第五章：单纯固定资产投资项目某固定资产项目需一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利率为10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期1~7年每年产品销售收入增加803.9万元，第8~10年每年产品销售收入增加693.9万元，同时使第1~10年每付的付现成本增加370万元。该企业所得税率为25%。不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息100万元。计算该项目的净现金流量。
项目计算期=1+10=11年
固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元
年折旧额=（1100-100）/10=100万元
项目计算期=1+10=11年
固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元
年折旧额=（1100-100）/10=100万元
例：完整工业投资项目
某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率为10%，贷款期限为7年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期均匀投入。流动资金于第2年末投入。项目使用寿命期8年，固定资产按直线法计提折旧，期满有8万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后1~5年每年获净利润15万元，6~8年每年每年获净利20万元；流动资金于终结点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净现金流量。
投资总额=初始投资+资本化利息=130+20=150万元
计算期=2+8=10年
年折旧=（100+20-8）/8=14万元
3-7年每年开办费摊销额=10/5=2万元
3-7年每年利息费用=100*10%=10万元
NCF0~1=-（100+10）/2=-55万元
NCF2=-20万元
NCF3~7=15+14+2+10=39万元
NCF8~9=20+14=34万元
NCF10=34+8+20=62万元
例：更新改造项目
企业拟用新设备取代已经使用3年的旧设备。旧设备原价17000元，当前估计尚可使用5年，目前折余价值为110000元，其变价收入80000元，每年营业收入30000元，每年经营成本12000元，预计残值10000元，购置新设备需投资150000元，预计可使用5年，每年营业收入60000元，每年经营成本24000元，预计残值10000元。所得税率25%，采用直线法计提折旧。计算更新改造项目各年净现金流量。
新设备年折旧=（150000-10000）/5=28000元
旧设备年折旧=（110000-10000）/5=20000元
处置旧设备损失抵减所得税=（110000-80000）*25%=7500元
使用旧设备:
NCF0=-80000元
NCF1=30000（1-25%）-12000（1-25%）+20000*25%-7500=11000元
NCF2~4=26500-7500=18500万元
NCF5=18500+10000=28500万元
使用新设备:
NCF0=-150000元
NCF1~4=60000（1-25%）-24000（1-25%）+28000*25%=26500元
NCF5=26500+10000=36500万元
差量现金流量:
NCF0=-150000-(-80000)=-70000万元
NCF1=26500-11000=15500万元
NCF2~4=26500-18500=8000万元
NCF5=36500-28500=8000万元
第六章
例债券C 面值为$1,000，期限为30年，年利率为8% ，目前的市场利率为10%. 分期付息到期还本。计算该债券的价值。
V = $80 (P/A，10%, 30) + $1,000 (P/F，10%, 30)
= $80 (9.427) + $1,000 (.057)
= $754.16 + $57.00 = $811.16.
例：某债券面值$1,000 ，期限30年，以折价方式发行，无利息，到期按面值偿还，市场利率为10%. 计算该债券的价值。
V = $1,000 (P/F，10%, 30) = $1,000 (.057) = $57.00
［例题］大华公司于19x3年2月1日以924.28元购买一张面值为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，该债券于19x8年1月31日到期，按面值收回本金，试计算该债券投资的收益率
假设要求的收益率为9%，则其现值可计算如下：
V＝1000x8%×（P/A, 9%，5）＋1 000 ×（P/F, 9%，5)
＝80 ×3.890 + 1 000 ×0. 650、
＝311.2＋650“
＝961.2（元）
961.2元大于924.28元，说明收益率应大于9%，下面用10％再一次进行测试，其现值计算如下：
V＝1 000 ×8% ×(P/A, 10%，5)＋1 000 ×(P/F,10%，5)
＝80 ×3..791十1 000×0.621
＝303.28＋621
＝924.28（元）
计算出现值正好为924.28元，说明该债券的收益率为10%.
例1:
A公司欲在市场上购买B公司曾在1997年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整）
要求：（1）假定2001年1月1日的市场利率下降到8%，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买?
（2）假定2001年1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?
例2：
A企业于1999年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％，不计复利。购买时市场年利率为8％。
要求：利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算?
如果A企业于2000年1月5日将该债券以l130元的市价出售，计算该债券的投资收益率。
例题：某公司普通股基年股利为6元，估计年股利增长率为6%，投资者期望的收益率为15%，打算两年后转让出去，估计转让价格为30元，计算普通股的价值。
固定成长模式例题
假设某股票预期成长率为8%. 上年的每股股利为$3.24，公司适用的贴现率为15%. 该股票的价值为多少?
D1 = $3.24 ( 1 + .08 ) = $3.50
V = D1 / ( ke - g ) = $3.50 / ( .15 - .08 )
= $50
零成长模式例题
假设某股票预期成长率为0，上年的每股股利为$3.24，公司适用的贴现率为15%. 该股票的价值为多少?
V = D / ke
= $3.24 / 0.15
= $21.60
非固定成长模式例题
计算前三年股利现值
PV(D1) = D0(1+g1)1 (PVIF15%, 1) = 3.27
PV(D2) = D0(1+g1)2 (PVIF15%, 2) = 3.30
PV(D3) = D0(1+g1)3 (PVIF15%, 3) = 3.33
D4 = D3(1+g2)1 = $5.06(1.08)1 =$5.46
计算前三年以后的股利现值
V3 = =$5.46 / (.15 - .08) = $78
PV(V3) = V3(PVIF15%, 3) = 51.32
非固定成长模式例题
将以上各现值加总得到该股票的内在价值。
V = $3.27 + $3.30 + $3.33 + $51.32
?时代公司在2001年4月1日投资510万元购买某种股票100万股，在2002年、2003年和
2004年的3月31日每股各分得现金股利0.5元，0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率。
例题：华强公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0，1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为：60%，30%和10%，股票的市场收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。
必要收益率的确定
假设某公司的?系数为1.2 ，无风险利率为6% ，市场证券组合的收益率为10%. 该公司股票的必要收益率为多少？
R = Rf + bj(RM - Rf)
R = 6% + 1.2(10% - 6%)
= 10.8%
?例题：甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50％，30％和20％，其β系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15％，无风险收益率为10％。
A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。
要求：
（1）计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数；
②甲公司证券组合的风险收益率（RP）；
③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）；
④投资A股票的必要投资收益率；
（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。
例如：顺达公司股票的β系数为2.0，无风险收益率为6％，市场上所有股票的平均收益率为10％，那么，顺达公司股票的收益率应为：
K i= R F +βi（R m- R F）
=6%+2.0×（10%-6%）
=14%
也就是说，顺达公司股票的收益率达到或超过14%时，
投资者方肯进行投资。
资本资产定价模型，通常用图形表示，叫证券市场线。
第七章
例题：
?某企业现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金400万元。现金与
耐用消费品有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利率为8%，则： 要求：
（1）计算最佳现金持有量;
（2）计算最低现金管理相关总成本；
（3）计算最佳有价证券交易间隔期。
1.最佳现金持有量
Q=
=200000（元）
2.最低现金管理相关总成本（TC ）=
=16000（元）
?其中：转换成本=（4000000÷200000）×400=8000（元）
? 持有机会成本=（200000÷2）×8%=8000（元）
? 有价证券交易次数（T/Q ）=4000000÷200000 =20（次） ? 有价证券交易间隔期=360÷20=18(天)
练习题：
某企业每月平均现金需要量为10万元，有价证券的月利率为10‰，假定企业现金管理相关总成本控制目标为600元。
要求：
（1）计算有价证券的转换成本的限额；
（2）计算最低现金余额；
（3）计算最佳有价证券交易间隔期。
例题
某公司的原材料购买和产品销售均采用赊销
方式，应付款的平均付款天数为30天，应收款
的收款天数为70天。平均存货期限即企业从原
料购买到产成品销售的期限为80天，假设该公
司年现金需求额为360万元，则最佳现金持有量
为多少？
例题：
某公司在现有的信用条件下，每年的赊销收入3600万，平均收账期30天，变动成本率60％，资金成本率10％。问该公司维持赊销业务所需要的资金？
如果问机会成本？
例题：
?某企业每年需耗用甲材料360000千克，该材料的单位采购成本100元，单位年储存成本4%
8/40040000002??%840040000002???
元，平均每次进货费用200元，则：
?Q= = = ?=6000（千克）
?Tc=
= =24000（元） ?W=PQ/2=100×6000/2=300000（元）
?N=A/Q=360000/6000=60（次）
例题：
?某企业甲材料的年需要量为16000千克，每千克标准价为20元。销售企业规定：客户每批购买量不足1000千克的，按照标准价格计算；每批购买量1000千克以上，2000千克以下的， 价格优惠2％；每批购买量2000千克以上的，价格优惠3％。已知每批进货费用600元，单位材料的年储存成本30元。
按经济进货批量基本模式确定的经济进货批量为：
Q= =800(千克)
?每次进货800千克时的存货相关总成本为：
?存货相关总成本=16000×20+16000／800×600+800／2×30=344000(元)
?每次进货1000千克时的存货相关总成本为：
?存货相关总成本=16000×20×(1－2％)+16000／1000×600+1000／2×30=338200(元) ?每次进货。2000千克时的存货相关总成本为：
?存货相关总成本=16000X20×(1－3％)+16000／2000×600+2000／2×30=345200(元)
?通过比较发现，每次进货为1000千克时的存货相关总成本最低，所以此时最佳经济进货批量为1000千克。
?例题
?某企业甲材料年需要量32000千克，每次进货费用60元，单位储存成本4元，单位缺货成本8元。 ?允许缺货情况下的经济进货批量= =1200（元）
?平均缺货量=1200×4/（4+8）=400（千克）
? 例题
?商品流通企业购进甲商品2000件，单位进价(不含增值税)100元，单位售价120元(不舍增值税)，经销键批商品的一次费用为20000无，若货款均来自银行贷款，年利率10.8%，谊批存货的月保管费用率3‰，销售税金及附加1600元。要求：
?①计算该批存货的保本储存期；
C
AB /24
/2003600002??ABC
242003600002???600/30160002??88
4460320002+???
?②若企业要求获得3％的投资利润率，计算保利期；
?③若该批存货实际储存了200天， 问能否实现3％的目标投资利润率，差额多少； ?④若该批存货亏损了4000元，求实际储存天数。
计算如下：
?（1）每日变动储存费=购进批量×购进单价×日变动储存率
? =2000×100×（10.8%/360+3‰/30） =80（元） ?保本储存天数=（毛利-固定储存费-销售税金及附加）/每日变
?动储存费= =230（天） ?（2）目标利润=投资额×投资利润率
=2000×100×3% =6000（元）
?保利储存天数=（毛利-固定储存费-销售税金及附加-目标利
?润）/每日变动储存费 = ? ? =155（天）
?（3）批进批出经销该商品实际获利额=每日变动储存费×
?（保本储存天数-实际储存天数）
? =80×（230-200） =2400（元）
?（4）实际储存天数=保本储存天数- ?
? =230- (-4000/80)=280（天）
例题：
某材料的耗用量为全年360吨，每日平均1吨，计
划单价为1000元，在途日数为10天，供应间隔日
数为20天，系数为50％，验收整理日数为2天，保
险日数为3天。
最低储备量＝1×（2＋3）＝5吨
最高储备量＝1×（20＋2＋3）＝25吨
采购时点储备量＝1×（10＋2＋3）＝15吨
80
160020000
2000)100120(--?-80
60001600200002000)100120(---?-每日变动储存额该批存货获利额
财务管理三重点：融资、投资、分配 财务管理三个基本工具：价值观念、财务分析、预测和计划 《财务管理学原理》詹姆斯王文元译辽宁人民出版社 《现代财务管理基础》朱武祥等译清华出版社（7版） 《财务案例》（11版）冯梅译较难 第一章总论 $1——1 一、现代企业组织形式独员企业（个体）：出资者一个人 合伙企业：两个或以上出资者 公司有限责任：2~50 股份有限： 5 也有一个股东的有限责任，但规定此股东为“国家”，为国家投资（独资）的企业。这是由我国特殊情况所产生的。 有限责任公司的报表是不公开的，得到资源较难 而我们主要研究股份有限公司，报表是公开的 二、企业财务筹集（国家投资、银行、上市、发债、期权、商业票据等） 资金运动使用（固定资产、流动资产、投资） 分配（发展潜力、股息期望） 投资者 财务关系债权、债务 税务机关 内部职工（企业文化） Note： △在筹资过程中，向银行借钱与将公司上市发股的成本哪个较高？ 向银行借钱：利率（但有上限）、手续费（有限） 上市发股：清产、审查、宣传（没有上限）各种费用（普通股成本最高） 由此可见，向银行借钱更好 △国家规定公司投资的金额不能超过总资产的50% 三、企业财务管理 1、含义 通过对资金的管理和控制，以达到增值的目的。 利润最大化（有三个缺陷）：①没有考虑时间价值（前景） 目标②忽略了不确定性（轻易追求最风险） （两种③忽略了权益资金固定成本 说法）股东财富最大化（市场价值最大）：是对当斯利润跟发展前景的综合预测，因此这 个目标更为重要 利润 影响股价发展前景 个人偏好 2、环节预测及计划 决策 控制与分析
四、与企业所得税（与税法联系） 1、应付所得税的确定 2、其他考虑对外投资收益被投资t>本企业，不补交，不退税，（附注1） 被投资t<本企业，补交，不是全交 折旧直线 加速（前期折旧大，利润小，交税少） 经营损失的税务处理（附注2） 新开张减免税 累计收益税（我国仍未有）（附注3） 注1：如一个项目：200万，税率30% 100万A（33%）（一般企业） 此100万不记入应税所得，但已交纳，没有退税 100万B（15%）（小规模纳税人）补交15% 注2：国家规定：企业亏损可以在未来五年用税前利润来弥补 90 91 92 93 94 95 96 -100 50 30 10 5 2 10 -100 -50 -20 -10 -5 -3 10 可用91至95五年弥补，但96年要先用10万元交税再补亏 注3：Eg：A、100万，税率30%，税后利润70万，全作为现金分给股东。于是股东还要交一次税（股利分红税），因此把利润留着不分，这样可得到低税率或零税率。由于利润多了，因此股价上升，股东于是卖出一部分股票，即可以得到高利润。这样就可以免去重复征税（美国国税局为防止这一情况，就会对这一公司征20~28%的流程税） 五、财务管理的基本原则 1、风险与收益的均衡（成正比）收益 由于不同的风险偏好使多种证券的出现对风险敏感 比较敏感 风险补偿 无风险 2、货币的时间价值 不但考虑现在纯粹的价值，还包括未来的通胀、国家政策等问题 3、价值考虑的（衡量）是现金而不是利润 现金流量是客观的现实的，在赊销中不影响现金，因此更有利，折旧可以人为地加减，也可以不考虑 现代财务管理是趋向“重视现金” 在投资决策中，只能用现金而非利润去投资 4、增量现金流 Eg：如果旧游戏带可带来1000万收益（现金），但现在因对手有新品推出，因此决定也推出新品种，新品种可以带来500万现金，而旧品种此时只可带来800万，则共可以带来800+500=1300>1000万现金，因此可以推出。 但如果旧品种只能带来400万收入，则共有400+500=900<1000万，则推出新品没利可图。但此时还要考虑成本、时机、竞争、品牌等因素，因此答案也不是绝对不推出新品的。 5、竞争市场上没有利润特别高的项目（没有特权项目） 由于资本的逐利行为，使利润率没有太大差别。但实际上是存在此些高出平均利润的行业的。
大学课件自考财务管理学（00067）试题及答 案解析 高等教育自学考试全国统一命题考试财务管理学 (课程代码 00067) 本试卷共6页，满分l00分，考试时间l50分钟。 考生答题注意事项： 1．本卷所有试题必须在答题卡上作答口答在试卷上无效，试卷空白处和背面均可作革稿纸。 2. 第一部分为选择题。必须对应试卷上的题号使用2B铅笔将“答题卡”的相应代码涂黑。 3．第二部分为非选择题。必须注明大、小题号，使用0．5毫米黑色字迹签字笔作答。 4．合理安排答题空闻，超出答题区域无效。 第一部分选择题 一、单项选择题(本大题共20小题，每小题1分，共20分) 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合 题目要求的，请将其选出并将“答题卡” 的相应代码涂黑。未涂、错涂或多涂均无分。 1．借款人无法按期偿还本金和利息丽给投资人带来的风险，称为A．违约风险 B．期限性风险
C．流动性风险 D. 通货膨胀风险 2．在金融市场的交易活动中，属于交易对象的是 A. 中央银行 B．柜台交易 C．股票和债券 D．证券交易所 3. 下列关于投资组合与风险的表述中，正确的是 A．投资组合能消除部分市场风险 B. 投资组合能消除部分系统性风险 C．投资组合能消除部分非系统性风险 D. 投资组合的总规模越大，承担的非系统风险就越大 4．如果普通年金现值系数为(P／A，r，n)，则同期的即付年金现值系数是 5．下列财务比率中，能够反映公司营运能力的是 A．权益乘数 B．流动比率 C．资产负债率 D．总资产周转率 6．下列各项中，不会影响流动比率的业务是 A．用现金购买短期债券 B．用现金购买固定资产 C．从银行取得长期借款
第五章长期筹资方式 (1)长期筹资概述：企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。 (1)银行信贷资金；(2)非银行金融机构资金； (3)其他企业资金；(4)居民个人资金； (5)国家财政资金；(6)企业自留资金。 （7）国外和我国港澳台地区资本 企业筹资必须遵循“合法性、效益性、合理性、及时性基本原则。 （2）关于股票 股票：股份公司为筹集权益资金而发行给投资人用来证明投资入股和取得股利的的有价证券，代表股东对股份制公司的所有权。 性质：永久性、流通性、权益性、风险性； 按股东权利义务：普通股、优先股； 分类是否记名：记名股票、无记名股票 有无面值：面值股票、无面值股票 投资主体：国家股、法人股、个人股、外资股； 发行对象和上市地区：A股、B股、H股（香港）、N股（纽约）。 目的：筹集资本、分散风险、其他（发行股票股利） 是否有偿：有偿、无偿增值发行，有偿无偿并行 发行方式分类是否公开：公募发行、私募发行 销售方式：自销、承销（包销、代销） 价格——面值发行、时价发行、中间价发行 影响因素：公司自身，市场因素，政治、经济、社会因素 价格确定：议价法、竞价法（竞争投标）、定价法（自己定） ②股票价值：指其预期的未来流入量的现值。即“股票的内在价值” 股票价格：是股票在证券市场上的交易价格
股票的预期收益率＝预期股利收益率＋预期资本利得收益率 其中：股利收益率＝每股股利/每股市价 预期资本利得收益率＝预期买卖价差/买入价格 ③股票估价：由股利和将来出售股票时售价的现值所构成。 充分考虑无穷性 为每期利息； Pn为售出价格 股利稳定不变：固定增长股利： g不定） g定） （3 1）股权性筹资：包括投入资本筹资和发行普通股筹资 ①投入资本筹资——非股份制企业筹资的基本方式。 主体：非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。 以现金、实物、工业产权和土地使用权出资。接吸收国家、其他法人、个 人，外商投入资金的一种筹资方式。 ——优点：有利于增强企业信誉；尽快形成生产能力；降低财务风险 缺点：资金成本较高；容易分散企业控制权 ②发行普通股筹资 普通股：指代表着股东享有平等权利,不加以特别限制。 权利：参与经营管理和决策权；股份转让权；分享盈余权；优先认股权；剩余财产 要求权； ——普通股筹资的评价：1）)优点：无固定利息负担、无固定到期日；筹资风险小; 增加公司信誉；筹资限制较少。2）缺点：资金成本高；容易分散控制权；发行新股，会影响股票价格 2）债务性筹资：借债、发行债券、融资租赁 用途：固定资产、更新改造、科技开发和新产品试制贷款 种类：提供者单位：政策性、商业（银行贷款）、保险公司贷款 有无抵押：抵押贷款和信用贷款 ①借债信用额度：借款企业与银行协议借款可得到的最高限 补偿性余额：保持按贷款借用额一定百分比计算的最低存款余额。 某企业单利贷款N元，补偿性余额i，名义利率r 实际利率K ——实际贷款数：M＝N*（1-i）实际利率K＝r/(1-i) 优点：筹资速度快，成本较低，灵活性较强，便于利用财务杠杆效应 缺点：财务风险高，限制条款多，筹资数额有限