股指期货历史回顾
（股指连续日线图解一）
一、2010年上半年（从A点到B点），股指期货于2010年04月16日以3450点开盘上市，上市后第二个交易日暴跌233.8点，至07月02日创下新低到2478.8点，上市2个半月下跌971.2点，跌幅达-25.8%。
1. 基本面
国内：恰逢史上最严厉的房地产调控政策的密集出台，A股市场受地产政策及高盛事件等利空因素大盘开始暴跌
央行6月19日晚发布“关于进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性
国际：以希腊为首的欧洲债务危机恶化。
04月28日标准普尔将葡萄牙长期国债评级下调两个级距，至A-，展望为负面，理由财政和经济疲软，且增长潜力黯淡。欧元随即下跌至1.33水平，但随后标普将希腊长期债信评等从BBB+下调至BB+，将短期债信评等从A-2调降至B。
2. 技术面
从盘面上看，由于市场一直处于箱型震荡之中，市场信心不足，市场成交量继续大幅萎缩，地量频现。股指受压于所有均线，中短期均线对大盘反压十分明显。
二、2010年下半年（B点到E点），在B点7月2号创新低探底后企稳开始单边震荡向上走势至C点，历时3个月涨474.6点，涨幅16.67%。在C点至D点间呈现单边向上的走势，历时一个月涨676.6点，涨幅23.86%，国庆长假后的第一个交易日跳空高开大涨116.2点，在11月05日创下历史高点3630点，在B 至D点此区间4个月时间大涨1151.2点，涨幅达40.67%
1. 基本面
国内：随着09年调控政策的的逐渐退出，国内通胀预期加大，市场资金充裕，上市公司预期盈利较好，各新兴产业上市业绩良好，推动行情逐步走稳至抬高。
2010年07月8日中国证监会批准基金专户理财无限制参与股指期货。
2010年07月09日央行宣布下半年继续实施适度宽松货币政策。
2010年07月19日中央已拨600余亿元支持保障房建设
2010年9月CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为53.8%，
国际：10月初国际方面IMF公布的《世界经济展望》报告中十分看好中国等新兴经济体及欧元区主要国家的经济增长，受此影响后市行情呈现单边上涨趋势，中国国庆节（10月1日至7日）期间，美国道琼斯指数及标普500指数涨幅超过1%。而经济刺激力度将进一步扩大的预期也令美国股市在9月及今年第三季度的表现同时创下逾70年来最佳。数据显示，10月1日至6日，道琼斯指数累计上扬1.27%；标准普尔500指数亦大涨1.64%；纳斯达克指数则上扬0.51%。除了美国股市，欧洲股市在9月的表现亦可圈可点。泛欧绩优股指标指数9月大涨3.4%，三季度累计上涨6.8%，为年内最大季度涨幅。此外，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）除日本外亚太股指9月上涨11.6%，同样表现出色。国际油价创五个月新高受美元汇率走低等因素影响，国际油价6日继续上涨。截至6日收盘，纽约商品交易所11月份交货的轻质原油期货价格上涨41美分，收于每桶83.23美元，涨幅为0.5%，盘中一度升至每桶84.09美元，为5月份以来最高价。
三、历史顶部（D点至E点）2010年十月底十一月初到达高点后开始震荡横盘做出一个M顶部，在11月05日触及历史最高点3630点后开始破位下跌，此波单边下跌持续到11月17日，9个交易日大跌527.8点，跌幅达-13.27%，后开始震荡横盘下行至2011年01月底，其中在11月12日暴跌259.4点，跌幅达-7.31%，创下股指期货单日跌幅最大日“黑色星期五”，
1. 基本面
国内：主要消息是由于国内通货膨胀数据高涨，在央行上调存款准备金率0.5个百分点之后，市场跟趋势担忧央行加息。另外关于印花税的传闻也对市场造成一定冲击。另外国内农产品价格持续走高，获利盘压力增大。与此同时，国内央行加息、提高准备金等措施向市场释放调控信号，而10月份CPI价格指数创下新高进一步增加了调控预期，市场因此出现恐慌性下跌等。
国际：美国商务部１４日发布的数据显示，２０１０年１１月份，美国企业库存环比增长０．２％，显示出美国企业对经济复苏前景谨慎乐观的态度。
11月3日，美联储发布声明,维持利率在0至0.25%不变，重申在较长时间内保持超低利率,并以每月750亿美元的规模在2011年第二季度前购买6000亿美元较长期国债。此举标志着美国新一轮量化宽松货币政策（QE2）启动。
11月２３日，朝鲜和韩国在有争议的“北方界线”附近发生交火。
11月２８日，欧盟成员国财长通过了总额８５０亿欧元的爱尔兰救助方案。
（股指连续日线图解二）
四、2011年整个股指期货市场，上半年中国市场呈现了区间震荡的走势，而在下半年由于欧美债务危机和国内宏观调控的滞后性，到现在为止呈现了一个区
间下挫的局面。
1.（A点至B点）年初从1月底到4月中旬，还是震荡攀升格局，历时3个月涨448.8点，涨幅1
2.76%
基本面：
国内：2011年1月20日起，上调金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。
2011年2月24日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
2011年3月25日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
从资金面上看，连续的公开市场净投放以及较高水平的贷款量使得资金紧张的局面逐步得到改善。
国际：2011年3月11日，日本当地时间14时46分，日本东北部海域发生里氏9.0级地震并引发海啸，造成重大人员伤亡和财产损失。
2011年3月20日，法英美主导的多国部队与利比亚的利比亚战争开始。
2.B点至C点，从4月份开始就是持续走跌的格局，跌的时间非常长，下跌幅度也相当大。从4月18日3384高点开始单边下跌至06月20低点286
3.2点，两个月时间大跌520.8点，跌幅-1
4.16%
基本面：
国内：2011年4月21日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
2011年5月18日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
2011年6月20日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
为抑制通胀央行4月6日存贷款利率增加0.25个百分点，流动性继续收紧；
国际：
标普间美国信用评级的前景评级从“稳定”降至“负面”
2011年06月29日希腊议会投票通过五年期财政紧缩方案，欧盟新一轮援助贷款将避免希
腊债务违约，市场信心得以提振，
3.C点至D点，从6月20日2863.2点开始又震荡攀升至7月18日高点3157点，1个月时间涨293.8点，涨幅8.48%
基本面
国际：欧债危机消息不断，希腊政府或将提出退出欧元区并重新推出本国的货币可能性。尤其是惠誉评级机构下调了希腊、意大利的评级之后，投资者认为未来意大利申请欧盟以及IMF援助的可能性加大。欧元目前走势也是举步维艰，投资者短期内可能会进一步抛售之前的欧元多头头寸，这可能赋予美元进一步走高的空间。
2011年7月5日国外美国经济数据好于预期经济数据方面，美国制造业指数由5月份的53.5上升至6月份的55.3，6月份芝加哥采购经理人指数也上升到61.1。市场普遍认为，这些经济指标显示美国制造业活动有扩张的趋势，缓解经济复苏无力的担忧。
4.D点至E点，从7月18日高点3157点持续下跌至10月20日低点250
5.8点，3个月时间跌651.2点，跌幅-19.3%
5.E点至F点，从10月低点开始震荡上行至11月4日高点2795点,11个交易日涨289.2点，涨幅9.89%
基本面：
国内：7月22日政治局会议表示稳定物价仍是下半年调控的首要任务，显然之前公布的GDP 数据和高于市场预期的6月工业增加值数据为政府坚持物价调控增加了不少信心。尽管日前公布的汇丰PMI初值为48.9，低于6月终值50.1，并跌至28个月以来最低水平，显示出中国经济增速前景并不乐观，但抑制经济过热本是政府目标之一，而6月工业增加值环比增长1.48%，相互背离的数据有可能被解读为经济增长放缓的幅度较为温和，尚未达到紧缩政策进行微调的时机。
通胀方面，推高6月CPI数据的猪肉价格仍然高企，尽管此前有市场人士寄希望于国家抛储猪肉以打压肉价，但是国家发改委价格相关人士表示，国家不会抛售储备打压猪肉价格，目前一些省份的抛售仅仅是库存轮换需要，这种轮库抛售仅能抑制价格不继续大幅上升。而受中秋、十一、春节猪肉需求加大、生猪生产周期长等因素的影响，猪肉价格预计仍将高企，预计明年春节后才会回落。因此，短期内CPI同比仍难回落，在通胀压力未有减小迹象之前，央行显然不太可能放松货币政策，不排除仍有调准或加息政策的推出。
不过，经过几次调准和加息后，市场信贷融资难度与日俱增，民间借贷利率更是在高处徘徊。受资金短缺影响，中小企业步履维艰。而前期整顿城投债问题亦导致市场对地方债务平台信心大幅下滑。无论是调准或加息，其负面冲击都将较之前的调控更大，这也将使得政府更为慎重考虑调准或加息的时间点，预计这种政策出台的相隔时间会变长，这也为多头留下了反攻的机会。
8月份消息面：央行报告：不能一次性完全放松利率管制，应渐进；
2011年10月13日周三，国资委欲注资"南北二车"，加之876家上市公司三季报业绩七成预喜的消息，为市场吹来暖风。短期内指数有望回补前期缺口。
2010年10月10日汇金增持四大行这种停留在二级市场层面的行为，仅代表其对于目前银行股估值接近底部的判断，对于救市治标不治本，在当前极度疲弱的经济环境下，资本市场并不买账。但汇金的增持也许并不是唯一的救市手段。
10月初，国务院出台支持中小企业的财政金融政策，此举有预示紧缩的货币政策开始向宽松倾斜的意味。因为从当前信贷投放量、利率、M1（9月末同比增速仅有8.9%）、M2发行量来看，当前的货币政策紧缩程度基本上为历史最紧时期，其对经济尤其是中小企业的杀伤力非常大，在通胀逐步出现拐点下行的背景下，定向宽松的组合型策略会不断出台，市场预期政府采取的货币政策逐步偏松的可能性也越来越大
国际：日本央行维持利率0-0.1%不变，日央行宣布扩大货币(10-15万亿日圆)刺激规模
8月份欧银料暂停加息脚步，关注是否重启国债购买计划；
美联储前理事暗示支持第三轮定量宽松政策；
资本大鳄唱空美国经济，第三轮量化宽松渐行渐近；
摩根大通下调第三季和明年美国经济增长预期；
欧债"抛售团"猛击意大利政府急商应对措施.
法国召开的G20财长与央行行长会议
10月19日欧盟委员会主席巴罗佐宣布欧盟将推出500亿欧元的投资计划
10月23日欧盟各国财长就银行业资本重组问题达成一致。
10月31日晚希腊总理帕潘德里欧宣布将就欧盟援助计划进行全民公投。
11月04日欧洲央行宣布将基准利率下调25个基点。
2011年10月15日：在法国召开的G20财长与央行行长会议发表的联合声明强调，各方应采取果断应对措施恢复市场信心，保持银行系统和金融市场稳定，同时缓解市场对于欧债危机的忧虑，从而促进经济复苏与增长。
同时，法德两国在G20财长级会议召开前夕也承诺采取一切必要措施来支持欧洲银行，欧盟委员会10月12日在布鲁塞尔也抛出解决欧债危机的"路线图"，以期通过综合性措施重拾欧元区乃至欧盟的信心
技术面：
一、多家机构预测，7月份CPI可能再创新高，虽然猪肉价格首次下跌，但通胀压力仍不轻；浙江中小企业压力系数狂升，处境胜于08年金融危机，多数中小板上市公司业绩增长低于预期；美国债务上限上调仍未能达成共识，全球金融市场因此动荡，中国首当其冲。我们认为，当前的宏观形势并不乐观，一些信号也显示这种严峻的形势似乎在重演08年金融危机。通胀高企，中小企业生存环境恶化，美国债务危机，这些都是值得投资者重点关注的问题。针对目前偏空的形势，股指的套期保值功能应该被投资者重新审视和运用。
二、9月13日中秋假日期间外围市场偏空，希腊或退出欧元区、M2同比增速创七年来新低以及法国发生核电站爆炸事件拖累股指节后第一个交易日大幅低开，随后陷入低位震荡格局，成交量一如既往的萎靡不振，市场参与热情越发稀少，这种温水煮青蛙的走势让投资者苦不堪言。虽说缺乏成交量的配合，市场迅速止跌反弹的可能性微乎其微，不过量能的不足也限制了市场大幅下杀的空间，预计短线延续弱势震荡筑底的可能性较大。
三、9月29日收盘下跌，主力合约盘中再次创出本轮调整的新低，尾盘15分钟走势较为平稳。主力合约IF1110收报2606.8点，较上一交易日结算价下跌6.4点，跌幅0.24%，最高至2626点，最低至2582.6点；下月合约IF1111收报2611.2点，跌6点，跌幅0.23%；季月合约IF1112收报2616点，跌4.8点，跌幅0.18%；隔季合约IF1203收报2631.4点，跌10.6点，跌幅0.40%。
从盘面看，期指早盘即低开下挫，几度震荡后一度创出本轮调整以来的新低2582.6点，随后由于超跌而拉起，并进行窄幅震荡。股市收盘后，期指尾盘独立有所上涨，但是涨幅不是很大。期指近三个交易日尾盘均有向上走势，也显示出期市对于后市的乐观态度尚可。从期现溢价来看，期指较沪深300指数收盘价仍有18个点左右的正溢价，也说明了期市还没陷入重度悲观。
值得注意的是，期指的恋战情绪出乎意料地浓厚。事实上，有两点因素本该促使期指加速减仓，国庆长假之前的最后一个交易日，商品期货在昨日就出现了大幅减仓，这也是期货市场的常规动作。但期指主力合约居然增仓了1335手，显示多空双方都还想"玩"最后一天，资金的恋战情绪可见一斑。二是国庆假期后，期指仅过一周后就要进入交割，但主力合约现在依然保持着3万手以上的持仓，多空对于这个合约都还有很多期待。
持仓排名显示，多方前20名加仓1218手至2.12万手，空方前20名加仓2134手至2.64万手，在创出新低的时候，空方主力竟然还入场积极，这也说明了当前市场的弱势。其中中
证期货在周三减仓一部分空单之后，昨日又出现1076手空单的增仓，以4266手空单高居空单第一。而华泰长城、中粮期货等席位也有所加空。反观多方席位，增多单的量都较小。在7月18日以来的下跌行情中，市场一直缺乏具有持续性的反弹，如今超跌反弹一触即发。在技术分析中，对指数在趋势性行情中产生的缺口有一条经验性规律--"跳一跳二不跳三"，就是在第三个跳空缺口出现后不久一定会回补，基础面方面，第四季度通胀率将继续回落，其实8月份通胀便已经成为今年的拐点，第四季度通胀还将稳步下行。近期欧债问题的缓和也为国内期指反弹行情奠定了良好的基础。
四、2011年10月31日沪深300指数受国内政策回暖及欧盟就欧债危机达成协议影响，出现了连续上涨，突破多个阻力位，截至上周五收盘，指数累计上涨8.02%至2709.02点。股指期货主力合约也大幅上涨，上周走出五连阳的行情，全周开于2535点，收于2703点，全周上涨181.8点，周涨幅7.21%。
6.F点至G点，从11月2795点高位开始呈单边下行趋势至12月22日创历史新低2306.4点，两个月跌488.6点，跌幅-14.82%。
基本面
2011年11月10日CPI连续3个月回落，本轮通胀拐点应已出现
经济数据符合预期，后市需关注股市成交量和热点持续性
为缓解企业资金压力，四季度货币政策松动概率较大，利好股指
当前，我国正处在2000年以来的第三轮通胀周期中，第一轮是在2004年，第二轮是2007-2008年。通过观察历史数据不难发现，我国的通胀周期大致符合"9+3"规律，即当通胀启动9个月左右时达到峰值，再经过3个月左右的高位徘徊后开始回落。国家统计局周三公布的数据显示，10月份通胀率同比增速降至5.5%，已经连续3个月回落，目前来看本轮通胀的拐点应该已经出现。
政策松动有望形成持续利好
自10月下旬开始，我国信贷闸门已出现松动迹象，在10月21-27日间，新增信贷猛增600多亿元，大大高于10月中上旬的平均水平。与此同时，央行11月8日发行的100亿元1年期央票利率较前一期下行1.07基点至3.5733%。市场人士认为，作为"利率风向标"的1年期央票利率下行，可能意味着紧缩周期的终结。结合央行在10月20日下调三年央票发行利率和随后暂停三年央票发行的操作，央行在4周时间内已累计3次向市场释放微调信号。伴随着货币政策微调信号的不断增多，预计未来M2-M1剪刀差自目前高位逐步回落将是大概率事件，加之12月份通胀同比增速可能继续大幅回落，市场对于货币政策进一步微调的预期也在增强，后期A股市场有望展开新一轮反弹。
弱市症结有待消除
虽然市场的整体氛围依然支持A股和期指反弹的延续，不过从基本面和资金面情况来看，市场依然存在不确定性因素。首先，欧债问题仍然困扰着包括A股在内的全球金融市场，尽管意大利总理希望通过辞职来换取其国内财政改革方案的顺利通过，但是其国内政权的不稳定和高额的财政负债仍难以为市场树立信心。其次，资金面紧张的问题一直未得到有效解决。银河证券监测的数据显示，2011年2月至今，平均每周新股发行冻结的资金额在4499亿元左右，占目前存量保证金的比例达46%，可见A股市场"重融资、轻投资"的特点仍将制约A股的上行空间。但总体来看，随着上述负面因素的逐渐消失或减弱，A股市场的反弹趋势仍将延续。
就短线市场而言，目前沪深300指数和期指依旧处于2700点附近的颈线上方，尽管本周前3个交易日部分空头资金入场，但是期指下行幅度非常有限，预计本周后两个交易日多空双方还将在颈线位置上方展开争夺，而后市随着外围市场情况和货币政策微调预期的进一步明朗化，期指新一轮上涨仍可以期待
2011年11月19日国内方面，经国务院批准，财政部、国家税务总局10日联合下发营业税改征增值税试点方案。从2012年1月1日起，在上海交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点。该项改革将有利于减轻相关企业的税负。国外方面，意大利，西班牙和法国国债收益率走高，欧债危机有恶化趋势。
2011年12月03日全球主要央行周三同时出击，打破了持续阴霾的市场情绪，
全球股市和国际大宗商品大幅反弹。然而，在全球经济增长放缓和欧债危机持续升级的压力下，市场反弹或昙花一现。第一，全球六大央行联手注入美元流动性，对欧洲银行来说，仅能解燃眉之急；中国央行调降存款准备金率既是对冲10月份外汇占款超预期负增长的负面效应，也是对外汇占款或延续负增长态势、官方制造业PMI超预期下降以及岁末资金需求大增的提前响应，国内货币政策尚未全面放松。第二，经合组织和大摩再度调降全球经济增长预期，最新的制造业PMI预示全球绝大部分国家经济加速放缓，承压市场需求。第三，尽管希腊获得金援，EFSF扩容细节初步敲定，但是欧元区国家国债收益率依然处于高位，标普调降全球15家银行评级和法国评级展望，穆迪也警告或调降15国87家银行次级债务评级。更为令市场失望的是，欧洲领导人在欧债危机解决方案方面几无进展。
正因为如此，本周市场一波三折。其中，期指最为典型。期指经过连续两日的小幅上涨后于周二收于重要整数关口2600上方；周三却又大幅下挫70多点，重回2600下方；周四虽未能成功站上2600，但收盘大幅上涨50多点，盘中更是一度大幅突破2600；周五延续弱势。未来一周，期指或在2600下方弱势震荡，短期政策利好难以从根本上改变市场弱势格局，全球经济增长放缓和欧债危机持续恶化仍将继续承压市场。
2011年12月13日今日沪深300指数和期指四合约均呈低开低走单边下挫态势。截止收盘，沪深300指数下跌2.25%，成交量上沪深300指数全天共成交332.7亿元，较上一交易日大幅放量。主力合约IF1112下跌2.12%，成交量上期指全天共成交231636手，比前一交易日有所增加。股指方面，沪深300指数早盘以2467.02点跳空低开后震荡下行，10点后开始跳水，盘中连创新低且毫无止跌回稳迹象，期间最低跌至2418.67，最终沪深300收盘价再创年内新低报收于2421.93点，下跌55.76点或2.25%。期指市场，主力合约IF1112合约低开后单边下挫，最终报收于2438.8点，下跌52.8点或2.12%。盘面上看隔夜欧美股市全线大跌使得市场恐慌情绪加剧，今日股指跳空低开后连创新低，盘中没有止跌回稳迹象。技术面看，今日股指收出一根大阴线，短期均线均呈向下发散状态，市场弱势明显。整体上看，股指今日连续创下年内新低且伴随成交量明显放大，显示出现恐慌性抛盘，在人气严重不足情况下市场弱势还将延续。若无重大利好消息刺激，股指短期弱势不改
2011年12月16日本周总持仓表现格外抢眼，在上周四总持仓创出历史新高后，本周期指总持仓不断增长，到周四已经达到5.6万手的新高。刘宾分析说，这彰显了市场分歧不断加重，资金呈现不断流入，但是空头依旧占据市场主导，对多头进行疯狂绞杀，不过从持仓表现看，多头抵抗仍然顽强，仍然没有出现大面积砍仓的局面；期间空头活跃力量依旧是以中证、国泰等为首的券商系资金；多头上海东证近期表现较为坚决，呈现连续加仓，其它席位则没有太多的亮点，表现为移仓为主。
2011年走势回顾
2011年股指期货跟随沪深300指数走势，1季度以震荡回升为主，而后全年处于下跌通道之中，分别在6月末和10月末出现轮阶段性的走势。从具体走势看，股指期货与沪深300指数走势保持较高一致性，各合约中两个近月合约定价效率相对较好于远月合约。
股指连续与沪深300指数走势对比图
上市初期股指以高频交易为主的交易形式有所改观，随着成交量的逐步萎缩，以及持仓的增加，2011年成交持仓比一度回归至3-4倍左右，可见股指期货市场经过了一年半的运行时间
后，其成交和持仓表现越来越显得成熟起来
股指期货历年总持仓与总成交量对比图
股指成交持仓比走势对比图
4季度以来股指期货市场资金源源流入。2011年以来，据不完全统计的数据结果显示，继2011年10月期指日内总持仓量创新高达到47122手之后，11月总持仓量创48675手的新高，12月期指4个月的总持仓规模达到56212手历史新高，而成交量却维持在期货上市初期的30万的水平，然而由于今年行情并不乐观的原因，年内成交量的持仓量都一度萎缩至10万和3万的水平。
后市展望：明年全球面临较强的系统性风险，后续能否出台有效解决欧债困局的措施，以及欧洲是否能最终面临解体等问题，仍会持续对于全球市场形成不散的风险。明年一季度市场的系统性风险较大，有再次回落跌破前低的可能，随着2012年的宏观经济形式期指有可能在下半年从中长期底部震荡回升，适宜区间操作。
期货知识 ■南华期货研究所高源 套期保值作为期货市场核心功能之一，是投资者进行风险管理的有效工具。简单来说，套期保值就是利用期货市场来实现现货风险的转移。对于证券市场投资者来说，运用股指期货规避证券市场系统性风险是较为常见的套期保值交易，即利用股指期货与股票现货之间的相似走势，为锁定现货购买成本或利润而在期货市场建立一定数量的与现货头寸方向相反的期货头寸，用期货交易的盈利来弥补或抵消现货交易的盈亏，从而达到规避价格波动风险的目的。尽管运用股指期货可以有效地规避股票现货市场价格波动风险，但鉴于套期保值操作机制以及市场自身状况决定套保本身也存在一定风险。 基于套期保值的原则，品种相同是原则之一。但一般来说，投资者所要保值的资产并不是股指期货的标的资产，即标的指数(沪深300指数)，所要保值的资产不可能与股指期货标的资产成份股以及数量上达到完全一致，导致在实际运用过程中，两类资产的价格走势并不完全一致，这就导致了交叉保值风险。规避此类风险，应尽量对所要保值资产组合或是单一个股的Beta值进行精确衡量，且尽量选择Beta值接近于1的单一个股所构成的资产组合。同时，为进一步确保套保效果，还应对所要保值的资产组合中的个股Beta值进行跟踪分析，适时对资产组合进行调整。此外，即使做到保值资产与股指期货标的资产一致，在实际操作中，两个资产市场的变动幅度也可能出现不一致的情况，即基差风险。而规避此类套保风险的最好方法就是尽量使需保值资产的保值期限与股指期货合约的到期日保持一致。若想对较长期的资产保值，需要做展期套保时，考虑到股指期货市场中，只有近月合约即主力合约流动性大，所以在
对展期时点进行选择时，确保新续合约的流动性足够时才可进行展仓，避免因新续合约流动性不足造成无法完成交易，暴露风险。除以上考虑股指期货市场中远近月合约流动性差异外，期现两市流动性差异风险也是不可忽略的流动性风险之一。此类风险是由于股票现货市场与股指期货市场流动性的不一致造成的。在股指期货市场中，若大量的套期保值交易集中在某一时间进行，股指期货市场上就可能因流动性不足而无法完成交易或执行成本较高。此外还需注意的是成本风险。套保过程中，确保资金使用的充足以避免被强行平仓而导致套期保值失败。对于此类风险主要考虑三个方面的影响，一是理论套保比率(与目标函数及Beta系数有关)，二是监管部门的持仓限制，最后是套保保证金的占用。 套期保值在充分发挥股指期货的风险管理功能的同时，自身操作机制的以及市场自身状况决定的套保风险却仍不可忽略，此类风险对于套期保值效果有着不可确定的冲击性。在无法通过精确的期现头寸匹配以及理论模型来规避的前提下，只有通过一些复杂的交易策略进行巧妙化解。(CIS) 第一条为保障期货公司网上期货业务系统的安全运行，促进期货业务健康发展，保护投资者的合法权益，特制订本指引。 第二条本指引适用于开展网上期货业务的期货公司。 第三条期货公司应采取技术和管理措施，保证网上期货信息系统的安全性、可用性，确保网上期货业务的连续性、可靠性，保证客户信息的保密性、完整性。 第四条本指引中所涉及的名词定义如下：
金融期货知识测试题库 选择题 股指期货 1.沪深300股指期货某合约报价为3000点，则1手按此报价成交的合约价值为（）万元 解析：合约价值=合约价格*合约乘数*手数=3000点*300点/元*1手=900000元，选择D 2.若上证50指数期货5月合约上一个交易日的结算价为2500点，涨跌幅度为+10%，则下一个交易日的涨停板价格为（）点 解析：涨停价=上一个交易日结算价*（1+涨跌幅度）=2500*（1+）=2750，选择B 3.某沪深300指数期货合约1手的价值为120万元，合约乘数为每点300元，则该合约的成交价为（）点 解析：合约价值=合约价格*合约乘数*手数，合约成交价=120万/（300点/元*1手）=4000点，选择D 4.某投资者以2500点买入1手上证50股指期货6月合约，并在2520点卖出平仓，合约乘数每点300元，则该投资者（）元 A.亏损4000 B.盈利4000 C.亏损6000 D.盈利6000 解析：多单盈亏=（平仓价—开仓价）*合约乘数*手数=（2520-2500）*300*1=6000元，选择D 5.股指期货套期保值可以规避股票市场的（） A.系统性风险 B. 非系统性风险 C. 所有风险 D. 个股风险 解析：股指期货套期保值可以规避股票市场的系统性风险，选择A 6.某投资者欲在沪深300股指期货6月合约上买入开仓5手，在选择合约时错误的选择了9月合约，该风险属于（） A.流动性风险 B.市场风险 C.操作风险 D.信用风险 解析：客户以上操作为误操作，属于操作风险，选择C 7.投资者买入某股指期货合约后，该合约价格下跌，这类风险属于（） A.操作风险 B.保证金风险 C.流动性风险 D.市场风险 解析：价格的波动属于市场风险，选择D
股指期货的套期保值策略研究 摘要： 引文： 股指期货：由于布雷顿森林体系的崩溃，导致了当时的市场对一种规避风险的新的金 融产品的需求非常迫切，金融衍生工具就在这时应运而生了。中国也在2010 年首次推出了第一 只股指期货——沪深300 指数合约，标志着中国期货市场的发展将步入正轨，这对中国 金融市场经济的发展和创新有着重要的影响。 股指期货是以股票的价格的指数为交易标的物的标准化的期货合约，它是在二十世纪八十年代金融创新过程中孕育出来的，它是目前最成功、最重要的金融衍生工具之一，成为当今世界金融市场上最受投资者喜爱的金融产品之一。 股指期货具有如下几个特点有： 1.股指期货是以现金进行交割的，不进行实物交割。 2.股指期货的报价单位是指数。因此合约的价格是以股指点数乘以人为规定的每点的价格。 沪深300 指数每点的价格为300 元人民币。 3.股指期货提供了做空机制。股指期货是双向交易，可以先卖后买。因此当投资者对整个 股票大盘看跌的时候，可以卖空沪深300指数期货，从而实现投机盈利或对持有的股票组合进行风险管理。 4.交易成本较低。 股指期货的功能主要包括:套期保值和管理风险功能、价格发现功能和替代股票买卖实现资 产配置的功能和提供投资和套利交易机会功能。股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数（β值）来表示。例如贝塔值等于1，说明该股或该股票组合的波 动与大盘相同，如贝塔值等于1.2 说明该股或该股票组合波动比大盘大20%，如贝塔值等于0.8,则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝 塔系数计算出比例，可以降低甚至消除组合的系统性风险。 股指期货的套期保值策略 股指期货的出现为资产管理者提供了管理系统风险的工具,这是股指期货最重要的作用之一。如何更好的利用股指期货来进行套期保值一直是股指期货市场乃至整个期货市场研究的重点,针对各种投资组合如何给出合理的套期保值方法也是套期保值中比较重要的问题。 套期保值是以转移现货价格风险为目的的期货交易行为。简单地说，套期保值意味着构建一个可以对冲风险的头寸。其实套期保值也称为套头交易或者对冲，是指在期货市场上建立与现货市场交易方向相反的，但品种和数量相当的标准化合约，以将来某个日期买入或卖出相同数量的期货合约用来弥补现货市场价格价格波动带来的风险损失。现代套期保值理论认为套期保值交易是一个资产组合。
股指期货风险案例与分析
?股票指数及股票指数期货(略) ?股票指数期货的功能(略) ?股票指数期货的风险管理 美国：1987年股灾 2001年“9?11” 香港：1997年金融保卫战 新加坡：1995年巴林银行事件 中国与新加坡：新华富时A50股指期货
?股票指数及股票指数期货 股票指数： 股票指数是报告期股价总值对基期股价总值的比值。可以衡量和反映出所选择的一组股票的报告期股价与基期股价相比的变动方向及幅度，通常表示一个股票市场或某一个行业股票价格的平均涨跌程度。 股票市场的指示器。
?股票指数及股票指数期货 股票指数期货： 股票指数期货是以一种股票价格指数作为标的物的金融期货合约。 股票市场存在系统性风险和非系统性风险。非系统性风险可以通过购买不同的股票进行规避，但不能有效规避整个市场下跌所带来的系统性风险。由于股票指数具有典型性，基本能够代表整个市场种股票价格变动的趋势和幅度，把股票指数设计为一个可以交易的合约，并利用它对腺或市场的股票进行保值，可以规避系统性风险。
?股票指数及股票指数期货 股票指数期货具有以下特点： 9股票指数期货的标的为相应的股票指数。例如：新华富时A50。 9股票指数期货报价单位以指数点计算，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。 9股票指数期货的交割采用现金交割，用现金来结算差价而结算头寸。
美国1987年股灾 ?仅仅作为一种风险对冲工具，而没有与金融安全联系起来 从1972年第一个金融衍生品——外汇期货的诞生，到1982年股票指数期货的推出，金融衍生品的由来在全球引起强烈反响，人们在初步感受金融衍生品在规避市场风险所能带来的益处时，对更多的新的金融创新工具充满了期待。
前言 2010年1月8日，国务院原则同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的要紧制度已全部公布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。股指期货上市前的各项预备工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。 股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极推动产品创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康进展作出重大贡献。 股指期货的出现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。利用股指期货的多项特征与优势，能够轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。为关心机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的基础知识、以及利用股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。
基础篇 股指期货基础知识 一、股指期货概况 期货分为商品期货和金融期货。股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的标准化期货合约。买卖双方报出的价格是一定期限后的股票指数价格水平，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。 1、股指期货的特征 股指期货是一种金融衍生产品，即它的价格衍生于股票如此一种基础资产。股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益水平下降，对风险进行治理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货确实是如此一种高效率、低成本的策略工具。 （1）风险转移和收益增加 股指期货的要紧优势在于它能够实现风险转移。市场中的投资者对风险有不同偏好。风险厌恶型的投资者可能不希望持有的投资组合发生亏损，而风险喜好型的投资者却情愿主动承担更大的风险，同时通过准确预测市场的走势，来博取盈利的机会。股指期货正是沟通了股市与期货两个市场，沟通了风险厌恶和风险偏好这两类投资者，使得市场参与者能够轻松的把股市的风险转移到期货市场上。 （2）杠杆效应 杠杆效应是股指期货的另一个典型特征，即投资股指期货的实际资本支出远小于实现相应的股票组合投资的交易支出，这意味着使用较少数量的本金就能够操纵较大数量的资金进行投资。假如以投资的本金作为衡量标准的话，股指期货的价格浮动要远大于股票的价格浮动，这确实是杠杆效应。这一特征决定了股指期货具有提供高回报的能力，也蕴含了高亏损的风险。 （3）透明性和流淌性 股指期货作为一种金融期货，是一份标准化的合约。以一个月份的合约为例，所有那个合约的市场参与者交易的是同一样东西，这确保了投资者能够轻易的找到交易的另一方，从而确保了市场的流淌性，这也意味着大额的交易订单能够在任何时候得到满足而可不能对价格产生过度的阻碍。此外，在我国交易的股指期货，全部采纳电子交易，进一步确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。因此透明性与流淌性也是股指期货对投资者具有吸引力的一个重要因素。 （4）灵活性 股指期货的交易规则规定了能够双向交易、T+0交易。这意味着投资者能够在任何交易时刻依照他们对市场的推断和对风险的承受能力来调整头寸，保证投资的灵活性。 （5）低交易成本 低交易成本也是股指期货的一个特征。得益于股指期货的杠杆效应，令其交易的手续费也成倍的下降。目前中金所股指期货仿真交易收取的手续费为成交金额的万分之一（双边），远远低于股票的收费标准。
股指期货基础知识测试题 一、填空题：（每题2分） 1、沪深300股指期货合约的合约标的为中证指数有限公司编制和发布的（沪深300指数）。 2、沪深300股指期货合约的合约乘数为（每点300元）。 3.沪深300股指期货合约的最小变动价位为（0.2指数点），合约交易 报价指数点为（0.2点）的整数倍。 4.沪深300股指期货合约的合约月份为（当月、下月及随后两个季月）。季月是指3月、6月、9月、12月。 5. 沪深300股指期货合约的最后交易日为（合约到期月份的第三个星期五遇法定节假日顺延），最后交易日即为交割日。 6.新的月份合约开始日是（到期合约交割日的下一交易日）。 7. 沪深300股指期货合约的交易时间---交易日（9：15-11：30 13：00-15：15）最后交易日交易时间为（9：15-11：30 13：00-15：00）。 8. 沪深300股指期货合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度（上一交易日结算价的±10% ）。 9. 沪深300股指期货合约的最低交易保证金为合约价值的（12%）。 10. 席位使用费按年收取。席位年申报量不超过20万笔的，年使用费为人民币（2万元）；席位年申报量超过20万笔的，年使用费为人民币 （3万元）。 11、由于交易系统、通讯系统等交易设施发生故障，致使（10% ）以上的会员不能正常交易的，交易所应当暂停交易，直至故障消除为止。
12. 成交量是指某一期货合约在当日所有成交合约的（单边数量）。 13. 持仓量是指期货交易者所持有的未平仓合约的（单边数量）。 14. 交易指令分为（市价指令）,（限价指令）及交易所规定的其他指令。市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令的未成交部分自动撤销. 15. 交易指令每次最小下单数量为（1）手，市价指令每次最大下单数量为（50）手，限价指令每次最大下单数量为（100）手。 16. 集合竞价在交易日（9：00-9：15）进行，其中（9：00-9：14 ）为指令申报时间，（9：14-9：15）为指令撮合时间。 17.会员应当建立客户开户档案，并应当自期货经纪合同终止之日起至少保存（20年）。 18、股指期货的手续费标准为不高于成交金额的（万分之0.5）。 19. 股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 （±20%）。 20. 进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为（100手）。 21. 各类结算会员的基础结算担保金为：交易结算会员人民币（1000万元）， 全面结算会员人民币（2000万元），特别结算会员人民币（3000万元）。 22. 沪深300股指期货采用（集合竞价和连续竞价）交易方式. 23. 股指期货投资者可以通过（中国期货保证金监控中心）网站来查询每日的结算账单。 24. 若沪深300股指期货某个合约报价为3000点，则1手合约的价值为（90万元）.
股指期货套期保值方案 股指期货套期保值原理 股指期货套期保值和商品期货套期保值一样，其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势，通过在期货市场进行相应的操作来管理现货市场的头寸风险。由于股指期货的套利操作，股指期货的价格和股票现货（股票指数）之间的走势是基本一致的，如果两者步调不一致到足够程度，就会引发套利盘入市。这种情况下，如果保值者持有一篮子股票现货，他认为目前股票市场可能会出现下跌，于是他可以在股指期货市场建立空头，在股票市场出现下跌的时候，股指期货可以获利，以此可以弥补股票出现的损失。这就是所谓的卖出保值。另一个基本的套期保值策略是所谓的买入保值。一个投资者预期要几个月后有一笔资金投资股票市场，但他觉得目前的股票市场很有吸引力，要等上几个月的话，可能会错失建仓良机，于是他可以在股指期货上先建立多头头寸，等到未来资金到位后，股票市场确实上涨了，建仓成本提高了，但股指期货平仓获得的盈利可以弥补现货成本的提高，于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的成本。 利用股值期货进行套期保值的步骤如下： 第一、算持有股票的市值总和。 第二、到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的和约个数。 第三、在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。 在利用股指期货对股票进行套期保值的过程中，两者的交易对象是不一致的，但它们之间存在某种联系。这就需要引入β系数，即股票和指数之间相关系数的概念。通过计算某种股票与指数之间的β系数，就能够揭示两者之间的趋势相关程度。 卖出套期保值 我们以某投资者持有某一投资组合为例来说明卖出套保的实际操作。这位投资者在2月26日时持有这一投资组合收益率达到10%，鉴于后市不明朗，下跌的可能性很大，决定利用沪深300股指期货进行套期保值。假定其持有的组合现值为200万元，经过测算，该组合与沪深300指数的β系数为1.33。2月26日现货指数为2707点，3月份到期的期指为2894 点。那么该投资者卖出期货和约数量：2000000÷（2894×300）×1。33＝3。06，即3张合约。3月5日，现指跌到2475点，而期指跌到2550点，两者都跌了约10%，但该股票价格却跌了10%×1.33=13.3%，这时候该投资者对买进的3张股指期货合约平仓，期指盈利（2894-2550）×300×3=309600元；股票亏损2000000×13.3%=266000元，两者相抵后还
股指期货知识试题 一、判断题 1.股指期货实行双向交易，既可以先买后卖，也可以先卖后买。（） 2.某一股指期货合约的涨跌是指该合约在当日交易期间的最新价与上一交易日 收盘价之差。（） 3.沪深300股指期货合约的当日结算价为该合约的收盘价。（） 4.当投资者保证金不足，且未能在期货公司规定的时间内及时追加保证金或自 行平仓的，期货公司有权对其持仓进行强行平仓。（） 5.期货投资者出入金只能通过其指定的期货结算账户与期货公司保证金专用账 户之间进行划转。（） 6.投资者持有某股指期货合约，可以在该合约到期前平仓，也可以选择持有到 期参与交割。（） 7.由于股指期货实行保证金交易制度，投资者在方向判断错误的情况下，可能 会使亏损成倍放大，极端行情下亏损可能会超过初始投入的本金。（） 8.股指期货市场上的投资者一般分为三类：投机者、套保者、套利者。（） 9.股指期货价格与所对应的标的指数走势无关。（） 10.期货交易必须在依法设立的期货交易所或者国务院期货监督管理机构批准 的其他的交易场所进行。（） 11.股指期货自然人投资者应当本人亲自办理开户手续，签署开户资料，不得委 托代理人代为办理开户手续。（） 12.期货公司可适当接受投资者的全权委托。（）
13.期货公司应当在期货经纪合同中与客户约定风险管理的标准、条件及处置措 施。（） 14.期货公司不得向客户做获利保证，不得在经纪业务中与客户约定分享利益或 者共担风险。（） 15.沪深300股指期货交易实行持仓限额制度，进行投机交易的客户某一合约 单边持仓限额为100手。（） 16.股指期货非结算会员只能与全面结算会员进行结算。（） 17.沪深300股指期货合约的交易保证金标准是固定的。（） 18.沪深300股指期货实行T+0交易制度。（） 19.沪深300股指期货交易集合竞价期间不接受市价指令申报。（） 20.持有股指期货和股票同样有可能获得股利。（） 二、单项选择题 1.某投资者卖出开仓IF1003合约10手后，误将6手买入平仓单下成买入开仓，全部成交后，该投资者对IF1003合约的持仓为（）。 A、4手空单 B、6手空单 C、6手多单、10手空单 2. 某投资者以3000点卖出1手沪深300股指期货某合约开仓，该合约的收盘价为3080点，结算价为3050点，如果不考虑手续费，结算后该笔持仓的浮动亏损为（）。 A、24000元 B、15000元 C、1500元
股指期货有几种股指期货有哪些品种股指期货交易的对象是以指数点报价的期货合约，投资者进行交易前必须在期货公司存入一笔资金，作为履行期货合约的财力抵押，这笔资金叫作保证金。按照期货交易的惯例，交易保证金的金额仅占期货合约价值的一定比例。 股指期货合约是交易所统一制定的一种标准化合约。是股指期货交易的对象。股指期货合约的内容需要在交易前事先明确。合约价值由相关标的指数的点数与某一既定的货币金额乘积来表示，这一既定的货币金额称为乘数股指期货合约交易的报价是按照指数点进行的，其价格必须是交易所规定的最小价值的整数倍，指数期货中最小的变动价位通常比基础指数的实际最小变动价位大。 一、股指期货门槛高 开户资金门槛为50万元。对此，专家指出，股指期货交易的对象是以指数点报价的期货合约，投资者进行交易前必须在期货公司存入一笔资金，作为履行
期货合约的财力抵押，这笔资金叫作保证金。按照期货交易的惯例，交易保证金的金额仅占期货合约价值的一定比例。 二、股指期货对冲股票 “期货指数确实难做，波动极快，不指望赚大钱，只求能对冲下股票当天做多套牢、抛出踏空的风险就行了。” 在经历了市场的大涨大跌之后，投资者小张开通了股指期货的实盘交易账户。双向交易，逆向的时候跑得快一些——这是经历了本轮股票市场大涨大跌后的投资者抱着对冲股票风险初衷的新晋期货指数投资者的想法。 三、股指是股票市场晴雨表 股指期货门槛高，大部分小投资者无法参与，但可以通过股指期货对股票市场的影响来进行操作，一样可以获利。 股指期货开户，即投资者开设股指期货账户和资金账户的行为。通俗来说，也就是投资者到期货公司开立期货账户进行股指期货交易的行为。
股指期货套期保值步骤及实例详解 概括地说，套期保值是一种规避风险的行为。在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值工具。对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。 如果没有股指期货，投资者无法利用股指期货建立空头头寸、对冲风险，因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。尤其是对于机构投资者，如证券投资基金，如果缺乏做空机制，即使基金管理者事先预见到市场的下跌，也无法及时地规避市场风险，而只能通过减少股票持仓量来减少损失。同时，由于基金仓位大，在大盘下挫时不能及时完全退出，特别对于开放式基金，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理者就会面临越来越大的兑现压力，为保证支付赎回，就必须将部分资产变现，从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌，影响到基金的资产净值，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。而在我国内地推出了股指期货之后，基金等机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，以规避系统性风险，避免上述情况的发生。 【期货投资咨询】 本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍，并以实例来对其可操作性加以分析。具体操作步骤可参照套期保值流程图。
第一步对市场走势进行分析和判断 该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。与股指期货的投机交易相似，对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析，股票市场走势预判越准确，套期保值成功率越高，所需付出的机会成本也会越低。 第二步进行系统性风险测量并确定是否进行套保 套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。若某个股票或组合的系统性风险很小，对这种股票或组合进行套期保值操作，往往得不到好的套保效果。通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度，投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。若组合的系统性风险比例很小，则采用套期保值策略无效，投资者应该选择采取传统的卖出方式或其他更好的方法来规避风险。 第三步选择套保方向 如果投资者持有现金并预测市场未来将上涨，为了规避踏空的风险，减少等待成本，那么投资者可以进行多头套期保值，即先买入股指期货，然后再逐步买入现货并平仓期货头寸。如果投资者持有股票头寸并预测市场未来将下跌，为了规避系统性风险，可以采用空头套期保值策略，即持有股票不动，同时卖空股指期货。 实例讲解 本文选取广发策略优选混合基金2009年年末十大市值股票作为投资组合，对其进行套期保值操作。假设该投资组合在2009年四季度的市场上涨行情中已获得了不错的收益，而此时，出于对2010年1月份国内外宏观经济形势的不确定性的担心，该组合的管理人认为市场未来一个月的走势并不乐观，估计其投资组合将有可能出现大幅度的下跌，于是便准备采用股指期货作为套期保值的工具，以规避即将到来的风险。该投资组合于2009年12月31日的市值和持仓数量详见表1。 我们知道，现货资产与期货价格相关性越高，则套期保值效果越好，而相关度低的资产则很难利用股指期货进行套期保值，考虑到这点，我们测算了该投资组合中各股票基于沪深300指数的β值（见表1），结果表明，除贵州茅台的β值稍低，约为0.5356，其他个股的β值大多都在0.9以上。从图1也可看出，投资组合的市值与沪深300指数的走势大致相近。总的来看，该组合与沪深300指数的相关程度较高，因此可以利用沪深300股指期货
股指期货基础知识
一、股指期货基本概念 (3) 1、什么是期货 (3) 2、期货的常用概念 (3) 3、期货有哪些种类 (3) 4、什么是股指期货 (4) 5、股指期货的特点 (4) 6、股指期货功能 (4) 7、股指期货合约内容 (4) 8、沪深300指数期货合约 (5) 9、股指期货与股票的区别 (5) 10、股指期货与ETF基金的区别 (5) 11、股指期货的推出对大盘的影响 (6) 二、股指期货交易 (6) 1、股指期货的交易如何进行 (6) 2、交易指令 (6) 3、竞价及撮合原则 (6) 4、涨跌停 (7) 三、股指期货结算 (7) 1、股指期货如何结算 (7) 2、保证金制度 (7) 3、每日无负债结算制度 (7) 4、追加保证金 (8) 5、强行平仓 (8) 6、每日结算价如何确定 (8) 7、股指期货交易帐户如何计算的 (8) 8、强制平仓及爆仓的结算 (9) 9、股指期货如何进行资金管理和止损 (11) 四、利用股指期货套期保值与套利 (11) 1、套期保值 (11) 2、套利 (12)
一、股指期货基本概念 1、什么是期货 期货是指期货合约，由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某种金融资产，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。 2、期货的常用概念 做多：相信价格会涨并买入期货合约，也称“买空”或“多头”。 做空：和“做多”是反的，看跌价格并卖出期货合约，也称“卖空”或“空头”。 头寸：买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。只是在期货交易中有这种做法，在现货交易中还没有这种做法。 头寸限制：指交易所对投资者规定的所能持有某一期货合约数量的最大限度，是从市场份额分配方面对市场风险进行管理。 开仓：开始买入或卖出期货合约的交易行为称为开仓。 平仓：是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。 总持仓量：是市场上所有投资者在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。 爆仓：爆仓是指帐户权益为负数，这意味著保证金不仅全部输光而且还倒欠了。正常情况下，在逐日清算制度及强制平仓制度下，爆仓是不会发生的。然而在有些特殊情况下，比如在行情发生跳空变化时，持仓头寸较多且逆方向的帐户就很可能会爆仓。 斩仓：在交易中，所持头寸与价格走势相反，防止亏损过多而采取的平仓措施。（止损） 交割：是指期货合约到期时，根据期货交易所的规则和程序，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。股指期货用现金交割。 双开：指某笔成交中，开仓量等于现量，平仓量为零，持仓量增加，差值等于现量，表明多空双方均增仓 双平：指某笔成交中，开仓量等于零，平仓量为现量，持仓量减少，差值等于现量，表明多空双方均减仓。 期货贴水与期货升水：在某一特定地点和特定时间内，某一特定商品的期货价格高于现货价格称为期货升水；期货价格低于现货价格称为期货贴水。 基差：指某一时刻、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格的差。 3、期货有哪些种类 期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。 农产品期货 期货商品期货 金属期货（基础金属期货、贵金属期货）
股指期货与股票之间的比较 股指期货与股票同是资本市场的一部分，所以，它们的很多方面都是相同的，特别是在分析行情的技术手段上几乎完全一致。所以，证券投资者应该具有做股指期货的良好基础。例如股票分析中常用的KDJ指标，RSI指标等，都是期货分析中常用的，只是要根据每个人的习惯来选择适合自己的方法。 股指期货与股票的主要不同点如下： 股指期货股票 保证金制，5万元可做50万元以上的交易全额交易 T+0交易不能进行T+0交易 双向交易，无论买、卖都可开仓单向交易，只能买开仓 有期限，一般几个月必须平仓无期限 无利息有股息 品种数量有限 股票品种众多 由于以上的股指期货与股票的不同点，使期货行情的某些技术表现与股票不一样，分析方法也有不同的地方。 股指期货行情指标的几个特殊点
股指期货行情的技术分析研判方式与股票大致相同，但有几个技术参数完全不同于股票。股票投资者分析股指期货行情时，大家应根据自己不同的技术分析习惯，适当修正对这几个技术参数原有的看法。 1.成交量 股指期货的成交量，是当天之内买和卖成交量的总合，以双向计算，也就是说，我们看到的成交数量里一半是买一半是卖。但其中买、卖都可能有开仓或平仓，这是与股票不同的地方，所以，期货的成交量数值，就包含了买、卖、开仓、平仓不同组合的信息，它比股票的成交量所反映的信息要多很多。 2.持仓量 股指期货的持仓量是指买和卖双方都还没有平仓的头寸的总合，是双向计算的。也就是说，我们看到的持仓量数据中，有一半是买持仓，一般是卖持仓。持仓量的变化也是对行情影响较大的指标。 持仓量的大小，代表了市场中投资者参与同一个期货合约交易的兴趣，也可说是行情未来涨或跌的信心指示。同时，它还蕴涵着同一时刻行情变化的动向。要注意的是，持仓量的变化方向与同一时刻行情涨跌的变化方向对应起来分析才有意义。 由于持仓量中一半是买开仓一半是卖开仓，所以有的时候持仓量越大，也代表参与者对未来行情的分歧越大。 3.K线图 由于股指期货行情价格波动一般比股票频繁，所以，用图表研判行情时，特别是在做T+0时，建议多参考分时图，以寻找更合适的出入市点。例如，可利用5分钟k线图。当然，这里还要根据个人交易习惯来定。 由于股指期货行情多面性的特点，这里不可能对以上三点进一步做出统一的结论，需要大家根据自己的情况，在实践中找出自己不同的看法才是有效实用的。作为股票投资者参与股指期货的话，应该对这些问题有自己精辟的理解，才能取得好的战绩。
中国股指期货市场的发展现状及建议 雎岚韩慧君赵娟穆静发表于：《深圳金融》2011年第11期 我国自2010年4月16 0在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来，迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。 一、中国股指期货发展特点及存在问题 一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点： 一是走势平稳，交芴量大。总体来看，股指期货合约到期交割平稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交最没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。 据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日幵始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的267。。来自中金所的数据显示，截至2011 年4月1日收盘，沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。 二是股指期货套保作用逐渐发挥。对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运爪股指期货工具进行套期保值操作，部分券商的交易收益#至超过亿元；此外，公募搞金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。
三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保耥金、卩？11以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资荞结构将会发生根本性变化。 我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出渚多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。从国际市场的经验来看，由于股指期货的做空机制具有卨倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵其至会酿成股灾。此外，针对我国还需考虑国际竞争对金融市场安全的影响，如允许外资进入股指期货市场可能对市场造成波动等。因此，如何合理高效地监管股指期货市场的风险则显得至关重要。 股指期货作为中国资本市场改革前沿的新兴产品，具有着巨大的发展潜力。“新”既意味着中国资本市场多样化的投资机遇，也构成对中国资本市场监管的一大“挑战”。如何建立市场的规范化监管制度，树立投 资者的信心，建设6好的市场投资环境，是当前我国乃至全球股指期货市场发展的重要议题。 二、从国际股指期货市场发展趋势看对中国的启示 国际股指期货市场发展趋势接本上可以概括为以下四点：品种创新与国际化趋势；交易所兼并与改革趋势；电子化交易网络支持的全球股指期货市场融合趋势；新兴市场将股指期货视为金融改革突破口的趋势。下面我们就中国股指期货市场发展，从新品种创新、加强与
股指期货基础知识测试：22日试题及答案 2 月22日是股指期货开户的第一天。根据股指期货投资者适当性制度的规定，在开户之前，投资者必须先参加股指期货基础知识测试且得分不能低于80分。为了帮助投资者学习和掌握与股指期货相关的各项知识，做好参与股指期货交易的知识准备，现公布2月22日的《股指期货基础知识测试试题》及其答案、解释，供广大投资者参考。 1.沪深300股指期货采用T+0交易方式。( ) 答案：对。 解释：期货交易实行的是T+0交易，这与股票市场目前实行的T+1交易不同。 2.IF1005合约表示的是2010年5月到期的沪深300股指期货合约。( ) 答案：对。 解释：IF是沪深300股指期货合约的交易代码。1005前两位数字10表示合约年份，后两位数字05表示合约到期月份。同样IF1102合约表示的则是2011年2月到期的沪深300股指期货合约。 3.沪深300股指期货合约的最小变动价位为0.01点。( ) 答案：错。 解释：沪深300股指期货合约的最小变动价位为0.2指数点，合约交易报价指数点为0.2点的整数倍。 4.投资者持有某股指期货合约，可以在该合约到期前平仓，也可以选择持有到期进行交割。( ) 答案：对。 解释：投资者可以在合约到期前平仓，也可以一直持有合约到到期日，参与现金交割。股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。 5.股指期货价格与所对应的标的指数走势无关。( ) 答案：错。 解释：股指期货的价格与所对应的标的指数走势是高度相关的。股指期货价格是对标的指数未来某一时间的价格发现。
6.沪深300指数成份股由沪深两市300只股票组成。() 答案：对。 解释：根据规模、流动性等指标，沪深300指数从沪深两市选取300只A股股票作为成份股。 7.市价指令不能成交的部分继续有效。( ) 答案：错。 解释：《中国金融期货交易所交易细则》规定，市价指令的未成交部分自动撤销。市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。 8.股指期货投资者可以通过中国期货保证金监控中心网站来查询每日的结算账单。( ) 答案：对。 解释：通过中国期货保证金监控中心网站的投资者查询服务系统，投资者可以查询交易结算报告等信息。 9.股指期货交易导致的亏损有可能不限于初始投入的保证金。() 答案：对。 解释：由于采取保证金交易制度，股指期货交易的损失有可能超过投资者的全部初始保证金。 10.期货公司可以接受投资者的全权委托。( ) 答案：错。 解释：期货公司及其工作人员不得接受客户的全权委托，客户也不得要求期货公司或其工作人员以全权委托的方式进行期货交易。 二、单项选择题(本大题共20道小题，每题仅有一个正确答案，请将正确答案填入下面的表格中) 1. 沪深300股指期货限价指令每次最大下单数量为( )手 A.50 B.100 C.200 答案：B。
股指期货交易策略之套期保值实例分析 一．股指期货合约简介 股指期货是金融期货的一种，是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平，在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。 股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数，而是代表一定价值的股价指数期货合约，其价格的高低以股价指数的变化为基础，并且到期时以现金进行结算。所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。 在我国市场，中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。 股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要。这些特点是：（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有；（2）股指期货合约是保证金交易，必须每天结算；（3）股指期货合约可以卖空；（4）市场的流动性较高；（5）股指期货实行现金交割方式；（6）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。 如此看来，股指期货主要用途有以下三个： 一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(即我们平常所说的大盘风险)。通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。 二是利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。 三是作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。 二．股指期货交易策略之套期保值分析 （一）套期保值操作原理 1.套期保值的定义 套期保值又称为对冲，是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸（多头或空头）所面临的未来价格变动所带来的风险，利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响，具有相似发展趋势的特点，在现货市场和股指期货市场进行反向操作，使现货市场的损失（或收益）同股指期货市场的收益（或损失）相互抵消，规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。 2.套期保值的前提原则 当我们做股指期货套期保值操作时，应该注意在现货市场与期货市场遵循如下的原则。 （1）品种相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。
股指期货风险揭示之一——风险控制是参和股指期货的第一要务 2006年9月8日，内地首家金融衍生品交易所，即中国金融期货交易所股份有限公司正式成立，随后沪深300指数期货仿真交易开始进行，这让不少投资者对即将到来的股指期货充满了期待。 参和股指期货，首先要了解期货交易特点，认识到期货交易高风险、高收益的特征。股指期货采取保证金交易制度，具有杠杆效应，虽然可以以小博大，赚取高额投资回报。但杠杆效应在放大收益的同时，也放大了风险。相对股票现货，股指期货价格波动更频繁，幅度也更大，一旦行情向不利的方向发展，投资者将产生巨大亏损。因此，正确地认识投资风险，有效地进行风险控制，是投资者参和股指期货的第一要务。 具体而言，股指期货投资主要面临以下几方面的风险。首先是价格波动风险。由于保证金的杠杆作用，微小的价格变动可能造成投资者权益的重大变化，在价格波动很大的时候甚至出现爆仓的可能，也就是损失账户中所有的资金，甚至倒欠期货公司的钱。其次是无法及时追加保证金的风险。股指期货实行当日无负债结算制度，当日对盈亏进行结算划转，对资金管理要求非常高。如果投资者经常满仓操作，当行情出现不利变动时，那么该投资者可能会经常面临追加保证金的问题，甚至在行情急剧变化时有可能当日被多次追加保证金，如果没有在规定的时间内补足保证金，其投资仓位将全部或部分被强制平仓，导致巨大投资损失。再次是技术系统风险。和股票交易一样，行情系统、下单系统等可能出现技术故障，导致无法获得行情或无法下单，都可能会造成损失。最后是其他风险。投资者如果选择的代理机构是未经中国证监会批准的非法期货经营机构，或者投资者从事未经批准的委托理财、境外期货交易等，都可能造成巨大的损失。 投资者如何控制风险呢？“工欲善其事，必先利其器”。交易之前熟悉规则，学习股指期货基础知识和相关法律法规是控制风险的第一步。其次是要养成良好的交易习惯，如进行远月合约交易要谨慎、不要满仓操作、建立良好的资金管理计划、要注意止损、不要盲目追涨杀跌等。目前，中金所开展的股指期货模拟交易正在如火如荼进行中，投资者最好是利用这次难得的机会进行实战演习，熟悉规则，熟悉风险，演练交易战略和战术。 股指期货风险揭示之二——股指期货中的定时炸弹——“炒新” 在股票市场上，为了IPO的顺利进行，一般股票的发行价都稍微偏低，到上市第一天价值被重估，通常都会上涨。而且在市场“炒新”热潮的影响下，大量的资金购买新股，导致新股大涨赚钱的自我实现行为，进而强化了股票投资者的炒新热情。 这样的情况会在股指期货市场里面也发生吗？股指期货市场上新合约上市和股票市场上的新股上市完全是两个不同的概念。按照中国金融期货交易所关于指数期货合约的规定，沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约，分别是：当月、下月及随后的两个季月月份合约。在每月的第三个星期五，当月的指数期货合约交易结束，新的指数期货合约在下一个交易日上市。新合约的上市是对刚刚交割完毕的老合约的一种替代，根本就不是“新股”。 在股指期货仿真交易中，有不少的投资者把新合约视为新股，这些投资者在股指期货交易中采用了股票市场“炒新”的操作手法，企图在“新合约”冲高的时候获取高额回报。这种非理性的交易行为存在巨大的风险，可能导致巨大的损失。对股指期货合约而言，时间越长，到期日越远，不确定性因素就越多，通常波动幅度比较大，即便在牛市之中，投资者也须提防牛市中的阶段性顶部和调整风险，一旦发生调整，远月合约价格调整幅度都大过现货和近月合约。尤其是当新上市的合约是较远时间的季月合约时，风险更大。通常情况下这些远月合约的流动性比较差，交易比较清谈，多为套利和保值盘。模拟交易中虽然有不少投资者通过炒