中信建投证券研究发展部
C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H
有色金属行业跟踪报告（11月16-20日）
“中国因素”提振金属市场情绪
报告期（11月16-20日）奥巴马访华及APEC 会议透露的关于货币政策的积极信息提振了金属市场情绪，基本金属价格16日出现大幅上涨，但后续几天的走势终因金属疲弱的基本面影响未能持续升势。上周铜、铝价格涨幅较高，突现了宏观积极因素带动的效果。全球库存水平仍然处于持续上升中，高库存始终是制约金属价格打开上升通道的重要原因。
上周金价涨幅进一步扩大，COMEX 期金周五报收1146.8美元/盎司，周涨幅2.85%。尽管美元出现一波反弹仍未能阻挡金价的上升，主要是近期政策面、基本面的利好激励了金价创出新高。一方面是欧洲央行宣布将提高资产支持政策抵押标准，使黄金的避险功能突显；另一方面近期IMF 频频向发展中国家出售黄金，表明发展中国家央行在金价持续上涨的预期下，增加黄金储备的意愿加强。世界黄金协会上周四公布的数据显示，今年第3季度官方卖出总计77吨黄金，但央行总买入量较卖出量多出15吨。此前IMF 向印度央行和毛里求斯央行分别出售200吨和2公吨黄金。
行业动态信息简评
非居民销售电价上涨2.8分，有利于控制电解铝行业产量过
快增长
安泰科：预计中国2009年实际原铝消费上升8.7% WBMS 公布1-9月基本金属市场供需数据
有色金属板块表现——弱于大盘的上涨
报告期（11月16-20日）中国宏观经济数据继续向好，在奥巴马访华的共同作用下，大盘收获了3.79%的涨幅。有色金属板块跟随大盘上涨，但走势明显弱于大盘，周涨幅2.48%。由于国内外铜价涨幅较高，铜板块也有相对较好的表现，周涨幅6.31%。总体上，近期有色金属板块上升动力并不充足，投资者应谨慎布局。上周海外股市涨幅收敛，矿业股指数涨幅0.90%，市盈率水平上升至54.32倍。
“中国因素”提振金属市场情绪
有色金属
维持
中性
张芳
zhangfang@https://www.doczj.com/doc/cd5265135.html, 010-******** 郭晓露
guoxiaolu@https://www.doczj.com/doc/cd5265135.html, 010-********
分析日期： 2009年11月23日 股价表现
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2009.9.14 基本金属萎靡，黄金再露峥嵘 2009.8.31 有色板块中期实现整体扭亏 2009.8.24 关注货币政策动向 2009.8.17 需求不明朗，谨慎应对 2009.8.12 关注回调后的投资机会 2009.7.28 复苏预期继续支撑金属价格 2009.7..21 铜、铝下游需求复苏加快 2009.7.6 行业触底回升，关注中报行情 2009.6.1 内外盘金属价格走势分化 2009.5.18 关注铝板块交易性机会
2009.4.9 行业深度报告：大涨之后，静观其变（牛市卷土重来的姊妹篇）
行业动态研究报告
“中国因素”提振金属市场情绪
报告期（11月16-20日）奥巴马访华及APEC 会议透露的关于货币政策的积极信息提振了金属市场情绪，基本金属价格16日出现大幅上涨，但后续几天的走势终因金属疲弱的基本面影响未能持续升势。上周铜、铝价格涨幅较高，突现了宏观积极因素带动的效果。全球库存水平仍然处于持续上升中，高库存始终是制约金属价格打开上升通道的重要原因。
上周金价涨幅进一步扩大，COMEX 期金周五报收1146.8美元/盎司，周涨幅2.85%。尽管美元出现一波反弹仍未能阻挡金价的上升，主要是近期政策面、基本面的利好激励了金价创出新高。一方面是欧洲央行宣布将提高资产支持政策抵押标准，使黄金的避险功能突显；另一方面近期IMF 频频向发展中国家出售黄金，表明发展中国家央行在金价持续上涨的预期下，增加黄金储备的意愿加强。世界黄金协会上周四公布的数据显示，今年第3季度官方卖出总计77吨黄金，但央行总买入量较卖出量多出15吨。此前IMF 分别向印度央行和毛里求斯央行分别出售200吨和2公吨黄金。
表1：LME 有色金属价格市场表现（美元/吨，黄金是美元/盎司）
2008收盘 11月20日收盘 周涨跌幅% 11月涨跌幅% 10月涨跌幅% 2009年涨跌幅%
铜 3070 6845 4.98 5.63 5.21 122.96 铝 1540 2060 5.86 7.97 0.95 33.77 铅 999 2346 3.12 1.78 0.92 134.83 锌 1208 2255 3.73 4.40 9.70 86.67 锡 10700 14950 1.36 1.70 -1.34 39.72 镍 11700 16600 3.07 -9.04 1.98 41.88 黄金
882.05
1150.6
2.85
10.06
3.18
30.45
资料来源：Bloomberg,中信建投证券研究发展部
表2：基本金属库存（吨）
LME 铜
铝
铅
锌
锡
镍
周末库存 421875 4592850 135125 450375 26940 132828 周涨跌% 4.52 1.23 2.17 5.92 0.34 0.82 年初至今涨跌% 24.16 97.21 199.28 77.66 245.83 69.45 COMEX 铜
铝
周末库存 77161 62212 周涨跌% 9.18 0 年初至今涨跌% 123.56 88.85 上海期交所 铜
铝
锌
周末库存 32833
212176 134973
周涨跌% -0.16 23.81 3.55 年初至今涨跌% 296.58
342.51
557.41
库存合计 531869 4867238 135125 585348 26940 132828 合计周涨跌% 4.87 2.02 2.17 5.37 0.34 0.82 合计年初至今涨跌%
39.03
101.98 199.28 113.61 245.83 69.45
资料来源：Bloomberg,中信建投证券研究发展部
行业动态研究报告
图1：2009年以来LME 基本金属价格涨幅和库存升幅(%)
图2：上期所铜、铝、锌库存（吨）
资料来源：Bloomberg,中信建投证券研究发展部
图3：2009年国际金价走势（美元/盎司）
国4：发展中国家黄金储备情况（吨）
资料来源：Bloomberg,上海金属网，中信建投证券研究发展部
行业动态研究报告行业动态信息简评
非居民销售电价上涨2.8分，有利于控制电解铝行业产量过快增长
自本月20日起全国非民用电价每度平均提高2.8分钱。目前铝价15000元/吨左右，国内电解铝平均生产成本13500元/吨。预计电价上调将使公司的生产成本增加400元左右，至13900元。毛利率下降0.8个百分点。近几个月电解铝产量不断攀升，9月产量超过120万吨，电解铝企业开工率已经达到80%。我们认为电价上调有利于控制电解铝产量的过快增长，缓解目前逐步趋于紧张的供给压力。长期来看，成本上升也会推升铝价，但短期内铝生产企业主要面临成本增加的压力。建议投资者重点关注具有自备电厂和煤电一体化模式的电解铝公司。重点公司主要有焦作万方、南山铝业和神火股份。
安泰科：预计中国2009年实际原铝消费上升8.7%
安泰科的分析师上周五称，中国今年实质原铝消费量预计上升8.7%，至1380万吨。中国为全球最大的铝消费国和生产国。本次预估数字高于7月预估的1250万吨，和1月的1180万吨，因建筑业和汽车制造业的需求强劲。其中，表现最佳的是建筑业，该行业的原铝消费量占全国总消费量的40%。最新预估数字分别较7月增加10.5%，较1月预估增加16.9%。从今年前10个月房地产销售额持续高增长的态势来看，预计今年最后两个月铝消费仍然处于持续恢复之中。
WBMS公布1-9月基本金属市场供需数据
世界金属统计局（WBMS）公布1-9月基本金属市场供需数据，镍市的供需状况进一步改善，1-9月仍为需求短缺，且较1-8月缺口进一步扩大。主要原因是今年前三季度中国不锈钢需求转暖，产能持续提高，镍消费随之增加，精镍进口量也大幅上升。1-9月铝市的存量过剩的状况仍在继续恶化，尽管下游铝材产品产量增长势头明显，但增长速度仍难以弥补较大的存量，铝价上行趋势在短期内仍然受到抑制。
图5：2009年全球基本金属市场供需情况（万吨）
资料来源：WBMS,中信建投证券研究发展部
(主要信息来源：中华商务网，中国有色金属报，中国证券报,上海证券报等)
行业动态研究报告有色金属板块表现——弱于大盘的上涨
报告期（11月16-20日）中国宏观经济数据继续向好，在奥巴马访华的共同作用下，大盘收获了3.79%的涨幅。有色金属板块跟随大盘上涨，但走势明显弱于大盘，周涨幅2.48%。由于国内外铜价涨幅较高，铜板块也有相对较好的表现，周涨幅 6.31%。总体上，近期有色金属板块上升动力并不充足，投资者应谨慎布局。上周海外股市涨幅收敛，矿业股指数涨幅0.90%，市盈率水平上升至54.32倍。
图6：有色金属指数和上证综指周涨幅（11月16-20日）
资料来源：Wind咨讯，中信建投证券研究发展部
图7：有色金属板块市盈率（以11月20日收盘价计算，市盈率按今年中报业绩乘以
2计算）
资料来源：Wind咨讯，中信建投证券研究发展部
行业动态研究报告图8：2009年国外金属与采矿指数、每股收益、市盈率走势（1月1日-11月20日）
资料来源：Bloomberg,中信建投证券研究发展部
行业动态研究报告评级说明
以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。
买入：未来6个月内相对超出市场表现15％以上；
增持：未来6个月内相对超出市场表现5—15％；
中性：未来6个月内相对市场表现在-5—5％之间；
减持：未来6个月内相对弱于市场表现5—15％；
卖出：未来6个月内相对弱于市场表现15％以上。
行业动态研究报告
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珍视客户利益,珍视公司利益，珍惜个人荣誉 追求卓越的职业水准，追求最佳分析师的境界 强调创新意识的培养，强调前瞻性的研究与判断 注重研究、沟通、推介能力的全面发展 发扬敬业精神，发扬团队精神
第一家与基金管理公司签约的证券研究机构
第一家与保险公司签约的证券研究机构
第一批与全国社会保障基金理事会签约的证券研究机构 第一批拥有博士后科研工作站的证券研究机构 2004和2006年宏观经济预测所有机构第一名
2003-2006年连续四年证券研究机构宏观经济预测第一名
2003年投资组合收益率为47.91%，超越上证综合指数37个百分点 2004年华夏50组合收益率为3.56%，超越上证综合指数13个百分点 2005年华夏19组合收益率为8.98%，超越上证综合指数16.32个百分点 2006年中信建投Top30组合收益率为180%，超越上证综合指数50个百分点
张芳，有色金属行业高级分析师，从业10年 郭晓露，有色金属行业分析师
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