分析师
叶洮
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联系人
孙浩中
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有色金属行业信息周报
（2010.07.26—2010.07.30）
有色金属
中性/ 维持评级
y本周基本金属受美元走弱和股市上涨影响继续上涨，而黄金微幅下跌，但程
度有所减缓。铝价表现最为抢眼，周涨幅为7.1%；铅锌也有不俗收获，分别上
涨5.0%、6.2%，期金下跌0.5%收于1182美元/盎司。
y美国银行美林(BoAML)的全球商品策略师Sabine Schels在伦敦发表的一份
简报中称，部分基本金属，例如铝供应非常过度，并且在未来数年可能仍将供应
过度。铜等商品在矿产方面已经出现了显著的产能限制，这将推动价格上涨。
Schels表示，BoAML认为未来原油价格和金属价格可能把排斥在非常狭窄的区
间内交投，市场(商品)与股市和其他资产的关联度将非常高。下行走势相对有限，
但BoAML仍对大宗商品(铁矿石、钢铁)持有非常非常谨慎的观点。
y中国铝业周四称，中铝股份与澳大利亚力拓集团签署有约束力协议，合资开
发非洲几内亚的西芒杜铁矿。中国铝业称，中铝股份将投入13.5亿美元，与力
拓按47%：53%股权比例成立合资公司，开发上述大型铁矿。不过合资公司的
成立还需要征求几内亚政府意见，并满足中国和几内亚的相关监管要求。新闻
稿并引述力拓首席执行官艾博年称，预计几内亚西芒杜铁矿项目将在五年内投
产。西芒杜铁矿项目位于西非几内亚，为世界级的大型优质露天赤铁矿，已控
制和推断储量为22.5亿吨，项目总资源量可能高达50亿吨，品位可达66%至
67%。
y据日本经济新闻7月27日报道，被广泛用于汽车和家电生产的稀有金属稀
土，近一个月来价格上涨了30%。由于拥有世界90%以上稀土资源的中国决定
大幅度降低稀土的出口量，使市场产生了供不应求的预期。土价格的飙升最终
将导致终端产品的成本上升，因此，以稀土为原料的相关部件生产厂家将被迫谋
求稀土资源进口的多样化和再生技术的开发。
（提示：本报告仅提供行业信息，其中内容并不代表华泰联合证券研究所观点。）
最近52周股价表现
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
本周金属市场综述
本周基本金属受美元走弱和股市上涨影响继续上涨，而黄金微幅下跌，但程度有所减缓。铝价表现最为抢眼，周涨幅为7.1%；铅锌也有不俗收获，分别上涨5.0%、6.2%，期金下跌0.5%收于1182美元/盎司。
美国劳工部周四公布的数据显示，7月24日当周初请失业金人数降至45.7万人，低于预估的45.9万人。而美国圣路易联邦储备银行总裁也表示，如果通胀下滑，美联储应考虑购买更多公债，替代维持长期低利率的承诺以支撑疲弱的稳步复苏，此举表明美联储对经济可能到来的放缓做好了充分的准备。
图 1 美元指数与LME 价格指数变动
70
8090
Feb-09
May-09
Aug-09
Nov -09
Feb-10
May-10
1,500
3,000
4,500
美元指数（左）
LMEX （右）
数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究所
美国银行美林(BoAML)的全球商品策略师Sabine Schels 在伦敦发表的一份简报中称，部分基本金属，例如铝供应非常过度，并且在未来数年可能仍将供应过度。铜等商品在矿产方面已经出现了显著的产能限制，这将推动价格上涨。Schels 表示，BoAML 认为未来原油价格和金属价格可能把排斥在非常狭窄的区间内交投，市场(商品)与股市和其他资产的关联度将非常高。下行走势相对有限，但BoAML 仍对大宗商品(铁矿石、钢铁)持有非常非常谨慎的观点。
表1、基本金属价格一览表 单位：美元/吨、美元/盎司
品种
价格周变动%
年初至今%
09年均价 年初至今均价
涨跌幅%
LME3月铝价 21757.1-3.91706 2122 24.4 LME3月铜价 7296.5 3.8-2.75299 7068 33.4 LME3月锌价 2025 6.2-21.31721 2056 19.5 LME3月铅价 2077.5 5.0-17.41774 1982 11.7 LME3月镍价 21150 3.911.314911 21950 47.2 LME3月锡价 195050.111.813411 17948 33.8 Comex 期金价
1181.7
-0.5
5.5
983 1185 20.5
数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究所
铜市场
LME 三月期铜收于7296.5美元，较上周上涨267.5美元。LME 铜库存减少6150吨，已经连续二十二周出现下降，库存总量为41.35万吨。上期所主力合约周五收于56280元/吨，周涨幅为870元；上海期交所库存减少9415吨，达到104507吨。现货方面，长江铜周五报价为56225元/吨，上涨975元。
图2 LME 现货铜价及库存 图3 SHFE 现货铜价及库存
100,000
350,000600,000
Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10
2,000
5,500
9,000
库存 吨（左）
价格 美元/
吨（右）
10,000
60,000
110,000
160,000
Feb-09May-09Aug-09Nov-09
Feb-10May-10
10,000
40,000
70,000
吨（左）
价格 元/吨（右）
数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究所
智利统计局（INE ）周三表示，该国6月铜产量较上年同期小幅减少0.6%，至465,003吨，去年同期为467,760吨。今年上半年，智利共计生产2,620,139吨铜，较上年同期的2,594,160吨增长1.0%。去年，智利生产了5,408,561吨铜，较2008年增长0.8%。这相当于全球铜产量的35%左右。INE 表示，产量小幅减少是由于国内最大的生产商之一进行设备维修，且数家矿山的矿石品位下滑。其未给出这些铜生产商的具体名称。智利铜产量占到全球铜供应的三分之一。INE 表示，6月铜精矿产量较上年同期减少0.6%，至209,537吨。阴极铜产量同比下滑2.7%，至224,906吨。 据海外媒体消息，在伦敦上市的哈萨克铜产商Kazakhmys 铜业公司（Kazakhmys PLC ）的投资者关系主管John Smelt 称，该公司拥有足够的冶炼产能料加工旗下Bozshakol 铜矿自2014年投产后的铜精矿。该公司在一份声明中称，“公司目前有一座熔炉处于闲置状态，目前的冶炼产能能满足加工自有铜精矿的需求。”“在中期内，所有冶炼产能将被投入运转中，以满足新矿投产后，铜矿产量增加的需求。”他称，该公司能够加工300,000吨/年的铜矿石，年产阴极铜450,000吨。该公司Bozshakol 铜矿料年产矿石2500万吨。
据海外媒体消息，全球第五大黄金生产商Harmony 黄金公司周四称，该公司持有50%股份的巴布新几亚Wafi-Golpu 矿的铜和黄金储量有望增加。该公司在一份声明中称，Wafi-Golpu 矿黄金储量为1600万盎司，而铜储量为480万磅。该公司称，矿山储量增加是因为在现有开采矿附近发现新的可开采铜金矿。
日本经济产业省周五公布的初步数据显示，日本6月阴极铜库存环比下滑5%，至
38,280吨。日本6月阴极铜库存较上年同期则增加37%。数据显示，日本6月精炼铜发运量为121,470吨，较5月增加2%，较上年同期则增加7%。日本冶炼商6月精炼铜产量环比下滑2%，至130,750吨，但同比仍增加10%。
在伦敦上市的哈萨克铜生产商Kazakhmys 周四称，其今年上半年的利用自有铜精矿生产阴极铜164,300吨，较上年同期的170,100吨减少3%。该公司称，因需求强劲，维持今年产量目标不变。该公司执行长Oleg Novachuk 称，“公司上半年的采矿，加工和冶炼目标均得以实现或超过目标，公司维持今天产铜至少300,000吨的目标不变。”“客户的需求依然强劲，公司下半年仍将维持目前的产出水平。”今年4月该公司公布称，第一季度精炼铜产量同比减少4.3%，但表示全年产才目标不变。 日本财务省周四公布的数据显示，日本6月精炼铜出口较去年同期下滑22%至45,180吨，为连续第八个月同比下滑。铜通常被视为衡量经济活动的指标。日本向中国大陆出口的精炼铜份额持平于5月41%的地位，此次向中国出口的精炼铜数量减少符合中国近期公布的数据，即中国6月精炼铜产量触及纪录高位，因冶炼产商接近满负荷生产，但估计下半年中国的精炼铜产量增速料放缓，因数家冶炼企业将进行维护工程且废铜供应紧俏。中国台湾，印尼和泰国亦是日本精炼铜的主要出口市场。
铝市场
LME3 月期铝收报2175美元/吨，上涨145美元。LME 铝库存下跌24675吨至438.53万吨。上海期交所3 月期铝收于15460元，周上涨100元，库存则下跌926吨。现货市场上，长江市场现货铝价较上周上涨220元至15100元/吨。
图4 LME 现货铝价及库存 图5 SHFE 现货铝价及库存
3,000,0006,000,000
Feb-09May-09
Aug-09
Nov-09
Feb-10May-101,000
2,500
4,000
库存 吨（左）
价格 美元/
吨（右）
100,000
200,000300,000400,000
500,000Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10
10,000
15,000
20,000
吨（左）
价格 元/吨（右）
数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究所
日本经济产业省（METI ）周五公布的初步数据显示，日本6月挤制铝材产量环比增加14%，至65,153吨，较上年同期亦增加14%。数据显示，日本6月挤压铝材库存环比下滑5%，同比则增加2%，至10,408吨。而6月日本挤压铝材发运量为33,113吨，环比增加10%，同比大幅增加28%。其中，6月平板挤压铝材产量环比增加1%，至112,084吨，同比增加11%至112,084吨。6月平板挤压铝材库存环比下滑1%，至68,233吨，同比则增加2%。6月平板挤压铝材发运量环比增加5%，至108,910吨，同比增加12%。
据海外媒体消息，日本阿萨汉铝业公司（Nippon Asahan Aluminium ）牵头组建的一
个投资团体计划投资3.67亿美元，用于扩张印尼PT Inalum 铝厂的产能。据此是为了维持其对该铝厂的控股股东地位，而印尼政府亦寻求增加该铝厂的股份。印尼政府将很快与阿萨汉铝业牵头的该投资团举行会谈，因该铝厂30年合约期将在2013年期满。阿萨汉铝业目前持有该铝厂58.8%的股份，剩余股份为印尼政府持有。印尼上个月曾表示，考虑收购PT Inalum 铝厂全部股份或增持该铝厂的股份，以便令该厂产品能在国内销售。阿萨汉铝业的总裁Effendi Sirait 称，其计划将该铝厂的年产能自目前的250,000吨增加至317,000吨，该公司负责运营该冶炼厂和附近的一座水力发电站。 日本日经新闻周三援引日本铝业协会的预估称，太阳能电池行业的需求料推动2020年全球铝需求较2009年增加一倍至7400万吨/年。该报道称，除了汽车和建筑业的需求之外，太阳能电池行业的需求料推动铝需求增加。而估计未来10年内，中国的铝需求料增加两倍。2009年，日本轧制铝产量则下滑至22年低点，因日本国内建筑行业的需求低迷。日本本财年的轧制铝产量料增加 6.5%，但主要受向中国出口用于汽车部件生产的铝推动。
中国铝业周四称，中铝股份与澳大利亚力拓集团签署有约束力协议，合资开发非洲几内亚的西芒杜铁矿。 中国铝业称，中铝股份将投入13.5亿美元，与力拓按47%：53%股权比例成立合资公司，开发上述大型铁矿。 不过合资公司的成立还需要征求几内亚政府意见，并满足中国和几内亚的相关监管要求。 新闻稿并引述力拓首席执行官艾博年称，预计几内亚西芒杜铁矿项目将在五年内投产。 西芒杜铁矿项目位于西非几内亚，为世界级的大型优质露天赤铁矿，已控制和推断储量为22.5亿吨，项目总资源量可能高达50亿吨，品位可达66%至67%。
铅锌市场
LME3月期锌收报于每吨2025美元，周上涨119美元。库存减少425吨达到620350吨。上海期货交易所3 月期锌周涨幅315元/吨至16305元/吨；库存减少1108吨，达到242832吨。
LME3 个月期铅收报于每吨2077.5美元，周上涨98.5美元。库存则增加925吨达到184150吨。上海现货铅周涨幅为650元/吨至15950元/吨。
图 6 LME 现货锌价及库存 图 7 SHFE 现货锌价及库存
250,000
500,000
Feb-09May-09Aug-09Nov-09
Feb-10May-10800
1,900
3,000
吨（左）
价格 美元/
吨（右）
60,000
115,000
170,000225,000
280,000
335,000
Feb-09May-09Aug-09Nov-09
Feb-10May-108,000
13,00018,00023,000
28,000
吨（左）
价格 元/吨（右）
数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究所
澳洲MMG 公司7月26日称，该公司2010年第二季度锌(精矿含锌)产量增加28%至178,979吨。该公司称，昆士兰州西北部的Century 矿和Golden Grove 矿的产量增加令其第二季度产量提升。该公司并称，第二季度的铅产量亦增加50%至12,851吨。MMG 称，Golden Grove 第二季度的铜产量则较上季度下滑83%至2,039吨，尽管位于老挝的Sepon 矿的产量持平为17,063吨，Sepon 矿黄金产量为29,258盎司，增加15%。该公司称，第二季度矿石产量总计为317万吨，较上季增加23%。第二季度锌销售量为103,233吨，铅销售量为4,558吨，白银销售量为67,888盎司。 内蒙古赤峰红山区工业园区内，中色股份控股子公司赤峰中色库博红烨锌业有限公司（简称中色锌业）10万吨/年锌冶炼项目正在建设中。健康的发展，使中色锌业产品一级品率、产销率、回款率已连续十几年保持三个100%，并在锌冶炼行业实现9年盈利无亏损。“目前，一、二、三期公司锌冶炼年产能合计11万吨，10万吨/年锌冶炼项目建成投产后，中色锌业锌冶炼年产能将增加到21万吨。”中色锌业总经理王凤朝介绍说。
据称，Teck 资源公司2010年第二季度精锌产量同比增长18%。 Teck 公司第二季度精锌产量7.1万吨，去年同期为6万吨，锌精矿产量下降3.5%，为16.7万吨。第二季度公司红狗矿项目利润为5100万美元，09年同期利润为4800万美元，精矿产量从去年第二季度的14.4万吨降至今年同期的13.8万吨，同比下降3.6%。第二季度锌均价同比增长37%,被销量下降25%所抵消，下降主要受运输和美元走软所致。
图 8 LME 现货铅价及库存 图 9 长江现货铅价
80,000
160,000
Feb-09May-09Aug-09Nov-09
Feb-10May-10700
1,800
2,900
吨（左）
价格 美元/
吨（右）
7,000
14,000
21,000
Jul-09
Oct-09Jan-10Apr-10
上海长江铅现货
数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究所
美国地质调查局(USGS)周四(7月29日)称，美国5月铅产量为33,000吨，与前一个月持平。美国5月铅矿平均日产量为1,070吨，较4月小幅增加。与此同时美国地质调查局称，美国5月次生精炼铅产量较前月增加4%至89,800吨，4月次生精炼铅产量为86,300吨。而2010年前五个月，美国次生精炼铅产量较2009年同期减少3%。 2010年上半年超达公司锌精矿产量约52.2万吨，同比增长6%，锌金属产量约40.5万吨，同比增长1%。据称，超达公司旗下Mount Isa 和McArthur River 业务扩张和
生产效率的改进，导致锌产量增长。上半年澳大利亚Mount Isa 锌精矿产量约17万吨，同比增长9%，McArthur River 锌精矿产量约8.8万吨，同比增长28%。上半年超达铅精矿产量约12.1万吨，同比增长10%，铅产量约12.3万吨，同比增长1%。2010上半年铅精矿产量增长得益于旗下澳大利亚矿山的高产量。超达铅锌冶炼厂上半年已达到满负荷生产。
镍锡市场
LME 3 月期镍收报于21150美元/吨，较上周上涨795美元。库存下降684吨,达到117498吨。本周国内长江市场的镍板价格周上涨2250元/吨至160500。
LME3 月期锡本周报收于19505美元/吨，比上周上涨10美元。库存减少620吨至15000吨。国内现货市场方面，长江报价周五为149000元/吨，价格上涨8000元。
图 10 LME 现货镍价及库存 图 11 LME 现货锡价及库存
10,000
90,000170,000
Feb/09May/09Aug/09Nov/09Feb/10May/10
8,00019,000
30,000
库存 吨（左）价格 美元/吨（右）
15,00030,000
Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10
8,000
17,000
26,000
库存 吨（左）
价格 美元/吨（右）
数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究所
据香花岭锡业有限责任公司消息，该公司6月份生产经营形势良好，基本上超额完成各项任务。工业总产值（现价）完成1082.39万元，为计划的110.45%；锡精矿含量完成104.54吨，为计划的115%；白钨标量完成19.25吨，为计划的96.27%。1—6月份，工业总产值（现价）累计完成6300.91万元，为年计划的53.76%，与去年同比增长为63.71%；产品产量方面，锡精矿含量累计完成584.15吨，为年计划的53.99%，与去年同比增长20.39%；白钨标量累计完成125.1吨，为年计划的52.13%，与去年同比增长3.38%。
综合媒体7月30日报道 ，据悉太钢集团公司与中国有色集团正式签署合作协议，将通过对中国有色集团旗下的中色镍业有限公司增资扩股，增资后公司名称变更为中色太钢镍业有限公司，共同投资开发缅甸达贡山镍资源。中色太钢镍业有限公司是缅甸达贡山镍项目的开发主体，缅甸达贡山镍项目是中国有色集团在2008年与缅甸矿业部第三矿业公司签署协议获得。项目计划2008年下半年开工，2011年投产，预计年生产镍铁8.5万吨，含镍金属2.2万吨。
斯科拉塔今年上半年精炼镍总产量提高8%到45,458吨，去年同期为41,972吨。斯科拉塔Nikkelverk 冶炼厂全年12个月维持高产量运营，年产能提高到92,000吨。同时，公司镍矿开采量大幅提升到27,960吨，去年同期为28,505吨。今年上半年公司
旗下Ragland 的镍精粉产量从3,644吨下滑到3,514吨；XNA 的镍精粉产量从7,734下滑到7,054吨；Sudbury 的镍精粉产量从4,109吨上涨到7,274吨。
日本前5个月镍金属产量为16482吨，同比去年同期的10676吨大幅上升54.4%、镍铁产量为29858吨，同比去年同期的22406吨上升33.7%。
斯特拉塔计划在今年年底前重启Sinclair 地下镍矿的生产。该地下矿的开发在去年4月份由于全球金融危机镍价暴跌而暂停。08年斯特拉塔以31亿美元收购了Jubilee 矿区，而Sinclair 地下矿是Jubilee 的一部分。斯特拉塔在其半年产量报告中指出，该地下矿的开采工作已于4月份恢复，预计在今年四季度出产首批镍产品。斯特拉塔称今年上半年其澳大利亚营运区的镍精矿产量减少了9%，至7054吨，主要由于Sinclair 矿区开采的延后。
图 12 长江现货市场锡镍价格
80,000
130,000180,000Mar-09
Jun-09
Sep-09
Dec-09
Mar-10
Jun-10
70,000
140,000
210,000
长江锡价 人民币/吨（左）
长江镍价 人民币/吨（右）
数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究所
贵金属市场
图13 美元指数与Comex 期金价格变动
70
80
90
Feb/09
May/09
Aug/09
Nov /09
Feb/10
May/10
600
900
1,200
美元指数（左）
期金价格 美元/盎司（右）
数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究所
Comex 期金本周收于1181.7美元/盎司，较上周下跌6.1美元。西班牙和葡萄牙等国债拍卖的良好效果，好于预期的欧元区经济数据，成功的欧洲银行业压力测试，缓和了市场对欧洲债务危机的相关担忧；而疲软的美国经济数据则拖累美元走势，市场也对美国高企的债务规模持谨慎态度。美元走软支撑金价，但在市场平静的情况下，黄金已经逐渐失去了避险资产的吸引力。
世界黄金协会（WGC ）最新发布的黄金投资摘要中指出，世界各地经济好坏参半，人们对可能出现的“双底”衰退感到担忧，加之法定货币严重疲软，使得2010年第二季度，黄金作为一种财富保值工具，继续受到追捧。2010年第二季度，投资者通过交易所交易基金（ETF ）购买了273.8吨黄金。这是有史以来第二大季度投资流入量，使世界黄金协会监测的交易所交易基金中持有的黄金总量超过了2000吨。特别是SPDR 黄金指数基金（GLD ）突破了500亿美元大关。
紫金矿业的事故矿区将面临限产，但尚不能确定限产会否波及紫金矿业的主要收入来源之一——紫金山金矿。而最新的消息显示，限产正是针对位于上杭县的紫金山金矿。目前尚无法获知具体的限产力度，但此举将会对紫金矿业的全年业绩造成影响。紫金矿业2009年年报显示，全年生产黄金75,372.67千克，其中，紫金山金矿生产18,001.53 千克，占公司产金总量的23.88%。
利希尔黄金公司（Lihir Gold Ltd.）第二季度产量报告显示，该公司2010年第二季度其产量与其目标一致，为244,000盎司，比前一季度增加了6%。在第二季度产量报告中，利希尔黄金公司称，截止6月30日的三个月中，公司产量稳定，将达到2010年全年产量100万到110万盎司的目标。其还称，巴布亚新几内亚（Papua New Guinea ）的利希尔岛项目的扩大正在计划和预算当中，同时，科特迪瓦（Ivory Coast ）Bonikro 项目的扩张计划可行性研究已经取得进展。
招金矿业宣布,全资子公司斯派柯认购 Citigold 2000万股,代价200万澳元(1150万元人民币)。认购完成后,斯派柯将持有 Citigold 2%权益,并成为 Citigold 第5大股东。Citigold 是一家控制 位于澳洲北昆士兰州查特斯堡最丰富的主要金田的黄金生产商,拥有较高品位的黄金矿床,黄金资源量1000万安士(矿石量约为2300万吨),计画黄金产量增长是每年30万安士,黄金现金生产成本在350澳元/安士以下。Citigold 于其公告内指双方将为可能进行的更大交易规模继续商讨,以使招金在 Citigold 及其位于澳
洲查特斯堡1000万安士的黄金矿床和采矿工作占有更重要位置。招金表示,于公告日期,双方无就可能进一步投资协定任何条款或订立任何协议。
稀土和小金属市场
表2、主要稀土和小金属价格
名称单位最新价上周价年至今均价09年均价
氧化铈万元/吨 2.45 2.45 2.15 1.58氧化镧万元/吨 3.00 3.00 2.86 2.34氧化镨钕万元/吨19.3019.3015.82 7.72氧化铽元/公斤2880.002880.002548.75 1724.00氧化镝元/公斤1492.501492.50958.89 573.00碳酸锂（99%）万元/吨 3.95 3.95 3.88 3.59高碳铬铁美元/磅 1.15 1.15 1.17 0.89镉99.95% 美元/磅 2.03 1.98 1.89 1.44钴:RUIng99.3% 美元/磅17.7517.5019.70 16.57锗:Diox99.99% 美元/公斤580.00580.00586.57 728.24镁:99.9%China 美元/吨2950.002925.002902.00 2795.45电解锰:99.7% 美元/吨2765.002785.002848.15 2571.01钼:Mo03-中国美元/磅9.389.389.38 10.40钼铁:60%中国美元/公斤26.0026.0026.00 27.00海绵钛:99.6% 美元/公斤7.507.507.62 8.13钨酸盐APT 美元/吨度240.00240.00220.41 212.18钒铁:80%T2 美元/公斤28.0028.5030.53 25.94锑99.85% 美元/吨9500.009500.008029.63 5289.36硅金属块美元/吨2415.002425.002682.48 2366.06钽铁矿(30-35%) 美元/磅64.0065.0047.59 40.48数据来源：Wind，中华商务网，华泰联合证券研究所
据日本经济新闻7月27日报道，被广泛用于汽车和家电生产的稀有金属稀土，近一个月来价格上涨了30%。由于拥有世界90%以上稀土资源的中国决定大幅度降低稀土的出口量，使市场产生了供不应求的预期。稀土价格的飙升最终将导致终端产品的成本上升，因此，以稀土为原料的相关部件生产厂家将被迫谋求稀土资源进口的多样化和再生技术的开发。钕和镝的价格分别比上个月上升了30%左右。上个月镧的价格是每公斤10美元左右，但现在以商业人士的话来说是“20美元也买不到了”。与去年相比，一些稀土种类的价格已经翻了两三倍。
根据中国海关最新数据显示，2010年1-6月我国累计进口锑精矿2.06万吨，同比增长146.6%。6月份进口锑精矿为4486吨，环比上涨24%，主要进口国为加拿大、玻利维亚和塔吉克斯坦。其中值得注意的是，6月从加拿大和玻利维亚进口锑精矿分别为1559吨和879吨，环比上涨531%和1731%，数量增加非常明显。而从塔吉克斯坦和缅甸的进口量分别为551吨和104吨，环比下降62% 和86%。
欧洲战略小金属市场铋价小幅反弹，由此前的7.7-8.7美元/磅上涨到到8-8.7美元/磅。由于欧洲处于夏休阶段，海外需求依旧平淡。近日需求主要来自中国的下游及贸易商还有部分投机商。目前中国铋价在12-12.1万元/吨，出口报价在8美元附近，有报价在8.1-8.2美元/磅的。业内人士认为，铋市近日将保持在当前水平，当前参与者都不愿意降价，国内需求也有一定支撑。在供需双方较为谨慎的情况下，市场在国外假期结束前将保持平静。
7月19-25日，号称世界三大航空展之一的年范堡罗2010航展在伦敦附近的范堡罗(Farnborough)举行。近期，欧洲空中客车（Airbus）公司宣布，其在范堡罗航展上接到了来自瑞典维京航空公司的价值超过30亿美元的客机订单。贸易商普遍认为，受这一盛会推动，海绵钛的需求将有所上涨。不过考虑到其全球生产潜力，过剩还是不可避免的。“展望2010年，按俄罗斯及日本生产商的产能估计，海绵钛的产量将持续上升。”一名贸易商分析认为。“所以，海绵钛的价格应该不会有明显上涨。”
公司估值
表3、华泰联合证券重点覆盖A股有色金属上市公司估值单位：元/股、倍
公司名称收盘价PB09EPS10EPS11EPS09PE 10PE 11PE评级
宝钛股份20.2 2.4 0.040.160.65505.0 126.3 31.1 买入新华锦9.689.2 0.160.20.3960.5 48.4 24.8 买入锡业股份18.51 3.7 0.210.650.9588.1 28.5 19.5 增持西藏矿业28.613.1 0.080.290.45357.5 98.6 63.6 增持中信国安11.98 3.2 0.390.50.7530.7 24.0 16.0 增持包钢稀土43.319.2 0.070.8 1.15618.6 54.1 37.7 增持厦门钨业21.07 6.0 0.310.510.6168.0 41.3 34.5 增持云海金属13.41 2.9 0.030.50.91447.0 26.8 14.7 增持东阳光铝13.96 5.9 0.090.330.47155.1 42.3 29.7 增持宏达股份12.377.9 0.170.410.7272.8 30.2 17.2 增持南山铝业9.2 1.3 0.430.480.5321.4 19.2 17.4 中性云铝股份9.24 2.7 0.040.360.78231.0 25.7 11.8 中性焦作万方21.15 4.7 0.58 1.09 1.436.5 19.4 15.1 中性中国铝业10.89 2.9 -0.340.150.2372.6 47.3 中性中色股份13.83 4.9 0.130.410.82106.4 33.7 16.9 中性中金岭南15.13 5.8 0.4 1.02 1.1837.8 14.8 12.8 中性驰宏锌锗17.9 4.2 0.420.730.8142.6 24.5 22.1 中性紫金矿业 6.19 4.6 0.290.370.4821.3 16.7 12.9 中性金钼股份14.24 3.4 0.240.420.6759.3 33.9 21.3 中性云南铜业20.42 6.3 0.310.420.6265.9 48.6 32.9 中性江西铜业29.43 3.8 0.88 1.32 1.6433.4 22.3 17.9 中性铜陵有色16.39 3.5 0.470.60.7534.9 27.3 21.9 中性中金黄金31.8911.0 0.66 1.13 1.348.3 28.2 24.5 中性
山东黄金 36.0316.2 1.050.790.9134.3 45.6 39.6 中性
格林美 55.8
6.8 0.6
1.35
2.11
93.0 41.3 26.4 未评级
平均值
6.2
136.2 39.8 25.2
资料来源：Wind ，华泰联合证券研究所
注：1、收盘价取7 月30 日；2P/E 平均值为剔除异常值水平
表4、H 股主要有色金属上市公司估值 单位：港元/股、倍
公司名称 收盘价P/B
09EPS
10EPS
11EPS
09P/E
10P/E 11P/E 湖南有色 2.5 1.87 -0.10 0.07 0.11 - 35.7 22.5 中国铝业 6.88 1.61 -0.34 0.25 0.38 - 27.5 18.2 紫金矿业 5.01 3.50 0.24 0.34 0.39 20.9 14.7 12.8 江西铜业 17.24 1.99 0.79 1.19 1.49 21.8 14.5 11.5
洛阳钼业 4.83
1.87 0.10 0.29 0.38
48.3
16.8
12.8
平均值
2.17 30.3 21.8 15.6
数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究注：1、收盘价取7月30日，除中铝、江铜，紫金外其余
EPS 为市场普遍预期；2、P/E 平均值为剔除异常值水平
表5、国外主要有色金属上市公司估值 公司名称 收盘价 P/B
09EPS
10EPS
11EPS
09P/E
10P/E
11P/E
必和必拓 40.12 4.59 1.06 2.40 3.73 38.0 16.7 10.8 力拓 70.61 2.86 2.76 7.01 7.83 25.6 10.1 9.0 美铝 11.170.91 -1.23 0.45 1.05 - 24.7 10.6 世纪铝业 10.430.90 -2.73 0.62 0.90 -
16.8 11.6
凯撒铝业 410.89 3.51 1.64 2.42 11.7 25.0 17.0 南方铜业 31.41 6.98 1.09 2.06 2.91 28.8 15.3 10.8 自由港麦克墨伦 71.54 3.11 6.10 7.40 8.44 11.7 9.7 8.5 Nyrstar 8.9
1.15 0.10 0.86 1.72 89.0 10.3 5.2 韩国锌业 235500 1.91 23406.00 25734.60 28289.69 10.1 9.2 8.3 印尼蒂玛公司 2475 3.49 6
2.00 209.49
261.45
39.9 11.8
9.5
秘鲁明苏公司 6.37 1.93
0.61 -
- 10.4 -
-
俄国Norilsk 168 2.14 14.91 22.20 23.91 11.3 7.6 7.0 法国Eramet 212.45 2.20 -10.16 13.12 19.67 - 16.2 10.8 Barrick Gold 41.1 2.45
-4.73 3.05 3.25 -
13.5 12.7
美国Newmont 55.9 2.35 2.66 3.82 4.05 21.0 14.6 13.8 平均值
2.52
27.0 14.4 10.4
数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究所；注：注：1.收盘价取7月30日，2.国外上市公司EPS 为市场普遍预期; 3.P/E 平均值为
剔除异常值
华泰联合证券评级标准：
时间段报告发布之日起6个月内
基准市场指数沪深300（以下简称基准）
股票评级
买入股价超越基准20%以上
增持股价超越基准10%-20%
中性股价相对基准波动在±10% 之间
减持股价弱于基准10%-20%
卖出股价弱于基准20%以上
行业评级
增持行业股票指数超越基准
中性行业股票指数基本与基准持平
减持行业股票指数明显弱于基准
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