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【股票简称】武钢股份
【地区分类】武汉
【时间分类】
【文献出处】证券时报
【标题】武汉钢铁股份有限公司投资价值分析报告(10736字)
【正文】????十大投资要点????★钢铁工业作为国民经济的基础产业，是一国工业化进程中最具成长性的产业之一，短期宏观紧缩政策不会改变钢铁工业在我国的持续增长，板材等高端领域更存在巨大市场容量????★武钢在国内首次通过增发新股实现集团钢铁主业整体上市，是中国资本市场发展历程中又一次具有历史意义的金融创新????★向大股东发行新股的价格与中小股东相同，整体上市方案兼顾上市公司、流通股东和大股东利益，实现了多方共赢????★收购完成后，公司基本面发生显着变化，将拥有完整的钢铁生产工艺流程，产业规模和经营效益迈上新的台阶，公司将跻身于钢铁行业的第一集团，成为国内三大钢铁公司和沪深十大公司之一????★是钢铁行业高端领域的开拓者和引领者，主要产品是钢铁行业中最具有前景、毛利率较高的品种，也是冶金行业“十五“规划中鼓励发展的品种????★成为世界单厂最大的硅钢生产企业，是我国冷轧取向硅钢片和高牌号冷轧无取向硅钢片的唯一生产企业????★成为国内最大的热轧板卷生产厂家，拥有国内技术装备水平最高、板宽最宽、强度最大的现代化宽带钢热连轧生产线，将在国内独家生产全系列轿车用板????★低成本实现跨跃式扩张与发展，收购资产的净资产收益率高于现有资产，新增股本对应资产迅速产生效益并提高公司的总体盈利能力????★成长潜力巨大，具有年增产超百万吨的巨大成长潜力，业绩具有长期增长的空间，股本扩张潜力巨大，投资者能充分享受业绩增长带来的投资回报????★发行价格与股票市场价值之间差价较大，价差收益率可以达到９４％以上，流通股东具有较大的获利机会????概述????武汉钢铁股份有限公司（以下简称武钢股份或公司）由武钢集团独家发
起设立、于１９９９年８月３日在上海证券交易所上市，目前总股本２５０，８５７．６万股。公司拟增发不超过２０亿股新股（其中向大股东武钢集团定向增发不超过１２亿股国有法人股，向社会公众发行数量不超过８亿股），募集资金不超过９０亿元，用于收购武钢集团钢铁主业，实现钢铁生产工艺流程的完整。????武钢股份此次增发，不仅实现了公司钢铁生产的一体化经营，低成本实现了跨越式的发展，而且实现了集团钢铁主业的整体上市，是中国资本市场发展历程中又一次具有历史意义的金融创新。????行业背景与产业前景????一、钢铁行业是一国工业化进程中最具有成长性的产业之一，中国是世界最大的钢材生产国、进口国、消费国，短期的经济调控与紧缩政策难以改变我国钢铁行业长期的增长趋势????１、钢铁行业是一国工业化发展进程中的成长性产业????钢铁素有“工业粮食”之称，钢铁工业是一国国民经济的基础产业，钢铁产量与人均钢消费量一直是一个国家经济发展程度的重要指标。钢铁工业作为一个原材料的生产和加工部门，处于产业链的中间位置，它的发展与国家的基础建设以及工业发展的速度关联性很强。????钢铁工业总体上与工业化进程保持同步动态。英、美等发达国家的历史经验表明，钢铁工业的共同特点是：工业化初期，产钢量上升；经济发展和工业发展基础建设高峰期对应出现钢铁工业高峰期，人均消费钢材水平可以达到６００—１０００千克；随着基础设施建设的完成，开始出现稳定期，人均消费钢材仍可以达到４００—５００千克。进入工业化阶段后，钢产量增长的高峰期大致要持续３０年。１９９０年—２０００年，中国钢铁工业钢产量从１９９０年的６５３５万吨，以每年超过６００万吨的速度大幅度增长，２００１年———２００３年更是飞速发展，年均增长率超过２０％。２００３年我国人均钢材消费为１８０千克，而２００２年美国人均钢材消费量为３５８千克，日本为５２２千克，我国的人均用钢消费明显低于发达国家，从我国的经济发展水平和人均钢材消费水平看，我国目前正处于工业化阶段的初始高峰期，由工业化和城市化带来的钢铁行业的增长仍将长期持续。????ＷＴＯ框架下的国际钢铁市场以自由贸易为基本原则，各国有关钢铁产品关税的逐步降低，配额、许可证等非关税壁垒的逐步减少，极大地促进了钢铁市场全球化、一体化格局的发展。世界经济发展的地区性不平衡，导致世界钢铁工业发展与布局向亚洲、特别是中国大陆和东南亚地区转移。同时，非洲的钢铁工业尚未开发，欧美日等国家的钢铁工业将基本保持现状或有少量增长。中国从１９９６年首次超过１亿吨大关，跃居世界第一位以后，我国钢产量
连年增长，并一直保持钢产量世界排名第一名的位置。????２、我国钢铁行业将由爆发性增长进入平稳增长期????２００１－２００３年，由于房地产、汽车等新一轮产业升级的兴起，中国钢铁出现了年均增长率超过２０％的爆发性增长。但行业分析师普遍认为中国钢铁行业增长的拐点出现在２００４年，钢铁行业将由爆发性增长进入平稳增长期。布鲁塞尔国际钢铁协会预测２００４年中国钢铁需求的增长率会降至１２．８％的水平。????２００４年第２季度，由于担忧经济过热而出台的宏观调控措施使能源、冶金等产业出现了相应回落。从以下钢铁行业的景气图中可以看出，我国的钢铁行业正在逐步从过快区间走向偏快区间。????图１：钢铁行业景气状况分析????资料来源：中国统计信息网????钢铁行业的景气指数从２００２年开始持续上升，２００３年１１月开始增速减缓。目前钢铁行业景气指数在高位调整。２００４年第１季度钢铁行业的景气指数分别为１２３．１８，１２３．２３，１２３．２４（２０００年＝１００）。????从中长期来看，我国正处于经济增长的上升时期，随着我国重工业化以及城镇化的推进，钢铁行业作为“工业的粮食”，钢铁行业的较快发展是我国经济发展所必需的。????二、我国国内钢铁行业集中度偏低，钢材产品结构不合理，板材等高端领域存在巨大供给缺口。????我国国内钢铁行业企业数量众多，约１２００家，但年产５００万吨以上的钢铁企业仅有１３家，其钢产量占行业总产量的比例为４４．４３％，而现代钢铁生产大国日本的主要５家钢铁公司产量占到全部产量的比重超过９０％。????我国钢铁行业产品的总体形势是结构性供需失衡，即普通钢材产量过剩，而高附加值钢材产量不足。中国钢铁市场的消费主要集中在以下领域：一是基础设施、建筑等行业，主要用钢是线材、棒材等，这个领域的产品比较低端，供过于求并处于净出口地位；二是用于汽车、电力设备、家电、电子消费品、造船等，钢材的高端产品如板材等主要集中在此领域。我国的汽车、家电等行业的消费呈现两位数以上的增长，这些领域对薄板钢材消耗量很大。而我国大部分现有钢材生产线６６％左右集中于建筑用钢的长型材生产领域，对于高附加值板材生产比重较低，业内称板（带）比低。板材尤其是附加值非常高的薄板消费领域（例如热轧薄板、冷轧薄板、彩涂板与冷轧电工钢）的国内产能不足，长期依赖进口，生产领域的板（带）比严重滞后于消费领域日益增长的板（带）比，这一势头预计将持续到２０１０年才能缓解。????表１：中国２００３年主要钢铁产品进出口量????单位：万吨????资料来源：根据《海外钢铁》整理????从世界钢材消费的品种结构看，长材及
管材和钢轨需求量将继续减少，扁平材需求将进一步增加，占全部钢材消费量的比例呈上升趋势，尤其是热轧板、冷轧板及涂层板需求增长速度较快。????钢铁行业的“双高”产品具有资金壁垒和技术壁垒的双重壁垒，对这些高端产品的持续需求意味着有能力供应此类产品的国内大型生产商将受益非浅。年初，针对经济过热和项目的盲目扩张，国家出台了一系列措施，要求各地清理钢铁、电解铝、水泥投资等建设项目，核心内容是提高钢铁产业准入门槛，防止投资过热。国家对钢铁行业实行“控制总量，调整结构，提高效益”的产业政策，限制新增钢铁生产能力，在限制普通钢铁公司的生产能力扩张和长期增长的同时，为占据高端领域的大型钢铁企业带来了良好的政策环境和市场机遇。????产业地位与竞争优势????一、产业链及规模优势：将跻身于钢铁行业的第一集团，成为国内三大钢铁公司和沪深十大公司之一????武钢股份上市时，仅将集团公司钢铁业务最后端的冷轧工序与生产资产注入公司上市，此次增发新股完成收购后，公司将由一家钢材加工企业转变为拥有炼铁、炼钢、轧钢等一整套完整钢铁生产工艺流程的大型钢铁联合企业。????公司拟收购资产具有较好的盈利能力，２００３年的净资产收益率达２３．３９％，优于上市公司目前水平。整体上市将使公司基本面发生重大变化，整体经营规模将再上一个台阶，为公司注入了长久的竞争力，公司将呈现出快速的发展态势。????从２００３年公司与备考汇总（＊备考汇总指武钢股份与拟收购钢铁主业同属一个经营实体为假设及基础，在不考虑公司收购拟收购钢铁主业时需支付的收购对价的情况下，对两者之间于有关期间的交易及往来余额予以抵消而进行的汇总编制）的财务状况看，武钢股份的总资产２００３年底为７７亿元，备考汇总数为２５４亿元；公司２００３年底的净资产为５９亿元，备考汇总为１３６亿元。????从产品类别品种上看，增发前，公司产品主要有冷轧硅钢和冷轧及涂镀板２大类，１９８个品种规格；增发收购后，公司的产品将增加到７个产品大类、５００多个品种。????收购使公司的价值链、产业链得以向上游延伸，丰富了公司的产品种类，扩大了公司规模，增强了公司的抗风险能力和盈利能力，使公司能够充分享受经济增长对钢铁行业的推动效益，使公司具有更好的成长性。????钢铁行业已上市的公司积聚了钢铁产业最具规模和实力的企业。按照钢铁产量，我们将上市公司划分为三组：年产１０００万吨以上的大型钢铁企业（宝钢股份）；年产５００－１０００万吨的大中型钢铁企业（如马钢股份等）；年产５００万吨以下的中小型钢铁企业。武钢增发后年钢铁产能将达到１１００????万吨，已经
跻身于钢铁行业的第一集团，２００６年，武钢股份更将形成１４００万吨钢的综合配套生产能力。????收购后，武钢股份与宝钢股份、鞍钢集团并列成为国内三大钢铁公司。根据武钢股份２００３年备考汇总的财务报告，收购后的武钢股份净资产、主营业务收入和净利润指标在沪深前十大上市公司中分别排在第９、７、５位，将成为影响大盘的一只重要蓝筹指标股。????表２：我国五大钢铁上市公司规模比较????注：以上武钢备考汇总的每股数据根据公司总股本为４０亿股计算。????因国有法人股与社会公众股按照６：４的比例增发，当公司总股本为４０亿时，流通股＝（４０－２５．０８）＊４０％＋３．８４＝９．８１亿股????二、产品结构与技术优势：成为我国钢铁行业高端领域的开拓者和引领者????如产业分析中所述，钢铁产品供大于求使钢铁企业之间的竞争非常激烈，而同时板（带）比偏低却又成为我国钢铁产品结构的主要矛盾。武钢股份一直比较注意这个行业矛盾并做了两个方面的工作：一是根据市场需求，适度增加产能，不盲目扩张；二是注重优化产品的品种结构，新增产能主要集中在具有高附加值的冷轧薄板和硅钢片等产品上，具有较强的竞争力。品种优势使公司避免了低端普通钢材的过度竞争，成长为我国钢铁行业高端领域的开拓者和引领者，并在持续增长的钢铁业中具有发展前景的细分市场获得更高的成长。????武钢集团在钢铁行业积累了４０多年的研发和产品创新技术，立足于技术含量高、附加值高的双高产品领域，一直致力于钢铁行业最具前景的业务，８０％的钢材产品为板材。２００３年底，公司与拟收购主业有３３个品种获国家冶金行业实物质量“金杯奖”，在全行业中排名第一。收购集团主业后，公司产品更加丰富，仍然保持以双高产品为主的结构特色优势，双高产品占钢材总量的５０％以上。????表３：２００３年公司市场份额变动的情况????注：２００３年相关国内钢材表观消费量数据来自冶金经济内参２００４年第６期。????１、成为世界上单厂最大的硅钢生产企业，在国内冷轧硅钢领域有独家技术????武钢是国内冷轧硅钢产品品种最齐全、规模最大的生产企业，也是我国冷轧取向硅钢片和高牌号冷轧无取向硅钢片的唯一生产企业。在国内硅钢领域中拥有独特优势是武钢产品的最大特色。硅钢主要用于发电机、变压器、马达等，是钢材品种中毛利率最高的产品之一，近几年需求持续增长，２００３年国内产量仅为１９３万吨，进口达１５８万吨，进口量超过需求总量的４５％。目前的国产硅钢中，热轧、冷轧硅钢基本持平，各占产量的一半。由于热轧硅钢的耗能过大，发改委已经将其列入钢铁行业禁止类项目。可见，冷轧硅钢不但是硅
钢市场未来的发展方向，而且由于国内近几年电力紧缺、电力投资项目增多，将保持旺盛的增长势头。????目前国内只有武钢、宝钢、太钢三家公司可以生产冷轧硅钢，其中武钢产量最大，是国内最主要的硅钢生产企业，而且也是国内唯一掌握成熟生产取向硅钢和高牌号无取向硅钢技术的企业。在这三家公司中，只有武钢在大规模扩产冷轧硅钢，增加产能。目前公司的硅钢年产能为６２万吨，正在建设的二硅钢项目中，年产３８万吨无取向硅钢生产能力将于今年年底投产，８万吨取向硅钢生产线将于２００６年投产，届时，公司将形成年产冷轧硅钢１０８万吨的生产能力。规模的扩大和技术的垄断将使武钢继续保持在冷轧硅钢细分市场上的龙头地位，成为世界单厂最大的冷轧硅钢生产商。????２、成为国内最大的热轧板卷生产厂家，将在国内独家生产全系列轿车用板????
本次收购包含的品种热轧板卷商品量全国最大，对公司的主营业务收入及主营业务利润的贡献位居第一位，其中２００３年的销售利润占据公司备考汇总主营业务利润比例为３３．５８％。新建的二热轧项目已于去年投产，公司拥有国内技术装备水平最高、板宽最宽、强度最大的现代化宽带钢热连轧生产线，能够生产国内宽度最宽（７００ｍｍ～２１３０ｍｍ）、强度最大（８００Ｍｐａ）的热轧板卷，产品范围覆盖目前国内外所有的热轧板卷产品，满足高速增长的国内汽车、造船、能源等行业的旺盛需求，成为国内最大的热轧板卷生产厂家。????同时，二热轧生产线还将为拟建的二冷轧生产线提供优质原料。二冷轧预计２００５年底建成投产，主要生产轿车面板和高档家电用板，设计年生产规模２１５万吨。二冷轧建成后，公司将成为国内唯一可生产宽度超过２０００ＭＭ的冷轧薄板厂，产品最大宽度可达２０５０ｍｍ，可在国内独家生产全系列轿车用板，冷轧及涂镀板生产能力可达到３７８万吨，将成为我国汽车用板的主要生产基地之一。该生产线技术水平与宝钢２００５年建成的１８００冷轧生产线相当，但生产的品种更齐全，在产品宽幅上独具优势。????除了以上的两大亮点，收购完成后，公司将拥有国内产品品种最全的专用中厚板生产厂、国内大型材第二大生产企业、成为国内能生产钢帘线和中高碳钢线材（硬线）的少数生产企业之一。????普通钢材受到价格波动的影响很大，而高端领域的产品毛利率高、价格相对稳定，可以规避钢铁行业价格波动带来的风险。高端领域的多种优势产品与技术为公司增加了长期的核心竞争力，并为公司的业绩增长提供了长足的空间。????三、财务稳健、盈利大幅提升，业绩具有长期增长的空间????武钢的整体上市使公司的基本面发生了根本性的提升，在财务方面给投资
者带来了新的价值回报。本次募集资金因用于收购现成的资产或即将投产的生产线，投入将马上产生巨大的经济效益，这与一般上市公司将募集资金投入新建项目，公司的每股收益、净资产收益率被长时间摊薄、存在巨大压力的局面有很大的不同。????１、低成本实现了跨越式发展，各项财务指标更趋稳健????本次拟收购钢铁主业经评估的总资产为１９９亿元，资产净值为９２亿元，具有年产钢铁９００万吨的规模，新建同样规模的钢铁企业则需要４００多亿元的投资，公司以净资产价格进行收购，短时间、低成本实现了跨越式的发展。????从财务方面进行分析，武钢股份的总资产２００３年底为７７亿元，备考汇总数为２５４亿元，２００３年备考汇总公司总资产规模和净资产规模分别为公司自身的３．３０倍和２．３１倍，公司规模上了一个新台阶。拟收购中的五大类钢材品种形成了公司新的利润增长点，使２００３年备考汇总的主营业务收入、主营业务利润分别比公司自身增长了２５２．７５％、４０４．９８％，２００３年净利润由５．７亿元增长至２３．８亿元。????表４：２００３年公司与备考汇总的主要财务数据比较????单位：万元????收购后，公司的各项财务指标也更加稳健。资产负债结构更加合理，新增项目带来的良好盈利能力和协同效应带来的成本降低使公司的主营业务利润率和净资产收益率有了进一步的提升，主营业务利润率和净资产收益率分别由原来的１４．８２％、１０．３５％增长至２１．２２％和１７．５５％。????表５：２００３年公司与备考汇总的主要财务指标比较????２、总体盈利能力大幅提升，业绩具有长期增长的空间????上市以来，公司一直以业绩优良、经营稳健着称。此次钢铁主业整体上市后，不仅可以降低成本、确保成本优势，还可以大幅减少关联交易比例，配合高端产能的扩充，将进一步提升公司的业绩。????公司增发前总股本为２５．０８亿股，根据目前的市场价格表现与有关的发行方案，增发价格基本在５．５—７元之间，加上此次募集资金不超过９０亿元，我们估算增发股数位于１２．８６亿股—１６．３６亿股之间，增发后，公司总股本将达到３７．９４———４１．４４亿股，根据以上股本空间预测公司今后的盈利状况：????若考虑收购时点的影响，拟收购的资产１－５月因收购未完成，产生的收益可视为零，但此种方式不能反映公司全年的生产能力，因此我们忽略收购时点影响，将拟收购资产全年产能及盈利合并入该公司，集团２００３年度产钢８５８万吨，公司年底产能达到１１００万吨，考虑价格等相关因素，今年年底的净利润增长比２００３年备考汇总的净利润２３．８亿元增长８０％左右，２００
４年武钢全年合并净利将达到４３亿元，公司的每股收益将达到１．０４———１．１３元。????考虑到公司增发后产能的扩大和毛利率水平较高的二硅钢、二热轧项目将于２００６年底之前陆续投产，公司已经步入一个高速增长的时期。整体上市不仅给公司在短期内带来了每股收益的大幅提升，而且带来了业绩的持续成长。????３、股本扩张潜力巨大，将给投资者带来充分回报????对公司所有股东的长期积极回报是公司管理层和经营层一贯的思想，公司上市以来，连续被上交所评为＂信息披露优良单位＂，目前累计派现超过２０亿元，超过公司上市募集资金６亿多元。公司在２００１———２００３年的现金分红不等，最近的一次送股是在２００２年，公司还在中国证券市场还开创了法人股东分红不再双重纳税的先例。公司完成集团的主业收购后，资产效益大大提高，为公司股本扩张奠定了基础。????按之前对今年每股盈利的预测，模拟合并收购资产全年盈利的每股收益预计在１．０４—１．１３元之间（忽略收购时点影响），公司的每股收益将处于较高的水平，为股本扩张带来极大可能性。增发后，公司的钢铁年产能达到１１００万吨，与宝钢处在相同的水平上，但公司整体上市后总股本不超过４５亿股，宝钢为１２５亿股。武钢每股对应的产能远高于宝钢，从这方面比照，公司股本扩张也具有极大的空间。????从时间和空间上而言，公司的股本扩张潜力都很大，加上以往公司对股东回报的重视，投资者将有可能充分享受到公司业绩成长带来的分红送股投资回报。????公司战略与发展前景????一、公司总体发展战略：“成为国际一流的现代化钢铁企业”????公司发展战略总体思路是：继续致力于发展核心业务，立足????“为顾客奉献精品、为股东创造增值、为员工提供良机、为社会回报昌明”的宗旨，依靠体制创新、科技创新和管理创新，全面提高核心竞争能力和可持续发展能力，到２００６年，形成１，４００万吨钢的综合配套生产能力，将公司建设成为花园式工厂，成为我国汽车板、硅钢片的主要生产基地，从而使公司成为国际一流的现代化钢铁企业。????以上总体战略又具体体现在以下几个战略：????１、横向扩张战略：通过横向扩张战略完成汽车板及电工钢基地的建设，提高产品质量和产品中具有高附加值和优势产品的比例。实施第一冷轧厂的改造、第一冷轧厂精密带钢的改造、新建第二冷轧厂、第二硅钢厂等项目，在“十五”期末生产能力达到４８６万吨／年；在“十一五”期间，实施第三冷轧厂的建设，生产能力达到６０６万吨／年（不包括公司价值链延伸后所收购的产量部分）。????２、纵向一体化战略：通过收购集团公司的热轧、炼钢及炼铁等前
工序，实现后向一体化。同时发展深加工，建立剪切配送中心，实现前向一体化。????３、差异化战略:通过加大研发的投入，加强对高端产品的研发，提高产品质量，建设具有国内一流水准的研发基地，开发具有自主知识产权的技术，提升公司国际竞争力，巩固和增强公司在国内薄板产品高端的地位，进一步扩大电工钢和冷轧汽车板的产品比例，使公司保持领先地位。????４、竞合战略：通过与世界级钢铁企业建立战略伙伴关系，争取有利的竞争优势。????二、整体经营目标：２００６年底形成１，４００万吨钢的综合配套生产能力，钢材品种结构将进一步优化????２００４年，随着本次新股发行和收购工作的完成，公司将实现跨越式发展，其铁、钢、材的产量达到８７５万吨、９００万吨、７８５万吨的水平。其中，主要产品冷轧及涂镀板、冷轧硅钢、热轧板卷（商品材）的产量将分别达到１３３万吨、４７．５万吨和４００万吨的水平。????至２００６年底，公司还将陆续完成一系列重要配套项目，并最终形成１，４００万吨钢的综合配套生产能力：通过６号高炉、７号高炉等项目的实施，形成炼铁１，３８０万吨的能力；通过三炼钢扩建改造、新建薄板坯连铸连轧等项目的实施，形成炼钢１，４００万吨的能力；通过二冷轧、二硅钢等项目的实施，形成生产钢材１，２５６万吨钢材的能力。公司的钢材品种结构将进一步优化，板带比将从目前的７４％提升至８７％（其中，冷板比从２１％提升至５１％）；双高产品所占比重从５０％????提升至７０％以上。????三、募集资金投向项目与资产????本次收购的炼铁、炼钢、部分轧钢等钢铁主业与本公司的钢铁业务是按照钢铁企业生产工艺流程统一规划设计的，前后道工序在产品规格、质量性能、生产能力上相配套。拟收购钢铁主业的大部分主体工艺装备达到国际一流水平，并拥有一批特色工艺和生产技术，可生产热轧板卷、中厚板、大型材、高速线材、棒材等５大类产品，高技术含量、高附加值产品产量比例超过了５０％。这次的收购方案与ＴＣＬ通讯的吸收合并不同，在ＴＣＬ案例中，集团和上市公司的业务有区别，盈利能力接近；而武钢集团此次拟转让的钢铁主业资产与上市公司资产在生产上为一个整体、资产盈利能力大大超过上市公司，因此在整体上能显着提高公司的盈利能力和成长性。????以下为公司增发募集资金拟收购的主要资产与项目：????表６：公司增发募集资金收购的主要资产与项目状况????增发后，公司主要产品将由冷轧硅钢和冷轧及涂镀板２大类，１９８个品种规格增加到７个产品大类、５００多个品种，由以下公司各类产品的产销率我们可以看出，这些产品市场需求旺盛，为公司的长久发展奠定
了坚实的基础。????表７：公司备考汇总的销售量和产销率????单位：万吨????注：热轧板卷销售量为扣除拟收购钢铁主业向本公司供应冷轧原料的对外销售量。????由以上分析，我们认为，武钢的整体发展战略和经营目标具有坚实的基础，公司具有良好的发展前景。????发行方案与二级市场定价分析????一、方案创新，实现多方共赢????公司通过定向增发国有股和向社会公众公募相结合的方式募集资金收购集团公司资产，从而也达到了集团公司钢铁主业整体上市的目的。????此次增发，大比例地对大股东定向发行，与一些上市公司大股东放弃增发权、对中小股东进行“圈钱”的恶意行为截然不同，有效维护了普通投资者的利益。????由于此次采取了大股东与中小股东同股同价的原则，由发行而带来的净资产的增值不再和以前一样仅仅是通过流通股增发溢价实现，这在客观上保障了流通股股东的利益。????与此同时，由于此次增发不超过２０亿股，根据定向增发国有股与公募流通股的数量比较，此次增发后，武钢股份总股本的增幅在８０％以内，总数不超过４５０８５７万股；流通盘的增幅不到２０８％，总数不超过１１８４０万股，国有股占总股本的比例将比原来的８４．６９％有所下降。????整体上市方案兼顾上市公司、流通股东和大股东利益，实现了多方共赢。????二、发行价格与股票市场价值价差估算表明，流通股东具有较大的获利空间????我们以下主要用市盈率法来测算公司收购完成后股票在二级市场上的价格，通过估算此次发行价格与市场价值之间的溢价来衡量流通股东可能获利的空间。????表８：样本市盈率参考????根据大智慧软件的数据统计和以上样本的数据计算，去年至今钢铁行业上市公司中绩优大盘股的市盈率普遍在８—１５倍之间，并在此空间内稳定波动。由于武钢在行业中的成长性良好，我们取１２倍市盈率为参考。????假设考虑收购时点的影响，拟收购的资产１－５月因收购未完成，产生的收益视为零，拟收购资产收益按６－１２月计算，股本按３８—４０亿股计算，今年的武钢股份每股收益预测为０．７０—０．７４元。此种将拟收购资产产生的收益在今年前５月置零的估算方式虽然贴近今年的实际产量，却不符合公司收购后已经达到的产能及其应有的盈利能力，不能充分反映公司的成长性，若以此为依据来测算公司收购完成后的股票定价，就没有体现公司基本面的巨大变化，是片面的、不科学的。????由于市场预期往往考虑全年资产的效益，考虑到以上收购时点的限制，为了充分反映公司整体上市后的产能和成长性，我们忽略此次收购的时点影响，将拟收购主业资产的全年效益并入公司计算。????由于此次增发询价区间上限为股权登记
日前１０个交易日股票收盘价之算术平均值，下限为上限的８５％，根据近期公司的股票市场价格表现，发行价格基本在５．５—７元之间，按照公司此次９０亿元的募集资金计划，可以得出公司在不同增发数量和价格下的市场价值估值：????表９：公司不同增发数量的市场价值估值及可能的价差收益率????注：增发前总股本按照２５．０８亿股计算????20０４年每股收益按照２００４年备考汇总净利润预测４３亿元计算????
市场价值估值按照１２倍市盈率进行估算????价差收益率＝（市场价值估值－发行价格）／发行价格＊１００％????根据以上方式，可以预测今年的每股收益为１．０４———１．１３元。以１２倍市盈率计算，公司收购完成后股票价格的估值可以达到１２．４５———１３．６０元，发行价与市场价值估值之间的价格差高于６元，投资者的价差收益率在９４．２９％—１２６．４０％之间，根据目前公司股票的现有价格，公司的发行价格在６．５元左右的可能性比较大，投资者有较大的获利空间。????结论：综合以上分析，我们认为，武钢股份通过此次增发完成了集团主业的整体上市，实现了钢铁生产的一体化经营，公司的基本面与财务状况显着提升，产业规模和资产效益都迈上更高的台阶，公司实力雄厚、成长性强、潜力巨大，是具有很高投资价值的大盘蓝筹股，值得投资者长期关注。
上市公司投资价值分析报告 上市公司投资价值分析报告 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势；
③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析： ①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对
《证券投资学》课程论文 上市公司投资价值 分析报告 公司名称: 宝钢股份（600019） 学院: 经济管理学院 专业: 财政学班级: 2013-2 姓名: 张庆民学号: 201301061439 年月日
目录 一、宝钢股份有限公司概况 (1) 二、宏观分析………………………………………………………？ 三、行业分析………………………………………………………？ 四、公司分析………………………………………………………？ 五、内在价值评估…………………………………………………？ 六、结论……………………………………………………………？
一、宝钢股份有限公司概况 （一）公司简介 1.公司全称 宝山钢铁股份有限公司（简称“宝钢股份”） 2.成立地点 上海市宝山区富锦路889号 3.成立时间 2000 4.公司性质 国企 （二）公司业务 1.经营范围 钢铁产品 2.主要产品 碳钢系列，不锈钢系列，特钢系列 3.生产产品 公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。在汽车用钢，造船用钢，油、气开采和输送用钢，家电用钢，电工器材用钢，锅炉和压力容器用钢，食品、饮料等包装用钢，金属制品用钢以及高等级建筑用钢等领域，宝钢股份在成为中国市场主要钢材供应商的同时，产品出口日本、韩国、欧美四十多个国家和地区。 （三）股本结构 1.公司上市 公司系由上海宝钢集团公司独家发起设立的股份有限公司。基本上采用网下配售和上网相结合方式公开发行了人民币普通股187，700万股后，
公司总股本为1，252，100万股，证券代码：600019。公司已于2000年11月30日在上海市工商行政管理局办理了工商变更登记手续。 表1 宝钢股份上市情况一览表 2. 表5 宝钢股份股本结构表 二、宏观分析 （一）宏观经济运行分析
项目投资价值分析报告 第一部分概述 项目名称： 项目单位： 一、企业简介 １、目标企业的历史沿革，隶属关系，企业性质及制度；目前职工人数。 ２、地理位置，占地面积；各交通运输条件（铁、公路、码头和航空港口等），运输方式。 ３、年设计及实际生产能力，运营状况。 ４、产品种类，主导产品名称及产量。 ５、能源供应条件（水、电、汽、气、冷冻等）配套情况。 ６、主要原、辅、燃料的供应量及距离，费用情况。 ７、产品质量状况及产品在国内、外市场的定位与知名度。 ８、产品出口量、主要国家和国外市场份额。 二、项目概要 三、简要分析结论 第二部分团队和管理 一、董事长、法人代表 二、原有股东情况 三、主要管理人员 四、主要技术负责人员
五、员工和管理 管理及人力资源评价指标 1、内部调控是否合理 2、管理组织体系是否健全 3、管理层是否稳定团结 4、管理层对市场拓展、技术开发的重视程度 5、有否科学的人才培训计划 6、各层面的执行情况 第三部分产品和技术 一、产品介绍 二、产品应用领域及性能特点 三、主要技术内容 四、技术先进性 五、产品技术指标 六、国内外技术发展状况 产品评价指标 1）产品是否具有独特性，难以替代 2）产品的开发周期 3）产品的市场潜力 4）产品的产业化情况 5）产品结构是否合理 6）产品的生产途径
技术评价指标 1）技术的专有性（技术来源） 2）技术的保密性（专利保护） 3）技术的领先性 技术开发 1）技术开发投入占总收入的比重 2）技术开发体系与机构 3）技术储备情况 第四部分市场及竞争分析 一、市场需求 二、目前的市场状况 产品市场分布 三、产品应用市场前景分析 四、产品市场需求预测 五、产品市场竞争力分析 （1）产品质量竞争力分析 （2）生产成本竞争力分析 （3）产品技术竞争力分析 六、主要竞争对手分析 （1）国内主要竞争对手分析，列出前20名。做出竞争对手一览表。 （2）国外竞争对手分析
万科企业股份有限公司投资价值分析 小组成员： 09工商管理学院创业教育实验班 龚雪儿谢小琴胡安妮周婧丹 1.引言 万科,作为中国股市最早上市的股票之一，其在股市中的地位是不可代替的，其投资价值早已得到公认。自1991年至2004年，万科营业收入复合增长率达25％，净利润复合增长率达31％；同期上市的企业，像万科这样持续十三年盈利增长的已堪称绝无仅有。这只著名的指标股发展到如今，其突出表现还会继续存在吗？如何衡量其现在的投资价值？这是投资者们现在所面临的问题。 本文将通过对房地产行业介绍、万科基本情况介绍，以及对其经营情况、财务状况分析，并通过对国家以及其个人发布的信息进行分析，将对万科的投资价值做出一些可行的分析。 2 万科基本情况 2.1万科基本情况 万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2007年公司完成新开工面积776.7万平方米，竣工面积445.3万平方米，实现销售金额523.6亿元，结算收入351.8亿元，净利润48.4亿元，纳税53.2亿元。 以理念奠基、视道德伦理重于商业利益，是万科的最大特色。万科认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市场获取公平回报，是万科获得成功的基石。公司致力于通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的发展模式，成为最受客户、最受投资者、最受员工欢迎，最受会尊重的企业。凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续五年入选“中国最受尊敬企业”，连续第四年获得“中国最佳企业公”称号。 万科1988年进入住宅行业，1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务。至2007年末，万科全国市场占有率为2.1％，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的二十九个城市。当年共销售住宅4.8万套，销售套数位居世界前茅，跻身全球最大的住宅企业行列。
证券投资价值分析报告 爱使股份( 600652) 刘汉娇 08 国贸4 班0028 宏观分析 2010年，中国经济延续了2009 年以来的回升向好态势，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口恢复性较快增长，三大动力协调性明显增强。由于发达经济体复苏进程艰难曲折、新兴经济体增长动力减弱，2011 年世界经济形态谨慎乐观。作为“十二五” 的开局之年，在外需乏力、货币政策收紧和经济结构调整等因素的影响下，预计2011 年我国GDP增长眩右，比2010年回落约个百分点；CPI上涨4%左右，高于2010年个百分点左右。在经济减速、通胀增压的大背景下，宏观经济政策转向积极稳健：货币政策转向稳健，更加强调审慎灵活，把稳定物价放在更加突出都位置，保持信贷规模适度增长，加强利率和汇率调节。 行业分析 中国煤炭资源丰富，除上海以外其它各省区均有分布，但分布极不均衡。在中国北方的大兴安岭-太行山、贺兰山之间的地区，地理范围包括煤炭资源量大于1000亿吨以上的内蒙古、山西、陕西、宁夏、甘肃、河南6 省区的全部或大部，是中国煤炭资源集中分布的地区，其资源量占全国煤炭资源量的50%左右。在中国南方，煤炭资源量主要集 中于贵州、云南、四川三省，这三省煤炭资源量之和占中国南方煤炭资源量的90%以上； 探明保有资源量也占中国南方探明保有资源量的90%以上。 2009 年，我国煤炭经济运行从全年来看基本保持了平稳运行态势。煤炭产销量保 持稳定增长，煤炭需求则经历了缓慢回升到加速增长的巨大变化。2009年1-12 月份， 全国原煤产量累计完成万吨，同比增加万吨，增长%；全国铁路煤炭发送量累计完成万 吨，同比减少万吨，下降了%。 2010 年以来，我国煤炭产销量持续增加，市场供需总体平衡，固定资产投资稳步增长，企业经济效益提高，经济运行质量稳步提升。2010 年1-8 月，全国原煤累计产 量为万吨，比2009 年同期增长了%。 政府扩内需、保增长措施对煤炭行业的影响是积极的。从宏观经济角度看，4万亿 的政府投资以及带动的全社会12万亿的总投资，大大减缓宏观经济下行的趋势。从产业链角度来看，大规模的基础设施建设，启动内需的措施，及时扭转电力、钢铁、建材和化工行业增速快速下滑的趋势，使煤炭产业链下游行业保持平稳的增长，促进煤炭行业保持平稳增长，从而维持较高的景气度。 在国资委等有关部门鼓励煤电联营和行业重组的大环境下，煤炭企业将逐渐形成较为集中的市场态势，煤炭市场竞争格局也将得到根本改变。 2010 年国内经济的迅速恢复和发展带动煤炭需求和价格双增长，反映在公司业绩上 则是净利润的普增。从所有已经公布业绩情况的煤炭业上市公司来看，只有少数公司因非主业拖累出现了业绩下滑。对于2011 年行业环境，业内龙头企业认为，在资源整合的大背景下，行业景气将持续。同时，煤炭企业纷纷加码布局煤化工，延伸产业链。截至2011 年3月30日，已经披露年报的20家煤炭上市公司共实现净利润亿元，同比增长%。煤炭企业在年报中对2011 年的行业环境表示乐观。 中国神华(601088) 认为，国内电力、钢铁、建材等主要用煤行业将稳定增长，预计2011 年全国煤炭需求增幅较201 0年保持相对稳定。多个省区的煤炭资源持续整合将抑制煤炭产量的增长幅度。由于煤炭主产区逐渐西移，预计2011 年用煤高峰时段铁路运力偏紧的现象仍会出现。此外，亚太动力煤现货价格将高位运行，将削弱进口煤对中国自产煤的比价优势，动力煤进口量同比将减少。国内现货煤价将高位波动。 中煤能源(601898) 表示，2011 年现货价格与重点电煤仍存在较大差距，在消费旺季用煤量增加、局部运力偏紧的情况下，部分区域、部分时段现货价格预计稳中有升。兖州煤业(600188) 则预计
投资价值分析报告 课程：证券投资学 学院：经济管理 专业：财务管理一班 姓名：朱苏祺 学号：20131339012 指导老师：于波 二零一六年六月十六日 投资价值分析报告 ------漫步者投资价值分析一.引言 本学期我们有幸学习了《证券投资学》这门课程，并从中学习到了很多关于证券投资的理论和方法，在课程学习中，老师通过上课教学以及上机实验的教学方式，生动形象的给我们讲述了如何进行正确的证券投资，并通过一定的分析，判断股价的走势，做出正确的投资建议。为了进一步的加强证券投资分析的能力，我进行了对漫步者（股票代码002351）这只股票的投资价值分析，并从基本面和技术面这两大方面进行分析，并最终做出投资的建议。 二.基本面分析----选择怎样的股票 证券投资的基本面分析包括了宏观经济分析，产业分析，公司财务分析等等，这里我从宏观经济分析，产业分析，公司财务分析，公司概况与价值分析这四个方面进行基本面的分析。 （一）.宏观经济分析
由于专业化和分工的日益深化，现代经济中的各个环节，各个组成部分之间更是相互依赖，紧密联系，“一荣俱荣，一损俱损”已成为现代经济生活的基本特征。因此从本质上讲，证券市场价格是由宏观经济所影响和决定的。 宏观经济因素对证券市场价格的影响是基础性的，也是全局性的和长期性的。因此要成功的进行证券投资，首先必须认真研究宏观经济状况及其走向。市场上常有“顺势者生”，“选股不如选时，选时不如选势”等格言，其中的“势”就是宏观经济形式。只有充分把握了宏观经济形式，投资者才能有效把握证券市场中的投资机会。 这里，我将从GDP增长与经济周期以及货币政策与财政政策两大方面进行分析： 1.GDP增长与经济周期 自2008年经济危机以来，我国的GDP总量虽然在逐年上升，但是，增长率在逐年下降，2015年GDP总量为676708亿元，增长率为6.9%，2016年预计的GDP增长目标为6.5%-7%之间，经济周期处于萧条时期，因而总的来说，就经济增长而言，我国仍处于经济危机的影响之中，经济增长缓慢，实体经济增长放缓与金融脱节，内需不足，外需持续萎缩，使人担忧经济的可持续性，经济下行可能持续。 2.货币政策与财政政策 就2015年而言，中国经济保持了积极的财政政策和稳健的货币政策。 积极的财政政策。2015年，中国进入经济发展新常态，经济韧性好、潜力足、回旋空间大，主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间。在经济处于“三期叠加”和新常态阶段，政府稳健的宏观政策、灵活的微观政策、社会政策托底的总体思路，实施了积极的财政政策，实现了经济稳定增长与推进结构调整的平衡，保持了宏观政策连续性和稳定性。中央政府稳步推进经济体系市场化改革和政府职能转型，打破了政府部门和国有企业在产业发展中的管制和垄断，促进了要素市场化，支持了私有经济发展，推动了教育与研究改革、鼓励人力资本投资，提升了要素生产率水平。 稳健的货币政策。2015年，央行审视“新常态”的阶段性含义与特征，长 远且动态的看待金融稳定和系统性风险问题，在加快结构转型和缓解增长过快下
投资价值分析报告格式及作用 投资价值分析报告是国际投、融资领域投资商确定项目投资与否的重要依据，那么，今天，人才给大家介绍的是投资价值分析报告格式及作用，希望对大家有帮助。 第一章：摘要; 第二章：项目背景分析规划; 第三章：外部环境分析; 第四章：市场需求预测; 第五章：竞争分析; 第六章：财务评价; 第七章：融资策略; 第八章：价值分析判断; 第九章：风险分析; 第十章：投资价值分析结论; 第十一章：附件 主要包括：项目名称，承办单位，项目投资方案，投资分析，项目建设目标及意义，项目组织机构。 项目背景分析规划 主要包括：1、项目背景。2、项目建设规划。3、主要产品和产量。4、工艺技术方案 外部环境分析 主要包括：1、外部一般环境(PEST)分析。2、产业分析。
市场需求预测 主要包括：1、国外市场需求预测。2、国内市场需求状况分析。 内部分析 主要包括：1、项目地理位置分析。2、资源和技术。3、项目之SWOT分析。4、项目竞争战略的选择。 财务评价 主要包括：1、评价方法的选择及依据。2、项目投资估算。3、产品成本及费用估算。4、产品销售收入及税金估算。5、利润及分配。 6、财务盈利能力分析。 7、项目盈亏平衡分析。 8、财务评价分析结论。 融资策略 主要包括：资金筹措、资金来源、资金运筹计划等。 价值分析判断 主要包括：价值判断方法的选择，价值评估。 在各个投资领域中，为降低投资者的投资失误和风险，每一项投资活动都必须建立一套系统科学的，适合自己的投资活动特点的理论和方法。 投资价值分析报告正是吸纳了国际上投资项目分析评价的理论和方法，利用丰富的资料和数据，定性与定量相结合，对投资项目的价值进行全方位的分析评价。投资价值分析报告在项目可行性研究的基础上，吸收国内外投资项目分析评价的理论和方法，利用丰富的资
上市公司投资价值分析报告 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。
①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势； ③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自 ___力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业 ___、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业 ___，及新条件下其优劣势所在。
①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展 ___。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策 ___：如环保政策、人才政策、对外开放政策等。 三、公司治理结构分析
某中药企业投资价值分析报告 ★资产负债率连年保持在较低水平，财务基础坚实稳健，盈利能力从2000年以来稳步提升，已处于国中药行业上市公司中上等水平。 ★目前共有57个产品进入国家基本医疗保险目录。安神补脑液竞争优势明显，后续提升产品也已问世；心脑血管产品系列，如血府逐瘀等。其活力将被逐步激发，新产品鹿胎颗粒等增长势头良好，新的亿元产品梯队正在构建中；预计销售额突破千万的新产品也将推出。 ★ 2002年以来重建了营销体制，带动了经营效率的提高，应收帐款大幅下降，存货周转率也持续提升，并保证了今后公司生产、研发能力的充分利用。 ★公司对外投资在战略上处于主动地位。在政府主导下投资、控制延边公路，其风险相对可控，IPO的停止也凸现了延边公路的"壳"价值，延边公路的重组或出售，给市场较大的想像空间；广发证券经营稳健，短期给公司负面影响非常有限，长期将产生较大的投资收益。 ★股价目前静态市盈率及市净率均低于行业平均水平，相对低估。预计2005年和2006年的每股收益为：0.38元和0.45元，即使当前19倍市盈率水平不变，2005年相对应的股价为7.30元，2006年相对应的股价为8.68元。而按缩股后相对应的股价应为8.9元、11.60元。因此对目前股价我们给出"持有"的投资评级。 一、概况 药业集团股份是一家以医药生产、医药销售、医药科研开发为主体的控股型集团公司。公司注册地址为省市大街88号，法定代表人秀林。公司于1992年3月经省体改委批准组建了药业集团股份，1996年10月28日在深交所挂牌上市。公司共投资控股一家上市公司(股票简称：延边公路，股票代码：000776)、八家医药制造子公司、三家医药销售子公司、三家医药配套子公司和广发证券、建筑安装二家参股公司，拥有参、控股公司16家。截止2005年3月31日，公司总资产262993.12万元，净资产139101.77万元，银行信用等级为AAA 级，资产负债率为34.59%。2004年度实现销售收入82078万元，利润总额18069万元，净利润11684.85万元。 (一)行业发展概况 1、药品工业是永久的产业 (1)药品需求源于人们对健康的渴望，这种需永久存续的；尽管人们日益重视健康问题，通过努力也使许多疾病得以治疗并使其发病率降低，但是一些新的疾病不断发生，特别是由环境破坏和污染造成的疾病近几年大幅增加，抵消了由于科技进步，人们生活水平提高等因素造成的疾病的减少；药品本身也随着科技发展的日新月异而持续更新、升级。药品工业是永久的产业。 (2)随着经济的发展，消费水平的提高，人们用药数量和质量将进一步提高。美国、日
正文显示： 【股票简称】武钢股份 【地区分类】武汉 【时间分类】 【文献出处】证券时报 【标题】武汉钢铁股份有限公司投资价值分析报告(10736字) 【正文】????十大投资要点????★钢铁工业作为国民经济的基础产业，是一国工业化进程中最具成长性的产业之一，短期宏观紧缩政策不会改变钢铁工业在我国的持续增长，板材等高端领域更存在巨大市场容量????★武钢在国内首次通过增发新股实现集团钢铁主业整体上市，是中国资本市场发展历程中又一次具有历史意义的金融创新????★向大股东发行新股的价格与中小股东相同，整体上市方案兼顾上市公司、流通股东和大股东利益，实现了多方共赢????★收购完成后，公司基本面发生显着变化，将拥有完整的钢铁生产工艺流程，产业规模和经营效益迈上新的台阶，公司将跻身于钢铁行业的第一集团，成为国内三大钢铁公司和沪深十大公司之一????★是钢铁行业高端领域的开拓者和引领者，主要产品是钢铁行业中最具有前景、毛利率较高的品种，也是冶金行业“十五“规划中鼓励发展的品种????★成为世界单厂最大的硅钢生产企业，是我国冷轧取向硅钢片和高牌号冷轧无取向硅钢片的唯一生产企业????★成为国内最大的热轧板卷生产厂家，拥有国内技术装备水平最高、板宽最宽、强度最大的现代化宽带钢热连轧生产线，将在国内独家生产全系列轿车用板????★低成本实现跨跃式扩张与发展，收购资产的净资产收益率高于现有资产，新增股本对应资产迅速产生效益并提高公司的总体盈利能力????★成长潜力巨大，具有年增产超百万吨的巨大成长潜力，业绩具有长期增长的空间，股本扩张潜力巨大，投资者能充分享受业绩增长带来的投资回报????★发行价格与股票市场价值之间差价较大，价差收益率可以达到９４％以上，流通股东具有较大的获利机会????概述????武汉钢铁股份有限公司（以下简称武钢股份或公司）由武钢集团独家发
上市公司投资价值分析报告 导读：本文上市公司投资价值分析报告，仅供参考，如果觉得很不错，欢迎点评和分享。 上市公司投资价值分析报告 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ① 该行业中厂商的大致数目及分布； ② 产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③ 进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ① 年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ② 依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势； ③ 分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进
步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ① 行业内的竞争概况和竞争方式； ② 对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势； ③ 影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④ 分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析： ① 列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ② 列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ① 该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ② 劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ① 分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ② 其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对外开放政策等。 三、公司治理结构分析
AAA投资价值分析报告 对象：资本市场各基金、券商、投资公司分析员及操盘员 目的：配合增发与战略的实施 1.旅游产业价值与机会 1.1旅游产业概述 1.1.1旅游产业价值链构成（景点、酒店、旅行社、交通服务体系、INTERNET） 1.1.2旅行社业务构成（观光旅游、商务旅游、会展旅游、休闲旅游、出入境等） 1.2产业价值点 1.2.1直线上升的朝阳产业 总量增长：（1）与GDP同步增长（2）消费者习惯逐渐倾向旅游（3）世界性旅游的重心向亚州倾斜； 结构性增长：（1）商务活动日益频繁，在商务出行与会展上面临大的发展机遇（2）出境旅游由于市场的开发，将成为热点 1.2.2旅游产业扩张性 网络类型产业，在此基础上可嫁接多项业务，如交通、房地产、金融等； 强调旅游产业商业化价值在于潜在的未来网络的增值意义，而非仅是盈利率； 1.2.3旅游产业的资源发育日益成熟 酒店、民航等资源处于过剩状况，铁路服务意识增强与旅游资源开发项目增多，以旅行社为基础发育的大旅游产业将成为发展稳定、风险度较低的行业，同时意味着大众化旅游时代的到来。（可能出现增长的拐点） 1.3国内旅游产业整合的机会 1.3.1国内旅游业价值链分割与过度竞争（朝阳产业但存在大量亏损与微利的公司，同时小旅行社林立，需要大型公司进行旅游业的整合，形成行业的结构分层，否则整个旅游产业无法规模化运作）； 1.3.2政策限制阻碍价值链的形成，产业化运作困难（如旅行社政策管制、民航价格管制等，但政策管制的放松，对形成产业化运作存在政策机会）；
1.3.3大旅游产业整合者未出现（未有稳定利润基础的大公司、也没有投资能力的大公司对旅游产业进行整合）； 1.3.4国内旅游业组织形式价值流失现象严重（存在组织创新机会）。 2.公司产业位势 在众多旅行社林立、资源分割、行业利润率偏低与过度竞争的格局下，在考虑AAA与相它竞争对手相比的竞争的位势，不仅要看公司所拥有的存量资源，更重要的要看所公司培育的核心能力。 2.1竞争位势（国内旅行社竞争格局，论证AAA的行业竞争优势，如综合排名）（在不同的目标市场对AAA的竞争优势）。 2.2AAA一直在”筑底”（公民市场整合、青旅在线与公民的合并、主业投资与政策型投资的时点平衡、连锁店、银行卡的联盟等） 2.3公司的品牌与网络资源（青旅游品牌、连锁店、银行卡等与对手的比较） 2.4强的CEO及管理团队（强的管控能力、旅游组织有较强的能力、管理较为透明） 2.5资本市场支撑与政策性投资业绩支持（资本运作的经验） 2.6在线旅游与实体相结合的经营模式 3.公司战略与成长前景 3.1公司发展战略 AAA面临行业发展与产业整合的双重机会，为形成大旅游概念，公司的旅游主业的发展战略如下： 3.2.1公民市场的重组（在线旅游与公民市场的重组） 3.2.2前后台一体化发展，打造大旅游价值链（营销网络与后台支持平台的构建） 3.2.3行业内外的资源整合（收购、兼并与联盟） 3.2增发项目的盈利能力分析（基于战略的投资活动与资源均衡，业务发展的阶梯、对每个项目进行财务盈利能力的预测） 3.2.1内部核心能力培育项目（ERP、国内公民市场的整合、营销网点的铺设） 3.2.3资源整合项目（旅行社收购与重组、） 3.2.4基于旅游价值链增值项目（旅游房地产）
方正科技集团投资价值分析报告 一、公司背景及简介 方正科技集团股份有限公司（简称“方正科技”），是北大方正集团旗下的内地上市企业（SH.600601），也是国内最有影响力的高科技上市企业之一。方正科技于2002年入选“上证180指数”，并在2004年成为“上证50指数”样本股之一。之后，公司始终保持着经营稳健、适度扩张、持续增长的良性发展态势，2007年继续蝉联上证样板股，在国内IT市场一路遥遥领先。方正科技致力打造中国综合实力最强的IT服务提供商，其主营业务覆盖生产制造、产品、销售、服务和运营五大环节。在坚持PC为主营业务的基础之上，方正科技积极拓展相关业务领域：拥有多项自主知识产权技术的打印机产品排名国内市场占有率前五位，与扫描仪等计算机外设业务共同成为方正科技逐鹿中国信息技术市场的生力军；服务咨询和解决方案业务也为方正科技的长远发展提供了新的活力。 二、宏观经济分析 我国的经济能否保持较快较好地增长，其关键取决于投资、消费、出口这“三驾马车”的增长动力。而从2011年5月一直到2011年10月的数据来看，受外部环境影响，我国出口总值同比增长幅度呈现先扬后抑的态势，而投资与消费与前期基本持平，物价虽增速放缓，但仍在高位运行。
数据来源：国家统计局、中宏数据库 从2011年10月份的数据来看，国民经济继续沿着下降通道缓慢下行。钢材、用电量等主要工业产品产量增速均出现不同程度的放慢，出口需求大幅下滑，CPI 涨幅继续回落，宏观经济由GDP增长率下行、物价上行的背离走势开始转向双降，这一特征表明当前经济运行可能由前期主动调控放缓开始转向了趋势性下降。随着美国经济、欧债危机的继续发酵，国内一系列紧缩政策叠加的滞后效应进一步显现，经济增长将会继续温和减速。 整个经济的放缓将不可避免地对证券市场产生一定的影响，证券市场的流动资金减少以及上市企业本身在经济低迷时的资金运行困难都会在一定程度上对投资者起到消极作用。2011年11月30日晚，央行宣布下调存款类金融机构人民币0.5个百分点宣告央行货币紧缩政策的结束，这将在一定程度上增加货币的供应量，推动证券市场的资金增多，而另一方面通货膨胀也会使人们为了保值而购买证券，会对整个证券市场起到一定积极的作用。 三、通信设备、计算机及其他电子设备制造行业分析 （一）实体行业数据分析
. 毕业论文 题目：武汉钢铁股份有限公司财务报表分析 学生所在学院经济管理学院 专业会计学
目录 第1章武汉钢铁公司行业状况与经营状况 1.1公司简介 1.2武汉钢铁公司行业状况 1.3武汉钢铁公司经营状况 第2章武汉钢铁公司偿债能力 2.1短期偿债能力分析 2.2长期偿债能力分析 第3章武汉钢铁公司营运能力 3.1营运能力指标分析 3.2营运能力因素分析第 第4章武汉钢铁公司盈利能力 4.1盈利能力指标分析 第5章武汉钢铁公司发展能力 5.1发展能力指标分析 5.2可持续增长能力分析 第6章武汉钢铁公司股票价值估计 6.1股票价值估计方法 6.2武汉钢铁公司股票价 结论
摘要 本文采用定性分析与定量分析相反结合的方法对钢铁行业上市公司武汉钢铁公司的偿债能力、运营能力、盈利能力以及增长能力进行全面分析。分析认 为公司资产结构有待提高，偿债能力较差，财务风险较大和资产营运能力一般，盈利能力较差；有一定的可持续增长能力，综合财务状况一般。股票价值区间估计为：1.32元~2.86元矚慫润厲钐瘗睞枥庑赖。 关键词：财务分析，偿债能力，营运能力，盈利能力，增长能力，价值估值
第一章武汉钢铁公司的概况 1.1公司简介（简介，主营业务） 武钢是新中国成立后兴建的第一个特大型钢铁联合企业，于1955年开始建设，1958年9月13日建成投产，是中央和国务院国资委直管的国有重要骨干企业。本部厂区座落在湖北省武汉市东郊、长江南岸，占地面积21.17平方公里。武钢拥有从矿山采掘、炼焦、炼铁、炼钢、轧钢及配套公辅设施等一整套先进的钢铁生产工艺设备，是我国重要的优质板材生产基地，为我国国民经济和现代化建设作出了重要贡献。武钢联合重组鄂钢、柳钢、昆钢股份后，已成为生产规模逾4000万吨的大型企业集团，居世界钢铁行业第四位。武钢的相关产业有，焦炭、耐火材料、化工、粉末冶金制品、水渣、氧气、稀有气体、煤焦油、粗苯、硫酸铵等钢铁副产品，并对国内外承担工程设计建设、机械制造加工、交通运输、物流仓储、自动化技术、海外资源开发和投资融资等业务。聞創沟燴鐺險爱氇谴净。 1.2行业状况（现状，前景） 由于外围经济的不确定和不稳定性，再加上国内通胀压力持续加大，国内钢铁生产高位释放，钢铁下游需求增速放缓，国内钢铁市场在供大于求、金融属性凸显的整体形势下，呈现频繁波动特征，下游行业平稳增长钢铁需求较为旺盛，但作为把握国民经济命脉的钢铁行业，在GDP中占有很大比重。国家肯定不会让这个行业萧条。目前钢铁产业整合像是拉开序幕，这是好的方向。中国钢铁产能严重供大于求，在出口受阻的情况下，只能加大基础建设投资来带动内需。另一方面，钢厂也会逐渐压缩普材类的产能，逐渐向优质精品品种材发展。这样达到产能平衡再能进入良性发展。钢铁行业必须要强强联手搞资源整合，淘汰落后残骛楼諍锩瀨濟溆塹籟。 产能。钢铁期货的上市也是资源整合的一种形式。我个人相信国家领导不会拿国民经济开玩笑，中国钢铁将会加大产能整合力度，淘汰落后产能，向精品钢材产品发展，与发达国家接轨。以后钢厂信息逐渐透明化，钢厂直供钢材的比例也会增加；而中间的贸易商因为利润的逐步压缩而削减，逐渐向加工和物流配送方向发展。酽锕极額閉镇桧猪訣锥。 1.3公司经营状况（技术-供应-生产-销售-管理） 武钢现有三大主业，即钢铁制造业、高新技术产业和国际贸易。目前武钢三大战略产品基地基本建成，武钢已成为全球最大、质量品种一流的硅钢生产基地；自主研发的汽车面板具备中高档轿车整车供货能力；高性能工程结构用钢、精品长材等保持国内领先地位。其中，冷轧硅钢片和船板钢获“中国名牌产品”称号，
33号吴颖10财务管理（1）班 万科集团公司投资价值分析 一、公司简介 万科企业股份有限公司，简称万科或万科集团，成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业，也是股市里的代表性地产蓝筹股。总部设在深圳，至2009年，已在20多个城市设立分公司。2010年公司完成新开工面积1248万平方米，实现销售面积897.7万平方米，销售金额1081.6亿元。营业收入507.1亿元，净利润72.8亿元。这意味着，万科率先成为全国第一个年销售额超千亿的房地产公司。这个数字，是一个让同行眼红，让外行震惊的数字，相当于美国四大住宅公司高峰时的总和。 二、公司所在基本面分析 1、行业经济地位 房地产业是国民经济的重要组成部分，既受到整个国民经济发展水平的制约，又发挥着促进国民经济发展的新经济增长点的作用，明确二者的关系，是对房地产经济实施宏观调控的前提。本章从房地产业在国民经济中的地位和作用入手，着重分析房地产业成长为支柱产业的必然性和条件，进而研究房地产经济周期波动与可持续发展问题。 从总体上说，房地产业在国民经济体系中处于先导性、基础性、支柱产业的地位。 A、房地产业属于基础性产业。这是因为，在社会经济生活中，房地产业提供的产品和劳务兼有基础性的生活资料和生产资料的双重属性。一方面，房地产业开发的住宅，是人们满足居住需要的最基本的生活资料，安居才能乐业，它所提供的是基础性的物质生活条件。另一方面，房地产业开发的厂房、商铺、办公用房等，又是满足生产经营需要的重要生产资料，属于社会生产基础性的物质要素。房地产作为社会经济生活的基本要素贯穿于社会生产和再生产的各个环节，从而使房地产业具有基础产业的特征。 B、房地产业又是先导性产业。房地产是社会生产和再生产、以及文化、教育、科学、卫生等各种社会经济活动的物质载体和空间条件，房地产经济运行与国民经济中的所有产业和部门都密切相关。在各行各业的经济活动中，都必须率先从房地产开发开始，以此为先导。例如，城市开发必先进行基础设施建设和各类房屋的建造；建设工厂必先建筑厂房；开办商店必先建造商铺；筹建学校必先建造校舍等等。由此，房地产业也就成了先导性产业。 C、房地产业还具有支柱产业的特征。由于房地产业的产业链长、产业关联度大，它的发展可以带动一系列相关产业的发展，在目前的中国又是新的经济增长点，对于促进国民经济增长发挥着举足轻重的作用，因而具有支柱产业的显著特征。 2、产业政策 A、国民经济发展水平对房地产业的影响 国民经济的发展水平和速度是制约和带动房地产业发展的主要因素，二者呈
武汉钢铁股份公司投资 价值分析报告 Company number【1089WT-1898YT-1W8CB-9UUT-92108】
正文显示： 【股票简称】武钢股份 【地区分类】武汉 【时间分类】20040615 【文献出处】证券时报 【标题】武汉钢铁股份有限公司投资价值分析报告(10736字) 【正文】 ????十大投资要点 ????★钢铁工业作为国民经济的基础产业，是一国工业化进程中最具成长性的产业之一，短期宏观紧缩政策不会改变钢铁工业在我国的持续增长，板材等高端领域更存在巨大市场容量 ????★武钢在国内首次通过增发新股实现集团钢铁主业整体上市，是中国资本市场发展历程中又一次具有历史意义的金融创新 ????★向大股东发行新股的价格与中小股东相同，整体上市方案兼顾上市公司、流通股东和大股东利益，实现了多方共赢 ????★收购完成后，公司基本面发生显着变化，将拥有完整的钢铁生产工艺流程，产业规模和经营效益迈上新的台阶，公司将跻身于钢铁行业的第一集团，成为国内三大钢铁公司和沪深十大公司之一 ????★是钢铁行业高端领域的开拓者和引领者，主要产品是钢铁行业中最具有前景、毛利率较高的品种，也是冶金行业“十五“规划中鼓励发展的品种 ????★成为世界单厂最大的硅钢生产企业，是我国冷轧取向硅钢片和高牌号冷轧无取向硅钢片的唯一生产企业 ????★成为国内最大的热轧板卷生产厂家，拥有国内技术装备水平最高、板宽最宽、强度最大的现代化宽带钢热连轧生产线，将在国内独家生产全系列轿车用板
????★低成本实现跨跃式扩张与发展，收购资产的净资产收益率高于现有资产，新增股本对应资产迅速产生效益并提高公司的总体盈利能力 ????★成长潜力巨大，具有年增产超百万吨的巨大成长潜力，业绩具有长期增长的空间，股本扩张潜力巨大，投资者能充分享受业绩增长带来的投资回报 ????★发行价格与股票市场价值之间差价较大，价差收益率可以达到９４％以上，流通股东具有较大的获利机会 ????概述 ????武汉钢铁股份有限公司（以下简称武钢股份或公司）由武钢集团独家发起设立、于１９９９年８月３日在上海证券交易所上市，目前总股本２５０，８５７．６万股。公司拟增发不超过２０亿股新股（其中向大股东武钢集团定向增发不超过１２亿股国有法人股，向社会公众发行数量不超过８亿股），募集资金不超过９０亿元，用于收购武钢集团钢铁主业，实现钢铁生产工艺流程的完整。 ????武钢股份此次增发，不仅实现了公司钢铁生产的一体化经营，低成本实现了跨越式的发展，而且实现了集团钢铁主业的整体上市，是中国资本市场发展历程中又一次具有历史意义的金融创新。 ????行业背景与产业前景 ????一、钢铁行业是一国工业化进程中最具有成长性的产业之一，中国是世界最大的钢材生产国、进口国、消费国，短期的经济调控与紧缩政策难以改变我国钢铁行业长期的增长趋势 ????１、钢铁行业是一国工业化发展进程中的成长性产业 ????钢铁素有“工业粮食”之称，钢铁工业是一国国民经济的基础产业，钢铁产量与人均钢消费量一直是一个国家经济发展程度的重要指标。钢铁工业作为一个原材料的生产和加工部门，处于产业链的中间位置，它的发展与国家的基础建设以及工业发展的速度关联性很强。 ????钢铁工业总体上与工业化进程保持同步动态。英、美等发达国家的历史经验表明，钢铁工业的共同特点是：工业化初期，产钢量上升；经济发展和工业发展基础建设高峰期对
投资价值分析报告 21世纪经济报道 2007-06-21 18:15:02 非凡理财“艺术品投资计划”1号产品 投资价值分析报告 非凡理财“艺术品投资计划”1号产品———“中国当代书画板块”是中国民生银行在广泛了解市场需求的基础上，在合理控制风险的前提下，自主研发推出的国内第一只参与艺术品市场交易的资产管理产品。本产品将面向私人高端客户限量发售，募集资金将按照科学比例投资于中国传统书画和中国当代书画作品。本投资价值分析报告将从产品设计理念、投资市场分析、产品风险和特点四方面对此款产品的投资价值进行详细剖析。 一、产品设计理念 在人们的物质需求到达一定程度后，精神文化需求就成了必须品！ 当前中国已经出现一个数目堪称庞大的高收入阶层，据统计中国金融资产(不含房地产及收藏品)在一百万美元以上的人群大约有30万人。最近的富豪榜显示，中国最富裕的500人最低都拥有超过1亿美元以上的身家，高则达到270亿。根据历史资料统计，高收入阶层中有超过20%的人群有收藏艺术品的习惯。其中收藏品价值大约平均相当于其全部资产的5%。这意味着整个高收入阶层大约可以支付超过其财产1%的部分投入到艺术品收藏。假设全国个人储蓄总额其中16万亿元中有50%属于高收入阶层，则意味着，至少每年800亿元资金在理论上是可以用于投资艺术品的。但从现在的层次而论，市场吸纳的资金应该在100至 200亿之间。 以当代艺术品市场为例，这一板块目前至少占有20%的全部艺术品市场份额。目前国内市场年度公开拍卖市场交易量应在10亿人民币以内，海外部分应不会超过15亿，不公开的部分交易量应在30亿至50亿之间，从而可以计算出目前整个艺术市场的大致规模在55亿至75亿之间，拥有相当多的投资机会。不过艺术品投资有相当的技术难度，因此借助专家的力量进行集合投资是一种行之有效的方式。 二、投资市场分析 纵观艺术品市场，当代艺术，尤其是中国当代艺术独领风骚，前景无限！ (一)中国当代艺术的界定 国际上对当代(contemporary)艺术的界定，一般是指1945年(即第二次世界大战)以来的艺术，而现代(modern)艺术的概念则主要是指1945年之前至印象派的艺术。然而在中国，由于特殊年代政治因素，中国当代艺术难以形成统一明确完整的概念。1980年代人们多称之为“新潮美术”、“现代艺术”、“前卫艺术”。进入1990年代，“中国当代艺术” 的说法越来越普遍。而到了21世纪，具有总结回顾性质的首届广州当代艺术三年展则提出了“中国实验艺术”的概念。总的来说，“中国
上市公司投资价值分析报告 保险系彪芳行 目录 一、华能国际(600011) (1) 二、东风汽车(600006) (2) 三、招商银行(600036) (3) 四、中国平安(601318) (4) 五、顺网科技(300113) (5) 六、烽火通信(600498) (6) 七、五粮液(000858) (7) 八、北大荒(600598) (8) 九、白云机场(600004) (9) 十、国药一致(000028) (10)
一、华能国际(600011) 2013年一季度,公司实现营业收入321.4亿元,同比下降6.2%;毛利率为22.4%,同比提高9.3个百分点;实现归属母公司所有者净利润为25.5亿元,同比大幅增长177.8%。业绩超出预期。投资要点发电量受抑,收入负增长。1季度收入下降6.2%,主要原因来自两方面:1、国内电力需求乏力。1-3月份全国火电发电量同比增长0.5%,利用小时下降7.2%,导致公司累计发电量下降2.3%。2、电价下调、市场份额下降致大士能源收入大幅下降。1季度新加坡电力容量增加138万千瓦,公司市场占有率下降6.1个百分点至20.5%,同时电价下降6新元/千千瓦时,双因素致大士能源收入下降约29%,税前利润大幅下降约64%,仅为1.6亿元。煤价下行、财务费用下降,业绩大幅增长。 一季度公司业绩大幅增长177.8%，行业复苏,龙头公司仍具投资吸引力。2013-2015年特高压、核电、天然气发电等大量投产挤压港口煤需求,加之西煤东运铁路集中投产和煤炭产能释放,预计港口煤供需仍将宽松,而公司主要电力资产分布于沿海地区,将直接受益。另外,尽管公司规模高成长时期已过,但未来3年规模增速仍将可观,公司规划2015年规模达到8000万千瓦,鉴于公司拥有较高的盈利水平,不低于行业平均的规模增速,但估值低于行业平均水平。