论述题
1．外汇期货和远期外汇交易的差别
外汇期货交易和传统的远期外汇交易都先订立合约,将来再办理交割的外汇交易形式,具有相似的规避外汇风险的功能,但两者又有显著的差别,主要表现在下列方面：
（1）参与者不同
只要按规定交纳必要的保证金,几乎任何投资者均可进行外汇期货交易；远期外汇市场的参与者大多为专业化的证券交易商或资信程度良好的大厂商,小户的参与机会很少。
（2）流动性不同
由于大量投机者和套利者的参与,外汇期货市场的流动性很好；而远期外汇市场参与者多为避险者,市场流动性差,规模小,常常会有有行无市的现象。
（3）交易方式不同
外汇期货交易是在现定的时间内,在集中的交易场所采取公开竞价的方式进行的；而远期外汇交易是场外交易,一般通过电话或电传进行,市场是无形的。
（4）合约的标准化程度不同
同任何商品期货一样,外汇期货合约中除了价格以外,货币种类、交易规模、交割日期与方式等诸项条款都是由交易所规定,即标准化的；而远期外汇合约中的各项细则均由买卖双方自行商订。
（5）履约保证不同
外汇期货交易中,买卖双方必须向交易所结算机构缴纳一定的保证金。
（6）结算方式不同
外汇期货交易采用定期盈亏,如果某一方的保证金不足,必须将某合约对冲或追加保证金；远期外汇交易则是直到合约到期才会按商定的价格履行合约。
（7）交割方式不同
外汇期货交易中大部分成交的合约以对冲的方式结清,实际交割率通常只有1％～2％；外汇远期交易正好相反,一般以实际交割为目的,成交合约中有90％以上将于到期日被实际交割。
2.期权的价格构成
期权的价格主要由内在价值和时间价值构成。
（1）期权的内在价值
期权的内在价值是指立即履行期权合约时所能获得的利润总值,它是由期权的履约价格与相关期货合约的市场价格之间的关系决定：
内在价值=履约价格与相关工具价格的差额
（2）期权的时间价值
所谓时间价值是指当期权购买者希望随着时间的延长,相关的期货价格变动有可能使期权合约价格增值时所乐于支付的权利金数量。同时,它也反映出期权出售者所愿意接受的期权出售价格。
对于一个买入期权：
期权的时间价值=期权费－内在价值
随着距到期日时间的减少,时间价值也不断降低,直至到期日时达到0。
3.互换交易对债券市场的影响
流动性极强的利率互换和货币互换市场的发展,对国际债券初级市场的运转产生了根本性的影响。当今的国际债券初级市场已成为互换驱动型市场,即筹资者若想改变其在债券市场上发行债券所筹资金的利率基础或货币种类,通过互换便可解决问题。
此外,互换交易也从根本上改变了投资者在债券初级市场和二级市场活动。资产互换使投资者可投资的范围大大拓展,投资者根据其具体需要,通过购买基础证券便可创造出以某种货币或利率基础及有关指数表示的相应现金流的投资组合。
因此,互换的出现促进了资本市场资本流动的替代性,进而为人们利用不同金融市场从事套利活动提供了便利。无论是借款者还是投资者,他们都能通过互换得到各自所需要的货币种类或利率基础。所以说,在不同国家,以不同货币计值的一级和二级债券市场以及以同一种货币计值的债券市场之间的内在联系,由于有了互换交易的存在而比以往更加紧密。互换已经成为国际债券市场和国内债券市场的纽带。
4. 可转换证券的投资战略
（1）．选择可转换证券实现保值战略
当普通股与债券的价格前景都很不确定时,选择可转换证券不失为一种回避风险的保值战略。如前面所分析,当股价上升,或市场利率保持平稳或下降时,可转换证券有很好的保值升值作用。这一战略的不足之处在于,当利率上升时,债券价格降低,可转换债券的底价也降低；而当股价下跌时,可转换债券的升水也可能下降,不能很好地起到保值作用。
（2）．投资降级可转换证券增值战略
假如转换价格远大于其标的普通股的市场价格,那么该可转换证券被称为降级可转换债券（优先股）。此时可转换证券没有转换性,价格也不反映可转换性,而只相当于普通债券的价值。购买这种可转换证券是一种较好的投资战略,因为
一旦情况好转,债券的可转换价值将是一笔可观的收益。国外的研究表明,降级可转换证券的价值一般被估计得过低。
（3）．投资次新可转换证券超值战略
美国Alexander和Stover经过研究发现：新发行的可转换证券的价格通常较低。初始发行价是由投资银行在发行公司同意的情况下确定的。他们根据对美国142种可转换债券的实证研究,发现在可转换证券发行之后,市场有效运行之前的短时间内,可转换证券的投资者可以获得超过平均的超额收益。因此,从新发行可转换证券估价过低中可得出一个投资战略：购买并短期持有新发行的可转换证券。
5．金融工程研究的对象和内容。
金融工程实务是以各类金融衍生证券为主要研究对象的。其研究的主要内容有：远期、期货、期权、互换、认股权证、可转换债券等六种类型。
(1)．远期的概念、特征、作用、类型、缺陷
远期作为金融衍生证券的萌芽代表,在理论与实践的结合上的成功范例给金融衍生证券的产生和发展树立了典范,其作用在社会经济的发展进程中已经逐渐被人们认识到。人们在利用远期解决经营上的问题时,常常联想到其它金融衍生证券,这是远期合约功不可没的关键所在。而由于远期只解决了时间上的品种调换问题,对于经营商来说,其风险无法因此而得到完全规避,因而远期功能的局限性逐渐体现出来,交易者需要既能满足品种调换、又能够回避现货风险的工具,这就为其它金融衍生证券的产生提供了市场空间。
(2)．期货的概念、功能、特征、种类及风险管理
期货及期货市场的产生解决了交易者回避现货市场风险问题,其主要功能和作用已经为广大投资者所熟知和运用。期货因其创新速度的加快和合约设计的科学,其种类已经包括了商品期货与金融期货。期货市场是集中交易、集合竞价的期货合约交易的场所,期货市场的产生和发展有其特殊的历史背景。期货市场与现货市场、期货市场与股票市场、期货市场与远期的联系与区别主要体现在市场功能上。期货市场的风险组成以及期货市场的风险管理问题一直是学术界探讨和研究的问题。本书在介绍了发达国家对期货市场风险进行管理的经验的同时,提出了一套新的管理模式,即利用政治、法治、德治、民治手段进行系统管理。本书还对商品期货、利率期货、外汇期货、股指期货等各种期货及其产生、发展、运行模式进行了深入探讨。
(3)．期权的概念、特征、功能、类型、产生和发展
期权的产生,是金融衍生证券家族发展壮大的标志。期权以其选择权可选择性的优势,迅速发展成为投资者避险的有效工具。期权的功能强大、齐全,涵盖了
投资、避险、流通和节约成本等诸多功能。合理发挥和利用期权的功能,对于企业的发展和壮大具有积极的推动作用。期权的强大功能被人们逐渐认识到之后,期权及期权市场的发展步伐越来越快。目前,国际上已经有30多家期权交易所。按照不同的分类方式,期权可以分为许多种类,每一种类都有其独特的功能和特征。了解和掌握这些基础知识,对于进一步把握投资机会和回避风险具有重要意义。
(4)．互换的涵义、功能、类型、产生、发展及应用
互换作为新型金融衍生证券,具有特殊的规避风险的功能。企业利用互换进行远期风险的回避既是经营创新,又是管理突破。互换是在企业间金融往来的进一步加强的基础上产生的,企业进行国际贸易活动对于外币需求的经常变化,导致了企业面临着许多汇率波动的风险。而互换正是回避这一风险的有效工具。近年来,互换的发展速度很快,发达国家的跨国公司、大企业都充分利用互换的避险功能,实现业绩的稳步增长。互换亦有许多种类。本书重点对利率和货币互换进行详述。
(5)．认股权证的概念、特征、功能、产生背景、发展进程及应用
认股权证是一种附加证券,是金融衍生证券的重要组成部分。认股权证以其特有的功能在金融衍生证券市场占有一席之地,说明其功能的重要性。认股权证是附加在新发行的股票上的衍生证券,其产生和发展有一定的历史和社会背景。了解这些背景,有助于理解和掌握认股权证的基本理论及其基本运作方式。发达国家在发展认股权证的过程中积累了很多经验,值得发展中国家的借鉴。我国利用认股权证的功能发展和壮大了资本市场。
(6)．可转换债券的概念、特征、功能、类型及应用
可转换债券也是一种新兴的衍生证券。因其“可转换”的突出特点,被广泛地应用于资本市场。可转换债券根据不同的特征可以有不同的分类。不论是哪一种类,都具有其特有的功能和价值。可转换债券在国内外应用比较广泛。了解这些基本知识,有助于对于资本市场的深层了解。
6．以债务人为例,举例说明外汇期货的套期保值功能。
答：
一、外汇期货是指以汇率为标的物的期货合约,用来规避汇率风险。是金融期货中最早出现的品种。
二、外汇期货套期保值是指利用外汇期货交易保护外币资产或者负债免受汇率变动带来的损失。
三、以债务人为例：比如国内某进口商要在一定时间后需要支付国外贸易商一定数额外汇货款,这样国内贸易商便处于债务人位置,他为了避免将来外汇汇率上升,