目录
1.回顾与展望 (4)
1.1.板块震荡走低，估值大幅回落 (4)
1.2.行业保持良好增长，明年业绩值得期待 (7)
2.大气治理：打赢蓝天保卫战，关注非电和VOCs治理..9 2.1.大气污染不容乐观，治理迫在眉睫 (9)
2.2.非电治理：市场空间广阔，发展值得期待 (11)
2.3.VOCs治理：十三五防治方案落地，行业迎新机遇..12
3.黑臭水体治理政策加码，景气度进一步提升 (14)
3.1.黑臭水体污染依然严峻，治理迫在眉睫 (14)
3.2.河长制全面推行，行业景气度进一步提升 (17)
3.3.政策利好持续释放，千亿市场待开启 (19)
4.危废处臵缺口巨大，监管趋严有望加速需求释放 (21)
4.1.危废产生量持续增加，加快处理是必然 (21)
4.2.政策利好持续释放，行业提速发展可期 (24)
4.3.市场空间巨大，需求有望加速释放 (26)
5.投资建议 (28)
6.风险提示 (29)
图目录
图1：2017年环保板块与沪深300整体走势对比（截至12月21日） (4)
图2：2017年渤海节能环保子行业涨跌幅情况 (5)
图3：2017年渤海节能环保板块个股涨跌幅分布情况 (6)
图4：渤海节能环保板块与沪深300的市盈率变化对比（TTM 整体法，剔除负值） (6)
图5：17/16前3季度节能环保板块及其各子行业营收增速对比 (8)
图6：17/16前3季度节能环保板块及其各子行业业绩增速对比 (8)
图7：2017Q1-Q3节能环保板块中不同业绩增速范围内上市公司数量比例 (9)
图8：2016年338城市环境空气质量级别比例 (9)
图9：V O C s对环境质量影响 (12)
图10：我国主要年份工业源VOCs排放量（万吨） (12)
图11：已认定黑臭水体中不同类型水体占比情况 (16)
图12：已认定黑臭水体中不同黑臭等级占比情况 (16)
图13：分省份已认定黑臭水体数量分布情况 (17)
图14：分区域已认定黑臭水体数量分布情况 (18)
图15：“水十条”城市黑臭水体治理时间表及路线图 (18)
图16：2006-2016年全国危废产生量及增长率 (21)
图17：全国危废利用处臵情况 (22)
图18：基于普查公报对全国危废产生量的预测（万吨）.22 图19：2006-2016年全国危险废物实际经营规模 (23)
图20：2006-2016年全国颁发的危废经营许可证数量.24
图21：2006-2016年全国工业危废处理处臵总量变化情况27 图22：2017-2020年危废利用处臵市场规模预测 (28)
表目录
表1：VOCs治理政策持续加码 (14)
表2：城市黑臭水体治理相关重要政策 (19)
表3：新司法解释中新增的危废环境污染违法行为认定表.25 表4：“十二五”以来危废防治领域主要的政策法规 (26)
1.回顾与展望
1.1.板块震荡走低，估值大幅回落
总体而言，环保板块在2017年表现逊于大市。分季度看，2017年第1季度，环保板块跟随大盘窄幅震荡；第2季度，受中央设立雄安新区利好推动，环保板块迎来大幅上涨；第3季度，环保板块逐渐回调；第4季度，环保板块持续回调。截至2017年12月21日，环保工程及服务指数、水务指数和环保设备指数分别累计下跌2.09%、2.70%和3.96%，对应跑输沪深300指数23.80、24.41和25.67个百分点。
图1：2017年环保板块与沪深300整体走势对比（截至12月21日）
细分子行业涨跌幅方面，2017年渤海节能环保各子行业涨少跌多，仅环境监测上涨3.12%，其余子行业均呈现不同程度的下跌。其中，工业节能下跌21.91%，跌幅居首。个股涨跌幅方面，渤海节能环保板块中，涨幅居前的5只个股分别为创业环保、先河环保、龙净环保、万邦达和格林美；其中，创业环保上涨57.48%，领涨整个行业板块，先河环保以40.87%的涨幅紧随其后；而三维丝、双良节能则大幅下跌，跌幅均超过40%，主要是业绩下滑所致。
图2：2017年渤海节能环保子行业涨跌幅情况
图3：2017年渤海节能环保板块个股涨跌幅分布情况
估值方面，截至12月21日，渤海节能环保板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为32.39倍，较3季度末减少了13.67%，相对沪深300的估值溢价率也从3季度末的171.29%大幅回落至130.86%，板块估值进行了较大调整。目前，渤海节能环保板块整体估值已低于历史中值水平（2010年以来，环保板块估值中位数为37.3倍），我们认为环保板块估值进一步向下调整空间有限，当前板块估值已经处于相对合理的位臵。
图4：渤海节能环保板块与沪深300的市盈率变化对比（TTM整体法，剔除负值）