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（3）市销率模型的适用性优
点①它不会出现负值，对于亏损企业和
资不抵债的企业，也可以计算出一个
有意义的价值乘数；
②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；
③市销率对价格政策和企业战略变化
敏感，可以反映这种变化的后果。
局限性不能反映成本的变化，而成本是影响
企业现金流量和价值的重要因素之一
。
市销率模型适用范围
主要适用于销售成本率较低的服务类
企业，或者销售成本率趋同的传统行
业的企业。【例题8·单选题】下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是（ ）。（2013年）
A.市净率估价模型不适用于资不抵债的企业
B.市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业
C.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业
D.市盈率估价模型不适用于亏损的企业
【答案】C
【解析】市净率估价模型适用于需要拥有大量资产，净资产为正值的企业，资不抵债说明所有者权益为负值，选项AB 表述正确；市销率模型适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，C 表述错误；市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近1的企业，D 正确。
4.模型的修正
（1）市盈率模型的修正
修正平均
市盈率法计算技巧：先平均后修正
计算步骤：（1）可比企业平均市盈率=
（2）可比企业平均增长率=
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（3
）可比企业修正平均市盈率=
（4）目标企业每股股权价值=
可比企业修正平均市盈
率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益股价
平均
法计算技巧：先修正后平均
计算步骤：（1）可比企业i 的修正市盈率=
其中：i=1～n （2）目标企业每股股权价值i =可比企业i 的修正市盈率×
目标企业的增长率×100×目标企业每股收益
其中：i=1～n
（3）目标企业每股股权价值=
【例题9·单选题】使用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是( )。（2011年）
A.修正市盈率的关键因素是每股收益
B.修正市盈率的关键因素是股利支付率
C.修正市净率的关键因素是股东权益净利率
D.修正市销率的关键因素是增长率
【答案】C
【解析】修正市盈率的关键因素是增长率，修正市净率的关键因素是股东权益净利率，修正收入乘数的关键因素是销售净利率。
【教材例8-
8】（根据教材改编）乙企业是一个制造业企业，其每股收益为0.5元/股，股票价格为15元。假设制造业上市企业中，增长率、股利支付率和风险与乙企业类似的有6家，它们的市盈率如表8-
10所示。用市盈率法评估，乙企业的股价被市场高估了还
是低估了？
由于：股票价值=0.5×28.1=14.05（元/股），实际股票价格是15元，所以乙企业的股票被市场高估了。
所示。
【教材例8-9】依前【例8-8】数据。各可比企业的预期增长率如表8-11
乙企业的每股收益是0.5元/股，假设预期增长率是15.5%。
方法1：修正平均市盈率法
修正平均市盈率=可比企业平均市盈率÷（平均预期增长率×100）=28.1÷14.5 =1.94
乙企业每股价值=修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益
=1.94×15.5%×100×0.5=15.04（元/股）
方法2：股价平均法
这种方法是根据各可比企业的修正市盈率估计乙企业的价值：
目标企业每股价值=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益
然后，将得出股票估价进行算术平均。
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（2）市净率模型的修正
修正
平均
市净
率法计算技巧：先平均后修正
计算步骤：
（1）可比企业平均市净率=
（2)可比企业平均股东权益收益率=（3）可比企业修正平均市净率=
（4）目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市净率
×目标企业股东权益收益率×100×目标企业每股净资
产
股价
平均
法计算技巧：先修正后平均
计算步骤：
（1）可比企业i 的平均修正市净率=
其中：i=1～n （2）目标企业的每股股权价值i =可比企业i 的修正市净
率×目标企业的股东权益收益率×100×目标企业每股
净资产
其中：i=1～n
（3）目标企业每股股权价值=
【例题10·计算题】甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下：
（1）甲公司2013年度实现净利润3 000万元，年初股东权益总额为20 000万元，年末股东权益总额为21
800万元，2013年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2013年年末普通股股数为10
000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。
（2）甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：
可比公司每股收益
（元）
每股净资
产（元）
权益净利
率
每股市
价（元）
预期利润
增长率
A公司0.4221.20%88%
B公司0.5317.50%8.16%
C公司0.5 2.224.30%1110%【试卷一】要求：
（1）使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。
（2）使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值。
（3）判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因。（2014年）
【答案】
（1）甲公司每股收益=3 000/10 000=0.3（元）
可比公司平均市盈率=（8/0.4+8.1/0.5+11/0.5）/3=19.4
可比公司平均增长率=（8%+6%+10%）÷3=8%
修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷（可比公司平均增长率×100）=19.4÷（8%×100）=2.425
甲公司每股股权价值=修正平均市盈率×甲公司增长率×100×甲公司每股收= 2.425×9%×100×0.3=6.55（元）
（2）甲公司每股净资产=21 800/10 000=2.18（元）
甲公司权益净利率=3 000/[（20 000+21 800）/2]=14.35%
可比公司平均市净率=（8/2+8.1/3+11/2.2）/3=3.9
可比公司平均权益净利率=（21.2%+17.5%+24.3%）÷3=21%
修正平均市净率=可比公司平均市净率÷（可比公司平均权益净利率×100）=3 .9÷（21%×100）=0.19
甲公司每股股权价值=修正平均市净率×甲公司权益净利率×100×甲公司每股净资产=0.19×14.35%×100×2.18=5.94（元）
（3）甲公司的固定资产较少，净资产与企业价值关系不大，市净率法不适用；市盈率法把价格和收益联系起来，可以直观地反映收入和产出的关系。用市盈率法对甲公司估值更合适。
【试卷二】要求：
（1）使用市盈率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值。
（2）使用市净率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值。
（3）判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因。（2014）
【答案】
（1）甲公司每股收益=3000/10000=0.3（元）
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甲公司每股股权价值=可比公司修正市盈率×甲公司预期增长率×100×甲公司每股收益
按A公司计算甲公司每股股权价值=（8/0.4）/（8%×100）×9%×100×0.3=6.75（元）
按B公司计算甲公司每股股权价值=（8.1/0.5）/（6%×100）×9%×100×0.3=7.29（元）
按C公司计算甲公司每股股权价值=（11/0.5）/（10%×100）×9%×100×0.3=5.94（元）
甲公司每股股权价值=（6.75+7.29+5.94）/3=6.66（元）
（2）甲公司每股净资产=21800/10000=2.18（元）
甲公司权益净利率=3000/[（20000+21800）/2]=14.35%
甲公司每股股权价值=可比公司修正市净率×甲公司股东权益净利率×100×甲公司每股净资产
按A公司计算甲公司每股股权价值=（8/2）/（21.2%×100）×14.35%×100×2.18= 5.90（元）
按B公司计算甲公司每股股权价值=（8.1/3）/（17.5%×100）×14.35%×100×2.1 8=4.83（元）
按C公司计算甲公司每股股权价值=（11/2.2）/（24.3%×100）×14.35%×100×2. 18=6.44（元）
甲公司每股股权价值=（5.90+4.83+6.44）/3=5.72（元）
（3）甲公司的固定资产较少，净资产与企业价值关系不大，市净率法不适用；市盈率法把价格和收益联系起来，可以直观地反映收入和产出的关系。用市盈率法对甲公司估值更合适。
（3）市销率模型的修正
修正平均市销率法计算技巧：先平均后修正
计算步骤：
（1）可比企业平均市销率=
（2)可比企业平均销售净利率=
（3）可比企业修正平均市销率=
（4）目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市销率×目标企业销售净利率×100×目标企业每股销售收入
股价平均法计算技巧：先修正后平均
计算步骤：
（1）可比企业i的修正市销率=
其中：i=1～n
（2）目标企业的每股股权价值i=可比企业i的修正市销率
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×目标企业的销售净利率×100×目标企业每股销售收入
其中：i=1～n
（3）目标企业每股股权价值=
【例题11·计算题】（本小题8分。第（2）问可以选用中文或英文解答，如使用英文解答，需全部使用英文，答题正确的，增加5分。本小题最高得分为13分。）
甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4 000万股，预计2012年的销售收入为18 000万元，净利润为9
360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率（市价/收入比率）估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：
可比公司名称预计销售收入（万元）预计净利润（万元）普通股股数（万股）当前股票价格（元/股）
A 公司200009000500020.00
B 公司30000156008000
19.50C 公司3500017500700027.00
要求：
（1）计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。
（2）分析市销率估价模型的优点和局限性，该种估价方法主要适用于哪类企业？
【答案】
（1）
修正平均市销率 = 平均市销率/平均预计销售净利率×100=5.2/49=0.1061甲公司每股价值 =
修正平均市销率×甲公司预计销售净利率×100×甲公司每股销售收入=0.1061×52%×100×4.5=24.83
甲公司股权价值 = 每股价值×普通股股数=24.83×4000=99320（万元）或者：甲公司股权价值=5.2/49%×52%×4.5×4000=99 330.61（万元）
（2）市销率估价模型的优点和局限性、适用范围
优点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数。
它比较稳定、可靠，不容易被操纵。
市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
市销率估价方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
Advantages:
It can’t be a negative value, so that those companies in a loss or insolvency position can work out a meaningful income multiplier.
It’s more stable, reliable and not easy to be manipulated.
It’s sensitive to the change of price policy and business strategy, hence it can reflect the result of the change.
Disadvantages:
It can’t reflect the change of costs while it’s one of the most important factors which affect corporation cash flow and value.
It’s appropriate for service enterprises with low cost -sale ratio or traditional enterprises with similar cost-sale ratio.
本章总结
1.现金流量折现模型的应用；
2.相对价值模型的运用。
随堂练习
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第二章财务报表分析（九） 二、管理用财务分析体系 （2014年综合题，2013年计算题，2012年综合题，2011年计算题，2012年单选题，2009年多选题，2009年综合题） （一）改进分析体系的核心公式 高顿财经CPA培训中心
主要分析指标： 【例题18·多选题】假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（）。 A.提高净经营资产利润率 B.降低负债的税后利息率 C.减少净负债的金额 D.减少经营资产周转次数 【答案】AB 【解析】杠杆贡献率=（净经营资产利润率-税后利息率）×净财务杠杆=（税后经营净利率×净经营资产周转次数-税后利息率）×净负债/股东权益，可见选项A、B是正确的。 （二）权益净利率的驱动因素分解 利用连环替代法测定： 高顿财经CPA培训中心
权益净利率 =净经营资产净利率+（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆F=A+（A-B）×C 基数:F0=A0+（A0-B0）×C0 （1） A1+（A1-B0）×C0（2） A1+（A1-B1）×C0（3） A1+（A1-B1）×C1（4） （2）－（1）： 由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响 （3）－（2）： 由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响 （4）－（3）： 由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响 【注意】如果考试给表，要注意只替代原生因素，不替代派生因素。 变动影响因 素净经营资 产净利率 税后利 息率 经营 差异率 净财 务杠杆 杠杆 贡献率 权益 净利率 变动 影响 上年权益净 利率 16.110%12.595% 3.515%0.5898 2.073%18.182% 净经营资产 净利率变动 11.853%12.595%-0.742%0.5898-0.438%11.415%-6.767%税后利息率 变动 11.853%9.020% 2.833%0.5898 1.671%13.524% 2.109%净财务杠杆 变动 11.853%9.020% 2.833%0.8167 2.314%14.167%0.643% 高顿财经CPA培训中心
企业价值评估的资料收集 一、需要收集的信息和数据资料 在数据收集开始阶段，评估师通常要对项目中可能用到的评估方法先进行一个初步的判断。这个过程通常在项目开始之前进行，它是评估师根据自己的专业知识，本次评估的价值定义、被评估企业或股权的规模和大小等所做出的一个初步判断。然后才能着手开始收集对本次评估尽可能有意义的所有数据资料。 中国资产评估协会2005年发布的企业价值评估指导意见中第十四条已经十分全面地列出了企业价值评估中应该收集信息资料。而在具体的评估中，根据指导意见条款，评估师所选择的评估途径和方法，评估人员可能会收集的部分或全部涉及评估的数据资料，大体可分为三个方面： 1）企业的内部信息，包括企业财务信息、法律文件和经营数据； 2）企业经营环境的宏观经济形势和产业发展信息； 3）市场数据 限于篇幅，本文只介绍所需收集企业内部信息的具体内容。包括企业的 财务信息、法律文件和经营数据。可以归纳出以下的清单： 公司财务报表 最近五个财务年度的资产负债表，损益表，现金流量表和股东权益表; 同上年度的纳税记录; 从评估基准日算起的过渡期报表以及以前年度同期比较报表; 其他财务数据 资产清单，厂房与设备清单以及各项折旧表；
历史年份应收账款总览； 历史年份应付账款总览； 公司拥有可流通证券和预付费用清单； 存货汇总表以及存货记账方法的信息； 设备或装备租赁概况； 现有的各种合同(包括雇佣合同、不竞争契约、原料供应合同、产品销售合同、特许使用合同、设备租赁合同、房屋租用合同、银行贷款合同、劳动力雇用合同以及员工福利计划等等)； 股东名册以及拥有股份清单； 有效保险的情况(核心领导的人寿保险、公司财产保险、员工伤亡保险和债务保险等)； 公司以后五年的财务预算和预测； 子公司清单以及在其他公司的股权的情况； 核心领导层的补偿和福利情况，包括分配的工资奖金补贴加上费用报销。 公司文件 公司章程，公司各项规章制度以及各种补充修改文件； 现有的买卖协议、股票购买选择权或优先取舍权的文件； 特许经营权的协议。 其他信息 企业的主要历史，成立和经营的时间，股权变动的情况或近年接受的捐赠； 企业的主要描述，包括相对竞争地位以及企业独特生存的因素； 市场开拓的文献，包括产品目录、推销小册子以及广告等；
高顿财经CPA 培训中心 第四节 资本结 构决策分析 一、资本结构的影响因素1.影响因素内部因素通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等 外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等 2.具体影响 企业类型 负债水平收益与现金流量波动大的企业 负债水平低成长性好的企业负债水平高盈利能力强的企业 负债水平高一般用途资产比例高，特殊用途资产比例低 负债水平高财务灵活性大的企业 负债能力强 【提示】企业实际资本结构往往受企业自身状况、政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，使资本结构的决策难以形成统一的原则与模式。 二、资本结构决策分析方法（一）资本成本比较法 选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。【例10-5】某企业初始成立时需要资本总额为7000万元，有以下三种筹资方式，如表所示。
各种筹资方案基本数据 单位：万元 方案一方案二方案三 筹资方式筹资金 额资本成 本 筹资金 额 资本成 本 筹资金 额 资本成 本 长期借款500 4.5%800 5.25%500 4.5% 长期债券10006%12006%2000 6.75% 优先股50010%50010%50010% 普通股500015%450014%400013% 资本合计700070007000 其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税税率为25%。 将表中的数据带入计算三种不同筹资方案的加权平均资本成本。 【答案】 方案一:K A WACC=500/7000×4.5%+1000/7000×6%+500/7000×10%+5000/7000×15 %=12.61% 方案二:K B WACC=800/7000×5.25%+1200/7000×6%+500/7000×10%+4500/7000×1 4%=11.34% 方案三:K C WACC=500/7000×4.5%+2000/7000×6.75%+500/7000×10%+4000/7000×13%=10.39% 通过比较不难发现，方案三的加权平均资本成本最低。因此，在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金，由此形成的资本结构为相对最优的资本结构。 （二）每股收益无差别点法 要点内容 基本观点能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。 关键指标 每股收益无差别点:是指每股收益不受融资方式影响的EB IT水平。 【相关链接】有时考试中会特指用销售收入来表示，则此时每股收益无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。 高顿财经CPA培训中心
第五章资本成本（三） 第三节权益资本成本的估计 一、普通股资本成本的估计 【提示】 （1）普通股资本成本是指筹集普通股所需的成本，这里的筹资成本，是面向未来的，而不是过去的成本。 （2）未来普通股有两种方式：一种是增发新的普通股，另一种是留存收益转增普通股。 (一)资本资产定价模型 权益资本成本=无风险利率+风险溢价 K s=R f+β×（R m-R f) 式中： R f--无风险报酬率； β--该股票的贝塔系数； R m--平均风险股票报酬率； （R m-R f）--权益市场风险溢价； β×（R m-R f)--该股票的风险溢价。 教材【例5-3】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。 K s=10%＋1.2×（14%－10%）=14.8%
1．无风险利率的估计 一般来说：选择长期政府债券的名义到期收益率 （1 ）政府债券期限的选择 通常选择法选择理由 选择长期政府债券比较适宜。（1）普通股是长期的有价证券。（2）资本预算涉及的时间长。 （3）长期政府债券的利率波动较小。 （2）选择票面利率或到期收益率（3）选择名义利率或实际利率 对利率的影 响这里的名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。 两者的关系可表述如下式： 1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率） 对现金流量的影响如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。 包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n 式中：n——相对于基期的期数 原则 名义现金流量要使用名义折现率进行折现， 实际现金流量要使用实际折现率进行折现。 【例题5?计算题】假设某方案的实际现金流量如表所示，名义折现率为10%，预计一年内的通货膨胀率为3%，求该方案各年现金流量的现值合计。
企业资产价值评估报告 12会计4班李广稷 一、企业资产价值评估的方法 企业价值评估通常采用的评估方法有市场法、收益法和成本法（资产基础法）。按照《资产评估准则-企业价值》，评估需根据评估目的、价值类型、资料收集情况等相关条件，恰当选择一种或多种资产评估方法。国资委产权【2006】274 号文件规定“涉及企业价值的资产评估项目，以持续经营为前提进行评估时，原则上要求采用两种以上方法进行评估，并在评估报告中列示，依据实际状况充分、全面分析后，确定其中一个评估结果作为评估报告使用结果。” 对于市场法，由于缺乏可比较的交易案例而难以采用。收益法虽然没有直接利用现实市场上的参照物来说明评估对象的现行公平市场价值，但它是从决定资产现行公平市场价值的基本依据——资产的预期获利能力的角度评价资产，能完整体现企业的整体价值，其评估结论具有较好的可靠性和说服力。同时，企业具备了应用收益法评估的前提条件：将持续经营、未来收益期限可以确定、股东权益与企业经营收益之间存在稳定的关系、未来的经营收益可以正确预测计量、与企业预期收益相关的风险报酬能被估算计量。 成本法（资产基础法）的基本思路是重建或重置被评估资产，潜在的投资者在决定投资某项资产时，所愿意支付的价格不会超过购建该项资产的现行购建成本。本评估项目能满足成本法（资产基础法）评估所需的条件，即被评估资产处于继续使用状态或被假定处于继续使用状态，具备可利用的历史资料。而且，采用成本法（资产基础法）可以满足本次评估的价值类型的要求。 因此，针对本次评估的评估目的和资产类型，考虑各种评估方法的作用、特点和所要求具备的条件，此次评估我们采用成本法（资产基础法）和收益法。在对两种方法得出的评估结果进行分析比较后，以其中一种更为合适的评估结果作为评估结论。 收益法 收益法是指通过估算委估资产未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。 采用收益法对资产进行评估，所确定的资产价值，是指为获得该项资产以取得预期收益的权利所支付的货币总额。不难看出，资产的评估价值与资产的效用或有用程度密切相关。资产的效用越大，获利能力越强，产生的利润越多，它的价值也就越大。 收益法基本的计算公式为： 式中： P——评估价值 n——收益期年限 Ri——第 i 年的预期收益 r——折现率 一、评估技术思路 本次收益法评估选用企业自由现金流模型，即预期收益（Rt）是公司全部投资资本（全部股东权益和有息债务）产生的现金流。以未来若干年度内的企业自由净现金流量作为依据，采用适当折现率折现后加总计算得出营业性资产价值，然后加上非经营性资产价值、溢余资产价值，减去有息债务、非经营性负债，得出股东全部权益价值。计算公式： 股东全部权益价值=企业自由净现金流量折现值－有息债务＋非经营性资产价值－非经营性负债＋溢余资产价值 二、企业自由净现金流量折现值 企业自由净现金流量折现值包括明确的预测期期间的自由净现金流量折现值和明确的预测期之后的自由净现金流量折现值。 （一）明确的预测期 公司是从事国际海运危规规程的危险化学品包装产品生产为主的企业，业务规模稳步提升，考虑企业管理、经营能力和宏观经济、市场需求变化，明确的预测期取定到 2017 年 12 月 31 日。 （二）收益期
【例题4?综合题】甲公司是一家多元化经营的民营企业，投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型酒店投资热的影响，公司正在对是否投资一个经济型酒店项目进行评价，有关资料如下： （1）经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务，通常采取连锁经营模式。甲公司计划加盟某知名经济型酒店连锁品牌KJ连锁，由KJ 连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年，甲公司按照加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限。加盟费用如下： 费用内容费用标准支付时间 初始加盟费按加盟酒店的实有客房数 量收取，每间客房收取300 0元 加盟时一次性支付 特许经营费按加盟酒店收入的6.5%收 取 加盟后每年年末支付 特许经营保证 金10万元 加盟时一次性支付，合约 到期时一次性归还（无息 ）。 （2）甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式进行酒店经营。经过选址调查，拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼，办公楼的建筑面积为4 200平方米，每平方米每天的租金为1元，租赁期为8年，租金在每年年末支付。 （3）甲公司需按KJ连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修，配备客房家具用品，预计支出600万元。根据税法规定，上述支出可按8年摊销，期末无残值。 （4）租用的旧办公楼能改造成120间客房，每间客房每天的平均价格预计为17 5元，客房的平均入住率预计为85%。 （5）经济型酒店的人工成本为固定成本。根据拟开设酒店的规模测算，预计每年人工成本支出105万元。 高顿财经CPA培训中心
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第一章 一．单项选择题 1．资产评估是通过对某一（）价值的估算，从而确定其价值的经济活动。 A．时点 B.时期 C.时区 D.时段 2．同一资产，评估目的不同，其评估的结果应该（）。 A.不相同 B.相同 C.基本一致 D.不能确定 3．（）直接决定和制约资产评估价值类型和方法的选择。 A.资产评估的主体 B.资产评估的客体 C.评估的特定目的 D.评估程序 4．资产评估的主体是指（）。 A.交易双方 B.评估机构和评估人员 C.评估主管部门 D.资产管理机构 5．清算价格的评估适用于（）。 A.公开市场假设 B.企业主体假设 C.清算假设 D.继续使用假设 6．下列原则中，属于资产评估经济原则的是（）。 A.预期原则 B.专业性原则 C.科学性原则 D.客观性原则 7．评估的（）是对评估价值的质的规定。 A.客体 B.特定目的 C.价值类型 D.方法 8．资产评估和市场的关系是（）。 A.以市场为基础但高于市场 B.模拟市场条件有时接受市场检验 C.模拟市场条件但又必须接受市场检验 D.和市场无关 9．（）是不可确指资产。 A.机器设备 B.商标 C.土地使用权 D.商誉 二．多项选择题 1．下列各项属于资产评估要素的有（）。 A.评估主体 B.特定目的 C.经济业务活动 D.价值类型 E.评估方法 2．资产评估的工作原则有（）。 A.预期性原则 B.独立性原则 C.替代性原则 D.科学性原则 E.客观性原则 3．资产评估的经济原则有（）。 A.科学性原则 B.贡献原则 C.替代原则 D.预期原则 E.成本效益原则 4．资产评估的预期原则要求在进行资产评估时必须合理预测其未来的（）。 A.市场需求量 B.技术进步替代情况 C.获利能力 D.拥有获利能力的有效期限 E.市场价格 三．简答题 1．简述资产评估与会计计价的区别。 第二章 一、单项选择题 1．如果企业资产收益率高于社会平均收益率，单项资产评估汇总确定的企业资产评估值会（）整体企业评估值。 A.低于 B.高于 C.等于 D.不一定 2．从企业的买方、卖方来说企业的价值是由（）决定的。
专题二传统财务报表分析 （1）短期偿债能力比率 2 （2）长期偿债能力比率 2 （3）资产管理比率2 （4）盈利能力比率2 （5）市价比率 2 （6）杜邦分析体系 3 表2-1 资产负债表 编制单位： ABC公司 2011年12月31 日 单位：万元 资产年末 余额 年初 余额 负债及股东权益 年末 余额 年初 余额 流动资产：流动负债： 货币资金44 25 短期借款60 45 交易性金融资产 6 12 交易性金融负债28 10 应收票据14 11 应付票据 5 4 应收账款398 199 应付账欺100 109 预付账款22 4 预收账款10 4 应收利息0 0 应付职工薪酬 2 1 应收股利0 0 应交税费 5 4 其他应收款12 22 应付利息12 16 存货119 326 应付股利0 0 一年内到期的非流动资产77 11 其他应付款25 22 其他流动资产8 0 预计负债 2 4 流动资产合计700 61O 一年内到期的非流动负债0 0 其他流动负债53 5 流动负债合汁300 220 非流动资产：非流动负债： 可供出售金融资产0 45 长期借款450 245 持有至到期投资0 0 应付债券240 260 长期应收款0 0 长期应付款50 60 长期股权投资30 0 专项应付款0 0 固定资产1238 955 预计负债0 0 在建工程18 35 递延所得税负债0 0 固定资产清理0 12 其他非流动负债0 15
表2—2 利润表 一、短期偿债能力分析
【例题1·多选题】下列哪些状态会显示企业短期偿债能力较弱，财务状况不稳定。（） A 非流动资产超过长期资本 B 流动资产超过流动负债 C 营运资本为负数 D 流动负债超过流动资产 【答案】ACD 【解析】营运资本=长期资本－长期资产，所以长期资产如果超过长期资本，则营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。 2.影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）
2012年度注册会计师财务成本管理串讲 第一部分前言 一、串讲目的、方法和内容 （一）目的和方法 串讲再次将重要知识点给大家总结出来，以应对考试，同时给出重要知识点总结性的讲义，大家可以打印出来复习，不过限于是串讲所以一般不展开讲解具体知识点。 按照重要程度排序的方法来给大家做串讲，时间紧张的同学，可以参照这个顺序复习，可以放弃排序在后的考点。希望本科目一定通过的同学，则还是全面复习给出的考点。 （二）串讲内容 分为五部分，第一部分前言，做一个简单介绍。知道如何使用这个串讲班和如何使用讲义。然后分四部分分别给通用基础知识（3个）、综合题（8个出题点）、计算分析题（11个出题点）和选择题目（25个出题点）的考点，同时对跨章的综合题目的出题方向和知识点组合方式给予说明。 二、2010和2011年考题分值构成分析
从2010年开始，各个题型的题目数量和准确分值不再固定，增加了对试题的掌控难度。2010、2011年计算题目分值在71、69分左右【含计算型选择题】，08年度和09年度旧制度考试题目属于计算题目的有79和75分。不过多选题必须绝对正确才给分，同时有的多选题综合性比较强，所以多选题还是比较麻烦。 三、应试技巧 （一）考试心态及注意事项 1.考前一天，要把考试用具【准考证等】准备好。 2.了解考场位置、行车路线或提前去看一下考场。考试当天提前出 门，以防路途拥堵。 3.保持一个良好的心态，充满自信，轻装上阵。 4.复杂难记忆的公式考前20分钟突击记忆，上考场后迅速浏览试 卷，发现需要使用该公式的，迅速记录在试卷上。 5.进入考场，淡定从容，平静心情，核对好座位和个人信息。
1.因素分析法 简要说明，按先后顺序分析时，分析过的因素使用报告期数据（或实际指标），未分析的因素使用基期数据（或计划指标）。可以简单地这样记忆：已经分析过的指标不再“复原”。 2.营运资本=流动资产-流产负责=长期资本-长期资产 3.流动比率=流动资产/流动负责 4.速动比率=速动资产/流动负责 5.现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负责 6.资产负债率=总负责/总资产*100% 7.产权比率=总负责/股东权益 8.权益乘数=总资产/股东权益=1+产权比率 9.利息保障倍数=息税前利润/全部应付利息（含资本化利息） 10.现金流量与负责比率=经营活动现金流量净额/债务总额*100% 11.应收账款周转次数=营业收入/应收账款 12.存货周转次数=营业收入（或营业成本）/存货 13.总资产周转次数=营业收入/总资产 14.营业净利率=净利润/营业收入*100% 15.总资产净利率=净利润/总资产*100% 16.权益净利率=净利润/股东权益*100% 17.市盈率=每股市价/每股收益 每股收益=普通股股东净利润/流通在外普通股加权平均股数，其中，普通股股东净利润=净利润-优先股股利 18.市净率=每股市价/每股净资产 每股净资产=（股东权益总额-优先股权益）/流通在外普通股股数，其中，优先股权益，包括优先股的清算价值及全部拖欠的股息。 19.市销率=每股市价/每股营业收入 每股营业收入=营业收入/流通在外普通股加权平均股数 20.权益净利率=营业净利率*总资产周转次数*权益乘数 21.净负债（也叫经金融负责）=金融负责-金融资产 22.净经营资产（净投资资本）=经营资产-经营负债=净负债+股东权益 23.经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负责 24.净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债 25.税后经营净利润=税前经营利润-经营利润所得税=净利润+税后利息费用=（金融负债利息 -金融资产收益）*（1-所得税税率） 26.实体现金流量=税后经营利润-经营净资产增加=税后经营利润-净投资 27.资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销=经营性长期资产增加-经营性长期负债增加 +折旧与摊销 28.权益净利润=净经营资产净利率+杠杆贡献率 杠杆贡献率=经营差异率*净财务杠杆 经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率 净经营资产净利率=税后经营净利润（注意不是净利润）/净经营资产 净财务杠杆=净负债/股东权益 29.外部融资额=融资总需求-可动用的金融资产-预计增加的留存收益 在不存在可动用金融资产的情况下，外部融资额为0时计算得出的营业收入增长率称为
第十二章普通股和长期债务筹资 本章考情分析 本章属于筹资管理的基础章节，主要介绍了基本的长期资本的筹集方式。本章的题型主要是客观题的考核。 2015年教材的主要变化 本章内容与2014年教材相比的变化主要是删除了部分内容，包括“股票的概念
和种类”、“普通股发行定价的确定方法”和“股票上市”。 第一节普通股筹资 一、普通股筹资的特点 （一）优点 1.没有固定利息负担； 2.没有固定到期日； 3.筹资风险小； 4.能增加公司的信誉； 5.筹资限制较少； 6.在通货膨胀时普通股筹资容易吸收资金。 （二）缺点 1.普通股的资本成本较高； 2.会增加股东，可能会分散公司的控制权； 3.信息披露成本大，也增加了公司保护商业秘密的难度； 4.股票上市会增加公司被收购的风险； 二、普通股的首次发行
（一）股票的发行方式 公司通过何种途径发行股票。 【例题1?单选题】与不公开直接发行股票方式相比，公开间接发行股票方式（）。（2013年） A.发行范围小
B.发行成本高 C.股票变现性差 D.发行条件低 【答案】B 【解析】公开间接方式发行股票的发行范围广，发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。 （二）股票的销售方式 股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。
【例题2?多选题】对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票的特点有（）。 A.可及时筹足资本 B.免于承担发行风险 C.节省发行费用 D.直接控制发行过程 【答案】CD 【解析】自销方式发行股票筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险。采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。 （三）普通股发行定价 根据我国《证券法》的规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。发行人通常会参考公司经营业绩、净资产、发展潜力、发行数量、行业特点、股市状态等，确定发行价格。 三、股权再融资 （一）配股 1.含义及特征
企业价值评估所需初步资料清单 总体资料： 1.委托方营业执照复印件。 2.资产占有方企业简介：贵公司简介应包括如下内容：A名称、注册地址、及主要经营场所所在地、法定代表人、历史沿革；B资产、财务、经营状况，行业、地域特点与地位以及相关的国家产业政策、税费政策、所享有的优惠政策；C所执行的会计政策：会计制度、计账原则、预提费用计提依据、工资福利政策、利润分配政策等；D所执行的税收政策和税种、税率。 3.资产占有方营业执照、税务登记证、纳税鉴定复印件及企业产品介绍的宣传册等。 4.请详述企业组织机构，子公司情况及其他权益投资情况。 5.产权资料：国有资产产权登记证、房屋所有权证、土地使用权证、车辆行驶证、商标注册证、矿业权证等所有产权证明材料。 6.有关经济行为文件：（1）股份制、合资、联营、兼并、破产等经济行为的政府或上级主管部门批件；（2）有关资产变动的其他文件，如资产重组方案、董事会决议等； 7.前一年及基准日财务报表、审计报告（带报表附注）； 8.资产占有方公司章程、特许行业经营许可证。 成本法资料： 一、流动资产和负债 1.各项流动资产和负债清查评估明细表（盖章）：科目与贵公司资产负债表上相同，以人民币元为金额单位，每个科目的明细数之和与资产负债表一致，明细表格由我所提供； 2.所有银行存款帐户的银行对帐单、调节表，对未达帐项逐项说明原因； 3.三年以上往来款项的详细说明，是否有坏帐，分析其原因及证明；应收
票据的种类、变现能力、信用程度及应收票据复印件； 4.所有长、短期借款合同，有抵押权、担保权的单独列示； 5.评估基准日企业存货库存盘点表，帐面为负值的存货在基准日的实际库存数及说明负值产生原因； 6.企业产品报价单及产品销售情况； 7.低值易耗品除在库的以外，采用一次摊销法核算的，将在用并已经摊销的进行实际盘点，按实盘数进行申报； 二、房屋建筑物（没有则不需要提供） 1.房屋建筑物清查评估明细表（盖章）； 2.房屋所有权证、建设用地规划许可证、开工证、建设项目批件、初步设计说明、工程验收报告； 3.所有建筑物的工程决算报告、设计图、竣工图； 4.当地现行建筑造价定额、费用标准、调价系数手册或相关的文件规定、现行材料人工价格与调价的有关规定； 5.评估项目实际发生的费用及其相关的协议、合同； 6.各项管线的总平面布置图； 7.房屋维修管理情况及相关记录； 8.明细表中对围墙、管线、道路请填长度；水池、水塔请填体积； 9.主要建筑物照片； 三、机器设备及运输设备（没有则不需要提供） 1.机器设备及车辆清查评估明细表（盖章）； 2.主要生产线的工艺流程图或介绍、初步设计说明，固定资产管理制度； 3.进口设备合同及合同附件、国产大型设备（原值在10万元以上）订货 合同及发票； 4.车辆的汽车行驶证及事故、大修情况； 5.所有压力容器，如锅炉的年度安全检查报告； 6.设备管理制度、大修情况及设备的利用率和产品的废品率情况； 7.如有租赁设备，提供所有租赁合同； 8.财务、设备部门、车间三个单位的固定资产互相核对情况，如三者不相 符合，说明原因；
第二章财务报表分析（五） 总结 1.指标的计算、分析及影响因素 【例题11·计算题】甲公司是一个材料供应商，拟与乙公司建议长期合作关系，为了确定对乙公司采用何种信用政策，需要分析乙公司的偿债能力和营运能力。为此，甲公司收集了乙公司2013年度的财务报表，相关的财务报表数据以及财务报表附注中披露的信息如下： （3）乙公司的生产经营存在季节性，每年3月份至10月份是经营旺季，11月份至次年2月份是经营淡季。 （4）乙公司按照应收账款余额的5%计提坏账准备，2013年年初坏账准备余额140万元，2013年年末坏账准备余额150万元。最近几年乙公司的应收账款回收情况不好，截至2013年年末账龄三年以上的应收账款已达到应收账款余额的10%。为了控制应收账款的增长，乙公司在2013年收紧了信用政策，减少了赊销客户的比例。 （5）乙公司2013年资本化利息支出100万元，计入在建工程。 （6）计算财务比率时，涉及到的资产负债表数据均使用其年初和年末的平均数。 要求： （1）计算乙公司2013年的速动比率。评价乙公司的短期偿债能力时，需要考虑哪些因素？具体分析这些因素对乙公司短期偿债能力的影响。 （2）计算乙公司2013年的利息保障倍数；分析并评价乙公司的长期偿债能力。
（3）计算乙公司2013年的应收账款周转次数；评价乙公司的应收账款变现速度时，需要考虑哪些因素？具体分析这些因素对乙公司应收账款变现速度的影响。（2014年） 【答案】 （1）速动比率=速动资产平均金额÷流动负债平均金额=[（100+100+500+460+2850+2660）/2]÷[（2350+2250）/2]=1.45 评价乙公司的短期偿债能力时，需要考虑应收账款的变现能力。乙公司按照应收账款余额的5%计提坏账准备，2013年年末账龄三年以上的应收账款已达到应收账款余额的10%，实际坏账很可能比计提的坏账准备多，从而降低乙公司的短期偿债能力。乙公司的生产经营存在季节性，报表上的应收账款金额不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均数计算，仍然无法消除季节性生产企业年末数据的特殊性。乙公司年末处于经营淡季，应收账款、流动负债均低于平均水平，计算结果可能不能正确反映乙公司的短期偿债能力。 （2）利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=（97.5+32.5+500）÷（500+100）=1.05 乙公司的利息保障倍数略大于1，说明自身产生的经营收益勉强可以支持现有的债务规模。由于息税前利润受经营风险的影响，存在不稳定性，而利息支出却是固定的，乙公司的长期偿债能力仍然较弱。 （3）应收账款周转次数=营业收入÷应收账款平均余额=14500÷[（2850+150+2660+140）÷2]=5 乙公司的生产经营存在季节性，报表上的应收账款金额不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均数计算，仍然无法消除季节性生产企业年末数据的特殊性。乙公司年末处于经营淡季，应收账款余额低于平均水平，计算结果会高估应收账款变现速度。 计算应收账款周转次数时应使用赊销额，由于无法取得赊销数据而使用销售收入计算时，会高估应收账款周转次数。乙公司2013年减少了赊销客户比例，现销比例增大，会进一步高估应收账款变现速度。 【例题12·多选题】某企业营运资本为正数，说明（）。 A.流动资产有一部分资金来源靠长期资本解决 B.长期资本高于长期资产 C.营运资本配置率大于1 D.财务状况较稳定 【答案】ABD 【解析】营运资本=长期资本-长期资产，营运资本为正数，表明长期资本大于长期资产，一
【财务培训讲义】注会 财管讲义
第一讲 05年考试难度要加大。 教材的重点内容：第2章—第6章，第9章—第11章，更多要关注其中的计算题与综合题。 第一章财务管理总论 一般每年考两个客观题，3—4分 第一节财务管理的目标 教材P3 关于企业财务管理的目标，即理财的目标，主要有三种关点： 1、利润最大化。这种关点认为，企业管理的目标就是追求利润的最大化，这里的利润是指息税前的利润，也就是这里的利润是支会利息和支付所得税之前的利润。用EBIT来表示。E是指利润或收益，I是指利息，T是指所得税。 这种关点的缺陷有三点：（1）没有考虑货币的时间价值；（2）在追求利润最大化当中没有考虑相应的投入，也就是没有把相应的投入资本与获得的利润配比关系结合考虑；（3）没有充分的考虑风险。 2、每股盈余最大化。在普通股股东的角度来讲，表示每一股普通股所享有的EPS表示净利润。P表示第一个单位，S表示普通股。 如果有优先股，税后净利润有支付优先股的股息，D表示优先股的股息，那后的净利润支付完优先股的股息后，剩余的净利润就归普通股所有，普通股的股数N， 就是每股盈余。 缺点：（1）没有考虑每股盈余的时间性；（2）没有考虑每股盈余的风险性。 3、股东财富最大化，也称企业价值最大化，是财务管理的目标。企业的价值就是企业的市场价值。
二、影响财务管理目标实现的因素 财务管理的目标是企业的价值或股东财富的最大化，股票价格代表了股东财富，因此，股价高低反映了财务管理目标的实现程度。 从公司管理当局可控制的因素看，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而企业的报酬率和风险，又是由企业的投资项目、资本结构和股利政策决定的。 在资本市场有效的前提下，影响企业价值最大化的因素，两个直接因素：报酬率和风险，三个间接因素：投资项目、资本结构和股利政策。 三、股东、经营者和债权人的冲突与协调 （一）股东和经营者这间，股东追求的是企业价值最大化，经营者追求的是在职消费。（二）股东和债权人之间。 债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产是优先接管、优先于股东分配剩余财产外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。第二，发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。第二节财务管理的内容 财务管理的内容分三部分：一是筹资，二是投资，三是股利分配。 教材P13 通货膨胀：企业现金流转不平衡的外部原因。 通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”了。 第二讲 第三节财务管理的原则 是第一章的重点
（三）财务杠杆作用的衡量 --财务杠杆系数DFL（Degree Of Financial Leverage） 计算公式推导： ①基期:EPS=[（EBIT-I）×（1-T）-PD]/N ②预计期:EPS1=[（EBIT1-I）×（1-T）-PD]/N ②-①=△EPS=[△EBIT×（1-T）]/N DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）={[△EBIT（1-T）/N]/EPS}/（△EBIT/EBIT）=[EBIT（1-T）/N]/EPS=[EBIT（1-T）/N]/{[（EBIT-I）（1-T）-PD]/N}=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）] 各公司的融资方案单位:元 A企业的财务杠杆系数 计算公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-0）=1 定义公式：DFL=EPS变动百分比率/EBIT变动百分比率=100%/100%=1 B企业的财务杠杆系数 计算公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-40000）=1.25 定义公式：DFL=EPS变动百分比率/ EBIT变动百分比率=125%/100%=1.25 高顿财经CPA培训中心
C企业的财务杠杆系数 计算公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-80000）=1.67 定义公式：DFL=EPS变动百分比率/ EBIT变动百分比率 =167%/100%=1.67 （四）相关结论 【例题8·多选题】下列关于财务杠杆的说法中，正确的有（）。 A.财务杠杆系数越大，财务风险越大 B.如果没有利息和优先股利，则不存在财务杠杆效应 C.财务杠杆的大小是由利息、税前优先股利和税前利润共同决定的 D.如果财务杠杆系数为1，表示不存在财务杠杆效应 【答案】ABCD 【解析】以上选项均正确。 【例题9·单选题】甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆 高顿财经CPA培训中心
2020年年注册会计师《财务成本管理理》 第28讲
（?二）基本模型的扩展1.存在数量量折扣 买价变化 决策相关成本？
修改【例例12-7】某企业每年年耗?用某种材料料3600千克，该材料料单位成本为10元，单位存储成本为2元，?一次订货成本25元。若供货商提出?一次购买900千克以上给5%折扣，计算经济订货批量量。
【例例12-7】某企业每年年耗?用某种材料料3 600千克，该材料料单位成本为10元，单位存储成本为2元，?一次订货成本为25元。要求：计算经济订货量量和相关总成本。 【答案】 经济订货量量Q*=300（千克） 相关总成本TC（Q*）=600（元） 经济订货量量（平均）占?用资?金金=Q*/2×单价U 全年年最佳订货次数？ 订货间隔期？
修改【例例12-7】某企业每年年耗?用某种材料料3600千克，该材料料单位成本为10元，单位存储成本为2元，?一次订货成本25元。若供货商提出?一次购买900千克以上给5%折扣，计算经济订货批量量。 ?方案不不要折扣要折扣 每次订货量量300900 单位进价1010×（1-5%）=9.5 购置成本3600×10=360003600×9.5=34200 变动订货成本 6003600÷900×25=100 变动储存成本900÷2×2=900相关成本合计3660035200
2.订货提前期 （1）再订货点 企业再次发出订货单时尚有存货的库存量量。 再订货点R=交货时间L×每?日需求量量d （2）经济订货量量的确定 与基本模型?一致。订货提前期对经济订货量量并?无影响。
第四节资本结构决策分析 一、资本结构的影响因素 2.具体影响 【提示】企业实际资本结构往往受企业自身状况、政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，使资本结构的决策难以形成统一的原则与模式。 二、资本结构决策分析方法 （一）资本成本比较法 选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。 【例10-5】某企业初始成立时需要资本总额为7000万元，有以下三种筹资方式，如表所示。 各种筹资方案基本数据单位：万元 高顿财经CPA培训中心
将表中的数据带入计算三种不同筹资方案的加权平均资本成本。 【答案】 方案一:K A WACC=500/7000×4.5%+1000/7000×6%+500/7000×10%+5000/7000× 15%=12.61% 方案二:K B WACC=800/7000×5.25%+1200/7000×6%+500/7000×10%+4500/7000× 14%=11.34% 方案三:K C WACC=500/7000×4.5%+2000/7000×6.75%+500/7000×10%+4000/7000× 13%=10.39% 通过比较不难发现，方案三的加权平均资本成本最低。因此，在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金，由此形成的资本结构为相对最优的资本结构。 （二）每股收益无差别点法 高顿财经CPA培训中心
续表 高顿财经CPA培训中心
业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。有三种筹资方案可供选择： 方案一：全部通过年利率为10%的长期债券融资； 方案二：全部是优先股股利为12%的优先股筹资； 方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。企业所得税税率为25%。 要求： （1）计算长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点。 （2）计算优先股和普通股筹资的每股收益无差别点。 （3）假设企业预期的息前税前利润为210万元，若不考虑财务风险，该公司应当选择哪一种筹资方式? （4）若追加投资前公司的息税前利润为100万元，追加投资后预期的息前税前利润为210万元，计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。（补充）（5）若追加投资前公司的息税前利润为100万元，如果新投资可提供100万元或200 万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?（补充）【答案】 （1）方案一与方案三，即长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点，EPS1=EPS3： 解方程得方案一与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=150（万元）。 （2）方案二与方案三，即优先股和普通股筹资方式的每股收益无差别点，EPS2=EPS3： 解方程得方案二与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=240（万元）。 （3）因为税前优先股利80高于利息，所以利用每股收益法决策优先应排除优先股；又因为210高于无差别点150，所以若不考虑财务风险应采用负债筹资，因其每股收益高。 高顿财经CPA培训中心
声明：本资料由大家论坛注册资产评估师考试专区收集整理，转载请注明出自 更多评估师考试信息，考试真题，模拟题：大家论坛，全免费公益性注评考试论坛，等待您的光临！ 第十章企业价值评估 一、单项选择题 1.企业整体价值评估基于企业的（）。 A.整体获利能力 B.生产能力 C.市场价值 D.重置价值 2.企业整体资产评估的对象是（）。 A.企业的全部资产 B.企业的净资产 C.企业的生产能力 D.企业的获利能力 3.可以纳入企业整体资产评估范围的有（）。 A.子公司 B.存在产权纠纷的企业厂房 C.购买方已经付款但尚未领取的商品 D.已报废的设备 4.判断企业价值评估中的无效资产应以该资产对企业（）的贡献为基础。 A.生产能力 B.经营能力 C.抗风险能力 D.盈利能力 5.运用收益法对企业价值评估的必要前提是判断企业是否拥有（）。 A.持续盈利能力 B.持续生产能力 C.持续经营能力 D.持续抗风险能力 6.收益法评估企业整体资产评估的假设前提是（）。 A.变现假设 B.持续经营假设 C.竞争假设 D.清算假设
7.甲企业持有乙公司非上市股票2 000股，每股面额1元，乙公司经营稳健，盈利水平波动不大，预计今后5年红利分配每股分别为0.20元、0.21元、0.22元、0.19元、0.20元。乙公司的风险系数为2％，5年期国债的利率为11％，试评估这批股票的价值最接近于( )元。 A.408 B.3 145 C.4087 D.10734 8.被评估企业未来5年收益现值之和为1500万元，折现率和资本化率均为10％，则采用年金资本化法计算企业的整体价值最有可能是（）万元。 A.4000 B.3957 C.3950 D.3961 9.采用收益法进行企业价值评估时，选择什么口径的收益额作为企业价值评估的基础，首先要服从( )的需要。 A.评估方法选择 B.预测企业收益持续时间 C.企业价值评估的目的和目标 D.企业规模 10.整体评估中的投资资本一般是指（）。 A.所有者权益 B.所有者权益＋流动负债 C.所有者权益＋长期负债 D.所有者权益＋负债 11.要取得企业全部资产的评估值，应选择用于还原的企业纯收益应当是（）。 A.净现金流量 B.净现金流量＋扣税后的全部利息 C.利润总额 D.净现金流量＋扣税后的长期负债利息 12.被评估企业的净现金流量为100万元，长期负债利息100万元，流动负债为49.25万元，所得税税率33％，当折现率为10％时企业的投资资本价值最有可能接近于（）万元。 A.1 000 B.1 330 C.1 670 D.2 000 13.评估企业的资产价值，选择（）作为折现的收益额最为直接。 A.利润总额 B.净利润 C.净现金流量＋负债利息（1－所得税税率） D.净现金流量＋长期利息（1－所得税税率） 14.从不同口径收益额与其评估值的价值内涵的角度考虑，利用净利润指标作为企业价值评估的收益额，其资本化价值应该是企业的( )价值。 A.部分股权 B.所有者权益 C.投资资本 D.总资产 15.被评估企业经评估后的所有者权益100万元，流动负债200万元，长期负债100万元，长期投资150万元，被评估企业的投资资本应该是( )万元。 A.150 B.200 C.250 D.400