在我开始之前，我想讲一下周三的客座讲师，安德鲁·莱德利夫，首先他接受了我们的邀请，同意和部分同学共进午餐，所以我想安排一次活动，在我们学院的一间自助餐厅举行，我还没考虑好，也许你们有好的建议，尤其是如果我们可以找到...，查查他原来是哪个学院的，我们在那个学院办，因为他就是耶鲁的毕业生,我忘了是哪间自助餐厅了,楼上的场地不错,也许我可以试试再把那个场地订下来,当然他说他没有什么特别的要求,也许我应该带他去另外一间餐厅,如果你们心中有推荐学院,并且有不错的场地,我和莱德利夫会很乐意去的,以上是周三的安排,之后我会邮件告知你们具体事宜,如果你们有兴趣参与请发邮件给我,这样我们可以组成一个小组进行讨论
我想说一些关于莱德利夫的事,他于2000年创立了白盒顾问,也就是8年前,现在这家公司成长为资产管理规模高达18亿的公司,资产管理规模就是,他从投资者那里引进来多少钱,他可以说是事业有成,并在众多对冲基金经理人中,负有盛名,提醒大家我贴了一个网址,在我们的课程大纲下面,是纽约时报三月五日的一篇文章题为,好奇心的价值
我认为打动这篇文章作者的是,莱德利夫是一个对很多事都抱有好奇心的人,他想知道事物是如何运作的,以及为什么事情会发生,这也许是人类的一种本性,而有些人这种本性比别人更强些,如果你要去投资的话,拥有这种本性也许是好的,当然他将其转化为有成效的想法,那篇文章上有一些例子,其中之一是有一部关于期权与股票价格表现的金融文献,讲述的是十年前关于公司发行期权的一些不太正确的做法,让我告诉你们现在的情况,现在越发普遍的情况是雇员或者至少是高管,可获得他们所在公司额外的股票期权当做薪酬的一部分,作为其优秀管理的回报,你在XYZ公司工作,当前股票价格是每股十美元,他们会给你平价期权或者价外期权,比如以每股十一美元来购买该股票的期权,这样每股就要比市场价多花费一美元,除非股票价格增长了,否则这个期权就是没有价值的,所以这会激励你,作为一个经理应该去提高股票价格,如果股票的价格高于十一美元,你就能够盈利,这样不错,向经理人提供期权激励听起来不错,因为这样可以激励他们为了公司的利益而努力工作,但一些金融文献中提到这样一个问题,即出现了一种诡异的趋势,一旦公司奖励了大量的股票期权给公司管理层,之后股价就会上升,是不是听起来难以置信,我的意思是你可以说,这是因为股票期权激励机制起作用了,因为它的确激励了经理们,这些经理为之付出努力并使公司市值更高,但如果在公司公布奖励之后股价就马上升高,这不禁让人怀疑其中有些猫腻,有一些文章记载表明,在公司发给经理们股票期权之后,股票的价格往往会出现短期激涨,这引起了一些人的猜疑,我想不止是猜疑,公司会在发行股票期权之后,算计发布利好消息的时间,这些公司的经理在一起,彼此互相帮助,我们互相奖励股票期权给对方吧,在这之后,我们就发布利好消息,然后股价就会上升,这样大家就都能赚到钱了,这里面还有一个税收激励因素,如果这些奖励的股票期权是价内期权,这说明期权行权即可赢利,这些利润是要交税的,当然他们想避免交税,他们想发行价外期权,然后发布利好消息,使其变成价内期权,现在已经证明了有公司就是这么做的. 最近,我刚刚在时代周刊上读到这个,埃里克·李写了一篇文章表明,仅靠发布利好消息还不行,有些公司还肯定在倒签期权,因为李指出一些股票的价格,在期权发行后的立刻跳跃,是不可能仅靠发布利好消息而进行操纵的,这一定是,他们在发放期权的当日就知道股价将要上涨,但是李认为在正常情况下,他们是不可能知道的,所以李得出结论,公司以欺诈形式倒签期权,他基于统计检验得出了这个结论,明白我的意思吗,如果股票期权价格...,如果就像公司事后宣称的一样,公司恰好是在股价上涨之前,发行的股票期权,这是不可能做到的,因为没有人可以确切知道股票价格何时会上涨,所以他们必然是在期权发行日期,这点上撒了谎,你们明
白倒签的含义吗,在埃里克·李的文章中它是一种丑闻,并且它让监管机构...,监管机构意识到一些欺诈行为横行,不是大多数的公司都有这个问题,我想李指的只是一小部分公司,但是在期权发行日上做手脚,这种事情是绝对存在的,你们明白我的意思吧,他们会在十二月的时候通告说,我们已经在八月的时候,向公司经营管理者发行股票期权了,有意思的是,在八月与他们发布消息的十二月之间,正巧股票价格飞涨,所以监管机构开始调查这个问题,倒签期权是种欺诈行为,安德鲁·莱德利夫做了什么呢,他着手与埃里克·李相似的研究,并且范围更广,所以他自己一路研究下去,找出了所有用倒签期权欺诈的公司,然后试图用这个结论,与证券交易委员会和监管机构抗衡,他都做了什么呢,他在股价上升时做空股票去赢利,一旦这些公司被调查,他们的股票价格和他们的债券价格就会下跌,莱德利夫找出了那些使用,李所描述的方法并且从中赢利的公司,这种做法是不是件好事呢,华尔街就是这么运作的,一些人认为市场是有效的,股票价格是各种信息的综合体现,我不认为市场是有效的,这儿有一个现成的例子,莱德利夫的例子,在某种意义上,有效市场需要所有人,所有分析员一起去完成埃里克·李的研究,但是他们没有这样做,我不知道也许只是,主动性不够,没什么人这样做,莱德利夫可以在其他人之前,找出谁将在这个倒签丑闻中被调查,他抢先一步发现问题这是他的优势,我可以再讲一个关于莱德利夫成功的例子,通用汽车公司,众所周知,是美国的汽车制造商,它现在效益不好,也许你们听说过,整个国内汽车行业的情况都不好,它承受着来自海外品牌的竞争,安德鲁·莱德利夫买了通用汽车的债券,这个债券是以折扣价购买的,因为人们担心,通用汽无法偿付债券,莱德利夫接着要求,与通用汽车公司的管理层会面,他向管理层提出请求,希望通用汽车公司减少支付给股东们的红利,这是一种很合理的做法,如果效益不好他们应该减少红利,但是公司不愿意这样做,是因为这样显得很糟糕,所以他们一直拖延着不去减少红利,莱德利夫提出,你们必须要这样做,而且他说服了管理层,最终经营者决定降低红利,在这之后,债券的价格升高了,因为人们认为降低红利是一个信号,说明公司开始紧缩开支走向正轨,并且去偿付债券持有人,莱德利夫通过这种做法达到利己的目的,我想你们可以就此事向莱德利夫提问,但是它同时也被人们称作股东行动主义或投资者行动主义,也就是他参与进来去改变公司经营的方式,以上就是一些关于莱德利夫的例子
我很钦佩他我认为他拥有,旺盛的好奇心以及勤勉的态度,帮助他发现了投资机会,他的例子再次说明了市场不是完全有效的,如果你付出足够的努力,还是能发现机会,所以市场并不完全有效
今天我想谈一谈银行业,这与我的前一讲紧密相联[注释:见第12讲],即有关房地产的内容,因为银行是房地产行最主要的资金贷方,和房地产证券投资方,我们现在正在经历一场次级债危机,它同时也是一场银行业危机
我将稍微回顾,我们上次讨论过的东西,无论如何,我想从最基础的东西开始,银行是什么,什么是银行,从历史上讲放债人的存在可以追溯到,谁知道多久以前,数千年前吧,所以可以说,古代就有银行了,但是银行的历史通常只追溯到大约数百年前,经常被人们提起的一个故事是,金匠银行家的故事它可以追溯到,我不知道是几百年以前了,金匠就是处理金子的人,他们制作珠宝和黄金,金器之类的东西,还有咖啡壶,他们用保险箱,或其他安全的方式储存金子,因为他们可以妥善保管金子,所以很多人上前询问,你能不能帮我保存我的金子呢,金匠会接受这个请求,作为金匠生意的衍生项目,尤其是需要保存的是金币,人们不在乎,他们拿回的金币是不是原来送去的那些,紧接着这个金匠发现,保险箱里的金子就这么放着,为什么我不贷一部分出去呢,这样我就可以通过贷款赚利息了,同时当人们回来取金子的时候,只要他们愿意拿到其他的金子就行了,非常明显,他们不介意这些金币是不是原来的那些,我仍然有足够的金子,保存在我的保险箱里所以我能付给他们,事情就这样发生了,任何一个金匠都会想到这个点子,因为这就是的这种业务必然的演变结果,顾客需要使用你的保险箱,因为对
个人而言保险箱既昂贵又难以获得,这样你就拿到他们的金子,然后你可以把金子借出去,这就出现了,所谓的部分储备金制度,就是说只有一部分金子,是金匠对外的负债,这个金匠会写下票据,保证归还一定数量的金子,但是不保证归还某个特定的金器,所以这个金匠会在票据上签名,保证归还多少盎司的金子,有时候,这是不记名票据,意指金匠会把金子付给持票人,在其他情况下,票据上会有持票人的名字,不记名票据就变得十分重要,你居住城镇的金匠写下票据并承诺,我会付给持票人这么多数量的金子,任何人都可以是持票人,你仍然需要小心藏好票据防止被偷走,但是至少你不用,再藏一堆金子了,纸币就以不记名票据的形式出现了,如果你的金子存在金匠那里,你可以直接支出这些票据,至少在你所居住的城镇可以这样做,因为金匠在本地有着并众所周知的信誉,这就是关于银行是怎么出现和纸币是怎样出现的
至少在西方是这样,在中国在这方面则有不同的历史,今天则有不同形式的银行出现,我直接跳到现代的部分讲解,最重要的一类银行被称为商业银行,商业银行,就像是一个金匠银行家,接受存款这一点非常关键,就是说你可以把你的钱放到银行里,这些钱会作为贷款贷给别人,银行付给存款人利息,同时收取贷款利息,贷款的利息较高,支付给存款人的利息较低,这其中的利差就是银行的利润,他们就是这样赚钱的,除了商业银行之外...
我不会在这里讨论投资银行,这是另一节课的知识,投资银行是完全不同的,单纯的投资银行既不吸收存款,也不发放贷款,投行是证券承销商,这节课不讲投资银行,只讲商业银行,商业银行从储户那里吸收存款,早期的商业银行并非面向公众,而是为富人和商人提供服务的,早期的商业银行吸收商业存款,并发放商业贷款,后来发展起来的其他存款机构,都统称为"储蓄机构",这些机构的产生源自英国的一场运动,这是我所了解的历史
如果深入了解可能还有其他说法,在英国,19世纪早期出现了一场建立储蓄银行的运动,用我的话来说就是金融民主化运动,旨在为普通人提供小额储蓄的机会,过去人们往往是将钱藏在家里,经常被盗不说,还没有任何利息收入,于是便有了一场储蓄银行的运动,这股风在19世纪从英国刮到了美国,这也是一场博爱运动
换句话说富人们要扶危济困,便建立了储蓄银行,譬如在纽黑文这里[耶鲁大学所在地],过去有家纽黑文储蓄银行,历经了一百多年后来被收购了,现在叫新联盟银行,它不再是一家储蓄银行了,这些储蓄银行往往历史悠久,很多可以追溯到19世纪,还有一种存款机构叫做储蓄贷款协会,这也是...,我常想我们真的很"英国",这里称为新英格兰地区,而美国过去也是英国的殖民地,我们的很多东西都源于英国,储贷协会也是源自英国的一场运动,叫做建房互助协会运动,同样也传到了美国
储贷协会和建房互助协会是一回事,其初衷以及现在的一般理念是,这些银行的建立是为了,让小额储蓄者买得起房子,所以传统的储贷协会,所发放的贷款多为购房抵押贷款,当初的想法是很多人都买不起房子,那我们就把钱凑在一起,放到一个建房互助协会或储贷协会里,然后向我们中那些要买房的人发放贷款,这样做是有好处的,比每个人都单打独斗要强,还有一类叫做信用合作社
信用合作社,我想它大概是源自互助合作运动,我们有很多的社会运动,它们背后都带有某种理想主义,我想大概在19世纪晚期,推动形成了"耶鲁互助会"的那场运动,同时也催生了信用合作社,信用合作社是一些人形成的社团,这些人或是来自同一组织,或居住于同一市镇或者有其它关联,这个社团吸收存款,并对其成员发放贷款,包括购房抵押贷款,而且还扩展到其
它如汽车消费贷款,信用合作社成立之初大概还没有汽车贷款,反正诸如此类贷款吧,这有点像储贷协会不同点在于,信用合作社是由某个独立群体所创建的,比如社团或集体组织,它不面向整个社会公众,顺便提一下储贷协会,现在也不仅限于发放抵押贷款,他们也发放住房装修贷款,及汽车消费贷款之类的,我想让你们了解一下这些机构的规模大小,我这里有些数据,是上述美国各类银行的总资产金额
我的数据截至2007年第三季度,商业银行总资产为108720亿美元,即2007年底总资产为10.8万亿,其中约有20%是外国银行资产,有很多大的外资银行来到美国,相比其他一些国家比例还不算大,在墨西哥,现在他们的大商业银行几乎全是外资银行,在美国这个数字是...,国内商业银行的数字...,国内商业银行总资产是79870亿美元,将近8万亿美元,这是国内商业银行,它们都是大型商业银行,如果你再看看...,我把这两类储蓄机构加在一起,我没有它们分别的数据,2007年第三季度,它们的总资产合计1.868万亿美元,接近2万亿美元,所以它们要小得多,储蓄银行和储贷协会要比商业银行小得多,信用合作社就更小了 7480亿美元,还不到1万亿美元,所以当我们说到银行,最举足轻重的当属商业银行,还有另一种方法为这些银行排序,即根据其数量,这样排行结果会大不相同,从这些金融机构的数量上来看,排行完全相反,信用合作社就成了最重要的,我找找这个数据,我手上没有最新的数据,这个是1998年的共有11000个信用合作社,这是1998年全美信用合作社的数量,与此同时商业银行只有9000家,这是银行的数量,至于储蓄机构,只有1500个,现在可能就更少了,因为很多这类古老的储蓄银行,都逐渐被改造成了商业银行,对于信用合作社的重要性,你们可能会有错误的印象,你们常会听到信用合作社,因为它们就在你家附近,它们还面向小额储户打广告,所以比较显眼,但商业银行其实要重要得多,我想讲一下银行到底是干什么的,它们...,首先要弄明白的是,在一开始我讲了金匠银行家的故事,我喜欢讲这个故事,因为这里面的道理很简单,如果你是几百年前的一名金匠,你很可能就会变成一个银行家,这是自然而然的事,所以银行的产生是很自然的,而部分准备金制度也是自然产生的,因此它普遍存在于世界上每个国家,无处不在,也就成了我们生活中不可或缺的东西,它的形成必有其根本的原因,下面我就阐述银行产生的一些基本原因
为什么会有银行,我总结出三个主要原因分别是,逆向选择道德风险及流动性,换言之银行的出现解决了这三个问题,逆向选择,我稍后会详细解释,贷款的道德风险以及流动性,我在前面讲了一个金匠银行家的故事,现在就没那么简单了,逆向选择是什么意思呢,逆向选择的问题,对于借款方即希望借到钱的人而言,假如你是贷款方,比方说如果你...,还是换个说法吧,假设你有兴趣投资于公司债权,那么作为投资人你会面临这样一个问题,如果不谨慎投资有可能会血本无归,假如你是一个菜鸟投资者,想投资于这些公司的债券,债券就是他们的偿还凭证或者说欠条,但问题是,作为一名菜鸟投资者,我就有可能会套在里面,那些行家老手们,就知道哪些借款人是可信的,钱借给谁还款的把握比较大,但如果我懵然不知就把钱投进去了,就可能会落得个血本无归的结果,这就是逆向选择,你担心有人会...,你自己无法作出准确判断,由于你没有能力判断一个公司的偿付能力,你的投资就会非常困难,这就引出了所谓关系型银行业务,其实这也就是银行业务的全部所在,
银行业务的核心就是关系,银行是存在于一定社会环境中的机构,它存在于这个社会环境内的商企人士之中,并和他们之间保持着联系,事实上这对银行业务是至关重要的,并且这是部分的...,几乎可以说这就是银行的定义,银行家经常打高尔夫球,这是因为商企人士喜欢打高尔夫,而银行家需要时刻把握周边的经济脉搏,如果你是银行家的话,同当地商人一起打高球是件非常有益的事,因为这样你就能听到一些传闻,都是在不经意间透露的,这些事不会有人
专门打电话告诉你的,因为他们可不想被记录在案跟你说过这些,比如某某公司陷入麻烦了,或者他们在干蠢事之类的,他们不可能打电话给银行家说这些的,但如果你们一起打球就会顺口扯到了,或者你可以加入纽约的耶鲁俱乐部之类的,在那儿也可以和别人闲扯八卦,我比较喜欢翻翻旧书,我记得读过一本19世纪的老书,讲如何成为一名银行家,那本书里强调,你得让别人能找得到你,你坐在你敞亮的办公室里,有人想进来跟你聊聊,那你就得抽空奉陪,做银行的就是这样,你从事的是一个不同于其它的行业,你不是一个经营企业的普通商家,你是给这些企业贷款的人,结果呢人们就会投资于银行,即购买银行的股票,因为他们知道,银行家和企业界保持着长期的关系,他们可以免受逆向选择之害,你休想把垃圾债权随便卖给银行家,因为他对这个圈子了如指掌,他定会识破的,因此银行家们就解决了逆向选择问题
另一个问题是道德风险,意思是说,一旦公司借了钱,无论是从银行还是其他渠道,他们就背负了一种义务,金钱的义务,他们有动机去追求高风险因为...,我们这样来想,假设你的公司刚借了100万美元,而现在的经营情况不太稳定,我们的公司可能会倒闭,因为你是这家公司的股东,可能就有动力促使你这样想,我干嘛不来赌上一把呢,我不会告诉别人的,我把剩余的钱全拿去买彩票,我有三分之一的机会赢得300万美元,如果没有中奖,这些家伙就全赔了,反正我也快倒闭了,我倒不妨一试,如果什么都不做我就会坐以待毙,那样我就会因为要还债而破产,所以我要赌一把,至少有三分之一的机会能赢钱,对吧这理由够有说服力吧,你们会这么干吗,当然了企业是不能拿贷款去买彩票的,这会有悖于贷款的合同条款,但他们可能会去做类似的事,他们可能会追求赌博式的商业冒险,这便是贷方遇到的又一问题,即借款公司可能会抱有此种不良动机,至少在特定情况下会过分地追求风险,这样最终蒙受损失的将是债务人,不是债务人,是贷出资金的债权人最终将承受损失,这也是需要关系型银行业务的又一原因,这正是在和其他银行家打高尔夫球时,你所能察觉出的情况,如果你和某人经常通话联系,并且嗅出了问题,你也许就不会借钱给他们了,所以要盯紧这些公司,
第三点是流动性,这也许又要回溯到...,我在前面没有提过,金匠银行家的故事同样适合解说这个问题,流动性是指银行贷长借短,短是指短期,大多数想从银行贷款的人...,我指的是企业,我们向企业发放贷款,大多数贷款企业都不希望今天借明天还,如果你是为了经营活动贷款,比如要开一家商铺,或者是要进货,或者你的生意在最初几年都要贴钱,或者你要建一个工厂,这样你不可能借了钱马上就还,这笔款你需要贷若干年,可是投资者不希望他们的钱被占用好几年,而银行就提供了流动性,即接受短期存款,但可以发放长期贷款的能力,银行是怎样做到的呢,是通过部分准备金制度,他们是基于这样一种考量,即储户们不会在同一天上门来取钱,正如金匠银行家那样,他留存在保险箱中的黄金数量,刚好可以应付一般的提款要求,这样银行就可以向存款人支付利息了,即使是短期存款,存款人可以随时取走存款,存款人也可获取仅从长期贷款中,才可得到的利息水平,如果银行不发放长期贷款,他们就不能够支付高额利息,顺便说一下,技术上讲银行借给公司的都是短期贷款,银行同时进行短期借贷业务,实质上这些借贷款就是长期的,因为你与银行从业者有着千丝万缕的联系,你和他一起打高尔夫,而且他知道你在做生意...,他是你的朋友希望如此,他会理解,你的公司可能无法还钱,在业界里银行向来,有帮助企业家的美名,所以他们不会要求你还钱,即使他们借给你的是短期贷款,除非你的行为不良,银行不会要求你立刻还钱,这衍变成一种施压行为...
由于道德风险的存在,银行恐怕收不回欠款,因此在你的公司行为不良时,他们便会迅速发现此事,在通常情况下这样做十分有效,意义不仅如此,公司也同时会从银行家那得到建议,银行家认识圈里的所有人,当你在和他一起打高尔夫的时候,不仅仅能获取资讯,还可能会从银行家那获得建设性的建议,你一定要和这种与你,合得来的人做生意,在业内银行家们需
要很高的声誉和地位,所以全世界都如此,如今银行有着...大家一定要了解,在发展中国家银行规模更加庞大,...应该是在LDCS 即欠发达国家,这是相对于发达国家来说的,也可以说银行体系势必会更加庞大,因为欠发达国家,没有完善的证券系统法律法规和历史经验,这通常造成了,只能通过银行进行商业筹资,在更加发达的国家中,证券市场拥有更高的信誉,所以我们不需要如此依赖银行,这点对于很多事情来说都很重要,我早就想在这段内容里讲讲这事了,因为我一直强调,银行是如何帮助解决逆向选择以及道德风险问题的...
我还一直想在这里简要的提下,本应履行这些职能的那些信用评级机构,我没有对这些内容单独准备课程,世界上第一家信用评级机构约翰·穆迪先生于1909年在美国创办的,他当时也视图解决道德风险以及逆向选择的问题,他有个绝妙的主意就是用字母给证券评级,以此来代表其信用状况,最高等级是AAA级,那是你可获得的最好等级了,没有所谓的A+,这听起来有点像大学不过不大一样,于是如果你达不到AAA,你就会是AA 如果你达不到AA,你就会是A 再往下就有可能是BA,如此排列我想到达C或者更低时...,也就意味着你违约了,这和大学的评级差不多,主旨是... 因此他成立了穆迪评级机构,穆迪的工作就是用字母给证券评级,这有点像银行但还是有区别,因为他并不发放贷款,还有一位...,亨利·普尔在1916年按照类似模式成立了普尔评级机构,随后他们与标准统计机构合并成为标准普尔简称S&P,如今他们是美国最大的两家评级机构,而且他们是非常权威的组织,标准普尔也进行字母评级,体系上有些区别但基本相同,还有一个排名第三的评级机构叫惠誉,它比前两家规模要小一些,一个有意思的问题出现了,他们可以向银行那样,处理好道德风险以及逆向选择问题吗,他们与银行相似,而且他们与投资圈有着关系密切,他们努力对任何事件保持掌控,他们和美国经济密不可分,在这种情况下,人们笃信机构的字母评级,但是最近,出现了一点关于评级机构的丑闻,因为他们将一些次级证券评为AAA级,
所谓次级债券,就是那些靠次级贷款担保的证券,这就是刚被揭露的次贷丑闻,问题是,这些评级机构该如何应对,当前已然扩散的不信任感呢,因为他们... 一个很重要的事情...,约翰·穆迪是个刚毅且固执己见的人,他写了几本书,在那些书中他谈到了有关诚信进行证券评级的道德信念,人们信任他而且也信任他的机构,虽然相对以前有所减少,但他们仍旧大规模的按照既往行事,约翰·穆迪在20世纪50年代去世他死后,穆迪公司和标准普尔做了一些,穆迪绝对不会允许的事情...,他们开始接受被评级者所缴纳的费用,有些人认为不应该这样做,如果你是...,教授不能由学生支付薪水至少不能直接支付,也许你们正在间接的给我发薪水,但是我不应该从你们手里拿钱,然后按钱给学分那样是不对的,但是事实就是这样发生了,有些人认为信用评级机构已经让某种程度的道德风险渗透到他们的机构中,他们已经对技术进行改进,并且他们正尝试在机构中划分部门以便防范道德风险的发生,我认为这会有效果,信用评级机构和银行都将会在我们的社会中扮演很重要的角色,历史上的金融创新基本上都是组织机构对危机的一种适应,目前次贷危机对银行业和评级机构都造成了伤害,因为这种紧张的境况,压迫着他们的组织,但我想还需要一段时间才能回归正轨,我提到过部分准备金,实际上银行只将一部分债务资金用作准备金,就像金匠银行家只留存部分黄金一样,这是个问题,问题是银行该留存多少作为准备金呢,当金库没有足够的黄金时,银行就会倒闭,因为当人们开始索要黄金时,金匠银行家却拿不出来,1988年签订了巴塞尔协议,你们可以在法博齐的书中读到详细的内容,巴塞尔协议是一个国际公约它制定了风险资本要求并且向各国的银行监管者推荐风险资本要求,我们面临着一个问题,如果出现银行挤兑,部分准备金制度会,导致系统性的问题,如果银行出现问题而且他们无法支付...,如果一家银行出现问题,并且无法支付提取的存款,那么这就会使得整个系统崩溃,因为这会在投资者中引起恐慌...,在存款人和银行中引起恐慌,并且造成银行挤兑,这在历史上已经发生多次了,如今
各国政府都在进行银行监管,并且告诉他们,他们必须留存最小金额的准备金以及最小金额的资本金,资本金就是他们可以,用作偿付的现金当..,这是当出现挤兑时银行可以迅速,变现并且用作支付款项的资产,1988年的巴塞尔协议就是致力于在当时最新的金融理论基础之上建立成熟完善的银行风险管理制度,美国在1989年采纳了巴塞尔要求,而且他们直到今天还在执行着,这项协定... 顺便说一下,这是一项国际公约,没有哪个国家必须遵守这些约定,但基本上,所有国家都会遵守,因为他们想成为国际社会的一份子,而且也希望能够使用里面推荐的准则,这有点像NAIC,美国保险监督官协会,它对全美国50个州的地方保险监管机构推荐法律法规,国际公约就是类似的国际化版本,巴塞尔是瑞士的一个城市,国际清算银行就在那里,向世界各国推行[通行的]监管制度,是个全球性的努力目标,第一次巴塞尔协议提出了一级资本要求,他们将一级资本定义为一种特定形式的资本金,就是股东权益加上优先股,然后又有了二级资本金,他们对此有个计算公式,如今,这在法博齐的书中有定义,有一个公式可以计算出一个银行到底需要持有多少一级和二级资本,其数量取决于他们投资项目的风险等级,他们定义了四个风险等级,然后根据每个风险等级下的资产额,定义了一个资产总额的计算公式,还有一个公式可以计算出,他们必须持有多少一级资本和多少二级资本,至今这个体系已经良好运作了20年,但是它即将被另一个巴塞尔公约所取代,新巴塞尔协议,其实它已经实施了好几年,我刚才讲的都是第一次巴塞尔协议的内容,如今他们编撰了新的版本,即新巴塞尔协议新巴塞尔协议更加完善,它指出一个银行所面对的风险是非常复杂的,第一次巴塞尔协议定义的借款人风险等级,无法概括全部的风险,他们耗费了几年..,我不会讲新巴塞尔协议的细节,但是这协议不会涉及...,在当今金融领域浮现了许多不常见的衍生证券,且难以准确理解其特性,该协议致力于妥善处理这种更复杂的情况,我认为不久就会推出第三次巴塞尔协议,因为世上万事都变得越来越复杂了,从某种程度上讲,次贷危机就是新巴塞尔协议的一次失败,该协议甚至还没有正式生效,直到2009年该协议才会在美国完全生效,但它已经开始发挥影响力了,在其它一些国家已经采纳了该协议,我想就一些问题稍微讲一下,然后我会进行本次课的总结,我有很多...,目前全球银行业存在很多问题,我来讲其中的一部分,我不知道该以什么顺序来讲,我还是根据历史的发展时间来讲吧,
20世纪80年代在美国发生了,储蓄贷款危机...具体发生了什么呢,当时储蓄贷款协会出现了不良贷款,尤其在德克萨斯州,不过在其它很多州也同时出现了...,当时的总统是罗纳德·里根,里根是自由市场的崇信者,那时其实通过了一项法律称为1980年存款机构放松管制和货币控制法案,该方案是在里根执政之前通过的,存款机构放松管制和货币控制法案,所做的就是取消了存款利率的上限,准许银行支付高额利率,在这之前,政府不允许银行对存款支付超过一定数量的利息,那样做是为了保护银行,因此他们不必争相去支付高额利率...
因为在高利率支付下银行会倾向于发放高危贷款以获取利润,一旦他们被放任去抬高利率,储蓄利率将会飞速攀升,而银行就会承载着更大风险,尤其对于储蓄贷款协会,现在,政府对存款进行保险,如你所知通过FDIC,全称为联邦存款保险公司,针对储蓄贷款协会,他们成立了一个名为FSLIC的组织,由于次贷危机该组织已经不复存在了,...全称是联邦储蓄贷款保险公司,它为储蓄贷款协会的存款进行保险,在里根的执政下他们本应该进行监管,因为如果你准许机构支付高利率,且对他们进行保险你最好进行监管,防止他们发放高危贷款,但是FSLIC没有如此,制度变换初期他们对一切放任不管,于是这让美国的银行...,主要指的是那些储蓄贷款机构...,发放不良贷款,他们开始参与这项充满道德风险的游戏,业内悄然出现道德危机,因为他们说,我们可以提高存款利率,然后贷款给一些风险大的项目,如果成功了我们会赚钱,如果事情搞砸了,那时政府自会买单,因此他们投机取巧不断放出不良贷款,20世纪80年代坏账集中爆发,美国政府经联邦储蓄贷款保险公司之手,花费了约1500亿美元
才填补了坏账,坏账的全面爆发是造成美国经济急转直下的原因之一,我们目睹了1990年后房价暴跌,以及1991年的经济衰退,这就是20世纪80年代的重大事件,我还要讲一些其他,比较重要的事件,以此来证明银行体系的脆弱,萨利纳斯总统时期的墨西哥危机,萨利纳斯是哈佛培养出来的经济学家,他支持墨西哥现代化进程,他主张私有化,所以他将一大批银行私有化,这时墨西哥的银行进入了放款狂热期,银行贷款由1988年占墨西哥GDP的10%,暴涨到1994年占GDP的40%,墨西哥的银行贷款数量急剧增长,为什么会这样,同样是因为银行系统出了差错,政府解除监管放任自由,这使大批墨西哥银行家认为,如果出现危机政府必定会出资援助,所以我们放心干吧政府会买单的,他们发放的大量贷款变为坏账,最终,爆发了严重的银行业危机,我之前提过,墨西哥已没有几家本土银行,他们已然全数破产并于,墨西哥银行业危机之后被外国银行接管,这正是事态发展恶劣程度的标志,1997至1998年的亚洲金融危机,,事实上是很复杂的现象,不仅涉及银行业,而且包括...20世纪90年代中叶,韩国台湾泰国菲律宾,以及其他国家,从各家国际银行吸收了大量国际资本,可是人心难测,人们突然想取回,外国投资者要撤资,一时间流言四起亚洲陷入困境,资金加速流出,这些国家的本土银行纷纷倒闭,还有2000年至2002年的阿根廷债务危机,这里我就不多阐述了,同样是以阿根廷银行业遭受重创收场,此外,在经济危机时期,投资者对银行失去信心,他们希望把钱从银行取出来,这令政府感到恐慌,因为银行没有足够的资金支付给提款者,所以政府冻结了银行账户,这导致了街头暴乱,人们对留在银行账户里的资金忧心忡忡,而政府只是说,你们不可以取款,这也造成巨大的经济危机,失业率飙升至18%,阿根廷政府迅速做出回应,,出台了五项改革措施应对危机,幸运的是阿根廷政府顺利地渡过了危机,国民经济迅速回暖,但这确实是一场严重的危机,也再一次强调了良好银行监管体系的重要性.
最后,我要讲一下目前的情形,也就是次贷危机,我先来讲一下美国,在美国,现在我只讲一下近几年以及延续至今的一些状况,这也是国际性的问题,美国近年来出现了,一些叫做影子银行系统的组织,这些组织像银行一样运作,但它们不叫银行,因为从技术来讲它们并不是银行,这使他们得以逃避监管,通常来说它们不办理储蓄业务,而是发行ABS资产担保证劵,一种特殊的商业票据,这种票据是机构短期债务凭据,所筹资金用于进行长期投资,例如次级贷款,它们像银行一样运作,但并不纳入银行监管,所以它们不在新巴塞尔协议监管范围之内,它们可以为所欲为,不幸的是,最近的情况,有些银行开始运作资产担保商业票据,银行近年来设立了一类从事结构化投资的机构即SIV,它们是,它们像公司一样,但通常没有雇员,SIV类似从事资产投资的公司,同时也发行类似资产担保商业票据的证券,但它不是一家真正的公司,因为它只是由某家银行建立的一个组织,所以SIV会在银行账面上反映,但SIV却不是银行,所以它无需满足银行的资本要求,这样你们就了解了你们可能会说,谁会购买SIV发行的票据呢,只有人们相信设立SIV的银行的时候,他们才会去买SIV发行的票据,所以实际上,银行已经作出承诺,如果SIV陷入麻烦银行会出面解决,所以说它确实该...,它应该反映在银行的资产负债表上,同时接受银行监管体系的管理,但这却没能实现,这就是我们目前面临的问题,我想举一些,最近发生的一些问题来说明,保持银行的良好运作极具挑战性,银行是非常有用的实体,但仍存在一些需要,不断处理的根本性缺陷,换句话说当它们借短贷长的时候,已有发生危机的趋势,风险无时不在,投资者会突然要求撤回资金
我想讲一些近期的例子,北岩银行,是英国的一家建屋互助会,在2007年9月突然出现银行挤兑,北岩银行到底发生了什么,北岩银行是英国的一家建房互助协会,它曾在美国投资次级债券,因此有传闻称,北岩已陷入危机,甚至开始在英国散布,北岩要倒闭的谣言,2007年9月人们蜂拥到北岩门前,要求提取存款,这是英国1866年来首次银行挤兑现象,这使英格兰银行及其行长金默文,陷入窘迫境地,虽然他曾是英格兰银行非常杰出的管理者,但这次挤兑显然
出乎他的预料,他们还以为银行挤兑是过去才发生的事儿,事实上英国一直是全球预防银行挤兑的模范,因为英格兰银行总会借款,给陷入危机的银行以确保它们脱离险境,美国联邦储备制度,就是模仿英格兰银行而建立的,试想一下,由于英格兰银行在预防银行挤兑方面一直都很成功,所以美国就效仿建立联邦储备,后面的课程再讲美联储,他们认为已经系统性解决了挤兑问题,但去年却又出现了银行挤兑,你去银行门前,与排队的人们交谈,先问他们英国的存款难道不像美国一样上保险吗,它们当然有保险,英国效仿了美国的想法,我猜他们是效仿美国的,我也不知道谁先发明的,我认为可能是,存款保险是英国模仿美国,但他们模仿得并不成功,因为英国存款保险在3000英镑以内才会全额赔付,75000英镑以下额度的存款只赔付90%,你挤到银行门前,问那些排队的人,存款难道没上保险吗,他们其实很了解,他们说有保险但全额赔付上限是3000英镑,可我在银行存了50000英镑,我不想损失10%的存款 ,对于存款保险来说这是一个错误的设计,所以他们修正了它,但是,2008年2月北岩银行再次陷入危机,也就是上个月,英国政府将北岩银行国有化,当时真的很糟糕,承认其银行抵押贷款出现严重问题,着实令英国政府颜面扫地,所以现在不得不由政府出面,收购所有这些抵押贷款,真是一团乱,这说明了存款保险如何运作是非常重要的,
我来讲一下德国,8月,准确的说更早一些,7月的时候,德国的一家银行,德国工业银行股份公司,巨资投入美国次级债券市场,结果债券价值大跌,导致银行破产,工业银行当初是通过成立一家SIV来运作的,这家SIV叫莱茵兰投资公司,所以说不仅是美国,这已经是严重的全球性问题,德国的这家银行也犯了同样的错误,导致最终破产,德国政府不得不出资援助,最终由德国政府,收购了这家银行38%的股份,所以说这是政府的问题,对吗,正是因为他们当初监管不力,最终才不得不出资救市,这次救助,我这儿没有准确数字,但它确实耗费了巨额欧元,这次危机震醒了德国,当初德国还把,美国次贷危机当笑话看,德国政府付出了沉重的代价,我想损失有数百亿欧元代价沉重,倒霉的银行不止这一家,还有一家是德国萨克森州地方银行,同时出现危机,我预计两家一共,我想是260亿欧元,救助这两家银行一共花费了260亿欧元,这可是欧洲的一次超级丑闻,至今仍未平息,而且它源自美国次贷危机,当初是因为,对这些银行监管不力,它们的资本水平没有达到投资这类资产的要求,同时存在的一个问题是信用评级机构对他们投资的,大部分债券都给予了AAA的评级,这是个大忽悠,信用评级机构并未按照实际评级,这些欧洲银行却很傻很天真地相信了,没有认识到潜在的风险,现在,这也波及到法国,法国主要银行之一,巴黎银行,拥有两支...应该是几支基金,Powervest Dynamic,BNP PariBAs-ABS Euribor,以及BNP PariBAs-ABS Eonia,其净值全面缩水,三支基金损失了...,我这里写的是两万亿欧元,这数太大了我得再查一下,要点是,这与发生在美国和英国的丑闻一样,现在又发生在法国,它们都是源自同一事件,就是美国房地产危机,同时危机在世界各国,相互传播扩散,因为这些国家的银行,都投资了风险债券,它们没有充分地考虑到风险且没有足够的准备金,这同样影响美国的本土银行贝尔斯登公司,这家公司的总部紧挨着大中央车站,你一到纽约就能看到,该公司有两支基金,一支叫高级结构信用基金,另外一支叫杠杆增强基金,这俩名字听着多有安全感,高级增强,但两者最后都崩溃了变成了杠杆资金,它们变的分文不值,因为它们投资次级债务,而这些债券价格一落千丈,所以这些银行也跟着倒下,这只是一部分例子,我认为现在正处于银行业和经济发展中很重要的一个时期,我们列举的这些案例都是对银行体系的考验,我们需要加强监管以确保银行有充足的资本,但监管确实是一项艰巨的任务,因为现在面对的压力更大了,风平浪静时人们容易变的自满,他们认为这太平盛世会持续到永久,他们无法想象,他们根本想象不出下次危机爆发是什么样,所以危机发生时他们措手不及,我们可以想象一下,如我所说银行与我们同在,我们只需要完善对监管和信息披露需求,这样银行就可以避免追求不必要的风险,我希望你们周三都来听莱德利夫的讲座,我们期待和几位同学共进午餐,我想伊坎不能一起参加了,四月份的客座教授是伊坎和施瓦茨
曼,但我想他们都不会都留下来吃午饭,所以这是唯一一次和嘉宾共进午餐
导论-五个入门结论 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/Q/2/S7KDBTEQ2.flv 2: 学会换位思考 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/Q/L/S7KDC64QL.flv 3: 迭代剔除和中位选民定理 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/J/Q/S7KDBUDJQ.flv 4: 足球比赛与商业合作之最佳对策 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/6/0/S7KDC7960.flv 5: 纳什均衡之坏风气与银行挤兑 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/6/R/S7KDCAC6R.flv 6: 纳什均衡之约会游戏与古诺模型 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/5/E/S7KDB145E.flv 7: 纳什均衡伯川德模型与选民投票 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/4/1/S7KDCB541.flv 8: 立场选择种族隔离与策略随机化 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/D/D/S7KDBQ6DD.flv 9: 混合策略及其在网球比赛中的应用
https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/E/7/S7KDBUFE7.flv 10: 混合战略棒球，约会和支付您的税 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/F/0/S7KDC3GF0.flv 11: 合作，突变，与平衡 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/B/E/S7KDEBLBE.flv 12: 社会公约，侵略，和周期 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/2/J/S7KDE8L2J.flv 13: 道德风险，奖励和饥饿的狮子 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/1/P/S7KDED31P.flv 14: 承诺，间谍，和先行者优势 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/L/T/S7KDEAKLT.flv 15: 国际象棋，战略和可信的威胁 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/T/4/S7KDEENT4.flv 16: 声誉和决斗 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/6/F/S7KDEFS6F.flv 17: 最后通牒和讨价还价 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/movie/2011/12/A/T/S7KDEK0A T.flv 18:
001.28,002.42我认为I think...the, sort of, 002.42,006.45当你谈到金融市场时first thing that I think most people think about 006.45,007.26大多数人首先想到的事情or the first question 007.26,011.11或者说首先想到的问题when you're thinking about financial markets is 011.11,012.43应该是市场是否有效whether they're efficient or not 012.43,018.97市场是否已经包含了所有已知信息Whether they incorporate all known information 018.97,020.75我们是否能够获得if it's possible to do, sort of, 020.75,027.21比市场整体显著更佳的收益significantly better than the market as a whole. 029.26,031.46我不太确定I'm not sure 031.46,035.04曾经经济学绝对的共识是Used to be absolutely received economic wisdom 035.04,037.79金融市场是有效的that financial markets were efficient. 037.79,038.99现在呢Now it's... 038.99,043.44我觉得从学术角度来讲这还是主流观点I think it's still the dominant academic view, 043.45,048.46但出现了较大的争议but there's a big debate and 048.46,051.74两方都有不少支持者there are partisans on both sides. 051.74,052.97事实上对我而言It's actually...to me, 052.97,055.64其实是个简单明了的问题it's actually a fairly simple question. 055.64,000.49市场有效性这个概念The efficient...the notion that markets are efficient 000.49,003.16是从一个先验理论衍生而来derives from an a priori theory, 003.16,006.38与所有市场理论同出一门which is the same sort of theory about all markets. 006.38,007.38市场中有很多激励因素There are lots of incentives, 007.38,011.57人根据自己的利益来行动people acting in their own interests, 011.57,014.23他们就是这样they have to do that. 014.23,019.95这是很诱人的先验理论It's a very appealing kind of a priori theory, 019.95,023.76可是任何理论的问题在于but the thing about theories is 023.76,025.33它们要能拿来做预测they're supposed to make predictions. 025.33,029.71如果预测的事情没有出现If some of the things they predict don't come true, 029.71,031.63那么这个理论就得被抛弃the theory has to be disregarded 031.63,033.48有非常多的例子and there are many, many, 033.48,040.36可以推翻金融市场有效假说many counter examples to financial market efficiencies. 041.35,044.84比如一些公司会发行On one level, there are things like companies 044.84,048.23两支不同的股票that have two different classes of stock 048.23,050.86但是这两只股票在经济意义上完全相同that are economically identical. 052.82,059.86皇家壳牌曾经在荷兰发行过股份Royal Shell used to have Dutch shares 059.86,02:10.55也在伦敦发行过股份that traded in Holland and U.K. Shares traded in London.
《耶鲁大学开放课程：金融市场》(Open Yale course：Financial Markets) 简介
★小羊羊村长★大学开发课程粉丝Q群：122798308 课程类型：金融 课程简介： 金融机构是文明社会的重要支柱。它们为投资活动提供支持及风险管理。如果我们想要预测金融机构动态及他们在这个信息时代中的发展态势，我们必须对其业务有所了解。本课程将涉及的内容有：金融学理论、金融业的发展历程、金融机构（例如银行、保险公司、证券公
司、期货公司及其他衍生市场）的优势与缺陷以及这些机构的未来发展前景。 课程结构： 本课程每讲75分钟，一周两次，在2008年春季录制并收入耶鲁大学公开课程系列。 关于教授罗伯特希勒 Robert J. Shiller是Yale大学Arthur M. Okun经济学讲座教授和Yale大学管理学院国际金融中心研究员. Shiller教授的研究领域包括行为金融学和房地产，并在“金融经济学杂志”,“美国经济评论”,“金融学杂志”,“华尔街杂志”和“金融时报”等著名刊物发表文章. 主要著作包括“市场波动”,“宏观市场”(凭借此书他获得了TIAA-CREF的保罗 A. 萨缪尔森奖),“非理性繁荣和金融新秩序：二十一世纪的风险”
Robert J. Shiller is Arthur M. Okun Professor of Economics at Yale University and a Fellow at the International Center for Finance at the Yale School of Management. Specializing in behavioral finance and real estate, Professor Shiller has published in Journal of Financial Economics, American Economic Review, Journal of Finance, Wall Street Journal, and Financial Times. His books include Market V olatility, Macro Markets (for which he won the TIAA-CREF's Paul A. Samuelson Award), Irrational Exuberance and The New Financial Order: Risk in the Twenty-First Century. 目录: 1.Finance and Insurance as Powerful Forces in Our Economy and Society 金融和保险在我们经济和社会中的强大作用 2. The Universal Principle of Risk Management: Pooling and the Hedging of Risks 风险管理中的普遍原理:风险聚集和对冲 3. Technology and Invention in Finance 金融中的科技与发明 4. Portfolio Diversification and Supporting Financial Institutions (CAPM Model) 投资组合多元化和辅助性的金融机构(资本资产定价模型) 5. Insurance: The Archetypal Risk Management Institution 保险:典型的风险管理制度 6. Efficient Markets vs. Excess V olatility 有效市场与过度波动之争 7. Behavioral Finance: The Role of Psychology
美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记4 耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。 [第4课] 多元化投资组合和辅助性的金融机构（时长1小时07分） 本课内容是多元化投资组合（Portfolio Diversification），辅助性的金融机构（Supporting Financial Institutions），尤其是共同基金（Mutual Funds）。 希勒介绍，这也是他长期研究的一类课题。 希勒相信，世界需要更多的多元化投资组合。这也许会让人们觉得有点怪，但希勒认为这是绝对正确的。 埃米特.汤普森也研究过这类起因的相同课题，即，为了帮助世界上的穷人，可以通过多元化投资组合来改进。 希勒说他完全就是这样认为的。 （世界上）有大量的人类困难，都可以通过多元化（分散）投资来解决。 本课要讲的，不仅只适用于安逸的富人，而对每一个人都适用。 实际上这还是关于风险的问题。 当任何人遇到惨境时，那都是某些随机遇到的结果。 当人们在生活中陷入实际麻烦时，那是由于一系列糟糕事件将人们推到不幸的境地。 金融风险管理常常就是防止发生这种不幸情况的部分（措施）。 本节课将从一些数学问题讲起，是对第二节课的继续。 希勒在第二节课讲过关于风险分摊的原理，今天接着拓展到某些方面，即，将略微集中到投资组合问题。 先讲怎样构建一个投资组合，其中有哪些数学问题，由此引入到资产定价模型，这个模型是金融中许多思考的基石。 关于这一部分内容，在耶鲁的其他课程会讲得详细些，尤其像约翰.吉纳科普洛斯（John Geanakoplos）讲的经济类251号课程（Econ 251）。 从这节课可以获得基本要点。下面从基本概念开始讲。 希勒说他只用最简单的术语来讲述。 1
一个偶然的机会在verycd上发现了耶鲁大学的公开课，下载了哲学死亡，古希腊文明和聆听音乐等课程来听，感觉很不错。对于我们这些无钱出国的人来说，能够免费的享受到如此丰厚的知识和思想的盛宴，真的得感谢这个信息通达的互联网时代。在网上搜集资源的时候，发现这篇报道总结的还不错，转来给大家共享吧。 目前网上的公开课包括哈佛、耶鲁、麻省理工、伯克利分校、卡耐基梅隆等名校。在配有字幕的课程中，最受欢迎的是哈佛的《公正》，耶鲁的《1648—1945的欧洲文明》《哲学：死亡》《1945年后的美国小说》《金融市场》《聆听音乐》《博弈论》《基础物理》《心理学导论》等。后者的课程翻译过来较多，是因为耶鲁的资源更丰富，比如字幕、课件等。 如果你英文足够好，可以将听课范围进一步扩大，直接登录这些名校的网站。 哈佛大学 部分课程对全球开放，目前首选就是Justice（公正）这门课，共12节。感兴趣的人可以通过https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,网站，免费观看或下载。 加州大学伯克利分校 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/courses.php。作为美国第一的公立大学，伯克利分校提供了人类学、生物、化学、历史等十几类学科的几百门公开课。伯克利的视频都是.rm格式，请注意转换格式。 麻省理工学院 设立了OpenCourse网站https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/OcwWeb/web/home/home/index.htm，把1900门课免费提供给全世界。提供大量课程课件，只有少数视频讲座。 耶鲁大学 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/，到今年秋天，预计放在网上的课程将达到36门。 卡耐基梅隆 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/oli/，卡耐基梅隆针对初入大学的大学生，提供10门学科的课程视频。 英国公开大学 https://www.doczj.com/doc/bb16671439.html,/course/index.php，英国十几所大学联合起来，组建了英国公开大学。有一部分课程是对注册学生开放的，还有一批课程是免费的，并提供视频。 约翰霍普金斯
耶鲁大学开放课程金融市场课表 1.Finance and Insurance as Powerful Forces in Our Economy and Society 金融和保险在我们经济和社会中的强大作用 2. The Universal Principle of Risk Management: Pooling and the Hedging of Risks 风险管理中的普遍原理:风险聚集和对冲 3. Technology and Invention in Finance 金融中的科技与发明 4. Portfolio Diversification and Supporting Financial Institutions (CAPM Model) 投资组合多元化和辅助性的金融机构(资本资产定价模型) 5. Insurance: The Archetypal Risk Management Institution 保险:典型的风险管理制度 6. Efficient Markets vs. Excess Volatility 有效市场与过度波动之争 7. Behavioral Finance: The Role of Psychology 行为金融学:心理的作用 8. Human Foibles, Fraud, Manipulation, and Regulation 人性弱点,欺诈,操纵与管制 9. Guest Lecture by David Swensen 大卫?斯文森的客座演讲 10. Debt Markets: Term Structure 债券市场:期限结构 11. Stocks 股票 12. Real Estate Finance and Its Vulnerability to Crisis 房地产金融和其易受危机影响的脆弱性 13. Banking: Successes and Failures 银行业:成功和失败
耶鲁大学开放课程《古希腊历史简介》（全24集） 讲师介绍： 名称：Donald Kagan 职业：耶鲁大学经典与历史学院教授 学位：俄亥俄州立大学博士学位 唐纳德卡根是耶鲁大学经典与历史学院Sterling教授。耶鲁大学的前院长，他在1958年从俄亥俄州立大学获得博士学位博士。他的著作包括Archidamian战争，尼西阿斯和平和西西里远征，伯里克利和关于战争的起源与维护和平，和伯罗奔尼撒战争中雅典帝国的诞生。2002年，他是全国人文奖章获得人，2005年被任命为国家人文基金会杰斐逊讲师。About Professor Donald Kagan Donald Kagan is Sterling Professor of Classics and History at Yale University. A former dean of Yale College, he received his Ph.D. in 1958 from The Ohio State University. His publications include The Archidamian War, The Peace of Nicias and the Sicilian Expedition, Pericles and the Birth of the Athenian Empire, On the Origins of War and the Preservation of Peace, and The Peloponnesian War. In 2002 he was the recipient of the National Humanities Medal and in 2005 was named the National Endowment for the Humanities Jefferson Lecturer.
PHIL 176 Death Professor Shelly Kagan （第一课没什么实质内容，可以略过）教授在第一课列举了这门课将要讨论的一些问题：1．人能否幸免于死2．人是什么？“我”是什么？3．有没有来生？4．自杀一定是恶的吗？……然后他摆出了自己的观点：1．不存在灵魂2．永生并不是好事情3．对死亡的恐惧是很正常的4．自杀在特定情境下有可能是理性的，并且在道德上是正当的…… 他希望通过这门课：学生能够自己独立思考。他不是要灌输给学生这些观点，而是要引导学生运用自己的理性，无论是支持还是反对这些观点，都要有合理的根据，给出论证。 第二课 要回答“我能否幸免于死”“我死后我是否还存在”，就需要先回答：“我”是什么？或人是什么？什么叫“幸免于死”？什么叫“活着”？一个人过了一段时间仍然是这个人，这是怎么一回事？…… 反驳：有人认为这个问题是混淆概念造成的，根本毫无意义，因为1．如果“死亡”的意思是生命的结束的话，那么2．“是否来生”就相当于“生命结束之后是否还有生命”，这就好比“碗里的饭吃完后碗里还有饭吗”，那么3．“是否有来生”或“我能否幸免与死”的答案当然就是否定的（因为很明显这些提问自相矛盾），这能从问题里直接得到答案。△回应：1．如果，“死亡”指的是身体的死亡（即一系列的生理过程）；那么，2．之前的问题将变成“我的身体死后我是否还存在”，这和“生命结束之后是否还有生命”不同，不能从提问中直接得到答案。YYets 3．所以，在这个意义上提问和回答“我能否幸免与死”是有意义的。 要回答“我能否幸免于死”（在上面的那个理解下），就需要先弄清楚：“我”是什么？“我”是什么东西组成的？或者人是什么？人由什么组成？ 一般来说，有两种主流观点：一、二元论(Dualism)◎1．人是由身体和心灵（灵魂）两部分组合而成严格说来，人的本质是灵魂，它与某具肉身密切联系着；“我”就是指我的灵魂，尽管与我的身体紧密联系着。2．身体和心灵是完全不同的两种东西，身体是物质的，灵魂是非物质的（不是由原子、分子构成的）3．心灵指挥身体，“身体反作用于心灵”4．死亡就是指身体的死亡，灵魂离开肉体（?）二、物理主义(Physicalism)○1．人只有身体，尽管2．这个身体能够实现多种功能3．人就是一个物理对象，一个纯物质的存在4．谈论心灵，实际上就是谈论大脑（或大脑的功能），正如微笑就是特殊的肌肉运动5．死亡就是指身体丧失了正常功能 第三课 二元论与物理主义的分歧：是否存在灵魂？ 证明事物存在的方法：1．通过五感获得的经验证据来证明但是，灵魂是非物质的（如果二元论正确的话），我们无法通过感官来感觉到灵魂。所以2．对于无法通过五感感觉到的事物，需要通过“最佳解释推理”来证明其存在：我们必须假设a 存在，才能解释现象P，而且能给出最佳解释。（例如：原子、X 射线）注意：这里要求的是可能的“最佳”解释，而非任一看似可行的解释。 所以，二元论者要论证灵魂存在，就必须：找到我们身上的某个现象或特性F，只有通过假设灵魂存在才能给出最佳解释（物理主义无法解释或者只能给出较差的解释）。 灵魂存在论证◎YYets 根据F 的不同，有不同种类的论证。第一类诉诸普通的事物（情感、理性之类）；第二类诉
（一）名词 1、欧洲债券:指借款人在本国境外市场发行的、不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。 2、国际储备: 指各国政府为了弥补国际收支赤字,保持汇率稳定,以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有流动资产的总称。 3、国际清偿能力:主要包括一国政府与国际金融机构或其他国家政府之间所达成的临时性筹借资金的各种协议。 4、自有储备: 指经常项目下的顺差而形成的外汇储备。主要包括一国的货币用黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备地位，以及在国际货币基金组织的特别提款权余额。 5、离岸金融市场: 指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场。 6、第八条款国: 指实现了经常账户下货币自由兑换的国家。 7、国际货币体系: 各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总称。 8、特里芬两难: 又被称为“信心与清偿力两难”，是由美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬提出的布雷顿森林体系存在着的自身无法克服的内在矛盾。主要内容是美元价值要稳定，它就不能作为国际货币；美元要作为国际货币，它的价值就难以稳定。 （二）思考题 1、国际储备的构成和作用。 国际储备的构成： （一）自有储备： 1)、外汇储备：指一国货币当局持有的以国际货币表示的流动资产，主要采取国外银行存款和外国政府债券等形式。 2)、黄金储备：指一国货币当局持有的货币性黄金。在国际金本位制度下，黄金储备是国际储备的典型形式。 3)、特别提款权：是国际货币基金于1969年创设的一种账面资产，并按一定比例分配给会员国，用于会员国政府之间的国际结算，并允许会员国用它换取可兑换货币进行国际支付。 4)、国际货币基金组织的储备头寸。 (二）借入储备： 1).备用信贷：是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时,同国际货币基金组织签订的一种备用借款协议。 2).借款总安排：又称借款总协定，是国际货币基金组织和美国、英国、联邦德国、法国、口本、比利时、意大利、荷兰、加拿大、瑞典等十个发达国家(即十国集团)于1962年共同设立的一种特别贷款项目。它是国际货币基金组织为补充资金而安排的第一个备用信贷额度。 3).货币互换协定。 国际储备的作用： 1).适度缓解国际收支不平衡对本国经济的冲击，保持国际支付能力。 2).维持本国货币汇率的稳定。
美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记2 耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。 [第2课] 风险管理中的普遍原理：风险汇聚和对冲（时长1小时09分） 本课主题是风险管理中的普遍原理----风险汇聚和对冲（Pooling and Hedging of Risk）。 希勒认为这是金融理论中最基本、最核心的概念。 本课先讲概率论(Probability Theory)，再讲通过风险汇聚来分摊风险的概念。 概率论是极具智慧的构想，诞生于历史上的特定时期，并令人意想不到地获得广泛应用，金融是其应用领域之一。 对部分学生来说，本课相对所讲的其他课会显出更多的技术性，并且遗憾的是又安排在学期初。 对于学过概率和统计的学生而言，就不是新知识了。这是从数学角度的看法。 概率论是新知识，但不要太畏惧。课前有个学生告诉希勒，他的数学有些生疏了，是否还能选这门课？希勒说，如果你能听懂这堂课，那就不会有问题。 什么是概率？通过举例说明。 比如，今年股票市场会走高的概率是多少？例如认为概率是0.45，是因为对股市悲观，预测股市会走高的可能性是45%，而股市会走平或走低的可能性是55%。这就是概率。 听了这个例子，人们就会觉得这个概念是熟悉的，如果有人提到概率是0.55或0.45，也就知道他说的意思了。 话锋一转，希勒强调，概率并非总是以这种方式来表述的。 概率论成形于十七世纪，此前没有人提出过。撰写概率论历史的作者伊恩.哈金（Ian Hacking），查遍世界所有关于概率论的文献，没有发现在十七世纪之前有概率论的文献，也就是说，在十七世纪产生了一次智慧的飞跃，当时用概率词汇来表述非常时髦，引用概率进行表述的方式很快传遍世界。 但是，有意思的是，如此简单的概念此前从未使用过。下面希勒详细介绍哈金的成果。 哈金研究表明，概率词汇早已存在于英语中，莎士比亚就用过，但其所代表的意思是什么呢？哈金举了一个年轻小姐的例子，这位小姐描述她喜欢的男子，说道，“我太喜欢他了，我觉得他有很大‘可能’”(probable)。 1
甭看名人励志演讲了，去看看耶鲁大学的公开课吧(中文字幕)，能学到太多了，国内的大学真是误国误民啊。。。转来当日志收着来源：陈俐彤小C~的日志 最近一朋友和我讲，YALE大学把他们上课的内容录了下来，并发布在因特网上，供网络传播浏览。 一个全世界排名第二的大学，竟然把自己课程的内容完全录了下来，并在全世界传播，在大学产业化的中国，有些人会觉得不可思议，你没交学费，怎么可以把我的课程免费的给公众提供呢？可是人家并不是这样认为的，本着人不分贵贱，教育不分你我的原则，耶鲁大学做出了这个匪夷所思的举动，实在是非常钦佩。。。 好了，不说大话，这个公开课真的非常的好，我有义务分享给我的朋友们 首先你得会用电驴，具体怎么用百度去 ps:我分享的这个是有字幕的，而且这个字幕是非常考究的，所以出的非常慢，理解一下。。。 ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 音乐学 聆听音乐Listening to Music（教授本人著述） 课程简介： 本课程培养在对西方音乐理解基础上对音乐的感悟。它会介绍各种类型的音乐是如何搭配，并教导如何聆听各种类型的音乐，从巴赫，莫扎特，格里高利咏叹调到蓝调 关于课程主讲人： Craig Wright在1966年于the Eastman School获得钢琴乐和音乐史双学位，在1972年于哈佛大学获得博士学位。 Craig Wright从1973年开始在耶鲁大学任教，目前是the Henry L. and Lucy G的音乐教授。 在耶鲁大学，Craig Wright的成就包括常年流行的入门课程“聆听音乐”和选择性研讨会“探索大自然的天才”。 每年夏天，他都会带领一些耶鲁大学的社团区法国，德国和意大利采风。
金融学入门书单推荐 1、本杰明-格雷厄姆：《证券分析》(Securities Analysis) 如果整个证券研究领域的书籍全部被焚烧了，仅仅凭借这样一本书，这个行业也必将重建。大本没有建立任何精确的学术模型，却恰到好处地切入了学术和实践之间。他既不向浮躁的现实低头，也不向自大的学术低头。通过众多纷繁复杂的例子，大本把自己的理论建立在非常具体的基础上。 虽然以知名股票投资家著称，但大本的《证券分析》的大部分内容是关于债券和优先股，而且其价值并不逊色于股票部分。大本精辟地指出，选择良好债券的艺术可以在一定程度上转换为选择良好股票的艺术，这两者之间的联系远比人们想像的紧密。 2、本杰明-格雷厄姆：《聪明的投资者》(The Intelligent Investor) 在这本书里，大本回避了大部分艰涩的定量分析，几乎不讨论股票与债券投资的具体技术，而把全部精力集中在对“投资”一词的定义上。从第一章到最后一章，大本都试图找出投资与投机的根本区别，并在现实案例中阐述这些区别。 《聪明的投资者》的精髓在于对风险的控制。大本从来不讲述一夜暴富的技术。他认为投资应该在一个可以承受的风险水平上带来满意的回报，剩下的内容全部用来回答两个更具体的问题：什么是可以承受的风险，什么又是满意的回报。 3、本杰明-格雷厄姆：《价值再发现》(Rediscovering Benjamin Graham) 除了以上两本书，大本曾经在多种学术和商业期刊上发表大量专业文章，并在高等院校和研究机构进行演讲。《价值再发现》一书收录了大本晚年发表的最有价值的文章和演讲，不仅涉及财务报表分析和投资学原理，还涉及货币银行和宏观经济学内容。 大本发表的大部分文章都有浓厚的悲观主义情绪，所以他在华尔街并不是受欢迎的人。几十年过去，今天的读者可以更加心平气和地体会他的教诲——对于价值投资理念的信奉，对风险控制的执著以及对频繁交易的厌恶。这些教诲在今天仍然没有得到执行。 4、乔治-索罗斯：《金融炼金术》(The Alchemy of Finance) 索罗斯的大部分言论都充斥着狂妄自大的气息，但考虑到他的宏大功业，这样的自大是可以理解的。在《金融炼金术》中，他试图建立金融市场的所谓“反身性”原理，即投资者与投资标的之间的复杂的相互作用，并且用这种原理来解释整个社会科学。 为了证明他的理论，索罗斯声称他运用自己的对冲基金进行了“历时实验”，包括实验期和对照期。这个历时实验发生在量子基金最辉煌的时期——1986年至1987年。索罗斯告诫我们，历时实验不重要，重要的是理论；可是事与愿违，对于非哲学专业读者来说，唯一有价值的部分可能就是历时实验。 5、戴维-法柏：《法柏报告》(The Faber Report) 在所有讲述华尔街现状的书里，法柏的著作不一定是最好的，但是是实例最多、证据最充足、最能让人感到身临其境的著作之一。这本书是他长期采访银行家、分析师、基金经理和上市公司高管之后的经验结晶，几乎每一段都具备“口述史”的性质。 法柏经历了1990年代的大牛市，2000年的网络股泡沫，2001-02年的安然与世界通信丑闻以及许多伟大基金的兴起和衰落。没有必要采取任何戏剧性的描写，因为现实本身已经很有戏剧性了。法柏对大部分事务采取批评的态度，有些评价简直是刻薄。但是他最后仍然承认，“华尔街是这个世界上最不坏的地方”。
耶鲁公开课一博弈论笔记 第一节、 名词解释 优势策略（Dominant strategy ）:不论其他局中人采取什么策略，优势策略对一个局中人而言都是最好的策略。 即某些时候它胜于其他策略，且任何时候都不会比其他策略差。 注：1、"优势策略”的优势是指你的这个策略对你的其他策略占有优势，而不是无论对手采用什么策略，都占有优势的策略。 2、采用优势策略得到的最坏的结果不一定比采用另外一个策略得到的最佳的结果略胜一筹。 严格劣势策略（strictly dominated strategy）:被全面的严格优势策略压住的那个策略， 也就是说不是严格优势策略以外的策略。 弱劣势策略：原来不是严格劣势策略，但是经过剔除严格劣势策略后，这个策略就成了严格 劣势策略。 例：囚徒困境 甲沉默｛合作）甲认罪（背叛 乙沉默（合作）二人同服刑半年甲即时获释！乙眼刑F评 乙认罪（背扳）甲腮刑10年；乙即时获释二炯服刑2年 囚徒到底应该选择哪一项策略，才能将自己个人的刑期缩至最短？两名囚徒由于隔绝监禁，并不知道对方选择；而即使他们能交谈，还是未必能够尽信对方不会反口。就个人的理性选 择而言，检举背叛对方所得刑期，总比沉默要来得低。试设想困境中两名理性囚徒会如何作出选择：若对方沉默、背叛会让我获释，所以会选择背叛。 若对方背叛指控我，我也要指控对方才能得到较低的刑期，所以也是会选择背叛。 二人面对的情况一样，所以二人的理性思考都会得出相同的结论一一选择背叛。背叛是两种 策略之中的支配性策略。因此，这场博弈中唯一可能达到的纳什均衡，就是双方参与者都背叛对方，结果二人同样服刑2年。 例：协和谬误20 世纪60 年代，英法两国政府联合投资开发大型超音速客机，即协和飞机。该种飞机机身大、装饰豪华并且速度快，其开发可以说是一场豪赌，单是设计一个新引擎的成本就可能高达数亿元。难怪政府也会被牵涉进去，竭力要为本国企业提供更大的支持。 项目开展不久，英法两国政府发现：继续投资开发这样的机型，花费会急剧增加，但这样的设计定位能否适应市场还不知道；但是停止研制也是可怕的，因为以前的投资将付诸东流。随着研制工作的深入，他们更是无法做出停止研制工作的决定。协和飞机最终研制成功，但因飞机的缺陷（如耗油大、噪音大、污染严重等）以及运营成本太高，不适合市场竞争，英法政府为此蒙受很大的损失。
耶鲁大学公开课-心理学导论第1课中文课件 欢迎大家来到心理学导论的课堂，我是保罗.布罗姆博士，是本门课程的教授; 如果还有同学没领取教室前面的教学大纲，请举手示意我，研究生助教会发给你，如果你还没领到教学大纲的话； 大家也可以在这个网站上下载教学大纲，这个网站将会成为你学习本门课程的得力助手；网站上资源里有教学大纲，我会不定期更新，会非常及时，所有的课程资料也会放在网上，包括我所展示的幻灯片，包括我现在放的这个课件，还有关于练习考试和每一次阅读作业的细节要求，所以大家要经常登录这个网站，以获取最新的课程信息； 今天的课会很简短，只是帮助大家理清本课程的研究方向；介绍一下课程，我知道课程都在预选阶段，所以我希望让大家，对课程有一个整体感知；首先我会向大家展示，本门课程的安排与考核，以及会涉及书目等等；接下来我会给出一些我们会涉及话题的具体实例，但我在开始之前，我要告诉大家这个课程的一点特别之处，我们会被录像，本课程是“耶鲁大学公开视频课程计划”的七个实验课程之一；那么这也就意味着，在本年度结束时，所有的视频录像都会在网上，免费对所有人开放，希望它能够通过网络传播到各个国家，为无法通过正常渠道接受大学教育的人们提供便利；我视此为耶鲁之容，更是对资源的充分利用；当然，这也是耶鲁建立“世界学术霸权”的大计；因此，来自媒体创新中心的耶鲁大学节目制作组，将会在教室后面全程录制本课程；这一计划的目标在于，让全世界看到真实的耶鲁课堂，让观看录像的人们获得与在座各位同样的知识，因此他们需要录制的是课程，也就是我和后面的幻灯片，而不会拍摄同学们，所以没有让各位签署授权协议；两点需要说明：第一就我而言，我会尽量注意自己的言辞，因为可能会有孩子观看，所以我会很注；另一件事情就是，如果你们坐在第一排，或者前几排，那么你们的头部，背部甚至脸部，都可能被镜头扑捉到，如果你在证人保护计划之内，或者是个逃犯级人物，就尽量不要坐在前排了；各位要是现在想换到后排，就放心换，没关系的我不介意；好，我们可以开始了； 欢迎大家选择心理学导论这门课程，我是保罗.布罗姆博士，负责教授本门课程，本课程旨在让大家在宏观上对人类心智研究形成基本的认识因此我们讨论的主题会非常广泛，其中囊括了大脑；儿童；语言；性；记忆；狂躁；厌恶；歧视以及爱恋等等..我们将会探讨的问题诸如，如何合理解释两性差异，动物究竟能否学习语言；我们作呕究竟因何而起，为何我们有些人会进食过量，而我们又该如何阻止，为何当人们融入团体时会变得疯狂；我们同样关注，你能否相信自己的儿时记忆，以及为何抑郁只存在于一部分人中；这门课一周两节，也会有指定的阅读材料，要想在这门课中取得好成绩，必须要认真听讲，用心阅读指定书目；两者内容会有些重叠，有时讲课的内容与阅读内容紧密相连；但部分阅读
Syllabus by (course_default) — last modified 10-14-2008 04:00 PM Document Actions ?This course is an introduction to game theory and strategic thinking. Ideas such as dominance, backward induction, Nash equilibrium, evolutionary stability, commitment, credibility, asymmetric information, adverse selection, and signaling are discussed and applied to games played in class and to examples drawn from economics, politics, the movies, and elsewhere. ECON 159: Game Theory (Fall, 2007) Syllabus Professor: Ben Polak, Professor of Economics and Management, Yale University Description: This course is an introduction to game theory and strategic thinking. Ideas such as dominance, backward induction, Nash equilibrium, evolutionary stability, commitment, credibility, asymmetric information, adverse selection, and signaling are discussed and applied to games played in class and to examples drawn from economics, politics, the movies, and elsewhere. Texts: A. Dixit and B. Nalebuff. Thinking Strategically, Norton 1991 J. Watson. Strategy: An Introduction to Game Theory, Norton 2002 P.K. Dutta. Strategies and Games: Theory And Practice, MIT 1999 Requirements: Who should take this course? This course is an introduction to game theory. Introductory microeconomics (115 or equivalent) is required. Intermediate micro (150/2)
耶鲁公开课：金融市场lecture 1 Endeavor努力 Fundamentala.基本的，根本的n.基本原理fundament n.基础，臀部Vocational职业的，行业的 Underpinning / underpinning of sth基础，…的基础 Be on leave休假 Divide /divide up把…分开 Separate分开 Self-contained独立的，自足的 Mathematics数学 Subsequent后来的，随后的 Turn sb off 倒胃口，使生气 In a minute马上 Get through 打通电话，到达，完成，通过 Back down 放弃，让步 Prominent突出的，显著的，卓越的 Drop out 退出，退学 In the sense 就…意义而言 Reserven/v储存，储备 Faculty 学校中的全体教师，教员，科，系，能力 Optional可选择的n.选修科目 Reasonably 合理地，适当地，恰当地 Intellect才智，智力，才华 Assign 指定，指派，分配 Ever since 从当时到现在 Shelve 搁置，放置 Perennial 永久的，常年的，长期的，四季不断的perennial classic Emphasize强调 Thesis 论文treatise 专著 Readable易读的 Distinction 区别，差别；荣誉 Poll调查，问卷调查 Irrational exuberance 非理性繁荣 Boom vi/vt繁荣，兴旺 Bust v 破碎，爆裂，破产 Refer to指的是 Housing market 房地产市场 Chain store连锁店 Shut down 关闭 Grade成绩 Incorporate 吸收，合并，包含 Behavioral finance 行为金融学 Avant-garde 先锋，先驱