第六章 证券价格分析
一、本章预习要览
本章主要讲述证券价格分析，包括债券的价格评估与风险管理和股票的价格评估两大部分。本章内容为证券投资学课程中最为重要的章节之一，且理论内容与现实操作联系紧密，因此是我们学习的重点，也是难点。具体来说，第一部分内容主要讲解债券相关的价格评估与风险管理，它包括以下内容：影响债券定价的因素；债券内在价值的评估模型；债券收益率分析；债券定价原理；债券投资风险分析；即期利率与远期利率；利率期限结构及债权投资风险管理策略等。其中债券内在价值的评估模型，债券收益率分析，利率的期限结构是相比较而言更为重要的内容，我们应当理解掌握。第二部分内容告诉了我们股票价格的评估方法。它主要包括贴现现金流估价法和市盈率估价法两种。在体现现金流估价法中我们介绍了三种方法，即现金流贴现模型；股利增长模型和有限期持有时的定价。这部分内容较为简单，但仍是我们学习的重点，应加以掌握。 二、本章重点与难点
本章内容既涉及理论知识，又有大量的计算内容。因此重点在掌握理论，难点在掌握理论知识后怎样运用的问题。在债券价格评估中我们应该重点掌握：
1. 债券的内在价值评估模型：()()
1
11n
t
n
t C
M
V i
i ==
+
++∑。通过此模型我们能够很容易地计算出每一个债券的
内在价值，然后可以与市场上这一债券的价格相比较，我们就可以得出这一债券是被高估还是被低估。如果内在价值大于市场价格，则说明此债券被低估，应该买进持有；相反，如果内在价值小于市场价格，则说明此债券被高估，应卖出。
2. 到期收益率。到期收益率定义为使使得承诺的未来现金流量的总现值等于债券当前市场价格的贴现率。到
期收益率的概念与项目评估中的内部收益率是一致的，也即债券按当前市场价格购买并持有到到期日所产生的收益率。到期收益率也为我们提供了一种债券价值评估的方法。对于单一债券，如果到期收益率大于必要收益率，则应该买进；如果到期收益率小于必要收益率，则应该放弃购买；如果到期收益率等于必要收益率，则是个人偏好而定，既可以买进也可以放弃。对于多个债券而言，到期收益率比内在价值有更直观的说服力。因为，内在价值是一个绝对指标，只能与市场价格进行比较；而到期收益率是一个相对指标、是比率，所以，到期收益率有更直观的说服力可以对不同的债券进行横向比较，从中选择收益率较高的债券。
3. 久期原理。久期是指债券的一系列货币支付的“平均到期时间”，确切地说，它是债券各期现金流到期时间
的加权平均数。其中的权数为债券每年现金流的现值占总现金流量现值的比率。它是用来衡量债券的市场价格对市场利率的敏感程度的指标。久期原理比较重要，也是难点之一，我们在课件中已作详细描述，在此不再赘述。 4. 股票的价格经股模型。股票价格评估模型主要包括：现金流贴现模型：
()
1
1t
t
t D V r ∞
==+∑
1
(1)(1)
n
t t n
t D P
V r r ==+++∑
；股利增长模型（包括零增长模型：0D V r =，不变增长模型：1D V r g =-和多元增长模型：121212111(1)(1)(1)(1)
T T T T t
t t t
t t T t T D g D D V r r r ∞==+=++=+++++∑∑∑三种）；有限期持有时的定价：1
(1)(1)n
t t n
t D P
V r r ==+
++∑
等三种形式。除了这三种模型外，还应掌握运用市盈率来给股票估价。 三、练习题
(一) 名次解释 1. 到期收益率 2. 持有期收益率 3. 可回购债券 4. 回购风险
5.久期
6.凸性
7.远期利率
8.即期利率
9.利率的期限结构
10.收益率曲线
11.或有免疫
12.托宾q
13.市盈率
（二）单项选择
1. 息票债券在发行时，其发行价格通常（）。
A. 高于面值
B.接近或等于面值
C.低于面值
D.与面值无关
2. 如果投资者购买债券并将其持有到期，那么我们可以用（）来衡量期平均收益率。
A. 预期收益率
B. 现实收益率
C. 票面收益率
D. 到期收益率
3. 假定当前市场上通行的1年期国库券收益率为2.4%，5年期国库券收益率为3.6%。此时，A公司以5.4%的利率发行五年期公司债券，B公司以3.2%的利率发行一年期的公司债券，那么，A公司和B公司发行债券的风险溢价分别为（）。
A. 1.8% 0.8%
B. 3.0% 0.4%
C. 0.8% 1.8%
D. 0.4% 3.0%
4. 利率的期限结构是（）。
A. 两种证券的收益之间的相互关系
B. 一种证券的收益与其期限之间的关系
C. 一种债券的收益率和违约率之间的关系
D. 两种证券的收益与期限之间的关系
5. 收益率上升1%，对下面哪种证券影响最大（）。
A. 面值100元，5年到期，售价95
B. 面值100元，5年到期，售价100
C. 面值100元，10年到期，售价95
D. 面值100元，10年到期，售价100
6. 市场上存在一种零息债券，其到期收益率为8%，债券面值为500元，七年到期，那么，该债券当前价格为（）。
A. 500元
B. 291.5元
C. 321.56元
D. 无法确定其价格
7. 影响债券价格的内部因素之一是（）。
A. 银行利率
B. 外汇汇率风险
C. 税收待遇
D. 市场利率
8. 影响债券定价的外部因素之一是（）。
A. 通货膨胀水平
B. 市场性
C. 提前赎回规定
D. 拖欠的可能性
9. 提前赎回条款是一种选择权，拥有者是（）。
A. 债券的持有人
B. 债券的发行人
C. 债券的合伙人
D. 债券的中介人
10. 根据债券定价原理，如果一种附息债券的市场价格等于其面值，那么（）。
A. 债券到期收益率大于其票面利率
B. 债券到期收益率小于其票面利率
C. 债券到期收益率等于其票面利率
D. 债券到期收益率等于其必要收益率
11. 描写利率期限结构的“反向的”收益率曲线意味着（）。
A. 短期债券收益率比长期债券收益率高，预期市场收益率会上升
B. 长期债券收益率比短期债券收益率高，预期市场收益率会下降
C. 长期债券收益率比短期债券收益率高，预期市场收益率会上升
D. 短期债券收益率比长期债券收益率高，预期市场收益率会下降
上述两债券的面值相同，均在每年年末支付利息。从理论上讲，当利率发生变化时，债券B的价格变化幅度与债券A的价格变化幅度相比，（）。
A. 前者小于后者
B. 前者大于后者
C. 前者等于后者
D. 前者是否大于后者取决于债券B的面值是否小于债券A的面值
13. 对于同一债券而言，债券收益率下降时是债券价格上涨的金额与债券收益率以相同的幅
度上升时使债券价格下跌的金额相比，一般的结论是（）。
A. 前者小于后者
B. 前者等于后者
C. 前者大于后者
D. 前者是否小于后者要视该债券的剩余期限而定
14. 如果NPV＞0，则意味着所有预期的现金流入的贴现值之和____投资成本，即这种股票
被____价格，因此购买这种股票____。（）
A. 大于低估可行
B. 大于高估不可行
C. 大于高估可行
D. 大于低估不可行
15. 流动性溢价是____利率和未来预期的____利率之间的差额。（）
A. 即期风险
B. 远期即期
C. 远期风险
D. 市场远期
16. 按照收入的资本化定价方法，资产的内在价值与该资产预期现金流的贴现值相比，
（）。
A. 前者一般小于后
者
B. 前者一般大于后者
C. 前者对市场利率变化的敏感性更高
D. 前者等于后者
17. 某公司股票每股盈利为2元，市盈率为12，行业类似股票的平均市盈率为10，则该股
票的价值为（）。
A. 24元
B. 20元
C. 12元
D. 10元
18. 关于久期的性质，下列论述正确的是（）。
A. 久期大于或等于到期期限
B. 久期一定小于到期期限
C. 附息债券的久期可能为无穷大
D. 久期小于或等于到期期限
19. 利用久期，当收益率的变化为△y时，借个变化的近似为（）。
A. DP△y
B. －DP△y
C. D*P△y
D. －D*P△y
20. 假设一个负债：第一年还3000美元，第三年还1000美元。在利率为12%时，该负债的
久期为（）
A. 1.00
B. 1.60
C. 1.57
D. 2.00
A. 1 2 3 4 5
B. 3 4 1 5 2
C. 2 4 5 1 3
D. 4 3 5 1 2
22. 一个9年期的美国中期国库券收益率为10%，久期为7.194年。如果市场收益率变化50
个基点，债券价格的变化百分点为（）。
A. －3.43%
B. －34%
C. －3.27%
D. －32.7%
23. 某股票现价19元，预期1年后上涨为22元，与其股息为0.3元，预期收益率为（）。
A. 16.78%
B. 16.93%
C. 17.37%
D. 18.04%
24. 某公司发行年股利12元的优先股，股利固定，股票无到期日，若折现率为15%，该优
先股应定价为（）。
A. 60元
B. 70元
C. 80元
D. 90元
25. 某公司目前按每股2元支付股息，预计股利按每年4%增长，同类型风险的股票每年有
12%的预期收益率，该公司股票内在价值为（）
A. 23元
B. 24元
C. 25元
D. 26元
26. 某公司普通股价为每股53元，股利预计按每年6%的不变利率增长。该公司刚刚按每股
3元支付过股利，该股票的内部收益率为（）。
A. 10%
B. 10.4%
C. 11.7%
D. 12%
27. 某公司今年将对其普通股按每股3元支付股利，下一年预期维持同一水平，但下一年增
加到3.5元，在此之后，鼓励将预期按每年4%的比率增长。设同类型风险的预期股票收益
率为10%，该公司股票的内在价值为（）。
A. 53.42元
B. 55.76元
C. 58.77元
D. 61.33元
（三）判断题
1. 债券的票面利率越低，债券价格的易变性就越小。（）
2. 有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率。（）
3. 市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。
（）
4. 去年某公司支付每股股息1.8元，预计在未来日子里该公司股票的股息按每年5%的速度
增长。因此，预期下一年股息介于1.9元至2.0元之间。（）
5. 债券收益率的下降会引起债券价格]提高，但债券价格提高的金额会小于债券收益率以相
同的幅度提高时所引起的价格下跌的金额。（）
6. 债券的利率期限结构反映债券得到期收益率与债券的持有期限之间的关系。（）
7. 在市场分割理论下，利率期限结构取决于短期资金市场的供求状况与长期资金市场供求
状况的比较。（）
8. 在市场预期理论中，某一时点的各种期限债券的即期利率是相同的。（）
9. 流动性偏好理论的基本观点是投资者认为长期债券是短期债券的理想代替物。（）
10. 债券投资的实质在于投资者在未来的某个时点可以得到一笔已经发生增值的货币收入。
（）
11. 市盈率又称为价格收益比率，其计算公式是每股收益除以每股价格。（）
12. 内部收益率是使投资的净未来值等于零的贴现率。（）
13. 零增长模型在决定优先股的价值时受到相当限制，但在决定普通股价值是相当有用。
（）
14. 在一般情况下，公司宣布减资消息时会使公司股票价格下跌。（）
15. 根据流动性偏好理论，投资者并不认为长期债券是短期债券的理想代替品，债券的期限
越长，流动性溢价就越大，因此债券利率期限结构总是上倾的。（）
（四）简答题
1.为什么许多债券是可以赎回的债券？其对投资者有什么不利？债券被赎回时投资者的所得是什么？如果债券被
赎回其价格应该如何计算？
2.如果你在两个付息日之间购买附息票债券，那么你付给经纪人的金额多于还是少于报价表上的金额？解释两者
的差别及产生的原因。
（五）论述题
1.论述利了期限结构的三个理论。在你的论述中要包括这三个理论之间的差异，以及各理论的先进之处和弱点。
2.论述久期。在你的论述中应包括久期测度什么，久期是怎样与到期时间相联系的，什么变量影响久期，以久期
是怎样作为一种资产组合管理工具的。
（六）计算题
1. 某投资者在市场上购买了一种10年期债券，债券面值为1000元，息票率为8%，当前市场上的预期均衡收益率为12%。一年后，市场上的均衡利率下降到10%，投资者应该将该债券卖出。求这一年中投资者的实际持有期收益率。
2. 条件如上题。如果投资者在第一年年末没有出售债券，并在以后两年中继续持有，债券所支付的利息全部以10%的利率进行再投资。那么，当两年后投资者将该债券卖出时，投资者的持有收益率为多少？
3. 假设一支20年期附息率为零，到期收益率为705%的债券。计算利率下降50个基本点时的价格。将此价格与有久期和凸性导出的价格相比较。
练习题参考答案：
（一）名词解释
1.到期收益率是使得承诺的未来现金流量的总现值等于债券当前市场价格的贴现率。到期收益率的概念与项目评
估中的内部收益率是一致的，也即债券按当前市场价格购买并持有到到期日所产生的收益率。
2.持有期收益率是使债券的市场价格等于从该资产购买日到卖出日的全部净现金流的折现率（一年以上复利）。它
等于卖出价格减去购买价格再加上应收利息除以购买价格（一年以内单利）。
3.可回购债券指这样一种债券，债券发行人有权于债券到期前提前从债券持有人那里赎回该债券。这种债券在发
行时已经商定回购价格和回购的时段。当市场利率下跌时，发债机构有可能提前赎回债券，改而向银行借款或发行低利息债券，借以减少利息支出。
4.回购风险是指当市场利率下降时，可回购债券的发行人以协定的价格购回债券的风险。
5.久期指债券的一系列货币支付的“平均到期时间”，是债券各期现金流到期时间的加权平均数。其中权数为每次
现金流的现值占总现金流现值的比率。是用来度量债券的市场价格对市场利率的变化的敏感程度的指标。
6.凸性定义为时间乘积t(t+1)/m2的加权平均的修正值，权数还是现金流的现值占整个现金流的现值的比率。也可
以定义为二阶导数。
7.远期利率指当前所确定的用以计算将来某个时间点开始的单位时间的利率
8.基期利率某一给定时点上零息债券的到期收益率。
9.利率的期限结构是指对某一时点上品质相同而期限不同的债券到期收益率与到期期限之间关系的概括描述。
10.收益率曲线是指某一特定时点上，以到期时间为横轴，以到期收益率或即期利率为纵轴所描绘出的到期时间与
到期收益率之间关系的曲线。
11.或有免疫是一种同时包含及积极管理和消极管理两种方式的债券管理方法。其基本思想是：在利用或有免疫方
法中，市场环境有利时，债券组合就采取积极的管理方式，一旦出现不利情况时，则债券组合立即成为免疫资产。
12.托宾的q指的是公司的市场价值与当期重置资本成本的比率。公司价值应等于使用期限内所预期产生收益流入
的折现值。q＞1时，公司价值高于重置成本，相对企业市值而言，新的厂房和设备比较便宜，企业愿意通过购买资产来扩大投资；q＜1时，企业与其投资购买设备和创建渠道，还不如在市场上收购现有企业进行扩张。
13.市盈率是股票的市场价格与每股盈余的比率。可以作为一种估价方法来对公司股票进行评估。基本公式为：
PE=P/E，其中为PE为市盈率，P为市场价格，E为每股盈余。
（二）单项选择：BDABC BCABC DBCAB DBDDC BACCD DA
（三）判断题：×√√√××√××√×××√×
（四）简答题：
1. 许多债券是可赎回的，这给与发行者在利率降低时收回旧债券，重新发行新债券（再融资）的权力。高利率时发行的债券常有赎回的可能，利率必须降到足够抵消发行新债券时的费用，这种赎回才会发生。对投资者来说，可赎回债券的不利之处在于不能获得长期的稳定收入。作为补偿，在同等风险情况下，可赎回债券通常比不可赎回债券有更高的收益率。当债券被赎回时，投资者得到赎回价格（高于面值）。最终所获价值的计算应包括的是赎回价格
而非面值；同时，直到第一次赎回时发生的唯一的现金流应打一折扣。因此对于可赎回债券而言，投资者应注重的是第一次赎回的收益，而不是到期收益。
2. 在两个付息日之间买债券，你所需要付多余标价的金额。你除了要付标价外，还要加上从上个付息日到购买时所产生的利息。这个利息应为卖者所有，并由经纪人付给卖者。当到下一个付息日时，新所有者会得到整个息票支付。 （五）论述题
1. 利率的期限结构包括三个理论：预期理论，流动性偏好理论和市场分割理论。预期理论是最为接受的期限结构理论]。这个理论认为远期利率等同于市场整体对未来短期利率的预期。因此，到期收益率单一地由现行的和未来预期的一期利率决定。一条斜率向上的或正常的收益率曲线表明投资者对利率的预测上升了。一条反向的活斜率向下的收益率曲线表明对利率的预测下降了。一条水平的收益率曲线显示了没有利率变化的预测。
流动性偏好理论主张短期投资者控制市场，因此总体上说，远期利率要高于预期的短期利率。换句话说，投资者在其他环境相同的情况下，就倾向于流动的而不是不流动的，并且为了持有较长的时间，他们会要求个流动溢价。所以，流动性偏好理论容易解释斜率向上或正常的收益率曲线。但是流动性偏好理论不容易解释其他形状的收益率曲线。
市场分割理论指出不同到期债券的市场是分割的。市场分割主张不同到期利率是由不同到期债券的供求关系曲线的交点所决定的。市场分割理论容易解释所有形状的收益率曲线。但是市分割理论在现实中并不能被观察到。 3. 假设你购买了1000元的债券，久期就是对你抵消债券投资所需要的时间的一个测度。由于息票债券的现金流是
在到期之前收到的，久期的时间一般都要短于到期时间。对于领息票债券来说，久期和到期时间相同，因为到期前没有发生任何现金流。久期测度了债券对利率变化的价格敏感性。债券的到期时间越长，息票率越低，到期收益越高，久期就越长。利率风险包括两个部分：价格风险和再投资风险。这两个风险因素向两个相反的方向移动；如果久期和水平日期相同，这两种风险就刚好完全抵消，形成了一个净零的利率风险。这个资产组合的管理策略就是免疫。这个策略存在的一些问题是：资产组合只在一个利率变化下受保护，因此一旦利率变化，资产组合就必须再平衡以保证免疫。久期的前提是一条水平的收益率曲线（并不是通常被遵守的那种正常的收益率曲形状）。久期也假定了收益率曲线上任何一个转移都是平行的（导致了一条连续的水平收益率曲线）。另外，资产组合的经理可能会在设置可能接受的能够产生免疫的资产组合时遇到困难。最后，久期和水平日期都随着时间段的变化而变化，但并不按照一致的方式，因此再平衡是必须的。虽然免疫被认为是一种消极的资产组合管理策略，但是如上所述，大量的再平衡也必须发生。资产组合经理必须权衡交易的费用，且并不是随时都得到完全免疫的。 （六）计算题
1. 投资者购买债券的价格()()
10
10
1
80
1000
773.9910.1210.12t
t ==
+
=++∑
元
一年后的出售价格()()
9
9
1
80
1000
884.8210.110.1t
t ==
+
=++∑
元
投资者的实际持有收益884.8280773.99
24.66%773.99
+-=
=
2. 如上题所示，投资者购买债券的价格为77
3.99元，到第三年投资者出售债券时，债券的价格
()()
7
7
1
80
1000
902.6310.110.1t
t ==+
=++∑
元。第三年投资者累积所得到的货币总额
()()2801.1801.180902.631167.43=+++=元。所以投资者的持有期收益率13
1167.43114.68%773.99??
=-= ???
。
3. 债券的久期为: 20; 凸性为：
2
420
363.441.075
=。由久期计算的价格变化为：()()*20
7.5%7%10%101P D D y y y P m ?=-??=-??=-?-=-+??+ ???；由凸性计算的价格变化为：
()()()2
*207.5%7%2101P C D D y y y y P m ?=-??+?=-??=-?-+??+ ???
()
2
2
4207.5%7%9.55%2 1.075+
?-=-+。
股票投资分析的逻辑思路 §1、概述：股票投资的关键问题 1、根据稳固基础理论，每件商品都有一个内在价值，这个内在价值在一定的市场条件下有 其相对的固定性。 2、而价值规律的中心思想是，商品的在市场上的价格围绕着商品的内在价值上下波动。 3、波动的具体状况符合供求规律的描述 股票作为一种特殊的商品，其价格的运动符合以上的表述，其价格的影响因素可用下式描述： P=P E+P W 上式中P——股票的价格 P E——股票的内在价值，即价值基因导致的股票价格部分 P W——市场波动决定的股票价格部分 我们通常讲的股票技术分析的价、量、时、空四个要素可以从其本质意义上进行重新剖析：“量”，只不过是决定价格的原因和推动要素，至多算是价格的主导影响因素，与“价”不能轻重齐观；“空”，仅是价格的预期变动幅度空间，或是指分析图表中价格走势的空间感。因此，“空”只不过是“价”的代名词而已。如此分析，即可得出结论：股票投资的分析仅剩下两个参数，及价格P与时间t，股票价格在时间点上的运动是核心问题。将P分解成P E 和P W后，就是P E、P W在某一时点的评估与预测问题。 §2、P W研究方法要点 对市场波动决定的股票价格部分的研究，就是通过各种分析手段对“大盘”走势的研究。因为在实际的投资活动中，“个股难敌大盘”，介入好的个股在恶劣的大盘环境下，照常能使投资者形成严重的亏损，所以研究入市的时机也至关重要。P W研究，就是要对市场的牛熊周期状态进行定性与定量，为入、出市场作为时机的参考。 大盘波动的基本原理：用“市场行为金融模型”解释。《民间股神第6集》180～187页。 大盘的分析判断方法： 1、宏观经济分析方法 2、股价分析方法（筹码分布叠加法） 3、市场整体价值分析方法（徐星投资：PB、PE的平均回复性方法； ROE与R-r关系分析判断方法） §3、P E研究方法要点 一、选股的程序：1、自上而下的方法：由资产组合设计→大类资产配置→行业配置、区域 配置→个股配置。 2、自下而上的方法：以选股指标进行海选，然后优中选优，最后根据行 业和区域配置要求配置个股，形成投资组合。
第六章 证券价格分析 一、本章预习要览 本章主要讲述证券价格分析，包括债券的价格评估与风险管理和股票的价格评估两大部分。本章内容为证券投资学课程中最为重要的章节之一，且理论内容与现实操作联系紧密，因此是我们学习的重点，也是难点。具体来说，第一部分内容主要讲解债券相关的价格评估与风险管理，它包括以下内容：影响债券定价的因素；债券内在价值的评估模型；债券收益率分析；债券定价原理；债券投资风险分析；即期利率与远期利率；利率期限结构及债权投资风险管理策略等。其中债券内在价值的评估模型，债券收益率分析，利率的期限结构是相比较而言更为重要的内容，我们应当理解掌握。第二部分内容告诉了我们股票价格的评估方法。它主要包括贴现现金流估价法和市盈率估价法两种。在体现现金流估价法中我们介绍了三种方法，即现金流贴现模型；股利增长模型和有限期持有时的定价。这部分内容较为简单，但仍是我们学习的重点，应加以掌握。 二、本章重点与难点 本章内容既涉及理论知识，又有大量的计算内容。因此重点在掌握理论，难点在掌握理论知识后怎样运用的问题。在债券价格评估中我们应该重点掌握： 1. 债券的内在价值评估模型：() () 1 11n t n t C M V i i == + ++∑ 。通过此模型我们能够很容易地计算出每一个债券的 内在价值，然后可以与市场上这一债券的价格相比较，我们就可以得出这一债券是被高估还是被低估。如果内在价值大于市场价格，则说明此债券被低估，应该买进持有；相反，如果内在价值小于市场价格，则说明此债券被高估，应卖出。 2. 到期收益率。到期收益率定义为使使得承诺的未来现金流量的总现值等于债券当前市场价格的贴现率。到 期收益率的概念与项目评估中的内部收益率是一致的，也即债券按当前市场价格购买并持有到到期日所产生的收益率。到期收益率也为我们提供了一种债券价值评估的方法。对于单一债券，如果到期收益率大于必要收益率，则应该买进；如果到期收益率小于必要收益率，则应该放弃购买；如果到期收益率等于必要收益率，则是个人偏好而定，既可以买进也可以放弃。对于多个债券而言，到期收益率比内在价值有更直观的说服力。因为，内在价值是一个绝对指标，只能与市场价格进行比较；而到期收益率是一个相对指标、是比率，所以，到期收益率有更直观的说服力可以对不同的债券进行横向比较，从中选择收益率较高的债券。 3. 久期原理。久期是指债券的一系列货币支付的“平均到期时间”，确切地说，它是债券各期现金流到期时间 的加权平均数。其中的权数为债券每年现金流的现值占总现金流量现值的比率。它是用来衡量债券的市场价格对市场利率的敏感程度的指标。久期原理比较重要，也是难点之一，我们在课件中已作详细描述，在此不再赘述。 4. 股票的价格经股模型。股票价格评估模型主要包括：现金流贴现模型： () 1 1t t t D V r ∞ ==+∑ 1 (1)(1)n t t n t D P V r r ==+++∑ ；股利增长模型（包括零增长模型：0D V r =，不变增长模型：1 D V r g =-和多元增长模型：121212111(1)(1)(1)(1) T T T T t t t t t t T t T D g D D V r r r ∞==+=++=+++++∑∑∑三种）；有限期持有时的定价：1 (1)(1)n t t n t D P V r r ==+++∑ 等三种形式。除了这三种模型外，还应掌握运用市盈率来给股票估价。 三、练习题 (一) 名次解释 1. 到期收益率 2. 持有期收益率 3. 可回购债券 4. 回购风险
证券投资分析考试大纲(2020年版) 证券投资分析考试大纲(2020年版) 第三部分证券投资分析 目的与要求 本部分内容包括股票、债券、证券投资基金、可转换债券以及权 证等的投资价值分析；宏观经济分析的基本指标，宏观经济运行、经 济政策以及国际金融市场环境等与证券市场之间的关系；股票市场的 供求决定因素以及变动特点；行业的一般特征、影响行业兴衰的主要 因素以及行业的定性和定量分析方法；公司的基本特征分析、财务分 析以及其他主要因素的分析；证券投资技术分析的主要理论以及主要 技术指标；证券组合理论、资本定价模型以及证券组合的业绩评估等；金融工程的技术应用、期货（包括股指期货）的套期保值与套利以及 风险管理VAR方法等。 通过本部分的学习，要求熟练掌握证券投资的价值分析、宏观经 济分析、行业分析、公司分析、技术分析、证券投资组合的基础理论 和应用方法以及金融工程与期货的理论与应用。 第一章证券投资分析概述 掌握证券投资的含义及证券投资分析的目标。熟悉证券投资分析 理论发展史。熟悉证券投资分析的基本要素；熟悉我国证券市场现存 的主要投资方法及策略；掌握基本分析法、技术分析法、量化分析法 的定义、理论基础和内容；熟悉证券投资分析应注意的问题。掌握证 券投资分析的信息来源。 第二章有价证券的投资价值分析与估值方法 熟悉证券估值的含义；熟悉虚拟资本及其价格运动形式；掌握有 价证券的市场价格、内在价值、公允价值和安全边际的含义及相互关系；熟悉货币的时间价值、复利、现值和贴现的含义及其例证；掌握
现金流贴现和净现值的计算；掌握绝对估值和相对估值方法并熟悉其 模型常用指标和适用性；熟悉资产价值；熟悉衍生产品常用估值方法。 掌握债券估值的原理；掌握债券现金流的确定因素；掌握债券贴 现率概念及其计算公式；熟悉债券报价；掌握不同类别债券累计利息 的惯例计算和实际支付价格的计算；熟悉债券估值模型；掌握零息债券、附息债券、累息债券的订价计算；掌握债券当期收益率、到期收 益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算；熟悉利率的风 险结构、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限结构；掌握收 益率曲线的概念及其基本类型；熟悉期限结构的影响因素及利率期限 结构基本理论。 熟悉影响股票投资价值的内外部因素及其影响机制；熟悉计算股 票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型 掌握计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型公 式及应用；熟悉计算股票市场价格的市盈率估价方法及其应用缺陷； 熟悉市净率的基本概念及其在股票估值方面的使用。 熟悉金融期货合约的定义及其标的；掌握金融期货理论价格的计 算公式和影响因素。熟悉金融期权的定义；掌握期权的内在价值、时 间价值及期权价格影响因素。掌握可转换证券的定义；熟悉可转换证 券的投资价值、转换价值、理论价值和市场价值的含义及计算方法； 掌握可转换证券转换平价、转换升水、转换贴水的计算；熟悉可转换 证券转换升水比率、转换贴水比率的计算。掌握权证的概念及分类； 熟悉权证的理论价值的含义、各变量变动对权证价值的影响以及权证 理论价值的计算方法；掌握认股权证溢价计算公式；熟悉认股权证的 杠杆作用。 第三章宏观经济分析 熟悉宏观经济分析的意义；熟悉总量分析和结构分析的定义、特 点和关系；熟悉宏观分析资料的搜集与处理方法。
摘要：本文从宏观经济形势、银行业、建设银行财务状况对建设银行的发展前景和投资价值做出了论证，然后通过相应的估值方法对建设银行股票进行了估值，最终得出一个合理的股票价值。同时，将所估股票价值与近期的股票市场价格相比，得出建设银行具有投资价值的结论。 关键词：宏观经济形势；财务状况；投资价值 随着我国经济实力越来越强大，我国的金融业正在快速发展，所以投资者可以通过投资银行类的股票来获得一定的收益。但是，如何对这类股票进行正确估值从而进行价值投资是最困扰投资者的问题，所以本文将对建设银行投资价值做出分析，以期为投资者提供有效的参考。 一、宏观经济形势分析 2015年以来，世界经济增长速度缓慢，国内经济面临下行压力，中国人民银行多次降准、降息来稳定增长，刺激实体经济发展。我国坚持适度宽松的货币政策，加大对经济发展的支持力度，引导金融机构在控制风险的前提下扩大经营，货币信贷增长较快，从而使银行业能平稳发展。 （一）国民经济平稳增长，产业结构优化 国内生产总值同比增长速度正在下降，我国经济正平稳增长，同时第三产业同比增长速度正在上升，我国经济结构向服务主导型提升趋势明显，产业结构优化升级明显。根据国家统计局的数据显示，分季度看，国内生产总值GDP于前
三季度分别实现同比增长：%，%，%；分产业看，第一产业增加值亿元，同比增长%；第二产业增加值亿元，同比增长%；第三产业增加值亿元，同比增长%。另外，第三产业占国内生产总值的比重达%，而去年同期为%，比去年同期提高个百分点。 （二）国际收支顺差，对外经济平稳发展 根据国家统计局数据显示，2015年10月，中国进出口总额3232亿美元，同比下降%；出口1924亿美元，同比下降%；进口1308亿美元，下降%。贸易顺差616亿美元，增长倍。中国坚持对外开放，稳步推进外商投资体制改革，不断改善投资环境，增强了跨国公司来华投资的信心。 （三）货币信贷平稳增长 货币供应量平稳增长，金融机构存款波动幅度减小。2015年9月广义货币（M2）余额万亿元，同比增长%，分别比上月末低个百分点，比上年末高个百分点。狭义货币（M1）余额万亿元，同比增长%，流通中货币（M0）余额万亿元，同比增长%。此外，社会融资规模适度增长，融资结构持续优化。 总的来说，国内经济运行总体平稳，尽管经济增速有所放缓，但是结构调整和转型升级势头良好，信贷增长平稳，这为银行业的发展提供了良好的外部环境。 二、行业分析
第六章证券投资技术分析 第一节证券投资技术分析概述 第二节证券投资技术分析主要理论 第三节证券投资技术分析主要技术指标 熟悉技术分析方法的局限性。熟悉技术分析的含义、要素、假设与理论基础；熟悉价量关系变化规律；掌握道氏理论的基本原理；熟悉技术分析方法的分类及其特点。 熟悉Ｋ线图的画法；熟悉Ｋ线的主要形状及其组合的应用；熟悉趋势的含义和类型；掌握支撑线和压力线、趋势线和轨道线的含义、作用；熟悉股价移动的规律；熟悉股价移动的形态；掌握反转突破形态和持续形态的形成过程、特点及应用规则。 熟悉缺口的基本含义、类型、特征及应用方法。 熟悉波浪理论的基本思想、主要原理；掌握葛兰碧的量价关系法则；熟悉涨跌停板制度下量价关系的分析。 熟悉移动平均线的含义、特点和计算方法；掌握葛兰威尔法则；熟悉黄金交叉与死亡交叉的概念；熟悉多条移动平均线组合分析方法；熟悉平滑异同移动平均线的计算及应用法则。 熟悉威廉指标和相对强弱指标的含义、计算方法和应用法则；熟悉乖离率、心理线、能量潮、腾落指数、涨跌比、超买超卖等指标的基本含义与计算，熟悉其应用法则。 第一节证券投资技术分析概述
一、技术分析的基本假设与要素 （一）技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型变化规律，并据此预测证券市场未来变化趋势的技术方法。 （二）技术分析的三大假设 三大假设分别是：市场行为涵盖一切信息、价格沿着趋势移动、历史会重复。 1.市场行为涵盖一切信息 这是进行技术分析的基础。 主要思想是：任何一个影响证券市场的因素，最终都必然体现在股票价格变动上。 2.证券价格沿趋势移动 这是进行技术分析最根本、最核心的条件。 主要思想是：证券价格的变动是有一定规律的，即保持原来运动方向的惯性，而证券价格的运动方向是由供求关系决定的。 3.历史会重演 这是从人的心理因素方面考虑的。 （三）技术分析的要素 技术分析的要素：价格、成交量、时间和空间。
熟悉并掌握股票投资价值地分析. ．针对某只股票运用现金流贴现模型进行估值. 年，美国著名投资理论家约翰··威廉斯在《投资价值理论》一书中，提出了贴现现金流（）估值模型.该模型在后来地几十年里一直被人们奉为股票估值地经典模型.约翰··威廉斯认为，投资者投资股票地目地是为了获得对未来股利地索取权，对于投资者来说未来现金流就是自己未来获得地股利，企业地内在价值应该是投资者所能获得地所有股利地现值.由此，约翰··威廉斯推出了以股利贴现来确认股票内在价值地最一般地表达式：{图} 其中，为无风险利率. 年，莫迪格利尼和米勒提出了股利与公司股价无关地理论.该理论认为，在严格地假设条件下，股利政策不会对企业地价值或股票价格产生任何影响，一个公司地股价完全是由其投资决策所决定地获利能力所决定地. 莫迪格利尼和米勒地理论框架是现代价值评估地思想源泉，它促进了现代价值评估理论地蓬勃发展.在这之后，人们开始寻找比股利更能客观衡量企业预期收益地经济指标，最终确定了一个比较基本地变量——自由现金流，并由此提出了自由现金流贴现模型（）：{图} 其中，指企业加权资金成本. （二）价值投资地市场表现呈现稳健态势崇尚价值投资理论，要求投资者地行为必须比较稳健而不能冒进，因为企业未来现金流地确定具有相当大地不确定性，这样就使得价值投资最主要地应用领域在传统产业.实际上，以价值投资著称地投资大师巴菲特，就主要投资于自己熟悉地传统产业股票. 价值投资在市场上地表现形式主要是，以较低水平地市盈率和市净率为标准选择股票，并以此和成长性投资理念相区别.美国著名地基金评估公司公司和公司按照市盈率和市净率两个指标，将股票基金分为成长型、平衡型、价值型三类，而区分这三类基金地主要指标就是基金持股组合地市盈率、市净率和市场平均比率地比值，即价值型基金持有地股票地市盈率和市净率水平要低于市场地平均水平，而成长型基金持有地股票地市盈率和市净率水平要高于市场平均水平. 价值投资理念地稳健性，通常表现在其对市场中地蓝筹股十分青睐.所谓蓝筹股，是指那些在其所属行业占有重要支配性地位、业绩优良、发展稳定、股本规模大、红利优厚地大公司股票.蓝筹股一直是境外成熟证券市场地支柱和领头羊.成熟证券市场上蓝筹股一般具备如下特征：（）蓝筹股公司具有较好地盈利水平，其股息率一般应该高于同期银行存款利率地分红；（）蓝筹股公司具有较大地企业规模和巨大地股本规模，任何机构购买相当数量也不会对市场产生冲击；（）蓝筹股是股市上地“定海神针”，尤其在股市低迷时期，蓝筹股更是成为机构投资者和各类基金重点吸纳地对象；（）蓝筹股公司具有极高地品牌价值；（）蓝筹股公司基本面比较明朗，未来地发展一般具有可预测性；（）蓝筹股公司具有阶段性和时效性.以巴菲特为例，其购买地股票就集中在美国运通公司、可口可乐公司、政府雇员保险公司、吉列公司、迪斯尼公司、华盛顿邮报公司、富国银行等著名企业上资料个人收集整理，勿做商业用途 回答人地补充 标准地资本资产定价模型 是在一定地假设之下进行地，完整地假设很复杂，只需明白简化了地假设条件. 假设一：期望收益率和方差（风险）是投资者选择证券投资组合地唯一依据. 假设二：每个投资者具有完全相同地预期，都按照马克维茨模型所述地方法来选择自己地证券组合.这个假设含有"市场是有效"地含义. 假设三：在证券市场上没有"摩擦".具体地说，没有交易成本、收益不征税、信息流通是自由地、不限制卖空行为、借贷地数量没有限制、只有一个无风险利率. 在组合中含有无风险证券地情况下，有效边界是一条直线（图中地）.与原来地有效边界一定是相切地.投资者面临从中选择一个点地问题.沿着此线地任何一点，均可通过对无风险证券地借贷并将其余资金全都投资于风险证券组合上.
证券投资基本分析 一、单项选择题 1、行业的发展与国民经济总体的周期变动之间有一定的联系，按照两者联系的密切程度划分，可以将行业分为（） A、初创型行业、成长型行业、衰退型行业 B、增长型行业、周期型行业、防御型行业 C、幼稚型行业、周期型行业、衰退型行业 D、增长型行业、周期型行业、衰退型行业 2、食品业和公用事业属于（）。 A、增长型行业 B、周期型行业 C、防御型行业 D、成长型行业 3、某一行业有如下特征：企业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，竞争风险比较稳定，新企业难以进入。那么，这一行业最有可能处于生命周期的（）。 幼稚期 B、成长期 C、成熟期 D、衰退期 4、（）是影响证券市场供给的最根本因素。 A、上市公司数量与收益状况 B、上市公司数量与经济效益状况 C、上市公司质量与收益状况 D、上市公司质量与经济效益状况 5、国内生产总值是指一个国家（或地区）（）在一定时期内（一般按年计）生产活动的最终结果。 A、所有常住居民 B、本国居民 C、常住居民但不包括外国人 D、国内居民 6、下列选项中不属于常住居民的是（） A、居住在本国的公民 B、暂居外国的本国公民 C、居住在本国但
未加入本国国籍的居民 D、长期居住在外国的本国公民 7、劳动力人口是指年龄在（）岁以上具有劳动能力的人的全体。 A、16 B、18 C、20 D、22 8、通货膨胀是指（）持续、普遍、明显的上涨。 A、一般物价水平 B、大多数商品价格水平 C、所有商品价格水平 D、某种商品价格水平 9、温和的通货膨胀是指年通货膨胀低于( ) 的通货膨胀。 A、5% B、7% C、10% D、15% 10、国际收支包括（） A、经常项目 B、资本项目 C、经常项目和资本项目 D、贸易项目 11、关于国内生产总值与国民生产总值，以下说法正确的是（） A、GDP=GNP-本国居民在外国的收入+外国居民在本国的收入 B、GDP=GNP+本国居民在外国的收入-外国居民在本国的收入 C、GNP=GDP-本国居民在外国的收入+外国居民在本国的收入 D、GNP=C+I+G+(X-M) 12、下列关于通货膨胀的说法，错误的是（） A、通货膨胀有被预期和未被预期之分，从程度上则有温和的、严重的和恶性的三种 B、温和的通货膨胀是指年通货膨胀率低于10%的通货膨胀 C、严重的通货膨胀是指三位数的通货膨胀 D、恶性的通货膨胀是指三位数以上的通货膨胀 13、下列评价宏观经济形势的指标中，不属于消费指标的是（） A、社会消费品零售总额 B、城乡居民储蓄存款余额
广西经济职业学院 《证券投资分析》课程标准 一、管理信息 课程代码：622212 制订人：林京琛 所属系部：会计金融系批准人： 制订时间：2017.10 二、基本信息 学分：4 学时：56学时，其中理论教学：56学时，实践教学：0 学时 课程类型：专业核心课（考取“证券从业资格证”的必修课） 适用专业：金融与证券专业 先修课：《经济学基础》、《货币银行学》、《证券市场基础知识》 后修课：《证券交易》、《证券发行与承销》、《公司理财实务》 三、课程定位 《证券投资分析》是金融、证券专业的专业核心课。《证券投资分析》的前导课程是《证券市场基础知识》、《会计基础》、《财务管理》，在整个金融、证券专业中起到承前启后的作用，后续课程为《证券交易》、《公司理财实务》等。本课程为后续的课程学习打下良好基础。其作用是通过对证券投资的基本概念和基本方法的学习，使学生了解整个证券市场的基本概况和运行规律，较熟练地掌握证券投资分析方法、交易操作程序和投资技巧，并基本能够运用这些方法、技巧制定证券投资策略，进行证券投资交易。本课程以证券投资基本概念讲解，证券交易实盘解读、练习，模拟证券实盘操作等内容的学习，让学生在操作实践中了解证券投资的基本概念，掌握证券交易操作的程序和分析方法，以培养学生的证券行情分析、判断和交易操作能力。目的是拓展金融、证券专业学生相关工作岗位的从业能力，并为自已今后投资理财打下基础。 四、课程设计
（一）课程总体目标 1、基本知识 学生逐步掌握证券投资分析原理、方法，包括经济基本面分析、技术分析、证券组合投资分析等。 2、应用能力 通过参与案例剖析、课堂陈述、课堂讨论等活动启发学生积极思维，在交际活动中他们具备发现问题、分析问题和解决问题的能力，能够对证券投资作出正确的投资决策。 3、自学能力 通过本课程的学习，学生能够提高自学能力，在以后的学习中，拓宽知识结构。 （二）课程设计思路 《证券投资分析》的教学模式应有利于学生个性化学习方法的形成和学生自主学习能力的发展，应以现代信息技术、特别是网络技术为支撑，以职业要求为导向，使教学朝着个性化学习、不受时间和地点限制的学习、主动式的学习方向发展，应体现教学的实用性和趣味性相融合的原则，应能充分调动教师和学生两个方面的积极性，确立学生在教学中的主体地位。 1、彻底改变以教师讲授为主的单一课堂教学模式，真正体现以教师为主导，以学生为主体，以网络为工具，注重实际效果，培养学生综合应用能力的教学模式。 2、充分利用图书资料和多媒体网络等先进教学技术，保证教学中多渠道输入—吸收—多渠道输出—觉悟—有目的再输入过程。 3、坚持理论教学与实训相结合，不仅扎实学生的理论知识、原理，更重要的是提高学生的职业能力、职业素质。 4、由于学生的基础、接受能力存在差异，在教学中采用因材施教分层次教学。 5、教学过程中，注重案例讲授、剖析，把抽象的理论形象、直观化。 6、引入讨论式教学，将学生分成若干小组，小组讨论课题教学，调动学生的学习积极性，增强教学趣味。 （三）课程内容与教学目标 学时分配表（共56个学时）
江西铜业股票投资价值分析 姓名： 学号： 指导教师： 专业： 班级： 时间： 工商管理系
一、公司简介 江西铜业集团公司成立于1979年7月，是中国有色金属行业集铜采、选、冶、加于一体 的特大型联合企业，是中国最大的铜工业生产基地和重要的硫化工原料及金银产地，也是 国家重点扶持的国有特大型企业之一。公司在铜以及相关有色金属领域，拥有勘探、采矿、冶炼、加工为一体的完整产业链，并通过对贸易、金融、物流等相关资源的有效整合，构 成领先于国内同行的发展优势。财富世界500强，2013年排名第414位。中国企业500强 排名25位。 二、宏观分析 近年来，特别是进入二十一世纪以来，中国国民经济得到了长足的进步，我国的GDP 的增长更是每年保持在10%左右。2010年度已超过日本位居全球第二大经济体。中国这种 经济实力的增强不仅仅极大的丰富了中国人民的物质文化生活、增强我国的综合实力，同 时也增强了中国企业在国内和国际市场的综合竞争力实力。作为国家综合经济实力的重要 标志的股票、证券交易在中国国内越来越受到普通老百姓和有眼光的企业管理者的关注， 成为他们增加自身收益的一种重要渠道。公司的财务报表作为公司财务状况、盈利能力和 未来发展趋势的综合体现，越来越多的受到企业管理者、政府部门、股东和普通投资者的 关注，并成为他们分析、衡量和评价一个上市公司财务状况、融资还贷能力、盈利能力的 重要工具，同时还为他们进一步的投资、融资决策提供相应的数据支持。 三、行业分析 我国也是世界主要的精练铜生产国之一，但国内铜资源贫乏、铜品位低、大型铜矿少，可供利用的资源严重不足，难以满足铜工业发展需要。我国是个铜资源短缺的国家，精炼 铜的原料自率只有40%，每年需要进口大量的铜精矿和粗铜作为精练的原料。目前，铜生 产地集中在华东地区，该地区铜生产量占全国总产量的51.84％，其中，安徽铜陵和江西 贵溪是全国两大电解铜生产基地，产铜量约占全国的三分之一。我国是铜的第四大消费国。长期以来，由于我国的铜一直属于短缺商品，国家对铜实行了“宽进、严出”的进出口政策，进口关税2％，出口关税曾高达30％，每年都需要进口相当数量的铜原料及铜材，因此，铜进口量远大于出口量。我国铜市场价格高度依赖于国际市场价格，促使国内主要铜 生产企业高度关注国际国内期货市场价格。至于用我国自产的原料产出的铜，由于我国的 原料生产成本远高于国际水平，铜产品成本要高于一般水平。关于上市公司全国共有50家 铜冶炼厂，2500多家铜铝加工企业，目前国内铜产量超过10万吨的铜陵有色金属(集团) 公司、江西铜业公司、云南铜业(集团)公司、大冶有色金属公司等4家企业占总能力的34%。 四、区域分析 公司总部设在江西省贵溪市。目前，铜生产地集中在华东地区，该地区铜生产量占全 国总产量的51.84％。江西铜业是国内铜企业里资源储量和产量、自给率最高的，在同行 业中具有绝对的资源优势，旗下拥有包括中国已开采的最大铜矿德兴铜矿在内的六座矿山，铜资源储量占全国储量的三分之一，在我国排名第一。 五、公司分析 （一）价值分析 新世纪以来，公司秉承“用未来思考今天”的发展理念和“与顾客共创价值”的经营理念，实现了高速的增长。江铜产能从2000年20万上升到90万吨；资产从110亿元上升到391 亿元，营业收入从47.2亿元上升到585亿元，利税从4.3亿元上升到68亿元，利润从 6000万元上升到34.7亿元。经过几十年的努力，江铜已确立了自己的行业地位。到目前 为止，江铜阴极铜产能已进入世界铜行业前三强；资产总额、销售收入、净利润等方面均 位于国内铜行业中第一位，中国铜工业领头羊的地位已确立；在中国企业500强中，江铜
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资分析 第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：债券报价与实付价格计算 ● 定义： 债券报价有全价报价与净价报价之分，短期与中长期债券计算方式不同. ● 详细描述： 全价报价是指债券报价为买卖双方实际支付价格，优点是所见即所得，比较方便，缺点是含混了债券价格涨跌的真实原因。 净价报价需要在债券报价的基础上加上该债券自上次付息以来的累积应付利息。优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格。 短期债券通常通常全年天数定为360天，半年定为180天，利息累积天数则分为按实际天数（ACT）计算（ACT/360，ACT/180）和按每月30天计算 （3O/360，30/18O）两种。 中长期付息债券通常全年天数有的定为实际全年天数，也有的定为365天。累计利息天数也分为实际天数、每月按30天计算两种。我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算；利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。” 例题： 1.债券的净价报价是指本金报价减累计应付利息。 A.正确 B.错误 正确答案：B 解析：净价报价中债券报价是扣除累积应付利息后的报价。净价报价的优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格。 2.我国目前对于贴现发行的零息债券计息规定包括（）。 A.照实际天数计算累计利息
B.全年天数定为360天 C.闰年2月29日不计息 D.闰年2月29日计息 正确答案：A,D 解析：我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年 2 月29 日也计利息。 3.我国交易所附息债券计息规定全年按365天计算。 A.正确 B.错误 正确答案：A 解析：我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算。 4.下列各项中，属于发行条款中影响债券现金流确定的因素是（ ）。 A.回购市场利率 B.银行利率 C.税收待遇 D.汇率风险 正确答案：C 解析：P31第4点债券的税收待遇，免税债券相比纳税债券能多拿到一些钱，影响到了实际的现金流，本题需要理解. 5.债券的净价报价是指（ ）。 A.累计应付利息报价 B.买卖双方实际支付价格 C.扣除累计应付利息后的报价 D.现金流贴现值报价 正确答案：C 解析：P32第二段净价报价，债券净价报价是扣除累积应付利息后的报价 ，优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格 6.2011年1月10日，财政部发行3年期贴现式债券，2014年1月10日到期，发行价格为84元。2012年9月5日，该债券净报价87元，则实际支付价格为（
证券投资分析与智慧人生参考答案选择题只留了正确答案在题目后面判断题正确为T错误为X 绪论 1.本课程的宗旨 全面理解 基本掌握 开拓视野 提升智慧 2.本课程的理念有 全面拓展观察世界的视野 全面提升选择得失的智慧
全面掌握博弈竞争的技能 3.和人打交道涉及到的是EQ X 4.素养不会随着失去记忆而忘掉T 5.本课程旨在于帮助同学们提高视野高度，掌握人生技巧，学会舍得，学会生存技巧T 第一章 1.证券投资技术分析的目的是预测证券价格涨跌的趋势，即解决（）的问题。 何时买卖证券 2.“市场永远是对的”是哪个投资分析流派的观点 技术分析流派 3.我们把根据证券市场本身的变化规律得出的分析方法称为 技术分析
4.一般来说，可以将技术分析方法分为 指标类 切线类 形态类 K线类 5.在关于量价关系分析的一些总结性描述中，正确的有。 价涨量增顺势推动 价涨量跌呈现背离 6.证券投资分析是通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对证券价格产生影响的各种信息进行综合分析，并判断其对证券价格发生作用的方向和力度T 7.证券投资分析中，技术分析解决的是“买
卖何种证券”的问题X 8.证券投资分析是能否降低投资风险，获得投资成功的关键T 第二章 1.进行证券投资技术分析的假设中，从人的心理因素方面考虑的假设是 历史会重演 2.在进行证券投资技术分析的假设中，最根本、最核心的条件是 证券价格沿趋势移动 3.技术分析的理论基础是基于( )市场假设。 价格沿趋势移动# 市场行为涵盖一切信息 4.下列论述，正确的有
应该适当进行一些基本分析和别的方面的分析，以弥补技术分析的不足 市场行为是千变万化的，不可能有完全相同的情况重复出现 市场行为反映的信息同原始的信息毕竟有差异，损失信息是必然的 5.证券市场里的投资者可以分为 多头 空头 持股观望者 第三章 1.证券营业部接受投资者委托后应按（）的原则进行竞申报价。 时间优先客户优先
贵州茅台股票价值分析报告 AP1003903 陈丽霞 一、公司简介 国酒贵州茅台（股票代码：600519）作为制酒行业的龙头，经过不断的努力，终于在2001年8月27日在上海证券交易所挂牌上市。 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。经中国证监会证监发行字[2001]41号文核准并按照财政部企[ 2001]56号文件的批复，公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票，公司股本总额增至25,000万股。2001年8月20日，公司向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。
目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 其主要产品：不同年份的陈年茅台酒、普通茅台酒（如五星53度、新飞天53度）、低度茅台酒、王子酒、迎宾酒等。 二、行业分析 1、行业地位 自成立以来，经过多年的努力，贵州茅台逐渐确立了在白酒制造业的竞争优势： 该集团公司成为了全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一
第六章债券、股票价值评估 一、单项选择题 1.下列各项不属于债券按照发行人分类的是（）。 A.政府债券 B.地方政府债券 C.公司债券 D.上市债券 2.假设其他因素不变，当平息债券的票面利率高于折现率时，债券的价值与面值的关系是（）。 A.债券价值大于面值 B.债券价值小于面值 C.债券价值等于面值 D.无法确定 3.某公司拟于2015年1月1日发行面值为1000元的债券，其票面年利率为8%，每年6月30日和12月31日计算并支付利息，2019年1月1日到期。同等风险投资的市场利率为10%，则债券的价值为（）元。 A.1000 B.947.56 C.935.33 D.869.54 4.某公司发行面值为1000元的4年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设等风险投资的市场利率为8%并保持不变，以下说法正确的是（）。 A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值 B.债券折价发行，发行后债券价值波动上升 C.债券平价发行，发行后债券价值一直等于债券面值 D.债券溢价发行，发行后债券价值波动下降 5.债券价值的计算，所需要的折现率是（）。 A.票面利率 B.国债利率 C.当前等风险投资的市场利率 D.股利支付率 6.当其他因素不变时，市场利率越高，债券的价值（）。 A.越小 B.越大 C.不变 D.无法确定 7.甲公司发行面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次的5年期债券，发行后在二级市场流通，假设市场利率也为8%并保持不变，则下列表述正确的是（）。 A.发行后债券价值始终等于票面价值 B.发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动 C.发行后债券价值随到期时间的缩短而波动下降 D.发行后债券价值随到期时间的缩短而波动上升
512证券投资分析网上作业答案 第一次作业 一、名词解释 1. 普通股 参考答案： 普通股：每一股份对发行公司财产都拥有平等的权益，并不加特别限制的股票。 2. 第二上市 参考答案： 第二上市：我国一些发行B股的企业，将其B股以存托凭证的形式在境外市场上交易，我们称其为第二上市。 3. 利率风险 参考答案： 利率风险：资本市场或货币市场的供求变化，导致市场利率的变动，而市场利率的波动又直接影响证券市场的商品价格，从而形成投资收益或损失的可能性，这就是利率风险。 4. 市盈率指标 参考答案： 市盈率指标：又称市价盈利率，即股价与每股盈利之比。 5. 公开原则 参考答案： 公开原则：又称信息公开原则，核心要求是实现市场信息的公开化，即要求市场具有充分的透明度。
二、简答题（共?2?道试题，共?30?分。） 1. 对上市公司财务状况的分析有那些不足之处？ 参考答案： （1）财务报告的信息不完整性 （2）财务报表中非货币信息的缺陷 （3）财务报告分期性的缺陷 （4）历史成本数据的局限性 （5）会计方法的局限性 2. 证券投资技术分析的基本前提是什么？ 参考答案： （1）证券商品价格完全由市场的供给和需求所决定。 （2）证券价格走势有其一定的趋势。 （3）证券价格的走势能够在有关图表中得到反映。 （4）技术分析的准确性将随着证券市场的运作规范程度逐步提高。 三、论述题（共 1 道试题，共20 分。） 1. 为什么信用评级仅是起到质量标签的作用？ 参考答案： 答：信用评级本身是有局限的，它的判断也未必准确，所以投资者应正确看待，发挥其辅助 参考的作用。（1分） 1．信用评级资料的局限性。（1分） 证券评级所依据的主要是公司以前5年甚至10年的经济资料，这些历年的资料数
第1章证券投资分析概述 第1节证券投资分析的含义及目标 1.含义[熟悉]: 证券投资分析是指人们通过各种专业性的分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。 2.目标[掌握]: (1)实现投资分析决策的科学性。 (2)实现证券投资净效用最大化。 第2节证券投资分析理论的发展与演化 1.证券投资分析理论的发展与演化[掌握]: 张型(CAPM)。 1965年，美国芝加哥大学著名教授尤金?法玛在《商业学刊》上发表了一篇题为《股票市场价格行为》的论文，并于1970年深化和提出“有效市场理论”。 自由现金流(Free Cash F1ow)作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学的拉巴波特、哈佛大学的詹森等学者于20世纪80年代提出的。经历了20多年的发展，自由现金流已成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标。 2.证券投资分析的基本要素[掌握]: 证券投资分析有三大基本要素：信息、步骤和方法。 3.证券投资主要分析方法和策略 1.基本分析法[掌握]: (1)含义。基本分析法又称基本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。 (2)理论基础。 (3)基本分析流派。基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派，是目前西方投资界的主流派别。 (4)内容。 2.技术分析法[掌握]:
证券投资分析第四章基本面分析 引言 证券投资的宏观经济分析 证券投资分析可以分为两大类：基本面分析和技术分析。基本面分析是对影响证券投资的经济因素、政治因素、上市公司的业绩、财务状况等要素进行分析，以判定证券的内在投资价值，衡量其价格是否合理。技术分析则是利用统计学方法，对证券价格的运动规律，根据过去证券价格的变动情况来推测证券价格的未来走势。 影响证券价格涨跌的主要因素有两个方面：其一是来自市场外部的因素，宏观经济走向、财政政策、货币政策等；其二是来自市场内部的因素，即上市公司效益、交易双方的心态和市场管理行为等。 本讲主要从基本面的角度研究宏观经济对证券市场的影响。具体研究国民生产总值、通货膨胀、就业状况、国际收支状况、财政政策、货币政策等对证券行市产生的影响。宏观经济学和货币金融学理论知识是学习本讲的基础，也是具体分析宏观经济对证券价格影响的前提。 上市公司条件和情绪分析 上市公司经营状况的好坏，盈利能力的强弱，在很大程度上决定了其所发行股票的内在价值。本讲主要从证券的发行者，上市公司的角度，分析其具体条件，内在素质，作为投资决策的依据。 并非所有股份有限公司都是上市公司，作为上市公司，本身必须具备一定的条件和程序。 分析上市公司经营状况和盈利能力，最为主要的是对其会计报表中各种财务指标的分析，这需要投资者要掌握一定的会计财务知识。选择不同的分析方法，分析不同的财务指标，投资者各自的主观因素，都会引起其分析的结果不同。投资者只能尽可能客观的选择比较科学的方法，使得其分析结果更为接近于事实。 正如证券价格的波动受多方面因素影响一样，证券投资分析包含多方面的内容。为了更好的预测行情，作出正确理性的投资，仅仅对上市公司本身分析是不够的，在后面的学习中我们还要学习证券投资的基本面分析和技术分析。 本部分学习的重点内容是对上市公司的会计报表进行分析，学习会计学基础、财务会计等课程是学习本讲的基础。 第一节证券投资的宏观经济分析 提要 宏观经济政策分析 证券投资分析可以分为两大类：基本面分析和技术分析。基本面分析是对影响证券投资的经济因素、政治因素、上市公司的业绩、财务状况等要素进行分析，以判定证券的内在投资价值，衡量其价格是否合理。技术分析则是利用统计学方法，对证券价格的运动规律，根据过去证券价格的变动情况来推测证券价格的未来走势。 影响证券价格涨跌的主要因素有两个方面：其一是来自市场外部的因素，宏观经济走向、财政政策、货币政策等；其二是来自市场内部的因素，即上市公司效益、交易双方的心态和市场管理行为等。 本讲主要从基本面的角度研究宏观经济对证券市场的影响。具体研究国民
证券投资分析与智慧人生参考答案 选择题只留了正确答案在题目后面 判断题正确为T错误为X 绪论 1.本课程的宗旨 全面理解 基本掌握 开拓视野 提升智慧 2.本课程的理念有 全面拓展观察世界的视野 全面提升选择得失的智慧 全面掌握博弈竞争的技能 3.和人打交道涉及到的是EQ X 4.素养不会随着失去记忆而忘掉T 5.本课程旨在于帮助同学们提高视野高度，掌握人生技巧，学会舍得，学会生存技巧T 第一章 1.证券投资技术分析的目的是预测证券价
格涨跌的趋势，即解决（）的问题。 何时买卖证券 2.“市场永远是对的”是哪个投资分析流派的观点 技术分析流派 3.我们把根据证券市场本身的变化规律得出的分析方法称为 技术分析 4.一般来说，可以将技术分析方法分为 指标类 切线类 形态类 K线类 5.在关于量价关系分析的一些总结性描述中，正确的有。 价涨量增顺势推动 价涨量跌呈现背离 6.证券投资分析是通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对证券价格产生影响的各种信息进行综合分析，并判断其对证券价格发生作用的方向和力度T
7.证券投资分析中，技术分析解决的是“买卖何种证券”的问题X 8.证券投资分析是能否降低投资风险，获得投资成功的关键T 第二章 1.进行证券投资技术分析的假设中，从人的心理因素方面考虑的假设是 历史会重演 2.在进行证券投资技术分析的假设中，最根本、最核心的条件是 证券价格沿趋势移动 3.技术分析的理论基础是基于( )市场假设。 价格沿趋势移动# 市场行为涵盖一切信息 4.下列论述，正确的有 应该适当进行一些基本分析和别的方面的分析，以弥补技术分析的不足 市场行为是千变万化的，不可能有完全相同的情况重复出现 市场行为反映的信息同原始的信息毕竟有差异，损失信息是必然的