当前位置:文档之家› 白酒行业研究

白酒行业研究

白酒历史悠久,为世界六大蒸馏酒之一。白酒的主要成分为主要成分是乙醇和水(约占总

量的98%-99%)。通常情况下,人们按香型将白酒划分为清香型、米香型、浓香型、酱

香型和兼香型五种类别。

2007年我国规模以上白酒企业产量494万千升,同比增长24.38%。四川已经替代山东成为我国第一大白酒生产地,占全国白酒总产量的17.5%。

从产品构成来看,浓香型白酒在市场中占据统治地位,占总产销量的70%以上;而出

厂价格5-30元的低价白酒是主流,约占55%;随着人们对健康的关注,低度酒亦成为发

展趋势。

2007年国内白酒销量485万千升,略小于同期产量,处于供略大于求的状态。随着人

们对健康关注程度的增加,我国白酒消费呈现数量减少,度数降低的趋势。而啤酒和葡萄

酒等替代产品的蓬勃发展,更压缩了作为烈性酒的白酒的生存空间。从区域分布来看,我

国北方地区居民白酒消费明显高于收入水平更高的东、南方地区,这表明消费习惯才是推

动白酒消费量增长的最主要因素,收入只是将需要变成有效需求的催化剂而已。

30-55岁的男性是白酒消费的主力军,而30岁以下男性由于选择面较广,消费占比并

不高。自用和请客是最主要的购买动机,而用来送礼的人不足20%。口感、价格、品牌是影响人们白酒消费的最主要因素,调查结果也显示精美包装也有助于购买。从价格方面来看,中低价格的白酒依然是消费的主流,而高档白酒消费占比非常之低。

包装和粮食是白酒产业最主要的生产成本,分别占40%和20%左右。白酒制造企业在

面对极其分散的粮食和包装物供应商时具有较强的讨价还价能力,而对于白酒行业普遍存

在的高毛利率,我们认为生产成本并非我们关注的最主要因素。

酒店依然是白酒销售的最重要渠道,当前白酒的零售终端价格一般相当于其出厂价的2倍,正是由于整个白酒行业的暴利,使得生产厂商和销售渠道之间并没有出现激烈的争夺

利润的情况。著名白酒生产企业对下游渠道商亦具有一定的议价能力。

帝亚吉欧(DIAGEO)是全球最著名的酒精饮料品牌运营商。它的业务遍布全球各地,

产品涵盖烈性酒、啤酒和红酒。在全球前20大烈酒品牌中,占有8席。该公司业务覆盖

了从生产到销售的全过程,它将旗下产品分为全球领先品牌、地区领先品牌和其他品牌三类,并将营销重点放在8大全球领先品牌上。此外,公司还通过并购区域品牌等方式进行

市场渗透,设有26大区域领导品牌,对于区域领导品牌公司只支持其在当地区域的发展,而并未对其进行持续的、全球性的营销战略。

证券研究报告·公司深度研究

2

本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。

2011A 2012A 2013E 2014E

营业收入 20351 27201 23801 27194

(+/-) 30.95% 33.66% -12.50% 14.25%

营业利润 8497 13702 12301 13695

(+/-) 39.41% 61.26% -10.23% 11.33%

归属于母公司

的净利润

6157 9935 8868 9873

(+/-) 40.09% 61.35% -10.74% 11.33%

每股收益(元) 1.62 2.62 2.34 2.60

市盈率(倍) 10 6 7 6

每股净资产(元) 9.28

净资产收益率(%) 20.17

资产负债率(%) 18.11

证券分析师:王思宇

执业证书编号:A0140511030001

010-******** wangsy@https://www.doczj.com/doc/0716605504.html,

服务热线 010-********

服务邮箱 service@https://www.doczj.com/doc/0716605504.html,

五粮液(000858):期待中端酒发力引领新一轮增长增持(维持)

公司股价:16.86 元

食品饮料

诚信源于独立,专业创造价值请阅读最后一页重要免责声明

报告日期:2013 年12 月9 日

总市值/非受限流通A 股市值(亿元) 640/640

总股本/非受限流通A 股本(万股) 379597/379554

盈利预测(单位:百万元)

主要财务指标(2013 年9 月30 日止)

股价表现(最近一年)

本报告关注点:

. 本文通过回顾五粮液公司的发展历程、分析公司产品战略

及营销策略的变化,结合当前白酒行业整体发展环境,对

公司未来发展状况进行预判,提出投资建议供投资者参考。

投资要点:

. 五粮液是我国著名的白酒企业,以酿制、生产、销售浓香

型白酒为主要业务,凭借其主要产品“五粮液”酒系列产

品驰名海内外,是白酒行业的龙头公司。

. 从2012 年起,我国白酒行业再次进入新的一轮调整期。2012 年,行业模增速为18.55%,同比下降12.15 个百分点。2013 年1-9 月,白酒行业产量为867.96 万吨,同比增长7%,增

速同比下降13.69 个百分点。

. “中产阶级白酒消费升级(由100元以下上升至200-500元之间)、政务白酒消费降级(由1000元以上下降至800元以下)”的过程,将最终影响整个行业消费结构的变化,白酒

市场将最终成为以中端产品消费为主的纺锤形消费结构。

在这一变化过程中,中端白酒将成为未来行业销量增长的

主要来源。

. 为加强打造中端及中低端产品,2013年公司正式推出五粮

特曲、五粮头曲、低度五粮液酒,以及中低端绵柔尖庄系

列产品。2013年10月,公司提出了最新的产品战略定位:

即确立五粮液、五粮特曲及头曲、五粮醇、五粮春、绵柔

尖庄五大核心产品品牌。公司表示,原则上未来不再增加

新的战略性品牌。公司已经完成中端产品系列的布局。中

端产品有望成为助推公司新一轮增长的动力源。

. 我们预计公司2013-2015 年营业收入分别是238.80 亿元、271.94 亿元、312.57 亿元,收入同比增速分别-12.5%、

14.25%、14.94%。预测公司2013-2015 年的EPS 分别是2.34 元、2.60 元、2.92 元,按照最新收盘价计算,对应动态PE

分别是7X、6X、6X,维持“增持”的投资评级。

. 风险提示:(1)、宏观经济增速放缓对于白酒消费将产生不利影响;(2)、国家严控“三公”消费、党政机关执行禁酒

令将对高端白酒消费产生不利影响;(3)、公司正处在营销

体制改革阶段,营销改革有不达预期的风险;(4)、中端产

品销售不达预期的风险。

3

证券研究报告·公司深度研究

诚信源于独立,专业创造价值 https://www.doczj.com/doc/0716605504.html,

图表

图表 1 我国历年名酒评选情况 (5)

图表 2 五粮液历年所获荣誉 (5)

图表 3 五粮液最新前十大股东(2013 年9 月30 日).............................................

7

图表 4 五粮液产能扩张情况(单位:万吨) (8)

图表 5 2012 年公司产品销量结构 (9)

图表 6 2012 年公司产品收入结构 (9)

图表 7 我国白酒行业历年销量及增速 (10)

图表 8 我国白酒主要香型分类情况 (11)

图表 9 2012 年高端白酒市场格局(单位:吨) (12)

图表 10 2001 年以来一线、二线、三线白酒营业收入及增速(单位:亿

元) (13)

图表 11 2001 年以来一线、二线、三线白酒归属母公司净利润及增速(单位:亿元) (13)

图表 12 公司主要产品结构 (14)

图表 13 五粮液历年收入及增速(单位:亿元) (15)

图表 14 公司主要产品销量及收入 (16)

图表 15 20 世纪90 年代公司销售结构图 (18)

图表 16 2005-2010 年公司销售结构图 (19)

图表 17 2010 年之后公司销售结构的调整方向 (20)

图表 18 1986-2006 年高端白酒终端价格走势(单位:元) ......................................

21

图表 19 2007-2013 年高端白酒终端价格走势(单位:元) ......................................

21

图表 20 2002-2013 年高端白酒出厂价格(单位:元) ..........................................

21

图表 21 2002-2013 年高端白酒渠道价差(单位:元) ..........................................

21

图表 22 高端白酒企业中高端产品毛利率对比 (22)

图表 23 高端白酒企业收入占比 (22)

图表 24 高端白酒企业收入及增速对比(单位:亿元) ..........................................

23

图表 25 高端白酒企业净利润及增速对比(单位:亿元) ........................................

23

图表 26 高端白酒渠道价差变化(单位:元) (25)

图表 27 高端白酒企业高端产品对比 (26)

图表 28 高端白酒渠道及营销对比 (27)

图表 29 高端白酒企业中端产品对比 (28)

图表 30 高端白酒企业销售费用率对比 (29)

图表 31 一线白酒企业销售人员数量(单位:人) (29)

图表 32 高端白酒企业销售费用及增速对比(单位:亿元) ......................................

30

图表 33 高端白酒企业广告费及费率对比(单位:亿元) ........................................

30

图表 34 高端白酒企业预售账款及收入占比对比(单位:亿

元) (31)

图表 35 高端白酒销量预测(单位:吨) (32)

图表 36 高端白酒销量测算(单位:吨) (32)

图表 37 高端白酒市场销量占比 (33)

图表 38 高端白酒销量增速 (33)

图表 39 五粮液毛利率 (33)

图表 40 五粮液期间费用率 (33)

证券研究报告·公司深度研究

诚信源于独立,专业创造价值 https://www.doczj.com/doc/0716605504.html,

图表 41 五粮液营业税金率 (33)

图表 42 五粮液净利率水平 (33)

图表 43 五粮液EPS 与每股经营性现金流(单位:元) ..........................................

34

图表 44 五粮液货币资金与利息收入贡献EPS 占比(单位:亿

元) (34)

图表 45 五粮液ROE 水平 (34)

图表 46 五粮液销售净利率、资产周转率、权益乘数 (34)

图表 47 五粮液团购收入 (36)

图表 48 高端白酒渠道占比(2012 年) (36)

图表 49 高端白酒企业市值比较(单位:亿元) (37)

图表 50 高端白酒企业估值比较 (37)

图表 51 分产品收入预测(万元) (37)

图表 52 公司盈利预测(万元) (39)

证券研究报告·公司深度研究

诚信源于独立,专业创造价值 https://www.doczj.com/doc/0716605504.html,

1. 一代酒王五粮液

1.1 谁是五粮液

五粮液是我国著名的白酒企业,以酿制、生产、销售浓香型白酒为主要业务,凭

借其主要产品“五粮液”酒系列产品驰名海内外,是白酒行业的龙头公司。

公司产品在历史上公司曾获得众多荣誉。早在1915年,五粮液酒便获得了巴拿马

万国博览会金奖。之后,在国际、国内各种酒类评选活动中,公司产品不断获得新的

荣誉。在国内影响力最大的五届中国名酒评选过程中,从第二届开始,公司产品一直

榜上有名。五次名酒评选,奠定了五粮液作为中国老牌名酒的地位。五粮液与贵州茅

台、泸州老窖、汾酒等产品一同成为中国名酒的杰出代表。

图表 1 我国历年名酒评选情况

届数年份获奖数量地点获奖品牌

第一届 1952 年四大名酒北京茅台酒、汾酒、泸州大曲酒、西凤酒

第二届 1963 年八大名酒北京五粮液、古井贡酒、泸州老窖特曲、全兴大曲酒、茅台酒、西凤酒、

汾酒、董酒

第三届 1979 年八大名酒大连茅台酒、汾酒、五粮液、剑南春、古井贡酒、洋河大曲、董酒、泸

州老窖特曲

第四届 1984 年十三大名酒太原茅台酒、汾酒、五粮液、洋河大曲、剑南春、古井贡酒、董酒、西凤

酒、泸州老窖特曲、全兴大曲酒、双沟大曲、特制黄鹤楼酒、郎酒

第五届 1989 年十七大名酒合肥茅台酒、汾酒、五粮液、洋河大曲、剑南春、古井贡酒、董酒、西凤

酒、泸州老窖特曲、全兴大曲酒、双沟大曲、特制黄鹤楼酒、郎酒、

武陵酒、宝丰酒、宋河粮液、沱牌曲酒

来源:天相投顾整理

图表 2 五粮液历年所获荣誉

时间荣誉

1915 五粮液在巴拿马荣获万国博览会金奖。

1988 五粮液系列酒在香港荣获第六界国际食品展企业金龙奖、产品金龙奖。1989 五粮液系列酒在日本荣获关西国际食品展酒类金质奖。

1990 五粮液系列酒在泰国荣获国际酒类博览会金质奖。

1991 五粮液在德国荣获莱比锡国际博览会金奖。

1991 五粮液系列酒在保加利亚荣获普罗夫迪夫国际博览会金奖。

1992 五粮液、尖庄在俄罗斯荣获圣彼得堡国际日用消费品博览会金奖。1992 五粮液在法国荣获巴黎第十五届国际食品博览会金奖。

1992 五粮液在意大利荣获波伦亚国际博览会金奖。

1992 五粮液在美国荣获纽约国际白酒与饮料博览会金奖。

1993 五粮液、尖庄在新加坡荣获国际名优产品博览会金奖、特别金奖。

6

证券研究报告·公司深度研究

诚信源于独立,专业创造价值 https://www.doczj.com/doc/0716605504.html,

1993 五粮液、尖庄在德国荣获柏林国际酒类与饮料博览会金奖、特别金奖。

1993 五粮液、尖庄在英国荣获伦敦首届国际世贸中心评酒会金奖和特别金奖。1993 尖庄在德国荣获汉堡春季博览会特别金奖。

1994 五粮液、尖庄在日本荣获东京国际名酒博览会特别金奖。

1994 五粮液在美国荣获华盛顿巴拿马国际名酒饮料及食品博览会特别金奖。

1994 五粮液、尖庄在法国荣获巴黎第三届国际饮料酒和饮料及仪器博览会特别金奖。1994 五粮液、尖庄在中国荣获北京第五届亚太国际贸易博览会金奖。

1994 尖庄在美国荣获纽约国际白酒、葡萄酒、啤酒及饮品博览会金质奖。

1995 五粮液在香港国际统计大会上被评为“中国酒业大王”。

1995 五粮液在美国荣获纽约国际食品交易博览会金奖。

1995 五粮液在巴拿马荣获第十三届国际贸易博览会金奖。

1996 五粮液在美国荣获休斯顿国际白酒与饮料博览会金奖。

1999 青梅酒在智利荣获国际食品博览会金奖。

1999 五粮春在智利荣获国际食品博览会金奖。

1999 五粮液在智利荣获国际食品博览会特别金奖。

2000 五粮液在法国荣获巴黎名酒名茶博览会最高荣誉奖。

2001 五粮液在巴拿马荣获工商农商会商业展览会金牌。

来源:上市公司网站天相投顾整理

1.2 五粮液的历史及沿革

公司地处四川省宜宾市。宜宾市位于四川省中南部,是著名的中国历史文化名城。

因金沙江、岷江在此汇合,长江至此始称“长江”,故宜宾也被称为“万里长江第一城”。

宜宾市自古与白酒结缘,有悠久的酿酒历史,三千年来名酒代出。历史上最早可以追

溯到秦汉时期僰人酿造的“蒟酱”,西汉时期的“枸酱酒”。宜宾市酿酒工业蓬勃发展,

现在已经成为全国最主要的白酒生产基地之一,酿酒业也已经成为宜宾市头号的支柱产业。

五粮液公司前身是20世纪50年代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖

公司四川省宜宾酒厂”,1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”,1998年改制为“四川

省宜宾五粮液集团有限公司”。股份有限公司是由原五粮液酒厂将其从事五粮液酒生产经营的优质资产改制而成。

公司成立之初,与白酒生产相关的其他资产(如辅助性资产及后勤保障资产)留

在了五粮液集团有限公司。股份公司在经营与运行过程中,客观上存在着与集团公司的关联关系和关联交易。基于上述历史原因,公司分别于2001年实施资产置换、2009

年收购酒类相关资产并设立酒类销售公司,关联交易占比逐步降低。五粮液与集团公司之间目前在商标及标识许可、土地租赁、综合服务、物流运输等方面业务仍存在关联交易,但对于业绩影响比较有限。

2012年之前,公司控股股东为宜宾市国有资产经营公司,其持股比例为56.07%。

五粮液集团有限公司并不直接持有公司股份。考虑到集团公司对于股份公司经营与发展的重要影响,2012年下半年,宜宾市国资委将宜宾市国资公司所持五粮液20.07% 的股份(约合76182.33万股)划转至五粮液集团有限公司,并将宜宾市国资委持有的

7

证券研究报告·公司深度研究

诚信源于独立,专业创造价值 https://www.doczj.com/doc/0716605504.html,

五粮液集团51%的股权无偿划转给宜宾市国资公司持有。划转完成后,宜宾市国资公司持有公司36%的股份,仍为公司第一大股东;五粮液集团有限公司将持有公司

20.07%

的股份,成为公司第二大股东,对于股份公司未来的发展经营将起到更加重要的作用。宜宾市国资委仍然是公司的实际控制人,通过宜宾市国资公司和五粮液集团合计持有

公司56.07%的股份。

图表 3 五粮液最新前十大股东(2013 年9 月30 日)

股东名称持股数量(股)持股比例

宜宾市国有资产经营有限公司 1,366,548,020 36.00%

四川省宜宾五粮液集团有限公司 761,823,343 20.07%

生命人寿保险股份有限公司-万能H 54,071,098 1.42%

银华深证100 指数分级证券投资基金 22,752,270 0.60%

博时精选股票证券投资基金 19,880,002 0.52%

易方达深证100 交易型开放式指数证券投资基金 18,399,026 0.48%

融通深证100 指数证券投资基金 17,994,413 0.47%

阳光人寿保险股份有限公司-分红保险产品 15,584,468 0.41%

南方东英资产管理有限公司-南方富时中国A50ETF 13,339,801 0.35%

诺安股票证券投资基金 12,409,798 0.33%

来源:上市公司公告天相投顾整理

公司目前拥有产能40万吨左右,目前有效利用的在20万吨左右。其中白酒固态发

酵传统工艺产能为18万吨,包括酱香产能3万吨,浓香产能15万吨;新型工艺产能

22万吨。浓香型白酒的工艺决定了浓香产能中只有10%-15%的基酒可以制作高端五

液,其他85%-90%左右的基酒只能制作中低端系列酒。制作高端产品的优质基酒显得

十分珍贵。

公司拥有窖池约4万余个。最古老的镇宅之宝当属16口明代窖池,拥有寿命超过

600年历史的窖泥,优质基酒出酒率在50%-60%。公司大部分窖池在1992-1994年

建成,

窖龄超过20年,优质基酒出酒率在30%以上。

伴随产能扩张,公司自身经历了多个不同的发展阶段。从20世纪80年代至今,大

致可以分成三个阶段:

第一阶段,从20世纪80年代-1992年,是公司初步发展期。20世纪80年代之前,

公司产能有过两次小规模扩张:在1958年产能达到1141吨,1979年达到4440吨。伴随

改革开放以及80年代白酒行业逐步放开价格管制,白酒行业获得快速发展,市场需求

大幅增加。公司抓住了历史的机遇,进一步扩张产能:公司产能在1986年达到1万吨,

在1992-1994年间扩充到9万吨。贵州茅台、山西汾酒未能抓住历史的机遇,五粮液

以脱颖而出,市场份额快速提升。

第二阶段,1992-2002年,是公司快速发展期。从产能上看,1995-2002年间,公

司产能扩充至20万吨。在此期间内,公司高端产品五粮液酒快速提价,迎合了中国人

对于高端白酒消费的旺盛需求,公司产品高端形象深入人心,品牌力不断提升。为迅

速增加产品销量,公司加强与经销商的合作,开发了大量的总经销商品牌,依靠经销

商的销售渠道和营销网络,产品销量迅速增长。这一阶段,公司营业收入获得持续增

8

证券研究报告·公司深度研究

诚信源于独立,专业创造价值 https://www.doczj.com/doc/0716605504.html,

长。1994年之后,公司利润总额一直维持行业第一的位置(直到2006年被贵州茅台

越)。公司因此获得“白酒之王”的称号。

图表 4 五粮液产能扩张情况(单位:万吨)

来源:招股说明书上市公司公告天相投顾整理

第三阶段,2003年至今,是公司发展调整期。2003-2004年,公司产能达到36万

吨;到2006年之后,公司40万吨产能基本形成。在此阶段,伴随行业发展变化,仅

依靠品牌外包的销售方式已经不再适应时代的需要,同时大量品牌外包也为公司带来

品牌透支等方面的问题。公司积极探索新的发展方式,在品牌建设、渠道管理等方面,开始尝试新的探索。2005年之后,公司成立三大品牌部,以便突出强调公司主品牌地

位。2010年起,公司逐步实行营销中心模式。2012年起,公司裁撤三大品牌部,在

国范围内正式推广营销中心模式,以减少销售层级、进一步贴近市场终端。在营销方面,公司经历了从被动“坐市”到积极“入市”的过程,正在重新回到“白酒之王”

的道路上前行。

目前,公司正着手推进产能进一步扩充。公司计划利用3年时间扩充10万吨产能,

已进一步增加五粮液酒的生产能力。系列酒有望在3年后开始生产,五粮液酒将在5 年后陆续生产。目前公司产能充足,可以满足市场需求。公司提升产能的决定,是从

长远发展角度考虑所做出的决定。优质基酒产能的扩充,将从根本上提升公司的竞争

能力,体现出公司管理层继续发展壮大白酒主业的决心。

1.3 五粮液的业务构成

公司产品种类丰富,产品线完整,覆盖了从低端到超高端的几乎所有价格区间,

且在所有价格区间都有代表性产品。2012年,公司产品销量为15.4万吨,其中,五粮

液酒销量为1.58万吨,永福酱酒销量1500吨,两者合计销量占比为11.19%,系列酒销

量占比为88.81%。系列酒中,除去公司六和液、五粮春、五粮醇之外,买断经营品牌

及公司百元以下低端产品合计销量占比为64.44%。公司产品纺锤形结构特点十分明

显。

从收入规模来看,2012年公司总收入为272.01亿元,白酒业务实现收入250.12

亿元。分产品来看,高端产品五粮液酒收入占比为62.02%。尽管高端产品销量占比仅

9

证券研究报告·公司深度研究

诚信源于独立,专业创造价值 https://www.doczj.com/doc/0716605504.html,

占销量的一成,但是却贡献了六成收入。高端产品是收入的主要来源。

图表 5 2012 年公司产品销量结构

来源:上市公司公告天相投顾整理

图表 6 2012 年公司产品收入结构

来源:上市公司公告天相投顾整理

2. 白酒的现状:调整﹒格局﹒机遇

2.1 行业再次进入调整期

白酒行业的发展与中国经济密切相关,发展过程受到宏观经济状况、经济及产业

政策、酒文化、居民消费能力等多方面因素的共同影响。建国之后,由于白酒行业税收贡献较大,行业获得了较快发展。尤其是改革开放之后,白酒行业进一步加快发展步伐,在满足消费者需求的同时,随着行业规模的逐步扩大,为国家创造了规模可观的税收,为经济发展做出了巨大贡献。

从建国之初至2012年,我国的白酒行业发展可以大致划分为以下五个阶段。

第一阶段,从1949年到1978年文革结束,是行业发展初级阶段,共有近30年的发展时间。这段时间内,我国处在计划经济阶段,白酒行业税收占据国家税收中的比例较大,因此白酒产业是国民经济的重要支柱产业。在利税驱使之下,各地方政府鼓励兴办酒厂以增产创收。同时中央政府积极推动白酒技术创新,由国家主导将名优酒厂的技术推广至全国,白酒市场呈现一片欣欣向荣的景象。在这个阶段,白酒零售价格

由政府进行管制,产量获得逐步增长。白酒年产量由1949年的11万吨增长至1978年的

144万吨。

第二阶段,1978-1988年,是产量快速增长阶段。改革开放的大门打开,我国逐

步由计划经济向社会主义经济转变,中国经济发展的步伐逐步加快。农业实现快速发展,产量充足,连年丰收。且由于酿酒行业门槛较低,酿酒行业得到了良好的发展机遇,中国白酒行业迎来第一次繁荣期。在这个阶段,白酒零售价仍然受到政府的控制,市场的发展主要是产量的增长。白酒年产量由1978年的144万吨增长至1988年的469

万吨,增长幅度为226%,年均复合增长率为12.54%。

10

证券研究报告·公司深度研究

诚信源于独立,专业创造价值 https://www.doczj.com/doc/0716605504.html,

第三个阶段,1989-1997年,是产能快速扩张阶段。随着1988年价格管制的放开,

白酒销售逐步走向市场化,白酒终端零售价格也逐步上涨。在这个阶段,知名白酒企

业产品价格出现大幅上涨。一方面,高价白酒帮助企业树立了品牌地位;另一方面,

终端价格的上涨引领白酒产量的不断增长,行业产能随之实现快速扩张。中国白酒行

业迎来了第二次繁荣期。在此阶段,行业处于量价齐升的发展状态,白酒产量由1988

年的469万吨增长至1997年的782万吨。虽然行业发展迅速,但白酒市场并不成熟,在

阶段性繁荣的同时,也造成了行业秩序混乱、产能过剩等负面影响。

第四个阶段,1997-2004年,是产业调整阶段。由于白酒行业对于粮食消耗较大,

国家将白酒相关产业定义为高耗粮产业,提出“控制总量、调整结构、扶优限劣、降

耗节粮”的产业政策,增加了对于从量税的征收。白酒行业受到较大影响,产量大幅

下滑。至2004年,全国白酒产量下滑至323万吨。

第五个阶段,2005-2012年,白酒行业逐步走出低谷,重新进入到良性发展的阶

段中。随着国内经济的持续繁荣,国民消费水平的不断提升,人们对于白酒的消费需

求逐步得到释放,白酒销量逐年提升。2012年白酒销量达到1153万吨的水平,规模

2004年销量的3.6倍。目前,在国民财富的增长、人均购买力的提升的背景下,白酒

行业规模不断增长。

从2012年起,我国白酒行业再次进入新的一轮调整期。2012年,行业规模增速虽

然再创新高,但规模增速为18.55%,同比下降12.15个百分点。2013年1-9月,白

酒行

业产量为867.96万吨,同比增长7%,增速同比下降13.69个百分点。白酒行业规模

长放缓态势愈加明显,我们认为主要是由于以下三个方面原因所致:

图表 7 我国白酒行业历年销量及增速

来源:国家统计局天相投顾整理

第一,2005-2012年行业获得快速发展,在2011年行业规模同比增速达到30.7%,创下20年内增速新高。行业虽然得到了快速发展,但这一过程中,产生了诸如部分区域投资过热、行业整体产能过剩等一系列问题。这些问题的积累,都将成为制约行业

相关主题
相关文档 最新文档