第九章 资本预算
【考情分析】
本章属于重点章，从历年的考试情况看，本章的主要考点包括项目现金流量的计算、各种项目投资决策方法的特点、项目净现值的计算、固定资产更新决策及项目风险衡量及敏感性分析等等。本章考试题型除客观题外，还有可能单独或同其他章节结合起来出计算分析题或综合题。听懂本章前不要看教材。
2015年教材删除了通货膨胀处置的内容。不过该内容相当于在第五章资本成本中讲解过:即采用名义利率及名义现金流量，或者都剔除通货膨胀因素。本章还删除了第四节中的“项目风险分析的主要概念、情景分析和模拟分析”
本章内容
第一节 项目的类型和评价过程
【考点1】项目的类型和评价过程
【掌握要求】比较重要考点。
通过本考点，从整体上理解项目评价的原理，并明确项目评价需要确定的参数，为后续学习建立本章的整体知识框架。
一、投资项目类型与评价过程
初学时，认为困难的是如何计算指标。
其实，投资项目评估中真正困难的是确定现金流量和折现率，以及计算结果的使用。
二、项目评价的原理与方法
（一）项目评价原理
（二）项目评价的方法
1.基本方法：现金流量折现法
包括净现值法和内含报酬率法
2.辅助方法
包括回收期法和会计报酬率法
三、项目评价各个参数的确定
（一）项目计算期
（二）折现率（即资本成本）的确定
（三）现金净流量的估计（重难点） 参见教材第3节，我讲义的第2节。第二节 投资项目现金流量的估计
【考点2】年净现金流量的测算
【掌握要求】特别重要考点、本章重难点。
首先要能够正确判断项目初始阶段、经营期以及终结点项目现金流量的构成；其次要掌握各年现金净流量的计算，尤其是设备报废时点现金净流量的计算以及经营年现金净流量计算的几种方法。
一、投资项目现金流量的构成
1.现金流量的含义
2.投资生产线的现金流入量与现金流出量构成
项目构成
现金流出量增加生产线的价款、垫支营运资本
现金流入量营业现金流入、生产线报废残值收入、收回的营运资本
3.现金流量时点假设（补充）
4.现金流量与项目计算期关系
二、现金流量估算原则
（一）基本原则
应遵循的最基本的原则是：
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动。
只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
（二）投资项目现金流量的影响因素
说明
相关成本（收入）和非相关成本（收入）成本（收入）按其发生是否与决策项目相关分为相关成本（收入）与非相关成本（收入）。相关成本（收入）是指与特定决策方案有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本（收入）；与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本称为非相关成本（收入）
不要忽视机会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。
考虑投资方案对公司其他项目的影响新项目对原有项目产生不利（或有利）影响的，不利（或有利）影响额应作为新项目现金流出量（或现金流入量）
对营运资本的影响所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。【注意】这里营运资本事实上指的是第二章管理用报表中“经营营运资本”变化（增加或者减少）的数额。
三、所得税及折旧对现金流量的影响
1.税后成本与税后收入概念
【例】某公司目前的损益状况见下表。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000万元，不考虑广告费的税前利润是10000万元。假设所得税税率为25%，该项广告的税后成本是多少？
广告费税前利
润
所得税净利润
无广
告
01000025007500
做广
告
200080002000
6000
做广告费用多2000万
元
做广告少交所得税500
万元
广告费2000万元，但是净利润只少了1500
万元
税后成本＝税前成本×（1－所得税税率）＝2000×（1－25%）＝1500（万元） 【注意】费用抵缴所得税的前提是企业有足够的盈利足够抵税。
另外：税后收入＝税前收入×（1－所得税税率）
2.折旧的抵税作用
税前成本
付现成本（广告费）非付现成本（折旧与摊销）税前付现成本：2000万元税前非付现成本：3000万元
税后成本分析税后付现成本＝2000×（1－25%）＝1500（万元
）
税后非付现成本＝3000×（1－25%）＝2250（万元
）
现金流量分析现金流量
＝少交所得税额（流入）－税前付现成本
＝500－2000＝－1500（万元）
表现为净流出量。
现金流量
＝少交所得税额（流入）－税前付现成本
＝3000×25%－0＝750（万元）
表现为净流入量。
现金流量与税后成本出现较大差异的原因是，非付现成本从现金流量的角度考虑，只有非付现成本的抵税金额。
四、项目计算期内不同阶段现金净流量的计算
（一）建设期现金流量
1.现金流构成
增加购置设备的价款或旧设备出售净流量以及垫支营运资本
2.估算公式
现金净流量（NCF t）＝－该年设备等投资－该年垫支营运资本
旧设备出售的净收入（重置项目），包括其纳税影响的计算。参见“处置期现金流”中“报废残值收入”，原理完全一样。
垫支的营运资本，按照第二章管理用报表中的相关知识进行计算。
经营营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债
（二）营业期现金流量
1.现金流构成
一般情况下，只包含营业现金流入（经营现金净流量）。
2.经营现金净流量（属于流入量）估算
（1）不含所得税的总成本费用与息税前利润（记做EBIT，又可称为税前经营利润）
（2）税前经营净现金流量
（3）税后经营净现金流量
（三）终结点现金流（属于流入量）
包括：营业现金流入（经营现金净流量）、报废残值收入、收回的营运资本
终结点现金流量（NCF t）
＝营业现金流入＋报废残值收入＋收回的营运资本
【例题1·计算题】A 公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资15000元，一年后建成投产。使用寿命为6年，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。6年中每年的销售收入为6000元，每年的付现成本为2500元。乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金3000元。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3000元。6年中每年的销售收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后每年将增加维修费300元。假设所得税税率为25%，试计算两方案的现金流量。 【要求】计算项目各年净现
金流量。
『正确答案』
1.计算甲方案每年的折旧额
甲方案年折旧＝（15000－0）/6＝2500（元） 2.计算甲方案各年现金净流量
（1）建设期某年的净现金流量（NCF t ） ＝－该年年末发生的资本性支出 NCF 0＝－15000（元） NCF 1＝0
（2）经营期现金净流量
NCF 2－6＝（6000－2500－2500）×（1－25%）＋2500＝3250（元）
（3）终结点现金净流量
＝0－（0－0）×（1－25%）＝0（元）
【说明】这里题目给定甲方案没有残值，就意味着终结点时“税法计算的固定资产账面价值”为0。本来终结点时“税法计算的固定资产账面价值”为0，并不意味着“变价净收入”为0。但是在题目没有告知变价净收入的情况下，我们一般默认“变价净收入”等于“税法计算的固定资产账面价值”。
也就是在已知条件只给出“变价净收入”和“税法计算的固定资产账面价值”中一个数据的时候，我们认为二者是相等的。 终结点现金流量（NCF t ）
＝营业现金流入＋报废残值收入＋收回的营运资本
＝3250＋0＋0＝3250（元）
乙方案终结点现金流量
＝3000－（3000－3000）×（1－25%）＝3000（元）
终结点现金流量（NCF t）
＝营业现金流入＋报废残值收入＋收回的营运资本
第三节 投资项目的评价方法
【考点3】投资项目的评价指标
【掌握要求】特别重要考点。
理解净现值、内含报酬率的含义；掌握所有项目评价指标的计算、优劣。
一、折现现金流量法（基本方法）
（一）净现值法（记作NPV）
1.净现值含义与原理
净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可行的最重要的指标。
2.净现值计算公式
（二）现值指数（记作PI）
PI接近于动态投资报酬率，但是并不相等。
（三）内含报酬率（记作IRR）
1.含义
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
2.计算
二、辅助方法
（一）回收期法
1.定义
指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。
回收年限越短，项目越有利。
2.计算公式
每年现金净流入量不相等
【例题1·计算题】根据以下数据表的资料，计算A项目、B项目和C项目的回收期。
年份A项目B项目C项目
净收益折旧NCF净收益折旧NCF净收益折旧NCF
0 （20000） （9000） （12000）
118001000011800（1800）3000120060040004600
23240100001324030003000600060040004600
3 30003000600060040004600
合计5040 50404200 42001800 1800
计算C的回收期
C的回收期＝12000/4600＝2.61（年）
计算B的回收期
年份B项目
净收益折旧现金流量累计现金净流量
0 （9000）（9000）
1（1800）30001200（7800）
2300030006000（1800）
33000300060004200
合计4200 4200
B的回收期＝2＋1800/6000＝2.3（年）
计算A的动态回收期
年份A项目
现金流量折现系数10%净现金流现值累计净现金流现值
0（20000）0（20000）（20000）
1118000.909110727（9272）
2132400.8264109421670
3
合计5040
A的动态回收期＝1＋9272/10942＝1.85（年）
（二）会计报酬率法
【考点4】互斥与独立项目决策
【掌握要求】特别重要考点。
能够正确判断互斥项目和独立项目；并选择正确的方法对互斥项目进行决策；掌握等额年金法的运用。
一、投资方案分类
二、互斥项目决策方法
①计算每个方案原计算期内的NPV，去掉不可行方案；
②寻找可行方案计算期的最小公倍数，作为统一的计算期。在统一的计算期内调整算出NPV’；
③NPV’大的方案优。
【例题1·计算题】假设公司资本成本是10%，有A和B两个互斥的投资项目。A项目的年限为6年。B项目的年限为3年。各年的现金流量见下表：
项目A B
重置
B
时间折现系数10%现金流现值现金流现值现金流现值01－40000－40000－17800－17800－17800－17800
10.909113000118187000636470006364
20.82648000661213000107441300010744
30.75131400010518120009016－5800－4358
40.6830120008196 70004781
50.6209110006830 130008072
60.5645150008467 120006774
NPV 12441 8324 14577 IRR 19.73%32.67%
『正确答案』
选择等额年金（NA）大的方案
三、总量有限时的资本分配（独立方案的排序）
【考点5】固定资产更新决策（年平均成本法）
【掌握要求】特别重要考点、本章难点。
注意掌握固定资产更新方案现金流量的计算，并能够正确运用年平均成本法做出更新决策。
一、决策方法及指标
二、继续使用旧设备现金流量
三、使用新设备现金流量
【例题1·计算分析题】某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为2 5%，其他资料见下表。
项目旧设备新设备
原价
税法规定残值（10%）
税法规定使用年限（年）已用年限
尚可使用年限
每年操作成本
两年末大修支出
最终报废残值
目前变现价值
每年折旧额：
第一年
第二年
第三年
第四年60000
6000
6
3
4
8600
28000
7000
10000
（直线法）
9000
9000
9000
O
50000
5000
4
4
5000
10000
（年数总和法）
18000
13500
9000
4500
『正确答案』
继续使用旧设备现金流量
项目现金流量时间（年次）系数—10%现值
继续用旧设备:
旧设备变现价值－1000001－10000旧设备变现损失减税（10000－33000）×0.25＝－575001－5750
每年付现操作成本表－8600×（1－0.25）＝－64501～4 3.170－20446.5每年折旧抵税9000×0.25＝22501～3 2.4875595.75两年末大修成本28000×（1－0.25）＝－2100020.826－17346残值变现收入700040.6834781
残值变现净收入纳税（7000－6000）×0.25＝－25040.683－170.75合计 －43336.5 使用新设备现金流量
项目现金流量时间（年次）系数—10%现值
更换新设备：
设备投资－5000001－50000
每年付现操作成本－5000×（1－0.25）＝－37501～4 3.170－11887.5每年折旧抵税：
第一年18000×0.25＝450010.9094090.5
第二年13500×0.25＝337520.8262787.75
第三年9000×0.25＝225030.7511689.75
第四年4500×0.25＝112540.683768.38
残值收入1000040.6836830
残值净收入纳税－（10000－5000）×0.25＝－125040.683－853.75
合计 －46574.88
第四节 投资项目的风险衡量与敏感性分析
【考点6】项目风险的衡量（即折现率的确定）
【掌握要求】特别重要考点。
掌握项目资本成本采用加权平均资本成本的条件，以及条件不严格满足情况下风险的处理方法；
一、加权平均成本与权益资本成本的选择（重点）
实体现金流量法比股权现金流量法简洁。
二、项目资本成本采用加权平均资本成本的条件
1.卸载可比公司财务杠杆
2.加载目标企业财务杠杆
3.目标企业的β权益计算股东要求的报酬率
4.计算加权资本成本
【例题1·计算分析题】某大型联合企业A公司，拟开始进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债/股东权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务/股东权益为7/10，股东权益的β值为1.2。已知无风险利率为5%，市场风险溢价为8%，两个公司的所得税税率均为30%。
【要求】计算A公司投资飞机制造业的资本成本。
『正确答案』
1.卸载可比公司财务杠杆
β资产＝1.2÷[1＋（1－30%）×（7/10）]＝0.8054
2.加载目标企业财务杠杆
β权益＝0.8054×[1＋（1－30%）×（2/3）]＝1.1813
3.目标企业的β权益计算股东要求的报酬率
权益成本＝5%＋1.1813×8%＝5%＋9.4504%＝14.45%
4.计算加权资本成本
加权平均资本成本＝6%×（1－30%）×（2/5）＋14.45%×（3/5）
＝1.68%＋8.67%＝10.35%
【考点7】投资项目的敏感性分析
【掌握要求】比较重要考点。
理解敏感性分析的含义和作用，并会运用最大最小法和敏感程度法。
一、敏感性分析的含义
敏感性分析是投资项目评价中常用的一种研究不确定性的方法。它在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标影响及影响程度。
敏感性因素一般可选择主要参数（如销售收人、经营成本、生产能力、初始投资、寿命期、建设期、达产期等）进行分析。若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称其为非敏感性因素。
二、敏感性分析的作用
1.确定影响项目经济效益的敏感因素
寻找出影响最大、最敏感的主要变量因素，进一步分析、预测或估算其影响程度，找出产生不确定性的根源，采取相应有效措施。
2.计算主要变量因素的变化引起项目经济效益评价指标变动的范围
使决策者全面了解建设项目投资方案可能出现的经济效益变动情况，以减少和避免不利因素的影响，改善和提高项目的投资效果。
3.通过各种方案敏感度大小的对比，区别敏感度大或敏感度小的方案，选择敏感度小的，即风险小的项目作投资方案。
4.通过可能出现的最有利与最不利的经济效果变动范围的分析，为决策者预测可能出现的风险程度，并对原方案采取某些控制措施或寻找可替代方案，为最后确定可行的投资方案提供可靠的决策依据。
三、敏感性分析的方法
1.最大最小法
【例9－11】A公司拟投产一个新产品，预期每年增加税后营业现金流人100万元，增加税后营业现金流出69万元；预计需要初始投资90万元，项目寿命为4年；公司的所得税税率20%。有关数据如表9–
17的“预期值”栏所示。
【要求】（1）根据各项预期值计算的净现值。
（2）最大最小法、敏感分析法分析：税后营业流入和税后营业流出。
『正确答案』表9－17最大最小法敏感分析 单位：万元
项目预期值税后营业流入最小值税后营业流出最大值
每年税后营业现金流人10092.89100
每年税后营业现金流出696976.11
折旧抵税 4.5 4.5 4.5
每年税后营业现金净流量35.528.3928.39
年金现值系数（10%,4年） 3.1699 3.1699 3.1699
营业现金净流人总现值112.5390.0090.00
初始投资90.0090.0090.00
净现值22.530.000.00
2.敏感程度法
【例9－11续】依照前例数据
【要求】先计算税后营业现金流人增减5%和增减10%（其他因素不变）的净现值，以及税后营业现金流人变动净现值的敏感系数。
表9－18敏感程度法：每年税后营业现金流入变化 单位：万元
变动百分比－10%－5%基准情况5%10%
每年税后营业现金流人9095100105.00110.00
每年税后营业现金流出6969696969
每年折旧抵税 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5
每年税后营业现金净流量25.530.535.540.545.5
年金现值系数（10%,4年） 3.1699 3.1699 3.1699 3.1699 3.1699
现金流人总现值80.8396.68112.53128.38144.23
初始投资90.0090.0090.0090.0090.00
净现值－9.17 6.6822.5338.3854.23
营业现金流入的敏感程度[（54.23－22.53）/22.53]÷10%＝140.7%/10%＝14.07
表9－19敏感程度法：每年税后营业现金流出变化 单位：万元
变动百分比－10%－5%基准情况5%10%
每年税后营业现金流人100100100100100
每年税后营业现金流出62.1065.556972.4575.9
每年折旧抵税 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5
每年税后营业现金净流量42.4038.9535.532.0528.60
年金现值系数（10%,4年） 3.1699 3.1699 3.1699 3.1699 3.1699
现金流人总现值134.40123.47112.53101.6090.66初始投资90.0090.0090.0090.0090.00净现值44.4033.4722.5311.600.66营业现金流出的敏感程度[（0.66－22.53）/22.53]÷10%＝－97.07%/10%＝－9.71
本章总结
本章小结1：本章内容总体结构
本章小结2：现金流量与项目计算期关系
本章小结3：税后经营净现金流量计算
本章小结4：旧设备变现现金净流量
第四章价值评估基础（三） 三、货币时间价值计算的灵活运用 （一）知三求四的问题 F=P×（1+i）n P=F×（1+i）-n F=A×（F/A，i，n） P=A×（P/A，i，n） 1.求年金 【例题10?单选题】某人投资一个项目，投资额为1000万元，建设期为2年，项目运营期为5年，若投资人要求的必要报酬率为10%，则投产后每年投资人至少应收回投资额为（）万元。 A.205.41 B.319.19 C.402.84 D.561.12 【答案】B 【解析】每年投资人至少应收回投资额=1000/（3.7908×0.8264） 或=1000/（4.8684-1.7355）=319.19（万元） 高顿财经CPA培训中心
2.求利率或期限：内插法的应用 【例题11?单选题】有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。若资本成本为7%，甲设备的使用期至少应长于（）年，选用甲设备才是有利的。 A.3.85 B.4.53 C.4.86 D.5.21 【答案】 C 【例题12?计算题】某人投资10万元，预计每年可获得25000元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？ 【答案】 10=2.5×（P/A，i，5） （P/A，i，5）=4 高顿财经CPA培训中心
（i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002） i=7.93% （二）年内计息多次时 【例题13·计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。 1.报价利率、计息期利率和有效年利率 高顿财经CPA培训中心
注会财管（2015）第4章-价值评 估基础-配套习题（附答案） 第四章价值评估基础 一、单项选择题 1.下列有关财务估值的基础概念中，理解不正确的是（）。 A.货币时间价值是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 B.现在的1元钱和1年后的3元钱经济价值可能相等 C.财务估值是指对一项资产价值的估计，这里的价值指市场价值 D.资产的价值是用适当的折现率计算的资产预 期未来现金流量的现值 2.一项1000万元的借款，借款期是5年，年利
率为5%如每半年复利一次，则有效年利率会高出报价利率（）。 A.0.02% B.0.05% C.0.23% D.0.06% 3.某人退休时有现金20万元，拟选择一项收益比较稳定的投资，希望每个季度能收入4000元补贴生活，那么该项投资的实际报酬率应该为 ( ) A.2.56% B.8% C.8.24% D.10.04% 4.小李想12年后一次从银行获得7200元，已知 银行的利息率为5%则在单利计息法下，小李需要现在一次性存入（）元。 A.3500 B.4000 C.4008.96 D.4500 5.若一年复利次数为m次，则报价利率、有效年利
率以及计息期利率之间关系表述正确的是 ）。 A.有效年利率等于计息期利率与年内复利次数的乘积 B.有效年利率=（1+报价利率）匸 C.报价利率等于计息期利率除以年内复利次数 D.计息期利率=（1+有效年利率）1/m-1 6.小李从今年开始每年年末存入银行一笔固定 的存款以备将来养老使用，如果按复利计算第n 年年末可以从银行取出的本利和，应该使用的时间价值系数是（）。 A.复利现值系数 B.复利终值系数 C.普通年金终值系数 D.普通年金现值系数 7.某人从现在开始每年年末存款为1万元，n年后的本利和[（1+i）n -1]/i 万元，如果改为每年年初存款，存款期数不变，n年后的本利和应为（）万元。 A.[ （1+i）n+1-1]/i B.[ （1+i）n+1-1]/i-1 C.[ （1+i）n+1-1]/i+1
（四）管理用现金流量表 1.区分经营现金流量和金融现金流量（ ）经营现金流量 1 经营现金流量经营现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”，因此又称为“实体经营现金流量”，简称实体现金流量。 【理解】经营现金流量是指企业因销售商品或提供劳务等营运活动以及与此相关的生产性资产投资活动产生的现金流量。 【提示】此处的“经营现金流量”与传统现金流量表的“经营活动产生的现金流量净额”不同。前者包括生产型资产投资活动产生的现金流量，后者不包括生产性资产投资活动产生的现金流量。 【链接】教材第 章概念：实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的8 剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。 （ ） 2融资现金流量 融资现金流量筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量。 ①债务现金流量—— ，包括支付利息、 是与债权人之间的交易形成的现金流 偿还或借入负债，以及金融资产购入或出售。 ②股权现金流量—— ，包括股利分配、股 是与股东之间的交易形成的现金流 份发行和回购等。 2.现金流量的确定 （ ）剩余流量法（从实体现金流量的来源分析） 1 其中：资本支出 净经营长期资产增加 折旧与摊销 =+ 【手写板】 会计： 总成本费用：
付现成本 非付现成本：折旧、摊销、资产减值损失 2018年末2019年末 固定资产1000万元1500万元 无形资产500万元500万元 100,2019100 2019年计提折旧 万元 年摊销 万元 2019年购置固定资产支出 =1500-1000+100 2019年购置无形资产支出 =500-500+100 编制依据： 2-10 表 管理用资产负债表 2-11 表 管理用利润表 【扩展】 1）如果实体现金流量是负数，企业需要筹集现金，其来源有： ①出售金融资产；②借入新的负债；③发行新的股份。 5 2）如果实体现金流量是正数，它有 种使用途径： ①向债权人支付利息（注意，对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用）；②向债权人偿还负债本金，清偿部分负债；③向股东支付股利；④从股东处回购股票；⑤购买金融资产。 2 （ ）融资现金流量法（从实体现金流量的去向分析） =+ 实体现金流量 股权现金流量 债务现金流量 其中：
第四章资本成本 一、单项选择题 1.下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（）。 A.公司的总风险越大，公司资本成本越高 B.假设不考虑所得税、交易费用等其他因素的影响，投资人的必要报酬率等于公司的资本成本 C.公司的资本成本是各资本要素成本的加权平均值 D.无风险利率不影响公司资本成本的高低 2.下列各项因素中会导致加权平均资本成本下降的是（）。 A.市场利率上升 B.提高普通股股利 C.适度增加负债 D.向高于现有资产风险的新项目大量投资 3.考虑违约风险的情况下，对于筹资人来说，下列各项中属于债务的真实成本的是（）。 A.债权人的期望收益 B.债权人的承诺收益 C.债权人的利息率 D.债权人的长期债务的票面利率 4.甲公司拟按照面值发行公司债券，面值1000元，每半年付息一次，该公司债券税后债务资本成本为6.12%，所得税税率为25%，则甲公司适用的票面利率为（）。 A.8%
C.6.12% D.8.33% 5.使用可比公司法计算债务资本成本时，下列各项中不属于选择的可比公司应具有的特征的是（）。 A.与目标公司处于同一行业 B.与目标公司商业模式类似 C.与目标公司财务状况类似 D.与目标公司在同一寿命周期阶段 6.某公司预计未来不增发股票或回购股票且保持经营效率、财务政策不变，当前已经发放的每股股利为3元，本年利润留存为10万元，年末股东权益为110万元，股票当前的每股市价为50元，则普通股资本成本为（）。 A.16.0% B.16.6% C.10.55% D.6.6% 7.甲公司税前债务成本为12%，所得税税率为25%，甲公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型确定的普通股资本成本为（）。 A.9% B.15% C.12%
第十三章产品成本计算 一、单项选择题 1、下列关于产品成本计算的分批法的说法中，不正确的是（）。 A、分批法主要适用于单件小批类型的生产，也可用于一般企业中新产品试制或试验的生产、在建工程以及设备修理作业等 B、分批法又称为订单法 C、分批法下，成本计算期与生产周期基本一致，而与核算报告期不一致 D、分批法下，需要定期计算产品成本 2、某企业生产甲、乙两种产品，甲产品的单位消耗定额为1.6千克，乙产品的单位消耗定额为1.8千克。本年共领用原材料2240千克，单价为13元，分别投产甲产品300件，乙产品200件，则原材料成本分配率为（）元/千克。 A、4.48 B、34.67 C、2.67 D、44.67 3、生产车间登记“在产品收发结存账”所依据的凭证、资料不包括（）。 A、领料凭证 B、在产品内部转移凭证 C、在产品材料定额、工时定额资料 D、产成品交库凭证 4、某企业生产A产品，3月初在产品成本为60万元，3月份共发生生产费用220万元，在产品成本按定额成本计算，在产品单位定额成本为20元/件，3月末在产品数量为10000件，则3月份产成品总成本为（）万元。 A、280 B、260 C、220 D、200 5、辅助生产费用的直接分配法，是将辅助生产费用（）。 A、直接计入基本生产成本 B、直接计入辅助生产成本 C、直接分配给辅助生产以外的各个受益单位或产品 D、直接分配给所有受益单位 6、关于产品成本的分类，下列说法不正确的是（）。 A、制造成本和非制造成本的区分，是产品成本计算和有关管理决策分析的重要依据 B、成本是属于某个成本对象所消耗的支出，对象化了的费用；费用是某个期间发生的支出 C、直接成本是与成本对象直接相关的那一部分成本 D、间接成本是指与成本对象相关联的成本中不能用一种经济合理的方式追溯到成本对象，不适宜直接计入 7、下列关于产品成本计算的品种法的说法中，不正确的是（）。 A、品种法适用于大量大批的单步骤生产的企业
第二章财务报表分析 1．净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产 流动比率=流动资产/流动负债=1÷（1-净营运资本÷流动资产） 速动比率=速动资产/流动负债 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债 2．资产负债率=负债/资产 产权比率=负债/所有者权益 权益乘数=资产/所有者权益 长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+所有者权益） 利息保障倍数=息税前利润÷利息费用 现金流量利息保障倍数=经营活动现金净流量÷利息费用 经营现金流量债务比=经营活动现金净流量÷债务总额 3．①应收帐款周转率（次数）=销售收入÷应收帐款 应收帐款周转天数（周期）=365÷应收帐款周转率 应收帐款与收入比=应收帐款÷销售收入 ②存货周转率=销售收入（或销售成本）÷存货（存货周转率：评估资产变现能力销售收入 评估存货管理业绩销售成本 存货周转天数=365÷存货周转率 存货与收入比=存货÷收入 ③流动资产周转率=收入÷流动资产 流动资产周转天数=365÷流动资产周转率 流动资产与收入比=流动资产÷收入 ④净营运资本周转率=收入/净营运资本 净营运资本周转天数=365÷净营运资本周转率 ⑤非流动资产周转率=收入/非流动资产 非流动资产周天数=365÷非流动资产周转率 ⑥总资产周转率=收入/资产 总资产周天数=365÷总资产周转率 资产与收入比=资产/收入 4．销售净利率=净利/收入 资产净利率=净利/资产=销售净利率×资产周转率 权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数 5．市盈率=每股市价/每股盈余 每股盈率=净利润（归属普通股股东）÷加权平均股数 市净率=每股市价/每股净资产 市销率=每股市价/每股销售收入
注会财管各章公式汇总 第二章财务报表分析 1．净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产 流动比率=流动资产/流动负债=1÷（1-净营运资本÷流动资产） 速动比率=速动资产/流动负债 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债 2．资产负债率=负债/资产 产权比率=负债/所有者权益 权益乘数=资产/所有者权益 长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+所有者权益） 利息保障倍数=息税前利润÷利息费用 现金流量利息保障倍数=经营活动现金净流量÷利息费用 经营现金流量债务比=经营活动现金净流量÷债务总额 3．①应收帐款周转率（次数）=销售收入÷应收帐款 应收帐款周转天数（周期）=365÷应收帐款周转率 应收帐款与收入比=应收帐款÷销售收入 ②存货周转率=销售收入（或销售成本）÷存货（存货周转率：评估资产变现能力 销售收入 评估存货管理业绩销售成本 存货周转天数=365÷存货周转率 存货与收入比=存货÷收入 ③流动资产周转率=收入÷流动资产 流动资产周转天数=365÷流动资产周转率 流动资产与收入比=流动资产÷收入 ④净营运资本周转率=收入/净营运资本 净营运资本周转天数=365÷净营运资本周转率 ⑤非流动资产周转率=收入/非流动资产 非流动资产周天数=365÷非流动资产周转率 ⑥总资产周转率=收入/资产 总资产周天数=365÷总资产周转率 资产与收入比=资产/收入 4．销售净利率=净利/收入 资产净利率=净利/资产=销售净利率×资产周转率 权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数5．市盈率=每股市价/每股盈余 每股盈率=净利润（归属普通股股东）÷加权平均股数 市净率=每股市价/每股净资产 市销率=每股市价/每股销售收入 6．净（金融）负债=金融负债-金融资产 净经营资产=经营资产-经营负债 净经营资产=（净）投资资本=净负债+所有者权益 =净经营性营运成本+净经营性长期资产
第四章资本成本 【预科版框架】（★） 一、资本成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资本成本也称为投资资本的机会成本、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 筹资费资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，视为筹资数额的一项扣除 占用费资本使用过程中因占用资本而付出的代价。是资本成本的主要内容 【例题·多选题】（2016年）下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（）。 A.资本成本是投资项目的取舍率 B.资本成本是投资资本的必要报酬率 C.资本成本是投资项目的内含报酬率 D.资本成本是投资资本的机会成本 『正确答案』ABD 『答案解析』投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，是公司投资于资本支出项目的必要报酬率，因此选项B、D为本题答案，选项C不是答案。采用内含报酬率法评价投资项目时，项目资本成本是投资项目“取舍率”，如果内含报酬率高于资本成本，则项目具有财务可行性，因此选项A是答案。 二、个别资本成本计算 （一）债务资本成本的估计 1.税前债务资本成本估计方法——到期收益率法 （1）不考虑发行费用 根据债券估价的公式，到期收益率是下式成立的r d： 式中： P0——债券的市价； r d——到期收益率即税前债务资本成本； n——债务的期限，通常以年表示。 求解r d需要使用“逐步测试法”和“内插法”。 适用：公司目前有上市的长期债券。 【例题】A公司8年前发行了面值为1 000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，
目前市价为900元。 要求：计算该债券的税前资本成本。 『正确答案』 70×（P/A，r d，22）＋1000×（P/F，r d，22）－900＝0 用内插法求解，第一次用7%代入： 70×（P/A，7%，22）＋1000×（P/F，7%，22）－900＝70×11.0612＋1000×0.2257－900＝ 99.984 用内插法求解，第二次用10%代入： 70×（P/A，10%，22）＋1000×（P/F，10%，22）－900＝70×8.7715＋1000×0.1228－900＝－163.195 7% 99.984 r d 0 10% －163.195 r d＝8.14% （2）考虑发行费用的税前债务资本成本估计 其中： P0——债券发行价格； F——发行费用率； N——债券期限； r d——债务税前资本成本。 【例题】ABC公司拟发行30年期的债券，面值1 000元，利率10%（按年付息），所得税率25%，平价发行，发行费用率为面值的1%。要求：计算该债券的税前资本成本。 『正确答案』将数据带入上述公式： 100×（P/A，r d，30）＋1000×（P/F，r d，30）－990＝0 用内插法求解，第一次用10%代入： 100×（P/A，10%，30）＋1000×（P/F，10%，30）－990＝100×9.4269＋1000×0.0573－990＝9.99 用内插法求解，第二次用12%代入： 100×（P/A，12%，30）＋1000×（P/F，12%，30）－990＝100×8.0552＋1000×0.0334－990＝－151.08 10% 9.99 R d 0 12% －151.08
高顿财经CPA 培训中心 第四章 价值评估基础（一） 本章考情分析 本章从题型来看客观题、主观题都有可能出题，客观题的出题点主要集中在时间价值的基本计算和风险衡量上，主观题最主要的是与后面章节内容结合的综合考查。 2014年题型 年度2012年2013年 试卷一试卷二 单项选择题 3题3分2题3分 2题3分多项选择题1题2分 1题2分 计算分析题综合题合计 4题5分2题3分3题5分 2015年教材的主要变化 本章内容与2014年的教材相比变化不大，章名改为价值评估基础，个别文字做了调整，强调了必要报酬率与期望报酬率的区别。 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 第一节 货币的时间价值 一、货币时间价值的概念 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。
二、货币时间价值的基本计算（终值，现值） 终值（Future Value）是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在某个未来时间点的价值。 现值（Present Value）是未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值。 利息的两种计算方法 单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。 复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。 （一）一次性款项 1.复利终值 ? 【例题1·计算题】若将1000元以7%的利率存入银行,则2年后的本利和是多少 复利终值的计算公式 复利终值系数表 1元的复利终值系数，利率i,期数 n 即（F/P,i,n)。 期数6%7%8% 1 1.060 1.070 1.080 2 1.124 1.145 1.166 3 1.191 1.225 1.260 高顿财经CPA培训中心
第三章价值评估基础 一、单项选择题 1.下列关于基准利率的说法中，错误的是（）。 A.基准利率是利率市场化机制形成的核心 B.基准利率只能反映实际市场供求状况 C.基准利率在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位 D.基准利率是利率市场化的重要前提之一 2.下列关于利率期限结构的表述中，属于预期理论观点的是（）。 A.不同期限的债券无法相互替代 B.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计 C.即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定 D.长期即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价 3.下列各项关于利率的公式中，正确的是（）。 A.利率=纯粹利率+通货膨胀溢价 B.利率=通货膨胀溢价+违约风险溢价 C.利率=纯粹利率+违约风险溢价+流动性风险溢价 D.利率=纯粹利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价 4.下列各项中，关于货币时间价值的说法不正确的是（）。 A.货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 B.货币的时间价值率是指没有风险和没有通货膨胀下的社会平均利润率 C.货币的时间价值额是货币在生产经营过程中带来的真实增值额 D.货币的时间价值率是指不存在风险但含有通货膨胀下的社会平均利润率 5.某企业于年初存入银行50000元，假定年利息率为12%，每年付息两次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年年末的本利和为（）元。 A.66910 B.88115 C.89540 D.155290 6.某公司拟于5年后一次还清所欠债务10000元，假定银行年利息率为10%，5年10%的年金终值系数为6.1051，5年期10%的年金现值系数为3.7908，则应从现在起每年年末等额存入银行的偿债基金为（）元。 A.1637.97 B.2637.97 C.37908 D.61051 7.在下列各项货币时间价值系数中，与投资回收系数互为倒数的是（）。 A.复利终值系数 B.复利现值系数 C.普通年金终值系数
高顿财经CPA 培训中心 2.附带认股权证债券的筹资成本 （1）计算方法： 附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计 。 （2）成本范围 计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和税前普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。 如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率则对投资人没有吸引力。 续【例13-1】补充要求： （1）附带认股权证债券的税前资本成本； （2）判断投资人是否接受此投资； （3）为了提高投资人的报酬率，发行公司可采取哪些措施调整附带认股权证的条款。 （4）发行公司应如何调整票面利率，投资人可以接受? 【解析】
购买1组认股权证和债券组合的现金流量如下： 第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证； 第1—20年，每年利息流入80元； 第10年年末：行权价差收入 （34.58-22）×20=251.6（元）； 第20年年末，取得归还本金1000元。 【答案】 （1）80×（P/A，IRR，20）+251.6×（P/F，IRR，10）+1000×（P/F，IRR，20）-1000=0根据上述现金流量计算内含报酬率（试误法或用计算机的函数功能）：9.13%。 （2）因为内含报酬率低于普通债券利息率10%，投资人不接受。 （3）提高投资人的报酬率，发行公司需要降低执行价格或提高债券的票面利 率。 （4）1000×i×（P/A，10%，20）+251.6×（P/F，10%，10）+1000×（P/F，10%，20）-1000=0 1000×i×8.5136+251.6×0.3855+1000×0.1486-1000=0 i=8.86%。 （四）认股权证筹资的优缺点 优点主要优点是可以降低相应债券的利率。通过发行附有认股权证的债券，是潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。 缺点（1）灵活性较少。附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。认股权证的执行价格，一般比发行时的股价高出20%至30%。如果将来公司发展良好，股票价格会大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失。 （2）附带认股权证债券的承销费用高于债务融资。 【例题3·多选题】某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速成长阶段。公司计划发行10年期限的附认股权债券进行筹资。下列说法中，正确的有（ ）。（2010年） 高顿财经CPA培训中心
第四章资本成本 第一部分资本成本的概念和用途 【重点内容回顾】 一、公司资本成本 指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。 必要报酬率＝无风险利率＋风险报酬率 【提示】风险报酬率包括“财务风险溢价”和“经营风险溢价” 二、项目资本成本 是指项目本身所需投资资本的机会成本。 【提示1】公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资人对于企业全部资产要求的必要报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率。 【提示2】作为投资项目资本成本即项目的必要报酬率，高低既取决于资本运用于什么项目，又受筹资来源影响。 【提示3】如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本。 三、资本成本的影响因素 外部影响因素：利率，市场风险溢价和税率； 内部影响因素：资本结构、投资政策。 【典型题目演练】 【例题·多选题】下列关于公司资本成本的说法中，正确的有（）。 A.公司资本成本是公司募集和使用资金的成本 B.公司资本成本是公司投资人要求的必要报酬率 C.不同公司之间资本成本的差别取决于无风险利率、经营风险溢价和财务风险溢价三个因素 D.如果公司新投资项目风险与现有资产平均风险相同，公司资本成本等于项目资本成本 『正确答案』ABD 『答案解析』影响公司资本成本的因素有无风险利率、经营风险溢价和财务风险溢价，但是不同公司之间出现资本成本的差别是由经营风险溢价和财务风险溢价引起的，因为对于不同的公司而言，无风险利率（即长期政府债券到期收益率）相同。所以，选项C的说法不正确。 【例题·单选题】关于项目的资本成本的表述中，正确的是（）。 A.项目所需资金来源于负债的风险高于来源于股票，项目要求的报酬率会更高 B.项目经营风险与企业现有资产平均风险相同，项目资本成本等于公司资本成本 C.项目资本结构与企业现有资本结构相同，项目资本成本等于公司资本成本 D.特定资本支出项目所要求的报酬率就是该项目的资本成本 『正确答案』D 『答案解析』作为投资项目资本成本即项目的必要报酬率，高低既取决于资本运用于什么项目，又受筹资来源影响。选项A只考虑了筹资来源的影响，没有考虑投资风险的影响，所以，A的说法不正确。 如果新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本，选项B 只说明了经营风险相同，选项C只说明了财务风险相同，因此都不正确。 【2016考题·多选题】下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（）。 A.资本成本是投资项目的取舍率
【考情分析】 本章为次重点章，主要介绍资本成本的含义及其评估方法。资本成本是长期筹资决策的基础，也是投资项目资本预算、证券价值评估以及企业价值评估的重要依据（折现率、必要报酬率），可以与上述知识点结合命题。本章各种题型都有可能出现，平均分值在5分左右。 【主要考点】 1.资本成本的概念、用途和影响因素 2.债务、普通股（及留存收益）、混合筹资资本成本的估计 3.加权平均资本成本的计算 【提示】 建议先学习“第六章债券、股票价值评估”中债券的到期收益率、普通股的期望报酬率和优先股的期望报酬率，再学习本章内容。 第一节资本成本的概念和用途 知识点：资本成本的概念 （一）资本成本的含义 1.资本成本是投资资本的机会成本，是将资本用于本项目投资所放弃的其他（等风险）投资机会的收益 例如，如果某公司的股东投资于风险相同的其他公司能够获得20%的期望报酬率，即该公司股东的投资资本的机会成本为20%，则该公司的股权资本成本就是20%。 如果该公司的期望报酬率高于出资人所有其他等风险投资机会的期望报酬率（资本成本），出资人才会投资于该公司。因此，资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率，即必要报酬率。 2.资本成本的概念包括两个方面 （1）资本成本是公司募集和使用资金的成本，即公司筹资的成本，与公司的筹资活动有关——公司的资本成本； （2）资本成本是公司对投资项目的必要报酬率，与公司的投资活动有关——投资项目的资本成本。 3.资本成本根据应用对象的不同，可分为公司的资本成本和投资项目本成本 （二）公司的资本成本 公司的资本成本是各种资本要素成本（普通股成本、优先股成本、债务成本）以资本结构为权数的加权平均数。 1.公司资本成本的双重角度——公司、投资人
2009年注册会计师新制度考试《财务成本管理》真题及参考答案 本试卷使用的现值系数表如下：
一、单项选择题(本题型共20小题，每小题l分，共20分。每小题只有一个正确答案， 请从每小题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。) 1．下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是( )。 A．企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备 B．企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款 C．企业向战略投资者进行定向增发 D．企业向股东发放股票股利 2．下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是( )。 A．竞争对手被外资并购 8．国家加入世界贸易组织 C．汇率波动 D．货币政策变化 3．甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为6 000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为7 200万元，投资当年的预期通货膨胀率为5％，名义折现率为ll．3％，则该方案能够提高的公司价值为( )。 A．469万元 8．668万元 C．792万元D．857万元 4．下列关于实物期权的表述中，正确的是( )。 A．实物期权通常在竞争性市场中交易 B．实物期权的存在增加投资机会的价值 C．延迟期权是～项看跌期权 D．放弃期权是一项看涨期权 5．2008年8月22日甲公司股票的每股收盘价格为4．63元，甲公司认购权证的行权价格为每股4．5元，此时甲公司认股权证是( )。 A．价平认购权证 B．价内认购权证 c．价外认购权证 D．零值认购权证 6．下列关于成本和费用的表述中，正确的是( )。 A．非正常耗费在一定条件下可以对象化为成本 B．生产经营所产生的耗费都可以对象化为成本 C．生产过程中产生的废品和次品不构成成本 D．成本是可以对象化的费用 7．甲制药厂正在试制生产某流感疫苗。为了核算此疫苗的试制生产成本，该企业最适合选择的成本计算方法是( )。 A．品种法 8．分步法 c．分批法 D．品种法与分步法相结合 8．下列情况中，需要对基本标准成本进行修订的是( )。
第四章价值评估基础（四） 第二节风险与报酬 一、风险的含义 二、单项资产的风险和报酬 （一）风险的衡量方法 1.利用概率分布图 概率（P i）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 2.利用数理统计指标（方差、标准差、变化系数） 指标 计算公式 结论若已知未来收益率发生 的概率时 若已知收益率的历史 数据时 预期值K （期望值、 均值）K=（P i×K i）K=（K i－K）2× P i 反映预计收益的平 均化，不能直接用 来衡量风险。 方差σ2 （1）样本方差= 当预期值相同时， 方差越大，风险越 大。 高顿财经CPA培训中心
高顿财经CPA 培训中心 （2）总体方差= 标准差σ（均方差） σ= （1 ）样本标准差= （2）总体标准差= 当预期值相同时，标准差越大，风险越大。 变化系数 变化系数=标准差/预期值 变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。 变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。 （1）有概率情况下的风险衡量 【教材例4-9】ABC 公司有两个投资机会，A 投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B 项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和期望报酬率如表4-1所示。 要求：（1）分别计算A 、B 两个项目的期望报酬率； （2）分别计算A 、B 两个项目的标准差。
【答案】 （1） （2） （2）给出历史样本情况下的风险衡量 高顿财经CPA培训中心
注册会计师考试《财务管理》经典试题及答案：第十三章含答案 (一)、A公司打算添置一条生产线，使用寿命为10年，由于对相关的税法规定不熟悉，现在正在为两个方案讨论不休： 方案一：自行购置，预计购置成本为200万元，税法规定的折旧年限为15年，法定残值率为购置成本的10%，按照直线法计提折旧。预计该资产10年后的变现价值为70万元。 方案二：以租赁方式取得，租赁公司要求每年末支付租金26万元，租期为10年，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转让。 A公司适用的所得税税率为25%，税前借款(有担保)利率为8%。 要求： 1、根据税法规定，判别租赁的税务性质; 正确答案：根据题意可知，该项租赁在期满时资产所有权不转让;租赁期与资产使用年限比率=10÷15=66.67%，低于税法规定的75%;租赁最低付款额的现值=26×(P/A，8%，10)=174.46(万元)低于租赁资产的
公允价值的90%(200×90%=180万元)。因此，该租赁合同的租赁费可以直接抵税，属于经营租赁。 2、计算A公司购置方案折旧抵税现值; 正确答案：购置方案的每年折旧=200×(1-10%)÷15=12(万元) 每年折旧抵税额=12×25%=3(万元) 折现率=8%×(1-25%)=6% 折旧抵税现值=3×(P/A，6%，10)=22.08(万元) 3、计算A公司购置方案10年后该资产变现的相关现金净流入量现值; 正确答案：10年后生产线的变现收入为70万元 变现时资产的账面价值=200-12×10=80(万元) 变现损失减税=(80-70)×25%=2.5(万元)
相关现金净流入量=70+2.5=72.5(万元) 现值=72.5×(P/F，6%，10)=72.5×0.5584=40.48(万元) 4、用差量现金流量法计算租赁方案相对于自购方案的净现值，为A公司作出正确的选择; 正确答案：每年的租赁费抵税=26×25%=6.5(万元) 折现率=8%×(1-25%)=6% 租赁费抵税现值=6.5×(P/A，6%，10)=47.84(万元) 租赁费现值=26×(P/A，6%，10)=191.36(万元) 租赁避免的税后利息和本金支出的现值=200×6%×(P/A，6%，10)+200×(P/F，6%，10)=200(万元) 租赁方案相对于自购方案的净现值 =200-22.08-191.36+47.84-40.48
第四章 价值评估基础（三） 三、货币时间价值计算的灵活运用 （一）知三求四的问题 F=P×（1+i）n P=F×（1+i）-n F=A×（F/A，i，n） P=A×（P/A，i，n） 1.求年金 【例题10?单选题】某人投资一个项目，投资额为1000万元，建设期为2年，项目运营期为5年，若投资人要求的必要报酬率为10%，则投产后每年投资人至少应收回投资额为（ ）万元。 A.205.41 B.319.19 C.402.84 D.561.12 【答案】B 【解析】每年投资人至少应收回投资额=1000/（3.7908×0.8264） 或=1000/（4.8684-1.7355）=319.19（万元） 高顿财经CPA培训中心
2.求利率或期限：内插法的应用 【例题11?单选题】有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。若资本成本为7%，甲设备的使用期至少应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。 A.3.85 B.4.53 C.4.86 D.5.21 【答案】C 【例题12?计算题】某人投资10万元，预计每年可获得25000元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？ 【答案】 10=2.5×（P/A，i，5） （P/A，i，5）=4 高顿财经CPA培训中心
（i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002） i=7.93% （二）年内计息多次时 【例题13·计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。 报价利率、计息期利率和有效年利率 1. 高顿财经CPA培训中心
第十二章 普通股和长期债务筹资 【考情分析】 本章重要程度低，本章的题型以客观题为主。不过2011年本章和13章结合，出了综合题。本章主要内容包括股票的种类、发行和销售方式；股权再融资；长期借款及长期债券融资。 2015年教材删除了股票价格的确定方法和上市的内容。 本章内容 第一节 普通股筹资 【考点1】普通股筹资 【掌握要求】一般考点。 重点掌握配股除权价格以及配股权的价值，增发新股的条件；其次是股权再融资对企业的影响以及普通股筹资的优缺点。 一、普通股的首次发行 （一）股票的发行和销售方式 1.股票发行方式 公开间接发行不公开直接发行 含义通过中介机构，公开向社会公众发行不公开，只向少数特定的对象直接发行 优点（1）发行范围广，对象多，易足额筹集资本； （2）股票变现性强，流通性好； （3）提高发行公司的知名度和扩大影响力 弹性较大，发行成本低 缺点手续繁杂，发行成本高发行范围小，股票变现性差 【例1·多选题】（2001年）以公开间接方式发行股票的特点有（ ）。 A.发行范围广，易募足资本 B.股票变现性强，流通性好 C.有利于提高公司知名度 D.发行成本低 『正确答案』ABC 『答案解析』以公开间接方式发行股票，发行成本高。 2.股票销售方式
委托销售方式 自销方式包销代销 含义发行公司直接将股票销售给认购者证券经营机构一次性买进发行公司全部股份，然后向社会公众按较高的价格出售 证券经营机构代替发行公司 代售股票，不承担股款未募 足的风险优点可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用可及时筹足资本，发行公司不承担发行风险发行公司可获得部分溢价收入，降低发行费用缺点 筹资时间长，发行公司要承担全部发行 风险，并需要发行公司有 较高的知名度 、信誉和实力 发行公司损失部分溢价收入，发 行 成本高 发行公司要承担发行风险 （二）普通股发行定价 通常有等价、时价和中间价三种。 【注意】发行价格高于面额，称为溢价发行；发行价格低于面额，称为折价发行。按照我国《公司法》的规定，股票发行价格不得低于票面金额，即不得折价发行。 等价发行不会存在不合法的问题。但按照时价或者中间价发行，有可能出现折价发行的情况。折价是法律所不允许的。 二、股权再融资（配股和增发） （一）配股 1.含义 配股是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。 2.配股除权价格 现金股利、股票股利、转增情况下除权价格 【说明】 （1）所有股东都参与配股时，股份变动比例（也即实际配售比例）等于拟配售比例。 （2）除权价只是作为计算除权日股价涨跌幅度的基准，提供的只是一个基准参考价。 除权后股票交易市价>除权基准价格，使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。 3.配股权价值 一般老股东可以以低于配股前股票市价的价格购买所配发的股票，即配股权的执行价格低于当前股票价格，此时配股权是实值期权，因此配股权具有价值。利用除权后股票的价值可以估计配股权价值
第四章资本成本 一、单选题 1.下列关于资本成本的说法中，不正确的是（）。 A.一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本 B.资本成本也称为投资项目的取舍率 C.从筹资的角度考虑，资本成本是公司筹集和使用资金的成本 D.各公司的资本成本不同是因为所经营的业务不同 2.下列关于公司资本成本用途的说法中，正确的是（）。 A.评估项目价值时，使用公司的资本成本作为项目现金流量的折现率 B.投资决策的核心问题是决定资本结构 C.计算经济增加值需要使用公司的资本成本 D.筹资决策成为投资决策的依据 3.下列有关资本成本的影响因素的表述中，正确的是（）。 1
A.利率与公司资本成本反方向变化 B.利率与公司价值反方向变化 C.税率对公司债务资本成本、权益资本成本均有影响 D.公司将固定股利政策更改为剩余股利政策，权益资本成本上升 4.下列各项会导致公司加权平均资本成本下降的是（）。 A.市场利率上升 B.股票市场风险溢价上升 C.增加债务的比重 D.向高于现有资产风险的新项目大量投资 5.考虑违约风险的情况下，对于筹资人来说，下列各项中属于债务的真实成本的是（）。 A.债权人的期望收益 B.债权人的承诺收益 C.债权人的利息率 D.债权人的长期债务的票面利率 6.下列关于债务资本成本的说法中，错误的是（）。 A.作为投资决策和企业价值评估依据的债务资本成本，只能是未来借入新债务的成本 2
B.存在违约风险的情况下，债务的期望收益小于承诺收益 C.债务资本成本低于权益资本成本 D.计算加权平均资本成本，通常的做法是考虑全部的债务 7.在进行企业价值评估时，需要估计的债务成本是（）。 A.现有债务的期望收益 B.现有债务的承诺收益 C.未来债务的期望收益 D.未来债务的承诺收益 8.甲公司使用到期收益率计算税前债务资本成本的前提条件是（）。 A.公司目前有上市的长期债券 B.公司目前没有上市的长期债券，但是存在拥有可交易债券的可比公司 C.公司目前没有上市的长期债券，也不存在可比公司，但是存在信用评级资料 D.公司目前没有上市的长期债券，也不存在可比公司和信用评级资料，但是可以确定公司的关键财务比率 9.甲公司拟按照面值发行公司债券，面值1000元，每半年付息一次，该公司债券税后债务资本成本为6.12%，所得税税率为25%，则甲公司适用的票面利率为（）。 A.8% B.8.16% C.6.12% D.8.33% 3
2.附带认股权证债券的筹资成本 （1）计算方法： 附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计。 （2）成本范围 计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和税前普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。 如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率则对投资人没有吸引力。 续【例13-1】补充要求： （1）附带认股权证债券的税前资本成本； （2）判断投资人是否接受此投资； （3）为了提高投资人的报酬率，发行公司可采取哪些措施调整附带认股权证的条款。 （4）发行公司应如何调整票面利率，投资人可以接受? 【解析】 购买1组认股权证和债券组合的现金流量如下： 第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证； 第1—20年，每年利息流入80元； 第10年年末：行权价差收入 （34.58-22）×20=251.6（元）； 第20年年末，取得归还本金1000元。 【答案】 （1）80×（P/A，IRR，20）+251.6×（P/F，IRR，10）+1000×（P/F，IRR，20）-1000=0 根据上述现金流量计算内含报酬率（试误法或用计算机的函数功能）：9.13%。 （2）因为内含报酬率低于普通债券利息率10%，投资人不接受。 （3）提高投资人的报酬率，发行公司需要降低执行价格或提高债券的票面利率。 （4）1000×i×（P/A，10%，20）+251.6×（P/F，10%，10）+1000×（P/F，10%，20）-1000=0 1000×i×8.5136+251.6×0.3855+1000×0.1486-1000=0 高顿财经CPA培训中心