2014年12月11日
主讲人：
杨涛
建筑行业首席分析师万知
地产行业分析师
夏天
建筑行业分析师
王书伟
机械行业分析师
蔡雯娟
家电行业分析师
张妮
轻工行业分析师
赵中平
交运行业分析师
孙明新
建材行业分析师
邵琳琳
环保及公用事业分析师主办方：
安信证券地产建筑机械军工联合交流
会
核心观点：
●整个地产板块的回升力度和持续时间都要强于
以往，而且是有基本面持续回升这样一个支撑的。同时沪港通会对地产龙头估值形成一个正反馈，建议大家关注龙头，京津冀这个主题还是非常强的，推荐宝硕股份和华夏幸福。
●我们认为“一带一路”都是非常长周期的事情，
现在整个建筑股虽然涨了这么多，包括中国建筑现在估值还是非常低，那么我们推荐像中国建筑、中国交建、中国电建这些大型的建筑央企以及受益于PPP的园林公司棕榈园林和铁汉生态。
●为了提升在海外的市场竞争，南北车的合并是
一个大的战略。所以铁路我们还是比较看好的，上调它的评级，一直是维持它领先大市的评级，南北车是重点推荐的，然后从核心零部件的角度，就是轴研科技、晋西车轴、太原重工。
●我们还是延续后地产周期的观点，推荐北新建
材、东方雨虹和帝龙新材。水泥行业建议关注政策层面的驱动机会，推荐天山股份、冀东水泥和金隅股份。
会议简介：自我们11月23日电话会及深度报告提示降息开启后地产周期产业链整体性机会以来，市场反响极佳。降息周期下地产政策不断，销量回升不止，估值业绩双提升；在中长期PPP改革促行业预期改善、海外“一带一路”战略大力推进环境下，建筑行业整体性投资机会凸显；工程机械行业风险逐步出清，
降息周期下流动性推动估值提升，行业龙头买入时点。
杨涛：
大家好，我是安信证券建筑工程行业的首席分析师杨涛，我们在11月23
日的时候召开过一次降息带来的后地产周期产业链整体性机会，当时几乎参会的
所有行业分析师都作了一个汇报，之后的表现非常强劲。然后我们还是坚持这个
观点，就是整个降息周期的开启对整个地产产业链的股票影响非常深远。最近各
个行业有一些新的政策变化和新的研究成果出来，所以我们在这个时间点继续从
产业上为大家梳理一下行业的标的和最新的研究成果及观点。
我们先请地产行业首席分析师万知，他做了一些国内外的对比和降息周期伊
始的分析比较，包括一些区域，京津冀、福建板块投资机会的梳理，我们先请万
总开始。
万知：
大家好，我是安信证券地产研究员万知，大家可能也记得，上次我们跟涛总
一起开会的时候，地产这边明确在降息后提出地产股王者归来，我们主要是认为
这一轮的行情肯定要远超2008年底和2012年的两次降息周期，因为上次时间原
因没有详细阐述，那么最近感觉市场对成交量的回升，未来的政策，还有各个股
价能涨多少比较疑惑，我们今天借此机会详细阐述为什么这次这么看好地产板块。
我们核心强调的一个逻辑是这次行业运行的逻辑与前两次相比，虽然表面上
看都是降息周期，但是有相同有不同，相同点大家都很好了解，降息周期前期行
业销量回升，中后期库存不够，开工回升的方向上涨，这个逻辑也是适合于现在
的，但是我要提醒大家的是本次与前两次的不同点。
第一，这一次的行业基本面要比前两次弱很多，那么政府对地产销量的诉求，
包括这个量回升的幅度和持续的时间，这个诉求比以前都要强。这个降息周期开
启的时候，我们的库存是多少？我们的库存是2012年初时的1.5倍，去化周期
也是远远高于那两次。
除了库存之外，我们现在的产能也是处于一个比那时候高的位置，政府要的
是什么？政府要的是投资，销量是第一位的，后面是投资。因为这次整个周期以
来，销量的回升主要是依靠刚需，投资需求很少就意味着这一次需求回升的协力
不会像以前那么大。
那么它是依靠刚需来支撑这个市场的，去库包括刚才我们说的库存和产能都
比那个时候要高很多，包括增长环境、经济增速有下来。所以，去库存、去产能的时间要更长，因为前两次基本面的回升，包括2008年9月份以后的4万亿，包括2011年底的降息周期，两次的基本面回升都持续了一年，但是那两次地产股的上涨大概只持续了5到6个月，为什么只持续了5到6个月呢？我们分析下来，因为那个时候行业库存比较低，销量一上来，行业就开始涨了。那么大家都记得2009年、2010年就开始调控，2012年的时候涨到5、6个月，行业基本面很好，各个部委都下去调研，又准备出政策，政府还是比较忌惮房价上涨。
这一次为什么看比以前好呢？这一次不存在这个问题，政府的诉求更高，而且不会有房价上涨带来的问题，更厉害的是我们如果按照这个销量回升持续下去，3到6个月之内，你都看不到投资很快的增长，它是一个低位回升。所以，我认为政府对这一次的降息周期中地产行业的诉求比以前要强很多，而且政策的空间非常大，除了降准降息之外，二套房的首付比例、利率都比那个时候要高很多。所以我认为这一次政策会推动这个楼市的成交，一步步地往上走，然后持续时间比以前要长，再加上这一次大牛市对未来的，比如说明年5、6月份中国牛市走到一定程度的时候，财富效应是非常非常强的。
所以总体来看，政府需要一个更大力度的回升，那么行业的基本面比未来要健康，因为未来的成交量主要靠刚需，当年我们的数据显示，那个时候的投资需求占比都比较高，到最后末端是20%到30%，现在的投资需求比例只有不到10%。所以，整个来说，这两次的运行逻辑就是在持续的力度和程度上有很大的不同。
我们简单总结几个指标，跟2012年降息周期比，现在的库存是1.5倍，全国的价格是差不多的，大概贵5%。目前的房贷条件比那个时候要宽松一些，库存消耗周期也比那时候要长，所以我们认为这一次总体来看，这个回升时间会比较长，大家千万不要中途下车，这一轮房地产并不是由流动性推动的，而是由整个政策流动性跟行业基本面一起回升的，所以我们建议投资者要持续关注地产板块的机会。
过去两次房地产投资上升非常快，政府突然间诉求就很弱了。这一次房地产投资会回升，但是力度会比较小，会进入慢慢回升的阶段。我们认为大家大可对地产行业的回升抱一个至少一年的回升期的态度，并且未来的各种政策会层出不穷。
另外一个跟当时的不同点，从股票来说，一个是龙头股的估值与那个时候不可同日而语，而且经过这两年，非常明显的一点，行业不管怎么调整，只要刚需在，行业龙头的销量是非常好的，业绩也是能持续的。所以，我们觉得地产股在这轮降息周期中，龙头的地位会凸显得非常厉害。
那么我们重点在这波回升中推荐的主要是龙头，行业基本面的角度主要推万
科、保利、招商地产等等，当然我们认为招商地产的回升力度会大一些，招商地
产作为一个央企改革概念、央企整合的平台。大部分的公司产品跟改善需求对接比较多，所以我们认为龙头里弹性最大的应该是招商地产，在未来涉及各种其它方面的事情。所以，我们认为龙头都可以，招商地产的弹性会好一些。
另外，大家一定要关注京津冀这个主题，海西跟珠海，粤港澳这一块的自贸区都已经涨了很多。作为习主席重点的大战略来抓的京津冀，我相信不会比它们差，只可能比它们强。
最近稍微偏弱一点的，只是因为出台的时间一直没有确定，但是这个主题以后一定是市场非常热的点。我们之前在底部推的华夏幸福和宝硕股份，我们认为在下一轮京津冀中仍然是龙头。
总结刚才的发言，整个地产板块的回升力度和持续时间都要强于以往，以往的行情持续半年，这一次的行情至少持续一年，而且是有基本面持续回升这样一个支撑的。同时沪港通的联通长期会对地产龙头估值形成一个正反馈，所以我们建议大家多去买龙头，主题这边也不要错过，京津冀这个主题还是非常强的，推荐宝硕股份和华夏幸福。
另外房地产这边还有一些国企改革的，国企改革这方面的标的我们则建议关注南京高科，这是明确要转型的，还有其它一些园区类转型的大家都可以关注，我建议可以打一个包，因为中间有些转型是比较隐性的，所以建议东湖高新等等这一些可以打个包，做房地产国企改革主题，我就先讲这么多，有什么问题我们
下面再交流。
杨涛：
感谢万知，万知总认为地产板块的行情还可以持续一年，我觉得也许可能我
比万知总还要乐观一些，但我们听万知总的指挥，搞了一些股票。前一阵我跟一
个设计企业的总经理聊了一下，他是刚跟某省财政厅厅长沟通，说明年整个的基
建投资安排相比往年是比较少的，同时除了铁路这一块，铁路的财政保障还是比
较强。
所以，我们判断未来政府会大力推PPP，PPP这种公私合营特许经营的方式
我也是了解了一下，可能像环保、园林这些公司也会展开得更快一些，同时民营
企业的介入会更深一些，相关个股受益程度会更大一些，这是第一点。所以后面
也请我们环保行业的邵琳琳分析师在会议的最后给大家作分析，到时候投资者可
以多听一会儿。
基建投资在PPP补位以前我们认为会有一个短期的下滑，这个时候GDP保住
7%的增长，我们觉得政府唯一的出路还是来自于刺激房地产的固定资产投资，所
以我特别同意万知万总的一句话，也是华泰策略徐彪徐总经常提的一个逻辑，如
果房地产投资起不来，政策一定会积极刺激，如果房地产投资起来了，整个行业
的基本面环境也非常好，所以整个地产我认为从逻辑和政策上是不用担心的。
热的主题和板块机会精选当前还可以介入的，最好的一些长线机会的个股。
夏天：
各位投资者，大家好，我是夏天，我在这里为大家分享一下建筑行业最近的
热点和我们的行业观点。今年在经济环境非常糟糕的情况下，国家已经开启了降
息的通道，同时也对一些重点领域进行了定向稳增长刺激，我们认为在现在的环
境下，短期就是一种传统的做法，就是降息或者是定向稳增长，那么中长期来看，
它还是寄希望于投融资的改革，就是大力推行PPP。
从9月到现在，4个月期间，国务院、发改委、财政部三个口连续出了六个
文，上周四的晚上出了第五和第六个文，我们在上周五就出了一个PPP的深度报
告。这件事情，就是说国家大力推进PPP的核心就是推进投融资改革，以前地方
政府的投资总量有一个天花板，这个天花板就是地方的财力，包括财政收入、土
地出让收益，还有包括地方融资平台的杠杆。这几个因素在未来看得见的时间里
面，它的增速也好，或者幅度也好，都是到了一个顶，可以看到是一个持续放缓
的趋势。
引入民营资本推进PPP可以引入海量的民营资本，理论上的话，主要找得到
足够多的具有投资收益的项目，民营资本就可以无限度地进入这些市场。可以说
投资的总量从以前的有天花板到无天花板的状态，使中长期的预期有一个大的变
化。
第二个事情，国家原来的事情都让地方政府去主导投资，很多投资是无效率
的。现在引入了民营资本在PPP合资公司里面，那么它一定会带来项目的盈利质
量提升，这是民营资本的独立性所驱动的。所以，国家大力推进PPP实际上解决
了两个问题：一个是总量的问题，一个是效率的问题。
对于建筑公司而言，它也有好处。第一，它面对的总需求从中长期来看是变
好的。第二，它投资的经常项目收益比以前要好，效率比以前高，它的利润率会
比以前好，第二是它的回款更有保障一些。举一个例子，以前地方政府可能投一
条通往非常偏远山区的这种超高等级的公路，那么这种公路以后的收费永远是很
难覆盖它的投资成本的，但是你有民营资本介入的情况下，这条路永远不会投，
因为没有盈利性可言，那么它一定会投适当的等级，同时到一个人流量更高的地
方去。
在原来的公路项目情况下，如果真的做了，建筑公司去讨后续的工程款可能
是很难讨的，因为这个项目本身不具有盈利性，而这个钱纯粹是占用其它的财政
资源。那么在现在有效率的项目投资情况下，你的回款利润率都会有相当好的保
证，这是第二点。
第三个对于建筑公司而言，就是完全依赖于EPC或者工程施工收入，做一单
就没一单，所以它的盈利没有持续性，而你如果参与了一定的PPP投资，那么你后期有投资收益、运营收益，它会使得你的利润更为平滑。所以从总体来看，对于整个建筑行业来讲，PPP这件事情是一个改善中长期预期或者发展前景的事情，以前大家觉得建筑就是穷途末路了，现在有一个柳暗花明的感觉。这是最近国内建筑行业的大事情，我们认为受益的公司主要是一些建筑大的央企，包括中国建筑、中国铁建、中国交建家族的一些大的建筑央企。
第二个是对一些有PPP的项目储备，或者正在自下而上探索PPP模式的民营企业，包括园林公司，包括普邦园林在很早以前，今年上半年就公告过PPP的订单，最近棕榈园林和铁汉生态也都公告过PPP的订单，包括一些环保型的公司后面邵琳琳也会介绍，还有围海股份，它投PPP主要是参与了地方政府的维稳和土地的一级开发，也能够从当中获得一定的收益。
除此以外，我们最近推了一个龙元建设，那么龙元建设有非常强的PPP专家团队，致力于做国内的PPP项目管理，平台型公司，也就是说我不一定最终的项目都要自己来施工，把它做掉，我可以把它外包出去，我做的是一个投行或者咨询公司的这种项目咨询管理，撮合的这种角色。这种模式在PPP浪潮来袭之际，应该来讲，它的产能是没有限制的。理论上讲，也不受资本金的限制，不受施工能力的限制，可以在短期内有很大的上涨弹性，而且这是一种轻资产的公司。
公司现在对应2015年的市盈率应该在16倍左右，我们认为这种公司的目标市盈率应该可以看到25倍到30倍，也就存在翻倍的空间，所以这个我们也是非常看好的。
第二个比较重要的还是一带一路，我们是全市场首推，当时在APEC会议之前。我们当时就说这个主题至少会贯穿一年周期的大投资主题，主要的原因在于：第一，它非常深刻，它符合了我们国家经济和政治发展的需要，就是国内经济放缓，我们对海外的需求出口要求提高。但是现在的经济环节下不可能是一个传统的十年前粗放型出口模式，一定要拉动深层次的产业链较长的领域，主要就是基建和成套设备出口。有统计，1美元的基建出口能带动3.15美元国内的GDP 出口，所以这个产业链就会更长。
第二，我们国家拥有4万亿美元的外汇储备，长期以来都是买美债，那么从国家战略角度上，早就想把投资的方向向非美债的领域去分散，现在向一些一带一路国家的基建项目去提供金融支持是一个重要的新增投向，这也是给了一个出口。
第三个就是地缘政治的需要，我们国家随着地缘政治地位的提高，要求它去做更多的深入合作，可以说中国未来要做亚洲的盟主，相关的经济支持也都需要去跟进，所以它符合我们现在的经济背景和政治的背景。
第二个就是我们认为它具有很强的持续性和可追溯性，主要的原因就在于未
来多边国家的多边会议会经常召开，那么这种场合上一定会有一带一路的相关议题或者举措落地的东西出现。第二个就是一带一路国家的相关互联互通项目落地，现在有泰国的铁路、俄罗斯的铁路、印度的铁路，往后它们会落地，同时还会有新增国家的，包括公路、铁路、港口、航运、通信等等能源相关的项目落地，这些都是会落地的。
第三个就是像亚投行和丝路基金的设立，包括未来还会有更多层次的金融机构设立，以及追加投资项目落地。这几点都会成为媒体报道的焦点头条，所以具有很强的可追溯性，这个主题也是具备很好的市场亲和力，这是一带一路的主题前景。我们在这个领域一方面认为专业的国际公司，包括中工国际、中材国际、中成股份今天也涨停了，中钢国际、北方国际都会受益。其次，这些大的建筑央企对它们也非常重要，像中国交建、中国电建、葛洲坝、中国建筑在海外的业务也是增长非常快。
除了这些建筑央企以外，实际上也有一些民营企业一起出去，我们出报告的时候推了一个中冠A，这个公司在2013年的时候就是20亿收入规模的装修公司，但是它今年披露的订单前三个季度就有接近50亿的海外订单，也就是收入订单比已经接近3倍，我们预计明年的海外订单还会更多，这种公司未来具有非常大的估值上的弹性。
它的这种来源其实还是来自于和建筑央企一起出去合作，那么在海外走出去的过程当中，建筑央企因为有国家的支持，所以它也有一个国字号的身份，对它来说有时候会有一些不太方便的地方，那么它也需要有一个民营企业跟着它一起出去做，所以这也给了很多民营企业好的机会，所以我们也非常看好中冠，当然也包括像精工钢构等等这些公司都有海外的一些业务。
这就是我们讲的一带一路，总结一下建筑行业，最近其实是出现了很多的变化，除了一个海外的一带一路，国内的定向稳增长，加上中长期的GDP改变了预期，我相信这些因素的叠加也导致了最近建筑股相对比较好的表现。我们认为这些都是非常长周期的事情，而且现在整个建筑股虽然涨了这么多，包括中国建筑现在估值还是非常得低，那么我们在这里还是继续推荐像中国建筑、中国交建、中国电建这些大型的建筑央企，以及我们推荐的受益于PPP的园林公司，包括在地产产业链回暖的情况下，我们也看好后面的装修股的表现，除此以外我们重点推荐的一些非常有特色的个股，像龙元建设、中冠A我们也是大力推荐，希望大
家持续关注，谢谢！
杨涛：
感谢夏天，我们上周五发出了PPP的深度报告，引领了整个市场对PPP炒作
热情的扩散。预报一下，下周二召开的安信证券策略会我们把所有的一带一路、
所有的转型创新，包括PPP的这些龙头公司，重点的装饰园林央企，像中国建筑、
中国交建，亚厦、广田的创始人，宝鹰股份和洪涛，齐家网的创始人，还有龙元建设的PPP专家，都请到了我们的会场，如果大家对这个板块感兴趣，不要错过这次策略会。而且这次安信证券的研究所请到了三位国家司长，包括工业司的司长给我们讲的工业制造4.0，我相信这是从来没有人在证券界接触过的司长。
我们还有25位专家，所以大家千万不要错过，从股票来看，我们认为后面整个建筑板块的热点还会扩散，不仅一带一路和PPP，我们认为这个会持续，同时装饰园林我认为一定会大面积跟随地产发酵。有任何问题，欢迎跟我或者夏天联系。
最近一带一路对工程机械、军工板块的热度也是持续，我们下面就请机械军
工行业的分析师王书伟跟大家汇报一下最新的观点。
王书伟：
各位投资者，大家上午好！很高兴能够在这里给大家汇报一下我们近期主要
的观点，针对目前来看，这一次的电话会议主题就是一些周期板块的集中观点汇
报，这一次主要是针对机械行业这边的就是两个：一个是工程机械，还有一个就
是铁路设备，实际上工程机械的投资逻辑大家都很清楚，就是房地产、基建，还
有一些采矿，就是煤炭这个链条。
我们的主要观点大致有三点：第一个就是行业经历三年的调整，风险在逐步
出清，就是产业链上的风险在逐步出清，上市公司的风险敞口也会逐步收窄。
第二个就是降息周期开启之后，这些上市公司里面的资产负债端财务费用会
有效降低，还有就是预期未来，房地产和基建投资回升，开工的项目也会有一些
提升，所以资产负债表的效应，资产端会有一定的好转或者有一定的改善。
第三点，从需求端来讲，明年的一带一路，工程机械有望借助大的战略借船
出海，开拓海外的市场。需求端将迎来在海外市场的需求改善，这里面进一步细
化一下，我们都知道工程机械在上一个周期的时候，就是2009年4万亿投下去，
这一轮就是从2008年一直到2010年进入了高峰，从2010年进入高峰之后，从
2011年到现在已经调了4年的时间，在强周期的领域里面，工程机械调4年还
是比较长的。
到现在为止，我们看到经过4年的调整之后，2014年行业的降幅还是比较
大，我们统计了一下，前三季度行业的销售收入和净利润分别下降的幅度是17.5%
和52.4%，前三季度的降幅比上半年的降幅基本上处在一个水平上面，就是上半
年的降幅也是在40%到50%之间。
从销量上来讲，以挖掘机为例，1至11月份同比降幅是在25%左右，这个降
幅还是比较大，也就意味着从现在来看，从销量的需求端还是没有一个好转，就
是降幅是在同一水平上，但是需求端没有，为什么呢？因为我们都知道，这一轮
影响的因素主要是社会存量的设备太多，突然一下子4万亿推出之后，这些工程
项目大幅下降之后，社会存量的闲置设备是很多的，表现在统计的挖掘机利用小时数上，原来高峰的时候大概是220、230小时每个月，现在基本上是150、160小时。所以，存量也就可以理解为社会产能的因素，它比较大，经过这几年的消化之后，产业链上面，包括厂商、经销商到最终的用户，它们的销售策略和需求相对更加理性。
未来房地产和基建投资项目开始启动，必然会带来开工项目增加，未来肯定会带来存量设备的利用小时数上升，利用率开始上升，利用率上升的话，对应的就是客户的应收账款还款情况会比较好转，就是逾期率未来会相对比较下降的趋势。另外从产能角度来讲，从2013年的时候，当时有一家公司不是上市公司，它已经基本上是退出了，就是产能在逐渐去化，当时是进入，到后来基本上就不做工程机械了，在高峰的时候有很多公司进入。现在经过最近这两天，厦工股份也公告了，它把海鹰集团进入了中航工业，所以它也面临着一个转型，所以工程机械是它一个业务，但不是它未来重点发展的产业，它可能更迎合中航工业的一个战略规划，这就是体现了一点，就是行业的过剩产能在逐渐地去化，但是这个过程是相对比较缓慢的。
那么国内的需求端来讲，刚才也提到过，社会存量先去，所以体现在新机销售上面，我们估计明年的新机销量还是不会出现一个正增长，我们预计可能会同比下降的幅度在10%以内，今年估计在25%到30%之间，它是一个逐渐收窄的过程。
第二点，降息周期下，财务成本会下降，11月21日，此轮降息将开启一个降息的通道，那么从风险控制角度来讲，高负债率的我们统计了一下，上市公司里面资产负债率基本上都在60%左右，低的话在57%，高的话可能在64%，那么降息有助于它们利息支出的降低，从利润来讲是有助于它提升利润的。
另外，还是提到这一点，如果是行业里面回款开始好的话，它的应收账款计提比例就会下降，从资产负债表的效应来讲，资产端肯定会有一个逐步好转的过程。它的资产负债表和上市公司的资产端也会提升它的盈利情况，这是第二点，就是我们也看到有很多上市公司的有息负债占比是比较高的，然后利息支出占净现金流的比例，我们统计了一下，三一重工大概在34%左右，中联也是在30%左右，就是有息负债占它的资产负债率的比例，然后就是利息支出占整个净现金流的支出。所以，降息周期对于它们的利息支出也是有好处的。
而从需求端来讲，刚才讲国内的需求明年可能还会是一个下降的过程。从国外的市场来讲，因为我们国内整个的工程机械行业的出口占比仍然是不高的，大概是在10%左右，按照“十二五”的规划是提高到百分之十五六的样子，这个比例现在来看没有完成，往后看的话，国内的工程机械厂商在全球的市场上面竞争
力还是很强的，只是因为原来一些国外的市场打开，存在国内企业竞争相对比较
激烈的问题。往后看的话，国家层面上在大力地推动一带一路的大战略，那么积极鼓励这种基建和高铁走向海外，这样的背景下，工程机械也可以借船出海。像徐工也跟一些建筑类的公司签订长期的战略协议，还有包括一些龙头企业都会出现依托它们出口到海外。
所以从需求端来讲，海外市场对未来国内的工程机械行业会带来一定的改善。基于上三点，我们一直在上调工程机械行业的评级，在产能去化，竞争相对比较激烈，行业仍然是处于底部的状态下，肯定是未来的一个竞争格局，会有利于龙头行业，所以在这样的情况下，我们认为行业的业绩最差季正在进行，未来期待的就是房地产和基建投资的兴起，业绩会出现一个逐渐好转的过程，行业的估值有一定的提升，我们是建议在工程机械这个领域里面配置的还是龙头，因为最终胜出的肯定是龙头，而且它们的市场地位和集中度都是在这里，未来的国际市场开拓它们也有优势，所以我们的配置是中联、三一、柳工，还有一个就是核心零部件实现国产化有望取得重大突破的恒立油缸，这是工程机械的主要观点。
对于铁路设备的话，也是一路一带发展战略提出来的，因为国家对外出口拿得出手的，国家层面上一直在推动高铁的外交名片。从去年以来，总理和主席出国一直是带着南北车，带着铁路企业走向海外。现在的情况是，海外的市场肯定是中国高铁未来大趋势的一个重大市场，最近虽然在墨西哥受到了一定的挫折，但是后面中国高铁在国际市场的竞争力在这儿摆着的。第一个就是我们中国的高铁运行里程是最多的，2013年1.1万多公里，这在全球是没有的。
第二个就是它建造的地域跨度在气候的跨度，从北到黑龙江，一直到南的西藏，高原气候都是有它的机车提供。所以第三点就是中国有高铁完整的技术标准和运载相关的数据，这是在其它国家没有的。第四点就是中国高铁的建设是一条龙服务，从铁路的规划设计到后边的车辆配置，以及到后面的运营我们是一条龙服务，这几点在国际上竞争力肯定是存在的，这是国际市场的一路一带。
另外国内的铁路设备需求端也是比较旺盛的，我们统计了一下，未来的三年都是进入了一个高铁的通车高峰期，一个是新线的投运，我们看到2014年、2015年基本上高铁的投运线路在4400到4500公里左右，另外就是新线投运会拉动车辆的采购，另外就是既有的铁路网络建成之后，一些加密，我们最近又有一个铁路线路的调整，7月份有一个线路的调整，就是既有线路的加密也会带来新设备的采购。这样的话，国内市场未来三年的需求端还是比较旺盛的，相关公司的业绩也是有保证的，基本上南北车是在百分之二三十的增长。
随着高铁既有社会存量的存在，进入了高级修的阶段，像三级修是高铁跑完120万公里之后要进入三级修，三级修以上是高级修，高级修的概念就是进入了一个返厂维修的阶段，一些核心零部件都要进行拆解、检验。所以对于国内相关
的零部件，未来实现国产化替代的话，也是一个比较大的方向。
另外，最近为了提升在海外的市场竞争，南北车的合并是一个大的战略。所以铁路我们还是比较看好的，上调它的评级，一直是维持它领先大市的评级，南北车是重点推荐的。然后从核心零部件的角度，就是轴研科技、晋西车轴、太原
重工，这些都是建议大家重点关注，基本上就是这些，谢谢大家！
蔡雯娟：
我这边因为正好也在调研，所以跟大家简单地汇报一下家电这边的观点。从
上周一开始，我们就看到家电的大白马紧接着银行板块的反弹就开始了第一波大
票的估值修复行情，这轮反弹过程当中，最显著的就是格力这种低估值、高分红
的品种，我看了一下，它基本上从周一到现在的涨幅，大概也在30%左右不到一
点，美的因为停牌的因素，所以它现在涨幅大概在20%不到一点的水平。当然，
我们在礼拜二早上也提示了小天鹅由于美的和小米合作，停牌所带来的一些补涨
的投资机会，两天达到15%左右的收益。
在这个时间点上，有很多人跟我们说怎么看接下去家电股的表现，我们怎么
继续做这个投资，今天的电话会议主要是地产后周期的主题，其实逻辑上还是针
对于地产后续的预期起来以后，针对这个预期之上的看法。应该说我们觉得主要
是以下四点：
第一点，我们一直在强调家电这个行业长期成长性的逻辑不变，农村地区的
空调和厨电普及性还比较低，还是具有长期的成长空间，龙头的集中度会不断进
行提升。我们考虑到现在大家讲的智能家居会进一步提升这个行业的估值，所以
说长期的趋势上来看，提升估值是一个长期的趋势，并不是一个短期的行为。
第二点，从短期的政策来看，家电总的板块由于受到地产利空压制的影响，
从2013年的下半年开始就不断的估值往下调，这主要是由于地产负增长的预期
到最后的实现。目前来看，地产的政策预期不断地在回暖，并且我们可以看到销
售量在不断回暖的过程当中。那我们预计地产的基本面改善带来的家电需求改善，
可能会在明年二季度会有一个体现，那我们会考虑到基于这一点，估值慢慢修复
一定会提前表现。所以，我们觉得在这个时间点还是可以去布局家电股，这些低
估值的品种，估值修复是可以继续的。
第三点，我们可以考虑到针对目前第三季度外部的原材料价格，比如说下跌
比较严重的石油价格，还有铜价的价格，会带来毛利率提升对于明年的一季度会
有比较好的提升。我们经过测算，石油现在的价格环比相对之前的话，它所带来
的毛利率占比提升对于冰箱这个行业弹性影响最为明显，可能会有将近5%的单
品成本下降，考虑到综合的毛利率提升，我们预计像冰箱、洗衣机行业，明年一
季度带来的毛利率同比提升至少应该在 1.5%以上。所以，我们觉得这个部分带
来的业务收入影响，这也会提升整个行业的基本面和估值面。
第四点，我们考虑到目前的高股息率的情况，之前的上涨以来，格力的股息
目前在5个点，对于长期的配置资金，考虑到降息之后资金成本的表现，其实还是人均有比较强的吸引力。美的以及海尔的股息也在3个多点以上。基于此，我们认为整个行业的估值修复仍在继续。
在这个时间点，我们强调两个大的投资逻辑，第一个是刚才说的大票估值修复行情仍在继续，这是大盘风格决定的，所以依旧看好格力、美的、海尔，目前格力的修复到了一定程度之后，我们强烈推荐大家关注下周美的复牌带来的补涨，以及它本身由于小米跟它合作带来的估值提升的投资机会。
第二个是对于地产政策，以及地产交投活跃以后带来基本面大幅改善的行业，也就是厨电行业，我们建议在这个时间点上也要去关注，还有基本上这一轮没有怎么涨的老板电器、华帝股份，这些地产直接相关，并且我们认为是直接受益的
品种。具体的，也欢迎各位来电保持交流，我先讲到这边。
张妮：
大家好，我是轻工行业的研究员张妮，今天想跟大家探讨一下我们对于轻工，
主要是家具板块一些近期的看法。进入降息的通道，房地产行业成交回升，会对
家具行业的销售形成直接的拉动，其实家具板块本身不是一个强周期的板块，它
本身有消费品的属性，然后一些细分市场又表现出比较强的成长性特征，比如说
定制家具床垫等等，由于行业比较分散，龙头公司的市场份额持续提升，它会弱
化地产行业周期性的影响。
但是地产行业的景气度对家具板块的估值影响是非常显著的，表现在地产行
业政策预期比较悲观的时候，家具板块作为地产产业链上的一个部分，在过去的
估值是长期受到比较显著的压制。
所以从目前的时点上来看，我们对家具板块的投资机会是非常乐观的，首先
是来自于地产大环境，流动性方面，家具板块的估值方面不存在压制。另外，就
是地产行业在比较长时间内的持续向好，会拉动家具行业整体的需求。
另外，从消费品的属性来看，家具行业现在进入一个品牌化的时代。在一些
细分的品类上会表现得尤为突出，相对于刚才讲的家电行业，我们说家电行业的
品牌化历程20多年前就开始了，目前的成熟度是相对比较高的。但是家具行业
的品牌化历程才刚刚开始，市场的成熟度比较低，这也解释了为什么家具行业的
估值看上去一直是比较高的，因为这个行业的天花板很高，所以在目前的背景下
应该说对于优质的家具品牌龙头企业而言，是提供了非常好的发展机遇。
过去地产的黄金十年，我们说家具行业的整体发展是比较粗放的，众多大小
企业进入导致产能过剩，然后产品的同质化比较严重，家具行业的整体利润率水
平是偏低的，我们对家具行业未来十年的判断，这个行业会进入一个品牌化、集
中化的阶段，那些缺乏品牌溢价能力的，单纯依靠低价模仿，简单加工型的企业
会退出市场，然后细分市场的龙头是有望崛起，行业会从一个总量增长的阶段进
入一个结构上分化的阶段。
另外就是家具电商的快速崛起会给一些企业带来弯道超车的机会，O2O模式突破了传统的实体渠道对家具品牌的桎梏，有效地借助电商渠道的家具品牌商是有望在全国范围内实现销售的快速辐射，此外，家具制造型的企业与电商品牌的深度合作还可以延伸更多的业务形态，比如说海鸥卫浴跟齐家网的合作，未来去发展电商的代运营，线上的经销商业务，在卫浴和大家居行业的整合，去满足消费者更多的客制化服务需求。
家具行业从基本面的角度我们推荐的主要标的是喜临门、索菲亚和美克家居，喜临门目前是停牌的状态，但是没有关系。再往后面会有一倍的空间，一定还有参与的机会，基本面上就是公司近一年在渠道管理、品牌塑造方面变化非常大，然后电商的收入是翻倍增长，今年已经占到整体销售额比重的15%了，未来有望进一步受益于它跟美乐乐等电商这种平台的深度合作，然后公司在智能床垫，智能家居领域的布局是全行业最领先的，在外延的并购方面值得期待，大家可以参考我们在10月初发布的深度报告。
索菲亚是家具板块的白马股，它借助在定制衣柜行业的品牌成功，现在延伸到包括橱柜、书柜等等更多的产品线去满足客户一站式的采购和个性化、多样化的需求，未来它的成交客单价和单店销售额是有望持续提升。然后美客家居是国内作为最高端的实木家居品牌，之前是由于内部的管理问题，利润没有能够完全体现出来，那么公司在渠道管控和管理改善方面已经出现了非常多的季节变化，未来的盈利有望持续回升，员工的持股计划有望把内部员工和市场的利益更好地绑定起来。
此外我们还想提示家具行业预披露的公司很多，包括欧派、好莱客、顾家、奇美等等，其中一些公司的质地是非常好的，建议大家保持积极的关注。我这边
就讲到这里。
杨涛：
感谢张妮，我们一直认为整个家装互联网革命开始以后，整个家具产业链上
有非常多层出不穷的机会，包括像前期齐家网合作的海鸥卫浴，之前传过的龙元
建设等等，我们也在深度的研究和跟踪这些变化，包括金螳螂的家装驿站，包括
美乐乐土巴兔，我们也是刚刚搞完了一些活动，我相信接下来这个板块的机会会
非常多，所以大家可以继续关注我们整个安信关于这条产业链的观点。
下面我们请交通运输行业的赵中平跟大家分析一下交运行业目前的机会。
赵中平：
我是安信交运的赵中平，今天跟大家谈一下我们交运这边的观点，今天讲的
主题主要是后地产周期的投资观点，我们交运行业认为后地产周期的逻辑是相对
比较清楚的，中国需要拉动经济的发展，所以对内肯定是以PPP项目为主导的国内投资拉动经济，既能控制地方政府的债务规模，并且又能实现经济的良性增长，概念持续性肯定是非常长的，并且肯定会落地的，对外主要是设立了很多的自贸区，包括中日韩、中澳、上海、一路一带、长江经济带等，这些主题我认为不仅仅是概念，是中国未来经济发展必须要的引擎，所以肯定也会落地的。
交运行业在思考的时候主要分为三个层面：第一个层面，带动流量的释放，这个逻辑相对来说比较简单粗暴，就是港口股和机场股票上涨，主要是资金的逻辑。根据我们的研究来看，自贸区开放以后，落地的第二年流量会比当年有一个同比大幅的增长，这种增长主要是虹吸效应，估值的实现程度主要看区县的港口机场，原有的区位和相对其它地方的禀赋优势，这是第一层次的流量释放的逻辑。
第二是储量价值的提升。就是后地产周期自贸区的开展跟前地产周期不一样的一点，在于城市质量上的提升，因为我们看到很多PPP的项目都是针对于环保等提升城市质量的建设，这种城市质量的提高将会带动相关市中心地价的提升，并且会推动城市进行城镇化的外扩，所以肯定会提升原有的二三线城市中心的土地价格。
第三个层面就是带动消费品走出去，这可能是目前市场上的盲点，大家可能看的更多的是投资品的走出去战略，而这个量肯定是非常大的，消费品肯定量是非常小，但是消费品将来走出去，这些公司本身的量也非常小，弹性是非常大的，我想这也是市场上目前比较忽视的点。具体到股票的逻辑方面，我们也是根据这三个逻辑推相对的股票。
第一个股票是根据第一类的逻辑，就是推港口和机场的股票，目前股票的估值已经相对都比较高了，但是从板块来看，我们认为京津冀板块重视程度是明显不够的，并且我们认为这个板块的概念性更少一点，基本面更多一点，为什么？京津冀开展过程中一个主要的趋势就是北京的一些生产型企业要转出来，转到天津去，从而在基本面上能够支持港口的发展。
目前我们看估值比较低的，包括唐山港和天津港都是值得积极去关注的。第二个层面是存量提升的逻辑，这个方面我们主要关注是中储股份，主要是有两个大的逻辑，第一个逻辑是存量价值的提升，因为这家公司是中国最早一家做储地的公司，拿地时间比较早，并且成本是比较低的，公司以前就讲过这个故事，就是说未来要通过将市中心的土地和地面建筑卖出去，获取政府的补贴，然后在城外建设相应的土地储备，并且在城内帮助政府商业开发并且出售。
市场上刚开始不是特别信这个逻辑，目前从5月份来看，公司出售的南京房地产开发项目，投资收益达到了3.6亿元，但是公司去年利润总额就4.5亿元，所以这个弹性是非常大的，并且公司目前差不多有600万亩的土地，其中有150
万亩是在天津界，我们知道天津在上海自贸区的推广下和京津冀城市化的一体推
动下很可能成为第二个自贸区，一旦这个自贸区概念点燃的话，土地的价格肯定会有一个飙升，如果公司在天津进行土地的运作，复制南京模式的话，这个利润肯定是非常可观的。
与此同时，公司还有在国内的很多二三线城市做了相应的储备，比如说在未来高铁交叉的城市，比如说郑州、西安等地，也都有比较大的储备，差不多是80万平方米，而未来如果这些地域打通之后，伴随制造业的动迁，这些土地的价值肯定也会得到大幅的重估，所以这个故事至少能讲两年肯定没有问题的。
这家公司另外一个逻辑，就是说它引入了战略投资者，也就涉及到一个国企改革的概念，这个国企改革目前正在做，但是公司还没有上国企改革的名单。有可能今年年底或者明年年初进入第二批的国企改革名单，具体的路径来看主要是普罗斯经营理念特别好，它的净利能够达到16% 的水平，而公司毛利率才是这个水平。
人工成本的管控实际上有很多的问题，否则能够帮助公司作出成本上的管控，并且去帮助公司引入很多的高端客户，同时使得公司的存量传统业务有大幅的提升，所以从这个角度来看，公司目前是40倍的PE，我认为还有非常大的提升空间。
根据我们第三条逻辑，带动消费品走出去，我们还是坚持推荐外运发展这支股票，跨境海淘的业务趋势一直没有变，只是目前可能风不在这里，趋势不在这里，所以股价近期可能在回调。我们坚定这个风肯定会吹过来的，并且外运发展将是风口下非常棒的一只猪，关于这只股票市场上目前还是有三个疑问，而我们周三的时候也是跟外运发展的董秘聊了一下，把这三个疑问都解决掉了。
第一个大的疑问，就是这个市场的空间有多大。2013年市场的跨境电商规模是1000亿元，转换过来的话差不多转成货代量50万吨，目前传统的货代量是400万吨，规模已经出去了，并且去年市场还在以110%的速率在增长，今年至少以50%的速率增长。所以业务替换是非常确定性的，并且业务的毛利率非常高，能够达到50%。为什么这么高？也有人解释竞争格局的差异，海淘不是说谁想做就能做的，跟传统货代不太一样，未来可能你说万一那几家龙头在里面去弄这个事情，所以它的溢价能力是比较强的。另外海欧货品占比也是比较高的，运送消费品的毛利率要明显高于运送传统的货代品。
第二点就是公司在大市场中竞争的地位怎么样，公司跟海鸥的关系是非常深厚的，因为公司的前身是中国外运公司，1989年以前唯一的一家获准经营货代的公司，所以说它跟海鸥的关系非常深厚。具体体现就是能够让海鸥过来驻场，能够先帮它清货，这样它比其它的货代快一到三天完成清货，这在要求时效性非常苛刻的海淘行业里面是非常重要的。
并且从估值角度上来看，目前公司如果剔除了一次性减值损失的话，PE是
17倍，是非常安全的。明年净利润增长速度至少是在10%到15%，随着经济的逐步好转可能还有很大概率上会超预期，所以边际是非常好的，强烈推荐买入，以
上就是我们交运的观点，谢谢！
孙明新：
我是建材行业研究员孙明新，跟各位投资者分享一下我们最近的观点，主要
是有三点：第一点，我们仍然延续上一次后地产周期电话会的推荐逻辑，认为房
地产产业链的新型建材行业主要是存在三个投资机会，一个是存量房市场在重装
修的过程中对于环保材料的消耗性需求，二是节能环保材料可以取代其它的传统
材料，然后它实现一个渗透率的提升。
同时，我们建议把握城镇化机会中材料的使用范围，可以向农村市场进行延
伸，同样是实现渗透率的提升。三是龙头企业的一些建筑材料，它是具备了品牌，
还有一些质量方面的优势，所以说我们是看好龙头企业的集中度提升的机会。
所以说我们推荐的标的主要是北新建材、东方雨虹和帝龙新材，除了我们上
述的推荐逻辑之外，北新建材还有它的一个国企改革逻辑，我们看好它后面是作
为一个建材平台来整合整体的一个环保节能新型材料的投资机会，然后东方雨虹
近期还有它的一个原材料价格下跌带来的投资机会，帝龙新材另外的投资机会是
由于它目前的在手现金比较多，负债率比较低，所以后面还是有并购重组的想像
空间，然后公司的诉求也是比较强。
我简单提了一下，从11月23日推荐以来，到昨天收盘北新的涨幅是28%，
雨虹是30%，从现在的时点往后看的话，其实我们仍然看好这两家公司的后续表
现。帝龙新材的涨幅仅仅有3%，主要是由于公司市值偏小，所以目前的市场关
注度不在这个方面，但是我们强烈看好公司的主业集中度提升，还有后续的并购
整合空间的，所以说我们建议投资者等待情绪转化的机遇来临时及时介入。
小市值的股票方面，我们除了帝龙新材，后面还推荐开尔新材，然后我们在
12月17日深圳策略会上，这两家公司也会跟投资者进行一个深入的沟通，所以
说我们还是建议投资者进行关注。
第二点是水泥行业层面来看，我们认为明年的趋势是水泥行业的供需略有边
际改善，龙头企业的话语权是更强的，我们建议关注政策层面驱动的一带一路和
京津冀的发展机会，然后关注天山股份、冀东水泥、金隅股份，尤其是我们认为
现阶段正好是处于政策即将落地的时间区间，所以说想像空间可以持续升温。
第三点是在细分子行业中，我们建议把握耐火材料板块的整体投资机会，推
荐濮耐股份和北京利尔。我们认为主要推荐逻辑是体现在两个方面：第一方面是
从国内当前领域的耐火材料来看，我们认为自2014年以来有两个趋势是非常明
显的，一个是钢铁企业自身有动力去推广整包模式的，然后将原有的耐火材料供
应商从几十家甚至几百家降到了现在的几家甚至一家，主要的龙头企业今年我们
来看的话，其实新增的整包的订单量也是大幅提升的。
第二个趋势是小企业由于下游市场流失，所以说它主要依附于大企业发展，所以它后面只能去寻求并购重组，或者是代一些大企业进行外协加工，所以我们认为从2014年开始，也是耐火材料的并购重组加速的拐点年，然后我们是看好后续整个钢铁板块耐材集中度提升的逻辑。
从行业来看，第二个方面我们是看好整个龙头企业的转包模式向海外推广的空间，我们发现其实从东南亚国家人均的钢产量来看，它是远低于中国、韩国、日本等国家的，并且近年来，它们的钢铁消费量的增速也是比较快的，所以说我们认为在这些国家，它的钢铁产能是具备提升空间的。
然后我们从龙头企业向海外扩张的步伐来看，濮耐股份是在2012年与马来西亚的美嘉，还有越南的胜利是签订了耐材的转包合同，然后北京利尔在2014年与马来西亚东钢集团签订转包合同，所以我们认为这个趋势在后面还是会继续延续的，所以说我们觉得整个的国内耐火材料本身具有大概1000亿元的市场空间，我们认为这个天花板在未来是会被打破的。
分公司来看，濮耐股份除了上述的推荐逻辑之外，在它的非钢业务板块、原材料板块都有一定的发展空间，并且公司的诉求也比较强。北京利尔是向整个高温行业的整体服务商去转型，公司的在手现金也是比较多，所以它后续也是具备发展新业务的弹性。我们深圳策略会上两家公司也会跟投资者进行一些深入的交流。
最后补充一下我们对于中国建材平台下面公司的一些国企改革机会，中国建材旗下的5家公司，中国玻纤、北新建材、瑞泰科技、方兴科技和洛阳玻璃，这5家公司当中我们发现其实方兴科技和洛阳玻璃由于自身的主业比较明晰，集团对它们的定位也比较明确，并且它们的改革力度不是很大，所以说它们的国企改革是走得比较快的，目前都是处于停牌的阶段。我们更为看好的是中国玻纤和北新建材的改革机会，我们认为它们是远远高于方兴科技和洛阳玻璃的，并且这两家公司的经营状况也是比较好的，所以我们建议投资者关注。
然后瑞泰科技由于目前自身的业绩情况并不稳定，所以说我们认为它的国企改革时点会慢于北新建材和中国玻纤，最后我们做一下简单的总结，我们今天的观点第一点，就是我们还是延续后地产周期的观点，推荐北新建材、东方雨虹和帝龙新材。第二点是水泥行业建议关注政策层面的驱动机会，推荐天山股份、冀东水泥和金隅股份。第三点细分子行业中我们看好耐火材料行业，推荐濮耐股份、
北京立尔。最后国企改革我们是看好北新建材和中国玻纤。
邵琳琳：
我简单汇报一下我们对环保的看法，近期环保也出现了整体的大涨，我们前
期多次提示了环保板块的机会，这一次再度重申我们整体的推荐逻辑，整个2014
年去看的话，环保板块整体表现是比较弱的，目前的估值也是处于这几年的底部位置。我们如果往后面看的话，一方面是政策层面，就是水十条和环境污染的第三方治理指导意见年内是有望出台的。
明年是最严的环保法，项目推进有望加快，并且在PPP之下的很多环保企业开始有更多的项目能够得到获取以及PPP模式方面的涉入，所以我们持续性看好环保后续的表现。
在个股上面是着重提出把握低估值白马公司的投资机遇，它们是业绩高增长，并且经历了一个杀估值，目前具有足够的安全边际，主要是碧水源、桑德环境。如果分业务去看的话，我们和市场中有一点不一样的，就是我们认为水的板块上涨不仅仅是水十条，因为随着明年的国企改革推进，各地的水务企业开始会逐步出现一些变革，我们预计未来地方的水务公司有望成为各地公用事业资产证券化的平台。所以建议把握小公司大集团，自上而下是筛选了武汉控股、洪城水业、重庆水务和中原环保这些。
除此之外像碧水源、万邦达、首创股份、巴安水务、国中水务、中电环保，它们也会显著受益，这里我们建议重点关注碧水源，它这次披露了非公开发行密集资金，资金压力得到缓解，并且它在订单上看，我们认为它未来这几年的业绩也无需过于担忧，目前估值是处于低位。
第二个板块，我们认为环境税的出台会显著利好这样一个监测板块的，并且VOC排污收费也会给VOC的业务快速发展拉开序幕，这一块我们认为政策上面都
取消了这个利好整体的监测板块，重点个股上面推荐创业环保。
杨涛：
大家如果有关于环保方面的问题，可以通过微信或电话跟我们的环保分析师
邵琳琳联系，但是整个PPP的模式对污水，还有一些环境运营的公司是非常有利
的，个股这边我觉得大家可以持续跟踪安信环保的观点，邵琳琳作为新人，应该
说在看环保一年以后就取得新财富第五名了，是一个非常有冲劲和潜力的分析师，
大家可以多关注一下。
我们整个的安信建筑地产机械和整个后地产周期产业链的投资机会分析电
话会就到这里结束，大家可以稍候留意我们发出的纪要和后续的报告观点，也欢
迎大家参加下周我们将在深圳福田香格里拉举行的安信证券2015年年度策略会，
我们这次策略会预计连嘉宾会超过3000人，所以大家还是趁早预定，我怕大会
第一天办的地方都有一些问题。这次会议到此结束，谢谢各位投资者。
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证券投资顾问考点汇总 1、2011年1月，证券分析师与投资顾问正式分为两类； 2、中国证券业协会对证券公司、投资咨询机构发布证券研究报告行为实行自律管理，并制定职业规范和行为准则 3、客户回访留痕不少于3年，1个月内回访，客户数的10%，专门人员独立实施 4、证券投资顾问业务档案的保存期限自协议终止之日起不得少于5年 5、投资咨询行业职业道德的十六字原则：独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平 6、证券投资顾问不得同时注册为注册分析师 7、证券投资顾问应当了解客户情况，在评估客户风险承受能力和服务需求的基础上，向客户提供适当的投资建议服务 8、按照公平、合理、自愿的原则，与客户协商并书面约定收取服务费用，可以差别佣金 9、表示软件工具、终端设备具有选择证券投资品种或者提示买卖时机功能的，应当说明其方法和局限 10、证券公司、证券投资咨询机构应当对证券投资顾问业务推广、协议签订、服务提供、客户回访、投诉处理等环节实行留痕管理，书面或电子文件留痕 11、马科维茨投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论 12、维持期阶段：寻求多元投资组合 13、理财活动侧重于偿还房贷、筹集教育基金的是稳定期，投资工具是自用房产投资、股票、基金 14、维持期最重要的理财活动是收入增加、筹退休金；稳定期的，偿还房贷，筹教
育基金；高原期55-60，负担减轻、准备退休；退休期＞60，享受生活，规划遗产15、货币时间价值/资金时间价值：一定数量的货币在两个时点之间的价值差异，影响因素包括：时间，收益率或通货膨胀率，单利与复利 16、单期中终值的计算公式为：FV=PV*（1+r）,多期中终值的计算公式为：FV=PV*（1+r）的t次方，所以终值跟计息方法，现值的大小和利率相关，而与市场价格无关 17、永续年金是指在无限期限内，时间间隔相同、不间断、金额相等、方向相同的一系列现金流；比如优先股，它有固定的股利而无到期日，其股利可视为永续年金；未规定偿还期限的债券，其利息也可视为永续年金。 18、年金是在某个特定的时间段内一组时间间隔相同、金额相等的、方向相同的现金流；根据时间点不同，可以分为期初年金（eg生活费支出、教育费支出、房租支出）和期末年金（房贷支出）； 19、单利现值计算公式为Vo=Vn/(1+i*n)，复利现值的计算公式为：PV=FV/(1+r)^t 20、不同复利期间投资的年化收益率成为有效年利率EAR，名义年利率与有效年利率EAR之间的换算即为:EAR=（1+r/m）^m-1,其中，r是指名义年利率，EAR是指有效年利率，m是指一年内复利次数 21、复利现值系数=1/复利终值系数 22、44-68提关于复利的计算 23、证券市场线方程对任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述，期望收益为纵坐标，β系数为横坐标 24、β系数衡量的是证券的系统风险，β值越大，证券的系统风险越大；当证券与市场能够负相关时，β系数为负数
证券投资顾问业务思考 《证券投资顾问业务暂行规定》从去年10月份通过以后，各证券公司开始陆续改制或新成立相关的财富管理部门、推出不同名称但内容差别不大的财富产品、配备相应岗位的投资顾问人员，“投资顾问”一词成为时下证券行业最为热门的名词。 我们在给券商做投顾业务交流或者建设投顾系统过程中，不同券商的关注点不一样，本文是对近一年来投顾业务交流中遇到的一些代表性问题，并结合市场上大家对投顾业务的相关评论资料基础上，整理出来的，供关注投顾业务的相关人员参考。 一、为什么要建设投顾系统 1.行业竞争所逼 随着近几年券商营业网点的快速增加，新的营业部几乎都会采用低佣金竞争策略，老营业部为了留住客户，只能跟随，造成整个行业经纪业务利润大幅下降。 证券公司已经充分认识到通道同质化、佣金价格战以及投资者需求日益复杂等难题，以前“重通道轻服务”的模式已经难以维持，证券公司急需寻求新的可持续发展之路。而证券公司向服务转型，可以更好的体现差异化竞争，锁定客户的个性化需求并创造利润，最终在新一轮的竞争中脱颖而出。 证券公司向服务转型，不仅仅意味着要根据客户需求来开发和深化服务业务，还需要勤练内功，通过业务模式、运营模式、组织变革、绩效管理甚至企业文化变革，从根本上推动服务转型，从而适应新业务的需求。 对于证券公司来讲，证券投资顾问业务改变了过去主要依靠经纪业务的经营模式，多了一个盈利的渠道，同样，对证券公司的综合服务能力也提出了更高的要求，投资顾问团队化服务、有针对性的个性化服务将成为未来证券公司在市场竞争的有利武器。同时，也为那些真正有投资顾问服务能力的从业人员一个广阔的发展空间。 2.监管政策所需 2010年，监管机构针对证券公司服务管理方面，出台了一系列的管理条例或意见稿: 1)2010年4月1日，证监会发布《关于加强经纪业务管理的规定》的11号文，该文对适 当性服务体系建设提出一些规定，强调客户分类管理和客户风险承受能力评估，提出适当性产品给适当性客户的管理思想。同时该制度对客户服务活动，如客户回访制度、客户投诉制度也提出了明确要求，这些管理要求，对投资顾问业务管理，同样适合，因此
目录 【基础篇】 (3) 一、什么是融资融券？ (3) 二、融资融券交易与普通交易有什么区别？ (3) 三、什么是信用账户？ (3) 四、什么是标的证券？ (3) 五、什么是保证金？ (3) 六、什么是保证金比例？ (4) 七、哪些证券可充抵保证金？ (4) 八、什么是可充抵保证金证券的折算率？ (4) 九、什么是保证金可用余额？ (4) 十、什么是担保物？ (5) 十一、什么是维持担保比例？ (5) 十二、什么是授信额度和可用额度？ (5) 十三、投资者能从证券公司融到多少资金或证券？ (5) 十四、融资融券交易期限最长为多少？ (5) 十五、什么是强制平仓？ (6) 【开通篇】 (6) 一、融资融券业务操作的操作流程是怎样的？ (8) 二、投资者进行融资融券交易的基本条件有哪些？ (6) 三、如何提交融资融券申请？ (7) 四、投资者开户时须申报的内容有哪些？ (8) 五、如何提交保证金或充抵保证金证券？ (8) 六、投资者是否可以申请调整授信额度，该如何操作？ (8) 七、如何进行融资融券交易委托？ (8) 【交易篇】 (8)
一、信用证券账户有哪些交易限制？ (8) 二、普通账户中的资金和股票可以直接转到信用账户去吗？ (8) 三、融资买入和融券卖出的申报数量有什么要求？ (8) 四、融资融券交易的申报价格有什么限制？ (9) 五、投资者进行融资融券交易需要承担哪些费用？ (9) 六、投资者如何了结融资交易？ (9) 七、投资者如何了结融券交易？ (9) 八、维持担保比例低于150%时，投资者应如何注意什么？ (9) 九、当维持担保比例低于130%时，投资者应如何注意什么？ (9) 十、投资者进行融资融券交易期间能否提取保证金？ (9) 十一、投资者信用证券账户有关分红、派息、配股等权益如何处理？ (9) 十二、信用账户的股东投票与普通账户的股东投票有何区别？ (13) 十三、融资利息和融券费用速算 (13) 十四、融资融券登记结算业务收费一览表 (13) 十五、杠杆比例、维持担保比例和触及平仓线涨跌幅速算表 (13) 【风险篇】 (11) 一、融资融券投资者可能面临的主要风险有哪些? (11) 二、投资者在融资融券业务中为什么会存在亏损放大的风险？ (12) 三、投资者在从事融资融券交易期间，为什么还存在交易成本增加的风险？ (12) 四、投资者的信用资质状况发生变化，会对其融资融券业务有何影响？ (12) 【案例篇】 (17) 1、授信 (17) 2、发生交易 (18) 3、通知补仓 (15) 4、投资者补仓 (21) 5．强制平仓 (17)
发布证券研究报告暂行规定 第一条为了规范证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，依据《证券法》、《证券公司监督管理条例》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》，制定本规定。 第二条本规定所称发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告主要包括涉及证券及证券相关产品的价值分析报告、行业研究报告、投资策略报告等。证券研究报告可以采用书面或者电子文件形式。 第三条证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。 第四条中国证监会及其派出机构依法对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行监督管理。 中国证券业协会对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行自律管理，并依据有关法律、行政法规和本规定，制定相
应的执业规范和行为准则。 第五条在发布的证券研究报告上署名的人员，应当具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。证券分析师不得同时注册为证券投资顾问。 第六条发布证券研究报告的证券公司、证券投资咨询机构，应当设立专门研究部门或者子公司，建立健全业务管理制度，对发布证券研究报告行为及相关人员实行集中统一管理。 从事发布证券研究报告业务的相关人员，不得同时从事证券自营、证券资产管理等存在利益冲突的业务。公司高级管理人员同时负责管理发布证券研究报告业务和其他证券业务的，应当采取防范利益冲突的措施，并有充分证据证明已经有效防范利益冲突。 第七条证券公司、证券投资咨询机构应当采取有效措施，保证制作发布证券研究报告不受证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。 第八条证券公司、证券投资咨询机构发布的证券研究报告，应当载明下列事项： （一）“证券研究报告”字样； （二）证券公司、证券投资咨询机构名称； （三）具备证券投资咨询业务资格的说明； （四）署名人员的证券投资咨询执业资格证书编码； （五）发布证券研究报告的时间； （六）证券研究报告采用的信息和资料来源；
证券从业投资顾问胜任能力考试5月统考《证券投资顾问业务》真题 证券专业资格考试科目《证券投资顾问业务》，考试时间为180分钟，考试题型均为选择题，考试题量为120题，投顾考试的含金量高，难度大并且只有在通过从业考试之后才可以报考。更多考试资料请关注乐考网或本文库持续更新。 选择题(以下备选项中只有一项符合题目要求) 36[单选题]证券投资顾问业务档案的保存期限自协议终止之日起不得少于()年。 A.2 B.3 C.5 D.10 参考答案：C 易错项为C,B。 参考解析：根据《证券投资顾问业务暂行规定》第二十八条，证券公司、证券投资咨询机构向客户提供投资建议的时间、内容、方式和依据等信息，应当以书面或者电子文件形式予以记录留存。证券投资顾问业务档案的保存期限自协议终止之日起不得少于5年。 37[单选题]基本分析中自上而下的分析流程是()。 A.宏观经济分析—行业分析—公司分析 B.区域分析—产业分析—宏观分析 C.行业分析—宏观分析—公司分析 D.公司估值分析—公司财务分析
易错项为A,C。 参考解析：自上而下分析法是指先从经济面和资本市场的分析出发，重视对大环境变量进行考虑，挑选未来前景较好的产业，再从所选的产业中挑出较具有竞争力和绩效不错的公司。其主要步骤为：①宏观经济分析;②证券市场分析;③行业和区域分析;④公司分析。 38[单选题]某客户准备对原油进行对冲交易，现货价格为40美元/桶，1个月后的期货价格为45美元/桶，则零时刻的基差是()美元。 A.-8 B.-5 C.-3 D.3 参考答案：B 易错项为B,C。 参考解析：基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格-期货价格。本题中的基差=40-45=-5(美元)。 39[单选题]下列指标中，不能反映企业偿付长期债务能力的是()。 A.利息保障倍数 B.速动比率 C.有形资产净值债务率 D.资产负债率 参考答案：B
安信证券股份有限公司 关于山东奥福环保科技股份有限公司 使用闲置募集资金补充流动资金的核查意见 安信证券股份有限公司（以下简称“安信证券”或“保荐机构”）作为山东奥福环保科技股份有限公司（以下简称“奥福环保”或“公司”）首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司监管指引第2号—上市公司募集资金管理和使用的监管要求》、《上海证券交易所上市公司募集资金管理办法（2013年修订）》《上海证券交易所科创板股票上市规则》等有关规定，对公司拟使用闲置募集资金补充流动资金事项进行了认真、审慎的核查，并发表意见如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会出具的《关于同意山东奥福环保科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2019〕1884号）核准，公司首次公开发行人民币普通股（A股）20,000,000股，发行价格为每股26.17元，募集资金总额52,340.00万元，扣除发行费用6,627.92万元（不含增值税）后，募集资金净额为45,712.08万元。上述募集资金已全部到位，经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）验证，并于2019年10月31日出具了会验字〔2019〕第7830号《验资报告》。 二、募集资金使用情况 根据公司《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》以及公司第二届董事会第十一次会议和第二届监事会第七次会议分别审议通过的《关于调整部分募集资金投资项目拟投入募集资金金额的议案》中对募集资金投资项目的承诺情况，本次公司首次公开发行股票募集资金投资项目及募集资金使用计划如下： 单位：万元
三、本次使用闲置募集资金补充流动资金的情况 截至2020年12月31日，公司募集资金累计使用的金额为14,546.72万元，尚未使用的金额为31,165.36万元，募集资金专户的资金余额为14,516.77万元。 公司因发展需要，同时为提高募集资金的使用效率，在保证募集资金投资项目的资金需求以及募集资金使用计划正常进行的前提下，结合公司生产经营需求及财务状况，公司决定使用不超过8,000万元的闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月，到期将归还至募集资金专户。 四、对公司日常经营的影响 公司使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，有利于解决公司暂时的流动资金需求，提高募集资金使用效率，降低财务费用，提升公司经营效益。 本次公司使用不超过8,000万元的闲置募集资金暂时补充流动资金，仅限于与主营业务相关的生产经营使用，没有通过直接或者间接安排用于新股配售、申购，或者用于股票及其衍生品种、可转换公司债券等的交易，没有与募集资金投资项目的实施计划相抵触，不影响募集资金投资项目的正常进行，不存在变相改变募集资金投向和损害股东利益的情况，期限届满将及时归还至募集资金专户。 公司前次使用闲置募集资金暂时补充流动资金相关议案于2020年4月14日召开的第二届董事会第十四次会议、第二届监事会第十次会议审议通过，同意公司使用闲置募集资金不超过3,000万元（含3,000万）用于暂时补充流动资金，单次补充流动资金时间不得超过12个月，以满足公司后续发展的实际需求。公司已于2021年1月30日将上述临时补充流动资金的3,000万元闲置募集资金全
金乐荷 工作经历 安信证券2016年06月- 2016年08月策略组实习生研究部 负责研究全球主要国家居民资产配置、股市增量资金建模和测算，分析中美股市行业历叱表现、风格 切换，独立撰写的分级基金研究报告被某大型公募基金研究总监采用 台湾光鼎电子2015年09月- 2015年11月实习生战略研究部 自上而下分析两岸 LED 产业竞争状冴，分析 8 家可比公司发展趋势、公司业务和财务状冴；评估公司 投资昆山房地产项目可行性，讨论运作策略 提出公司重点发展 SMD LED 以及 LED 照明的策略，设计财务改善方案；建议以土地出资，与地产商 合作开发，撰写 25000 字报告，向董事长汇报 庆余财富有限公司（私募对冲基金）2015年07月- 2015年08月实习生研究部 追踪国内对冲基金及财富管理市场发展，撰写公司发展策略报告 分析国内居民财富管理需求以及私募基金产品的策略、风险和收益状冴。 工作以外经历 2014年10月- 2014年08月CIMA Global Business Challenge CIMA Global Business Challenge 小组组长 研究某游艇企业进入中东市场战略决策，分析中东市场增长潜力、客户偏好等 组织团队自学管理会计专业知识，讨论、撰写参赛作品 200 支参赛团队中名列第 7 中科大投行与咨询协会 2015年03月- 2016年06月创始人、副主席 发起筹建协会，招募协会成员，联系协会导师，协会成员已超过 50 人，导师包括教授和资深业界人士 为会员提供投资银行和咨询业基础知识和基本技能培训，对接金融论坛和案例比赛等活动，邀请业界精英作讲座 教育经历 香港中文大学2016年09月- 2018年07月金融学硕士 相关课程：金融分析，金融学 2015年09月- 2016年03月台湾辅仁大学 交换学生 中国科学技术大学 2012年09月- 2015年07月工商管理专业本科 其他 技能：Spss，英语，Office，书法，乒乓球，金融学，羽毛球，证券市场，宏观经济，工商管理 语言：英语（六级） 活动：创业大赛全国赛银奖
2010年证券公司排名 标签： 证券经纪 杂谈 分类：资料收集 1 国信证券股份有限公司 2 中国银河证券股份有限公司 3 招商证券股份有限公司 4 国泰君安证券股份有限公司 5 广发证券股份有限公司 6 海通证券股份有限公司 7 华泰证券股份有限公司 8 中信建投证券有限责任公司 9 申银万国证券股份有限公司 10 光大证券股份有限公司 11 中信证券股份有限公司 12 中国建银投资证券有限责任公司 13 齐鲁证券有限公司 14 安信证券股份有限公司 15 联合证券有限责任公司 16 方正证券有限责任公司 17 中信金通证券有限责任公司 18 长江证券股份有限公司 19 兴业证券股份有限公司
20 宏源证券股份有限公司 21 华西证券有限责任公司 22 东方证券股份有限公司 23 中银国际证券有限责任公司 24 中国国际金融有限公司 25 平安证券有限责任公司 26 浙商证券有限责任公司 27 长城证券有限责任公司 28 财通证券有限责任公司 29 国元证券股份有限公司 30 中信万通证券有限责任公司 31 湘财证券有限责任公司 32 信达证券股份有限公司 33 东兴证券股份有限公司 34 河北财达证券经纪有限责任公司 35 东吴证券有限责任公司 36 国金证券股份有限公司 37 国海证券有限责任公司 38 东海证券有限责任公司 39 上海证券有限责任公司 40 广发华福证券有限责任公司 41 西部证券股份有限公司 42 中原证券股份有限公司 43 南京证券有限责任公司 44 东北证券股份有限公司 45 渤海证券股份有限公司 46 中国民族证券有限责任公司 47 东莞证券有限责任公司 48 西南证券股份有限公司 49 山西证券股份有限公司 50 国联证券股份有限公司 51 民生证券有限责任公司 52 华安证券有限责任公司 53 新时代证券有限责任公司 54 华林证券有限责任公司 55 财富证券有限责任公司 56 江南证券有限责任公司 57 英大证券有限责任公司 58 国盛证券有限责任公司 59 万联证券有限责任公司 60 国都证券有限责任公司 61 广州证券有限责任公司
证券投资顾问考点汇总 1.2011年1月，证券分析师与投资顾问正式分为两类。 2.中国证券业协会对证券公司、投资咨询机构发布证券研究报告行 为实行自律管理，并制定职业规范和行为准则。 3.客户回访留痕不少于3年，1个月内回访，客户数的10%，专门人 员独立实施。 4.证券投资顾问业务档案的保存期限自协议终止之日起不得少于5 年。 5.投资咨询行业职业道德的十六字原则：独立诚信、谨慎客观、勤 勉尽职、公正公平。 6.证券投资顾问不得同时注册为注册分析师。 7.证券投资顾问应当了解客户情况，在评估客户风险承受能力和服 务需求的基础上，向客户提供适当的投资建议服务。 8.按照公平、合理、自愿的原则，与客户协商并书面约定收取服务 费用，可以差别佣金。 9.表示软件工具、终端设备具有选择证券投资品种或者提示买卖时 机功能的，应当说明其方法和局限。 10.证券公司、证券投资咨询机构应当对证券投资顾问业务推广、协 议签订、服务提供、客户回访、投诉处理等环节实行留痕管理，书面或电子文件留痕。
11.马科维茨投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论。 12.维持期阶段：寻求多元投资组合。 13.理财活动侧重于偿还房贷、筹集教育基金的是稳定期，投资工具 是自用房产投资、股票、基金。 14.维持期最重要的理财活动是收入增加、筹退休金；稳定期的，偿 还房贷，筹教育基金；高原期55-60，负担减轻、准备退休；退休期＞60，享受生活，规划遗产。 15.货币时间价值/资金时间价值：一定数量的货币在两个时点之间的 价值差异，影响因素包括：时间，收益率或通货膨胀率，单利与复利。 16.单期中终值的计算公式为：FV=PV*（1+r）,多期中终值的计算公 式为：FV=PV*（1+r）的t次方，所以终值跟计息方法，现值的大小和利率相关，而与市场价格无关。 17.永续年金是指在无限期限内，时间间隔相同、不间断、金额相等、 方向相同的一系列现金流；比如优先股，它有固定的股利而无到期日，其股利可视为永续年金；未规定偿还期限的债券，其利息也可视为永续年金。 18.年金是在某个特定的时间段内一组时间间隔相同、金额相等的、 方向相同的现金流；根据时间点不同，可以分为期初年金（eg生活费支出、教育费支出、房租支出）和期末年金（房贷支出）。 19.单利现值计算公式为Vo=Vn/(1+i*n)，复利现值的计算公式为： PV=FV/(1+r)^t。
2016证券投资顾问业务模拟试题及答案 导读：本文2016证券投资顾问业务模拟试题及答案，仅供参考，如果能帮助到您，欢迎点评和分享。 2016年11月证券从业考试即将来临，考生们都准备好了吗?证券从业考试栏目为大家分享“2016证券投资顾问业务模拟试题及答案”，希望对考生能有帮助。想了解关于证券从业考试的讯息，请继续关注我们网站的更新。 2016证券投资顾问业务模拟试题及答案 一、选择题(以下备选项中只有一项符合题目要求) [第1题]普通股票是最基本、最常见的一种股票，其持有者享有股东的( )。 A.营销权 B.支配公司财产的权利 C.特许经营权 D.基本权利和义务 [参考答案]D [第2题]关于上升三角形和下降三角形，下列说法正确的是( )。 A.上升三角形是以看跌为主 B.上升三角形在突破顶部的阻力线时，不必有大成交量的配合 C.下降三角形的成交量一直十分低沉，突破时不必有大成交量配
合 D.下降三角形同上升三角形正好反向，是看涨的形态 [参考答案]C [第3题]证券投资顾问业务档案的保存期限自协议终止之日起不得少于( )年。 A.2 B.3 C.5 D.10 [参考答案]C [第4题]反转收益曲线意味着( )。 A.短期债券收益率较低，而长期债券收益率较高 B.长短期债券收益率基本相等 C.短期债券收益率和长期债券收益率差距较大 D.短期债券收益率较高，而长期债券收益率较低 [参考答案]D [第5题]假设某金融机构总资产为1000亿元，加权平均久期为6年，总负债为900亿元，加权平均久期为5年，则该机构的资产负债久期缺口为( )。 A.-1.5 B.-1 C.1.5
编号：______________ 证券投资顾问服务协议 甲方：_______________________________ 乙方：_______________________________ 签订日期：_______ 年______ 月______ 日 甲方（投资者）：个人投资者/ 机构投资者 法定代表人（机构投资者）：
证件号码（身份证号码/ 营业执照号码）： 授权代理人（机构投资者）：代理人证件号码（身份证件号码）：乙方：公司法定代表人法定代表人： 住所： 电话： 传真： 邮编： 联系电话： 为了规范甲乙双方开展证券投资顾问业务，明确甲乙双方在开展投资顾问业务中的权利义务关系，甲乙双方友好协商，依据《证券法》、《证券、期货投资顾问管理暂行办法》、《证券投资顾问业务暂行规定》及其他有关法律、法规的规定，甲乙双方在平等自愿、相互合作、诚实信用的基础上，经充分协商就乙方为甲方有偿/ 无偿提供证券投资顾问服务相关事宜达成本协议，以供双方共同遵守。 第一章声明与承诺 第一条甲方声明与承诺 1、甲方系机构/ 个人投资者，需要证券投资咨询机构的专业咨询和指导。 2、甲方具有合法的主体资格，不存在法律、行政法规、规章及其他规范性文件等禁止或限制其参与证券投资顾问业务的情形。 3、甲方自愿遵守有关法律、行政法规、规章及其他规范性文件以及乙方制定的相关业务规则的规定。 4、甲方承诺向乙方提供身份证明材料、联系方式、财务状况、投资经验、投资需求、投资偏好、收入状况等其他相关材料真实、完整、准确、合法。 5、甲方承诺根据自己的判断作出投资决策并自行承担投资风险与损失，对于甲方的盈亏乙方不承担任何责任。甲方知晓并充分了解乙方不以任何方式保证甲方获得投资收益或承担甲方投资损失，甲方保证不与乙方约定分享投资收益或者分担投资损失。 6、已详细阅读本协议及其附件《证券投资顾问业务风险揭示书》的所有条款及内容，听取了乙方对证券投资顾问业务规则和本协议内容的充分说明，准确理解本协议及《证券投资顾问业务风险揭示书》的确切含义，清楚认识并愿意自行承担证券投资顾问业务的全部风险。 第二条乙方声明与承诺 1、乙方承诺具有中国证券监督管理委员会批准的从事证券投资顾问服务的专业 业务资格，在证券投资咨询方面具有专业优势。 2、乙方承诺为甲方指定的证券投资顾问已与乙方签订劳动合同，具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券投资顾问。 3、乙方仅就深沪证券交易所上市交易的A、B股股票及基金及债券等证券及相关产品等
安信证券股份有限公司 关于张家港广大特材股份有限公司 使用闲置募集资金暂时补充流动资金的核查意见 安信证券股份有限公司（以下简称“安信证券”、“保荐机构”）作为张家港广大特材股份有限公司（以下简称“广大特材”或“公司"）首次公开发行股票并在科创板上市持续督导阶段的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》和《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》、《上海证券交易所上市公司募集资金管理办法（2013年修订）》等有关规定，对广大特材使用闲置募集资金暂时补充流动资金事项进行了核查，并出具本核查意见如下： 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）于2020年1月6日出具的《关于同意张家港广大特材股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可[2020]28号），同意公司首次公开发行股票的注册申请。公司获准向社会公开发行人民币普通股41,800,000股，每股发行价格为人民币17.16元，公司共募集资金总额为人民币71,728.80万元，扣除总发行费用人民币7,775.04万元（不含税）后，募集资金净额为人民币63,953.76万元，上述募集资金已全部到位，经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审验并出具了《验资报告》（天健验[2020]5-4号）。募集资金到账后，已全部存放于经公司董事会批准开设的募集资金专项账户内，公司与保荐机构、存放募集资金的商业银行签署了募集资金三方监管协议。 二、前次用于暂时补充流动资金的募集资金归还情况 2020年3月3日，公司召开了第一届董事会第十二次会议、第一届监事会第八次会议，审议通过了《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意公司在确保不影响募集资金投资项目实施及募集资金使用的情况下，使用不
附件 证券投资顾问和证券分析师注册登记程序及要求 一、首次注册程序 （一）对于首次申请证券投资咨询执业资格，并注册登记为证券投资顾问或证券分析师的人员（以下简称“申请人”），证券公司、证券投资咨询机构的资格管理员应将其姓名、身份证号码录入中国证券业执业证书管理系统（以下简称“系统”），系统将自动生成系统编码和密码（申请人的初始密码有特定规律，第一、三、五位为字母，第二、四、六位为数字。例如：b5m0l2 ，第四位的“0 ”是数字零，第五位是小写字母“l ”）。 （二）申请人在系统的主页上输入系统编码和密码，即可进入系统填写执业注册申请表。申请人要根据自己从事证券证券投资咨询业务具体类别选择注册登记为证券投资顾问或证券分析师。申请人通过系统向证券公司、证券投资咨询机构提交执业注册申请时，应同时提交以下书面材料： 1、执业注册申请表； 2、身份证复印件； 3、学历证书复印件； 4、具有二年以上证券业务或证券服务业务经历的工作证明；
5、未受过刑事处罚的证明； 6、证券业协会规定的其他材料。 证券公司、证券投资咨询机构应当妥善保管上述书面材料，以备证券业协会检查。 （三）证券公司、证券投资咨询机构对申请人提交的申请表进行审核，确认其是否符合证券投资咨询执业资格条件，将符合要求的申请通过系统提交证券业协会。 （四）证券业协会收到证券公司、证券投资咨询机构提交的注册申请后，通过系统进行审核，必要时可要求有关机构提交书面材料。证券业协会在收到完整申请材料后三十日内审核完毕。对不予注册登记的人员，证券业协会通过系统通知其所在机构，并说明原因。 （五）注册登记为证券投资顾问或证券分析师的人员，其所在机构、执业证书编号、从事证券投资咨询业务类型等信息将在证券业协会网站公示。 二、变更注册程序 （一）提出变更请求 证券公司、证券投资咨询机构资格管理员登录系统，进入变更申请菜单，点击“录入”，在屏幕下方填写“申请人姓名”和“身份证号码”，并选择“变更类别”，点击“增加”。录入完毕后，屏幕上显示出所有已经录入的待变更注册申请人信息，资格管理员选择相应人员，确认后点击下方的“提交”。
中国银河证券股份有限公司 投资顾问业务管理办法（试行） 第一章总则 第一条为提高客户服务水平，加强公司投资顾问业务管理，规范投资顾问人员合规开展投资顾问业务，促进投资顾问业务的健康发展，依据中国证监会《证券投资顾问业务暂行规定》，制定本办法。 第二条本办法所指的证券投资顾问业务，是证券投资咨询业务的一种基本形式，指公司接受客户委托，按照约定，向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议服务，辅助客户作出投资决策，并直接或间接获取经济利益的经营活动。投资建议服务内容包括投资的品种选择、投资组合以及理财规划建议等。 从事证券经纪业务，附带向客户提供证券及证券相关产品投资建议服务，不就该项服务与客户单独作出协议约定、单独收取证券投资顾问服务费用的，其投资建议服务行为参照本办法有关要求执行。 第三条本办法所指的证券投资顾问，是指公司正在或将要从事符合证监会《证券投资顾问业务暂行规定》中所指证券投资顾问业务，取得证券投资咨询执业资格且在中国证券业协会注册登记成为证券投资顾问的证券营业部员工。证券投资顾问不得同时注册为证券分析师。 第四条经纪管理总部和证券营业部是证券投资顾问的日常管理部门，负责投资顾问的日常管理、招聘、培训、监督、考核、投诉
和回访等工作； 投资顾问部是证券投资顾问的业务指导部门，负责证券投资顾问的专业指导、专业培训和专业评价等工作，负责根据证券投资顾问业务需求，提供证券投资顾问产品或服务； 人力资源部负责投资顾问的人事管理、资格申报和注册登记等相关事宜； 信息技术部负责提供投资顾问业务相关的信息技术支持； 法律合规部负责投资顾问业务有关规章制度、合同文本的合规审核，开展投资顾问业务有关合规培训和合规咨询，在合规检查工作中对投资顾问业务进行合规性检查，并对投资顾问业务进行合规考核，并将投资顾问业务纳入公司信息隔离墙统一管理。 第二章证券投资顾问的任职资格及工作职责第五条投资顾问的任职资格包括： 1.具有良好的职业道德，良好的合规执业记录； 2.具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券投资顾问； 3.具有大学本科及以上学历，具备一定投资咨询经验或金融业从业经验； 4.具有出色的沟通及协调能力，能够正确处理客户的各种投资咨询问题； 5.公司《员工招聘管理办法》中的基本条件及公司其他条件。
1.证券投资顾问在执业过程中需要从事的事项包括（）。 A.向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议服务 B.撰写发布研究报 C.辅助客户做出投资决策 D.以上都是 2.以下有关投资顾问业务的说法错误的是 (。 A.证券研究报告是证券投资顾问服务的重要基础 B.根据美国法律，是否约定收取投资顾问服务报酬,是投资顾问业务与证券经纪业务的区别之一 C.证券投资顾问的服务对象仅限于机构投资者 D.证券投资顾问向客户提供投资建议,应当具有合理依据 3.我国《证券法》规定可以从事证券投资咨询业务的主体包括 (。 A.资信评级机构 B.证券投资咨询机构 C.基金公司 D.证券公司 4.证券投资顾问业务的基本要素是（）。 A.市场席位进入 B.提供证券投资建议、收取服务报酬 C.账户管理 D.清算结算 5.2010年 10月 12日，中国证监会颁布了《发布证券研究报告暂行规定》和《证券投资顾问业务暂行规定》。两个规定旨在进一步规范（）业务。 A.财务顾问 B.投资咨询 C.投资顾问 D.证券经纪 6.证券公司向经纪客户提供证券投资顾问增值服务是基于（）业务基础之上。 A.证券投资 B.投资银行 C.资产管理 D.证券经纪 7.证券经纪业务的基本功能是（）。 A.提供证券投资建议 B.收取服务报酬 C.帮助客户完成交易并保障证券交易通畅 D.帮助客户实现资产增值 8.在我国，证券公司服务经纪类客户的基本手段是（）。
A.代客理财 B.提供投资咨询报告 C.提供风险控制方案 D.提供融资解决方案 9.我国证券公司探索证券投资顾问业务可以通过的方式包括（）。 A.依托经纪业务，采取差别佣金方式收取服务报酬 B.单独收取投资顾问服务费用 C.将部分高端客户发展成为定向资产管理客户 D.依托资产管理部门提供证券投资顾问服务 10.证券公司、证券投资咨询机构应当采取有效措施，保证制作发布证券研究报告不受（） 等利益相关者的干涉和影响。 A.证券发行人 B.上市公司 C.基金管理公司 D.个人投资者 11.证券投资顾问业务档案的保存期限自协议终止之日起不得少于 (年。 A.10 B.1 C.3 D.5 12.证券分析师可以行使 (的职能。 A.委托人 B.证券投资顾问 C.保荐人 D.发布证券研究报告 13.2010年 10月 12日,中国证监会颁布了《发布证券研究报告暂行规定》和《证券投资问 业务暂行规定》。两个规定旨在进一步规范 (业务。 A.证券经纪 B.资产管理 C.投资顾问 D.证券投资咨询 14.证券公司接受客户委托 ,按照约定向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议服务 ,辅助客户做出投资决策的属于 (业务。 A.证券投资顾问 B.证券经纪 C.证券资产管理 D.代办股份转让 1. A,C 解析：证券投资顾问指证券公司、证券投资咨询机构接受客户委托，按照约定，向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议服务，辅助客户做出投资决策，并直接或间接获取经济利益的经营活动。投资建议服务包括投资品种选择、投资组合以及理财规划建议等。撰写发布研究报告属于证券分析师的职能。 2. C 解析：证券投资顾问一般服务于普通投资者，强调针对客户类型、风险偏好等提供适当的服务。
( 合同范本 ) 甲方：_____________________________ 乙方：_____________________________ 日期：__________年______月______日 精品合同 / Word文档 / 文字可改 证券投资咨询顾问服务合同通 用版 The contract concluded after the parties reached a consensus through equal consultations stipulates the mutual obligations and the rights they should enjoy.
证券投资咨询顾问服务合同通用版 甲方： 乙方： 兹因甲方就证券投资，委托乙方提供投资咨询顾问服务事项，经双方同意签定合同约定条款如下： 第一条咨询服务的范围及方式： （一）乙方提供甲方有关证券投资研究分析或建议服务。 （二）就本合同规定的咨询内容应以下列方式提供有关的研究分析意见或建议： 1．以甲乙双方另行约定的方式定期或不定期提供有关的研究分析意见或报告（约定方式含电话、手机短信、传真、e-mail）。 2．于营业时间内接受甲方机动性咨询。 第二条咨询合约期间付费方式： （一）会员制
1、短信会员/季送一个月 2、金卡会员/季送一个月 3、贵宾会员/季送一个月 若因大盘背景不佳，乙方操作保守。乙方向甲方承诺在服务期内至少为甲方创造四倍于其所交付相应级别会员会费的盈利，否则将免费延期，直至达成此项承诺为止。 合同资费共计人民币￥元整，甲方应于签订本合同同时，以现金或汇款方式支付给乙方。 （二）提成制 乙方向甲方收取每笔盈利部分的%做为该笔操作咨询费用，若甲方严格按照乙方所指导的操作产生亏损，将由下笔操作盈利部分补足亏损后再行提成。 第三条乙方及其从业人应本着善良管理人之责任处理受托事务，除应遵守主管机关发布的相关法律、法规外，并应确定遵守下列事项： （一）不得收受甲方资金，代理从事证券投资行为。
龙虎榜著名游资席位汇总 游资霸主 中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部 根据多方了解，中信证券（600030）股份有限公司上海溧阳路证券营业部目前有数位牛人入驻，其中徐翔的一个分仓也在中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部基本已是众人皆知，此外还有和徐翔齐名的杭州一牛散在此，且此人风格非常强悍，由以前的光大证券（601788）股份有限公司杭州庆春路证券营业部私募敢死队席位资金转移过来。其实有消息人士指出，这营业部在2014年初来了位姓孙的杭州牛散，业内人称“孙哥”。 某论坛曾经展示过中国银河绍兴路赵老哥的帖子，消息称孙和赵都是普通散户起家，成长轨迹和“敢死队总舵主”徐翔类似，是很多股民的榜样，当然这种奇才的机率也是低的可怜。 游资“新盟主” 华泰证券厦门厦禾路证券营业部 特力A此前遭资金爆炒，使得华泰证券厦门厦禾路证券营业部（以下简称华泰厦禾路营业部）曝光度大增，而事实上，除了特力A，这一营业部还频频买入过其他牛股，如暴风科技、协鑫集成等。统计显示，从9月份起，华泰厦禾路营业部活跃度大增，按上榜成交金额算，已跻身一线游资营业部之列。 一、江湖排名榜 江湖排名：no.1中信金通证券有限责任公司杭州延安路证券营业部(原东吴证券杭州文晖路、东吴证券杭州湖墅南路营业部） 手握兵力：20亿元幕后大佬章建平 必杀技：经常选择在新股、强势股上反复操作，而且见好就收。跟其他营业部不同的是，除了炒作热点题材股外，经常交易一些大盘蓝筹股，而且数量巨大，少则几千万元，多则上亿元。小心翼翼地操作是其一贯的风格，而且它也是游资中最为专一的营业部。从该营业部以往操作策略来看，文晖路营业部一周一般只介入一到两只个股，而且都是千万买单。炒作概念股为主，对短炒节奏把握精到。 江湖排名：no.2国信证券深圳泰然九路 手握兵力：10亿元 必杀技：是最近两年蜚声国内的后期之秀，该营业部成交金额在国内诸多营业部中首屈一指，是广东游资的主战场，也是今年以来全国最活跃的营业部。其特点是：偏好炒作新股及重组题材，多是以自买自卖的形式出现在龙虎榜上。从最近这段时间该股的交易情况来看，快进快出仍然是其典型的风格，持股时间相对较长，虽然经常出现在龙虎榜中，不过手法很低调，很少出现在买入第一位。由于该营业部客户众多，资金较为分散，经常出现在新股的卖出席位上，而一般买入席位也很少超过千万手笔，该营业部团队应该都是各自为战。客户量达到36万户，托管金额达到600多亿元，成为全国最大营业部。 历史战绩：比如买入中铁二局，持股时间较长，采取的是边拉边出的办法，同样获得了超额收益。 江湖排名：no.3中信证券深圳新闻路 手握兵力：8亿元 必杀技：该席位经常出现在各个热点股票的龙虎榜中，其对大盘蓝筹股的判断十分准确，但操作成功率还与老牌营业部有些差距，在单独“作业”时也有亏损的情况。