从美国产业投资基金看中国旅游发展基金市场化
董冲龙藏
中国旅游产业发展阶段的再认识
按照产业组织理论，产业的不同发展阶段需要采取不同的产业政策规范和引导产业中的企业合理利用资源，展开有序竞争，因此，从宏观和微观两个方面，结合资本市场的对产业的要求认识产业所处的发展阶段和特点，对提升产业综合竞争力是非常必要的。
1. 投融资角度中的中国旅游业特点
（1）旅游产业整合阶段来临
自2002年起，中国旅游产业贡献的GDP已经占到了GDP总量的5％以上，并且在过去的五年时间里，中国旅游产业的复合平均增长率保持在13％左右，预计在今后五年内中国旅游业还将以10％以上的速度增长，结合2002年中国第三产业在GDP中所占比例达到33.2％的事实，旅游产业在中国第三产业中所占比率已经达到六分之一。据国家旅游局的截至2002年年末中国旅游产业拥有固定资产：8238.2亿元，从业人员612.63万人，旅游企事业单位293793家。这意味着中国的旅游产业已经在中国经济结构中占有了一个重要的位置。但是单个旅游企事业单位所创造的价值较低。
在中国旅游产业内部来看，几个子行业的产业集中度都还偏低（行业内的大型旅游企业集团无论从资产规模还是营业收入占整个产业产值的比重较低）。换句话说：中国旅游产业的过去得发展过程中依靠数量上的优势创造了这5％的GDP。在这个意义上，中国旅游产业的发展迎来了一个新的发展阶段―――产业整合阶段。
其次，已有的景区、饭店、旅行社等旅游业内的存量资产也存在升级换代，重新进行战略定位、旅游深度开发等问题，这也是解决中国旅游产业可持续发展的关键问题。
中国旅游产业要完成以上任务需要巨量资金的支持，这就需要通过一系列的金融创新和制度安排。因此，增加旅游产业资本和金融资本的结合渠道和方式，对现阶段的中国旅游产业极为必要。
（2）民间资本积极参与旅游业开发
从资金的供给方面来看，改革开发二十多年来，人民生活水平的提高，依据中国人民银行的统计数据，截至2004年２月末，全部金融机构的居民储蓄继续快速增加，余额达11.75万亿元，也就是说在民间沉淀有大量的闲置资金，无论从规模还是投资欲望都具有一定的实力。通过设立产业投资基金，使投资者通过投资从高速发展的中国旅游产业中获益非常有必要。仅以民营经济较为发达的浙江温州为例，民间资本的持有量就在1500亿元以上（温州人民银行2004年6月数据）。从这部分民间资本所派生出来的投机资本（“热钱”）在过去几年中对中国国内房地产产业的影响可以看到其能量。
因此利用产业政策和金融工具引导民间资本在旅游产业的投资大有可为。同时，从促进国内产业发展的角度看，中国旅游业在过去五年以每年13％的复合平均增长率增长，具备吸引民间资本进入旅游产业的潜力，浙江民间资本基本主导浙江省旅游开发的产业现实也有力的证明了这一点。
（3）旅游类上市公司在资本市场表现不佳
从上个世纪九十年代以来，中国资本市场上出现的旅游类上市公司大约30 家，其中因
为种种原因被收购或者重组的有6家，目前还有22家旅游类上市公司，这些上市公司分布景点景区子行业（产业）、酒店子行业、旅行社行业（仅有一家）。与此对应的是中国现有151处国家级风景名胜区（国家公园），各种景区景点数万处，拥有大小旅行社13000多家。整个旅游产业的集中度较低，产业竞争力有限，并且由于盈利能力的问题还将面临投资者的抛弃。
就旅游各个子行业盈利能力来说，景点景区行业的盈利能力较高，酒店业，以及旅行社业都在微利的边缘挣扎，比较具有行业代表性的上市公司的盈利状况也基本反映了这一现实。这从一个侧面说明，中国资本市场的旅游板块中需要一批优质的旅游类上市公司重建投资者的信心。换句话说，通过产业整合提高旅游企业的综合竞争力和盈利能力将有利于旅游产业资本和金融资本的结合。
综合起来说，中国的旅游产业正处在一个产业整合的发展阶段，一方面旅游产业规模已经达到一个较高水平，另外一方面产业集中度较低，企业的综合竞争力不高，产业的盈利水平和盈利能力不理想。
在经济学意义上，产业整合的目标在于：节约交易成本，提高产业的产出效率和水平、创造新的价值空间等几个方面，从而达到提升产业综合竞争力的目标。以此为出发点，我国旅游产业的整合将面临：经营模式、产权结构、管理模式等几方面的变革。而对产业外部环境来说，完善法律、法规，规范市场行为，借以达成促进产业整合、提升产业竞争力将是政府部门的一个长期任务。在具体操作层面上，合理利用金融工具进行产权投资，将有利于产业资源的优化配置、获取企业核心能力，实现企业规模经济。这对加快产业整合的进程，提高产业整合的质量显得非常重要。
2．产业整合对金融工具的要求
我们知道，在市场经济条件下，产业整合应该采用市场经济的方式进行，所谓市场经济的方式就是指：在产业整合过程中所有资产、资源都应该服从价值规律，通过市场来发现这些资产（资源）的价值，这些资产（资源）的价值是以其价格为表征的。因此，在产业整合过程中将要面对一个巨额的旅游产业存量资产如何分割、以及重新组合的过程，在这个过程中必然需要一系列的资产（资源）交易来完成整合，从而如何运用有效地金融工具，借助资本市场上的金融资本和民间资本加快旅游产业整合将成为一个重要的产业任务。
另一方面，产业和资本的有机结合是产业发展必须要解决的重大关节，尤其是在产业整合时期，原有的产业资本和金融资本通过前期的投资行为被固化成为大量的存量资产，通过产业整合有一部分资本需要通过退出已投资产业获得回报，一部分金融资本和产业资本需要通过介入产业整合获得投资回报，这就对金融工具提出了资产所有权与收益权、一定的资产管理处置权相统一的要求。
一般来说，金融工具主要有三大类：权益类工具、债权类工具、物权类工具。金融工具的实质是资产与资本之间、资本和资金（现金）之间的转化工具，也是产业资本和金融资本结合的工具。权益类工具主要代表是股权，这些权益类金融工具较好的将资产所有权、资产获益权以及相应的风险联系到了一起，比较适合产业整合的运用，并且有利于运用现有的国内资本市场机制，方便投资人进入和退出，有效降低流动性风险。
第三，依据现有的《公司法》，战略投资人通过持有目标产业中的企业股份可以直接参与公司的管理、决策，甚至影响公司的治理结构，这对产业整合过程中对企业的市场化管理创造很好的管理平台，提升产业整合效果，降低法律监管难度都是极有帮助的。
因此，笔者认为产业投资基金对中国旅游产业的整合是一种有效的金融工具！因为产业投资基金一方面有集合资金的功能（公募或者私募基金单位），也有通过股权投资，直接参与投资项目的管理的功能，尽管这种功能很多时候并不被产业投资基金公司使用。还有就是
产业扶持和引导的功能。（接下来，我们将重点介绍国际产业投资基金的相关情况和特点） 产业投资基金简介
1.产业投资基金的概念
（1）基本概念和类型
产业投资基金指主要在对未上市企业进行股权投资并提供经营管理服务的集合投资制度。它是一个与证券投资基金相对应的概念，证券投资基金直接投资于有价证券，产业投资基金直接投资于产业领域。产业投资基金在国外又称“未上市股权投资基金”，创业投资基金（又称“风险投资基金”）是其一种类型，后者投资于主要属于科技型的高成长性创业企业。此外，投资于基础设施建设和房地产业的各种类型直接投资基金，以及近年来大量兴起的企业重组投资基金等，都属于产业投资基金范畴。
（2）运作机制
产业投资基金的运作机制简介
（这是一个较为简略的产业投资基金的运作模式介绍，不代表全部类型）
（3）产业投资基金的职能特点
产业投资基金有两大功能特点：一是：集合投资功能，即：将民间闲散资金集合为较大规模的资金，通过股权投资形式实现闲散资金的资本化。其二是：培育产业竞争力，即：借助产业发展战略和专业化的管理参与产业培育，以股权投资形式培养产业中优质企业的预期盈利能力，达到提升产业竞争力的目标。
就实质来说，产业投资基金是一种产业资本和金融资本相结合，投融资一体化结构的权益型金融工具。
2.产业投资基金对产业发展的作用（以美国为例）
美国的产业基金从规模上看并不大。以1988年为例，当年美国的非金融和农场部门的资本投资超过3800亿美元，而产业基金在这一年的投资规模只有30亿美元，这一金额不足IBM公司同年投资的三分之一，大概只有通用汽车公司投资的四分之一（Sahlman,1990）。直到1995年，美国产业投资基金的总资本余额也只有1750亿美元。其规模之小似不足道，但它却帮助创造出许多成功的现代企业，并为资本市场提供了新鲜的血液。较早的如1924年成立的国际商用机器公司（IBM），就是产业基金协助企业成功发展的典型例子。其他还包括，微软公司（Microsoft），苹果计算机公司（Apple Computer），英特尔公司（Intel），联
邦快递公司，莲花发展公司，太阳微系统公司，康柏公司，数字设备公司等。这些企业都曾不同程度得到过产业基金的资金帮助。据统计，从1983年到1994年的12年间，美国共有1106家产业基金投资的企业上市；仅1991-93年，美国上市的790家公司中就有346家得到过产业基金的资金帮助，上市企业中产业基金投资的约占了44%。可见，产业基金在促进美国现代企业的诞生和资本市场的发展上，具有不可忽视的作用。
3. 产业投资基金对产业发展的意义
当前在我国发展产业投资基金具有以下重要意义：一是培育新型市场化的投融资主体，深化投融资体制改革；二是通过专家运作，建立投资风险约束机制，提高投资效益，启动民间投资；三是为未上市企业提供资本支持，降低未上市企业负债率，为防范金融风险奠定更坚实的基础；四是通过间接引导基金投资于需要重点发展和特别扶植的地区，促进经济结构调整和区域经济的协调发展；五是通过发展创业投资基金，促进高新技术产业发展和经济增长方式转变；六是通过加强对未上市企业的培育和辅导，为资本市场输送高质量的上市公司，促进我国资本市场发展。
4. 产业投资基金对旅游产业发展（整合）的意义
旅游业本身具有一个独特的区域经济拉动作用，对旅游业所在区域的地方经济增长有很大的促进作用，另外一方面，对区域经济转型、安排就业都能发挥较大的作用。因此发展旅游产业投资基金促进我国旅游业的可持续发展，振兴地方经济将是一件非常有意义的事情。
现阶段，市场化的产业投资基金在我国还属于空白，就旅游产业来说，各级地方政府出于振兴地方旅游业的考虑设立的旅游产业发展基金在一定程度具有产业投资基金的特点，但是由于其运作机制以及基金增值模式的模糊，使其更像一种福利性质基金。本文将重点讨论这一类型发展基金的市场化问题。
另外旅游行业的跨产业特点使得旅游产业投资基金可以依据子行业的不同特点，结合国家相关政策法规，在个子行业内优先突破，给整个旅游产业的整合以及竞争力提升创造条件，具体来说：在景区基础设施和服务设施（物业）的开发方面，可以优先发展带有产业投资基金性质的不动产或者旅游房地产信托投资基金。
政府旅游产业发展基金
1.政府旅游（产业）发展基金简介
旅游发展基金是指各级地方政府为提升地方旅游产业的综合竞争力而设立的，旨在扶持地方旅游业发展的专项资金，资金来源主要依赖主要是各级政府财政拨款，是政府专项职能的经济延伸，职能一般停留在：宣传促销、区域旅游规划、重点旅游开发项目扶持（提供项目启动资金、配套资金贴息）三个方面，依赖于中央、省、市、县各级财政设立的相应产业发展基金层层配套达到相关投资项目启动的目的。
这种基金伴随着我国旅游产业的高速发展而诞生的，虽然只有十余年的历史，但是在政府主导的旅游产业发展模式之下取得了很大成绩。但受各种条件的制约，这些旅游发展基金的规模从每年几百万到几个亿，大小不等，并没有得到更大的发展，基金规模仍然偏小，并且受到行政区域限制，被分散到几千甚至几万个旅游项目中，集合投资效应有限。
2.政府旅游发展基金的特点
（1）资金来源单一，投资能力和规模不适应旅游产业整合需要。
旅游发展基金基本上都来源于各级政府的财政拨款，而投入基本上是以贷款或者提供贷
款贴息的形式对旅游投资项目提供支持，旅游投资项目的收益与旅游发展基金没有必然的关系，发展基金的增值依赖于所支持项目的还款和利息。另一部分用于宣传促销的费用纯粹属于消耗型支出，社会效益大于经济效益，是一项政府支出行为。
从中我们可以看出，旅游发展基金的增值空间非常有限，基金的发展壮大依靠财政注资，这对基金的成长以及运作效率提高形成制约。
（2）基金运行管理机制和市场经济环境要求存在差距，隐含较大的道德风险
政府职能部门更多的是以行政手段代替市场手段来对所投资的项目进行调控，对基金投资项目缺乏市场化的控制和管理机制，这在体制上就不是很符合市场经济的要求，其次这种建立在地方政府财政拨款注资的发展基金，在运作的基础上需要充分考虑地方各个利益体的诉求，基金选择投资项目的实质更多的表现为各个地方利益集团利益的均衡。这在一定程度使旅游产业发展基金的投资效率缺乏机制的保证。
从投资的角度看：政府设立的旅游产业发展基金一般以贷款形式对旅游项目提供融资服务，项目公司所有人（项目投资商）对项目的投资收益负责，对政府提供的产业发展基金贷款是一种完全的债权、债务关系，政府部门对项目的营运以及管理没有直接的管理工具，在项目公司治理结构层面上，也没有直接的发言权，项目容易被投资商控制，这样的后果是：项目投资商和发展基金的管理部门之间存在信息不对称，从而在机制上难于防范基金投资项目的道德风险。
从发展基金的内部管理来说，旅游发展基金更像一种资本化部门权力，发展基金自身的管理以及运作成为地方政府部门的一项职能，对基金所投资项目的监管则是相对行政式命令式的，比如听取汇报，现场实地考察等。
（3）基金的投向分散，投资效率和投资效果存在瓶颈。
各级地方政府设立的旅游发展基金受其来源限制，基本上其投入方向仅限于各级地方政府管辖的地域内，这种行政分割在一定程度上和旅游项目的跨区域、跨产业特点相矛盾。一方面存在资金不足的问题，另一方面又存在有限资金被再次分散乃至重复投资的问题，这严重影响了产业发展基金对旅游产业的促进和扶持作用。
综合其他因素，各级地方政府的产业发展基金在管理上存在一个反差，发展基金要促进地方旅游产业的发展，在市场经济条件下旅游产业发展方式需要市场化，但是基金的管理者和管理模式却是原有计划经济的模式，属于政府行政职能的一个部分。
3. 我国旅游产业投资的特点
（1）旅游资源结构多样，以及相应的产权结构复杂，法律法规滞后。
大型景区内的旅游资源（资产）多样，其所有权结构比较复杂，一般可以分为资源性资产（景点）、经营性资产（提供辅助服务的资产，比如房屋、设施等）、公益性资产（道路、桥梁，本地居民和游客共享的公共设施）、土地植被等资源、产权不明的其他资产等五类。 涉及的行政管理部门有：旅游局、建设部、宗教局、民族事务委员会、国土局、林业局、环保局、文物局等，八大部委都对以上类型的资产拥有不同程度的产权、管理权，而相应的法律存在缺位现象，从而给旅游业的发展带来较高的交易成本、协调成本和交易成本。 （2）旅游产品带有公共产品特点，投资效益易于流失
旅游业发展给给区域经济带来的经济产出对区域经济带有明显的拉动作用，投资所带来的经济效益通常被分解到各个产业部门中，其利润产出和投入不相对应，这种现象在旅游开发过程中的基础设施完善和旅游目的地营销方面表现尤其明显。
（3）旅游投入产出周期长，资金规模要求高
旅游开发或者旅游产业整合都需要投入大量的资金，如果是景区开发类型的项目其投入
产出的周期较长，这在一定程度对资金规模都提出了较高要求。而在旅游产业整合过程中涉及的资产重组、股权回购、债务安排、信用结构设计都需要强大的资本支持。（4）投资涉及面广，投资类型复杂
旅游业在一定程度上是一项横向产业，需要关联产业的支持，并且相关产业的关联度不一，产业价值链各异，这就需要旅游投资具备自己的特色和专长，才能够实现提高产业投资效率。
（5）旅游资源分布和资金优势在区域上不匹配
我国旅游资源类型多样，分布广阔，同时地区经济发展不均衡。在旅游资源富集的西部地区，旅游业的成长一直收到资金不足的困扰而开发不足，另一方面，在经济发达的东部地区，资金相对富足，但是旅游资源有限，在一定程度上造成旅游过度开发和重复建设。
综合以上分析，笔者认为：中国现有由各级地方政府出资设立的旅游发展基金应该建立一个比较适应中国（地方）旅游业发展的市场化运行机制，注重发展基金的投资效率、以及基金的增值。另一方面，旅游发展基金的宣传促销职能应该从旅游发展基金的职能中剥离出来，通过设立促销专项基金，通过行业协会或者政府相关职能部门来运作。其次，支持对旅游产业规划这一职能应该在支持规划的基础上，通过选择“种子项目”进行股权投资的方式，在有力的控制产业规划执行的同时，引导旅游企业适应旅游产业规划的发展、促进中国旅游业的均衡发展和产业竞争力的稳步提升。
旅游产业发展基金市场化路径
政府旅游发展基金的市场化，在实质上就是将旅游发展基金转化为产业投资基金，因此在其路径设计上应该在：基金增值、基金投资效率提高、基金的退出机制等方面选择突破口，结合国内现有的法律环境，实现其转型目标。
1. 政府产业发展基金市场化瓶颈
回顾国内二十多年的旅游产业发展道路，在旅游产业投融资领域，投资分散、重复投资、盲目投资和粗放式经营一直在困扰着旅游产业的发展，就拿主题公园这一子产业来说，据统计，上世纪90年代中期以来，全国以“世界之窗”为模板的主题公园投资项目达到2500多个，其中赢利的不足1/3，套死资金1500亿元。
造成这一局面的原因是多方面的，从产业投融资角度看：投融资观念狭隘、专业人才缺乏、投资监管不利是一个重要原因。其次，整个旅游产业投融资体制的改革和创新远远不能适应中国旅游产业的发展需要。我们可以看到：投融资观念落后带来对相关法律政策环境的忽视，法律和政策的滞后压制了金融工具的创新，缺乏金融工则使旅游项目一直缺乏资本市场的支持，反过来制约了旅游项目投融资观念的更新。综合起来，除去制度性因素之外，旅游产业资本金融化通道缺乏、旅游投融资观念狭隘、缺乏有效的金融工具、专业人才缺乏正在抑制旅游产业投融资模式的变革，在一定意义上也正在影响着旅游产业发展基金向产业投资基金的转型。
尽管早在2001年国家旅游局的1号文件就提出了“发展旅游产业投资基金”的规划，但是到目前为止，仍然未能突破相关政策瓶颈。值得欣慰的是，在2004年七月，随着国家《投融资体制改革方案》以及相应的《政府投资管理条例》等一系列法规和政策的颁布，旅游产业投融资的政策和法律环境将得到较大改善，这也将为旅游产业发展基金的市场化提供制度保障。
在排除政策法律环境因素之后，产业发展基金的市场化问题将着重解决：基增值金、提高投资效率、有效监管投资三大任务。这三大任务的完成还将取决于产业投资基金的运作领域和内容。
2.政府旅游产业发展基金可能的运作领域
产业投资基金在海外的实践过程中基本上都立足于解决智力成果（专利、品牌、独特技术）等无形资源（资产）的市场化问题，而这些无形资产（资源）的市场化基本上上是通过其资本化来完成的。
资源资本化就是旅游资源(包括旅游经营许可证这类公共资源)通过金融创新形成一种金融工具（股权、债权、以及相应的金融衍生物），从而成为一种资本市场承认的金融资产，并通过资本市场的价值发现机制发现其价值的过程。
结合当前国内旅游产业的发展实践，我们可以发现以下几个领域最有利于旅游资源的资本化，这也正是旅游产业投资基金应该重点关注的领域：
旅游项目孵化（类似于旅游风险投资）
产业整合项目贷款（收购过桥贷款）
区域旅游重点企业股权投资（重要企业的战略性持股）
中小旅游企业贷款担保
旅游专用设备金融租赁
旅游基础设施建设
具体将放在中国旅游产业的发展背景下，从旅游产业整合、旅游资源深度开发的角度出发，根据所在区域经济的特点，结合国家有关产业政策来规划运作机制，政府赋予产业投资基金的使命来确定。从而在一般意义上，旅游项目孵化、产业整合战略投资、重点旅游企业的战略控股，应该成为地方政府旅游产业投资基金的重点运作领域。
3.中国特色产业投资基金运作方式规划
关于现阶段旅游产业投资基金的运作模式规划是一个复杂的制度设计，我们这里不作全面的讨论，本文结合现有的法律制度和政策环境，仅从便于基金增值、便于监管投资基金项目两个角度展开探讨。
（1） 公司制的产业投资基金（私募）
各级地方政府将其设立的产业发展基金作为出资设立投资公司，投资公司以注册的资本金为基础，对区域内的旅游项目（公司、企业）提供贷款，或者直接投资（参股）于项目，投资公司的收益来源于贷款利息或者股权投资收益。除此之外公司不再经营其他业务。
关于投资项目的监管则依托专业的产业基金管理公司或者独立的第三方专业机构进行，为防止潜在的委托/代理风险，可以指定商业银行对基金帐户、所投资股权、以及投资项目公司的银行帐户进行监管。
严格的说，产业投资基金基本不应该通过对外贷款来获得增值，但就中国现有的国情来看，适当的经营贷款（特别是通过商业银行开展委托贷款业务）是必须的。因为现行《公司法》关于公司对外投资不得超过公司注册资本额50％的规定将导致公司制的产业投资基金出现资金闲置。而在操作层面上，还可以通过金融工具之间的转换保证资产安全，规避金融风险。
尤其值得一提的是：公司制的旅游产业投资基金尽管不能够直接吸收民间资本进入旅游产业进行投资，但是可以透过股权投资引导民间资本的投向，借助基金管理顾问公司的专业化管理，规范民间资本的投资行为和投资效率。
（公司制）旅游产业投资基金运作示意图
（上图只是一个简单的示意，本文在此处不作深入研讨）从上图可知：关于公司制基金的管理，其核心问题是：基金持有的公司应该剥离其营运功能，将其营运功能外包给专业公司，同时分离专业管理公司对基金的支配权，形成政府持有基金，专业管理公司管理基金经营，商业银行监管基金帐户的格局。政府以出资人（股东）的方式（或者委托专业的旅游投资管理顾问公司）对基金所投资项目进行监管。
尽管基金的来源是通过各级政府的认购完成的，但是政府还是应该将产业投资基金交由专业公司管理。因为产业投资基金作为一种专门的金融工具，其增值、经营和管理是政府部门不易胜任的，其次，对政府来说，产业投资基金的投资重点是以战略性的股权投资引导民间资本、外来资本进入旅游产业。第三，政府是市场规则的设计者，如果又参与基金的经营的话将有可能带来投资基金不当得利，影响产业外界资本进入旅游产业，从而破坏旅游产业的健康发展。
（2） “伞形结构”的产业投资基金（公募）
通过上市募集的方式发行旅游产业投资基金，并依据旅游产业的特点形成酒店业、旅行社业、景区景点业、以及旅游基础设施建设、旅游商业地产的子基金，形成一个“伞形”结构的资产组合，以股权形式对相关项目进行投资。依据其类型和职能其结构如图所示：
“伞形产业投资基金”的类型结构示意图。
基金的增值将通过不同子产业的投入产出周期以及相应的市场风险不同而获得一种资产组合效应，提高旅游产业投资基金的增值能力。受国内现有法律环境限制，基本上这种产业投资基金的公募（上市）还有很长的路要走。作为一种变通，以信托方式募集基金较为可能，特别是：混合型信托，混合信托型是指信托公司采取权益信托和债务信托结合的方式介入旅游产业。信托公司与委托人在信托合同中对信托资金的使用方式加以明确的规定，受托人按照合同约定的比例，以股权投资和贷款融资的不同方式加以组合运用，具有较强的灵活性。（在这一金融工具实现基金公募的基础上设立的旅游产业投资基金比较适应国内旅游业发展的需要，限于篇幅这里不作展开，笔者将另外撰文讨论）。
国内各级政府设立的旅游发展基金的市场化转型是一个比较复杂的过程，这个过程需要借鉴国外成熟的发展经验，同时结合国内经济结构和产业发展特点来实施才能够取得较好的效果。建议各级政府在制定计划和实施过程中还应当配置一定比例的金融专业（机构）人才，推进中国旅游产业投资基金的发展和壮大。
XX文化旅游产业投资基金方案 一、设立背景 为贯彻落实《中共广东省委、广东省人民政府关于进一步促进粤东西北振兴发展的决定》（粤发【2013】9号）,发挥广州国家中心城市辐射带动作用，提升广州市与梅州市金融合作水平，加快梅州文化旅游产业发展，加快推进广东文化旅游特色区建设，根据《XX对口帮扶总体工作方案和2014年度工作计划》和《XX市对口帮扶梅州市财政金融专项工作方案（稿）》的精神制定本方案。 二、基金概要
三、资金募集 1、梅州市政府从省生态旅游扶持资金3亿元和本级财政配套资金中，每年安排资金，作为对文化旅游产业投资基金本金要求的利息回报贴息所用。 2、广州基金负责通过市场化方式募集10亿元。 四、运作基本模式 1、基金投资按照市场化方式操作与决策，保证本金与利息安全。 2、通过市场化运作后的收益，基金仅收取固定利息回报，超额部分全部由当地政府享有。 3、基金设投资决策委员会，由广州基金，各主要出资人，通过投票方式进行决策。 4、基金另设风险控制委员会，对基金的运作及决策进行风险控制。 五、土地开发的操作方式 1、梅州市政府提供优质的文化旅游开发项目。 2、梅州政府需明确土地出让收益封闭运行，市土地储备中心给新开发公司明确开发授权。 3、梅州市政府从省生态旅游扶持资金3亿元和本级财政配套资金中出资将支付基金要求的利息回报（同上）。 5、在项目清算时，通过市场化运作收回的资金除偿还基金本金、基金要求的利息回报外，剩余收益全部由梅州文化
旅游投资有限公司享有。 6、在基金到期而项目尚未清算时，梅州文化旅游投资开发有限公司按基金固定回报要求出资溢价回购基金所占开发公司的股份。
产业投资基金论文国际经验论文：国外产业投资基金发展研 究及启示 摘要产业投资基金是将金融与产业发展相结合，将实体经济与虚拟经济向融合的现代金融投资方式，是推动产业结构调整优化的重要工具。在我国，产业投资基金兴起时间较晚，借鉴国外产业投资基金的发展经验，有助于快速建立适应我国经济发展阶段特点的产业投资基金发展体系。 关键词产业投资基金国际经验政策建议 一、国外产业投资基金的兴起 国外私募股权基金产生的根源在于随着金融创新和金融监管的深化，资本与产业相结合的方式不断发生变化。最初的私募股权基金产生于华尔街的犹太商人，其利用少量的自有资金和银行借款，投资价值被低估的企业，进入企业经营过程后，再利用自身强大的人脉和关系网络对企业发展进行改造和创新，待企业经营业绩大幅提高之后出售，从而获得丰厚的资本回报。由于私募股权基金的资金运行的私密性较高、受金融监管的程度较低，大量的金融资本与实体产业相结合必将带来高额的盈利，所以私募股权基金从产生之初就受到金融界和实业界的广泛关注。随着私募股权基金运作和存在形式的演变，目前已经形成公司型基金、信托性基金和有限合伙型基金三种主要组织模式。其中，有限合伙制实
现了权、责、利相匹配的原则，成为了当前国外私募股权基金最主要的形式。有限合伙制中有限合伙人出资较多，但不参与经营，普通合伙人出资较少，但参与日常管理和经营。双方通过有效的委托—代理模式，形成有效的出资和监管制度。 现阶段，私募股权基金已经成为欧美等发达国家金融和产业发展相结合的重要形式。从私募股权基金兴起的历史可以看出，早期的私募股权基金更加类似于风险投资基金，在相当长的一段时间内，私募股权基金与风险投资基金被当作是同义词。现在欧洲很多国家依然将私募股权基金与风险投资完全等同。美国（nvca）认为，创业投资基金投资范围限于中小公司的初创期和扩张期融资，私募股权基金则涵盖所有为企业提供长期股权资本的私募基金，所以私募股权基金应该包括创业投资基金。本文认可美国的划分方式，认为现代私募股权基金不仅包括企业初始阶段的风险投资，更加应该重视对企业扩张和企业并购的投资。在全球化的视角下，私募股权基金向企业扩张和企业并购环节的转移是推动本国经济持续健康发展的重要表现，有助于本国企业在全球化竞争中处于有利地位。 二、国外私募股权基金对产业发展的作用 第一，私募股权基金善于发现潜在的高价值企业，有助
产业投资基金设立流程 一、如何设立产业基金 设立基金管理公司，应当具备下列条件，并经中国证监会的批准： 1、有符合《中华人民共和国证券投资基金法》和《中华人民共和国公司法》规定的章程； 2、注册资本不低于一亿元人民币，且必须为实缴货币资本； 3、主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近三年没有违法记录，注册资本不低于三亿元人民币； 4、取得基金从业资格的人员达到法定人数； 4、有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施； 5、有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度； 6、法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。 此外，作为基金公司的主要股东也有规定：基金管理公司的主要股东是指出资额占基金管理公司注册资本的比例（以下简称出资比例）最高，且不低于25%的股东。 二、产业投资基金设立程序 第一步： 1、开始准备注册XX股权私募基金（以下简称为基金）。 首先，准备发起基金的人（自然人或者法人）选择独立或者联合朋友共同成为基金的发起人。 然后，发起人在一起选定几个理想的名称作为该基金未来注册成立后的名称，然后选定谁来担任该基金的执行事务合伙人、该基金的投资方向以及该基金首期募集的资金数量（发起人需要准备募集资金总额1%的自有资金），最后确认该基金成立后的工作地点。 2、上述资料准备完成后，发起人开始成立私募基金的招募筹备组或筹备委员会，落实成员及分工。
3、确定基金募集的对象和投资者群体，即基金将要引入的投资者（有限合伙人）范围。 4、制作相关的文件，包括但不限于：初次联系的邮件、传真内容，或电话联系的内容；基金的管理团队介绍和基金的投资方向；拟定基金名称并制作募集说明书；准备合伙协议。 5、与基金投资群体的的联系和接触，探寻投资者的投资意愿，并对感兴趣者，传送基金募集说明书。 6、开募集说明会，确认参会者的初步认股意向，并加以统计。 7、与有意向的投资者进一步沟通，签署认缴出资确认书，并判断是否达到设立标准（认缴资金额达到预定募集数量的70%以上）。 8、如果达到设立标准，基金招募筹备组或筹备委员会开始向指定地区的工商局进行注册预核名。在预核名时按照有限合伙企业归档，最终该基金在工商营业执照上表述为：XX投资管理中心或XX投资公司（有限合伙）。 9、预核名的同时，如果基金合伙人愿意，可以开始策划与当地政府主管金融的部门进行接触，从而争取当地政府对该基金的设立给予支持（无偿给予基金总额的10%-20%的配套资金）。第二步： 1、预核名通过后，举行第一次基金股东会，确认基金设立和发展的各种必要法律文件。发起设立基金的投资决策委员会。确定基金的投资决策委员章程、人员并确认外聘基金管理公司。 2、基金执行事务合伙人和外聘基金管理公司共同准备该基金在工商注册的所有必要资料（包括：认缴出资确认书、合伙协议、企业设立登记书、委托函、办公地点证明、身份证或 企业营业执照复印件、执行事务合伙人照片等）； 3、资料准备完成后，由执行事务合伙人和外聘基金管理公司负责向工商部门提交所有注册资料并完成注册； 4、基金投资决策委员会负责人、执行事务合伙人和外聘基金管理公司负责人与政府主管部门进行实质性接触，向政府提交基金的设立计划和希望政府给予的支持计划。该基金如果能够得到政府的支持，可以让该基金未来在很多业务上得到实质性的帮助。
一、北京市产业投资基金的发展现状 北京作为我国政治、经济和文化中心，各方面的发展均处于我国领先地位，2012年北京市全年实现GDP达17801亿元，增速达7.7%，人均GDP达87091元。北京同时还是我国重要的金融中心之一，在此聚集了大量的金融机构以及金融资本。截至目前，其位于西城区的金融街的金融资产总量已超过全国金融资产总额的60%，聚集了大量的资本财富，在一定程度上也促进了北京产业投资基金市场的发展。 （一）北京市产业投资基金市场募资状况 2008年至2012年在北京市注册成立的产业投资基金（广义，粗略统计）达40只，目标募集资金规模达652.80亿元，其中已完成募集的基金达29只，已募集资金182.34亿元。 图1 2008-2012年北京市注册成立的产业投资基金数量数据来源：Wind资讯 图2 2008-2012年北京市注册成立的产业投资基金募集资金规模数据来源：Wind资讯
（二）北京市产业投资基金类型 在我国广义上的产业投资基金是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。广义上的产业投资基金不仅仅限于直接投资于某一产业或行业的狭义上的产业投资基金，它包含的范围更广，根据产业投资基金的资本来源、主体性质以及组织形态，产业投资基金有不同的分类。从现有在北京注册设立的产业投资基金来看，按资本来源划分，可分为中资、外资以及中外合资三类，其中中资资本类型产业投资基金占绝大部分，除了3只中外合资和1只外只外，其余全部为中资资本。按主体性质划分，主要划分为基础设施型、创业型以及成长型三类，其中创业型产业投资基金占比最高，达46%。 图3 北京市产业投资基金类型 数据来源：Wind资讯 此外，根据组织形式划分，产业投资基金可分为公司制、有限合伙制以及契约制，当前北京市成立的产业投资积极你中主要以有限合伙制为主。 （三）北京市典型产业投资基金发展情况 近五年在北京注册设立的产业投资基金中，有一部分产业投资基金主要投资于某一特定的产业或行业，它们大部分是在北京市政府的牵引下，以扶持北京市基础设施产业的发展或鼓励北京市高科技创新产业的发展为导向，促进北京市相关产业的发展。其中，典型的代表有如侧重于轨道交通装备制造和信息服务业的北京轨道交通产业投资基金，投资于航天行业及其技术领域的北京航天产业基金，关注水务产业、固废处理、垃圾处理及节能减排的中
政府主导的产业投资基金研究 产业投资基金是一种主要针对特定的产业、区域等事先约定的投资领域,对未上市公司进行股权投资并提供运营管理建议的一种集合投资制度,可以归属于广义上的私募基金。自2006年渤海产业投资基金设立以来,经过多年的发展,尤其是近几年来的高速增长,我国目前已经存在数量众多的产业投资基金,其中由政府主导的产业投资基金也已不少。当前,我国经济发展进入新常态,经济增速下滑,经济结构亟待优化升级,经济发展动力从要素驱动、投资驱动转向创新驱动,同时也面临着供给侧结构性改革的时代议题。处于转型期的中国,需要大力发展高新技术产业、新能源产业、新型生物医药产业等战略性新兴产业,需要优化升级制造业,需要淘汰整合落后产能,实现产业结构的调整和升级,从供给侧出发调结构,为经济持续发展创造新的增长动力。 对于我国当前所面临的经济新常态和供给侧结构性改革，以及产业结构优化和调整的改革需要来说,政府主导的产业投资基金可以作为一个具有良好适用性的工具发挥作用。而各地区的各级政府争相设立产业投资基金和政府引导基金,也从侧面印证了政府主导的产业投资基金的价值和适用性。基于上述情况,本文选取了政府主导的产业投资基金作为研究对象,通过研究国内产业投资基金的一般性特点、政府主导的产业投资基金的基本情况及其与政府引导基金的异同比较,同时参考国外经验,对我国政府主导的产业投资基金进行较为全面的研究,并结合当下我国产业投资基金的新动态、新情况进行总结和分析,对政府如何继续发展和利用产业投资基金助力整个产业结构调整升级、经济持续发展和支持供给侧结构性改革提出一些建议。本文共分五章,具体框架与主要内容如下：第一章为绪论。 介绍论文的研究背景、研究意义、国内外相关文献、主要研究内容和研究方法,以及本文的创新和不足之处。第二章为政府主导的产业投资基金的相关理论分析。首先介绍了产业投资基金的基本概念、特点和组织形式,然后是相关的部分经济学理论,接下来则介绍了什么是政府主导的产业投资基金,并通过与政府引导基金进行比较明确其特点和发展的必要性。第三章为我国政府主导的产业投资基金的实践情况与存在问题。 主要介绍了我国产业投资基金和政府主导的产业投资基金的发展历史和现
2006年第一批产业投资基金即渤海产业投资基金的成立；2007年国务院同意国家发改委扩大关于人民币产业投资基金试点请示，批准山西能源产业基金、广东核电产业基金、上海金融基金、中新高科产业投资基金和绵阳科技城产业基金等五个作为第二批产业基金试点；2008年7月中旬，国务院特批第三批共4只产业投资基金进行组建，获批的4只基金分别为：华禹水务产业投资基金、天津船舶产业投资基金、城市基础设施产业投资基金、东北装备工业产业投资基金。 天津： 1.渤海产业投资基金 2006年11月第一批产业投资基金即渤海产业投资基金在天津成立。基金初期以契约型形式设立，采用私募发行方式，发起机构包括中国人寿、国家开发银行、全国社保基金理事会、中银集团以及泰达控股等。基金管理公司为渤海产业投资基金管理有限公司，基金规模为200亿人民币，首期募集60.8亿元，基金存续期15年，投资重点是具有自主创新能力的现代制造业，具有自主知识产权的高新技术企业，交通、能源基础设施项目，以及符合国家产业政策的其他项目。该基金由交通银行托管。 2.天津船舶产业投资基金 2008年国务院批准设立，基金规模为200亿元，采取有限合伙制的形式，首期募集金额28.5亿元，由天津城市基础设施建设投资集团有限公司、天津市津能投资公司、天津新金融投资公司、北方国际信托股份有限公司和中船产业投资基金管理企业等认缴；中船产业投资基金管理企业为基金管理人，注册资本2亿元；上海浦东发展银
行为基金托管银行；主要投资于国家急需和紧缺的大型油轮、液化天然气船、液化石油气船、滚装船等科技含量高的特种船舶以及对船舶航运产业链上的企业进行股权投资。 3．中国航空产业基金 2010年7月在天津正式成立，目标基金规模200亿元，天津裕丰股权投资管理有限公司管理为基金管理人，建设银行为基金托管银行。 苏州: 1.中新高科产业投资基金 2007年8月由国家发改委批准设立，基金规模为100亿元。由苏州创投集团旗下的银杏投资管理有限公司和厚朴投资管理公司共 同发起设立的一家基金管理公司（各占50%股份），对该基金进行管理。主要投资于长江三角洲高科技企业，尤其是中国新加坡工业园区。 山西： 1.山西能源产业基金 2007年9月经国务院批准设立，山西能源产业基金成立，注册地为山西省太原市，基金管理公司为朝晖能源产业基金管理公司，基金总规模为100亿元人民币，首期规模为60亿元人民币，在100亿元基金当中，山西省内企业出资约占30％；省外资金出资约占70％。基金存续期15年，投资地域为山西，但不局限于山西，主要用于煤层气开发利用、煤炭产业规模化与产业整合、焦化产业的整合、煤化工产业的发展、煤电、煤铝联产项目的联合改造、能源企业改制、交通物流项目建设等项目。该基金由建设银行托管。 上海： 1.上海金融产业基金 2007年9月国务院批准成立，规模为200亿元。采取有限合伙制的形式。基金管理人为金浦产业投资基金管理公司，注册资本金2亿元，注册地是上海浦东新区。发起股东——上海国际集团与中国国际金融有限公司各持50%股权，并计划引入全国社保基金理事会增资
新资本市场环境下产业投资基金的发展趋势 永鼎集团祝方 所谓投资基金，是指按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则和股份有限公司的某些原则，运用现代信托关系的机制，以基金方式将各个投资者彼此分散的资金集中起来以实现预期投资目的的投资组织制度。投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为"共同基金"，英国和香港称为"单位信托基金"，日本和台湾称为"证券投资信托基金"。投资基金有多种不同的分类方式，而按照投资对象的不同，投资基金可以分为证券投资基金和产业投资基金两个大类。 证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。 证券投资基金在我国已经获得了一定的发展，目前已经成为资本市场主要的机构投资者，而产业投资基金的发展则相对落后。本文将主要介绍产业投资基金的概念、分类、发展历史等，并分析在新的资本市场环境下产业投资基金未来发展的态势。 一、产业投资基金概述 产业投资基金，是指对非上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的一种利益共享、风险共担的集合投资制度，主要从事创业（风险）投资、企业重组投资以及基础设施投资等实业投资活动。 产业投资基金可以分为三大类： （一）风险投资基金
在一些风险投资较为发达的国家，风险投资基金主要有两种发行方法：一种是私募的公司风险投资基金。通常由风险投资公司发起，出资1％左右，称为普通合伙人，其余的99％吸收企业或金融保险机构等机构投资人出资，称为有限合伙人（只承担有限责任）。普通合伙人的责权利，基本上是这样规定的：一是以其人才全权负责基金的使用、经营和管理；二是每年从基金经营收入中提取相当于基金总额2％左右的管理费；三是基本期限一般为15～20年，期满解散而收益倍增时，普通合伙人可以从收益中分得20％，其余出资者分得80％。 另一种是向社会投资人公开募集并上市流通的风险投资基金，目的是吸收社会公众关注和支持高科技产业的风险投资，既满足他们高风险投资的渴望，又给予了高收益的回报。 风险投资基金与其它投资基金相比，特殊之处在于：一是其投资的对象为高风险的高科技创新企业，失败率较高，一般在60～80％左右，而成功率只有5-20％左右，因此这就要求基金的规模足够大，使得风险投资基金能同时投资于多个风险项目，从而通过其中的一个或几个项目的成功来弥补在其它风险项目上的损失并获取收益；二是基金常采取与其它风险投资公司联合投资的方法，以分散风险；三是基金在决策上经常当机立断，敢于取舍。 风险投资公司对于风险项目的选择、决策和经营，是非常谨慎而严格的。在国外，一般来说，一个风险投资公司每年接触的风险项目，大约有1万个左右，经过选择同意作初步了解的大约150个左右，只占1.5％。在初步了解基础上作深入会谈、研究的大约24～25个，真正同意参股、签约的不到10个，即不到全部申请项目的0.1％。合同执行中，发现投资效益和项目开发前景不理想而果断中止的，大约每年都有1～2个。最后真正获得成功的，则是千里挑一的特优企业。这类成功的企业，经过两三年的创业经营，迅即显露出效益高增长的势头。这时风险投资公司可以采取两种方法收回投资：一种是找一家大的优势企业集团以合适的价格收购，从股权转让中收回投资；另一种则是在专门的证券市场帮助公司上市，在企业的股票10倍、20倍升值时，则出售自己持有的股票，收回投资。 （二）企业重组投资基金
我国旅游企业现行的五种投融资方式 标签：旅游业融资旅游企业投融资我国旅游业融资方式BOT 与PPP 的比较核心提示：旅游业投资是指在一定时期内，根据旅游业或旅游区发展的需要将一定数量的资金投入到其发展项目之中，以获取比其投入资金数量更大的产出。目前，我国旅游企业可以运用的投融资方式有成立旅游股份有限公司、建立旅游产业投资基金、旅游资产证券化等。近年来，文化产业在国家政策的积极引导和文化体制改革的大力推动下，得到了迅速的发展。文化产业在国民经济中扮演着越来越重要的角色。文化部也将大力推进金融扶持文化产业工作，不断完善文化产业中的金融体制机制，促进投融资方式多元化。文化旅游作为文化产业中的一个重要组成部分，对其的投融资方式也越来越丰富。 旅游业投资是指在一定时期内，根据旅游业或旅游区发展的需要将一定数量的资金投入到其发展项目之中，以获取比其投入资金数量更大的产出。目前，我国旅游企业可以运用的投融资方式有成立旅游股份有限公司、建立旅游产业投资基金、旅游资产证券化等。 下面分两部分来分析我国旅游产业中的五种投融资方式及其在各省市中的运用，第一部分分别介绍五种投融资方式，并且用SWOT法着重分析PPP融资方式，将BOT方式和PPP方式进行对比;第二部分用SWOT 法对我国旅游产业中四种投融资方式在各省市中的运用进行探析。
一、我国旅游企业现行的五种投融资方式有： （一）成立旅游股份有限公司，上市筹集资金 股份有限公司指全部注册资本由等额股份构成并通过发行股票（或股权证）筹集资本,公司以其全部资产对公司债务承担有限责任的企业法人。旅游企业可采取股份合作制、股份公司、股票上市的形式，逐步走上股份制企业经营的道路，进一步促进旅游业的快速发展。 （二）产业投资基金 产业投资基金是以个别产业为为投资对象，追求长期收益为投资目标，不仅有为产业融通资金的目的，还有扶助该产业发展的目的。在实际应用中，多见于基础设施建设。如果能将产业投资基金应用于旅游业，不仅可以充分吸收社会闲散资金，还有利于分散银行风险，为投资者开辟新的投资渠道。产业基金已成为国外金融体系的核心市场经济发达的国家已形成“大基金，小银行” 的格局。到该方式是近年来我国各省市旅游业运用的较普遍的投融资方式，目前为止，国家发改委一共批了三批共十支产业投资基金。此外还有中比产业投资基金、一些经地方政府批准的产业投资基金等。 (三)旅游资产证券化(ABS)
产业投资子基金设立方案 一、基金设立的背景和目标 【】有限公司（以下简称“ 引导基金（以下简称“引导基金” 企业家（以下 简称“其他合作方” 子基金”（以下简称 “子基金”） 概念类公司股权，并经过一 段时间培育、整合后，在其符合 新三板挂 牌/IPO 要求，或资本增值后，通过第三方（上市公 司）股权转让、控股股东/管理层回购、A 股/新三板二级市 场减持股票等方式实现退出 二、子基金基本情况 （一） 子基金名称 子基金名称拟定为“【】产业投资子基金” （二） 子基金组织形式 子基金的组织形式为有限合伙企业。 （三） 子基金注册地 子基金注册地为【】省【】市。 【】”）拟与【】省产业投资 ）、【】省优质农业企业及 ）共同成立“【】产业投资 投资【】省优质的大农业
（四）子基金规模 子基金由【】、引导基金、【】省优质农业企业及企业家发起设立，总规模【】亿元。 （五）子基金主发起人情况 子基金由【】作为主发起人发起设立。【】出资【】亿元，担任普通合伙人及执行事务合伙人，对合伙企业债务承担无限连带责任。 【】系一家股权投资基金、并购基金管理公司，注册资本【】亿元，主要运用自有资金及设立子基金进行股权投资或与股权相关的债权投资，以及提供投资顾问、投资管理、财务顾问服务。【】年，【】取得中国证券投资基金业协会颁发的“私募投资基金管理人”牌照，编号【】。【】具有健全的股权投资管理、风险控制流程和财务管理制度，规范的项目遴选机制和投资决策机制，能够为被投资企业提供创业辅导、管理咨询、财务顾问等增值服务。 【】能够有效促进资源拓展和匹配，实现业务联动，资源共享，具有丰富的项目储备。同时【】与多家券商、金融机构保持着良好的关系和合作，有数百家上市公司、新三板挂牌公司、标的公司资源，能够有效的促进股权投资基金的资源拓展和匹配。 【】主要投资管理团队人员有【】年以上投资银行工作经验，长期服务于中小型企业，对资本市场运作具有丰富经 验。此外，【】与【】行业研究所合作密切，重要项目、重点行业向研究员征求意见，共同尽调；还长期外聘相关各行业的专家作为长期顾问。
方案一： xx市旅游文化产业发展引导基金设立和运行方案 xx办字〔2018〕153号 各县（市、区）人民政府，“三区”管委会，市政府各部门： 经市政府研究同意，现将《xx市旅游文化产业发展引导基金设立和运行方案》印发给你们，请认真贯彻执行。 2018年9月12日 xx市旅游文化产业发展引导基金设立和运行方案 为有效引导社会资金投入xx旅游文化产业发展，进一步推动xx旅游服务业和文化产业发展繁荣，根据《xx市发展升级引导基金设立与运行方案》（xx发〔2017〕25号）文件规定，我市拟以xx旅游集团有限责任公司（以下简称“xx旅游集团”）自有资金为引导，设立“xx 市旅游文化产业发展引导基金”。方案如下： 一、目标任务和基本原则 深入贯彻国家、省关于旅游文化产业发展有关部署，紧扣xx市经济社会发展总体目标，通过产业引导与市场化运作的有效结合，吸引社会资本和市内外优秀投资管理团队投入xx旅游文化产业发展，为xx市旅游文化产业提供有力资金保障。 引导基金按照“产业引导、市场运作、专业管理、防范风险”的原则进行投资运作。 二、基金设立与运作 （一）基金要素 1．基金名称：xx市旅游文化产业发展引导基金。 2．注册地：xx市。 3．基金组织形式：有限合伙制。 4．基金管理人：从市本级具有基金管理人资质的国有企业中指定或通过市场化方式确定1—2家，作为母基金管理人。子基金管理人按照市场化招募情况予以确定。 5．基金规模：总规模70亿元。首期设立30亿元母基金，并通过母基金按照一定比例参股设立子基金，使母子基金规模合计达到70亿元。 6．募集方式：xx旅游集团作为发起人出资6—10亿元，按国家对金融机构资产管理业务相关规定确定的杠杆比例，向符合条件的金融机构、投资公司、行业企业等社会资本投资方募集资金，形成旅游文化产业发展引导基金母基金。母基金采用“一次性认缴、承诺制出资”的办法，先确定投资方向，再根据项目进度，由各方按认购的基金份额所占比例同步投入。母基金以参股形式出资设立子基金，吸引符合条件的金融机构、投资公司、行业企业等社会资本投资方参与共同出资，根据项目进度分期分批逐步设立若干个子基金，形成旅游文化产业发展引导基金子基金。 7．投资对象：xx市范围内的旅游文化产业领域，与旅游文化产业相关的上下游企业、优质旅游文化产业项目及相关的子基金。 8．资金托管人：优先选择具备托管资质且在xx市中心城区设有营业网点、费率较优的银行类金融机构。 9．基金存续期：3+2年以上。 10．基金成本：力争实现最低的基金综合成本（含通道费、管理费、增值税、印花税等费用），具体以资本市场的融资成本为准。 11．基金退出：通过IPO、股权转让、股权回购、并购重组、到期清算等方式退出。12．其他事项：具体以最终签订的相关协议为准。 （二）投资方式 引导基金投资运作可采用母基金直接投资、出资设立子基金投资等方式。
当前产业投资基金现状及发展趋势分析 一、产业投资基金简介 （一）产业投资基金含义 产业投资基金这种称呼来自于国外，是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。它具有以下几个特点： （１）作为投资基金的一个种类，它具有"集合投资，专家管理，分散风险，运作规范"的特点。 （２）产业投资基金一般定位于高新技术产业，有效率的基础产业的基础建设，如收费路桥建设、电力建设、城市公共设施建设等，促进产业升级与结构高度化，以高风险实现高收益。 （３）产业投资基金一般以实业投资为主，但也作一定比例的证券投资，以保持基金资产的流动性。 （４）产业投资基金区别于"行业基金"，其投资方向一般是跨行业、综合性、以符合组合投资原则并且避免蜕化为某个行业的行政附属物。 在我国，产业投资基金于上世纪90年代就有许多人提出设立，并推动立法，但一直未迟迟出台。 （二）产业投资基金的类型 大家对证券投资基金这个词一定很熟悉了，其实产业投资基金的类型与证券投资基金非常相似，只是二者的投向不同。证券投资基金
投资于证券市场，产业投资基金投资于实业。同样，产业投资基金按募集方式分为私募基金和公募基金，按基金存续期分为封闭式基金和开放式基金，按基金组织模式分为契约型基金和公司型基金，按投资领域的不同，相应分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基金等类别。目前，在国外存在的产业投资基金大多为公司型、封闭式、私募式基金。 （三）产业投资基金的运作机制 产业投资基金的运作机制是由基金持有人（股东）、基金组织、基金管理人、基金托管人等通过信托关系构成的系统。 1、基金持有人（股东） 基金持有人是指购买并持有基金单位（股份）的个人或机构，也就是基金的投资者，他们是基金的实际所有者。 一般来说，基金持有人（股东）权利包括分享基金收益、参与基金剩余财产的分配或者转让其持有的基金份额（股份）、出席基金持有人（股东）大会并对审议事项行使表决、查询或者获取公开的基金业务和财务状况资料、基金契约或基金章程规定的其他权利。基金持有人（股东）在享有上述权利的同时，还有履行基金契约或基金章程规定的义务。 2、基金组织 在契约型基金中，基金组织是一个无形机构。虽然有关法律法规规定，基金持有人大会是投资基金的最高权力机构，但在契约型基金中，基金持有人难以集中开会，也就难以落实各项法定权力。所以，
产业投资子基金设立方案 一、基金设立的背景和目标 【】有限公司（以下简称“【】”）拟与【】省产业投资引导基金（以下简称“引导基金”）、【】省优质农业企业及企业家（以下简称“其他合作方”）共同成立“【】产业投资子基金”（以下简称“子基金”），投资【】省优质的大农业概念类公司股权，并经过一段时间培育、整合后，在其符合新三板挂牌/IPO要求，或资本增值后，通过第三方（上市公司）股权转让、控股股东/管理层回购、A股/新三板二级市场减持股票等方式实现退出。 二、子基金基本情况 (一)子基金名称 子基金名称拟定为“【】产业投资子基金”。 (二)子基金组织形式 子基金的组织形式为有限合伙企业。 (三)子基金注册地 子基金注册地为【】省【】市。
(四)子基金规模 子基金由【】、引导基金、【】省优质农业企业及企业家发起设立，总规模【】亿元。 (五)子基金主发起人情况 子基金由【】作为主发起人发起设立。【】出资【】亿元，担任普通合伙人及执行事务合伙人，对合伙企业债务承担无限连带责任。 【】系一家股权投资基金、并购基金管理公司，注册资本【】亿元，主要运用自有资金及设立子基金进行股权投资或与股权相关的债权投资，以及提供投资顾问、投资管理、财务顾问服务。【】年，【】取得中国证券投资基金业协会颁发的“私募投资基金管理人”牌照，编号【】。【】具有健全的股权投资管理、风险控制流程和财务管理制度，规范的项目遴选机制和投资决策机制，能够为被投资企业提供创业辅导、管理咨询、财务顾问等增值服务。 【】能够有效促进资源拓展和匹配，实现业务联动，资源共享，具有丰富的项目储备。同时【】与多家券商、金融机构保持着良好的关系和合作，有数百家上市公司、新三板挂牌公司、标的公司资源，能够有效的促进股权投资基金的
关于旅游业利用外资问题的研究 导读：本文关于旅游业利用外资问题的研究，仅供参考，如果觉得很不错，欢迎点评和分享。 改革开放以来，我国旅游业利用外资硕果累累。据不完全统计，至1994年我国旅游企利用外商直接投资协议（合同额）约150亿美元,实际利用外资约70亿美元。利用外资，弥补了我国旅游基础建设资金的不足，引进了先进的旅游接待设备和科学的现代化管理方法，增强了我国旅游业的创汇能力，使我国游业在“软件”和“硬件”建设上都取得了较快的发展。但在旅游业利用外资规模呈现跳跃性扩张的同时，其结构不合理，效益不佳的倾向也日渐明显。因此，研究旅游业利用外资结构优化问题，是摆在我们面前的紧迫课题。 一、旅游业利用外资结构不尽合理 1．在产业结构上,外资过多投向宾馆饭店业 旅游饭店业是我国利用外资比重最大的行业。“六五”和“七五”期间，国家引导下的饭店建设吸纳外商直接投资协议累计80亿元，占同期全国30％，如加上中方相应投放部分,估计合资合作饭店建设投资总额将超过130亿美元。至1994年,全国利用外资新建、改造、扩建的饭店已达476座，客房10万间。外资集中投向宾馆饭店业，对有效缓解海外游客住宿难的问题,改善投资环境起了积极作用，但同时也使旅游投资出现失衡现象，不利于旅游业的协调发展和利用外资效益的提高，也不利于优化我国旅游产业结构。
2．在地区结构上，外资主要投向沿海及旅游热点城市 我国吸收的外资在地区分布上呈不平衡之势。得区位、政策、历史、资金积累、地理之利的沿海地卫，利用其天然优势，理所当然地成了吸引外资的热土，利用外资颇具规模。同时，由于旅游资源的独特性和垄断性，使得中部和西部一些热点城市如西安利用外资也呈蓬勃之势，并进而推动了这些城市以及中西部地区旅游业的发展。而我国广大的内陆沿边地区及旅游温冷城市,利用外资却很少。 3. 旅游外资来源、期限、币种，利率等方面尚未实现结构的最优配置 旅游业吸收外资主要分为国外借款和外商直接投资两部分，我国旅游业以直接利用外资为主，而间接利用外资所占比例极小。以饭店业为例。中外合资、中外合作经营的饭店占总数的90％以上。国外商业贷款项目不多，且对外借款以美元，日元为主。我国旅游外资来源中，80％以上来自港澳，其次为日本，其它为美国、新加坡、台湾等国家和地区。而来自欧洲资本输出国的外资较少。在利率方面，我国旅游业外债的利率都是流动利率，利率偏高，所以利息较重。 二、影响旅游外资投向合理化的因素分析 1，中外双方投资目的相悖 我方希望外资投向旅游经济的薄弱环节，如旅游交通，旅游资源开发和旅游商品生产和加工等，以使整个旅游产业合理，均衡地发展。外资受利润的吸引，大量流入旅游热点城市和地区，且主要投向投资少、见效快的短平快项目，如宾请、饭店，而投资量大，资金回收期
XXX产业投资基金 募集说明书 基金管理人：XXX投资基金管理（北京）有限公司
目录 2︱基金的基本情况.................................................................................................................... - 3 - 3︱基金的运作与管理................................................................................................................ - 4 - 4︱投资目标与投资原则.......................................................................................................... - 12 - 5︱基金的申购.......................................................................................................................... - 13 - 6︱基金的收益.......................................................................................................................... - 14 - 7︱基金制度性保障.................................................................................................................. - 18 - 8︱基金费用.............................................................................................................................. - 19 - 9︱基金收益分配...................................................................................................................... - 19 - 10︱基金的存续、赎回、终止与清算.................................................................................... - 20 - 11︱基金的风险要素................................................................................................................ - 21 - 12︱基金普通合伙人介绍........................................................................................................ - 22 - 13︱基金担保人介绍................................................................................................................ - 23 - 14︱战略合作伙伴介绍............................................................................................................ - 23 - 15︱长期战略合作伙伴............................................................................................................ - 23 -
我国产业投资基金研究论文 内容提要：文章认为，建立和发展我国产业投资基金对我国基础产业、高科技产业、新兴产业的发展、国有企业改革及优化资本市场结构具有现实意义。文章分析了我国产业投资基金存在的问题，提出我国产业投资基金的发展思路，主要是加强产业投资基金宣传，培养我国的基金管理专业人才，规范产业投资基金运作，健全法律监管体系等。 关健词：产业投资基金资本市场管理 一、我国产业投资基金的内涵及其现实意义 产业投资基金是一种借鉴西方发达市场经济规范的“创业投资基金”运作形式，通过发行基金受益券募集资金，交由专业人士组成的投资管理机构操作，基金资产分散投资于不同的实业项目，投资收益按资分成的投融资方式。它具有以下几个特点： （1）作为投资基金的一个种类，它具有“集合投资，专家管理，分散风险，运作规范”的特点。 （2）产业投资基金一般定位于高新技术产业，有效率的基础产业的基础建设，如收费路桥建设、电力建设、城市公共设施建设等，促进产业升级与结构高度化，以高风险实现高收益。 （3）产业投资基金一般以实业投资为主，但也作一定比例的证券投资，以保持基金资产的流动性。 （4）产业投资基金区别于“行业基金”，其投资方向一般是跨行业、综合性、以符合组合投资原则并且避免蜕化为某个行业的行政附属物。 产业投资基金在我国可以发挥作用的范围很广，凡是符合国家鼓励发展并具有较好回报的产业，均可以运作产业基金这种形式进行投融资运作。因此，发展产业投资基金具有较强的现实意义。 （1）有利于推进我国基础产业的快速发展。加快基础设施建设，是促进我国经济发展的必由之路，这需要巨大的资金需求，而目前国家财力和银行信贷难以满足。从世界发达国家来看，实现基础设施融资的证券化，特别是利用产业投资基金为基础设施发展融资是一条行之有效的途径。产业投资基金聚小为大，使
从美国产业投资基金看中国旅游发展基金市场化 董冲龙藏 中国旅游产业发展阶段的再认识 按照产业组织理论，产业的不同发展阶段需要采取不同的产业政策规范和引导产业中的企业合理利用资源，展开有序竞争，因此，从宏观和微观两个方面，结合资本市场的对产业的要求认识产业所处的发展阶段和特点，对提升产业综合竞争力是非常必要的。 1. 投融资角度中的中国旅游业特点 （1）旅游产业整合阶段来临 自2002年起，中国旅游产业贡献的GDP已经占到了GDP总量的5％以上，并且在过去的五年时间里，中国旅游产业的复合平均增长率保持在13％左右，预计在今后五年内中国旅游业还将以10％以上的速度增长，结合2002年中国第三产业在GDP中所占比例达到33.2％的事实，旅游产业在中国第三产业中所占比率已经达到六分之一。据国家旅游局的截至2002年年末中国旅游产业拥有固定资产：8238.2亿元，从业人员612.63万人，旅游企事业单位293793家。这意味着中国的旅游产业已经在中国经济结构中占有了一个重要的位置。但是单个旅游企事业单位所创造的价值较低。 在中国旅游产业内部来看，几个子行业的产业集中度都还偏低（行业内的大型旅游企业集团无论从资产规模还是营业收入占整个产业产值的比重较低）。换句话说：中国旅游产业的过去得发展过程中依靠数量上的优势创造了这5％的GDP。在这个意义上，中国旅游产业的发展迎来了一个新的发展阶段―――产业整合阶段。 其次，已有的景区、饭店、旅行社等旅游业内的存量资产也存在升级换代，重新进行战略定位、旅游深度开发等问题，这也是解决中国旅游产业可持续发展的关键问题。 中国旅游产业要完成以上任务需要巨量资金的支持，这就需要通过一系列的金融创新和制度安排。因此，增加旅游产业资本和金融资本的结合渠道和方式，对现阶段的中国旅游产业极为必要。 （2）民间资本积极参与旅游业开发 从资金的供给方面来看，改革开发二十多年来，人民生活水平的提高，依据中国人民银行的统计数据，截至2004年２月末，全部金融机构的居民储蓄继续快速增加，余额达11.75万亿元，也就是说在民间沉淀有大量的闲置资金，无论从规模还是投资欲望都具有一定的实力。通过设立产业投资基金，使投资者通过投资从高速发展的中国旅游产业中获益非常有必要。仅以民营经济较为发达的浙江温州为例，民间资本的持有量就在1500亿元以上（温州人民银行2004年6月数据）。从这部分民间资本所派生出来的投机资本（“热钱”）在过去几年中对中国国内房地产产业的影响可以看到其能量。 因此利用产业政策和金融工具引导民间资本在旅游产业的投资大有可为。同时，从促进国内产业发展的角度看，中国旅游业在过去五年以每年13％的复合平均增长率增长，具备吸引民间资本进入旅游产业的潜力，浙江民间资本基本主导浙江省旅游开发的产业现实也有力的证明了这一点。 （3）旅游类上市公司在资本市场表现不佳 从上个世纪九十年代以来，中国资本市场上出现的旅游类上市公司大约30 家，其中因
中国产业投资基金发展现状 一：产业投资基金简介 一、关于产业投资基金 1.基本概念 基金是一种直接投资工具，与银行业、证券业、保险业一起共同组成现代金融体系。基金分为间接投资基金和直接股权投资基金，间接投资基金以证券投资基金（共同基金）为主要代表，直接股权投资基金主要投资未上市企业的股权，包括创业投资基金、产业投资基金和并购重组基金。在国外，三类直接股权投资基金被统称为“私人股本投资基金”（PE）；在国内，习惯上通常以产业投资基金的称谓来代表全部直接股权投资基金。 2.主要特征 产业投资基金主要特征是“聚合资金，集合投资；组合投资，分散风险；专家管理，放大价值”。产业投资基金运作实行“资金+服务”的模式，在给企业提供资金支持的同时，要提供专业化的增值管理服务；坚持“以退为进”的运作理念，追求被投资企业的资本增值收益；坚持“收益性、流动性和安全性”结合的原则，合理的配置投资收益和投资风险。 二、产业投资基金的兴起 投资基金作为一种社会化的投资工具，在世界上已有100多年的历史。它起源于英国，在美国得到发展，后普及于全世界。 18世纪末，经过产业革命，英国成为“世界工厂”。完成原始积累的英国中产阶级为了追求更高的利润。把逐利的眼光转向海外市场，常是用资本的手段在海外创造更大的财富。1868年，英国设立“海外与殖民地政府信托”（Foreign And Colonial Government Trust）。这是投资基金的最早形态，是世界上第一个直接股权投资基金，被公认为国际产业投资基金的起点。 三、产业投资基金的发展和国际产业投资基金现状 1.现代意义上产业基金的发展 现代意义上的产业投资基金发展始于1940年代中期，当时美国社会面临着的新企业形成率不足，新项目难以得到长期资金的障碍，社会呼吁希望政府采取措施改变这种状况。在这一背景下，“美国研究与发展公司”(ARD)应运而生，希望来设计一种“私营机构”来解决新兴企业和小企业资金短缺问题，并希望在为小企业提供长期资本的同时为其提供管理服务。继ARD之后，为促进经济中的技术创新与技术应用，美国艾森豪威尔总统签署了《1958年中小企业投资法》，从法律上确立了中小企业投资基金制度，中小企业投资基金迎来了快速发展时期。 2.有限合伙制的出现 由于产业投资基金投资市场存在严重的信息不对称和道德风险，一般的投资主体缺乏对投资对象的全面了解，为了解决对基金管理人的约束和激励机制，产生了有限合伙企业形式设立的产业投资基金。合伙式基金包括两类投资者，一是有限合伙人，通常为法人投资者，对基金承担有限责任；另一类为一般合伙人，通常是专业的基金管理人，对基金承担无限责任。1970年以后，这种形式的基金到了迅速发展。从1969年到1975年，大约有29家有限合伙企业形式的私人资本基金设立，共募集了3.76亿美元的创业资本，有限合伙企业形式的产业投资基金开始成为一个成熟的金融产业。 3.产业基金融资渠道的拓展 1980年，美国养老基金被允许大规模进入产业投资基金，这大大促进了投资基金的发展。从1980年到1995年，在规范化的产权投资市场中运作的资金从47亿美元上升到1750