摘要
经济全球化的发展给我国企业走向世界带来了前所未有的机遇和挑战，发展对外直接投资更是我国积极应对国际竞争的重要举措。中国经济在改革开放三十年间创造了举世瞩目的经济奇迹，中国对外直接投资也取得了飞速的发展。本文主要通过对中国对外直接投资的历程，特点的描述，基于对外直接投资理论提出对未来中国对外直接投资的建议。
关键词：对外直接投资；中国；
中国对外直接投资
一．对外直接投资的相关概念的界定
国际货币基金组织(IMF)对对外直接投资所下的定义是:“在投资者以外的经济(国家)所经营的企业中拥有持续收益的一种投资，其目的在于对该企业的经营管理具有有效的发言权。”《新帕尔格雷夫经济学大辞典》对对外直接投资的定义是:对外直接投资是“涉及到工厂和土地等生产资料所有权”，或“股票所有权使股东控制了厂商的经营活动的投资”。“对外直接投资者是为了获得有效的控制权以及参与经营管理的权利，对外直接投资所取得的是企业的利润。”而对外间接投资(FII)是“为了获得投资收入或资本收益，而不是对企业的经营有直接兴趣。”的投资。UNCTAD在《世界投资报告》对对外直接投资所下的定义是:“对外直接投资定义为一国(地区)的居民实体(对外直接投资者或母公司)在其本国(地区)以外的另一国的企业(外国直接投资企业、分支企业或国外分支机构).
二．中国对外直接投资的理论基础
二战以后，国际经济学家分别从不同的角度解释企业对外直接投资行为，创立了一系列的对外直接投资的微观理论，如垄断优势理论、内部化理论、产品生命周期理论和国际生产折衷理论，但这些理论的研究对象主要是发达国家的跨国公司，对发展中国家的对外投资行为关注很少。20世纪80年代以来，发展中国家/地区跨国公司的崛起和对外投资的日益增长，不仅改变全球跨国投资的格局，而且也对传统理论提出挑战。80年代以来理论界相继出现了一些新的
研究，分析发展中国家/地区的对外投资行为，一些学者也对传统的跨国投资理论重新进行解释或论述，使其能够适用于分析发展中国家/地区的对外投资行为。
1.投资发展周期理论
80年代初，邓宁针对国际生产折衷理论缺乏动态效应，提出了投资发展周期理论。该理论解释了一国经济发展水平和对外直接投资的关系。邓宁根据人均国民生产总值，划分了四个经济发展阶段。第一个阶段(人均GDP低于或等于400美元)，没有直接投资输出，这是由于一国的企业还没有所有权优势，同时，由于本国投资环境较差，外资流入量较少;第二阶段(人均GDP在400至2000美元之间)，对外资的吸引力增加，外资大量流入，但由于国内经济发展有限，对外投资仍然很小;第三阶段(人均GDP在2000至4750美元之间)，对外直接投资大幅度上升，其发展速度可能超过引进外国直接投资的发展速度，但净对外投资仍为负值，进入这一阶段标志着一国己走上国际生产专业化道路;第四阶段(人均GDP在4750美元以上)，处于这一阶段的国家是发达国家，他们拥有了强大的所有权优势，此时的净对外投资额为正值并逐渐扩大。从跨国投资的实践看，世界上发达国家和发展中国家国际投资地位的变化大体上符合这一发展趋势，但由于它在分析中只用了人均GDP这个单一指标，并据此来判断企业整体所具有的优势状态和对外投资直接规模，其结论不太全面。但对于发展中国家开展对外直接投资有一定指导作用。按照这个理论，一个国家在全球跨国直接投资格局中的地位，与其经济发展水平密切相关。经济发展水平愈高，发展潜力愈大，吸收外资的能力和对外投资的能力就愈强，对外净投资的能力也随着经济发展水平的提高而增强。
2. 小规模技术理论
美国经济学家刘易斯·威尔斯于1977年在题为《发展中国家企业的国际化》一文中提出“小规模技术理论”。1983年威尔士在其专著《第三世界跨国
公司》中，对小规模技术理论进行了更详细的论述。威尔士认为，发展中国
家跨国公司的竞争优势主要表现在三方面：
（1）拥有为小市场需要服务的劳动密集型小规模生产技术。低收入国家商
品市场的一个普遍特征是需求量有限，大规模生产技术无法从这种小市场需求
中获得规模效益，许多发展中国家正是开发了满足小市场需求的生产技术而获
得竞争优势。
（2）在国外生产民族产品。发展中国家对外投资主要是为服务于国外同一种族团体的需要而建立。根据威尔士的研究，以民族为纽带的对外投资在印度、
泰国、新加坡、马来西亚以及中国台湾、香港的投资中都占有一定比例。
（3）产品低价营销战略。与发达国家跨国公司相比，生产成本低、物美价
廉是发展中国家跨国公司形成竞争优势的重要原因，也是抢占市场份额的重要
武器。
3.技术地方化理论
英国经济学家拉奥在1983年出版了《新跨国公司：第三世界企业的发展》一书，提出用“技术地方化理论”来解释发展中国家对外直接投资行为。拉奥深入研究了印度跨国公司的竞争优势和投资动机，认为发展中国家跨国公司的技术特征尽管表现为规模小、使用标准化技术和劳动密集型技术，但这种技术的形成却包含着企业内在的创新活动。在拉奥看来，导致发展中国家能够形成和发展自己独特优势主要有以下四个因素：
（1）发展中国家技术知识的当地化是在不同于发达国家的环境中进行的，这种新的环境往往与一国的要素价格及其质量相联系。
（2）发展中国家通过对进口的技术和产品进行某些改造，使他们的产品能更好地满足当地或邻国市场的需求，这种创新活动必然形成竞争优势。
（3）发展中国家企业竞争优势不仅来自于其生产过程和产品与当地的供给条件和需求条件紧密结合，而且来自创新活动中所产生的技术在小规模生产条件下具有更高的经济效益。
（4. 从产品特征看，发展中国家企业往往能开发出与品牌产品不同的消费品，特别是当东道国市场较大，消费者的品位和购买能力有很大差别时，来自发展中国家的产品仍有一定的竞争能力。
拉奥的技术地方化理论，对于分析发展中国家跨国公司的意义在于它
不仅分析了发展中国家企业的国际竞争优势是什么，而且更强调形成竞争优
势所特有的企业创新活动。在拉奥看来，企业的技术吸收过程是一种不可逆
转的创新活动，这种创新往往受当地的生产供给、需求条件和企业特有的学
习活动的直接影响。
三．中国对外直接投资发展历程
1. 初步探索阶段（1979 年-1985 年）
1979 年，在改革开放的方针政策下，国务院明确提出了“要出国办企业”。这是我国政府第一次把发展对外直接投资作为政策确定下来。在此类政
策的推动下，一些长期从事进出口业务的专业外贸公司和具有对外经济合作经
验的企业首先走出国门，开始到海外投资。由于这个阶段处于改革开放初期，
各种政策的限制尚未放开，从事对外直接投资的企业还仅限于用于对外经营权
的专业进出口公司和省市国际经济技术开发公司，对外直接投资规模很小。从
投资的区域来看，主要是以投资亚非为主，如中国香港、中国澳门，以及原进
口市场集中的地区，以亚洲尤其是东南亚为主，投资形式多为商品外销点和海外代表处，国际经济技术合作则以中东和非洲为主，承建当地的工程项目以及进行劳务合作。
2.稳步发展阶段（1986 年-1992 年）
1985 年 7 月，原对外经贸部本部了《关于在国外开设非贸易性合资企业的审批程序和管理办法》，对我国企业对外直接投资的管制方面有所放松。此后，国家外汇管理局、国务院相继出台了有利于对外直接投资的政策，我国对外直接投资因此逐步发展起来。1986-1992 年这个阶段，我国的非贸易性境外企业突破了 1300 家，中方累计投资额到 1992 年增加到了 15.91 亿美元，较 1986 年增涨了 8 倍，增长率基本保持在 20%左右。在这一时期，投资领域开始多元化，直接投资的国家和地区从起步阶段的 45 个逐步增加到 90 个，从初期的港澳地区和东南亚国家扩展到发达国家和其他发展中国家。
3. 积极“走出去”阶段（1993-2002 年）
1993 年，面对国内经济发展过热的现象，国家开始进行经济结构调整，力图实现经济软着路。同时，国家开始对海外投资企业进行清理整顿，严格新设海外企业的审批制度，并对原有的境外投资企业进行重新登记。1993 年-1998年，这一期间，在财政部、外汇管理局、海关总署等的共同努力下，出台了一系列规章制度，逐步对规范了我国对外直接投资的程序，对外投资管理得到强化。这段时期中，中国的对外直接投资呈趋缓势头。1997 年 9 月，党的十五大提出要“努力提高对外开放水平”，明确指出“管理能够发挥我国比较优势的对外投资，更好地利用国内和国外“两个市场，两种资源”，“走出去”战略首次被提出来。1997-1999 年的一系列好政策激发了我国对外直接投资，又一次出现了大幅度的增长势态。截至 2001 年底，，中国企业对外直接投资的国家和地区已经扩大到 156 个，2002 年的累计中方投资总额达到 54.16 亿美元。
4. 快速发展阶段（2003年至2010年）
我国加入了世贸组织以后，为了适应和解决外对贸易、投资过程中的新问题或难题，一些政策、法规相继出台，以支持我国企业的对外直接投资活动。2002 年，党的十六大提出要实施“走出去”战略，鼓励和支持比较有优势的各种所有制企业走出国门，进行对外直接投资，加速培养一批有实力的中国跨国企业和著名品牌。这一时期的对外直接投资呈现了一个波浪式地发展。2003 年至 2006 年，对外直接投资存量增长平均为 31%，2007、2008 年，对
外直接投资呈现出迅猛发展的势头，存量增长率最高达到 57%。2009 年受到金融危机影响，对外直接投资增速有所减缓，但总量仍达到了 2457 亿美元，当年投资净额达到 565.6 亿美元，较上年增长 1.1%，其中非金融类 478 亿美元，同比增长 14.2，连续八年保持了增长势头。截至 2009 年底，中国1.2 万家境内投资者在全球 177 个国家、地区设立境外直接投资企业 1.3 万家，对外直接投资累计净额 2457.5 亿美元，境外企业资产总额超过 1 万亿美元。商务部数据显示，2002 年至 2010 年，我国对外直接投资年均增速达52%。“十一五”期间，中国企业境外投资增长 35%，增速是“十五”时期的四倍。2010年我国境内投资者共对全球 129 个国家和地区的 3125 家境外企业进行了直接投资，实现非金融类对外直接投资 590 亿美元，同比增长36.3%。截至 2010 年底，中国累计非金融类对外直接投资 2588 亿美元。随着我国产业结构升级和“走出去”步伐的加快，对外直接投资总量将一直呈上升趋势，投资产业、地区越来越多元化。
四．中国对外直接投资的特点
1.区位选择
(1)东亚和东南亚的国家和地区。中国选择投资东南亚国家和地区作为主要投资目的地有两方面的优势。一是该地区尤其是亚洲四小龙在 20 世纪 70年代以来的新兴工业化国家和地区中处于领先地位，经济发展迅速，人均收入高，市场容量大，这些特点使其成为各国对外直接投资的重点区域。此外，该地区的国家大多实行的是外向型的经济政策，对外来直接投资实行优惠政策，投资环境较为宽松。其次，该区域的国家和地区与中国有着密切的联系，从历史、文化和生活方面都有许多相似之处。同时，和中国有着密切的贸易往来华侨华裔也较多，这就为中国企业的顺利进入当地市场奠定了一定的基础。
(2)发达国家和地区。在投资初期，我国的跨国投资就集中流向美国、日本、德国、加拿大、澳大利亚等发达国家和地区。该区域的经济发展水平较高，投资环境好，市场规模大，对于外来直接投资企业来说，一方面有助于投资企业学习当地的先进管理、生产技术，提升企业整体价值；另一方面，面对更为强大的发达国家的当地企业，竞争更为激烈，这对“走出去”的中国企业来说是一个挑战。
(3)俄罗斯、中东、非洲等发展中国家和地区。20 世纪 90 年代以来，我国加大了对这类发展中国家地区的直接投资。首先，这些地区拥有较为丰富的自然资源，，具有较大的市场潜力。其次，这些发展中国家地区的轻工业相对
薄弱，对我国企业提供了较多的机会。尽管非洲是世界上最贫穷落后的地区，但这里的发展中国家采取鼓励外来投资的政策，因此中国部分企业将其作为产业转移的目的地。总的来说，改革开放三十多年来，我国对外直接投资的区域不断扩大，经历了探索——扩大——调整——加速发展的历程。亚洲一直是对外直接投资的主要区域，随着政策和经济的发展的需要，20 世纪 90 年代后对发展中国家地区的投资增加。
2.投资主体
在国有大型企业继续发挥主导作用的同时，非公有制企业逐步成为我国对外直接投资的新生力量，投资主体不断发展壮大，呈现多元化的特点。国有企业是中国对外直接投资的先锋和动力，例如中国石化、国家电网、中国石油天然气这三家公司是中国对外直接投资的主力军。民营企业中大型生产性企业集团和新兴高科技公司也正逐步加入对外直接投资大军中，这类企业拥有相对成熟的生产技术和一定的研究和开发能力，在国内有庞大的生产基地和销售网络，在资金、技术、人才、市场、管理等方面较其他企业拥有明显的竞争优势，因而它们虽然海外经营起步较晚，但当前正以较快的发展速度向海外扩张。例如民营通信科技领头羊华为公司在对外直接投资上走了一条成功的道路，现在华为在全球建立了100个分支机构，服务全球运营商50强中45家，及全球1/3的人口。)大型金融保险公司这类跨国公司拥有雄厚的资金和良好的信誉，提供专业化服务，经营规模较大。如中国银行目前己基本形成了全球性的机构网络。
3.投资方式
（1）扩大市场，在国外建厂或收购相关厂的模式。这种模式的投资追求的是其产品在国外相关市场份额的扩大。在国外，特别是在发达国家，建立自己产品的设计、生产和营销三位一体化网络，从而回避因国际市场波动造成的影响和风险。将工厂设在东道国，这种投资可以绕过关税，增加当地就业机会，产品可享受国民待遇，避免非关税壁垒。如海尔、TCL等企业基本上都属于这种模式。海尔集团在全球已建立13个生产基地，在美国、巴基斯坦两国分别设立了工业园。TCL除在越南投资过亿，2002年，又以820万欧元的价格收购了德国的施耐得公司。
（2）.追求低成本，国内生产、国外销售模式。跨国企业利润增长主要靠提高劳动生产率和降低成本两种因素来实现。技术更新可以提高生产率，降低成本，追求利润最大化是企业的宗旨，因此，跨国公司在发展中国家的投资多是寻求低成本型的。而中国的优势在于丰富而廉价的劳动力资源，中国企业逐
步出现一些来料加工或招商引资的合作形式。原材料来自国外，产品市场也在国外，如福耀玻璃其生产汽车玻璃的主要原料90%以上从印尼、泰国等国进口，产品60%以上销售国际市场。它的制造、研发等基地均在国内，海外直接投资均为贸易型公司；而格兰仕的战略是通过受让国际知名品牌生产线的方式实现扩张。即将国际知名品牌的生产线搬到中国交由格兰仕组织生产，所生产的产品再按照比这些名牌企业自己在本国生产的成本价更低的售价卖给对方，由对方利用自己的品牌、销售网络在国外销售。目前，格兰仕不但与200多家跨国公司建立了合作关系，而且自有品牌的产品外销的比例占总产量的70%以上。
（3战略资源型投资，以资本换资源的模式。这种海外投资的目的是在某种程度上控制被投资国的战略资源，以供应本国所缺乏的稀缺资源的需要。典型的是跨国公司在海湾国家投资以控制石油的供应。我国如中信集团80年代对北美森林纸浆的投资，中化在90年代对美国佛罗里达磷矿的投资，中国石油公司2002年在印尼油田和天然气的收购。由于中国目前的矿产资源多处于供应紧张状态，到2020年，中国需要进口自身消费量70%的原油和50%的天然气以及其他的资源铁、铜、铝等严重短缺，只有对海外能源投资，才能顺利完成我国经济发展的战略目标。
（4）战略联盟型投资，以控股的方式获得利益的模式。这种对外直接投资的方式不是完全与企业的效率直接关联，可能放弃短期的利益，以获取长期或其他方面的利益。对企业而言，由于目标和背景及战略的不同，可分为收购国外上市公司或控股国外大型企业两种方式。如新疆德隆集团控股若干个拥有庞大推销网络的大型企业与美国毛瑞公司合作开发欧美电动工具及户外机械工具市场。万向集团以280万美元收购UAI公司（汽车零部件制造商）21%的股权并强制UAI每年必须向万向集团采购2500万美元的产品，此举不但降低UAI的生产成本，还可进一步扩大UAI的销量，为万向集团创造更大的利润空间。
五．中国对外直接投资的建议
1.完善政府职能，弥补法律、制度上的不足
首先我国应当建立关于对外直接投资的相关法律，使海外企业经营有法可依，有章可循，保证我国对外投资事业的健康发展。简化境外投资的审批程序，提
高审批效率，使审批程序做到规范、透明。适当放宽对外贸经营权、对外投资权、海外融资权等经营自主权的管理。加大在财税、金融以及外汇上的管理和
支持力度，其次其次政府应当重点扶持一批具有影响力，可以起到龙头作用的
企业开展跨国经营，促进其积极开展对外直接投资，并带动当地的其它企业“走出去”。尤其是对在海外从事战略性资源开发，或者可以获得先进的高科技技术以及开拓高分析市场但是却符合国家经济战略要求的企业，应当给予适当的减免税收和投资补贴等政策鼓励。再次我国政府还应发挥大国地位在国际中的作用，努力为我国企业对外投资发展营造一个好的国际环境，可以与其他国家和地区签订双边和多边的保护协议议，避免双重征税增大企业的生存压力，同时尽量推动一些大型合作项目，为我国企业争取更多的中标机会。除此之外，政府还可以建立公共和非盈利的技术支持系统，例如建立科学研究所，加大高等教育投入等，为企业的科技创新提供动力。
2．降低生产成本，投资发展中国家
由工资水平和对外投资的负向相关关系可知，较低的生产成本可以带来更高的对外投资，邓宁通过实证研究表明在劳动密集型和出口导向型部门，劳动力成本差异是对外直接投资的显著决定因素。也就是说，我们不仅要降低自身的生产成本，同时对于劳动密集型和出口导向型产业，应该鼓励我国企业投资于劳动力成本同样较低的发展中国家。这一部分主要集中在亚洲地区，这些国家与我国经济发展水平相近，文化相近，在这些地方投资有利于发挥我国投资的技术优势，同时又有廉价的劳动力，可以降低生产成本。根据小岛清的边际产业扩张论，可以将我国具有比较优势的产业逐步转移出去，让更多的中小企业参与其中按次序转移，这样不仅可以产生聚集效应，而且这些产业多为劳动密集型产业可以解决东道国的就业问题，这样也比较容易被对方所接受。
3.重视科技研发，向发达国家投资
同发展中国家相比发达国家拥有比较成熟的市场，市场竞争十分激烈，但是其拥有更高的技术，虽然与我国的差趾较大，投资成本相对较高，但是科学技术是第一生产力，只有拥有核心技术才是企业能够更好发展的源动力，因而我们应该向发达国家进行投资，学习其先进的技术和科学的管理经验，同时还可以学会发达国家开拓国际市场的经验和技巧，提高品牌的国际地位和价值，树立我国的民族品牌，提高我国企业的国际影响力和竞争力，实现跨越发展，缩短产品的生命周期，归根结底这是一种以获取技术为目的的学习型对外直接投资。
4．重视海外市场开拓度，灵活运用投资模式
加大海外市场的开发度其实就是已经进行过对外投资的企业进一步通过先期的对外投资获得国外市场的相关信息，了解不同的企业管理文化，熟悉国外的相
关法律，之后进行再投资，以降低投资风险，形成集聚效应。但是企业在以并购模式进行海外投资或追加投资时，应该首先对投资项目进行充分的了解，这其中不仅包括投资项目本身所包含的技术、未来的利润收入，还包括所收购企业的管理文化，以及东道国的相关法律。企业应致力于建立共同的组织文化，使国内外员工的思想、行为与组织目标有效地统一起来，避免一片散沙局面的出现，增强跨国企业应付和适应不同文化环境的能力，然后根据这些方面，灵活选择对外直接投资模式。
我国虽幅员辽阔，资源丰富，但人均资源占有量偏低，如中国的矿产资源品位低，开采成本高，开采困难，加之矿山建设耗资大、周期长矿石开采远远不能满足对钢铁的需求，铜铝等资源也存在类似问题。因此通过对外直接投资解决某些战略性资源短缺的问题是最为有效的办法，解决我国资源短缺的局面。
中国对外直接投资存在的现状及问题探析 [摘要]当前我国对外直接投资存在的主要问题是地区分布不尽合理,投资规模小,经济效益偏低;投资存在一定的盲目性,缺乏高效统一的宏观管理与协调机构;海外企业缺乏高素质的人才,经营管理水平不高;我国海外投资风险尚缺乏有效的防范制度和措施。 [关键词] 对外直接投资问题 一、我国对外直接投资的现状 1.对外直接投资存量与流量 从我国近几年来对外直接投资的发展情况可以看出, 虽然对外直接投资规模不断扩大, 但从总体规模上我国与部分发达国家或发展中国家还存在一定差距。根据商务部发布的数据,截至2003年底,中国累计对外直接投资净额332亿美元,相当于1990 年的13倍。2004年延续了对外直接投资的上升势头,中国2004年对外直接投资流量为36. 2亿美元,年末存量接近370亿美元。2008年,中国对外直接投资更是增速惊人。在5月举行的第四届东亚投资论坛上,中国商务部副部长陈健在论坛上透露,该年一季度,中国对外直接投资( FDI) 为193. 4 亿美元, 同比增长353%。 2.对外直接投资区域选择 从投资区域结构看, 近年来我国对外直接投资分布区域更为广泛, 2006年我国对外投资合作业务已经遍及世界约200个国家和地区,其中, 在亚洲的直接投资额占我国对外直接投资额的30%,在非洲的直接投资额占我国对外直接投资额的比例约为3%,在拉美国家的直接投资额占我国对外直接投资总额的60%,拉美已经取代亚洲成为我国对外投资的第一大目的地。可以说, 我国90%以上的对外直接投资投向了亚太地区, 相比之下, 欧洲其他地区所占份额极小。 3.对外直接投资主体与投资方式 近年来,随着中国加入世界贸易组织,国家逐渐放宽了对外投资政策,对外直接投资主体逐渐由国有企业主导向投资主体多元化方向发展。国有企业占整个投资主体的比重由2003年的43%降至2006年的26% ,而有限责任公司由2003年的22%上升至2006年的33% ,超过国有企业跃居对外投资主体首位,私营企业则位居对外投资主体的第三位。这表明有限责任公司和民营企业已逐渐发展成为我国对外投资的新生力量,投资主体结构进一步优化。另外, 跨国并购已成为我国对外投资的重要方式。 二、我国对外直接投资发展中遇到的主要问题 1.缺乏清晰的境外发展战略,投资存在一定的盲目性 发达国家的大型跨国公司往往都有一个显著的特点,就是具有完整的全球战略,以世界市场作为角逐的目标,对再生产周期的各个环节实行国际化安排。而我国企业对外直接投资尚处于初级阶段,还未制定对外直接投资总体发展战略。首先,我国有些企业从事对外投资不是生产经营发展到一定程度的结果,而是带有某种试探性、偶然性。其次,我国更多的企业进行对外直接投资的主要目的仍是扩大出口市场,增加出口创汇,而不是依据企业全球化发展战略的实施计划而进行投资的。这样企业海外发展的持续性和全体布局性就较差,也将导致企业在全球市场的长期竞争中缺乏后劲。 2.企业缺乏核心技术 核心技术与核心产品是企业在市场中取胜的主要因素。目前, 我国还处在技术引进阶段, 在关键技术上, 还难以与国外具有高新尖技术和成熟产品的企业抗衡。从总体上看,与发达国家相比,我国企业的技术优势不足。对许多引进的先进技术缺乏消化吸收, 创新能力不强, 特别是一些高端产品的核心技术仍然依靠进口, 甚至某些行业的产业结构、产品结构、技术结构不适应市场经济的要求, 根本没有竞争优势可言, 因而无力参与国际竞争, 甚至连国内的
近三年中国企业跨国投资海外并购案例分析 ——投资直接环境的分析 摘要: 随着美国经济危机在全球的不断蔓延，各国的经济遭受着不同的影响。中国在此次危机中实现“走出去”战略也受到了不同程度的影响。本文通过对近三年中国企业跨国投资海外并购的一些案例的分析，提出了一些意见和建议，对于中国在今后的跨国投资海外并购有借鉴意义。 关键词：中国在经济危机中海外投资的直接环境华为海外收购失败联想收购IBM的PC业务 2007年上半年，以美国一些大的投资银行的倒闭为标志的次贷危机的到来，使得美国的股市动荡，楼市走低，大批的投资银行、保险等公司倒闭，随即波及到全球，冰岛破产、希腊债务危机等，西方国家陷入了经济停滞甚至是负增长时期。 中国随着对外开放的战略的实施，加入世界贸易组织，国际交往的加深，也或多或少的在其中受到了一些影响。中国在近三年中在海外投资和并购的过程中有失败也有成功： 中国企业跨国并购成功案例 2010年1月6日，兖州煤业出资32亿美元并购澳大利亚菲力克斯（Felix）公司100%的股权。 2010年2月24日，鞍钢集团投资亿澳元(约合亿美元)从澳大利亚金必达（Gindalbie）矿业公司手中拿到了卡拉拉（Karara）磁铁矿的终生开采权。 2010年2月26日，武钢集团出资约4亿美元认购巴西MMX公司约的股份并获得约6亿吨资源权益；3月12日斥资6846万美元收购利比里亚一处铁矿石项目60%的股权。 2010年3月13日，中海油以31亿美元收购阿根廷布里达斯能源控股有限公司(BEH)50%的股份；当月，中海油还与英国天然气集团（BG）买入澳大利亚昆士兰LNG项目；前一个月，中海油以25亿美元收购英国塔洛石油乌干达油田股份。 2010年3月22日,中石油和荷兰皇家壳牌公司宣布以35亿澳元收购澳大利亚最大煤层气生产商箭牌（Arrow）能源公司。 2010年3月25日，华东有色以亿美元收购伯迈资产管理公司旗下朱庇特（Jupiter）项目100%的产权。中铝集团2007年收购印度同业公司，获得储量达到1200万吨铜的世界级大铜矿；2008年，收购力拓英国公司52%的股权，成为力拓英国公司单一最大股东；2010年3月，以亿美元和力拓再次合作，联合开发几内亚世界级的铁矿山。 2010年3月26日，完美时空斥资约2100万美元收购日本网络游戏运营商C＆CMedia公司100％的股权。 2010年3月28日，吉利与福特汽车签署最终股权收购协议，以18亿美元获得沃尔沃轿车100%的股权以及相关资产（包括知识产权）。 2010年4月22日，国内最大的民营软件外包企业博彦科技集团全资收购了
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Annuncio软件融资过程 (IT经理世界1999年第11期) 在本案例中，企业家Didier Moretti（以下简称Moretti），与风险资本家Promod Haque和Jos Henkens（以下分别简称为Haque和Henkens）共同构想要研发一种软件系统（Annuncio软件），他们成功合作发起建立了一家公司，并把这个想法付诸于实践。以下是对这个过程的具体描述。 背景介绍： Haque是Norwest Venture Partners（一个风险投资企业，以下简称Norwest）的投资决策人员（合伙人之一）。Norwest 曾经投资过一家名为Cambio Systems的"客户椃衿鳌比砑尽６?/FONT>Moretti曾经担任过该公司转型期间的CEO。自此，Haque 与Moretti有了合作的基础。尽管Cambio Systems最终没有成功，但Haque对Moretti的能力已经有了深刻的印象。同时，Henkens对Cambio Systems也比较熟悉，于是对Moretti的作为也有较深的印象，尽管他的Advanced Technology Ventures（先进技术创投，以下简称ATV）并没有投资于Cambio Systems。此外，Norwest与ATV在此前已经共同合作投资过。 产品构想： Moretti、Haque和Henkens三人都对逐渐为人们所知的"营销自动化"领域有着强烈的兴趣，这是最后一块尚未被诸如美国的Peoplesoft公司或德国的SAP公司等业界巨头统治的、有待开发的软件领域。这种软件的设计目的，是帮助营销经理策划一次销售攻势，并能够立即知道所策划的攻势是否起了作用。尽管此种类型的软件已有其它存在形式，但Annuncio公司的设计理念是要开发运作于网络上的软件。网络的使用将大为加快系统的反应速度，而且运作成本也将大为降低。 Haque对这个领域的现状十分熟悉。他已经研究过几例 "营销自动化"初创期的融资申请，但都因种种原因而未能最终投资。Haque开始与Moretti联系，而此时Moretti已经开始与Henkens接触商谈类似的想法。由于具有共同的兴趣，三人决定一起共商大计。
蔡晓燕 可转换公司债券（Convertible Bond英文简称CB）首创于十九世纪中叶的美国，至今已走过了150多年的历史。从1992年深宝安可转换公司债券的探索到1997年《可转换公司债券管理暂行办法》的颁布，直至南宁化工可转换公司债券的发行可转换公司债券在我国走过了一段坎坷的历程。 可转换公司债券是普通普通公司债券和认股权证明组合，具有公司债券和股票的双重特点，投资者在规定时间内（转换期）具有按照规定的价格（转换价格）将债券转换成发行公司普通股票的权利，同时在转换前，投资者仍可获得定期支付的利息。因此，可转换公司债券的投资者同时拥有债权和股票期权两项权益。与之相对应的是，发行公司也相当于同时发行了债券和认股证。可转换公司债券是国际资本市场上的一种混合型金融工具，兼具债券和股票两者的功能和优势，进而在一定程度上克服和弥补了单一性能金融工具的固有缺陷，充分适应融资者动态化的需求和投资者追求利了大化的行为特征。 一、可转换债券的筹资魅力 1、资金成本低廉 与普通债券相比，可转换公司债券的利率明显低于普通的公司债券（约20%左右），发行人在债券发行后至转换前，可减轻利息负担，从而降低公司的财务费用。公司通过普通债券筹划集资金，随着负债比率的提高，企业的破产成本（Bankruptcy Costs）或称财务危机成本（Financial Distress Costs）也要应提高，降低了企业价值，而可转换公司债券的持有者可能将其转换在公司股票，从而减轻了公司还债压力，回避了债券融资历的风险。美国在19世纪中叶至20世纪初的铁路发展高峰期，即是通过可转换公司债券筹集了成本较低的巨额长期资金。 可转换公司债券在转股以前，投资者只是一般的债权人，只享有很低的利息收入，与发行股票税后支付红利相比，公司支付的债息作为财务费用记入成本，避免了交纳公司所和税。由于其双重性，投资者有很大的想象空间，公司通过发行可转换公司债券，可以获得充足的资本供给，而且可大幅度降低资历金成本。对于急需大量资金的企业来说，低债息的可转换公司债券无疑具有很大的诱惑力。 2、有望实现企业资本结构的自主动态优化 可转换公司债券首先表现为一种负债，发行后增加公司的负债率，改变了公司的资本结构，发挥负债的杠杆作用。转换后，则构成了公司的资本金，资本结构自动作相反方向调整。因此，发行可转换瓮债券可以实现企业资本结构的动态调稳步上升，在时机和数量上控制得当，便有望达到企业资本结构的自主动态优化，使可转换公司债券的发行和运用与企业的成长相一致。
前言 近年来，我国的非公经济取得了很大发展，民营企业越来越多，如何摆脱地域、资源、市场等多种因素制约，不断发展壮大，是当前民营企业面临的重要课题。目前，我国的外汇储备充足，不仅在总体上为资本输出提供了资金保障，也使对外直接投资成为实现国际收支平衡的重要手段。同时，我国又面临人民币升值的压力，资本输出能在一定程度上缓解这一压力。另外，国际上各种贸易壁垒层出不穷，为扩大对外贸易，企业必须走出国门，到境外投资设立贸易公司等各类企业，以规避壁垒。从民营企业自身发展需求上讲，加快实施“走出去”战略，积极开展对外直接投资，吸取先进技术，拓展国际市场，提高国际竞争力，是民营企业不断发展壮大的有效途径。 一、中国民营企业对外直接投资现状与存在的问题（一）中国民营企业对外直接投资现状 经过三十几年的改革开放，民营企业在进出口方面己经取得了骄人的成绩，积累了一定的国际贸易经验，在产品、品牌、设备、技术、人才和管理方面逐步与国际接轨，并开始拥有自己的竞争优势。为企业进行对外直接投资、实现跨国经营、参与国际竞争，提供了坚实的基础。 据全国工商联与商务部有关机构的联合调查，民营企业已经成为我国对外直接投资的生力军。按企业数计算，2010年对外直接投资的母体民营企业为2573家，占我国对外投资企业总数的64%. 但是，我们仍可以看到，民营企业的海外投资规模相对较小。以浙江省为例来说，该省民营企业的境外投资项目其平均投资规模不足30万美元。这样的投资规模大大低于发达国家跨国公司国外子公司约600万美元的平均规模，也低于其他发展中国家跨国公司子公司平均约260万美元的规模。 另外，就总体数量而言，中国企业在开展对外投资方面尽管已取得了一些进展，但是与发达国家相比尚有较大差距，甚至与许多发展中国家的差距也很大。与此同时，我们可以看到，民营企业的对外直接投资也显示出了与西方发达国家和其他一些发展中国家和地区不同的发展趋势和特点，主要表现在以下几个方面。 1.起步晚，但发展迅速 中国民营企业在1992年才开始对外投资，而且一直处于边缘化生存状态。直到进入21世纪随着国家相关对外政策出台，以及中国加入WTO的大好时机下，才得以进一步的发展。但是从有关数据可以看出，民营企业对外直接投资的发展速度是相当迅速的。商务部、国家统计局在2011年3月份发布的《2010年度中国对外直接投资统计公报》揭示，2010年，中国对外直接投资总额55.3亿美元，扣除对外直接投资企业对境内投资主体的反向投资，投资净额（即流量）为55亿美元，较上年增长93%.截至2010年底，中国累计对外直接投资总额449亿美元，扣除对外直接投资企业对境内投资主体的反向投资，累计对外直接投资净额（即存量）448亿美元。这说明就总体而言，中国对外直接投资在2010年迈上了一个新台阶，其流量与存量分别占到了全球对外直接投资的0.9%和0.55%.而按对外直接投资的
中国企业对外直接投资的理论基础研究 ——跨国公司管理课程作业 马腾 00825102 经济学院国际经济与贸易系 pkumateng@https://www.doczj.com/doc/b9448659.html,
【摘要】 市场经济条件下，对外直接投资的流入与流出是一个经济体融入全球市场分工的重要途径。近年来，中国在利用外国直接投资方面取得了举世瞩目的成就，而中国企业的对外直接投资在近些年也有了迅速发展。由于企业战略和企业面临的制度环境与发达国家企业有着显著不同，中国企业实行对外直接投资所面临的问题可能与之前在发达国家情境下被广泛研究的问题也有显著的不同。对此，本文将对中国企业对外直接投资的理论基础问题进行一些浅显的探讨。 【关键词】 中国企业对外直接投资理论基础 【正文】 对于一家企业来说，对外直接投资是一个重要、复杂且不可逆的过程。由于涉及到企业未来的全球发展战略并占用企业相对较多的资源，企业对外直接投资的相关决策可对企业的生死存亡产生重要而深远的影响哗J。由于对外直接投资的重要性，关于这一问题的相关研究也越来越多。而这些研究可以的理论基础可以归于下列五个大类：交易成本理论、资源基础观点、制度基础观点、战略行为理论以及其他理论。在对文献的回顾中，不同的理论方法，框架和模型被用于确定企业对外直接投资决策的影响因素。虽然之前对发达国家企业的对外直接投资的研究支持以上五类观点，但由于中国对外直接投资的独特性，这些观点不一定能在中国情境中被恰当地应用。因此，在下文中，我们将具体回顾这些理论，并对这些理论与观点进行探讨。 (一)交易成本理论 交易成本理论的原理源于Hymer关于市场不完备性的论文。这一理论的核心论点为公司进行对外直接投资时选择相应组织结构的目的是为了将交易成本最小化并且将长期风险调 节有效性最大化。不同的组织结构包含着不同程度的控制与资源承诺。而企业进行对外直接投资决策的制定过程则是一种对控制程度与资源承诺成本的权衡，并且这种权衡依赖于四种决定企业最优结构的因素，即可交易专属性资产、外部不确定性、内部不确定性与搭便车行为的可能性。但也有学者指出，除这四种因素外，企业还需要权衡子公司利润对于母公司利润的重要程度这一因素。同时，也有学者认为，在进行交易成本分析时，需要考虑更大范围的控制程度而不仅仅是包括整合与外包等特例。实证研究表明如果公司的对外直接投资中包含较多专属性资产，或者合作方有较高可能性采取机会主义行为，那么公司在对外直接投资中需要采取高度控制。 交易成本理论的核心理念与市场不完备性以及对外直接投资的国际化理论一致。它有力地解释了传统对外直接投资的决定因素：发达国家跨国公司为了利用已有的特定所有权优势和寻找市场而对外投资。该理论的核心假设是，跨国公司拥有公司特定资产，即特定所有权优势。当这些特定资产进行跨越组织边界的交易时，无论是在市场上还是组织之间，都会产生交易成本。当前一些中国企业也拥有某些特定的所有权优势。当这些企业进行对外直接投资时，更多的是利用它们母国所特有的优势，例如中国的生产成本优势。从交易成本理论的角度，中国企业内部化国家特定优势的交易程度仍缺乏足够的讨论，因此需要进一步的研究。 (二)资源基础观点 资源基础观点认为，一家企业可被认为是由各种能力和知识组成的集合体，在这一集合体中个人能力、组织与技术紧密地交织在一起。由于这些资源与企业间存在着特殊的连接。这些资源对于企业整体的价值大于其对企业所处的某个市场的价值。有学者认为，资源基础观点应当强调：将原有的未被充分利用的生产性资源用于新的市场或商业领域。但也有学者认为，资源基础观点应强调：一家公司在外国市场的运营受制于它结构上与经验上的资源，
我国汽车企业对外直接投资与技术创新 ——奇瑞成功案例分析 2009年以来，在金融危机和贸易保护主义的双重夹击下，中国汽车出口市场一片黯然。据海关统计，2009年前5个月，我国出口汽车12．1万辆，价值17．3亿美元，比2008年同期分别下降60．4％和54．7％。特别是加工贸易出口下降了73％。几大主要的汽车出口市场非洲、东盟、俄罗斯、乌克兰等都出现了不同程度的降幅，俄罗斯和乌克兰的下降幅度更是高达96．2％和95．3％。汽车出口市场的这个节点被诸多中国汽车企业家称为“危”“机”并存的时刻。在这样一个特殊时期，出口急剧减少。但海外投资却日渐增加。中国车企海外扩张举动表明：自主品牌已经从对外贸易进入到资本输出的阶段。在众多中国车企中，奇瑞的海外扩张举动无疑是最成功的，而奇瑞之所以能够成功的关键是在对外直接投资中坚持技术创新。奇瑞通过对外直接投资在全球范围内充分整合资源，通过开展深度化、广泛化的国际合作。大幅度降低了整车制造和开发成本，缩短了开发周期，激发企业的创新活力。 一、奇瑞对外直接投资的历程 奇瑞汽车是国内少数在创业生产周期进入国际创业阶段的企业之一，在短短几年内，奇瑞完成了它的国际化创业过程，从出口开始，然后海外建厂，此后开始走国际化路线。奇瑞开始出口的主要市场是中东地区。2001年10月意外接到了出口叙利亚的第一笔定单，打破了长期以来国产轿车零出口的记录。之后奇瑞汽车开始出口叙利亚，伊拉克，伊朗，埃及，孟加拉，古巴，马来西亚等十余个国家。2003年，在伊朗合作建立了一个CKD整车厂。2004年初，古巴购买了奇瑞汽车作为古巴的国务院用车，随后，古巴的政府企业副总裁又带来了1100台轿车的订单。2004年12月，阿拉多公司以整车进口的方式将10000辆QQ运抵东盟市场，扩大了奇瑞在当地的影响力。在2005年奇瑞还进入了马来西亚的市场。同年它实现了出口西方的梦想，奇瑞与美国梦幻汽车公司秘密签约，向美国市场出口汽车，但在合资厂商仍占主要地位的国家市场中，竞争异常激烈，而且欧美等汽车工业发达国家已经形成了坚固的贸易壁垒，在这种情况下，奇瑞开始通过对外直接投资在竞争中站稳脚跟，对外不断加大了在海外建厂的力度。
中国企业进行国际直接投资的案例分析 随着世界经济趋向全球化、自由化、知识化发展，在进行了一系列的“引进来”措施，并收到了巨大的成效后，政府政策又逐渐向“走出去”的方向发展。近年来，随着金融危机的迅速蔓延，发达国家的经济受到严重破坏，这让中国企业有了更多进入国际市场的机遇，中国企业的海外并购也常常出现在人们的视线中。本文将以吉利收购沃尔沃的成功案例来分析中国企业对外投资的原因以及对自身影响。 吉利收购沃尔沃的背景： 浙江吉利控股集团有限公司始建于1986年，是国内汽车行业十强中唯一一家民营轿车生产经营企业。连续四年进入全国企业500强，被评为“中国汽车工业50年发展速度最快、成长最好”的企业。沃尔沃汽车公司创立于1927年，是北欧最大的汽车企业，世界20大汽车公司之一。 受金融风暴波及，福特公司债务缠身。严酷的国际背景带来的经济高压使福特急于放低身价出售沃尔沃。国际金融风暴只是一定程度上减缓了我国经济的快速增长，对我国的经济并没有多大的影响。而吉利汽车公司汽车销量保持迅速增长，吉利战略转型不断深入，吉利的发展形势令人鼓舞，其增长远远高于行业标准。 我国加大金融对外高新技术投资的支持充分发挥其政策导向功能，对国家重大科技专项、国家重大科技项目产业化项目的各个方面给予重点扶持；运用财政贴息方式，引导各类商业金融机构支持高新技术引进和自主创新与产业化，使我国高新技术迅速发展，为吉利集团收购沃尔沃提供了技术条件。 2010年8月2日，中国浙江吉利控股集团有限公司在伦敦宣布，已经完成对美国福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购。按照规划，吉利收购沃尔沃后要力争在2011年前实现沃尔沃轿车公司扭亏为盈的目标。吉利并购沃尔沃被称为“蛇吞象”行为，并购背后的艰难是巨大的，吉利的每一步都存在变数，但吉利的成功却成为了既定的事实。 福特出售沃尔沃的原因： 沃尔沃轿车在被福特收购后销售额数年来一直下滑。国际上，主要汽车市场
万方数据
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中国企业对外直接投资所有权优势分析 作者：杨嘉兴 作者单位：北京邮电大学经济管理学院,北京,100876 刊名： 科技经济市场 英文刊名：KEJI JINGJI SHICHANG 年，卷(期)：2010(10) 参考文献(5条) 1.迈克尔?波特国家竞争优势 2007 2.Wells,L.T Third World Multinationals:The Rise of Foreign Investme nts from Developing Countries 1983 https://www.doczj.com/doc/b9448659.html,ll S The New Multinationals:The Spread of Third World Enterpris e 1983 4.Hymer S International Operations of National Firms:A Study of Dire ct Foreign Investment 1960 5.Dunning,J.H The Eclectic(OLI)Paradigm of Internanonal Productio n:Past,Present and Future 2001(02)本文读者也读过(8条) 1.陈达.李自杰.CHEN Da.LI Zi-jie中国企业对外直接投资的研究与展望[期刊论文]-科学决策2010(8) 2.苗洪亮中国企业对外直接投资的现状、障碍以及对策分析[期刊论文]-时代经贸2010(8) 3.李凝.胡日东全球化下企业对外直接投资的制度套利动机分析与启示[期刊论文]-科技创业月刊2011(5) 4.李国金融危机背景下我国的对外直接投资[期刊论文]-改革与开放2010(18) 5.刘畅中国企业FDI的影响因素与对策研究[期刊论文]-中国新技术新产品2010(12) 6.马倩.刘元庆.Ma Qian.Liu Yuanqing中国企业对外直接投资发展研究[期刊论文]-价值工程2010,29(28) 7.苗洪亮中国企业对外直接投资的动因及国内政策环境分析[期刊论文]-黑龙江对外经贸2010(5) 8.倪代光试论中国企业对外直接投资的战略选择[期刊论文]-现代企业教育2009(11) 本文链接：https://www.doczj.com/doc/b9448659.html,/Periodical_kjjjsc201010043.aspx
中国对外直接投资的现状分析与建议 摘要：改革开放以来，我国的对外投资取得了较大发展，但从整体上看，我国的对外投资仍处于初期发展阶段，与发达国家相比，还存在较大差距，这与我国经济大国的地位和发展速度极不相称，与世界经济全球化进程也不相适应。目前我国正在积极实施“一带一路”战略，对外投资仍具有较大的提升空间。 关键词：对外投资;区域;发展 1 我国对外投资的现状 1.1对外直接投资发展迅速 根据商务部的统计数据，2014年我对外直接投资达到1231亿美元，首次接近利用外资水平，流量连续3年居世界第3位，存量达8826亿美元，跃居世界第8位。境外投资企业总数近3万家，遍及全球80%的国家和地区，向东道国缴税总额192亿美元，创造186万个就业岗位。我国企业还建立了75个境外经贸合作区，初步形成了产业聚集，发挥了示范和带动效应。此外，我国对外承包工程累计签订合同额13616亿美元，完成营业额9352亿美元，累计派出各类劳务人员748万人次。“走出去”已成为我国与世界合作共赢、共同发展的重要方式。1.2对外投资流量快速增长，与吸引外资规模首次接近。 2014年，中国对外直接投资继续高速增长，创下1231.2亿美元的历史最高值，同比增长14.2%。自2003年中国发布年度对外直接投资统计数据以来，连续12年实现增长，2014年流量是2002年的45.6倍，2002-2014年的年均增长速度高达37.5%。2014年，中国对外直接投资与中国吸引外资仅差53.8亿美元，双向投资首次接近平衡。 1.3对外投资的存量规模不断扩大，首次步入全球前10行列。 2014年末，中国对外直接投资存量8826.4亿美元，较上年末增加2221.6亿美元，占全球外国直接投资流出存量的份额由2002年的0.4%提升至3.4%，在全球分国家地区的对外直接投资存量排名中较上年前进3位，位居第8，首次步入全球前10行列。 1.4投资遍布全球近八成的国家和地区，投资地域高度集中。 截至2014年底，中国1.85万家境内投资者设立对外直接投资企业近3万家，分布在全球186个国家（地区）。中国对外直接投资地域分布高度集中，2014年底对外直接投资存量前20位的国家地区存量占总量的近90%，对"一带一路"沿线国家的直接投资流量为136.6亿美元，占中国对外直接投资流量的11.1%。 1.5投资行业分布广泛，门类齐全，第三产业投资流量、存量均超七成。 2014年，中国对外直接投资涵盖了国民经济的18个行业大类，按三次产业划分，投资流量占比分别为1.3%、25.3%和73.4%；2014年底三次产业存量占比分别为1%、24%和75%。投资存量规模超过1000亿美元的行业有4个，依次分别为：租赁和商务服务业、金融业、采矿业、批发和零售业，上述4个行业累计投资存量达6867.5亿美元，占我国对外直接投资存量总额的77.8%。 1.6并购项目亮点突出，但传统采矿领域交易金额大幅下降。 2014年，中国企业共实施对外投资并购项目595起，实际交易总额569亿美元，其中直接投资324.8亿美元，占并购交易总额的57.1%。涉及制造业、农林牧渔业等领域的对外投资并购亮点突出。同时受大宗商品市场低迷等因素影响，采矿业并购金额虽仍保持首位，但从上年的342.3亿美元大幅下滑到179.1亿美元，同比下降47.7%。
中国企业对外投资战略资源及其原因---基于跨国并购的视角 上传日期：2010年1月13日编辑：现代经济编辑 部点击:953次 葛晓春1，徐惠娟2 （1.江南大学商学院，江苏无锡214122； 2. 无锡市对外经济贸易合作局，江苏无锡214122） 摘要：随着越来越多的中国企业踊跃到对外直接投资浪潮中，一个需要特别关注的问题即中国企业对外直接投资的动机是什么?理由是什么?通过详细分析，本文认为中国跨国公司投资发达经济体的动机主要是寻 求战略资源和能力，投资依据是战略需求。对这个问题的研究旨在以一个创新的思路来思考这一重要问题，从而制定适当的政策和战略决策。 关键词：中国跨国公司；对外投资；资源；战略需求；竞争优势 Abstract：As more Chinese companies become engaged in foreign direct investment, a crucially important issue must be addressed: what is the motivation of Chinese outward FDI, and what is its reason? Based on detailed analysis, this article argues that when investing in advanced economies, Chinese multinational corporations are motivated
primarily by the quest for strategic resources and capabilities, and that the underlying reason for such asset-seeking FDI is strategic needs. The study of this issue aims to think about the important issue in new and innovative ways, thereby drawing up an appropriate policy and strategic decision. Key words: Chinese MNCs；FDI；Resources；Strategic needs；Competitive advangtages 中图分类号：F276.7 文献标识码：A 文章编号：1671-8089（2009）11-0042-03 一、战略资产寻求型对外投资的概述 邓宁把中国对外投资的动机分为以下五种：获得自然资源，学习先进技术，开拓海外市场，投资多样化，寻求战略资产。然而他并没有解释隐藏在这些投资动机下的原因，特别是为什么要寻求战略资产。随着管理能力、资产、竞争力、知识这些资源的重要性的显现，企业竞争优势的基础也聚集在此。尤其对于作为后来者的中国跨国公司来说，迫切需要投入到资产寻求型的对外投资浪潮中，解决自身的竞争劣势问题，提高全球竞争力。鉴于这点，本文主要是以资产寻求作为理论基础，研究中国领先企业的投资活动，特别是在工业化国家的投资活动。 从资产寻求的角度来看，FDI已经成为跨国公司开
中国企业对外直接投资的“出口效应” 蒋冠宏蒋殿春 内容提要：中国企业对外直接投资是替代还是促进了出口？针对该问题，本文利用数 据匹配法为—年家有对外直接投资的工业企业找到可供比较的对照组， 运用倍差法（实证检验了企业对外直接投资的“出口效应”。经 过检验本文有如下发现：第一，中国企业对外直接投资总体促进了企业出口；第二，与其它投资动机相比，商贸服务类投资显著促进了企业出口；第三，与其它东道国相比，投资高收入国家的“出口效应”最为明显；第四，企业对外直接投资的“出口效应”先上升后下降，呈 现倒“”型；第五，企业对外直接投资不仅增加了出口的深度边际，也扩展了出口的广度边际。因此通过本文的微观数据检验，深化了对该问题的认识。 关键词：对外直接投资出口马氏距离匹配倍差法 一 、引言 随着中国经济发展，中国对外直接投资（，问题备受关 注（，。据联合国贸发会议（《年世界投资报告》统计年中 国对外直接投资分别占全球当年流量和存量的和，分列全球第位和第位。伴随 我国实施“走出去”战略和企业实力增强，我国企业正全方位融入国际市场和参与全球竞争。截止 年底共有约多家境内投资者在国（境）外设立对外直接投资企业万家分布在全 球个国家（地区）。 国际直接投资（，是替代还是促进了母国出口一直是该领域的热 点话题。在我国企业大规模“走出去”的背景下我们自然要问我国企业的对外直接投资是替代还 是促进了企业出口呢？因此本文的核心问题是我国企业的对外直接投资是促进还是替代了企业 出口？针对我国对外直接投资的“出口效应”已经有部分文献从宏观数据角度进行了研究。如项 本武（、谢杰和刘任余以及张春萍（等。然而鲜有文献从微观企业角度来探讨 企业对外直接投资的“出口效应”。企业是对外直接投资的微观主体。基于利润最大化，水平型直 接投资的企业在出口和直接投资之间权衡决策，而垂直型直接投资的企业则根据要素成本在不同 国家布局生产。传统理论预期水平型直接投资替代了出口，而垂直型直接投资促进了出口（；。我国是后发型经济体，企业大规模对外直接投资才刚刚起步。因此 与欧美等发达国家相比我国企业的“可转移所有权优势”并不明显。所以，我国企业的对外直接 投资有自身特点。据商务部统计我国企业对外直接投资主要有四种动机，分别为商贸服务、当地 生产和销售、技术研发和资源开发。上述投资动机具有后发型经济体的明显特征。这也是我国企 业依据自身优势参与全球竞争的特定表现。因此用传统水平或垂直型直接投资来界定我国企业 蒋冠宏、蒋殿春：中国企业对外直接投资的“出口效应”
中国对外直接投资现状、问题及对策分析 发表时间：2011-12-30T14:49:28.903Z 来源：《对外经贸实务》2011年第12期供稿作者：赵囡囡卢进勇 [导读] 1987年，国务院正式批准了企业国际化经营，进一步加快了中国企业对外直接投资的步伐。 ■ 赵囡囡卢进勇对外经济贸易大学FDI 研究中心 中国对外直接投资经过30 多年的发展，经历了萌芽、起步、起飞、发展四个阶段。中国对外直接投资数量、行业结构、方式、主体、区域都呈现出了一些特点，也存在一些问题。本文作了较全面的分析，并从政府和企业两个层面对我国对外直接投资提出调整，以促进对外直接投资进一步发展。 一、中国对外直接投资总体发展情况 中国对外直接投资始于70 年代末，可谓起步较晚，历经30多年的发展，对外投资数量逐渐增加，投资区域不断扩大，投资领域日渐多元化。从投资数量、区域和行业领域的变化来看，中国对外直接投资经历了以下几个发展阶段： （一）1979 年—1991 年：萌芽阶段 1979 年中国实施对外开放以后，中国开始尝试性的对外直接投资。外贸公司、国际经济技术合作公司分别凭借自身的外贸特许经营和国际经济合作与对外经济援助等成为中国对外投资的先行者。这一时期由于中国企业尚不具备明显的对外投资优势，加之外汇短缺、国家在外资政策的运营方向上主要偏重于对外引资，并不鼓励对外直接投资，缺少对海外投资的政策鼓励。 （二）1985 年—1991 年：起步阶段 1985年以后，政府逐步意识到对外投资对于经济体制改革、产业升级、增强企业竞争力的推动作用，先后制定了对外直接投资审批管理办法等规章制度。1987年，国务院正式批准了企业国际化经营，进一步加快了中国企业对外直接投资的步伐。 这一时期政府和企业日益重视对外直接投资，各种对外投资的规范性政策和制度得到了健全和完善，对外投资的业务流程和机制得到确立。与此同时，有相当数量的国有大型企业积极向外投资，开展跨国经营。 （三）1992 年—2000 年：起飞阶段 1992 年是中国企业对外投资的转折点。邓小平南巡讲话的发表和中共十四大提出的建立社会主义市场经济体制的目标进一步深化了经济体制改革，成为企业对外直接投资的主要推动力。 这一阶段中国在海外平均每年投资新建企业达到了280 家，对外直接投资区域也扩大到了120个国家和地区。投资领域扩展到加工装配业、进出口贸易、工程承包、交通运输、咨询服务、百货商店、旅游业、餐馆、林业、矿业、渔业等各行业。 （四）2001年以后：发展阶段 在中国GDP 规模不断扩大和外汇储备高速增长的背景下，中国政府提出了“走出去”战略，鼓励中国企业对外直接投资，充分利用国际、国内两个市场、两种资源。中国入世更为中国企业参与国际竞争创造了条件。 这一阶段是中国对外直接投资稳定、高速、持续增长的阶段。一方面加入WTO为中国企业迈向国际市场、参与国际竞争、与国际经济秩序接轨创造了高效、透明的国际环境；另一方面，随着中国企业的成长壮大和现代企业制度的建立，中国企业开始逐步将“边际”产业对外转移，将“上游”产业引入国内，进行国内产业结构调整。 二、中国对外直接投资特点 （一）投资数量 中国对外直接投资数量成阶段性变化，不同发展阶段对外投资数量差距较大。1984年之前对外投资流量不超过1亿美元，存量仅有2.71 亿美元。自1985 年开始对外投资显著增加。自1992年起，中国对外投资保持在相对稳定的水平上，对外投资流量平均增速26.92%，存量平均增速21.75%。受亚洲金融危机的影响，20世纪末中国对外直接投资流量有所下降，2000 年下降到9.16 亿美元。但是中国加入WTO以后，对外投资增速明显加快，2008年中国对外直接投资首次超过500 亿美元，2010年更是达到680亿美元。 （二）投资行业 从中国对外直接投资流量来看，中国对外直接投资呈现出两大特征：一是对外投资的行业多元化发展。2003年中国对外投资涉及8个行业，且投资相对集中，采矿业占48.4%，制造业占21.8%，批发零售业占12.6%，其行业不足10%。截至2009年底，中国对外直接投资涉及15个行业，其中采矿业、制造业、零售业的比重有所下降，商务服务业、金融业的比重都有所增加，各行业的投资趋向均衡
中国企业对外投资影响因素分析 2005年，中国海洋石油总公司计划收购尤尼科，但最终因重大的政治阻力而宣告流产。2012年，中海油以151亿美元收购加拿大尼克森公司的申请获得加拿大政府的批准。这两起收购案都是中国国有能源企业进行“走出去”战略的重要实践。近年来，随着中国企业实力的增强，以及对能源、原材料及市场的需要，很多企业进行海外投资、并购，其中有成功的，也有失败的，本文以中海油收购尼克森的成功案例，分析中国企业对外投资影响因素。 （一）中海油收购尼克森的简要回顾 一、中海油简介 中国海洋石油总公司成立于1982年，现在是中国最大的海上油气生产商。进行这两场收购的是中国海洋石油有限公司，这是中国海洋石油总公司的子公司，也是中海油总公司集合中海油的优势资源在纽约和香港上市的公司。 二、中海油收购尼克森的历程 2012年7月24日，《金融时报》报道称，中石油拟斥资151美元收购总部位于加拿大卜尔加里的石油集团尼克森，同时还将承担尼克森的债务。这一收购获得了尼克森方而的同意，8月31日，加拿大工业部长克里斯琴·帕拉迪斯 表示，中海油收购尼克森进入政府审批阶段。初步完成该笔交易案的审核需要45天时间，如果必要的话，审核时间可再延长30天。10月11日，加拿大政府决定延长审核期至11月10日，后又再次延长到12月10日。12月7日，加拿大政府批准中国海洋石油有限公司(简称中海油)以151亿美元收购加拿大尼克森公司的中请，标志着这宗中国企业迄今为止最大的海外并购案迈出关键一步。中国海洋石油有限公司12月8日宣布收到加拿大工业部长的通知称，关于建议
收购尼克森公司的中请，根据加拿大投资法，获得部长批准。该批准是该建议收购完成的先决条件之一。 （二）中国企业对外直接投资影响因素分析 从上述案例可以看出，对外直接投资活动的行为主体是企业，而影响一个企业进行对外直接投资行为的因素可能来自多个方面，主要可以划分为企业内部因素，投资国内部经济、政策因素，东道国经济因素、政策因素及文化环境因素等。下面从这三个方面分别进行分析。 一、企业层面因素分析 分析企业层面影响企业对外直接投资的影响因素主要是对企业对外直接投资动因的分析。企业进行对外直接投资活动其主要目的是获利。但分析企业具体投资行为时，可以将其主要投资动机分为以下几个方面： （1）资源导向型。资源导向型对外直接投资指企业进行对外直接投资活动主要是出于对资源的追求。随着世界经济发展的不断加速，对世界资源的需求不断提高，资源的供给已经成为受到世界各国普遍关注的重要问题。拥有重要资源的国家已经意识到保护资源的重要性，其资源的供应受到政府及大型国企的垄断控制。为了获得稳定的资源供给、接近资源产地，进行对外直接投资活动成为了企业的主要方式。通过对外直接投资行为，企业可以与东道国政府及企业达成合作，从而获得长期资源供给。 （2）效率寻求型。效率寻求对外直接投资主要以大型多元化跨国企业为主体，其生产标准化产品，执行国际上普遍的生产程序。效率寻求型对外直接投资按其具体动因来说可以分为两个主要方面。其一是对东道国进行直接投资是为了利用东道国所具有的要素禀赋优势。寻找最优的要素禀赋供给有利于降低企业生
企业进行对外直接投资必然会面临着投资风险的问题， 这些风险既有来自企业外部的，也有来自企业内部的。主要 的风险有 : （一）经营风险 即由于企业经营市场环境的变化以及企业自身机制体制存在的问题，给企业经 济活动造成损失的可能。经营风险可分为市场环境变化方面的风险和企业自身机制 体制方面的风险。市场环境变化方面的风险（又称为商业风险）包括市场需求风险、资金链条风险、以及汇率风险等等。市场需求风险是指对外直接投资过程中 由于市场需求出现变化而导致投资收益下降的可能。资金链条风险是指对外直接投 资过程中可能面临的资金断裂所承担的风险。这需要企业做好现金管理工作，选择 恰当的融资方式。汇率风险是指外汇汇率的变动对国际企业跨国经营带来的不确定性。影响汇率变动的因素很多，如国际收支状况、 GDP增长、相对通货膨胀率、利率、外汇储备等。企业自身机制体制方面的风险是指企业自身治理结构、机制体制 不完善所产生的风险。 （二）政治法律风险 即因突发性政治事件的发生或者法律制度的不确定性，直接引起东道国投资 环境的变化，影响企业对外直接投资的现金流量、利润和其他目标实现的可能性。 对外直接投资过程中的政治法律风险本质上是“与东道国政治法律有关的、人为的、投资者无法控制的风险”。政治风险主要有以下几种：战争和内乱风险、国 家主权风险、征收风险、政策变动风险、法律制度风险。战争和内乱风险主要是 指东道国参与的任何战争或者在东道国内发生的革命、暴乱和恐怖活动等，使外 国企业的投资、生产经营遭到严重影响。国家主权风险是指国际经济往来活动中 与参与国国家主权行为密切相关的特殊风险。征收风险指的是东道国政府对外资企 业实行征用、没收或国有化的风险。政策变动风险是指由于东道国有意或无意变 更政策而可能给外国投资者造成的经济损失。此外，东道国市场的开放程度以 及在投资区域和行业等方面实行的限制或鼓励政策也会影响投资者的收益。东道国 法律制度风险主要是指中国企业在对外直接投资过程中，由于东道国法律制度的不 健全给企业造成损失的可能性。法律制度不健全的问题主要发生在一些发展中国家 以及转型国家 （三）社会风险 即与东道国的语言、风俗习惯、价值观与态度、宗教信仰等方面的差异给企 业对外直接投资带来的不确定性。这种文化差异不单指企业文化，还包括民族文 化以及东道国企业的管理风格、行为差异以及思维差异等。一些企业对外直接投 资过程中，由于缺乏跨国经营经验，对当地的法规、风俗和文化了解不深，在国