星期一 分析专栏：地方债开闸的影响 如何？ 证监会正式实施新股分道审核加快审核速度 _________________ 2 承兑汇票成为银行以贷揽存的重要工具 _____________________ 3 并购退出可能日益为国内PE 所青睐 _______________________ 3 中小基金公司日益受业界“大佬”垂青 _____________________ 4 证券市场熊市漫漫让从业人员心态失衡 _____________________ 4 对民间资本开放市场不能再走回头路 _______________________ 5 多头管理担忧令市场反对PE 纳入基金法 ___________________ 5 上市公司超募后不务正业已成常态 ________________________ 5 工程机械业贷款逾期风险值得重视 ________________________ 6 智能手机游戏领域成为风投新宠 __________________________ 6 中国合格境外机构投资者已增至176家 ____________________ 6 人民币汇率现状不存在被明显低估 ________________________ 7 中国银行业的前景如何令人关注 __________________________ 7 欧元创建者表示部分成员国的退出已覆水难收 _______________ 7 华尔街大力压缩人事成本用电脑代替人工 ___________________ 8 美国短期内推出QE3的可能性不大 _______________________ 8 英国改革LIBOR 利率体系将减少人为判断成份 ______________ 8 市场传闻渣打愿付巨额罚款与美监管机构妥协 _______________ 9 F
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〖分析专栏〗
【地方债开闸的影响如何？】
沉寂多时的地方债终于有望正式开闸了。据媒体报道，多位消息人士透露，上海市将于下周发行人民币89亿元5年和7年期两品种政府债券，成为中国今年首个自行发债的地方政府。消息人士还透露，2012年上海市政府债券发行额度为国务院批准的89亿元额度，其中5年期、7年期债券各44.5亿元。
事实上，今年5月，财政部就表示，将继续允许上海市、深圳市、浙江省与广东省四个省市在2012年开展地方自行发债试点，但直到现在才开闸，这显示了中央对此事高度谨慎。而地方债开闸的影响究竟如何？在安邦高级研究员贺军看来，主要有以下几个方面：
首先，为什么现在放行地方债？这其实与当前经济及地方财政状况有关。随着经济增速的不断下行，地方财政状况也日益恶化。最新公布的财政收入数据显示，7月份，全国财政收入同比增长8.2%，财政收入中的税收收入同比增长4.6%，再现个位数增长。从主体税种中的国内增值税来看，同比仅增长0.7%，企业所得税、关税增速都不到3%，进口货物增值税、消费税同比不增反降，下降了0.9%。从影响税收收入增长的经济增速、价格、企业利润以及结构性减税四大因素来看，税收增速放缓的趋势仍将延续。地方在财政困难的情况下，又要稳增长，压力之大可想而知。而放行地方债能够带来象征性的乐观预期，起码地方政府对此有了盼头。但在短期内，发行地方债对扭转经济下滑的实质作用可能不大，因为其规模毕竟有限（上海今年才89亿元的额度），而且还有比例限制；更何况，目前国内只有四地试点，其他地方还没有放开。因此，地方债在短期来讲对经济增长只能起到“安慰剂”的作用。
其次，从中长期看，地方债的闸门一旦打开就很难关上，它会成为地方一种常态化的融资手段，为地方提供一个借债融资的合法渠道。随着地方债从试点走向全面铺开，其规模会不断扩张。其对地方政府、债券市场和投资者都会带来很大影响。但为了减小风险，中央政府很可能会采取一定的调控手段对地方债扩容的节奏和力度有所控制。
再者，在当前的形势下，地方政府寻找新财源的意愿十分迫切，地方债的自行发行在一定程度上能缓解地方政府的资金饥渴。同时，如果分税制不改，除了地方债，今后房地产税的推出也会加快进行。从策略上看，中央很可能利用“增量改革”的方式来间接地改革中央与地方的财政关系（即不直接改分税制，但为地方增加新的税种）。
此外，还需指出的是，地方债开闸为地方提供了一条可能的融资路径，但是，对于地方的财政扩张，在制度设计上始终要抱有谨慎的态度。因为地方的扩张冲动很强，发债资金的使用效率往往难以保证。在此，安邦仍坚持在地方融资问题上的一贯观点：地方要管住，金融要放开。中央层面要对地方自行发债适当把控以防其规模失控。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
地方债的自行发行短期内作用有限，但它开启了地方融资的新渠道，并将会给地方政府和债券市场带来深远影响。同时，为防止其规模肆意扩张，中央在制度设计层面仍应抱有谨慎的态度。（AGY）返回目录
〖优选信息〗
【政策：证监会正式实施新股分道审核加快审核速度】A股IPO“分道审核”计划在公布两个多月后，于上周开始实施。据了解，所谓“分道审核”，指的是在审核中根据不同分类分别排队。在8月9日晚间公布的《发行监管部首次公开发行股票深交所申报企业基本信息情况表》中，证监会首次将上证所与深交所的申报企业分开呈现。在此之前，二者同归于“申报企业”栏中，全部拟上市企业的审核统一排队。据统计，拟在上海证券交易所（上证所）IPO的储备企业数量，仅为深圳证券交易所（深交所）的1/5，这意味着拟在上证所上市的企业排队时间或因此大
大减少。此外，证监会首次在表中将西部12省区市及比照执行的地区首发在审企业以“*”号标出，似表明此前宣布计划推出的“西部企业优先审核”政策得到落实。数据显示，截至8月9日，拟在上证所上市的IPO申报企业共计129家，与之形成对比的是，拟在深交所主板及中小板上市的申报企业共计达324家。此外，《创业板发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》并显示，目前还有305家企业拟在深交所创业板上市。也就是说，在深交所排队上市的企业数量为629家，而在上证所排队上市的企业数量仅为深交所的五分之一。投行人士据此分析称，分道审核有望让拟在上证所上市的企业驶入审核快车道，对上证所是利好。应当看到，新股分道审核与之前监管表态相呼应。今年5月30日，证监会有关部门负责人在新闻通气会上宣布，目前在审的主板拟上市企业中，拟在上证所和深交所上市的企业数量存在比较明显的不均衡情况，未来将出台政策平衡两个交易所拟上市企业的审核。受此影响，上市地的选择或将影响到审核速度，上市地域版图或将改写。根据公开资料，选择在上证所上市的公司，主要是发行数量在8000万股以上的拟上市企业，以及IPO发行数量在5000万至8000万股的企业。（ALX）返回目录
【形势要点：承兑汇票成为银行以贷揽存的重要工具】票据案不断出现，银行本身也是推手之一。日前，有中小银行客户经理透露，以贷揽存普遍存在，票据就是银行用来以贷揽存、增加存款的手段。由于银行有业绩考核的指标，而贷款额度又比较紧张，对中小银行来说，存款又不足，所以从去年开始，客户经理往往会在贷款的时候，要求客户给予“回报”，即通过开承兑汇票的方式增加存款，可以增加中间业务收入。据介绍，银行为了提高存款，同时控制贷款额度，会要求企业做“回报”。如果一个公司到银行要100万元的贷款，银行会先贷给企业100万元，但要求企业要把钱拿回来存入银行，再给企业开承兑汇票。具体做法是，要求该企业再找一家合作企业（可能是虚构的），开一张贸易合同，企业由此从银行贷了100万元，打到了合作企业的账上，合作企业再把100万元还到该企业，该企业把这100万元再存回到银行，银行再给该企业开100万元的承兑汇票。对银行来说，在贷款100万元之余，还有100万元的存款。同时再给这家企业开出100万的承兑汇票。由于是全额开承兑汇票，不占用银行的贷款规模。因此，银行在原本简单的贷款100万元的同时，增加了100万元的存款规模。如果是半年期的承兑汇票，那么这100万元的存款是半年期的日均100万元，也就是一年里日均50万元。事实上，这样的中小企业很可能日均存款余额只有几万元。同时，开承兑汇票还需要票面金额万分之五的手续费，作为中间收入。既满足了存款规模增长，又使得中间业务收入增长。至于中间的利率，则由银行与企业相互商定。据称，这还是温和的做法，有些股份制银行甚至会多次使用这样的过程。只要有需要，这样的做法可以继续。从数字上，银行的存款规模会不断增加。由此来看，近段时间以来票据案频发，以至于发生齐鲁银行这样的大案要案，其背后的实质仍然是中国金融体系的不健全，对银行的激励扭曲所致。（ALX）返回目录
【形势要点：并购退出可能日益为国内PE所青睐】
面对行业持久性的萎靡，私募界的领头羊们纷纷另辟蹊径，甚至进行彻底的大革命——成立新的投资基金进行分散化投资。凭借不断创新投资回报渠道，黑石集团早已超脱PRE-IPO退出模式，通过一系列杠杆并购实现资本扩张。到目前，黑石所投项目中并购退出方式占比60%—70%左右。而在国外PE界，并购退出也占据全部投资的七成，成为PE投资的最大退出渠道。这不得不给一直以来崇尚“IPO退出”至上的国内PE 界以巨大启发。事实上，当前国内经济下行，以及股票二级市场萎靡不振正在倒逼国内不少PE选择以并购方式获得退出回报。据清科研究中心最新统计，2012年上半年，中国创业投资及私募股权投资市场共发生212笔退出交易。其中，VC/PE支持IPO的上市企业有67家，涉及IPO退出交易174笔，虽然IPO依然是主要退出方式，但占比已较以往出现下滑；而股权转让和全资并购退出案例则分别达16和10笔。这一数
字比去年前11个月共计6笔并购退出的数字出现大幅增长。分析认为，从目前趋势来看，下半年预计会有更多基金选择通过股权转让和并购方式退出，多元化退出方式是市场发展的必然趋势。因为从当前资本市场环境来看，境内IPO审核越发严格，且等待周期较长，二级市场持续疲软，回报不尽如人意，海外方面投资者何时恢复对中概股的信心还不能确定，VC/PE通过IPO方式退出阻力不言而喻。在此背景下，考虑时间成本、选择见好就收、以其他方式提早退出、返还投资人收益便成了VC/PE机构不得不慎重考虑的问题。（RGY）返回目录
【形势要点：中小基金公司日益受业界“大佬”垂青】近日，嘉实基金最会卖基金的李道滨跳槽到了中银基金。他是今年以来选择从大型基金公司“抽身而退”的其中一位大佬，而中小型基金公司成为这些大佬们青睐的对象。事实上，与嘉实基金相比，中银基金的平台明显小很多。根据好买基金研究中心数据显示，嘉实基金的资产管理总规模为1641.93亿元，位于所有基金公司排名的第2位，而中银基金的资产管理规模为531亿元，不足嘉实基金的1/3，位于所有基金公司排名的第16位。像李道滨一样选择“下嫁”的大佬还有去年的偏股型基金冠军夏春。近日博时基金公告称，该公司首席策略分析师夏春卸任两只基金的基金经理职务。而经夏春本人证实，其将加盟英大基金，目前已经赴任。据悉，英大基金于今年6月才刚刚获批成立。对此，一位分析师表示，大佬们大多在自己的领域已有不错的成绩，选择一家中小型基金公司就职，主要在于对自身的挑战。对于中小基金公司而言，为了吸引人才，开出诱人的报酬和职位成为惯用的方式。事实上，今年以来基金业的人才流动从未消停。据不完全统计，今年以来，已经有包括中欧、中银、信达澳银等基金公司在内的多位高管离任。此外，截至7月，离任的基金经理为63人，新聘的基金经理达到126人。基金业过于频繁的流动并不利于行业的发展，这无形中将加大基金公司培育人才的成本。此外，基金人士还认为，基金经理的流动会使基金的业绩产生波动，同样高管的变动更是会对基金公司的管理风格产生较大的影响。（RGY）返回目录
【形势要点：证券市场熊市漫漫让从业人员心态失衡】8月10日，有市场传闻称，中海基金与国金证券在路演现场出现肢体冲突。知情人士表示，国金证券在赴中海基金路演之时，被中海基金该行业的研究员呛声，随后国金证券相关人士愤然离场，后发生诸多言语上的激烈对话，并最终引发小范围肢体冲突。一时间，有关消息引发业界的热议。随后，相关机构澄清，双方均表示仅存在口角之争。多位业内人士表示，市场行情低迷，近日上海的天气又非常燥热，可能是事件偶发的主要原因所在。但也有市场人士指出，买方机构与卖方机构有不同的声音很正常，但多数情况下双方会以相互尊重的原则冷静应对，这次“买卖”双方言语冲突或能说明一些行业局部浮躁的问题。值得注意的是，这并不是近日来证券市场发生的唯一“八卦”。事实上，除上述冲突外，基金经理网上“滥情”的传言也夺得大量的眼球。这引发各方的热议，到底是行情不好导致从业人员出现浮躁情绪，还是因为其他？有业内人士称，此次中海基金跟国金证券有关工作人员的冲突事件，是长久以来卖方机构跟买方机构之间一种被压抑的矛盾的集中爆发。作为卖方机构的券商，近些年来券商传统经纪业务的竞争白热化，投行业务的竞争同样日益激烈，在此背景下，为分析师们打分，给券商提供分仓收入的买方机构成为重要的服务对象。这种长期以来不对称的合作关系，导致彼此都会有诸多不满情绪。一位买方人士也称，近些年来券商提供的研究报告不断出现“乌龙事件”，有不少公募基金经理对于一些券商研究报告的“信任度”有所下降，双方可能会因一些不同的看法而引发矛盾，这次事件或是这种矛盾的集中爆发。其实，对于证券行业这种靠天吃饭的行业来说，漫长的熊市已经扭曲了部分从业人员的心态。值得注意的是，8月13日，券商股集体大跌。有评论指出，这可能是中海基金胁私报复抛售的结果。该传闻尚未经过证实，但若属实，基金经理的职业道德未免也太差了些。（ALX）返回目录
【形势要点：对民间资本开放市场不能再走回头路】
国家统计局日前发布数据显示，今年前7个月我国固定资产投资增速达到20.4%，与上半年持平。如果考虑通胀回落因素，实际增速可能是回升的。统计数据还显示，前7月民间投资在总投资中的比重为62.1%，成为投资增长的新动力。目前，引导民间投资的“新36条”细则已全部出台，下半年进入落实阶段。政府计划在铁路、市政和能源等领域推出一些大项目吸引民资，这将是下半年投资的看点之一。希望民间资本加大投入，这在当前形势下是个美好的愿望。不过，中国在这次面临的经济下行和投资乏力，应该在政策上吸取一个教训：民间投资的活跃对于经济来说是多么重要！国内平时不重视民间投资，现在有困难了才想起来对民间投资放开市场，这样肯定是不行的。现在经济不好，中央出台了很多鼓励民间投资的政策，如何让这些应急式的政策不流于表面？如何让政策放开的效果固化下来？在我们看来，对政府来说，一定要让对民间资本开放的政策落地，尤其是不要走回头路，不要等经济形势一好了，立刻又把对民间资本的开放忘到九霄云外了。那样，中国在市场化改革上就不会有进步。我们建议，地方政府应该把对民间资本的开放，看成是政绩的一杆标尺。这表面上不能为政府官员带来直接利益，但对于地方经济绝对有很大的好处。（AHJ）（NLX）返回目录
【形势要点：多头管理担忧令市场反对PE纳入基金法】8月13日，25家私募股权投资基金（PE）和创业（风险）投资基金（VC）行业协会，将联名向全国人大常委会“上书”，建议不要将PE特别是VC不加区分地纳入正在修订中的《证券投资基金法》，而为其分开立法。这25家行业协会包括中国投资协会股权和创业投资专业委员会（下称“创投委”）、深圳市创业投资同业公会、广东股权投资协会、上海市创业投资行业协会等。据了解，上述行业协会的诉求是：不应把股权基金纳入基金法，同时将该法修订草案第107条中的“非公开募集基金财产的证券投资，包括买卖或持有股票、债券，或者国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种”，修改为“非公开募集基金财产的证券投资，包括买卖或持有股票、债券，或者国务院依法认定的其他证券”。其理由主要有三点：作为《证券法》的下位法，修订草案中对“证券”的定义违背了《证券法》，并将“证券”的界定权从国务院下放到证监会，这有可能导致相关机构受部门利益驱使任意界定“其他证券”的范围，以扩张监管权；其次，将VC/PE纳入基金法不符合分开立法的国际惯例；第三，将VC/PE和通常投资于二级市场的证券投资基金归并监管，有可能造成监管风险，例如导致证券基金的不规范做法侵入VC/PE行业。分析人士表示，目前，VC/PE行业的管理由发改委主导，“创投委”正是由发改委主管。如果现有基金法修订草案得以通过，包括VC/PE 在内的非公开募集基金将有可能被纳入证监会的监管范围。由此，25家协会也认为，PE写入基金法会对《宪法》所赋予的国务院职能分工权限带来冲击，甚至造成分工混乱、政出多门和多头管理的局面。（ALX）返回目录
【形势要点：上市公司超募后不务正业已成常态】
近几年，上市公司对委托理财和委托放贷十分热衷，不乏有公司砸重金来做这些与主营业务没有半点关联的事情。近日，上交所发布了一份报告，对沪A股上市公司理财与贷款进行了梳理。2011年度，沪A股委托贷款的年初余额为643.83亿元，借方发生额为860.14亿元，贷方发生额为416.43亿元，年末余额为1087.54亿元。在1087.54亿元余额中，属于上市公司向其控制的全资和控股子公司提供的委托贷款余额为880.76亿元，向非控制的参股、联（合）营公司提供的委托贷款余额为64.66亿元，向其他关联方提供委托贷款的余额为7.69亿元，向上市公司外部独立第三方提供的委托贷款余额为134.43亿元。相比2010年，年末委托理财的余额出现了下降，但是期间发生额出现了大幅上升。据统计，沪A股上市公司在2011年度委托理财的年初余额为239.04亿元，借方发生额为1180.60亿元，贷方发生额为1248.43亿元，年末余额为171.19亿元。相比2010年度委托理财余额出现了一定幅度下降，但期间发生额（借
方发生额790.17亿元，贷方发生额559.16亿元）出现了大幅度上升。对于上市公司热衷于理财和贷款业务的原因，上交所综合分析得出的结果是，高利贷的超高回报吸引着各路资金进入，使得一些实力强大，包括商业银行在内的上市公司经受不住诱惑而加入其中。值得注意的是，报告中，有部分上市公司名称没有被披露，但据调查，报告所涉及的公司包括九牧王、海螺水泥、际华集团、香溢融通以及ST波导等。应当看到，这些上市公司不务正业可能蕴含着不小的风险。截至2011年末，共计6家上市公司出现了逾期款项。2010年4月，ST波导贷出的一笔于2011年5月份到期的9000万元1年期委托贷款出现逾期，直到6月份才收到全额本金与利息。（ALX）返回目录
【形势要点：工程机械业贷款逾期风险值得重视】
国内一家股份制银行8月10日发布内部紧急风险提示，工程机械行业某大型企业集团担保的按揭贷款已出现大面积逾期，银行将重新审核该集团授信，并降低风险敞口。据了解，问题核心不是机械生产厂家，而是宏观调控环境下需求不振，导致后端的资金模式遭遇瓶颈。不过因为贷款是由该集团提供担保，所以银行拿其“开刀”。工商银行江苏省某分行副行长介绍，类似于上述股份银行的风险提示，其实年初就在工商银行内部传达过，具体操作就是缩减相关贷款的融资规模、控制风险。按揭贷款模式在工程机械行业企业中很常见，其中“厂商系”融资租赁、“银行系”融资租赁在各类业务占比较大。以银行与经销商合作的融资租赁协议为例，在销售时是以机器残值作为担保，一般会明确：贷款发生风险时，银行要处置抵押物，经销商则要承担回购责任。分析人士指出，工程机械融资租赁与一手房按揭贷款类似，下游客户会定期分批偿还设备货款。如果按揭逾期未还，授权经销商一般会给其2—3个月延缓期，延缓期后就有权收回机器，也就是所谓的“回购”。令业界担心的是“行业大面积违约”。贷款逾期会触发经销商或生产商的回购条款，但只能小范围解决问题，“如果整个行业大面积违约，回购也无济于事，毕竟生产商也面临现金流制约。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示，除了商业银行坏账率可能上升外，经济下行周期中相关产业表现疲软，要警惕这种风险向其他行业蔓延。（RGY）返回目录
【形势要点：智能手机游戏领域成为风投新宠】
“愤怒的小鸟”瞄准的下一目标不是嘿嘿傻笑的猪，而是上市的大门。近日，全球下载量最大的移动应用程序“愤怒的小鸟”开发商ROVIO公司表示，该公司计划在明年上市。去年3月，“愤怒的小鸟”就已经从ACCEL PARTNERS、ATOMICO等知名风投公司手上拿到了4200万美元的资金。愤怒小鸟的上市梦不仅给手机游戏（以下简称手游）企业带来了巨大的鼓励，也让风投大佬们看到了一个逐步成熟的市场项目。重庆的手游企业重庆正大动梦科技有限公司（以下简称动梦）目前正在与风投接触，并计划在5年内实现上市。ENFODESK易观智库产业数据库显示，今年第一季度中国手机游戏市场规模已达到了12.1亿元，较去年一季度的9亿元，增长了28%。易观分析认为，这一数据未来还将持续增长。由中国版协游戏工委、IDC（国际数据中心）牵头撰写的“2012年1－6月中国游戏产业”报告也显示，移动网游用户比2011年上半年增长了70.9%，报告预计到2012年底，国内移动网游用户人数将达到近亿人。手游的市场正在高速增长，这也是其日益受风投青睐的重要原因。而想吸引风投，手游企业研发能力很重要。软银中国投资总监、重庆软银基金负责人梁海宁表示，手机游戏的更新换代非常快，因此团队对于游戏的研发能力，以及他们在软件相关领域的研发能力将是吸引风投最重要的因素。一款游戏很难带来持续的盈利，这就需要团队可以开发出一系列的游戏。另外，产品的影响力和市场潜力也是风投考察的重点，我们往往更青睐于已经有了主打游戏或者有一定市场基础的企业。（RGY）返回目录
【形势要点：中国合格境外机构投资者已增至176家】中国证监会8月13日午间公布的最新QFII（合格境外机构投资者）名录显示，近期共有四家机构获批QFII资格。至此，中国QFII机构总数达到176家。其中，中银集
团人寿保险有限公司在7月12日获批QFII资格，美国霍尓资本有限公司、德克萨斯大学体系董事会以及台湾南山人寿保险股份有限公司均在8月6日获批。证监会本月初曾通报，上半年，QFII共增加额度56.39亿美元。截至当时，共有147家QFII获得外汇局批准的投资额度共计285.33亿美元，开立QFII资金账户169个，123家QFII 共计汇入资金213.01亿美元。QFII机构上半年净买入证券95.13亿元，较2011年下半年净买入证券40.73亿元增加了一倍以上。股票资产约占QFII总资产的7成。值得注意的是，在当前股市极度低迷的情势下，证监会增批QFII资格一方面显示出引进境外投资者以促中国股市发展的正面态度，同时境外投资者的积极参与也表明当前中国股市已颇具投资价值。（RGY）返回目录
【学界观点：人民币汇率现状不存在被明显低估】
前不久，对中国经济的年度评估结束之后，国际货币基金组织（IMF）给出了当前人民币相对于一篮子货币“中度低估”的结论。而在此前，IMF一直认为人民币汇率被“显著低估”。IMF在人民币问题上的立场为何有所软化？原因之一是中国的经常账户顺差规模近年来显著缩小，中国的经常账户由显著失衡到趋向均衡。原因之二是，自2005年7月人民币汇率形成机制改革以来，人民币相对于一篮子货币的汇率已经显著升值。对于“中度低估”的说法，安邦特约经济学家钟伟表示，可以从三个角度来观察这个问题，一是货币供应总量和GDP之间的比率，从这个指标来看，中国的货币供应总量已经过大并且仍然过快，同时过去30年的通胀被明显低估。二是从购买力平价看，目前欧美大众消费品，大凡单件10美元或者欧元以上的，都比中国大陆同等品质的商品要更便宜了。三是大学生和普通技术工人的起薪，目前在欧美大约是月薪2000美元或欧元，从这个指标看人民币还是低估的。但就总体而言，人民币的币值可能已经不存在明显低估，一个迹象是，市场对人民币汇率的判断，尤其是中长期汇率的判断已经出现明显分歧。钟伟表示，他个人不赞同人民币“中等低估”的判断，因为中国经济已经从高速增长转向稳定增长，经济的成长性已明显放缓。（NHJ）返回目录
【学界观点：中国银行业的前景如何令人关注】
2011年以来，安邦研究团队数度发出预警，警示中国银行业不良贷款及不良率双升的趋势。目前来看，这些预言正逐步实现。受经济不景气影响，中国企业开始陆续陷入财务困难之中，也牵累了银行业的不良资产集中暴露。安邦特约经济学家钟伟指出，2003年以来，中国银行业通过股改上市经历了梦幻一样的8年，财务回报和资产质量袀处于全球极佳水平，但随着周期下行和结构调整，银行业面临的挑战将极其棘手。就资本补充压力而言，2013年开始的新监管办法将给银行业带来每年至少数千亿元的增资压力，同时资本补充渠道却日益匮乏。就资产质量而言，经济下行周期，即便每年资产不良率反弹0.3－0.5个百分点，不良资产也将每年新增至少两三千亿元，这尚未考虑地方政府投融资平台的顽症。就利率市场化而言，其势必将大幅度动摇严重依赖利差收入，但金融创新能力尚且不足的中国银行业。从舆论批评到改革压力，各种风险纷至沓来。总体而言，未来三五年，中国银行业的前景如何令人关注，不能低估银行业的日益艰难。（NLX）返回目录
【形势要点：欧元创建者表示部分成员国的退出已覆水难收】据英国《每日电讯报》报道，8月10日，前德国央行官员、欧元创建人之一奥特马尔·伊辛表示，欧元区初创时应包含较当前更少的成员国，欧元区可能将走向破裂，苦苦挣扎于经济泥潭的成员国应被取消成员国资格。伊辛称：“毫无疑问，欧元区解体将是重大灾难。但假如欧元区长期受困于欧债危机，最终导致欧洲央行声誉受损，这一结果将更具毁灭性。”他认为，为解决各自的经济问题，部分成员国退出欧元区已是覆水难收的结局，应从小数量成员国开始有序退出，任何一个国家都不应退出的想法实质上是对欧元区的勒索。一些国家应该退出欧元区，德国应尽力保持其成员国身份。伊辛虽未特别提及希腊，但市场担心，这个经济饱受重创、长期徘徊于违约边缘的国家，退
出欧元区的风险最高。安邦研究团队注意到，近段时间以来，欧元区内部各方似乎都开始对救援希腊的行动感到疲倦，一次次的申请援助使希腊逐渐成为欧元区的无底洞，消磨着欧元区决策层的耐心。摆在欧元区决策层面前的问题是，快刀斩乱麻，或者勉强拖下去，到底哪种解决方案的代价更小？想不付出任何成本就平安渡过危机是不可能的。现在的问题是，这些成本到底应该由谁来承担？希腊人民肯定需要付出代价，但欧元区其他国家呢，银行业呢？危机中的利益分配存在很大的不确定性。这恐怕也是欧元区决策层迟迟不肯采取行动的原因之一。（ALX）返回目录
【市场：华尔街大力压缩人事成本用电脑代替人工】
别以为用机器人代替人工是制造业的专利，金融业现在也同样如此，并且渐成潮流之势。近年来，瑞士信贷、摩根大通和高盛等华尔街投行的债券交易基本使用私人间的电话交易。然而，今年实施的管制愈加严格，加之电子交易技术的发展，使得相比高薪雇用债券交易员，建立电子交易平台对华尔街而言，显然有着更大的吸引力。以瑞士信贷国债交易组为例，交易员的专业背景大多是数学和物理系，负责为电子交易系统提供编程以实现各种交易策略。瑞士信贷的电子做市部主管Ryan Sheftel就表示，在国债交易上他们现在更加依赖于程序化交易而非交易员。摩根士丹利利率交易业务部门负责人Glenn Hadden也说：“未来的交易市场就是少数的交易员加上强大的机器。”转战电子交易后，摩根士丹利已减少了10%至20%的利率和外汇交易员。同时，这家公司计划进一步裁员，据首席执行官James Gorman预计，年底前公司将再裁员1000人，使得2012年总裁员规模达到4000多人。现在的世界正变得越来越疯狂了，用电脑代替人工当然看似省了钱，但前不久发生的华尔街发生电脑交易混乱令人印象深刻，未来要么不出错，一旦出错，造成的影响和冲击，可能不堪设想，即使是作为金融界的领头羊美国，看样子其实也没有做好准备，这一切不过是在成本压力之下的举措。（RCG）返回目录
【形势要点：美国短期内推出QE3的可能性不大】
随着欧债危机持续恶化，美国经济和中国经济都遇冷，全球市场对政府放松干预政策又重新充满憧憬。尤其是全球投资者都寄望美联储推出第三轮量化宽松政策（QE3），这将形成2008年以来的又一轮救市行动。不过，在安邦首席研究员陈功看来，美联储推出QE3的可能性，现在看来还不大。美国与中国不同，除非企业出现重大失误，需要出手挽救，否则美国出台QE3的理由何在？如果说是为了刺激经济增长，这在中国行得通，但在美国就要向国会和老百姓交代了。为什么？因为美国政府不能决定一切。可以肯定，美国共和党也会质问奥巴马政府，这是不是在为竞选买单？！我们注意到，美国共和党副总统参选人瑞安（Paul Ryan）将辅助罗姆尼（Mitt Romney）出战11月的大选，这不但令选情出现新变量，更可能增添美联储推出QE3的阻力。据我们了解，瑞安在担任众议院预算委员会主席时，已多次与美联储主席伯南克交锋，并狠批对方的超低息政策，才是美国出现庞大赤字的罪魁祸首，并且有可能酿成另一次金融危机。有共和党候选人的明确反对，除非突然间又闹出来什么华尔街的重大新闻来，比如某家“大而不到”的企业又要倒了，否则，美联储出台QE3的可能性不大。（NHJ）返回目录【形势要点：英国改革LIBOR利率体系将减少人为判断成份】近段时间以来，巴克莱等银行所爆发地LIBOR操纵案丑闻让英国监管当局非常被动。为应对丑闻，并让市场恢复对LIBOR的信心，8月10日，有英国监管官员提出重建LIBOR公信力的提案，称LIBOR指标利率已不再“与目的相称”，必须予以改变或取代。英国金融服务监管局（FSA）的初步检讨是改革LIBOR体系的第一项具体行动。有FSA主管官员表示，LIBOR现有架构及治理已不再与目的相称，需要改革。他并称，其他市场指标也在进行检讨，从油价、黄金到股价皆有。他明确提议，在某些情况下，应该使用替代LIBOR的其他指标，另外，利率的计算方式本身也需要改变，使其更难遭到人为操纵。他指出，市场指标必须减少人为判断成份，增加实际交易比重。银行业者可能也必须义务参与制定LIBOR，以扩大参与家数。据了解，到目前为止，LIBOR
利率制定小组只限少数几家银行，这些银行自愿提供自己的各种货币每日借款利率估值。金融业对该提案的回应期限为9月7日，下个月底之前将作成最终建议。建议的某些内容明年料将纳入新法，但银行业者作法调整会更早开始。该名官员预期，伦敦将继续采用以“LIBOR”为名的指标，其他金融中心则建立自己的版本，由市场决定采取哪个指标。他表示，利率指标加强规范的作法，可能会扩大到股市及大宗商品指标。虽然股价指数是根据成交数字计算，但其他指标通常是由小组定出，透明度较低。（ALX）返回目录
【形势要点：市场传闻渣打愿付巨额罚款与美监管机构妥协】8月13日，据港媒报援引英国《每日电讯报》报道，渣打集团愿意支付巨额罚款与纽约州金融局及其它美国监管机构和解，但纽约州金融局必须先收回早前措词严厉的指控。在此之前，纽约州金融局上周向渣打发出指令书，要求渣打管理层就违反美国制裁伊朗法律的指控，于8月15日出席聆讯，解释为何当局应继续给予渣打银行牌照。据了解，双方在过去的周末正尽力磋商，双方都不愿意走到聆讯的一步，渣打已打算作出让步，愿意支付罚款和解，但消息人士指渣打无法接受纽约州金融局的主管Benjamin Lawsky较早前对渣打作出的指控。据了解，Benjamin Lawsky早前在声明中形容渣打是“流氓机构”（Rouge Institution）。集团行政总裁冼博德已准备前往纽约与Benjamin Lawsky会面，但纽约州金融局还未决定传召谁出席聆讯。分析人士预计，渣打面对的罚款，可能将高达10亿美元，亦或令业务损失达50亿美元。对于部分中国银行与企业而言，渣打的案例值得高度关注。不久前，中国昆仑银行因与伊朗有业务往来被美国列入制裁名单，更早些时候，珠海振戎也遭受同样待遇。（ALX）返回目录
〖调整与修正〗无
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据
最新外汇牌价：2012年8月13日5:30pm
LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
HIBOR数据由香港银行公会于每日早上11 时（香港时间）后公布
上海银行间同业拆放利率2012年8月13日11:30
NYMEX原油期货价格每桶92.87美元（8月10日收盘价）
ICE布伦特原油期货价格每桶112.95美元（8月10日收盘价）
COMEX 金=1622.80美元（8月10日收盘价）
1人民币=4.71476新台币100人民币=12.8018欧元100人民币=15.7203美元
[外币100] 美元634.56 英镑994.17 日元8.1051 港币81.81 澳元669.3 欧元778.57
（中国银行2012.8.13）
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