第四章资本成本与资本结构
一、名词解释
1．资本成本
2．市场价值权数
3．综合资本成本
4．边际资本成本
5．经营杠杆
6．财务杠杆
7．资本结构
8．最佳资本结构
9．每股收益无差别点法
二、单项选择题
1．成本按其习性可划分为( )
A．约束成本和酌量成本 B．固定成本、变动成本和混合成本
C．相关成本和无关成本 D．付现成本和非付现成本
2．下列各项中，属于酌量性固定成本的是( )
A．折旧费 B．长期租赁费 C．直接材料费 D．广告费3．A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均利率为15%，β为1.41，所得税税率为34%，市场的平均风险收益率是9.2%，国库券利率为11%。则加权平均资本成本为( )。
A．23.97% B．9.9% C．18.34% D．18.67%
4．某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加( )。
A．1.2倍 B．1.5倍 C．0.3倍 D．2.7倍
5．某公司年营业收入为500万元，变动成本为200万，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，复合杠杆系数将变为( )。
A．2．4 B．3 C．6 D．8
6．某企业的资本总额中，留存收益筹集的资本占20%，已知留存收益筹集的资本在lOO万元以下时其资本成本为7%，在100万元以上时其资本成本为9%，则该企业留存收益的筹资总额分界点是( )万元。
A．500 B．480 C．550 D．425
7．某企业2008年的销售额为5000万元，变动成本1800万元，固定经营成本1400万元，利息费用50万元，没有优先股，预计2009年销售增长率为20%，则2009年的每股收益增长率为( )。
A．32.5% B．41.4% C．39.2% D．36.6%
8．关于复合杠杆系数，下列说法正确的是( )。
A．等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和
B．该系数等于普通股每股收益变动率与息税前利润变动率之间的比率
C．该系数反映产销量变动对普通股每股收益的影响
D．复合杠杆系数越大，企业风险越小
9．某企业固定经营成本为20万元，全部资本中公司债券占25%，则该企业( )。 A．只存在经营杠杆 B．只存在财务杠杆
C．存在经营杠杆和财务杠杆 D．经营杠杆和财务杠杆可以相互抵销10．已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资本的增加额在0-lOOOO 元范围内，其利率维持5%不变；超过10000元时，其利率将上升至7%。则该企业与此相关的筹资总额分界点为( )元。
A．5000 B．20000 C．50000 D．200000
11．如果企业的资本来源全部为自有资本，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数( )。
A．等于0 B．等于1 C．大于1 D．小于1
12．如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于( )。
A．经营杠杆效应 B．财务杠杆效应 C．复合杠杆效应 D．风险杠杆效应13．下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是( )。
A．息税前利润 B．营业利润 C．净利润 D．利润总额14．下列资本结构调整的方法中，属于增量调整的是( )。
A．债转股 B．发行新债 C．提前归还借款 D．增发新股偿还债务15．比较资本成本法是根据( )来确定资本结构。
A．加权平均资本成本的高低 B．占比重大的个别资本成本的高低
C．各个别资本成本代数之和的高低 D．负债资本各个别资本成本代数之和的高低16．一般而言，在其他因素不变情况下，固定成本越高，则（）。
A．经营杠杆系数越小，经营风险越大 B．经营杠杆系数越大，经营风险越小
C．经营杠杆系数越小，经营风险越小 D．经营杠杆系数越大，经营风险越大17．当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是（）。
A．息税前利润增长率为0 B．息税前利润为0
C．利息与优先股股息为0 D．固定成本为0
三、多项选择题
1．下列有关资本结构理论的表述正确的有( )。
A．净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大
D．净营业收益理论认为，公司不存在最优资本结构，公司资本结构与公司价值无关C．代理理论认为，最优资本结构是指股权代理成本和债权代理成本相等时的资本结构
D．新优序融资理论认为，公司融资偏好内部资本，如果需要外部资本，则偏好债务融资
2．下列资本结构的调整方法中，属于减量调整的有（）。
A．将可转换债券转换为公司的普通股 B．进行公司分立
C．分配现金股利 D．融资租赁
3．下列措施中有利于降低企业复合风险的有( )。
A，提高产品市场占有率 B．增加广告费用
C．降低公司资产负债率 D，降低单位产品材料成本
4．下列因素( )会影响企业的资本结构。
A．所得税税率的高低 B．企业的资产结构
C．企业的信用等级 D．企业产销情况
5．某公司经营杠杆系数为1.4，财务杠杆系数为2.5，则下列说法正确的有( )。
A．如果产销量增减变动1%，则息税前营业利润将增减变动1.4%
B．如果息税前营业利润增减变动1%，则每股收益将增减变动2.5%
C．如果产销量增减变动1%，每股收益将增减变动3.5%
D．如果产销量增减变动1%，每股收益将增减变动4.5%
6．负债资本在资本结构中产生的影响是( )。
A．降低企业资本成本 B．加大企业财务风险
C．具有财务杠杆作用 D．分散股东控制权
7．下列各项中，可用于确定企业最优资本结构的方法有( )。
A．高低点法 B．公司价值分析法
C．比较资本成本法 D．息税前利润一每股收益分析法8．下列项目中，同复合杠杆系数成正比例变动的是( )。
A．每股收益变动率 B．产销量变动率 C．经营杠杆系数 D．财务杠杆系数9．企业财务风险主要体现在( )。
A．增加了企业产销量大幅度变动的机会 B．增加了普通股利润大幅度变动的机会 C．增加了企业资本结构大幅度变动的机会 D．增加了企业的破产风险10．影响企业加权平均资本成本的因素有(
A．资本结构 B．个别资本成本高低 C．筹集资本总额 D．筹资期限长短11．下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有( )。
A．产品边际贡献总额 B．商业信用 C．固定成本 D．利息费用
四、判断题
1．在各种资本来源中，凡是须支付固定性资本成本的资本都能产生财务杠杆作用。( )
2．最佳资本结构确定的每股收益无差别点法，只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。 ( )
3．在确定企业的资本结构时，应考虑资产结构的影响。一般地，拥有大量固定资产的企业主要是通过长期负债和发行股票筹集资本，而拥有较多流动资产的企业主要依赖流动负债筹集资本。( )
4．某种筹资方式的筹资总额分界点是指确保该筹资方式个别资本成本不变的筹资总额的限额。 ( )
5．最优资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。 ( ) 6．经营杠杆可以用边际贡献除以税前利润来计算，它说明了销售变动引起利润变化的幅度。 ( )
7．超过筹资总额分界点筹集资本，只要维持现有的资本结构，其资本成本率就不会增加。( )
8．在计算加权平均资本成本时，可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资本的比重。( )
9．财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，若没有优先股，则财务杠杆系数越大，财务风险越大。 ( )
10．企业的资本结构应同资产结构协调一致，比如固定资产比重大的企业应相应保持较高比重的长期资本。 ( )
11．当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营风险。 ( )
12．企业最优资本结构是指在一定条件下使企业自有资本成本最低的资本结构。( )
13．经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上。 ( )
14．资本的边际成本需要采用加权平均法计算，其最理想的权数应为账面价值权数，而不是市场价值权数和目标价值权数。 ( )
15．净营业收益理论认为，资本结构影响企业价值，企业存在最佳资本结构。( )
16．MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度高低的影响。 ( )
五、简答题
1．简述资本成本的作用。
2．简述经营杠杆的基本原理。
3．.简述财务杠杆的基本原理。
4．试比较确定综合资本成本三种权数的优缺点。
5．简述影响资本成本结构的因素。
6．简述早期资本结构理论的内容。
7．简述经典资本结构理论的内容。
8．简述现代资本结构理论的内容。
9．简述资本结构优化的策略。
10．试比较确定最佳资本结构三种方法的适用性。
六、计算分析题
1．某公司拟筹资4000万元，其中：平价发行票面利率为12%的债券1000万元，偿还期五年，发行费率为3%；平价发行优先股票为30万股，100元/股，固定年息率为15%，支付发行费为10万元，适用所得税率为33%。
要求：计算公司的资本成本。
2．某公司目前拥有资金2 000万元，其中：长期借款800万元，年利率10%；普通股1 200万元，每股面值1元，发行价格20元，目前价格也为20元，上年每股股利2元，预计股利增长率为5%，所得税率33%。
该公司计划筹资100万元，有两种筹资方案可供选择：（1）增加长期借款100万元，借款利率将为12%，同时股票价格将下降为18元；（2）增发普通股4万股，普通股每股市价增加到每股25元。假设筹资费用可忽略不计。
要求：（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本；
（2）采用比较资本成本法确定该公司最佳资本结构。
3．某公司原有资本700万元，其中债券资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，?面值50元/股）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两种：
（1）全部发行普通股，增发６万股，面值50元/股
（2）全部筹借长期债券，债券利率仍为12%，利息36万元；公司变动成本率为60%，固定成本为180万元，?所得税率33%。
要求：
（1）计算每股收益无差别点时的销售收入和息税前利润；
（2）当预计销售收入为1000万元，或预计息税前利润为420万元时，应选哪个方案。
4．某企业的负债与所有者权益共有100万元，?其中长期借款15万元，长期债券25万元，普通股60万元，在保持现有的资本结构基础上，筹集新的资本。下表为随筹资款的增加各种成
要求：计算边际资本成本。
5．某公司2008年销售产品100万件，单价60元，单位变动成本40元。固定成本总额为1000万元。公司负债500万元，年利息率为10%，并须每年支付优先股股利12万元，假定适用所得税税率为33%。
要求：
（１）计算2008年边际贡献；
（２）计算2008年息税前利润总额；
（３）计算该公司2009年复合杠杆系数。
6．某公司目前每年销售额为70万元，变动成本率为60%，固定成本总额为18万元（不包括利息），所得税率为40%，总资本为50万元，其中普通股资本为30万元（普通股3万股，面值10元/股），债务资本20万元（年均利率10%），该公司在目前总资本50万元的条件下，每年销售额最多可达72万元，为实现每股盈余增加70%的目标，公司考虑增资扩大经营，拟追加筹资20万元，筹资方式有两种：
（1）全部发行普通股，增发２万股，面值10元/股；
（2）全部筹借长期债务，借款年利率20%。
公司增资后，预计销售额可达100万元。
要求：
（1）计算公司目前的总杠杆系数；
（2）计算目前每股盈余增加70%时的销售额；
（3）计算增资后每股盈余无差别点时销售收入；
（4）应选择何种筹资方案；
（5）增资后实现每股盈余增加70%时，应实现的销售额。
7．某公司销售100万元，变动成本率为70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债成本率8%，假定所得税率为40%，该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可使销售增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高权益净利率，同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：
（1）当所需资本以追加主权资本取得时，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划；
（2）当所需资本以10%的利率借入时，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划。
答案及解析
一、名词解释
解释：略
二、单项选择题
1．答案:B
解析：所谓成本习性是指成本总额与业务量的依存关系。
2．答案:D
解析：酌量性固定成本是企业根据经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。广告费、研究与开发费、职工培训费等都属于这类成本。
3．答案:C
解析：股东权益资本成本＝11%+1.41×9.2%＝23.97%
负债的资本成本＝15%×(1—34%)＝9.9%
加权平均资本成本＝4000/（6000＋4000）×9.9%＋6000/（6000＋4000）×23.97%＝18.34%
4．答案:D
解析：复合杠杆的作用程度，可用复合杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，因为DTL＝DOL×DFL＝1.8×1.5＝2.7，⊿X/X＝1，则⊿EPS/EPS ＝2.7
5．答案:C
解析:经营杠杆系数DOL＝M／EBIT＝（EBIT+a）/ EBIT＝M/（M－a）
财务杠杆系数DFL＝EBIT／(EBIT—I)；
复合杠杆系数DTL＝DOL×DFL＝M／(EBIT—I)
；∵DOL＝1.5＝(500—200)／(500—200一a)
∴a＝100(万元)
又∵DFL＝2＝(500—200—a)／[(500—200－a)－I]
将a＝100万元代入∴I＝100万元
当固定成本增加50万元时：
DOL＝(500—200)／(500—200—150)＝2
DFL＝(500—200—150)／[(500—200 —150)－100]＝3
故DTL＝DOL×DFL＝6。
因此，选项C为正确答案。
6．答案:A
解析：该企业留存收益的筹资总额分界点＝100／20%＝500(万元)
7．答案:D
解析：2009年经营杠杆系数＝(5000－1800)／(5000—1800—1400) ＝1.78；
财务杠杆系数＝(5000—1800—1400)／(5000—1800—1400—50)＝1.03；则复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.78×1.03＝1.83，又由于复合杠杆系数＝每股收
益增长率／销售增长率，所以2009年的每股收益增长率＝复合杠杆系数×销售增长率＝1.83×20%＝36.6%。
8．答案:C
解析：复合杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为：DTL ＝DOL×DFL＝普通股每股收益变动率/产销量变动率
9．答案:C
解析：有固定经营成本，说明存在经营杠杆；有公司债券，说明存在财务杠杆；所以存在经营杠杆和财务杠杆。
10．答案:C
解析：筹资总额分界点＝第i种筹资方式的成本分界点／目标资本结构中第i种筹资方式所占的比例＝10000／20%＝50000。
11．答案:B
解析：只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。所以，如果企业的资本来源全部为自有资本，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。
12．答案:C
解析：如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则说明该企业既存在经营杠杆效应，又存在财务杠杆效应，两者共同作用而导致的杠杆效应属于复合杠杆效应。
13．答案:A
解析：每股收益无差别点法就是利用预计的息税前利润与每股收益无差别点的息税前利润的关系进行资本结构决策。
14．答案:B
解析：AD属于存量调整；C属于减量调整。
15．答案:A
解析：资本结构是根据企业的加权平均资本成本的高低来确定的。
16．答案:D
解析：在其他因素不变的情况下，固定成本与经营杠杆系数同方向变动；经营杠杆系数反映经营风险程度，经营杠杆系数越大，经营风险越大
17．答案:C
解析：根据财务杠杆系数的简化计算公式可知，当没有负债和优先股筹资的情况下，财务杠杆系数为1。
三、多项选择题
1．答案:ABCD
解析：(1)净收益理论认为，负债程度越高，公司综合资本成本越低，公司价值越大；
(2)净营业收益理论认为，资本结构与企业的价值无关；(3)代理理论认为，最优资本结构是指股权代理成本和债权代理成本相等时的资本结构；(4) 新优序融资理论认为，合
理的融资顺序是：先内部资本，后外部资本；筹集外部资本时，先债务资本，后股权资本。
2．答案:BC
解析：进行公司分立和分配现金股利均导致公司资产总额减少，属于资本结构的减量调整方式；将可转换债券转换为公司的普通股属于资本结构的存量调整方式；融资租赁属于资本结构的增量调整方式。
3．答案:ACD
解析：由于：复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，所以，凡是引起经营杠杆系数和财务杠杆系数降低的措施均会有利于降低企业复合风险。提高产品市场占有率和降低单位产品材料成本均会引起经营杠杆系数降低；而降低公司资产负债率会引起财务杠杆系数降低。增加广告费用，即增加固定经营成本，会引起经营杠杆系数的提高。
4．答案:ABCD
解析：影响企业资本结构的因素包括：(1) 企业产销情况；(2)企业财务状况；(3)企业资产结构；(4)企业控制权；(5)企业的信用等级；(6)企业所处行业；(7)政府的税收政策。
5．答案:ABC
解析：复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝3.5。根据三个杠杆系数的计算公式可知。
6．答案:ABC
解析：负债筹资是一把双刃剑，一方面有利于降低企业资本成本，另—方面加大企业财务风险，具有财务杠杆作用。
7．答案:BCD
解析：比较资本成本法、息税前利润一每股收益分析法、公司价值分析法均可确定最优资本结构。
8．答案:ACD
解析：由复合杠杆系数的计算公式以及它与经营杠杆系数、财务杠杆系数的关系可知。
9．答案:BD
解析：财务风险大，意味着普通股每股收益的变动幅度就大，意味着企业负债程度就大，不能偿还到期债务的风险就大，增加了企业的破产风险。只要有负债，即存在财务风险，所以即使负债率(资本结构)不变，也存在财务风险。因此不能说财务风险增加了资本结构大幅度变动的机会，财务风险并不意味着资本结构一定会变动。
10．答案:ABCD
解析：筹集资本总额、筹资期限长短会影响个别资本成本高低，进而影响加权平均资本成本。
11．答案:ACD
解析：财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息）
息税前利润＝产品边际贡献总额—固定成本
从以上两式可以看出：产品边际贡献总额、固定成本、利息费用均影响财务杠杆系数。商业信用属于无息负债，不影响财务杠杆系数。
四、判断题
1．答案:对
解析：在各种资本来源中，负债资本和优先股都有固定的用资费用，即固定的利息或优先股息负担，因而均会产生财务杠杆作用。
2．答案:对
解析：最佳资本结构确定的每股收益无差别点法，只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。最佳资本结构亦即每股收益最大的资本结构。
3．答案:对
解析：因为固定资产的变现能力较差，资本主要来源于长期负债和股票筹资；流动资产的变现能力一般较强，可选择流动负债与之相匹配。
4．答案:对
解析：依据筹资总额分界点的定义。
5．答案: 错
解析：最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。
6．答案: 错
解析：企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息前税前利润变动率与销售变动率之间的比率。其计算公式为：
DOL＝（⊿EPS/EPS）/（⊿X/X）＝边际贡献/息税前利润
7．答案: 错
解析：筹资总额分界点是指在保持某资本成本率的条件下，可以筹集到的资本总限度。在筹资总额分界点范围内筹资，只要维持现有的资本结构，原来的资本成本率就不会改变；一旦筹资额超过筹资总额分界点，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。
8．答案:对
解析：在计算加权平均资本成本时，可以账面价值、市场价值或目标价值为权数。
9．答案:对
解析：财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，如果资本结构中存在负债，则必然存在财务杠杆效应，此时，财务杠杆系数越大，财务风险越大。
10．答案:对
解析：资产结构影响资本结构，根据两者的对称分析，长期资产比重大的企业应相应保持较高比重长期资本。
11．答案: 错
解析：当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营杠杆效应，但并不意味着企业没有经营风险。因为经营风险反映息税前利润的变动程度，即使没有固定成本，息税前利润受市场因素的影响，它的变动也是客观存在的。
12．答案: 错
解析：最优资本结构是指着一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。
13．答案:对
解析：经营风险是指仅限于经营活动（广义的经营活动还包括企业内部对固定资产投资活动）本身，而不考虑筹资活动，即企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果（即息税前营业利润），表现在资产息税前利润率达变动（或息税前营业利润的变动）上。
14．答案: 错
解析：资本的边际成本需要采用加权平均法计算，其最理想的权数应为目标价值权数，其次是市场价值权数，最后才是账面价值权数。
15．答案: 错
解析：净营业收益理论认为，资本结构不影响企业价值，无论负债程度如何，企业加权平均资本成本不变，企业不存在最佳资本结构。
16．答案:对
解析：MM 理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。但如果考虑企业和个人所得税，则负债程度越高，企业价值越大。
五、简答题
解释：略
六、计算分析题
1．答案及解析:
4000
3000103010030%1510040001000%31%)331(%12?-???+?--?=K ＝2.0722%+11.2876%＝13.36%
2．答案及解析：
（1）目前资本结构为：长期借款40%，普通股60%。
借款成本=10%×（1－33%）=6.7%
普通股成本=20
%)51(2+?＋5%=15.5% 加权平均资金成本=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98%
（2）筹资方案1：
原有借款成本=6.7%
新增借款成本=12%×（1－33%）=8.04%
普通股成本=18
%)51(2+?＋5%=16.67% 增加借款筹资方案的加权平均成本2100
100%04.821001200%67.162100800%7.6?+?+?
= %46.12= 筹资方案2：
原借款成本=6.7%
普通股资金成本=%4.13%525
%)51(2=++? 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本
%85.102100
1001200%4.132100800%7.6=+?+?= 由于方案2的加权平均资金成本较小，所以该公司应选择普通股筹资，这时其最优资本结构为：长期借款约为38%，普通股约为62%。
3．答案及解析:
（1）10
%)331)(36241806.0(610%)331)(241806.0(-----=+----S S S S 解得：无差别点处销售收入S ＝750万元
当预计销售收入为1000万元时，应选择B 方案
（2）10
%)331)(3624(610%)331)(24(---=+--EBIT EBIT 解得：无差别点处息税前利润EBIT ＝120万元
当预计息税前利润为420万元时，应选择B 方案.
4．答案及解析:
(1)计算分界点
(2)计算边际资本成本
0～8 K ＝15%×3%+25%×8%+60%×12%＝9.656%
8～15 K ＝15%×5%+25%×8%+60%×12%＝9.95%
15～16 K ＝15%×5%+25%×8%+60%×13%＝10.55%
16～20 K ＝15%×7%+25%×8%+60%×13%＝10.85%
20～25 K ＝15%×7%+25%×10%+60%×13%＝11.35%
25～40 K ＝15%×7%+25%×10%+60%×14%＝11.95%
40以上 K ＝15%×7%+25%×12%+60%×14%＝12.45%
5．答案及解析:
（１）边际贡献＝100×（60—40）＝2000（万元）
（２）息税前利润总额＝2000—1000＝1000（万元）
（３）复合杠杆系数=%33112%1050010002000
--?-
＝2.15
6．答案及解析:
（1）DTL ＝5.3%
102018%)601(70%)601(70=?---?-? （2）每股盈余增加70%时的销售额＝84)5
.3%701(70=+? （3）设增资后每股盈余无差别点时销售收入为X ， 3
%)401](4218%)601([23%)401](218%)601([-----=+----X X X ＝75万元
（4）预计X ＝100万元 >无差别点75万元，因此，选择筹借长期债务方案
（5）设增资后实现每股盈余增加70%时，应实现的销售额为X ，则
增资前每股收益（EPS ）=
6.13
%)401(]218%)601(70[=-?---?（元） %)701(6.13%)401](4218%)601([+?=-----X X ＝94万元
7．答案及解析:
（1）目前情况
权益净利率=%20%)
401(50%)401(]20%)701(100[=-?-?--? 经营杠杆系数=
59.26.113%)8%405020(%)701(100%)701(100==??---?-?
财务杠杆系数=16.16
.16.116.11=- 总杠杆系数=2.59×1.16=3
（2）增加权益资本
权益净利率=%71.1940
%)401(50%)401)](520%)601%)(201(100[=+-?----+? 经营杠杆系数=
95.14.234848)6.1520(%)601(120%)601(120=-=-+--?-? 财务杠杆系数=07.16
.14.23484.2348=--- 总杠杆系数=1.95×1.07=2.09
因为权益净利率下降，所以不应改变经营计划。
(3)增加债务资本
权益净利率=%38%)
401(50%)401%)](1040520%)601%)(201(100[=-?-?----+? 经营杠杆系数=
95.14.234848)6.1520(%)601(120%)601(120=-=-+--?-? 财务杠杆系数=29.14
6.14.23484.2348=---- 总杠杆系数=1.95×1.29=2.52
因为权益净利率提高，总杠杆系数下降，所以应改变经营计划，即应采用增加债务资本。
第四章固定资产投资管理习题 1、某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加息税前利润60万元，项目的基准投资收益率为15%。该企业为免税企业。 要求： （l）计算项目计算期内各年净现金流量。 （2）计算该项目的静态投资回收期。 （3）计算该投资项目的投资收益率（ROI）。 （4）假定适用的行业基准折现率为10%，计算项目净现值 （5）计算项目现值指数 （6）并评价其财务可行性。 答案、（l）计算项目计算期内各年净现金流量。 答案：第0年净现金流量（NCFo）=-200（万元） 第1年净现金流量（NCF1）=0（万元） 第2～6年每年的净现金流量（NCF2-6）=60+（200-0）/5=100（万元） （2）计算该项目的静态投资回收期。 答案：不包括建设期的静态投资回收期=200/100=2（年） 包括建设期的静态投资回收期=1+2=3（年） （3）计算该投资项目的投资收益率（ROI）。 答案：投资收益率=60/200×100%=30% （4）假定适用的行业基准折现率为10%，计算项目净现值 答案：净现值（NPV） =-200+100×[（P／A，10%，6）-（P／A，10%，1）] =-200+100×（4.3553-0.9091） =144.62（万元） （5）计算项目净现值率 答案：净现值率=144.62/200×100%=72.31% （6）并评价其财务可行性。 答案：由于该项目净现值NPV＞0，包括建设期的静态投资回收期（3年）等于项目计算期（6年）的一半，不包括建设期的静态投资回收期（2年）小于运营期（5年）的一半，投资收益率（30%）高于基准投资收益率（15%），所以投资方案完全具备财务可行性。 2、某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：
第六章+第七章练习 一、单项选择题 1.下列各项中，表述内容错误的是（）。 A.对于重要审计项目，不应仅仅依据分析程序 B.对于准确性较低的审计项目，应较多依赖分析程序 C.对于审计风险较低的审计项目，可较多依赖分析程序 D.对于分析程序结果与执行其他实质性程序结果不一致的，应当较多依赖其他实质性程序结果 2.天成会计师事务所的王华注册会计师作为天籁公司2006年度财务报表审计的项目负责人，编制并向事务所的业务部门负责人提交了总体审计计划。部门负责人在对总体审计计划进行审核时，如果发现总体审计计划中包含了以下（）内容，应建议王华注册会计师将其纳入具体审计计划中。 A．时间预算B．审计程序 C．重点审计领域D．审计重要性 3.注册会计师可以根据被审计单位的性质和环境来具体确定重要性的基准。以下说法中，你不认同的是（）。 A．对于以盈利为目的的被审计单位而言，来自经常性业务的税前利润或税后净利润可能是一个适当的基准 B．对于收益不稳定的被审计单位或非盈利组织来说，选择税前利润或税后净利润作为判断重要性水平的基准可能比较合适 C．由于销售收入和总资产具有相对稳定性，注册会计师经常将其用作确定计划重要性水平的基准 D．对于资产管理公司来说，净资产可能是一个适当的基准 4.昌盛会计师事务所承接了天成上市公司2006的财务报表审计业务，派出了注册会计师王华进入天成股份有限公司进行审计，注册会计师王华按资产总额1000万元的2‰计算了资产负债表的重要性水平，按净利润500万元的2％计算了利润表的重要性水平万元，则其最终应取（）作为财务报表的重要性水平。 A．108．2C．5D．0 5.各类交易、账户余额、列报认定层次的重要性水平称为“可容忍错报”。在以下关于“可容忍错报”的说法中，不正确的是（）。 A．财务报表层次重要性水平的确定以注册会计师对可容忍错报的初步评估为基础 B．在确定可容忍错报时，应当考虑各类交易、账户余额、列报的性质及错报的可能性 C．可容忍错报对审计证据数量有直接的影响 D．可容忍错报是在不导致财务报表存在重大错报的情况下，注册会计师对各类交易、账户余额、列报确定的可接受的最大错报 6.尚未更正错报的汇总数包括已经识别的具体错报和推断误差。其中已经识别的具体错报包括对事实的错报和涉及主观决策的错报，下列属于事实的错报的是（）。 A．管理层和注册会计师对会计估计值的判断差异 B．被审单位收集和处理数据的错误 C．管理层和注册会计师对选择和运用会计政策的判断差异 D．注册会计师通过实质性分析程序推断出的估计错报 7.重大错报风险是审计风险的组成部分。以下关于重大错报风险的说法中，不正确的是（）。A．财务报表层次重大错报风险与财务报表整体存在广泛联系，可能影响多项认定 B．重大错报风险与审计项目组人员的学识、技术和能力有关 C．重大错报风险通常与控制环境有关，但也可能与其他因素有关
《财务管理》习题集及答案
习题一财务管理绪论 一、单项选择题 1．下列各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的时间价值和投资风险因素的是( )。 A．产值最大化 B．利润最大化 C．每股收益最大化 D．企业价值最大化 2．企业筹资活动的最终结果是( )。 A.银行借款 B.发行债券 C.发行股票 D.资金流入 3．下列关于减轻通货膨胀不利影响的措施中，正确的是( )。 A．在通货膨胀初期，企业应当缩减投资 B．与客户应签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失 C．取得短期负债，保持资本成本的稳定 D．在通货膨胀持续期，企业可以采用比较宽松的信用条件，增加企业债权 4．财务管理的核心是( )。 A．财务规划与预测 B．财务决策 C．财务预算 D．财务控制
5．以下关于财务管理目标的表述，不正确的是( )。 A．企业财务管理目标是评价企业财务活动是否合理有效的基本标准 B．财务管理目标的设置必须体现企业发展战略的意图 C．财务管理目标一经确定，不得改变 D．财务管理目标具有层次性 6．在下列各种观点中，体现了合作共赢的价值理念，有利于企业长期稳定发展的财务 管理目标是( )。 A．利润最大化 B．企业价值最大化C．每股收益最大化 D．相关利益最大化 7．相对于每股收益最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是( )。 A．没有考虑资金的时间价值 B．没有考虑投资的风险价值 C．不能反映企业潜在的获利能力 D．某些情况下确定比较困难 8．下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是( )。 A．解聘 B．接收
C．激励 D．停止借款 9．下列法律法规同时影响企业筹资、投资和收益分配的是( )。 A．公司法 B．金融法 C．税法 D．企业财务通则 10．在市场经济条件下，财务管理的核心是（）。 A.财务预测 B.财务决策 C.财务控制 D.财务分析 二、多项选择题 1．为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施 有( )。 A．所有者解聘经营者 B．所有者向企业派遣财务总监 C．公司被其他公司接收或吞并 D．所有者给经营者以“股票选择权” 2．企业财务管理的基本内容包括( )。 A. 筹资决策 B．技术决策 C．投资决策 D．盈利分配决策 3．财务管理的环境包括( )。 A．技术环境 B．经济环境
《财务管理》课后答案 第二章 1． 答：第7年底可以从账户中取出： 712%,412%,3 1000010000 4.779 1.40567144.95() FV FVIFA FVIF =??=??=元 2. 答：张华所得获得所有收入的现值是： 12%,112%,2 12%,3 510+%10+%+% +10+%5110.89311.440.79711.8980.712 32.4PV PVIF PVIF PVIF =+?+??=+?+?+?=2 （110）（14）(110）（14）（1+10%）（万元） 12%,8 4500045000 4.968 233560PV PVIFA =?=?=（元） 3. 每年节约的员工交通费按年金折现后为： 大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。 4. 答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。则有： 3%,4 100010000.888888PV PVIF =?=?=（元） 5. 答：（1）设每年年末还款A 元，则有： 16%,84.344 5000 A PVIFA A ?=?= 求解得A=1151.01万元 （2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清。 6.中原公式和南方公司股票的报酬率 答： 项目 中原公司 南方公司 期望报酬率 =40%×0.3+20%×0.5+0%×0.2 =22% =60%×0.3+20%×0.5+(-10%) ×0.2 =26% 标准离差 222(40%22%)0.3 (20%22%)0.5(0%22%)0.2-?=+-?+-? =14% 222(60%26%)0.3(20%26%)0.5(10%26%)0.2-?=+-?+--? =24.98% 标准离差率 =标准离差/期望报酬率 =14%/22% =63.64% =24.98%/26% =96.08% 风险报酬率 =5%×63.64% =5%×96.08%
第七章营运资金管理 第一节营运资金管理概述 【知识点一】营运资金的基础知识 一、概念 营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。 营运资金＝流动资产－流动负债 【提示1】流动资产指可以在1年以内或超过1年的一个的营业周期内变现或运用的资产； 具有占用时间短、周转快、易变现等特点。 【提示2】流动负债指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。 流动资 产 占用形态不同 现金、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产、应收及预付款 项和存货 在生产经营过程中所处 的环节不同 生产领域、流通领域以及其他领域中的流动资产 流动负 债 应付金额是否确定应付金额确定的流动负债、应付金额不确定的流动负债 是否支付利息有息流动负债、无息流动负债 流动负债的形成 自然性流动 负债 不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原 因而自然形成的流动负债； 人为性流动 负债 由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排 所形成的流动负债 二、特点与管理原则 特点来源具有多样性；数量具有波动性；周转具有短期性；实物形态具有变动性和易变现性。 管理原则 满足合理的资金需求；提高资金使用效率；节约资金使用成本；保持足够的短期偿债能力。 【提示】必须把满足正常合理的资金需求作为首要任务。 【知识点二】营运资金管理策略 一、流动资产的投资策略 （一）流动资产投资策略的类型 紧缩维持低水平的流动资产与销售收入比率；高风险、高收益。 宽松维持高水平的流动资产与销售收入比率；低风险、低收益。 影响因素说明 权衡收益与风 险 增加流动资产 投资 增加持有成本，降低收益性，提高资产流动性，减少短缺成本； 减少流动资产 投资 降低持有成本，增加收益性，降低资产流动性，增加短缺成本。 最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有成本和短缺成本之和最低。管理者（收益 性）和债权人（流动性）两个方面。
1.企业采用商业信用筹集的资金是( C )。 A居民个人资金 B企业自留资金 C其他企业资金 D银行信贷资金 2.某企业产销量和资金变化情况如下表： A 0.4 B 0.53 C 0.42 D 0.8 3.不存在财务杠杆作用的筹资方式是( D )。 A 银行借款 B 发行债券 C 发行优先股 D 发行普通股 4.每股利润无差别点分析法的弊端是( B )。 A被选定方案的每股利润小于其他方案 B决策方法未能考虑筹资风险因素 C该方法重息税前利润而轻净利润 D各方案计算口径不一致 5.与商业信用筹资方式相配合的筹资渠道是（ C ） A 银行信贷资金 B 政府财政资金 C 其他企业单位资金 D.非银行金融机构资金 6.某企业发行债券，面值为1 000元，票面利率为10％，每年年末付息一次，五年到期还本。若目前市场利率为8％，则该债券是（ B ） A 平价发行 B 溢价发行 C 折价发行 D 贴现发行 7.下列属于间接筹资方式的为（ B ）。 A发行债券 B银行借款 C发行股票 D利用商业信用 8.企业采用贴现法从银行贷入一笔款项，年利率8%，银行要求的补偿性余额为10%，则该项贷款的实际利率为（ D ）。 A 8% B 8.70% C 8.78% D 9.76% 9.企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（ C ）。 A变动成本 B混合成本 C约束性固定成本 D酌量性固定成本 10.某企业拟采用 "2/10，n/40"的信用条件购入一批货物，则放弃现金折扣的机会成本为（ D ）。 A 2% B 14.69% C l8.37% D 24.49% 11.某公司资金总额为1000万元，负债比率为40%，负债利息率为10% 。该年公司实现息
第五章债务资本筹集 一、单项选择题 1 ．以下对普通股筹资优点叙述中，不正确的是 ( ) 。 A ．具有永久性，无需偿还 B ．无固定的利息负担 C ．资金成本较低 D ．能增强公司的举债能力 2 ．采用销售百分比法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动 而变动的是 ( ) 。 A ．现金 B ．应付账款 C ．存货 D ．公司债券 3 ．相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是 ( ) 。 A. 有利于降低资金成本 B ．有利于集中企业控制权 C ．有利于降低财务风险 D ．有利于发挥财务杠杆作用 4 ．银行借款筹资与发行债券筹资相比，其特点是 ( ) 。 A ．利息能抵税 B ．筹资灵活性大 C ．筹资费用大 D ．债务利息高 5 ．某公司拟发行 5 年期债券进行筹资，债券票面金额为 100 元，票面利率为 12 ％，而当时市场利率为 10 ％，那么．该公司债券发行价格应为 ( ) 元。 A ． 93 ． 22 B ． 100 C ． 105 ． 35 D ． 107 ． 58 6 ．在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是 ( ) 。 A ．赊购商品 B ．预收货款 C ．办理应收票据贴现 D ．用商业汇票购货 7. 某企业需借入资金 300 万元，由于银行要求将贷款数额的 20% 作为补偿性余额，故企业需向银行申请的贷款数额为（）万元。 A ． 600 B ． 375 C ． 750 D ． 672 8. 出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是 ( ) 。
A ．经营租赁 B ．售后回租 C ．杠杆租赁 D ．直接租赁 9. 下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是 ( ) 。 A ．租赁设备的价款 B ．租赁期间利息 C ．租赁手续费 D ．租赁设备维护费 10. 某企业按年利率 10% 向银行借款 20 万元，银行要求保留 20% 的补偿性余额。那么，企业该项借款的实际利率为 ( ) 。 A ． 10% B ． 12.5% C ． 20% D ． 15% 11. 某周转信贷协议额度 300 万元，承诺费率为 0 ． 5 ％，借款企业年度内使用了250 万元，尚未使用的余额为 50 万元，则企业应向银行支付的承诺费用为 ( ) 。 A ． 3000 元 B ． 3500 元 C ． 2500 元 D ． 15000 元 12. 某企业按“ 2 ／ 10 ， N ／60 ” 条件购进商品 20000 元，若放弃现金折扣，则其资金的机会成本率为 ( ) 。 A ． 12.3% B ． 12.6% C ． 11.4% D ． 14.7% 13. 融资租赁与经营租赁所有权的特点是 ( ) 。 A ．融资租赁属出租方，经营租赁属承租方 B ．两者都属于出租方 C ．两者都属于承租方 D ．融资租赁属承租方，经营租赁属出租方 14 ．下列关于普通股股东主要权利，不正确的是 ( ) 。 A ．优先认购新股的权利 B ．分配公司剩余财产的权利 C ．优先分配股利的权利 D ．对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权 15 ．下列各项中，可用来筹集短期资金的筹资方式是 ( ) 。 A ．吸收直接投资 B ．利用商业信用
第四章财务战略与预算 一、思考题 1．如何认识企业财务战略对企业财务管理的意义？ 答：企业财务战略是主要涉及财务性质的战略，因此它属于企业财务管理的范畴。它主要考虑财务领域全局性、长期性和导向性的重大谋划的问题，并以此与传统意义上的财务管理相区别。企业财务战略通过通盘考虑企业的外部环境和内部条件，对企业财务资源进行长期的优化配置安排，为企业的财务管理工作把握全局、谋划一个长期的方向，来促进整个企业战略的实现和财务管理目标的实现，这对企业的财务管理具有重要的意义。 2．试分析说明企业财务战略的特征和类型。 答：财务战略具有战略的共性和财务特性，其特征有： （1）财务战略属于全局性、长期性和导向性的重大谋划； （2）财务战略涉及企业的外部环境和内部条件环境； （3）财务战略是对企业财务资源的长期优化配置安排； （4）财务战略与企业拥有的财务资源及其配置能力相关； （5）财务战略受到企业文化和价值观的重要影响。 企业财务战略的类型可以从职能财务战略和综合财务战略两个角度来认识。 按财务管理的职能领域分类，财务战略可以分为投资战略、筹资战略、分配战略。 （1）投资战略。投资战略是涉及企业长期、重大投资方向的战略性筹划。企业重大的投资行业、投资企业、投资项目等筹划，属于投资战略问题。 （2）筹资战略。筹资战略是涉及企业重大筹资方向的战略性筹划。企业重大的首次发行股票、增资发行股票、发行大笔债券、与银行建立长期性合作关系等战略性筹划，属于筹资战略问题。 （3）营运战略。营运战略是涉及企业营业资本的战略性筹划。企业重大的营运资本策略、与重要供应厂商和客户建立长期商业信用关系等战略性筹划，属于营运战略问题。 （4）股利战略。股利战略是涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹划。企业重大的留存收益方案、股利政策的长期安排等战略性筹划，属于股利战略的
财务管理第七章 单选 1.有关企业投资的意义，下列叙述中不正确的是（） A.企业投资是实现财务管理目标的基本前提 B.企业投资是发展生产的必要手段 C.企业投资有利于提高职工的生活水平 D.企业投资是降低风险的重要方法 2.某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无 残值，采用直线法计提折旧。预计每年可生产税前利润140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（）年。 A．4.5 B.2.9 C.2.2 D.3.2 3.当折现率与内含报酬率相等时（） A.净现值小于零 B.净现值等于零 C.净现值大于零 D.净现值不一定 4.某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下;投资前费用2000元，设备 购置费用8000元，设备安装费用1000元，建筑工程费用6000元，投产时需垫支营运资本3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（）元。 A．20000 B.21000 C.17000 D.17850 5.某企业原有一套生产甲产品的设备，装备能力为年产甲产品2万吨，6年前 投资额为500万元，现该企业欲增加一套年产甲产品3万吨的设备，装置能力指数为0.8，因通货膨胀因素，取调整系数为1.3，则该套新设备的投资额为（）万元。 A.975 B.470 C.899 D.678 6.当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法中不正确的是（） A.该方案不可投资 B.该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值。 C.该方案获利指数大于1 D.该方案的内含报酬率大于其投资成本率 7.下列各项中不属于终结现金流量范畴的是（） A.固定资产折旧 B.固定置产残值收入 C.垫支在流动资产上资金的收回 D.停止使用的土地的变价收入 8.投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（） A.净现值法 B.获利指数法 C.内含报酬率法 D.平均报酬法 9.下列关于投资决策指标的说法中，正确的是（） A.净现值法不但能够放映各种投资方案的净收益，还能揭示各个投资方案本身 能达到的实际报酬率。 B.在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值法与内含报酬率法得出的结 果总是一致的。 C.获利指数可以看作1元的原始净投资渴望获得的现值净收益 D.在资本有限，但是投资机会比较充足的情况下，净现值法也是优于获利指数
第七章试题 第一节 单选 1、下列关于营运资金管理的说法中不正确的是（D）。 A.营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理 B.流动资产是指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产 C.流动资产的数量会随着企业内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大 D.企业占用在流动资产上的资金，会在一年内收回 2.某公司在营业资金管理中,为了降低流动资产的持有成本、提高资产的额收益性，决定保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采用的流动资产投资策略是（A ）A紧缩的流动资产投资战略B宽松的流动资产投资战略 C匹配的流动资产投资战略D稳健的流动资产投资战略 多选 1.采用的流动资产投资战略的特点有（ABC ） A较低水平的流动资产与销售收入比率B较高的运营风险 C较高的投资收益率D承担较大的流动资产持有成本 2.下列属于波动性流动资产的有（AD ） A 季节性存货B最佳现金余额C保险储备存货量D销售旺季增加的应收账款 判断 1.适中的营运资金政策对于投资者财富最大化来讲，理论上是最佳的。( ) 【正确答案】对 2、在流动资产的三种融资战略中，使用短期融资最多的是激进融资战略。（）对 第二节 单选 1.A公司的现金最低持有量为2500元，现金回归线为10000元。公司现有现金24000元，根据现金持有量的随机模型，此时应当投资于有价证券的金额为（）元。 A.21500 B.14000 C.12000 D.0 【正确答案】：D 【答案解析】：根据题意可知，R＝10000元，L＝2500元，现金控制的上限H＝3R－2L＝30000－5000＝25000（元），由于公司现有现金24000元没超过现金控制的上限，所以不用转换。 2 ．现金作为一种资产它具有 ( C) 的特点。 A. 流动性差、盈利性差 B. 流动性差、盈利性强 C. 流动性强、盈利性差 D. 流动性强、盈利性强 多选 1、在现金管理中，下列说法正确的有（）。 A.拥有足够的现金对于降低企业风险，增强企业资产的流动性和债务的可清偿性有着重要的意义 B.企业持有现金的目的只是应付日常的业务活动 C.一个希望尽可能减少风险的企业倾向于保留大量的现金余额，以应付其交易性需求和大部分预防性资金需求
第五章长期筹资方式与资本成本 一、单项选择题 1、下列选项中，属于短期资本筹集方式的是（）。 A.发行股票 B.发行公司债券 C.商业信用 D.融资租赁 2、下列选项中不需要用长期资本来满足的是（）。 A.固定资产 B.长期占用的流动资产的需要 C.临时性流动资产的需要 D.无形资产 3、不需要发行任何证券作为媒介、出资者都是公司的所有者且对公司具有经营管理权的筹资方式是（）。 A.长期资本筹资 B.短期资本筹资 C.吸收直接投资 D.债券筹资 4、个人投资的特点不包括的是（）。 A.参与投资的人数较多 B.以参与公司的收益分配为目的 C.出资方式灵活多样 D.每人投资的数额较少 5、我国财务制度规定，投资者以专有技术、专利权等无形资产出资的，其出资额不得超过注册资本的（）。 A.10% B.20% C.30% D.40% 6、不属于普通股筹资缺点的是（）。 A.资本成本较高 B.容易分散公司的控制权 C.可能会降低普通股的每股净收益 D.财务负担重 7、公司应当以（）的形式向优先股股东支付股息。 A.负债
B.现金 C.资产 D.股利 8、留存收益来源于公司生产经营活动所实现的（）。 A.净利润 B.税前利润 C.利润总额 D.息税前利润 9、我国公司的长期借款多采用（）。 A.固定利率 B.浮动利率 C.市场利率 D.协商利率 10、债券发行价格的形成受诸多因素影响，主要是（）。 A.票面金额的大小 B.到期时间的长短 C.市场利率的大小 D.票面利率和市场利率的一致程度 11、公司先将其拥有的资产卖给出租人，然后再按照特定条件将其租回使用，这种取得资产的筹资方式是指（）。 A.直接租赁 B.售后租回 C.杠杆租赁 D.售后租赁 12、证券市场条件的变化主要体现在（）上。 A.违约风险补偿 B.系统风险补偿 C.流动性风险补偿 D.非系统风险补偿 13、下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。 A.通货膨胀加剧 B.投资风险上升 C.经济持续过热 D.证券市场流动性增强
收益分配 一、单项选择题 1.下列各项中，不属于代理理论认为较多地派发现金股利好处的是（）。 A．在一定程度上抑制公司管理者进行特权消费 B．减少了企业的外部融资成本 C．使公司可以经常接受资本市场的有效监督 D．保护投资者的利益 2.下列关于股票回购的说法不正确的是（）。 A．具有强制性 B．与公开市场回购相比，要约回购被市场认为是更积极的信号 C．公开市场回购很容易推高股价 D．与现金股利相比，股票回购可以节约个人税收 3.关于利润分配的顺序，下列说法正确的是（）。 A．提取法定盈余公积金、弥补亏损、提取任意盈余公积金、向股东分配股利 B．弥补亏损、提取法定盈余公积金、提取任意盈余公积金、向股东分配股利 C．提取法定盈余公积金、弥补亏损、向股东分配股利、提取任意盈余公积金 D．弥补亏损、提取任意盈余公积金、提取法定盈余公积金、向股东分配股利 4.某公司目前的普通股2000万股（每股面值1元），资本公积1000万元，留存收益1200万元。发放10％的股票股利后，股本增加（）万元。 A．200 B．1200 C．240 D．300 5.下列股利理论中不属于股利相关论的是（）。 A．信号传递理论 B．股利重要论 C．MM理论D．“在手之鸟”理论 6.确定股利分配方案，不需要考虑的内容是（）。 A．选择股利政策 B．确定股利支付水平C．股利发放的日期D．确定股利支付形式 7.既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地结合的股利政策是（）。 A．低正常股利加额外股利政策 B．固定或稳定增长股利政策 C．固定股利支付率政策 D．剩余股利政策 答案部分 一、单项选择题 1. B 代理理论认为，较多地派发现金股利至少具有以下几点好处：（1）公司管理者将公司的盈利以股利的形式支付给投资者，则管理者自身可以支配的“闲余现金流量”就相应减少了，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度地扩大投资或进行特权消费，从而保护外部投资者的利益。（2）较多的派发现金股利，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本。高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本。 2. A 股东对股票回购具有可选择性，需要现金的股东可选择卖出股票，而不需要现金的股东则可继续持有股票，所以，选项A的说法不正确。 3. B 根据我国《公司法》的规定，公司税后利润分配的顺序是：（1）弥补企业以前年度亏损。公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损；（2）提取法定盈余公积金。根据《公司法》的规定，法定盈余公积的提取比例为当年税后利润（弥补亏损后）的10%。（3）提取任意盈余公积金。根据《公司法》的规定，公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东会或者股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金；（4）向股东（投资者）分配股利（利润）。
财务管理练习题 文档编制序号：[KK8UY-LL9IO69-TTO6M3-MTOL89-FTT688]
第一章 假设你毕业于财务专业，在一家咨询公司上班。张玲是你的一个客户，她正打算创立一家生产健身器材的公司。由于近几年这一行的前景被市场看好，因此已有多位出资者表示愿意对张玲的新公司出资。鉴于采用发行股票方式设立公司拟的手续复杂，张玲打算采用有限公司的组织形式，她想通过你来了解有关公司理财方面的问题。你的老板设计了下面这些问题，让你通过对这些问题的询问与回答来帮助张玲了解相关知识。 （1）公司内部的组织结构可以如何设置？ （2）作为公司的财务人员，财务管理的目标是什么？在实施这一目标的过程中，可能遇到的问题有哪些，应如何解决？ （3）企业的财务活动有哪些内容？财务人员在进行这些活动时需要注意的问题是什么? (4)企业财务人员可以通过金融市场实现什么理财目标？金融机构有哪些？ （5）市场利率的构成因素包括哪些内容？这些构成因素产生的原因是什么？ 第二章 2、某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行存款利率为16%。该工程当年建成投产。请回答： （1）该工程建成投产后，分8年等额归还银行借款，每年年末应还多少？
（2）若该工程建成投产后，每年可获净利1500万元，全部用来归还借款的本息，需要多少年才能还清？ 4、李东今年30岁，距离退休还有30年。为使自己在退休后仍然享有现在的生活水平，李东认为退休当年年末他必须攒够至少70万元存款。假设利率为10%，未达成此目标，从现在起的每年年末李东需要存多少钱? 6.某项永久性债券，每年年末均可获得利息收入20 000元，债券现值为250 000，则该债券的年利率为多少？ 8.中原构思和南方公司股票的报酬率及其概率分布分布如表所示： 要求： （1）分别计算中原公司和南方公司股票的期望报酬率，标准差和离散系数； （2）根据以上计算，判断投资者应该投资于中原公司股票还是投资于南方公司股票。 10.国库券的利息率5%，市场证券组合的报酬率为13%。 要求：计算市场风险报酬率，同时请回答： （1）当β值为1.5时，必要报酬率应为多少？ （2）如果一项投资计划的β值为0,8，期望报酬率11%，是否应当进行投资？ （3）如果某种股票的必要报酬率为12.2%，其β值应为多少？
第一章 假设你毕业于财务专业，在一家咨询公司上班。张玲是你的一个客户，她正打算创立一家生产健身器材的公司。由于近几年这一行的前景被市场看好，因此已有多位出资者表示愿意对张玲的新公司出资。鉴于采用发行股票方式设立公司拟的手续复杂，张玲打算采用有限公司的组织形式，她想通过你来了解有关公司理财方面的问题。你的老板设计了下面这些问题，让你通过对这些问题的询问与回答来帮助张玲了解相关知识。 （1）公司内部的组织结构可以如何设置？ （2）作为公司的财务人员，财务管理的目标是什么？在实施这一目标的过程中，可能遇到的问题有哪些，应如何解决？ （3）企业的财务活动有哪些内容？财务人员在进行这些活动时需要注意的问题是什么? (4)企业财务人员可以通过金融市场实现什么理财目标？金融机构有哪些？ （5）市场利率的构成因素包括哪些内容？这些构成因素产生的原因是什么？ 第二章 2、某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行存款利率为16%。该工程当年建成投产。请回答： （1）该工程建成投产后，分8年等额归还银行借款，每年年末应还多少？（2）若该工程建成投产后，每年可获净利1500万元，全部用来归还借款的本息，需要多少年才能还清？
4、李东今年30岁，距离退休还有30年。为使自己在退休后仍然享有现在的生活水平，李东认为退休当年年末他必须攒够至少70万元存款。假设利率为10%，未达成此目标，从现在起的每年年末李东需要存多少钱? 6.某项永久性债券，每年年末均可获得利息收入20 000元，债券现值为250 000，则该债券的年利率为多少？ 8.中原构思和南方公司股票的报酬率及其概率分布分布如表所示： 要求： （1）分别计算中原公司和南方公司股票的期望报酬率，标准差和离散系数；（2）根据以上计算，判断投资者应该投资于中原公司股票还是投资于南方公司股票。 10.国库券的利息率5%，市场证券组合的报酬率为13%。 要求：计算市场风险报酬率，同时请回答： （1）当β值为时，必要报酬率应为多少？ （2）如果一项投资计划的β值为0,8，期望报酬率11%，是否应当进行投资？ （3）如果某种股票的必要报酬率为%，其β值应为多少？ 第三章 1、华威公司2008年有关资料如表所示。 华威公司部分财务数据金额单位：万元
第五章筹资管理（下） 一、单项选择题 1、下列说法不正确的是（）。 A、公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较小的非上市公司的资本结构优化分析 B、平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析 C、在每股收益无差别点上，无论是采用债务或股权筹资方案，每股收益都是相等的 D、资本结构优化要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构 2、计算边际资本成本的权数为（）。 A、市场价值权数 B、目标价值权数 C、账面价值权数 D、边际价值权数 3、某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元（账面价值），平均债务税后利息率为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。 A、2268 B、2240 C、3200 D、2740 4、下列关于影响资本结构的说法中，不正确的是（）。 A、如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用 B、产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重 C、当所得税税率较高时，应降低负债筹资 D、稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构 5、下列各项中，运用普通股每股收益（每股收益）无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。 A、息税前利润 B、营业利润 C、净利润 D、利润总额 6、DL公司2009年结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构的是（）。 A、最佳资本结构 B、历史资本结构 C、目标资本结构 D、标准资本结构 7、下列各项成本中，属于企业进行追加筹资的决策依据的是（）。 A、边际资本成本 B、个别资本成本 C、目标资本成本
第七章证券投资决策 一、单项选择题 1、市场利率上升时，债券价值的变动方向是（）。 A.上升 B.下降 C.不变 D.随机变化 2、甲公司在2008年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率8%，于每年6月30日和12月31日付息，到期时一次还本。ABC公司欲在2011年7月1日购买甲公司债券100张，假设市场利率为6%。则债券的价值为（）元。已知（P/A，3%，3）＝2.8286；（P/F，3%，3）＝0.9151；（P/A，6%，2）＝1.8334；（P/F，6%，2）＝0.8900 A.998.90 B.1108.79 C.1028.24 D.1050.11 3、下列各项中，不会对债券价值的计算产生影响的是（）。 A.债券面值 B.票面利率 C.到期日 D.发行价格 4、假设市场上有甲乙两种债券，甲债券目前距到期日还有3年，乙债券目前距到期日还有5年。两种债券除到期日不同外，其他方面均无差异。如果市场利率出现了急剧上涨，则下列说法中正确的是（）。 A.甲债券价值上涨得更多 B.甲债券价值下跌得更多 C.乙债券价值上涨得更多 D.乙债券价值下跌得更多 5、现有一份刚发行的面值为1000元，每年付息一次，到期归还本金，票面利率为14%，5年期的债券，若某投资者现在以1000元的价格购买该债券并持有至到期，则该债券的投资收益率应（）。
A.小于14% B.等于14% C.大于14% D.无法计算 6、关于债券投资，下列各项说法中不正确的是（）。 A.债券期限越长，对于票面利率不等于市场利率的债券而言，债券的价值会越偏离债券的面值 B.只有债券价值大于其购买价格时，才值得投资 C.长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券 D.债券只可以年为单位计息 7、某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。 A.10.0 B.10.5 C.11.5 D.12.0 8、甲股票目前的股价为10元，预计股利可以按照5%的增长率固定增长，刚刚发放的股利为1.2元/股，投资人打算长期持有，则股票投资的收益率为（）。 A.17% B.17.6% C.12% D.12.6% 9、假设其他因素不变，固定增长股票的价值（）。 A.与预期股利成反比 B.与投资的必要报酬率成反比
中级财务管理第五章筹资管理（下） 一.单项选择题 1.某企业2017年税前利润500万元，利息50万元，2018年税前利润600万元，利息80万元，所得税税率为25%。企业不存在优先股，则该企业2018年财务杠杆系数为（）。 A.1.1 B.1.13 C.10 D.7.5 2.某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元（账面价值），平均债务税后利息率为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。 A.2268 B.2240 C.3200 D.2740 3.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为5%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率为4%，则该企业利用普通股筹资的资本成本为（）。 A.25.9% B.21.9% C.24.4% D.25.1% 4.丁公司2011年年末的经营性资产总额为1600万元，经营性负债总额为800万元，留存收益为100万元。公司预计2012年的销售收入将增长20%，年末的留存收益为140万元。则采用销售百分比法预测2012年的外部融资需求量为（）万元。 A.60 B.20 C.120 D.160 5.甲公司向A银行借入长期借款以购买一台设备，设备购入价格为150万元，已知筹资费率为筹资总额的5%，年利率为8%，企业的所得税税率为25%。则用一般模式计算的该笔长期借款的筹资成本及年利息数值分别为（）。 A.8.42%、12万元 B.6.32%、12.63万元 C.6.32%、12万元 D.8.42%、12.63万元 6.DL公司2009年结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构的是（）。 A.最佳资本结构 B.历史资本结构 C.目标资本结构 D.标准资本结构
第二章 财务管理的价值观念 二、练习题 1. 答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： V 0 = A ·PVIFA i ，n ·（1 + i ） = 1500×PVIFA 8%，8×（1 + 8%） = 1500×5.747×（1 + 8%） = 9310.14（元） 因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。 2. 答：（1）查PVIFA 表得：PVIFA 16%，8 = 4.344。由PV A n = A ·PVIFA i ，n 得： A = n i,n PVIFA PVA = 4.344 5000 = 1151.01（万元） 所以，每年应该还1151.01万元。 （2）由PV A n = A ·PVIFA i ，n 得：PVIFA i ，n = A PVA n 则PVIFA 16%，n = 1500 5000 = 3.333 查PVIFA 表得：PVIFA 16%，5 = 3.274，PVIFA 16%，6 = 3.685，利用插值法： 年数 年金现值系数 5 3.274 n 3.333 6 3.685 由 274 .3685.3274 .3333.3565n --= --，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能还清贷款。 3. 此题目还有其他条件未给出。未给部分为：如果同期国库券利率为10%，中原公司的风险报酬系数为5%，南方公司的风险报酬系数为8%。 答：（1）计算两家公司的期望报酬率： 中原公司 K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20 = 22% 南方公司 K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26% （2）计算两家公司的标准离差： 中原公司的标准离差为： 20 .0%)22%0(50.0%)22%20(30.0%)22%40(222?-+?-+?-=δ = 14% 南方公司的标准离差为： 20 .0%)26%10(50.0%)26%20(30.0%)26%60(222?--+?-+?-=δ = 24.98% （3）计算两家公司的标准离差率： 中原公司的标准离差率为： V = %64%100% 22% 14=?= K δ 南方公司的标准离差率为： V = %96%100% 26% 98.24=?= K δ （4）计算两家公司的投资报酬率： 中原公司的投资报酬率为： K = R F + bV = 10% + 5%×64% = 13.2% 南方公司的投资报酬率为： K = R F + bV = 10% + 8%×96% = 17.68% 4. 略 5、答：根据资本资产定价模型：K = R F + β（K m －R F ），得到四种证券的必要报酬率为： K A = 8% +1.5×（14%－8%）= 17% K B = 8% +1.0×（14%－8%）= 14% K C = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4% K D = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%
一单项选择 1.应收账款的成本中不包括（）。 A.管理成本 B.机会成本 C.转换成本 D.坏账成本 2.某企业按“1/20，n/55”的条件购进商品一批，若该企业放弃现金折扣，而在信用期满 时付款，则放弃现金折扣的成本为（）。 3. A.11.22% 在下列各项中，属于应收账款机会成本的是 （）。 A．收账费用 B．坏账损失 C．应收帐款占用资金的应计利息 D．对客户信用进行调查的费用 4.企业置存现金的原因，主要是为了满足（）。 A．交易性、预防性、收益性需要 B．交易性、投机性、收益性需要 C．交易性、预防性、投机性需要 D．预防性、收益性、投机性需要 5.某企业预测的年赊销额为900万元，应收账款平均收账期为45天，变动成本率为70%， 资金成本率10%，则应收账款的机会成本为（）万元。 A． B．8.2 C． D． 6.下列公式中错误的是（）。 A. 应收账款机会成本=应收账款平均余额×资金成本率 B. 维持赊销业务所需要资金=应收账款平均余额×变动成本率 C. 应收账款平均余额=年赊销额/360×平均收账天数 D. 应收账款平均余额=平均每日赊销额×平均收账天数 7.某企业按“2/10，n/30”的条件购进一批商品，并假定商品价款为100万元。若企业放 弃现金折扣，在信用期内付款，则其放弃现金折扣的机会成本为（）。 8. A．35% B．33% C．34% D．% 9.现金作为一种资产，它的（）。 10.A．流动性强，盈利性也强 B．流动性强，盈利性差 11.C．流动性差，盈利性强 D．流动性差，盈利性也差 12.某企业全年需用A材料2400吨，每次订货成本为400元，每吨材料年储备成本12元， 则每年最佳订货次数为（）次。 13.A．12 B．6 C．3 D．4 14.企业信用政策的内容不包括（）。 15.A.信用标准 B.现金折扣政策 C.信用期间 D.信用额度