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雷曼兄弟破产中的风险启示 摘要：2008年是华尔街的多事之秋，金融海啸的席卷对整个金融圈进行洗牌，有的幸存，有的丧命。雷曼的破产无疑对业界是一个巨大的冲击。所有人在震撼的同时，所有人在震撼的同时也有必要冷静下来分析其有往昔的辉煌逐步走向灭亡的原因，得到自己的一点启示。本文将从雷曼破产的外部及自身原因分析，从风险管理的角度阐述几点所得。 关键词：雷曼风险预防意识抗风险能力风险管理决策 一、案情 2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公司破产法案的相关规定提交了破产申请，成为了美国有史以来倒闭的最大金融公司。拥有158年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。2007年，雷曼在世界500强排名第132位，2007年年报显示净利润高达42亿美元，总资产近7 000亿美元。从2008年9月9日，雷曼公司股票一周内股价暴跌77%，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。第一个季度中，雷曼卖掉了1/5的杠杆贷款，同时又用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品。第二个季度变卖了1 470亿美元的资产，并连续多次进行大规模裁员来压缩开支。然而雷曼的自救并没有把自己带出困境。华尔街的“信心危机”，金融投机者操纵市场，一些有收购意向的公司则因为政府拒绝担保没有出手。雷曼最终还是没能逃离破产的厄运。 二、破产原因 1.外部原因 受次贷危机的影响。此次次贷危机，造成整个证券市场流动性危机形成了。更糟糕的是由于这些这一轮由次级贷款问题演变成的信贷危机中，众多金融机构因资本金被侵蚀和面临清盘的窘境，这其中包括金融市场中雄极一时的巨无霸们。贝尔斯登、“两房”、雷曼兄弟、美林、AIG 皆面临财务危机或被政府接管、或被收购或破产收场，而他们曾是美国前五大投行中的三家，全球最大的保险公司和大型政府资助机构。在支付危机爆发后，各家机构股价均较52 周最高值下降98%或以上。六家金融机构的总资产超过4.8万亿美元。贝尔斯登、雷曼兄弟和美林的在次贷危机中分别减值32 亿、138 亿及522 亿美元，总计近700 亿美元，而全球金融市场减记更高达5,573 亿美元。因减值造成资本金不足，所以全球各主要银行和券商寻求新的投资者来注入新的资本，试图度过难关。 2.雷曼兄弟自身的原因 （1）进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中。20世纪90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王”。雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。近几年，虽然雷曼也在其它业务领域方面有了进步，但缺乏其它竞争对手所具有的业务多元化。 （2）自身资本太少，杠杆率太高 雷曼的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场，然后将这些资金用于业务和投资，赚取收益。就是说，公司用很少的自有资本和大量借贷方法来维持运营的资金需求，这就是杠杆效应的基本原理。借贷越多，自有资本越少，杆率就越大。杠杆效应的特点就是，在赚钱的时候，收益是随杠杆率放大的；但当亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。所以说杠杆效应是一柄双刃剑。 三、从中得到的风险启示 1．提高风险预防意识 正如比尔盖茨所说的“微软离破产永远只有18个月”，明企业越大，企业家越要有危机意
中东迪拜债务危机对全 球经济影响 Company number【1089WT-1898YT-1W8CB-9UUT-92108】
中东迪拜债务危机对全球经济影响有限 北京中期期货研究所王骏 一、迪拜危机事件 各国对阿联酋的迪拜第一个印象是拥有全球首家七星级帆船酒店落脚处，再加上其棕榈状人工岛群的超级豪宅度假区计划，吸引贝克汉姆等名人巨星投资，以及打造仿五大洲的人工岛群计划，彷佛有无限金钱可供挥霍，把中东石油财富形象化成奢华绝伦的富豪乐园。岂料金融海啸卷走了富豪大量财富，靠不断借钱和富豪资产所带来的发达景象顿时捉襟见肘。 位处波斯湾畔的迪拜，在阿拉伯联合酋长国七名成员中，面积第二，人口最多，半个世纪前因产油而发达。不过，其石油蕴存量不断萎缩，目前其石油出产收入只占阿联酋的2%。面对天然资源不足的掣肘，迪拜近年积极推行经济转型，减少倚赖石油，一方面加强传统的港口和贸易发展，巩固商业枢纽地位，同时发展成中东首屈一指的区域金融中心。 迪拜政府的主权投资公司---迪拜世界，也就是类似于中国的中投公司，出现周转困难，有政府做后台都未必能够按时还债，导致这个全球最大的伊斯兰债券发行国信用急挫，连累中东油国至欧洲股市，受到“冰岛危机”以来又一个国家破产危机的阴影笼罩，富豪天堂的美梦，终于抵受不住金融海啸的冲击而严重受挫。 欠债近六百亿美金的迪拜政府企业迪拜世界正式宣布，无法按时偿还马上到期的三批总额57亿美元的债务，要把偿还日期延长到明年5月
底以后，绿洲成为海市蜃楼，评级机构迅速调低迪拜政府相关资产评级，穆迪更将部份相关企业降至垃圾级别。 其实迪拜近来已有迹象显示财政不稳。从年初就开始停工的千米高世界第一摩天大楼，到棕榈岛项目都面临烂尾危机，岛上两千栋别墅豪宅曾在一个月内售空，但如今包括明星布拉德皮特、贝克汉姆夫妇以及曼联前锋欧文都收楼无期。迪拜楼市在过去一年爆降五成。有当地报道指，当地至少有400多个工程被迫取消，涉及款项超过三千亿美元。 被深套其中就是“迪拜世界”的债权人，主要是欧洲与美国大银行等金融机构，包括苏格兰皇家银行集团、汇丰控股、巴克莱集团、莱斯银行、渣打银行、荷兰国际集团、美国银行、花旗银行和摩根大通等。26日欧洲股市的银行股盘中普遍下挫４％。目前迪拜政府表示，已指定德勤会计公司来牵头重组债务，但市场人士担心，由于迪拜一直太过依赖外资，国际金融机构参与程度极大，因此这些机构未来可能要面对巨额亏损及坏帐。 二、此次债务危机原因分析 1、去年的金融海啸是根本原因 从美国引起的全球金融危机对包括海湾国家在内的中东各国也造成了巨大的冲击。金融危机的传导作用对海湾6国的影响主要表现在出口收入和财政收入预期减少、国外资产损失严重以及股市下挫市值缩水等方面。根据阿拉伯石油输出国组织今年年初发布的报告显示，石油价格每桶下跌1美元，该组织成员国的收入就会减少40亿多亿美元。专家预计，2009年海湾国家的石油总产量将下降40%，总收入将从2008年的
《注会经济法》课程考查论文 关于雷曼兄弟破产案件的案例分析 摘要 雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服务公司，同时也是美国国库券市场的主要理商。它参与的业务包括投资银行，股票，固定收益销售，研究和交易，投资管理，私人股本和私人银行业务。 雷曼兄弟作为美国第四大投资银行，具有悠久的历史和辉煌的战绩，在业界享有盛誉。其中CEO Richard Fuld 在1993即成为雷曼的最高领袖，它多次带领雷曼避免破产的命运，一次次走向辉煌。 这一次雷曼兄弟走向破产对整个金融界都是不小的冲击。所有人在震撼的同时，也有必要冷静下来分析其由往昔的辉煌逐步走向毁灭的原因，同时得到了我国在发展资本市场时的一点启示。 关键字：雷曼兄弟、破产原因、启示 雷曼兄弟公司由德国移民亨利、埃马努埃尔和迈尔于1850年在美国亚拉巴马州哥马利城创建，目前已拥有158年历史，其主要业务投资银行、私人投资管理、资产管理等。雷曼兄弟公司总部现设在美国纽约，在英国伦敦和日本东京设有地区总部。 1929年美国经济大萧条时期，雷曼兄弟公司是大力推广新型融资方式的先行者之一，曾帮助大量急需资金的公司成功融资。20世纪60、70年代，雷曼兄弟公司开始拓展其在全球的业务。 2000年，雷曼兄弟公司股票价格首次达到每股100美元。 2002年，雷曼兄弟公司开设财富和资产管理分支业务。至2005年，该分支业务管理下的资产总值达1750亿美元。 2007年，雷曼兄弟公司净收入、净利润和每股收益连续4年创历史新高。 2007年夏，美国次贷危机爆发后，雷曼公司因持有大量抵押贷款证券，资产大幅缩水，公司股价在次贷危机后的一年之内大幅下跌近95%。该公司财报显
目录 1.雷曼兄弟简介 (1) 2.雷曼兄弟破产过程 (1) 3.雷曼兄弟破产原因分析 (3) 3.1 自身原因 (3) 3.2 外部原因 (6) 4.应对措施及建议 (8)
1.雷曼兄弟简介 雷曼兄弟控股公司是美国第四大投资银行。作为一家全球性的投资银行，雷曼兄弟公司具有158年的历史。其雄厚的财务实力，以及“全球最具实力股票债券承销交易商”的名号可以追述到一个世纪前。 雷曼公司的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问，同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。由此，它在很多业务领域都居于全球领先地位，包括股票、固定收益、交易和研究、投资银行业务、私人银行业务、资产管理以及风险投资。这一切都有助于雷曼兄弟稳固其在业务领域的领导地位。《商业周刊》评选雷曼兄弟公司为2000年最佳投资银行，《国际融资评论》授予其2002年度最佳投资银行称号，其整体调研实力也高居《机构投资者》排名榜榜首。 这样一家信誉名声都响彻业界的全球性多元化投资银行，于北京时间2008年9月15日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，丢盔弃甲。根据美国破产法，美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司向美国联邦破产法庭递交破产保护申请。以资产衡量，这是美国金融业最大的一宗公司破产案。 2.雷曼兄弟破产过程 表1罗列了自2007年夏天美国的次贷危机爆发以来，金融市场上所发生的一些重大事件和雷曼兄弟是如何一步步走向破产的。 表1 雷曼兄弟破产过程
3.1自身原因 1. 进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中。 作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等）。 进入20世纪90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王”。 在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务。这本无可厚非，但雷曼的扩张速度太快（美林、贝尔斯登、摩根士丹利等也存在相同的问题）。雷曼兄弟破产前的几年一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。 2. 财务结构不合理，自身资本太少，杠杆率太高且过度依赖短期融资。 以雷曼为代表的投资银行与花旗、摩根大通、美洲银行等综合性银行不同，它们的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场，在债券市场发债来满足中长期资金的需求，在银
雷曼兄弟破产原因分析 摘要 雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服务公司，同时也是美国国库券市场的主要代理商。它参与的业务包括投资银行，股票，固定收益销售，研究和交易，投资管理，私人股本和私人银行业务。 雷曼兄弟作为美国第四大投资银行，具有悠久的历史和辉煌的战绩，在业界享有盛誉。其CEO Richard Fuld 在1993即成为雷曼的最高领袖，他多次带领雷曼避免破产的命运，一次次走向辉煌。 这一次雷曼兄弟走向破产对整个金融界都是不小的冲击。所有人在震惊的同时，也有必要静下来冷静分析其由往昔的辉煌逐步走向毁灭的原因。这其中不乏当时次贷危机下复杂的金融大环境和房价剧变的影响，但关于雷曼兄弟的破产，更主要的还是由其自身的贪婪，业务单一和对金融衍生工具的滥用造成的。 关键词：雷曼兄弟；破产；投资银行；次贷危机；房价剧变；业务单一；金融衍生工具滥用 Analysis of Lehman Brothers bankruptcy Abstract
Lehman Brothers was a global financial services firm and a primary dealer in the U.S. Treasury securities market. It has participated in business in investment banking,equity and fixed-income sales, research and trading, investment management, private equity and private banking. As the fourth largest U.S. investment bank, Lehman Brothers has a long history and brilliant record. It has highly reputation in the banking industry. Richard Fuld, the CEO of Lehman, has became the supreme leader since 1993. He led Lehman to avoid bankruptcy and go to glory again and again. It is not a small impact on the whole financial sector by this bankrupt of Lehman Brothers. It is no doubt that all in shock , but at the same time it is also necessary to calm down and carefully analysis the reason of such a famous bank going through glory to destruction. One of the reasons is the complex financial environment resulting from the subprime mortgage crisis. The other reason is the effect of dramatic changes in house prices. Expect this two reasons, the more important problems come from the Lehman Brothers itself. The main cause of the bankrupt is Lehman Brothers’ internal problems, such as its own greed, single business and the abuse of financial derivatives. Key words: Lehman Brothers; bankruptcy; investment bank; sub-prime crisis; price upheaval; business single; abuse of financial derivatives
简析中东迪拜债务危机事件 王骏北京中期期货研究所 一、迪拜危机事件 各国对阿联酋的迪拜第一个印象是拥有全球首家七星级帆船酒店落脚处，再加上其棕榈状人工岛群的超级豪宅度假区计划，吸引贝克汉姆等名人巨星投资，以及打造仿五大洲的人工岛群计划，彷佛有无限金钱可供挥霍，把中东石油财富形象化成奢华绝伦的富豪乐园。岂料金融海啸卷走了富豪大量财富，靠不断借钱和富豪资产所带来的发达
景象顿时捉襟见肘。 面积第在阿拉伯联合酋长国七名成员中，位处波斯湾畔的迪拜，二，人口最多，半个世纪前因产油而发达。不过，其石油蕴存量不断萎缩，目前其石油出产收入只占阿联酋的2%。面对天然资源不足的掣肘，迪拜近年积极推行经济转型，减少倚赖石油，一方面加强传统的港口和贸易发展，巩固商业枢纽地位，同时发展成中东首屈一指的区域金融中心。 迪拜政府的主权投资公司---迪拜世界，也就是类似于中国的中投公司，出现周转困难，有政府做后台都未必能够按时还债，导致这个全球最大的伊斯兰债券发行国信用急挫，连累中东油国至欧洲股市，受到“冰岛危机”以来又一个国家破产危机的阴影笼罩，富豪天堂的美梦，终于抵受不住金融海啸的冲击而严重受挫。 欠债近六百亿美金的迪拜政府企业迪拜世界正式宣布，无法按时偿还马上到期的三批总额57亿美元的债务，要把偿还日期延长到明年5月底以后，绿洲成为海市蜃楼，评级机构迅速调低迪拜政府相关资产评级，穆迪更将部份相关企业降至垃圾级别。 其实迪拜近来已有迹象显示财政不稳。从年初就开始停工的千米高世界第一摩天大楼，到棕榈岛项目都面临烂尾危机，岛上两千栋别墅豪宅曾在一个月内售空，但如今包括明星布拉德皮特、贝克汉姆夫妇以及曼联前锋欧文都收楼无期。迪拜楼市在过去一年爆降五成。有当地报道指，当地至少有400多个工程被迫取消，涉及款项超过三千亿美元。
雷曼兄弟 一原因 1雷曼兄弟的倒塌，是和自2007年夏天开始的美国次贷危机分不开的。 2雷曼兄弟自身的原因 1）进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中 近年来，雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%[2]。这样，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。 另外，雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。 2）自身资本太少，杠杆率太高 以雷曼为代表的投资银行与综合性银行（如花旗、摩根大通、美洲银行等）不同。它们的自有资本太少，资本充足率太低。借贷越多，自有资本越少，杠杆率就越大，在赚钱的时候，收益是随杠杆率放大的，但当亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。杠杆效应是一柄双刃剑。 3）所持有的不良资产太多，遭受巨大损失 雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产。雷曼不良资产在短期内大幅贬值，并在关键时刻错失良机、没有能够采取有效的措施化解危机是雷曼倒闭的重要原因。 二启示 （一）金融机构自身经营时要审慎防范风险 雷曼兄弟的破产的一个重要原因就是过高的杠杆比例和过分集中的经营业务，这使得该公司的系统风险和非系统风险都很高。这一点对我国金融机构而言，应引以为戒。我国的金融机构应该加强内部管理，要记住市场总是存在不确定性的，对于机构投资者而言，分散投资是必要的。
1案例背景及内容 1．1 迪拜简介 阿拉伯联合酋长国（简称阿联酋）是由七个酋长国组成的联邦国家，其中最大酋长国阿布扎比面积为67340平方公里，占阿联酋总面积的87%.石油资源与经济实力均居阿联酋首位。迪拜是阿联酋第二大酋长国和经济中心，2008年GDP规模为824亿美元，产业以金融、石油贸易、货运、旅游等为主。由于阿联酋70%左右的非石油贸易集中在迪拜，故迪拜被称为阿联酋的“贸易之都”，它也是整个中东地区的转口贸易中心。迪拜进口商品的70%经过这里再转口到其它国家，通常是输出到邻近的伊斯兰国家。 迪拜政府持有的资产由财政部直接管理，其旗下主要有三大主权投资公司：迪拜世界公司、迪拜投资公司和迪拜控股公司。其中，迪拜世界公司是迪拜各类重大项目的主导者，负责在全球进行投资。负责在全球进行投资，其各类资产总额约为990亿美元，分布于全球约100个城市，业务主要涉及交通物流、船坞海运、城市开发、投资及金融服务等四大领域及各领域下的诸多细分行业市场。正因如此，迪拜世界在其网站醒目位置标注了“日不落”的字样，并宣称该公司在迪拜酋长国的高速经济增长中扮演着重要角色。目前，迪拜世界拥有多家全球著名公司。比如，作为全球最大的港口运营商之一的迪拜环球港务集团，从事非洲大陆投资和开发的迪拜世界非洲分公司以及负责开发超大型人工岛度假胜地“棕榈岛”、“世界岛”和1100米全球最高摩天大楼“迪拜塔”的房地产开发企业迪拜棕榈岛集团等。 1．2 迪拜经济的发展历史 迪拜在上个世纪60 年代以前，经济极为落后，60 年代后期发现了石油，奠定了迪拜经济发展的基础，依靠石油出口收入建成了基础设施较为完善的沙漠城市。面对石油资源的逐步枯竭，迪拜政府与领导人意识到经济发展的瓶颈，果断采取了一系列优惠的政策措施，如对外汇不实施管制，货币可以自由汇兑，到迪拜投资不需要缴纳营业税、所得税，
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 要点: 华尔街上赫赫有名的投资银行雷曼兄弟在经历了158年的风雨之后，在美国金融风暴愈演愈烈之时申请破产保护。这一事件对全球金融市场的影响将是长远而深刻的。 我们在分析其风险的成因和申请破产保护的原因时，发现造成这一悲剧性事件的原因是多方面的，有整个市场基本层面的变化和不稳定而导致的系统性风险，也有雷曼公司自身的问题带来的特殊性风险。在大的方面，是从2007年夏天开始的次贷危机，和在雷曼破产前后市场所发生的信心信用恐慌等；在公司自身方面，雷曼近年来发展过快过热，自身的资本充足率不足而导致杠杆率太高，所持的问题资产太多，以及公司的管理层没有能够抓住机会很好地应对危机等。雷曼的问题，当然也与美国证券监管部门的监管失误有关，这包括其监管理念、力度、和具体监管要求等。 中金公司研究部 雷曼兄弟破产原因分析 2008年10月6日 策略
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 2 目录 1. 雷曼兄弟简史 (3) 2. 雷曼兄弟破产过程 (5) 3. 雷曼兄弟破产分析 (8) 4. 美国证券风险监管的要求和不足 (18) 5. 注释 (20)
雷曼兄弟案例分析报告 讲解：魏雪组员：付晓玥王菲菲李丽霞 案情介绍 雷曼兄弟（Lehman Brothers）是一家为世界各个国家的公司、机构、政府和投资者的金融需求提供全方位、多元化服务的投资银行。雷曼兄弟通过设于全球48座城市之办事处组成的一个紧密连接的网络积极地参与全球的资本市场业务，管理网络是由设在纽约的世界总部和设在伦敦、东京和香港的地区总部来统筹和管理。 雷曼兄弟的历史最早可以追溯到19世纪40年代，发源地是阿拉巴马州广袤的农田以及蒙哥马利市。雷曼三兄弟亨利、伊曼纽、麦尔，来自德国的巴伐利亚，在蒙哥马利落脚。他们看准了蒙哥马利作为“棉花之都”的巨大潜力，于是专注于从事棉花生意，由此可见他们眼光独特。 1850年，三兄弟创立“雷曼兄弟”，专营贸易与干货买卖。雷曼兄弟这家金融巨擘1868年开始挂牌经营，决定将公司从蒙哥马利搬到曼哈顿下城，不仅成立了纽约棉花交易所，而且进军股票与债券买卖。雷曼兄弟出售债券帮助阿拉巴马州筹资。也出资协助成立咖啡交易所与石油交易所。雷曼兄弟和华尔街的家族合作，创建商业国家银行、制造商信托银行等。20世纪初，雷曼兄弟和高盛合作，共同为史都贝克、通用雪茄公司、席尔斯连锁百货公司等企业筹措创业资金。雷曼兄弟家族事业横跨四个世代：始于1850年阿拉巴马州棉花田，一直延续到1969年重要掌门人巴比雷曼过世为止，将近有120年辉煌的历史。这段时间雷曼兄弟不仅从市场筹资，而且协助伍尔沃斯、梅西百货等零售巨头筹资；扶植美国航空、环球航空、泛美航空等航空公司；代替康宝农场、宝石茶等企业筹资。 2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行——雷曼兄弟公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。以资产衡量, 这是美国金融业最大的一宗公司破产案。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机
雷曼兄弟公司倒闭过程分析 作为华尔街上的巨无霸之一，被称为“债券之王”的雷曼兄弟，从无限的光荣岁月走到破产的凄凉境地，不但给它的股东带来了巨大的损失，也引发了所谓的“金融海啸”。回顾它在短期内由盛而衰的历程，我们可以找出其风险形成和业务失败的原因。 一，雷曼兄弟的倒塌，是和自2007年夏天开始的美国次贷危机分不开的。所以要分析雷曼兄弟的问题，就不能不提美国的次贷危机，以及近来愈演愈烈的金融风暴。 二，雷曼兄弟自身的原因。 1）进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中 在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务近年来，雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%[2]。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。这本无可厚非，但雷曼的扩张速度太快。另外，雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。 2）自身资本太少，杠杆率太高。 以雷曼为代表的投资银行与综合性银行（如花旗、摩根大通、美洲银行等）不同。它们的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场，然后将这些资金用于业务和投资，赚取收益，扣除要偿付的融资代价后，就是公司运营的回报。就是说，公司用很少的自有资本和大量借贷的方法来维持运营的资金需求，这就是杠杆效应的基本原理。杠杆效应的特点就是，在赚钱的时候，收益是随杠杆率放大的；但当亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。 3）所持有的不良资产太多，遭受巨大损失 雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产（Level 3 Assets）。作为华尔街上房产抵押债券的主要承销商和账簿管理人，将很大一部分难以出售的债券都留在了自己的资产表上。这样债券的评级很高，所以利率很低，不受投资者的青睐，卖不出去。雷曼在2008年第二季度末的时候还持有413亿美元的第三级资产（“有毒”资产），其中房产抵押和资产抵押债券共206亿美元。而雷曼总共持有的资产抵押则要（三级总共）高达725亿美元。但是与花旗银行及美林有所不同，花旗银行和美林从当时下半年的两个季度到今年以来资产减值逐渐减少，而雷曼的减值逐步增多；在风暴发生的高峰，雷曼的资产减值也大幅增加。实际上，如果雷曼不破产倒闭的话，市场的情况不能回暖，流动性不能改善，其持有的不良资产还会继续大幅减值而带来进一步的亏损。我们可以想见，当房价大幅下降，无力支付房贷的购房者大量增加，相关性增大，原来所依据的定价模型不再起作用的时候，房地产市场所支撑的金融产品必将经历一个痛苦而快速的贬值过程，而以雷曼为代表的投行们不得不持续减值这样的“有毒”资产。最后，雷曼大量采用ABX指数进行对冲。但ABX 指数对相关性有很强的依赖，成分固定，对冲风险时要承受基点误差风险（Basis Risk）。在市场剧烈波动，相关性增大时，雷曼的对冲失败，造成资产和对冲双向受损。 以上的因素不是独立的，也难言孰先孰后，而是交织在一起，相互影响、相互加剧，形成一个在市场处于极端情况下难以解决的死循环，直至雷曼无力支撑，在找不到买家的情况下，只得宣布破产。
迪拜和希腊债务危机的对比分析 摘要:迪拜和希腊债务危机是金融危机之后,相继爆发的主权债务危机。迪拜债务危机发生的主要原因是金融危机冲击下房地产泡沫破灭,价格大幅度下降,资金链条断裂,实体经济无力支撑等多重因素。而金融危机之后,希腊政府财政状况显著恶化,全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级。随着主权信用评级被降低,希腊政府的借贷成本大幅提高,陷入债务危机之中。迪拜和希腊的主权债务危机不仅在短期内冲击全球经济,而且给全球经济的长期发展以很多警示。 关键词:迪拜;希腊;主权债务;警示 主权债务是指一国以自己的主权为担保,向国际货币基金组织或世界银行或其他国家借来的债务。最近,继世界金融危机而发生的迪拜和希腊主权债务危机不仅在短期内冲击全球经济,而且给全球经济的长期发展以很多警示。 一、迪拜债务危机产生的原因分析 迪拜是组成阿拉伯联邦国家的7个酋长国之一,国土面积仅次于酋长国阿布扎比,而迪拜世界公司是迪拜政府的三大主权投资公司之一,是各类重大项目的主导者,负责在全球进行投资,其各类资产总额约为990亿美元,分布于全球约100个城市,业务主要涉及交通物流、船坞海运、城市开发、投资及金融服务等四大领域及各领域下的诸多细分行业市场。 迪拜债务危机发生的主要原因是金融危机冲击下房地产泡沫破灭,价格大幅度下降,资金链条断裂,实体经济无力支撑等多重因素。迪拜透支了大量的债务来投资房地产。迪拜的主权基金90%靠借贷来融资收购项目。迪拜政府采取以自己国家主权为担保的形式,向国际货币基金组织、世界银行以及其他国家及财富基金、银行借款。过去5年,迪拜推进了3000亿美元的建设项目,并吸引了大量海外资金来搞建设。迪拜世界投资到全球地产中,吸纳了大量英国和美国商业地产。在地产等方面的大量投资将迪拜世界的债务推高到590亿美元,迪拜当局及其控股公司累积的债务更高升至800亿美元。然而,因为金融危机对全球经济的影响,2009年4月,迪拜一些建筑项目因为银行撤资相继搁浅。金融危机的阴影下,投资者信心动摇,外国资本流出,迪拜房地产价格一路下跌,资金链断裂。受巨额债务困扰,阿拉伯联合酋长国迪拜当局于2009年11月25日宣布,其主权投资实体迪拜世界公司将重组,公司所欠近600亿美元债务将至少延期6个月偿还。此举令投资者对迪拜的主权信用和未来偿债能力产生严重疑虑和担忧,进而引发全球金融市场的恐慌和动荡,多国股汇市相继暴跌。迪拜举动牵动了外国债权人的神经。被深套其中的迪拜世界的债权人,不少都是欧资机构,包括汇丰控股、巴克莱、莱斯以及苏格兰皇家银行等。苏格兰皇家银行向迪拜世界提供的贷款约有10亿美元,而巴克莱在迪拜世界的风险敞口约为2亿美元。巴克莱银行和苏格兰皇家银行11月26日均下跌超过了8%。
金融风险管理案例集 目录 案例一：法国兴业银行巨亏 案例二：雷曼兄弟破产 案例三：英国诺森罗克银行挤兑事件 案例四：“中航油”事件 案例五：中信泰富炒汇巨亏事件 案例六：美国通用汽车公司破产 案例七：越南金融危机 案例八：深发展15亿元贷款无法收回 案例九：AIG 危机 案例十：中国金属旗下钢铁公司破产 案例十一：俄罗斯金融危机 案例十二：冰岛的“国家破产”
案例一：法国兴业银行巨亏 一、案情 2008年1月18日,法国兴业银行收到了一封来自另一家大银行的电子邮件,要求确认此前约定的一笔交易,但法国兴业银行和这家银行根本没有交易往来。因此,兴业银行进行了一次内部查清,结果发现,这是一笔虚假交易。伪造邮件的是兴业银行交易员凯维埃尔。更深入地调查显示,法国兴业银行因凯维埃尔的行为损失了49亿欧元,约合71亿美元。 凯维埃尔从事的是什么业务,导致如此巨额损失欧洲股指期货交易,一种衍生金融工具产品。早在2005年6月,他利用自己高超的电脑技术,绕过兴业银行的五道安全限制,开始了违规的欧洲股指期货交易,“我在安联保险上建仓,赌股市会下跌。不久伦敦地铁发生爆炸,股市真的大跌。我就像中了头彩……盈利50万欧元。”2007年,凯维埃尔再赌市场下跌,因此大量做空,他又赌赢了,到2007年12月31日,他的账面盈余达到了14亿欧元,而当年兴行银行的总盈利不过是55亿欧元。从2008年开始,凯维埃尔认为欧洲股指上涨,于是开始买涨。然后,欧洲乃至全球股市都在暴跌,凯维埃尔的巨额盈利转眼变成了巨大损失。 二、原因 1.风险巨大,破坏性强。由于衍生金融工具牵涉的金额巨大,一旦出现亏损就将引起较大的震动。巴林银行因衍生工具投机导致亿英镑的亏损,最终导致拥有233年历史、总投资59亿英镑的老牌银行破产。法国兴业银行事件中,损失达到71亿美元,成为历史上最大规模的金融案件,震惊了世界。 2.暴发突然,难以预料。因违规进行衍生金融工具交易而受损、倒闭的投资机构,其资产似乎在一夜间就化为乌有,暴发的突然性往往出乎人们的预料。巴林银行在1994年底税前利润仍为亿美元,而仅仅不到3个月后,它就因衍生工具上巨额损失而破产。中航油(新加坡)公司在破产的6个月前,其CEO还公开宣称公司运行良好,风险极低,在申请破产的前1个月前,还被新加坡证券委员会授予“最具透明度的企业”。 3.原因复杂,不易监管。衍生金融工具风险的产生既有金融自由化、金融市场全球化等宏观因素,也有管理层疏于监督、金融企业内部控制不充分等微观因素,形成原因比较复杂,即使是非常严格的监管制度,也不能完全避免风险。像法兴银行这个创建于拿破仑时代的银行,内部风险控制不可谓不严,但凯维埃尔还是获得了非法使用巨额资金的权限,违规操作近一年才被发现。这警示我们,再严密的规章制度,再安全的电脑软件,都可能存在漏洞。对银行系统的风险控制,绝不可掉以轻心,特别是市场繁荣之际,应警惕因盈利而放松正常监管。
雷曼兄弟破产原因分析文件管理序列号：[K8UY-K9IO69-O6M243-OL889-F88688]
雷曼兄弟破产原因分析 摘要: 作为华尔街上的巨无霸之一，被称为“债券之王”的雷曼兄弟，从无限的光荣岁月走到破产的凄凉境地，不但给它的股东带来了巨大的损失，也引发了所谓的“金融海啸”。回顾它在短期内由盛而衰的历程，我们将着重分析其风险形成和业务失败的原因。 关键字: 雷曼兄弟投资银行资产证券化金融海啸 正文: 1雷曼兄弟及其破产事件简介 1.1雷曼兄弟简介 雷曼兄弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行。雷曼兄弟公司雄厚的财务实力支持其在所从事的业务领域的领导地位，并且是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。同时，公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问，并拥有多名业界公认的国际最佳分析师。公司为在协助客户成功过程中与之建立起的长期互利的关系而深感自豪(有些可追溯到近一个世纪以前)。 由于雷曼公司的业务能力受到广泛认可，公司因此拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲利普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等。这个拥有一个半
世纪的投资银行是华尔街的“巨无霸”之一，同时还享有“债券之王”的美誉。但是公司却在2008年的金融海啸中，走向了破产的地步。 1.2雷曼兄弟破产过程简介 雷曼兄弟在 2008年 6月16日发布的财务报告显示，第二季度 (至5月31日)公司亏损 28.7亿美元，是公司 1994年上市以来首次出现亏损。雷曼兄弟净收入为负6 .68亿美元, 而前年同期为55 .1亿美元; 亏损28 .7亿美元，合每5114美元, 前年同期则盈利12 .6亿美元。雷曼兄弟首席执行官理查德·福尔德 ( Richard Fuld)马上采取相应措施。通过发行新股募得 60亿美元资金，并且撤换了公司首席财务官和首席营运官，6月16日雷曼兄弟股价有所反弹，但股价已经累计下跌了60%。9月9日韩国产业银行 ( KDB)收购雷曼兄弟的谈判中止, 雷曼兄弟股价重挫45%。9月 10日，雷曼兄弟公布第三财季业绩报告以及数项重组战略方案, 雷曼兄弟第三季度巨亏39亿美元，创下该公司成立 158年历史以来最大季度亏损。第三季度雷曼兄弟已减值高达 78亿美元房地产抵押证券敞口, 全年总计减值 172亿美元，占相关资产总额的31%。财务报告公布之后，雷曼兄弟股价应声下挫7%。雷曼兄弟股价从年初超过60美元, 跌至7.79美元，短短9个月狂泻近90%，市值仅剩约60亿美元。在从外部投资者获取资金的努力失败后，雷曼兄弟正式宣布将出售其所持有的英国市场上的住宅房地产抵押证券的投资组合，并期待交易将在几周内完成。同时，雷曼兄弟计划在 2009年一季度剥离 250亿~ 300亿美元的商业房地产( Commercial Real Estate)投资组合，使其独立为一家公开交易的公司，以期在这场金融危机中生存下来。9月14日,
[金融监管]迪拜债务危机的原因及其对中国的启示 郑良英 (华中科技大学武昌分校湖北武汉430064） 【摘要】本文通过对迪拜债务危机原因的分析，阐明了迪拜债务危机对于高速发展的中国经济的警示作用，提出中国经济发展不能重蹈迪拜的覆辙，应在产业结构、金融政策和外汇管制上进行调整，保证经济的健康平稳发展。 【关键词】迪拜债务危机；外债；房地产泡沫 当全世界都认为经济危机即将探底或者已经探底时，2009年11月25日，阿联酋之迪拜酋长国ZF宣布，将重组旗下最大的国有控股主权投资公司迪拜世界，公司所欠约600亿美元的债务将至少延期六个月偿还，其中包括迪拜世界下属地产巨头纳西勒公司即将于12月到期的35亿美元伊斯兰债券。房地产泡沫、过度的金融投机行为、缺乏约束的金融业引发的危机，导致美国经济泡沫破灭；同样的问题也发生在迪拜。而由于房地产业造成的迪拜债务危机又能给中国带来什么启示呢，本文将对此进行探讨。 一、迪拜经济的崛起 迪拜是7个阿拉伯联合酋长国中的面积第二大酋长国，位于波斯湾霍尔木兹海峡湾的咽喉地带，地理位置十分优越。上世纪60年代末，石油的勘探开启了迪拜现代经济的发展历程，石油财富的积累让迪拜得以在20世纪70—80年代大力开展基础建设。但由于石油储量并不丰富，从20世纪90年代初期开始，迪拜开始致力于多样化发展。凭借其开放的经济政策、良好的地理位置，经过短短30年的发展，迪拜已经成为中东和非洲地区的交通中心、信息中心、展览中心和商品分拨中心。与此同时，迪拜还将出口所获得的石油美元存在国外进行房地产和证券投资。对冲基金、衍生产品市场等为石油美元提供了良好的渠道，其主权财富基金积极参与跨国投资，曾获得丰厚的收益。 迪拜经济的繁荣，在很大程度上也依赖于ZF在1998年开始推出的房地产振兴计划。ZF 的刺激计划使得迪拜房价从2004年至今翻了4倍。通过投资房产和基础建设，迪拜吸引了大量的国际游资，推动了旅游业、高端房地产业、金融业的发展，也推动了迪拜经济的二次繁荣。 二、迪拜经济危机爆发的原因剖析 1、ZF政策导向性失误导致房地产市场泡沫严重
从迪拜债务危机看全球港口业的跨国并 购 （作者:___________单位: ___________邮码: ___________） 2009年11月25日，迪拜世界(Dubai World)宣布重组，并要求延期偿付债务，“迪拜债务危机”爆发。尽管迪拜环球港口(DP world，以下简称“DPW”)不在债务重组之列，但其作为迪拜系重要组成部分，将不可避免地受到波及。2005年到2006年间，DPW实施的两起天价并购曾轰动业界，将当年港口并购活动推向高潮，对全球港口并购走势及行业格局产生了深远影响。迪拜债务危机的爆发，也许是反思当年并购功过的一个契机。在当前中国企业“走出去”的热潮中，包括港口行业在内的大型企业均在酝酿或已经开始实施海外并购战略，以DPW为切入点，回顾港口业并购历史及其绩效，也许可以为中国企业海外并购提供有益的启示。 一、全球港口业并购历程回顾 (一)港口产业与港口运营商的成长 港口作为一个行业已经有相当长的历史，但长期以来，鉴于其基础设施的特性，许多国家和地区都把港口作为非盈利性行业，由
政府机构直接管制和运作，直到20世纪70年代起，随着世界范围内经济自由化和民营化浪潮的兴起，港口民营化才逐渐开始，私人部门在港口业的投资与经营才逐渐增加，港口作为一个独立的产业才形成。 20世纪70年代到90年代，伴随着港口民营化的浪潮，一批大型的独立港口营运商应运而生并迅速壮大起来。如今全球主要的港口运营商大多发端于1970年代以后，如全球最大的港口运营商和记黄埔(HPH)成立于1977年，第二大港口运营商新加坡港务集团(PSA)自1970年代开始在新加坡起家，第四大港口运营商迪拜环球港口(DPW)1979年才开始建设自己的第一个码头项目。 (二)港口业并购历程 与一般行业经历了五次并购浪潮不同，年轻的港口产业大规模并购时间并不长，大致可以分为三个阶段： 第一阶段为起步阶段(80年代到1996年)。此阶段，各大港口运营商均着力巩固母港市场，无暇进行跨区域甚至跨国的并购交易。据SDC的不完全统计，在此期间并购交易金额62.55亿美元，共242宗，并且很少重大轰动性并购事件。 第二阶段为发展阶段(1997-2004年)。自1997年起，HPH、PSA等行业领先者均开始大规模对外扩张，奠定行业地位的大型并购活动均发生在这一时期。如1999年，HPH收购鹿特丹ECT；2001年收购菲律宾的ICTSI；2001年，PSA收购欧洲的HNN。从1997年到2007年期间，共发生了606宗并购事件，并购交易金额达到186.87
雷曼兄弟公司破产背景 基于美国次贷危机，雷曼兄弟的破产是一个标志性事件,雷曼破产标志着次贷危机正式演变为金融危机。 什么是次贷危机？ 次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。 相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高，你还钱的可能性不太高，那我借钱给你利息就要高一些。风险大，收益也大。 放出这些贷款的机构呢，为了资金尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债券，类似地，次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利率要高。这些债券就得到了很多投资机构，包括投资银行，对冲基金，还有其他基金的青睐，因为回报高嘛。但是这个回报高有一个很大的前提，就是美国房价不断上涨。房价不断上涨，楼市大热，虽然这些次级按揭贷款违约率是比较高的。），但放贷的机构即使收不回贷款，它也可以把抵押的房子收回来，再卖出去不就也赚了。 危机如何发生呢？ 就是06年开始，美国楼市开始掉头，房价开始跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。那即便放贷的机构钱收不回来，把抵押的房子收了，再卖出去（难说卖不卖得出去，因为房地产市场萎缩，有价也没市）也肯定弥补不了这个放贷出去的损失了。那么，由此发行的债券，也是不值钱了，因为和它关联着的贷款收不回来。 下面举个简单的例子解释次贷危机
1.两个人卖烧饼,每人一天卖20个(因为整个烧饼需求量只有40个),一元价一个,每天产值 40元.后来两人商量,相互买卖100个(A向B购买100个,B向A购买100个),用记账形式,价格不变,交易量每天就变成240元--虚拟经济产生了 2.如果相互买卖的烧饼价为5元,则交易量每天1040元,这时候,A和B将市场烧饼上涨到2 元,有些人听说烧饼在卖5元钱1个,看到市场烧饼只有2元时,赶快购买.--泡沫经济产生 3.烧饼一下子做不出来,就购买远期饼.A和B一方面增加做烧饼(每天达100个或更多),另 一方面卖远期烧饼,还做起了发行烧饼债券的交易,购买者一是用现金购买,还用抵押贷款购买.---融资,金融介入 4.有些人想购买,既没有现金,又没有抵押品,A和B就发放次级烧饼债券.并向保险机构购买 了保险.---次级债券为次贷危机播下种子 5.某一天,发现购买来的烧饼吃也吃不掉,存放既要地方,又要发霉,就赶快抛售掉,哪怕价格 低一些.--泡沫破裂 6.金融危机就这样爆发了. 烧饼店裁员了(只要每天40个烧饼就可以了)--失业；烧饼债券 变废纸了--次贷危机 7.抵押贷款(抵押品不值钱)收不回,贷款银行流动性危机,保险公司面临破产等。--金融危机 基于美国次贷危机，雷曼兄弟的破产是一个标志性事件,雷曼破产标志着次贷危机正式演变为金融危机。