作业1 债券、股票价值分析
? 债券
1、假定某种贴现债券的面值是100万元,期限为10年,当前市场利率是10%,它的内在价值是多少?
债券的内在价值 (万元)5538101100
10
.)
.(V =+=
注:运用教材P192公式(8-10)求解。
2、某零息债券面值为1000元,期限5年。某投资者于该债券发行的第3年末买入,此时该债券的价值应为多少?假定市场必要收益率为8%。
第3年末购买该债券的价值=(元))
(3485708011000
3
5..=+- 注:①零息债券期间不支付票面利息,到期时按面值偿付。
②一次性还本付息债券具有名义票面利率,但期间不支付任何票面利息,只在
到期时一次性支付利息和面值。
③无论是零息债券还是一次性还本付息债券,都只有到期时的一次现金流,所
以在给定条件下,终值是确定的,期间的买卖价格,需要用终值来贴现。
④无论时间点在期初、还是在期间的任何时点,基础资产的定价都是对未来确
定现金流的贴现。
3、某5年期票面利率为8%、面值为100元的一次性还本付息债券,以95元的价格发
行,某投资者持有1年即卖出,当时的市场利率为10%,该投资者的持有期收益率是多少?
%
.%..%)(%)()r ()i (Par m n 639510095
95
35711003571100101811001114
5
=?-==++?=++?=投资收益率(元)
年后的卖价持有
注:运用补充的一次性还本付息债券定价公式求解。
4、某面值1000元的5年期一次性还本付息债券,票面利率为6%,某投资者在市场必
要收益率为10%时买进该债券,并且持有2年正好到期,请问该投资者在此期间的投资收益率是多少?
%
./%%)()r (%%....%)()c (ar .%)(%)()r ()i (ar m n m n 5102%21)211101112110097
110597
110523133822313386110001P 97110510161100011P 3252
5
===-+=-+==?-=
=+?=+?==++?=++?=则年投资收益率 资收益率(或经代数变换后,投年的投资收益率(元)
债券终值(元)年后的买入价
注:收益率、贴现率等利率形式均是以年周期表示,即年利率。
5、某公司发行面值1000元、票面利率为8%的2年期债券(票息每年支付两次)。若市场必要收益率为10%,请计算该债券的价格。 解1(用附息债券定价公式计算):
)(54.96405.11000
05
.14044
1元该债券的价格=+=∑
=n n 解2(用普通年金现值公式简化计算):
)(54.96405
.11000
2/%1005.1/11%410004
4元该债券的价格=+-??= 6、某机构持有三年期附息债券,年息8%,每年付息一次。2年后该债券的价格为每百
元面值105元,市场利率为10%,问该机构应卖掉债券还是继续持有?为什么?
2年后的理论价值=108/(1+10%)3-2=98.18元 而市场价格为105元,高估,应卖出。
7、面值是1000美元,年利率10%的3年期国债,债券每年付息一次,该债券的内在价值是多少?假设当前市场利率为12%。
()())(....元该债券的内在价值9695112011000
100120110012011003
2=++++++=
8、某债券的价格1100美元,每年支付利息80美元,三年后偿还本金1000美元,当前市场利率7%,请问该债券值得购买吗?
()()买。
,所以该债券不值得购因为净现值小于(元)
该债券的内在价值07673110024102624102607011080
0701800701803
2..P V NPV .....V -=-=-==++++=
9、小李2年前以1000美元的价格购买了A 公司的债券,债券期限5年,票面利率是10%。小李打算现在卖掉这张剩余到期时间还有3年的债券,请问小李能以多少价格出售这张债券?现在市场利率是8%。
11、一个附息率为6%,每年支付一次利息的债券,距到期有3年,到期收益率为6%,
计算它的久期。如果到期收益率为10%,久期又是多少? 解1(用Excel 计算)
(1)到期收益率为6﹪时
债券面值100元的当前市场价格100)
06.01(100
6)06.01(606.0163
2=++++++=
P 债券久期(年))
()(832100
30601100
t 060163
1t 3
t ...D =?++?+=∑=
(2)到期收益率为10﹪时
债券面值100元的当前市场价格05.90)
1.01(100
6)1.01(61.0163
2=++++++=
P 债券久期(年))
()(
82205
903101100
t 10163
1
t 3
t
....D =?++?+=
∑=
12、一个债券久期为3.5年,当到期收益率从8%上升到8.3%时,债券价格预期的变化
百分数是多少?
13、某保险公司当前出售一批健康险,在未来5年内,预期每年要支付客户1000万保险赔付金。保险公司投资部计划通过投资债券的方式满足这个要求。市场现在有两种债券A 、B ,票面金额都是1000元,A 的票面利率10%、期限10年、每年付息一
%..%
%%.D d P d 972205381838r)
(1r
P =?+--=?+-=
次;债券B 的票面利率8%,期限3年、每年付息一次,要使债务完全免疫,每种债券的持有量是多少?当前市场利率为10%。
解2
79.3790)
1.01(1000
5
1
i i
=+=∑
=保险金P 81.279
.379056
.10652t
)c (5
1
t t
==
?=
∑=保险金
保险金P PV D
10001.011000
)1.01(10010
10
1i i =+++=∑
=)
(A P
76.61000
05
.6759t
)c (3
1
t t
==
?=
∑=A
A P PV D 39501011000
1018033
1i i ..)
.(P B =+++=∑
=)( 7823
9502
2639t
c
3
1
t t
...P )(PV D A
B ==
?=
∑= 782-1766.W .W D W D W D A A B B A A P ?+
?=+=)( A W =0.75% B W =99.25%
14、某基金管理公司已建立一个养老基金,其债务是每年向受益人支付100万元,永不
中止。基金管理人计划建立一个债券组合来满足这个要求,所有债券的到期收益率为10%。债券由A 、B 组成,票面金额1000元,A 的票面利率10%、期限3年、每年付息一次;债券B 的票面利率8%,期限15年、本金利息之和在最后一年支付,要使债务完全免疫,每种债券的持有量是多少?
()()%
.W %.W )W (W .W W ,D W D W D )
(P t P D )(.%%P )
(.P t
)C
(PV D )(%)(%)(%P %D r D B A A A B A B B A A B
B B B A
t t
A A 376763321157421111539759101811000742100010111001011001011001110111115
15
3
1
3
2==-+==++==?==++?==?=
=+++++==+=+=∑=,
即其中,年元年元(年),养老金养老基金永久债券
? 股票
1、假设某公司现在正处于高速成长阶段,其上一年支付的股利为每股1元,预计今后3年的股利年增长率为10%,3年后公司步入成熟期,从第4年开始股利年增长率下降为5%,并一直保持5%的增长速度。如果市场必要收益率为8%,请计算该股票的内在价值。
(元)
0940585110118118110118110118110111111133
33222323103
1
10.%)%(%)
(%)(%)(%)(%)(%)(%)(%%)()g k ()k ()
g ()g (D )k ()g (D V t t
t =-++??++++?+++?+++?=-++++++=∑= 注:不管是2阶段,还是3阶段、n 阶段模型,股票估值都是计算期0时点的价格或价值,所以对第2阶段及以后阶段的估值,均需要贴现至0时点。这一点要切记! 2、某公司预计从今年起连续5年每年发放固定股利1元,从第6年开始股利将按每年
6%的速度增长。假定当前市场必要收益率为8%,当前该股票价格为50元,请计算该公司股票的内在价值和净现值,并对当前股票价格的高低进行判断。
(),该股票被高估。
(元)
元0949064068611811811
55
1
<-=-==-+??++
+=∑
=NPV .P V NPV )
(.%)
%(%)
(%)(%V n n
3、某股份公司去年支付每股股利1元,预计在未来该公司股票股利按每年6%的速率增长,假定必要收益率为8%,请计算该公司股票的内在价值。当前该股票价格为30元,请分别用净现值法和内部收益率法判断该股票的投资价值。 (1)净现值法:
)(%
%%)
(V 元5368611=-+?=
。低估,建议购买该股票,所以当前股票价格被023>=-=P V NPV
(2)内部收益率法:
30=%
6%)61(1-+?r , r =9.5%>8%(必要收益率)
当前股票价格被低估,建议购买该股票。
4、某上市公司上年每股股利为0.3元,预计以后股利每年以3%的速度递增。假设必要收益率(贴现率)是8%。试用股利定价模型计算该股票的内在价值。若该股票当时股价为5元,请问该股票是被低估了还是被高估了?应如何操作该股票?
股票内在价值(元)186383130.%
%%)
(.V =-+?=
(元)1815-186..P V NPV ==-=
该股票被低估,应该买入。
5*、假定某公司发行股票3000万股,股款到位期为2008年7月1日,当年预期的税后利润总额为1800万元(其中1-6月为600万元,7-12 月为1200万元),公司发行完新股后的股本总额为6000万股。该公司股票发行市盈率为15倍。试用市盈率法确定该股票的发行价格。(每股税后利润要求采用加权平均法计算)