2012011
1年1月6日1月投资分析报告
一、宏观经济分析：
从宏观经济来看，美国经济当前的主要矛盾是有效需求不
足，具体表现为高失业率、低产能利用率、物价的持续下滑。
由于美国的高失业率将长期持续，通缩正式成为最大威胁，预
计其量化宽松货币政策将为常态，其目标是推升全球通胀预
期。
在此情况下，由于贸易的全球化，各国生产资料价格走势
趋同，中国的产品价格也与美国联动。2010年7月份以后受美
国宽松政策影响中国产品价格被动上涨，并提前启动了企业的
存货投资周期，而存货投资周期是中国目前经济回升的主要动
力。
2011年中国投资预计增速为20%，其中制造业、生活资料
以及铁路水利环境投资将是主要亮点，而地产投资将大幅回
落。2011年消费将保持稳定增长，其中汽车等耐用消费品增速
回落，而食品、服装、医疗、体育用品等非耐用消费品仍将保
持较快增长。2011年出口增速回落至16%，发展中经济的高速
成长将在一定程度上弥补发达经济增长放缓给中国出口带来
的冲击。
整体来看，预测2011年经济增速将从2010年的10.2%降
至9.6%，2011年3季度或为同比增速高点。2011年PPI 预计
为5.4%，CPI 升至4%，其中上半年物价在4%以上，3季度后
CPI 或将回落。预计2011年M2目标增速下降至15%，但基于一月研究报告
目录：
策略分析
1月投资分析报告
（1）吴志强行业研究与分析信息行业（4）张晓峰软件行业（5）朱叶汽车行业（6）朱保林家电行业（9）从原地产行业（10）刘子娟食品加工行业（12）李巍荣上市公司研究与分析辰州矿业（17）夏玲鄂尔多斯（18）谢玉娟智能电网（19）黄丽娟华光股份（20）顾延辉上证指数本报告为内部交流使用，内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。地址：长春市珠江路地址：长春市珠江路439439439号号Email Email：
：masson7810@https://www.doczj.com/doc/8c8163565.html, 网址：网址：https://www.doczj.com/doc/8c8163565.html,
https://www.doczj.com/doc/8c8163565.html,
流动性结构变化的考虑，预计2011年新增贷款不少于7.5万亿。货币政策将回归稳健，或有至少2到3次加息，而财政政策仍保持积极。
二、市场运行判断：
基于上述分析，我们认为，2011年上证综指的核心波动区间为（2300，3800），将大致以中期为限，分为两个阶段，先抑后扬。明年市场将“先反映调节经济的手段，后反映经济调整的结果”。
三、行业配置及重点个股
配置行业：高端装备制造及服务（矿采及冶金设备及服务、核电、高铁设备等）、软件为代表消费和新兴行业仍面临景气周期上升和超预期政策刺激，“制造升级”和“消费升级”有望成为贯穿2011年全年的投资主题。这既是“十二五”规划的要求，也是中国制造业自身由大到强转变的内在需要。在具体标的选择上，我们建议关注“传统+新兴”的结合体，既能拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。
白山长安街证券营业部理财顾问部吴志强
行业研究与分析
信息行业：通信行业2011年展望
一、“十二五”规划引领通信行业发展
在“2011年中国通信产业发展形势报告会”上工信部电信研究院通信信息研究所行业发展部主任胡珊透露，在即将到来的“十二五”期间，我国电信业总体投资规模将达到2万亿元，其中宽带投资约占总体投资的80%。据她介绍：“十一五期间，我国电信业累计投资达1.5万亿元；而在十二五期间，预计电信业投资将达到2万亿元的规模，较十一五期间增长36%。”从结构上来看，“十一五”期间电信业的投资有40%用于宽带建设，胡珊透露，“在即将到来的“十二五”期间，将有80%的投资用于宽带建设。”“十二五”规划作为纲领性的指导意见，明确提出电信业在“十二五”总体投资规模及大体投资结构，电信行业在“十二五”期间的发展值得期待。新一代信息技术的作为战略新兴产业之一，2万亿投资为其提供发展保障，宽带成为电信业投资重点，将积极利好光通信行业长期发展。
二、运营商竞争激烈，行业进入增长期
截止2010年10月底，中国拥有移动电话用户8.4亿户，其中2G用户8亿户，3G用户3,864.7万户，3G渗透率为4.6%，相比其他国家，水平不高。根据国际经验，如果3G网络覆盖率达到2G的60%左右，并且3G占整个移动用户比例达到10%的时候，将进入快速成长期。预计2011年中期，中国3G渗透率将达到10%，进入高速增长阶段。网络覆盖是运营商争夺客户的基础，尤其决定着中高端客户的选择。在3G网络覆盖上，中国电信、中国联通赶超中国移动，截止目前中国电信、中国联通3G基站较多，取得了长足进步，中国移动的建设进度则相对较慢，拖累了网络覆盖速度。
三、通信设备侧重宽带
宽带被作为了电信行业“十二五”发展中的重点，其在总投入中的比重高达80%，远高于“十一五”中40%的投资比例。宽带之所以被作为投入重点，在于其作为基础的信息网络设施，对经济发展具有极强的外部性，这一点可在OECD国家GDP与宽带普及率具有极强相关性的事实中得到验证。中国电信上调了2010年、2011年用于宽带CAPEX，分别为50亿元、100亿元，中国联通也表示将2010年通过CAPEX结构调整加大对宽带的投资力度，2011年中国移动将给予中国铁通150亿元用于宽带建设，约为2010年投入的3倍，这也相当于中国铁通总资产的1/5。根据运营商的投入计划，预计2011年电信运营商宽带建设的投资额将在2010年的基础上同比增长近47%，达到680亿元。无论是有线宽带还是无线宽带，在技术实现手段上均需要依赖光通信技术。这也意味着，宽带在“十二五”中被作为投入重点必将积极利好光通信行业发展。而1.6万亿的巨额宽带相关建设投资，也将为光通信行业在未来5年的发展提供强大保障。
四、上市公司
中国联通（600050）
移动网间号码携带业务是一项面向移动网用户开放的业务，普遍观点是将利好中国联通。iPhone4的成功上市让联通的市场策略变得更为积极。iPhone4对于高端客户的吸引力是毋庸置疑的，数据显示，上市首日的预约用户数就接近5万，此后大部分地区出现了产品脱销的状况。很多原本中移动的高端用户都购置了iPhone4，这说明联通在高端3G用户争夺战中抢得了先机。
中兴通讯（000063）
国内光通讯市场龙头，公司有线产品收入已超过无线产品，成为公司新的增长动力。国内宽带建设引爆接入网设备需求，一旦国内3G投资回升,无线设备收入必超预期，一线运营商的突破、新兴市场的扩张保障海外增长，进入圈地效应的收获期:费用率下降、运维服务增长提速。
烽火通信（600498）
光通信产业标志性企业，光通信产品齐全，未来充分受益宽带建设、三网融合等国家支持的产业方向。大股东武邮为国家光通信产业基地，国家战略地位显著。市场竞争力不高和管理效率较低为公司不足之处。
日海通讯（002313）
在FTTx建设中ODN(光配线网络)部分投资占每线FTTx投资比重在50-60%左右，因此网络配线设备受益FTTx投资明确。公司未来发展驱动在于行业投资确定，整合趋势加强，公司产能扩张为公司快速发展提供保障，并能改善毛利水平。
北纬通信（002148）
公司在增值服务行业已有超过十年的积累，在移动互联网新业务布局方面，前有布局视频和位置业务，后有游戏业务，并参股手机购物和移动视频解决方案商（闪动科技），加上即将建设南京移动互联网产业园，公司在移动互联网新业务布局上已基本齐整，在移动互联时代蓄势待发。
拓维信息（002261）
公司移动增值服务包括手机动漫、SI类、平台类、功能类、普通类。手机动漫。手机动漫业务细分为移动动漫超市、真人动漫秀、手机动漫杂志、手机动漫游戏和手机动漫频道等五类。.移动SI：即业务集成商，面向中小企业及行业应用。例如CRM、移动总机、农信通、校讯通等。平台类：主要是指与电信运营商合作建设并参与分成的业务。功能类：是对用户个性化需求提供特色功能服务的业务，该类业务不依赖于服务内，主要包括一机多号、隐身聊天和移动聊吧等业务。普通类：即传统的SP业务，其中各项业务占比均比较稳定。
沈阳小西路营业部理财顾问张晓峰
经济结构调整为软件行业带来的投资机会
一、未来五年的经济结构调整，将加大对信息技术的投资力度
在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中提到：以加快转变经济发展方式为主线，是推动科学发展的必由之路，符合我国基本国情和发展阶段性新特征。
2010年10月18日，国务院发布了《国务院关于加快培育和发展战略型新兴产业的决定》，确定节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大产业为战略新兴产业。文中提到，到2015年战略性新兴产业形成健康发展、协调推进的基本格局，增加值占国内生产总值的比重达到8%左右，到2020年将力争达到15%左右。
未来五年，中国必将加大经济结构调整的力度，积极推进信息技术的进一步发展，并使得信息技术成为未来我国的战略性支柱产业。这一期间，政府将加大政策扶持力度，具体涉及到的方面如下：
1、加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施；
2、推动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研发及产业化；
3、加快推进三网融合，促进物联网、云计算的研发和示范应用；
4、着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器等核心基础产业务；
5、提升软件服务、网络增值服务等信息服务能力，加快重要基础设施智能化改造；
6、大力发展数字虚拟等技术，促进文化创意产业发展。
二、软件行业的投资机会
根据十二五规划，软件市场规模对GDP的占比会不断提高。如果按照十二五期间中国GDP 的增长率保持在7%来预测，到2015年中国GDP将达到底51万亿，而软件行业的市场规模将达到4.8万亿，约占GDP的9.4%，将成为GDP的重要组成部分。
2011年是十二五规划的第一年，国家对下一代信息技术各项内的具体规划和扶持政策将要陆续出台，其相关的投资主题仍将是市场的热点，重点关注云计算、物联网及软件服务等领域的投资机会。
三、重点上市公司推荐：
1、东华软件（002065）：公司主营业务包括计算机信息系统集成、信息技术服务，以及相关应用软件发；主要客户遍及电信、电力、金融、政府、医疗等行业，是国内资质最为齐全的系统集成厂商之一，拥有200项自主知识产权的软件产品。有效的成本控制保证公司利润持续增长，其发展战略坚持内生增长与外延式增长并进，业绩增长稳定。
2、四维图新（）：导航信息产业的龙头。车载前装和GPS手机市场增长速度超出预期，公司
拓展欧系车厂和手机厂商也已取得实质性进展，盈利状况超出市场预期。
3、超图软件（）：GIS基础软件行业龙头。公司具有技术优势、本土化服务优势与人才、品牌优势，与目前占据最大市场份额的ESRI的距离正在逐步缩小。公司所处的GIS软件市场需求持续旺盛，公司最具备行业整合能力。
长春北京大街营业部朱叶
汽车行业
投资要点:
不断超预期的2010年汽车行业：2009年～2010年，国家陆续出台了多项政策以支持汽车产业发展，汽车销量增速喜人，2010年将达到1810万辆。
汽车行业将回归常态发展：汽车行业经历了两年的高速增长，未来汽车工业更注重节能减排，消费的透支和相关政策的调整将使汽车销量增长“回归理性”。在竞争加剧和通货膨胀情形下，汽车行业费用率将上升，原材料价格上升的压力，汽车行业利润率或将出现拐点。在销量和盈利水平均不佳，而补贴政策退出的状况下，2011年汽车行业利润增幅也将由高速增长向正常平稳增长回归。
汽车行业2011年投资策略：
在销量增速放缓、盈利水平不佳、补贴政策部分退出的状况下，利润增幅平稳预期压制了行业估值水平的提升，给予行业“中性”的投资评级。但投资者可把握一些结构性的机会，具有竞争优势的整车企业、具有估值优势的零部件企业和节能减排主题的上市公司。
不断超预期的2010年汽车行业
1、汽车股市场表现前弱后强
总体来看，在2010年，汽车股相对沪深300指数前弱后强。主要源于2009年汽车股表现相当出色，且股价表现超前于业绩的提升，市场认为汽车行业增长速度将放缓，所以使得2010年上半年汽车股表现弱于大盘；但是，汽车行业购车优惠政策的不断延续以及节能汽车补贴等刺激因素继续支撑了汽车行业的高增长，销量不断超预期，汽车上市公司亮丽的财报也给了市场投资汽车股的信心，2010年下半年，汽车股强力反弹，跑赢沪深300指数。分类来看，汽车零部件、商用载客车、商用载货车等子行业大幅跑赢汽车行业平均水平。
图1：汽车各子行业二级市场表现
资料来源：汽车产销快讯
2、汽车行业运行趋势
年底属于汽车产销高峰，由于消费者担心明年汽车优惠的相关政策退出，11月产量创月度新高，销量为年内次高。12月份可能正值汽车购置税优惠政策的末班车，又是公私车辆购买的高峰期，乘用车销量的同比和环比增长率均会保持较高水平，或再创历史纪录，预计12月汽车产销仍将有良好表现。预计2010年汽车销量将达到1810万辆。
图2：汽车月度销量（单位：万辆）
作为支柱产业之一，我国政策的指导意义对汽车行业的影响从来都深远有效。随着我国汽车工业的高速发展和政策法规的不断规范，逐渐形成了一套行之有效的汽车行业微调办法：“消费税”、“购置税”、“以旧换新”、“汽车下乡”、“车船税”、“进口关税”、“出口退税”等，都根据经济及行业的走势被不断变化应用。政策是汽车销量增速波动的关键因素。在中国人均汽车保有量极低的国
情下，汽车销量保持较快增长不足为奇。汽车市场发展的历史表明政策是影响销量增速变化的关键原因。2009年以来，国家陆续出台了多项政策以支持汽车产业发展，汽车销量增速喜人，2010年将超过1800万辆。其中1.6L以下轿车和交叉乘用车受益最多。本轮刺激政策退出后销量增长压力会加大。美、日、德等国为应对金融危机和拯救汽车行业，相继推出了汽车市场刺激政策，通过一系列的补贴来拉动汽车消费市场，效果显著。但在政策实施结束后都出现了销量的大幅下滑。中国在年初减少购置税优惠政策后，也出现了中短期的零售销量下滑现象。因此可以预见未来主要政策退出后，销量增长压力会加大。预计明年销量增加在13％左右。另外社会舆论关注于交通拥堵、空气污染等焦点，也不利于政策延续或新政策的推出。中国已经进入汽车社会，未来汽车工业应当更注重节能减排，在一些交通比较拥堵的城市，相关限制政策可能还会出台，政策对于汽车业税赋基本是“做加法”，在此背景下，汽车销量增长将“回归理性”。行业利润率或将出现拐点。在汽车价格稳定情况下，行业毛利率波动较小。销量增长不理想情况下，产能利用率会下滑，同时原材料价格上升压力大，2011年行业毛利率稳定略降。竞争加剧和通货膨胀情形下，费用率上升的可能性很大。2009年以来持续上升的行业利润率将出现拐点。在销量和盈利水平均不佳，而补贴政策退出的状况下，行业利润无疑会受损。
2、2011年汽车销量将达2000万辆
2010年1-11月各类车型产销呈现全面增长态势，但已经有了明显的分化。从2009年狭义乘用车千人保有量来看，长三角、珠三角、京津地区位居前列。考虑到消费能力、消费理念、换车需求以及汽车的普及程度，这三个传统区域经济中心依然是汽车消费的主力，但增速将放缓。新的爆发性增长应该在新兴的区域经济中心。随着我国汽车消费增长向二三级市场的转移，预计1.6升及以下的乘用车，具备品牌效应的中高端进口车带来新增长，考虑到西部地区的地貌环境，SUV和越野车型将旺销。MPV、SUV将长期处于成长期。一是，SUV、MPV本身的基数比较低；二是，汽车消费的普及和第二次购车比例增加，汽车消费的个性化需求提升。预计MPV、SUV在未来5年都将成为增幅超越行业均值的子行业。预计2011年SUV、MPV同比增幅分别为30%、25%。随着我国汽车消费向二三级市场的转移，皮卡以“结实耐用、乘客载货两相宜”为特点，在二三级市场及农村地区广受欢迎。一方面，作为生产资料，皮卡可以运输产品;另一方面，作为生活资料，皮卡驾驶室内可乘坐5人，良好的通过性能可以适应各种路况，对于家庭出游等也是一个不错的选择。市场对皮卡车型的需求日益加大。数据显示，1-11月皮卡同比增长50%，首次超过轿车31.1%的增速，表现不俗，这也反映了市场对皮卡车型的需求日益加大。总体来看，2011年汽车销量将达到2000万辆。
汽车行业2011年投资策略：
在竞争加剧和通货膨胀情形下，汽车行业费用率上升的可能性很大。在汽车价格稳定情况下，行业毛利率波动较小。但在汽车销量增长不高的情况下，产能利用率会下滑，同时原材料价格上升压力比较大，汽车行业利润率或将出现拐点，预计，2011年汽车行业毛利率较2010年稳定略降。在销量和盈利水平均不佳，而补贴政策退出的状况下，2011年汽车行业利润增幅也将高速增长向正常平稳增长回归；另外，汽车消费刺激政策调整而引起的销量增长不确定的的预期也压制了行业
估值水平的提升，我们给予汽车行业“中性”的投资评级。但投资者可以把握一些结构性的机会：1）具有竞争优势的整车企业。它们的产品竞争能力、成本控制、管理能力等都相当出色，随着业绩的稳定增长，估值水平相对较低，主要有上海汽车和江铃汽车。
2）具有技术优势、估值优势的零部件企业。主要有松芝股份和万里扬和华域汽车。
3）节能减排：为减少我国对石油的严重依赖，并达到节能减排的目标，发展节能与新能
源汽车是长远之计，可关注银轮股份、力帆汽车、长安汽车。
4）并购重组：亚星客车、潍柴动力等。
长春迎春南路营业部朱保林家电行业行业分析--业绩增长确定估值具备吸引力
投资要点：
家电仍是是目前估值较低的消费板块，2011年家电板块将有超预期的表现。需求的强劲增长是业绩的有力保证，保障性住房、家电下乡和节能环保三因素是业绩和估值的有力支撑。
1.保障性住房：据测算每100万套保障房可分别带动灶具烟机、卫浴、空调、家电业整体5.2%、4.3%、3.2%、2%的消费增长。按照年中规划，2010-2012年分别会有600万套左右的保障性住房兴建；12月3日住建部通知，明年计划安排建设保障性住房和各类棚户区改造住房1000万套。
2.农村市场：农村市场占比逐年提升，且增长持续性强。预计明年家电下乡的政策仍将继续执行，将带动2011年空调、冰箱、洗衣机和彩电的农村销量占比有望突破25%、50%、40%、40%。
3.节能环保和产品结构提升，走出粗放式量增时代，是销售均价和盈利能力提升的中长期动力。产能转移催生洗衣机、空调行业机会。家电行业的产能转移以及市场需求仍将使中国在家电产业的核心地位将长期保持。
4.洗衣机行业：我国洗衣机产品结构与世界洗衣机市场需求错位长期制约了我国洗衣机企业开拓国际市场。滚筒洗衣机生产能力的提升拓展了洗衣机行业的出口空间。家电需求的联动性、农村购买力的提升以及桶水情况的改善有利于加速洗衣机的普及进程。我们预计家电下乡政策仍将持续，并带动洗衣机产品在农村的进一步普及。洗衣机进口替代前景广阔。洗衣机是家电产品中外资品牌话语权最高的行业，外资品牌占比近50%。面对外资品牌坚挺的市场地位，国产品牌也纷纷采取策略抢占滚筒洗衣机市场。由于国产品牌滚筒洗衣机的均价与外资高端波轮洗衣机具有重合区
间，我们预计价格的重合将会给国内的洗衣机厂商带来新的机会。
5.空调行业：商用空调的发展才刚刚开始。2010年以来，国内政府出台的4万亿投资计划效
力开始显现，极大的促进了商用空调需求，国产品牌快速发展。目前，美的电器已经超越开利、约克，位居行业第二，格力电器的市场份额也逐步提升，有望实现10%的市场占有率。家用空调市场仍具有拓展空间。首先，气候异常带动空调需求。2010年7月，京东在华北、东北等地区空调销量同比增长高达290%，而华西、华南等南方城市同比增长则为240%，首次出现北方城市空调需求增速超越南方的局面。其次，农村普及的时点即将到来。空调2002年在城市普及时的收入价格比为2.5。我们预计2010年，空调收入价格比将超越城市普及时的数值达到2.7，考虑到农民的消费习惯比较保守，预计未来1-2年将进入空调的加速普及期。
6.行业内重点公司目前估值处于历史最低位，格力（2011净利润增长19%，市盈率12x）、美的（26%，14x）和海尔（30%，14x）上市至今历史平均市盈率分别为14x、18x和19x、过去3年平均市盈率分别为12x、19x和15x。小家电公司中苏泊尔（29%，28x）、华帝股份（经营性净利润增长49%，23x）、九阳股份（20%，15x）的性价比也很高。
7.投资建议：关注洗衣机行业二线品牌和空调行业龙头。冰洗行业关注二线品牌小天鹅（产品线齐全、善用美的渠道备战出口市场、整合效益持续、盈利能力提升）以及合肥三洋（内外销渠道持续扩张、变频电机产能释放）。空调行业关注双寡头美的电器（冰洗项目的扩张、商用空调优势地位、强大的软实力）以及格力电器（行业龙头盈利有望提升、商用空调高速发展、出口市场快速扩张）。
长春吉林大路营业部丛原
地产板块2011年投资机会分析
投资要点：
1、经济面临不确定性，2011年地产调控有阶段性放松可能；
2、当前地产股财务风险不大且明年业绩增长超过30%基本被锁定。所以，即使明年进入加息周期对地产股影响也有限。
3、机构普遍低配，筹码分散，若预期略有改善基金有配置需求。有望成为做多的突破口，。若大盘向下，则抛压也比其他板块要小。
投资策略：
地产股2011年上半年就应有反弹机会。“大规模、周转快、低估值”为最佳选股策略。第一、土地储备较多、现金储备较多的大型地产企业，应对空间较大。第二、快速销售，提高企业资产周转速度，将成为保证企业平稳运营最为关键的因素。第三、和历史数据对比，估值接近历史低位的
公司投资风险较小。
正文：
一、2011年房地产行业展望：
1、由于受到政策调控、商品房供给增加、地价回落、开发商资金来源受限等诸多因素的制约，房价上行阻力较大，预计明年房价或将出现一定程度的实质性下降。
2、2011年供应量的回升将有效缓解商品房市场供给相对不足的矛盾，从而对商品房成交量形成有力支撑。
3、土地市场：供应增加、成交回升，但地价会有所回落。
4、商业地产蕴藏较大机会。商业地产受调控影响较小，而与整体经济形势走向密切相关。随着城镇居民收入的不断提高和城镇化建设的推进，融合办公、商业和居住等的城市综合体等商业物业需求急剧增加，商业地产行业将大有可为。
5、保障房建设或将加快，有利于房地产行业整体健康平稳发展。
总之，2011年销量上升是大概率事件。支持行业长期向好的深层因素依然坚实、制度缺陷也在短期内支撑房价向上；温和通胀和升值将促发资产配置需求；天量信贷短期难收仍对楼市构成支撑、新建商品住宅供不应求局面也将有所缓解，因此2011年销量增长是大概率事件，由于基数低，2011年上半年增幅会更大，由于上有政策擎制、下有需求支撑，房价仍上涨，但涨幅将收窄。
二、政策方面，地产调控有阶段性适当松动可能，为房地产后续走稳提供有利因素：
目前看，房地产调控政策的“靴子”已大部分落地，推出房产税预期的主基调也正由严历转为温和，应该也不会打击行业发展。由于经济的不确定性因素增加，更使得房地产的经济支柱作用明显。同时升值、通胀和行政管理物价对经济均有负面影响，也使明年地产调控阶段性适当松动的概率加大。
l从货币政策来看，进入加息周期的可能性在明年应该是难以避免。但就目前的房地产企业盈利状况看，即使加息幅度较大，对房地产购买力的影响也较轻微、对房企业绩和现金流影响较小。综合来看，对地产影响相对有限。况且，明年上半年应仍处在加息周期前半段，从上轮加息周期的数据来看：这一阶段，加息对地产股的超额收益无影响。
三、房企自身：财务稳健、业绩锁定、机构低配、估值优势明显。
08年危机过后，房企抗风险能力已有很大程度的提高，全行业资债情况良好。明年业绩增长目前已被锁定（增长30%、至少被锁定35%）。而主流品种11年动态PE不到10倍，无论横向还是纵向比较估值都很低，基本反映了最坏预期，若修复至动态PE15倍（2010年反弹压力线水平），也远低于大部分板块。且按此计算，目前股价将有50%的上涨空间。加上目前机构由于房地产调控的原因，普遍低配，一旦政策预期略有改善即有望触发反弹。
四、2011年的房地产投资机会及投资策略：
1、2011年上半年温和通胀+升值，有利于促发潜在购房者的资产配置需求，居民由于投资渠道狭窄，仍将被迫选择购房作为对抗通胀的主要手段。地产股2011年上半年就应有反弹机会。近期，做为低估值蓝筹品种，地产股也一直有跃跃欲试的举动。
2、“大规模、周转快、低估值”为最佳选股策略。
第一、土地储备较多、现金储备较多的大型地产企业，应对空间较大。第二、快速销售，提高企业资产周转速度，将成为保证企业平稳运营最为关键的因素。第三、和历史数据对比，估值接近历史低位的公司投资风险较小。
3、关注个股：
招商地产000024；金融街000402；金地集团600383；陆家嘴600663；世贸股份600823；渝开发000514；沙河股份000014；万科A000002；保利地产6000048
长春迎春南路营业刘子娟
食品制造业：穿越未来坚定长期投资
行业总体导向：
在12月中旬国家召开的《中央经济工作会议》与12月21至22日在京召开的《中央农村工作会议》中对2011年以及未来五年的规划中，强调了对农业、农村工作的重点任务。
当前政府首要任务是控制通胀，相对紧缩的货币政策再所难免，而市场将呈现流动性充裕和货币政策紧缩并存局面。十二五规划有一个明确的目的是：国内消费增长对GDP贡献率将超过投资增长的贡献率，而驱动消费增长的动力是提高全民收入水平。
近期上升的通胀压力可能对明年一季度社会消费品零售总额增长带来一定压力。11月20日国务院发布《关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》：通过发展生产、保障供应，完善法制、加强监管，增加补贴、安定民生等16项措施，达到物价稳定。物价稳定政策出台后，前期大幅上涨的农产品价格将有明显回落，食品饮料行业成本压力将会减轻。另一方面，本论通胀中城市蔬菜价格上涨幅度较大，居民蔬菜支出成本的增加挤占了部分食品饮料消费。物价稳定利好大众消费品消费增长。稳定物价的政策出台还有助于重新提振消费者信心和消费者预期。但由于农产品价格上涨部分原因在于成本推动，紧缩政策在保持“经济稳定”的前提下也不会过于猛烈或持久，故农产品价格将保持继续缓慢上行态势。
我们认为十二五规划出台将会给国内消费升级注入持续动力，2011年一季度的消费旺季，消费品零售总额仍将会维持较高增速，食品制造行业会进入又一轮增长黄金期。
投资要点：
一、通胀仍是近期食品饮料行业投资主线
通胀行情的持续是对通胀发生的一种预期，一旦CPI呈现稳定或下行的趋势，通胀的预期即消失，通胀行业也随之结束。我们判断目前CPI的高点尚未出现，而一季度CPI仍将出现高位反复。现阶段我国食品供求关系较紧，使得食品价格波动控制难度很高。虽然我国已经是连续多年粮食丰收，但居民对肉蛋奶等畜产品的需求也在持续扩张，农产品依旧处于供求基本平衡、但并不充裕的状态。在不大幅度调整CPI中食品权重的前提下，难以改变食品价格波动对CPI的高强度影响。其中，本轮通胀从农产品价格上涨开始，CPI食品对CPI指数影响甚大，食品价格上涨仍然是推高CPI破五的第一推手，在CPI的八大类构成当中，食品价格同比上涨了11.7％，拉动CPI 上涨3.8个百分点，贡献率是74％，再次稳居CPI八大类构成中涨幅第一。因此农产品价格趋势对CPI有重要影响。
图表1:CPI与CPI粮食指数
二、成本上升是食品价格上涨的主要原因
食品价格上涨，一方面与部分品种存在供求缺口、刚性需求产品的价格容易炒作有关，
更主要的原因是成本上升。其中，投入品（包括柴油、化肥、农药、农机等）可以通过补贴来控制农业和农民的支付成本，但人力成本的上升很难用补贴的方式来解决。
1、劳动力成本上升
一方面，2010年各省市统一大幅上调最低工资标准，上调平均幅度20%以上，表明低端劳动力成本上升，而农业则长期以低端劳动为主。务工人员工资提升预期对农村劳动力形成挤出效应，要保持和吸引原有农业劳动力，必然会产生劳动报酬上升预期，并迅速转化为现实。
另一方面，国家三农政策对农民利益的保护和重视，粮食收储价格的逐步提升，都产生了农业劳动力成本上升的预期
2、原材料成本上涨
农产品价格上涨是原料成本上升而形成的“价值回归”。近年，农用生产资料价格持续上涨，
而农产品价格在政府调控下涨幅较低。目前涨价最为明显的种子、饲料、农药、化肥等，这些原料直接影响农产品的产量与质量。此外，农用机械、农用投资策略/食品饮料机油、农业服务等从2004年已经持续性多年上涨，因此此次农产品价格上涨只是压力的部分释放。
图表2：种子饲料批发金额同比大幅上升
图表3：农资产品价格指数
3、美元量化与输入性通胀
美国量化宽松货币政策使美元产生流动性泛滥，新兴经济体面临的输入性通胀压力不断增大。玉米、小麦、大麦、大米等国际农产品价格都出现触底后的迅速反弹。只有等待美国经济和美元走强的预期出现，压力才会缓解，而这一预期预计在一季度难以出现。
图表4：全球玉米实际市场价格
三、行业影响“喜忧参半”/前强后弱
16项措施几乎覆盖了农产品产业链的所有环节，包括投入品供应、农产品生产、国储投放、农产品流通与加工、低收入者的支付能力等产业链上下游以及法律、法规和行政监管等保障环节。其中支持生产、降低产业流通成本对食品饮料行业是利好政策，必要时的临时价格干预措施、价格监督检查是利空政策。从生产周期来看，蔬菜相对较短，产量在短期内能够快速上升，价格回调速度要快于其他农产品；生猪的生产周期为8~9个月，预计在明年中期供给量会有一个较大幅度的增长，价格极有可能止涨。供应量的上升有助于平抑市场价格，价格干预与监管力度有望放松细分行业分析：
乳制品行业成本压力增加
乳业有所恢复，成本压力增加。由于主产区原奶价格持续上涨，乳业企业承受着较高的成本压力。9月份原奶均价为2.98元/公斤，相对去年同期已有26.3%的涨幅。而产品售价方面，鲜奶平均价格同比涨幅仅为2.78%，由于处于行业恢复期，乳品企业提价底气不足，随着物价上涨，行业成本将继续承压，但最坏的时候已经过去，与蔬菜、鸡蛋、肉鸡和生猪相比，原奶的生产周期要长很多，支持性政策见效慢，难以在短期内消除价格关注的负面影响。11月中旬伊利、蒙牛、光明、三元等龙头企业提高酸奶价格，北京市发改委工作人员表示，奶制品价格虽然属于市场调节价，但发改委已关注到此次涨价行为，如果涨价理由不充分，将会实行价格干预。
速冻食品行业高成长可期
首先，随着城镇生活压力增加，青年男女花在餐饮制作的时间减少，作为速冻米面食品消费主力的青年人结婚年龄延后，消费年龄段开始延长；
其次，速冻米面食品相关产品定位也逐步发生变化，注重品质保证与品牌宣传，逐步走上家庭日常餐饮，不再以简单应急为定位，消费人群进一步扩大；
第三，二三线城镇化不断加快，越来越多的农村人口进入城镇，城镇人口是速冻米面食品的消费主力；
第四，农村消费能力提升和消费习惯改变，冰箱等家用电器日渐普及，使农村地区拥有庞大的
消费人群和潜在消费者速冻米面食品9月产量同比增速12.22%，较上月明显下降；
在温和通胀背景下，作为大众消费品具有较好的成本转嫁能力，继续看好速冻行业发展。
肉制品整合继续且有望加强
以屠宰环节为例，虽然规模以上屠宰企业生猪屠宰量增速有所降低，但依旧维持在10%
以上，未来还将保持较快增速。支持品牌影响力大、营销网络健全的生猪屠宰加工企业做大做强，可以逆向引导生猪养殖环节平稳发展，保持产业链的相对稳定；雏鹰农牧、大康牧业、唐人神等生猪养殖企业的上市，使得他们可以利用融资渠道优势加快发展速度，肉制品加工业将获取质量更加稳定和原料，伴随着龙头企业的进一步扩张，行业整合进程有望加快。双汇发展11月13日发布公告，准备在广西南宁、上海、安徽芜湖、山东潍坊、吉林长春、辽宁沈阳、河南济源、浙江金华投资建设生猪屠宰、肉制品加工及商品猪养殖项目。预计总投资21.85亿。龙头企业发挥品牌影响力强、融资渠道广的优势，扩张速度加快，行业整合进程也将加速。
投资建议：
随着升级和经济转型的影响逐步发散，细分行业表现各异，加之翘尾因素影响，CPI仍将出现高位反复，随着通胀压力下降、宏观形势转好，市场的投资机会增多，行业高估值面临考验，选择具有较强成长性的行业和个股能够有效避险，产业升级和消费升级再次成为关注点。此时以产业升级或消费升级为主线对个股进行识别，侧重引领或跟随升级的优质个股配置。
1）乳制品：伊利股份、皇氏股份、黑牛食品
2）屠宰及肉类加工行业：双汇发展、新希望
3）其它食品加工业：三全食品、双塔食品、恒顺醋业、莲花味精、保龄宝
吉林中兴街证券营业部李巍荣
上市公司研究与分析
辰州矿业（002155）解读
公司概况
公司是国内最大的锑矿开采企业，年锑精矿产量达1.4万吨，可满足公司70%的锑冶炼原料需求。另外公司年自产矿金2-2.5吨，自产仲钨酸铵约1800吨。由于公司锑矿为金钨锑伴生矿，因此其综合成本效益好于单一锑矿企业。2010年前三季度每股收益0.303元，净资产3.55元，主营收入同比增长73.09%。
四季度经营业绩持续增长可期
上半年由于黄金和锑价表现不同，主营构成中两大主营业务黄金和锑占比发生了变化，但组合模式使得公司总体盈利仍然保持上行态势。进入第三季度金价及锑价均表现不俗使得公司业绩增长明显；同时占比略小的钨业务也在产量及价格稳步增长的基础上为公司盈利增长带来贡献。我们认为在通胀背景下，四季度金价仍将保持高位，同时锑价持续高位的状态短期不会发生较大变动，因此四季度公司业绩增长仍将来自于三项主营产品的价格的上涨，公司盈利增长值得期待。
公司注重资源的开拓进展
董事会通过了《关于与地勘单位开展矿权合作的议案》，取得的收益双方按商定的比例共同享有，符合辰州矿业公司发展要求的矿权经公司董事会审议通过后优先转让给辰州矿业。目前公司与湖南省地质矿产勘查开发局四一三队合资组建新疆郴州矿产投资有限公司。其中公司出资1600万元，占注册资本的80%。经营范围为黄金、锑、钨、铜等固体矿产资源的投资、勘查与开发。新公司成立后，将与四一三队签署协议收购其拥有的新疆地区十一个探矿权，上述探矿权总面积213.73平方公里，主要矿种为金、铜矿。公司积极开拓资源，有助于未来几年公司产量增加的同时，提高矿产资源自给率。
公司“制定十二五规划”，未来发展目标明确
公司第二届董事会第十七次会议审议通过了《公司发展战略及“十二五”规划》。即以矿业为主、规模经营、深度延伸整体目标：“十二五”期末，将公司打造成为国内矿山企业更具竞争力、更具影响力的上市公司。具体目标：到2015年，黄金年产量达到13.5吨，锑品年产量达到33,000吨，其中精锑年产量达到13,000吨，氧化锑年产量达到20,000吨，仲钨酸铵年产量达到4,000吨，销售收入达到50亿元。在未来5年内，公司做大做强金、锑和钨三种产品组合的决心很大，要实现产品产量在目前基础上翻番，从而达到公司收入翻番。
投资建议
综上所述，公司独特的金锑钨组合模式仍是最大看点，其组合模式使公司抗单品种风险能力增强，在黄金、锑、钨价格上行格局中，公司盈利增长确定。同时基于公司第二大锑业生产商的卓越地位，对金、锑、钨三行业未来乐观的发展前景，以及公司明确的发展目标，给予公司“推荐”投资评级。
长春迎春南路证券营业部夏玲
内蒙古鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司
一、公司概况
公司于1995年9月在上交所发行B股上市，2001年4月26日实现A股上市（股票代码：600295），公司由专业从事羊绒制品的生产、销售发展成为硅铁、煤炭三大主业并重。是全球最大的羊绒制品生产企业、硅铁制造商之一。
二、投资亮点：
1、羊绒服装品牌化战略：羊绒业是原料稀缺性限制很大的行业。公司依托内蒙独特的羊绒资源，在原料方面有突出的资源优势，羊绒资源占国内的40%、世界的30%。但是，由于羊绒业务受制于羊绒产量限制，难有快速成长空间，随着公司的羊绒服装业向多样化、系列化经营转型，公司逐渐摆脱羊绒产品单一化的限制，品牌战略和渠道建设逐步带来利润，羊绒服装业务有望成为公司的增长引擎。
2、突出的资源优势，合理的产业布局形成核心竞争力：2010年公司主营硅铁产能达到65万吨，预计2011年产能达到100万吨，在硅铁的成本结构中，电力占70%的比例，公司的优势在于资源丰富，具有煤炭-电力-铁合金完整的产业链，自主发电，成本优势明显，同时硅铁的价格处于相对高位，主流产品单价由年初的5300元（吨）上涨到8200元（吨），盈利能力强，发展前景广阔。
3、多晶硅进入收获季节：公司多晶硅项目于2010年8月试产，计划年产量400吨，对公司2010年业绩贡献较小，随着多晶硅价格的逐渐攀升（100美元|千克），公司依托丰富的资源和产业链优势，可控的生产成本（40美元|千克）远远低于同行水平，处于行业有利地位，随着2011年公司产能的逐步释放，将为公司提供持续的利润增长动力。
三、投资建议：
做为一只综合性行业龙头上市公司，鄂尔多斯基于自身资源、成本的优势，不断致力于多元化发展，三大业务都进入了收获期，为公司业绩的持续增长提供了保障，给予增持评级，六个月内目标价位23.8元。
四、风险提示：产品价格风险（硅铁和多晶硅）。
长春北京大街营业部谢玉娟
智能电网：新兴战略产业开始全面建设
中国电力企业联合会12月21日发布的《电力工业“十二五”规划研究报告》提出了电力行业到2015年及到2020年的发展目标。《报告》提出，到2020年，我国电力投资总额将高达11.1万亿元。这11.1万亿元资金将分两批投入，按照规划基准方案，“十二五”期间，全国电力工业投资将达到5.3万亿元，比“十一五”增长68%，其中电源投资2.75万亿元，占全部投资的52%，电网投资2.55万亿元，占48%。“十三五”期间，全国电力工业投资预计高达5.8万亿元，比“十二五”增长9.4%，其中电源投资2.95万亿元，占全部投资的51%，电网投资2.85万亿元，占49%。并提出，在电网发展上，加快推进坚强智能电网建设。”
智能电网是中国国家电网公司2009年5月公布的，其内容有：坚强智能电网以坚强网架为基础，以通信信息平台为支撑，以智能控制为手段，包含电力系统的发电、输电、变电、配电、用电和调度各个环节，覆盖所有电压等级，实现“电力流、信息流、业务流”的高度一体化融合，是坚强可靠、经济高效、清洁环保、透明开放、友好互动的现代电网。
十二五期间我国智能电网将进入全面建设阶段，将加快特高压电网和城乡配电网建设，初步形成智能电网运行控制和互动服务体系，关键技术和装备实现重大突破和广泛应用。十三五期间是引领提升阶段，将全面建成统一的坚强智能电网，技术和装备达到国际先进水平。届时，电网优化配置资源能力将大幅提升，清洁能源装机比例达到35％，分布式电源实现“即插即用”，智能电表普及应用。到2020年，可全面建成统一的“坚强智能电网”。
2015年全国将形成以华北、华东、华中特高压电网为核心的“三纵三横”主网架。锡盟、蒙西、张北、陕北能源基地通过三个纵向特高压交流通道向华北、华东、华中地区送电，北部煤电、西南水电通过三个横向特高压交流通道向华北、华中和长三角特高压环网送电。
2010年11、12月国家电网进行了智能电网的第二批、第三批、第四批设备招标，开启了智能电网全面建设的序幕。
综上所述，我们建议关注电源设备商及坚强智能电网子行业的投资机会，尤其重点关注特高压、柔性输电、用电领域电力设备商的投资机会。可关注的股票：从变压器、电抗器业务重点推荐具有比较强综合实力的特变电工和中国西电；在GIS开关方面，重点推荐平高电气；互感器业务重点推荐国电南自；无功补偿和串补业务推荐荣信股份；二次设备推荐许继电气和国电南自，科陆电子。
长春普阳街营业部黄立娟
华光股份
一、公司高负荷运转、产品供不应求
公司的主要产品包括循环硫化床锅炉及余热锅炉、垃圾焚烧炉和大型燃气汽轮机锅炉等。其中占公司最大收入的循环硫化床锅炉（CFB）技术从美国引进，主要为10-15万千瓦等级的产品，设
计和制造能力则达到了30万吨级别。由于东方电气、上海电气和哈动力三大动力公司的发展重点放在60万吨及以上级别的机械设备的设计和制造上。所以可以说公司处于第二梯队领头羊地位。公司的CFB客户包括坑口电站、企业自备电厂以及热点联产电站等等。
目前公司产能满负荷运转，产品供不应求。为了部分解决产能不足的问题，公司采用非关键零部件通过外协加工完成。在某种程度上，产能具备一定弹性。但即使这样，公司不得不主动放弃部分订单，以满足主要客户的交货要求。
二、国家重点投资节能环保固废处理，特种锅炉空间巨大。
“十二五”期间，中央财政投入超过5000亿元用于固废处理，其中1000亿元用于生活垃圾处理，1000亿元用于自来水厂的污泥处理。中央政府将自来水厂的污泥治理也列为“十二五”重点治理范畴。可以说国家对于固废处理是日益重视。
截至到2008年底，国内仅有36座已建成的垃圾电站。而根据《2010年中国能源重大新开工施工项目纵览表》统计，2010年国内在建和拟建的垃圾电站项目就达42个。另外有更多的省市开展远期投资规划。公司生产的循环硫化床垃圾焚烧炉国内市场第一，约占20%左右。另外公司在2009年引进日立L型炉排炉的城市垃圾焚烧炉焚烧技术。
获得日处理600吨/天及以下的炉排炉产品。所以，在垃圾焚烧的两种技术上，公司都有相关产品布局，在这个市场即将爆发式增长的前夕，提前做好了战略布局。另外近年来，我国天然气市场在低碳经济下逐渐升温，消费量和增长率都有明显增加。2009年，我国天然气消费量从2000年的245亿立方米增加到887亿立方米。天然气发电装机容量发展迅速，预计2015年全国发电装机容量将达到13.8亿千瓦。据有关规划，届时天然气发电装机容量将达到全国总装机容量的5%，即6900万千瓦，年复合增长率为20%左右。公司位列燃气余热锅炉生产三甲，之前主要生产立式余热锅炉，2009年引进CMI-EPTI公司的卧式余热锅炉后，综合实力得以继续提升。预计未来几年，余热锅炉的订单将不低于行业20%的增长速度。
三、盈利预测与投资建议
经过测算，我们预计2010-2012年未来三年的EPS分别为0.58、0.8和1.02元。由于公司所处的节能环保受国家政策扶持，特别是“十二五”规划重点，行业空间巨大。我们给予2011年35倍的PE，对应的股价28元。给予“买入”评级
四、风险提示
钢材价格提升减少公司产品的毛利率。由于目前公司产品处于供不应求状态，另外公司的议价能力比较强，所以钢材价格上升会一定程度影响公司的毛利，但不会出现显著下降情况。
长春工农大路营业部顾延辉