主题：天使客投资人大讲堂——尽调应该这样来
日期：2015年5月22日14：30—17：30
地点：深圳科兴科技园A2 1401
实录内容：
主持人：
大家好，很感谢大家冒雨参加我们的活动。
我们天使客是腾讯联合创始人投的一家股权众筹平台，去年一直是专注做TMT行业的投资，上线半年时间帮助18家企业融到了将近4千万的资金，其中3个项目，拿到了机构的下一轮融资，都是千万级别的，另外有一个游戏项目被收购了。今年3月份开始做新三板这一块的业务，也发了新三板基金，目前也和一些券商，PE合作，包括项目、投资金额方面的合作。去年我们有一些项目，今年开始是每周都会把常规的活动搞起来，所以大家可以时不时的看一下我们官网，有每周的活动预告，都在里面进行宣传。同时每个活动都会请速记的工作人员，会后都有速记稿及时的传到官网上，因为可能有朋友想来，但是在外地或者是没有时间过来就可以直接看速记稿，基本上可以真实的还原现场。
现在就开始，请启赋资本的投资总监给我们进行汇报。
启赋资本，彭数学：
谢谢大家。
我这个对初入门的可能会比较合适，因为很多东西要自己体会，听这个东西也是合适做投资的，如果是做企业的还是放不开手脚讲，因为我们做投资和做企业的都是有一个过程的。不知道现场有没有企业方？
不管怎么样，就当大家都是做投资的，当然里面也有经验非常丰富的，大家做一个互相的探讨。
我这几年投了十几个项目，以前传统产业投得比较多，最近是互联网投得比较多，主要是互联网+ ，电商，移动电商，互联网金融，在线教育，在线医疗，O2O，最近投的铜道电商、品尚红酒，天地汇，点睛创视，我投资的几个方向第一个是电商，第二个是相关的互联网金融，第三个是高科技，第四个是和健康产业有关。今年重点投几个跨境电商和互联网金融项目，O2O也会重点发掘，以后有这三方面的项目可以重点推到我这边来。主要是跨境电商，互联网金融，以及O2O。
做投资肯定要筛选项目，第一眼是拿到项目，做一些大体的判断，怎么样是一个好项目？
好项目有三个标准：
第一个市场一定大。当然这个市场大是相对的，看每个人的胃口，我们现在胃口就比较高了，至少要千亿级的，老板至少看万亿级的市场，百亿级的都没什么兴趣。
第二个是行业成长性高，市场空间大，成长性要稳定，至少要成长30%以上。
第三个是商业模式一定要好。这个好的含义是为了以后的拓展，公司要发展，要讲究爆发性，要可以迅速爆发，而且现在可以不要盈利，大家烧钱，就像滴滴打车，很多的互联网项目，电商项目，像京东大力的烧钱，但是迟早有一天会赚钱，我这个也是如此，上了规模效应之后肯定要能够赚钱。而且能够持续盈利，不是一两次生意，如果是一两次生意，盈利能力就会受影响。
现在的在线教育就具备这个空间，考证也好，做培训也好，比如说考一个会计证，考完了就不考了，考研，上完培训肯定不会再看了。还有教育也是一样的，找到对象了肯定不会再去了，所以这种未来盈利能力都会比较差，一定要黏性高的，重复消费的，一个是消费
品，还有理财产品等等。
团队一定要强。对创始人的要求很高，创始人的年龄太大不太合适，精力没那么旺盛，创始人一定要精力充沛，我们接受很多创始人，他可以给你从一天接触下来，从8点钟讲到晚上10点钟，没有任何倦意。在路上谈，吃饭也在谈，水也不喝，厕所也不要上，这种人是能力很强的。精力旺盛，斗志昂扬，逻辑要清晰，表达能力要强，不能混乱，如果自己都搞不清，对投资人的印象会很差。讲个东西半天讲不清楚，这个讲不清楚不像以前马云那样的讲不清楚，是因为大家都接触过，都知道，但是你半天讲不清楚，没有那么多时间给你废话。洞察力比较深刻，每个行业有很多人做，张三做理财我也做理财，他做电商我也做电商，你到底对表面之下的理解力一定要比人家深刻，要看到下面几层，或者是看到未来三年的东西，这种创始人就优先于其他的创始人。
背景好。我们现在讲鼓励草根创业，但是背景还是比较注重的，一个是教育背景，一个是工作背景。如果是一个30多岁的创始人，以前学校也不好，工作单位也不好，以前也没怎么赚过钱，现在我说要创业，以后能够成为10、20亿的公司，你相信吗？可信性就很差，这种情况我们也碰到过。
情商高。一个创新人要凝聚团队，凝聚一大片人追随他，一般都需要情商很高，能够笼络团队，员工，甚至是投资人，这样的人要善于打交道，大家愿意凝聚在你的周围，大家齐心协力辅助你把这个事业做成功。
成员互补。一个创始团队，我们现在讲的产业互联网，互联网+，比较好的团队是这个创始人是这个传统产业出身的，或者是创始人是互联网出身的都没有关系，另外一个人一定要在另外一个方向很强，如果这个主要创始人是传统产业出身，另外一个人就要互联网强，如果主要创始人是互联网出身的，另外一个人一定要传统产业强，技术、市场营销配合起来，性格、背景，这样就汇成了一个合力。
满足了上面三个条件，这个项目就不错了。
最后一点是好项目还要拿到钱，要做成功还需要资金。所以拿到足够多的钱。
为什么小米能够成功？就是因为大家都愿意砸钱，10亿、20亿砸进去，大家都愿意帮助你，大家愿意帮助你的前提是因为你具备了前面的三个条件，投资人也不是傻子，不会随便把钱砸到一个没有希望的项目里。
你能够满足这四个因素，这个项目基本上就可以成功。
这是我自己的一些体会。
搞投资要大胆假设，这里有很多高学历的，很多项目看起来很常规，其实创始人自己也没有想清楚，他自己也不知道未来要怎么办，你可以给他做一个梳理。假设前提，本身对这个项目要认识非常清晰，要高瞻远瞩，做投资不能只盯着过去和现在，一定要看到未来三到五年的趋势，当然我们做尽调主要是核实过去，做投资主要是看未来，这是不矛盾的。
因为当年我们做一个项目的时候，把他的底挖得很清楚，而且之前有一些小问题，我们做追问，老板也很不耐烦，他说我们投资不是投未来吗？你为什么老是盯着我的过去？是的，过去是反映你的历史，你的根基，如果你的历史、根基都没有做好，我会相信你未来能做好吗？所以过去也是很重要的。但是我们看到价值是看未来。
小心求证。假设可以，但是不能意淫，是需要证实的。一个是逻辑的证实，逻辑的推理，还有一个是找样板和依据。逻辑上要合理，做某个商业模式，比如说我的用户数起来了，在上面卖什么东西，现在流行B2B2C，我的用户群起来了，上面做员工福利，在上面卖商业保险，在上面做团购，为企业做一些企业连接，这些都是符合这个逻辑的，是可以做的。但是如果能够找到一个样板，对你的说服力更强。
中国要做这个，国外已经有成功案例了，如果是这样就更加证实了你的假设，投资人会更感兴趣，不要罗嗦，美国是怎么做的，我们怎么做的，也就是C2C，这个C2C是把国
外的模式复制到国内来，这就成功了。一流的学者到国外发表，二流学者把国外的论文翻译成中文就成功了。国内的很多创业者都是处于二流水平，但是只要把这个模式做成功，你就成功了。
要与创始者做朋友。关系要处理好，投资就是投人，你投进去了还要有投后管理，投后管理很多就是沟通，人与人之间如果关系没有处理好，沟通就会不顺畅，如果沟通不顺畅，很多问题就发现不了，而且很容易闹矛盾。但是你跟创始人做朋友要有节操，不能没底线。不能关系好了，公司有问题了也算了，损害投资人利益的时候，甚至是帮助他弥补，弥补损失是可以，但是不能帮助他遮掩、掩盖，还是要坚持自己的观点和立场，因为我们的钱是投资人给我们的，我们的底线是不能损害投资人的利益，这个是底线。
做尽调之前肯定会做一些事情，做投资肯定会接触一些项目，肯定会初步交谈，拿到商业计划书，分析一下觉得可以，再交谈，又觉得可以，回来跟老板汇报，公司内部做立项。当然如果是PE投资，很多谈好有意向，你就做尽调。如果是早期项目，我们一般会签一个框架协议，把意向书拟好，盖好章，做完这个事情之后才能做尽调，当然这是一个前奏环节。
我们做尽调之前肯定要做一些准备工作，因为做尽调很多时候就是一个访谈工作，一个拿资料，一个分析。所以我们去之前一定要做好准备工作，要把行业的情况，市场的产品模式，团队，经营状况，行业标杆企业要大概梳理一遍。
行业的业态要给大家知道一点，做尽调的时候，公司里面很多是这个行业的专家，不要一问三不知，人家跟你讨论某一个公司或者是某一个结点的时候，你反应不过来。显得很无辜的样子，人家就没兴趣跟你谈，所以一定要显得专业，至少他一说你要知道这么一回事才好。甚至是能够主动提出来某个公司是怎么怎么样的，跟你有什么区别，他会觉得你还是做的有功课，去之前是要做功课的。
做好功课之后，就要跟他对接，要发邮件，说好安排，尽调要做什么事，时间是怎么安排的。因为进场之前要做沟通，沟通会花很多时间，为了提高效率，先要让他准备好的东西：
第一个是公司的股权架构图，这个是有用的，股权架构图和组织结构图是不同的，股权价格图是公司以后的股权架构，母公司，子公司，关联公司，全部要列出来，大股东是张三，张三还有另外的公司，全部要列出来，股东要搞清楚，这样就对整个公司的架构很清晰。
第二个是组织结构图要打印出来。公司的人事部，财务部。供应商清单，客户清单，上游供应商有什么，下游客户是什么，这个清单要列出来，是非常有用的，因为后面要做访谈，访谈是要挑人的。你要挑，肯定要挑部门的，部门与部门之间可以挑不同的人，安排是有特点的。
做访谈要挑好合适的人选，每个关键的岗位，各种高管，访谈是要注意搭配的，不要只问总经理、副总、总监，中间的人一定要问，其实真正的干货是在下面的人，越是上面的人越会编，越下面的人越不会编，下面的人是最老实的。第二个访谈的时候一定不能让其他人在场，一定只能一个人在场，访问员工，领导在场话都不会说了，这都是有问题的。一定要关起门来，给领导隔绝，第二个气氛要放轻松一点，这样的话很多意外的情况就是从基层员工出来的。这些我们都有体会。领导在场的只有员工说得很好，你得有办法，不一定要把领导支开，你说“到电脑前面看一下”，再问某个问题，他就会说实话，因为他无法辨别怎么回答，他只能实话实说，他也没有这么好的经验编虚假的东西。所以访谈的时候人员的挑选非常重要。
供应商客户，当挑选供应商客户访谈的时候要注意，因为很多时候是他们自己安排好的，如果是他们自己安排好的也有问题，只要他安排好的绝对是讲好话，所以也起不到很好的效果。有的时候要自己来挑，有的公司也不让你挑，由他来安排。你挑有你挑的好处，还有的公司要去现场，有的时候他陪同，有的时候他不陪同，他陪同可以招待得爽快一点，如
果他不陪同我们找麻烦一点，但是问的效果、实际情况会逼真一些。
我们上次做一个项目，也是一个很意外的情况。有一个客户的客单价很小，只有几万块钱，结果我们做访谈，我们要去现场访谈，不让我们去，他说联系不上人。结果电话访谈，里面的问题就出来了，这种企业居然会冒充客户来接你的电话，因为这个人我们太熟了，要赶紧拨他的手机号码，没人接，因为声音可以听得出来，再反复验证，你的公司是做什么的，有什么特征，一问三不知。本来其他的印象都很好，一出现这种情况，这种项目我们是坚决不会投的。别看一个单只有几万块钱，因为我们现在是投资早期项目，有的公司有几万的收入，这个收入是可以忽略不计的，但是可以反映出一个问题，是冰山一角，诚信问题。
准备尽调清单，主要是这三块。
进场之后就是要访谈，要资料，行业调查，资料分析，撰写报告。有的时候我们直接就写投资建议分析报告，只要把问题和底稿写清楚了，报告基本上就出来了。访谈是现场工作，内部访谈，外部访谈。
访谈心得：胆大、心细、脸皮厚。
如果做早期项目会好一点，因为创业者是草根，他自己也没有钱，他自己出十万、八万、二十万。我都能够出五十万，你只出十万，你心里会鄙视他。但是如果你做PE项目，做IPO项目，而且公司都是几十个亿的，利润都几千万，几个亿，你和他对话的时候就会很紧张，气场都不一样。而且你很不容易拿到这种机会，因为PE都是搞关系，看你不顺眼不让你进的，这种情况下心态一定要平和，你可以仰视他，但是心态上要镇静，要平等对话。当对方地位很高的时候要把自己拔高一点，我是代表投资机构来的，就像我是代表启赋资本，启赋资本是VC的顶级机构，我不怕你。当你是针对初创企业，他没钱，连个饭都请不起的时候，你也不要鄙视人家，千万不要带有这种心态。我是机构，我是来救你的，不要有这种心态，因为你有这种心态，谈话的时候是可以流露出来的，人家是感觉得到的，所以一定要平等对待。
心细。为什么要尽调？不要听人家说5分钟，雷军5分钟谈定U家公寓，马云8分钟搞定什么什么，这后面都有大量的尽调人员，不可能这么简单。背后的人员就是尽调人员，做了大量的数据分析和行业、内部访谈，做了大量的支撑，所以这种尽调人员一定要心细。
要善于捕捉蛛丝马迹。要会观察，一定要善于察言观色，从一进公司开始就要观察环境，员工的外貌。有的人说一定要到员工厕所看一看，干不干净，如果乱七八糟的肯定这个公司管理不行，上员工的食堂吃一顿饭，随机拉一个员工，因为你也不知道我是谁，他还以为是一个公司的，随便聊两句，里面就会透露问题。还有要善于捕捉表情，因为他的撒谎和不撒谎，表情是不一样的。
举个例子：我上次做一个项目，老板问问题，然后见了一个财务，我们就问财务，说去年多少多少收入啊，多少多少利润啊，这种情况下财务和老板在一起，他回答问题肯定会瞟一下老板，结果他居然直接说，我们说这个好胆大，居然不看老板的脸色来回答问题。猜这个关系肯定不一般。后面发现这个财务就是他老婆，老婆还怕你？我说了算，这也是有问题的。是不能用老婆做财务的，这肯定是不行的。当然这只是一个过渡。
所以就可以知道有这种关系，每说一句话都瞟一下老板的肯定也是有问题。
要善于杀回马枪，有些问题问老板他回答得很好，但是有的问题会给你编，你今天编了，过两天又问这个问题，有时候他自己不记得了，前后讲得会有矛盾，包括数据，特别是数据有矛盾。去年用户一百万，过两天他自己都不记得多少了，下次是80万，那就有问题。
同一个问题问不同的人。因为数据是要互相验证的，特别是收入，当然这些是制造业多一点，收入是多少多少，报表作假。收入验证也是有链条的，要支撑收入一千万，销售要支撑，生产要支撑，采购要对接，把这个链条一问就可以推出来这个数据真不真，你不能只看报表，报表写一千万就是一千万，原因不是这么简单的，审计报告一千万也远远没有这么
简单，所以一定要验证。同一个问题问不同的人。
到处晃荡。每次要到处转一转，就会发现意外情况。这个我也深有体会：
上次我做一个项目，办公室人非常多，互联网公司都是大厅，特别是趁着中间休息的时候，偷听一下他们在谈什么东西，瞟一下电脑桌面上在干吗，有些数据就从这些蛛丝马迹中可以发现出来。
还有一个是要脸皮厚，没有搞清楚的关键问题要反复问。不要说老板或者是某个人说了这个问题，你觉得逻辑上有问题的时候，我的体会非常深，你不好意思问，说你怎么还没搞清楚，意思就是你怎么这么蠢，有的时候故意打击你，实际上这个问题都是他心理有鬼，他希望这个问题就蒙混过去。因为我在做其中有一个项目的时候，我印象是非常深刻的，这个项目也是考虑老板和跟你的意志力的时候，你问的问题每次都是有证据的，不能说我没听懂，下次又问一个白痴的问题，没听懂，不是这种简单的概念上的普及教育的问题。是因为根据他的资料，他的业务，逻辑推断，这个财务显示或者是这个业务显示不是这样的，我每次问的时候都会提出疑问。其中一个项目至少是问了五次，问得他烦得要死，他居然说你们启赋资本搞这个尽调搞得那么严，我也是做投资的，我们以前都是看未来啊，哪会盯着我的过去？这一点也是考验老板的时候，有的老板是不理你的，情商不高的就不理你，所以关系会闹僵。情商高的打击你，你不要怕，因为我是坚信这个是肯定有问题的，心虚.的是他，不是我，当你反复问了五六次之后，一步一步接近真相，老板情商高的每次说完之后就会说，“来来来，我给你讲这个问题是这样的”，这样老板的情商是很高的，这个老板是能够做事情的，如果问了两三遍就不耐烦的，我们碰到很多，稍微讨论得深入一点就不耐烦，其实很多问题是在他自己身上，他没底气跟你探讨，就不耐烦。
那个问题我是专门到办公室才说了实话，资金使用方面的问题。我说：张总，你早说嘛。大家都一笑嘛，这种问题搞清楚了之后，你对公司的交代，对他都是有好处的，这个项目虽然说很好很好，但是风险点一定要看清楚，我知道这回事我自己来判断，有没有风险，这个风险能不能承担，如果能承担，一个愿打一个愿挨。
下面是要具备怀疑精神，不要轻易相信对方的话，要多方求证。很多数据是有水分的，所以要多方求证。
访谈工作分内部访谈和外部访谈，内部访谈分创始人股东，高管，管理人员，其实还有一点是基层员工，你要他安排基层员工他是不会安排的。一个很基本的员工他不会安排，因为他怕说错话，坏了他的事儿，其实往往一不小心在某个时候，你跟这个基层员工套两句话也是很有用的，或者是你要老板不要有戒备，说我们是随便聊一聊，工作需要，有的时候也会安排基层员工，但是基层员工有时候可以获得很大的收入，因为当所有人都在说好的时候，某些几个人就会说差，要避免这个说差到底是跟公司有怨气还是怎么样，要调查实际情况，所以我们获得很多内部资料，就是从岗位比较低的人获得的。
外部访谈，上游供应商，下游客户，行业专家，竞争对手，去很多地方要拍照，但是有的制造业是不让你拍照的，要征求对方的同意。
你要善于偷拍，因为他是担心你在外面传出去，我们做投资的其实也就是内部用一下，也不会传到外面去，对他其实也没有什么损害，但是他会担心传到竞争对手那里去，这个几乎不可能，我们自己就要做好道德操守，不能说上次看了一个项目怎么怎么样，他的数据怎么怎么样，我告诉你，这些都是不道德的。你可以讲某个公司，不要说名字，可以说某个公司做得怎么怎么样，也不要说得太细，不要把数据透露给人家，这个还是一个基本的底线。
或者是一些公开对他没有什么损害的数据，这些是投资人的道德底线。
拜访还有很重要的一点就是竞争对手，竞争对手的访谈是非常难的，以什么样的办法做竞争对手的访谈，他安排的行业专家、供应商客户，十个绝对有九个说他好，所以你去谈事，有的时候还不一定非得有效，当竞争对手讲的“哎呀，那个公司啊，算什么”？但是你
要分析他说的是不是有道理。竞争对手分析是比较难的，但是你看以什么样的手段，委托你的客户啊，就像我们原来做一个水产公司，就跑到他的竞争对手那里去了，上市公司，我们是以二级市场的调研，因为我们公司也做二级市场，我们去调研，老板还是很开心的，感谢你们这个时候来看我们，实际上我们是来调查资料的。
走的时候还对我们说“哎呀，你们什么时候能够为我们写篇好的报道啊，能不能考虑我们的股票啊”，我们想“算了吧”。所以说要用一些手段。
当然这些是程序性的，比如说法务资料。
基础资料一定要看元件，不能看一个扫描件，复印件，虽然只是一个形势，但是一定要看，看和没看在性质上完全不一样。你看了原件，万一有假，我看了原件。如果没有看原件，万一有假你就有责任了。
尽职调查，你尽了职，出了问题你就没责任。如果没有尽你的职，出了问题你就有责任。上次的保健，很多造假的那些，上次卖大米的那个，90%的利润是造假。就是因为没有到现场去看，这都是有问题的。所以基础资料一定要带回复印件，扫描件。
法律方面的东西是，从注册到成立到现在全部都要看，逻辑要清晰，出资人有没有瑕疵，因为历史上很多出资是有问题的，抽逃出资，虚假出资，当然这一块现在关注没那么重了，你可以事后弥补。以前是事后弥补都不行的。
有没有负债，不能投这个公司三千万，他拿去还钱了，那你还怎么弄？还有未决诉讼等等。
当然下面的营业资料，变革资料等等，这些是很常见的资料。
业务资料：
主要是了解商业模式和盈利模式，但是互联网要看IP、PV，注册用户，活跃用户，留存率，缴费用户，交易情况，还有供应商等等。稍微强调一点，互联网的公司，做APP的怎么核数据？海外的怎么核数据？去年我们就碰到一个项目，这个核起来是很头痛的。他做一个APP，用的是国外的，所以我会大体搜一下，但是公司名称是绝对不能跟你说的。
假设他有八千万用户，实际上我们核的时候只有2千万用户，差了6千万，怎么办？实际上我们是有很多证据的，我们知道APP下载，国内的渠道是比较分散的，360、小米、百度等等都有，非常的分散。所以只要统计好下载量，问题又来了，其实下载量都是可以刷的，淘宝都可以刷数据的。
所以就需要借助第三方统计工具，还有一个要结合内部数据库自身的统计，要多方验证。再看一下竞争对手的，如果人家做得比较大，人家说只有一个用户，你就不可能超过他，多方验证。这是国内的。
如果是国外的APP下载的集中度是非常高的，安卓，苹果就是APP Store，只有这两个地方，什么亚马逊、三星，或者有一些下载，但是都影响不大。这两个地方就占据了国外下载的90%多。所以这种下载的话，要核实这种数据是很头痛的，既好核也不好核。
再看一下COCOPLAY上面的数据，他会给你标出来，他国外的就比国内的公正多了，因为国外的比较公正，花钱买、刷是很难的。第二个，如果是按照手机上，他有一个串码，一个手机像一个身份证一样的，所以这个要统计出来。串码也是一个问题，就是随机生成的号码，也可以买，几百块钱买几千万个，他可以导进去，还要看服务器的数量，要看百度权重，再看数据库底层的数据，要五六个证据相吻合，其中一个出了问题就绝对有问题，就会吻合不上。
财务，主要是看三个报表，这三个报表如果严格来讲一定要盖公章的，但是审计报告第三方的，肯定要盖公章。还有银行流水也要盖公章，当然这个是属于财务细节。
里面很多都有验证关系，比如说收入和现金流量表，应收帐款，应付，这些是对应的。比如说今年的收入增加了2千万是什么原因？为什么现金流量表没有增加？说明应收帐款
增加了，这都是一些基本的逻辑关系，大家要懂得分析。
找资料的话，行业研究报告，产业链，行业竞争格局，行业政策，行业增长及驱动因素，有很多百度都可以找得到，有些是付费的，有些是免费的。最好看的是行业研究，券商做的行业研究，如果是会员都可以在同花顺等里面下载。
工作底稿：
第一个是访谈记录。这是一个大量的工作，是一个脑力活也是一个体力活，包括股东、高管、供应商，客户，用户，竞争对手，行业协会，有关专家、实地考察，要全方位考虑到。
第二个是团队背景调查，比如说张三的过往背景怎么样，我们会列一个表让他填，针对你的情况我们进行核实，打电话或者是问朋友。
第三个是财务分析。包括基本财务指标分析，包括收入，毛利，晶粒等等。下面的盈利预测，投资汇报测算等等，都是在财务分析里面。
重点说一下盈利预测，很多时候是项目方给你的，那个盈利预测几乎都不能用，他肯定是往好的写，你一定要核实。像制造业怎么核？很好核，因为制造业很多是有订单的，不管是战略框架协议也好，还是有意向合同也好，这是要有支撑的，很多会签合同，有定单，根据这个来倒推，卖多少数量，单价是多少，一推就可以推出成本、毛利就出来了。
还有连锁业态也是分门店的，这个就复杂了。如果有很多门店，门店又不一样，有的是直营，有的是加盟，有的是托管，有的是分成，有的是收租金，这个会复杂一点。
去年投了一个游乐场的项目，当时做尽调的时候，盈利预测是我给他们弄的，他们其实也请了财务顾问，那个时候他自己也非常强，他预测是2500万，不断的调，因为做PE 机构就是你的净利润×多少倍就是市盈率。当时我说你这个净利润只有1743万，他说有1800万，结果一看他就是1700多万。
这就是一个项目判断的侧重点，种子期，投资要投人，这是针对AB轮，人就占了60%以上。就是过往背景啊，逻辑思维啊，团队互补性啊，高瞻远瞩性啊。
商业模式和产品，如果完全是种子只要讲一个概念就行了，但是如果是A轮、B轮就要讲一个数据，是一些对应的经营指标，你的用户数，你的会员数，你的经销商数量。
到了C轮和D轮就比较定型了，主要是看财务指标，看一些收入利润。
E轮就更加了，只要按照这个模式套，这个行业，这个上市公司只要不是有行业限制的都没问题。所以说到了IPO就看指标，收入，利润，历史沿革等等，如果这些符合，基本上就往上市套。
还有一个是底线：出现重大欺诈，诚信问题，这种项目坚决不投。
这种项目其实有的还是可以的，你投进去其实应该也能赚钱，但是就在于你的坚持，这种项目如果投了，你就要击鼓传花传到下一步，要么就成了，上市成功，皆大欢喜，要么是上市之后前期通过忽悠，不断的忽悠，后面有钱进来了，大家把这个功底不断的加深，他达到这个业绩也可以，但是万一失败了，对投资人，对大家都不是一个好事儿。
这是我们公司，2013年8月份成立，现在投了将近70个项目，是本土50强，互联网+基金3亿，新材料基金3亿，新三板1个亿。
当然我们都是有投资布局的，有一些核心的基础服务，外面是B2B，再外面是B2C，新材料的布局，类似门户网站，由这个延伸到投资，我们是打造投资生态圈的。大家如果碰到有合适的项目，我这边主要是针对电商的，跨境电商，还有互联网金融，大家可以互相交流，互相探讨。
我讲完了，谢谢大家。
主持人：谢谢彭总，下面有请程魏分享一下他跟尽调的那些事儿。
龙翌启航基金程巍william：
今天咱们这个地方有点小，其实当时说这个题目的时候，前几天我就说尽调是一个说一两天也说不完的事儿，因为内容很多。
举个例子，比如说咱们看一个项目可能半小时，比如说马云半小时搞定孙正义，确实是半小时能够决定这个事情，是大势所趋。但是尽调可能要进行一到两周的时间，所以如果说我们讲投资，怎么投一个项目如果能够讲一天的话，那么尽调这个事情至少能够讲一周。
而且刚才彭总讲完了之后给我很大的压力，因为彭总一看就准备得非常的充分，PPT 每页都非常的具体，我的PPT只有第一页是我想说的。但是后面我也保证是干货，因为所有的东西都是我们实际尽调的真实内容。可能我们是互相补充。
自我介绍一下，我是龙翌启航基金的合伙人，我叫程巍，我是北京过来的，我们基金是一个新基金，有不到两年的时间，由著名的天使投资人周弘光牵头，其他三位一起成立的。投早期，投天使期。和启赋不太一样的，他们的基金是注重生态圈的投资，比如说每个投资人是有自己的非常明确的赛道。而我们的基金比较崇尚机会主义者，我们要求最好的机会，而且每个合伙人都要求是创业者出身，我们必须是达到自己的创业成功之后，得到了财务自由才能转型做合伙人。这样的话，要求每一个合伙人都要有比较强的学习能力，所以我们看项目，不管是什么项目都会看，都会学习，这对我们虽然是挑战，但是也是我们也不想浪费任何机会的一种战术、方法。
尽职调查，我总结了七点，这七点是我最想说的七点，接下来我的整个PPT的内容也会在这七点中进行展开，但是在这七点之上，我最想强调一个，我们做尽职调查，我一直认为的一个理念，做尽职调查的人一定要有点匪器，老实人干不了这个事儿。我认为每一个创业者，并不是说他有意的欺骗，我们每个人也一样，我们为了表达我们喜欢或者是看中的一个事情的时候，都会有相对的夸张和夸大，为了达到自己的目的也会进行粉饰和包装，所以我们看项目的时候，都是抱着一种有色眼光，或者是戴着墨镜来看这个项目，我是认为他的实际情况能有他说的一半好就不错了，所以我是有罪推论的方法。而且任何一个项目的创始人，基本上都是这个行业里很熟悉，至少他比你在这个行业里扎根的时间长，如果你要想分析他，你要顺着他的思路走，你就失败了一半。
所以我一直强调，我们做项目，做尽调，包括对投资经理也说一定要有一点匪气，一定要想他想不到的事儿，要从他想不到的地方找这个项目的问题，而且要敢做这个事儿，如果要是他给你什么就看什么，那么这个事情我估计我们的尽调就算不充分的，同时也是风险非常大的，而这个尽调又是后面投资包括估值的一个重要的佐证、凭借，这就像一个基石一样，对我们判断项目非常非常重要，一定不能错。
第一点、有罪推论。
这只是从正常的本性来说这个事儿。
第二点、真凭实据。
把单子拿出来，把你的销售金额拿出来，这些东西只有我看到真凭实据我才会相信，你不能说你有800家店，但是你告诉我你有2千家，这个是绝对不允许的。
第三点、逻辑预测。
我们对一个项目的未来预测是基于过往的数据而来的，这个过往的数据是他的成绩单，我们知道类似一个学生，根据整个行业的平均增长，包括他行业的特性，他自己项目的特性，我能够预测出来他未来的走向，这就是我们要参考的逻辑预测的思路。
第四点、亲自走访。
有的项目比较远，我们现在是北京的基金，但是看的是深圳的项目，很有可能就不亲自走访了，我觉得这个肯定是不行的。一定要亲自过来，包括甚至有的项目，比如说要开连锁店，开得全国都是，我们在某几个地方还是要进行一下走访，我们自己身边的地方和我们
能够尽调的能力能够覆盖到的地方，要亲自走访一下。说到亲自走访这一点，因为基金的托后管理也是很重要的，所以我们一般看项目也不会看太远的，实在是超出自己投资范围的，管理范围的项目也不看好。比如说去年我投的项目失败了，是在湖南长沙，很大程度上有我们的责任，就是我们的投后管理做得不好，后面沟通得不顺畅，因为长沙只有一个项目，我们不能因为它经常飞一趟，就造成沟通不畅，再加上发生了问题他们没有向我们及时汇报，项目失败了之后我们才反映过来，这也是一个问题，亲自走访也是在基金的能力范围之内我们要做的一些事情，深圳是我们的范围之内，因为深圳我们也有分点，深圳也是中国创业的基地，是不可或缺的。
第五点、不同成长期的项目尽调侧重不同。
尤其是做早期的项目投资，有的时候就是一个点子，或者是一个种子期，这个时候尽调基本上没有，我们给他发的尽调材料，结果反馈回来的只有几个创始人的身份证，甚至公司都没有成立，这个尽调非常好做，同时也是比较难判断的。我们只能知道一个创始人的情况，早期项目完全是看人了，这个人的背景，刚才彭总也说了，现在虽然说草根创业，但是实际上背景，他的过往，他的为人，包括周边的朋友，他家庭的出身也是很有关系的。我们有的时候，一开始我不太赞成看太多富二代创业的项目，但是随着时间的推移，有好多的项目反而证明我也是错的，这也是个人学习的过程，因为富二代有很多的很努力的人，同时有很多的资源，这样早期项目帮助他们成功，这也是一个要注意的。
越往后期，尽调越麻烦越难，就像刚才彭总说的，在某种情况下，平等对话的能力要有区别，他可能会慢慢的比你大，成功的创业者也是很牛气的，第二要进行调查的内容非常多，一个企业非常庞大，或者是牵涉到好多领域，这给你的尽调造成了很多不确定性和麻烦，往往一个人是做不成的。
第六点、不同领域的项目尽调侧重不同。
这个就非常体现投资人，尤其是合伙人在拍板决定做这个项目，尽调的前提，这个合伙人有多大的能力和多少的经验。举个例子，比如说要想尽调游戏行业，我们就要先知道除了团队之外，还要看这个游戏如果上线了，他的三日留存怎么样，7日留存怎么样，游戏性怎么样，这些是需要专业性的内容，通过类似的项目，或者本身就是游戏玩家你会很清楚。如果你要投传统产业的，比如说O2O的，我们就知道它的单平效比是多少，或者是整个店的开的数量，是不是要求小的地方就可以？还是怎么样？这个就非常体现合伙人个人的经验和能力，包括他的学习能力。
有一个笑话：去年我们和赛富基金有一个项目，他们投，我们想跟投，是福建的一个性价比，是做成人电商，做成人玩具的事情。当时做这个尽调的时候，既紧张又好玩，因为没有接触过这方面的事情，但是又确实很有挑战性，首先是各网站上了解到这个行业到底是怎么样，突然发现这个行业是一个待爆发的，有非常大的压抑性的痛点。反过来我要知道这些人是什么思路，泡了几天论坛，知道大家是怎么看这个事情的，他们的黏性有多大，反正不同领域的尽调的侧重点是不同的，我们要求的是合伙人，包括投资经理尽调人的快速的学习能力，你要快速的深入到这个行业之中，然后找出问题在哪里，这往往体现一个人的学习能力和经验。
第七点、关联交易与代持。
很多项目，其实中国的企业都有这个问题，包括工商、行政的制度，包括财务的制度，造成了企业之间的交易成本比较高，企业的股东，包括其他变更的成本也比较高。所以出现了大量的代持，尤其我们现在比较火的新三板，或者是才上市的时候，大部分企业上去90%就是两个问题，一个是历史沿革问题，所谓的历史沿革就是股份不清，股权结构的问题。第二个是财务问题，财务有很多不合规，就是关连交易也好，还是没有发票也好等等。这些我们本身是国家现在整个的特征，在这方面我们要非常的注意，因为这个可能决定了未来你出
售和退出时候的可能性，如果这个东西一上来就没有做好，没有准备好，或者是发现有重大的问题，这个项目可能未来很难退出，可能让我只有帐面的增值，可能赔一辈子，这就是得不偿失的，不是风险投资干的事儿。
举个例子，看看我们做的一家公司全部的材料和内容，这个绝对是干货，看完了这个就知道尽调应该要找一些什么什么东西。
第一，公司的结构和管理。
1、这是普通的经营许可证，税务登记证，国家发的一些证照，这一块基本上每个公司都不会有太大的问题，如果这个公司在这方面有问题，后面基本上就没有办法走到下一步了。
这是一个自驾游的旅游项目，他在自驾游这个行业是要有行业内的备案和许可证的，这个大家不要忘记，因为很多时候好多刚刚起步的项目是监管比较松，什么备案都没有，或者是没有做行业许可的问题，这个是一定要先知道，要找出这个行业里到底需要什么样的资质。包括交的保险数。
2、股权结构。
注册的，代持的到底有多少，里面有没有特殊的相关规定，这也是比较重要的。
大股东，尤其是前几大股东之间的互相关系，去年有一个项目，就是明显这家公司的所有股东都姓张，而且都是很类似的名字，我们就怀疑这是一家子，但是他们不同意，最后尽调的时候还是穿帮了。后来他们给我们的解释，是怕对他们的家族企业，觉得对投融资有影响，我说不会影响到最后投不投的问题，可能会影响到估值的问题，但是这种行为会造成没有人投你，因为这是诚信的问题。
3、公司的组织架构。
4、公司的职务。
第二，财务状况和预测。
财务状况，如果是一个运营的企业，最好能拿出三张表来，资产负债，现金流和利润表，这三张大表拿出来，基本上就是一个企业的体检表，把整个从里到外都翻一遍。能看出很多问题。
这是这家公司近六个月的财务报告，从这个财务报告上就可以发现，他在9月份的时候，2014年9月份亏损是比较多的，后来是一个逐渐向好的趋势，但是到了12月份之后亏损又增大了，这就告诉我们了很多的问题，也会向项目方提出这样的问题，到底是什么原因，我们为什么在这个时间点，我们的支出加大了，这些表实际上是和他的经营策略，和当时的整个方向是息息相关的，要一一匹配的，很容易说穿如果他有什么隐瞒或者是其他的地方。
这是一个详细的近6个月的管理费用明细，知道成本在哪里，他的固定资产，这种互联网的企业，其实固定资产没什么好看的，基本上都是电脑和桌子，一这些都无所谓，但是传统企业有一些设备、厂房，这个还是要看的。尤其是这些设备和厂房，很多都是有巨大的贷款，是属于流动短期债务的其中一项，有的公司这个债权比非常高，这个是我们看固定资产是给我们一定的线索，知道他的问题在哪里。如果他的债务太高，那么这个公司的估值就会要好好的探讨一下。
这是他的无形资产，是它的证书，是它的荣誉商标，这个也是非常重要的一项。协会会员，这是无形资产。
我们看还要看主营收入，我们要看收入和成本的构成，他的创始人的战略合不合理，或者是战术得不得当，很大程度上可以从收入和成本结构里面看出来，假如说周边自驾游在这里的结构是最高的，但是要重金打造票务，我们就会产生比较大的怀疑，要探讨一下到底是什么原因，他的判断和他的战术打法是怎么样的。
股东会决议。
负债和税务和社保，社保主要是看什么呢？看给员工上的标准是什么样的，大多数公
司有很多没上，或者是有很多按照最低标准上的，这个安全边际是比较大，随意就可以，尤其是早期公司，但是越往后的最好是越正规越好。它的应收和应付，应收不能太大，有很多传统企业在这里面会面临着钱收不回来，坏帐的风险，应收应付也体现了整个产业链中的地位，如果是一个核心地位，如果是有上下游掌控权的话，这种企业的竞争力很强，他的应收会很低，而且他的应付会相对高一点，这样的话也是我们投资他的一个判断，对于他估值的一个判断的一个标准。
第三，产品与市场。
看提供的到底是什么产品，也许他的创始人在表述的时候是未来的设想，但是他现在的产品实际上和他未来的设想是有比较大的区别的，我们也要考虑到关联性，创业有一个圆点法则，你要做的事情一定是在你的范围和朋友圈的资源范围之内的事情，而不是跳得太远，如果他现在做的旅游的事情，突然想做旅游加吃饭，加饭店的事情，想把饭店的事情作为未来的一个增长点，那我对这个事情表示比较大的怀疑，他是否是能做的？有没有这些资源能够把他的想法来实现？这就是我们考虑的一个问题。
自驾游的产品是什么样的，在这里就会非常清晰的呈现出来。他的套餐，他的销售服务的流程，这些不光是自己研究出来的，更多的是和企业的员工，每一个岗位的员工，和他们探讨得出来的东西，但是所有的人说的东西，如果是100%正确的尽调，都是可以互相匹配的，我们可以由一个容忍边际，有80%就可以，但是不能相差太大。
这是收款及付款的帐期，就说明了这个项目在这个行业中的地位。
他的开发进度，现在进展的情况。
他的用户数，用户来源，这些都是从他的后台，或者是上天猫，上去哪儿得到的客观的数据，来反推证实他财务的可信性。
未来12个月的销售计划，这个销售计划就像我刚才说的，逻辑上要能够说得通，如果一开始，就像我们刚才说的，9月份的时候开始销售已经逐渐趋好了，突然之间又变差了，5月份又节节攀升，必须给出一个非常好的理由，要不然是站不住脚的。
市场数据，我们从整个市场怎么看这个事情，比如说自驾游旅游的这个市场，这个赛道非常的拥挤，很多的公司都是要在这个行业里面创业的，但是这个行业又的确足够大，我们判断项目市场是一个方面，但我觉得从我个人来讲，我更喜欢判断这个项目是好不好玩，因为几乎每一个项目都能够解决一个市场的痛点，但是好不好玩是决定这个项目有没有爆发，有没有黏性，未来能不能具备传播性的一个基础，而不仅仅是单纯看整个市场有多大，而且另外一个观点，现在从90后、80后，尤其是90后的亚文化和次文化，二次元等等新型文化的出现，次文化在向主流文化逆袭的过程，我们现在看到的小众市场，很有可能是被压抑的未来的大市场，所以我一直是秉承着，只要这个东西好玩，这帮人长大之后，在未来一两年内可能有巨大的爆发，我们要做早期投资就要抢占这样的机会和高地，如果是整个市场都知道的东西，我们参与就没有什么意义，进去只是付出辛苦，这种辛苦钱是做不到阿里巴巴这种效果的，很多项目如果是你真的看得懂了，你就是挣辛苦钱。所以我看重的是小众，好玩，具有潜力和未来的短时间内的爆发性。
差异点，竞争优势，对手分析。很多尽调的结果也是从对手、它的竞争者那里得到的，我们看一看它的标杆企业，比如说做自驾的，那么自驾这个行业有很多，我们看一下他的生存现状，人家得到的数据，他的商业模式和我们有多大的区别，他们的渠道和我们有多大的区别，我们就知道我们这个标的的投资项目未来的潜力是怎么样的，除非他有特殊的竞争优势，要不然很多事情都是免谈的。
销售渠道，在天猫，大众，京东，这些都是渠道合同，这些东西都拿出来了。前几天我们就碰到一个平台上的项目，基本上拿不出合同，说得很好，但是没有合同，我们完全不能相信。眼见为实。而且这些合同看的时候也要注意，因为合同都有一个签署日期，他的合
同到什么时候为止，而且有很多的合同，比如说很快就截止的时候，他能不能续签是第一，很多的情况是快截止的时候，新合同往往会有政策性的变化，对这个我们要也一些预判，因为这个政策性的变化，尤其是一些大的平台，像阿里、京东，它的政策变化会对下面的次生的依附他的行业有颠覆和毁灭性的作用，也有可能成全这个事情，这是我们逻辑分析的一个材料基础。
这是美团的服务合同，这是他的供应商，他的上游是哪里来的。他的客户定单，他的下游是怎么样的，他的客户合同。
最后是官方机构出具的相应的发案，这些附件可以起到参考性的作用。
最后是我个人的介绍。这些就是我想说的，只能在今天半个小时的时间里，尽量能说多少就说多少，最主要是希望大家后面有一个沟通的过程，具体有什么问题可能更容易展开，更容易落地。
谢谢大家。
主持人：谢谢william老师，拿一个实例过来讲，很落地他之前想说“这是一个男人和尽调的恩怨情仇”，本来是昨天飞机从北京赶过来，由于天气原因各种延误，后来坐高铁，今天中午才到的，非常的辛苦。
彭老师也是昨天晚上12点来探讨课件，都非常的认真。
现在大家有什么问题可以和嘉宾交流。
程巍：或者有项目也可以实际讨论。
项目方：因为我是一个项目方，不好意思来听了这场课，但是受益匪浅，打入了内部。我是提交了报名表的，听了以后，的确是非常让我有很多很多的想法，但是一下也讲不出来，因为在座的各位就像一个评委，让我感觉非常有压力。我今天本来是想和程老师沟通一下我现在要做的三个项目的。我用非常简短的时间给大家汇报一下，或者是一场考试。
我现在在做的第一个项目是给家庭安一个大脑，去年8月份开始做，今年在全国有8个地方开始做展示间，得到了行业的认可，我们是想免费铺到每个家庭里面去，就像电信做光纤的通道一样，占据了以后智能家居的入口，这是第一个项目。
第二个项目是有一个公司评价，他说这是一个千亿级的项目。会让装饰公司失业，也会80%的设计师没有工作，家装设计师会遇到很大的问题，因为现在的装饰行业，整个提块就是围绕装饰行业做。包括小米也投爱空间，当然也是他的基金在投，我们就发现有很多的问题，想用工业化的方式来重新改造这个行业。
第三个项目是一个超级办公，核心是把一个城市、一个国家，包括中国的一些设计师集中起来。因为现在的设计行业大部分是以设计团队作为主流，把这些设计团队集中在一个区域来做超级办公，把这个行业的资源，目标是把十万个设计师的资源全部集中到我们的手上，因为上个月香港一个设计师就是被一个上市公司收了5个亿，我们是做一个圈层和设计师资源的整合项目。
简单就是这三个东西，也没有办法细讲，时间宝贵，本来是想和程老师沟通的。
程巍：那一会再私下沟通，可能讲起来就很长了。
问：同时三个项目，你的精力怎么分配？你也要精力旺盛啊。
项目方：我要成立一个中国自由潜水协会，因为我们现在整合了国际上的一些国外的，包括俄罗斯、法国这些人，包括国内的一些潜水的，因为我本来有这个爱好，本来是想成立一个猎鱼协会，就是沉到海里打鱼的，不好意思，占用大家的时间了。精力不是问题，主要是资
源整合的问题。
问：第一个项目是什么？是安装大脑？
项目方：简单说是智能家居，但是现在的智能家居是手机点点点，我做这个项目是基于我对这个行业的爱好，本来我是不想做这些的，但是受到了刺激，为什么厂家没有解决这些问题？最终变成了我自己来做这个事情。我是基于对它的理解，我理解的智能家居就像一个老妈一样关心你，你想要做什么的时候，或者是你没有想到的时候就帮你处置。让他自动化，而不是用手机点，因为你可以收集家里的各种信息，通过传感器，摄像头，各种各样的东西作为一个触发，我做的产品是通过时间来触发，通过传感器来触发，而不是你。从此以后你就不要再开关了，这是最简单的逻辑，改变你的生活方式，我们为什么要开开关呢？逻辑上本来是不需要的，现在这个时代了，就像我们开一个汽车，到黑的地方自动就开灯了，为什么还要手动开灯？这是趋势，智能家居的趋势就是传感器和时间控制、条件控制，比如说八点钟该上班了，七点钟窗帘就自动打开了，不需要我开窗帘，我很简单的就是把这些基本动作整合，也说不上特别的智能，不能叫做智能家居，准确的说是让人离不开的一个东西，这是第一步。
第一步已经实现了。
第二步是实现人机对话，人和房间的对话，你和它是说话出现很多问题，它问你，你问他，房间知道你在什么位置，房间会知道你在卫生间，你从床走向卫生间的速度，会做更多的逻辑判断，包括走得快一点，或者男士走向卫生间和女士走向卫生间都有很多的区别。
我们现在做产品，第一代产品是免费给客户铺过去，但不是我出钱，因为装饰公司觉得这个产品非常好，我告诉他我生产成本多少，加多少利润，比如说你十万的装修，其中两千块钱你承担了，你送。我再把这个产品给你，要不然我不给你这个产品。
程巍：这个产业听起来痛点是有的，但是实际上这个需求是非常散的，很难用一条线穿起来，或者是中间点也不一定选择得正确，我们就随便探讨。
项目方：我们觉得这个事情比较简单，就在于我说服了我们那个城市所有的大型的装饰公司，他们都愿意送，我在做之前没有把握，但是谈下他们之后非常有把握，因为他觉得成本不是问题，他可以送，通路不是问题，可以做。毛利也不是问题，我的成本控制各方面。
程巍：接下来详细谈这个事儿，因为今天的主题是尽调。看大家有没有关于尽调的事情，因为这个事情谈起来就不是一两句话的问题了。
问：我是遇到一些项目，比如说要投，总感觉特别的完美，包括想的一些事情特别的完美。程巍：别投，肯定错。
问：出现这样的情况基本上都是一些有问题的？
程巍：肯定是你的水平不够，确实是这样，这是一个过程，我不知道您参与投资多长时间，或者是投了多少项目，因为很多的时候，一开始的时候，刚进入投资，都是认为很多项目很好，任何项目都不错。但是你越到后来，当你积累到一定的量，一年看了几百个项目之后就发现他们其实平淡无奇，而且你也会找出他的问题在哪里。痛点的分布理论是这样的，汪洋大海上的很多条船，一定要找到航空母舰，把这个舰队统一起来的船，他是一个核心痛点，你是解决不了这个问题的。但是这个是需要一点时间来慢慢摸的，当你觉得这个项目非常好的时候，我建议你找这个项目同类的项目，比如说你看周黑鸭不错，你看有没有其他卖鸭脖
子的，出去这家比其他的都好，就差不多。如果差不多，可能就是能力不够，没有看到问题点在哪里了。
问：关联交易和代持的问题。代持在现代的企业里面很普遍的一个情况，比如说如果是代持股东是境外人士，投资方面要怎么样做？因为是海外投资者，股东是海外投资者，他是委托国内的人来代持，这种代持风险有没有？或者是在投资的时候要关注吗？
程巍：这个是要关注的。尤其是要看这个公司是谁控股。
问：控股是国内的人控股。资金有过来，但是由于你刚才说的，工商什么的问题，他直接就找了其中的一个股东作为一个代持，像这种情况怎么判断他的风险？
程巍：先判断一下两者之间的关系，如果只是普遍的财务投资，我认为问题不大。没有什么风险，那是他们自己解决的问题。
问：如果他们之间有代持协议就可以判断是没有问题的？
程巍：对，但是要看这个协议是不是正规的，一般有规范的代持协议。
问：也就是代持协议有非常规范的？
程巍：有模板的。
问：这个需要公正吗？
程巍：我个人认为不要公证，我还没有碰到过这个去公正的。
问：也就是说两个代持者和被代持者互相达成协议就可以了？
程巍：对，包括代持人对这个项目是不是有其他原因不能，比如说外国，这个是很清晰的，但是有的时候是公务员，公务员是不能参与一些项目的，这个时候我们就是要坚决反对的，必须把这个事情，而且有的时候这个公务员可能会提供一些便利，或者是一些寻租的可能性。
问：但是公务员代持的情况，其实现在是很普遍的，尤其是有些企业本身就需要借用公务员的行业资源，或者是背景资源，这个公务员代持股份，我们作为投资者怎么判断？
程巍：这是一个风险，对这个项目判断的风险，当然要一事一议，看做的是什么东西，假设这个企业假设就是政府采购投标的，实际上没有这个公务员这个项目就做不了了，那这个项目我是绝对不会投的。
问：或者只是提供这个行业的背景和资源，也并不是你这样说有直接的关联，因为这个公务员不在了就不能拿到这个标，这个公务员本身就具备这个行业的资源，提供给这家公司的情况下？
程巍：个别案例个别分析，他能够对这个项目能够起到多大的作用很关键，尤其是早期项目我们是允许的，以后通过其他办法解决一下。
问：但是您在判断的时候有没有股份的比例作为一个警戒线？
程巍：我们当然是希望越小越好，绝对不能说代持人超过51%，这个项目到底是谁的项目呢？就要画一个问号了。如果承担了两成或者是一成，但是他是因为，比如说一个公务员在早期的时候提供了很多帮助，或者是确实投了钱，但是由于他的特殊身份问题参与不了这个事情，这个倒是无所谓的，比如说他投了一个互联网的项目，这个和政府关系没有关系，但
是是好朋友，投资一下，但是他代持，这个关系不大，只要他们俩能把这个事情讲清楚就可以了，而且股份比较少的情况下，不是他代持70%，这个事情就不要玩了。
问：股份比较小是什么数目？
程巍：20%以下，我个人能够容忍的范围是20%以下，或者是在公司里面的第三、第四大股东，是我能够接受的一个范围，尤其是早期项目，要是后期的话，相对不同的产业，情况就比较复杂了。
问：只有具体案例具体分析，我理解你的意思，这种代持的情况下，假如说是普通人之间的代持就没有太大关系，如果是公务员类型就要注意这个问题，或者是要控制整个的持股比例？
程巍：对，特殊关系。要是父母啊，夫妻啊，或者是男女朋友啊。去年我们投了一个项目，是同性恋的项目，有一家也是深圳的，具体项目我就不说了，但是那个创始人他本身就是同性恋，因为不是同性恋就干不了这个事儿，但是公司大股东是他的男朋友，这个创始人也是男的，这个就绝对不能接受了，尤其是同性恋的性伴侣更换是非常大的，现在爱得一塌糊涂，过两天这个事儿就没了，绝对不能是代持的关系。
问：但是这种关系，如果确实是代持，但是我确实对这个项目也感兴趣，会不会让他们解除这种代持，或者是直接体现，因为毕竟没有法律上的限制。
程巍：那不一定，他选择代持，基本上就是有其他的原因，他不能曝光，如果能光明正大的，为什么要代持？
问：还有一个问题，您提到关联交易，比如说投资可能有两个平台，一个是公司，一个是工厂，这个判断关联交易上，你们一般会以什么标准去判断？
程巍：上下游。举个例子，我们之前做过一个项目，这个项目是老公司，是做餐馆的定单系统的，这个项目做得不错，老板也挣到了不少钱，突然发现那个行业太传统了，未来的发展也有限，想做一个新模式、新商业的事情，O2O的，他把这部分业务拿出来开公司，如果他只有这一个项目就无所谓，问题是他的客户都是另外一家公司所提供的，这就是典型的关联交易，我们是没法接受的，而且等于是无限公司，这个项目如果做得不好，他所以随时放弃的。这种上下游关系的，或者是两个公司之间有重大的生存依靠性的，肯定是不能考虑的。这是一个关联交易的一个方面。
还有很多方面，一些很大的公司，公司和公司之间有一些交易，最后合并报表的时候，实际上假装充大了他的收入或者是流水，这个是要找到的，发现的问题。
问：关联交易如果是清晰的话，应该是不存在你说的两个品牌之间的上下游或者是依存关系的，他们可能相对平行，有一定的交集，这种情况，关联企业如果可以提供清晰的关联企业数据这也是评判的一个部分吗？
程巍：请您说一个具体的案例。
问：比如说一家销售公司主要销售的是三个产业线的东西，三个产业线主要是涉及到代理、产品制造、材料研发，同样有一个工厂的平台，这个平台主要是做上游的，也就是往下游，往成品方向走一点。
程巍：但是两个公司的股东都一样？法人一样？
问：法人不一样，股东有一定的重合。这种情况，我们再看这两家企业的时候。
程巍：哪个是主营业务，哪个是要投资的？
问：销售公司要投资，因为有材料研发，应该说是主力我们要看的一个东西，材料研发当时看的话呢，因为看这个公司的数据，他有一部分是跟工厂有关联交易，但是这个关联交易能看得清，同样也有你说的股权上的瑕疵的问题，还有一个是他有一部分业务，由于当时避税，有一部分业务在税票上是在工厂上完成。
程巍：也就是说财务体现上新的销售公司是没有体现出来的？
问：有体现，但是为了合理避税，财务上要说起来就非常复杂了。
彭数学：关联交易其实最核心的是一个人的判断，因为关联，比如说A公司和B公司，股东有关系，是亲戚啊，亲属啊，他的高管，比如说A公司的高管在这边做财务总监，销售总监，他的配偶在另外一个公司又任高管，这个是在简单的判断，这是关系的判断。
第一个是关联关系的判断，第二个是交易的判断，这个交易就是你这个公司之间有没有交易，哪些交易，一定是采购啊，销售啊，这些都是属于关联交易。
程巍：但是是正还是负，就得特殊情况特殊看。
问：我很想问你们站在投资者的角度看，假如说这家销售公司的材料研发确实非常值得投，你们遇到这种情况，会建议他们单独拿出来？还是合并在一起两个品牌区分？
彭数学：他主业是做什么？
问：这个销售公司的第三条产品线是做材料研发，材料研发确实非常值得投，但是他在发展的过程中，销售公司和工厂之间有关联交易，第二股东确实有重合，看一些数据也确实有一定的瑕疵，如果说这家销售公司的第三材料那一块确实是非常值得投的，你们投资方来看，一般会怎么鉴定这个标的，处理这个事情？
彭数学：看你的历史沿革，如果是历史沿革有问题，脱离不了，肯定是单独成立一个公司，清干净。
问：但是会不会之前的销售公司的优势就没了？
彭数学：还要看你的亮点，如果是以前的销售很复杂，又有问题，而且又处理不了，那肯定要成立一个新公司，成立一个新公司之后，至于说你的销售，其实可以处理的，新公司也要销售嘛，把以前的销售怎么处理，注销了，这边再进行销售，都是可以考虑的。如果说你以前的公司处理不是很严重，那就可以并行存在，并行存在会形成关联交易，如果说你的研发和销售，就要割断这个关联交易，如果不割断，来往肯定会并在一起。
问：企业方，我想其中一条产品线，如果想做延伸，其实越干净越好。
彭数学：除非过往的解决不了，肯定要成立新公司，但是老公司和新公司到底是什么关系，股东上肯定是关联公司，如果是上市，那个公司肯定是要注销的，不注销解释不清楚。
问：原来的老公司最好注销掉？
彭数学：对。
程巍：为什么现在上市企业还有卖壳的，就是这种方法解决。
问：是的，假如说真的值得投是有很多办法的。
程巍：对，所以说您提的问题，我们只是泛泛的回答你，具体的得看具体的项目具体的问题了。
市人大常委会主任就职讲话 各位代表，同志们： 本次大会选举产生了市第四届人大常委会，我非常荣幸地被选为市人大常委会主任。此时此刻，我最想说的话是感谢：感谢各位代表，你们的一张张信任票，让我有机会和新的平台继续为全市300多万人民服务，为Xx的经济社会发展贡献微薄之力；感谢历届市人大常委会组成人员、人大代表和所有关心支持人大事业发展的各位领导、老同志、社会各界人士，你们的不懈努力和丰富经验，为新一届人大良好开局奠定了坚实的基础；感谢省委、市委、基层党组织，我的每一次进步都离不开组织的关怀和培养。感谢出于内心，行动始于足下，我将把这些信任、关心和支持作为激励自己忠诚履职，不辱使命，勇于担当、不负重托的精神动力。 各位代表、同志们，今后五年，是Xx推进科学发展、跨越发展，在更高起点上建设海西绿色腹地，实现全面建成小康社会目标的关键时期。在这样一个重要发展时期，代表们将“接力棒”交给了我们，我们深感责任重大、使命光荣，我们一定要在市委的领导下，紧紧依靠全体人大代表，深入贯彻落实科学发展观，依法履职、积极作为，加强民主法制建设，不断促进我市经济社会发展上新台阶，不辜负各位代表和全市人民的殷切期望。
一要始终坚持党的领导，牢牢把握正确政治方向。坚持和依靠党的领导，是宪法确定的基本原则，也是人大依法履职、开展工作的根本政治保证。我们要不断增强党的观念，坚持在市委的领导下开展工作，自觉把党的领导贯穿于人大依法履职的整个过程、落实到人大工作的各个方面，通过法定程序把市委的主张转变为全市人民的共同意志，从制度和法律上保证市委重大决策部署的贯彻实施，全面完成市委交给的各项任务，真正把坚持党的领导、人民当家作主和严格依法办事有机统一起来。 二要始终坚持围绕中心，更加主动服务发展大局。围绕中心、服务大局，是人大工作的永恒主题。我们要根据人大工作的性质和特点，更加主动地把人大工作放在全市发展大局来谋划、来推进。要正确把握对政府、两院的监督与支持关系，围绕经济社会发展中的重大问题和人民群众关注的热点难点问题，认真听取和审议专项工作报告，积极开展执法检查和视察调研，负责地行使法定职权，有力促进依法行政和公正司法，不断推进依法治市进程，不断推进Xx科学发展、跨越发展。 三要始终坚持以民为本，积极维护保障发展民生。人民代表大会是党联系人民群众的重要桥梁和纽带，也是人民群众表达意愿、实现有序政治参与的重要渠道。我们要始终把群众放在心上，把群众当亲人，通过依法行使职权，不断丰
根据宪法和《全国人民代表大会组织法》的规定，全国人民代表大会常务委员会的职权包括： １．立法权。依据现行宪法的规定，全国人大常委会和全国人大共同行使立法权。主要包括：制定和修改除应当由全国人民代表大会制定的法律以外的其他法律；在全国人民代表大会闭会期间，对全国人民代表大会制定的法律进行部分补充和修改，但是不得同该法律的基本原则相抵触。这样，除了宪法和基本法律外，大量的立法工作都由全国人大常委会承担。 ２．宪法和法律的解释权。解释宪法，即对法律条文本身需要进一步明确界限或作补充规定而作的立法解释。这样便于从立法的角度及时回答和解决宪法和法律实施过程中提出的问题，保障宪法和法律的准确实施。 ３．宪法实施的监督权。现行宪法除规定全国人大监督宪法的实施外，还赋予全国人大常委会以监督宪法实施的职权。全国人大常委会是全国人大的常设机构，由它行使这一职权，便于对宪法的实施进行经常性的监督。这对于保障宪法的实施具有重大意义。 ４．对其他国家机关工作的监督权。全国人民代表大会常务委员会监督国务院、中央军事委员会、最高人民法院和最高人民检察院的工作；撤销由国务院制定的同宪法、法律相抵触的行政法规、决定和命令；撤销省、自治区、直辖市国家权力机关制定的同宪法、法律和行政法规相抵触的地方性法规和决议。 ５．对其他国家机关工作人员的人事任免权。在全国人民代表大会闭会期间，根据国务院总理的提名，决定国务院的部长、委员会主任、审计长、秘书长的人选；在全国人民代表大会闭会期间，根据中央军事委员会主席的提名，决定中央军事委员会其他组成人员的人选；根据最高人民法院院长的提请，任免最高人民法院副院长、审判员、审判委员会委员和军事法院院长；根据最高人民检察院检察长的提请，任免最高人民检察院副检察长、检察员、检察委员会委员和军事检察院检察长，并且批准省、自治区、直辖市的人民检察院检察长的任免；决定国家驻外全权代表的任免。 ６．对国家生活中重要问题的决定权。这一职权包括：决定同外国缔结的条约和重要协定的批准和废除；规定军人和外交人员的衔级制度和其他专门衔级制度；规定和决定授予国家的勋章和荣誉称号；决定特赦；在全国人民代表大会闭会期间，如果遇到国家遭受武装侵犯或者必须履行国际间共同防止侵略的条约的情况，决定战争状态的宣布；决定全国总动员或者局部动员；决定全国或者个别省、自治区、直辖市的戒严；在全国人民代表大会闭会期间，审查和批准国民经济和社会发展计划、国家预算在执行过程中所必须作的部分调整方案。 ７．全国人民代表大会授予的其他职权。除上述职权外，全国人大常委会还有权执行全国人大授予的其他职权。如：主持全国人民代表大会代表的选举，召集全国人民代表大会的会议，联系全国人大代表，并组织他们视察，在全国人大闭会期间，领导各专门委员会的工作，等等。
广东财经大学华商学院2020年本科插班生招生考试 《证券投资学》考试大纲 一、考试要求 本大纲为广东财经大学华商学院的专插本考生专门编写，作为考试命题的依据。《证券投资学》课程是经济金融类专业学生的必修课程，主要阐述证券投资的基本理论、基本方法和基本技能。 课程任务在于让学生理解证券市场的运行规律,基础投资工具的特征,掌握基础投资工具的具体应用,明确证券交易制度与交易业务,对影响证券市场供给和需求的主要因素有深入的了解,能对证券投资活动进行宏观经济分析,行业分析以及公司分析,对证券交易的技术指标有初步的了解,对主要理论有较为清晰的认识。证券投资学是一门实用性很强的课程，重点掌握其证券投资的各种基本方法及其基本原理。 二、教材及主要参考书目 教材：杨兆廷/刘颖，《证券投资学》（第二版），人民邮电出版社,2014年3月。 参考书：吴晓求主编,证券投资学（第四版）出版社:中国人民大学出版社出版时间:2014年02月 三、考试内容 第一章证券市场基础知识 课程内容：主要介绍了证券市场、证券市场的基础工具和证券市场的运行。第一节主要介绍了证券和有价证券的概念和特征、证
券市场的特征与分类、证券市场的结构与功能，证券市场参与者的构成；第二节介绍了证券市场上几种主要的基础工具，包括股票、债券、证券投资基金、金融衍生工具等的概念、特点及分类等；第三节从证券市场运行角度，首先介绍了证券发行市场的特点、构成、监管制度、定价制度、股票发行方式等，其次介绍了证券交易市场包括证券交易所和场外交易市场各自的构成和运作，最后介绍了股票价格指数的概念、种类和国际国内的主要几种股价指数。 考试要求：了解证券市场产生、发展的状况，熟悉目前证券市场的主要参与者及其结构与功能，进一步熟悉把握作为证券市场上的主要金融工具如股票、债券、证券投资基金、衍生金融工具等的概念、特点、类型及其相互之间的区别，了解发行市场与交易市场的有关制度。 第二章证券的发行 课程内容：主要介绍了股份有限公司、股票与可转换公司债券发行的操作。首先介绍股份有限公司的概念、特征、设立、合并、分立、解散和清算，其次介绍股票发行的条件与操作，重点介绍发行人首次发行股票的条件与操作、上市公司发行新股的条件与操作、上市公司发行可转换公司债券的条件与操作。 考试要求：通过本章的学习，把握股份有限公司的概念、特征及其设立、合并、分立、解散和清算等，重点把握股票发行的目的、条件、操作程序。 第三章证券的交易
《投资银行学》第一次作业 （第一章——第二章） 一、名词解释（每题3分，5题共15分） 1、零息债券 2、套期交易战略 3、证券私募 4、余额包销 5、可转换债券 二、判断并改错（每题2分，15题共30分。判断正确但未正确改正错误得1分。 判断错误不得分） 1、投资银行根本的利润来源是佣金收入，而商业银行根本的利润来源则是存贷款利差。（） 2、我国证券法规定，向社会公开发行的证券票面总值超过人民币1亿元的，应组织承销团承销。（） 3、在我国，证券公司的直接宏观管理机构是中国证券监督管理委员会。（） 4、证券承销的方式一般有余额包销、全额包销、代销三种。（） 5、在我国，信托投资公司可以作为主要发起人参与发起设立基金管理公司（） 6、证券私募发行具有流动性差、发行面窄、难以公开上市扩大企业知名度、发行费用较低的特点。（） 7、在我国，证券公司分为综合类证券公司和经纪类证券公司两种，这两种证券公司都可以从事证券承销业务。（）
8、美国著名的金融投资专家罗伯特·库恩指出，那些业务范围仅限于帮助客户在二级市场上出售或买进证券的金融机构不能称作投资银行，而只能叫做“证券经纪公司”。（） 9、资产证券化是指以一定资产作为抵押品而发行证券的过程，第一个被证券化的资产是汽车消费贷款。（） 10、资产证券化业务是投资银行的辅助性业务。（） 11、基金管理业务属于投资银行的创益性业务。（） 12、对发行人而言，股票风险小一是因为没有违约的可能，二是没有必须支付的固定费用。（） 13、1999年11月，美国《格拉斯-斯特加尔法》的通过，意味着投资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。（） 14、相对于股票融资方式而言，债券融资方式的缺点在于资金成本高，财务风险大。（） 15、违约风险利差是指同期限国库券到期收益率与同期限公司债券到期收益率的差价。（） 三、简答（每题5分，共30分） 1、投资银行有哪些组织形态？各具有什么特点？ 2、投资银行与商业银行的主要区别？
第一章 1.如何理解投资银行定义：投资银行业务指以资本市场为主的金融业务，它主要包括公司资本市场上的融资、证券承销、公司并购以及基金管理和风险投资等业务，而主要从事这种活动的金融机构，则被成为投资银行。 2.投资银行和商业银行差别 1993《格拉斯—斯蒂格尔法》 投资银行商业银行 ：1.本质来讲，它们都是资金余者和资金短缺者之间的中介：①使资金供给者能充分利用多余资金获取收益②帮助资金需求者获得所需资金以求发展。从这个意义上讲，二者功能相同。2.不同：投行是直接融资的金融中介，商行是间接融资的金融中介。投行作为直接投资的中介，仅充当中介人的角色，为筹资者寻找合适的融资机会，为投资者寻找合适的投资机会。但一般情况下，投行不介入投资者、筹资者之间的权利义务中，而只是收取佣金，投资者、筹资者直接拥有相应的权利和承担相应的义务。 3.根据历史发展，投资银行有哪些组成形式？组成形式有什么特点？ 合伙制（合伙人共享企业经营所得，并对企业亏损共同承担无限责任） 公众公司、银行控股公司主导的投资银行（起先是商业银行进入包括投资银行业及其他金融甚至非金融业务的替代方式原先的商行和投行最后殊途同归，都通过银行控股公司来经营投资银行业务。①从经营业务X围看，多元化经营提高了银行控股公司的风险应对能力②从业务种类看，商行的信用卡业务和金融零售业务等都决定了银行控股公司的风险防X 能力较强③救助渠道的保护作用④银行控股公司很容易引起内部风险在各部门机构间传递，易出现利益冲突，形成内幕交易、关联交易等⑤存在贪大求全的经营特点） 4.投资银行对经济有哪些促进作用？ 媒介资金供求、推动着证券市场发展、提高资源配置效率（通过证券发行，实现资金有效配置；对投资基金的管理；通过并购业务促进资源优化配置）、推动产业结构升级（推动企业并购，实现产业结构调整和升级；投资银行的风险投资业务，有利于促进高新技术产业化发展）
在市人大常委会主任会议上的讲话 个案监督工作是人大及其常委会监督工作的重要组成部分。从根本上讲,个案监督属于受理申诉、控告和检举的范畴,不是一般地处理来信来访,而是严格按照法定的程序和原则,对重大的、疑难的符合个案监督条件的信访案件进行督办。去年,常委会机关共受理人民群众来信来访1571件(次),其中,内司工委受理647件(次)。内司工委对其中514件(次)教育说服信访人息访和重复上访人息诉服判,作为一般信访转处的112件,交办并要求报告结果的21件。在交办和转办的案件中,支持司法机关处理结果的107件;依法监督纠正或部分纠正的16件; 正在办理的10件。解决了部分群众长期上访、亟待解决的问题,维护了公民和法人的合法权益,支持和促进了依法行政、公正司法,为建设和谐我市作出了贡献。人大加强个案监督,呈现出以下四个明显特点: 一、要充分肯定个案件监督工作取得的明显成效 一是市人大常委会及其主任会议高度重视个案监督工作。二是内司工委协助常委会实施司法个案监督作了大量工作。三是县(市)区人大常委会督促落实市人大交办和转办案件的工作取得了很大成绩。四是司法机关办理落实人大交办、转办案件工作有了很大进步。 二、要敢于正视问题,善于解决问题 个案监督不够主要表现在:一是对行政执法机关实施个案监督还很少。对申诉人对行政机关行政许可、处罚、决定等具体行政行为的信访和人大执法检查中发现的典型个案,有的一转了之,落实较少。二是人大实施个案监督的形式、手段和力度不够。但在实际工作中,刚性监督手段运用不够。由人大常委会有关的工作委员会进行转办、交办和督办的多,提交主任会议和常委会审议、综合运用各种法定监督形式的很少,导致个别或者极少数部门敷衍搪塞人大个案监督, 人大依法加强个案监督时出现了“该出手时不出手”的现象。三是司法机关对人大转办和交办案件办结率和按时回复率不高。总的看,市级领导和市级司法机关比较重视,基层司法机关和具体承办人重视不够。对人大督办的案件,按部就班地运转,速度不快,质量不高,往往难以按时结案、按期回复,还存在办理结果与个案监督意见“两张皮”的现象,对人大监督意见正确与否、吸纳与否均不作出解释、说明。 三、各级人大要进一步加强个案监督工作 依法加强个案监督,各级人大应该发挥重大作用。我们要继续遵循党的领导、集体行使职权、不包办代替、不代行审判权和检察权的原则,把握好“度”,
中央财经大学2006——2007学年第二学期 《投资银行学》（A）试卷 一、名词解释（每题4分，共20分） 1.尽职调查 2.投机交易 3.毒丸战术 4.管理层收购 5. 特别目的机构(SPV)
二、简答题（每题5分，共25分） 1.股份制现代投资银行组织的效率与一般独资投资银行组织相比其优势是什么？ 2.报价驱动制度与指令驱动制度的区别是什么？
3.简述证券承销业务的风险。 4.请简述风险管理的过程
5. 善意并购与恶意并购的区别 三、单项选择题（每题1分，共20分） 1.以下不属于投资银行业务的是（） A 证券承销 B 兼并与收购 C 不动产经纪 D 资产管理 2.现代意义上的投资银行起源于（） A北美 B亚洲 C南美 D欧洲 3.根据规模大小和业务特色,美国的美林公司属于（） A 超大型投资银行 B 大型投资银行 C 次大型投资银行 D 专业型投资银行 4.我国证券交易中目前采取的合法委托方式是（） A 市价委托 B 当日限价委托 C 止损委托 D 止损限价委托 5.深圳证券交易所开始试营业时间（） A 1989年10月1 日 B 1992 年12月1日 C 1992年12月19 日 D 1997年底 6.资产管理所体现的关系，是资产所有者和投资银行之间的关系（） A委托一一代理 B管理一一被管理 C所有一一使用 D 以上都不是
7.中国证监会成为证券市场的唯一管理者是在（） A 1989年10月1 日 B 1992 年12月1日 C 1992年12月19 日 D 1997年底 8.客户理财报告制度的前提是（） A 客户分析 B 市场分析 C 风险分析 D 形成客户理财报告 9.以下不属于投资银行业务的是（） A证券承销 B兼并与收购 C不动产经纪 D资产管理 10.投资银行最本源、最基础的一项传统核心业务活动是（） A证券承销 B兼并与收购 C证券经纪业务 D资产管理 11. 投资银行从事并购业务的报酬, 按照报酬的形式不包括( ) A 固定比例佣金 B 前端手续费 C 成功酬金 D 合约执行费用 12.关于投资银行的发展模式，以下国家采用综合型模式的是（） A美国 B英国 C德国 D日本 13.哪一年中国人民银行迈出了走向中央银行的步伐，标志着一个以中央银行为金融宏观调控主体，以工、农、中、建四大国有专业银行为主体的银行体系初步形成（） A 1982年1月 B 1983年1月 C 1984年1月 D 1985年1月 14. 制定收购价格的方法有很多，以下不属于目前国际上通用的实务上的方法是()。 A 账面价值法 B 还原价值法 C 市场价值法 D 未来获利还原法 15. 做市商制度的风险不包括（） A 存货价格风险 B 流动性风险 C 制度风险 D 信息不对称风险 16.我国证券经纪业务的新动向不包括（） A 开拓网上交易业务 B 提供理财顾问服务 C 提供私人银行服务 D 推行规范的经纪人制度 17. 竞价方法包括的形式不包括（）。 Ａ网上竞价Ｂ机构投资者（法人）竞价 Ｃ券商竞价Ｄ市场询价 18.下列承销方式中，对投资银行来说，按其风险程度从大到小依次为（） A 代销，余额包销，全额包销 B 代销，全额包销，余额包销 C 余额包销，代销，全额包销
1投资银行：指专门从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、公司理财、基金管理、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。 2投资银行和商业银行的区别：①融资方式：投资银行是直接融资，并侧重长期融资；而商业银行是间接融资，并侧重短期融资；②基础业务：投资银行是证券承销，而商业银行是存贷款；③业务活动领域：投资银行主要是在资本市场开展义务，而商业银行主要是货币市场开展业务；④利润来源：投资银行收客户支付的佣金；而商业银行是存贷款的利率差；⑤经营理念：投资银行是控制风险的前提下，文件与开拓并重；而商业银行追求的是安全性、盈利性和流动性的结合，必须坚持稳健性的原则；⑥监管机构，投资银行的监管机构后市证券监督委员会的机构；而商业银行主要是受中央银行的监督和管理；⑦风险特征：对于投资银行，投资人面临的风险较大，投资银行风险较小；对于商业银行，存款人面临的风险较小，而商业银行风险较大。 3投资银行的发展历史：美国投资银行发展的几个阶段及标志：①20世纪20年代的繁荣:在第一次世界大战之后，美国经济迅速发展，投资银行也得到了快速的发展，进入了20年代的繁荣时期；②“大萧条”中的投资银行(1929-1933年)：美国政府认为：银行信用扩张和商业银行进入风险极大的股票市场是崩溃的根源。美国国会通过《1933年银行法》，实行分业经营；③“大危机”之后的投资银行（1934-1980年）：分业经营下平稳运行:从1934年开始，美国投资银行也开始走向活跃，出台《投资银行保险制度》; ④20世纪80年代以来的投资银行，管制放松。美国颁布了许多重要的金融方面的法律和政策，放松了对金融业的管制，投资银行进入了快速发展的新阶段。 4投资银行的业务种类及各自的费用形式：①一级市场证券承销:收取承销费； ②二级市场经纪商业务：收取交易佣金；③二级市场自营商业务：投机获利；④并购顾问业务：收取顾问费和承销费；⑤资金管理业务：收取服务费。 5中国投资银行的分析：①自有资本少，融资能力差，资金规模普遍偏小；②业务范围狭窄，国际化程度低；③股权结构不合理；④法制不健全，操作不规范； ⑤风险管理手段落后；⑥缺乏足够的专业人才及投资银行的发展趋势。发展趋势：投资银行的混合发展、倾向投资银行的国际化、投资银行的网络化、投资银行业
在市人大常委会主任会议上的讲话 在市人大常委会主任会议上的讲话 在市人大常委会主任会议上的讲话个案监督工作是人大及其常委会监督工作的重要组成部分。从根本上讲，个案监督属于受理申诉、控告和检举的范畴，不是一般地处理来信来访，而是严格按照法定的程序和原则，对重大的、疑难的符合个案监督条件的信访案件进行督办。去年，常委会机关共受理人民群众来信来访1571件（次），其中，内司工委受理647件（次）。内司工委对其中514件（次）教育说服信访人息访和重复上访人息诉服判，作为一般信访转处的112件，交办并要求报告结果的21件。在交办和转办的案件中，支持司法机关处理结果的107件；滤布依法监督纠正或部分纠正的16件；正在办理的10件。解决了部分群众长期上访、亟待解决的问题，维护了公民和法人的合法权益，支持和促进了依法行政、公正司法，为建设和谐我市作出了贡献。人大加强个案监督，呈现出以下四个明显特点： 一、要充分肯定个案件监督工作取得的明显成效 一是市人大常委会及其主任会议高度重视个案监督工作。 二是内司工委协助常委会实施司法个案监督作了大量工作。 三是县（市）区人大常委会督促落实市人大交办和转办案件的工作取得了很大成绩。 四是司法机关办理落实人大交办、转办案件工作有了很大进步。 二、压滤机滤布要敢于正视问题，善于解决问题个案监督不够主要表现在：
一是对行政执法机关实施个案监督还很少。对申诉人对行政机关行政许可、处罚、决定等具体行政行为的信访和人大执法检查中发现的典型个案，有的一转了之，落实较少。 二是人大实施个案监督的形式、手段和力度不够。但在实际工作中，刚性监督手段运用不够。由人大常委会有关的工作委员会进行转办、交办和督办的多，提交主任会议和常委会审议、综合运用各种法定监督形式的很少，导致个别或者极少数部门敷衍搪塞人大个案监督，人大依法加强个案监督时出现了“该出手时不出手”的现象。 三是司法机关对人大转办和交办案件办结率和按时回复率不高。总的看，市级领导和市级司法机关比较重视，基层司法机关和具体承办人重视不够。对人大督办的案件，按部就班地运转，速度不快，质量不高，往往难以按时结案、按期回复，还存在办理结果与个案监督意见“两张皮”的现象，对人大监督意见正确与否、吸纳与否均不作出解释、说明。 三、各级人大要进一步加强个案监督工作依法加强个案监督，各级人大应该发挥重大作用。我们要继续遵循党的领导、集体行使职权、不包办代替、不代行审判权和检察权的原则，把握好“度”，在个案监督上做到既不失职，也不越权。第一，要充分认识加强人大对个案监督重要性的认识。首先，必须充分认识加强人大对个案监督是实践“三个代表”重要思想，贯彻以人为本、构建和谐社会的具体体现。其次，必须充分认识加强人大对个案监督是依法行使人大职权的必然要求。其三，必须充分认识加强人大个案监督是依法行政和公正司法的客观需要。第二，要切实加强人大对个案监督工作的组织领导。人大个案监督是法定的，不但要做，而且要做好，不做是失职，
上财 金融的考试科目包括英语、政治、数学和金融学基础。其中，可根据自己的实际情况选择考数一还是数三； “金融学基础”包括经济学（微观经济学与宏观经济学）、宏观金融（国际金融与货币银行学）、微观金融（投资学与公司金融）三部分，各部分各占比 1/3。上财金融以前是参加全国金融联考的，但是现在不再举行，上财去年的招简里给出了金融考试大纲（可以去上财网下载），但没有给出参考书目。 根据往年经验，给出以下参考： 1、《微观经济学：现代观点（第七版）》范里安，格致出版社，2009年 2、《宏观经济学》曼昆(Mankiw)，中国人民大学出版社，2005年 3、《国际金融学》奚君羊，上海财经大学出版社，2008年 4、《货币银行学》（第二版）戴国强，高等教育出版社，2005年 5、《投资学》金德环，高等教育出版社，2007年 6、《公司理财》（原书第7版）斯蒂芬. 罗斯等，机械工业出版，2007年 北大 2014年北京大学经济学院金融学考研出现重大变革，专业课初试报考科目更正为《货币银行学》、《国际金融》、《投资学》及《公司理财》，由于该院校从来不指定任何参考书，根据跨考考研论坛网友的备考经验，考研网为大家推荐以下书目，仅供参考。 初试教材： 《公司理财》，机械工业出版社，罗斯等著; 《投资学》，机械工业出版社，博迪著; 《国际金融》，中国发展出版社，吕随启等著; 《货币银行学》，中国发展出版社，刘宇飞著; 《计量经济学》，中国人民大学出版社，古扎拉蒂等著。 复试教材： 《微观经济学(中级教程)》，北京大学出版社，张元鹏著 《宏观中级教程》，北京大学出版社，张延著 《政治经济学原理》，经济科学出版社，崔建华，聂志红著 《经济学教程——中国经济分析》，北京大学出版社，刘伟著 人大 一、人大金融学考研考什么？ 据中国人民大学2013年硕士研究生招生专业目录，金融学无研究方向，初试科目为： (1)思想政治理论； (201)英语一/(202)俄语/(203)日语； (303)数学三； (802)经济学综合； 复试笔试科目为：
投资银行学练习题一 一、单项选择题 1、"大爆炸"（Big Bang）的金融改革方案实施的主要目的在于（）。 A．促进分业经营B．推动混业经营C．降低金融风 D．刺激经济增长 2、以下（）不属于基金当事人。 A．基金持有人B．基金托管人C．基金管理人D．基金监督者 3、下列（）选项最精确的界定了在贷款人的债权得不到按约清偿时，贷款人可得到对项目资产的权利。 A．强制性债权B．所有权C．使用权D．物权性权利 4、引发金融创新的原因主要有（）。 A．调控价格水平B．提高资产管理质量C．转嫁风险和规避监管D．提高资信度 5、拟公开发行或配售的股票面值超过人民币（）元或预期销售总金额超过人民币（）元的，证券经营机构应当按照《股票发行与交易管理暂行条例》的规定组织承销团。A．5000万B．1亿C．2亿D．3亿 6、杠杆收购是一家公司主要通过（）购买另一家公司的并购方式。 A．自有资金B．借入资金C．股票D．其他有价证券 7、在本国以外的资本市场上发行的以第三国货币为面值货币的国际债券称为（）。 A．武土债券B．扬基债券 C．欧洲债券D．外国债券 8、投资银行的核心业务是（）。A．证券承销B．存款业务C．表外业务D．中间业务 9、下面关于首次公开发行向二级市场投资者配售的操作程序的顺序，正确的是（）。 A．刊登招股说明书、刊登发行公告、收缴股款、划款、交割 B．刊登招股说明书、刊登发行公告、收缴股款、交割、划款 C．刊登发行公告、刊登招股说明书、收缴股款、划款、交割 D．刊登发行公告、刊登招股说明书、收缴股款、交割、划款 10、用现金流量法为目标公司定价，则公司的价值为（）。 A．企业各年现金流量的折现值之和 B．企业期末残值的折现值 C．企业各年现金流量的折现值之和与期末残值折现值的加总 D．企业各年现金流量的折现值之和与期末残值折现值的差 11、从组织形式上来看，证券交易所可分为（）。 A．公司制和会员制B．公司制和契约制C．会员制和契约制D．契约制和合伙制 12、根据交易价格形成方式的不同，证券交易方式可被划分为（）。 A．现货交易和期货交易B．现金交易和保证金交易 C．做市商交易和现货交易D．做市商交易和竞价交易 13、投资银行的业务所呈现出来的新趋势是（）。 A．专业化B．多样化C．专业化与多样化并存D．一部分趋向于专业化一部分趋向于多样化 14、投资银行的主要利润来源包括（）。 A．存贷款利差、资金运营收入和表外业务收入B．存贷款利差、佣金、资金运营收入 C．佣金、资本运营收入、利息收入D．佣金、表外业务收入、资本运营收入 15、下列关于我国证券市场的说法，不准确的是（）。 A．是一个新兴和转轨市场B．受政策影响比较大C．投机气氛比较浓厚D．成熟的投资理念已经形成 16、下列（）方式是创业投资退出创业企业的最佳方式。 A．首次公开发行B．出售C．回购D．破产，清算 17、下列选项中（）是混合型模式具有的优势。 A．能够有效地降低整个金融体制运行中的风险B．有益于保障证券市场的公正与合理 C．促成了金融行业的专业化分工 D．实现金融业的规模效益和范围经济，降低运营成本，提高竞争能力，扩大利润来源 18、下列选项中（）不是投资银行作为企业并购财务顾问的职责。
讲话提纲 ——县人大常委会主任 各位主任、各位委员，同志们： 今天的会议，是县十三届人民代表大会第一次会议后举行的第一次人大常委会会议，以这次会议为标志，新一届县人大常委会开始履行宪法和法律赋予的神圣职责。 刚才，会议根据县人大常委会主任会议、县人民政府县长的提请，表决任命了常委会机关领导成员，新一届政府组成人员。在此，我谨代表县人大常委会，向各位新任命的同志，表示衷心的祝贺！我相信，大家一定不会辜负党和人民的期望，牢记使命，恪尽职守，为实现我县经济社会更好更快发展作出新的更大的贡献。下面，我代表县人大常委会，向新任职的同志们提几点希望，与大家共勉。 一、摆正位置，自觉接受人大及其常委会的监督 人民通过国家权力机关把行政权、司法权交给“一府两院”及其工作人员，这些权力行使得怎么样，如果行使得不好或被滥用了怎么办？这都需要监督。今天大家接受了人大常委会的任命，在今后的工作中，就必须自觉接受人大监督，
强化以下几个方面的工作： 一是要树立人大意识，认真行使好人民授予的权力。今天县人大常委会依法行使人事任命权，其实质是代表人民把国家权力授给国家机关工作人员，使其担负起管理经济、文化、社会事务，维护公利，实现人民根本利益的职责，在座的各位同志接受县人大常委会的任命，实际上是接受人民授予的权力。这任命书凝聚了全县30多万人民的高度信任和殷切希望，大家要认真体会手中任命书的份量，珍惜和行使好人民交给的权力。 二是要树立监督意识，增强接受人大监督的主动性、自觉性。人大对“一府两院”的监督，在一定意义上也是一种支持，通过监督支持，使“一府两院”依法行政、公正司法。因此，大家要树立正确观念，自觉地把自己置于人大及其常委会的监督之下，坚决贯彻执行人民代表大会及其常委会通过的各项决议、决定，认真办理人大代表提出的各项议案和建议、批评意见，虚心接受各级人大代表和广大人民群众的监督。 三是要努力增强责任意识，切实为人民掌好权、谋好利。 权力与责任是相互依存的，政府不仅要行使权力，也要承担责任。大家走上领导岗位后，应该有一种强烈的责任感，树立一个负责任的形象，正确处理好对上负责与对下负责的关系，对眼前负责与对历史负责的关系，对党负责与对人民、
其时考研_金融专硕名校考试科目及参考书目 金融专硕的考试科目一共四个科： 101思想政治理论，为全国统考; 英语分英语(一)难/英语(二)相对简单; 数学考303/396经济类联考(相对简单); 专业课431，考题内容为每个学校自主命题。 以下是13所名校的考试科目以及专业课推荐参考用书，虽然专业课很多学校没有指定用书，但是根据历年真题的考试内容和考试风格，我们整理出了这13所名校的专业课参考用书。 一、清华大学金融专硕考研 (1).考试科目 101 思想政治理论
204 英语二 303 数学(三) 431 金融学综合 说明：清华大学金融专硕考英语二和数三，英语二简单，考清华大学金融专硕的又都是学霸，考上的学员数三绝大部分都是高分(不过，18年因为数三有难度，平均分比之前年份低不少)，所以清华大学金融专硕一直复试分数线很高。 (2).专业课参考书目 清华大学“431金融学综合”考纲包括投资学、公司财务和货币银行三部分内容(各为50分)。清华大学金融专硕不指定参考书，结合考试大纲以及历年真题，推荐考生参照以下重点教材复习备考： 易纲《货币银行学》，格致出版社 米什金《货币金融学》，第十一版，中国人民大学出版社 姜波克《国际金融新编》，第五版，复旦大学出版社 罗斯《公司理财》，第九版，机械工业出版社 博迪《投资学》，第九版，机械工业出版社 金融学部分，易纲老师是人民银行行长，他的书思路很清晰，是一定要看的。唯一遗憾的是，易纲老师工作繁忙，一直没有时间修订教材，所以《货币银行学》这本书部分内容陈旧，如巴塞尔协议等，考生应该再看看其他教材。补充，可以看米什金《货币金融学》。 国际金融部分，大家一定要专门找本国际金融学教材看，如姜波克《国际金融新编》。参照考试大纲以及清华大学历年真题，大家重点看：第二章、第三章、第四章、第六章、第七章和第八章，而不是教材从第一页看到最后一页。 罗斯《公司理财》一共31章，不像部分院校只用看前19章，清华大学后面的章节也会考到，所以整本书基本都要看。 投资学部分，用的是博迪的书，而且部分考题是教材课后习题原题。 另外，张亦春老师《金融市场学》(第五版)这本书不错，涉及到金融、国际金融、公司理财和投资学四部分内容，推荐一定要看看。 二、北大汇丰商学院金融专硕 (1).考试科目：
《投资银行学Ⅰ》 一、多项选择题 1.投资银行是金融市场特别是（B）中最重要的金融机构之一。 A、货币市场 B、资本市场 C、黄金市场 D、外汇市场 2.证券发行与(D)业务是投资银行最本源、最基础的业务活动，是投资银行为公司或政府机构等融资的主要手段之一。 A、证券投资 B、证券交易 C、证券并购 D、证券承销 3．互联网在金融服务领域的广泛应用，引发了一场(C)，改变着金融服务业的经营模式和竞争方式。 A.“新技术革命” B.“新资本革命” C.“新金融革命” D.“新知识革命” 4．就目前现实情况而言，网上证券交易还存在着诸多制约因素，下列哪些问题亟待解决？(ABCD)。 A.网络费用及线路建设的限制 B.网络安全问题 C.法律法规滞后 D.规范和监管问题 5．亚洲证券市场的规模不及美国和欧洲证券市场，各市场之间的联系程度也不高，但是(ABD)市场在全球范围比较已经初具规模和影响力。 A.日本证券 B.新加坡证券 C.韩国证券 D.香港证券 6．长期债券是指偿还期限在(C)的债券，一般被用作政府投资的资金来源，在资本市场中有着重要的地位。 A.8年或8年以上 B.9年或9年以上 C.10年或10年以上 D.12年或12年以上 7．（A）是信息处理能力最强的证券市场，在这种证券市场上证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有历史资料信息、当前公开的基本信息和内幕信息。 A.强式有效市场 B.半强式有效市场 C.半弱式有效市场 D.弱式有效市场 8．预期收益贴现模型关于“k”值究竟指什么存在着不同观点，以下那一项不属于关于“k”值含义的认识观点(B)。 A.股息 B.投资者的风险收益率
投资银行学重点整理 （考试题型：单选、多选、判断、名词、简答、论述、案例） 第一类： 根据规模大小，高盛公司属于什么类型的投行？ 特大型投行（国外投资银行的分类 1.特大型 2.大型 3.次大型） 反向收购的手段有哪些？ 1、场外收购或称非流通股协议转让。 2、二级市场收购 保荐人制度在我国什么时候开始实施的？ 2003年12月28日证监会发布《证券发行上市保荐制度暂行办法》，2004年2月1日正式开始实施。 保荐人制度： A、由主承销商培育、选择和推荐企业。 B、由企业根据自身需要选择股票发行规模。 C、发挥股票发行审核委员会的独立审核功能。 D、股票发行价由发行人、主承销商协商制定。 E、提倡和鼓励发行人和主承销商进行自主选择和创新股票发行方式。 上交所A股佣金怎么计算？ 股票买卖要交费用： 1、佣金：0.1%—0.3%，一般电话委托交易0.3%，网上委托交易0.2%或更低，根据你的证券公司（或你资金量的多少）决定，佣金每笔交易最低收取是5元。 卖出时加收印花税0.1%(单向收取)。 2、过户费（仅限于沪市），每买卖一千股收取1元。 内幕交易行为主要有哪些？ ①内幕人员利用内幕信息买卖证券，或者根据内幕信息建议他人买卖证券的行为； ②内幕人员向他人泄漏内幕信息，使他人利用该信息获利的行为； ③非内幕人员通过不正当的手段或者其他途径获得内幕信息，并根据该内幕信息买卖证券，或者建议他人买卖证券的行为。这里的内幕人员，是指上市公司的董事会、监事会人员及其他高级管理人员，证券市场和主管机关和证券中介机构的工作人员，以及为该上市公司服务的律师、会计师等能够接触或者获得内幕信息的人员。 IPO是什么意思？ IPO全称Initial public offerings(首次公开募股），是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。风险投资基金持有人、发起人、托管人、管理人都主要由哪些公司担任？ 持有人：即投资者，是基金出资人和基金收益人，包括个人投资者和机构投资者。 发起人：按照国家有关规定设立的证券公司，信托公司，基金管理公司 托管人：目前只有中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行五家商业银行符合托管人的资格条件 管理人：经营管理的专业性机构、通常由证劵公司，信托投资公司或其他机构 风险投资主要投资于哪几个时期(period)？ 种子阶段10%（主要是天使投资人）、主要是初创阶段，扩张阶段有时也会追加资金 关于证券基金交易的指令有哪些？ （1）市价委托：只给交易数量，不给定具体价格（权证委托故事） （2）限价委托：同时给出委托数量和价格
在人大常委会主任座谈会上的讲话 同志们： 这次会议，市县两级人大常委会班子成员全部参加，机会难得。我到宜春快三年了，随着时间的推移，对人大的了解越来越多，越来越深入，除了平时看到和听到的，今天在会上听了大家的发言，我认为很不容易。有种说法“人大是二线”，看了会议有关材料和了解到的情况，我感到，咱们全市各级人大都在“一线”，两级人大的同志都在想事、都在干事、也都干成了事，相当不容易。具体表现在这么几个方面：第一、服从党的领导坚定不移；第二、审议决定重大事项严肃认真；第三、调查研究建言献策硕果累累；第四、履行监督职能依法有序；第五、支持和参与各项重大建设和中心工作劳苦功高；第六、代表工作和机关建设成效明显。各级人大及其常委会配合同级党委的决策部署和中心工作，做了大量卓有成效的工作，发挥了不可替代的作用。借此机
会，我代表市委，向在座的同志，并通过你们，向全市各级人大干部、人大代表致以亲切问候和衷心感谢！ 我市“十X五”规划也正在拟定中，我认为有几个方面必须坚持，第一是科学发展、赶超进位，科学发展是第一要义，这是我们的主线。第二是加快经济转型，特别是发展方式的转变。第三是民生工程，要让改革发展的成果惠及广大百姓。等我市和各县（市区）的“十X五”规划（草案）出台后，人大的同志要认真地思考、论证、建言献策。可以说，力促转型、加快转型将是各地“十X五”期间经济社会发展的重要任务，也是包括人大在内的各级组织的共同责任。宜春作为欠发达地市，一方面加速赶超的要求非常迫切，另一方面促进转型的任务也非常艰巨。这也意味着，作为地方国家权力机关，各级人大及其常委会必须承担更多责任，发挥更大作用。下面，我就人大如何在“服务赶超发展，助推经济转型”中大有作为，讲几点意见：第一，各级人大要在服务赶超发展、助推经济转型中大有作为，最重要的是要强化“想为”的意识。想为是个精神状态问题。不想为，不愿为，就谈不上有作为。应该肯定，我市各级人大的同志们是想作为，也是有作为的。特别是近年来，市县两级
xx年，办公室在人大常委会的领导下，按照务实高效的要求，围绕常委会“三项职权”，努力发挥参谋服务、综合协调、行政管理等职能作用，积极主动做好各项工作，力求参谋到点，服务到位，努力为常委会依法行使职权做好服务工作。 一是围绕常委会工作部署，认真办文办会。 全年承办人代会一次;常委会议12次;主任会议18次;视察6次;参观、考察学习10次;处理接待群众来信来访256人次;编发人代会汇编1期;常委会会刊6期;《人大通讯》43期;撰写调研报告一篇。在做好这些工作的过程中，无论是文件起草、印刷、会议筹备、活动安排，还是信访接待说服疏导，资料整理归档，后勤保障和为老干部服务，办公室基本做到了既严格程序，依法办事，又热情周到，细致认真，按照优质高效的要求，确保了常委会顺利依法行使职权。 二是完善规章制度，推进机关建设。办公室按照常委会部署要求，在总结过去工作，借鉴成功经验的基础上，逐步完善人大及其常委会和人大机关各项工作制度建设，建立和修订了《门头沟区人大常委会关于加强人大常委会行使监督职权情况向社会公开的办法(试行)》、《关于《门头沟区人民代表大会常务委员会任免国家机关工作人员办法(第二次修订)》的补充说明》、《门头沟区人大常委会机关学习办法》、等3项制度，为提高人大机关服务水平，保障和促进人大及其常委会各项工作依法有序高效运作创造条件。为切实做好档案管理工作，我们严格按照档案管理条例要求，从规章制度和基础设施建设做起，制定了《门头沟区人大常委会档案管理制度汇编》，组织人力对既有档案进行了重新整理，建立了档案整理工作新秩序。 此外，在xx年的工作中，办公室始终注意发挥良好的团队精神，既各司其职，各负其责，又密切协作，和谐共事，形成了心往一处想，劲往一处使，高效快捷，雷厉风行，严谨有序，团结活泼的良好作风。 一、取得主要经验 1、把握三个原则，提高了整体服务水平。 办公室担负着为人大及其常委会行使职权提供服务的任务，在具体工作当中，我们把握三个原则：一是把握主动性原则。办公室的从属地位决定了工作性质和范围带有被动性，对此，我们注意从工作态度、工作方法的改进上下功夫，力求在被动中发挥主动性。对日常性、周期性及规律性工作做到提前预测，主动开展。无论是会议服务、文服务、还是后勤服务工作，都坚持计划早安排、思想早动员、措施早落实，确保各项工作的顺利开展。二是把握合法性原则。人大及其常委会的所有工作，从内容到程序，都必须符合法律法规的规定。因此，我们在向常委会报送的材料、信息、提出的建议意见或常委会的活动安排上，都确保站在政策的高度和法律的角度去考虑问题，以法律为依据。 2、强化服务意识，搞好了三个服务工作。 第一，为代表大会、常委会会议和主任会议服务。我们本着“准确、及时、保密、落实”的原则，精心做好会前准备、会中组织、会后督查落实，为“三会”的顺利进行提供了优质高效的服务。第二，为基层群众和代表服务。办公室是人大常委会联系人民群众的窗口，我们注意通过办理来信来访了解人民群众的意见和要求，了解“一府两院”工作中存在的问题，为常委会实施监督提供信息服务。同时，我们注意加强与人大代表和常委会组成人员的联系，经常和他们沟通信息，为他们行使职权提供服务。第三，为机关服务。通过改善机关办公条件，改
证券投资学（第四版） 第四章金融衍生品 杠杆（比率）：某企业发行认购权证,规定:时间:2008年3月1日价格:以4.00元购买股票比率:1:1假设现在的股票市场价格为5元,则其权证的价值是:5 - 4=1 元 股票价格上扬至6元,则权证价格=6-4=2元 假设某投资者用5元进行投资: 如果购买股票: 可以购买1股，获利6-5=1元1\5=20% 如果购买权证:可以购买5份，获利{2-1}*5=5元5\5=100% 假设股票价格下降至4.5元,则权证投资者和股票投资者损失如何? 结论: 权证的价格变化速度更快.获利和损失的杠杆是相同的. 杠杆比率反映的是直接买入正股与买入权证来“控制”同样数量正股所需的资金之比，其公式为：杠杆比率=正股价格/（权证价格/行权比例）。 以石化CWB1为例，3月20日的杠杆比率为3.02，即同样的资金投入，通过购买权证控制的正股数量是直接买入正股的3.02倍。一般投资者从行情软件上看到的杠杆都是杠杆比率。练习：2009年10月14日，石化CWB1 580019 现价1.609，中国石化11.98行权比例0.5 计算杠杆。 什么是权证价值？ 权证价值由两部分构成:内在价值和时间价值。内在价值是指相关资产价格与行使价的差额，亦即行使认股证时所得的利润。由此亦引伸出“平价”、“价内”及“价外”的概念。内在价值等于在考虑行权比例后，行使价与相关资产现价的正数差距。 每一单位认购证的内在值=(相关资产价格－行使价)*行权比例 每一单位认沽证的内在值=(行使价－相关资产价格)*行权比例 例如：江铜CWB1 标的价格23.9，行权价格15.44，行权比例0.25，计算权证价值。 解：权证理论价值：（23.9-15.44）*0.25＝2.12 权证的溢价 溢价反映的是投资者以现价买入某权证并持有至到期时，正股需要上升或下跌多少才能使这笔投资保本。从溢价的计算公式(以认购证为例)来看，溢价其实是先计算盈亏平衡点[(权证价格/行权比例)+行权价]与正股价格的差距，除以正股价格，再以百分比来表达。举例来说，按3月26日收市价计算，上港CWB1的溢价为65.65%，即投资者以现价(3.527元)买入该权证并持有至到期，正股上港集团价格须上升至少65.65%至大约11.93元以上，该投资才可以保本并获利。 认购权证溢价率=（行权价+认购权证价格/行权比例-正股价）/正股价 认沽权证溢价率=（正股价+认沽权证价格/行权比例-行权价）/正股价 江铜CWB1权证价格2.396，标的价格23.9，行权价格15.44，行权比例0.25，计权证溢价。解：权证溢价＝（15.44+2.396/0.25-23.9）/23.9＝4.7％ 案例：江铜CWB1 2010年9月21日最后交易日收盘价2.776元，9月27日至10月8日为行权日，行权比例为0.25,行权价15.33元。当日江西铜业收盘价为29.49。该权证有无套利可能？ 权证交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅按下列公式计算：权证涨停价格＝权证前一日收盘价格＋（标的证券当日涨停价格－标的证券前一日收盘价）×125％×行权比例；