我国创业板市场存在的问题分析
我国创业板市场存在的问题分析
[摘要]本文通过介绍我国创业板市场发展现状，提出现阶段创业板市场存在的主要问题，最后针对这些问题分析了完善我国创业板市场的政策建议：完善制度和明确定位。
[关键词]创业板；制度；主板市场
[中图分类号]F832.51；F224 [文献标识码]A [文章编
号]1005-6432（2014）16-0042-03
创业板（Growth Enterprises Market Board）市场是相对于主板市场，地位次于主板市场的二级证券市场。又称二板市场（Second Board），即第二股票交易市场，是与主板市场（Main Board）相对应的概念，在我国特指深圳创业板，旨在服务于中小企业和新兴公司，为其提供新的融资渠道。创业板的推出作为我国建设多层次资本市场的一个重要里程碑，对我国民间投资也起到了很好的引导作用，它极大地丰富和完善了资本市场的功能，有利于扩大资本市场服务范围、完善市场功能、提高市场资源配置效率。然而，比起20世纪90年代初期成立的主板市场，创业板市场还太过年轻，运行时间短，各种规则也有待完善，因此认清目前我国创业板存在的一些主要问题，对我国创业板市场的完善将有很大的促进作用。
1 我国创业板市场的运行现状
1999年8月，党中央、国务院出台《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》指出，要培育有利于高新技术产业发展的资本市场，适当时候在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术企业板。经过十年筹备，证监会已批准深圳证券交易所设立创业板。2009年10月23日，证监会举行创业板开板仪式，宣布创业板正式启动，同年10月30日，28只创业板股票首次挂牌交易，上市的企业平均发行市盈率高达56倍，至收市时28只新股的平均市盈率已高达111倍，远高于主板和中小板的平均市盈率，其中10只个股股价翻倍，个股涨幅悉数高达60%以上。截至2014年1月17日，创
业板指收盘指数1395.51，总成交额282.2亿元，约占主板成交额的50%。历经3年多发展，伴随中国股市一路疲软的走势，创业板总体表现却经历了从2012年12月3日跌入谷底（创业板指收盘593.66）到逆市上行，屡创新高的走势，2013年10月10日盘中最高1423.97点，并从诞生之日起就站在了中国股市舆论的风口浪尖。
2 我国创业板市场面临的问题
2.1 市场机制不完善
发行价和市盈率过高。过高的发行价格和市盈率提前预支了公司未来的发展空间，投资了企业未来长时间的业绩，不利于企业的良性发展。而创业板公司的高市盈率将必然导致二级市场盈利空间有限，炒作可能性增强。首批创业板28家公司上市首日平均涨幅高达106%。而造成这些问题的原因应当归属创业板市场的发行制度不够市场化，虽然公司的上市发行都遵循了市场询价原则，但由于上市企业的数量完全没有市场化，创业板公司的市盈率一直居高不下，对机构投资者和普通投资者均是一种隐忧。
2.2 交易制度存在缺陷
我国证券市场目前采用的是竞价交易制度，它的特点是开市价格由集合竞价生成，然后交易系统对不断进入的投资者的交易指令按价格和时间的优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。其优势是交易直接，但最大缺陷是无法保证市场的流动性和稳定性。除此之外，创业板实行T+1制度，但融资融券与股指期货却可以T+0操作，这对散户无疑是不公平的，而涨跌停限制虽符合我国目前国情，而且保护了中小投资者，但不符合供求关系的平衡，反观NASDAQ，让市场的供求关系自我修复股价。在这样的制度约束下，难免成为助长投机炒作的温床，可以预见的是，伴随着创业板概念的恶炒，市场上呼吁理性价值投资的声音将再度响起。然而创业板还面临着大小非解禁带来的极大的不确定性，不同于二级市场的投资者，大小非股权的成本非常低，面对二级市场的股价，大小非股东在任何价位抛售都将获利不菲，如此巨大而长期的不确定性将改变市场供需关系，而投资者在面对如此巨大的制度风险时也不可能选择长期持股，又如何贯彻价值投资的理念呢？
2.3 发行制度不健全
目前大多数机构在询价中存在价格垄断行为，即大多数散户在网上申购，却不拥有对发行价格知情权和参与权，而接受发行人、保荐人及询价机构确定的价格，对于散户来说，此时承销商、保荐人和发行人可能受利益驱动而抬高股价发行。估值本是对未来的估值，是对企业未来业绩、价值的折现，是一个动态的过程，新股估值越高，能募集到的资金越多，这往往会导致承销商对公司过度包装，但这却意味着企业面临大量的剩余资金却没有多余项目可以投资。这将导致企业盲目投资和圈钱现象的发生。
除此之外，股票发行，需要保荐人确保被保荐的上水公司符合有关要求，但保荐人在做尽职调查时却往往避开企业成长过程中的风险，只对企业历史进行调查，回避了企业成长性的披露，并未完全尽到保荐人职责。
2.4 创业板市场定位不明确
一个成功的创业板不应该将上市公司局限于高科技企业这个范围内。我国创业板上市公司具有“两高六新”的基本要求，其中，“两高”是指上市公司的成长性高、科技含量高，“六新”是指新服务、新经济、新能源、新材料、新农业、新商业模式。然而首批在创业板市场发行的企业却未能充分体现创业板应有定位，仅电子信息和现代服务类占比高达68%，但是创业板市场发展至今屡次暴涨暴跌，有关公司操纵市场和股价的现象严重，这与我国设立创业板的主要目的――激励创业投资相违背，而且创业板与中小板的界限不够明确，虽然创业板比中小板门槛要低，但并未执行到位，上创业板比上中小板还要难。在创业板上市的首批公司是监管层在发行审批制下选择的产物而并非市场的选择结果，虽然是求稳的结果却偏离了创业板服务创业、高成长和高新技术企业融资的初衷。
3 完善我国创业板市场的政策建议
3.1 完善我国创业板市场的监管制度建立和完善多层次的监管体系，应当包括从上市公司的内部监管，到包括监管层、保荐人、投资者以及新闻媒体在内的外部监管力量。
（1）完善公司法人治理结构。构建规范合理的法人治理结构，
提高上市公司的管理能力和质量，才能切实保障投资者的合法权益，从而促进市场高效有序地运行。完善公司信息披露制度。
（2）信息披露及时和准确将是创业板稳健运行的关键，这就需要做到在信息披露的及时性和准确性方面，交易所要严格把关，证监会应当制定相关强制性披露规章。再者，是执行力方面，我国不缺乏新的相关法律法规，应该有的大多都有，但是执行力度还是不够，在信息披露方面管理层应当严格按照规章制度，落实信息披露规定。以美国为例，它是当今世界上信息披露制度最完善、最成熟的国家，其NASDAQ市场信息披露的制度规范可以分为三个层次：第一层次为美国国会颁布的相关法律，如《1933年证券法》、《1934年证券交易法》等，第二层次为美国SEC制定的关于证券市场信息披露的各种规则或规定，第三层次为NASD和NASDAQ制定的有关市场规则。我国可以借鉴美国NASDAQ市场的成功，将信息披露分为三个步骤，即①初次披露，对上市公司进行彻底了解，尤其在对招股说明书上；②持续披露，公司上市后应当承担持续披露的义务，持续披露分为定期报告和临时报告，其中定期报告又应当包含季度报告，期中报告和年度报告，而临时报告应当披露公司临时发生的重大事项，其可能对投资者和公司的未来发展产生重大影响；③信息披露的发布渠道，上市公司披露的信息应当及时准确地发布到报纸、媒体、网络等媒体，按照目前的国际趋势，最迅捷的渠道应当归属网络，这就需要公司及时发布信息到各大投资平台，让投资者及时获悉公司的各方面变化。
3.2 引入符合我国创业板发展的做市商制度
做市商制度也叫报价驱动交易制度，是指做市商向市场提供双向报价，然后投资者根据报价选择是否与做市商成交，做市商通过提供连续双向报价维持市场流动性，满足公众投资者的投资需求，同时通过买卖报价的价差实现自身利润。不同于竞价交易方式，做市商制度能有效保证证券市场的流动性，不会因为买卖双方不平衡而导致交易无法完成，有利于增加市场深度和市场稳定性，降低风险。美国NASDAQ 市场的核心之一就是做市商制度，也可以说是其成功的重要原因之一。我国创业板市场引入做市商制度，必须对该制度做出切合国内市场条件的周密规划。鉴于我国目前国情，可以采用竞价交易制度和做
市商制度相混合的体系，努力营造做市商的动力补偿机制并完善做市商的约束机制，并逐步完善相关法律法规。
3.3 完善创业板退市制度及相关法律
我国创业板市场必须建立严格的退市制度，让业绩好的公司上市，让不符合上市标准的公司摘牌退市，从而达到资源的合理配置并有效保护投资者的合法权益的目的。
以美国纽交所为例，其对上市公司的退市问题有着详尽的数量指标和非数量指标，不仅有反映上市公司持续经营的指标还有反映市场动态变化的数量指标，如持股市值标准、流动性等，而我国不光创业板，整个中国股市都缺乏衡量是否退市的指标和一整套流程。但管理层之所以不能让应当退市的上市公司说退就退是出于对广大投资者利益的保护，一旦退市将极大影响持有该上市公司股票的投资者。但应该预见到的是严格的退市制度是市场健全、成熟的体现，我们不能因为一部分投资者的利益而放弃更长远的改革所带来的更大红利，只有将各项安全防范措施做好，我国创业板市场才能更好更快地成长。
3.4 明确创业板市场定位
我国创业板的设立应当是为中小企业提供融资渠道，促进高新技术企业发展，构建多层次的资本市场。因此创业板的定位应当明确，要与主板区别开来，可以从以下几个方面采取措施：
（1）适当降低创业板市场上市标准，因为在创业板市场上市的公司普遍没有主板上市的公司实力雄厚，下调标准一方面是与主板相区别，另一方面是鼓励更多符合标准的公司上市。在我国，创业板发行上市的标准十分严格，特别是在净利润的要求上，要求申请人最近两年净利润累计不少于1000万元且需要持续增长，同时对公司成长性和企业规模都有比较严格的要求，很多拥有自主知识产权和高新技术的企业会因为不能满足相应条件而不能上市融资。
（2）注重考查上市公司的可持续发展性和成长性，由于我国创业板旨在鼓励创新企业和成长型企业的发展，因此我们在考核这些公司的时候不能单从股本、净资产、盈利能力等方面去考虑，而应当更加注重公司的成长潜力。
设立创业板，还在于建立一种机制，即保障社会各界的投资顺利
进入创业投资领域，并在投资者需要时能够顺利退出该领域，从而促进国民经济在各个层面推进技术、产品产业的发展和扩张。
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创业板的市场风险分析及防范对策 一、创业板的市场风险影响因素分析 （一）剧烈波动风险的影响因素分析 1.市场操纵现象的存在。按照一般的市场规律，价格应该围绕价值上下波动，然而市场操纵行为的发生使得价格的波动明显增大，严重脱离市场规律，不能反映正常的供求关系。创业板市场发展初期，上市公司数量较少，市场规模相对较小，加之可能实行股份全流动制度，使得市场操纵所需资金较少，操纵难度较低。此外，由于创业板上市公司多属创新型中小企业，市场对其经营与发展的评估难度较大，且创业板市场上市公司的经营时间相对较短，往往没有充分的经营记录可供投资者进行分析与参考，所以投资者面临着对上市公司信息收集的瓶颈，信息不对称问题在创业板市场上较为突出，给操纵者以更大的操纵空间。 由此可见，在创业板市场上，基于信息的操纵将成为各种操纵手段中的主导。一方面，一些公司为了达到上市融资或上市圈钱的目的，在自身不具备上市条件的情况下进行虚假包装，制作虚假报表和上市文件，以求欺骗上市，一旦上市后就出售股权套现。还有一些公司在上市后利用虚假信息和误导性陈述引诱投资者做出错误的投资决策，从而对市场价格进行操纵，以满足自身利益。另一方面，证券公司中一些比较有影响力的证券分析师、报纸期刊的专栏作家等通过发布信息接触到大量的投资者，由于投资者对其充分信任，往往会按照这些信息进行证券投资，从而便于信息发布者或其所在机构对市场的操纵。此外，常见的模式还有庄家、上市公司、证券公司的共谋操纵。我国的证券市场作为一个新型转轨市场，始终没有摆脱市场操纵行为的阴影，坐庄和跟庄现象始终存在，在这样的背景下设立创业板市场，市场操纵风气很可能蔓延过来，从而导致创业板市场波动剧烈。 2.上市公司成长的不确定性。证券市场上市公司的成长和业绩直接影响着投资者的投资决策，从而影响着市场价格的走向。如果上市公司的成长存在着较大的不确定性，其经营业绩将容易出现较大的波动，相应引发市场价格的波动。创业板市场上市公司以科技型创新企业为主，其成长的风险主要来源于经营风险和技术风险。在经营方面，处于创业期的成长型企业，大多没有建立完善的现代企业制度，经营者往往缺乏企业管理经验，且盈利模式和市场开拓都处于初级阶段，容易导致企业投资回报率低，甚至经营失败。在技术方面，高新技术在开发出来后，能否转化为产品，该产品能否顺利投入市场，投入市场后能否满足市场需求从而占有一定的市场份额，都具有较大的不确定性。 3.国际创业板市场的联动效应。国际创业板市场之间的联动效应是长期存在的，一国创业板市场的风吹草动往往会传递到其他国家的创业板市场，并且越是开放的市场这种联动效应越明显。以英国的AIM市场、美国的NASDAQ市场和香港创业板市场为例，分别选取AIM 指数、Nasdaq综合指数和香港创业板指数2008年1月2日至2009年1月2日的每日收盘价格，计算出三个指数的日收益率。在对指数的收益率序列进行回归分析之前，首先检验序列的平稳性，如果每个序列都是平稳的，则可以对其进行回归分析，否则做出的回归是假回归。下表所示为对三个指数收益率序列进行ADF单位根检验的结果。
浅谈中国创业板造富现象 含义特征 创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板.在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别.其目的主要是扶持中小企业尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。 创业板的概念及特点 创业板又称二板市场,即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。 在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性,但往往成立时间较短规模较小,业绩也不突出,但有很大的成长空间。 创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会.在国外，二板市场又叫另类股票市场，也就是针对中小型公司、新兴企业尤其是高新技术企业上市的市场。二板市场主要功能是为中小型创业企业，特别是为中小型高科技企业服务,一般来说它的上市标准与主板市场有所区
别.开设创业板市场是世界上经济比较发达的国家和地区的普遍做法，旨在支持那些一时不符合主板上市要求但又有高成长性的中小企业,特别是高科技企业的上市融资.因此，它的建立将大大促进那些具有发展潜力的中小型创业企业的发展。 在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制.同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。 监督 对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多.当然，回报可能也会大得多. 各国政府对二板市场的监管更为严格。其核心就是“信息披露”.除此之外，监管部门还通过“保荐人"制度来帮助投资者选择高素质企业。 二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的，在通常情况下,二者不会相互影响。而且由于它们内在的联系，反而会促进主板市场的进一步发展壮大。 A、创业板市场也即人们通常所称的二板市场，即股票第二交易市场，这里的“第二”是相对于主版市场而言。
中国多层次资本市场现状及发展 中国资本市场构成 一、场内市场 场内交易市场又称证券交易所市场或集中交易市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。 1、主板 主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企 业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。 2、中小板 2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。 3、创业板 创业板市场（GEM（Growth Enterprises Market ）board），是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市 门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。
其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正 常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设 添砖加瓦。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市 规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规 则之中。 二、场外市场 1、NEEQ(National Equities Exchange and Quotations)，全国中小企业 股份转让系统 经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注 册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任 公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所 为公司股东单位。 2、区域性股权交易市场 是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是 中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进企业特别是中小微企业股权 交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具 有积极作用。 目前全国建成并初具规模的区域股权市场有：青海股权交易中心、天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心、重庆股份转让系统、前海股权交易中心、广州股权交易中心、浙江股权交易中心、江苏股权交易中心、大连股权托管交易中心、海峡股权托管交易中心等十几家股权 交易市场。
自身存在的问题、原因分析及解决问 题的措施 一、自身存在的问题 政治思想意识不够强。表现在：对党的思想路线、方针政策的贯彻和执行缺乏应有的政治敏锐性和洞察力，不具有一种时不我待的使命感和危机感。在运用马列主义、毛泽东思想和邓小平理论来武装自己的头脑还存在差距，在培养自己从不同的角度来观察、分析问题，认识事物上还有些停留在表面，未透过现象看本质，对事物的理解不深刻、不全面。 宗旨观念不够牢固。从思想上来看，自己对立党为公，执法为民的认识还不够深入，总以为自己对公安工作比
较熟悉，有时对待来访群众不能始终保持热情服务的态度，当手头工作稍多时，就嫌麻烦，性子就有些急燥，态度不够好，有时过多考虑个人得失，存有“主观为自己，客观为别人”和“事不关己，高高挂起”的思想，以致自己为民服务的意识淡化，未切实做到为群众所想，急群众所急。 对业务知识不够钻研。表现在：对待工作不够主动、积极，只满足于完成上级机关和领导交给的任务，在工作中遇到难题，不善于思考，动脑，常常等待领导的指示，说一步走一步，未把工作做实、做深、做细。对业务知识的掌握不够重视，认为自己已有 的一些业务知识可以适应目前的工作了，不注重业务知识的全面性，等到问题的出现再想办法解决。对自己所干工作的业务和知识的学习放松了要求，没有自我加压和扩展自身价值的前瞻性。 工作作风不够扎实。表现在：对待
工作有时报有应付了事的态度，没有做到脚踏实地，总想在工作中找到捷径，最好不要花费太多的精力就可以把事情做好。有时由于私心作怪，存在“多做多错，少做少错，不做不错”的态度，除了自己必需完成的以外，可以不做的就不做，省得惹祸上身。 二、问题存在的原因分析 对政治学习“走过场”。停于形式，敷衍了事，在政治学习时存在应付心理，没有把参加学习和主动接受思想作为一名党员干部的必修课来认真对待。因此，在看问题、想办法上敏锐性不强，前瞻性不够，只是立足目前，不能放眼未来。在大是大非面前还尚能正确把握，但在小节方面就得过且过，不能从严要求自己。平时虽然经常学习马列主义、毛泽东思想及邓--理论，但思想上未引起高度的重视，学习目的不够明确，学习时缺乏思考，只从字面上理解毛泽东思想，没有意识其思想的精髓，使自己对理论知识的理解与实际脱钩，没有发挥理论
Advances in Social Sciences 社会科学前沿, 2018, 7(6), 856-860 Published Online June 2018 in Hans. https://www.doczj.com/doc/52289558.html,/journal/ass https://https://www.doczj.com/doc/52289558.html,/10.12677/ass.2018.76130 Problems Research and Countermeasures Suggestions for the Development of China’s Growth Enterprise Market Pingping Xu Jiangxi University of Finance and Economics, Nanchang Jiangxi Received: Jun. 7th, 2018; accepted: Jun. 21st, 2018; published: Jun. 28th, 2018 Abstract After a decade of preparation, our GEM finally officially launched on the market on October 30th, 2009. This move has greatly enriched the development of China’s capital market. This paper links theory with practice, draws lessons from some foreign mature GEM for research, deeply analyzes the existing problems in the development of GEM, and proposes countermeasures to perfect our GEM market. Keywords The GEM Market, “Three Highs” Problem, Information Disclosure, Exit Mechanism 我国创业板市场发展中存在的问题研究及对策建议 徐平平 江西财经大学，江西南昌 收稿日期：2018年6月7日；录用日期：2018年6月21日；发布日期：2018年6月28日 摘要 历经十余年的准备后，我国创业板市场终于在2009年10月30日正式向市场上推出，这一举措很大程度上丰富了我国资本市场的发展形式。本文采用理论联系实际的方法，并借鉴一些国外成熟创业板在发展
1、创业板市场主要适合哪些投资者参与（） A、创业板收益高，适合所有投资者参与。 B、创业板总体上投资风险较主板大，因此适合于那些具有成熟的投资理念，有较强的风险承受能力和市场分析能力的投资者。 C、创业板总体上投资风险较主板大，所以只适合于机构投资者参与。 D、创业板入市门槛没有资金要求，所以适合大部分初入市的中小股民。 2、我国创业板主要支持哪一阶段的风险企业上市（） A、创业板主要支持处于种子期，急需资金的企业上市。 B、创业板主要支持那些处于成长阶段，并接近成熟期的企业上市。 C、创业板主要支持处于衰退期的企业上市，以让其恢复活力。 D、创业板主要支持处于成熟期且成立满3年以上的企业上市。 3、为了提高创业板公司信息披露的及时性，创业板实行（）。 A、业绩月报制度 B、业绩周报制度 C、业绩预览制度 D、业绩快报制度 4、创业板发行人无形资产占净资产的比例，（）。 A、占比可以达到20% B、占比不得超过10% C、占比不得超过30% D、无明确限制 5、当前，中国证监会指定的创业板市场信息披露网站为（）。 A、和讯网 B、中财网 C、巨潮资讯网 D、东方财富网 6、国际创业板市场发展的情况可以给我们带来的启示有（）。 A、设立创业板市场是国家经济发展的内在要求； B、国家的经济规模决定了创业板的规模； C、创业板的生命力较强，能够提供适应广大中小企业融资需求特点的服务； D、创业板需要一整套有别于主板市场的制度安排。 7、创业板市场对企业行业的要求，下列描述正确的是（）。 A、创业板对行业没有明确限制 B、创业板重点支持和鼓励具有自主创新能力的企业 C、只有新经济、新模式的企业才能在创业板上市 D、创业板要求发行人主营业务突出 8、创业企业具有（）的特点。 A、高成长性 B、具有较强的活力和适应性 C、经营风险较高 D、盈利能力强，盈利稳定 9、关于创业板与中小板的差异，下列说法正确的是（）。 A、创业板与中小板差别不大，主要是企业规模小一点 B、与中小企业板相比较，创业板市场风险相对较高 C、两个板块在制度设计上有明显差别 D、创业板上市公司都是高成长性的公司，更容易获得高收益
创业板市场的作用 创业板的推出完善了我国金融支持科技发展的机制，促进了风险投资基金的发展，为投资者提供了参与高科技企业发展的一个投资机会 在充分肯定创业板推出以来成就的同时，也要清醒地看到我国资本市场运行机制尚不健全，制度环境还不够完善。通过不断丰富和完善创业板市场建设的实践，努力探索符合我国实际的创业板市场创新和发展之路。创业板在鼓励和引导社会投资、支持创新型企业发展、促进产融结合等方面的功能初步显现，正在朝着预期的方向发展。 一是对国家自主创新战略的实施正在发挥积极的推动作用。创业板进一步完善了创新型中小企业的融资链条，加快了科技成果的产业化，对推动国家自主创新战略正在发挥着重要的推动和引导作用。截止到10月22日，130家创业板上市企业中高新技术企业达到120家，占比为92％，一大批具有较强自主创新能力和较高成长性的创业板企业在创业板上市，创业板已经成为推动国家自主创新战略的一个重要平台。 二是对战略性新兴产业的促进作用逐步发挥。国际金融危机之后，新兴产业正在成为引领全球经济新的增长点。我国创业板的成功推出，不仅完善和丰富了多层次资本市场体系，更有利地促进了我国战略性新兴产业的孵化和培育。截止今年10月22日，130家创业板上市企业中，绝大部分分布在电子信息、生物医药、新能源、新材料、节能环保、文化教育、传媒等领域，许多优秀企业借助创业板市场的平台，实现了产融结合，走上了创新驱动的快速发展轨道。 三是对创业板企业发展的支持效果初步显现。截止今年10月22日，我国创业板市场已经受理381家企业发行申请，已经核准141家企业发行。其中，130家企业已经在创业板市场上市，分布于24个省区市。已经上市企业共筹集资金947.62亿元，平均每家企业投资7.29亿元。创业板企业上市后，总体保持了较好的成长性和较强的盈利能力。已经披露2010年半年报的94家创业板上市公司上半年的营业收入同比平均增长26.11％，利润同比增长22.65％。 四是对社会投资的带动效应持续增强。创业板推出以来，不仅极大地激发了广大中小企业参与资本市场的热情，同时，也有利地带动了风险投资、私募股权投资等民间资本的活跃和发展。创业板对民间投资的带动效应日益显现，高新技术企业风险投资和资本市场良性互动的格局正在形成。 五是创业板市场交易活跃，运行较为平稳。多年来，创业板指数顺利推出，交易结算系统运转顺畅，平稳运行，创业板的功能不断完善，作用也在逐步显现。 创业板市场对创业资本和中小型高科技公司发展具有独特的资本市场支持功能，能为它们的发展提供良好的市场氛围，包括连续筹资、推荐和优化等一般性功能。创业板市场主要是解决创业过程中产业化初期企业在筹集资本方面的问题，以及这些企业的资产价值评价、风险分散和创业投资的股权交易问题。此外，创业板市场具有独特的创业投资基金退出机制。创业资本的特点在于以资本增值的形式获取投资报酬，并使其资本和投资活动保持周期流动性。当创业资本帮助公司渡过最具风险的时期后，就应通过创业板市场出售股票、场外交易、股权回购、兼并、清算等方式撤出，以获取投资效益并进人下一轮的创业。其中，创业板市场被认为是创业资本撤出的最佳渠道。
浅谈我国创业板的现状及发展前景 一、我国创业板的现状 1、与主板市场相比,我国创业板市场的特点 创业板市场又称二板市场,是指那些上市标准低于传统证券交易所主板市场,主要为处于 初创期、规模小、但成长性好的中小企业和高科技企业提供融资机会和成长空间的证券交 易市场。 1.创业板主要为高科技企业服务。在创业板上市的公司主要是处于初创期、规模小、 但成长性好的中小高科技企业,只能有一项主营业务,但允许主营业务的周边业务。主板市场 上的公司可经营符合国家产业政策的业务。 2.创业板上市门槛更低。我国创业板市场在盈利要求方面,一是要求发行人最近2年连 续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长;二是最近一年盈利,且净利润不 少于500万元,最近一年营业收入不少于5000万元,最近两年营业收入增长率均不低于30%。只要符合其中任意一条便达标。而我国主板市场要求联系3年盈利并具备3年业务 记录。 由此可见,与主板上市条件相比,创业板的上市门槛有所降低,意味着创业板市场面临着 比主板市场更高的风险。 2、目前我国创业板市场面临的风险 1、利率风险 一国利率的高低对创业板市场的发展有着重要的影响，利率的提高，一方面使场内资 金转向银行和债券；另一方面，使公司借贷成本增加，导致公司因融资能力相对减弱不得 不选择缩小生产规模，从而利润降低，股票价值下降；同时，利率的提高还会促使风险规 避者退出证券市场，进一步导致股市下跌。 2、汇率风险 2008年的金融危机使我国创业板市场上外贸型中小企业面临的汇率风险进一步加大。比如，对于出口型企业来说，在人民币汇率的单边升值走势下，以未来美元现金流的现值 衡量企业价值，将出现较大幅度的缩水，从而可能影响到企业的融资能力及投资价值，同 时，人民币持续升值，会使本国产品的竞争力减弱，出口型企业利润受损，导致股市下跌。 3、经济环境变化带来的风险 在经济全球化日益激烈的今天，创业板市场作为我国证券市场的一部分，其发展与国 际宏观经济状况息息相关，某一国家、区域乃至某一行业的经济波动都会引发我国刚刚起
月科技创业 PIONEERING WITH SCIENCE &TECHNOLOGY MONTHLY 刊 科技创业月刊2010年第9期 在经过10年酝酿之后，我国创业板市场于2009年正式启动。作为扶持中小企业、高新技术企业和成长型企业发展并提供融资服务的平台，我国创业板市场虽然起步晚，但发展异常迅速，自2009年10月30日首批28只创业板股票上市，截止到2010年7月8日共有93只创业板股票挂牌上市，市场已初具规模。我国创业板市场从启动之日起就呈现出高发行价、高市盈率、股价波动大等特征，其市场风险整体上要大于主板市场。近期随着市场的调整和中期业绩陆续发布，创业板的市场风险将会逐步凸显，值得各方加以重点关注和防范。 1 我国创业板市场的风险分析 1．1 上市公司的业绩增长缺乏后劲，经营风险开始凸现 根据wind 资讯统计，截至2010年 7月16日，共有25家创业板的公司公 布了业绩预告，仅有2家中报业绩确定是超过100％，有7家业绩出现下滑，占比近30%，有1家上市仅1周就公布亏损，其中不乏当初备受市场追捧的明星公司。数据显示，在目前已经上市的93家创业板公司中，剔除2010年上市的 35家公司，余下的58家公司2009年第4季度累计实现净利润10．23亿元，到2010年第1季度，这些公司实现的净利 只有7．20亿元，下滑近30％，这与A 股上市公司总体环比23．22％的增幅相去甚远。除了业绩下滑之外，业绩预增的上市公司含金量也让人质疑。在这些预 增的公告中可以看出，大多数公司中期业绩的大幅上升的主要原因是“公司上市募集资金到位，存款利息大幅度增加”和“收到省、市政府上市奖励和补贴资金”等非经常损益的出现，这样的业绩“大幅增长”是缺乏后劲和持续性的，因而蕴藏着较大的经营风险。 1．2市场运行风险日益加大 股票价格波动是证券市场的常态 表现，在正常范围内的价格波动可以增强市场的活力，但价格过度波动则会使市场运行不稳定，蕴含较大风险。创业板市场运行风险主要表现在三个方面：第一，高发行价格和高发行市盈率蕴含较大的风险。从已上市的创业板公司发行情况来看，高价格、高市盈率发行成为其统一特征。前六批发行的58家创业板公司平均发行价格29．51元，平均发行市盈率达70．03倍。第二，二级市场爆炒蕴含较大的风险。虽然我国创业版在发展初期采用了“密集发行、打包上市”的发行规模，一定程度上防止了个股的恶炒，但我国创业板市场股票在上市首日均有较大涨幅，上市后大多数股票都被爆炒，导致股价高高在上，创业板市场股价的整体波动幅度要显著高于主板市场。第三，创业板解禁冲击的来临蕴含较大风险。经过一年的锁定期，创业板公司首发限售股即将获准解禁，其未来的抛售压力将会很大。由于这些股份的原始持股成本极低，加之 2/3的创业板公司都有VC ／PE 投资，由 于这些VC ／PE 公司对参股公司有更深刻的了解，其二级市场高估值问题更显 突兀，这些理性投资者抛售股票、兑现利润的动力强烈的可能性最大。 1．3投资者不成熟可能引发的风险创业板市场内在的专业性、风险 性，决定了其投资者必须是能够充分了解市场风险状况，具备相关的专业知识和分析能力、并能承担较强风险的专业机构投资者，而不适合众多散户投资者的大量介入，但我国创业板市场目前仍以中小投资者参与为主。据统计，在创业板2009年10月30日的首日交易中，机构投资者累计买入1142．95万股，占市场比例仅为2．63％，其中，证券投资基金、社保基金、保险等未参与买入，而25．26万户个人投资者参与买入，买入比例超过97％。投资者对公司价值的甄别能力有待提高，抗风险能力不强，对创业企业本身的价值估计难度更大，容易出现盲目投资而引致投资损失风险。另外，创业板市场作为新兴市场，投资者“超新、炒偏、炒小”的心理较普遍，在股价大幅波动中往往盲目跟风操作，这种投资者的非理性行为也加剧了市场波动，放大了市场风险。例如，中小企业板“新八股”上市首日热炒使得当日收盘价成为其两至三年内的最高价，参与当日交易的投资者也为疯狂付出了巨大代价，其平均被套牢交易日达 569日之久。1．4 中介机构服务水平不高带来的风险按上市规则要求，保荐人判断公司是否适合上市，并承担起上市辅导和推荐责任，保荐人还与资产评估机构，会计师事务所等其他中介机构协调资产 我国创业板市场风险分析与海外市场风险控制借鉴 郭晓玲 （武汉工程大学 湖北武汉430205） 摘 要：目前，我国创业板市场发展迅速，但从其运行情况来看，从启动之日起即表现出较高的市场 风险特征。海外创业板市场的发展相对比较成熟，其在市场风险控制方面的各种机制设计值得进一步研究和借鉴。 关键词：创业板市场；市场风险；海外市场；风险控制中图分类号：F832.51 文献标识码：A 收稿日期：2010－07－15 30
创业板审计风险分析及 规避对策 公司标准化编码 [QQX96QT-XQQB89Q8-NQQJ6Q8-MQM9N]
创业板上市公司审计风险分析及规避对策 易志帅 （南华大学经济管理学院湖南衡阳 421001） [摘要]创业板是市场经济发展的产物，是一种特殊的股票市场。本文对国内创业 板上市公司的审计风险进行分析与探讨,从审计风险的主要成因重大错报风险、检查风险、职业道德风险三个方面进行重点研究，结合内外部环境，并提出相对应的规避对策和解决方案，提高审计质量和内部控制质量，增强资本市场的稳定性，为创业板上市公司的投资者和监督者提供更为全面的视角，增强市场监督，维护创业板上市公司的可持续发展。 [关键词] ：创业板上市公司；审计风险；成因分析；规避对策 Audit Risk Analysis and Countermeasures of GEM Listed Companies Zhishuai Yi （,University of South China,Hengyang,Hunan） Abstract:GEM is the product of the development of market economy, is a special stock market. This paper analyzes and discusses the audit risk of domestic listed companies, analyzes the risks from the main causes of audit risk, the risk of inspection, and the risk of professional ethics. It combines the internal and external environment and puts forward the corresponding evasion Strategies and solutions to improve the quality of audit and internal control, enhance the stability of the capital market, provide a more comprehensive perspective for investors and supervisors of GEM listed companies, enhance market supervision and maintain the sustainability of listed companies on the GEM development . Key word:GEM Listed Companies;Audit Risk;Main causes;Coutermeasures
1.中国创业板市场风险投资的特点和主要问题 创业板市场推出的目的是为中小企业提供更加方便的融资渠道，同时为风险资本营造一个正常的退出机制。创业板市场是为了适应创业和创新的需要而设立的新市场，与主板市场只接纳成熟的、已形成足够规模的企业不同，创业板市场以成长型的创业企业为服务对象，重点支持具有自主创新能力的企业上市。在我国，创业板市场也成为了调整产业结构、推进经济改革、建立多层次资本市场的重要途径。我国创业板市场的定位是“服务成长型创业企业，重点支持自主创新企业”。创业板上市的要求是具有“两高六新”特点的企业。“两高六新”，即成长性高、科技含量高，新经济、新技术、新农业、新材料、新能源、新服务。 创业板也被称为“二板市场”，即股票第二交易市场，以纳斯达克（NASDAQ）市场最具代表性。在国外，创业板市场又叫另类股票市场，主要的服务对象是针对中小型公司、新兴企业，尤其是具备“五新三高”（新经济、新技术、新材料、新能源、新服务，高技术、高成长、高增值）特点的高新技术企业。创业板市场在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面与主板市场有较大区别。在我国，创业板创立的主要目的是扶持中小企业，尤其是具有发展潜力的“两高六新”企业，以解决他们融资难等方面的问题，促进他们的进一步发展。同时创业板的推出也使得资本市场与风险投资相结合，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台。 1 海外创业板与我国创业板比较首先，创业板市场的潜力大，以纳斯达克市场上的微软、英特尔的成长最为著名。创业板市场对公司历史情况和业绩要求比较低，市场上主要关注的是创业板上市公司的发展前景、成长空间等。高成长性是创业板市场上的投资者关注的热点。 其次，创业板市场是高风险市场。同主板市场相比，创业板上市公司规模小、业务新兴、公司产品处于初创阶段，面临着各种各样的风险，上市公司破产倒闭的概率和案例也比主板市场要高得多。 再次，创业板市场上市门槛较低、简单灵活。如前所述，创业板市场是一个前瞻性的具有巨大发展潜力的市场，所以对上市公司的市场规模和赢利要求相对主板市场都低。国外很多创业板市场对创业企业净有形资产和赢利不作要求，创业板上市企业不需要核准，只登记备案即可上市交易，相对于主板简单灵活，费用也低很多。 最后，创业板市场投资者风险承受力相对主板市场较强。在创业板市场进行投资具有非常高的风险性，所以在创业板市场上进行投资的主要是寻求高额投资回报、能够承担得起高风险、熟悉投资知识和投资技巧的机构投资者以及个人投资者，主要包括专向基金、创业投资基金、共同基金、有经验的个人投资者等。 1.2 我国创业板现状与特点从2000年准备筹备到2009年10月正式上市交易，我国创业板上市经历了漫长的阶段。期间，我国创立了中小企业板，尽管具有主板市场特征，但也被看做是为创业板推出的一个过渡性市场。我国创业板市场从筹备开始，就在设计上注重吸取海外创业板市场建设的经验教训，防止重蹈海外创业板的覆辙。我国创业板在实际操作中与现阶段我国资本市场实际情况相结合，又具有自己的特色。我国创业板相对于其他地区的创业板具有以下不同之处：①我国创业板上市标准严格。首先我国创业板强调“净利润”要求，对企业规模也有较高的要求，这些严于海外创业板市场；其次，我国创业板要求企业上市前不得存在“未弥补亏损”，而海外创业板市场则少有类似规定。同时，创业板暂时不能够转为主板，防止优质创业企业流失，以提高创业板上市公司质量，保证创业板的活力。②面临投资风险高。除具有其他创业板的“两高”外，我国创业板还有“三高”，高发行价、高市盈率、高市净率。最初上市发行的28家企业的高发行价和高发行市盈率远超过2009年中小板24家IPO公司。创业板首次上市的绝大多数公司发行市盈率均高于同行业平均估值水平。这种情况下，投资者将面临更高的投资风险。我国股票市场呈弱有效性，投机气氛强劲，
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世界创业板市场现况比较 引言创业板GEM (Growth Enterprises Market )board是地位次于主板市场的二板证券市场,国际上一般以NASDAQ市场为代表,而在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面,创业板市场与主板市场都有较大区别。其目的主要是扶持中小企业(特别是高成长性企业)的发展,为创投企业和风险投资建立合理合规的退出机制,同时也为建立多层次的资本市场体系提供力量。1 中国创业板市场 1.1 设立目的及上市条件中国《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》中规定,在中国创业板上市的公司须满足以下条件:股票已公开发行,公司股本总额不少于3 000万元,公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上,公司股本总额超过4亿元的,公开发行股份的比例为10%以上,公司股东人数不少于200人,公司最近3年无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载,深交所要求的其他条件。1.2 主要特点第一,高成长性。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务,具有较高的成长性,往往成立时间较短、规模较小,业绩也不突出,但有很大的成长空间。第二,高风险性。在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道,为风险资本营造一个正常的退出机制。同时,这也是中国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。对投资者来说,创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然,回报可能也会大得多。第三,监管严格。各国政府对二板市场的监管更为严格,其核心就是“信息披露”。除此之外,监管部门还通过“保荐人”制度来帮助投资者选择高素质企业。第四,与主板相辅相成。二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的,在通常情况下,二者不会相互影响。而且由于它们内在的联系,反而会促进主板市场的进一步发展壮大。2 主要资本市场创业板发展中的国际比较全球资本市场中的创业板有很多,其中在国际上有着较深远影响力的主要有美国的纳斯达克市场、日本柜台交易市场、香港创业板市场和英国的AIM市场。2.1 美国纳
创业板练习题 一、单项选择题（选项为4个） 1、具备两年（含两年）以上股票交易经验的投资者申请开通创业板交易时，签署《创业板市场投资风险揭示书》（）后，可以开通创业板市场交易。 A、当日 B、两个交易日 C、三个交易日 D、五个交易日 答案：B 2、中国结算深圳分公司及上海分公司集中批量发送存量客户A 股、B股证券账户首次股票交易日期的信息，数据统计口径为：（） A、以证券账户为单位进行统计，即一个证券账户对应一个首次股票交易日期。 B、两个市场账户合并后对应一个首次股票交易日期。 C、包括证券账户无首次股票交易日期的信息。 D、深圳发送的账户信息含小额休眠及不合规账户。 答案：A 3、关于创业板股票交易异常波动和澄清的规定是：（） A、股票交易被中国证监会或者深圳证券交易所根据有关规定、业务规则认定为异常波动的，上市公司应当于次一交易日披露股票交易异常波动公告。在特殊情况下，交易所可以安排公司在非交易日公告。股票交易异常波动的计算从公告之日起重新开始。公告日为非交易日的，从下一交易日重新开始计算。 B、创业板股票连续三个交易日被中国证监会或者交易所根据有关规定、业务规则认定为异常波动的，上市公司应当于次一交易日披露股票交易异常波动公告。 C、上市公司披露的澄清公告只需说明传闻内容及其来源。 D、上市公司披露的股票交易异常波动公告应包括上市公司的最近财务报表。 答案：A 4、我公司落实创业板投资者教育工作的方式是：（） A、公司网站上设立投资者教育创业板专栏，通过交易系统客户端、行情分析系统向客户推送创业板相关资料，进行创业板风险提示。
B、营业部在营业网点内的“投资者教育园地”的显著位置处张贴创业板相关制度、规定及规则等。投资者申请创业板市场投资资格、签署风险揭示书时，证券营业部业务人员当面向客户再次讲解投资风险。 C、营业部组织内部员工加强创业板市场业务的学习，举办针对投资者的创业板市场专题讲座、向投资者讲解创业板市场相关规定及规则，介绍创业板市场风险特性。 D、以上全部 答案：D 5、创业板与中小企业板在制度设计上存在的差异：（） A、创业板在注重风险防范的基础上，在发行审核制度、公司监管制度、交易制度等制度设计方面进行了更加市场化的探索和创新，以适应创业企业的特点与实际需求。 B、创业板与中小企业板在发行审核制度上不存在差异。 C、创业板在主板市场的制度框架下运行，在发行审核、交易制度等方面与中小板一致。 D、不存在差异 答案：A 6、为什么以交易经验作为适当性管理要求的区分标准？（） A、证券投资是一项实践性非常强的活动，具有一定交易经验的投资者对市场风险的认知程度总体上会高于新入市的投资者。 B、证券投资交易方便统计。 C、老股民更容易接受创新产品。 D、老股民比新股民风险承受能力强。 答案：A 7、关于投资者参与创业板市场交易，不正确的说法为（）。 A、投资者应当对自身的风险承受能力进行认真评估，审慎决定是否参与创业板股票交易。 B、投资者在申请时应当积极配合证券公司落实适当性管理的各项工作，包括真实、完整地提供需要的信息，认真签署风险揭示书，书面抄录特别声明等。 C、如果投资者拒绝配合上述工作或有意提供虚假信息，违反了相关规则，证券公司可拒绝为其开通创业板交易。 D、在任何情况下，证券公司都不能拒绝为投资者开通创业板交
中央广播电视大学＂人才培养模式改革和开放教育试点＂ 金融学专业本科毕业论文 论文题目: 浅析创业板募集资金使用问题及对策 学生姓名： XXX 学号： XXX 指导老师： XXX 专业：金融 年级： 2010FGHFGFGH 学校： GHFGHFGHFGHFH
【摘要】创业板市场的建立，为我国大量的新兴中小企业提供了一个有效的融资渠道。但自创业板登场以来，出现的高市盈率、高发行价、高超募率的“三高”问题、募集资金大量闲置、使用效率低下，引发社会各界的关注。本文以我国创业板上市公司为研究对象，对募资金使用现状进行了描述性的统计分析，总结了募集资金使用中存在的问题，分析了创业板上市公司募集资金使用行为的动因，并就提高募集资金使用效率提出了相关建议。 【关键词】创业板；上市公司；募集资金；使用效率
目录 一创业板上市公司募集资金使用概况 3 二创业板上市公司募集资金的使用概况 3 （一）创业板上市公司募集资金的概况 3 （二）创业板上市公司募集资金的使用情况 4 三创业板上市公司募集资金使用效率不高的原因分析 4 （一）发行制度 5 （二）公司治理 5 （三）监管不力 5 四提高创业板上市公司募集资金使用效率的对策 6 （一）完善股票发行制度7 （二）强化上市公司募集资金的信息披露7 （三）完善公司内部治理7 （四）加强对募集资金使用的监管8
经过十年的磨砺，中国的纳斯达克———创业板市场于2009 年10 月30 日在深圳证券交易所正式启动。中国创业板市场的建立，为我国大量的新兴中小企业提供了一个有效的融资渠道，为“两高六新”（即成长性高、科技含量高，新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式）企业提供了一个融资平台，有利于推动产业升级，加速创新型国家建设。但自创业板登场以来，出现的高市盈率、高发行价、高超募率的“三高”问题，引发市场争议不断，资金超募严重遭到了广泛的质疑。超募使得上市公司获得超出项目所需的资金，一方面大量资金闲置，放在银行吃利息；另一方面盲目投资，拼凑募投项目，甚至变更募集资金投向，降低募集资金的投放质量，带来更多的投资风险，这不仅破坏了证券市场的资本配置机能，还对我国资本市场的健康稳定发展产生了负面影响。本文以我国创业板上市公司为研究对象，研究上市公司募集资金使用行为，考察上市公司募集资金的使用效率，分析募资使用中存在的问题及其原因，探究提高募集资金使用效率的政策和建议。这对于提升新兴上市公司的成长性、保护投资者的权益、促进创业板市场健康发展，有着重要的现实意义。 一、创业板上市公司募集资金使用概况 本文以创业板第一、二批共36 家上市公司为研究对象，收集截止于2010 年12 月31 日的上市公司公开资料，包括公司年度报告、上市公告。数据主要来自上海、深圳证券交易所网站和巨潮资讯网、WIND 资讯、中国上市公司资讯网站以及公司主页。 （一）创业板上市公司募集资金的概况 从表1 中可以看出，首批28 家上市交易的创业板公司股票平均市盈率为56.6倍，远高于当时主板市场23 倍的市盈率，超募资金为77.9082 亿元，超募比例为116%，其中神州泰岳计划募集资金总额仅为5 亿，但超募资金达12 亿元，超募比例高达239%。第二批发行的8 家创业板公司平均市盈率达83.6 倍，超募资金为30.3607 亿元，超募比例为190%，高价发行态势愈演愈烈，资金超募现象日趋严重。 表1 上市公司募集资金一览表 单位万元 （二）创业板上市公司募集资金使用情况 第一批28家上市公司 第二批8家上市公司 实际募集资金 实际募集资金 超募资金 超募率 （%） 实际募集资金 实际募集资金 超募资金 超募率（%） 1452720.80 673638.18 779082.62 116 463387.82 159780.5 1 303607.31 190
中国创业板发展的历史回顾与趋势探讨 内容摘要：2009年10月30日，历经十年的创业板终于正式在我国挂牌上市。本文通过回顾创业板十年历史，分析创业板自推出以来所出现的问题，来全面地看待创业板成立至今的情况。同时，根据现存问题，为创业板的未来提出意见与建议。 关键词：创业板历史现状建议 创业板由来及其历史回顾 1999年1月，深圳证券交易所正式向证监会提交了创业板立项报告；同年3月，中国证监会第一次明确提出了“可以考虑在沪深证券交易所内设立科技企业板块”。2000年4月，周小川表示，中国证监会将会尽快成立二板市场；同年10月，深市停发新股，开始筹建创业板。在2001年初，以纳兹达克市场为代表的全球股票市场出现单边下跌，红极一时的网络股泡沫破灭，引发了股票市场的一度混乱。因此，中央高层认为股市尚未成熟，创业板计划搁置。2002年，成思危提出以中小板作为创业板的过度的-fi0业板“三步走”建议。2003年10月，党的十六届二中全会决议通过，推进风险投资和创业板市场建设。随后，证监会同意深交所设立中小板，并于2004年6月，深交所恢复新股发行，8支新股在中小板上市。2006年，尚福林表示适时推出创业板并于次年3月表示要求积极稳妥推进创业板上市。同时，国务院批复了以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案，温家宝总理也指出建立创业板市场。 2007年1月，新《公司法》开始生效，其导向为鼓励企业参与创业投资。 2007年，政府陆续出台了《关于扶持创业投资企业发展有关税收政策问题的通知》、《关于促进创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》等一系列促进创业投资发展的政策。 2008年3月，创业板《管理办法》(征求意见稿)发布。2009年3月31日，中国证监会发布《首次公开发行股票并在．fi0业板上市管理暂行办法》，并于2009年5月1日起实施。2009年7月1日，中国证监会首次发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，投资者可在7月15日起办理创业板投资资格。2009年10月23日，我国创业板举行开班启动仪式，首批上市28家公司以平均56 .7倍市盈率于2009年10月30日登陆我国创业板。 创业板上市的企业必须符合的条件 (1)依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。 (2)最近两年连续盈利；此两年净利润累计不少于1000万元；公司持续增长。或最近一 年盈利，净利润不少于5000万元，并且最近两年营业收入增长率均不低于30 。 (3)企业发行后的股本总额不少于3000万元。 创业板企业和在主板市场挂牌上市的企业有明显的不同。主板市场看中企业的资产规模和盈利规模。创业板则重视企业的成长性。具体说来，我国创业板市场定位的目标企业是“三高五新”型企业(高技术、高成长、高增值、新经济、新农业、新能源、新材料、新型服务业) 固定成本高，边际成本低是“三高五新”产业的共同特点。在成立之初，由于企业需要较大规模的资金支持和较为高端的技术支持,固定成本高。一旦企业成功运营到一定阶段，其产生的规模经济效应会降低边际成本，带来高额收益。据统计，全国有2万余家高新技术企业通过了国家或省市级科技部门的认证。源源不断涌现的大批成长性企业既是促进中国产业结构升级的新生力量，又是创业板市场的潜在上市企业。 宏观影响分析 对资本市场的影响 创业板的启动拉开了中国资本市场多层次化发展的帷幕，使得资本市场能更好的满足处在不同时期和不同阶段的企业的要求。一方面，创业板为成长中的创新企业，高科技企业和优秀的中小企业开拓了一个较为广阔的融资平台。另一方面，作为风险资本市场的重要组成部分，创业板的灵活退出机制便利了创业资本和风险资本的顺利退出，提高了其流通性。