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2013/9/9
摘要
近年来，股权众筹作为新兴的互联网金融商业模式，在世界范围内取得迅速发展。本文以英国的网络股权众筹平台crowdcube为例，深入分析了其商业模式、运作过程、竞争优势及潜在缺陷，提出了可能的改进策略，并对股权众筹风险管理、市场监管问题进行了深入探究。最后，论文探讨了股权众筹在中国发展的现实问题，给出了可能的发展路径。
关键词：股权众筹crowdcube 案例分析
目录
第一章、前言 .................................................................................................................
一、互联网金融的兴起 .................................................................................................
二、众筹的概况 .............................................................................................................
第二章、股权众筹的商业模式及优化改进 .................................................................
一、股权众筹商业模式 .................................................................................................
二、crowdcube具体运作流程 ......................................................................................
三、股权众筹模式的细节及优缺点 .............................................................................
四、股权众筹的优化策略 .............................................................................................
第三章、股权众筹的风险控制 .....................................................................................
一、众筹平台的一般风险 .............................................................................................
二、股权众筹平台的特有风险 .....................................................................................
三、加强风险控制——立法和监管..............................................................................
第四章、股权众筹的机遇和挑战 .................................................................................
一、股权众筹的机遇 .....................................................................................................
二、股权众筹面临的挑战 .............................................................................................
第五章、股权众筹落地中国——潜在的障碍与可能的路径......................................
一、国内众筹网站发展现状 .........................................................................................
二、股权众筹的国内需求分析 .....................................................................................
三、股权众筹在国内的发展阻力 .................................................................................
四、股权众筹的中国化——借鉴与建议......................................................................
第一章、前言
一、互联网金融的兴起
随着信息技术和移动通讯业务的发展，互联网金融正潜移默化地改变着传统金融业在市场中的定位。作为一种互联网与金融业相结合的新兴事物，互联网金融在很大程度上改变了传统的货币金融理论，资金供需双方可以借助于互联网直接完成匹配。这既是传统金融理论的一次前沿创新，也是现行金融业的一场“范式革命”。
互联网金融具有资源可获得性强、信息相对对称、资源配置去中介化等特征，可以实现沟通平台、资金融通、网络支付、信息搜集等功能。目前来看，互联网金融包
括众筹融资网站、第三方支付、P2P小额信贷、新型电子货币以及其他网络金融服务平台。
二、众筹的概况
公众募集（crowdfund），简称众筹或众募，就是一种利用互联网的传播特性，向广大网友募集资金的融资方式。2001年，全球第一个众筹平台ArtistShare于美国上线。经过数年发展，在欧美已经涌现以kickstarter等为首的四大类数百家成熟网站。据美国机构公布的一项调查资料显示，2012年，全球众筹平台筹资金额高达28亿美元，这个数字在2011年只有14.7亿美元。
截至目前，众筹主要有四种模式，分别是募捐、预售、债权募集和股权募集。前两种模式中，项目发起人（筹资者）并不承诺回馈，或者承诺在集资和项目成功之后以项目产品或服务回馈投资者；而后两种模式本质上可以看作是债券和股票的网络发行。本文以网络股权众筹平台crowdcube为切入点，深入分析这一商业模式。
第二章、股权众筹的商业模式及优化改进
一、股权众筹商业模式
互联网股权众募，作为一种突破传统的金融服务方式，是以互联网为载体，为投资者、融资者提供投融资服务的平台，它并不是将投融资用网络化进行简单包装，而是建立了全新的规则与秩序。分析股权众募的商业模式，有助于深化挖掘其商业价值，并为未来的监管提供理论支持。
互联网股权众募的商业模式可以描述为节点和线路的集合，如图1所示，其中方框表示为节点，箭头表示为线路。这些节点与线路可以设定不同形式的规则，以构成互联网股权众募差异化的商业模式。本章第三节将对此进行具体分析。
图1互联网股权众募的商业模式
首先，筹资者（fund-raiser），一般是小型企业，根据自己的融资需求，设定融资额，发行一定量的股票，并把自己的融资计划发布在众筹平台。在此过程中，企业需要披露一系列的信息，为潜在投资人提供参考。需要披露的信息一般包括未来商业计划、财务报表及财务预测等。
其次，大众投资者（investor）根据筹资者披露的信息，选择中意的项目，并自主决定投资金额，之后将现金存放于托管平台，这个平台一般是第三方。
当筹资期届满时，如果一个项目根据众筹平台的规则筹资成功，则股权融资成功达成，企业获得资金，大众投资者获得股票，众筹平台根据预先设定的费率从筹资额中扣除费用作为收入。否则，筹资失败，股票被退回企业，现金退回大众投资者。二、crowdcube具体运作流程
我们的研究以crowdcube为切入点，图2展示了crowdcube平台运行的具体流程。在第一阶段，筹资者在线提交项目，crowdcube进行审核，投资者选择目标，资金逐渐募集；第二阶段为成果判断，crowdcube采取allornothing的融资规则，我们将在本章第三节予以详述。
图2crowdcube具体运作流程
三、股权众筹模式的细节及优缺点
我们将从推荐机制、融资规则、收费模式等角度对股权众募的商业模式进行详细的介绍与分析。
（一）推荐机制
在互联网股权众募中，项目的发布机会对公众是开放的，任何人有创意都可以在众募平台公开募集资金。这会极大激发人们的灵感与筹资热情，但同时也会造成优秀项目与低劣项目鱼龙混杂。众募平台为了提高自己的信誉，吸引更多的投资者，一般都会主动对项目进行初步审查。但众募平台毕竟人力、物力有限，如何保证上线项目的质量是众筹平台需要解决的问题。
对于项目优劣的评判，需要专业化的知识。因此项目谁优孰劣，本身难以辨别。平台需要引入合理的推荐机制，使高投资价值的项目得到更多的关注。目前，众筹平台的推荐机制更多强调公平，而在经济效率上有待进一步提高，具体机制包括：（1）随机展示
在随机展示的机制下，不同项目之间得到公平的对待，但随着项目数量的爆炸性增长，会使每个项目得到展示的机会均非常渺茫，这不利于投资者进行选择，因此随机展示机制正逐步被淘汰。
（2）时间优先
时间优先与随机展示类似，对项目展示采取被动策略，不利于帮助投资者进行投资决策。
（3）融资比例优先
融资比例优先，是指已有融资额与预定目标的比值越大，项目得到展示的优先级越高。某一项目在已经实现较高的融资比例时，这种机制能有效提高融资成功的可能性，进而撮合更多的交易；但对于新发布的项目，存在不被注意的可能。
（4）项目归类
众筹平台自身不对项目优劣进行评判，而是将它们分门别类予以整合，集合性的提供给投资者，使投资者可以进行比较。这是众筹平台目前普遍采用的方法，特别是由此衍生一些专业化的众筹平台，比如ArtistShare仅发布音乐相关的创意项目。（5）混合模式
正因为上述项目推荐机制各有优缺，目前多数众筹平台采取混合模式。
（二）融资规则
在何种情况下，筹资被判定为成功呢？这关系到投资者、筹资者间的利益分配，更对双方的行为产生影响。目前主要有2种规则：
（1）AllorNothing——“足额成功规则”
在这种规则下，只有当融资额达到预定目标，即融资额大于或等于预定值的100%时，融资被判定为成功，筹资者得到资金；如果达不到预定目标，筹资者将不会得到融资，投资者的资金将会被返还。
“足额成功规则”的优点在于有效保护了投资者的利益，当一个项目不能得到足够的资金支持时，它的经营活动难以有效开展，其投资价值难以实现，因此筹资不足时应当放弃项目。可见，“足额成功规则”，给投资者保障与信心，促进了交易的推行，对市场发展做出贡献。
“足额成功规则”同时存在缺点，特别是筹资者的道德风险。首先，“足额成功规则”会加大筹资者发行失败的风险，当筹资者对此产生预期时，他们往往退而求其次，将本来需要100万的项目设定目标为50万，以增加融资成功的概率，这是筹资者的道德风险。其次是当一个项目的融资额接近于预定目标，但不能达到预定目标时，筹资者可能会自行投入一定资金，以撮合融资成功，这就包含了欺诈的成分，使大众投资者的利益受到损失。由于信息传递效应，投资人也会对此产生顾忌，使得市场参与者数量下降，进而阻碍市场的进一步发展。
（2）KeepItAll——“实际金额规则”
“实际金额规则”，意味着不管最终的筹资额能否达到预定目标，所有实际筹得的资金减去部分佣金费用后都将提供给筹资者，筹资者有权决定保留资金开展项目，或把资金返还给投资者。
实际金额规则的优点在于激励筹资者“讲真话”，筹资者不必担心不能达到预定目标所导致的融资失败。因此，筹资者有动力以实际的需求募集资金，也就不存在“足额成功规则”下的道德风险。这对市场的发展有正向的促进。
“实际金额规则”的缺点也十分显着。融资量不足情况下开展项目加大了项目本身的风险，在股权融资的情况下，这种损失将由投资者承担。在融资期开始阶段，投资人难以判断项目最终能否募集足额资金，因而会产生观望情绪；当市场普遍观望时，也许一个本来优秀的项目因此被否定，也就是说“实际金额规则”对市场交易的正常进行会形成一定的阻碍。
（三）收费模式
互联网股权众筹平台作为一个经营实体，其基本目标为获取收入、实现盈利。在为投资者、筹资者服务的同时，以什么样的方式收取费用，对平台参与者有重大影响。
目前，各大平台收费的基本模式为抽取佣金。当项目融资成功后，平台收取全部融资额一定比例的佣金费用；若融资失败，则平台不收取任何费用。费率的确定收到诸多因素的制约，首先是同行业的竞争，为了赢取更多项目在自己的平台上线，很多平台竞相调低费率，甚至现行采用零费率；其次是其他融资方式对费率的制约，只有当众募的成本低于传统的融资渠道时，企业才会选择众募的方式。
虽然某些股权众筹平台宣称自己不收取任何费用，但我们认为这属于众募平台现阶段的经营策略，一段时间之后仍会以其他方式获取盈利。至于盈利的方式，目前的方式较为单一，还没有形成多元化的收费模式。
（四）其他规则
（1）最小投资额
传统的股权融资，一般需要大量资金，导致小投资者退出该市场。在互联网股权众募中，投资者可以投资一个相当小的数额参与股权投资，比如crowdcube的最低投资额为10英镑。但应该注意到，这个投资额并不是越小越好的，因为每股价值不能无限小的分割；并且从长期来看，假如筹资企业成功上市，此类微小股权很难在市场上进行交易。
（2）募集期设定
募集期的设定，对项目融资有重大影响。如果筹资时间过短，募集资金难以达到预定水平；如果时间过长，同样导致创意项目失去市场机会、投资者资金长期闲置等问题。并且，众募平台有设置较长筹资期的倾向，因为在筹资期构成对资金的实际占用，平台可获得货币的时间价值。
（3）托管平台建设
基于制衡的考虑，投资人的钱一般首先由第三方的机构予以托管，而不存放于股权众筹平台。那么对于托管期间占用的资金，是否支付利息，需要投资者、众筹平台、托管机构协议确定。
四、股权众筹的优化策略
在前两节的分析中，我们发现了股权众募现有商业模式一系列的缺陷，对应于推荐机制中的信息冗杂成本、融资规则所引起的道德风险、收费模式单一导致的恶性价格竞争等。对此，我们尝试提出优化策略。
（一）构建质量信号体系
众筹平台的信息冗杂成本，会增大投资者选择项目的难度，面对成千上万个创意项目，单个投资人难以对它们逐个审查，也就是说众筹平台存在隐形的容量限制。为了解决这个问题，众筹平台应该在现有基础上，进一步完善项目评判的质量信号体系。
这个体系的建立应该是大众导向的。单个投资者无法完成的任务，整个投资者集合共同参与，分享信息。具体的途径可以是建立投票评分机制。
当投资者浏览一个创意项目后，他不仅可以决定向该项目投资，同样可以公开发表对该创意项目的观点。众筹平台可以采用打分的方式，每个项目浏览人都可以对创意项目进行打分，众筹平台为项目计算平均分，并把这个平均分展示在项目页面的显着位置。众筹平台同样可以根据这个评分来制定项目的推荐机制，得分高的项目拥有更多的展示机会。
（二）建立对项目发起人的约束、监督机制
投资者在选择项目时，除创意项目的优劣外，筹资者本身的素质是投资人格外关注的，特别是初创企业，能否拥有大的发展很大程度上依靠创业者的个人素质、能力，比如契约精神、合作意识等。披露这些信息，能给企业领导者施加约束和监督，领导者的失职行为将对其个人信誉、发展产生影响。这种制度的建立很难单独存在于个别众筹平台，应当成为行业的标准，否则企业领导人将会选择那些没有事后监督的平台发布项目。监管当局可以制定相应的细节，规范市场的发展。
（三）转型盈利模式
股权众募平台创办者的根本目的是实现自身盈利。现在的股权众募平台，普遍采用了对项目融资成功后扣除一定比例佣金的收费模式。这种盈利模式存在显着的缺陷：首先是收费方式单一，同类平台形成价格战，严重压低了收入；其次，只有在项目成
功融资后才能获利，而绝大多数项目是融资失败的；对不同项目收取相同比例的佣金，看似公平但无效率。针对以上缺点，我们认为股权众募平台应当转变盈利模式。
我们的建议是：免除佣金，采用个性附加值收费模式。如果一个项目希望得到更多的关注，比如主页显着位置，它需要为此支付一定费用。众筹平台可以采取竞标方式，出售一段时间内的优先展示权。并根据融资规模，将所有项目按大小分成若干等级，各等级中的项目分别竞标。这样，实际盈利的多少是市场均衡的结果，融资平台的收入也能相对平稳，充分体现了经济效率。
实际上，对资金的实际占用可以为众筹平台带来巨额收入。由于投资者在确定投资意向后，需及时将资金存放在托管平台，直至筹资期满，这部分资金都被众筹平台实际控制。由于众筹平台上项目众多，受众面广，该项资金体量巨大，虽然不断流转，但总会形成一个资金池，众筹企业可以自由决定这部分资金的用途，如投资于无风险金融资产等，这就形成了众筹平台的隐形收入。
第三章、股权众筹的风险控制
一、众筹平台的一般风险
（一）网络安全风险
众筹平台借助网络而存在，随着网络技术的快速发展，网络安全问题成为互联网金融首当其冲的风险因素。网络安全风险主要是指网络运行系统存在瘫痪、被侵入等潜在危险，其网络安全问题极为重要，如果出现了诸如系统瘫痪等问题，对于投资者、筹资者乃至平台都会造成损失。
（二）信息资源泄漏风险
互联网最大的优势在于他的开放性和便捷性，企业将自己的创意公布在网上相当于将自己的创意公之于众，这就有可能导致其他的实体企业窃取网站企业的创意，拔得头筹，谋取利益。此外，为了更好的赢取投资者的信任，企业往往会倾向于透露更多的信息，过多信息的暴露加大了企业创意被窃取的风险。
（三）投资收益风险
目前的互联网融资平台虽然为投资者提供了更方便更全面的投资途径，但由于其不同于传统的筹资方式，筹资者往往是小型公司，其本身抗风险的能力相对较弱，再加上项目往往不承诺投资收益，对公司后期的运营状况也不保证监管追踪，这就使得投资者的期望收益存在很大的不确定性。
二、股权众筹平台的特有风险
（一）合规风险
合规风险主要包括两个方面的合规。第一，公开发行对象的合规性。我国《证券法》规定，公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。公开发行包括：向不特定对象发行证券；向累计超过二百人的特定对象发行证券；法律、行政法规规定的其他发行行为。股权众筹属于公开发行，然而并没有报经相关部门的核准，就这一点来看，股权众筹违反了《证券法》关于公开发行证券的规定。第二，是否构成非法集资罪。目前我国刑法规定了四种非法集资类的犯罪，分别是非法吸收公众存款罪、集资诈骗罪、欺诈发行股票、债券罪和擅自发行股票、公司、企业债券罪。其中，我国《刑法》规定的擅自发行股票、公司、企业债券罪中指出，擅自发行股票、公司、企业债券罪是指未经国家有关主管部门批准，擅自发行股票或者公司、企业债券，数额巨大、后果严重或者有其他严重情节的行为。股权众筹即有此嫌疑。
因此，在我国当前法律大背景下，股权众筹平台还未得到法律法规上的支持。（二）流动性风险
流动性风险主要是指由于互联网众筹融资平台没有像传统股票融资平台的二级市场，这就使得投资者的收益在初期很长一段时间没有办法兑现。从投资者的角度来看，其所投入的资金未来的收益要受到流动性风险的影响。
（三）逆向选择
股权众筹平台每天都会展示大量筹资项目，这些项目对于投资者存在着严重的信息不对称的现象，这就有可能导致众筹平台存在逆向选择现象。一些不好的项目反而会代替好的项目筹集到理想的资金。
（四）道德风险
由于筹资者在股权众筹平台筹资时，平台对其的审核相比于传统融资方式要宽松得多，其后对于股权众筹公司经营状况的监督更是有心无力，这就使得筹资者可能会更多的出于自身公司利益而不是投资者的利益而进行投资。这就使得投资者承受了很大的道德风险。
三、加强风险控制——立法和监管
（一）立法角度——以JOBS法案为例
（1）美国JOBS的相关规定
美国时间2012年4月5日，美国总统奥巴马签署了《促进新兴创业企业融资法》（Jumpstart Our Business Startups Act，简称JOBS法案），明确了满足以下条件的众筹
融资不必到SEC注册就可以进行股权融资：由SEC注册的经纪人充当中介；筹资者每年通过网络平台募集不超过100万美元的资金；前12个月内收入不足10万美元的投资人所投金额不得超过2000美元或其年收入的5％，前12个月内收入超过10万美元的投资人可以用其收入的10％于此类投资，但上限为10万美元。此次法律的修改也将导致现行美国《证券法》、《证券交易法》及其相关规则的修订。
其中对于筹资者还有一些更为细致的法律规定，目前共有三点要求：一是不允许采用做广告来促进发行。当然法案允许筹资者通过中介机构的网络平台向投资者发出通知，但如何使通知内容区别于广告，还需要SEC进一步作出详细规定；二是对筹资者如何补偿促销者作出限制。法案规定，假如促销者无论在过去还是将来在与投资者每一次沟通时没有披露其将会从筹资者处获得的补偿，SEC则禁止这种促销发行；三是筹资者必须向SEC和投资者提交关于企业运行和财务情况的年度报告。对于年度报告的具体内容规定，SEC也将出台详细规定。
法案对于股权投资平台提出了十点要求：一是必须在SEC登记为经纪人或集资门户（funding portal）；二是必须在被认可的一家自律性协会（self-regulatory organization，SRO）进行登记；三是必须对SEC和潜在的投资者揭示众筹融资蕴藏的风险和进行投资者教育；四是必须向SEC和潜在的投资者提供筹资者所要求的信息，时间要求最少在众筹证券卖出前21天。对于提供信息的方式还没有作出具体规定，允许通过中介机构的网站提供；五是必须采取措施减少众筹交易中的欺诈现象；六是规定当没有达到融资预定目标时，中介机构不得将所筹资金提供给筹资者；七是保证投资者没有超过投资额度的限制；八是必须采取措施保护投资者的隐私权；九是限制对促销给予补偿；十是限制中介机构与筹资者有利益关系。此外，该法案还规定投资者在一年内不得转售通过众筹所投资的证券。
（2）对于中国的借鉴意义
通过前面对于股权众筹平台的合规性分析来看，当前我国还没有适合于股权众筹平台生长的法律土壤。也就是说就当前的法律法规规定来看，股权众筹平台还属于非法集资。因此，首先国内应该尽快在诸如《证券法》和《公司法》中加入关于互联网融资的内容，让股权众筹平台尽快摘掉非法集资的帽子。
第二，建立互联网金融融资的法律体系迫在眉睫。当前我国相关的互联网法律法规诸如《计算机信息网络国际联网安全保护管理办法》、《中华人民共和国计算机信息系统安全保护条例》（国务院令第147号）、《互联网电子公告服务管理规定》等等都没
有关于互联网融资平台的规定。因此，就目前来看，互联网融资平台的立法还处于初始阶段，但近些年互联网金融发展迅速，香港已经有了名为SeedAcian的股权众筹平台的出现，建立互联网金融融资法律体系十分紧迫。
第三，在建立互联网金融融资体系的时候，可以借鉴美国JOBS法案的思路。首先，从筹资者的角度来看，应该对于其筹资额度、资格审核、经营状况的监管、筹资方式等方面有较为详细的规定。其次，从股权众筹平台来看，应该对其的信息的处理、保护、运作机制等方面做较为细致的规定。
（二）监管角度——以crowdcube为例
（1）crowdcube的监管经验
crowdcube已经成为授权被英国金融服务管理局监管的第一家股权众筹平台。英国金融服务管理局（Financial Service Authority，FSA）于1997年10月由证券投资委员会（Securities and Investments Board，SIB）改组而成，作为独立的非政府组织，拟成为英国金融市场统一的监管机构，行使法定职责，直接向英国财政部负责，监管银行、保险以及投资事业，包括证券和期货。
虽与英格兰银行同隶属财政部，FSA负责金融事业管理，而BOE主要任务为维持金融稳定。FSA的主要工作有：第一，对所有在其境内注册的金融服务机构进行严格的监管；第二，对客户的资金和操作规范每年审批，如果违反规定，会进行惩罚甚至吊销牌照；第三，负责核准、执行和管理与消费者联系的董事班子。
此外，crowdcube还申请了金融申诉专员服务（FOS），旨在进一步维护投资者的利益。当投资者觉得自身利益收到损失时可以向crowdcube平台提起投诉，但如果投资者对平台处理的结果不满意，可以要求FOS开展独立审查。
最后，加入FSA的crowdcube还享有金融服务补偿计划（Financial Services Compensation Scheme，FSCS）的福利。根据2000年的《金融市场与服务法案》，FSA 在2001年建立了FSCS，其中规定：任何英国公司一旦被FSA批准在英国运营，自动成为FSCS成员，相当于为crowdcube上募集资金的企业提供了一个保险选择。参险的公司一但出现经营风险可以从这个基金中获得补偿，这一定程度上降低了投资者和筹资者的风险。
（2）对我国的启示
当前我国对于互联网金融的监管存在空缺，完善相关的监管措施，建立完善的监管体系十分必要。从crowdcube平台的监管中，我们可以得到以下经验：
首先，国家机关应该创设负责管理互联网金融的部门，对互联网金融的网络安全进行全面监督，最大程度防范网络风险。其次，证监会也应该设立相关的部门，对参与股权众筹的公司实行监管，对其财务信息、经营计划以及设立后的运作进行监管，相关的做法可以借鉴FSA。此外，也可以设立专门的互联网投诉平台，使投资者的权益可以得到最大限度的维护。对筹资者也可以提供诸如FSCS这样的保险服务，降低投融资参与者的风险。
第四章、股权众筹的机遇和挑战
当前，以互联网为载体的金融模式正飞速改变和影响金融行业，这一模式的出现意味着巨大的机遇和挑战。
一、股权众筹的机遇
谈及股权众筹所面临的机遇，下面将主要从股权众筹的参与者角度分别阐述，包括投资者、筹资者、平台经营者、政府这四个方面：
（一）投资者
众筹的投资主要面向一些草根投资者，而在现有的投资选择由于各种局限导致他们不能很好参与其中。应运而生的众筹模式，给大众投资者开启了新的大门，抓住了新的机遇。
（1）权益投资
众筹为项目的支持者提供了一个支持途径，也满足了大多数的小额投资者的投资需求。美国在JOBS法案之前，出资方是捐赠者的身份，法律并不认可其是投资者，为此，通常受助方（筹资者）会给予出资方（投资者）一定实物上的回报，如提供产品和服务；2012年通过JOBS法案，将出资方身份由捐赠者转变为投资者，这样投资者可以介入对早期项目的投资，出资获得相应的股权，以期获得项目成功可能带来的巨大收益回馈。
（2）交易便捷
众筹，作为一种互联网金融，顾名思义其操作在互联网上进行。
首先，这一新兴模式迎合了广大乐于接受新事物的人群，尤其是习惯于网络的青年，便于挖掘潜在投资者。
其次，节约搜寻成本。直接在互联网上寻找好的投资项目来决定投资与否，大大节约了时间和资金等多方面的成本，同时，也在一定程度上减少了信息不对称。
再次，一个好的项目在平台上挂出，会吸引大批的投资者，对于分布广泛的大众投资者而言，众筹提供了异地投资的便捷途径。
（二）筹资者
相对应于投资，众筹的筹资面向的依然主体是“草根”——拥有天马行空创意的平民创业者等。原先权益融资局限于风投等机构，往往很少会与“草根”擦出“火花”，而众筹打破了这一格局为“草根”融资创造了另一种可能。
（1）筹资便捷
对于很多小本经营和创作的人，众筹能够让其便捷地获取启动资金，如crowdcube 等一些网站上筹资无预付成本。众筹也为那些只需小额筹资的筹资者们提供了无限的可能。和投资类似，众筹迎合了那些敏锐关注新事物的筹资群体。而其对异地发起筹资申请的支持使得筹资不再局限于时空的限制。
（2）众筹2.0
众筹2.0的提法是基于现有案例做出的预测。随着众筹逐步深入人心，模式不断成熟，未来众筹的筹资者不再局限于“草根”阶层，而会推广到一些非微创型企业，对这些企业而言，众筹不仅为他们带来的是资金，还包括一些产品的试销和推广，企业知名度的提升，比如说公司藉由众筹的方式来为自己的产品探测市场需求，不断修正产品的客户体验，以期最后能成功推出市场高度认可接受的产品。
（三）平台经营者
以上分别从投资者和筹资者角度阐述了股权众筹的机遇。下面将从平台经营者角度进行一定的分析，主要是从平台自身优势来讲。
市场认可度不断增加：企业于2011年2月创立，至2013年9月共成功筹得资金12,012,560英镑，会员逾四万人，单笔最大投资为250,000英镑。
包容性强：截至目前，投资项目涉及到零售、食品、互联网、科技等15个行业，接受符合条件的各类筹资项目。
社交性好：平台兼容一些SNS网站或是兼顾SNS功能，确保了筹资者和投资者之间的联系。筹资者在这一模式下与众多投资者交流，可能会获得一些投资者的专业意见。与此同时，平台和项目得以在大范围进行推广以及获得认可。
上述几点在crowdcube接下来的发展中将扮演重要角色，有利于平台吸引更多的投资者和筹资者，增强平台影响力和企业发展空间。
（四）政府
众筹可为政府推进的一些民生项目提供另一种融资渠道，可有效缓解政府财政压力，促进民生项目实施。同时，引入的民间资本某种程度上会对项目的实施提供“免费”监督，确保项目合理进行。此外，众筹缔造的“新的公民投资者”群体，有助于经济更
具竞争力，且更加的民主。最后，众筹也可被用来解决中小企业融资问题，同时促进民间金融的阳光化、规范化，更可被用来提高金融包容水平，从而促进经济发展。二、股权众筹面临的挑战
新事物的产生，在面对机遇的同时也必将面临着挑战。对应于机遇，下面也将从投资者、筹资者、平台经营者、政府这四个方面来进行如下几点分述：
（一）投资者
早期投资风险大。投资者早期介入项目的投资，有可能会带来巨大的收益，但另一方面也可能是损失，而后者的可能性更大，因为对于一个初创企业而言，面临更多的是失败而非成功。这些慢慢将会降低投资者在众筹平台上的投资兴趣而减少投资行为。
不理性后的博弈。从目前的众筹平台上投资者的表现来看，其大多表现出的不理性如对结果的过于乐观等，在未来极有可能会产生各类法律诉讼。诸如项目失败，投资者为寻求挽回损失；项目成功，投筹双方利益分配发生矛盾等等。
非典型“委托代理”。一次筹资结束，代表筹资者和投资者在众筹平台上达成一种非典型的“委托代理”关系。在这一关系中，会产生各式各样的矛盾。例如道德风险问题自然会让人想到，筹资者不合理的分配资金，导致项目失败或者是资金项目中没能得到优化配置。
（二）筹资者
对于筹资者而言，通过众筹方式筹得项目资金可能会因为以下两点而产生忧虑甚至望而却步。
●沟通成本高。通过众筹平台，筹资者面临的投资者是N多，和这些投资者保
持联系将会耗费大量时间，阻碍项目的预期进展。
●筹资时滞。对于规模较大、要求较高的项目，或许不能及时筹集到足够的资金，
导致项目延迟。
此外，上述两点也十分可能在未来不利于对项目，尤其是对好项目的吸引，众筹上的“格雷欣法则”导致在众筹平台上留下的多是不好的项目，导致逆向选择问题，如此而降低筹资者在众筹平台上的筹资兴趣而减少筹资行为。
（三）平台经营者
下面主要以五力模型来分析从平台经营者角度看crowdcube所面临的挑战。（1）行业内竞争者
截止当前，从百度搜索到的“众筹”和“crowdfunding”词条分别有887,000个和731,000个，谷歌分别为6,810,000个和22,800,000个。世界上最热门的15个众筹平台，包括专业性的如针对游戏的gambitious等，区域性的如首个中国众筹平台——点名时间等，以及最知名的众筹平台kickstarter。这些数据说明crowdcube在行业内部面临巨大挑战。
（2）潜在竞争者
随着众筹理念得到越来越多人的支持，众筹平台必将如雨后春笋般被创造出来。（3）替代品
在当前的金融体系下，传统的融资模式依然是融资模式的主体，占有很大的一份市场份额。
（4）购买者和供应商
众筹平台作为一个中介，两端联系的是投资者和筹资者，两者从某种程度上来说，是互为购买和供应关系的。投资者供应资金获得股权；筹资者供应股权获得资金。众筹平台夹在其间，面对着两边的利益诉求，很难加以取舍。
综上：这四个方面，不论从哪个方面来看，都可以发现crowdcube作为一个众筹平台，面临的挑战是多类的也是不轻的。
（三）政府
从政府角度来看的话，主要是对众筹的监督管理问题。
首先，平台自身缺少对项目的审查和后续的监督。这容易造成逆向选择和道德风险。这种问题随之抛给了政府。
其次，近年来，互联网和金融两个行业创新的层出不穷，众筹这一新兴互联网金融模式给监管带来很大的压力，主要表现为监管力度和范围的不好拿捏。
再次，法律法规很难适应日新月异的互联网金融的创新，造成法律法规的更新和行业发展不匹配或是不协同，最终可能会阻碍行业正常发展。
第五章、股权众筹落地中国——潜在的障碍与可能的路径
一、国内众筹网站发展现状
众筹（众募）是一种借助于互联网的传播特性，向较广范围内的众多网友募集资金，从而为创意项目或初创企业实现融资的筹资手段。2001年，全球第一个众筹平台ArtistShare于美国上线。经过数年发展，在欧美已经涌现以kickstarter等为首的四大类数百家成熟网站。相比于传统的融资方式，众筹具有便捷高效、受众面广、投融资门
槛低等独有优点，为数量庞大的创业者和小额投资者搭起一座桥梁，在短时间内取得了迅速的发展。
2011年7月，中国最早创办同时也是目前国内最大的众筹网站“点名时间”正式上线。不出两年，采用类似模式的“众筹网”、“追梦网”、“淘梦网”等一类网站先后出现。这些网站旨在利用互联网和SNS传播的特性，让小企业、艺术家或个人对公众展示它们的产品和创意，争取大家的关注和支持，进而获得所需要的资金援助。但截至目前，国内众筹网站主要集中于预售或募捐模式，即项目发起人（筹资者）预先承诺在项目成功之后以项目产品、服务等形式回馈投资者甚至完全不做收益承诺，而类似于crowdcube的股权众筹平台尚屈指可数。
2013年2月，一家名为“美微传媒”的创业公司通过国内知名C2C网站淘宝网公开标价售卖原始股，截至3日中午，共有近两千名投资者认购了68万股，募集人民币81.6万元。根据《证券法》、《公司法》等相关规定，这次网络公募未取得有关部门审批通过，随即被证监会叫停。至此，股权众募在国内的第一次尝试以失败告终。同年5月，位于中国香港的股权众筹网站SeedAsia正式上线，为国内外投资者提供参与中国和东南亚高科技创业公司投资的机会，最低投资额为2000美元，筹资额为5至150万美元，分别向投资者和融资者收取5%的佣金，这是目前可查的唯一一家立足中国的股权众筹网站。而中国大陆境内至今尚未有成熟的股权众募平台。
二、股权众筹的国内需求分析
相比于传统融资手段（银行贷款，发行债券、股票等）和既有的非传统融资手段（天使投资，私募股权投资等），网络众筹具有低门槛、广传播、低成本等优势，使其在国内具有巨大的潜在需求。下面主要从筹资者和投资者两个角度进行分析。
（一）筹资者
在中国，中小企业占全部企业总数的99%以上，对GDP的贡献超过60%，吸纳了75%左右的城镇就业岗位，在国民经济中占有重要地位。然而，与其经济贡献不相称的融资难问题，则长期困扰中国和世界范围内的中小企业主和相关政府部门。据《中国民营企业发展报告》和《中华工商时报》披露，中小企业外源融资中银行贷款占比73%，但目前的银行信贷仅能满足中小企业5%的融资需求，而导致银行信贷供给不足的原因包括信息不对称，交易成本高，企业资信状况不高、经营风险大等多方面因素，这使得资金问题成为中小企业发展的第一难题。
中小企业和初创企业筹资一般具有筹集金额小、偿还时间长、投资风险大、信息
不透明、筹资成本高等特点，而筹资难的问题同样蕴含着潜在商机，进一步促进了金
融市场的发展。近年来，众多针对性的融资方式应运而生，如创业板、小额信贷、天
使投资、风险投资、私募股权投资等，但这些融资手段难以彻底摆脱传统方式的缺点，如：创业板虽然相对于主板降低了准入门槛，对于尚未稳定盈利的创业型公司甚至是
还未正式注册的商业项目仍然高不可攀；信贷涉及全面而深入的贷前审查，对企业的
还款能力和抵押担保存在一定要求，且在发放贷款之后对其使用有所限制；而天使投资、VC/PE等不仅规模有限、受众面窄，且存在投资方积极干预公司运营的情况。
网络众筹的发展极大地迎合了当前国内初创企业和创业项目对于资金的迫切需求，这种新兴的融资方式有效利用了互联网的优秀传播特性，使得大量、丰富的信息得以
高效、低价地在全球范围内及时传播，从而吸引各国投资者的关注和参与，为企业或
项目的小额融资开辟了行之有效的新路径，可以成为银行信贷等既有融资手段之外的
有力补充。当前受制于相关法规，国内的众筹网站集中于预售和募捐类型，网络债权
和股权融资仍有待发展。相对于其他模式，股权融资（普通股）不承诺未来利息支出，可以对企业形成较小的还款压力；而且，权益融资一般具有较高预期收益率并出让部
分企业控制权，这些股权激励机制对特定投资者更具吸引力，更易足额筹资。网络股
权众筹继承了传统权益融资的优点，又简化了相关手续，降低了筹资门槛，对于中小
或初创企业、项目等小额融资者具有重要意义。
得益于互联网这一便利工具，网络众筹平台并非只有筹资这一功能，众筹网站同
样是企业或项目进行市场调研和产品推广的便捷方式。众筹网站一般仅在筹资成功之
后抽取一定佣金，此外基本免于收费。因此，企业可将自己的产品或项目以近乎零成
本在网站上进行宣传展示，并可以筹资额对市场前景进行判断。因此，众筹网站对于
成熟企业等非筹资客户依然具有相当吸引力。
（二）投资者
中小企业，尤其是初创项目或创业型公司，往往具有较高的预期收益和投资风险，对于偿还期限较长的小额资金具有强烈需求；而世界各地的广大小额投资者往往苦于
传统投资工具较高的投资门槛、繁复的经办手续和有限的投资范围：网络众筹平台的
出现为这些投资者提供了便捷的投资渠道。
网络股权众筹的主要投资群体是资金实力较弱的草根阶层，包括一般职员、学生
等乐于接受新鲜事物的年轻群体。这些投资者的资金实力有限、风险承受能力不足、
投资知识匮乏、信息获取能力受限，属于金融市场投资者中的“弱势群体”。现行的众筹网站通过自身设置和相关规定，主要从便利和安全两方面迎合了投资者的需要。
在便利性方面，众筹网站主要在用户界面、投资门槛、操作手续等处进行了创新。相比于乏味冗杂的证券报价系统或艰深晦涩的招股书，筹资者可将自己的创意或企业以文字、图片、音视频等引人入胜的多媒体手段呈现在网站上，具有直观全面、简洁易懂等优点，无需投资者具有高深的财务知识，可以仅凭投资热情和自身兴趣选择中意的投资目标；众筹网站相比于债券、股权、银行理财产品的最小投资额限制，显着降低了投资门槛，为众多分散的小额闲置资金提供了增值机会，目前国内个人投资者投资企业债、上市股权和理财产品的最低限额分别为1000元、100股和5万元人民币，而国内众筹网站“点名时间”以10元为最低投资额度，英国股权众筹网站crowdcube则以10英镑为投资下限；确定投资意向和金额之后，投资者无需办理复杂的相关手续，仅需在网页确认投资并将资金转账至网站指定的资金托管平台，其余一切流程则由网站代办，大大节约了投资者的人力和时间。
出于安全性考虑，众筹网站在项目审核、投资条件和运作流程方面设置了特殊的安排。并非所有的创意项目都能顺利出现在众筹网站上，网站运营方会根据一定条件预先筛选具有较高潜在价值的项目，项目发起人（筹资人）需要按照规定提交财务报表、前景预测等相关材料，某些网站还会出于专业化考虑仅接受特定行业类别和经营地域的项目；由于小额投资者的风险承受能力不高而初创企业的投资风险较大，众筹一般对单个投资者的投资额或单个项目的筹资额设定了上限，以crowdcube为例，单个项目一次仅能募集不超过15万英镑的资金，而美国的《创业企业融资法案》（JOBS 法案）限定个人投资者的累计投资额不能超过收入的一定比例；众筹网站在项目筹资过程中并不一定会将资金立即全额交付，而可以有选择地先交付一定比例，待观察后续经营情况后再决定剩余融资的交付与否。
众筹在便利和安全方面的创新性安排简化了投资过程，保护了投资者利益，对小额投资者、年轻群体和非专业投资者极富吸引力，有利于吸引广大投资者的积极参与，促进创业项目的顺利融资，活跃金融市场，在国内具有巨大的发展潜力。
三、股权众筹在国内的发展阻力
股权众筹在世界范围内尚属新兴事物，对传统金融秩序造成重大挑战，其发展和普及注定无法一帆风顺，它在中国既会遇到和欧美等国相同的发展阻力，又有碰到独有问题的可能。本文主要从以下几个角度分析。
（一）股权众筹的合规性
股权众筹本质上是一种借助互联网进行的权益公募，且比传统方式受众面更广。各国为保护投资者利益、维护资本市场秩序，对于股票公募皆有严格而明确的限制，内容涵盖登记备案、信息披露、募股程序、违规制裁等。对于未按规定程序进行集资的行为，目前我国刑法规定了四种非法集资类的犯罪，分别是非法吸收公众存款罪，集资诈骗罪，欺诈发行股票、债券罪和擅自发行股票、公司、企业债券罪。例如，根据刑法第179条的规定，擅自发行股票、公司、企业债券罪，是指未经国家有关主管部门批准，擅自发行股票或者公司、企业债券，数额巨大、后果严重或者有其他严重情节的行为。据此规定，股权众筹网站上的每个项目都应事先向监管机构申请、报备并取得核准，如此便大大牺牲了众筹的便利性，限制了这一行业的发展。集资相关法规的限制成为股权众筹在中国发展的首要问题：没有法律的允许，这一融资模式永远无法得以正名和运用。
（二）创业项目的知识产权保护
为了增加对投资者的吸引力，顺利募集足额资金，筹资者需要将自己的创意或企业业务在网站上进行详尽披露，包括设计思路、外观图片、市场定位、发展策略等。但该项目即使募集成功甚至超额募集也需等待长达数月的募集期结束才能收到资金、开展生产，而在此期间，优秀创意可能已经被剽窃者盯上，盗版产品或许已经在市场上风行。等到项目原创者将产品推出时已经丧失其先入优势，极大地降低了实际收益，损害了投资者和筹资者利益。长此以往，投资者和筹资者得不到预期回报，参与热情显着降低，平台存续成为问题。
（三）新式投资观念尚未普及
改革开放以来，我国居民财富总量获得显着增长，可供选择的资产种类也在逐渐增多，但受限于风险偏好类型和金融市场发展水平等，人们对网络众筹的接受和认可仍有相当长的路程。在居民的金融资产配置篮子中，银行存款占比常年超过60%，而股权投资需要较高的潜在风险和技术门槛，加之近几年国内股票市场业绩欠佳，在金融资产中占比不到10%。而网络股权众筹相较于传统权益证券交易在国外尚且初出茅庐，在国内更缺少相应的群众基础，潜在投资者难免将其与近年层出不穷的非法集资和网络诈骗案相联系。考虑到国内投资者较高的风险厌恶，提高网络股权众筹的被接受程度任重而道远。
（四）既有金融中介的干预
网络股权众筹的出现挑战了传统融资模式下的游戏规则，既有金融中介不会甘于自身的市场份额被挤占，必将对众筹各方进行一定干预。已有报道显示，天使基金和VC/PE等投资中介会特别注意众筹网站上关注度和募集达成率较高的项目，并和项目发起人直接进行线下充分接触和积极洽谈、注资，将具有成长潜力的创业项目从众筹网站手中“横刀夺爱”，这损害了网站和原有投资者的利益，不利于众筹在国内的发展。
四、股权众筹的中国化——借鉴与建议
中国众筹网站目前还都处于起步阶段，平台规模小，项目数量少，募集类型也较为单一。但根据上文的分析，虽然可能面临种种困难，股权众筹在中国仍有广阔的发展空间，这种融资模式未来植根中国有其可行性和必然性。反观欧美，众筹平台出现较早，发展更为成熟，募集类型多样，它的发展历程对我国具有重要的启示意义。对于国外尚未出现的情况，下文也尝试基于我国国情提出可能的建议。
（一）消除股权众筹的制度障碍，并积极保护和促进
若不解决合规性问题，股权众筹始终没有机会在国内得到发展。针对众筹融资中无法采用股权激励机制这一问题，美国的“JOBS法案”对原有1933证券法进行修改，明确了符合一定条件的小额股权集资不必到SEC进行注册，从而为股权众筹打开法律大门。而英国监管机构不仅允许了这项融资方式，更通过“企业投资计划”（EIS）和“初创企业投资计划”（SEIS）两项税收抵免政策，积极鼓励投资者关注并参与初创项目的融资。
我国在发展众筹时，可以在原有的证券发行核准程序基础上为初创企业的小额融资提供例外，肯定股权众筹的合法地位。在提供法律依据之外，政府还可为中小企业融资出台适当的鼓励措施，如税收优惠等，以有效引导投资需求流向相应位置。
（二）切实保护投资者和筹资者利益
网络众筹需要解开旧有法律的某些桎梏，但并不意味着可以毫无监管地肆意生长。公众小额集资特殊的主客体结构和融资模式使得投资者和筹资者更容易暴露在风险之中，平台客户的利益保护面临严峻考验。
在投资者看来，初创项目未来经营前景不确定、网络信息难以验证真伪、筹资程序缺少监管机构核准等都无疑加大了投资风险，极有可能导致资金血本无归，因此众筹平台和监管当局都需要在投资门槛、项目审核、筹资规模和资金使用等方面严控风险，这都值得国内学习。比如，英美的众筹项目均设置了单项筹资和单人投资的上限，
前言：股权众筹是指公司出让一定比例的股份，面向普通投资者。投资者通过出资入股公 司，获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。股权众筹模式具体是怎样的？下面金斧子小编具体分析相关知识。 股权众筹是什么？ 09年众筹在国外兴起，11年众筹开始进入中国，13年国内正式诞生第一例股权众筹案例，14年国内出现第一个有担保的股权众筹项目。5月份，明确了证监会对于众筹的监管，并出台监管意见稿。众筹在国内处于风口，股权众筹正逐步得到社会的认同。 众筹模式起源于09年的美国的众筹网站Kickstarter，股权众筹是指，公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者通过出资入股公司，获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。另一种解释就是“股权众筹是私募股权互联网化”。 股权众筹分类 股权众筹从是否担保来看，可分为两类：无担保股权众筹和有担保的股权众筹。 无担保的股权众筹 无担保的股权众筹是指投资人在进行众筹投资的过程中没有第三方的公司提供相关权益问题的担保责任。目前国内基本上都是无担保股权众筹。 有担保的股权众筹 是指股权众筹项目在进行众筹的同时，有第三方公司提供相关权益的担保，这种担保是固定期限的担保责任。但这种模式国内目前只有贷帮的众筹项目提供担保服务，尚为被多数平台
接受。 股权众筹所涉及到的法律问题 非法集资 当前最大的争议就是与非法集资的区别。众筹属于公开向不特定人群公开募集资金，很容易涉嫌非法集资。 公司法 以原始股权作为回报，又相当于吸引一部分人开公司，又涉及到公司法的问题。因为公司法规定，非上市公司的股东人数不能超过200人。 证券法 另外根据我国证券法第十条规定，向不特定对象发行证券的、向特定对象发行证券累计超过200人的，都算是公开发行证券，而公开发行证券则必须通过证监会或国务院授权的部门核准，需要在交易所，遵循一系列规则去交易 未来政策走向 目前股权众筹已经明确归属于证监会监管，筹备中的《对股权众筹平台指导意见》提出，公司股东不得超过200个，单个股东投资金额不得超过2.5万元，整体投资规模控制在500万元内。所以，目前来看，股权众筹也逐步开始得到国家政策的支持。 股权众筹案例 国内第一个做股权众筹的案例是美微淘宝卖股权，通过众筹，获得1194个众筹的股东，目前占到美微传媒股份的25％，目前整体融资500万。最开始，美微通过众筹获得384万的启动资金，后来，建议广州的演播厅，又在老股东当中募资了一次，并且24小时之内成功募集。 国内第一个做有担保股权众筹的案例是贷帮网袋鼠物流项目，项目上线16天，79位投资者完成了60万的投资额度。该项目是由第三方机构提供为期一年的担保，在一年内如果该项目失败，担保机构将全额赔付投资人的投资额度。对投资人有相当的吸引力。
国内众筹四种模式及其案例分析 第一部分众筹概况 第二部分各类型众筹介绍 第三部分众筹成功案例介绍
第一部分众筹概况 众筹，即大众筹资或群众筹资。 特点：具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征。 具有三个要素：发起人、支持者、平台。 发起人：有创造能力但缺乏资金的人。 支持者：对筹资者的故事和回报感兴趣的，有能力支持的人。 平台：连接发起人和支持者的互联网终端，是一个专业的大众集资网站，创业者将他的想法和设计原型以视频、图片和文字的方式进行展示，假如投资人感觉这个想法很靠谱就可以把钱投给创业者（交易方式类似淘宝）以换取相应的承诺。这种商业模式下任何人都可以成为大众投资者，因为众筹平台的准入门槛很低。 众筹类型： 1·债权众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金。 2·股权众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权。 3·回报众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得产品或服务。4·捐赠众筹：投资者对项目或公司进行无偿捐赠。
一般众筹平台对每个募集项目都会设定一个筹款目标，如果没达到目标钱款将打回投资人账户，有的平台也支持超额募集。 第二部分各类型众筹介绍 债权众筹： 债权众筹有两种，一种是P2P借贷平台——多位投资者对人人贷网站上的项目进行投资，按投资比例获得债权，未来获取利息收益并收回本金。 另一种是P2B——企业债（企业向企业之间借贷）。 股权众筹： 股权众筹并不是很新奇的事物——投资者在新股IPO（首次公开募股）的时候去申购股票其实就是股权众筹的一种表现方式。但在互联网金融领域，股权众筹主要特指通过网络的较早期的私募股权投资，是VC（项目初期投资，和PE相对，PE解释为项目成熟期投资，这个你们老板懂）的一个补充。
众筹四种模式及其案 例分析
国内众筹四种模式及其案例分析 第一部分众筹概况 第二部分各类型众筹介绍 第三部分众筹成功案例介绍 第一部分众筹概况 众筹，即大众筹资或群众筹资。 特点：具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征。具有三个要素：发起人、支持者、平台。 发起人：有创造能力但缺乏资金的人。 支持者：对筹资者的故事和回报感兴趣的，有能力支持的人。 平台：连接发起人和支持者的互联网终端，是一个专业的大众集资网站，创业者将他的想法和设计原型以视频、图片和文字的方式进行展示，假如投资人感觉这个想法很靠谱就可以把钱投给创业者（交易方式类似淘宝）以换取相应的承诺。这种商业模式下任何人都可以成为大众投资者，因为众筹平台的准入门槛很低。 众筹类型： 1·债权众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金。 2·股权众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权。 3·回报众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得产品或服务。4·捐赠众筹：投资者对项目或公司进行无偿捐赠。
一般众筹平台对每个募集项目都会设定一个筹款目标，如果没达到目标钱款将打回投资人账户，有的平台也支持超额募集。 第二部分各类型众筹介绍 债权众筹： 债权众筹有两种，一种是P2P借贷平台——多位投资者对人人贷网站上的项目进行投资，按投资比例获得债权，未来获取利息收益并收回本金。 另一种是P2B——企业债（企业向企业之间借贷）。 股权众筹： 股权众筹并不是很新奇的事物——投资者在新股IPO（首次公开募股）的时候去申购股票其实就是股权众筹的一种表现方式。但在互联网金融领域，股权众筹主要特指通过网络的较早期的私募股权投资，是VC（项目初期投资，和PE相对，PE解释为项目成熟期投资，这个你们老板懂）的一个补充。 目前中国的股权众筹网站还比较少，主要有两个原因：
中国众筹融资的十三个案例 众筹从国外引进国内将近2年，截止到目前，国内股权众筹平台就20家左右，其中发展较快的天使汇为100个创业项目募集了3亿元，原始会成功融资1亿元。众筹2014持续升温。 众筹源于国外crowdfunding一词，顾名思义，就是利用众人的力量，集中大家的资金、能力和渠道，为小微企业、艺术家或个人进行某项活动等提供必要的资金援助。 股权众筹尽管股权众筹发展迅速，但这种模式却挑战了现行法律法规。目前我国法律对股权众筹的规定完全是一片空白。 根据《公司法》规定，有限责任公司的股东人数不得超过50人，非上市股份有限公司股东人数不得超过200人，这就使得股权众筹的融资对象有了上限。此外，向“不特定对象发行证券”以及“向特定对象发行证券累计超过200人”的行为又属于公开发行证券，《证券法》规定必须通过证监会核准，由证券公司承销。有限合伙企业介于合伙与有限责任公司之间的一种企业形式，由一名以上普通合伙人与一名以上有限合伙人所组成，由二个以上五十个以下合伙人设立。
2014年7月下旬，证监会新闻发布会上称会证监会已完成多轮行业调研，股权众筹融资的相关监管规则正在抓紧研究制定中。 众筹在国内还是初期阶段，各种众筹融资的案例很多，但成功运做的项目却是凤毛麟角。接下来分享国内众筹的十个经典案例： 案例一：美微创投-凭证式众筹 朱江决定创业，但是拿不到风投。2012年10月5日，淘宝出现了一家店铺，名为“美微会员卡在线直营店”。淘宝店店主是美微传媒的创始人朱江，原来在多家互联网公司担任高管。 消费者可通过在淘宝店拍下相应金额会员卡，但这不是简单的会员卡，购买者除了能够享有“订阅电子杂志”的权益，还可以拥有美微传媒的原始股份100股。朱江2012年10月5日开始在淘宝店里上架公司股权，4天之后，网友凑了80万。 美微传媒的众募式试水在网络上引起了巨大的争议，很多人认为有非法集资嫌疑，果然还未等交易全部完成，美微的淘宝店铺就于2月5日被淘宝官方关闭，阿里对外宣称淘宝平台不准许公开募股。 而证监会也约谈了朱江，最后宣布该融资行为不合规，美微传媒
------------------------------------------精品文档------------------------------------- 中国众筹的十个经典案例 众筹从国外引进国内将近2年，截止到目前，国内股权众筹平台就20家左右，其中发展较快的天使汇为100个创业项目募集了3亿元，原始会成功融资1亿元。众筹2014持续升温。 众筹源于国外crowdfunding一词，顾名思义，就是利用众人的力量，集中大家的资金、能力和渠道，为小微企业、艺术家或个人进行某项活动等提供必要的资金援助。 股权众筹尽管股权众筹发展迅速，但这种模式却挑战了现行法律法规。目前我国法律对股权众筹的规定完全是一片空白。 根据《公司法》规定，有限责任公司的股东人数不得超过50人，非上市股份有限公司股东人数不得超过200人，这就使得股权众筹的融资对象有了上限。此外，向“不特定对象发行证券”以及“向特定对象发行证券累计超过200人”的行为又属于公开发行证券，《证券法》规定必须通过证监会核准，由证券公司承销。有限合伙企业介于合伙与有限责任公司之间的一种企业形式，由一名以上普通合伙人与一名以上有限合伙人所组成，由二个以上五十个以下合伙人设立。 2014年7月下旬，证监会新闻发布会上称会证监会已完成多轮行业调研，股权众筹融资的相关监管规则正在抓紧研究制定中。．
众筹在国内还是初期阶段，各种众筹融资的案例很多，但成功运做的项目却是凤毛麟角。接下来分享国内众筹的十个经典案例：案例一：美微创投-凭证式众筹 朱江决定创业，但是拿不到风投。2012年10月5日，淘宝出现了一家店铺，名为“美微会员卡在线直营店”。淘宝店店主是美微传媒的创始人朱江，原来在多家互联网公司担任高管。 消费者可通过在淘宝店拍下相应金额会员卡，但这不是简单 的会员卡，购买者除了能够享有“订阅电子杂志”的权益，还可以拥有美微传媒的原始股份100股。朱江2012年10月5日开始在淘宝店里上架公司股权，4天之后，网友凑了80万。 美微传媒的众募式试水在网络上引起了巨大的争议，很多人认为有非法集资嫌疑，果然还未等交易全部完成，美微的淘宝店铺就于2月5日被淘宝官方关闭，阿里对外宣称淘宝平台不准许公开募股。 而证监会也约谈了朱江，最后宣布该融资行为不合规，美微传媒不得不像所有购买凭证的投资者全额退款。按照证券法，向不特定对象发行证券，或者向特定对象发行证券累计超过200人的，都属于公开发行，都需要经过证券监管部门的核准才可。 后来，美微传媒创始人朱江复述了这一情节，透露了比“叫停”两个字丰富得多的故事： “我的微博上有许多粉丝一直在关注着这事，当我说拿不到
中国众筹的十个经典案例 众筹从国外引进国内将近2年，截止到目前，国内股权众筹平台就20家左右，其中发展较快的天使汇为100个创业项目募集了3亿元，原始会成功融资1亿元。众筹2014持续升温。 众筹源于国外crowdfunding一词，顾名思义，就是利用众人的力量，集中大家的资金、能力和渠道，为小微企业、艺术家或个人进行某项活动等提供必要的资金援助。 股权众筹尽管股权众筹发展迅速，但这种模式却挑战了现行法律法规。目前我国法律对股权众筹的规定完全是一片空白。 根据《公司法》规定，有限责任公司的股东人数不得超过50人，非上市股份有限公司股东人数不得超过200人，这就使得股权众筹的融资对象有了上限。此外，向“不特定对象发行证券”以及“向特定对象发行证券累计超过200人”的行为又属于公开发行证券，《证券法》规定必须通过证监会核准，由证券公司承销。有限合伙企业介于合伙与有限责任公司之间的一种企业形式，由一名以上普通合伙人与一名以上有限合伙人所组成，由二个以上五十个以下合伙人设立。 2014年7月下旬，证监会新闻发布会上称会证监会已完成多轮行业调研，股权众筹融资的相关监管规则正在抓紧研究制定中。
众筹在国内还是初期阶段，各种众筹融资的案例很多，但成功运做的项目却是凤毛麟角。接下来分享国内众筹的十个经典案例： 案例一：美微创投-凭证式众筹 朱江决定创业，但是拿不到风投。2012年10月5日，淘宝出现了一家店铺，名为“美微会员卡在线直营店”。淘宝店店主是美微传媒的创始人朱江，原来在多家互联网公司担任高管。 消费者可通过在淘宝店拍下相应金额会员卡，但这不是简单的会员卡，购买者除了能够享有“订阅电子杂志”的权益，还可以拥有美微传媒的原始股份100股。朱江2012年10月5日开始在淘宝店里上架公司股权，4天之后，网友凑了80万。 美微传媒的众募式试水在网络上引起了巨大的争议，很多人认为有非法集资嫌疑，果然还未等交易全部完成，美微的淘宝店铺就于2月5日被淘宝官方关闭，阿里对外宣称淘宝平台不准许公开募股。 而证监会也约谈了朱江，最后宣布该融资行为不合规，美微传媒不得不像所有购买凭证的投资者全额退款。按照证券法，向不特定对象发行证券，或者向特定对象发行证券累计超过200人的，都属于公开发行，都需要经过证券监管部门的核准才可。 后来，美微传媒创始人朱江复述了这一情节，透露了比“叫停”两个字丰富得多的故事：
股权众筹概述 1、定义 众筹（Crowd Funding）作为网络商业的一种新模式，来源于“众包（Crowd Sourcing）”，与“众包”的广泛性不同，众筹主要侧重于资金方面的帮助。具 体而言，众筹是指项目发起者通过利用互联网和SNS（Social Networking Services）传播的特性，发动众人的力量，集中大家的资金、能力和渠道，为小企业、艺术 家或个人进行某项活动或某个项目或创办企业提供必要的资金援助的一种融资方式。 股权众筹是指，公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者则通过投资入股公司，以获得未来收益。这种基于基于互联网渠道而进行融资的模式被称 作股权众筹。客观地说，股权众筹与投资者在新股IPO时申购股票本质上并无太 大区别，但在互联网金融领域，股权众筹主要指向较早期的私募股权投资，是天 使和VC的有力补充。 2、分类 从投资者的角度，以股权众筹是否提供担保为依据，可将股权众筹分为无担保的股权众筹和有担保的股权众筹两大类。前者是指投资人在进行众筹投资的过程 中没有第三方的公司提供相关权益问题的担保责任，目前国内基本上都是无担保 股权众筹；后者是指股权众筹项目在进行众筹的同时，有第三方公司提供相关权
益的担保，这种担保是固定期限的担保责任。这种模式国内目前只有贷帮的众筹项目提供担保服务，尚未被多数平台接受。 3、参与主体 股权众筹运营当中，主要参与主体包括筹资人、出资人和众筹平台三个组成部分，部分平台还专门指定有托管人。 （1）筹资人。筹资人又称发起人，通常是指融资过程中需要资金的创业企业或项目，他们通过众筹平台发布企业或项目融资信息以及可出让的股权比例。 （2）出资人。出资人往往是数量庞大的互联网用户，他们利用在线支付等方式对自己觉得有投资价值的创业企业或项目进行小额投资。待筹资成功后，出资人获得创业企业或项目一定比例的股权。 （3）众筹平台。众筹平台是指连接筹资人和出资人的媒介，其主要职责是利用网络技术支持，根据相关法律法规，将项目发起人的创意和融资需求信息发布在虚拟空间里，供投资人选择，并在筹资成功后负有一定的监督义务。 （4）托管人。为保证各出资人的资金安全，以及出资人资金切实用于创业企业或项目和筹资不成功的及时返回，众筹平台一般都会指定专门银行担任托管人，履行资金托管职责。 4、运作流程 股权众筹一般运作流程大致如下：
合伙中国众筹案例分析 合伙中国众筹——案例分析 合伙中国是启梦电子商务有限公司下的一个众筹网络平台，它是集项目发布、品牌/营销策划、资金筹集于一体的一站式创业服务众筹网络平台。项目发起者，可以通过接受合伙中国的服务，对项目进行先期的分析、立项、包装，设定回报方式(包括但不限于产品回报、服务回报、股权回报等)，并通过合伙中国互联网平台向全国发布创意或创业项目，进而筹资、筹智、筹人气，高起点完成创业初筹。 张佑:小额的，比如10块、50块、100块到两三千块甚至一万块都可以，金额是由项目发起人在开项目时设置的。比如我今天想出版一本漫画书，需要大家的支持，希望能够做到一千本，我就可以去跟出版社谈，可能就会设定30块钱就是送纪念品，50块钱就包邮。如果一千块钱，就可以赠送手绘稿，所以回报的性质有很多种。 据统计，截止到2012年7月，点名时间上线一年的时间，共收到5500个左右的项目提案，通过审核上线的项目有318个，其中项目的成功率为47%，150个项目成功达到目标，总共筹集到资金近300万人民币。其中，单个项目最高筹集金额约为33.95万元，平均每个项目筹集金额9267元，平均每笔支持金额107元。 那么，都是一些什么样的项目会被选中呢,按照这类网站的说法，一切有创意、有意义的项目都可以通过审核。而发起融资后，每个项目都有目标金额和时间限制，必须在发起人预设的时间内获得超过目标的金额，才算成功。 在点名时间的项目中，有一个常被提起的经典案例，就是达兰客栈。两个合伙人把工作辞掉，在拉萨开了一家客栈，去年底，客栈正准备装修。合伙人之一贾昱昊说，当初在点名时间发起项目并没有想到筹钱，而是想筹集一些大家闲置不用，丢掉又很可惜的物品。贾昱昊:当时我们就想到，一些平常会买，但是买完之后就
国众筹四种模式及其案例分析 第一部分众筹概况 第二部分各类型众筹介绍 第三部分众筹成功案例介绍 第一部分众筹概况 众筹，即大众筹资或群众筹资。 特点：具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征。 具有三个要素：发起人、支持者、平台。 发起人：有创造能力但缺乏资金的人。 支持者：对筹资者的故事和回报感兴趣的，有能力支持的人。 平台：连接发起人和支持者的互联网终端，是一个专业的大众集资，创业者将他的想法和设计原型以视频、图片和文字的方式进行展示，假如投资人感觉这个想法很靠谱就可以把钱投给创业者（交易方式类似淘宝）以换取相应的承诺。这种商业模式下任何人都可以成为大众投资者，因为众筹平台的准入门槛很低。 众筹类型： 1 ?债权众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金。 2?股权众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权。 3-回报众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得产品或服务。 4?捐赠众筹：投资者对项目或公司进行无偿捐赠。
众筹流程 麋目匹配 实族项目 一般众筹平台对每个募集项目都会设定一个筹款目标， 如果没达 到目 标钱款将打回投资人账户，有的平台也支持超额募集。 第二部分 各类型众筹介绍 债权众筹： 债权众筹有两种，一种是P2P 借贷平台一一多位投资者对人人贷 上的项 目进行投资，按投资比例获得债权，未来获取利息收益并收回 本金。 另一种是P2B ——企业债（企业向企业之间借贷）。 股权众筹： 股权众筹并不是很新奇的事物一一投资者在新股 IPO （首次公开 募股）的时候去申购股票其实就是股权众筹的一种表现方式。 但在互 联网金融领域，股权众筹主要特指通过网络的较早期的私募股权投 资，是VC （项目初期投资，和PE 相对，PE 解释为项目成熟期投资， 这个你们老板懂）的一个补充。 目前中国的股权众筹还比较少，主要有两个原因： 芸:孙 #乱好 成功达到融密目抓 未达到融资目标 111X ^iii 支持者 皿￡ *
众筹成功案例三篇 篇一：凭证式众筹 美微创投 20XX年10月5日，淘宝出现了一家店铺，名为“美微会员卡在线直营店”。淘宝店店主是美微传媒的创始人朱江，原来在多家互联网公司担任高管。 消费者可通过在淘宝店拍下相应金额会员卡，但这不是简单的会员卡，购买者除了能够享有“订阅电子杂志”的权益，还可以拥有美微传媒的原始股份100股。 从10月5日到2月3日中午12:00，共有美微传媒进行了两轮募集，一共1191名会员参与了认购，总数为68万股，总金额人民币81.6万元。至此，美微传媒两次一共募集资金120.37万元。 美微传媒的众募式试水在网络上引起了巨大的争议，很多人认为有非法集资嫌疑，果然还未等交易全部完成，美微的淘宝店铺就于2月5日被淘宝官方关闭，阿里对外宣称淘宝平台不准许公开募股。 而证监会也约谈了朱江，最后宣布该融资行为不合规，美微传媒不得不像所有购买凭证的投资者全额退款。按照证券法，向不特定对象发行证券，或者向特定对象发行证券累计超过200人的，都属于公开发行，都需要经过证券监管部门的核准才可 案例点评：
在淘宝上通过卖凭证和股权捆绑的形式来进行募资，可以说是美微创投的一个尝试，虽然说因为有非法集资的嫌疑最后被证监会叫停，但依旧不乏可以借鉴的闪光点。主要闪光点包括了：门槛低；即使几百块也可购买。但主要问题在于在中国在目前受政策限制。建议在长远政策放开之前，以相对小范围的方式合规式的筹集资金。比如股东不超过200人，比如从淘宝这样的公开平台转移到相对更小的圈子。如果希望筹措到足够资金，可设立最低门槛，并提供符合最低门槛的相应服务和产品以吸引投资者。该模式比较适合大众式的文化，传媒，创意服务或产品。
众筹模式及案例分析三篇 篇一：国内众筹四种模式及其案例分析 第一部分众筹概况 第二部分各类型众筹介绍 第三部分众筹成功案例介绍 第一部分众筹概况 众筹，即大众筹资或群众筹资。 特点：具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征。 具有三个要素：发起人、支持者、平台。 发起人：有创造能力但缺乏资金的人。 支持者：对筹资者的故事和回报感兴趣的，有能力支持的人。 平台：连接发起人和支持者的互联网终端，是一个专业的大众集资网站，创业者将他的想法和设计原型以视频、图片和文字的方式进行展示，假如投资人感觉这个想法很靠谱就可以把钱投给创业者（交易方式类似淘宝）以换取相应的承诺。这种商业模式下任何人都可以成为大众投资者，因为众筹平台的准入门槛很低。 众筹类型： 1·债权众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金。 2·股权众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权。
3·回报众筹：投资者对项目或公司进行投资，获得产品或服务。 4·捐赠众筹：投资者对项目或公司进行无偿捐赠。 一般众筹平台对每个募集项目都会设定一个筹款目标，如果没达到目标钱款将打回投资人账户，有的平台也支持超额募集。 第二部分各类型众筹介绍 债权众筹： 债权众筹有两种，一种是P2P借贷平台——多位投资者对人人贷网站上的项目进行投资，按投资比例获得债权，未来获取利息收益并收回本金。 另一种是P2B——企业债（企业向企业之间借贷）。 股权众筹： 股权众筹并不是很新奇的事物——投资者在新股IPO（首次公开募股）的时候去申购股票其实就是股权众筹的一种表现方式。但在互联网金融领域，股权众筹主要特指通过网络的较早期的私募股权投资，是VC（项目初期投资，和PE相对，PE解释为项目成熟期投资，这个你们老板懂）的一个补充。 目前中国的股权众筹网站还比较少，主要有两个原因： 一是此类网站对人才要求比较高。股权众筹网站需要有广阔的人脉，可以把天
股权众筹存在的六大风险 国内的股权众筹还处于起步阶段，因而很多机制还是不够完善，这也导致了不少股权众筹风险的存在，但作为投资领域，也不可能毫无风险，毕竟股权众筹一旦退出，所带来的收益是巨大的，像天使街国内第一个股权众筹退出案例就给投资者们带来了5倍的收益。下面我们一起来看看股权众筹的风险： 一、股权架构风险 众筹的魅力在于，集众人之力，众人之财，共同完成某件事情。不可避免的是，股东人数会比较多。但我国法律法规对股东人数有明文规定，有限合伙公司股东人数不可超过50人，非上市的有限责任公司和股份有限公司股东人数不得超过200人。如何在不触犯法律法规的前提下，如何处理投资者股权问题成为了风险之一。 1、选择委托持股，由某一个实名股东持有他人股权，并且在工商登记里中体现出该实名股东的身份。而这极有可能项目公司及实名公司不认可众筹股东的身份。因此，代持股人的信用及身心安全，是众筹股东所关心的。 2、选择有限合伙公司持股，将五十个众筹股东作为这个有限合伙公司的投资人，把资金投入有限合伙公司;然后，有限合伙公司把这笔款再投入项目公司，由持股平台作为项目公司的股东。此种方法，只适用于无上市预期的公司，对于即将上市的项目公司却是行不通的。 因此，进行股权众筹融资时，需要进行细致的股权架构设计，既要保证投资人的投资行为合法化，又要保证未来企业上市时股东数量适当。在防范股权架构风险上，认为企业主体公司尽可能不采用众筹的方式，在子公司或者门店上可以采用众筹方式，将众多的投资人锁定在股权架构的底端，并承诺未来企业上市时进行股权回购。 二、投资人非理性风险 股权众筹本身就是为了吸收社会闲散资金，降低融资成本，所以降低投资门槛，允许普通老百姓参与众筹。而不少普通投资者没有投资的判断力，更多的是凭借着众筹发起人的商业计划书和自己的直观感觉进行投资。然而，这样的人群又普遍具有艺高人胆大的意识，没有领略资本市场的残酷，往往选择那些高风险高收益的风险投资项目，投资行为欠缺理性。一旦项目失败，对于普通投资人来说很有可能就是倾家荡产。 因此，在进行股权众筹时，我们需要培养普通投资人的股权投资和股权众筹意识，教育他们如何理性投资，合理理财。最好选择一些收益可逾期、持续且稳定的投资项目，不要追求高风险、高回报。投资者也一定要找个值得信任的众筹发起人，或者保障机制完善的股权众筹平台。 三、资金监管风险
股权众筹模式及操作办法 一、股权众筹概述 1.定义 众筹（CrowdFunding）作为网络商业的一种新模式，来源于“众包（CrowdSourcing）”，但与“众包”的广泛性不同，众筹主要侧重于资金方面的帮助。具体而言，众筹是指项目发起者通过利用互联网和SNS（Social Networking Services）传播的特性，发动众人的力量，集中大家的资金、能力和渠道，为小企业、艺术家或个人进行某项活动或某个项目或创办企业提供必要的资金援助的一种融资方式。 股权众筹是指，公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者则通过投资入股公司，以获得未来收益。这种基于基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。客观地说，股权众筹与投资者在新股IPO时申购股票本质上并无太大区别，但在互联网金融领域，股权众筹主要指向较早期的私募股权投资，是天使和VC的有力补充。 2.分类 从投资者的角度，以股权众筹是否提供担保为依据，可将股权众筹分为无担保的股权众筹和有担保的股权众筹两大类。前者是指投资人在进行众筹投资的过程中没有第三方的公司提供相关权益问题的担保责任，目前国内基本上都是无担保股权众筹；后者是指股权众筹项目在进行众筹的同时，有第三方公司提供相关权益的担保，这种担保是固定期限的担保责任。这种模式国内目前只有贷帮的众筹项目提供担保服务，尚未被多数平台接受。 3.参与主体股权众筹运营当中，主要参与主体包括筹资人、出资人和众筹平台三个组成部分，部分平台还专门指定有托管人。 （1）筹资人。筹资人又称发起人，通常是指融资过程中需要资金的创业企业或项目，他们通过众筹平台发布企业或项目融资信息以及可出让的股权比例。 （2）出资人。出资人往往是数量庞大的互联网用户，他们利用在线支付等方式对自己觉得有投资价值的创业企业或项目进行小额投资。待筹资成功后，出资人获得创业企业或项目一定比例的股权。 （3）众筹平台。众筹平台是指连接筹资人和出资人的媒介，其主要职责是利用网络技术支持，根据相关法律法规，将项目发起人的创意和融资需求信息发布在虚拟空间里，供投资人选择，并在筹资成功后负有一定的监督义务。（4）托管人。为保证各出资人的资金安全，以及出资人资金切实用于创业企业或项目和筹资不成功的及时返回，众筹平台一般都会制定专门银行担任托管人，履行资金托管职责。 4.运作流程 股权众筹一般运作流程大致如下： （1）创业企业或项目的发起人，向众筹平台提交项目策划或商业计划书，并设定拟筹资金额、可让渡的股权比例及筹款的截止日期。 （2）众筹平台对筹资人提交的项目策划或商业计划书进行审核，审核的范围具体，但不限于真实性、完整性、可执行性以及投资价值。 （3）众筹平台审核通过后，在网络上发布相应的项目信息和融资信息。 （4）对该创业企业或项目感兴趣的个人或团队，可以在目标期限内承诺或实际交付一定数量资金。 （5）目标期限截止，筹资成功的，出资人与筹资人签订相关协议，具体详见下文；筹资不成功的，资金退回各出资人。 通过以上流程分析，与私募股权投资相比，股权众筹主要通过互联网完成“募资”环节，所以又称其为“私募股权互联网化”。
众筹的典型模式及案例解析 ■施慧洪1、2 副教授（1、中国社会科学院经济所2、首都经济贸易大学北京100070）▲基金项目：北京市自然科学基金项目“北京市创业者高科技创业模式研究”；首都经济贸易大学校级项目“创业者创业前后动态局部均衡研究” ◆中图分类号：F837 文献标识码：A 内容摘要：众筹是指一种向群众募资，以支持发起的个人或组织的行为。本文通过对现有主要众筹平台与事件的分析，归纳出五种典型模式，公益众筹、文化娱乐众筹、产品创新和科技研发众筹、理财众筹、股权众筹。并予以相应的案例分析。这些分析提示了众筹融资的主要特点，以及未来发展的主要瓶颈。 关键词：众筹模式案例 公益众筹与典型案例分析 公益众筹是对传统慈善机构的一种补充。公益众筹通过网络平台将慈善项目或弱势群体的困难进行宣传，以引起社会上的热心人士关注和无偿募捐。鉴 于慈善丑闻以及慈善机构的账目不透明现象，很多人对现存的慈善机构产生怀疑。与此同时，中国存在着大量需要帮助的弱势群体。公益众筹既可以通过网络平台的宣传，扩大慈善项目的影响，也可以通过增加账目的透明度，对慈善资金的募集和使用进行跟踪和更新，来吸引大量投资人员。例如“孩子与自然”成功的众筹项目。“孩子与自然”是公益人士邓飞发起的一个公益项目，非常成功。前期项目精心策划，明星参与，网络大力宣传，是此次项目成功的最大关键因素。反复讨论文案，设置合理的项目回报，发起人及时更新项目资金，都有利于项目的成功。该项目共8 个话题，152 位支持者，300626 元的众筹资金。这个项目的成功，发起人和网络平台功不可没。首先，慈善的本意可以由发起人在网络平台上充分地表达；其次，发起人自身的传播资源，如明星可以扩大传播效果；最后，众筹网络平台通过项目推广做了大量扎实的工作。 文化娱乐众筹与典型案例 成功的文化娱乐众筹项目越来越多。发起人对音乐、出版、影视或者动漫等，具有很好的创意和梦想，通过众筹让好的创意得到资金。近年来，通过众筹来进行微电影、音乐以及纪录片创作的例子不胜枚举，众筹正潜移默化的改变人们的生活。例如那英通过众筹开演唱会“N Aworld那世界”的成功事例，那英全球巡演主题发布会在上海举行。那英的全球巡演城包括深圳、杭州、青岛、北京等城市，演出的先后顺序由粉丝的支持力度决定。粉丝登陆众筹网，为目标城市“众筹”众筹演唱门票，哪个地方众筹的额度高，那英全球巡演的下一站就将落地哪里。此外，根据众筹情况，还可以决定是否加演一场。“众筹”明星的演唱门票，不只降低活动风险，还有其它功能。与众筹网携手合作，通过众筹模式让歌迷决定演唱会的下一站，不仅能使大众准确地把握市场风向标，还可以通过这个权威平台进一步发酵活动的影响力。
9月15日下午消息，全国首例股权众筹案今日在北京市海淀区法院宣判。审判结果为原告飞度网络科技有限公司(人人众筹平台)胜诉。海淀法院民三庭法官、本案审判长殷华在判决结束后，@北京海淀法院对“众筹融资第一案”审判长殷华进行了访谈。殷华法官对众筹融资有关法律问题进行了说明，并回答了网友提问。 以下为访谈内容： 1、目前评价涉案众筹融资合同效力的基本裁判依据主要是什么？ 答：我们认为，根据《中华人民共和国合同法》(以下简称《合同法》)第五十二条第一款第(五)项以及《最高人民法院关于适用<中华人民共和国合同法>若干问题的解释(二)》第十四条的规定，如违反法律、行政法规的强制性规定，则合同无效；上述强制性规定，是指效力性强制性规定。所以确认《委托融资服务协议》法律效力的裁判依据应为现行法律、行政法规的效力性强制性规定，主要即涉及我国《证券法》第十条的规定，而其中的关键在于“人人投”此种众筹融资行为是否属于“公开发行证劵”。合议庭经合议认为，本案中的投资人均为经过“人人投”众筹平台实名认证的会员，且人数未超过200人上限；结合中国人民银行等十部委于2015年7月18日发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》(以下简称《指导意见》)等规范性文件精神；从鼓励创新的角度，认为案件所涉众筹融资交易不属于“公开发行证券”，其交易未违反上述《证券法》第十条的规定。
2、刚刚您提到2015年7月中国人民银行等部门刚刚出台了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，请问涉及众筹融资的规范性文件除此之外还有哪些，对本案有何影响？ 答：我国目前还未出台专门针对众筹融资的行政法规和部门规章，涉及的其他文件主要是《指导意见》，其中在第(九)部分对股权众筹融资做出专门规定，明确“股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动”、“必须通过股权众筹融资中介机构平台(互联网网站或其他类似的电子媒介)进行”、“股权众筹融资方应为小微企业”、“股权众筹融资中介机构可以在符合法律法规规定前提下，对业务模式进行创新探索”等内容，上述规定将股权众筹融资确定为公开小额股权融资。 此外还有中国证券业协会于2015年7月29日发布的《场外证券业务备案管理办法》(以下简称《管理办法》)、中国证监会于2015年8月3日发布的《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》(以下简称《通知》)、中国证券业协会在2014年12月18日发布的《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》等文件，上述文件明确通过互联网形式进行的非公开股权融资不属于《指导意见》规定的股权众筹融资范围，应属场外证券业务的一个种类。从性质上来看，《指导意见》性质为中国人民银行等十部委出台的规范性文件；《管理办法》性质为中国证券业协会出台的自律性文件；《通知》性质为中国证监会下发的工作文件；而《私募股权众筹融资管理办法(试行)》只是征求意见稿，并未正式出台，且其性质仍属于自律性文件。《指导意见》、《管理办法》也均未对本案
中国众筹融资的十三个案例WORD版本下载后可编辑
众筹从国外引进国内将近2年，截止到目前，国内股权众筹平台就20家左右，其中发展较快的天使汇为100个创业项目募集了3亿元，原始会成功融资1亿元。众筹2014持续升温。 众筹源于国外crowdfunding一词，顾名思义，就是利用众人的力量，集中大家的资金、能力和渠道，为小微企业、艺术家或个人进行某项活动等提供必要的资金援助。 股权众筹尽管股权众筹发展迅速，但这种模式却挑战了现行法律法规。目前我国法律对股权众筹的规定完全是一片空白。 根据《公司法》规定，有限责任公司的股东人数不得超过50人，非上市股份有限公司股东人数不得超过200人，这就使得股权众筹的融资对象有了上限。此外，向“不特定对象发行证券”以及“向特定对象发行证券累计超过200人”的行为又属于公开发行证券，《证券法》规定必须通过证监会核准，由证券公司承销。有限合伙企业介于合伙与有限责任公司之间的一种企业形式，由一名以上普通合伙人与一名以上有限合伙人所组成，由二个以上五十个以下合伙人设立。 2014年7月下旬，证监会新闻发布会上称会证监会已完成多轮行业
调研，股权众筹融资的相关监管规则正在抓紧研究制定中。 众筹在国内还是初期阶段，各种众筹融资的案例很多，但成功运做的项目却是凤毛麟角。接下来分享国内众筹的十个经典案例： 案例一：美微创投-凭证式众筹 朱江决定创业，但是拿不到风投。2012年10月5日，淘宝出现了一家店铺，名为“美微会员卡在线直营店”。淘宝店店主是美微传媒的创始人朱江，原来在多家互联网公司担任高管。 消费者可通过在淘宝店拍下相应金额会员卡，但这不是简单的会员卡，购买者除了能够享有“订阅电子杂志”的权益，还可以拥有美微传媒的原始股份100股。朱江2012年10月5日开始在淘宝店里上架公司股权，4天之后，网友凑了80万。 美微传媒的众募式试水在网络上引起了巨大的争议，很多人认为有非法集资嫌疑，果然还未等交易全部完成，美微的淘宝店铺就于2月5日被淘宝官方关闭，阿里对外宣称淘宝平台不准许公开募股。 而证监会也约谈了朱江，最后宣布该融资行为不合规，美微传媒不得不像所有购买凭证的投资者全额退款。按照证券法，向不特定对象发行证券，或者向特定对象发行证券累计超过200人的，都属于公开发行，都需要经过证券监管部门的核准才可。
[键入文档标题] [键入文档副标题] 2013/9/9 摘要 近年来，股权众筹作为新兴的互联网金融商业模式，在世界范围内取得迅速发展。本文以英国的网络股权众筹平台crowdcube为例，深入分析了其商业模式、运作过程、竞争优势及潜在缺陷，提出了可能的改进策略，并对股权众筹风险管理、市场监管问题进行了深入探究。最后，论文探讨了股权众筹在中国发展的现实问题，给出了可能的发展路径。 关键词：股权众筹crowdcube 案例分析 目录 第一章、前言 ................................................................................................................. 一、互联网金融的兴起 ................................................................................................. 二、众筹的概况 ............................................................................................................. 第二章、股权众筹的商业模式及优化改进 .................................................................
一、股权众筹商业模式 ................................................................................................. 二、crowdcube具体运作流程 ...................................................................................... 三、股权众筹模式的细节及优缺点 ............................................................................. 四、股权众筹的优化策略 ............................................................................................. 第三章、股权众筹的风险控制 ..................................................................................... 一、众筹平台的一般风险 ............................................................................................. 二、股权众筹平台的特有风险 ..................................................................................... 三、加强风险控制——立法和监管.............................................................................. 第四章、股权众筹的机遇和挑战 ................................................................................. 一、股权众筹的机遇 ..................................................................................................... 二、股权众筹面临的挑战 ............................................................................................. 第五章、股权众筹落地中国——潜在的障碍与可能的路径...................................... 一、国内众筹网站发展现状 ......................................................................................... 二、股权众筹的国内需求分析 ..................................................................................... 三、股权众筹在国内的发展阻力 ................................................................................. 四、股权众筹的中国化——借鉴与建议...................................................................... 第一章、前言 一、互联网金融的兴起 随着信息技术和移动通讯业务的发展，互联网金融正潜移默化地改变着传统金融业在市场中的定位。作为一种互联网与金融业相结合的新兴事物，互联网金融在很大程度上改变了传统的货币金融理论，资金供需双方可以借助于互联网直接完成匹配。这既是传统金融理论的一次前沿创新，也是现行金融业的一场“范式革命”。 互联网金融具有资源可获得性强、信息相对对称、资源配置去中介化等特征，可以实现沟通平台、资金融通、网络支付、信息搜集等功能。目前来看，互联网金融包