高科技企业风险投资分析
涉及关键词：分析企业高科技风险投资论文
高科技企业风险投资分析
摘要从高科技企业生命周期的角度，建立风险投资的分析模型。结合层次分析法和模糊综合评价法，提出可行的分析方法。结合其他思想，对高科技企业产品的市场占有率、盈利水平等也做出了说明和预测，以助于风险投资决策。
关键词高科技企业风险投资层次分析法模糊综合评价
1 引言
高科技企业区别于传统企业的最大特点是技术起点高，因此，在技术、产品、生产和市场的成熟度等方面都存在更大的不确定性，即高风险。另外，高科技企业随着规模的扩大，其资金需求量大、增长快速的特点也很明显。风险投资分析风险投资缺乏历史数据借鉴，这给利用已有的风险评价与控制方法给高科技企业进行带来了困难，因为现代风险控制理论往往建立在充分利用历史数据基础上。如收益率均值-方差模型、多因子定价模型、VAR（Value At Risk）风险测定法等均是基于大量历史数据及事前信息的有效性，对事后信息考虑甚少。在高科技企业的投资风险评价方面，国内外研究主要处于定性分析阶段，定量研究较少，且主要集中于风险投资的某一阶段或是仅从风险或价值方面去分析，缺乏从生命周期的宏观和整体上进行的研究，不利于对高科技企业进行全面的评价。
笔者根据高科技企业的特点，对其生命周期的各阶段的主要风险进行分析，找出主要指标，在此基础上，利用模糊层次分析法，建立高科技企业风险投资的分析模型，从整个生命周期对高科技企业的投资风险进行分析，同时结合其他思想，对产品的市场占有率、盈利水平等也做了说明和预测，以帮助进行风险投资决策。
2 高科技企业风险投资分析
2.1 高科技企业的生命周期
科技企业的生命周期一般包括六个阶段，即研究与开发期、创业期、早期成长期、加速成长期、稳定成长期和成熟期。研究开发期要通过市场研究以确定所研究的产品或劳务的市场潜力，此时投资需求较小。创业期要开发出最初产品以向市场展示，并保证第一笔业务成交。这一阶段对资本的需求显著增加，包括工资、设备和推销费用等。早期成长期，企业已完成生产线的开发，市场逐步扩大，然而企业仍然处于亏损阶段，需借外部资金增加设备、招收业务骨干，并着手下一代产品开发。到了加速成长期，企业的产品或劳务已被广大消费者接受，销售额和利润开始加速增长，现金流入可以满足企业大部分需要，但新的机会不断出现，企业仍然需要外部资金来实现高速膨胀，直到企业进入熟期。
2.2 不同阶段的风险分析
依高科技企业的生命周期理论，可把高科技企业的发展分为以下几个阶段来考
察风险投资的风险：
（1）种子期（Seed Stage），相当于生命周期中的研究开发期。是技术酝酿与开发的阶段，创业者仅有产品的构想和初步设计，为实现实用化和商品化需进行产品、工艺流程、设备等方面的研究。由于开发高科技并将其转化为现实产品具有明显的不确定性，技术失败是此阶段的主要风险。
（2）创建期（（Start-up Stage），相当于生命周期中的创业期。一般指技术创新和产品试销阶段。此阶段的主要任务是市场导入、创立企业和进行规模化生产。此阶段产品的技术风险逐渐减少，但由于市场化过程中新产品的推广和被潜在顾客接受需要时间，企业经营面临许多外部的不确定性因素，市场风险和经营风险成为主要风险。
（3）成长期（Growth Stage），相当于生命周期中的早期成长期。企业已经建立，技术、产品也基本完善，主要任务是产品的市场推广。企业将在本阶段开始产生利润。企业应综合考虑市场容量、市场接受时间、价格因素，确立市场战略，将产品迅速推向市场，避免市场风险。此阶段企业面临的另一重要风险为财务风险，成本的控制至关重要。
（4）扩张期（Expansion Stage），相当于生命周期中的加速成长期和稳定成长期的前期。扩张期是市场份额逐步扩大、经营业绩逐渐上升的阶段，企业在本阶段实现累计盈利。但为进一步扩大生产和开拓市场，还需要更大的资金投入。同时，因技术开发成熟，可能有新的竞争者加入，企业将面临竞争威胁，这将使企业的财务风险成为本阶段的主要风险。
（5）成熟期（Bridge Stage），相当于生命周期中稳定成长期的后期和成熟期。是技术成熟和产品进入大工业生产阶段，企业的产品和市场占有率已得到承认，生产规模扩大，技术、管理日趋成熟，销售和利润大幅增加，已超过盈亏平衡点，开始进入盈利期；企业的技术、财务和市场风险已降得很低，其知名度和社会信誉度开始建立。此时企业利润率已变得不再诱人，风险资本开始考虑为上市做准备，以实现成功退出。
3 风险投资分析方法
3.1 高科技企业风险分析
根据以上分析，可以把高科技企业的风险分为五个阶段，在五个阶段的风险中又可细分。因此，层次分析法（Analytic Hierarchy Process AHP）是一种很好的工具。
3.1.1 建立指标体系
如上所述，可以得到风险投资的综合评价指标（见附图）。
3.1.2 确定权重
设准则层对应的权重为a1，a2，a3，a4，a5，子准则层对应的权重分别为
a11，a12，a13，a14，a15，a16，a17，a21，a22，a23，a24，a25，a26，
a27，…，a51，a52，a53，a54，a55，a56，a57。记A=（a1，a2，a3，a4，
a5），A1=（a11，a12，a13，a14，a15，a16，a17），A2=（a21，a22，a23，a24，a25，a26，a27），A3=（a21，a32，a33，a34，a35，a36，a37），A4=（a41，a42，a43，a44，a45，a46，a47）,A5=（a51，a52，a53，a54，a55，a56，a57）。
3.1.3 建立模糊集合
（1）评价指标集合：U={U1，U2，U3，U4，U5}，其中U1={u11，u12，u13，
u14，u15，u16，u17}，U2={u21，u22，u23，u24，u25，u26，u27}，…，
U5={u51，u52，u53，u54，u55，u56，u57}。
（2）评价评语集：V={v1，v2，v3，v4，v5}。其中，分别表示指标的评语为“优”、“良”、“中”“一般”、“差”，对应的相关投资风险的大小程度为投资风险“低”、“较低”、“中等”、“较高”、“高”。
3.1.4 确定评价隶属矩阵
以上指标虽然可得到确定的评语，但其合理性却有较强的模糊性。因此，在确定各个指标对评语集V的隶属度时，要按一定标志选若干人（专家）组成评价组，采用专家调查和民意测验等方法对子准则层确定等级。若采用简单算术平均数来确定评判隶属矩阵，则方法如下，设uij对评语集V的隶属向量Rij
为：Rij=（pij1，pij2，pij3，pij4，pij5），其中，pijk=vijk/n，k=1，2，…，5，n为参评专家人员总数；vik是参评专家中认为指标Uik属于Vk等级的专家人数，评判隶属矩阵为：
Rij=pij1pij2pij3…pijk=pij11 pij12 pij13 pij14 pij15pij21 pij22 pij23 pij24 pij25pij31 pij32 pij33 pij34 pij35… … … … …pijk1 pijk2
pijk3 pijk4 pijk5
因此，影响U1，U2，U3，U4，U5的隶属向量构成5个隶属矩阵，分别为：
RU1=（R11，R12，R13，R14，R15，R16，R17）T
RU21=（R21，R22，R23，R24，R25，R26，R27）T
RU3=（R31，R32，R33，R34，R35，R36，R37）T
RU4=（R41，R42，R43，R44，R45，R46，R47）T
RU5=（R51，R52，R53，R54，R55，R56，R57）T
3.1.5 多因素层次模糊综合评价
在风险投资的综合评价指标图中，把影响高科技企业投资风险Z大小的指标分为2个层次，由于已经确定了第2层次指标对评语集V的隶属度矩阵，所以可通过模糊矩阵合成对第1层次目标进行单因素模糊评价，即确定U1，U2，U3，U4，U5对V的隶属度矩阵，进而就可以确定Z对评语集V的隶属度向量。
（1）准则层模糊综合评价。设Bi=Ai○Ryi，对Bi进行归一化处理的结果记为Bi，则Bi表示Ui对V的隶属向量，其中i=1，2，3，4，5，并记Rz=（B1，
B2，B3，B4，B5，B6）T，其中“○”是模糊矩阵合成算子符号，其代表的意义是将Aij中第一行的各元素与Rij中第一列的各元素之间进行两两比较，在相应的两元素之间先取最小值，然后在一组最小值中取最大值，并以此类推求得Aij第一行各元素与R其他各列的各元素的比较结果。
（2）目标层模糊综合评价。记R=A○Rz=（b1，b2，b3，b4），对R进行归一
化处理的结果记为R，则R表示Z对V的隶属向量，并记R=（b1，b2，b3，
b4），式中，b1，b2，b3，b4便是高科技企业投资风险Z对评语V1，V2，V3，V4的隶属度向量。
3.2 高科技企业投资收益分析
以上分析了高科技企业投资的风险，并给出了一种适合于定量与定性相结合的分析方法，以下讨论一种方法对高科技企业的成长模型分析，从收益的角度来考察风险投资。
高科技风险企业所处的生存空间NES包含自然环境、经济环境和社会环境三个维度，其中间接影响企业生产函数且为只能接受而不可选择的随机变量称为参变量，记自然环境中的参变量为Nα，经济环境中的参变量为Eβ，社会环境中
的参变量为Sγ，设企业在某时期所处生存空间参变量Nα、Eβ、Sγ为给定值，风险企业种子期初始为0，成熟期末时点为T。其余变量约定如下：xi为企业投入要素，i=1，2，…，m；yj为产出产品，j=1，2，…，n；Pj为第j种产品的市场价格；ri为第i种投入要素的市场价格；y（pi）为第j种产品的预期市场均衡量；Rj为企业产品j的市场占有率；R为企业产品的综合市场占有率。则单一产品的市场占有率为：Rj=■（1）
因为yj=yj（xi，yj，pj，Nα，Eβ，Sγ）所以
Rj=■yj（xi，yj，pj，Nα，Eβ，Sχ）（2）
高科技企业的产品具有多样化的特点，应用多种产品综合市场占有率表征其成长性为宜。产品j占产品市场总价值的权重为：Rj=■（3）
其中，■为预期市场均衡价格，■（pj）为预期市场均衡产量。其产品综合市场占有率为：R=■wjRj（4）
由于高科技风险企业一般在生存期方能实现盈利，累计实现盈利更是在扩张期后，用企业利润作为其生存能力的判定指标并不适宜，为此选择期权定价方法，将高科技风险企业的股权价值视为期权，采用Black-Scholes公式计算其价值，即
Ve=SN（d1）-Xe-（T-1）N（d2）。
d1=■；
d2=d1-?坠■（5）
其中，Ve为企业股权的看涨期权价值；S为企业股权的当前价值；X为看涨期权的执行价格；T为距期权到期日的时间；R为期权有效期间的无风险利率；σ2为企业股权价格的自然对数的方差。
4 结语
高科技企业的发展需要大量资金支持，而高科技企业投资的高风险性，让人望而却步。从两个方面对高科技企业风险投资进行了分析，即高科技企业的风险及高科技企业市场和收益的预测。笔者涉及到了一些可行的方法，并没有对所提出的方法进行实例论证，但整个分析思路都可以在计算机上实现，具有一定的理论意义。希望通过科学的量化分析为评价投资项目风险从而做出科学正确的投资决策提供依据。使高新科技企业的投资决策更加正规化和合理化，同时也为高科技企业创造条件，为吸引投资提供参考。
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蒙牛风险投资案例分析
蒙牛风险投资案例分析 小组成员：许倩倩 何佳飞 田琳琳 王萍萍 翟利娟 胡娟 孙飞
这时，风险注资还未开始，壳公司架构搭建已经完成，壳公司的结构和预计注资完成后的股权结构如下图。 这样设置壳公司结构的目的一方面是为了避税，一方面是为蒙牛将来上市做准备 ②风险投资的进入 2002年9月24日，在完成了壳公司结构搭建后，风险投资正式开始。 第一步，股本结构准备：中国乳业开曼公司扩大股本1亿倍，即从原来的1美元扩大到1亿美元，共计1亿股，并将股本分为A类股5200股和B类股99999994800股。其中，A类股每股拥有十票投票权，B类股每股拥有一票投票权，另外规定了AB类股票的分红权，中国乳业同时规定，金牛公司和银牛公司原先持有的1000股为A类股。这些关于投票权和分红权的规定为双方之后的对赌协议提供了条件。 第二步，注资过程开始：摩根士丹利、鼎辉和英联三家风险投资机构以530美元/股的价格，分别投资17332705美元、5500000美元、3141007美元，认购了中国乳业公司32685股、10372股、5923股的B类股票，合并持有B类股票48980股。三家金融机构总计为中国乳业开曼公司注入资金2597.3712万美元。 第三步，注入蒙牛公司资产：中国乳业将得到的全部资金以增资的方式，转移给毛里求斯公司，毛里求斯公司使用这笔资金（2597.3712万美元）购入内蒙古蒙牛66.7%的股份。中国乳业是毛里求斯公司的母公司，因此，中国乳业间接成为了蒙牛乳业最大的股东 第四步，股权分配，金牛公司与银牛公司以1美元/股的价格，分别投资1134美元、2968美元认购了1134股和2968股的A类股票，加上以前各自持有的500股旧股，“金牛”与“银牛”合计持有A类股票5102股。第一轮注资后，蒙牛股份的股权结构如下
我国的风险投资与高科技 产业发展 摘要风险投资与高科技产业相辅相成是科技成果产业化的桥梁根据风险投资的特点及风险投资对高科技企业的运作机制结合我国目前风险投资发展现状可知风险投资支持高科技企业发展的重点对策关键词高科技产业；风险投资；创业板一、风险投资与高科技产业的关系高科技产业的具体内容随着时代的发展而有所不同19世纪末20世纪初铁路、钢铁、石油、玻璃等行业属于高科技产业；20世纪50年代探勘、地球物理、深海技术、雷达信号处理等国防工业属于高科技产业；20世纪70年代以来半导体、计算机、电信、资料通讯、医学设备、生物制药、精密仪器等属于高科技产业20世纪末至今主要指电子信息、软件、互联网、个人电脑硬件、电脑服务业、半导体、数据网络系统、企业数据储存尽管内容随时代发展不断变化但有一点是相同的即相对于当时的科技生产力水平来说高科技产业是技术含量高的产业与高科技产业发展密切相关的是风险投资何谓风险投资广义地讲它包括对一切开拓性、创业性经济活动的资金投放狭义地讲它几乎已成为专指与现代化高科技产业有关的创业投资活动由此看出风险投资与高科技产业的关系是相辅相成的关系从实践中不
乏两者密切配合的成功范例如美国的微软公司、英特尔公司、苹果公司、康柏公司等享誉全球的高科技公司可以说没有风险投资美国的高科技产业就不可能发展得如此迅速和良好未来十年高科技产业将是推动中国经济发展的最重要的产业同样未来十年也是中国风险投资业大发展的十年二、风险投资的特点及运作风险投资起源于20世纪50年代的美国经过近半个世纪的发展风险投资呈现出以下几个特征；1.主要集中于高科技产业当代高、精、尖产品无一不是高科技成果转化的结果高科技产业具有知识密集、技术密集和人才密集的特点与之相应风险投资业也是知识密集、技术密集、人才密集的行业风险投资几乎就是高科技产业投资的代名词 2.高风险、高收益高科技产业和产品都是建立在全新的科学研究成果和新技术应用的基础上是前所未有的事业具有很大的不稳定性此外一项新的科技成果转化为一种新产品中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和扩大生产、上市销售等多个环节每一个环节都有失败的风险如美国“硅谷”就有很多企业因为管理不善、资本不足、经济形势的影响等问题而半途夭折据资料显示美国硅谷的风险投资基金的失败比率是78%而在整个国际上失败率高达90%以上这充分说明了风险投资高风险的特点然而依靠风险投资建立起来的高科技企业所生产的产品成本低、效益高、性能好、附加值高、市场竞争能力强企业一旦成功其投资利润远远高于传统产业和产品这
高科技初创商业计划书吸引风险投资篇一：最新尔雅创业管理实战考试答案 一、单选题（题数：50，共 50.0 分） 1以下不属于有吸引力行业特征的是：C、集中而不分散2进行债务或权益融资的步骤不包括（）。B、决定最恰当的融资类型 3新企业应该如何对待市场空隙？（）D、谨慎对待 4影响经理人管理能力的因素不包括（）。D、法律约束 5以下哪项不是创意可行性分析的四个维度？（）C、资源可行性 6以下哪项不是获得创意的方法？（）A、参观学习 7趋势一定是C、相互关联 8创业者自己要投资的黄金比例是多少：（）B、三分之一 9最早的关于酿酒的画像砖是在我国哪里出土的（）D、四川 10以下哪项不是一分钟电梯演讲的内容？（）C、描述你的资格 11创业之初需要整合的第一个资源就是：B、资金 12以下哪项不是商业计划的十大重要问题之一？（）D、行业前景是什么 13以下哪项不是商业计划的误区？（）1.0 分C、分析不透彻
14XX年高校毕业生首期签约率是：B、0.2 15以下哪项不是商业计划书的作用？（）D、作为记录 16机会的四大本质特征不包括：D、普遍性 17“有没有供应商和合作伙伴”指的是商业模式的哪种构成要素？C、伙伴网络 18创业是：B、顾客导向 19十八大之后我国高档酒的销售量：1.0 分C、上升 20以下哪项不是识别机会的方法？（）C、运用高科技 21企业为成长做准备应专注做（）。C、核心业务 22以下哪项不是创业的本质？（）D、创业是一种态度 23以下哪项为创业机会提供了基础？（）C、政治和制度变革 24以下哪项不是创业服务岗位需有的素养或能力？（）C、自我控制 25创业管理是对企业多长时间的管理？（）C、0-3年 26以下哪项不是观察趋势法识别机会的步骤？（）D、分析趋势出现的原因 27创业者有强烈的“我要当老板”的愿望属于设立企业的：B、内部条件 28有潜力成长最快的企业不具备（）。B、获得了极大的利润 29以下哪项不是商业计划书的类型？（）B、未来发展计划 30企业成长的原因是（）。D、企业必须通过规模成长来维持市场份额 31以下哪项不是融资的创造性来源？（）C、
高科技企业风险投资分析 摘要从高科技企业生命周期的角度，建立风险投资的分析模型。结合层次分析法和模糊综合评价法，提出可行的分析方法。结合其他思想，对高科技企业产品的市场占有率、盈利水平等也做出了说明和预测，以助于风险投资决策。 关键词高科技企业风险投资层次分析法模糊综合评价 1 引言 高科技企业区别于传统企业的最大特点是技术起点高，因此，在技术、产品、生产和市场的成熟度等方面都存在更大的不确定性，即高风险。另外，高科技企业随着规模的扩大，其资金需求量大、增长快速的特点也很明显。风险投资分析风险投资缺乏历史数据借鉴，这给利用已有的风险评价与控制方法给高科技企业进行带来了困难，因为现代风险控制理论往往建立在充分利用历史数据基础上。如收益率均值-方差模型、多因子定价模型、VAR（Value At Risk）风险测定法等均是基于大量历史数据及事前信息的有效性，对事后信息考虑甚少。在高科技企业的投资风险评价方面，国内外研究主要处于定性分析阶段，定量研究较少，且主要集中于风险投资的某一阶段或是仅从风险或价值方面去分析，缺乏从生命周期的宏观和整体上进行的研究，不利于对高科技企业进行全面的评价。作文/zuowen/ 笔者根据高科技企业的特点，对其生命周期的各阶段的主要风险进行分析，找出主要指标，在此基础上，利用模糊层次分析法，建立高科技企业风险投资的分析模型，从整个生命周期对高科技企业的投资风
险进行分析，同时结合其他思想，对产品的市场占有率、盈利水平等也做了说明和预测，以帮助进行风险投资决策。 2 高科技企业风险投资分析 2.1 高科技企业的生命周期 科技企业的生命周期一般包括六个阶段，即研究与开发期、创业期、早期成长期、加速成长期、稳定成长期和成熟期。研究开发期要通过市场研究以确定所研究的产品或劳务的市场潜力，此时投资需求较小。创业期要开发出最初产品以向市场展示，并保证第一笔业务成交。这一阶段对资本的需求显著增加，包括工资、设备和推销费用等。早期成长期，企业已完成生产线的开发，市场逐步扩大，然而企业仍然处于亏损阶段，需借外部资金增加设备、招收业务骨干，并着手下一代产品开发。到了加速成长期，企业的产品或劳务已被广大消费者接受，销售额和利润开始加速增长，现金流入可以满足企业大部分需要，但新的机会不断出现，企业仍然需要外部资金来实现高速膨胀，直到企业进入熟期。 2.2 不同阶段的风险分析 依高科技企业的生命周期理论，可把高科技企业的发展分为以下几个阶段来考察风险投资的风险：作文/zuowen/ （1）种子期（Seed Stage），相当于生命周期中的研究开发期。是技术酝酿与开发的阶段，创业者仅有产品的构想和初步设计，为实现实用化和商品化需进行产品、工艺流程、设备等方面的研究。由于开发
遇到公司经营问题？赢了网律师为你免费解惑！访问>> https://www.doczj.com/doc/bb7639387.html, 高科技风险投资公司的运作 风险投资不仅体现着一种奋斗、创业、开拓、冒险精神，而且还是经营管理艺术。与生产企业相比较，风险投资公司职员不多，大部分风险投资公司仅有一、二十名职员，这些人主要是来自大公司和银行的高级职员，他们懂技术，熟悉市场，了解金融;同时，还聘有律师、会计师等。这样，既有能力对申请投资的项目进行技术评估，又能对新产品的市场销售前景作出科学预测。 高科技风险投资是由资金、技术、管理、专业人才和市场机会等要素组成的投资活动，并具有以下五个特点： 1、由专业人员周而复始地进行各项风险投资; 2、以股权投资方式，积极参与投资事业，并协助进行经营管理;
3、是一种长期性、高风险、高回报的投资; 4、追求投资的股权早日回收，而不以控制被投资公司所有权为目的; 5、风险投资公司与创业者的关系，建立在相互信任与合作的基础上。高科技风险投资提供哪些服务： 1、提供创业者所需的资金; 2、作为创业者的顾问，提供管理咨询服务与专业人才中介; 3、协助进行企业内部管理与策略规划;
4、参与董事会，协助解决重大经营决策，并提供法律与公关咨询; 5、运用风险投资公司的关系网络，提供技术资讯与技术引进的渠道，介绍有潜力的供应商与购买者; 6、协助企业进行重组、购并以及辅导上市等。 高科技风险投资投向何种企业： 1、具有很大的市场潜力：创业者的构想能够解决一个重大的市场课题，而且顾客对此能感兴趣。 2、具有可证实的竞争优势：公司的产品被证实较对手更被顾客中意，这个优势可以是成本、功用或品质，它必须要比竞争对手好得多，而且这种优势将来要被证实。
高科技风险投资业在中国发展的 可行性分析报告
2000年1月 目录 第一章二十一世纪中国市场经济腾飞对高科技风险投资的需求及必要性 (7) 1．1高科技产业对中国经济发展及综合国力增强的作用和意义 (7) 1．1．1 高科技产业的发展使美国成为地球上唯一的超级大国 (7) 1．1．2 发展高科技产业对中国的意义 (11) 1．1．2．1发展高科技将改变中国在国际市场中的地位，增强市场竞争力 (11) 1．1．2．2 发展高科技产业是增强国家综合国力的必然之路 (14) 1．2高科技产业创业发展特有的经济规律和特点 (16) 1．2．1 高科技产业的经济特性 (16) 1．2．2 高科技产业的经济特性对社会的影响 (20)
1．3对我国现有融资/投资机制的反思 (22) 1．4高科技风险投资简介 (26) 1．4．1 高科技风险投资的起源和发展 (26) 1．4．2 高科技风险投资的内涵 (28) 1．4．3 高科技风险投资的特点 (30) 1．5高科技风险投资的成功及典型案例 (33) 1．5．1 ARD投资DEC (33) 1．5．2 KPCB公司投资互联网 (33) 1．5．3 DraperFisherJurvetson (34) 1．5．4 全球最具投资价值的IT公司 (36) 1．6建设高科技风险投资业对二十一世纪的中国经济可持续发展的现实意义及必要性 (39) 第二章高科技风险投资基金的组织与管理 (42) 2．1高科技风险投资企业的组织机构 (42) 2．1．1 高科技风险投资企业的组织机构图 (42) 2．1．2 董事会 (44) 2．1．3 管理机构 (44) 2．1．4 投资经理 (47) 2．1．5 专家智能团 (49)
蒙牛风险投资案例分析 叶长燮 2010-12-9 一、 宏观背景、乳业的状况 图1城镇居民基本情况 ■从图1可知，城镇居民的收入和食品支出在不断增加，并且消费结构不断由低档商品向中高档发展。2003年我国人均GDP 一举突破1000美元大关，2006年则越过了2000美元的关口，2008年，我国人均GDP 突破了3000美元，当一个国家或地区的人均GDP 超过3000美元的时候，其城镇化、工业化的进程将出现加速发展，而产业结构、消费类型也将发生重大转变。 图2牛奶人均消费量对比 图3奶类人均年消费量 ■从图2可知，2000年我国人均年消费量仅7.2公斤，仍处于很低的水平。不但低于欧美发达国家，而且远远低于亚洲的一些国家和地区，是发展中国家的20%。然而，滞后中蕴藏着发展的潜力。当前我国乳制品业发展正处于历史上最难得的机遇之中。从图3可知，世界人均年消费奶类93公斤，而我国只有7.2公斤，我国的人均消费仅为世界平均水平的1/14，在180个国家的排名中排在100位之后。从图2、图3对比可知，就固态、液态奶而言，液态牛奶更具有市场潜力。（事实是，蒙牛起来后，占据了液态奶市场第一，20.8%，而固态奶类制品由伊利长期占据第一。） 20 40 60 80 100 世界人均亚洲人均中 国人均
图4奶牛的生产和消费 图5蒙牛成立初的乳业企业状况 ■从图4可知，乳品生产仍然满足不了消费市场的需求，市场未来发展潜力非常大。从图5也可以看出，乳业企业的生产经营存在着很大的风险（从图5中看出，1999年蒙牛成立之初，有接近1/3的乳业企业亏损）。 二、蒙牛简介 1999年，在中国乳业老大伊利当了10年生产经营副总裁的牛根生被开除了。他东拼西筹了900万，成立蒙牛，蒙牛最初的启动资金来自至爱亲朋，承载着亲情、友情和信任。创立之时，面临的是"三无状态"：一无奶源，二无工厂，三无市场。但是包括牛根生在内的10位创业者有5位是来自伊利，可谓经验丰富、往绩彪炳。牛根生团队对乳品行业的运营规律有着的深刻认识和把握，他们拥有广泛的人脉关系和可资利用的市场渠道。蒙牛在第一个年头剩下的3个半月就实现了3730万元的销售收入。2000年是2.467亿元，2001年升至 7.24亿元、2002年再升至16.687亿元，2003年跃过40亿元！ 仅仅5年，蒙牛在全国乳制品企业中的排名由第1116位上升至第一位。截至2009年拥有总资产300多亿元，仍以28%的年增长率在不断成长。 三、蒙牛融资背景 2002年已驶入快车道的蒙牛对资金十分渴求，要开拓市场、建立自己的产业链条，在
风险投资案例分析： 软银投资阿里巴巴狂赚7l倍 年级：08 系别：经济系专业：金融学 班级: 2 姓名: 黄将锋学号: 120080801226
阿里巴巴的总裁马云这样看待企业家和投资家的关系：投资者可以炒我们.我们当然也可以换投资者，这个世界上投资者多得很。我希望给中国所有的创业者一个声音——投资者是跟着优秀的企业家走的.企业家不能跟着投资者走 投融资始末 创业伊始，第一笔风险投资救急 1999年年初，马云决定回到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电子商务站点。回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。大家集资了50万元，在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴诞生了。 这个创业团队里除了马云之外，还有他的妻子、他当老师时的同事、学生以及被他吸引来的精英。比如阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛下一家投资公司的中国区副总裁的头衔和75万美元的年薪，来领马云几百元的薪水。 他们都记得，马云当时对他们所有人说：“我们要办的是一家电子商务公司，我们的目标有3个：第一，我们要建立一家生存102年的公司；第二，我们要建立一家为中国中小企业服务的电子商务公司；第三，我们要建成世界上最大的电子商务公司，要进入全球网站排名前十位。”狂言狂语在某种意义上来说，只是当时阿里巴巴的生存技巧而已。 阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18个创业者往往是身兼数职。好在网站的建立让阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。来自美国的《商业周刊》还有英文版的《南华早报》最早主动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。 有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。当时马云开始去见一些投资者，但是他并不是有钱就要，而是精挑细选。即使囊中羞涩，他还是拒绝了38家投资商。马云后来表示.他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和其他的海外资源。而被拒绝的这些投资者并不能给他带来这些。 就在这个时候，现在担任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。这一笔“天使基金”让马云喘了口气。 第二轮投资，挺过互联网寒冬 更让他意料不到的是，更大的投资者也注意到了他和阿里巴巴。1999年秋，日本软银
我国风险投资业的发展现状 我国风险投资业的发展现状 1.风险投资的概述 1.1风险投资的概念风险投资（venture capital）简称是VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。1.2风险投资的特征1. 2.1风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。1.2.2风险投资具有高风险、高回报性一方面风险投资具有高风险性。风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的、处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。由于这些高科技企业或高技术产品在经营过程中缺少资金支持，导致风险投资的目标往往是处于起步设计阶段的“种子”技术，可能具有较好的市场潜力，但在能否转化为现实生产力中有存在较多不确定因素，从而使风险投资承担了高于一般投资。2我国风险投资的现状2.1投资方向主要为具有高成长性或高科技性领域风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的并处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。根据资料显示，在我国29.27%的风险投资机构关注高成长性；16.75%的风险投资机构关注高科技领域；仅有4.23%的风险投资机构关注新农业。这就说明风险投资的投资方向主要是高成长性及高科技性领域。2.2主要出资方为政府在西方国家风险投资资金来源主要包括四条途径：独立民间基金、各类金融机构风险资金、大公司的风险资金以及政府出资。但不同国家具有不同的资金来源，我国的风险投资机构主要是由国家各部委和各地政府部门创办的，虽然它们采取了提供无息贷款、贴息贷款、信用担保、直接投资等多种运作形式，但却都表现出一个共同的特征，即投入资金主要来源于国家财政，使得投资带有明显的政策性。目前来看我国的风险投资是
蒙牛风险投资案例分析 小组成员：许倩倩 何佳飞 田琳琳 王萍萍 翟利娟 胡娟 孙飞 一﹑蒙牛简介
牛根生，生于1954年。从1992年开始，担任内蒙古伊利集团生产经营副总裁，到1998年底被内蒙古伊利集团免去生产经营副总裁一职，随后，自立门户，创办内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司并担任董事长兼总裁职务。蒙牛集团在3年内销售额增长50倍、在全国乳制品企业中的排名由第1116位上升至第4位。在2001年，蒙牛股份有限公司刚起步，还未进行过大规模融资。作为零售行业，蒙牛急需提升其生产能力、铺开其物流链来占领市场，对资金有大量需求，而这些资金主要通过融资市场来取得。蒙牛选择了引入风险投资者，计划在企业取得一定的成长后，再到主板上市。对蒙牛进行风险投资的公司有三家，为摩根士丹利（美国），英联（英国），鼎晖投资（中国）。 二﹑投资背景 国际风投公司在退出了互联网等高科技领域后，把目光逐渐转向了风险较低的行业，其中餐饮食品企业由于发展前景好、风险较低而被看好。1999年成立之初，蒙牛的营业额只有3700万元。在国际的大背景下，摩根等投行进入了蒙牛使其近10年快速发展，仅2008年上半年蒙牛的营业额即达到137亿元，其中仅2002年蒙牛的销售额就增长了20倍。截至2005年底，主营业务收入由亿元增加到108亿元，年均递增158％；年度纳税额由100万元增加到亿元，年均递增180％；净利润由53万元增加到亿元，年均递增208％；主要产品的市场占有率达到30%以上。 三、风险投资实施过程 1．第一轮投资计划实施 2002年12月，摩根士丹利公司、北京鼎晖创业投资中心和英联投资有限公司，以风险投资的方式注资蒙牛2600万美元（折合人民币亿元），获得了蒙牛乳业49%的股权。这个注资的过程，可分为壳公司结构的搭建、风险投资的进入和对赌协议的签订三个过程。 ①壳公司结构的搭建 2002年6月5日，在摩根斯坦利等三家跨国公司的帮助下，蒙牛在境外注
风险投资管理 案例分析 陈聪明
案例一：风险企业成功典范：苹果电脑公司成长之诣 1、外部环境对风险投资成功的影响？ A．文化氛围：斯坦福大学、加州大学伯克利分校等世界知名大学高科技文化环境，允许失败的创新，崇尚竞争，平等开放的硅谷精神激励着风险资本家和风险投资创 业者的不断进步。 B．制度环境：风险资本退出机制保证风险资本退出渠道的通畅；完善的法律法规 为风险资本的流动提供制度保障。 C．政府支持：政府相关鼓励政策降低经营成本，促进生活水平提高，有利于资本 家和创业者的集聚和风险投资市场的形成。 D．产业集群效应（经济）：一流的研究机构和大学、专门开辟的工业园区，地理位 置的邻近促进高新技术迅速交流；由于规模经济与范围经济效应带来的成本优势； 便于跟踪服务和管理。 综上，硅谷为风投家和创业家之间的交流合作竞争提供自由公平的市场化平台，提 高了风险投资的效率和成功率。 2、产品和技术对风险投资的影响？ 产品和技术是风险投资的基础，没有产品和技术，风险投资就无从谈起。首先，苹 果公司拥有先进的产品和技术有利于减少成本、扩大市场占有率、提高市场竞争力，从而达到风险投资实现更多利润、降低投资风险的目的；其次，产品和技术的开发 是公司保持创新能力和行业领先地位的动力支撑，是不断为公司提供新的利润增长 点的基础，苹果研发出新技术和更满足市场需求的产品有利于风险投资实现持续稳 定增长的收益；最后，高新技术产业的产品和技术更新换代快，决定了这一行业风 险投资的风险和收益要比其他行业更高。 3、风险企业家在风险投资中的角色及作用？ 在公司成立时是风险投资项目的开创者，在这个阶段企业家的市场洞察力和创新思 维是一个公司甚至是一个行业能够成形的重要原因，乔布斯在电脑销售过程中通过 详细地分析和研究生产、技术、产品、市场等因素，加上其大胆的创新想法，决定 了苹果公司的创办和PC行业的开创。 在公司经营活动中是风险投资项目的管理者和决策者，起到引领公司甚至行业发展 的风向标作用。优秀的企业家作为管理者对内应具有强大的领导力和个人魅力，从 乔布斯最初能说服沃兹合伙到后来两人成功引进风险投资推动苹果公司腾飞，其领
高科技风险投资业在中国进展的 可行性分析报告
2000年1月 目录 第一章二十一世纪中国市场经济腾飞对高科技风险投资的需求及必要性 (4) 1．1高科技产业对中国经济进展及综合国力增强的作用和意义 (4) 1．1．1 高科技产业的进展使美国成为地球上唯一的超级大国 (4) 1．1．2 进展高科技产业对中国的意义 (7) 1．1．2．1进展高科技将改变中国在国际市场中的地位，增强市场竞争力 (7) 1．1．2．2 进展高科技产业是增强国家综合国力的必定之路 (9) 1．2高科技产业创业进展特有的经济规律和特点 (11) 1．2．1 高科技产业的经济特性 (11)
1．2．2 高科技产业的经济特性对社会的阻碍 (14) 1．3对我国现有融资/投资机制的反思 (15) 1．4高科技风险投资简介 (17) 1．4．1 高科技风险投资的起源和进展 (17) 1．4．2 高科技风险投资的内涵 (18) 1．4．3 高科技风险投资的特点 (19) 1．5高科技风险投资的成功及典型案例 (21) 1．5．1 ARD投资DEC (21) 1．5．2 KPCB公司投资互联网 (21) 1．5．3 DraperFisherJurvetson (22) 1．5．4 全球最具投资价值的IT公司 (23) 1．6建设高科技风险投资业对二十一世纪的中国经济可持续进展的现实意义及必要性 (25) 第二章高科技风险投资基金的组织与治理 (27) 2．1高科技风险投资企业的组织机构 (27) 2．1．1 高科技风险投资企业的组织机构图 (27) 2．1．2 董事会 (28) 2．1．3 治理机构 (28) 2．1．4 投资经理 (30)
中国境内着名风险投资公司排行榜 1. IDG技术创业投资基金（最早引入中国的VC，也是迄今国内投资案例最多的VC，成功投资过腾 讯，搜狐等公司） 投资领域：软件产业电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生2. 软银中国创业投资有限公司（日本孙正义资本，投资过阿里巴巴，盛大等公司） 软银赛富投资顾问有限公司是一家总部设在香港主导亚洲区域投资的企业，在中国、印度和韩国有分支机构。软银赛富投资顾问有限公司目前已参与投资近20亿美元。软银赛富投资顾问有限公司投资领域横跨几个高成长性部门，涵盖消费品&服务、技术、媒介、电信、金融服务、医疗保健、旅行和旅游业,和制造业。软银赛富投资顾问有限公司致力服务于中国、印度、韩国、香港和台湾等地区。投资团队集中在香港、中国（北京、上海、天津），印度（海得拉巴，新德里），和韩国（首尔）。软银赛富投资顾问有限公司形成了的投资团队拥有丰富的投资经验。并为其与合作企业建立的牢固伙伴关系而感到自豪。 投资领域：IT服务软件产业半导体芯片电信通讯硬件产业网络产业 3. 凯雷投资集团（美国着名PE，投资太平洋保险集团，徐工集团） 投资领域：IT服务软件产业电信通讯网络产业信息电子半导体芯片 4. 红杉资本中国基金（美国着名互联网投资机构，投资过甲骨文，思科等公司） 红杉资本，红杉资本创始于1972年，共有18只基金，超过40亿美元总资本，总共投资超过500家公司，200多家成功上市，100多个通过兼并收购成功退出的案例。 5. 高盛亚洲（着名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇集团等） 6. 摩根士丹利（世界着名财团，投资蒙牛等） om 7. 美国华平投资集团（投资哈药集团，国美电器等公司） 8. 鼎晖资本（投资过南孚电池，蒙牛等企业） 9. 联想投资有限公司（国内着名资本） 投资领域：软件产业IT服务半导体芯片网络设施网络产业电信通讯 10. 浙江浙商创业投资股份有限公司(民企） 投资领域：关注（但不限于）电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。 11. 今日资本(投资项目包括我要钻石网、土豆网、真功夫等)
宁波大学科学技术学院考核答题纸 （2014--2015学年第2学期） 课号：＿＿＿＿＿＿课程名称：＿阅卷老师：＿＿＿＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿ 风险投资案例分析 ----阿里巴巴之风险投资 内容摘要：1999年3月10日马云在杭州开始创业；当年10月，阿里巴巴引入了包括高盛、富达投资（Fidelity Capital）和新加坡政府科技发展基金、Invest AB等在内的首期500万美元天使基金；2000年1月，日本软银（SOFTBANK）向阿里巴巴注资2000万美元；2002年2月，阿里巴巴进行第三轮融资，日本亚洲投资公司注资500万美元；2004年2月17日，阿里巴巴宣布又获得8200万美元的战略投资，这是中国互联网业迄今为止最大的一笔私募基金，投资者包括软银、富达投资、Granite Global Ventures 和TDF风险投资有限公司等四家公司。其中软银投资6000万美元，被公认为阿里巴巴最大的机构投资者。 关键词：风险投资阿里巴巴融资机构投资者 一、风险投资的概念。 风险投资在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。 二、阿里巴巴公司和行业背景 （一）阿里巴巴基本概况。 阿里巴巴是全球企业间（ B2B ）电子商务的著名品牌，是全球国际贸易领域内最大、最活跃的网上交易市场和商人社区，目前已融合了B2B、C2C、搜索引擎和门户。公司总部位于中国东部的杭州，在中国大陆地区拥有16个销售和服务中心，在香港和美国设有分公司。 阿里巴巴在1999年成立于中国杭州市，通过旗下三个交易市场协助世界各地数以百万计的买家和供应商从事网上生意。三个网上交易市场包括：集中服务全球进出口商的国际交易市场、集中国内贸易的中国交易市场，以及透过一家联营公司经营、促进日本外销及内销的日本交易市场。此外，阿里巴巴也在国际交易市场上设有一个全球批发交易平台，为规模较小、需要小批量货物快速付运的买家提供服务。所有交易市场形成一个拥有来自240多个国家和地区超过6,100万名注册用户的网上社区。
高科技企业风险投资分析 涉及关键词：分析企业高科技风险投资论文 高科技企业风险投资分析 摘要从高科技企业生命周期的角度，建立风险投资的分析模型。结合层次分析法和模糊综合评价法，提出可行的分析方法。结合其他思想，对高科技企业产品的市场占有率、盈利水平等也做出了说明和预测，以助于风险投资决策。 关键词高科技企业风险投资层次分析法模糊综合评价 1 引言 高科技企业区别于传统企业的最大特点是技术起点高，因此，在技术、产品、生产和市场的成熟度等方面都存在更大的不确定性，即高风险。另外，高科技企业随着规模的扩大，其资金需求量大、增长快速的特点也很明显。风险投资分析风险投资缺乏历史数据借鉴，这给利用已有的风险评价与控制方法给高科技企业进行带来了困难，因为现代风险控制理论往往建立在充分利用历史数据基础上。如收益率均值-方差模型、多因子定价模型、VAR（Value At Risk）风险测定法等均是基于大量历史数据及事前信息的有效性，对事后信息考虑甚少。在高科技企业的投资风险评价方面，国内外研究主要处于定性分析阶段，定量研究较少，且主要集中于风险投资的某一阶段或是仅从风险或价值方面去分析，缺乏从生命周期的宏观和整体上进行的研究，不利于对高科技企业进行全面的评价。 笔者根据高科技企业的特点，对其生命周期的各阶段的主要风险进行分析，找出主要指标，在此基础上，利用模糊层次分析法，建立高科技企业风险投资的分析模型，从整个生命周期对高科技企业的投资风险进行分析，同时结合其他思想，对产品的市场占有率、盈利水平等也做了说明和预测，以帮助进行风险投资决策。 2 高科技企业风险投资分析 2.1 高科技企业的生命周期 科技企业的生命周期一般包括六个阶段，即研究与开发期、创业期、早期成长期、加速成长期、稳定成长期和成熟期。研究开发期要通过市场研究以确定所研究的产品或劳务的市场潜力，此时投资需求较小。创业期要开发出最初产品以向市场展示，并保证第一笔业务成交。这一阶段对资本的需求显著增加，包括工资、设备和推销费用等。早期成长期，企业已完成生产线的开发，市场逐步扩大，然而企业仍然处于亏损阶段，需借外部资金增加设备、招收业务骨干，并着手下一代产品开发。到了加速成长期，企业的产品或劳务已被广大消费者接受，销售额和利润开始加速增长，现金流入可以满足企业大部分需要，但新的机会不断出现，企业仍然需要外部资金来实现高速膨胀，直到企业进入熟期。 2.2 不同阶段的风险分析 依高科技企业的生命周期理论，可把高科技企业的发展分为以下几个阶段来考
案例分析一：大鹏证券对奥沃国际的风险投资(千金难买牛回头我不需再犹豫) 大鹏证券在1995年就开始涉足创业投资。其涉足的第一个项目就是奥沃国际的伽马刀技术。大鹏证券在奥沃国际公司注册成立当年就注资1000万与奥沃国际联手开发此项目。即主要从事高精尖医疗设备的开发、研制和生产大型放射治疗设备 OUR-XGD 型旋转式伽玛刀（头部伽玛刀）及立体定向伽玛射线全身治疗系统（全身伽玛刀）。 1、大鹏证券为什么选择奥沃国际？ 大鹏证券决定注资1000万帮助奥沃进行项目开发，是因为认为该项目（公司）具有以下几点投资价值： （1）、技术开发能力及技术的领先性(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！) 伽玛刀只是一把虚拟的手术刀，医学上称为“伽玛射线（X 射线）立体定向治疗系统”。利用医用电子直线加速器发出的X 射线通过精确的定位坐标系统对生物肌体（病灶）的定向照射而产生破坏作用以此达到摧毁病变组织的治疗目的。作为对传统手术的一项突破，它实现了不开颅、不流血、无创伤、无痛苦地治疗脑瘤及其他疾病。与传统手术刀相比，这就是其明显的附加值及技术领先性。 （2）、奥沃国际拥有一流的研发能力和人员 伽马刀是一个技术密集型的项目，这一产品涉及众多尖端技术，应具备世界一流的科研开发能力（R&D），在这方面奥沃具有很强的实力。在开发伽玛刀技术的过程中，奥沃国际汇聚了许多国内外物理学家、核学家、计算机软件、精密机械、自动控制、同位素等一流的科学家和工程技术人员，形成了一支高素质、多学科、跨领域的科研和技术队伍。他们先后与中科院高能所、中国原子能研究所、清华大学、中国科技大学等7家所院建立了密切的协作关系，参与该项目研制的包括我国核物理、核医学、放射化学及计算机等领域的30多位科学家。1996年该项目被国家科委确认为改进级科技攻关项目。同年奥沃公司和国内专家的共同努力下在北京天坛研制成功了世界第一台旋转式伽玛刀。其研发能力是过硬的。 （3）、产品市场具有很大的发展空间和潜力 我国的人口是美国的4倍，我国的医疗器械虽有万余个品种，但总量仅为美国的1／10，我国医疗器械的总体水平比国际水平落后20年左右，主要医疗器械产品中己达到当代世界先进水平的不到5％。我国癌症病员大致有300万，每年新增病员大致有160万，其中包括13万的头部肿瘤患者（伽玛刀手术一次费用：约30000元￥ /每个病员）。1990年，世界上有13台伽玛刀进入应用。到1996年底，才增加到110 台。目前我国共拥有30台，13台由瑞典进口，另外17台由奥沃制造。我国的病员市场巨大，再加上尚未开发的市场，我们当时预计在今后10年内，全国需要300至500 台伽玛刀（2000万￥/台）。国际市场的需求会超过1500台，产值将突破300亿美元。（4）、产品具有市场竞争优势及垄断性
２００８年 第８期ＷＷＷ．Ｗ８８１８．ＣＯＭ ５４ 2008.8.文商 化业 商业文化财经视点风险投资与高科技 文／祝亚军 摘 要：风险投资是产生于上个世纪的一种投资方式，在支持创新者创业、促进科技成果转化为生产力、推动高科技产业化等方面具有重要作用。本文对风险投资的概念、特点及与高科技企业关系进行了初步阐述。关键词：风险投资；高科技；资本；收益 中图分类号：Ｆ０１４ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００６－４１１７（２００８）８－００５４－０１ 风险投资是高科技企业在投入资本并进行有效使用过程中的一个支持系统，它加速了高科技技术成果的转化，壮大了高科技企业，催化了知识经济的蓬勃发展，这是它最主要的作用。对于整个国家经济而言，风险投资在推动企业技术创新，促进产业机构的调整、改变社会就业结构、扩大企业投资的选择渠道等方面都有重要的意义。 一、风险投资及其特征 风险投资也被称作创业投资，多年来，国际上对风险投资的理解一直存在多种看法，没有一个能被普遍接受的解释。按美国风险投资协会解释，风险投资是由金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权资本，不需任何资本抵押和担保，一般通过企业上市或收购、兼并获得回报。风险投资一般指专业投资者通过向私人或机构融资，以订立协议方式，对高新技术产业所作的高风险、高回报的权益投资，追求高风险下的资本增值。风险投资是种长期的风险性股权融资，为风险投资者首先带来的是资本增益而不是红利。我国学者对风险投资的定义是：“所谓风险投资是指把资金投向蕴 藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期获得成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。”综上所述，对风险投资如下定义：从广义上，指一切对具有较高风险的产业、有价证券的投资；从狭义上，是为获取未来成熟企业高额转让收益而在其孵化阶段冒险投入的即期货币，即通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目进行出售或上市，实现所有者权益的变现，此时不仅能弥补失败项目的损失，而且还能使投资者获得高额回报。 风险投资作为一种不同于传统投资机制的特殊投资行为，主要有以下特点： （一）风险投资具有高风险、高收益性。风险投资是一种高风险的投资行为，它有别于常规投资的首要特征就是高风险性。风险投资的投资对象往往是具有高技术的中小企业，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，具有很大的风险性。这种风险来源于技术风险、市场接纳风险、财务风险等，因而表现出“一着不慎，满盘皆输”的高风险性。在２０世纪５０、６０年代的美国，由于没有经验，几乎参与风险投资的每个人都无 经费、公用经费等具体化，同时要反映各项活动方实际费用的情况，而且要着重反映投入转变为产出的效率。另一方面就是事业单位要充分把握编制预算的时间，在财政部门还未安排预算编制工作时，事业单位自己就要提前启动预算编制备工作。大量的准备工作都是在进行本单位发展的预测、年度工作计划的制定以及业务管理部门和财务管理部门之间的反复充分的磋商。这样下来，预算编制可以得关各方面的充分研究分析和酝酿，从另一个方面保证了预算的准确性。３、核定各项支出定额标准。定额标准为预算编制打下了基础，也为预算执行提供了标准。定额标准是根据财力可能，结合单位的工作量、有的资源、实际支出状况，以人或事物为计算对象制定的。基本支出预算包括人费和日常公用经费，人员经费根据编制内实有人数与定额标准核定；日常公用经费根据编制内人数与定额标准核定，如办公费、水电费、取暖费等，以物耗为计算对象的部分，根据单位实物数量与定额标准核如维修费，交通费等。 （二）预算执行的完善对策。只有保证预算的严格执行才能保证其发挥作用，所以各单位不能忽视预算的执行。事业单位应该建立一套预算执行的体系，严格按照体系进行：（１）分解落实预算指标；（２）制定实施预算的各项管理制度和管理办法； （３）单位的非财政预算内拨款的收入，要按照有关规定，实行财政专户管理；（４）及时、真实、准确反映预算执行情况；（５）各单位的预算编审班子要经常对本单位的预算执行情况进行检查；（６）预算调整。此外，各单位应严格执行国家有关财务规章制度规定的开支范围和开支标准，厉行节约，杜绝不合理支出，严格支出审批执行程序，严格划分公私界线，专款专用。（三）预算监督的完善对策。在预算编制和预算执行都得到完善的前提下，事业单位还不能忽视预算监督的完善。事业单位的预算如果没有一个强有力的监督机制是难以得到保证的，因此，必须建立一个强有力的预算监督体系，来保证整个预算过程的实现。 一个成功的预算监督体系能够发挥事前审核、事中监控、事后检查核证的作用。单位成立的预算编审班子对预算编制的审核汇总就是事前监督；定期和不定期地对预算执行情况的检查就是执行的事中监控；对预算的审核汇总就是事后检查核证。 参考文献： ［１］吴开宇．谈事业单位财务管理存在问题及对策．中国农业会计．２００７．０３［２］刘志．搞好事业单位财务管理的一点认识．中国农业会计．２００７．１１ ［３］信阳贞．论事业单位财务管理的完善．中国林业经济．２００８．０３ 作者单位：曲阜市三孔旅游服务公司
蒙牛风险投资案例分析 一﹑蒙牛简介 牛根生，生于1954年。从1992年开始，担任内蒙古伊利集团生产经营副总裁，到1998年底被内蒙古伊利集团免去生产经营副总裁一职，随后，自立门户，创办内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司并担任董事长兼总裁职务。蒙牛集团在3年内销售额增长50倍、在全国乳制品企业中的排名由第1116位上升至第4位。在2001年，蒙牛股份有限公司刚起步，还未进行过大规模融资。作为零售行业，蒙牛急需提升其生产能力、铺开其物流链来占领市场，对资金有大量需求，而这些资金主要通过融资市场来取得。蒙牛选择了引入风险投资者，计划在企业取得一定的成长后，再到主板上市。对蒙牛进行风险投资的公司有三家，为摩根士丹利（美国），英联（英国），鼎晖投资（中国）。 二﹑投资背景 国际风投公司在退出了互联网等高科技领域后，把目光逐渐转向了风险较低的行业，其中餐饮食品企业由于发展前景好、风险较低而被看好。1999年成立之初，蒙牛的营业额只有3700万元。在国际的大背景下，摩根等投行进入了蒙牛使其近10年快速发展，仅2008年上半年蒙牛的营业额即达到137亿元，其中仅2002年蒙牛的销售额就增长了20倍。截至2005年底，主营业务收入由0.37
亿元增加到108亿元，年均递增158％；年度纳税额由100万元增加到4.87亿元，年均递增180％；净利润由53万元增加到4.56 亿元，年均递增208％；主要产品的市场占有率达到30%以上。 三、风险投资实施过程 1．第一轮投资计划实施 2002年12月，摩根士丹利公司、北京鼎晖创业投资中心和英联投资有限公司，以风险投资的方式注资蒙牛2600万美元（折合人民币2.16亿元），获得了蒙牛乳业49%的股权。这个注资的过程，可分为壳公司结构的搭建、风险投资的进入和对赌协议的签订三个过程。①壳公司结构的搭建 2002年6月5日，在摩根斯坦利等三家跨国公司的帮助下，蒙牛在境外注册了几家壳公司:中国乳业控股公司作为将来上市的主体壳公司，MS Dairy 、CDH、 CIC3家壳公司分别作为3家风险投资方持股的代表公司，这四家公司均位于开曼。另注册有金牛乳业、银牛乳业，分别作为蒙牛管理层和蒙牛相关人士（供应商等）持股的代表公司。金牛、银牛均注册在英属维京群岛。另外还注册了毛里求斯公司，作为连接中国乳业控股（上市主体）和蒙牛乳业（实质资产）的壳公司。三家风险投资机构将分别通过MS Dairy 、CDH、 CIC3家壳公司间接持有中国乳业控股的股份，而蒙牛则将