CHAPTER 9: THE CAPITAL ASSET PRICING MODEL
PROBLEM SETS
1.
2. If the security’s correlation coefficient with the market portfolio doubles (with all
other variables such as variances unchanged), then beta, and therefore the risk
premium, will also double. The current risk premium is: 14% – 6% = 8%
The new risk premium would be 16%, and the new discount rate for the security would be: 16% + 6% = 22%
If the stock pays a constant perpetual dividend, then we know from the original data that the dividend (D) must satisfy the equation for the present value of a perpetuity:
Price = Dividend/Discount rate
50 = D /0.14 ? D = 50 ? 0.14 = $7.00
At the new discount rate of 22%, the stock would be worth: $7/0.22 = $31.82
The increase in stock risk has lowered its value by 36.36%.
3. a.
False. β = 0 implies E (r ) = r f , not zero.
b. False. Investors require a risk premium only for bearing systematic (undiversifiable or market) risk. Total volatility, as measured by the standard deviation, includes diversifiable risk.
c. False. Your portfolio should be invested 75% in the market portfolio and 25% in T-bills. Then:β(0.751)(0.250)0.75P =?+?=
4. The expected return is the return predicted by the CAPM for a given level of
systematic risk.
$1$5()β[()]
().04 1.5(.10.04).13,or 13%().04 1.0(.10.04).10,or 10%
i f i M f Discount Everything E r r E r r E r E r =+?-=+?-==+?-=
()β[()]
.12.18.06β[.14.06]β 1.5.08P f P M f P P E r r E r r =+?-=+?-→==
5. According to the CAPM, $1 Discount Stores requires a return of 13% based on its
systematic risk level of β = 1.5. However, the forecasted return is only 12%.
Therefore, the security is currently overvalued.
Everything $5 requires a return of 10% based on its systematic risk level of β = 1.0. However, the forecasted return is 11%. Therefore, the security is currently
undervalued.
6. Correct answer is choice a. The expected return of a stock with a β = 1.0 must, on average, be the same as the expected return of the market which also has a β = 1.0.
7. Correct answer is choice a. Beta is a measure of systematic risk. Since only
systematic risk is rewarded, it is safe to conclude that the expected return will be higher for Kaskin’s stock than for Quinn’s stock.
8.
The appropriate discount rate for the project is:
r f + β × [E (r M ) – r f ] = .08 + [1.8 ? (.16 – .08)] = .224, or 22.4% Using this discount rate:
101$15NPV $40$40[$151.224t t ==-+=-+?∑Annuity factor (22.4%, 10 years)] = $18.09 The internal rate of return (IRR) for the project is 35.73%. Recall from your
introductory finance class that NPV is positive if IRR > discount rate (or,
equivalently, hurdle rate). The highest value that beta can take before the hurdle rate exceeds the IRR is determined by:
.3573 = .08 + β × (.16 – .08) ? β = .2773/.08 = 3.47
9. a. Call the aggressive stock A and the defensive stock D. Beta is the sensitivity
of the stock’s return to the market return, i.e., the change in the stock return
per unit change in the market return. T herefore, we compute each stock’s beta
by calculating the difference in its return across the two scenarios divided by the difference in the market return:
.02.38.06.12β 2.00β0.30.05.25.05.25
A D ---====--
b.With the two scenarios equally likely, the expected return is an average of the
two possible outcomes:
E(r A) = 0.5 ? (–.02 + .38) = .18 = 18%
E(r D) = 0.5 ? (.06 + .12) = .09 = 9%
c.The SML is determined by the market expected return of [0.5 × (.25 + .05)] =
15%, with βM= 1, and r f = 6% (which has βf=0). See the following graph:
The equation for the security market line is:
E(r) = .06 + β × (.15 – .06)
d. Based on its risk, the aggressive stock has a required expected return of:
E(r A ) = .06 + 2.0 × (.15 – .06) = .24 = 24%
The analyst’s forecast of expected return is only 18%. Thus the stock’s alpha is:αA = actually expected return – required return (given risk)
= 18% – 24% = –6%
Similarly, the required return for the defensive stock is:
E(r D) = .06 + 0.3 × (.15 – .06) = 8.7%
The analyst’s forecast of expected return for D is 9%, and hence, the stock has
a positive alpha:
αD = Actually expected return – Required return (given risk)
= .09 – .087 = +0.003 = +0.3%
The points for each stock plot on the graph as indicated above. e. The hurdle rate is d etermined by the project beta (0.3), not the firm’s beta . The
correct discount rate is 8.7%, the fair rate of return for stock D.
10. Not possible. Portfolio A has a higher beta than Portfolio B, but the expected return
for Portfolio A is lower than the expected return for Portfolio B. Thus, these two portfolios cannot exist in equilibrium.
11. Possible. If the CAPM is valid, the expected rate of return compensates only for
systematic (market) risk, represented by beta, rather than for the standard deviation, which includes nonsystematic risk. Thus, Portfolio A’s lower rate of return can be paired with a higher standard deviation, as long as A’s beta is less than B’s.
12. Not possible. The reward-to-variability ratio for Portfolio A is better than that of the
market. This scenario is impossible according to the CAPM because the CAPM predicts that the market is the most efficient portfolio. Using the numbers supplied:
.16.10.18.100.50.33.12.24
A M S S --==== Portfolio A provides a better risk-reward trade-off than the market portfolio.
13. Not possible. Portfolio A clearly dominates the market portfolio. Portfolio A has
both a lower standard deviation and a higher expected return.
14. Not possible. The SML for this scenario is: E(r ) = 10 + β × (18 – 10)
Portfolios with beta equal to 1.5 have an expected return equal to:
E (r ) = 10 + [1.5 × (18 – 10)] = 22%
The expected return for Portfolio A is 16%; that is, Portfolio A plots below the SML (α A = –6%) and, hence, is an overpriced portfolio. This is inconsistent with the CAPM.
15. Not possible. The SML is the same as in Problem 14. Here, Portfolio A’s required
return is: .10 + (.9 × .08) = 17.2%
This is greater than 16%. Portfolio A is overpriced with a negative alpha:
α A = –1.2%
16. Possible. The CML is the same as in Problem 12. Portfolio A plots below the CML,
as any asset is expected to. This scenario is not inconsistent with the CAPM.
17. Since the stock’s beta is equal to 1.2, its expected rate of return is:
.06 + [1.2 ? (.16 – .06)] = 18%
110110$50$6()0.18$53$50
D P P P
E r P P -+-+=→=→=
18. The series of $1,000 payments is a perpetuity. If beta is 0.5, the cash flow should be
discounted at the rate:
.06 + [0.5 × (.16 – .06)] = .11 = 11%
PV = $1,000/0.11 = $9,090.91
If, however, beta is equal to 1, then the investment should yield 16%, and the price paid for the firm should be:
PV = $1,000/0.16 = $6,250
The difference, $2,840.91, is the amount you will overpay if you erroneously
assume that beta is 0.5 rather than 1.
19. Using the SML: .04 = .06 + β × (.16 – .06) ? β = –.02/.10 = –0.2
20. r 1 = 19%; r 2 = 16%; β1 = 1.5; β2 = 1
a. To determine which investor was a better selector of individual stocks we look
at abnormal return, which is the ex-post alpha; that is, the abnormal return is
the difference between the actual return and that predicted by the SML.
Without information about the parameters of this equation (risk-free rate and
market rate of return) we cannot determine which investor was more accurate.
b.
If r f = 6% and r M = 14%, then (using the notation alpha for the abnormal return):
α1 = .19 – [.06 + 1.5 × (.14 – .06)] = .19 – .18 = 1%
α 2 = .16 – [.06 + 1 × (.14 – .06)] = .16 – .14 = 2%
Here, the second investor has the larger abnormal return and thus appears to
be the superior stock selector. By making better predictions, the second
investor appears to have tilted his portfolio toward underpriced stocks.
c. If r f = 3% and r M = 15%, then:
α1 = .19 – [.03 + 1.5 × (.15 – .03)] = .19 – .21 = –2%
α2 = .16 – [.03+ 1 × (.15 – .03)] = .16 – .15 = 1%
Here, not only does the second investor appear to be the superior stock
selector, but the first investor’s predictions appear valueless (or worse).
21. a. Since the market portfolio, by definition, has a beta of 1, its expected rate of
return is 12%.
b. β = 0 means no systematic risk. Hence, the stock’s expected ra te of return in
market equilibrium is the risk-free rate, 5%.
c.
Using the SML, the fair expected rate of return for a stock with β = –0.5 is:
()0.05[(0.5)(0.120.05)] 1.5%E r =+-?-= The actually expected rate of return, using the expected price and dividend for next year is:
$41$3()10.1010%$40
E r +=-== Because the actually expected return exceeds the fair return, the stock is
underpriced.
22. In the zero-beta CAPM the zero-beta portfolio replaces the risk-free rate, and thus:
E (r ) = 8 + 0.6(17 – 8) = 13.4%
23. a. E (r P ) = r f + βP × [E (r M ) – r f ] = 5% + 0.8 (15% ? 5%) = 13%
α = 14% - 13% = 1%
You should invest in this fund because alpha is positive.
b. The passive portfolio with the same beta as the fund should be invested 80%
in the market-index portfolio and 20% in the money market account. For this
portfolio:
E (r P ) = (0.8 × 15%) + (0.2 × 5%) = 13%
14% ? 13% = 1% = α
24. a. We would incorporate liquidity into the CCAPM in a manner analogous to the
way in which liquidity is incorporated into the conventional CAPM. In the
latter case, in addition to the market risk premium, expected return is also
dependent on the expected cost of illiquidity and three liquidity-related betas
which measure the sensitivity of: (1) the security’s illiquidity to market
illiquidity; (2) the security’s return to market illiquidity; and, (3) the security’s
illiquidity to the market return. A similar approach can be used for the
CCAPM, except that the liquidity betas would be measured relative to
consumption growth rather than the usual market index.
b. As in part (a), nontraded assets would be incorporated into the CCAPM in a
fashion similar to part (a). Replace the market portfolio with consumption
growth. The issue of liquidity is more acute with nontraded assets such as
privately held businesses and labor income.
While ownership of a privately held business is analogous to ownership of an
illiquid stock, expect a greater degree of illiquidity for the typical private
business. If the owner of a privately held business is satisfied with the
dividends paid out from the business, then the lack of liquidity is not an issue.
If the owner seeks to realize income greater than the business can pay out,
then selling ownership, in full or part, typically entails a substantial liquidity
discount. The illiquidity correction should be treated as suggested in part (a).
The same general considerations apply to labor income, although it is probable
that the lack of liquidity for labor income has an even greater impact on
security market equilibrium values. Labor income has a major impact on
portfolio decisions. While it is possible to borrow against labor income to
some degree, and some of the risk associated with labor income can be
ameliorated with insurance, it is plausible that the liquidity betas of
consumption streams are quite significant, as the need to borrow against labor
income is likely cyclical.
CFA PROBLEMS
1. a. Agree; Regan’s conclusion is correct. By definition, the market portfolio lies on
the capital market line (CML). Under the assumptions of capital market theory, all
portfolios on the CML dominate, in a risk-return sense, portfolios that lie on the
Markowitz efficient frontier because, given that leverage is allowed, the CML
creates a portfolio possibility line that is higher than all points on the efficient
frontier except for the market portfolio, which is Rainbow’s portfolio. Because
Eagle’s portfolio lies on the Markowitz efficient frontier at a point other than the
market portfolio, Rainbow’s portfolio dominates Eagle’s portfo lio.
b. Nonsystematic risk is the unique risk of individual stocks in a portfolio that is
diversified away by holding a well-diversified portfolio. Total risk is composed of
systematic (market) risk and nonsystematic (firm-specific) risk.
Disagree; Wilso n’s remark is incorrect. Because both portfolios lie on the
Markowitz efficient frontier, neither Eagle nor Rainbow has any nonsystematic
risk. Therefore, nonsystematic risk does not explain the different expected returns.
The determining factor is that Rainbow lies on the (straight) line (the CML)
connecting the risk-free asset and the market portfolio (Rainbow), at the point of
tangency to the Markowitz efficient frontier having the highest return per unit of
risk. Wilson’s remark is also countered by the fact that, since nonsystematic risk
can be eliminated by diversification, the expected return for bearing
nonsystematic risk is zero. This is a result of the fact that well-diversified
investors bid up the price of every asset to the point where only systematic risk
earns a positive return (nonsystematic risk earns no return).
2. E(r) = r f + β × [E(r M) ? r f]
Furhman Labs: E(r) = .05 + 1.5 × [.115 ? .05] = 14.75%
Garten Testing: E(r) = .05 + 0.8 × [.115 ? .05] = 10.20%
If the forecast rate of return is less than (greater than) the required rate of return,
then the security is overvalued (undervalued).
Furhman Labs: Forecast return –Required return = 13.25% ? 14.75% = ?1.50%
Garten Testing: Forecast return –Required return = 11.25% ? 10.20% = 1.05%
Therefore, Furhman Labs is overvalued and Garten Testing is undervalued.
3. a.
4. d. From CAPM, the fair expected return = 8 + 1.25 × (15 - 8) = 16.75%
Actually expected return = 17%
α = 17 - 16.75 = 0.25%
5. d.
6. c.
7. d.
8. d. [You need to know the risk-free rate]
9. d. [You need to know the risk-free rate]
10.Under the CAPM, the only risk that investors are compensated for bearing is the
risk that cannot be diversified away (systematic risk). Because systematic risk
(measured by beta) is equal to 1.0 for both portfolios, an investor would expect the same rate of return from both portfolios A and B. Moreover, since both portfolios are well diversified, it doesn’t matter if the specific risk of the individual securities is high or low. The firm-specific risk has been diversified away for both portfolios.
11. a. McKay should borrow funds and invest those funds proportionately in
Murray’s existing portfolio (i.e., buy more risky assets on margin). In addition
to increased expected return, the alternative portfolio on the capital market
line will also have increased risk, which is caused by the higher proportion of
risky assets in the total portfolio.
b. McKay should substitute low-beta stocks for high-beta stocks in order to
reduce the overall beta of York’s portfolio. By reducing the overall portfolio
beta, McKay will reduce the systematic risk of the portfolio and, therefore,
reduce its volatility relative to the market. The security market line (SML)
suggests such action (i.e., moving down the SML), even though reducing beta
may result in a slight loss of portfolio efficiency unless full diversification is
maintained. York’s primary objective, however, is not to maintain efficiency
but to reduce risk exposure; reducing portfolio beta meets that objective.
Because York does not want to engage in borrowing or lending, McKay
cannot reduce risk by selling equities and using the proceeds to buy risk-free
assets (i.e., lending part of the portfolio).
12. a.
Expected Return Alpha
Stock X 5% + 0.8 × (14% - 5%) = 12.2% 14.0% - 12.2% = 1.8%
Stock Y 5% + 1.5 × (14% - 5%) = 18.5% 17.0% - 18.5% = -1.5%
b.i. Kay should recommend Stock X because of its positive alpha, compared to
Stock Y, which has a negative alpha. In graphical terms, the expected
return/risk pro Stock X plots above the security market line (SML), while the
pro Stock Y plots below the SML. Also, depending on the individual risk
preferences of Kay’s clients, the lower beta for Stock X may have a beneficial
effect on overall portfolio risk.
ii. Kay should recommend Stock Y because it has higher forecasted return and
lower standard deviation than Stock X. The respective Sharpe ratios for Stocks
X and Y and the market index are:
Stock X: (14% - 5%)/36% = 0.25
Stock Y: (17% - 5%)/25% = 0.48
Market index: (14% - 5%)/15% = 0.60
The market index has an even more attractive Sharpe ratio than either of the individual stocks, but, given the choice between Stock X and Stock Y, Stock Y is the superior alternative.
When a stock is held as a single stock portfolio, standard deviation is the relevant risk measure. For such a portfolio, beta as a risk measure is irrelevant. Although holding a single asset is not a typically recommended investment strategy, some investors may hold what is essentially a single-asset portfolio when they hold the stock of their employer company. For such investors, the relevance of standard deviation versus beta is an important issue.
第一章 1.名词解释： 国际投资：是指以资本增值和生产力提高为目标的国际资本流动，是投资者将其资本投入国外进行的一阴历为目的的经济活动。 国际公共（官方）投资: 是指一国政府或国际经济组织为了社会公共利益而进行的投资，一般带有国际援助的性质。 国际私人投资：是指私人或私人企业以营利为目的而进行的投资。 短期投资：按国际收支统计分类，一年以内的债权被称为短期投资。 长期投资：一年以上的债权、股票以及实物资产被称为长期投资。 产业安全：可以分为宏观和中观两个层次。宏观层次的产业安全，是指一国制度安排能够导致较合理的市场结构及市场行为，经济保持活力，在开放竞争中本国重要产业具有竞争力，多数产业能够沈村冰持续发展。中观层次上的产业安全，是指本国国民所控制的企业达到生存规模，具有持续发展的能力及较大的产业影响力，在开放竞争中具有一定优势。 资本形成规模：是指一个经济落后的国家或地区如何筹集足够的、实现经济起飞和现代化的初始资本。 2、简述20世纪70年代以来国际投资的发展出现了哪些新特点？ （一）投资规模，国际投资这这一阶段蓬勃发展，成为世纪经济舞台最为活跃的角色。国际直接投资成为了国际经济联系中更主要的载体。 （二）投资格局，1.“大三角”国家对外投资集聚化 2.发达国家之间的相互投资不断增加 3.发展中国家在吸引外资的同时，也走上了对外投资的舞台 (三)投资方式，国际投资的发展出现了直接投资与间接投资齐头并进的发展局面。（四）投资行业，第二次世界大战后，国际直接投资的行业重点进一步转向第二产业。 3.如何看待麦克杜格尔模型的基本理念？ 麦克杜格尔模型是麦克杜格尔在1960年提出来，后经肯普发展，用于分析国际资本流动的一般理论模型，其分析的是国际资本流动对资本输出国、资本输入国及整个世界生产和国民收入分配的影响。麦克杜格尔和肯普认为，国际间不存在限制资本流动的因素，资本可以自由地从资本要素丰富的国家流向资本要素短缺的国家。资本流动的原因在于前者的资本价格低于后者。资本国际流动的结果将通过资本存量的调整使各国资本价格趋于均等，从而提高世界资源的利用率，增加世界各国的总产量和各国的福利。 虽然麦克杜格尔模型的假设较之现实生活要简单得多，且与显示生活有很大的反差，但是这个模型的理念确实是值得称道的，既国际投资能够同时增加资本输出输入国的收益，从而增加全世界的经济收益。 第二章 三优势范式 决定跨国公司行为和对外直接投资的最基本因素有三，即所有权优势、内部化优
《投资学》练习题及答案 一、单项选择题 1、下列行为不属于投资的是（ C ）。 A. 购买汽车作为出租车使用 B. 农民购买化肥 C. 购买商品房自己居住 D. 政府出资修筑高速公路 2、投资的收益和风险往往（ A ）。 A. 同方向变化 B. 反方向变化 C. 先同方向变化，后反方向变化 D. 先反方向变化，后同方向变化 3、购买一家企业20%的股权是（ B ）。 A. 直接投资 B. 间接投资 C. 实业投资 D. 金融投资 4、对下列问题的回答属于规范分析的是（ C ）。 A. 中央银行再贷款利率上调，股票价格可能发生怎样的变化？ B. 上市公司的审批制和注册制有何差异，会对上市公司的行为以及证券投资产生哪些不同的影响？ C. 企业的投资应该追求利润的最大化还是企业价值的最大化？ D. 实行最低工资制度对企业会产生怎样的影响？ 5、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于（ B ）。 A. 两种经济制度所属社会制度不一样 B. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样 C. 两种经济制度的生产方式不一样 D. 两种经济制度的生产资料所有制不一样 6、市场经济配置资源的主要手段是（ D ）。 A. 分配机制 B. 再分配机制 C. 生产机制 D. 价格机制 7、以下不是导致市场失灵的原因的是（ A ）。 A. 市场发育不完全 B. 垄断 C. 市场供求双方之间的信息不对称 D. 分配不公平 二、判断题 1、资本可以有各种表现形态，但必须有价值。（√） 2、无形资本不具备实物形态，却能带来收益，在本质上属于真实资产范畴。（√） 3、证券投资是以实物投资为基础的，是实物投资活动的延伸。（√） 4、直接投资是实物投资。（√） 5、间接投资不直接流入生产服务部门。（√） 6、从银行贷款从事房地产投机的人不是投资主体。（×） 7、在市场经济体制下，自利性是经济活动主体从事经济活动的内在动力。（√） 8、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护是市场本身固有的缺陷。（×）
习题集第一章 判断题 1.在中国证券市场上发行股票可以以低于面值的价格折价发行。（F） 2.股东不能直接要求发行人归还股本，只能通过二级市场与其他投资者交易获 得资金。（T） 3.债权人与股东一样，有参与发行人经营和管理决策的权利。（F） 4.通常情况下，证券收益性与风险性成正比。（T） 5.虚拟投资与实际投资相同，二者所产生的价值均能计入社会经济总量。（F） 6.一般而言，政府为了调控宏观经济情况，可以直接进入证券市场从事证券的 买卖。（F） 7.我国的银行间债券市场属于场外市场。（T） 8.中国政府在英国发行、以英镑计价的债券称为欧洲债券。（F） 9.优先股股东一般不能参加公司的经营决策。目前中国公司法规定公司可以发 行优先股。（F） 10.中国股票市场目前交易方式有现货交易、信用交易、期货交易和期权交易。 （F） 11.金融期货合约是规定在将来某一确定时间，以确定价格购买或出售某项金融 资产的标准化合约，不允许进行场外交易。（T） 12.中国的主板市场集中在上海证券交易所和深圳证券交易所。其中上海证券交 易所集主板、中小企业板和创业板于一体的场内交易市场。 13.中国创业板采用指令驱动机制，属于场内交易市场。（T） 14.中国证监会是依照法律法规，对证券期货市场的具体活动进行监管的国务院 直属单位。（T） 15.中国证券业协会是营利性社会团体法人。（F） 16.有价证券即股票，是具有一定票面金额，代表财产所有权，并借以取得一定 收入的一种证书。（F） 17.证券发行市场，又称为证券初级市场、一级市场。主要由发行人、投资者和 证券中介机构组成。（T） 18.在中国，场内交易采用经纪制进行，投资者必须委托具有会员资格的证券经 纪商在交易所内代理买卖证券。（T） 19.保护投资者的利益，关键是要建立公平合理的市场环境，使投资者能在理性 的基础上，自主地决定交易行为。（T） 20.我国股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。（T） 21.目前，我国法律规定地方政府不能擅自发行地方政府债。（F） 22.政府机构债券的信用由中央政府担保，其还款可由中央政府来承担。（F） 23.商业银行不同于普通的市场中介，它通过分别与资金供求双方签订存款和贷 款契约，形成资金供应链中的一个环节。（T） 24.由于与某上市公司存在合作关系，金马信用评级有限公司在评级报告中提高 了对该公司的信用等级。（F） 25.天利会计事务所对某公司客观评价其财务状况，导致该公司不符合上市要 求，无法顺利上市。（T） 26.金融远期合约是规定签约者在将来某一确定的时间按规定的价格购买或出 售某项资产的协议。假如互换合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率互换；是异种货币，则为货币互换。（F）
第一章股票 1、什么是股份制度？它的主要功能有哪些？ 答：股份制度亦称股份公司制度，它是指以集资入股、共享收益、共担风险为特点的企业组织制度。股份公司一般以发行股票的方式筹集股本，股票投资者依据他们所提供的生产要素份额参与公司收益分配。在股份公司中，各个股东享有的权利和义务与他们所提供的生产要素份额相对应。功能：一、筹集社会资金；二、改善和强化企业的经营管理。 2、什么是股票？它的主要特性是什么？ 答：股票是股份有限公司发行的，表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。股票作为股份公司的股份证明，表示其持有者在公司的地位与权利，股票持有者为公司股东. 特性：1 、不可返还性2、决策性3、风险性4、流动性5、价格波动性6、投机性 3、普通股和优先股的区别？ 答：普通股是构成股份有限公司资本基础股份，是股份公司最先发行、必须发行的股票，是公司最常见、最重要的股票，也是最常见的股票。其权利为：1、投票表决权2、收益分配权3、资产分配权4、优先认股权。对公司优先股在股份公司中对公司利润、公司清理剩余资产享有的优先分配权的股份。第一是领取股息优先。第二是分配剩余财产优先。优先股不利一面：股息率事先确定；无选举权和被选举权，无对公司决策表决权；在发放新股时，无优先认股权。 有利一面：投资者角度:收益固定，风险小于普通股，股息高于债券收益；筹资公司发行角度：股息固定不影响公司利润分配，发行优先股可以广泛的吸收资金，不影响普通股东经营管理权。 4、我国现行的股票类型有哪些？ 答：我国现行的股票按投资主体不同有国有股、法人股、公众股和外资股。 国有股是有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有的国有资产折算的股份。 法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份有限公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。 公众股即个人股，指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。 外资股指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。 第二章债券 1、什么是债券？它必须具备哪三个条件？ 答：债券是发行者依法定程序发行，并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是表明投资者与筹资者之间债权债务关系的书面债务凭证。 具备以下三个条件：1、必须可以按照同一权益和同一票面记载事项，同时向众多投资者发行；2、必须在一定期限内偿还本金，并定期支付利息；3、在国家金融政策允许条件下，必须能按照持券人的需要自由转让。 2、债券的基本特性？ 答：1、权利性：利息请求权、偿还本金请求权、财产索取权、其他权利。2、有期性3、灵活性4、稳定性 3、债券与股票的区别？ 答：（1）性质上，债券表示债券持有人对公司的债权，无参加经营管理的权利；股票表示对公司所有权，有参加经营管理的权利 （2）发行目的上，股票是为了筹集公司资本的需要，追加资金列入资本；债券是追加资金的需要，追加资金列入负债。 （3）获得报酬时间，债券获得报酬优先于股票。
CHAPTER 7: OPTIMAL RISKY PORTFOLIOS PROBLEM SETS 1. (a) and (e). Short-term rates and labor issues are factors that are common to all firms and therefore must be considered as market risk factors. The remaining three factors are unique to this corporation and are not a part of market risk. 2. (a) and (c). After real estate is added to the portfolio, there are four asset classes in the portfolio: stocks, bonds, cash, and real estate. Portfolio variance now includes a variance term for real estate returns and a covariance term for real estate returns with returns for each of the other three asset classes. Therefore, portfolio risk is affected by the variance (or standard deviation) of real estate returns and the correlation between real estate returns and returns for each of the other asset classes. (Note that the correlation between real estate returns and returns for cash is most likely zero.) 3. (a) Answer (a) is valid because it provides the definition of the minimum variance portfolio. 4. The parameters of the opportunity set are: E (r S ) = 20%, E (r B ) = 12%, σS = 30%, σB = 15%, ρ = From the standard deviations and the correlation coefficient we generate the covariance matrix [note that (,)S B S B Cov r r ρσσ=??]: Bonds Stocks Bonds 225 45 Stocks 45 900 The minimum-variance portfolio is computed as follows: w Min (S ) =1739.0) 452(22590045 225)(Cov 2)(Cov 2 22=?-+-=-+-B S B S B S B ,r r ,r r σσσ w Min (B ) = 1 = The minimum variance portfolio mean and standard deviation are:
CHAPTER 4: MUTUAL FUNDS AND OTHER INVESTMENT COMPANIES PROBLEM SETS 1. The unit investment trust should have lower operating expenses. Because the investment trust portfolio is fixed once the trust is established, it does not have to pay portfolio managers to constantly monitor and rebalance the portfolio as perceived needs or opportunities change. Because the portfolio is fixed, the unit investment trust also incurs virtually no trading costs. 2. a. Unit investment trusts: Diversification from large-scale investing, lower transaction costs associated with large-scale trading, low management fees, predictable portfolio composition, guaranteed low portfolio turnover rate. b. Open-end mutual funds: Diversification from large-scale investing, lower transaction costs associated with large-scale trading, professional management that may be able to take advantage of buy or sell opportunities as they arise, record keeping. c. Individual stocks and bonds: No management fee; ability to coordinate realization of capital gains or losses with investors’ personal tax situation s; capability of designing portfolio to investor’s specific risk and return profile. 3. Open-end funds are obligated to redeem investor's shares at net asset value and thus must keep cash or cash-equivalent securities on hand in order to meet potential redemptions. Closed-end funds do not need the cash reserves because there are no redemptions for closed-end funds. Investors in closed-end funds sell their shares when they wish to cash out. 4. Balanced funds keep relatively stable proportions of funds invested in each asset class. They are meant as convenient instruments to provide participation in a range of asset classes. Life-cycle funds
投资学练习题及答案汇 总 公司内部编号：（GOOD-TMMT-MMUT-UUPTY-UUYY-DTTI-
作业1资产组合理论＆CAPM 一、基本概念 1、资本资产定价模型的前提假设是什么 2、什么是资本配置线其斜率是多少 3、存在无风险资产的情况下，n种资产的组合的可行集是怎样的（画图说明）；什么是有效边界风险厌恶的投资者如何选择最有效的资产组合（画图说明） 4、什么是分离定理 5、什么是市场组合 6、什么是资本市场线写出资本市场线的方程。 7、什么是证券市场线写出资本资产定价公式。 8、β的含义 二、单选 1、根据CAPM，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关 （ A ）。 A．市场风险 B．非系统风险 C．个别风险 D．再投资风险 2、在资本资产定价模型中，风险的测度是通过（B）进行的。 A．个别风险 B．贝塔系数 C．收益的标准差 D．收益的方差 3、市场组合的贝塔系数为（B）。 A、0 B、1 C、-1 D、 4、无风险收益率和市场期望收益率分别是和。根据CAPM模型，贝塔值为的证券X 的期望收益率为（D）。 A． B． C．美元 D． 5、对于市场投资组合，下列哪种说法不正确（D）
A．它包括所有证券 B．它在有效边界上 C．市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D．它是资本市场线和无差异曲线的切点 6、关于资本市场线，哪种说法不正确（C） A．资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B．资本市场线是可达到的最好的市场配置线 C．资本市场线也叫证券市场线 D．资本市场线斜率总为正 7、证券市场线是（D）。 A、充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系 B、也叫资本市场线 C、与所有风险资产有效边界相切的线 D、描述了单个证券（或任意组合）的期望收益与贝塔关系的线 8、根据CAPM模型，进取型证券的贝塔系数（D） A、小于0 B、等于0 C、等于1 D、大于1 9、美国“9·11”事件发生后引起的全球股市下跌的风险属于（A） A、系统性风险 B、非系统性风险 C、信用风险 D、流动性风险 10、下列说法正确的是（C） A、分散化投资使系统风险减少 B、分散化投资使因素风险减少 C、分散化投资使非系统风险减少
证券投资学（第2版）课后习题参考答案 程蕾邓艳君黄健 第一章导论 1、证券投资与证券投机的关系？ 答：联系：二者的交易对象都是有价证券，都是投入货币以谋取盈利，同时承担损失的风险。二者还可以相互 转化。 区别：1）交易的动机不同。投资者进行证券投资，旨在取得证券的利息和股息收入，而投机者则以获取价差 收入为目的。投资者通常以长线投资为主，投机者则以短线操作为主。 2）投资对象不同。投资者一般比较稳健，其投资对象多为风险较小、收益相对较高、价格比较稳定或稳中有 升的证券。投机者大多敢于冒险，其投资对象多为价格波动幅度大、风险较大的证券。 3）风险承受能力不同。投资者首先关心的是本金的安全，投机者则不大考虑本金的安全，一心只想通过冒险 立即获得一笔收入。 4）运作方法有差别。投资者经常对各种证券进行周密的分析和评估，十分注意证券价值的变化，并以其作为 他们选购或换购证券的依据。投机者则不大注意证券本身的分析，而密切注意市场的变化，以证券价格变化趋势作 为决策的依据。 2、简述证券投资的基本步骤。 答：1）收集资料；2）研究分析；3）作出决策；4）购买证券；5）证券管理。 3、试述金融市场的分类及其特点。 答：1）按金融市场的交易期限可分为：货币市场和资本市场。 2）按金融市场的交易程序可分为：证券发行市场和证券交易市场。 3）按金融交易的交割期限可分为：现货市场和期货市场。 4）按金融交易标的物的性质可分为：外汇市场、黄金市场、保险市场和各种有价证券市场。 第二章证券投资工具 1、简述债券、股票、投资基金的性质和特点。 答：债券是发行人对全体应募者所负的标准化证券，具有公开性、社会性和规范性的特点，一般可以上市流通转让。债券具有一般有价证券共有的特征，即期限性、风险性、流动性和收益性，但它又有其独特之处。 股票只是代表股份资本所有权的证书，它本身并没有任何价值，不是真实的资本，而是一种独立于实际资本之外的虚拟资本。股票在发行与流通中，具有收益性、风险性、非返还性、参与性、流通性、价格的波动性。 投资基金是一种利益共享，风险共担的集合证券方式。具有特点：1）具有组合投资、分散风险的好处；2）是有专家运作、管理并专门投资于证券市场的资金；3）具有投资小、费用低的优点；4）流动性强；5）经营稳定，收益可观 2、债券可以分为哪几类？ 答：1）根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券 2）按照偿还期限的不同，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券 3）按发行方式的不同，债券可分为公募债券和私募债券 4）根据利息支付方式的不同，债券可分为附息债券和贴现债券 5）根据有无抵押担保，债券可分为信用债券和担保债券 6）按利率规定的情况不同，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券 7）按发行的区域不同，债券可分为国内债券和国际债券 除上述分类外，还可以按债券票面是否记名分为记名债券和不记名债券；按是否参加分红分为参加公司债和非
判断题 1可赎回优先股是指允许拥有该股票的股东在一个合理的价格范围内将资金赎回（错） 2亚洲美元债券不属于欧洲债券的范畴（错） 3金融债券本质上是公司债券（对） 浮动利率债券往往是中长期债券。由于利率可以随市场利率浮动，采取浮动利率形式可以有效地规避利率风险。 （对） 4股票、债券属于一种直接投资工具，而证券投资基金则是一种间接投机工具（对） 5证券发行市场是一个无形的市场，不存在具体的固定场所（对） 6场外交易市场就是证券交易所之外形成的证券交易市场（对） 7 如果所有证券都被公平定价，那么所有的股票讲提供相等的预期收益率（错） 8股票价格和成交价量是市场行为最基本的表现（对） 9在一只股票的收盘价高于其昨天的收盘价时，所画出的K线是阳线（错） 10在证券投资中，基本分析主要解决买什么股票，而技术分析主要探讨以什么价格买进股票。（对） 12 相对来说，多根K线组合得到的结果比较正确（对） 13 一根有上下引线和实体的阳K线从上到下依次是：最高价、收盘价、开盘价和最低价（对） 14 在其他条件均相同时，股利收益高的股指期货价格要大于股利收益低的股票的期货价格（错） 15在其他条件均相同时，股利β值高的股票的期货价格要高于β值低的股票的期货价格 单选题 1证券投资策略是投资者为实现投资目的所遵循的基本方针和基本准则 2 具有表决权不是优先股的特征之一（约定股息率，股票可由公司赎回，优先分派股息清偿剩余财产是） 3股份有限公司最初发行的的大多数是普通股，通过这类股票所筹集的资金通常是股份有限公司股本的基础 4 当公司前景和股市行情看好、盈利增加时，可转换优先股股东的最佳策略是转换成普通股 5代理问题是指在管理层和股东之间发生冲突的可能性，它是由管理层在利益回报方面的控制以及管理人员的低效业绩所产生的问题。 6累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率比前期利率高，呈累进状态。 7公司债券的信誉要低于政府债券和金融债券，风险较大，因而利率一般也比较高 8公司债券的收益利率为%，免税的市政证券收益率是%。为使纳税后的两者收益相等，你的税率应该是28% 9 关于开放型共同基金的说法是错误的是基金保证投资者的收益率 10封闭基金的投资者在需要变现时必须通过经纪人卖出股份
。张元萍《投资学》课后习题答案 第一章能力训练答案 选择题 思考题 1．投资就是投资主体、投资目的、投资方式和行为内在联系的统一，这充分体现了投资必然与所有权相联系的本质特征。也就是说，投资是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一。这是因为：①反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于商品市场经济的一切时空。从时间上看，无论是商品经济发展的低级阶段还是高度发达的市场经济阶段，投资都无一例外地是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一；从空间上看，无论是在中国还是外国乃至全球范围，投资都无一例外地是这三权的高度统一。②反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于任何投资种类和形式。尽管投资的类型多种多样，投资的形式千差万别，但它们都是投资的三权统一。③反映投资与所有权联系的三权统一本质特征贯穿于投资运动的全过程。投资的全过程是从投入要素形成资产开始到投入生产，生产出成果，最后凭借对资产的所有权获取收益。这一全过程实际上都是投资三权统一的实现过程。④反映投资与所有权联系的三权统一本质特征，是投资区别于其他经济活动的根本标志。投资的这种本质特征决定着投资的目的和动机，规定着投资的发展方向，决定着投资的运动规律。这些都使投资与其他经济活动区别开来，从而构成独立的经济范畴和研究领域。 2．金融投资在整个社会经济中的作用来看，金融投资的功能具有共性，主要有以下几个方面： （1）筹资与投资的功能。这是金融投资最基本的功能。筹资是金融商品服务筹资主体的功能，投资是金融商品服务投资主体的功能。社会经济发展的最终决定力量是其物质技术基础，物质技术基础的不断扩大、提高必须依靠实业投资。（2）分散化与多元化功能。金融投资促进了投资权力和投资风险分散化，同时又创造了多元化的投资主体集合。金融投资把投资权力扩大到了整个社会。（３）自我发展功能。金融投资具有一种促进自己不断创新和发展的内在机制。（4）资源配置优化功能。货币是经济增长的第一推动力和持续动力，因此如筹集货币和分配货币并通过货币的分配而优化整个经济系统的资源配置，是经济运行的首要问题。金融投资为有效地利用货币资本和优化资源配置提供了条件。（5）经济运行的调节功能。金融投资对国民经济运行的反应十分灵敏，能够充分地展现出经济运行的动向。经济发展前景看好，金融投资的价格就上升。（６）增值与投机功能。金融投资本质上是货币资本的运动，货币资本自身具有增值的要求。金融投资在这里充当其货币资本增值的工具。投机性，产生于金融商品的性质和市场价格的波动以及相应的交易制度。 3．投资和投机的区别表现在五个方面：
CHAPTER 8: INDEX MODELS PROBLEM SETS 1. The advantage of the index model, compared to the Markowitz procedure, is the vastly reduced number of estimates required. In addition, the large number of estimates required for the Markowitz procedure can result in large aggregate estimation errors when implementing the procedure. The disadvantage of the index model arises from the model’s assumption that return residuals are uncorrelated. This assumption will be incorrect if the index used omits a significant risk factor. 2. The trade-off entailed in departing from pure indexing in favor of an actively managed portfolio is between the probability (or the possibility) of superior performance against the certainty of additional management fees. 3. The answer to this question can be seen from the formulas for w0 (equation 8.20) and w* (equation 8.21). Other things held equal, w0 is smaller the greater the residual variance of a candidate asset for inclusion in the portfolio. Further, we see that regardless of beta, when w0 decreases, so does w*. Therefore, other things equal, the greater the residual variance of an asset, the smaller its position in the optimal risky portfolio. That is, increased firm-specific risk reduces the extent to which an active investor will be willing to depart from an indexed portfolio. 4. The total risk premium equals: α + (β × Market risk premium). We call alpha a nonmarket return premium because it is the portion of the return premium that is independent of market performance. The Sharpe ratio indicates that a higher alpha makes a security more desirable. Alpha, the numerator of the Sharpe ratio, is a fixed number that is not affected by the standard deviation of returns, the denominator of the Sharpe ratio. Hence, an increase in alpha increases the Sharpe ratio. Since the portfolio alpha is the portfolio-weighted average of the securities’ alphas, then, holding all other parameters fixed, an increase in a security’s alpha results in an increase in the portfolio Sharpe ratio.
V) 投资学》练习题及答案 、单项选择题 C ）。 A. 中央银行再贷款利率上调，股票价格可 能发生怎样的变化？ B. 上市公司的审批制和注册制有何差异，会对上市公司的行为以及证券投资产 生哪些不同的影响？ C. 企业的投资应该追求利润的最大化还是企业价值的最大化？ D. 实行最低工资制度对企业会产生怎样的影响？ 5、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于（ B ） A. 两种经济制度所属社会制度不一样 B. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样 C. 两种经济制度的生产方式不一样 D. 两种经济制度的生产资料所有制不一样 6、市场经济配置资源的主要手段是（ D ）。 A. 分配机制 B. 再分配机制 C. 生产机制 D. 价格机制 7、以下不是导致市场失灵的原因的是（ A ） A. 市场发育不完全 B. 垄断 C. 市场供求双方之间的信息不对称 D. 分配不公平 二、判断题 1、 资本可以有各种表现形态，但必须有价值。（V ） 2、 无形资本不具备实物形态， 却能带来收益， 在本质上属于真实资产范畴。 3、 证券投资是以实物投资为基础的，是实物投资活动的延伸。 （V ） 4、 直接投资是实物投资。 （V ） 5、 间接投资不直接流入生产服务部门。 （V ） 6从银行贷款从事房地产投机的人不是投资主体。 （X ） 7、 在市场经济体制下， 自利性是经济活动主体从事经济活动的内在动力。 8、 产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护是市场本身固有的缺陷。 （X ） 1、下列行为不属于投资的是（ C ）。 A. 购买汽车作为出租车使用 B. C. 购买商品房自己居住 D. 2、投资的收益和风险往往（ A ）。 A. 同方向变化 B. C. 先同方向变化，后反方向变化 农民购买化肥 政府出资修筑高速公路 反方向变化 D. 先反方向变化，后同方向变化 3、购买一家企业 20%的股权是（ B ） A. 直接投资 B. 间接投资 C. 实业投资 D. 金融投资 4、对下列问题的回答属于规范分析的是 V)
张元萍《投资学》课后习题答案 第一章能力训练答案 选择题 思考题 1．投资就是投资主体、投资目的、投资方式和行为内在联系的统一，这充分体现了投资必然与所有权相联系的本质特征。也就是说，投资是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一。这是因为：①反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于商品市场经济的一切时空。从时间上看，无论是商品经济发展的低级阶段还是高度发达的市场经济阶段，投资都无一例外地是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一；从空间上看，无论是在中国还是外国乃至全球范围，投资都无一例外地是这三权的高度统一。②反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于任何投资种类和形式。尽管投资的类型多种多样，投资的形式千差万别，但它们都是投资的三权统一。③反映投资与所有权联系的三权统一本质特征贯穿于投资运动的全过程。投资的全过程是从投入要素形成资产开始到投入生产，生产出成果，最后凭借对资产的所有权获取收益。这一全过程实际上都是投资三权统一的实现过程。④反映投资与所有权联系的三权统一本质特征，是投资区别于其他经济活动的根本标志。投资的这种本质特征决定着投资的目的和动机，规定着投资的发展方向，决定着投资的运动规律。这些都使投资与其他经济活动区别开来，从而构成独立的经济范畴和研究领域。 2．金融投资在整个社会经济中的作用来看，金融投资的功能具有共性，主要有以下几个方面：（1）筹资与投资的功能。这是金融投资最基本的功能。筹资是金融商品服务筹资主体的功能，投资是金融商品服务投资主体的功能。社会经济发展的最终决定力量是其物质技术基础，物质技术基础的不断扩大、提高必须依靠实业投资。（2）分散化与多元化功能。金融投资促进了投资权力和投资风险分散化，同时又创造了多元化的投资主体集合。金融投资把投资权力扩大到了整个社会。（３）自我发展功能。金融投资具有一种促进自己不断创新和发展的内在机制。（4）资源配置优化功能。货币是经济增长的第一推动力和持续动力，因此如筹集货币和分配货币并通过货币的分配而优化整个经济系统的资源配置，是经济运行的首要问题。金融投资为有效地利用货币资本和优化资源配置提供了条件。（5）经济运行的调节功能。金融投资对国民经济运行的反应十分灵敏，能够充分地展现出经济运行的动向。经济发展前景看好，金融投资的价格就上升。（６）增值与投机功能。金融投资本质上是货币资本的运动，货币资本自身具有增值的要求。金融投资在这里充当其货币资本增值的工具。投机性，产生于金融商品的性质和市场价格的波动以及相应的交易制度。
第一章证券市场概述 1、什么是投资？实体投资与金融投资、直接金融与间接金融、直接金融投资与间接金融 投资的区别在哪里？ 答：投资是经济主体为了获得未来的收益而垫支资本转换为资产的过程，这一结果因存在风险而存在不确定性。实体投资是指对设备、建筑物等固定资产的购置以形成新的生产能力。其最终的结果是增加了社会物质财富和经济总量。金融投资是指投资者为了获得收益而通过银行存款，购买股票、债券等金融资产方式让渡资金使用权以获取收入行为过程。 直接金融是融资方与投资方不通过金融中介而直接融通资金的方式，间接金融是融资方与投资方通过金融中介而间接融通资金的方式，二者的区别是资金融通过程中是否有中介机构的参与并与投资者产生契约关系，在间接融资中，投资银行只起帮助其中一方寻找或撮合适当的另一方以实现融资的委托代理关系的作用。直接金融投资是投资者通过在资本市场直接买卖股票、债券等由筹资者发行的基础证券以获得收益的投资方式，而间接金融投资指投资者不直接购买股票、债券等有价证券，他们购买银行存单、基金、信托产品或金融衍生产品以间接的获取收益。直接金融投资者可以参加股东大会或债权人大会，了解发行公司信息较为容易，而间接金融投资者无这些特权。 2、什么是证券？其特征有哪些？可以分成几类？ 答：证券是一种凭证，它表明持有人有权依凭证所记载的内容取得相应的权益并具有法律效力。按权益是否可以带来收益，证券可以分为有价证券和无价证券。有价证券可分为广义有价证券和狭义有价证券。广义有价证券分为商品证券、货币市场证券、和资本证券三种，狭义有价证券仅指资本证券。 证券的基本特征主要如下： 1.所有权特征。该特征指有价证券持有人依所持有的证券份额或数量大小对相应的资 产拥有一定的所有权。 2.收益性特征。指证券持有人可以通过转让资本的使用权而获取一定数额的资本收 益。 3.流通性特征。指证券持有人可以在规定的场所按自己的意愿快速地转让证券以换取 现金。 4.风险性特征。指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至本金也遭受损失的 可能性。 3、什么是证券市场？其主体是什么？有哪些分类？ 答：证券市场是股票、债券等各种有价证券发行和买卖的场所。证券市场是通过证券信用的方式融通资金，通过证券的买卖活动改变资金的流向，使社会资源的配置更加合理有效，支持和推动经济的发展。 证券市场的主体主要包括： 1.证券发行主体。主要包括政府部门，企业金融机构。 2.证券投资主体。包括个人投资者、机构投资者、政府投资者和企业投资者。 3.证券市场中介。主要包括证券公司、证券投资咨询公司、证券交易所、证券服务机 构。 证券市场的类型主要包括货币市场、债券市场、股票市场。
第9章股票定价分析 习题集 一、判断题（40） 1.投资者决定买入或卖出公司股票，是基于公司未来产生的现金流。（） 2.企业价值为股权价值与债券价值之和。（） 3.控制权是存在溢价的。（） 4.公平市场价格应该是股权的公平市场价格与债务的公平市场价格之和。 （） 5.在股票市场不仅反映了控股股权的交易，也反应了少数股权价格。（） 6.所谓公平市场价格是指在完善的市场上(如法制健全、信息完全、投资者理性 等)，具有理性预期的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。（） 7.股票的现时交易价格就是股票的公平交易价格。（） 8.由于信息的不对称，大家对于未来的存在不同的预期，加之非理性因素的存 在，使得现时市场价格偏离公平市场价格。（） 9.绝对定价模型是建立在一价定理的基本思想上的。（） 10.投资者要求的回报率是现金流量的函数，风险越大，投资者要求的回报率越 高。（） 11.股票定价分析提供的最重要的信息是估价结果。（） 12.在进行股票定价分析时，按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在 价值。（） 13.企业的整体价值在于其可以为投资人带来现金流流量。（） 14.公司自由现金流量是指满足了企业经营营运资本变动和资本投资需要之后， 可以用来自由向公司债权人和股东发放的现金流。（） 15.由于股权资本成本受到企业的资本结构影响较大，实务中通常用企业自由现 金流量模型代替股权现金流量模型进行股票定价分析。（） 16.经营流动负债包括应付账款、不需要付息的其他短期债务等。（） 17.市净率的修正方法与市盈率类似，关键因素是增长率。因此，可以用增长率 修正实际的净利率，把增长率不同的企业纳入可比范围。（） 18.根据对现金流量的不同增长预期，股票的绝对定价模型又可以分为股利贴现 模型、股权现金流量模型等。（） 19.与相对估价模型相比，绝估价模型在实践中得到了广泛的应用。（） 20.与现金流贴现方法比较起来，相对定价模型多了很多假设约束，但计算方便。 21.绝对定价模型由于具有较强的理论逻辑性，故具有很好的客观性。（）
1、有价证券的种类和特征： 按证券的经济性质可分为股票、债券和其他证券三大类 有价证券的特征： 1）、产权性。有价证券的产权性是指它记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处分的权利。 2）、收益性。收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资金使用权的回报。 3）、流动性。证券的流动性又称变现性，是指证券持有人可按自己的需要，灵活地转让证券以换取现金。 4）、风险性。证券的风险性是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。 2. 股票的主要类型----------------课本P31 3. 普通股股票的基本特征和主要种类 基本特征： (1) 持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。普通股的股利是不固定的，一般视公司净利润的多少而定。当公司经营有方，利润不断递增时普通股能够比优先股多分得股利，股利率甚至可以超过50%；但赶上公司经营不善的年头，也可能连一分钱都得不到，甚至可能连本也赔掉。(2) 当公司因破产或结业而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余资产，但普通股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产，财产多时多分，少时少分，没有则只能作罢。由此可见，普通股东与公司的命运更加息息相关，荣辱与共。当公司获得暴利时，普通股东是主要的受益者；而当公司亏损时，他们又是主要的受损者。(3) 普通股东一般都拥有发言权和表决权，即有权就公司重大问题进行发言和投票表决。普通股东持有一股便有一股的投票权，持有两股者便有两股的投票权。任何普通股东都有资格参加公司最高级会议枣每年一次的股东大会，但如果不愿参加，也可以委托代理人来行使其投票权。(4) 普通股东一般具有优先认股权，即当公司增发新普通股时，现有股东有权优先(可能还以低价)购买新发行的股票，以保持其对企业所有权的原百分比不变，从而维持其在公司中的权益。比如某公司原有1万股普通股，而你拥有100股，占1%，现在公司决定增发10%的普通股，即增发1000股，那么你就有权以低于市价的价格购买其中1%即10股，以便保持你持有股票的比例不变。 主要种类： 股份有限公司根据有关法规的规定以及筹资和投资者的需要，可以发行不同种类的普通股。1、按股票有无记名，可分为记名股和不记名股2、按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票3、按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等等4、