萨克斯《全球视角的宏观经济学》
第20章 金融市场
课后习题详解
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一、概念题
1．固定收入资产（fixed-income assets ）
答：固定收入资产指未来收益固定的资产，如债券、银行存款等。在本章中，“固定收入资产”实际上相当于其他教材中的“固定收益证券”。固定收益证券是一种要求债务人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同。也就是说固定收益证券的未来现金流是符合某种合同规定的，但是这些现金流并不一定是固定不变的。固定收益证券的基本要素包括发行人、到期日、本金和票面利率。
2．到期收益率（yield to maturity ，YTM ）
答：到期收益率指投资人按照当前的市场价格购买债券并且一直持有到期满时，可以获得的年平均收益率。它的计算公式：100%-+
=?债券面值购买价格年利息持有年限到期收益率购买价格
。 到期收益率取决于债券面额、债券的市场价格、票面利率和债券期限。不过，在债券偿还期内，面额、票面利率和期限是不会变化的（除非是浮动利率债券的票面利率可变）。因此，影响到期收益率变化的基本因素就是债券的市场价格。有不少债券市场直接用到期收益率给债券标价。
3．息票率（coupon rate ）
答：息票率又称为名义收益率或票面收益率，是债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率。投资者如果将按面额发行的债券持至期满，则获得的投资收益率与息票率是一致的。其计算公式为：100%n C Y V
=?，式中：n Y 为息票率或名义收益率；C 为债券年利息；V 为债券面额。
息票率只适用于投资者按票面金额买入债券直至期满，并按票面金额偿还本金这种情况，它没有反映债券发行价格与票面金额不一定相等的可能，也没有考虑投资者中途卖出债券的可能。
4．面值（face value ）
答：面值即债券面值，指债券票面上标明的金额，它是到期日支付给债券持有人的约定价值。企业可根据不同认购者的需要，使债券面值多样化，既有大额面值，也有小额面值。
如果债券的卖价高于面值，称为溢价出售；如果债券的卖价低于面值，则称为折价出售；如果债券的卖价等于面值，则称为平价出售。债券共有的特点就是都具有到期日，要求公司在特定的期限内向债券持有者偿还债券面值。债券面值也相当于公司借款的本金。当然，并不是借钱之后只偿还本金就可以了，在借款期间，公司要定期向债权人支付利息，利息额是用债券面值乘以利息率算出的。
零息债券发行时是按低于票面值的价格出售，到期按面值收回，其差价即为投资人的收益。息票债券（分期付息债券）的发行人每年需向债券持有人支付定额的利息（息票利息）直至债券的到期日，并于到期日偿还确定的最后金额，即债券面值。
5．违约可能性（probability of default）
答：违约可能性，又译为违约概率，是指银行的交易对手（客户）在未来一段时间内发生违约的可能性。巴塞尔委员会将违约概率定义为债券所在信用等级一年内的平均违约率。其特点是：该指标是针对银行的交易对手——客户而言的，它与客户的信用级别挂钩，同一信用级别的客户具有相同的违约概率，违约概率指标有时效性，通常反映的是未来一年内客户违约的可能性。违约概率是一个交易主体相关变量，其大小主要由作为交易主体的债务人的信用水平决定。因此，银行采用内部评级法，必须自己计算各类客户的违约概率。
新巴塞尔资本协定对预测违约概率值的要求是：①统计数据与银行的贷款额或资产额相适应，统计环境与当前及未来相吻合，每年更新；②数据来自银行内部，若数据不足，须有足够保守性；③使用外部调查数据时必须验证两者的评级系统及标准的可比性；④银行可以通过参照外部中介机构的评级结果与自身的内部评级结果的对应关系得出相应的违约特征，但必须验证其对应关系包括违约频率的差异度以及违约定义的不同；⑤在有足够的精确度和完整度保证下，银行可采用统计的违约模型来对特定级别的违约率进行预测。银行必须采集足够的数据来对内部评级的应用进行检测，作为向监管当局汇报的依据，这其中包括了评级基础数据、评级历史、违约数据直到级别迁移等一系列的数据保存。
6．纯预期理论（pure expectations theory）
答：由于流动性溢价的存在，在流动性偏好理论中，如果预期利率上升，其利率期限结构是向上倾斜的；如果预期利率下降的幅度较小，其利率期限结构则是向上倾斜的，甚至是持平的；如果预期利率下降较多，其利率期限结构是向下倾斜的。按照该理论，在预期利率水平上升和下降的时期大体相当的条件下，期限结构上升的情况要多于期限结构下降的情况。
7．国际套利（international interest arbitrage）
答：国际利率套利是指投资者根据两国市场利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益的一种行为。套利包括未抛补套利和抛补套利。未抛补的套利主要是指利用两国市场的利率差异，把短期资金从利率较低的市场调至利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入。抛补的套利是指套利者在把资金从甲地调往乙地以获取较高利息的同时，还在外汇市场上卖出远期的乙国货币以防止风险。
套利活动客观上加强了国际金融市场的一体化，使两国之间的短期利率趋于均衡并由此形成一个世界性的利率网络。同时，套利活动也使各国货币的利率和汇率之间形成了一种有机的联系，两者相互影响，相互牵制。从这一点上看，套利活动实际上是促进国际金融一体化的一种重要力量。
8．有抵补的套利（covered interest arbitrage ）
答：有抵补的套利又称抛补套利，是“无抵补套利”的对称，指利用两国短期利率的差异，将资金从低利率国家转移到高利率的国家以赚取利息差额收入；同时在外汇市场上卖出远期高利率货币，以避免汇率风险的外汇市场交易活动。抛补套利是使利率平价得以成立的主要条件。不断进行抛补套利的结果是，高利率货币的现汇汇率上升、期汇汇率下跌，即该货币贴水额增大，从而相应地提高了套利成本、减少了套利收益。最终，当这种趋势持续到两国利差与套利成本接近平衡时，套利活动即会停止，汇率市场重新达到均衡。
9．远期合同（forward contract ）
答：远期合同指在未来某一时期或特定期间内，以约定出售一定数量的商品的契约交易行为。远期合同的特点是买卖双方直接洽谈，决定交易数量和交割期；没有特定的交易场所；保证金由双方议定。故其交易是非标准化的。远期合同交易具有套期保值和投机的双重功能。但由于是买卖双方自行交易，故交易者同时面临价格风险和信用风险。但也正是因此使交易者获得更多的灵活性，而不必像期货合约那样受合约规格、交割时限等多方面的限制。
10．风险厌恶（risk aversion ）
答：风险厌恶是指投资者对待风险的一种态度。根据人们的效用函数的不同，可以将其对待风险的态度分为风险厌恶者、风险爱好者和风险中立者三类。风险厌恶者的效用函数是边际效用递减的。这类投资者希望投资收益的可能变化偏离期望值越少越好。一个收益完全确定的投资，比一个具有相同期望值，但结果不确定的投资给风险厌恶者带来的效用要高。为了使他们能够承担风险，必须给予一定的风险报酬。投资者的投资支出与期望收益之间的差额称为风险补偿，又称为风险报酬，是为了促使风险厌恶者从事这项风险投资所必须付出的代价。风险补偿的大小，随风险厌恶者效用曲线的不同而不同。风险厌恶者选择投资项目的基本准则是：在期望收益相同时，选择风险较小的项目；风险状况相同时，选择期望收益较高的项目。
11．资产组合的方差（variance of a portfolio ）
答：资产组合的方差是对资产组合风险的度量，资产组合的方差不是资产方差的简单的加权平均，资产组合的方差等于每种资产方差的加权之和加上一个依赖于任意两种资产间协方差之和。n 种资产组合的方差的表达式：
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资产组合的方差不仅与单个资产的方差有关，而且与资产间收益变化的相互影响，相互关系有关。资产组合的方差中各单项资产的方差的加权之和，反映了每一资产各自收益的变化状况，为非系统风险；所有协方差项之和反映了系统风险。
12．有效率资产组合集（efficient portfolio set ）
答：有效率资产组合集即有效集，指风险一定时，有最大的收益或者在收益一定时风险最小的组合。对于一个理性的投资者来说，他在进行投资组合的选择时，会遵循两项原则：
一是对于同样风险水平的投资组合，他会选择预期收益较大的组合；二是对于同样预期收益水平的投资组合，他会选择风险较小的组合。所有能够同时满足这两项原则的投资组合的集合就是有效集。有效集是可行集的一个子集，从图20-6中可以看出，有效集是从N点到B 点的可行集上方的边界线。有效集是一条向上凸的曲线，它是所有能够同时满足投资组合选择的两项原则的证券组合的集合。在可行集中，处于同一风险水平的组合，没有哪一个组合的收益大于有效集中的组合，处于同一收益水平的组合，没有哪一个组合的风险小于有效集中的组合。
图20-6 可行集与有效集
13．普通股（common stocks）
答：普通股指投资者在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。它是构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最为重要的股票。普通股股票持有者按其所持股份比例享有以下基本权利：①公司决策参与权；②利润分配权；③优先认股权；④剩余财产分配权。
14．初级市场（primary market）
答：初级市场是指组织证券发行业务的市场。因为发行市场是流通市场的前提，因此把发行市场称之为初级市场，而把流通市场称为二级市场。凡是新公司成立发行股票、老公司增资补充发行股票和政府及工商企业发行债券等均构成初级市场活动的内容。初级市场并非局限于某些特定的固定场所。新证券的发行或是由发行者自行组织或是通过证券发行的中介机构提供发行服务。初级市场的参与者包括证券发行者、投资者和金融中介机构。
15．机构投资者（institutional investors）
答：机构投资者指在证券和期货市场上从事大额交易的金融机构。这类机构主要有各种银行金融机构和非银行金融机构，包括各类投资基金、共同基金、养老基金、保险基金、投资公司等。
16．金融监管（financial regulation）
答：金融监管指货币当局或中央银行对部分重要的金融调控工具、金融活动和业务实行的直接控制措施，是非市场经济国家或金融市场发展不完善的国家为实现特定经济目标而实行的货币政策措施。金融监管主要包括利率管制、外汇管制或汇率管制、贷款规模控制等。金融监管的目标随着货币政策和宏观经济调控目标的变化而变化。金融监管曾经实行严厉的“一刀切”式的直接控制，对金融机构是一种外在的强制约束。从国际范围和发展趋势来看，
随着金融市场化和自由化，金融监管已逐渐减少或放松。
17．欧洲货币市场（Eurocurrency market）
答：欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，是一种新型的国际金融市场。欧洲货币又称境外货币、离岸货币，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称，并非是指欧洲某个国家的货币。欧洲货币市场是国际金融市场的核心。1981年美国国际银行设施的出现，进一步扩大了欧洲货币市场的含义。在这里，“欧洲”不是一个表示地理位置的概念，而是意味着“境外”的意思。
欧洲货币市场按其在岸业务与离岸业务的关系可分为三种类型。第一种是一体型，即在岸业务与离岸业务之间没有严格的分界，伦敦和香港即属于此类。第二种是分离型，即在岸业务与离岸业务分开，纽约的国际银行设施，东京离岸金融市场上设立的海外特别账户，即属于此类。第三种是走账型和簿记型，即这类市场没有或几乎没有实际的离岸业务交易，而只是起着其他金融市场资金交易的记账和划账作用，目的是逃避税收和管制。中美洲和中东的一些离岸金融中心即属于此类。
而按照借贷期限的长短，又可以把欧洲货币市场分为资金市场、中长期信贷市场和欧洲债券市场三部分。
欧洲货币市场是一种完全国际化的市场，不受任何一国国内法律的管制，也不存在对这一市场专门进行管制的国际法律。
欧洲货币市场产生和发展的根本原因在于战后世界经济和科技革命的迅速发展，促进了国际分工以及生产的国际化和资本流动国际化的发展，使得传统的国际金融市场不能满足需要，借贷关系必须进一步国际化。其直接原因：东西方的冷战；英、美等主要西方国家的资本流动控制；汇率波动和金融市场动荡；美国的巨额国际收支赤字；欧洲货币市场自身的特点，如不受任何国家法规所制约，资金成本低廉。欧洲货币市场的资金数额庞大，货币应有尽有；筹资者既不受所在国管制的困扰，也不受贷者给予政治依附地位的远虑；借款简便灵活，效率高；市场利率结构独特，存款利率相对较高，放款利率相对较低，竞争激烈。
欧洲货币币市场的积极作用，在于通过实现国际金融市场的全球一体化，使国际金融市场的各方面有利因素得到最大限度的发挥，从而大大促进了国际贸易和国际投资的发展，有利于世界经济增长。但消极作用也不容忽视，主要表现在加剧主要储备货币之间汇率的波动幅度，增大国际贷款风险，冲击国内货币改革等等。所以，20世纪70年代以来，主要国家开始设法对其加以管理。1988年达成的《巴塞尔协议》便是一个有力的管制措施。
18．变动收入资产（variable-income assets）
答：变动收入资产指未来收益不是固定的资产，如股票，期权等。
19．息票债券（coupon bond）
答：息票债券是指一种附有各期的利息票，上面载有付息的时间和金额，每年向其持有者支付固定利息，到期偿还本金的债券。当息票到期时，债券的持有人凭从债券上剪下的息票领取本期的利息。息票本身可以作为一种有价证券转让，非债券持有人也可以凭息票领取债券利息。息票债券包括三方面的信息：①发行债券的企业或政府机构；②债券的到期日；
③债券的票面利率。
20．利率的期限结构（term structure of interest rates）
答：利率的期限结构指影响利率的其他因素相同时，期限不同的金融资产收益率之间的关系。它是在一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合，在本章中主要指债券利率期限结构。通常用收益率曲线（又称“回报率曲线”）作为描述债券利率期限结构的工具。它是用来刻画债券的期限与利率之间关系的曲线，其横轴为债券期限，纵轴为债券利率。一般来说，收益率曲线有三种可能的形态：水平的曲线代表各种期限的债券利率相同，向上倾斜的曲线代表期限越长的债券利率越高，向下倾斜的曲线则代表期限越长的债券利率反而越低。最常见的是向上倾斜的收益率曲线，因为一般情况下，长期债券的利率高于短期债券的利率。
利率的期限结构表现出两个现象：①各种期限证券的利率往往是同向波动的；②长期证券的利率往往高于短期证券。对这两个现象的研究理论主要有：预期理论、市场分割理论和优先聚集地理论。
21．收益曲线（yield curve）
答：收益曲线是指反映债券收益与债券到期之间的函数关系的曲线，是货币金融分析者的有用工具。收益曲线是利率的期限结构的图示，它是不同的期限的某种资产的利率的坐标图形。收益曲线通常利用同一种债券来测度。它一般表现为三种基本形状：①上升曲线，表示长期利率高于短期利率；②水平曲线，表示长期利率等于短期利率；③下降曲线，表示短期利率高于长期利率。
22．流动性偏好理论（liquidity preference theory）
答：流动性偏好理论是解释利率的期限结构的理论之一，该理论的基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。这一方面是由于投资者意识到他们对资金的需求可能会比预期的早，因此他们有可能在预期的期限前被迫出售债券。另一方面，他们认识到，如果投资于长期债券，基于债券未来收益的不确定性，他们要承担较高的价格风险。因此投资者在接受长期债券时就会要求对与较长的偿还期限相联系的风险给予补偿，这便导致了流动性溢价的存在。
在这里，流动性溢价是远期利率和未来的预期即期利率之间的差额。债券的期限越长，流动性溢价越大，体现了期限长的债券拥有较高的价格风险。在流动性偏好理论中，远期利率不再只是对未来即期利率的无偏估计，它还包含了流动性溢价。因此利率曲线的形状是由对未来利率的预期和延长偿还期所必需的流动性溢价共同决定的。（见图20-7）
图20-7 流动性偏好下的期限结构
23．无抵补的套利（uncovered interest arbitrage）
答：无抵补的套利指在根据自己对未来汇率变动的预期、承担一定的汇率风险的情况下
进行投资活动，而非进行远期交易以规避风险的投资策略，并根据利率的升贴水水平对未来汇率的变动做出预期的汇率决定理论。
在假定投资者采取风险中立，即对利率相等而风险不同的资产不加区分的前提下，在不进行远期交易时，投资者是通过对未来汇率的预期来计算投资活动收益的，如果投资者预期一年后的汇率为f Ee ，则在乙国金融市场投资活动的最终收入为：()*1f Ee i e
+。如果在本国市场上进行相应的操作以使两者相同，这样，在市场处于平衡状态时，有下式成立：
()*
11f
Ee i i e +=+ 整理可得：*E i i ρ=-，其中，E ρ表示预期的汇率远期变动率，该式即为非抵补利率平价的一般形式。
24．远期汇率（forward exchange rate ）
答：远期汇率又称“期汇汇率”，是指买卖双方事先约定的，据以在未来一定时期进行外汇交割的汇率。远期汇率是在即期外汇汇率的基础上用加减升水或贴水的方法计算的。升水表示远期汇率比即期汇率高；贴水表示远期汇率比即期汇率低；远期汇率与即期汇率相等称为“平价”。一种货币远期汇率升水，亦即另一种货币远期汇率贴水。其计算方法是：远期汇率升水或贴水=即期汇率×两国货币利差×（月数÷12），远期汇率的计算方式因标价方法不同而有所差异。直接标价法下的远期汇率为即期汇率加升水或减去贴水；间接标价法的远期汇率为即期汇率减升水或加贴水。
25．远期升水（forward premium ）
答：远期升水是远期汇率标价方法的一种，指远期汇率高出即期汇率的差额。升水用于直接标明远期外汇的实际汇率，一种货币对另一种货币的远期汇率升水，也即另一种货币对该货币的远期汇率贴水。
由于汇率的标价方法不同，远期汇率升水的计算也不同。在使用间接标价法时，其计算方法是：升水的远期汇率=即期汇率-升水数；在使用直接标价法时，其计算方法是：升水的远期汇率=即期汇率+升水数。在其他条件不变的情况下，升水的幅度与两种货币的利息率水平密切关联。通常情况下，利率低的国家的货币，其远期汇率会升水。此外，政治局势与国际形势的变动对升水变动也有很大影响。
26．资产组合分散化（portfolio diversification ）
答：资产组合分散化指通过分散投资于多项资产来降低投资风险的一种投资方式。从理论上来讲，一个证券组合只要包含了足够多的相关性较弱（甚至负相关）的证券，就完全可能消除所有非系统性风险。但是现实中，各证券收益率之间的正相关程度较高，因为各证券的收益率在一定程度上受同一因素影响（如经济周期、利率的变化等），因此分散化投资可以消除资产组合的非系统性风险，但是并不能消除系统性风险。也就是说，随着纳入同一资产组合的资产的收益率之间的相关系数（或协方差）的减小，该资产组合的收益率的方差（或标准差）也随之减小。各个证券之间的收益率变化的相关性越弱，分散投资降低风险的效果就越明显。
27．预期收益率（expected return rate ）
答：预期收益率也称为期望收益率，是指如果事件不发生的话可以预计到的收益率。预期收益率可以是指数收益率也可以是对数收益率，即以市场指数的变化率或指数变化率的对数来表示预期收益率。在衡量市场风险和收益模型中，使用最久，也是至今大多数公司采用的是资本资产定价模型（CAPM ），其假设是尽管分散投资对降低公司的特有风险有好处，但大部分投资者仍然将他们的资产集中在有限的几项资产上。比较流行的还有后来兴起的套利定价模型（APT ），它的假设是投资者会利用套利的机会获利，既如果两个投资组合面临同样的风险但提供不同的预期收益率，投资者会选择拥有较高预期收益率的投资组合，并不会调整收益至均衡。
28．可行的资产组合集（feasible portfolio set ）
答：可行资产组合集即可行集，指投资者的机会由所有可获得的资产组成的资产组合，即不同的资产组合选择所能实现的收益—风险组合。可行集包括了所有可能的证券组合，它在收益与风险的坐标系中形成了一个类似伞状的一个区域，所有可能的组合都位于该区域的内部或边界上。
29．资本资产定价模型（capital asset pricing model ，CAPM ）
答：资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model ，CAPM ）是由美国经济学家威廉·夏普等人于20世纪60年代所提出的一种风险资产的均衡定价理论。该模型实际上是由现代证券组合理论发展而来的。
由于市场均衡决定金融资产的价格和预期收益率，而对单个资产的需求取决于其预期收益率及其和所有可能构成一个资产组合的其他资产的风险关系，所以，如果假定所有资产的风险特征给定，则能够画出一条正常的向下倾斜的需求曲线，将资产价格和所有投资者对这一资产的需求量联系起来。又因为金融资产的价格与预期收益呈反方向变动关系，所以需求曲线为一条向上倾斜的曲线，如图20-8所示，更高的预期收益将导致一个更高的总需求。
图20-8 资产的需求、供给及均衡预期收益
假设资产的供给曲线固定在SS ，如果资产预期收益处于0e r 水平，那么市场上对这种资
产的供给与需求将处于均衡状态，如图20-8所示。假设该资产是一种市场价格为b P ，到期收益率为r 的债券，如果对债券的需求超过它的供给，价格b P 将上升，到期收益将下降，这
一过程会持续到到期收益降到均衡水平0e r ；相反，如果在初始，这种债券的需求低于供给，
那么债券的价格将下降，到期收益将上升，直到达到均衡收益0e r 的水平上。
该理论的一个基本结论是：一种和可进行投资的其他金融资产负相关的资产，由于它减
少了投资者资产组合风险，因而有很大的吸引力，因此，对这种资产的需求将很高，而高需求将在市场均衡时使资产收益率下降；相反，与其他金融资产呈正相关的资产一般吸引力较低，需求也小，在均衡点，这些资产将给持有他们的投资者带来更高收益。图20-9表明了这一结论。
图20-9 资产的均衡收益率依赖于它对组合风险的影响
图20-9显示了对两种资产的需求曲线，一种资产和其他金融资产正相关，另一种资产和其他金融资产负相关。负相关资产的需求曲线在右边，这意味着在每一个预期收益率上，对该资产有更高的需求。两种资产的供给相同，由SS曲线确定。因而，即使负相关资产具有比其他资产低的均衡预期收益率，由于它的风险特征，投资者也会持有它。由此可见，与市场负相关的资产的均衡收益率要比与市场正相关的资产的均衡收益率低。
30．优先股（preferred stocks）
答：优先股指公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票。这种优先权主要表现在两个方面：①优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并且可以先于普通股领取股息；②当公司破产进行财产清算时，优先股股东对于公司的剩余财产有先于普通股股东的要求权。但优先股一般不参加公司的红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参与公司的经营管理。因此，优先股与普通股相比较，虽然收益和决策参与权有限，但风险较小。
31．次级市场（secondary market）
答：次级市场指为已经上市发行的证券提供再流通的金融市场。如果投资者认购了某公司新发行的股票（即在一级市场上购入股票）以后需要将该股票兑现，便可到交易所进行股票转让。这种专门买卖证券的市场称为二级市场。二级市场的主要功能是为金融资产提供流动性。其作用表现在：①使证券持有者在需要将证券转换成现金时能及时“变现”，即售出证券换回现金；②使手持货币的投资者能及时进行投资（在一级市场上，只有当发行者发行证券时，投资者才能投资）；③二级市场上证券价格的波动能为发行市场确定下一次新证券的发行价格提供依据。二级市场一般有两种形式：一是以证券交易所为中心的交易所市场，二是以证券公司柜台为中心的场外交易市场。此外按不同的交易对象，还可将二级市场划分为现货交易市场、期货交易市场、信用交易市场、期权交易市场等。
32．投资中介（investment intermediaries）
答：投资中介主要包括金融公司、共同基金和货币市场共同基金，这类金融机构从许多小投资者手中吸收资金，将这些基金投资于大的股票和债券组合上。
金融公司通过出售商业票据，发行债券和股票，以及向商业银行借款等方式来筹集资金，将资金贷放给消费者（用于购买家具、汽车、修缮住房等）和小企业。金融公司可以分为三种类型，即销售金融公司、消费者金融公司和商业金融公司。
共同基金通过向私人出售股份来筹集资金，然后用于购买多样化的股票和债券组合。共同基金把中小投资者的资金集中起来，并通过专家化进行管理，可以降低交易成本和信息成本，并可以通过多样化的投资而降低风险，因而受到广大投资者的欢迎。共同基金可以按不同的标准分为很多类。
货币市场共同基金是一种特殊类型的共同基金。与其他共同基金一样，也是通过出售股份筹集资金，但是他的投资对象仅限于安全性高、流动性大的货币市场金融工具，如短期国债、银行大额可转让定期存单等。由于这些金融资产的价格波动性很小，所以货币市场共同基金的股份价格是固定的，此外，股份持有人可以根据他们所持有的股份价格来签发支票，因而他还具有某些存款机构的特征。但是，货币市场共同基金在签发支票方面存在一定的限制。
33．储蓄和贷款危机（savings and loan crisis）
答：储蓄和贷款危机是指20世纪80年代发生在美国的一次大规模的储蓄和贷款机构倒闭，造成严重后果的银行危机，这是放松管制的一个典型例子。
20世纪70年代末期，美国利率上升到了前所未有的水平。由于储蓄和贷款机构的资产大部分为固定利率的抵押贷款形式的长期金融工具，而他们的债务却主要为短期存款，所以利率的上升，使储蓄和贷款机构受到了严重损害。高利率一方面迫使他们向存款人支付更多利息，另一方面却从其现有的长期贷款中无法得到更多的收入。以现值衡量，高利率使储蓄和贷款机构资产相对于负债贬值，从而威胁到他们的支付能力。
由于每个账户100000美元以下的存款由FSLIC（联邦储蓄和贷款保险公司）保险，存款人根本不关心他们的资金的安全性。原则上讲，保险基金是由储蓄和贷款机构对其存款支付一定比例的费用形成的。然而，由于20世纪80年代如此多的储蓄和贷款机构陷入了困境，显然FSLIC缺乏资金补偿存款者。尽管如此，大多数人都期望美国政府会补偿FSLIC的一切损失，事实果不出所料。
存款人的基金得到保险，它们就没有动力去了解储蓄和贷款机构的财政状况。因此哪里的利率最高，他们就将资金存入哪里，这个过程使得储蓄和贷款市场上的利率持续升高。许多储蓄和贷款机构实质上已经破产。他们的所有者能摆脱破产的惟一机会是用存款人的钱进行赌博，期望他们的冒险能够成功。但同时他们也知道如果这些项目失败了，他们的资本将荡然无存，而账单即进一步赌博的代价将由FSLIC来支付。最终，绝大多数冒险事业都失败了，储蓄和贷款机构损失巨大。
20世纪80年代初期的金融管制解除才是这场危机的罪魁祸首。监督银行业的努力放松使储蓄和贷款机构得到了很多机会用存款人的钱进行冒险，最终酿成了支付危机。
34．1992年欧洲计划（Europe 1992）
答：1992年欧洲计划指欧共体为了实现资本市场一体化，大范围的自由化措施涉及商品贸易、服务贸易和资本流动而制定的一种方案。1992年计划的目标是消除欧共体成员之间的资本管制，大幅度降低欧共体内部金融活动的限制。然而，一项特殊条款允许成员国在金融市场或者国际收支出现问题时，实行暂时的资本管制。为实行这些目标，欧共体确立了三项原则：①相互承认。在这个原则下，每个国家必须接受其他国家的国内市场规则，特别是关于金融企业的批准、重组以及监督。②母国控制，在这个原则下，对金融企业的主要监督责任由它们的母国承担（而不是由东道国）。③监管的最低和谐性。母国控制不会同东道国的监管发生冲突。
二、问题与练习
1．任何利率的期限结构理论应符合哪些主要经验规律？纯预期理论和流动性偏好理论是如何和经验事实保持一致的？
答：（1）任何利率的期限结构理论应符合以下三条主要经验规律：
①各种期限债券的利率往往是同向波动的。
②如果短期利率较低，收益率曲线更有可能向上倾斜，如果短期利率较高，收益率曲线更有可能向下倾斜。
③长期债券的利率往往高于短期债券，即收益率曲线几乎总是向上倾斜。
（2）纯预期理论及其对经验事实保持一致的解释
①纯预期理论的内容，参见本章“复习笔记”相关内容。
②纯预期理论能解释以下事实：a．即不同期限债券的利率往往是同向波动的。在历史上，短期利率的一个特点是如果今天利率上升，则未来将趋于更高。可见短期利率的上升将使人们调高对未来短期利率的预期。由于长期利率等于未来短期利率预期的平均值，所以短期利率的上升将使长期利率同样上升，这就解释了为什么短期利率和长期利率同时变动。
b．即在短期利率较低时，收益率曲线趋向于向上倾斜，在短期利率较高时，收益率曲线趋向于向下倾斜。这是因为如果短期利率较低，通常人们预测它在未来会升高到正常的水平，而且相对于当期的短期利率，未来短期利率预期的平均值较高。所以长期利率要比当期的短期利率高得多，从而收益率曲线向上倾斜。反之，如果当前短期利率较高，则人们往往预期它将会下降。这样，未来短期利率预期的平均值较当期的短期利率要低，导致长期利率低于短期利率，即收益率曲线向下倾斜。
③然而预期利率并不能解释事实c，即收益率曲线通常都是向上倾斜的。向上倾斜的收益率曲线意味着预期未来短期利率上升。但事实上，短期利率可能上升也可能下降，因此，根据预期理论，收益率曲线的通常形状应该是水平的而不是向上倾斜的。
（3）流动性偏好理论及其对经验事实保持一致的解释
①流动性偏好理论的内容，参见本章“概念题”第22题。
②流动性偏好理论可以解释以下事实：a．即不同期限债券利率随时间一起波动。如果短期利率上升则意味着未来预期短期利率平均值将会上升，长期利率将随之上升。
b．即当短期利率较低时，收益率曲线陡直地向上倾斜，而短期利率较高时，收益率曲线向下倾斜。这是因为对较低的短期利率，投资者通常预期它会上升到正常水平，因此，相对于当期的短期利率来说，未来短期利率预期的平均值就比较高，在加入正的流动性溢价以后，长期利率将比短期利率高出很多，这也是收益率曲线向上陡直倾斜的原因。反之，对于较高水平的短期利率，人们通常的预计是它会下降到正常水平。这导致人们对未来短期利率预期的平均值比当期的短期利率要低得多，从而使得长期利率水平在短期利率之下，虽然加入了正的流动性溢价，收益率曲线的形状依然是向下倾斜的。
c．即收益率曲线通常的形状是向上倾斜的。根据流动性溢价理论，投资者更偏好于短期债券，因此流动性溢价随着债券期限的拉长而上升，这样即使对未来短期利率预期的平均值没有发生改变，长期利率也较短期利率高一些，这就解释了收益率曲线向上倾斜的事实。
在流动性溢价为正值的情况下，流动性偏好理论也能解释偶尔出现的向下倾斜的收益率曲线。根据流动性偏好理论，在某些时候，未来短期利率的预期会大幅下降，这样短期利率预期的平均值就要比当期的短期利率低得多，虽然引入了正的流动性溢价，最后的长期利率仍然比当期短期利率要低。
2．短期和长期金融资产的相互替代程度和利率的期限结构的不同假设有何联系？
答：预期理论假设人们并不偏好某种期限的债券，如果某种债券的预期收益率低于期限不同的另一种债券时，人们将不再持有该债券。具有这种特点的债券称为完全替代品。如果现实中的债券都是完全替代品，这就意味着所有不同期限的债券其预期收益率必须相等。纯预期理论就是建立在这一基本假设的基础之上的。
流动性偏好理论则假设不同期限的债券是相互替代品，这意味着一种债券的预期收益率确实能影响另一种不同期限的债券的预期收益率，但该理论允许投资者相对于一种债券更偏好另一种债券，也就是说不同期限的债券被假定为相互替代品而不是完全替代品。投资者更偏好利率风险较低的短期债券，出于以上原因，为了使投资者持有长期债券，必须提供一个正的流动性溢价。
3．假设你在报纸上看到以下金融数据：
英国政府债券的利率是每年6%，美国是7%，即期汇率是1.60美元＝1英镑。那么一年的远期汇率（$US/￡）应是多少？美元相对于英镑是升水还是贴水？假如一年远期汇率与你的计算不同（比如说1.7美元＝1英镑），你能得到一个无风险的利润吗？为什么？
答：根据抵补套利条件
()*
1
1
F i
i
E
+
+=可知，远期汇率()()
1.617%/16% 1.62
F=++=，因
此F E
>，美元交易相对于英镑有远期贴水。
如果一年远期汇率不是1.62，比如是1.7美元＝1英镑，那么能否得到一个无风险的利润取决于采用的套利方法。如果采用无抵补套利，而且没有风险，其他投资者也会做出相同的预期，那么一年后的美元相对于英镑的实际汇率会调整为预期汇率，不能获得无风险利润。但是如果风险是存在的，则将获得风险报酬。如果采用抵补套利和其他投机者不采用这一方法，预计将获得一个无风险套利。当在众多投资者都采用这一方法进行投机时，这一利润将消失，如果有的话也是风险补偿。
4．一位厌恶风险的投资者，其资产组合在如图20-10所示中的E点达到均衡。这时突然他能够得到一项无风险的资产，请用图形表示这将如何影响资产组合的均衡，试讨论。
图20-10 5种资产组成的资产组合均衡
答：无风险资产的引入对该风险厌恶者的资产组合的影响如图20-10所示。无风险资产的引入使投资者将选定的风险资产组合E和无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产集合的效率边界。在图20-11中，这一效率
边界为
f
R E。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产和风险资产的比例，选择适当的资产组合。在E点，新的效率边界与新的无差异曲线Uet相切于E点，此时投资者的效用增加。
图20-11 无风险资产引入的影响
5．假设你选择了3项资产组合（A ，B ，C ），其预期收益分别是0.08，0.09，0.10，他们的标准差分别是0.04，0.06，0.08，这项资产组合包括40%的A 资产，40%的B 资产，20%的C 资产，A 与B 的相关系数为0.6，A 与C 的相关系数为0.4，B 与C 的相关系数为0.3。
（1）该资产组合的预期收益及风险为多少？与仅持有资产C 比较。
（2）如果将A 资产换为一种无风险、收益率为7%的资产，对资产组合的预期收益和风险的影响怎样？
（3）如果将A 资产换为一种预期收益率为11%，标准差为0.1，且与资产B 和C 无相关性的证券，对资产组合的预期收益及风险有何影响？在资产组合中，你倾向于持有该证券还是A 资产？
答：（1）该资产组合的预期收益是：
0.400.080.40.090.20.10.088E A A B B C C R P R P R P R =++=?+?+?=
该资产组合的预期风险是：
2222220.40.040.40.060.220.0820.40.40.60.040.0620.4 0.20.40.040.0820.40.20.30.060.080.001984
σ=?+?+?+?????+?????+?????=
0.045σ= 仅持有资产C 时，预期收益是0.1，风险标准差为0.08，表明资产组合的预期收益小于资产C ，但风险也较小。
（2）A 为无风险资产时，资产组合的收益为：
0.400.070.40.090.20.10.084E A A B B C C R P R P R P R =++=?+?+?=
该资产组合的预期风险是：
22222220.400.40.060.20.0820.40.40.600.0620.40.20.400.08 20.40.20.30.060.080.001062
σ=?+?+?+?????+?????+?????=
（3）该资产组合的预期收益是
0.400.110.40.090.20.10.1E A A B B C C R P R P R P R =++=?+?+?= 该资产组合的预期风险是：
22222220.40.10.40.060.20.0820.40.20.30.060.080.002662σ=?+?+?+?????=
0.051598σ=
此时，资产组合与单项资产A 的收益率相比更小，但风险也更小，由
可知所以应持有资产组合。
0.1/0.051580.11/0.1
6．请说明资产选择模型与资本资产定价模型之间的关系。如果认可其中的一种理论是否意味着对另一种也认可？
答：（1）资本资产定价模型是建立在资产选择模型的基础之上的。当资产选择模型用于确定金融资产市场的供需均衡时，市场均衡决定金融资产的价格和预期收益率，而金融资产的价格和预期收益率成反比，在此基础上夏普提出了资本资产定价模型，这一模型的实质是讨论资本风险和收益的关系。
（2）资本资产定价模型是建立在资产选择模型基础上的，认可资本资产定价模型必须认可资产选择模型。但是认可资产选择模型却未必要认可资本资产定价模型，因为从资产选择模型到资本资产定价模型，还要加入一些假设条件，如果这些假设条件不满足，则资本资产定价模型就未必成立。
7．尽管在理论上投资者应该寻求资产组合的国际多样化，但是数据表明，美国投资者的财富中只有一小部分分散在国际资产中。你如何解释这个事实？你认为新近出现的国际共同基金将对此现象有影响吗？
答：（1）美国投资者的财富中只有一小部分分散在国际资产中。对这个事实的解释有以下两点：
①对于外国资产，由于政府机构很难对美国家庭持有的外国资产进行监督和跟踪，表中的数字很可能低估了美国持有的外国金融工具的实际价值。
②美国有世界上最发达的金融市场，金融工具种类齐全，居民的储蓄率又较低，因而投资美国本土的金融工具将收益颇丰，外国资产的吸引力较低。
（2）国际共同基金的发展使得投资国外资产变得更容易，降低了投资成本，会提高投资的收益率，也更有利于投资风险的分散，因而国际共同基金的出现将会在增加美国家庭持有的国际资产，对目前的现状产生影响。
8．欧洲美元市场的发展如何威胁美国货币政策的有效性？
答：（1）欧洲美元市场直接影响货币政策的中介目标
欧洲美元市场的存在使大量货币性较强、兼备安全性、流动性和盈利性的多样化金融工具涌现，金融资产之间的可替代性空前提高，货币和其他金融资产的区别已经变得极为模糊，作为货币的货币和作为资本的货币难以区分，交易账户与投资账户往来频繁，广义的货币与狭义的货币互相兼容，本国货币和外国货币互相替代，货币的定义日益复杂。同时，欧洲美元市场的存在也改变了人们持有货币的动机，投机性货币需求大量增加。这直接影响货币政策的货币计量和货币需求量。
（2）欧洲美元市场对货币供给的影响
欧洲美元市场扩大了货币供给主体，削弱了美联储对货币供应的控制力；放大了货币乘数，增强了金融机构的货币创造能力。欧洲美元市场本身也可以通过银行之间的辗转循环贷放而形成信用扩张。比如，银行贷给公司或政府的贷款，若直接或间接又存回到欧洲美元市场，则信用扩张是存在的，虽扩张的倍数值难以估算，但信用扩张的规模势必影响货币的供给。同时，由于欧洲美元市场的流动性极强，利率也较高，增加了公众持有现金的机会成本和银行持有超额准备金的成本，这使得法定存款准备金率、通货比率和银行超额准备金率都会下降，根据其与货币乘数的反向变动关系，必将引起货币乘数的大幅提高，并增加了货币乘数的不稳定性，进一步干扰美联储对货币乘数的准确预测，影响了美联储对货币供应量的
控制。
（3）欧洲美元市场对货币政策工具的影响
在货币政策工具方面，欧洲美元市场的存在使存款准备金与再贴现率政策效应弱化，公开市场业务的作用力强化。欧洲美元市场使融资证券化趋势日益增强，商业银行可以通过创造出的介于活期存款、定期存款之间的新型负债种类逃避计提法定准备金，从而改变了金融机构的负债结构比例，整个银行体系的存款将大为减少，由此导致实际提缴的法定存款准备金随之减少，法定存款准备金的效力弱化。同时，欧洲美元市场为金融机构拓展了更为广阔的资金来源渠道，降低资金的借入成本、提高了资金借入的便利度，从而使得金融机构对再贴现的依赖程度下降，大大削弱了美联储再贴现窗口的重要性，调整再贴现率的效力因此大打折扣。与此同时，欧洲美元市场所带来的证券化趋势和金融市场的高度发展，有利于美联储开展公开市场业务，强化了公开市场业务的作用力。
（4）欧洲美元市场对货币政策中介目标的影响
欧洲美元市场使货币供应量目标与利率目标监测效果同时减弱。前面的分析表明，欧洲美元市场造成了货币总量定义的混乱，模糊了货币供应的层次，降低了货币供应量的可测性；同时，欧洲美元市场使得基础货币的扩张系数失去了以往的稳定性，并使得货币总量同最终目标的关系更加不确定，从而又使其失去了作为中介目标的“可控性”和“相关性”的要求，无法成为有效的货币政策中介目标。
欧洲美元市场的基准利率是伦敦同业拆放利率，它根据市场的供求决定，而不受任何政府的限制。而美元的利率又是美国货币政策的主要工具，为了贯彻本国的货币政策必要时将调整利率，但是其措施往往因为受欧洲美元市场利率的影响而受到很大干扰。例如，当国内为抑制通货膨胀而采取紧缩政策使国内利率提高时，国内银行和企业可以方便地从欧洲美元市场获得低成本的资金来源；同时，欧洲货币市场的国际游资也会因为该国的高利率从而大量涌入，这就削弱了国内紧缩货币政策的效力。
（5）欧洲美元市场对货币政策传导机制的影响
欧洲美元市场使传统的传导机制受阻，货币政策的执行难度提高。欧洲美元市场部分地改变了货币政策的传导机制，严重削弱了美联储对货币供应的控制能力和控制程度，货币供应的内生性增加。除基础货币以外，经济变量和金融机构、企业、居民行为等内生变量对货币供应的作用明显加强，货币供应更多的成为一个内生性经济变量。此时，货币政策必须经由美联储以外的各经济主体的配合才能发挥其应有效力。欧洲美元市场建立，使得美联储执行货币政策的难度更大，跨国界的金融活动可以在相当程度上抵消美联储的货币政策操作。
9．为什么当利率持续几年增长时，金融机构一般都会遇到困难？
答：当利率持续几年增长时，金融机构一般会遇到支付方面的困难。这是因为很多金融机构的债务主要是短期存款，其利率随着市场利率的增长而增长，但是金融机构大部分的资产为固定利率的抵押贷款形式的长期金融工具，其利率是固定不变的。高利率一方面使金融机构向存款人支付更多的利息，另一方面却从其现有的长期贷款中无法得到更多的收入。以现值衡量，高利率使金融机构的资产相对于负债贬值，从而威胁到他们的支付能力。
10．金融市场需要不同于其他市场的监管，为什么？金融监管目的是什么？
答：（1）金融市场需要不同于其他市场的监管的原因参见本章“复习笔记”相关内容。
（2）金融监管是为了达到两个主要目的：
①向所有潜在的投资者提供信息，以使其有足够的信息来做出决策。目前，所有发行或买卖证券的公司都被要求提供关于其经营状况和经营活动的详细信息。
②确保一切金融机构能够健康发展，以使投资者的储蓄有保障。为此，银行业被要求保持一个最低的银行资本与总资产的比率。资本比率越高，银行在资产价值下降时，其地位就越稳固。
11．讨论“存款保险是件好事情，因为它能够避免银行挤兑”。
答：（1）存款保险制度的定义参见本章“复习笔记”相关内容。
真正意义上的存款保险制度始于20世纪30年代的美国，当时为了挽救在经济危机的冲击下已濒临崩溃的银行体系，美国国会在1933年通过《格拉斯-斯蒂格尔法》，联邦存款保险公司（FDIC）作为一家为银行存款保险的政府机构于1934年成立并开始实行存款保险，以避免挤兑，保障银行体系的稳定。目前，运作历史最长、影响最大的是1934年1月1日正式实施的美国联邦存款保险制度。20世纪50年代以来，随着经济形势和金融制度、金融创新等的不断变化和发展，美国存款保险制度不断完善，尤其是在金融监管检查和金融风险控制和预警方面，FDIC作了大量成效显著的探索，取得了很好的成效，从而确立了FDIC在美国金融监管中的“三巨头”之一的地位，存款保险制度成为美国金融体系及金融管理的重要组成部分。20世纪60年代中期以来，随着金融业日益自由化、国际化的发展，金融风险明显上升，绝大多数西方发达国家相继在本国金融体系中引入存款保险制度，台湾、印度、哥伦比亚等部分发展中国家和地区也进行了这方面的有益尝试。
目前国际上通行的理论是把存款保险分为隐性（implicit）存款保险和显性（explicit）存款保险两种。隐性的存款保险制度则多见于发展中国家或者国有银行占主导的银行体系中，指国家没有对存款保险做出制度安排，但在银行倒闭时，政府会采取某种形式保护存款人的利益，因而形成了公众对存款保护的预期。显性的存款保险制度是指国家以法律的形式对存款保险的要素机构设置以及有问题机构的处置等问题做出明确规定。显性存款保险制度的优势在于：①明确银行倒闭时存款人的赔付额度，稳定存款人的信心；②建立专业化机构，以明确的方式迅速、有效地处置有问题银行，节约处置成本；③事先进行基金积累，以用于赔付存款人和处置银行；④增强银行体系的市场约束，明确银行倒闭时各方责任。
（2）存款保险的积极作用
①保护存款公众的合法利益，维护金融秩序的稳定。存款保险制度可以保证银行对存款人存款的支付，最大限度地保护存款人的利益，有利于提高存款人对银行的信任度。对于大多数存款人来说，他们不可能对接收自己存款的银行或金融机构的信誉、实力和经营状况有较为全面的了解，做出恰当的评价，更谈不上采取有效的风险分散策略，而存款保险制度可以为他们提供一定程度的投资保护。当一家银行因经营不善或其他原因造成支付困难破产时，由存款保险机构代为支付公众存款，其客户的存款基本上可以避免或减少损失，就会使其他在银行有存款的社会公众反应平稳。有了存款保险制度，就可以监督银行业务，及时提出警告，把将倒闭的银行并入一家可靠的银行或向面临倒闭的银行提供巨额贷款，使这家银行得以渡过难关。存款保险制度通过向参加保险的金融机构收取一定数额的保险费，可以集中一笔巨额的保险基金，从而为保护金融业的稳定与发展架起两道防线，一是对陷入困境的金融机构实施资金救援；二是可以动用保险基金及时、科学地现金赔偿，将对存款人的损害降到最低限度，保护问题银行从市场退出的平稳性。建立存款保险制度，可以为整个商业银行系统设立一道安全网，它可以通过事前预防和事后补救的措施，安定人心，抑制挤提，减少银行的连锁破产，保障社会安定，防止个别银行因倒闭造成的体系性金融危机。
②可以减轻政府或中央银行在银行倒闭中承担的风险，如果一家银行倒闭，特别是大银行倒闭，没有一个机构承担向存款人进行赔偿支付的责任，社会公众一方面会冲击银行和政府，请求政府解决他们的存款支取问题，另一方面就是挤兑在其他银行的存款，导致整个银
行体系动荡。这时政府或者拿纳税人的钱来支付或者让中央银行发行钞票来支付。而设立存款保险制度后，倒闭银行的债务由存款保险机构来支付，可大大减轻政府和中央银行的压力，使央行的货币政策少受干扰。由于存款保险基金是一笔事先提取、长期积累的防范风险补偿损失的专用基金，因此一旦发生信用危机，不会导致中央银行为了承担最后贷款人救助者的责任而采取增发基础货币措施，从而影响币值的稳定。存款保险制度使中央银行最后贷款人的压力得到缓解，从而有利于货币政策实施的独立性、有效性。
③提高金融监管水平。存款保险制度的建立，使存款保险公司成为银行业的专业监管机构，存款保险公司复合职能的设置，以及通过开展存款保险业务积累的大量保险基金，加之存款保险公司的特别融资职能，构筑了银行风险救助的基础和处理机制。存款保险制度是在秉承了政府和央行金融监管基本思想的前提下，更加注重金融业的独特性和内在运行规律而设计出来的一种制度安排，它实现了外部监管与银行内在特质的协调统一。存款保险制度的职能不仅在于事后及时补救，更着重于事前防范，因此可作为一国中央银行进行金融监管的补充手段和重要的信息来源，从而有助于金融监管水平的提高。
（3）存款保险制度的消极影响
①存款保险制加大了银行和储户的道德风险。存款保险的存在使得储户收集信息、监管银行的动力大大降低，因为就算银行破产，他们也不会遭受损失，因而当他们怀疑银行承担的风险过大时，他们不会通过提款将市场的约束规则加在银行身上。这将诱使投保银行提高对存款保险制度的依赖度，倾向于从事风险较高、利润较大的银行业务，如以较高利润吸收存款，从事风险较大的贷款，从而加大了投保银行承受的不适当风险。从这个意义上讲，存款保险制度在一定程度上模糊了公众对金融机构风险的识别，降低了社会对金融机构的监督程度，保护了无能者、落后者，放松了金融风险对投保银行冒险经营行为的抑制，投保银行由此获得承担更大风险的激励机制。
②存款保险加重了金融市场上的逆向选择。存款保险客观上鼓励了存款人将资金存入那些许诺付利息高的金融机构，而对这些机构的经营管理水平和资金实力是否弱于对手并不关心。同时，一些银行为弥补较高的存款成本而在投资活动中冒更大的风险，因为作为存款契约剩余收益的求偿者，他们可以从高风险的投资项目的获利中得到全部好处；而股权的有限责任性质又可以避免他们承担投资项目失败的全部损失。由于受到存款保险的储户没有理由对银行施加约束，这使不法商人也发现银行业是一个最具吸引力的行业，因为他们的欺诈和贪污可以免受制裁，所以鼓励了不法商人进入银行业。特别是对风险等级不同的银行收取统一的保险费率，意味着同样规模但风险较大的银行并不需付出更多的保险费用，这将鼓励投保银行从事高风险的资产组合增加其预期收益，它承担的风险将由经营保守的银行补贴。因而，尽管存款保险制度旨在保护投保银行的存款人而不是投保银行本身，但却引发出了储户和银行的逆向选择。
总之，存款保险制度在一定程度上为存款者提供了安全保证，防止了银行“挤兑”，但由于它会加剧金融市场上的逆向选择和道德风险，又埋下了更大的金融隐患。
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金融市场学练习题 方法3对于不同的市场以同一指数加以反映。 5. 简述“无套利均衡”含义 答:如果两个资产的期望收益和风险完全一样， 那么它们的当前价格就应该相等， 否则就会出现套利机会，在套利行为的推动下，市场朝向无套利机会的均衡 方向移动。 6. 标准化期货合约的要素 答：1标准化的标的资产2标准化交易数量3标准化的报价4合约的到期和交割 5风险控制 7. 投资基金特点 答：1集合理财，专业管理2组合投资，分担风险3利益共享，风险共担。 8. 目前国外最主要的指数有哪些（指出 6个以上） 答：1纽约证券交易所的股票价格指数2伦敦金融时报的股票价格指数3中国香 港恒生 股票指数4日经股价平均数5道?琼斯股票价格指数6标准-普尔股 票价格综合指数 9. 利率的种类有哪些？ 答：1是否包含通货膨胀因素：名义利率和实际利率 2借贷期内利率是否调整： 固定利 率和浮动利率3市场利率、官定利率与公定利率4单利和复利5即期 利率和远期利率。 10. 债券价值的影响因素有哪些 答：1收益率变化2信用评级3票面利率和到期时间4基础利率5赎回条款6税 收待遇7债券的流动性8通货膨胀 11. 简述金融市场的功能 答：宏观：1聚集功能2配置功能3调节功能4反映功能 微观：1创造了一个价值发现过程2提供了一种流动机制3大大降低了金额 交易的成本。 12. 股票交易中的场外市场交易有何特点 答：1分散性2无形的交易市场3买卖的证券多未在证券交易所登记 4场外交易 风险大。 13. 凸性的性质有哪些 答：价格收益率曲线的曲率即凸性。 1票息利率和凸性负相关2到期期限和凸性正相关3收益率和凸性负相关 14. 市盈率指标的缺点 （一）简答题 1. 简述国债的发行方式 答：1直接发行2代销发行3承购包销发 行4招标拍卖发行。 2. 简述金融自由化的影响 答：有利：推动竞争；方便投资融资； 促进资本流动 不利：危及稳定；影响政策实施与监管； 3. 证券交易委托的种类 答：1市价委托2限价委托3停止损失委托 4. 指数编制呈现多元化特征 答: 1对于同一市场以不同的指数加 以反映 影响经济运行 4停止损失限价委托。 2同一指数系列采取不同的指数编制
全国2013年1月高等教育自学考试 金融市场学试题 课程代码：00077 请考生按规定用笔将所有试题的答案涂、写在答题纸上。 选择题部分 注意事项： 1.答题前，考生务必将自己的考试课程名称、姓名、准考证号用黑色字迹的签字笔或钢笔填写在答题纸规定的位置上。 2.每小题选出答案后，用2B铅笔把答题纸上对应题目的答案标号涂黑。如需改动，用橡皮擦干净后，再选涂其他答案标号。不能答在试题卷上。 一、单项选择题(本大题共20小题，每小题1分，共20分) 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其选出并将“答题纸”的相应代码涂黑。错涂、多涂或未涂均无分。 1.现代意义上的证券交易所最早成立于 A.意大利佛罗伦萨 B.荷兰阿姆斯特丹 C.英国伦敦 D.美国费城 2.中央银行发行和回购的市场是 A.政府债券市场 B.货币市场 C.央行票据市场 D.同业拆借市场 3.同业拆借期限最长不超过 ．．． A.3个月 B.6个月 C.9个月 D.1年 4.我国同业拆借市场使用的利率是 A.SHIBOR B.LIBOR C.HIBOR D.NIBOR 5.下列有价证券中，具有“二次融资”特点的是 A.普通可转换公司债券 B.可分离交易转换债券 C.普通股 D.优先股 6.每股净资产反映的是股票的 A.票面价值 B.账面价值 C.清算价值 D.内在价值 7.A公司每股净资产值为5元，预计溢价倍数为2，则每股发行价格为 D.10元 8.下列关于股票发行价格的影响因素中，说法正确的是 A.税后净利润越高，发行价格越高 B.股票发行数量越大，发行价格可能越高 C.传统产业且竞争能力较差的企业，其发行的股票价格越高 D.宏观经济前景悲观时，发行价格越高
2010年1月 金融市场学试题 一、单项选择题(本大题共20小题，每小题1分，共20分) 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的 括号内。错选、多选或未选均无分。 1.属于经济周期预测先行指标的是() A.工业产值 B.消费物价指数 C.消费者信心指数 D.失业的平均期限 2.现货交易不包括() B.保证金交易A.现金交易 C.固定方式交易 D.利率互换 3.下列选项中，既可以作为交易所市场的回购抵押品，也可以作为银行间市场的回购抵押 品的是() B.政策性金融债国债A. C.央行票据 D.企业债 4.发行者只对特定的股票发行对象发行股票的方式称为() B.私募发行公募发行A. C.直接发行 D.间接发行 5.影响股票供求关系的市场因素是() A.投资者动向 B.金融形势 C.劳资纠纷 D.财政状况 6.市场价格若没有达到客户所要求的特定价位，则不能成交的订单是() A.到价单 B.市场单 C.限价单 D.收盘单 7.期货交易中，市场风险的防范机制是() A.保证金制度 B.无负债结算制度 C.价格限额 D.实物交割 8.从投资运作的特点出发，可将证券投资基金划分为() A.对冲基金与套汇基金 B.私募基金与公募基金 C.在岸基金与离岸基金 D.股票基金与债券基金 9.国债柜台交易的交割方式为() A.T+0 B.T+1 C.T+2 D.T+3 10.一张15年期，年利率为7.2％，市场买卖价格为800元，票面价值为1000元的债券，其即期收益率为() A.7.2％ B.8％ C.8.5％ D.9％ 11.为谋取现货与期货之间价差变动收益而参与期货市场的交易者是()
金融市场及其构成要素：金融市场是办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品买卖，以及同业之间进行货币借贷的场所。金融市场的要素主要有：金融市场主体、金融市场客体、金融市场媒体和金融市场价格。 金融市场的功能：（1）转化储蓄为投资。（2）改善社会经济福利。（3）提供多种金融工具并加速流动，使中短期资金凝结为长期资金的功能。（4）提高金融体系竞争性和效率。（5）引导资金流向。 金融市场监督管理的目标与原则：各国金融市场监督管理的目标十分相近。从宏观经济角度看，是为了保证金融市场机制、进而保证整个国民经济秩序的正常运转，以高效、发达的金融制度推动经济的稳定发展。从金融市场本身看，是为了限制和消除一切不利于市场运行的因素，以维持市场价格的相对稳定，保障市场参与者正当权益，保证市场在具有足够深度、广度和弹性的基础上稳步运行，减少波动，为国家货币政策与财政政策的实施创造良好的金融环境。金融市场必须遵循以下原则：（1）合法的原则。（2）公平的原则。（3）公开的原则。（4）自愿的原则。 金融市场监督管理的主要机构：金融监管主要通过三类机构进行，即主要监管机构、辅助监管机构和自律性监管机构。主要监管机构是对金融市场的监督管理负有主要职责并进行全面监管的机构，通常由中央银行充任。辅助监管机构是指部分具有对金融市场监管的职责或主要监管金融市场中某一个或几个子市场的机构 和部门。如证券管理委员会、外汇管理委员会 等。自律性监管机构即自我监管的机构，是指 通过自愿方式，以行会、协会形式组合而成的 监管机构，通过制订共同遵守的行为准则和自 律规章，以约束会员的市场行为。如证券同业 公会、证券交易所等。 企业与金融市场的关系：在世界上任何国家和 地区，企业都毫无例外地是经济活动的中心， 因而也是金融市场运行的基础。从法律形态 看，企业主要有三种组织形式：独资企业、合 伙企业和公司。独资企业和合伙企业是传统的 企业形式，公司则是现代企业形式。企业因从 事商品生产而和金融市场紧密联系在一起。企 业生产经营过程中发生的资金余缺，必须通过 金融市场进行融通。现代企业的重要特征是投 资主体的多元化，归根结底是资本联合的一种 形式。这个“资本联合”的过程，必须通过金 融市场实现。 政府在金融市场上的双重身份：政府部门是一 国金融市场上主要的资金需求者。在货币市场 和资本市场都是发行主体。在国际金融市场上， 政府的资金需求者身份有所改变。政府除了是 金融市场上最大的资金需求者和交易的主体， 还是重要的监管者和调节者。因而在金融市场 上的身份是双重的。? 政府对金融市场的监管 主要是授权给监管机构，并经常向金融市场施 加影响。非常时期还会采取非常措施。 金融机构在金融市场上的特殊地位：在金融市 场 金 储 蓄 资 次 需 向 投 券 市 机 特 作 机 构 也 是 因 者 司 得 地 易 为 家 金 主 元 者
金融市场学试题及答案 第一章金融市场概论 名词解释 1．货币市场：指以期限在1年以内的金融工具为交易对象的短期金融市场。其主要功能是保持金融工具的流动性，以便随时将金融工具转换成现实的货币。 2．资本市场：是指以期限在1年以上的金融工具为交易对象的中长期金融市场。一般来说，资本市场包括两个部分：一是银行中长期存贷款市场，二是有价证券市场。但人们通常将资本市场等同于证券市场。 3．保险市场：是指从事因意外灾害事故所造成的财产和人身损失的补偿，以保险单和年金单的发行和转让为交易对象的、一种特殊形式的金融市场。 4．金融衍生工具：是在原生金融工具基础上派生出来的金融工具，包括金融期货、金融期权、金融互换、金融远期等。衍生金融工具的价格以原生金融工具的价格为基础，主要功能在于管理与原生金融工具紧密相关的金融风险。 5．完美市场：是指在这个市场上进行交易的成本接近或等于零，所有的市场参与者都是价格的接受者。在这个市场上，任何力量都不对金融工具的交易及其价格进行干预和控制，任由交易双方通过自由竞争决定交易的所有条件。 单项选择题 1．金融市场被称为国民经济的“晴雨表”，这实际上指的就是金融市场的( D )。A．分配功能B．财富功能C．流动性功能D．反映功能 2．金融市场的宏观经济功能不包括( B )。
A．分配功能B．财富功能C．调节功能D．反映功能 3．金融市场的配置功能不表现在( C )方面。 A．资源的配置B．财富的再分配 C．信息的再分配D．风险的再分配 4．金融工具的收益有两种形式，其中下列哪项收益形式与其他几项不同( D )。A．利息B．股息C．红利D．资本利得 5．一般来说，( B )不影响金融工具的安全性。 A．发行人的信用状况B．金融工具的收益大小 C．发行人的经营状况D．金融工具本身的设计 6．金融市场按( D )划分为货币市场、资本市场、外汇市场、保险市场、衍生金融市场。 A．交易范围B．交易方式C．定价方式D．交易对象 7．( B )是货币市场区别于其他市场的重要特征之一。 A．市场交易频繁B．市场交易量大C．市场交易灵活D．市场交易对象固定 8．( A )一般没有正式的组织，其交易活动不是在特定的场所中集中开展，而是通过电信网络形式完成。 A．货币市场B．资本市场C．外汇市场D．保险市场 多项选择题 1．金融资产通常是指具有现实价格和未来估价，且具有特定权利归属关系的金融工具的总称，简言之，是指以价值形态而存在的资产，具体分为( BCD )。 A．现金资产B．货币资产C．债券资产D．股权资产E．基金资产2．在经济体系中运作的市场基本类型有( ACD )。
债券市场 三、单项选择题三、单项选择题 1、A 2、C 3、C 4、A 5、C 6、C 7、C 8、D 1、政府债券中的长期债券是指债券期限为（）的债券。 Ａ、十年以上Ｂ、一年以上 Ｃ、三年以上Ｄ、五年以上 ２、债券直接发行是指（）。 Ａ、向非特定投资者发行 Ｂ、向特定投资者发行 Ｃ、不通过中介机构向投资人推销 Ｄ、委托中介机构承销 ３、以下（）发行方式，承销商要承担全部发行失败的风险。 Ａ、代销Ｂ、余额包销 Ｃ、全额包销Ｄ、中央银行包销 ４、经纪人在交易所进行交易时，要遵循（）的原则。 Ａ、价格优先、时间优先Ｂ、公开、公正、公平竞争 Ｃ、客户的委托指令Ｄ、准确、高效、信息灵通 ５、短期国债的典型发行方式是（）方式。 Ａ、公募发行Ｂ、拍卖投标发行 Ｃ、拍卖Ｄ、推销人员推销 ６、地方政府债券有其独特的特点，与公司债相比，二者的一个重要的区别是（）。Ａ、发行者Ｂ、偿还担保 Ｃ、免税Ｄ、发行方式 7.债券市场是一种（）市场。 A．资本 B．货币 C．直接融资 D．间接融资 8.一般说来，发行量大的大公司企业宜用（）的方式发行，对发行人来说较简便，在费用上体现规模经济。 A．私募 B．公募 C．直接公募 D．间接公募 9.当市场利率高于票面利率时，发行债券采取( ) B A.平价 B.折价 C.溢价 D.中间价 四、多项选择题四、多项选择题 1、AE 2、ACD 3、ABC 4、ABCDE 5、ABCDEF 6、BDE 7、DE 8、ABCDE 9、ACDE 1、地方政府债券种类主要有（）。 Ａ、普通债券Ｂ、特殊债券 Ｃ、负税债券Ｄ、福利债券
Ｅ、收益债券 2、以下关于对短期国债阐述正确的是（）。 Ａ、在英国、美国称为国库券 Ｂ、其典型发行方式是公开发行的方式 Ｃ、新发行的国库券主要有３个月、６个月、９个月和１年期四种 Ｄ、短期国债是货币市场上最活跃、流动性很高的短期证券 Ｅ、以国家信用作担保，存在一定的信用风险 3、债券的实际收益率水平主要取决于（）。 A、债券偿还期限 B、债券的票面利率 C、债券的发行价格 D、债券的供求 4、公司债券的发行要素包括（）。 A、债券的发行额 B、利息率及其支付方式 C、发行价格 D、债券的偿还期限 E、偿还方式 5、确定债券的发行利率，主要依据的因素有（）。 A、债券的期限 B、债券的信用等级 C、有无可靠的抵押或担保 D、当前市场银根的松紧、市场利率水平及变动趋势等 E、债券利息的支付方式 F、金融管理当局对利率的管制结构 6.以下对债券公私募发行利弊的比较正确的是（）。 A．公募发行不必向证券管理机关办理申报，而私募必须申报。 B．私募节省发行费用，而公募必须支付承销费用 C．二者都不必向社会公布发行者内部财务状况等信息 D．私募发行不利于提高知名度 E．公募发行可以提高发行者的知名度和信用度 7、债券的承销方式有（）。 Ａ、直接发行 Ｂ、间接发行 Ｃ、私募发行与公募发行 Ｄ、代销 Ｅ、余额包销与全额包销 8、公募发行（）。 Ａ、是指公开向社会非特定投资者的发行 Ｂ、可以提高发行者的知名度 Ｃ、上市的债券可以转让流通 Ｄ、比私募发行的债券更具吸引力 Ｅ、受投资者的制约较少 9、债券的交易形式（）。 Ａ、在成交后迅速交割的叫现货交易 Ｂ、在成交后次日交割的叫延期交易 Ｃ、在成交后按约定的价格在将来交割的叫期货交易 Ｄ、在成交时就约定在将来某个时间卖者再以特定的价格买回这笔债券的叫回购协议交易
试题一 二、单项选择题（每小题2分，共10分） 1、在下列货币制度中劣币驱逐良币律出现在（）。 A、金本位制 B、银本位制 C、金银复本位制 D、金汇兑本位制 2、下列利率决定理论中，那种理论是着重强调储蓄与投资对利率的决定作用的。（） A、马克思的利率理论 B、流动偏好理论 C、可贷资金理论 D、实际利率理论 3、国际收支出现巨额逆差时，会导致下列哪种经济现象。（） A、本币汇率贬值，资本流入 B、本币汇率升值，资本流出 C、本币汇率升值，资本流入 D、本币汇率贬值，资本流出 4、超额准备金作为货币政策中介指标的缺陷是（）。 A、适应性弱 B、可测性弱 C、相关性弱 D、抗干扰性弱 5、货币均衡的自发实现主要依靠的调节机制是（）。 A、价格机制 B、利率机制 C、汇率机制 D、中央银行宏观调控 三、多项选择题（每小题3分，共15分） 1、信用货币制度的特点有（）。 A、黄金作为货币发行的准备 B、贵金属非货币化 C、国家强制力保证货币的流通 D、金银储备保证货币的可兑换性 E、货币发行通过信用渠道 2、银行提高贷款利率有利于（）。 A、抑制企业对信贷资金的需求 B、刺激物价上涨 C、刺激经济增长 D、抑制物价上涨 E、减少居民个人的消费信贷 3、汇率变化与资本流动的关系是。（） A、汇率变动对长期资本的影响较小。 B、本币汇率大幅度贬值会引起资本外逃。 C、汇率升值会引起短期资本流入。 D、汇率升值会引起短期资本流出。 4、下列属于货币市场金融工具的是（）。 A、商业票据 B、股票 C、短期公债 D、公司债券 E、回购协议 5、治理通货膨胀的可采取紧缩的货币政策，主要手段包括（） A、通过公开市场购买政府债券 B、提高再贴现率 C、通过公开市场出售政府债券 D、提高法定准备金率
金 融 市 场 学 模 拟 试 题 、单项选择题（本大题共 20小题，每小题1分，共20 分） 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的， 请将其代码填写在题后的括 号内。错选、多选或未选均无分。 1 ?金融市场以（）为交易对象。 A.实物资产 B.货币资产 C.金融资产D ?无形资产 2?上海黄金交易所于 正式开业。（） A. 1990 年 12 月 B . 1991 年 6 月 C . 2001 年 10 月 3. 证券交易所的组织形式中，不以盈利为目的的是 A.公司制 B .会员制 C.审批制 D .许可制 4. 一般说来，金融工具的流动性与偿还期 （ ） A.成正比关系 B .成反比关系 C .成线性关系 D .无确定关系 5. 下列关于普通股和优先股的股东权益，不正确的是 （ ） A.普通股股东享有公司的经营参与权 B.优先股股东一般不享有公司的经营参与权 C.普通股股东不可退股 D.优先股股东不可要求公司赎回股票 6. 以下三种证券投资，风险从大到小排序正确的是 （ ） A.股票，基金，债券 B .股票，债券，基金 C.基金，股票，债券 D .基金，债券，股票 7. 银行向客户收妥款项后签发给客户办理转账结算或支取现金的票据是 （ ） A.银行本票B .商业本票C.商业承兑汇票 D .银行承兑汇票 8货币市场的主要功能是（） A.短期资金融通 B .长期资金融通 D . 2002 年 10 月
A.系统风险 B ?非系统风险C.信用风险 D .市场风险C.套期保值 D ?投机 9.债务人不履行合约，不按期归还本金的风险是
10 ?中央银行参与货币市场的主要目的是 （ ） A.实现货币政策目标 B ?进行短期融资C.实现合理投资组合 11?在物价下跌的条件下，要保持实际利率不变，应把名义利率 A.保持不变B ?与实际利率对应 C.调高 D ?调低 12. 世界五大黄金市场不包括 （ ） A.伦敦 B .纽约C .东京 D .香港 13. 在我国，可直接进入股票市场的金融机构是 （） A.证券市场B .商业银行C.政策性银行 D .财务公司 14. 股票发行方式按是否通过金融中介机构推销，可分为 （ A.公募发行和私募发行 B .直接发行和间接发行 C.场内发行和场外发行 15. 我国上海、深圳证券交易所股票交易的“一手”为 （） A. 10 股 B . 50 股 C. 100 股 D . 1000 股 16. 专门接受佣金经纪人的再委托，代为买卖并收取一定佣金的是 （ 20. 关于期权交易双方的风险，正确的是 （ ） A.买方损失有限，收益无限 B .卖方损失有限，收益无限 C.买方收益有限，损失无限 D .取得佣金收入 （ ） D .招标发行和非招标发行 A.专业经纪人B .专家经纪人C.零股交易商 D ?交易厅交易商 17. 我 国上市债券以___交易方式为主。（ ） 18. 我国外汇汇率采用的标价法是 （） A.直接标价法B .间接标价法C.美元标价法 D .直接标价和间接标价法相结合 A. —级市场和二级市场 B .直接市场和间接市场 C.现货市场和期货市场 D ?官方市场和黑市 D .卖方
金融市场学模拟试题一 一混合选择题（每题2分，合计20分） 1. 银行汇票是指（）。 A.行收受的汇标 B.银行承总的汇票 C.行签发的汇票 D.行贴现的汇票 E.商业承兑汇票 2. 股票的未来收益的现值是( ). A.票面价值 B.账面价值 C.清算价值 D.内在价值 E. 3. 下列属于适用于公路、桥梁、码头、电厂等基础设施类股票发行价格的确定的方法是（）。 A．市盈率定价法 B．资产净值法 C．现金流量折现法 D．市场竞价法 E.牌板定价法 4. 在下列竞价原则中，首要的原则是（）。 A.时间优先原则 B.市价优先原则 C.价格优先原则 D.客户优先 E.限价优先 5. 地方政府债券有其独特的特点，与公司债相比，二者的区别是（）。 Ａ.发行者Ｂ.偿还担保 Ｃ.免税Ｄ.发行方式 E.发行主体 6. 影响黄金价格的经济因素( ) A.是美元汇率趋势 B.是通货膨胀 C.是利率水平 D.是石油价格的变化 E.是黄金共求数量的变化及工业需求 7. 技术分析的优越性( ) A.可以确定金融工具的最佳买卖时机； B.技术图形和技术指标数值易于获得； C.技术分析结果在一定程度上是可以信赖的； D.是一种理性分析并具有连续性； E.以上观点都不正确 8. MACD的优点（）. A.自动定义目前市场趋势向上或向下，避免逆势操作潜伏风险。 B.在认定主要趋势后制定入市策略避免无谓的入市次数。 C.若错反熊市当牛市，损失亦会受到控制而不致葬身牛腹。 D.无法在升势之最高点发出出货讯号及无法在跌势最低点发出入货讯号，即讯号来得慢些。 E.入市次数减到最小将失掉最佳赚钱机会。 9. 下列属于操纵市场行情的行为（）。 A.虚买虚卖； B.联联手操纵； C.连续交易； D.散布、制造虚假信息； E.个人联合买卖某一证券。 10.有关外汇市场管理，正确的是（）。 A.分为对外汇市场上参与者管理和对交易对象的管理；
金融市场学模拟试题一 一、单项选择题（本大题共20小题，每小题1分，共20分） 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选或未选均无分。 1．金融市场以( C)为交易对象。 A．实物资产B．货币资产C．金融资产 D．无形资产 2．上海黄金交易所于正式开业。( D ) A．1990年12月 B．1991年6月 C．2001年10月D．2002年10月 3．证券交易所的组织形式中，不以盈利为目的的是 ( B ) A．公司制B．会员制C．审批制 D．许可制 4．一般说来，金融工具的流动性与偿还期 ( B ) A．成正比关系 B．成反比关系 C．成线性关系 D．无确定关系 5．下列关于普通股和优先股的股东权益，不正确的是 ( C ) A．普通股股东享有公司的经营参与权B．优先股股东一般不享有公司的经营参与权 C．普通股股东不可退股D．优先股股东不可要求公司赎回股票 6．以下三种证券投资，风险从大到小排序正确的是 ( A ) A．股票，基金，债券 B．股票，债券，基金 C．基金，股票，债券 D．基金，债券，股票 7．银行向客户收妥款项后签发给客户办理转账结算或支取现金的票据是 ( ） A．银行本票 B．商业本票C．商业承兑汇票 D．银行承兑汇票 8．货币市场的主要功能是(A ） A．短期资金融通 B．长期资金融通 C．套期保值 D．投机
9．债务人不履行合约，不按期归还本金的风险是( ） A．系统风险 B．非系统风险C．信用风险 D．市场风险 10．中央银行参与货币市场的主要目的是 ( ) A．实现货币政策目标 B．进行短期融资C．实现合理投资组合 D．取得佣金收入 11．在物价下跌的条件下，要保持实际利率不变，应把名义利率 ( ) A．保持不变 B．与实际利率对应C．调高D．调低 12．世界五大黄金市场不包括 ( ) A．伦敦 B．纽约C．东京 D．香港 13．在我国，可直接进入股票市场的金融机构是( ) A．证券市场 B．商业银行C．政策性银行 D．财务公司 14．股票发行方式按是否通过金融中介机构推销，可分为 ( ) A．公募发行和私募发行B．直接发行和间接发行C．场内发行和场外发行 D．招标发行和非招标发行15．我国上海、深圳证券交易所股票交易的“一手”为 ( ) A．10股 B．50股C．100股 D．1000股 16．专门接受佣金经纪人的再委托，代为买卖并收取一定佣金的是 ( ) A．专业经纪人 B．专家经纪人C．零股交易商 D．交易厅交易商 17．我国上市债券以___交易方式为主。 ( ) A．现货 B．期货C．期权 D．回购协议 18．我国外汇汇率采用的标价法是 ( ) A．直接标价法 B．间接标价法C．美元标价法 D．直接标价和间接标价法相结合 19．黄金市场按交易类型和交易方式可分为 ( ) A．一级市场和二级市场 B．直接市场和间接市场C．现货市场和期货市场 D．官方市场和黑市
三、单选题 1．金融市场主体是指（C ） A．金融工具 B．金融中介机构 C．金融市场的交易者 D．金融市场价格 2．金融市场的客体是指金融市场的（ A） A．交易对象 B．交易者 C．媒体 D．价格 3．金融市场首先形成于17世纪的（ C ） A．中国浙江一带 B．美洲大陆 C．欧洲大陆 D．日本 4．世界上最早的证券交易所是（ A ） A．荷兰阿姆斯特丹证券交易所B．英国伦敦证券交易所 C．德国法兰克福证券交易所 D．美国纽约证券交易所 5．东印度公司是世界上最早的股份公司，它是由（C ）人出资组建的。 A．印度B．美国 C．英国 D．荷兰和比利时 6．旧中国金融市场的雏形是在（ A）中叶以后出现在浙江一带的钱业市场。 A．明代 B．唐代 C．宋代 D．清代 7．我国历史上第一家证券交易所是成立于1918年的（ B ） A．上海华商证券交易所 B．北京证券交易所 C．上海证券物品交易所 D．天津证券、华纱、粮食、皮毛交易股份有限公司 8．专门融通一年以内短期资金的场所称之为（A ） A．货币市场 B．资本市场 C．现货市场 D．期货市场 9．旧证券流通的市场称之为（ B ） A．初级市场 B．次级市场 C．公开市场 D．议价市场 10．在金融市场上，买卖双方按成交协议签定合同，允许买卖双方在交付一定的保险费后，即取得在特定的时间内，按协议价格买进或卖出一定数量的证券的权利，这被称之为（C ） A．现货交易 B．期货交易 C．期权交易 D．信用交易 11．在金融市场发达国家，许多未上市的证券或者不足一个成交批量的证券，也可以在市场进行交易，人们习惯于把这种市场称之为（ A ） A．店头市场 B．议价市场 C．公开市场 D．第四市场 12．机构投资者买卖双方直接联系成交的市场称之为( D ) A．店头市场 B．议价市场 C．公开市场 D．第四市场 四、多选题 1．在西方发达国家，有价证券细分为：（ ABC ） A．商品证券 B．货币证券 C．资本证券 D．政府证券 E．外汇 2．在下述对金融市场实施监管的机构中，属于辅助监管机构的有（ BC） Ａ．中央银行 B．外汇管理委员会 C．证券管理委员会 D．证券同业公会 E．证券交易所 3．我国金融市场的主要监管机构是（ ABD ） A．中国证券监督管理委员会 B．中国人民银行 C．中国证券业协会 D．中国保险监督管理委员会 E．上海和深圳证券交易所 4．在我国金融市场中，属于自律性的监管机构包括（ CE ） A．中国证券监督管理委员会 B．中国人民银行 C ．中国证券业协会 D．中国保险监督管理委员会 E．上海和深圳证券交易所
金融市场学简答题版 Company number【1089WT-1898YT-1W8CB-9UUT-92108】
金融市场及其构成要素：金融市场是办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品买卖，以及同业之间进行货币借贷的场所。金融市场的要素主要有：金融市场主体、金融市场客体、金融市场媒体和金融市场价格。 金融市场的功能：（1）转化储蓄为投资。（2）改善社会经济福利。（3）提供多种金融工具并加速流动，使中短期资金凝结为长期资金的功能。（4）提高金融体系竞争性和效率。（5）引导资金流向。 金融市场监督管理的目标与原则：各国金融市场监督管理的目标十分相近。从宏观经济角度看，是为了保证金融市场机制、进而保证整个国民经济秩序的正常运转，以高效、发达的金融制度推动经济的稳定发展。从金融市场本身看，是为了限制和消除一切不利于市场运行的因素，以维持市场价格的相对稳定，保障市场参与者正当权益，保证市场在具有足够深度、广度和弹性的基础上稳步运行，减少波动，为国家货币政策与财政政策的实施创造良好的金融环境。金融市场必须遵循以下原则：（1）合法的原则。（2）公平的原则。（3）公开的原则。（4）自愿的原则。 金融市场监督管理的主要机构：金融监管主要通过三类机构进行，即主要监管机构、辅助监管机构和自律性监管机构。主要监管机构是对金融市场的监督管理负有 主要职责并进行全面监管的机构，通常由 中央银行充任。辅助监管机构是指部分具 有对金融市场监管的职责或主要监管金融 市场中某一个或几个子市场的机构和部 门。如证券管理委员会、外汇管理委员会 等。自律性监管机构即自我监管的机构， 是指通过自愿方式，以行会、协会形式组 合而成的监管机构，通过制订共同遵守的 行为准则和自律规章，以约束会员的市场 行为。如证券同业公会、证券交易所等。 企业与金融市场的关系：在世界上任何国 家和地区，企业都毫无例外地是经济活动 的中心，因而也是金融市场运行的基础。 从法律形态看，企业主要有三种组织形 式：独资企业、合伙企业和公司。独资企 业和合伙企业是传统的企业形式，公司则 是现代企业形式。企业因从事商品生产而 和金融市场紧密联系在一起。企业生产经 营过程中发生的资金余缺，必须通过金融 市场进行融通。现代企业的重要特征是投 资主体的多元化，归根结底是资本联合的 一种形式。这个“资本联合”的过程，必 须通过金融市场实现。 政府在金融市场上的双重身份：政府部门 是一国金融市场上主要的资金需求者。在 货币市场和资本市场都是发行主体。在国 际金融市场上，政府的资金需求者身份有 所改变。政府除了是金融市场上最大的资 金需求者和交易的主体，还是重要的监管 者 双 权 响 金 融 的 的 和 者 因 构 者 向 征 接 在 一 融 一 机 式 公 之 投 影 人 股 券 地
第二章货币市场练习参考答案 一、判断题 1．货币市场是一个无形的市场，其效率可通过广度、深度和弹性这三个指标进行衡量（是） 2．商业银行参与同业拆借市场即可以作为资金的供给者，又可以资金的需求者，决定其最终参与身份的是商业银行的法定存款准备金状况。（错） 3．同业拆借市场利率在交易双方直接进行交易的情况下，可以通过协商的方式来决定。（对） 4．回购协议的资金需求方就是融出证券的一方，也是回购协议到期时必须支付一定货币将证券回购的一方。（对） 5．封闭式回购由于所持押证券被专门的机构冻结，因此不可能有违约的风险。（错） 6．对于商业票据的发行人来说，商业票据的利息成本就是商业票据的面值同票面利率的乘积。（错） 7．办理票据贴现的银行或其他贴现机构将其贴现收进的未到期票据再向其他的银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为称为再贴现。（错） 8．由美国国内银行在境外的分支机构所发行的以美元为面值、发行地在美国境外的大额可转让定期存单属于欧洲美元存单。（对） 9．当市场对于债券的需求强烈时，美式收益率招标所确定的票面利率会相对高些。（错） 10．短期政府债券能够成为中央银行公开市场操作的工具，主要是因为短期政府债券信用风险小，价格变动的利率弹性小，发行量大，品种多，且是商业银行超额准备的主要资产。（对） 二、单项选择题 1．以下不属于货币市场范畴的是（B） A同业拆借市场B股票市场C短期政府债券市场D大额可转让定期存单市场 2．用以衡量货币市场交易活跃程度的指标是（B） A广度B深度C弹性D宽度 3．以下不参与同业拆借市场的机构是（D） A商业银行B证券公司C信托公司D中央银行4．以下关于回购协议市场中的回购交易，说法正确的是（D） A回购协议市场签订的回购协议是有一定市场价格的。 B回购协议中正回方在回购协议到期时，有权放弃购回所抵押的证券。 C回购协议中的逆回购方在回协议到期时，有权不回售所融得的证券。 D回协议的执行双方必须在回购协议到期时按照协议中约定的条件执行交易。5．正回购方所质押证券的所有权真正让渡给逆回购的回购协议属于（D） A正回B逆回购C封闭式回购D开放式回购6．以下不可能成为商业票据发行者的是（D） A金融公司B金融控股子公司C大型企业D地方政府7．当存单持有者急需资金时，存单却不能在大额可转让定期存单市场的二级市场上立即出售或不能以合理价格出售，这给持有者带来的风险属于（B） A利率风险B信用风险C市场风险D购买力风险
一、单项选择题 1.金融市场交易的对象是（） A.资本 B金融资产 C.劳动力 D.土地与房屋 2.金融市场各种运行机制中最主要的是（） A.发行机制 B.交易机制 C.价格机制 D.监督机制 3.企业通过发行债券和股票等筹集资金主要体现的是金融市场的（） A．聚敛功能 B.配置功能 C.调节功能 D.反映功能 4.非居民间从事国际金融交易的市场是（） A.到岸金融市场 B.离岸金融市场 C.非居民金融市场 D.金融黑市 5.同业拆借资金的期限一般为（） A.1天 B.7天 C . 3个月 D. 2年 6.一市政债券息票率6.75%，以面值出售；一纳税人的应税等级为34%，该债券所提供的应税等价收益为（） A. 4.5% B.10.2% C.13.4% D.19.9% 7.最能准确概况欧洲美元特点的是（） A.存在欧洲银行的美元 B.存在美国的外国银行分行的美元 C.存在外国银行和在美国国土外的美国银行的美元 D.存在美国的美国银行的美元 8.短期市政债券当期收益率为4%，而同类应税债券的当期收益率为5%。投资者的税收等级分别为以下数值时，能给予投资者更高税后收益的是（） A.0 B.10% C.20% D.30% 9.最早发行大额可转让定期存单是（） A 汇丰银行 B 中国银行 C 花旗银行 D 巴林银行 10.国库券和BAA级公司债券收益率差距会变大的情形（） A 利率降低 B 经济不稳定 C 信用下降 D 以上均可 11.以折价方式卖出债券的情形是（） A 债券息票率大于当期收益率，也大于债券的到期收益率 B债券息票率等于当期收益率，也等于债券的到期收益率 C债券息票率小于当期收益率，也小于债券的到期收益率 D债券息票率小于当期收益率，也大于债券的到期收益率 12.一份10 000元面值的10年期国债每半年付息一次，该国债的年息票率6%，投资者在第5年末会收到（） A 300元 B 600元 C 3 000元 D 6 000元 13.关于政府机构债券说法不正确的是（） A 以信誉为保证，无需抵押品 B 债券由中央银行作后盾 C 债券的收支偿付列入政府的预算 D 财政部和一些政府机构可发行 14.最适合被证券化的是（） A 企业的信用贷款 B 一般的房地产抵押贷款 C 住房抵押贷款 D 企业的担保贷款 15.一家公司的销售额和利润都快速地增长，且其速度要远远快于整个国家以及其所在的行业的发展速度，那么这家公司发行的股票属于（） A 蓝筹股 B 投机股 C 成长股 D 收入股
五、简答题 1. 主要的资金融通方式有哪些，它们各自的优劣势是什么？ 参考答案： 资产融资的方式有直接融资和间接融资两种方式。 在直接融资过程中，资金短缺者通过金融市场直接向资金盈余者发放股票、债券等索取权凭证直接获取所需要的资金。其优点是避开了银行等金融中介机构，资金供求双方直接进行交易，因此可以节约交易成本。其缺点是资金盈余者要承担比较大的风险。 在间接融资过程中，资金短缺者与资金盈余者并不直接发生直接的金融联系，而是通过银行等中介机构联系在一起。其优点是只要金融中介机构能够按时还本付息，资金盈余者就不会有风险，因此，这种融资方式对资金盈余者而言具有较小的风险。其缺点是资金短缺者在签订贷款协议时，会有很多附加条件，以至于资金短缺者很难在需求量和时间上得到保证，资金的用途也往往受到严格的限制。 2. 金融体系的主体有哪些？ 参考答案： 金融体系主体主要有政府部门、中央银行、金融中介、工商企业、居民个人和外国参与者等，各主体特性不同，在金融市场上起到的作用也各不相同。其中，金融中介金融市场上最大的买方和卖方，金融中介分为存款类金融中介和非存款类金融中介两大类。存款性金融机构包括商业银行、储贷协会、信用合作社等。非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不同，它是通过发行证券或者以契约性的方式来聚集社会闲散资金。非存款性金融机构包括证券公司、保险公司、投资基金等。 3. 金融市场主要有哪些功能？ 参考答案： 金融市场最基本的功能是充当联结储蓄者与投资者的桥梁，对资本进行时间和空间上的合理配置，即通俗意义上的融资功能。融资功能的一方表现为聚敛功能，另一方面表现为配置功能。但融资并非金融市场的唯一功能，金融市场在融资过程中又派生出许多新的功能，比如风险管理功能、交易功能、反映功能等。 4. 国际货币基金组织和中国人民银行把货币划分为哪些层次？ 参考答案： 国际货币基金组织把货币层次划分为以下三类，分别是M0、M1、M2。M0，即流通在外通货，包括居民手中的现金和企业单位的备用金，不包括商业银行的库存现金。M1是狭义货币，由M0加上商业银行活期存款构成。M2是广义货币，由狭义货币加准货币构成。准货币是指流动性较差，但在短期中可转换成现金的账户。 1. 简述商业银行经营的三原则？ 参考答案： 商业银行和其他企业一样，它的目标是实现利润最大化。在长期的经营实践中，商业银行的管理者们形成了三条基本的银行管理原则，即安全性原则、流动性原则和盈利性原则。 安全性原则要求银行在经营活动中必须保持足够的清偿能力，经得起重大风险和损失，能够随时应付客户提存，使客户对银行保持坚定的信任。流动性原则是指商业银行随时应付客户提存以及银行支付需要的能力。盈利性原则是指商业银行在其经营活动中获取利润的能力，它是商业银行经营管理的基本动力。 2. 简述商业银行的职能？ 参考答案： 商业银行具有如下四个方面的职能：信用中介职能、支付中介职能、信用创造职能和金融服务职能。信用中介职能指商业银行通过吸收存款，把社会上的各种闲置资金集中起来，再通过贷款业务，把这些资金投入到需要资金的社会经济各部门，从而在不增加社会货币资金总量的情况下，提高整个社会货币资金的增
金融市场学试题三及答案 一、填空题(每空1分，共20分) 1、按照交割方式划分，金融市场可分为______、______和______ 。 2、根据股东的权利不同，股票可以分为和。 3、1年以内的短期政府债券通常称作 ______；1年以上的中、长期政府债券称为______。 4、我国境内的票据包括______、______、和______。 5、一般而言，票据贴现可以分为 ______、______、和 ______。 6、即期外汇交易的交割日包括三种类型：______、______、和 ______。 7、金融期权根据行使权力有效日的不同分为______和______。 8、一般情况下，金融期货交易的目的包括______和______。 二、名词解释题(每小题3分，共15分) 1、回购协议 2、大额可转让定期存单 3、掉期交易 4、抵补套利 5、奇异期权 三、简答题(每小题5分，共20分)
1、为什么说可转让大额存单对于银行和投资人来说，是一种很好的金融工具？ 2、简述同业拆借市场监管的基本原则？ 3、债券与股票虽然都是有价证券，但两者有着很大的不同，请分析它们的不同点？ 4、证券投资基金的特点有那些？ 四、论述题(每小题10分，共20分) 1、试述金融市场在经济运行中的主要功能。 2、试分析期货交易与期权交易的联系与区别。 五、案例分析题（每小题25分，共25分） 巴林银行倒闭事件 巴林银行，历史上显赫的英国老牌贵族银行，世界上最富有的女人——伊丽莎白女王也信赖它的理财水准，并是它的长期客户。 尼克．利森，国际金融界“天才交易员”，曾任巴林银行驻新加坡巴林期货公司总经理、首席交易员，以稳健、大胆著称。在日经225期货合约市场上，他被
《金融市场学》试题及答案（一） 第1题: 短期证券经纪人可以从转期经营中荻取收益，所谓“转期”是指( )，全选 第2题: 证券交易所是一个有组织的买卖证券的公开市场，其基本特点表现在(自身并不持有和买卖证券-----；交易采用经纪制) 第3题: 大多数国家同业拆借市场的相同之处是(信用拆借为主；有形市场为主；银行间拆借为主)。 第4题: 一般参与银行承兑汇票贴现市场的交易者有(商业银行；非银行金融机构；工商企业) 第5题: 以下表述股票发行市场与流通市场关系错误的是(发行市场是基础；没有发行市场，就不会有流通市场；流通市场对发行市场有推动作用)． 第6题: 外汇市场的运行机制包括(汇率、供求、效率)。 第7题: 银行承兑汇票——是由出票人开立一张远期汇票，以银行作为付款人，命令其在确定的将来日期支付一定金额给收款人。√ 第8题: 场外交易——是指具有准人资格的金融机构之间进行临时性资金融通的市场。√第9题: 公司型投资基金——是指具有共同投资目标的投资者，依据公司法组成以盈利为目的，投资于特定对象的股份制投资公司。√ 第10题: 金融期货——是相对于商品期货而言，是指一种法律上具有约束力的和约，它规定所买卖的金融商品的品种、数额，井约定在将来某个日期按已协议的价格进行交割．√ 第11题: 金融衍生品——又称衍生性金融工具或衍生性金融商品，是指在基础性金融工具如股票、债券、外汇、利率等的基础上，衍生出来的金融工具或金融商品。√ 第12题: 议价市场和店头市场的买卖活动都是通过双方议价成交，因此，两个市场没有什么本质区别。× 第13题: 二十世纪80年代以来，西方国家对金融市场的监督管理出现了“放松管制”的较大转变。放松管制并非不要监管，只是监管的松紧程度及监管手段发生了变化。√ 第14题: 票据虽有本票、汇票、支票之分，但需要承兑的票据却只有汇票一种。√ 第15题: 即使在金融市场发达国家，次级市场流通的证券也只占整个金融工具的2／3，这说明次级市场的重要性不如初级市场。× 第16题: 外汇经纪人存在的根本原因在于外汇汇率的频繁波动。√ 第17题: 篮筹股：又称热门股，是指那些规模庞大、经营良好、收益丰厚的大公司发行的股票。√ 第18题: 套汇交易：是指利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的交易方式。√ 第19题: 货币头寸：又称现金头寸，是指商业银行每日收支相抵后，资金过剩或不足的数量，它是同业拆借市场的重要交易工具。√ 第20题: 期货市场：是指交易协议虽然已经达成，交割却要在某一特定时间进行的市场。√ 第21题: 世界上最早的证券交易所是(荷兰)。 第22题: 票据是一种无因证券，这里的“因”是指(产生票据权利义务关系的原因)。 第23题: 在欧美各国，证券承销人多为(投资银行)。 第24题: 从商人银行的产生发展看，其最传统的业务是(票据承兑)。 第25题: 专门在货币市场上开展业务的非银行金融机构被称之为(财务公司)。