公司投资价值分析报告公
司
研
究
证
券
研
究
报
告
投
资
价
值
分
析
报
计算机——软件
证券分析师
崔健CFA
022-********
bhzqcj@https://www.doczj.com/doc/2715792224.html,
评级：无
上次评级：推荐
目标价格：36.59
最新收盘价：25.20
最近半年股价相对走势
相关研究报告
2011.10.20《煤矿安全监控
系统提供商》
独特视角：
1.政策推动安全监控市场的需求集中释放
2.产能瓶颈解决后迎来高增长
3.新业务增长点使业绩存在超预期可能
投资要点：
●政策强制推动煤矿与非煤矿山安全监控处于建设攻坚期
政策要求2013年6月底以前所有煤矿与非煤矿必须上线井下安全避险的“六
大系统”，逾期未安装的，依法暂扣安全生产许可证、生产许可证。“十二五”
期间约有煤矿1万处矿井、非煤矿山1万处矿井需要安装或升级“六大系统”，
因此安全监控正在处于建设的攻坚阶段。
●四大产品线为核心业务不断拓展
公司形成产业规模的产品主要包括煤矿安全监控系统、煤矿人员管理系统、
煤矿瓦斯抽放及综合利用自动控制系统、煤与瓦斯突出实时诊断系统，以及
各类监控设备、零部件及校验仪表。2011年销售各类煤矿安全监测监控系统
276套，同比增长48.39%；实现营业收入1.87亿元，同比增长42.74%。
●产能瓶颈解决后将迎来高增长
预计2012年9-10月份新增产能将投入使用，前三大业务及相关监控设备和
零部件产能扩张2-3倍，具备领先竞争优势的煤与瓦斯突出实时诊断产品产
能扩张超过11倍，从而一举打破限制公司业务发展的产能瓶颈。此外，在
2012年避难硐室和非煤矿山安全监控业务有可能成为新的业绩增长点。
●业绩高增长+政策支持给予“推荐”评级
预计2012-2014年，公司将分别实现每股收益1.19、1.67和2.33元/股。综
合绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司2012年合理的价值区间应该
为35.02~38.15元/股。公司从事的业务受政策扶持，未来具备持续高速增长
的潜力，且存在两大新业务增长点，业绩存在超预期增长的可能，因此我们
给予公司“推荐”的投资评级。
财务摘要（百万元）2010 2011 2012E 2013E 2014E
主营收入131 187 262 370 514
(+/-)% 37% 43% 40% 41% 39%
EBIT 49 69 103 148 209
(+/-)% 64% 41% 48% 44% 42%
净利润43 61 98 137 191
(+/-)% 67% 44% 60% 40% 39%
每股收益（元）0.97 1.04 1.19 1.67 2.33
保生产促和谐安全生产居首位
――梅安森（300275）投资价值分析报告分析师：崔健CFA SAC NO：S1150511010016 2012年5月2日
渐飞研究报告 - https://www.doczj.com/doc/2715792224.html,
资产负债表2010 2011 2012E 2013E 2014E 利润表（百万元）2010 2011 2012E 2013E 2014E 货币资金29 358 359 376 468 营业收入131 187 262 370 514 应收票据15 24 27 38 53 营业成本54 78 106 148 204 应收账款55 91 116 164 230 营业税金及附加 1 2 3 4 5 预付款项0 3 3 3 3 销售费用17 28 40 55 77 其他应收款 2 6 7 9 14 管理费用15 20 28 40 54 存货33 37 58 81 110 财务费用0 0 -9 -9 -9 其他流动资产0 0 0 0 0 资产减值损失 1 2 3 3 3 长期股权投资0 0 0 0 0 投资收益0 0 0 0 0 固定资产 3 5 31 55 71 汇兑收益0 0 0 0 0 在建工程 2 18 29 30 22 营业利润42 56 92 129 180 工程物资0 0 0 0 0 营业外收支净额7 14 20 28 39 无形资产 4 4 3 2 2 税前利润49 70 112 157 219 长期待摊费用0 0 0 0 0 减：所得税 6 9 14 20 27 资产总计144 547 634 760 974 净利润43 61 98 137 191 短期借款 3 0 0 0 39 归属于母公司的净利润43 61 98 137 191 应付票据0 0 0 0 0 少数股东损益0 0 0 0 0 应付账款26 26 43 60 83 基本每股收益0.97 1.04 1.19 1.67 2.33 预收款项8 12 9 9 11 稀释每股收益0.97 1.04 1.19 1.67 2.33 应付职工薪酬 1 2 2 2 2 财务指标2010 2011 2012E 2013E 2014E 应交税费 2 4 4 4 4 成长性
其他应付款 1 1 1 1 1 营收增长率37.0% 42.7% 40.4% 40.9% 38.9% 其他流动负债0 0 0 0 0 EBIT增长率64.5% 41.3% 48.2% 43.7% 41.5% 长期借款0 0 0 0 0 净利润增长率67.2% 43.5% 60.3% 40.4% 39.2% 负债合计43 46 59 76 140 盈利性
股东权益合计101 501 576 684 834 销售毛利率58.6% 58.0% 59.6% 60.0% 60.3% 现金流量表2010 2011 2012E 2013E 2014E 销售净利率32.5% 32.7% 37.3% 37.2% 37.2% 净利润43 61 98 137 191 ROE 42.2% 12.2% 17.0% 20.1% 22.9% 折旧与摊销销 1 2 4 6 8 ROIC 41.22% 12.13% 15.66% 18.94% 20.99% 经营活动现金流21 12 55 68 100 估值倍数
投资活动现金流-4 -19 -40 -30 -15 PE 26.1 24.2 21.1 15.1 10.8 融资活动现金流 1 336 -15 -20 7 P/S 8.5 7.9 7.9 5.6 4.0 现金净变动18 329 1 17 92 P/B 11.01 2.95 3.60 3.03 2.48 期初现金余额11 29 358 359 376 股息收益率0.0% 0.0% 0.0% 1.4% 2.0% 期末现金余额29 358 359 376 468 EV/EBITDA 21.6 15.8 16.0 11.0 7.6
目录
1.矿山安全监控系统提供商 (5)
2.政策推动矿山安全监控市场发展 (5)
2.1煤炭安全市场更新与完善需求正在全面释放 (5)
2.1.1煤炭安全生产形势依然严峻政策要求加强安全投入 (5)
2.1.2政策推动煤炭井工矿安全建设 (6)
2.1.3煤炭矿井大规模治理安全监控进入建设攻坚期 (8)
2.2非煤矿山安全监控——待“挖掘的金矿” (10)
2.3四项业务每年市场潜在需求超过40亿 (10)
3.公司经营模式 (11)
4.四大产品线为核心业务不断拓展 (12)
4.1四大产品线均具备自主知识产权 (13)
4.2产销量稳步提升收入持续快速增长 (17)
5.产能瓶颈解决后将迎来高增长 (20)
6.盈利预测及估值 (21)
6.1盈利预测假设 (22)
6.2盈利预测情况 (22)
6.3具备一定估值优势 (23)
7.投资建议 (24)
8.风险提示 (24)
8.1政策落实度风险 (24)
8.2市场开拓风险 (24)
图目录
图1 我国煤矿开采百万吨死亡率不断下降 (5)
图2 公司以直销模式为主经销模式为辅 (11)
图3 公司煤矿安全监控系统KJ73N组成情况 (13)
图4 公司煤矿人员定位管理系统KJ237组成情况 (14)
图5 公司煤矿人员定位管理系统KJ237组成情况 (15)
图6 煤与瓦斯突出实时诊断系统联网应用的组成情况 (16)
图7 公司收入持续快速增长 (18)
图8 2011年安全监控系统业务占据收入主体 (18)
图9 2011年各业务毛利构成 (18)
图10 四大业务毛利率水平均在50%以上 (19)
图11 公司产品综合毛利率稳中有升 (20)
表目录
表1 煤炭生产安全费用最低提取标准 (7)
表2 近两年以来煤矿及非煤矿安全生产方面的重要政策 (7)
表3 截至2009年底在产及在建矿井规模 (9)
表4 梅安森四大类产品潜在市场规模情况 (11)
表5 公司全部产品线 (12)
表6 公司4类产品近几年销量情况（套） (19)
表7 公司4类产品近几年销售均价（万元/套） (19)
表8 IPO项目投资概算 (21)
表9 IPO项目产能扩张情况 (21)
表10 安全产品销量及价格预期 (22)
表11 盈利预测表 (22)
表12 绝对估值主要参数假设 (23)
表13 绝对估值敏感性分析 (23)
表14 可比公司估值情况 (24)
1.矿山安全监控系统提供商
梅安森成立于2003年5月，目前专业从事矿山安全生产监测监控设备及成套安全保障系统的研发、设计、生产和销售，是国家火炬计划重点高新技术企业，在瓦斯抽放和瓦斯突出诊断领域具备较高的市场地位和竞争优势。
2.政策推动矿山安全监控市场发展
2.1煤炭安全市场更新与完善需求正在全面释放
2.1.1煤炭安全生产形势依然严峻政策要求加强安全投入
煤炭是我国的主体能源，在一次能源消耗中占比在70%左右。由于节能减排、保护环境、可持续发展等方面的要求，未来非石化能源占我国一次能源的比重将会不断提高。我国能源发展的“十二五”规划提出，2015年非石化能源占一次能源的比重将提升到11%以上。但受制于我国能源消耗量和储量结构的制约，预计2015年煤炭占一次能源的比重仍会高达63%左右，因此未来相当长的一段时期内，我国仍将以煤炭消耗为主。
我国是耗煤大国也是煤炭生产大国，而煤炭开采属于高风险性行业，在矿井开采过程中常伴有瓦斯、透水、火灾、顶板、煤尘等五大灾害。而我国煤炭资源储存条件又十分复杂，露天煤矿占比不足5%，煤矿地质灾害频发，目前仍是世界上煤矿事故发生率最高的国家，这也严重影响了我国煤炭每年的实际开采量，对经济发展和社会和谐稳定也产生了一定程度的不良影响。
图1 我国煤矿开采百万吨死亡率不断下降
资料来源：国家安监总局、渤海证券研究所整理
近年来，由于政府对煤矿安全生产工作的高度重视和煤矿企业在煤矿安全生产方面投入力度的增加，煤矿死亡事故呈逐年下降趋势。但是，由于我国煤矿的蕴藏条件复杂及安全投入历史欠账过多的原因，安全生产形势依然严峻。2011年我国煤炭生产百万吨死亡率为0.564，而同为发展中国家的煤炭生产大国，如印度、南非、波兰，早在2006年百万吨死亡率就在0.5左右；美国、澳大利亚等先进国家，其2006年百万吨死亡率在0.04左右。目前美国、波兰、南非等主要产煤国的煤炭百万吨死亡率都已经下降到0.001以下，所以我国的煤矿安全生产建设仍不完善，需加快投入的力度和广度。
煤炭“十二五”规划提出，当前我国煤炭安全生产形势依然严峻，煤矿地质条件复杂，瓦斯含量高，水害严重，开采难度大，开采深度超过1000 米的矿井39 对。占三分之一产能的煤矿亟需生产安全技术改造，占三分之一产能的煤矿需要逐步淘汰。未来5年要求煤矿事故死亡人数、重特大事故起数比2010 年分别下降12.5%和15%以上，百万吨死亡率下降28%以上。煤层气（煤矿瓦斯）产量300 亿立方米，其中地面开发160 亿立方米，基本得到利用；井下抽采140 亿立方米，利用率60%以上。
为实现上述各项发展目标，政府要求煤矿开展全面、系统、彻底的安全隐患排查治理，防范瓦斯、水害、火灾等重特大事故。深化煤矿瓦斯综合治理，推进先抽后采、抽采达标，严格落实综合防突措施，完善瓦斯综合治理工作体系。健全灾害监控、预测预警与防治技术体系，狠抓矿井水害、火灾、冲击地压等事故防控技术措施落实。提高矿用产品、设备安全性能。将煤矿技术人员配备列入安全准入基本条件，严格煤炭建设、生产领域的企业准入标准。推进煤矿企业安全质量标准化和本质安全型矿井建设，推广应用煤矿井下监测监控系统、人员定位系统、紧急避险系统、压风自救系统、供水施救系统和通信联络系统（井下安全避险“六大系统”），强化安全班组建设等安全基础管理。推动煤矿企业兼并重组和小煤矿整顿关闭，构建安全、高效的煤炭产业体系。完善煤矿采气权与采矿权协调、小煤矿严格准入与有序退出等机制。严格控制新（改、扩）建煤与瓦斯突出矿井建设，“十二五”期间停止核准新建30万吨/年以下的高瓦斯矿井、45万吨/年以下的煤与瓦斯突出矿井项目。瓦斯治理重点地区包括：山西、河南、贵州、黑龙江、重庆、四川、湖南。总之，我国政府正力图通过提高机械化率、加大煤矿生产安全投入等方式降低煤矿事故发生率及死亡率，并加强治理由于煤炭开采所带来的环境污染。
2.1.2政策推动煤炭井工矿安全建设
为了强制推动煤矿企业加大安全投入，我国政府根据煤矿灾害发生的潜在风险程度提出了不同的安全费用提取标准。2012年2月颁布的《企业安全生产费用提取和使用管理办法》中提出，煤炭生产企业依据开采的原煤产量按月提取。各类煤矿原煤单位产量安全费用提取标准为煤（岩）与瓦斯（二氧化碳）突出矿井、高瓦斯矿井吨煤30元；其他井工矿吨煤15元；露天矿吨煤5元。企业在此标准的基础上，根据安全生产实际需要，可适当提高安全费用提取标准。中小微型企业和大型企业上年末安全费用结余分别达到本企业上年度营业收入的5%和1.5%时，经当地县级以上安全生产监督管理部门、煤矿安全监察机构商财政部门同意，本年度可以缓提或者少提安全费用。
表1 煤炭生产安全费用最低提取标准
资料来源：财政部、国家安全生产监督管理总局
目前，国有大型煤业集团多按吨煤50元的安全费用计提标准执行，山西、河南等多个产煤大省按吨煤不低于25元的安全费用计提标准在执行，据此推算，全国煤炭生产企业安全费用平均提取标准为吨煤不低于25元。按2011年全国煤炭产量35.2亿吨计算，全国煤炭生产企业2011年安全费用总计提取总额高达880亿元以上。
为了满足经济发展和国民生活的能源需求，未来几年我国煤炭开采量仍将持续增长，我国“煤炭十二五规划”提出2015年生产能力达到41亿吨，煤炭产量控制在39 亿吨左右，在安全费用提取标准不上调的情况下，安全费用提取规模将提高到975亿元/年。从供给结构来看，大型煤矿产能为26 亿吨/年，占总能力的63%；年产能30 万吨及以上中小型煤矿产能为9 亿吨/年，占总能力的22%；年产能30 万吨以下小煤矿产能控制在6 亿吨/年以内，占总能力的15%。大型、中型煤矿产量占比将继续提升，而大中型煤矿吨煤安全费用支出的规模明显高于小型煤矿，供给集中度的提高也将推动煤矿安全市场规模的增长。随着煤炭开采强度的不断增大，我国煤矿开采深度平均每年将增加10至20米，煤矿相对瓦斯涌出量平均每年增加1立方米/吨，导致高瓦斯矿井的比例逐渐加大，瓦斯、水害、地温、地压等自然灾害日趋严重，煤矿安全生产和生态环境保护要求更加严格，生产成本不断增加，因此煤炭企业平均安全费用提取标准将继续呈现不断提高的趋势。
表2 近两年以来煤矿及非煤矿安全生产方面的重要政策
资料来源：渤海证券研究所整理
2.1.3煤炭矿井大规模治理安全监控处于建设攻坚期
为整治煤炭私采滥挖，提高开采机械化率，推行安全监控系统建设，治理开采所造成的环境污染，近几年我国对煤炭矿井进行了大规模的治理行动。据能源局统计，截至2010年底，全国煤矿数量由2005年的2.48万处减少到“十一五”末的1.5万处，平均单井规模由10万吨提升到20万吨。年产120万吨以上的大型煤矿661处，产量达到18.8亿吨；小煤矿由18145处降至9042处，淘汰落后
产能5.4 亿吨，产量比重由2005年的45%下降到22%。但是从2009年国家煤矿安全监察局的数据来看，全国获得安全生产许可的煤矿有12122处，其中在产的9793处、在建的2329处，约有4700处矿井处于关停、改扩建或办理手续的阶段。
资料来源：国家煤矿安全监察局
从能源局公布的数据与国家煤矿安全监察局公布的数据对比来看，为了达到调控的目标，大量矿井被吊销了安全生产许可证，近几年发生的矿难表明仍有部分矿井在未获得全部生产资格的情况下处于开采之中。我们认为政府必将继续加大对煤炭企业和矿井的治理力度，关停不合格的矿井，将煤炭安全投入政策落到实处。煤炭“十二五”发展规划提出，“十二五”期间我国将形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团，淘汰落后产能9718万吨，大型煤矿产量25亿吨，占66%以上；30万吨及以上中小型煤矿产量8亿吨；30万吨以下小煤矿产量5亿吨，力争将全国煤矿数量减少到1万处以下，全国煤矿平均单井产量提高到40万吨以上。据此，我们预计“十二五”期间应该约有1万处的矿井需要进行安全监控的建设和维护工作。煤矿安全监控作为安全建设的重要环节之一，正处于建设的攻坚阶段。
目前安全监控应用在我国主要分为18大类，由于各子行业缺乏统计数据，我们仅就梅安森涉及的四个细分领域进行分析。
煤矿企业安全监控系统建设从2000年开始大规模强制推行，目前市场普及率约90%，其中多数为2007年以前安装，部分系统性能指标已不能满足新的安全规范要求，需要更新升级甚至重新安装；同时煤矿安全监控设备的安全使用寿命基本为3-5 年（其中瓦斯监测类设备的安全使用寿命多为1-2年），以此每年有持续的更新需求。由于政策要求在2013年6月底之前所有煤矿均需安装安全监控系统，因此预计每年在建矿井、新上及在产矿井更新改造的安全监控系统数量将达到市场总量的30%以上。
人员定位系统建设在2010年开始强制推行，目前市场普及率在50%-60%之间，该系统也要求在2013年6月底前全部安装完毕，因此近两年需求将维持高速增
长。
2010 年，全国煤层气（煤矿瓦斯）抽采量达到90 亿立方米，利用量达到35 亿立方米，“十一五”期间的瓦斯抽采量、利用量分别增长了3倍和5倍，瓦斯抽放产品得到较大程度的应用，抽采系统普及率约为23%。目前只有有实力的大型矿业集团才会去投资瓦斯抽放系统，因此市场开发程度较低且增速缓慢，我们预计“十二五”期间政府会出台相关强制性推广措施，以保证井下瓦斯抽采利用率达到60%以上的指标，从而使得该市场再次进入较快甚至高速的增长。
2010年底我国煤与瓦斯突出矿井数量为1044个，高瓦斯矿井2197个，突出矿井主要集中在贵州、湖南、四川、重庆、河南、安徽、云南、山西等8个省市，这些高瓦斯和煤与瓦斯突出矿井均需要安装煤与瓦斯突出诊断系统。煤与瓦斯突出诊断市场在国内正处于起步阶段，目前国内类似系统产品的年销售量不足百套，对于超过3000多矿井的潜在市场来看，未来几年该市场将可以实现高速甚至跨越式发展。
2.2非煤矿山安全监控——待“挖掘的金矿”
非煤矿山开采企业也需按照政策要求，依据开采的原矿产量按月提取安全费用，其中，金属矿山露天矿山每吨5元，地下矿山每吨10元；非金属矿山，露天矿山每吨2元，地下矿山每吨4元；据此推算金属与非金属非煤地下矿山安全费用提取平均标准约为7元/吨。由于非煤矿山开采的地质灾害相对较轻，因此安全支出标准明显低于煤矿。
截止2009年底，全国非煤矿山共计86,125个，其中地下矿山9,973个、露天矿山76,000个、其他矿山152个。政策规定金属非金属矿山井下安全避险“六大系统”也需要在2013年6月底前全部上线，目前该市场实际投入量很少，绝大部分都未安装安全监测监控系统等技术装备，预计每年市场需求总额将达到百亿元以上。仅考虑地下矿山的需求，预计未来3年内新增煤矿安全监控系统市场需求总额将达到20亿元以上；人员定位管理系统市场需求总额将达到20亿元以上。
2.3四项业务每年市场潜在需求超过40亿
我们以“十二五”期间煤矿1万处矿井、高瓦斯和煤与瓦斯突出矿井3,000处矿井、非煤矿山1万处矿井为计算基数，假设2013年6月底之前井下安全避险“六大系统”能够全部建设完毕，每年市场更新和自然耗损量在30%左右。高瓦斯和
煤与瓦斯突出矿井按每个矿井现有6个以上突出危险工作面以及每个矿井每年新增2个以上突出危险工作面计算，煤与瓦斯突出诊断系统每年市场需求量在12000套以上。2011-2013年，梅安森四大产品线每年市场需求规模合计要超过44.43亿元。
资料来源：公司公告、渤海证券研究所整理
随着技术进步和安全标准的提升，预计未来各项安全系统的投入仍有很大的提升空间。为了推进和谐社会的发展，我们预计国家仍将会通过强制性政策的措施不断提高对煤矿和非煤炭矿井安全投入的要求，从而也使安全监控市场具有持续增长的能力，随着安全需求的加深，新兴市场也将不断涌现。
3.公司经营模式
梅安森采用“以销定产、以产定购”的经营模式，主要的生产模式为根据合同订单情况来确定生产计划，以销定产，但同时也根据对市场预测情况提前组织生产。公司的客户主要是大、中、小各类煤矿，公司销售采用以直接向客户销售的直销模式为主，以通过经销商销售的经销模式为辅，两种销售模式相结合，近几年公司80%左右的收入源于直销。
图2 公司以直销模式为主经销模式为辅
资料来源：公司公告、渤海证券研究所整理
直销模式可以向客户提供个性化、差异化、高水平的专业服务，客户忠诚度一般较高。在直销模式中又可分为协议销售和招投标销售，一般金额较大的系统产品销售需通过招投标。经销模式主要适用在中小地方煤矿数量众多的区域市场。
直销方面，由于国有大中型煤矿内部采购资金的划拨、审批以及合同执行过程中的付款事项等，大部分均需要履行较为严格的逐级核准程序，因此回款较慢，有些质保金返还期甚至长达5年；而经销模式则采用预收款的方式，因此回款较快，且销售费用较低，因此公司销售给经销商毛利率低于直销的毛利率。
大型煤矿企业招标一般是与安全监控企业建立战略合作伙伴关系，并采用邀标的方式进行招标。公司在上市后市场影响力和知名度大幅提升，参与的大型项目明显增多，单项目规模开始超过千万级别，中标率也较之前的20%有了较大幅度的提升。
4.四大产品线为核心业务不断拓展
公司主要从事煤矿安全生产监测监控设备及成套安全保障系统的研发、设计、生产和销售，目前产品线拓展到了综合信息化管理软件、煤矿井下通信及网络、煤矿安全及生产监测监控、煤矿地面及井下自动化控制、煤矿井下人员及设备管理、矿用传感器控制器及校验仪表以及专业化系统集成共7大类产品线。产品应用领域也从煤矿拓展到了铁矿、铝土矿、黄磷矿等非煤矿山领域，2011年公司在非煤矿山销售规模在1000万左右，在非煤领域的应用上走在了行业的前列。
表5 公司全部产品线
资料来源：公司网站
4.1四大产品线均具备自主知识产权
目前公司形成产业规模的产品主要包括煤矿安全监控系统、煤矿人员管理系统、煤矿瓦斯抽放及综合利用自动控制系统、煤与瓦斯突出实时诊断系统，以及各类监控设备、零部件及校验仪表；这些系统均由硬件和监控系统软件及嵌入式软件构成。
图3 公司煤矿安全监控系统KJ73N 组成情况
资料来源：公司公告
煤矿安全监控系统具有对煤矿生产各环节的各类数据进行信号采集、传输、存储、处理、显示、打印、声光报警、控制等功能，用于监测甲烷浓度、一氧化碳浓度、粉尘浓度、风速、风压、温度、烟雾、馈电状态、风门状态、风筒状态、局部通风机开停、主通风机开停等环境参数及工矿参数，并实现甲烷超限声光报警、断电和甲烷风电闭锁控制等安全保护功能。其主要由监控主机、矿用数据传输接口、矿用监控分站、矿用隔爆兼本安电源箱、各类矿用传感器、各类矿用断电控制器、矿用声光报警器、避雷器及专用监控系统分析处理软件等部分组成。
公司自主研发的KJ73N 型煤矿安全监控系统是该业务的核心产品，除工业控制计算机、数据服务器、监控终端等系统中心站设备需外购外，其他软硬件产品基本上自制，个别煤矿需要特殊监测传感器时，公司则选择其它厂家取得安全标志认证的产品，并通过国家指定检验机构的联检测试合格后接入系统中。
煤矿人员管理系统采用无线识别技术，能够及时、准确的将井下各个区域人员及设备的动态情况反映到地面计算机系统，使管理人员能够随时掌握井下人员、设备的分布状况和每个矿工的运动轨迹并进行调度管理。系统具有实时监测井下人员位臵、携卡人员出/入井时刻、重点区域出/入时刻、限制区域出/入时刻、工作时间、井下和重点区域人员数量、井下人员活动路线等功能，可实现全矿井或局部作业区域超员告警、地面井下异常情况时双向呼叫等功能。系统主要由监控主机、矿用数据传输接口、矿用读卡分站、矿用隔爆兼本安电源箱、动态目标识别器、各类型人员标识卡、矿用电子显示屏、矿用声光报警器、避雷器及专用定位管理系统软件等部分组成。
图4 公司煤矿人员定位管理系统KJ237组成情况
资料来源：公司公告
公司自主研发的KJ237 型矿井人员管理系统是国内较早采用以2.4G 直接序列扩频技术为平台的有源远距离RFID 无线识别技术的煤矿人员管理系统产品，主要技术指标达到国内先进水平，该系统的绝大部分核心部件均为公司自制，可实现完全自主配套。
瓦斯抽放是指采用专用设备把煤层、岩层和采空区中的瓦斯抽出或排出的措施。搞好煤矿瓦斯抽采利用，可以实现煤炭在低瓦斯状态下开采，有效杜绝瓦斯事故发生，是保障煤矿安全生产的根本措施和关键环节。煤矿瓦斯抽放及综合利用自动控制系统主要用于对煤矿瓦斯抽放系统中的抽放管道参数、抽放泵站环境参数以及工况参数的实时监测和自动控制；能够对管道瓦斯气体的流量、浓度、温度、压力，抽放泵的供水、供电以及设备开停等实现高精度的监测，并通过表头、液晶屏实时显示；能够根据监测系统的监测数据，迅速、准确地做出对相应设备的控制，而不再需要人工的参与，最大限度地避免了人工操作的可能失误，使自动控制的实时性、准确度均得到极大地提高，能够真正实现瓦斯泵站的无人值守。系统主要由监控主机、矿用数据传输接口、瓦斯抽放自动控制操作台、瓦斯抽放参数监控装臵、矿用监控分站、矿用隔爆兼本安电源箱、各类矿用传感器、各类矿用断电控制器、矿用声光报警器、避雷器及专用监控系统分析处理软件等部分组成。
图5 公司煤矿人员定位管理系统KJ237组成情况
资料来源：公司公告
公司自主研发的煤矿瓦斯抽放及综合利用自动控制系统是集环境安全、抽放计量、
运行监控、自动控制、设备管理、网络运用以及兼容工业电视、电力参数监测等多种子系统为一体的新型全网络化煤矿瓦斯抽放监控系统，是目前国内唯一通过联合国CDM项目验收的瓦斯抽放检测系统。该系统的绝大部分核心部件均为公司自制，可实现完全自主配套。
煤与瓦斯突出是指在压力作用下，破碎的煤与瓦斯由煤体内突然向采掘空间大量喷出，是一种瓦斯特殊涌出的现象，具有极大的破坏性。每次突出前都有预兆出现，但出现预兆的种类和时间是不同的，熟悉和掌握预兆，对于及时撤出人员、减少伤亡具有重要的意义。煤与瓦斯突出实时诊断系统主要利用专用仪器对有突出危险采掘工作面风流中的瓦斯浓度、风量等参数进行实时监测，通过专用分析软件对工作面风流瓦斯浓度变化规律进行综合性分析，及时发现突出信息并发出不同级别的预警信号，实现煤与瓦斯突出实时诊断、综合判断工作面煤层的突出危险性、实施灾害预警等功能。系统主要由矿用瓦斯突出预警装臵、矿用电源、甲烷传感器、风速传感器、矿用设备开停传感器、风筒风量开关传感器、矿用本安型报警器及专用实时诊断分析软件等部分组成。
图6 煤与瓦斯突出实时诊断系统联网应用的组成情况
资料来源：公司公告
煤与瓦斯突出实时诊断系统利用公司自主研发的矿用瓦斯突出预警装臵实时监测采掘工作面风流瓦斯浓度变化规律，实现煤与瓦斯突出实时诊断、综合判断工作面煤层的突出危险性、实施灾害预警等功能，具有实时、快速、且自动化、智能化程度高、指标自适应能力强的特点，能及时正确的反映工作面的突出危险程度，诊断预警效果明显，对减少煤与瓦斯突出灾害，提升煤矿安全生产水平具有重要的现实意义，在技术水平上处于国际先进水平。该系统绝大多数核心部件均由公
司自制，既可以在煤矿井下采掘工作面独立应用，也可以通过公司生产的传输设备或工业以太网将数据上传，与地面中心站通讯，实现地面远程实时监控。
煤与瓦斯突出实施诊断被列入国家火炬计划，公司的煤矿瓦斯抽放及综合利用自动控制系统在国内市场占有率第一，价格在20万左右，而市场上同类产品都在百万以上，因此公司该业务具备极高的市场竞争能力。
公司在生产各类系统产品的同时也生产矿用传感器、矿用监控分站、矿用动态目标识别器、矿用检卡器、人员标识卡、监控装臵等各类监控设备及零部件，这些监控设备及零部件既可用于系统产品的维修及更新换代，又可部分使用在其他厂商生产系统之中，因而公司也对外销售各类监控设备及零部件。
梅安森四大主要业务的竞争情况可以从市场上安标产品的数量看出竞争的激烈程度。截至2011年6月30日，获得国家安全标志的煤矿安全监控系统型号共有约55个，约47家生产厂商；煤矿人员定位管理系统型号共有约88个，约84家生产厂商；煤矿瓦斯抽放监控及自动化控制系统相关型号共有约14个，约10家生产厂商；煤与瓦斯突出预警装臵相关型号共有约10个，约有9家生产厂商。可以看出，公司四项业务面临的竞争激烈程度不尽相同，隶属于安全避险“六大系统”的前两项业务竞争较为激烈，而后两项业务竞争程度较低，特别是在煤与瓦斯突出诊断市场公司具有领先的竞争优势。
4.2产销量稳步提升收入持续快速增长
经过多年的积累，公司形成了一定的核心竞争能力。截至2011年底，公司拥有软件著作权35项，96种产品取得煤矿用产品安全标志证书，拥有专利权16项，其中1项为发明专利、14项为实用新型专利、1项外观设计专利，此外还有6项发明专利正在申请中并已取得受理通知书。截至2012年2月底，公司有52种产品取得金属与非金属矿山矿用产品安全标志证书。
公司依靠自主研发的产品，在2011年销售各类煤矿安全监测监控系统276套，同比增长48.39%；实现营业收入1.87亿元，同比增长42.74%。在政策加强落实的推动下，公司业务增速呈现加速增长的势头。由于国家政策的要求，公司4大类产品产销量持续增长，其中煤矿人员定位系统业务增速非常明显，成为近几年增长的亮点，公司的煤与瓦斯突出实时诊断系统技术较为独特，未来发展的潜力更大，有望成为新的拳头产品。
图7 公司收入持续快速增长
资料来源：公司公告、渤海证券研究所整理
图8 2011年安全监控系统业务占据收入主体
资料来源：公司公告、渤海证券研究所整理
图9 2011年各业务毛利构成
资料来源：公司公告、渤海证券研究所整理
从收入构成来看，四大产品线及相关的监控设备及零部件贡献收入接近92%，其中安全监控、人员定位管理和煤与瓦斯突出实时诊断业务仍处于高速发展阶段。此外公司还销售电力监控产品，该业务主要为低压开关、低压配电箱、低压配电柜、电力监控系统等。公司煤矿电力监控系统的安标尚在办理当中，待获得相关安标后，公司将逐步加大煤矿电力监控系统的推广和应用。从各业务毛利构成来看，四大安全监控及相关监控设备及零部件毛利占比接近96%，略高于收入贡献比重。
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表7 公司4类产品近几年销售均价（万元/套）
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图10 四大业务毛利率水平均在50%以上
资料来源：公司公告、渤海证券研究所整理
由于煤矿客户对监控产品的安全性、稳定性要求高，对价格敏感性相对较小，因
此，公司产品近几年价格较为稳定，产品销量持续增长，高毛利产品比重不断加大，综合毛利率呈现稳中有升的态势。
图11 公司产品综合毛利率稳中有升
资料来源：公司公告、渤海证券研究所整理
5.产能瓶颈解决后将迎来高增长
在未来的发展方向上，公司将致力于“瓦斯灾害防治技术”、“粉尘灾害防治技术”和“矿山应急救援成套技术”三大技术方向的研究和专业建设，加大对“瓦斯监控”、“抽放监控”、“煤与瓦斯突出实时诊断”、“人员定位”、“矿山综合自动化”、“粉尘监控”、“无线通讯”、“避难硐室成套设备”等八大系统产品的重点技术攻关。除原有的4大业务产品线外，在2012年避难硐室和非煤矿山安全监控业务有可能成为新的业绩增长点。
作为井下安全避险“六大系统”之一的紧急避险系统在我国的建设仍处于论证阶段，在逃生仓和避难硐室的方案选择方面，政府已偏向于采用避难硐室的解决方案。从造价成本低、推广速度快、综合运用效果好等方面考虑，避难硐室很可能作为主方案在全国范围内迅速推广。避难硐室的建设是一种系统集成业务，建设速度快。由于没有新技术产品的应用，因此不需要额外的安标认证，建设成本约3万/位的。公司可以通过承接集成业务，提供整体解决方案，并销售配套的相关设备，公司相关自主的产品主要包括硐室的检测监控、应急指挥等系统。目前避难硐室的建设标准尚在制定当中，一旦获得通过，全国大范围的建设将迅速拉开。据推算，避难硐室建设每个矿井约投入40万元左右，以1万处矿井计算，总市场规模在40亿左右，以5年的使用寿命计算，系统建成后每年约需更新20%的市场。
目前非煤矿山以建设人员定位系统为主，其他安全监控系统的技术标准正处于会