第11章期权市场
一、单选题
1．以下商品属于金融衍生品的是( )。
A.普通股
B.指数基金
C.看跌期权
D.三个月后的大豆
2．某投资者手中持有某股票，为了使三个月后的股票可能的亏损控制在一定范围内，最应该采用的策略是( )。
A.买入一定量的看涨期权
B.卖出一定量的看涨期权
C.买入一定量的看跌期权
D.卖出一定量的看跌期权
3．甲购买了A公司股票的欧式看涨期权，协议价格为每股20元，合约期限为2个月，期权价格为每股1.5元，若A公司股票市场价格在到期日为每股21元，甲应该( )。
A.行使期权，获得盈利
B.不行使期权，没有亏损
C.不行使期权，亏损等于期权费
D.行使期权，但仍然有一定的亏损
4．期权的价格是指( )。
A.期货合约的价格
B.期权的执行价格
C.现货合约的价格
D.期权的期权费
5．交易者拥有一个执行价格为3.40美分/蒲耳的玉米看跌期权，此时，玉米期货合约价格为3.30美分/蒲耳时，该交易者拥有的是( )期权。
A.实值
B.虚值
C.极度实值
D.极度虚值
6．看跌期权的买方期望标的资产的价值（），而看涨期权的卖方则期望标的资产的价值会（）。A．增加；增加 B.减少；增加
C. 增加；减少
D.减少；减少
7．对于期权的水平套利组合，下列要素中( )是正确的。
A.期权的到期日相同
B.期权的买卖方向相同
C.期权的执行价格相同
D.期权的类型不同
8．一个股票看跌期权卖方会承受的最大损失是（）。
A.看跌期权的价格
B.执行价格
C.股价减去看跌期权价格
D.执行价格减去看跌期权价格
9．看涨期权的卖方预期该种金融资产的价格在期权有限期内将会( )。
A.上涨
B.下跌
C.不变
D.难以判断
10．以下关于期权特点的说法不正确的是( )。
A．交易的对象是抽象的商品--执行或放弃合约的权利
B．期权合约不存在交易对手风险
C．期权合约赋予交易双方的权利和义务不对等
D．期权合约使交易双方承担的亏损及获取的收益不对称
11.一张股票的裸露看涨期权的卖方潜在的损失是_________。
a. 有限的
b. 无限的
c. 股价越低损失越大
d. 与看涨期权价格相等
12.一张处于虚值状态的看涨期权的内在价值等于______。
a. 看涨期权价格
b. 零
c. 股价减去执行价格
d. 执行价格
13.一张处于实值状态的看跌期权的内在价值等于______。
a. 股价减去执行价格
b. 看跌期权价格
c. 零
d. 执行价格减去股价
14.看涨期权的持有者__________交纳保证金，看跌期权的出售者________交纳保证金。
a. 需要，不需要
b. 需要，需要
c. 不需要，需要
d. 不需要，不需要
e. 永远需要，有时需要
15 看跌期权的买方期望标的资产的价值会___，而看涨期权的卖方则期望标的资产的价值会_______。
a. 增加；增加
b. 减少；增加
c. 增加；减少
d. 减少；减少
e. 在不知道未来的情形下无法预测
二、多选题
1．以下能够作为期权标的物的是：( )
A.期货
B.外汇
C.股票市场指数
D.美国国内生产总值
2．能作为利率期权的标的资产的是：( )
A.中长期国债
B.短期国库券
C.大额存单
D.某些具有政府担保性质的转手证券
3．以下策略不能锁定期权投资者的收益和损失于某一范围的是：( )
A.对敲
B.货币期权价差
C.保护性看跌期权
D.抛补的看涨期权
4．如果有一种债券，在价格过高时发行者可以以约定的价格强制赎回，在价格过低时投资者可以以另一约定的价格卖还给发行者。则这种债券中包含：( )
A.给予投资者的看涨期权
B.给予投资者的看跌期权
C.给予发行者的看涨期权
D.给予发行者的看跌期权
5．在一个抵押贷款过程中，借款人交出抵押资产作为担保，一旦自己违约，贷款人可以获得抵押物的所有权，但对没有追索权的借款来说，贷款人对抵押物以外的财务没有追索权。那么该抵押贷款中包含：( )
A.给予借款者的看涨期权
B.给予借款者的看跌期权
C.给予贷款者的看涨期权
D.给予贷款者的看跌期权
6．以下哪种情况下可能会稀释公司股权：( )
A.发行股票期权
B.发行认股权证
C.发行可转债
D.发行可转换优先股
7．执行期过后价值不会降到0的资产是：( )
A.看涨期权
B.可转换债券
C.优先股
D.可赎回债券
8．以下可以看作是投资者买入一份看涨期权的是：( )
A.花2元买了一张彩票，等着它中奖
B.从银行那里通过房产抵押贷款了100万元(不考虑信用损失等因素)
C.花了10万元作为股本投入某科技型中小企业
D.投资于某基金，获得了保底收益5%，超额收益(保底收益以上部分)50%分成的书面承诺9．以下属于新型期权的是：( )
A.亚洲期权
B.非洲期权
C.屏障期权
D.两值期权
10．以下属于“下有保底，上不封顶”的期权是：( )
A.看涨期权
B.看跌期权
C.保护性看跌期权
D.牛市期权价差
11. 美式看涨期权允许持有者________。
a. 在到期日或到期前卖出标的产品
b. 在到期日或到期前购买标的产品
c. 到期前在公开市场上卖出期权
d.在到期日或之前以执行价格卖出某种资产
12. 美式看跌期权允许持有者_______。
a. 在到期日或之前以执行价格购买某种资产
b. 在到期日或之前以执行价格卖出某种资产
c. 随股价的降低而获得潜在的利润而不是在短期内卖出股票
d.到期前卖出期权
13. 一张美国电话电报公司股票的当前市值是50美元。关于这种股票的一个看涨期权的执行价格是45美元，那么这个看涨期权______。
a. 处于虚值状态
b. 处于实值状态
c. 处于两平状态
d. 与美国电话电报公司股票市价是40美元相比能获得更高的卖价
14. 股票期权中的看涨期权是_____。
a. IBM公司发行的
b. 投资者发行的
c. 在不同的交易机构交易
d. 期权持有者发行的
15. 看跌期权与看涨期权平价原理_______。
a. 显示了看跌期权与看涨期权价格之间的正确关系
b. 如果被违背，就会出现套利机会
c. 可能会稍微被违背，但考虑到交易成本后，不容易得到套利机会
d.一般公式只适用于欧式期权
三、判断题
1．（）企业的股权投资者(股东)对企业的投资相当于购买了企业的一份看涨期权。2．（）投资者购买并执行两平期权的利润为0。
3．（）美式期权与亚洲期权的主要区别在于执行期的不同。
4．（）当对应的股票分红时，看跌期权的价值减小。
5.（）看涨期权所对应的股票的当前价格一定比执行价格低。
6.（）在美国，每份场内交易的股票期权合约代表买入或卖出100股的权利。
7.（）买进股票的同时卖出它的看涨期权，这种策略称为抛补的看涨期权。
8.（）假如投资者预期三个月后的某股票价格将有大幅变动，他应该采用对敲策略。
9.（）可赎回债券其实是投资者出售给发行者的看涨期权与发行者出售给投资者看跌期权的组合。
10.（）认股权证不论执行与否，都不会带来公司股票数的变化。
11.美式看跌期权只能在到期日执行。
12.当看跌期权的执行价格比股票价格高时处于虚值状态。
13.一张股票的看涨期权持有者所会承受的最大损失执行价格减去市值。
14. 一张股票的裸露看涨期权的卖方潜在的损失是有限的。
15. 一张处于实值状态的看跌期权的内在价值等于股价减去执行价格。
四、问答题
1. 认股权证与看涨期权之间的相同点与不同点是什么？
2. 为什么说可转换债券是一种融合了普通债券与看涨期权的金融工具？
3. 什么是对敲策略？在何种情况下采取该策略较为适宜？
4. 什么是抛补的看涨期权？采用这种策略有何用处？
5. 什么是保护性的看跌期权？它与抛补的看涨期权有何不同？
五、计算题
1.假定投资者认为沃尔玛公司的股票在今后6个月会大幅度升值。股票现价S0为100美元。6个月看涨期权执行价格X为100美元，期权价格C为10美元。用10000美元投资，投资者有以下三种选择：
a. 投资全部10000美元购买股票100股。
b. 投资全部10000美元购买期权(10份合约)。
c. 购买100份期权(1份合约)价值1000美元，其余9000美元投资于货币市场基金，6个月付息4%(每年8%)。6个月后股票为下列四种价格时，每种投资选择的收益率各是多少？试在下图中画出收益率曲线，并在下表中计算各种选择的收益率。
表1 各种投资选择的收益率
投资选择6个月后的股价
80美元100美元 110美元 120美元
a.全部是股票(100股)
b.全部是期权(1000份)
c.国库券+100份期权
图1 各种投资选择的收益率曲线
2.A公司的普通股最近一个月来交易价格变动很小，投资者确信三个月后其价格将远远突破这一价格范围，但投资者并不知道它是上涨还是下跌。股票现价为每股100美元，执行价100美元的三个月看涨期权的售价为10美元。
a. 如果无风险利率为每年10%，执行价为100美元的三个月A股票的看跌期权的售价是多少？(股票不支付红利)
b. 股价投资者对该股票价格未来走势的预期会构成一个怎样的简单期权战略？价格需变动多大，投资者的最初投资才能获利？
3.B公司的普通股数月来一直按50美元/股左右的价格交易，投资者认为三个月内它仍会保持在这一价位。执行价为50美元的三个月看跌期权售价4美元。
a. 如果无风险利率每年10%，执行价50美元的三个月B股票看涨期权售价是多少？(无红利支付)
b. 投资者如何根据股价变化的预期用看涨期权与看跌期权构建一个简单的期权策略？实现这一投资策略需要花费多少钱？投资者在股权朝什么方向变动多大时开始有损失？
c. 投资者怎样使用看涨期权、看跌期权和无风险贷款构建资产组合以在到期时获得与股票相同的收益？现在构建这一组合的净成本是多少？
4.本题将推导欧式期权(在到期之前支付红利)的看涨期权与看跌期权平价关系，为简化起见，假定股票到期日支付了D美元/股的红利。
a. 在期权到期日，股票加看跌期权头寸的价值是多少？
b. 现在考虑一资产组合，包含一看涨期权，一零息票债券，两者期限相同，债券面值(X+D)。该资产组合在期权到期日的价格是多少？如果不考虑股票价格，投资者会发现其价值等于股票加看跌期权资产组合的价值。
c. a和b中两个资产组合的成本是多少？使两个成本相等，投资者就能推出看涨期权与看跌期权平价关系，即式S0+P=C+PV(X+D)。
5.以X=50美元卖出看涨期权，以X=60美元买入看涨期权。此两项期权基于同一股票，并有着相同的到期日。一看涨期权的期权价格为3美元，另一看涨期权的期权价格为9美元。
a. 计算此项策略的收益和利润并画出收益图和利润图。
b. 此策略的收支平衡点是多少？投资者在股市买空还是卖空？
6.假定你买入了一张IBM公司5月份执行价格为100美元的看涨期权合约，期权价格为5美元，并且卖出了一张IBM公司5月份执行价格为105美元的看涨期权合约，期权价格为2美元。这个策略能获得的最大潜在利润是多少？
7.、7 月1 日，某投资者以100 点的权利金买入一张9 月份到期，执行价格为10200 点的恒生指数看跌期权，同时，他又以120 点的权利金卖出一张9 月份到期，执行价格为10000 点的恒生指数看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是多少？
8.某投资者买进执行价格为280 美分/蒲式耳的7 月小麦看涨期权，权利金为15 美分/蒲式耳，卖出执行价格为290 美分/蒲式耳的小麦看涨期权，权利金为11 美分/蒲式耳。则其损益平衡点某投资者买进执行价格为280 美分/蒲式耳的7 月小麦看涨期权，权利金为15 美分/蒲式耳，卖出执行价格为290 美分/蒲式耳的小麦看涨期权，权利金为11 美分/蒲式耳。则其损益平衡点是多少？
9.HF公司股票的当前售价为48美元。一个一年期执行价格为55美元的看涨期权价格为9美元，无风险利率为6%。那么一年期执行价格为55美元的看跌期权的价格是多少？
10.考虑同一股票的一年期看涨期权和一年期看跌期权，两者的执行价格都为100美元。如果无风险收益率为5%，股票的市场价格为103美元，并且期权价格为7.50美元，那么看涨期权的价格为多少？
答案：
一、单项选择题：
1C 2C 3D 4D 5A 6D 7C 8D 9B 10B 11B 12B 13D 14C 15D
二、多项选择题
1. ABCD
2. ABCD
3.AC
4. BC
5.AB
6. BCD
7. BCD
8. ABCD 9 .ACD 10.AC
11.BC 12.BCD 13.BD 14.BC 15.ABCD
三、判断题
1T 2F 3F F4 5F 6T 7T 8T 9F 10F 11F 12T 13F 14F 15F
四、问答题：
问答题
1.答：认股权证（Wa r r a n t）实际上是公司发行的看涨期权，它与看涨期权的一个重要区别在于认股权证的执行需要公司发行新股，这就增加了公司的股票数。而看涨期权的执行只需要卖方交割已经发行的股票，公司的总股数不变。与看涨期权的另一个不同在于，当认股权证的持有者以执行价格购买股票时会为公司带来现金流。这些不同点使得具有相同条款的认股权证与看涨期权具有不同的价值。
2.答：债券的转换价值( c o n v e r s i o n v a l u e )等于即刻转换所获得的股票的价值。很清楚，债券的售价应至少等于转换价值。否则，你就可以买入债券，立刻转换，而获得净利。这种情况不会持续，因为所有投资者都这样做，最终债券会升值。普通债券价值不能转换为股票的债券的价值。可转换债券的售价必须大于普通债券价值，因为可转换这一特点是有价值的。实际上可转换债券是一个普通债券与一个看涨期权的组合。于是，可转换债券的市场价值有两个底价限制：转换价值与普通债券价值。
3.答：同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权，就可以建立一个对敲( S t r a d d l e )策略。对那些预期股价将大幅升降但不知向哪个方向变动的投资者来说，对敲是很有用的策略。最糟糕的是股票价格没有变化。如果ST=X，那么看涨期权与看跌期权都毫无价值地失效了，投资者就损失了购买期权的支出。对敲实际赌的是价格的波动性，购买对敲的投资者认为股价的波动高于市场的实际的波动。
4.答：抛补的看涨期权（covered calls）头寸就是买进股票的同时卖出它的看涨期权。这种头寸之所以被称为“抛补的”是因为投资者将来交割股票的义务正好被手中持有的股票抵消。抛补的看涨期权到期价值等于股票价值减掉期权价值。期权价值被减掉是因为抛补的看涨期权涉及出售了一份看涨期权给其他投资者，如果其他投资者可以执行该期权，他的赢利就是你的亏损。
5.答：假如你想投资某种股票，却不愿承担超过一定水平的潜在风险。全部购买股票看起来是有风险的，因为理论上可能会损失全部投资。你也可以考虑既投资股票，又购买该股票的看跌期权。表2 0 - 1是这种投资组合在到期时的总价值：不管股价如何变化，你肯定能在到期时得到一笔等于期权执行价格的收益，因为如果股票价格低于执行价格时，你有权利以执行价格出售股票。抛补型策略是卖出看涨期权，而保护性策略则是买入看跌期权。
五、计算题：
1.答：如图，各种投资的收益率曲线为：
图1 各种投资选择的收益率曲线
如表，各种投资的收益值为：
表1’各种投资选择的收益值
投资选择6个月后的股价
80美元100美元 110美元 120美元
a.全部是股票(100股) 8000 10000 11000 12000
b.全部是期权(1000份) 0 0 10000 20000
c.国库券+100份期权9360 9360 10360 11360
得到的各种投资的收益率为：
表1 各种投资选择的收益率
投资选择6个月后的股价
80美元100美元 110美元 120美元
a.全部是股票(100股) -20% 0% 10% 20%
b.全部是期权(1000份) -100% -100% 0% 100%
c.国库券+100份期权-6.4% -6.4% 3.6% 13.6%
2.答：a. 根据看跌-看涨平价定理计算得：
b. 实行对敲策略(跨式期权)，即购买一个股票的看涨和看跌期权。对敲的总成本为10+7.65=17.65美元。这是股票应该朝任何一个方向变动的金额，以使得看跌期权或看涨期权能从产生足够的利润以弥补投资成本(不包括货币的时间价值)。如果考虑时间价值，股票价格在任何一个方向变动的幅度应该是17.65×1.101/4=18.08美元。
3.答：a. 根据看跌-看涨平价定理计算得：
b. 销售一个跨式期权(对敲)，即销售看涨和看跌期权来实现期权费收入：5.18+4=9.18美元。如果股票的最终价格为50美元，那么两种期权都将没有价值，并且利润将为9.18美元。由于在其他任何股票价格下，投资者将必须支付看涨期权或看跌期权，所以9.18美元是可能获得的最大利润。在利润变为负数以前，股票可以在任一方向上变动9.18美元。
c. 购买看涨期权，销售看跌期权，借出50/(1.10)1/4美元，收益如表：
头寸即刻的现金流3月后现金流
总计ST≤X 总计ST>X
看涨期权(购买) C=5.18 0 ST-50
看跌期权(卖出) -P=4.00 -(50- ST) 0
借出头寸50/(1.10)1/4 50 50
总计C-P+50/(1.10)1/4=50.00 ST ST
根据看跌-看涨平价定理，最初的费用等于股票价格：S0=50美元
在任何一种情形下，投资者将得到如同购买了股票一样的收益。
4.答：a. 在期权到期日，股票加看跌期权头寸的价值如下表：
结果ST≤X ST>X
股票ST+D ST+D
看跌期权X-ST 0
总计X+D ST+D
b. 在期权到期日，看涨期权与零息票债券的组合的价值如下表：
结果ST≤X ST>X
看涨期权0 ST
零息票债券X+D X+D
总计X+D ST+D
不管ST是否超过X，两种策略总的收益是相等的。
c. 创建“股票加看跌期权”资产组合的成本为：S0+P ；创建“看涨期权加零息债券”资产组合的成本为：C+PV(X+D)。因此，支付红利时，看涨期权与看跌期权平价关系为：S0+P=C+PV(X+D)
5.答：a.
ST≤50 50
收益 4 50-ST -10
利润 6 56-ST -4
b. 收支平衡点为56美元，投资者在股市卖空。
6.答：-100美元-5美元=-105美元；
+ 2美元+ 105美元=107美元；
2美元×100 = 200美元
7.期权的投资收益来自于两部分：权利金收益和期权履约收益。
（1）权利金收益=-100+120=20；（2）买入看跌期权，价越低赢利越多，即10200以下；卖出看跌期权的最大收益为权利金，高于10000 点会被动履约。两者综合，价格为10000 点时，投资者有最大可能赢利。期权履约收益=10200-10000=200，因此合计收益=20+200=220。
8.期权的投资收益来自于两部分：权利金收益和期权履约收益。在损益平衡点处，两个收益正好相抵。
（1）权利金收益=-15+11=-4，因此期权履约收益为4
（2）买入看涨期权，价越高赢利越多，即280以上；卖出看涨期权，最大收益为权利金，
高于290会被动履约，将出现亏损。两者综合，在280-290 之间，将有期权履约收益。而期权履约收益为4，因此损益平衡点为280+4=284。
9.P= 9-4 8 + 5 5 / ( 1 . 0 6 )；P= 1 2 . 8 9
10.C= 1 0 3-1 0 0 / ( 1 . 0 5 ) + 7 . 5 0；C= 1 2 . 2 6
CHAPTER 1: THE INVESTMENT ENVIRONMENT PROBLEM SETS 1.Ultimately, it is true that real assets determine the material well being of an economy. Nevertheless, individuals can benefit when financial engineering creates new products that allow them to manage their portfolios of financial assets more efficiently. Because bundling and unbundling creates financial products with new properties and sensitivities to various sources of risk, it allows investors to hedge particular sources of risk more efficiently. 2.Securitization requires access to a large number of potential investors. To attract these investors, the capital market needs: 1. a safe system of business laws and low probability of confiscatory taxation/regulation; 2. a well-developed investment banking industry; 3. a well-developed system of brokerage and financial transactions, and; 4.well-developed media, particularly financial reporting. These characteristics are found in (indeed make for) a well-developed financial market. 3.Securitization leads to disintermediation; that is, securitization provides a means for market participants to bypass intermediaries. For example, mortgage-backed securities channel funds to the housing market without requiring that banks or thrift institutions make loans from their own portfolios. As securitization progresses, financial intermediaries must increase other activities such as providing short-term liquidity to consumers and small business, and financial services. 4.Financial assets make it easy for large firms to raise the capital needed to finance their investments in real assets. If Ford, for example, could not issue stocks or bonds to the general public, it would have a far more difficult time raising capital. Contraction of the supply of financial assets would make financing more difficult, thereby increasing the cost of capital. A higher cost of capital results in less investment and lower real growth.
第一章 1.名词解释： 国际投资：是指以资本增值和生产力提高为目标的国际资本流动，是投资者将其资本投入国外进行的一阴历为目的的经济活动。 国际公共（官方）投资: 是指一国政府或国际经济组织为了社会公共利益而进行的投资，一般带有国际援助的性质。 国际私人投资：是指私人或私人企业以营利为目的而进行的投资。 短期投资：按国际收支统计分类，一年以内的债权被称为短期投资。 长期投资：一年以上的债权、股票以及实物资产被称为长期投资。 产业安全：可以分为宏观和中观两个层次。宏观层次的产业安全，是指一国制度安排能够导致较合理的市场结构及市场行为，经济保持活力，在开放竞争中本国重要产业具有竞争力，多数产业能够沈村冰持续发展。中观层次上的产业安全，是指本国国民所控制的企业达到生存规模，具有持续发展的能力及较大的产业影响力，在开放竞争中具有一定优势。 资本形成规模：是指一个经济落后的国家或地区如何筹集足够的、实现经济起飞和现代化的初始资本。 2、简述20世纪70年代以来国际投资的发展出现了哪些新特点 （一）投资规模，国际投资这这一阶段蓬勃发展，成为世纪经济舞台最为活跃的角色。国际直接投资成为了国际经济联系中更主要的载体。 （二）投资格局，1.“大三角”国家对外投资集聚化 2.发达国家之间的相互投资不断增加 3.发展中国家在吸引外资的同时，也走上了对外投资的舞台 (三)投资方式，国际投资的发展出现了直接投资与间接投资齐头并进的发展局面。 （四）投资行业，第二次世界大战后，国际直接投资的行业重点进一步转向第二产业。 3.如何看待麦克杜格尔模型的基本理念 麦克杜格尔模型是麦克杜格尔在1960年提出来，后经肯普发展，用于分析国际资本流动的一般理论模型，其分析的是国际资本流动对资本输出国、资本输入国及整个世界生产和国民收入分配的影响。麦克杜格尔和肯普认为，国际间不存在限制资本流动的因素，资本可以自由地从资本要素丰富的国家流向资本要素短缺的国家。资本流动的原因在于前者的资本价格低于后者。资本国际流动的结果将通过资本存量的调整使各国资本价格趋于均等，从而提高世界资源的利用率，增加世界各国的总产量和各国的福利。 虽然麦克杜格尔模型的假设较之现实生活要简单得多，且与显示生活有很大的反差，但是这个模型的理念确实是值得称道的，既国际投资能够同时增加资本输出输入国的收益，从而增加全世界的经济收益。 第二章 三优势范式 决定跨国公司行为和对外直接投资的最基本因素有三，即所有权优势、内部化优势和区位优势。 所有权特定优势（Ownership）指一国企业拥有能够得到别国企业没有或难以得到的资本、规模、技术、管理和营销技能等方面的优势。邓宁认为的所有权特定优势有以下几个方面：①资产性所有权优势。对有价值资产的拥有大公司常常以较低的利率获得贷
投资学第9章习题及答案 篇一：投资学第九版课后习题答案--第10、11章 第10章 5、因为投资组合F的β=0，所以其预期收益等于无风险利率对于投资组合A，风险溢价与β的比率为（12-6）/1.2=5 对于投资组合E，风险溢价与β的比率为（8-6）/0.6=3.33 对比表明，这里有套现机会存在。例如，我们能创建一个投资组合G，其包含投资组合A和投资组合F，并且两者有相等的权重，使它满足β等于0.6；这样投资组合F的期望收益和β为： E(rG ) = (0.5 × 12%) + (0.5 × 6%) = 9% βG = (0.5 × 1.2) + (0.5 × 0%) = 0.6 对比投资组合G和投资组合E，投资组合G跟E具有相同的β值，但具有更高的期望收益。因此通过买入投资组合G，并卖出相同数量投资组合E资产就可以实现套现机会。这种套现利润： rG – rE =[9% + (0.6 × F)] ? [8% + (0.6 × F)] = 1% 6、设无风险利率为rf，风险溢价因素RP，则： 12% = rf + (1.2 × RP) 9% = rf + (0.8 × RP) 解之得： rf=3%，RP=7.5% 7、 a、由题目知，买进100万美元等权重的正α值的股票并同时卖出100万美元的等权重的负α值的股票；假定市场风险为0；则预期收益为：$1,000,000*0.02-$1,000,000*(-0.02)=$40,000 b、对于分析师分析的20只股票，每只股票持有时都分别为$100,000，市场风险为0，公司持有的收益标准差为30%，所以20只股票的方差为 20 ×[($100,000 ×0.30)* ($100,000 ×0.30)] =
作业1资产组合理论＆CAPM 一、基本概念 1、资本资产定价模型的前提假设就是什么？ 2、什么就是资本配置线？其斜率就是多少？ 3、存在无风险资产的情况下,n种资产的组合的可行集就是怎样的？(画图说明);什么就是有效边界？风险厌恶的投资者如何选择最有效的资产组合？(画图说明) 4、什么就是分离定理？ 5、什么就是市场组合？ 6、什么就是资本市场线？写出资本市场线的方程。 7、什么就是证券市场线？写出资本资产定价公式。 8、β的含义 二、单选 1、根据CAPM,一个充分分散化的资产组合的收益率与哪个因素相关( A )。 A.市场风险 B.非系统风险 C.个别风险 D.再投资风险 2、在资本资产定价模型中,风险的测度就是通过( B)进行的。 A.个别风险 B.贝塔系数 C.收益的标准差 D.收益的方差 3、市场组合的贝塔系数为( B)。 A、0 B、1 C、-1 D、0、5 4、无风险收益率与市场期望收益率分别就是0、06与0、12。根据CAPM模型,贝塔值为1、2的证券X的期望收益率为( D)。 A.0、06 B.0、144 C.0、12美元 D.0、132 5、对于市场投资组合,下列哪种说法不正确( D ) A.它包括所有证券 B.它在有效边界上 C.市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D.它就是资本市场线与无差异曲线的切点 6、关于资本市场线,哪种说法不正确( C) A.资本市场线通过无风险利率与市场资产组合两个点 B.资本市场线就是可达到的最好的市场配置线 C.资本市场线也叫证券市场线 D.资本市场线斜率总为正 7、证券市场线就是( D)。 A、充分分散化的资产组合,描述期望收益与贝塔的关系
第1章:投资环境 问题集 1．的确,实际资产决定经济的物质享受。然而,当金融工程创建新产品时, 个人可以受益，可以让他们更有效地管理金融资产投资组合。因为对于不同的风险来源，捆绑和拆分创造具有新属性和敏感性的金融产品,能让投资者更有效地对冲特定来源的风险。 2．证券化需要大量的潜在投资者。为了吸引这些投资者,资本市场需求: 1。一个安全系统的商业法律和概率低的没收的税收法律/法规; 2。一个成熟的投资银行业; 3。成熟的经纪和金融交易系统,; 4。发达的媒介,尤其是财务报告。 这些特征在一个发达的金融市场中具有。 3．证券化导致金融脱媒;也就是说,证券化为市场参与者提供了一个手段绕过中介。例如,抵押贷款支持证券是房地产市场获得资金不需要通过银行或储蓄机构发放贷款的投资组合。随着资产证券化的发展,金融中介机构必须增加其他活动，例如向消费者和小型企业提供短期流动性,金融服务。 4．金融资产使大公司筹集支持实物资产投资的资本变得容易。如果福特,例如,可以不向公众发行股票或债券,这将更难以筹集资金。紧缩金融资产的供应将使融资更加困难,从而增加了资本成本。更高的资本成本导致更少的投资和较低的实际增长。 5．即使公司不需要发行股票，股票市场对于财务经理依然很重要。股票价格提供关于公司投资项目的市场价值的重要信息。例如，如果股票价格大幅上涨，经理可能得出结论，认为公司的前景是光明的。这对于公司继续投资扩大资产业务可能是个有用的信号。此外，股票可以在二级市场交易是对初始投资者更具吸引力的方面，因为他们知道他们可以出售股票。反过来这会使得市场投资者更愿意购买初始股票，从而使得公司更容易在股市筹集资金。6．a、不会，价格的增加不会增加经济的生产能力。 b、是的，股票在这些资产的价值增加了。 c、未来业主作为一个整体更糟，因为抵押贷款债务也增加了。此外，这个房 价泡沫最终会破裂，社会作为一个整体将承受损失。 7．a 银行贷款是兰尼的金融负债，收到的现金是兰尼的金融资产。银行的金融资产转换成本票。 b 兰尼将金融资产投入到软件开发，则兰尼得到实物资产，开发的软件。没 有创造和减少金融资产，金融资产（现金）只是从一方转移到了另一方。 c 兰尼用实物资产（软件）和微软公司交换了金融资产（1500股股票），如 果微软为了支付兰尼增发了新股，则创造了金融资产。 d 兰尼将股票金融资产转化为了现金金融资产。兰尼将部分现金金融资产还 给银行，赎回借据金融资产，则减少了金融资产。 8
CHAPTER 7: OPTIMAL RISKY PORTFOLIOS PROBLEM SETS 1. (a) and (e). Short-term rates and labor issues are factors that are common to all firms and therefore must be considered as market risk factors. The remaining three factors are unique to this corporation and are not a part of market risk. 2. (a) and (c). After real estate is added to the portfolio, there are four asset classes in the portfolio: stocks, bonds, cash, and real estate. Portfolio variance now includes a variance term for real estate returns and a covariance term for real estate returns with returns for each of the other three asset classes. Therefore, portfolio risk is affected by the variance (or standard deviation) of real estate returns and the correlation between real estate returns and returns for each of the other asset classes. (Note that the correlation between real estate returns and returns for cash is most likely zero.) 3. (a) Answer (a) is valid because it provides the definition of the minimum variance portfolio. 4. The parameters of the opportunity set are: E (r S ) = 20%, E (r B ) = 12%, σS = 30%, σB = 15%, ρ = From the standard deviations and the correlation coefficient we generate the covariance matrix [note that (,)S B S B Cov r r ρσσ=??]: Bonds Stocks Bonds 225 45 Stocks 45 900 The minimum-variance portfolio is computed as follows: w Min (S ) =1739.0) 452(22590045 225)(Cov 2)(Cov 2 22=?-+-=-+-B S B S B S B ,r r ,r r σσσ w Min (B ) = 1 = The minimum variance portfolio mean and standard deviation are:
第9章 资本资产定价模型 一、习题 1．如果()()1814P f M E r r E r =%, =6%, =%，那么该资产组合的β值等于多少？ 答：()()P f P M f E r r E r r β??=+???? 0.18＝0.06＋p β×（0.14－0.06） 解得p β＝0.12/0.08＝1.5。 2．某证券的市场价格是50美元，期望收益率是14%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他保持不变），该证券的市场价格是多少？假设该股票永远支付固定数额的股利。 答：如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他所有变量如方差保持不变），那么β和风险溢价也将加倍。当前风险溢价为：14%－6%＝8%。因此新的风险溢价将变为16%，新的证券贴现率将变为：16%＋6%＝22%。 如果股票支付某一水平的永久红利，那么，从原始的数据中可以知道，红利必须满足永续年金的现值公式： 价格＝股利／贴现率 即：50＝D/0.14，解得，D ＝50×0.14＝7（美元）。 在新的贴现率22%的情况下，股票价格为：7/0.22＝31.82（美元）。 股票风险的增加使它的价值降低了36.36%。 3．下列选项是否正确？并给出解释。
a ．β为零的股票提供的期望收益率为零。 b ．资本资产定价模型认为投资者对持有高波动性证券要求更高的收益率。 c ．你可以通过将75%的资金投资于短期国债，其余的资金投资于市场投资组合的方式来构建一个β为0.75的资产组合。 答：a ．错误。β＝0意味着E （r ）＝r f ，不等于零。 b ．错误。只有承担了较高的系统风险（不可分散的风险或市场风险），投资者才要求较高期望收益；如果高风险债券的β较小，即使总风险较大，投资者要求的收益率也不会太高。 c ．错误。投资组合应当是75%的市场组合和25%的短期国债，此时β为： ()()0.7510.2500.75p β=?+?= 4．下表给出两个公司的数据。短期国债收益率为4%，市场风险溢价为6%。 根据资本资产定价模型，各公司的公平收益率为多少？ 答：对于一个给定的系统性风险水平，期望收益是资本资产定价模型所预测的收益： ()()i f i M f E r r E r r β??=+????； ()()$1iscount 0.04 1.50.100.04D E r =+??＝0.13＝13%； ()()$50.04 1.00.100.04Everything E r =+??＝0.10＝10%。 5．在以上问题中各公司的股票价格是被高估、低估还是合理估价了？
基础题1、单位投资信托基金的运营费用应该较低。因为一旦信托设立，信托投资组合是固定的，当市场改变时，它不需要支付投资组合经理不断监控和调整投资者组合的费用。因为投资组合是固定的，所以单位投资信托基金几乎没有交易成本。 2、a 单位信托基金：大规模投资的多元化，大规模交易的低成本，低管理费用，可预测的投资组合成分，投资组合的低换手率。 b 开放式基金：大规模投资的多元化，大规模交易的低成本，专业的管理可以实现在机会出现时的买入或卖出，记录交易过程。 c 个人自主选择的股票和债券：没有管理费用，在协调个人所得税的情况下实现资本利得或者损失，可以根据个人风险偏好来设计投资组合。 3、开放式基金是有义务以资产净值赎回投资者的股票,因此必须保持手头现金及现金证券以满足潜在的赎回。封闭式基金不需要现金储备,因为对封闭式基金不能赎回。封闭式基金的投资者希望套现时，他们会出售股票。 4、平衡基金以相对稳定的比例投资于每个资产类别，供投资者投资整个资产组合时选择使用。生命周期基金属于平衡基金，其资产配置取决于投资者的年龄构成。积极的生命周期基金，持有大量的股票，是面向年轻的投资者，而保守的生命周期基金，则持有大量的债券，主要针对年长的投资者。 相比之下，资产配置基金会根据对每一个板块相对业绩的预测而显著改变基金在每一个市场的资产配置比例。因此资产配置资金更强调市场时机的选择。 5、与开放式基金不同，其基金股份随时准备以资产净值赎回，封闭式基金作为一种证券在交易所中交易，因此，它的价格可以偏离它的净值。 6、交易所交易基金的优势：交易所交易基金持续地交易，并且可以通过保证金来购买和出售当交易所交易基金出售时，没有资本利得税（股票只是从一个投资者转移到了另一个投资者）投资者直接从经纪人处购买，从而基金节省了直接向
习题参考答案 第2章答案： 一、选择 1、D 2、C 二、填空 1、公众投资者、工商企业投资者、政府 2、中国人民保险公司；中国国际信托投资公司 3、威尼斯、英格兰 4、信用合作社、合作银行；农村信用合作社、城市信用合作社； 5、安全性、流动性、效益性 三、名词解释： 财务公司又称金融公司，是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。其最初是为产业集团内部各分公司筹资，便利集团内部资金融通，但现在经营领域不断扩大，种类不断增加，有的专门经营抵押放款业务，有的专门经营耐用消费品的租购和分期付款业务，大的财务公司还兼营外汇、联合贷款、包销证券、不动产抵押、财务及投资咨询服务等。 信托公司是指以代人理财为主要经营内容、以委托人身份经营现代信托业务的金融机构。信托公司的业务一般包括货币信托（信托贷款、信托存款、养老金信托、有价证券投资信托等）和非货币信托（债权信托、不动产信托、动产信托等）两大类。 保险公司是一类经营保险业务的金融中介机构。它以集合多数单位或个人的风险为前提，用其概率计算分摊金，以保险费的形式聚集资金建立保险基金，用于补偿因自然灾害或以外事故造成的经济损失，或对个人因死亡伤残给予物质补偿。 四、简答 1、家庭个人是金融市场上的主要资金供应者，其呈现出的主要特点如下：（1）投资目标简单；（2）投资活动更具盲目性（3）投资规模较小，投资方向分散，投资形式灵活。 企业作为非金融投资机构，其行为呈现出了以下的显著特点：（1）资金需求者地位突现；（2）投资目标的多元化；（3）投资比较稳定；（4）短期投资交易量大。 2、商业银行在经济运行中主要的职能如下：（1）信用中介职能；（2）支付中介职能；（3）调节媒介职能；（4）金融服务职能；（5）信用创造职能； 总的来说，商业银行业务可以归为以下三类:（1）负债业务：是指资金来源的业务；（2）资产业务：是商业银行运用资金的业务；（3）中间业务和表外业务：中间业务指银行不需要运用自己的资金而代客户承办支付和其他委托事项，并据以收取手续费的业务 第3章答案： 一、选择题 1、D 2、D 3、B 二、填空题 1、会员制证券交易所和公司制证券交易所、会员制、公司制。 2、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。
。张元萍《投资学》课后习题答案 第一章能力训练答案 选择题 思考题 1．投资就是投资主体、投资目的、投资方式和行为内在联系的统一，这充分体现了投资必然与所有权相联系的本质特征。也就是说，投资是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一。这是因为：①反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于商品市场经济的一切时空。从时间上看，无论是商品经济发展的低级阶段还是高度发达的市场经济阶段，投资都无一例外地是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一；从空间上看，无论是在中国还是外国乃至全球范围，投资都无一例外地是这三权的高度统一。②反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于任何投资种类和形式。尽管投资的类型多种多样，投资的形式千差万别，但它们都是投资的三权统一。③反映投资与所有权联系的三权统一本质特征贯穿于投资运动的全过程。投资的全过程是从投入要素形成资产开始到投入生产，生产出成果，最后凭借对资产的所有权获取收益。这一全过程实际上都是投资三权统一的实现过程。④反映投资与所有权联系的三权统一本质特征，是投资区别于其他经济活动的根本标志。投资的这种本质特征决定着投资的目的和动机，规定着投资的发展方向，决定着投资的运动规律。这些都使投资与其他经济活动区别开来，从而构成独立的经济范畴和研究领域。 2．金融投资在整个社会经济中的作用来看，金融投资的功能具有共性，主要有以下几个方面： （1）筹资与投资的功能。这是金融投资最基本的功能。筹资是金融商品服务筹资主体的功能，投资是金融商品服务投资主体的功能。社会经济发展的最终决定力量是其物质技术基础，物质技术基础的不断扩大、提高必须依靠实业投资。（2）分散化与多元化功能。金融投资促进了投资权力和投资风险分散化，同时又创造了多元化的投资主体集合。金融投资把投资权力扩大到了整个社会。（３）自我发展功能。金融投资具有一种促进自己不断创新和发展的内在机制。（4）资源配置优化功能。货币是经济增长的第一推动力和持续动力，因此如筹集货币和分配货币并通过货币的分配而优化整个经济系统的资源配置，是经济运行的首要问题。金融投资为有效地利用货币资本和优化资源配置提供了条件。（5）经济运行的调节功能。金融投资对国民经济运行的反应十分灵敏，能够充分地展现出经济运行的动向。经济发展前景看好，金融投资的价格就上升。（６）增值与投机功能。金融投资本质上是货币资本的运动，货币资本自身具有增值的要求。金融投资在这里充当其货币资本增值的工具。投机性，产生于金融商品的性质和市场价格的波动以及相应的交易制度。 3．投资和投机的区别表现在五个方面：
张元萍《投资学》课后习题答案 第一章能力训练答案 选择题 思考题 1．投资就是投资主体、投资目的、投资方式和行为内在联系的统一，这充分体现了投资必然与所有权相联系的本质特征。也就是说，投资是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一。这是因为：①反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于商品市场经济的一切时空。从时间上看，无论是商品经济发展的低级阶段还是高度发达的市场经济阶段，投资都无一例外地是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一；从空间上看，无论是在中国还是外国乃至全球范围，投资都无一例外地是这三权的高度统一。②反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于任何投资种类和形式。尽管投资的类型多种多样，投资的形式千差万别，但它们都是投资的三权统一。③反映投资与所有权联系的三权统一本质特征贯穿于投资运动的全过程。投资的全过程是从投入要素形成资产开始到投入生产，生产出成果，最后凭借对资产的所有权获取收益。这一全过程实际上都是投资三权统一的实现过程。④反映投资与所有权联系的三权统一本质特征，是投资区别于其他经济活动的根本标志。投资的这种本质特征决定着投资的目的和动机，规定着投资的发展方向，决定着投资的运动规律。这些都使投资与其他经济活动区别开来，从而构成独立的经济范畴和研究领域。 2．金融投资在整个社会经济中的作用来看，金融投资的功能具有共性，主要有以下几个方面：（1）筹资与投资的功能。这是金融投资最基本的功能。筹资是金融商品服务筹资主体的功能，投资是金融商品服务投资主体的功能。社会经济发展的最终决定力量是其物质技术基础，物质技术基础的不断扩大、提高必须依靠实业投资。（2）分散化与多元化功能。金融投资促进了投资权力和投资风险分散化，同时又创造了多元化的投资主体集合。金融投资把投资权力扩大到了整个社会。（３）自我发展功能。金融投资具有一种促进自己不断创新和发展的内在机制。（4）资源配置优化功能。货币是经济增长的第一推动力和持续动力，因此如筹集货币和分配货币并通过货币的分配而优化整个经济系统的资源配置，是经济运行的首要问题。金融投资为有效地利用货币资本和优化资源配置提供了条件。（5）经济运行的调节功能。金融投资对国民经济运行的反应十分灵敏，能够充分地展现出经济运行的动向。经济发展前景看好，金融投资的价格就上升。（６）增值与投机功能。金融投资本质上是货币资本的运动，货币资本自身具有增值的要求。金融投资在这里充当其货币资本增值的工具。投机性，产生于金融商品的性质和市场价格的波动以及相应的交易制度。
第10章 5、因为投资组合F的β=0，所以其预期收益等于无风险利率 对于投资组合A，风险溢价与β的比率为（12-6）/1.2=5 对于投资组合E，风险溢价与β的比率为（8-6）/0.6=3.33 对比表明，这里有套现机会存在。例如，我们能创建一个投资组合G，其包含投资组合A和投资组合F，并且两者有相等的权重，使它满足β等于0.6；这样投资组合F的期望收益和β为： E(rG ) = (0.5 × 12%) + (0.5 × 6%) = 9% βG = (0.5 × 1.2) + (0.5 × 0%) = 0.6 对比投资组合G和投资组合E，投资组合G跟E具有相同的β值，但具有更高的期望收益。因此通过买入投资组合G，并卖出相同数量投资组合E资产就可以实现套现机会。这种套现利润： rG – rE =[9% + (0.6 × F)] [8% + (0.6 × F)] = 1% 6、设无风险利率为rf，风险溢价因素RP，则： 12% = rf + (1.2 × RP) 9% = rf + (0.8 × RP) 解之得：rf=3%，RP=7.5% 7、
a 、由题目知，买进100万美元等权重的正α值的股票并同时卖出100万美元的等权重的负α值的股票；假定市场风险为0；则预期收益为： $1,000,000*0.02-$1,000,000*(-0.02)=$40,000 b 、对于分析师分析的20只股票，每只股票持有时都分别为$100,000，市场风险为0，公司持有的收益标准差为30%，所以20只股票的方差为 20 × [($100,000 × 0.30)* ($100,000 × 0.30)] = $18,000,000,000 故标准差为$134,164 a 、 如果分析师分析的是50只股票，那么每只股票持有时都分别为$40,000，计算收益方差： 50 × [(40,000 × 0.30)* (40,000 × 0.30)] = 7,200,000,000 故标准差为$84,853；由于总投入资金不变，α值不变，故其期望收益也不变，为$40,000 8、 a 、)e (22 M 22σ+σβ=σ 88125)208.0(2222=+?=A σ 50010)200.1(2222 B =+?=σ
第一章证券市场概述 1、什么是投资？实体投资与金融投资、直接金融与间接金融、直接金融投资与间接金融 投资的区别在哪里？ 答：投资是经济主体为了获得未来的收益而垫支资本转换为资产的过程，这一结果因存在风险而存在不确定性。实体投资是指对设备、建筑物等固定资产的购置以形成新的生产能力。其最终的结果是增加了社会物质财富和经济总量。金融投资是指投资者为了获得收益而通过银行存款，购买股票、债券等金融资产方式让渡资金使用权以获取收入行为过程。 直接金融是融资方与投资方不通过金融中介而直接融通资金的方式，间接金融是融资方与投资方通过金融中介而间接融通资金的方式，二者的区别是资金融通过程中是否有中介机构的参与并与投资者产生契约关系，在间接融资中，投资银行只起帮助其中一方寻找或撮合适当的另一方以实现融资的委托代理关系的作用。直接金融投资是投资者通过在资本市场直接买卖股票、债券等由筹资者发行的基础证券以获得收益的投资方式，而间接金融投资指投资者不直接购买股票、债券等有价证券，他们购买银行存单、基金、信托产品或金融衍生产品以间接的获取收益。直接金融投资者可以参加股东大会或债权人大会，了解发行公司信息较为容易，而间接金融投资者无这些特权。 2、什么是证券？其特征有哪些？可以分成几类？ 答：证券是一种凭证，它表明持有人有权依凭证所记载的内容取得相应的权益并具有法律效力。按权益是否可以带来收益，证券可以分为有价证券和无价证券。有价证券可分为广义有价证券和狭义有价证券。广义有价证券分为商品证券、货币市场证券、和资本证券三种，狭义有价证券仅指资本证券。 证券的基本特征主要如下： 1.所有权特征。该特征指有价证券持有人依所持有的证券份额或数量大小对相应的资 产拥有一定的所有权。 2.收益性特征。指证券持有人可以通过转让资本的使用权而获取一定数额的资本收 益。 3.流通性特征。指证券持有人可以在规定的场所按自己的意愿快速地转让证券以换取 现金。 4.风险性特征。指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至本金也遭受损失的 可能性。 3、什么是证券市场？其主体是什么？有哪些分类？ 答：证券市场是股票、债券等各种有价证券发行和买卖的场所。证券市场是通过证券信用的方式融通资金，通过证券的买卖活动改变资金的流向，使社会资源的配置更加合理有效，支持和推动经济的发展。 证券市场的主体主要包括： 1.证券发行主体。主要包括政府部门，企业金融机构。 2.证券投资主体。包括个人投资者、机构投资者、政府投资者和企业投资者。 3.证券市场中介。主要包括证券公司、证券投资咨询公司、证券交易所、证券服务机 构。 证券市场的类型主要包括货币市场、债券市场、股票市场。
C H A P T E R1:T H E I N V E S T M E N T E N V I R O N M E N T PROBLEM SETS 1.Ultimately, it is true that real assets determine the material well being of an economy. Nevertheless, individuals can benefit when financial engineering creates new products that allow them to manage their portfolios of financial assets more efficiently. Because bundling and unbundling creates financial products with new properties and sensitivities to various sources of risk, it allows investors to hedge particular sources of risk more efficiently. 2.Securitization requires access to a large number of potential investors. To attract these investors, the capital market needs: 1. a safe system of business laws and low probability of confiscatory taxation/regulation; 2. a well-developed investment banking industry; 3. a well-developed system of brokerage and financial transactions, and; 4.well-developed media, particularly financial reporting. These characteristics are found in (indeed make for) a well- developed financial market. 3.Securitization leads to disintermediation; that is, securitization provides a means for market participants to bypass intermediaries. For example, mortgage-backed securities channel funds to the housing market without requiring that banks or thrift institutions make loans from their own portfolios. As securitization progresses, financial intermediaries must increase other activities such as providing short-term liquidity to consumers and small business, and financial services. 4.Financial assets make it easy for large firms to raise the capital needed to finance their investments in real assets. If Ford, for example, could not issue stocks or bonds to the general public, it would have a far more difficult time raising capital. Contraction of the supply of financial assets would make financing more difficult, thereby increasing the cost of
1、 答案可能不一 2、 交易商公布买入价格和卖出价格。 交易不活跃的股票的买卖价差大。 交易活跃的股票的 买卖价差小。 3、 a 原则上，潜在的损失是无限的，随着股票的价格上升而增加。 b 如果止购指令为128，则每股的损失最大为8美元，总共为800美元。当IBM的股价超过128美元，止购指令就会被执行，限制卖空交易的损失。 4、 a 市场委托指令是指按照当前市场价格立即执行的买入或者卖出指令。市场委托指令强调的是执行的速度（执行不确定性的减少）。市场委托指令的缺点就是执行价格不能提前确定，因此造成价格的不确定性。 5、 a电子通信网络的优势在于它能够执行大宗订单而不影响公众的报价。因为证券的流动性较差，大宗交易不太可能发生，因此他不可能通过电子通信网络交易。电子限价指令市场办理证券的交易量大，这个流动性不足的证券不大可能被电子限价指令市场交易。 中级题 6、 a 股票购买价格为：300*$40=$12000.借款为$4000，因此投资者权益（保证金） 为：$8000 b 股票的价值为：300*$30=$9000。年末借款变为： $4,000 × 1.08 = $4,320。因此，投资者账 户中的剩余保证金为：$9,000 ? $4,320 = $4,680， 则保证金比例为：$4,680/$9,000 = 0.52 = 52%，因此投资者不会收到保证金催缴通知。 c 投资收益率=（期末权益-期初权益）/期初权益=($4,680 ? $8,000)/$8,000 = ?0.415 = ?41.5% 7、 a 期初保证金是：0.50 × 1,000 × $40 = $20,000。股票价格上涨， 则投资者损失为：$10 × 1,000 = $10,000。此外，投资者必须支付股利：$2 × 1,000 = $2,000 ，所以，剩余保证金为：$20,000 – $10,000 – $2,000 = $8,000。 b 保证金比例为：$8,000/$50,000 = 0.16 = 16%，所以投资者会收到保证金催缴通知。 c 投资收益率=（期末权益-期初权益）/期初权益=(?$12,000/$20,000) = ?0.60 = ?60% 8、 a 买入指令会在最低的限价卖出指令处执行，执行价格：$50.25 b 下一条买入指令会在次优限价卖出指令处执行，执行价格为$51.50 c 要增加库存。有相当大的购买需求价格略低于50美元，这表明下行风险有限。相反，限价卖出指令较少，说明适度的买入指令会导致价格大幅上升。 9 a $10,000购买200股股票。股价上涨10%，则 收益= $10,000*10%=$1,000。利息=0.08 ×$5,000 = $400，收益率=（$1,000-$400）/ $5,000=0.12=12% b
基础题 1、单位投资信托基金的运营费用应该较低。因为一旦信托设立，信托投资组合是固定的， 当市场改变时，它不需要支付投资组合经理不断监控和调整投资者组合的费用。因为投资组合是固定的，所以单位投资信托基金几乎没有交易成本。 2、a 单位信托基金：大规模投资的多元化，大规模交易的低成本，低管理费用，可预测 的投资组合成分，投资组合的低换手率。 b 开放式基金：大规模投资的多元化，大规模交易的低成本，专业的管理可以实现在 机会出现时的买入或卖出，记录交易过程。 c 个人自主选择的股票和债券：没有管理费用，在协调个人所得税的情况下实现资本 利得或者损失，可以根据个人风险偏好来设计投资组合。 3、开放式基金是有义务以资产净值赎回投资者的股票,因此必须保持手头现金及现金证券 以满足潜在的赎回。封闭式基金不需要现金储备,因为对封闭式基金不能赎回。封闭式基金的投资者希望套现时，他们会出售股票。 4、平衡基金以相对稳定的比例投资于每个资产类别，供投资者投资整个资产组合时选择使 用。生命周期基金属于平衡基金，其资产配置取决于投资者的年龄构成。积极的生命周期基金，持有大量的股票，是面向年轻的投资者，而保守的生命周期基金，则持有大量的债券，主要针对年长的投资者。相比之下，资产配置基金会根据对每一个板块相对业绩的预测而显著改变基金在每一个市场的资产配置比例。因此资产配置资金更强调市场时机的选择。 5、与开放式基金不同，其基金股份随时准备以资产净值赎回，封闭式基金作为一种证券在 交易所中交易，因此，它的价格可以偏离它的净值。 6、交易所交易基金的优势： 交易所交易基金持续地交易，并且可以通过保证金来购买和出售 当交易所交易基金出售时，没有资本利得税（股票只是从一个投资者转移到了另一个投资者） 投资者直接从经纪人处购买，从而基金节省了直接向小投资者销售的成本，这种费用降低了管理费用。 交易所交易基金的劣势： 价格可能偏离资产净值（不像开放式基金） 在从经纪人手中购买时，必须支付费用（不像免佣基金） 中级题 7、发行价格包括6%的前端费用，也即销售费用，意味着每一美元的支付，仅能得到$0.94 的股票净值。因此发行价格=NAV/（1-load）=$10.70/(1-0.06)=$11.38 8、NAV=发行价格*（1-load）=$12.30*(1-0.05)=$11.69 9、股票价值 A $7，000，000 B $12，000，000 C $8，000，000 D $15，000，000 总值$42，000，000 NAV=($42，000，000-$30，000)/4，000，000=$10.49 10、股票的交易量=$15,000,000 换手率=$15,000,000/$42,000,000=0.357=35.7% 11、 a NAV=($200，000，000-$3，000，000)/5，000，000=$39.40