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格力电器杜邦综合分析表

项目2012 年2013 年2014 年2015 年净资产收益率32.40%34.74%35.41%38.91%销售净利率7.50%9.22%10.35%12.91%总资产周转率 1.030.980.950.61权益乘数 4.19 4.98 6.55 4.94净资产收益率 =销售净利率 X 总资产周转率X 权益乘数

基期 2012 年：净资产收益率=7.50%x 1.03 x4.19=32.40%①

2013 年因素分解分析：

替换销售净利率：9.22%x 1.03 x4.19=39.84%②

替换总资产周转率：9.22%x0.98x4.19=38.02%③

替换权益乘数：9.22%x0.98x4.98=37.74%④

②一①销售净利润变化的影响:

39.84%-32.40%=7.44%

③一②总资产周转率变化的影响:

3 8.02%-39.84%二一 1.82%

④一③权益乘数变化的影响:

37.74%-38.02%=-3.28%

2014年因素分解分析:

替换销售净利率:10.35%*1.03*4.19=44.72%⑤

替换总资产周转率:10.35%*0.95*4.19=41.24%替换权益乘数 :10.35%*0.95*6.55=35.41%⑥⑦

⑤一①销售净利率变化的影响:

44.72%-32.40%=12.32%

⑥一⑤总资产周转率变化的影响:

41.24%-44.72%=-3.48%

⑦一⑥权益乘数变化的影响:

35.41%-41.24%=-5.83% 2015:

替换销售净利率:12.91%*1.03*4.19=55.72%

替换总资产周转率:12.91%*0.61*4.19=33.00%⑧⑨

替换权益乘数:12.91%*0.61*4.94=38.91%⑩

⑧一①销售净利率变化的影响:

55.72%-32.40%=23.32%

⑨一⑧总资产周转率变化的影响:

33.00%-55.72%=-22.72%

⑩一⑨权益乘数变化的影响:

38.91%-33.00%=5.91

经过把指标分解为相关影响因素，发现格力电器2013 年的净资产收益率提高了 2.34%，其中销售净利率是有利因素，提高了 7.44%，其中总资产周转率和权益乘数都是不利因素;格力电器 2014 年的净资产收益率提高了 3.01%，其中有利的因素依然是销售净利率，它提高了12.32%，不利因素依然是总资产周转率和权益乘数，证明公司总资产的周转效率出现了下降。2015 年其不利因素主要是总资产的周转率下降了22.72%。

销售净利率提高的原因 :一是格力电器进行产业结构的调整带来的益处，公司在经济发展进入中高速期逐步的进行结构调整，发展逐渐转移到依靠质量和效率的精细增长方式，格力的及时求变使得其顺应了经济变化的要求;二是公司在销售收入方面的不断增长，公司不断进行产品研发和创新，严格把关产品的质量，同时还提供周到的售后服务，使得其赢得了市场的肯定 ;三是公司在营销方式上所做的不懈努力，格力电器针对其主打产品季节性强的

特点推行的“淡季贴息返利”模式、“年终返利”模式带动了企业在淡季销量，同时其推行

的“城市矿山”政策也获得了推动了市场的消费需求;四是公司在费用上面的有效控制，公司推行的垂直财务体系、开展的节约资产制度等都实现了对管理费用、财务费用的有

效控制。

总资产周转率下降的原因 :在进行资产营运能力分析时已对其主要原因进行了解释，另一方面是公司为调整其高的负债率使得流动资产的比重相对下降。

权益乘数的下降主要取决于公司的融资政策。家电制造业虽然偏好于无息负债的融资方

式，公司大量的采用流动负债进行融资解决其资金的需求，使得企业的流动负债的比率异常

的高，但随着经济发展的变化原来的高消耗、高投入的发展方式不能满足企业的快速发展的

要求，所以格力要不断的进行产业结构的升级和调整。产业结构的调整势必要求公司对资产

和资本的结构进行相应的调整，以顺应经济新常态的发展需求。

结论和相关建议

本文通过对格力电器股份有限公司2012 年 2014 年共 3 年的的财务报表进行分析，结合公

司的四大财务能力的全面评价，得出了格力电器在财务状况、经营成果方面的一些基本特征，

并大致发现了其可能存在的一些问题，并结合制造业的行业变化和公司的的基本情况，对公司的发展提出了可供参考的改进建议。

研究结论

1、从资金的去向来看，格力电器拥有大量的流动资产，特别是公司的货币资金和应收

票据占据较大的存量。大量的现金和应收票据使得公司的资产流动性较强，但同时也削弱了资产的盈利性 ;而公司的非流动资产的比重相对较低，使得公司的经营实力相对不那么雄厚，

但是随着制造业面临着升级与转型格力正在进行资产结构的重新调整，以适应经济新常态的

发展需求。

2、从资金的来源来看，格力电器主要依靠负债、特别是流动负债提供资金的来源，而

公司股东投入资金的占比则相对较小。这样的资本结构使得格力的负债率较高，虽然其使得公司的财务费用负担较小，且企业能够充分的发挥财务杠杆的功效，但同时也增大了格力电

器的财务风险。从公司整体资本结构来看，因格力电器采取的是稳健型的筹资策略，故其流动资产和流动负债的结构比重较大。大量的短期负债会使其面临着较大的短期偿债的压力，

虽然目前公司拥有大量的货币资金、应付票据等支付能力较强的资产，一旦公司出现经营较

差或者周转困难的问题，则公司会面临着巨大的偿债压力。

3、从公司的经营成果来看，格力电器在同行业中格力的市场占有率较高，营业毛利率、营业利润率和销售利润率等有一定的增长，并且其利润的质量也相对较好。但是因家电行业正面临着产业的转型与升级，家电销售增长趋势逐渐平缓，格力电器也面临着新形势的严峻

挑战。虽然其不断的进行产品和技术的研发和创新，在营销策略上不断刺激市场的消费能力，

其增长率依然不能避免经济发展进入中高速的影响。

4、从四大财务能力来看，格力的财务能力主要呈现如下特征:

1)在营运能力上格力的应收账款、存货等资产的周转率较快，但其总资产的周转率却比

同行业的美的电器略低。主要是公司的手持大量的现金资产和应收票据等盈利性低的资产，

这部分资产主要留存于企业偿还到期债务，故综合影响使得总资产的周转效率有待提高。

2)在偿债能力上短期偿债能力较强，因格力拥有大量货币资金和可迅速变现的资产，这成为其短期支付能力强有力的保证;另一方面其资产负债率较高，虽然近期的偿债能力不成

问题，但对长期债务还是缺乏有力的保障，财务风险相对较大。这也是公司目前正在致力于

调整其资本结构的原因。

3)从盈利能力来看，公司的盈利能力指标目前均高于同行业的美的，但是不可忽视其财

务杠杆的作用，特别是14 年因财务杠杆使得净资产收益率上升了23.18%，这种高杠杆效应背后却存在这高风险，公司还应该注意其盈利水平实现的稳健型和可持续性。

4)在发展能力方面，由于格力发展进入产业结构调整、升级的时期，其各方面的发展能

力呈现出下降的趋势，使得公司目前面临着找到新的增长点和方向，实现新阶段的快速发展

的目标。

5、通过格力电器财务报表的分析还可以探寻到其CEO董明珠女士的经营管理风格敢于冒

险和创新，她在格力电器的管理过程中大胆的进行销售模式、组织结构和财务战略等创新，

大胆的采用无息负债战略和高资产负债杠杆结构，为公司股东创造大量的投资收益。在她的

带领下，格力电器不断的进行技术的创新和改革，在新的经济环境中大力的推进产业结构的

升级与调整，积极的探寻格力电器在新常态的发展方向和思路，寻求公司快速发展的新视点。

综上所述，格力电器在财务管理中主要面临的问题是公司的资产与资本结构欠合理，流动资产的占比较高;公司的资产负债率过高，达到了70%的警戒状态，高负债比虽然能够带

来杠杆效应，但是也放大了公司所面临的财务风险。另一方面随着经济发展新常态给家电制

造业带来了巨大的影响，公司在销售收入与利润方面出现下降的趋势，公司急需进行产业结

构的调整和升级转型，急需寻找到适合经济发展新常态的结构和发展模式。