我国资本项目开放现状及潜在风险分析
信用1401李宛娴2014110012
摘要：笔者通过查阅学术报告及相关资料，阐述了我国资本项目开放的现状，从当前资本项目开放的背景及未来国内外形势等方面分析资本账户开放进程过快潜在的风险，并得出了应该审慎、渐进开放资产项目的结论。
关键词：资本项目开放人民币国际化潜在风险发达市场新兴市场
一．资本项目开放概述
（一）什么是资本项目开放
资本项目开放是指不对资本跨国交易进行限制或对其采取可能会影响其交易成本的相关措施。这里有几点值得强调，第一：资本项目开放不仅应当取消“汇兑和支付”方面的限制，还应当包括取消对“交易”本身的限制；第二：资本项目开放不仅应取消针对资本流动的限制，还应该包括取消对任何可能对资本交易成本影响的相关措施，例如“交易税收和补贴”；第三，资本项目开放包括单一汇率或非歧视性汇率安排的要求，但不一定要求实行自由市场汇率。
具体来看，按照国际货币基金组织（IMF）2011年《汇兑安排与汇兑限制年报》，资本项目管制可细分为以下七大类：资本和货币市场工具交易管制、衍生品及其他工具交易管制、信贷工具交易管制、直接投资管制、直接投资清盘管制、房地产交易管制和个人资本交易管制。
表1各方对资本项目开放的定义
（二）我国资本项目开放的必要性
1.资本项目管制与我国日益上升的经济地位的矛盾。随着中国经济总量不断增大，与其他
国家的经济联系日益频繁，非贸易性资本流动需求大大增加。一方面，中国是全区第二大经济体，和其他经济体建立了全方位、紧密的贸易联系，但金融的开放与联系则相当有限。在中国成为越来越多国家第一或第二大贸易伙伴的时候，对方持有人民币资产或负债以满足其跨期平滑消费需求也增大。另一方面，中国加入WTO以后融入世界经济的步伐日益加快，无论是贸易资本还是国际直接投资引起的外汇资金转移，气流量和速度都在加大、增快，对中国构成相当大的汇兑压力。同时，随着金融发展程度不断提高，各方纯逐利性交易增多，交易虚拟程度提高，使得管制成本上升。
2.资本项目管制无法持续。1999年至2011年，我国经常性账户与资产账户实现了13年持
续“双顺差”，导致外汇储备激增，最高时达到4万亿美元。外汇储备的增加导致了人民币的升值预期，加上国内资产价格上涨，两者叠加共同加剧了资本不断流入以及外汇储备持续攀升，最终导致国内通货膨胀及资产泡沫，资本管制无法持续。
3.人民币国际化要求必须进一步开放资产账户。人民币国际化与资产账户的开放本质上是
一个硬币的两面，通过推动人民币国际化来实现资本账户进一步开放。为了扩大人民币的国际使用，一方面必须对外输出人民币；另一方面，为了维持汇率稳定，又要保证实现离岸人民币的回流，这样既满足境外主体对人民币的需求，又满足境外主体利用人民
币到中国在岸市场投资。为了排除人民币输出与回流的障碍，就要求必须进一步开放资本账户。
二．我国资本项目开放现状
（一）我国资本项目开放的进程
我国资本账户开放路径总体上是渐进、审慎、可控的，遵循特定的开放顺序：1.先开放资本流入，再开放资本流出；2.先开放中长期投资，再开放短期投资；3.采取试点推广方法，在限定的流动配额下开放资本投资，金融市场完全消化其产生的波动后再逐步扩大流动配额。
2008年金融危机之前，我国采取审慎的态度渐进地推进资本账户开放进程，实现了境内外双向投资基本开放；双向证券投资额度限制（实行可控开放）；跨境债权债务类资金分类管理，短期外债、境外向境内贷款、发债仍严格管制。
在经历了2008年美国金融危机以及2010年欧洲主权债务危机以后，发达经济体资产价格下行，经济增速放缓；新兴经济体本币升值，资产价格上涨，经济增速较快，中国抓住时机加快发展，一跃成为全球第二大经济体以及全球最大贸易国和最大外汇储备持有国。在此背景下，我国加快了资产账户开放的进程，实行两大措施：1.鼓励企业“走出去”，对外（尤其是发达国家市场）直接投资。国内资产价格攀升，导致出口商品在国际市场上成本竞争里减弱，继续依靠出口拉动经济增长已经出现动力不足的态势，而发达国家资本价格下跌，经济下行，不少资产价格被低估，为我国企业对外直接投资获利创造了良好时机，不仅有利于增强中国企业国际竞争力，更可以多元化利用我国外汇储备，实现外汇储备保值增值。2.加快推进人民币国际化，人民币被认可加入SDR，降低了对外贸易与投资对美元的依赖。为此中国政府从三个维度发力以推进人民币国际化：一是扩大人民币在跨境贸易与投资中的计价与结算；二是发展香港、台北、伦敦等离岸人民币计价中心；三是由中国央行与其他国家或地区的中央银行签署双边本币互换。
截止至2015年6月，人民币国际化在上述维度已经取得显著发展，中国跨境贸易总额已经有大约四分之一是由人民币结算的；全球离岸人民币存款已经超过2万亿美元；中国央行已经与20多个央行签署了双边本币互换，互换总规模接近3万亿人民币。
在人民币国际化背景下的主要资本账户开放措施包括：第一，央行放松了对通过人民币结算的跨境贸易与投资的管理。第二，为了方便境外人民币资金回流内地，一方面，中国政府对境外央行、境外人民币清算行等机构开放了国内债券市场；另一方面，中国政府推出了人民币合格境外机构投资者（R-QFII）制度，允许境外机构投资者利用在境外获得的人民币资金，在特定额度内投资于中国境内的金融市场。第三，在跨境金融产品提供方面，中国政府鼓励各种类型的境内外机构在离岸人民币市场发行以人民币计价的债券（点心债券），逐渐放开境外机构在在岸人民币市场发行以人民币计价的债券（熊猫债券），并已经推出了沪港通，未来即将推出深港通等境内外资本市场的联通机制。第四，除了传统的QDII之外，中国政府还即将推出允许境内个人直接投资于境外金融市场的QDII2制度。在前海实验区内，中国政府还推出了不限制境外投资产品类别的QDLP制度。
（二） IMF对资本各子项目开放程度的评级及我国资本账户开放现状
随着资本项目子项目的确定，国际货币基金组织逐渐倾向于使用资本项目子项的可兑换性，来评估一国的总体开放程度，并对各子项的开放程度给出了如下评级：（1）资本项目完全不可兑换，及资本项目存在严格管制；（2）资本项目部分可兑换，即存在明显的准入要求；（3）资本项目基本可兑换，即征收一定的资本交易税费；（4）资本项目完全可兑换，即自由兑换。
表2我国资本项目可兑换情况（资料来源：IMF2011年《汇兑安排与汇兑限制年报》）我国资本项目开放现状从上表可见，研究指出，我国资本账户开放正处于较低水平。三．我国资本项目开放潜在风险
（一）潜在风险分析
1.中国央行在人民币汇率和市场利率均未完全实现市场化的背景下大力推进资本项目开
放。由于在岸人民币汇率与市场利率在一定程度上受到央行的干预，而离岸汇率与利率则由市场供求关系决定，这就导致了可能会存在较大的利率差价，创造了套利空间。当市场上存在较大的人民币升值预期时，离岸人民币价格就会高于在岸人民币价格，关联公司便利用这个机会借贸易清算为伪装从在岸买入人民币输送到离岸抛售赚取利差。这就导致了衡量人民币国际化程度时的数据存在很多泡沫，这种套利行为削弱了中国政府宏观调控的效果，损害国民福利。
2.改革开放以来中国经济迅猛发展，各种社会经济问题也逐步解决，但仍留下一些难
啃的“硬骨头”，例如国企垄断、制造业产能过剩等情况。中国政府企图通过加快资本账户开放，引进境外竞争力来倒逼国内结构性改革，但是这样的做法是否能成功本身是存在极大不确定性的。如果国内结构性改革跟不上资本账户开放的步伐，加上国内金融市场本身的脆弱性，很多问题会相继爆发，一旦触发金融危机，国内结构性改革将可能出现放缓甚至停滞的结果。
3.如果资本账户开放导致大规模净资本流出，会加剧人民币兑美元的贬值压力。由于
人民币汇率形成机制缺乏弹性，央行必须出售外汇储备买入人民币以维持人民币汇率稳定，将会导致外汇储备外流。
4.央行虽是确定了2015-2020年实现资本账户全面开放的时间表，但是对于未来国际环境
仍存在很多不确定性。例如，自从2008年美国金融危机后，全球经济复苏乏力，依靠出口拉动经济增长与创造就业的空间非常有限；又如，美联储加息的预期愈演愈烈，据以往经验，美联储加息必然引发全球金融市场动荡。加息很可能导致中国短期内资本外流，人民币兑美元贬值，此外，加息还会导致全球大宗商品价格降低，利于进口，但会加大国内通货紧缩的压力；再如，各国之间爆发汇率战与贸易战概率上升，WTO等全球贸易规则正在遭遇诸如TPP、TTIP、TISA等区域性贸易投资协定的挑战，全球经济的碎片化趋势正在增强。
5.对于未来几年的发展前景，国内的情况同样存在诸多不确定性：例如，中国目前人口老
龄化加剧，加之产能过剩，要素价格上涨，导致出口商品国际竞争力下降，这就意味着我国不能单依靠投资与出口拉动经济的增长；又如，自从2008年后，我国采取量化宽松的货币财政政策，导致了政府债务增加，房地产市场出现大量库存，企业债务占GDP 比重攀升，致使商业银行体系不良贷款率上升，很可能触发金融危机。
（二）加快资本项目开放可能导致的消极结果
中国在加快资本项目开放的进程中未出现危机的可能性是存在的，但这种可能性很低。国内不少学者认为，中国政府很可能高估了其管理大规模资本外流的能力，或许会在资本项目开放过程中出现危机，再重新管制的局面：如果国内结构性改革跟不上资本项目开放的进程，加之美联储加息这一导火线的作用，或导致大规模资本净流出，人民币兑美元贬值压力增大，会导致资本流出的规模扩大。在此压力下，国内市场利率被迫上升，加剧企业去杠杆、房地产价格下行、政府债务负担增加。为了维持汇率稳定，央行必须抛售外汇储备买入人民币，这就导致外汇储备下降，一旦储备消耗殆尽，便会引发人民币大幅度贬值，进而引发货币危机。此外，企业去杠杆、房地产价格下行、政府债务负担增加的情况下，不良贷款率及债务违约率随之上升，很可能导致银行危机的爆发。目前我国政府广义负债已经占到GDP的70%，若动用财政资金救市，必然会导致负债率继续升高进而引发主权债务危机，或是政府通过制造通货膨胀加剧人民币贬值以稀释债务。
四．结论
综上所述，中国政府还需维持审慎、渐进开放资本账户的步伐，在人民币汇率未实行市场化之前，在利率市场化导致的冲击尚未被金融市场完全消化之前，在国内金融市场的脆弱性未完全暴露、问题没有得到解决之前，切莫操之过急。要注重资本流动的均衡，实行“宽进严出”的政策；继续鼓励中国企业对外投资，抓住发达市场资产价格下行的时机，实现外汇储备保值增值；加快推进供给侧改革，加过国内结构性改革，实现去产能，降成本，去杠杆，去库存，补短板，推进我国经济稳中求进。
参考文献：《巴曙松：人民币资本项目开放的新趋势》
《中国的资本账户开放：行为逻辑与情景分析》
《资本项目开放应注重流动均衡》
中国资本项目开放的风险及防范对策 【摘要】：近年来，世界经济格局有了一些微妙的变化，中国正在成为世界经济中日益重要的力量。文章从中国的实际情况出发，结合国际经验教训，首先从国际金融理论角度对资本项目开放的风险进行介绍，在分析在当前中国的国际经济状况中国开放资本项目将面临的各项风险，最后针对将面临的风险，浅析我国应对资本项目开放的机遇和挑战应作出的各种防范措施，以使我国能够平稳实现资本项目开放的过渡。 【关键词】：资本项目; 金融风险; 外汇储备; 预警体系 一、中国资本项目开放进程 随着我国经济的发展和近几年我国外汇储备的积累，我国已经逐渐放开了人民币经常项目的开放，资本项目的开放也被提上议事日程。 中国资本项目开放自建国以来经历了以下几个阶段：1949-1952年是国民经济恢复时期，这个时期国家实行外汇垄断制，扶植出口、沟通侨汇、以收定支；1953-1978年是计划经济时期，实行的是集中管理、统一经营；1953-1978年是经济转型时期，实行外汇留成审批制；1994年以后，才逐步实现经常项目可兑换。 2001年以来，我国资本项目交易规模迅速扩大。”十五”期间，我国资本和金融项目交易额在国际收支总体顺产中占有相对较大比重。其中，2001、2003、2004三年里，资本金融项目差额均超过经常项目差额的比重，2002年基本持平，2001到2004年，资本和金融项目顺差合计2305亿美元，占国际收支总体顺差的比重达到58％，超过经常项目42％的比重。2005年，由于我国对外投资迅速增长，资本和金融项目顺差占国际收支总体顺差的比重下降到28％，2006年下降到4％，而2007年上半年上升到36％。 我国资本项目的开放一直在谨慎的、渐进的向前推进。截至2004年底，按照国际货币基金组织划分的7类43项资本交易项目，中国已经实现可兑换的有8项，占18.6％；较少限制的11项，占25.6％；较多限制的18项，占41.9％；严格管制的6项，占13.9％，实现了部分可兑换。 2005年我国在银行间债券市场引入外国投资者，允许国际金融机构在境内发行人民币债券、允许中国保险公司外汇资金境外运用等。2006年是我国资本项目开饭力度较大的一年，4月13日，中国人民银行公告宣布允许银行、证券经营机构、保险公司等可以在一定范围内，以代客理财或自营方式进行境外投资；同时，年初五部委联合发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》表明外资机构获准进入A股。并且，酝酿已久的QDII以及QFII的推出和准入门槛的降低，表明我国正从QDII和QFII两端”松绑”中国资本项目管制。另外，为便
《项目投资风险评定报告》是分析确定风险的过程，在国际投资领域中，为减少投资人的投资失误和风险，每一次投资活动都必须建立一套科学的，适应自己的投资活动特征的理论和方法。《项目投资风险评审报告》正是吸收了国际上投资项目分析评价的理论和方法，利用丰富的资料和数据，定性和定量相结合，对投资项目的风险进行全面的分析评价，采取相应的措施去减少、化解、规避风险的途径。 “高风险带来高收益”是投资行业尤其是风投领域奉行的一贯准则，最关键的是如何识别和预测风险，并将风险控制在自己可以接受的范围内。而可以接受的风险标准就是：是否是与预期收益相匹配，必要承受的风险。同时也只有精确的、可靠的、科学的风险预测分析结果，才能针对未来将可能出现的风险，提出防范的措施和解决的办法，避免可能带来的经济损失。 项目投资的风险是指在投资活动中投资者不希望的结果出现的潜在可能性，或者说投资失败的可能性。由于投资的对象大多是具有较高增长潜力的项目，从技术的研发、产品的试制与生产，到产品的销售要经历许多阶段，而投资风险存在于整个过程中，并来自于多个方面，所以风险投资的失败率极高。因此，对投资项目的风险进行客观的评估和分析，从而有效地规避风险，是风险投资能否成功的关键。 投资的风险主要包括技术风险、管理风险、市场风险、财务风险和环境风险等。由于风险投资过程是一种投资期限长、投资结果高度不确定的创新过程，投资主体很难获取关于整个投资过程的比较完整、准确的信息，即信息是不完全的。投资主体虽然对未来情况（如
对某些定性评价指标）有所了解，但对如概率、可能的风险损失、投资收益变动等定量指标很难做出估计。项目的风险具有广泛的复杂性和系统性，如何准确识别所有风险，如何衡量各个风险影响程度，如何将各个风险指标系统的整合起来得出项目风险整体评价？这只能借助专家的意见和知识，并用定量指标和科学的计算模型进行评价。《项目投资风险评定报告》正是这种方法体系的集中体现，并且已经为国内外风险投资公司广为接受和推崇。 《项目投资风险评定报告》在全面系统分析目标企业和项目的基础上，按照国际通行的投资风险评估方法，站在第三方角度客观公正地对企业、项目的投资风险进行分析。投资风险评定报告包含了投资决策所关心的全部内容，例如企业详细介绍、项目详细介绍、产品和服务模式、市场分析、融资需求、运作计划、竞争分析、财务分析等内容，并在此基础上，以第三方角度，客观公正地对投资风险进行评估。 附：项目投资风险评定（评审）报告的格式和内容 绪言 1项目单位概况 2项目投资风险评审及建议 此部分包括项目单位公司及项目的合法性评审、项目基本建设程序合法性评审、环境影响评价及审批的评审、项目生产经营合法性的评审、项目方财务状况的评审、项目方信用等级及其他评审。 3项目概况
第章教材投资项目资本 预算 Coca-cola standardization office【ZZ5AB-ZZSYT-ZZ2C-ZZ682T-ZZT18】
第五章投资项目资本预算 本章考情分析 本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。 年度题型2014年2015年2016年 试卷 Ⅰ 试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ 单项选择 题 1题分1题分 多项选择 题 计算分析 题 综合题题10分题分题分题12分题12分合计题10分题分题分0．8题 12分 题12分 本章教材主要变化 本章和2016年教材相比删除了投资项目风险衡量的加权资本成本和权益资本成本的内容。 本章主要内容 第一节投资项目的类型和评价程序 一、投资项目的类型 分类标准分类 按所投资对象 1.新产品开发或现有产品的规模扩张项 目 2.设备或厂房的更新项目
3. 研究与开发项目 4.勘探项目 5.其他项目 按投资项目之间的相互关系 1.独立项目：相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。 2.互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。 1.提出各种项目的投资方案 2.估计投资方案的相关现金流量 3.计算投资方案的价值指标 4.比较价值指标与可接受标准 5.对已接受的方案进行再评价 第二节投资项目的评价方法 一、独立项目的评价方法 （一）净现值法（Net Present Value） 1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 2.计算公式： 净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 3.折现率的确定：项目资本成本。 【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。 表5-1 单位：万元 年份A项目B项目C项目 净 收 益 折旧现金流量净收益 折 旧 现金流 量 净 收 益 折 旧 现金流 量
第五章投资项目资本预算 本章考情分析 本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。 年度题型2014年2015年2016年 试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ 单项选择题1题1.5分1题1.5分多项选择题 计算分析题 综合题0.67题10 分0.75题 11.25分 0.75题 11.25分 0.8题12 分 0.8题12 分 合计0.67题10 分1.75题 12.75分 1.75题 12.75分 0．8题12 分 0.8题12 分 本章教材主要变化 本章和2016年教材相比删除了投资项目风险衡量的加权资本成本和权益资本成本的内容。 本章主要内容 第一节投资项目的类型和评价程序 一、投资项目的类型 分类标准分类 按所投资对象 1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目 2.设备或厂房的更新项目 3.研究与开发项目 4.勘探项目 5.其他项目 按投资项目之间 1.独立项目：相容性投资，各投资项目之间互不关联、
的相互关系互不影响，可以同时并存。 2.互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关 联、相互替代，不能同时并存。 1.提出各种项目的投资方案 2.估计投资方案的相关现金流量 3.计算投资方案的价值指标 4.比较价值指标与可接受标准 5.对已接受的方案进行再评价 第二节投资项目的评价方法 一、独立项目的评价方法 （一）净现值法（Net Present Value） 1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 2.计算公式： 净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 3.折现率的确定：项目资本成本。 【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。 表5-1 单位：万元 年 份 A项目B项目C项目 净收 益 折旧现金流量净收益折旧现金流量 净收 益 折旧现金流量 0 （20000）（9000）（12000） 1 1800 10000 11800 （1800）3000 1200 600 4000 4600 2 3240 10000 13240 3000 3000 6000 600 4000 4600
软件项目的风险分析 软件工程项目的开发也存在各种各样的风险，有些风险甚至是灾难性的。R.Charette认为，风险与将要发生的事情有关，它涉及诸如思想、观念、行为、地点、时间等多种因素；风险随条件的变化而改变，人们改变、选择、控制与风险密切相关的条件可以减少风险，但改变、选择、控制条件的策略往往是不确定的。在软件开发过程中，人们关心的问题是，什么风险会导致软件项目的彻底失败？顾客需求、开发环境、目标机、时间、成本的改变对软件项目的风险会产生什么影响？人们必须抓住什么机会、采取什么措施才能有效地减少风险、顺利完成任务？所有这些问题都是软件开发过程中不可避免并需要妥善处理的。软件工程的风险分析包括：风险标识、风险估算、风险评价和风险管理四部分 1、风险标识 从宏观上看，风险可以分为项目风险、技术风险和商业风险三类。由于项目在预算、进度、人力、资源、顾客和需求等方面的原因对软件项目产生的不良影响称为项目风险。软件在设计、实现、接口、验证和维护过程中可能发生的潜在问题，如规格说明的二义性、采用旧或尚不成熟的技术等等，对软件项目带来的危害称技术风险。开发了一个没人需要的优质软件，或推销部门不知如何销售这一软件产品，或开发的产品不符合公司的产品销售战略，等等，称为商业风
险。这些风险有些是可以预料的，有些是很难预料的。为了帮助项目管理人员、项目规划人员全面了解软件开发过程存在的风险，Boehm建议设计并使用各类风险检测表标识各种风险。 2、风险估算 软件项目管理人员可以从影响风险的因素和风险发生后带来的损失两方面来度量风险。为了对各种风险进行估算，必须建立风险度量指标体系；必须指明各种风险带来的后果和损失；必须估算风险对软件项目及软件产品的影响；必须给出风险估算的定量结果。 3、风险评价和管理 在风险分析过程中，经常使用三元组[RI,LI,XI]描述风险。其中RI代表风险，LI表示风险发生的概率，XI是风险带来的影响，I = 1，2，…L是风险序号，表示软件项目共有L种风险。软件开发过程中，由于项目超支、进度拖延和软件性能下降都会导致软件项目的终止，因此多数软件项目的风险分析都需要给出成本、进度和性能三种典型的风险参考量。当软件项目的风险参考量达到或超过某一临界点时，软件项目将被迫终止。在软件开发过程中，成本、进度、性能是相互关联的。例如，项目投入成本的增长应与进度相匹配，当项目投入的成本与项目拖延的时间超过某一临界点时，项目也应该终止进行。通常风险估算过程可分为
周莉香 宁波大学国际贸易系，浙江宁波（315211） E-mail:zhoulixiangty@https://www.doczj.com/doc/b15539335.html,. 摘要：本文立足我国资本项目管制实际情况，剖析了我国资本项目开放的利弊，得出我国资本项目开放将有益于我国实体经济、金融市场等的发展，同时也可能增大银行脆弱性、汇率不稳定、助长经济泡沫。本文认为我国应采取谨慎、渐近、有序的措施开放资本项目方能做到趋利避害。 关键词：资本项目开放 经济增长 金融危机 中图分类号：F83 1．引言 金融安全是保障一国经济稳健发展的核心要素，而一国资本项目管制程度又是确保一国金融安全的重要途径，资本项目管制与否便成了学术界研究的热点。上世纪50年代的Mundell—Fleming模型作为资本项目开放理论的开创性理论，指出资本流动是影响宏观政策的重要因素[1]。90年代发生的墨西哥比索危机、亚洲金融危机以及智利如何成功地躲过比索危机，资本项目开放问题的研究被推向了高潮。其中就资本项目开放对经济增长的研究已取得许多成果，从这些研究的结论看主要包括三种：第一种认为资本项目开放不利于一国经济发展。在理论上如第一代货币危机模型和第二代货币危机模型则假设资本自由流动时，结果发现资本项目开放易引发货币危机，对一国经济发展产生不利影响。Adwards(2001)则实证分析了60个国家资本项目开放对收入的影响，结果发现对于低收入的国家，随着资本相目开放程度越高则收入会越低。第二种认为资本项目开放有利于一国经济发展，1973年美国著名经济学家Ronald Mckinnon和Edward Shaw认为发展中国家应该解除“金融抑制”，通过资本市场自由化来有效拓展国内资金来源，达到经济增长的目的。Quin（1997）通过选取66个国家中的1960-1989的数据进行实证分析，得出资本项目开放与经济发展呈显著正相关[2]。第三种种则认为资本项目开放与经济发展无关。Rodrik(1998)利用100个发达国家和发展中国家1975至1989年的数据分析得出，资本帐户开放与经济发展之间没有明显的联系。通过总结已有的研究发现，资本项目开放对一国经济增长是否有利众说纷芸。笔者认为已有的研究在意见上存在分歧一方面是由于研究的侧重点不同，另一方面是研究的对象不同，不同的国家实行资本项目开放对经济增长可能产生不同的效应。 就我国而言，随着1996年我国人民币经常项目放开，资本管制难度加大，管制成本越来越高，为了降低管制成本，提高监管水平，从理论上要求我国放开资本项目管制。并且，按照入世承诺，我国需要在2006年基本上实现金融业的全面开放，这将会引起大规模的国际资本流入我国，进一步推进我国资本项目开放，我国资本项目开放是一个不回避的趋势。那么我国做为了一个发展中国家，随着我国资本项目开放的步伐加快，它将给我国经济发展带来什么样的利弊呢？本文就从我国资本项目管制的现状着手，利用实证分析与规范分析相结合的方法，深入剖析其开放的利弊。
工程成本规划与控制课程教案
第十章 工程项目成本风险分析与管理（2学时） 一、本章教学目的 通过本章的学习，让学生了解工程项目成本构成要素的不确定性与风险管理的基本理论，学会工程项目成本风险分析的工具和技术与风险管理的手段和方法，提高风险识别、估计和评价的工程项目风险分析和管理的能力。 二、本章教学重点和难点 本章教学重点和难点是工程项目成本风险分析与管理中的风险识别、估计和评价的技术、手段和方法。 三、本章教学内容 （一）工程成本构成要素不确定性与风险管理 1.工程成本构成要素不确定性分析 （1）工程成本构成要素是随机变量 工程成本构成要素是随机变量，在于工程成本无论采用何种分类标准，其构成要素都要受自然、社会、技术、经济、法律等影响。工程成本是决定建设工程价值的重要因素，最终归为工程量和相关取费标准上，而这两个确定建设工程成本的重要方面受可控和不可控的影响因素非常多，都是随机变量。 工程成本构成要素之所以具有不确定性和随机性特征，在于以下三个原因（图10.1）： 图10.1 工程成本构成要素不确定性的原因 ① 项目环境的不确定性 工程项目的立项、分析、研究、设计和策划都是基于对未来环境（市场、经济、社会、自然等）的预测，是基于正常的或理想的技术、管理和组织。而在具体实施过程中，工程项目所处的环境因素均可能会产生变化，各方面均存在着不确定变动。
②工程行为主体的不确定性 工程行为主体（图10.2）包括政府部门、业主、投资者、项目管理者、承包商、咨询中介等。这些行为主体的资信、技术能力、资金实力、企业经营状况、合同执行、业务流程等差别甚大，彼此间相互作用，因此他们的行为和决策都会影响到工程成本管理 图10.2 工程行为主体不确定性 ③工程成本信息不完备 信息不完备是工程成本不确定性的原因之一，信息获取主体对工程的认识能力，是获取工程成本信息的前提，对信息的获取能力是获取工程信息量的关键，由已知工程信息对未来工程信息判断能力是工程信息加工的必备。工程成本的形成过程中，存在大量的信息采集、加工、推断，导致了工程成本的不确定性因素众多。如图10.3所示“＋”表示正向相关。 （2）工程成本构成要素服从一定概率分布 工程成本构成要素是随机变量，服从概率分布规律，其理论依据是： ①大数定律 大数定律（Law of Large Numbers）是指对大量随机现象中普遍存才的必然性与规律性的抽象化总结，在随机现象的大量重复出现中，往往呈现几乎必然的规律，这类规律就是大数定律。随着研究对象的观察单位数增加到足够量时，研究
我国资本项目开放现状及潜在风险分析 信用1401李宛娴2014110012 摘要：笔者通过查阅学术报告及相关资料，阐述了我国资本项目开放的现状，从当前资本项目开放的背景及未来国内外形势等方面分析资本账户开放进程过快潜在的风险，并得出了应该审慎、渐进开放资产项目的结论。 关键词：资本项目开放人民币国际化潜在风险发达市场新兴市场 一．资本项目开放概述 （一）什么是资本项目开放 资本项目开放是指不对资本跨国交易进行限制或对其采取可能会影响其交易成本的相关措施。这里有几点值得强调，第一：资本项目开放不仅应当取消“汇兑和支付”方面的限制，还应当包括取消对“交易”本身的限制；第二：资本项目开放不仅应取消针对资本流动的限制，还应该包括取消对任何可能对资本交易成本影响的相关措施，例如“交易税收和补贴”；第三，资本项目开放包括单一汇率或非歧视性汇率安排的要求，但不一定要求实行自由市场汇率。 具体来看，按照国际货币基金组织（IMF）2011年《汇兑安排与汇兑限制年报》，资本项目管制可细分为以下七大类：资本和货币市场工具交易管制、衍生品及其他工具交易管制、信贷工具交易管制、直接投资管制、直接投资清盘管制、房地产交易管制和个人资本交易管制。 表1各方对资本项目开放的定义 （二）我国资本项目开放的必要性 1.资本项目管制与我国日益上升的经济地位的矛盾。随着中国经济总量不断增大，与其他 国家的经济联系日益频繁，非贸易性资本流动需求大大增加。一方面，中国是全区第二大经济体，和其他经济体建立了全方位、紧密的贸易联系，但金融的开放与联系则相当有限。在中国成为越来越多国家第一或第二大贸易伙伴的时候，对方持有人民币资产或负债以满足其跨期平滑消费需求也增大。另一方面，中国加入WTO以后融入世界经济的步伐日益加快，无论是贸易资本还是国际直接投资引起的外汇资金转移，气流量和速度都在加大、增快，对中国构成相当大的汇兑压力。同时，随着金融发展程度不断提高，各方纯逐利性交易增多，交易虚拟程度提高，使得管制成本上升。 2.资本项目管制无法持续。1999年至2011年，我国经常性账户与资产账户实现了13年持 续“双顺差”，导致外汇储备激增，最高时达到4万亿美元。外汇储备的增加导致了人民币的升值预期，加上国内资产价格上涨，两者叠加共同加剧了资本不断流入以及外汇储备持续攀升，最终导致国内通货膨胀及资产泡沫，资本管制无法持续。 3.人民币国际化要求必须进一步开放资产账户。人民币国际化与资产账户的开放本质上是 一个硬币的两面，通过推动人民币国际化来实现资本账户进一步开放。为了扩大人民币的国际使用，一方面必须对外输出人民币；另一方面，为了维持汇率稳定，又要保证实现离岸人民币的回流，这样既满足境外主体对人民币的需求，又满足境外主体利用人民
财务成本管理投资项目资本预算练习题 一、单项选择题 1、某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000元，行业基准折现率为10%，5年期、折现率为10%的年金现值系数为3.791，则该项目净现值的等额年金为（）元。 A、2000 B、2638 C、37910 D、50000 2、如果互斥项目期限不同，可以选择下列各项中的（）进行决策。 A、净现值法 B、内含报酬率法 C、共同年限法 D、现值指数法 3、某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目期限为10年，净现值为1000万元，（A/P，10%，10）＝0.163；乙方案的现值指数为0.95；丙方案的项目期限为12年，其净现值的等额年金为180万元；丁方案的内含报酬率为9%。最优的投资方案是（）。 A、甲方案 B、乙方案 C、丙方案 D、丁方案 4、某百货公司拟开始进入电子商务行业，该公司目前的资产负债率为40%，加权平均资本成本为10%；预计进入电子商务行业后负债/权益为1/1，债务税前资本成本为6%。电子商务行业的代表企业为A公司，其资本结构为负债/股东权益为4/5，权益的β值为1.8。已知无风险报酬率为4%，市场风险溢价为4%，两个公司的所得税税率为25%。则下列说法不正确的是（）。 A、目标β权益1.97 B、该项目股东要求的报酬率为11.2% C、项目资本成本为8.19% D、β资产为1.125 5、某企业当前的加权平均资本成本为10%，拟投资A项目，A项目的资本结构与企业的当前的资本结构是相同的，如果A项目的加权平均资本成本也为10%，则需要具备的条件是（）。 A、A项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同 B、资本市场是完善的 C、A项目的股权资本成本为10% D、A项目全部采用股权筹资 6、下列各项中，不属于最大最小法的主要步骤的是（）。 A、选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值 B、选定一个变量，如每年税后营业现金流入，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值 C、根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值 第1页
项目风险分析及对策 一个产品从它的研发到投入市场再到消费者购买使用它，这些过程中都存在着不同的风险，主要包括政策风险、市场风险、财务风险、管理风险、技术风险等，面对这些风险我们必须未雨绸缪防患于未然，提前制定出一套完整的企业风险评估报告并筹划出相关的对策，争取将企业的损失控制到最低。 1、 2 二、市场风险 市场风险是指由于某种全局性的因素引起的投资收益的可能变动，这些因素来自公司外部，是公司无法控制和回避的。随着潜在进入者与行内现有竞争对手两种竞争力量的逐步加剧，我国安防监控行业具有营运主体多、小、散、乱，市场竞争较为激烈且处于无序状态的特点。因此监控安防企业为了生存及竞争的需要，会采取“价
格战”策略打击竞争对手，因而引起公司产品价格波动，进而影响公司收益。生产 的产品遇到强有力的对手而竞争不足； 对策： 1、规范内部管理，固化运作流程，实现对经营流程各环节的优化和控制，提高企业 管控水平，降低经营风险。 2 3 4 5 9 盲目性。 三、财务风险 财务风险是指企业由于不同的资本结构而对企业投资者的收益产生的不确定影响。财务风险来源于企业资金利润率和接入资金利息率差额上的不确定因素以及借入资金与自有资金的比例的大小。借入资金比例越大，风险程度越大；反之则越小。
本项目的财务风险主要体现在项目实施之前，实施后财务风险较小。 对策: 1、实行严格的资金借贷和运用审批制度，根据公司发展情况和资金市场成本变化， 调整资本结构； 2、使投资项目尽快产生效益，提高资产盈利能力，降低投资风险； 3、 4 5 6 7 8 项目的实施有一定的周期，涉及的环节也较多，在这期间如果出现一些人力不可抗拒的意外事件或某个环节出现问题以及宏观经济形势发生较大的变化，公司组织结构、管理方法可能不适应不断变化的内外环境，将会大大影响项目的进展或收益。公司内部管理中存在诸如成本控制、人员变动、资金运营等方面的不确定性，将为公司的运营带来风险。如何减少管理风险是本项目运行过程中必须予以关注的。
②降低了经营的代理成本。 由于债权人比股东有着对公司剩余资产的优选求偿权,因此,债权人有时比股东更加重视企业的经营情况,债权人会通过各种条款来约束经营者的行为,例如投资的资金流向等等,通过对企业的约束,使得经营者会更加认真的对待公司的经营,提高业绩,这一方面节约了股东的代理成本,又使得债权人成为了股东背后的监督者。 ③杠杆的作用。 由于负债的存在,公司需要定期定额的支付利息,因而一定规模的负债可以为企业带来财务利益。当企业息税前收益高于债务利息时,增加债务资本的比例可以提高普通股税后每股收益,而股权融资不具备这一作用。 (5)对投资者的利益与长期投资积极性的影响。 在股票供不应求的发展阶段,上市公司强烈的股权融资偏好满足了投资者对股票的需求,在短期内为投资者提供了获取较快投资收益的可能。但由于这种偏好并不符合上市公司股东利益最大化的要求,再加上滥用资本的行为及因此造成的资本使用效率低下,必然影响公司的盈利,从而影响国有股本的保值增值,影响公众投资的回报,从而打击其投资的积极性。 (6)对公司成长和公司治理的不利影响。 强烈股权融资偏好对上市公司的成长不利。首先,大量廉价权益资本的流入,使上市公司的投资行为非常随意,募集资本的使用效率普遍不高。其次,投资方向的混乱,对形成企业核心能力不利。最后,股权融资偏好使企业获得财务杠杆好处的比例下降,对企业价值最大化产生不利影响。 4 我国上市公司融资结构优化对策 (1)解决股权结构分裂问题,优化上市公司股权结构。 原则上,除了一些有关国计民生的基础性行业和部门必须保持国有股的控股地位外,对处于竞争性领域的国有性质上市公司可实行国有股权向民营,外资以及公众股东以合理价格转让,使股权结构进一步分散化,加大公众股东持有股份的比例,并适时在二级市场上流通。 (2)完善我国债券市场建设。 首先能够利用税盾作用,增加上市公司的市场价值。其次债务融资还能够避免道德风险和逆向选择,从而改善公司治理。因此,要从政策,法规,制度上为企业利用债券融资创造一个良好宽松的环境,鼓励上市公司进行负债经营,。 (3)规范我国上市公司股利分配制度,减少股票股利,增加现金股利,以避免变相的股权融资。 (4)规范股权融资,加强对募股资金使用的监管。 由于我国的证券市场还是一个年轻的市场,市场机制还不够健全,想要通过上市公司的自律来彻底解决上市公司融资中的不良行为,必须通过政府有关部门的监管来促进上市公司融资行为的规范。 参考文献 [1]安仙,郑淑华.股权分置改革及其对资本市场的影响[J].商场现 代化,2005,(11). [2]陈春霞.我国信用制度变迁中的企业融资方式选择[M].北京:经 济管理出版社,2004. [3]陈耿.上市公司融资结构:理论与实证研究[D].西南财经大学, 2004. [4]陈晓.负债融资是否会增加上市企业的融资成本[J].经济研究, 1999,(9). 我国资本项目开放探讨 沈 芹 (上海对外贸易学院,上海201620) 摘 要:中国加入W TO后,在经济实力显著提升的同时,也更加融入国际市场这个大环境中,随着经常项目的放开,我国国内外经济增长,各方面体制建设逐步完善,外汇储备稳定增长,人民币汇率基本保持稳定,出于国内外和WTO对我们施加的内外压力,人民币资本项目开放已成为大势所趋,因此我国应该抢占先机,尽快积极推进资本项目的开放。 关键词:资本项目;自由兑换;必要性;先决条件 中图分类号:F032.1 文献标识码:A 文章编号:167223198(2009)0420163202 1 问题的提出 1.1 何谓资本项目开放 资本项目开放指取消对资本流出、流入的汇兑限制,也就是指一国在其参与的国际性资本交易中,保证本国货币的持有者可以自由地兑换外国货币,对资本项目的外汇收支不加限制,消除对国际收支资本和金融账户下各项交易的外汇管制,如数量限制、课税及补贴,不对因交易而产生的汇兑行为进行干预。 1.2 我国人民币资本项目兑换发展历史和现状 我国的人民币经过了不可兑换,1994年的经常项目下有条件的兑换,最终在1996年12月实现了经常项目下的可完全兑换几个阶段,但是资本项目至今未完全开放。截至2004年底,按照国际货币基金组织划分的7大类43项资本交易项目,中国已经实现可兑换的有11项,占25.6%;较少限制的11项,占25.6%;较多限制的18项,占34.9%;严格管制的6项,占13.9%,实现部分可兑换。 尽管我国在名义上对资本账户的子账户仍然保持着较为严格的管制,但在实践中,资本账户下大部分子项目已有相当程度的开放。我国的资本账户管制仅对风险较大的子项目,如证券投资、短期借贷管制较严,资本流出的管制严 — 3 6 1 —
第四讲项目效益、风险分析 一、内容简介 本讲主要讲述了项目效益分析的静态、动态指标及项目投资风险分析。 二、学习目标 1、掌握效益分析的指标 2、掌握项目投资风险的方法 3、掌握投资项目分析需要回避的四个陷阱 三、要点提示 1、总利润率 2、年平均利润率 3、投资利润率 4、自有资金利润率 5、净现值 6、内部收益率 7、现值指数 8、全部投资静态回收期 9、全部投资动态回收期 10、贷款偿还期 11、盈亏平衡点 12、敏感因素与敏感度 13、投资项目分析的四个陷阱 四、阅读指导 《财务管理学》第四讲第三节，第五讲 《财务管理分析》之第八讲 阅读笔记 课程重点 _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ 课程难点 _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ 疑难问题: _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________ _________________________________________________________________
2017年第06章教材第五章投资项目资本预 算 -CAL-FENGHAI-(2020YEAR-YICAI)_JINGBIAN
第五章投资项目资本预算 本章考情分析 本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。 年度题型2014年2015年2016年 试卷 Ⅰ 试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ 单项选择 题 1题分1题分 多项选择 题 计算分析 题 综合题题10分题分题分题12分题12分合计题10分题分题分0．8题 12分 题12分 本章教材主要变化 本章和2016年教材相比删除了投资项目风险衡量的加权资本成本和权益资本成本的内容。 本章主要内容 第一节投资项目的类型和评价程序 一、投资项目的类型 分类标准分类 按所投资对象 1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目 2.设备或厂房的更新项目 3.研究与开发项目 4.勘探项目
5.其他项目 按投资项目之间的相互关系 1.独立项目：相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。 2.互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。 1.提出各种项目的投资方案 2.估计投资方案的相关现金流量 3.计算投资方案的价值指标 4.比较价值指标与可接受标准 5.对已接受的方案进行再评价 第二节投资项目的评价方法 一、独立项目的评价方法 （一）净现值法（Net Present Value） 1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 2.计算公式： 净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 3.折现率的确定：项目资本成本。 【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。 表5-1 单位：万元 年份A项目B项目C项目 净 收 益 折旧现金流量净收益 折 旧 现金流 量 净 收 益 折 旧 现金流 量 0（20000 ） （9000 ） （12000 ）
天津大学本科生课程教案工程成本规划与控制课程教案 本次授课题目：工程项目成本风险分析与管理对应教学 大纲章节： 第十章 教师、听课对象、时间和地点： 教学目标：1）了解工程成本构成要素的不确定性2）熟悉工程成本风险分析与管理 3）熟悉工程成本风险管理技术 教学重点：1）工程成本风险分析与管理2）工程成本风险管理技术 教学难点及化解 措施： 工程成本风险管理技术（通过回顾其他先修课程的内容和新方法重点讲解） 教学过程 序号教学内容 时间 分配 教师活动学生活动 1 工程成本构成要素的不确定性10分钟讲解，听课，理解 2 工程成本风险识别10分钟讲解，举例分 析 听课，理解，提问 3 工程成本风险估计15分钟讲解听课，理解 4 工程成本风险评价20分钟讲解，提问听课，理解，问答 5 工程成本风险管理技术35分钟讲解，举例分 析 听课，理解，回答问 题
天津大学本科生课程教案 第十章 工程项目成本风险分析与管理（2学时） 一、本章教学目的 通过本章的学习，让学生了解工程项目成本构成要素的不确定性与风险管理的基本理论，学会工程项目成本风险分析的工具和技术与风险管理的手段和方法，提高风险识别、估计和评价的工程项目风险分析和管理的能力。 二、本章教学重点和难点 本章教学重点和难点是工程项目成本风险分析与管理中的风险识别、估计和评价的技术、手段和方法。 三、本章教学内容 （一）工程成本构成要素不确定性与风险管理 1.工程成本构成要素不确定性分析 （1）工程成本构成要素是随机变量 工程成本构成要素是随机变量，在于工程成本无论采用何种分类标准，其构成要素都要受自然、社会、技术、经济、法律等影响。工程成本是决定建设工程价值的重要因素，最终归为工程量和相关取费标准上，而这两个确定建设工程成本的重要方面受可控和不可控的影响因素非常多，都是随机变量。 工程成本构成要素之所以具有不确定性和随机性特征，在于以下三个原因（图10.1）： 图10.1 工程成本构成要素不确定性的原因 ① 项目环境的不确定性 工程项目的立项、分析、研究、设计和策划都是基于对未来环境（市场、经 项目环境不确定 项目行为主体不确定 信息不完备 工程成本的不确定 工程成 本构成要素的不确定性
总体要求： 资本预算案例分析，共4个，每个同学4个案例需要全部单独完成，讨论时每2个小组讨论1个案例。 案例1：快乐周末轮胎有限公司 经过广泛的研发工作，快乐周末轮胎有限公司近期研制了一种新轮胎——“超级轮胎”。现在需要对生产和销售“超级轮胎”的投资必要性进行决策。这种轮胎除了能用于一般的快车道，对那些经常行驶于湿滑路面和野地的驾驶员也非常适用。截至目前，已累积发生研发成本1000万美元。“超级轮胎”将于今年面市，快乐周末公司打算在市场上销售四年，花费了500万美元的市场调查显示：“超级轮胎”存在一个相当大的市场。 假设你是快乐轮胎有限公司的一个财务分析师，公司的CFO，亚当.史密斯先生要求你评估“超级轮胎”项目，并拟定一份是否进行投资的建议书。你被告知所有过去对“超级轮胎”的投资都是沉没成本，除了马上将发生的初始投资，假定所有的现金流量都是年末发生的。 快乐周末需要马上投资120 000 000美元购买生产没备以制造“超级轮胎”。此设备预计有七年的使用寿命，第四年年末时可以51428571美元出售。快乐周末公司打算在两类市场上销售“超级轮胎”。 （1）初级设备制造商（OEM）市场。OEM市场包括为新车
购买轮胎的主要的大汽车公司（如通用汽车）。在OEM市场上，“超级轮胎”预计能以每只轮胎36美元的价格出售，生产每只轮胎的可变成本为18美元。 （2）更换市场。更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。这个市场上的利润较高。快乐公司预计能以每只轮胎59美元的价格出售，生产每只轮胎的与OEM市场上的相同。 快乐周末轮胎有限公司打算以高于通货膨胀率1%的速度提高价格。可变成本同样也以高于通货膨胀率1%的速度增加。此外，“超级轮胎”项目第一年将发生25000000美元的销售和一般管理费用（这个数字在此后年份里预计将以通货膨胀率的速度增加）。 快乐周末公司的公司所得税税率为40％。年通货膨胀率预计保持在3.25%不变。公司使用12%的折现率来评价新产品决策。 轮胎市场 汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出200万辆新车，此后产量以每年2.5% 的速度增长，每辆车需要四个轮胎（备用胎型号较小，划分到另一类中)。快乐周未轮胎有限公司期望“超级轮胎”能占领11% 的OEM市场。 行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为1400万只轮胎且每年将增长2%。快乐周末期望“超级轮胎”能占领8% 的市场份额。问题： （1）你决定运用MACRS折旧表(七年期资产)。同时决定在上面给定的场景内分析营运资本（NWC）需求。眼下的初始营运资本
辅助指标-回收期 3年回本、5年翻倍 回收期=3年 回收期 静态回收期的计算 静态投资回收期在2-3年之间。 静态投资回收期= 2 + 1800/6000=2.30（年）静态回收期的计算 回收期
动态回收期的计算 动态投资回收期在2-3年之间。 动态投资回收期= 2 + 2950/4508=2.65（年）动态回收期的计算 回收期的计算
回收期法的缺点 有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期（1）无法衡量项目的整体盈利性（2）优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的项目。 历年真题改编（2011年综合题） 已知某项目的增量现金流如下，计算该项目的静态回收期 回收期法的优点和缺点
回收期法的优点和缺点（关键字） 历年真题改编（2013年多选题） 动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。 A.忽视了资金的时间价值 B.忽视了折旧对现金流的影响 C.没有考虑回收期以后的现金流 D.促使放弃有战略意义的长期投资项目 答案：CD 辅助指标-会计报酬率 会计报酬率的计算公式 会计报酬率
例题选讲（2017年教材例5-1节选） 会计报酬率（A） =[（1800+3240）/2]/20000×100%=12.6% 例题选讲（2017年教材例5-1节选） 会计报酬率（B） =[（-1800+3000+3000）/3]/9000×100%=15.6% 知识比较基本指标与辅助指标 历年真题改编（2009年单选题）
下列关于项目投资决策的表述中，正确的是（）。 A.两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目 B.使用净现值法评价项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的 C.使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数 D.投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性 参见下页解析 答案：D 历年真题改编（2009年单选题） 历年真题改编（2009年单选题） 历年真题改编（2010年多选题） 下列关于投资项目评价方法的表述中，正确的有（）。 A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同项目的局限性，它在数值上等于项目的净现值除以初始投资额 B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性 C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化 D.内含报酬率法不能直接用于两个投资规模不同的互斥项目的决策 答案：BD
项目成本风险管理策略 随着国内建筑市场与国际接轨，国际承包市场竞争的日益激烈和工程项目利润的日益降低，以及国家调整基本建设投资结构，建筑承包市场竞争愈来愈激烈，面临淘汰的压力越来越大，全行业都进入了微利时代。在这种情况下，如何在风云变幻的国际承包市场上竞争和获利，如何形成有自身特点的项目成本管理体系，就成为摆在我们面前的一个实际课题。因此，总结项目成本管理的先进经验，研究项目成本管理的新方法，对于全面提高施工企业经济效益具有重要意义。 一、项目成本的概念及成本控制的重要性 1、项目成本的概念 传统的施工项目成本，是指施工企业或施工项目部为完成某施工项目所必须支付的各种生产费用的总和。这是目前学术界对施工项目成本的基本定义。但是施工项目成本也应包括诸如工期索赔、质量索赔等有关费用。 2、成本风险控制的重要性 从加入WTO的负面影响来看，第一，由于我国建筑施工企业很少参与国际竞争，大多数施工管理人员(包括项目经理)不懂国际惯例，对FIDIC(国际顾问工程师联合会)条款了解甚少，因而不能按国际惯例对工程项目进行风险管理和解决项目承包中的争议问题;第二，“入世”后，世界上著名的承包商将利用自己资金、技术和管理的优势，釜底抽薪，广泛挖掘国内工程项目管理优秀人才，降低国内建筑业的竞争能力;第三，近年来我国建筑工程项目管理虽然有所增强，但尚无法与世界上发达国家相抗衡，尤其是缺乏先进的项目管理软件，“入世”后将面临严峻的挑战。在项目成本管理方面，可以说我国尤其欠缺。“入世”在这一方面将会对我国企业产生不小的冲击。因此，对工程项目成本进行风险控制有着极为重要的意义。 二、项目成本风险管理存在的问题 近十年来，虽然一些施工企业意识到项目是企业的成本中心，只有搞好每个项目的成本管理，才能给企业带来经济效益，因而推行了项目法施工，取得了一定的成效。但是，受长期计划经济管理体制的影响，在项目成本管理的深度和广度方面，在成本管理的方法上，还存在不少问题，主要表现在： 1、成本核算就事论事，指导意义不大。首先，财务、材料、合同，计划统计等各个部门的工作脱节，项目管理比较盲目，缺乏边干边算的意识，以至出现有预算没有核算，没有项目经济分析比较，没有节超的建议和措施。即使能够从结算上反映项目