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国有企业海外并购的战略风险与对策建议
乔平平 河南工业职业技术学院 473000
摘要:随着经济全球化的发展,国有企业的海外并购活动逐渐活跃。本文就国企海外并购遇到的战略风险问题进行研究,提出了具有针对性的对策建议,以期使得我国国有企业海外并购发展的更为顺利,提升我国企业在国际市场中的实力和地位。
关键词:国有企业;海外并购;战略风险
引言:跨国并购是失败与风险相伴的企业成长之路,从完成并购到进一步融合,最终完成资本和管理的良性运作,充满着种种变数和风险。我国国有企业必须在客观认识和有效规避风险的前提下,采取多种措施开展海外并购,才能进一步提高国有企业参与全球资源配置和产业整合的能力,增强国有经济在全球经济一体化背景下的辐射力、影响力、带动力。
一、国有企业海外并购发展现状
近年来,随着中国经济实力的增强和国际化经营意识的提高,我国海外直接投资迅速发展,越来越多的中国企业到海外投资,掀起了海外并购的浪潮。据商务部统计,中国企业海外并购总投资金额从2008年的205亿美元发展到2013年的932亿美元,尤其必须注意的是,大型、超大型的垄断性国有企业凭借其雄厚的资金实力以及政府的大力支持在海外并购中最为活跃,并购领域集中于资源、能源行业,如中石油收购新加坡石油;中石化收购瑞士Addax石油公司;中色集团收购澳大利亚TZN公司(铅锌矿)和赞比亚卢安夏铜矿;中国五矿收购澳大利亚OZ矿业公司等,国有企业无疑是中国企业海外并购的先行军和主力军,为海
外并购的发展积极了宝贵经验。
二、我国企业海外并购存在的战略风险
1、并购战略目标不明确,对目标公司缺乏科学价值评估
并购是企业的一种战略行为,即并购是否有助于企业实现预定的战略目标。对多数中国企业海外并购而言,很多并不重视实施自我评估,没有考虑目标企业是否与母公司长期战略发展相一致,缺乏长期的战略规划。同时,对目标企业缺乏科学价值评估。目标企业价值评估是确保并购成功的关键所在。但是,很多企业受主观和客观因素的影响,将目标企业价值评估等同于资产价值的评估,忽略了目标企的自身价值和价值增值。喜欢并购发达国家的知名品牌企业,实际上有些企业正在走下坡路,甚至濒临破产,回天乏力。由于缺乏对目标企业的详细调研和资产评估,盲目、不理智的选择最终为企业的海外并购埋下隐患。
2、对目的国可能影响企业经营的因素缺乏分析和准备
随着中国企业“出海”步伐的提速,海外环境的日益复杂也给出行增添了不少变数。面对不熟悉的投资环境、不一样的政治文化、不
油类烟对肺部的伤害;并在此基础上,号召客户在零售点制作一些简单易懂的小海报,积极向广大群众宣传过多吸烟有害健康;可以适当设计一些明了易懂的小标语和顺口溜,例如“饭后一支烟,快活似神仙;再多一支烟,医生天天见”;更重要的是平时我们的客户经理在于零售客户交流的过程中,就注意向他们宣传“健康吸烟、快乐吸烟”的概念。让客户在潜移默化的过程中注意吸烟的危害。提高他们的社会责任心,尤其是要说明私下向未成年人销售散烟的危害,做到各个客户自省自觉。
2、加大规范烟草销售的宣传力度,争取从根本上杜绝非法胡乱销售卷烟的现象。
这一点还是主要依赖客户经理在与零售客户多宣传、多交流。向他们阐明违反行业规范的危害,我们的客户经理也要时时多注意,多反思。可以定期开展客户之间的交流会,邀请示范店客户向大家宣传自己的成功经验,由客户自己现身说法,说明遵守行业规范的好处与违反行业规范的坏处。这样即不显得生硬,也利于客户之间与客户和客户经理之间交流感情,更加有利于公司工作的开展。
3、公司内部的活动,在可能的基础上尽量考虑让零售客户和烟农也参与进来,增加他们对烟草行业的归属感
例如今后继续开展廉政短信活动时,可以由客户经理代表公司与广大烟农和零售客户交流,利用尽可能多的机会向客户宣传我们公司的价值观与运营理念。公司举办的文体活动,也可以增加季度表现优异的零售客户和烟农的名额,增加地方员工与地方客户友好交流的机会。还可以号召客户之间增多交流活动,适当组织一定的体育比赛或者观影活动,增多客户之间相互了解,相互关心的机会。
我们要带着真挚的感情,多开展与广大烟农和零售客户的交流活动,真正真正让他们体会到他们也是这烟草行业的一份子,逐步培养广大烟农与零售客户对烟草行业的归属感与集体荣誉感,从而做好我们最基础也是最广泛的一张名片。
凌局长在2013年5月提出的“三大课题”—— 烟草行业改革的红利在哪里,发展的潜力在哪里,追赶的目标在哪里”——高瞻远瞩地指明了烟草行业未来发展的方向在于不断改革,是我们烟草行业工作者的指明灯。
因此,我们在现有成绩的基础上应当不断的深化改革,把握烟草行业的特殊性质,利用好出我们本地公司的特色与特点,做好企业文化,尤其将我们的企业文化渗透到烟草行业的方方面面,为了把烟草行业建设成为一个真正具有“规范烟草、责任烟草、效益烟草、和谐烟草、服务烟草”良好社会形象与社会责任感的行业而努力。
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一样的法律政策体系等,由于对目的国可能影响企业经营的因素缺乏分析和准备,往往会对投资形成阻碍,加大投资成本和可能的风险。如国企跨国并购面临政治歧视。近年来中国的经济实力不断上升,以国有大中型企业为重要主体的跨国并购,往往被过多地扣上政治考量方面的因素,招致猜忌,增添了国有企业海外并购成功的难度。牺牲在国企身份暗含的"政治"含义中的并购案例不乏少数。2009年澳洲矿业大腕力拓宣布取消与中国铝业原定195亿美元的结盟计划;中石油并购加拿大Verenex能源公司失败;美国亦曾于2005年组织中海油以180亿美元收购美国优尼科公司,皆因相应政府和社会舆论对中国国有企业的排斥和阻挠。又如对目的国的法律法规不熟悉。受到业务经历经验方面的限制,为对当地劳工法不了解,很难掌握具体的程序和操作技巧,一些外派人员不具备相关的业务知识,不熟悉当地法律,甚至不懂当地语言,严重影响了中国企业的跨国并购。
3、国企海外并购后对资源整合不佳
即便就并购达成了协议,也未必就意味着成功。被并购的公司此后的整合更为重要。不同的企业有自身不同的业务领域、管理风格和文化背景等,这些冲突如果处理不好,非常容易导致并购的失败。20世纪80年代末,日本索尼公司和松下电器公司分别收购了哥伦比亚三星公司和MCA公司,但由于日本本土文化是营造一致意见,这与美国推崇的强烈自我意识、商业化环境格格不入,最终导致并购以失败告终。因此,企业并购后的整合成为了并购成功与否的关键。
4、国企并购的融资和支付手段仍较为单一
相比于中国的其他企业,国企并购的融资压力最轻,但过多地依赖银行贷款,融资渠道狭窄,支付手段也较为单一。一方面,国企相对更容易获得银行贷款,但也会使得相对忽视并购的财务风险。另一方面,从并购交易的支付手段来看,只有极个别的企业并购使用了股票来支付交易,大部分是用单一的现金支付方式。例如,中石化以72.4亿美元收购瑞士Addax石油公司全部股份;中石油以14.7亿元新元收购新加坡石油公司45.5%股份;中国五矿以17亿美元全资收购澳大利亚OZ矿业公司等。尽管国内流动性相对充裕,但单一的融资和支付手段必然会加重中国企业的债务负担,而且,企业完成跨国并购交易后,还需要大量的后续资金投入,企业再融资成本提高,会使企业面临较大的现金流压力。
三、国有企业海外并购的对策建议
1. 明确并购战略目标,正确选择目标企业
首先,企业在并购之前一定要明确并购的目的。在对自身进行充分分析和评估的基础上,根据总的发展战略制定出并购目标,找准并购企业的市场定位,所经营的业务范围和核心竞争力,制定完善的并购后的企业发展战略,切忌为了追求短平快,在未作充分的市场调研之前就“下手”。第二、要从战略高度科学地进行目标企业资产评估。要对目标企业是否符合企业的战略布暑,经营范围与本企业是否相似,是否有利于强化企业的经营整合,是否具有一定的发展潜力及可塑性并有利于企业的长远发展做出客观评估和判断。第三、要改善信息不对称状况,对目标企业要进行详细调查。设置重点部门对海外资产项目进行长期跟踪,对目标公司的外部环境和内部情况进行必要的审慎调查。如资源评价的技术部门对资源的可靠性、品质、成本等进行专业分析;并购部、资本运营部就本次转让主体的项目规模、产业环境、营运状况、投产期、财务报表信息、资产债务情况等情况进行审查。通过对目标公司进行资产评估和风险评估,预测企业兼并后的收益与风险情况以及企业并购能否产生一加一大于二的效果。还可借助经验丰富的资产评估事务所等中介机构,对目标企业的财务、经营状况和技术实力等信息进行进一步的证实,帮助企业更加准确地做出合理的并购决策。
2、“跨国企业当地化”,打消公众、监管层等疑虑
“跨国企业当地化”就是指外来企业在异地经营时需要充分尊重当地的人文环境,把在本土的所有权优势延伸到投资东道国,与当地
投资环境和生产要素更好地融合。因此,我国企业要充分了解当地的特点,制定一整套实施策略。首先、针对贸易保护主义明显抬头,以及越来越多的并购行为。国有企业对相应国家同类企业进行并购,将生产基地转移到目标市场国家,就可以绕过贸易壁垒,保持并提高对目标市场国家的产品销售额。第二、海外并购是一件很复杂的工程,不仅仅是两个公司的事情,而且还涉及被并购企业属地的政府、周边环境和政治状况等等.因此,很多走出去的国企或者央企更需低调行事的风格、专业化的团队和快速的市场化应对。要全面考察东道国的政治和经济环境,讲究并购策略和商业化操作手段 来试图淡化“国企形象”可能产生的负面影响.如以完全市场化的方式来实现收购,应对变化能及时快速调整收购策略,雇佣更多当地员工,更加注重当地社会的发展,如基础设施建设,善教育、医疗和环境保护的需求,以降低当地的社会舆论不满,打消公众政治人物、监管层、民众等的疑虑。第三、聘请专门从事并购法律事务的律师,正确解读当地政策法规,如国家安全法、反垄断法、证券法与环境法等;采用具备国际化视野,熟知跨国并购业务,熟悉当地文化习俗和社会环境,而且还必须能够运用被并购企业所在地区的语言处理相关业务和纠纷,有较强的公关和应变能力的海外并购专员,来弥补企业人员在这方面的不足,最後以属地化经营的方式来实现融合。
3、重视跨国资产整合过程
对于“走出去”的国有企业最艰难复杂的任务往往不是并购本身,而是并购之后的整合过程。首先,管理制度整合。两个企业在合并前有不同的管理制度,合并后应调整和重构有利于公司获得长远发展的管理制度。建立激励和约束对称的经营机制,大力推进基础管理创新,制定清晰的决策权和流程控制。第二、人力资源整合。被并购企业的人员往往对原企业的情况更加了解,因此在跨国并购整合阶段,即要派驻合适的管理人员和技术人员,又要留用被并购企业优秀人才、整合人才,可以采取对被并购公司的管理层进行有效激励、整合稳定人员的措施,以减少因并购引起的人员震荡。第三、企业文化整合。由于并购双方企业的发展轨迹和演变过程不同,文化的冲突和碰撞是不可避免的,因此并购后应整合企业的文化,将母公司的价值观念、经营理念和企业制度以合适的形式渗透到被并购公司,有意识地将企业文化塑造出一种理想的模式。
4、广开跨国并购国际融资渠道
国有企业需要尽可能拓宽融资渠道。如以京东方收购现代TFT项目为例,除拥有6000万美元的自有资金,以及向国内银行借款外,京东方依托国际资本市场进行融资的技巧,通过资产抵押方式,向韩国产业银行、韩国外换银行、Woori银行以及现代海商保险等6家国际金融保险机构混合贷款,顺利完成了3．8亿美元的海外收购,体现了标准的杠杆式收购,为企业的扩张提供保障。此外,国有企业还可以采取联合收购、战略联盟、募集资金、股票支付交易、发行债券等的新模式以拓宽跨国并购的融资支付渠道,以快速地实现对目标企业的并购。如2009年7月我国两大石油公司中海油和中石化近日宣布以13亿美元联合收购美国马拉松石油公司持有的安哥拉一石油区块20%的权益。两大石油公司共同出资进行海外收购,有利于中国公司在海外并购力量最大化,是一种新的“走出去”模式。
参考文献:
1、林永廷;警惕国企并购风险《上海国资》2006-05-18
2、袁长婷(导师:史晓丽)我国国有资本对外直接投资的法律监管《中国政法大学硕士论文》2010-03-01
作者简介:
乔平平,河南工业职业技术学院经济管理系,讲师,硕士研究生,研究方向:国际贸易
论文关键词:跨国并购规避措施法律风险国家经济主权企业实力东道国合理流动产业结构论文摘要：跨国并购在促进资源的国际间合理流动．促使企业不断提升现代化水平．增强企业实力，优化调整东道国产业结构的同时，也可能导致生产的过度集中，从而产生限制竞争的垄断，甚至危及东道国经济独立和国家安全。更为重要的是，跨国并购使东道国目标企业的控制权在国家层面上发生转移。出于保护本国利益、维护国家经济主权等需要，各国通常制定相应的政策法规对跨国并购行为进行规制。抑制跨国并购的负面效应。对于并购企业而言，东道国繁杂多样的限制跨国并购的法律成为并购企业必须面对的法律风险，这些风险大大提高了跨国并购的难度。一、跨国并购过程中的法律风险1，跨国并购法律风险概而言之，跨国并购法律风险是指企业在实施跨国并购行为时因违反相关法律而遭受损失的可能性。理论上，跨国并购法律风险既可能来自目标企业所在国，也可能来自并购企业所在国，而相对于目标企业所在国的法律制度，并购企业对本国的法律制度更为熟悉，对由此可能产生的法律风险已有预见，并积累了一定的防范应对此类风险的经验。因此，目标企业所在国的法律更有可能引起风险，并对并购企业造成实质上的经济损失。通常所说的跨国并购法律风险就是指并购企业在实施并购时所面临的目标企业所在国的法律引起的风险，也称为东道国法律风险。跨国并购对目标企业所在国即东道国来说，实际上就是引进外资的问题，关于如何利用外资，由于各国的经济发展水平、历史背景以及政治制度等方面的差异，对待外资有不同的法律规定。东道国管制跨国并购的法律十分繁杂，主要涉及外国投资法反垄断法、公司法、证券法、劳工法环境法或技术壁垒法、知识产权法和外汇管制法等，任何一种法律都可能对并购方构成并购障碍，造成经济损失。依据引起风险的不同法律部门跨国并购法律风险可以分为反并购法律风险、反垄断法律风险、投资政策法律风险、环境与技术法律风险知识产权法律风险、劳工法律风险外汇管制法律风险、并购程序法律风险等。其中反并购法律风险是并购企业在实施并购之初就要面对的、目标企业可能的反并购行为引发的法律风险：反垄断法律风险是并购企业面临的来自东道国政府的、对并购成败影响最大的法律风险。这两种风险是企业跨国并购时应该予以高度关注的法律风险。2．跨国并购法律风险对并购企业的影响跨国并购法律风险对并购企业的影响集中体现在以下三个方面：①跨国并购法律风险带来的结果都是商业性的损失，法律风险的发生，或者导致并购失败，或者导致并购成本增加，或者导致企业失去商业机会和商业优势，严重时则导致企业彻底丧失竞争力。②跨国并购法律风险对企业的影响是连锁反应，由于企业经营行为的连续性，一旦其中一个环节出现法律问题，必然引发企业一系列经营活动受到损害。例如：并购企业由于筹集跨国并购所需资金而大量贷款一旦不能按期履行还贷合同，将可能引起企业众多债权人的集体恐慌，导致企业经营资金链条断裂，从而丧失缓解经营资金压力的可能性。一些法律风险的发生，可能引发企业商誉的极大损害，从而导致企业失去公众认同感．即使化解了法律风险，企业若想恢复到原来的商业信誉也将会非常困难。③跨国并购法律风险对企业的损害程度难以估量，法律风险一旦爆发，企业自身往往难以掌控，很可能会带来相当严重的后果，有时甚至是灾难性的打击和损失。 [!--empirenews.page--] 二、反并购法律风险及其规避措施跨国并购过程中，并购企业在形成并购意图并选择目标企业时，所面临的第一个法律风险就是目标企业依据东道国法律采取反并购措施所造成的风险。反并购措施是目标企业管理层为防止企业所有权或经营控制权转移而采取的．旨在预防或挫败并购意图的行为。反并购措施对目标企业本身的发展有利有弊，各国法律对反并购措施的态度有放任有限制宽严程度相差很大。 [1][2][3][4]下一页1，反并购措施及其对跨国并
遇到公司经营问题？赢了网律师为你免费解惑！访 问>>https://www.doczj.com/doc/9914494434.html, 海外并购的风险有哪些 随着社会的进步，我国经济实力的增强，我国居民在海外并购的情况越来越多，但是海外并购的步骤十分繁琐，而且涉及两个以上的国家，还有诸多的法律规定。本身投资便存在一定的风险，海外投资风险加大了，那么海外并购的风险有哪些呢?下面赢了网的小编将为你进一步解答。 海外并购的风险有哪些 1、法律风险 境外投资并购法律风险是指中国企业的境外并购行为违反了东道国的法律法规或因法律问题处理不当，从而遭受成本增加、时间延长、投资并购失败等与预期目标相违背的不利后果的可能性。 根据上述定义，境外投资并购法律风险具体体现为以下两个方面： (1)违反东道国法律规定
投资并购行为违反东道国法律规定是指并购行为在实体上或程序上不符合东道国调整外资投资并购的法律法规的要求。 这种行为一方面表现为企业主动违法，即由于企业的过错而违反东道国法律法规的规定。在境外投资并购中，并购法律文件所适用的准据法为外国法，例如被投资并购企业所在地或注册地法律、企业主要资产所在地法律等，中方往往没有充分的境外法律资源可供利用，亦缺乏相关法律专业常识，造成中方可能以中国法的视角“揣测和理解”外国法的相关条款。不熟悉法律文件所适用的准据法，其最直接的影响就是导致法律文件难以贯彻境内当事人的初衷；即使在法律文件中写入相关条款，亦难以保证该等条款能在准据法之下得到保障和执行。同时，由于中方不熟悉法律文件适用的准据法，即使全程参与谈判，但在进行法律文件编撰和修订时往往由外方包办，造成中方订约人忽视部分将会产生重大影响的条款，或低估该等条款可能产生的危害，麻痹大意而在日后招致法律纠纷。 企业违法的另一方面表现为被动违法，即东道国为了阻止企业的投资并购行为而制定新法或者启用特别的法律、法规(包括程序法)，使企业的投资并购行为违法。 (2)法律问题处理不当
我国企业海外并购的财务风险分析与控制对策 随着我国加入WTO，国民经济能力不断增强，在全球经济地位不断上升。为适应全球经济一体化趋势，我国企业积极响应，发现扩展企业版图更有效的方法是进行海外扩张，因此企业海外并购被日渐提上日程。但是海外并购是一个相对于我国企业而言较新的扩张策略，其财务风险方面的研究与应用与企业并购热情并不是亦步亦趋的，反而具有滞后性。通过对国内外学者对海外并购的财务风险的理论研究为基点，探究相关的成果和限制，通过各种案例的分析与研究，比对数据，总结出我国企业近几年的海外并购重大案例财务风险的来源与构成，找出症结所在，对症下药。最后分析我国企业海外并购财务风险控制的对策。 标签：海外并购；财务风险；风险控制 在经济全球化的影响下，我国的跨国贸易往来频繁，从而促使我国企业的闲置资金不断增多。许多企业为减少贸易壁垒限制、有效进行规模扩张、获取优良资源等，开始大量进行海外并购业务，但是直到现在有将近70%的海外并购都是以失败告终，而财务风险是导致其失败的重要原因，因此海外并购财务风险控制的重要性逐渐体现出来。但是我国企业海外并购起步较晚，没有完善的体系支持、系统的研究方案，相关的风险研究较少。所以说对企业海外并购财务风险的控制与防范对整个并购风险控制、开展海外市场、取得竞争优势具有重要意义。 1中国企业海外并购的方式及现状 海外并购是在并购的基础上，进行跨国活动。主要是一国通过一定的渠道和支付手段，获取另一国的目标企业的一定份额的乃至全部的股权。并购方式一般有五种划分方法：（1）按照并购法律和税收政策划分为，股票收购、资产收购和兼并；（2）按照并购双方所在的行业划分为，横向并购、纵向并购和混合并购；（3）按照是否利用目标企业资产划分为，杠杆收购和非杠杆收购；（4）按照目标企业的资产转移方式划分为，承债式并购、承包式并购和无偿划转式并购；（5）按照是否有中介机构划分为，直接收购和间接收购。在中国的大背景下，由于国内金融市场发展不够全面，所以本文主要研究的是按照法律与行业划分的方式来进行。 法律和税收政策下中国企业海外并购方式分析：（1）股权收购；（2）资产收购；（3）兼并并购。双方所处行业划分下的中国企业海外并购方式分析：（1）横向并购；（2）混合并购；（3）纵向并购。 我国企业海外并购的现状：在中国改革开放的大背景影响下，自中国加入WTO之后，我国急切的需要走向国际化，来扩大在世界上的商业版图。本文通过数据的搜集和整理，对我国企业海外并购的现状有了以下见解：2006～2014年我国海外并购案件成功数不断的增加，相应的并购金额数也不断的增加。2006年我国企业实行海外并购的只有20家，并购的金额仅为58.95亿美元，但是到了2011年我国海外并购涉及企业大到了110家，并购金额增长到280.99亿美元。
资本运营学 结课论文 学号xxx 姓名xx 班级xx班
中国企业跨国并购的风险与防范 xxx 摘要：中国企业跨国并购的趋势方兴未艾．但要面对财务风险、信息风险、政治法律风险、整合风险等多方面的挑战。这些风险将会在并购准备期、并购交易期和并购整合期出现。面对这些障碍，我国企业应该 在充分借鉴美国等国外优秀企业的跨国并购经验的基础上，采取合理的风险防范方法，实施有效的风险管 理。通过建立国际风险管理网络，及时发现风险，最终分散这些风险，从而确保跨国并购目标的顺利实现。 另外，政府也该发挥应有的作用，积极配合企业，搞好国际政治关系，为企业成功走出去提供政策方面的 支持. 关键词：跨国并购并购风险风险管理风险防范 一、前言 中国企业的跨国并购活动始于20世纪80年代中期，迄今已有20多年的历史，其闻跨国并购从无到有，从小到大，获得了一定的发展。自加入WTO后，中国企业的跨国并购活动也日渐成为全球企业并购的亮点。根据UNCTAD最新统计数据显示，从1988年到2003年，中国企业累计以并购形式发生的对外直接投资总金额为81．39亿美元，其中绝大部分发生在1997年之后。从t988年到1996年，跨国并购年均仅有2．61亿美元，而从1999年开始，并购额逐年增加，2003年更是高达16．47亿美元。随着“走出去”战略的实旌，一些强势民营企业也加入了跨国并购的行列。国内的跨国并购将日益高涨的趋势是本文选题的国内经济背景。 二、跨国并购的定义 跨国并购是一国的企业为某种目的，通过一定渠道和支付手段，以获得部分或全部对另一国企业的经营管理控制权为目的，从而组成以长期经营为目的的新企业的活动1。跨国并购也可被理解为：并购在概念外延上的拓展和空间上的跨越国界。可见，跨国并购是企业并购的一种特殊形式。 三、跨国并购的重要性 跨国公司进行对外直接投资，可以采取两种方式：一种是绿地投资方式，另一种是跨国并购方式。绿地投资即跨国公司以“一揽子”生产要素投入的方式在东道国兴建全新的企业、形成新的生产能力。从投资规模来看，跨国并购涉及金额巨大，通常是绿地投资很难与之相比的。因此跨国并购常常是发达国家企业的主要选择。一般丽言，跨国公司采取何种方式进行投资还取决于东道国的经济发展水平，投资行业的规模、技术水平和管理方面的因素。通常绿地投资适合于在不发达的东道困投资。只有当东道国具备并购的条件和投资环境，具有可以并购的目标企业，具备能够确保投资商从事有效生产和经营的条件和政策，跨国公司才会进行跨国并购。传统的国际直接投资主要通过绿地投资来实现。然而，自上世纪八九十年代以来，跨国并购在外国直接投资中越来越占有主要地位。1995年跨国并购额为2290亿美元，1999年增长至7200亿美元占全球外国直接投资额比重从69．7％上升到85．3％。同时，跨国并购已成为很多国家和地区对外投资的主要方式。在近两年中，从亚洲地区流出的外国直接投资从新建投资转向以并购为主，2001年规模达到250亿美元，占该地区对外直接投资总额的80％左右。由于跨国购并在国际直接投资中的比重迅速提高，所以其迅速发展就不仅直接推动了国际直接投资的迅速发展，而且还使跨国购并成了当前国际直接投资的主要内容和基本方式。 四、当代跨国并购的趋势与特征
遇到公司经营问题？赢了网律师为你免费解惑！访问>> 海外并购的风险有哪些 随着社会的进步，我国经济实力的增强，我国居民在海外并购的情况越来越多，但是海外并购的步骤十分繁琐，而且涉及两个以上的国家，还有诸多的法律规定。本身投资便存在一定的风险，海外投资风险加大了，那么海外并购的风险有哪些呢?下面赢了网的小编将为你进一步解答。 海外并购的风险有哪些 1、法律风险 境外投资并购法律风险是指中国企业的境外并购行为违反了东道国的法律法规或因法律问题处理不当，从而遭受成本增加、时间延长、投资并购失败等与预期目标相违背的不利后果的可能性。 根据上述定义，境外投资并购法律风险具体体现为以下两个方面： (1)违反东道国法律规定
投资并购行为违反东道国法律规定是指并购行为在实体上或程序上不符合东道国调整外资投资并购的法律法规的要求。 这种行为一方面表现为企业主动违法，即由于企业的过错而违反东道国法律法规的规定。在境外投资并购中，并购法律文件所适用的准据法为外国法，例如被投资并购企业所在地或注册地法律、企业主要资产所在地法律等，中方往往没有充分的境外法律资源可供利用，亦缺乏相关法律专业常识，造成中方可能以中国法的视角“揣测和理解”外国法的相关条款。不熟悉法律文件所适用的准据法，其最直接的影响就是导致法律文件难以贯彻境内当事人的初衷；即使在法律文件中写入相关条款，亦难以保证该等条款能在准据法之下得到保障和执行。同时，由于中方不熟悉法律文件适用的准据法，即使全程参与谈判，但在进行法律文件编撰和修订时往往由外方包办，造成中方订约人忽视部分将会产生重大影响的条款，或低估该等条款可能产生的危害，麻痹大意而在日后招致法律纠纷。 企业违法的另一方面表现为被动违法，即东道国为了阻止企业的投资并购行为而制定新法或者启用特别的法律、法规(包括程序法)，使企业的投资并购行为违法。 (2)法律问题处理不当
海外并购现象：，仅在海年全年中国地区相关的并购交易总量减少了26%，金额降 低了9%2012外并购交易金额方面有所增长；中国大陆企业海外并购活动在虽然在数量上微亿美元，在并购交易总披露金65254%，达到了创纪录的降，但披露 金额增加了，达到历史新高；中国民营企业参与海外并购的比重逐步增加，1/3 额中占比约我们预期民营企业将会成为未来推动中国大陆企业海外并购活动发展 的重要推。中国民营企业积极引进工业科技和消费品相关业务，这已成为一个重要动力知识产权和品牌大量的民营企业海外并购交易将国外先进的流程、趋势；技术、一些中国民营企业正通过海外并购开始引入中国市场；在关注国内市场的同时，走向全球化。专家认为，资源瓶颈和成本压力正迫使中国食品企业加快“出海”步伐，配置全融资渠道方式相对单一仍是我国海外并购面临的球资源以寻找出路。但融资难、对并购也更加谨一个突出问题，因此企业主和资金拥有者在经济疲软的形势下，慎。年二季度以来我国海外并购下滑明显，尤其三季度13清科研究中心数据显示，2011降至自同比下降57.9%，环比下降高达74.4%，披露金额共计18.63亿美元，我国高额的外汇储备与实业企业海外并购获得投资借款难成本年以来的最低点。国内企业在进行海外并购时要善于运用高的现象并存，尚未形成良性互动关系。金融资本和金融杠杆，降低融资成本和并购风险。市场短期专家认为，由于受全球金融危机的影响，预计包括中国在内的全球IPO 中国企业如果从内将不再活跃，取而代之的是二级市场交投和债务市场的活跃。事兼并收购业务，其资金来源将主要以债券融资为主，股票融资为辅。另外，商鼓业银行参与海外并购和海外融资积极性不高，政府方面应该多给予政策扶持，励企业出海，指定国家政策银行给予资金方面扶持等。做大做强必须有能力配置全球资源1.资源主要是因为在发展过程中日益感受到来自两方面中国企业 寻找“海外” 中国国内的资源供给已经不能满足行业日益膨胀的压力：一是资源瓶颈的约束，另一的需求，原材料价格的攀升进一步促使企业到全球范围内寻求资源的整合；谋方面，劳动力成本的提升和升值压力促使国内企业转变已有的分工角色定位，求向高附加值转型。因此，企业要做大做强必须有能力配置全球资源。事实上，在食品领域，通过并购整合全球资源壮大企业也是通行做法。 东方艾格农业咨询公司分析师马文峰分析说，中国食品企业目前用资本换资源的心态迫切，光明食品此次的收购，不仅是资源布局，更重要的是对中国早餐谷物这一市场前景的看好，同时显示自己品牌的国际形象，“这说明中国食品企业海外并购已经越来越多元化。” 2.海外并购要善用金融资本 值得关注的是，中国企业海外并购已越来越善于运用金融资本和金融杠杆。对于这笔涉及近６８亿元人民币的海外并购，光明的融资方案显得十分“精明”：先通过一年期的过桥贷款募得资金完成交割，然后找合适的时间窗口在海外发债。专家认为，融资难、融资渠道方式相对单一是我国海外并购面临的一个突出因此企业主和资金拥有者商业银行参与海外并购和海外融资积极性不高。问题， 在经济疲软的形势下，对并购也更加谨慎。清科研究中心数据显示，二季度以来我国海外并购下滑明显，尤其三季度披露金额共计１８．６３亿美元，同比下降５７．９％，环比下降高达７４．４％，降至自２０１１年以来的最低点。 张晖明称，我国高额的外汇储备与实业企业海外并购获得投资借款难成本高的现
中国企业进行跨国并购的优势和劣势分析 摘要：随着全球化步伐的加快、国际竞争的加剧和中国企业的崛起，中国企业跨国并购和资产重组活动日益频繁。TCL 并购汤姆逊，上汽并购韩国双龙汽车，联想集团并购IBM的PC业务。2005年中国企业更是迎来跨国并购的新高潮，上半年中国企业以跨国并购方式进行对外投资的总金额同比增长182.5%，占同期对外投资总额的80.6%。2005 年10 月中石油41.8 亿美元收购PK 公司，成为迄今为止中国企业最大的海外并购案，中国企业的跨国并购也成了世界性话题。通过分析中国企业跨国并购战略的优势与劣势，有助于我们更清晰的找准自身定位和发展方向，就我国企业进行跨国并购提出一些对策建议。 关键词：跨国并购；优势；劣势；对策； 一、跨国并购的概念 跨国并购是指跨国兼并和跨国收购的总称，是指一国企业（又称并购企业）为了达到某种目标，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业（又称被并购企业）的所有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。主要分为：横向跨国并购，直购与间购几种类型。 二、跨国并购的动因 （一）国际经济形势和资本流动格局的变化为外资并购创造了绝佳的发展契机。随着世界经济陷入低谷，国际资本流动的热潮也明显降温，但从国际资本流动的结构调整来看跨国并购并仍是跨国公司最主要的投资方式，新兴市场的资本流入不断增加，跨国并购浪潮迭起。 （二）外资并购的政策体系和法律框架的不断完善为跨国并购的快速发展提供了有效
的制度安排，也因此加速了并购的趋势； （三）跨国并购之所以是企业扩大海外投资，推进跨国经营的有效方式，就在于它具有许多“绿地投资”所不同的效应，这些效应主要表现为: 1.时差效应，即通过跨国并购能更加快捷地向另一国市场渗透。投资新建一家企业往往涉及到谈判、审批、动工建设、安装调试等多个阶段，手续繁杂，耗时较多，而并购由于是购买一个现成的企业，所需的时间相对来说要少得多； 2.成本效应，以更低成本地进入另一国市场。表现为能降低进入壁垒及生疏环境的存在所造成的进入成本和经营成本； 3.竞争效应，通过跨国并购能更有效地减少竞争，提高自身的竞争力。 三、中国企业进行跨国并购的优势分析 中国企业跨国并购在企业跨国经营的进入、运营和发展诸阶段都为企业创造了有利条件，是企业扩大海外投资，推进跨国经营的有效方式.。中国跨国并购之所以成为一种趋势，有其内在动力原因或者说有其存在的优势： （一）我国企业20多年的快速成长和积累 随着改革开放和国际化步伐的加快，中国企业依托巨大的国内市场发展起来，并逐步向国际市场拓展。在改革开放中，我国已经形成了一批有强大竞争力的大中型跨国公司或企业集团，具有把雄厚资本、先进技术和规模经济效益融为一体的组合优势，部分企业具有同国外企业一较高下的实力。 （二）我国企业在部分产业中有一定的比较优势或垄断优势 我国在国际分工体系中处于中低端位置，但长时间形成的某些传统技术、某些已趋成熟和稳定的大量中间技术和部分高精尖技术都接近、达到甚至超过发达国家水平。（三）我国部分企业的本与融资优势
中国企业海外并购警惕的风险 一、内幕交易风险： 越来越多的境外上市公司成为中国企业战略并购的目标公司。在成熟资本市场上，证券法明文禁止内幕交易行为，有严格、完善的责任追究机制。内幕交易一旦案发，交易者轻则声誉受损，重则须承担数倍于非法获利金额的行政、民事赔偿责任。 2005年4月中石油集团并购加拿大PK公司的交易。在并购PK公司的交易公告前，中石油集团加拿大子公司通过其下属“壳公司”，分别在多伦多和纽约证券交易所购买了PK公司的股票，共约114.26万股，售出后获利约500万加元。2005年10月，加拿大阿尔伯达省证券委员会开始对上述内幕交易进行调查。此后，又有PK公司的公众股东以中石油集团加拿大子公司等为被告，在加拿大提起民事侵权损害赔偿集团诉讼。上述两起案件均以和解形式结案，中石油集团加拿大子公司为此支付和解、调查费用等总计约1,756万加元。 中海油并购尼克森的交易（以下简称尼克森案），香港证券交易所上市的中国熔盛重工集团控股有限公司和恒盛地产控股有限公司的董事长。香港居民张志熔利用其知悉的内幕信息在并购交易公告前买入尼克森的股票，公告后短期内即获利了结，获利约1300万美元。
中海油并购尼克森的交易公告发布后的第四天，美国证监会即公布了已掌握的内幕交易线索并已开始立案调查。对于内幕交易等证券欺诈行为，美国证监会行使管辖权的理由非常广泛，只要相关交易行为的实施条件或者实施过程与美国市场有一定联系，美国证监会就有权查处，包括直接或者间接地利用各州之间的商业工具或者商业手段，或者利用信函方式，或者利用全国性证券交易所的任何设施等；针对内幕交易案件，美国证监会主要从买卖时点、规模和获利情况等因素综合判断并认定相关交易者在股票时是否已掌握了相关重大、未公开信息。在尼克森案中，涉案主体是在英属维尔京群岛设立的公司，其总部位于香港，交易账户的地点也不在美国境内，但美国证监会仍遵循上述原则，首先全面调查掌握了若干涉案证券交易账户在较长期间内的交易记录，又进一步分析了涉案主体的关联公司与中海油之间存在较为密切的业务关系，最终认定了内幕交易行为，并迅速冻结了涉案账户项下的资产。 二、国家安全审查机制 以美国为例，美国法律规定，外资并购美国公司不得威胁美国国家安全。美国企业分为两种：一种是与政府存在政府采购合同的企业；一种是与政府没有采购合同的企业。凡与美国政府签有政府采购合同的企业都要受到审查。没有与政府签有采购合同的下述企业也要经审查：(1)能源领域的企业；(2)有可能影响国家运输系统的企业；(3)
R ISK MANAGEMENT 风险管理 ４８
· 询公司和我国国有商业银行设在该国的分支机构了解投资国的政治、法律、社会状况以及限制海外并购的政策和投资项目的资信等状况，尽量避免参与政治阻力巨大、法律障碍多的并购项目。 （二）增强管理层风险意识，健全财务风险预测与监控体系提高企业管理层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务风险。为了确保并购的成功，并购企业必须对目标企业进行全方位的审查和分析，特别是从财务角度进行审查，确保目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性。并购是一种投资行为，并购方应关注自身与目标企业是否拥有互补优势。要在审慎调查的基础上，根据企业的整体发展战略规划和并购财务目标，制定包括并购价格范围、并购成本和风险、财务状况、资本结构、并购预期财务效应等在内的并购财务标准，从而准确选择并购方式。另外，在企业内部建立健全企业自身的财务风险控制体系，加强企业对并购风险的预测预警也是建立风险防御体系中重要的一环。完成收购后，财务风险集中地体现在并购支付方式与融资方式的选择两个重要环节。企业实施并购支付对价时，应遵循资金成本最小化和风险最低化的原则，选择合理的对价方式。并购企业可以根据自身获得流动性的能力，股价的不确定性以及股权结构的变动等情况，对并购支付方式进行结构设计，以满足收购双方的需要，降低企业的并购成本和风险。 （三）了解目标企业情况，加强经营管理为了防范经营风险，首先就要充分了解情况，在并购时选择可融性强、善于合作的目标企业。在并购后，要对并购企业和目标企业的经营战略进行调整，使其目标一致，有利于实现并购后的协同效应和规模经济。在并购的同时要建立风险管理体系，避免盲目扩张带来的经营不善。最后，要努力争取将本土企业的低成本经营模式与被并购的海外企 业的创新意识和技术领先优势结合起来，合理安排不同企业之间股权与资产的重新配置，适当调整管理模式和销售策略，加强公司的运营能力，提高整体管理效率。企业要早着手实施有效的人才聘用制度，留住原企业的关键人才，在新企业的不同层级和同一层级要建立有效的沟通渠道，充分的沟通使员工可以迅速完整地了解到新企业的发展方向、战略规划，指引员工形成新的愿景体系，快速形成组织凝聚力。 （四）正确选择整合战略规划不同的企业处于不同的文化习俗、社会制度之中，具有不同的并购动机，整合战略规划实施的重点也各不相同。因此，要规避海外并购的整合风险，应当从战略的高度来重视和搞好整合的战略规划。要对被并购的海外企业进行制度上的调整，使之更适合于并购后的企业。培育企业一体化的经营理念，努力化解整合过程中出现的各种冲突和潜在冲突，建立新的反映并购后企业内部各方共同发展的企业文化，并购后组建的新企业应在公司总体战略指导下，使两种文化水乳交融，吸收一切有利于新企业发展的文化，达到文化协同的效应。最后，企业整合过程中的任何安排，包括产品和服务的重新设计、人事调整等都应该考虑到是否可能对客户产生冲击。要在并购前充分估计整合的难度，对整合成本及目标公司风险进行评估，提前制定好各种方案和措施，加快运营整合的速度和效果。只有正确处理它们的相互关系，并购整合才能达到最佳协同效应。参考文献： ［１］胥朝阳：《企业并购的风险管理》，中国经济出版社２００４年版。 （编辑向玉章） 财务危机预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务危机所实施的实时监控和预测警报。财务危机预警集日常监测、诊断与警报等功能于一身，它首先能通过财务指标及非财务指标的异常变动预测到企业经营管理活动中潜在的财务危机风险，然后向内 外部信息需求者发出警示，并提出建议让他们采取相应对策。由于不同公司经营理念和战略的差异，不同企业财务危机的表现形式和控制的关键点是不同的，所以企业财务预警系统的建立应该是 有针对性的，但是，从机理来看，财务预警系统的本质都是相同的。为此，本文从风险管理、免疫系统论、信息经济学的角度出发，探讨了财务危机预警的实质，以进一步认清财务危机预警的原理，并对其进行科学的定位。 一、风险管理视角下财务危机预警本质 广义的风险管理是指为了建构与响应风险所采用的各类监控 方法与过程的统称。狭义的风险管理指各类经济体如何整合有限资源，通过风险的辨别与评估，使损失对各类组织的不利冲击降至最 低的管理过程。可见，风险管理主要是为了将风险负面效应所带来的损失最小化来维持企业的可持续发展和企业价值的最大化。这是一个动态、连续不断的识别、量化和追踪、计量、整合管理的过程。 危机来自于风险，财务风险的处理不当是造成财务危机的原因，财务危机是财务风险的结果，财务危机与风险相生相伴，所以评价企业的风险大小就可以评估其潜在的危机，有效的风险管理能减轻或抑制财务危机的出现。由于危机都具有渐进性，是一个从量变到质变的发展过程，因此具有一定的前兆性和可预测性。为了防范和规避这种危机，企业有必要建立和完善财务危机预警机制，对事前的风险进行跟踪、识别、衡量和评价，及时捕捉企业管理中的漏洞和影响企业长远发展的重大风险点，并详细剖析根源，寻找治理对策，从此种意义上来说财务预警是一种风险管理工具。一个发展成熟和风险管理水平高的公司应该建立一个完备的财务危机预警系统，并对不同的风险程度设定不同的财务预警信号，同时在提供财务预警的同时，必须要充分说明产生这种风险和可能导致财务危机的原因，并指明相应的改进措施和建议。 三维视角下财务危机预警本质分析 杭州电子科技大学 郝玉贵 肖扬 杜峰 １４９
TCL海外并购的技术整合风险分析 文献综述 随着跨国企业并购态势越来越明显，人们对并购中的技术风险研究趋之若鹜，总结出企业并购的关键因素是知识共享、文化整合、人力资源整合，归根到底，企业并购后遇到的技术风险，就是技术创新，技术创新是企业保持核心竞争力的动力，下面就来总结分析一下众多学者的研究成果。 一、企业并购的技术整合理论 企业并购的技术整合风险理论在最近几年的发展非常迅速，已成为目前西方经济学最活跃的领域之一。下面介绍新古典学派、新熊彼特学派、制度创新学派、国家创新系统学派的研究。 （一）新古典学派的研究 新古典学派以索洛等人为代表，提出创新成立的两个条件，新思想的来源和以后阶段的实现和发展，新思想的来源不可避免的会涉及企业治理结构和企业文化的变化，而以后阶段的实现和发展则更突出缘由要素的协调，权利的纷争，利益的冲突，内部控制体系的不健全等因素，他们以新古典生产函数为原理，强调资本和劳动的产出会随着内部有效管理和机制的改革而有所转变，另一方面他们坚持政府是一个强大的调控体系，政府可以利用金融、税收、法律等调控手段对在技术创新中遇到的所有风险进行协调，以促进和拉动经济的增长。但是，新古典学派仍然采用正统经济理论模型来测度整合风险，不能反应处于实时动态的经济现实，所以并没有得到广泛的认同。继而产生了新熊彼特学派。（二）新熊彼特学派的研究 新熊彼特学派的代表人物有曼斯菲尔德、卡曼、施瓦茨等，曼斯菲尔德认为影响创新创新技术的因素主要有模仿比例，模仿比例低，企业要承担整合技术的额外费用，这对企业的资金流动不利；采用新技术所需要的投资额越高，在盈利相同的情况下，产品推广的速度就越慢，卡曼、施瓦茨等人从市场垄断与竞争的角度去分析技术创新的风险，一家本身在市场上就趋向于垄断的公司，由于并购整合技术，从管理层上来说就是一个挑战，企业需要聘请专业人员去管理并购以后的技术，但是所有的并购都是独特的，仍然会遇到各
跨国并购风险及其对策研究 摘要：跨国并购，它尤如一把双刃剑，给我国经济带来双重影响，跨国并购既能增强东道国自身的综合实力，同时也可能危害甚至威胁国家经济安全，因此必须防范跨国并购带来的国家经济安全问题。本文主要阐述了跨国并购的含义，并从产业安全方面的风险、国有资产流失风险和我国民族经济被扭曲风险三方面着手，以求解决国家经济安全问题之法。 关键字：跨国并购；风险；经济安全 The searching on the cross-border M & A and the country's economic security issues Abstract:Cross-border acquisition, it is like a double-edged sword, to bring the two impacts to our economy, to some extent, even to threaten the economic security of our country. The relationship between Cross-border acquisition and national economic security are getting closer and closer. Cross-border acquisition can enhance the strength of the host country itself, but also may endanger or threaten national economic security, it is necessary to guard against the risk brought about by the cross-border acquisition. Key words:Cross-border acquisition；risk；national economic security
企业海外投资的法律风险及其防范 （法律法规）企业海外投资的法律风险及其防范。 （法律法规）企业海外投资的法律风险及其防范。国际经济学界的主流观点认为，当一个国家或地区的人均GDP超过2000美元时，这个地区就产生了境外投资扩张的内驱力。2006年，我国人均GDP超过了2000美元，有些发达地区更是超过了4000美元，经多年外商资本的大量引进和积累，我国在纺织、轻工、化工、机械等传统产业已经有了相当规模的技术和水准，越来越多的中国企业开始关注到境外投资。然而，在降低成本、追求利润和布局网点的过程中，中国企业对海外投资的投资环境和法律风险没有充足的认识。 企业海外投资的主要法律风险 保障跨国成功投资最重要的因素就是安全和成本，因此，企业在走出去的过程中要获益，离不开对国外实体法律的了解和投资发生争议时的解决办法。改革开放以来，为了保护外国来华投资的合法权益，我国在制定有关的法律法规的同时，已与112个国家签订115个双边投资协定，不仅为国外企业到中国投资，为中国企业进行海外投资提供了基本的保障。然而，由于面临着完全不同的政治、文化环境，我国企业在海外并购、经营方面存在的法律风险仍是极高的。 并购风险。企业并购一般不外乎扩大市场份额、排挤竞争对手、提高利润率、分散投资风险、购买品牌等等。对于中国企业来讲，有获取现成的销售渠道、规避欧美反倾销、配额限制等贸易壁垒以及利用国外高水平劳动力等目的更明确。 并购的法律风险以财务风险、汇率风险和融资风险为主。中、外财务系统不匹配、税收漏洞和其它未登记风险、有形与无形资产的定价等都会造成并购项目实现不了预定的盈利目标。另外，投资者多数需要通过贷款筹集资金，融资及偿还币种的选择就存在极大的风险，如果选择不当，在还款期内汇率大幅变化，可能给企业带来极大损失。对国外的经济体制不了解，还有可能被认为触犯了反垄断法和危及其经济安全等等。 并购中要有明确的战略规划，有吸收并购项目的技术能力和融资能力。必须与并
期 Foreign Economic Relations ＆Trade 【财税审计】 我国企业海外并购 不同阶段的财务风险与防范 陈志兵 （上海航天汽车机电股份有限公司，上海200235） ［摘要］随着我国经济的快速发展以及经济规模的不断扩大，我国企业的投资也开始大量涉及海外并 购业务。由于在企业并购中财务活动贯穿整个并购过程，因此，海外并购各个阶段都存在财务风险，应针对并购不同阶段采取相应的风险防范措施。 ［关键词］海外并购；财务风险；风险防范 ［中图分类号］F275［文献标识码］B ［文章编号］2095－3283（2012）03－0150－02 一、海外并购各阶段的财务风险（一）并购前期的定价风险 定价风险的控制是控制公司并购财务风险的第一步，也是至关重要的一步，因为所有并购的相关决策都是以并购价格为核心的。定价风险出现在并购的前期，是指收购一方对目标企业的价值估计偏离企业实际价值的风险，一般表现为高估的风险。收购价过高会使收购方承担沉重的负担，从而背负庞大的债务，引发收购企业的财务危机。 就海外并购而言，定价风险基本包括两部分内容：一是目标企业的报表风险， 即并购方使用了目标企业提供的虚假财务报表而产生的风险；二是对目标企业的价值评估风险，即并购方为了推进并购的实施，或是受其他因素的干扰， 从而过高地估计目标企业的价值。其中评估风险为主要风险，因为海外并购双方处在不同的国家，双方的运营背景有着较大的区别。收购方对目标企业所在地区的人文状况、经济环境、行业竞争状况和消费情况等具体问题了解有限，因此无法对目标企业进行较完善的价值评估， 导致定价风险的存在。（二）并购过程中的融资风险与支付风险1.并购的融资风险 实施海外并购对资金的需求量非常大， 但由于我国资本市场尚未发展完善， 证券公司、银行等中介金融机构并未在海外并购中充分参与，使我国企业承担较大的融资风险。通常情况下，融资风险体现为两种形式：资金结构风险和资金供给风险。 资金结构风险是由筹措并购资金途径的不同及筹资组合不同所导致的风险。由于海外并购筹措并购资金的结构不同所致的风险表现如下：（1）用自有资金进行收购固然可以降低融资成本从而降低融资风险， 但是占用企业大量流动资金用于收购很可能影响企业的正常运营。另外，如果市场出现新的机遇，而企业重新融资又出现困 难时，并购投资的机会成本将大大增加，使得并购融资风险显著加大。（2）采取以债务资本为主的融资结构时，当企业的运营效果达不到预期效益时，可能产生不能正常支付利息和到期还本的危险。偿还风险是海外并购债务融资风险的主要部分， 当并购方的自有资金只占收购总价10% 15%，其余大部分资金通过从银行贷款及发行债券筹集时，偿还风险将尤为突出，过大的财务杠杆将风险成倍放大。（3）采取以股权资本为主的融资结构时不能仅考虑到股权筹资的无偿性和长期性，便高速扩张股本，若企业的收益增长率与股本扩张的速度不匹配，将导致每股收益不断下降， 影响企业的市场价值；更甚者如果并购后期目标企业的实际收益结果与预期收益相差甚远，使股东利益受到损害，将可能招致敌意收购，使自身由收购方变为被收购方。 资金供给风险是指收购方无法按时筹措到并购资金的风险。资金的融资安排是并购过程中的一个重要环节，如果融资安排不当，势必造成财务危机，过早融资会造成支付大笔不必要利息，融资滞后将直接危及整个并购活动的顺利进行， 甚至导致并购失败。因此，收购方应在时间、数量、期限等多方面做好融资安排，以保证并购过程的顺利推进。 2.并购的支付风险 海外并购的支付情况不仅关系到并购的顺利推进，还关系到并购完成后目标公司的后续经营等问题。海外并购的支付方式主要包括现金、债券、股票、优先股、认股权证、可转换债券、实物资产、应收账款和票据等。各种支付方式都存在着相应的支付风险：现金支付可以维持原有股东的权益，不影响现有股权结构，但同时产生沉重的即时现金负担，给企业带来较大的现金流转压力；债券支付方式在并购后至债券到期前没有资金偿还压力，在债券到期前充分考虑目标企业的运营状况，能够及时采取措施控制并购风险，同时债券支付能享有税负递延的 051
中国企业海外并购的风险及应对措施 ［摘要］本文首先论述了海外并购风险的概念、一般特点以及中国企业海外并购的特殊风险,然后针对中国企业海外并购的策划阶段、实施阶段和整合阶段的不同风险提出了应对措施。 ［关键词］海外并购；风险；并购策划；并购整合 1 引言 海外并购风险表现为海外并购的不确定性,是指在整个操作过程中,实际得到的收益相对于预期的收益之间的差别。海外并购中蕴涵着各种风险,分类方法也多种多样。按照并购的实施过程予以分类,具体可分为并购策划阶段风险、实施阶段风险、整合阶段风险。 1.1 策划阶段的风险 包括决策失误的风险、法律风险和市场制度风险。并购主体是否能够选择合适的并购目标,对并购目标是否有足够的驾驭能力,都关系到海外并购能否取得成功。 1.2 实施阶段的风险 主要包括信息风险、定价风险、融资风险和反并购风险等。在并购交易执行的过程中,可能由于信息不完全、谈判策略失误等,对并购目标无法做出准确判断,对目标企业估价偏高,使企业蒙受损失。同时,在财务方面,并购企业存在资金成本过高或现金流量不足等财务上的风险；并购行为还可能遇到目标企业股东的反对、员工的抵触等反并购风险。 1.3 整合阶段的风险
在并购整合阶段,存在因产品链重叠导致效率降低的生产风险、管理人员流失造成的管理风险、资源整合风险、人才流失风险等。 风险控制,是对将要并购的各种风险进行识别和分析之后,根据得到的结果采取全面的、有针对性的风险控制手段,并根据风险评估结果,对具体情况进行有效的控制。因此本文将针对中国企业海外并购的不同阶段,提出相应的风险防范措施。 2 并购策划和战略制定阶段的风险防范 该阶段中国企业面临的主要风险是自身定位不准确、缺乏明确的海外并购战略、缺乏核心竞争力、对国外公司和投资环境(尤其是政策法规)不了解、对目标企业估价不准等。要防范这一阶段的风险,必须注意以下几点。 2.1 明确战略,科学决策,仔细筛选 企业应根据自身的资源特点,选择合适的并购目标,制定科学的并购策略。并购前,要根据并购成本和并购风险的大小制定目标企业的资产、经营规模和赢利水平的范围。在对并购的各种风险进行了识别和分析之后,便可根据得出的结果有针对性地进行相应的风险控制。 2.2 深入了解政策法规 要及时掌握并购目标所在国的经济形势、政策措施、相关法律法规、并购国际惯例等情况,避免在未来的并购过程中发生问题。 2.3建立科学的风险管理机制 在并购过程中要建立完整的风险预警与控制体系,以及时防范风
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/9914494434.html, 我国企业跨国并购财务风险分析 作者：马俊 来源：《经济研究导刊》2015年第15期 摘要：随着全球一体化进程，以及我国企业自身实力的增强，大量的中国企业开始走向 世界进行跨国并购活动。如何应对企业跨国并购中的财务风险，是所有事实跨国并购企业都将面临的问题。对我国跨国企业现状和特点进行分析，并提出相应的应对措施。 关键词：跨国并购；战略；财务风险；应对 中图分类号：F271.4 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）15-0264-03 一、我国企业跨国并购现状与特点 近年来，随着国内企业数量剧增以及国外企业的大量涌入，国内的竞争环境进一步恶化，资源大战也悄然打响，为了寻求更大的发展空间，充分利用全球资源以及获取技术以实现产业升级，越来越多的中国企业在宽松的宏观条件下走出国门通过跨国并购来实现自己的国际化战略。由于中国在世界经济体系中的重要影响以及中国作为一个发展中国家的特殊地位，中国企业的跨国并购呈现出既不同于发达国家企业也不同于其他国家企业的一些特征，同时也产生了一些相关问题。 （一）我国企业跨国并购的现状 伴随着经济全球化的发展，以及在我国政府实施的“走出去”战略推动下，我国有越来越多具备实力的开始企业参与到全球资源再配置和资产重组的活动中，我国已经成为了全球并购市场的亮点。 2012年受国际疲软经济形势的拖累，中国经济前11个月的表现较上一年度仍略有不足，在此背景下，并购市场未能继续创造新的纪录，涉及的案例数与金额均下降。大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心最新数据显示：2012年前11个月中国并购市场共完成交易820起，同比下降21.2%；披露金额的并购案例总计719起，共涉及金额437.94亿美元，同比下降22.5%；平均并购额为6 091万美元。其中国内并购681起，同比下降21.8%，共涉及交易金额140.46亿美元；海外并购103起，与去年的表现基本持平，涉及交易金额265.85亿美元；外资并购较上一年度明显萎缩，共36起案例，涉及交易金额31.63亿美元。 2012年前11个月，中国企业受到国内外经济环境的负面影响整体表现不佳。由于市场流动性降低且参与者变得愈发谨慎，中国并购市场的活跃度与规模均出现了一定程度的下降：以国内并购为例，尽管第三季度的表现有所回升，但2012年整体仍呈现大幅下降。清科研究中心的数据显示：截至去年11月末，国内并购总计发生681起，其中披露金额的620起案例共