第7章内部长期投资决策
?7.1投资概述
?7.2现金流量
?7.3固定资产投资决策方法
二、固定资产的概念与特点
根据《企业会计准则第4号－－固定资产》第三条：
固定资产，是指同时具有下列特征的有形资产：
（一）为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；
（二）使用寿命超过一个会计年度。
三、固定资产折旧的计算
固定资产折旧：是固定资产因损耗而转移到
产品上去的那部分价值。
（一）平均年限法
平均年限法是将固定资产的应计折旧额均
衡地分摊到固定资产预计使用寿命内的一种方
法。
某台机床原值价值为120000元，预计清理费用为6000元，残余价值为9600元，使用年限为10年。
用平均年限法计算每年的折旧额。
第二节现金流量
?项目现金流量是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
?现金流量按其动态变化状况分为:
?流入量
?流出量
?净流量
按投资经营全过程，分为建设（购建）
期、经营期和终结期的现金流量。
投资项目整个时期的现金流量由三部分构
成：
?初始现金流量（投资现金流量）
?营业现金流量
?终结现金流量（项目终止现金流量）
1.初始现金流量
初始现金流量是指开始投资时发生的现金流入量和现金流出量。
一般包括以下几项内容：
?固定资产上的支出
?流动资产上的支出
?机会成本
?其他投资费用
?原有固定资产变价收入
初始现金流量除原有固定资产变价收入为现金流入量外，其他部分均为现金流出量。
2.营业现金流量
营业现金流量是指项目投产后整个寿命
周期内正常生产经营活动所带来的现金流入和
现金流出的数量。
年营业净现金流量
=每年营业收入—付现成本—所得税或：=净利润+折旧
一个投资方案年销售收入300万元，年销售成
本210万元，其中折旧85万元，所得税40%，
则该方案年营业净现金流量为（）
A．90万元B．139万元
C．175万元D．54万元
3.终结现金流量
终结现金流量，是指投资项目终结时所发生的现金流量。
终结现金流量基本上是现金流入量，包括:
?固定资产残值的变价收入
?原垫支的各种流动资金的收回。
例：某公司投资170万元的项目，另第一年垫支营运资金20万元，项目寿命3年，采取直线折旧法计提折旧，预计残值收入20万元，3年中年销售收入120万元，付现成本20万元，税率40%，计算各年的净现金流量？（若付现成本逐年增加5
万元，又如何？）
年折旧额＝（170?a20）/3=50
初始现金流量（NCF0）=－170+（－20）=－190
（1）各年相等：
NCF1－2=（120?a20?a50）×（1－40%）+50＝80
NCF3=80+（终结现金流量）＝120
↓
（20+20）
（2）各年不相等：
NCF1＝(120?a20?a50)×(1－40%)+50＝80
NCF2＝(120?a25?a50)×(1－40%)+50＝77
NCF3＝(120?a30?a50)×(1－40%)+50+40＝74+40＝114
各年NCF相等，可统一算；各年NCF不相等，则分别算）
某企业准备建造一条生产线，在建设起点一次投入全部
资金。预计购建成本共需35万元。预计生产线使用寿命为5年，企业采用直线法计提折旧，预计清理净收入为2万元。
此外还需追加配套流动资金投资10万元。投产后预计每年可获得营业现金收入20万元，第1年的付现成本为6万元，以后随生产线设备的磨损逐年增加2万元。企业所得税税率为30%。要求：计算该投资项目各年的现金流量。
年折旧额=（35－2）÷5=6.6（万元）
NCF0=0－（35＋10）=-45（万元）
NCF1=20×（1－30%）－6×（1－30%）＋6.6×30%
=11.78（万元）
NCF2=20×（1－30%）－8×（1－30%）＋6.6×30%
=10.38（万元）
NCF3=20×（1－30%）－10×（1－30%）＋6.6×30%
=8.98（万元）
NCF4=20×（1－30%）－12×（1－30%）＋6.6×30%
=7.58（万元）
NCF5=20×（1－30%）－14×（1－30%）＋6.6×30%
＋10＋2=18.18（万元）
第三节固定资产投资决策方法
?一、非折现方法
?二、折现方法
一、非折现方法
?1、投资回收期法
?2、投资报酬率法
1、投资回收期法
?投资回收期是指收回某项投资所需的时间，一般用年数表示。
?投资回收期法就是通过确定各个备选方案的回收初始投资额所需要的时间来进行投资方案选择的方法。投资回收期越短，投资的经济效果越好，方案为佳；反之，则方案为差。
1、投资回收期法
（1）如果每年的营业净现金流量相等（NCF相等）
（2）如果每年NCF不相等时，投资回收期要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。
某企业计划投资10万元建一生产线，预计投
资后每年可获得净利1.5万元，年折旧率为
10%，则投资回收期为（）
A．3年B．5年
C．4年D．6年
某企业有甲、乙两个设备投资方案，方案甲初始投资额为90000元，每年产生的现金净流量为30000元，设备使用年限5年，方案乙的设备使用年限也是5年，现金流量数据如下表所示。
乙方案的现金流量单位：元
?解:（1）甲方案投资回收期==3（年）
乙方案投资回收期=2＋=2.5（年）
（2）从以上计算可以看出，该公司应选择乙方案投资，才
能保证初始投资在两年半内收回。
2、投资报酬率
?是指项目投资所带来的每年平均净利润额与平均投资总额的比率。
投资利润率越高，投资的经济效益越好，对投资者也越有利。
?其计算公式如下：
投资报酬率=×100%式中：年平均净利润是会计账目上的年平均税后净利润，平均投资额是项目寿命周期内投资的平均数，可用投资总额的50%来简单平均，一般不考虑固定资产的残值。
?[例]投资方案A的投资额及每年净利润有关资料如表所示。该企业所要求的目标平均利润率20%。要求：判断A方案是否可以接受？
?解：
A方案的投资利润率=
=26.4%
该投资项目的投资利润率大于目标利润率，所以方
案A是可以接受的。
二、折现方法
?1、净现值法
?2、现值指数法
?3、内含报酬率法
1、净现值法
?净现值（NPV）是指在项目计算期内，按一定的贴现率计算现金流出量和现金流入量现值，将现金流入量现值合计减去现金流出量现值合计后所得的净额。
?净现值法就是用现值净额的大小作为评价固定资产投资方案的一种决策分析方法。其计算公式如下：
净现值＝Σ投产后净现金流量现值－原始投资额
?净现值的计算结果可能出现以下三种情况：
?第一，净现值为正数，表示此方案按现值计算的投资报酬率高于贴现率，方案为可行；
?第二，净现值为负数，表示此方案按现值计算的投资报酬率低于贴现率，方案不可行；
?第三，净现值为零，表示此方案按现值计算的投资报酬率正好等于贴现率，应对该项目进行综合考虑。
?另外，如果几个方案的投资额相同，项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。
?[例]某企业拟建一项固定资产，提出甲、乙两个方案，投资额均是
120000元，银行借款年利率8%。在投产后四年内，甲、乙两个方案的每年现金净流量如下表所示：
?解：（1）列表计算甲、乙方案净现值
甲方案净现值=126118－120000=6118（元）
乙方案净现值=132480－120000=12480（元）
（2）因为：方案乙净现值>方案甲净现值
所以：应选用方案乙为优
?净现值法的优点是考虑了货币时间价值，因而能够较好地反映出投资方
案的真正经济价值。但是，净现值法也有一定的局限性，主要是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际内部收益率水平，特别是当几个方案的原始投资额不相同的情况下，只凭净现值的绝对数的大小，不能判断出投资获利能力与水平的高低，因此，还必须结合其他一些评价方法。
2、获利指数法（现值指数法）
?获利指数（现值指数）（PI）是指投资项目的现金流入量现值总数（或未来报酬的现值）与原始投资额现值总数的比率。
?评价标准：获利指标≥1方案可行
获利指标≤1方案不可行
?净现值与现值指数之间存在着同方向变动关系，即：
净现值>0，现值指数>1
净现值=0，现值指数=1
净现值<0，现值指数<1
某投资项目于建设期初一次投入原始投资400
万元，获利指数为1.35。则该项目净现值为
（）
A．540万元B．140万元
C．100万元D．200万元
3、内含报酬率法
?内含报酬率（IRR），又称内部收益率，是指使投资项目的现金流入量现
值总数等于现金流出量现值总数的报酬率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。
?内含报酬率的计算结果可能出现以下三种情况：
第一，当内含报酬率大于期望报酬率时，可以获得高于期望的收益，该项投资方案应予采纳；
第二，当内含报酬率等于期望报酬率时，可以获得期望的收益；
第三，当内含报酬率小于期望报酬率时，不可能获得期望的收益，该项投资方案是不可行的。
3、内含报酬率法
?内含报酬率的计算方法视每期现金流入量相等或不等而采用不同的
方法。
（1）经营期内各年现金净流量相等时，其计算程序如下：
①计算年金现值系数。
年金现值系数=
②从年金现值表中找出有关年数栏内上述年金现值系数
相邻的两个利率。
③根据相邻的利率，采用插入法计算出内含报酬率。
?（2）经营期内各年平均现金净流量不相等时，其计算过程如下：
?①估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值。如果净现值为正数，说
明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出以某一个贴现率所求得的净现值为正值，而以相邻的一个贴现率所求得的净现值为负值时，则表明内含报酬率就在这两个贴现率之间。
?②根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。
?[例]某企业正在考虑购置一台生产设备，该设备为一次性投资170000元，预计使用年限3年，假定报废时无残值回收，现金流入量为第一年85000元，第二年90000元，第三年95000元，市场年利率为15%，要求计算该投资方案的内含报酬率，并判断该方案是否可行？
?解：该方案的每年现金流入量不相等，应通过“逐步测试法”来确
定，有关测试计算如下表所示：
?从上表可以看出，先按20%的贴现率进行测试，其结果净现值18303元，
是正数。于是把贴现率提高到24%进行测试，净现值为6916元，仍为正数，再把贴现率提高到28%重新测试，净现值为3357.5元，是负数，说明该项目的内含报酬率在24%～28%之间。然后用插入法近似计算内含报酬率：
IRR=24%＋×（28%-24%）=26.69%因为内含报酬率大于市场利率11.69%（26.69%-15%），所以该方案可行。
一、资本成本的含义和作用
?1、资本成本的概念
?2、资本成本的实质
?3、资本成本的作用
1、资本成本的概念
?资本成本是指企业为筹集和使用资本而发生的代价，又称资金成本。包
括用资费用和筹资费用两部分内容。
?⑴用资费用。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而
支付的代价，如股利、利息等。
?⑵筹资费用。筹资费用是指企业在筹措资本过程中为获取资本而支付的
费用，如借款手续费，股票、债券的发行费等。
?资本成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一
般用相对数表示，其通用计算公式为：
2、资本成本的实质
?资本成本的实质它企业为实际使用的资金
（筹资额-筹资费用）所付出的代价（用资费用）。
?在不考虑筹资费用的前提下，资本成本即是筹资者为获得资本
使用权所必须支付的最低价格，也是投资者提供资本所要求的
最低收益率。
3、资本成本的作用
?⑴资本成本是企业筹资决策的依据
?⑵资本成本是企业投资决策的依据
?⑶资本成本还可作为评价企业经营成果的依据
二、个别资本成本的计算
个别资本成本是指各种筹资方式的单项成本。其中主要包括长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留用利润成本，前两者可统称债务成本，后三者统称权益成本。
?（一）长期借款成本
?（二）债券成本
?（三）优先股成本
?（四）普通股成本
?（五）留用利润成本
2.资本资产订价模型法
（三）加权平均资本成本
?加权平均资本成本是指分别以各种资本成本为基础，以各种资
本占全部资本的比重为权数计算出来的综合资本成本。其计算
公式为：
加权平均资本成本的计算
?计算步骤：
1、计算各种资本占全部资本的比重
2、计算各种资本的个别资本成本
3、计算综合资本成本
【例】某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率为10％，所得税率为33％；优先股500万元，年股息率7％，筹资费率3％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利10％，以后各年增长4％。试计算该筹资方案的加权平均资本成本。
在长期投资决策中，敏感分析是用来研究当投资方案
的净现金流量或固定资产的使用年限发生变化时，对该投资方案的净现值和内部收益率所产生的影响程度。
如果上述某变量的较小变化将对目标值产生较大的影响，即表明该因素的敏感性强；反之则表明该因素的敏感性弱。
假定某企业将投资甲项目，该项目的总投资额为300000元，建成后预计可以使用6年，每年可收回的现金净流入量为80000元，折现率按10%计算。
按照折现率10%为方案的选择标准，该方案的净现值为:
净现值=80000×(P/A,10%,6)-300000
=80000×4.3553-300000
=348424-300000
=48424(元)
净现值大于零，说明该方案的投资报酬率大于预定的
贴现率，方案可行。但是如果方案的年现金净流量或使用年限发生了变化，方案的可行性就将随之而发生变化。敏感性分析就是要解决这两个因素可以在多大的范围内变化，而该方案的投资报酬率仍然大于预定贴现率10%的问题。
(1)年净现金流入量的下限。假定使用年限仍为6年，每年净现金流入量的下限就是使该方案的净现值为零时的年净现金流入量。即
(2)方案有效使用年限的下限。假定方案在有效使用年限内的年净现金流入量不变，仍然保持在80000元的水平上，有效使用年限的下限即是使该方案的净现值为零的有效使用年限，即当80000×(P/A,10%,n)-300000=0时:
表明有效使用年限的下限在4～5年之间。
查表可得:n=4时，(P/A,10%,n)=3.1699
n=5时，(P/A,10%,n)=3.7908
用内插法计算，有效使用年限的下限，t为:
例8-8中方案的内部报酬率为:
查年金现值系数表可知，方案的内部报酬率在15%～16%之间。
内部报酬率为15%时，(P/A，15%，6)=3.7845
内部报酬率为16%时，(P/A，16%，6)=3.6847
采用内插法计算，内部报酬率i为：
年净现金流入量和有效使用年限对内部报酬率的影响程度可用敏感系数表示。敏感系数是目标值的变动百分比与变量值的变动百分比的比值，即
敏感系数大，表明该变量对目标值的影响程度也大，该变量因素为敏感因素;反之亦然。
上例中，年净现金流入量对内部报酬率的敏感系数为:
有效使用年限对内部报酬率的敏感系数为:
一、单项选择题（10分） 1、项目投资属于（） A、直接投资 B、间接投资 C、证券投资 D、股权投资 2、管理会计中的长期投资决策主要是指（）决策。 A、股票投资 B、债券投资 C、联营投资 D、项目投资 3、下列属于间接投资的是（）。 A、构建固定资产的投资 B、改建固定资产的投资 C、扩建固定资产的投资 D、证券投资 4、货币的时间价值是资金在周转使用中产生的（）。 A、现值 B、终值 C、增值 D、回收价值 5、一笔本金200万元，按复利计算，如果年利率为10%，二年后所得到的利息为（）万元。 A、40 B、240 C、242 D、42 二、多项选择题（20分） 1、下列属于证券投资的是（）。 A、购买股票 B、购买债券 C、购买基金 D、构建生产性固定资产 2、下列属于直接投资的是（ABD ）。 A、新建固定资产 B、扩建和改建固定资产 C、购买有价证券 D、对固定资产进行更新改造 3、从微观角度看，项目投资的意义有（）。 A、有助于促进社会经济的长期可持续发展 B、能够为社会提供更多的就业机会你 C、提高投资者经济实力 D、提高投资者创新能力 E、提升投资者市场竞争能力 4、对于货币的时间价值，下列说法正确的是（）。 A、货币时间价值是资金在周转中产生的 B、货币时间价值是资金在闲置中产生的 C、货币时间价值是货币随着时间推移而产生的增值 D、货币时间价值是货币投入与收回的价值不同形成的价值差额 E、货币时间价值就是货币的原值 5、下列有关货币时间价值正确的计算公式是（）。 A、复利终值：F= B、单利终值：F=P×（1+i×n） C、复利利息：I=P×[1+i×n）-1] D、单利利息：I=P×i×n E、 复利利息：I=P[-1] 三、判断对错题（10分） 1、现值就是在将终值按一定利率和时期折算出来的当初的本金。（） 2、在终值、利率、时期相同的情况下，复利现值比单利现值大。（） 3、在现值、利率、时期相同的情况下，复利终值比单利终值小。（） 4、预计资产负债表属于专门决策预算。（）
第八章长期投资决策分析 教学目的与要求 通过本章的教学，使学生应熟练掌握投资回收期，净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧，掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策，熟悉长期投资决策评价指标及其分类，一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。 需要重点掌握的内容 1、掌握静态评价指标及其计算 2、重点掌握长期投资决策评价指标的运用 一、长期投资决策评价指标概述 （一）长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性优劣，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系。 （二）长期投资决策评价指标的内容 长期投资决策评价指标共有八项指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。 （三）长期投资决策评价指标的类型 1、按指标计算过程中是否考虑货币时间价值分类 ◆分为折现指标和非折现指标两大类。 ◆折现指标是考虑货币时间价值因素的指标，又称为动态指标。包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。 ◆非折现指标是不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期。 2、按指标的性质不同分类 ◆可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。 ◆正指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率 ◆反指标包括静态投资回收期。 3、按指标本身的数量特征不同分类 ◆可分为绝对量指标和相对量指标。 ◆绝对量指标包括静态投资回收期、净现值 ◆相对量指标为百分比指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值率、内部收益率。获利指数是用指数形式表现。 4、按指标在决策中所处的地位不同分类 ◆可分为主要指标、次要指标和辅助指标。 ◆主要指标包括净现值、内部收益率
第 6 章计算题 1. 某公司要支付一笔设备款，有甲、乙两种付款方案可供选择。 甲方案: 现在支付10 万元，一次性付清。 乙方案：分3年支付，1?3年各年年初的付款额分别为3万 元、4万元、4万元，假定年利率为10%。要求：按现值计算，确定优先方案。 解：甲方案：P=10 万 乙方案：P=3+4*(P/A,10,2) =3+4*1.7355=9.472 万 因为9.472 万＜10万,取乙方案。 2. 计算下列各题： (1)现在存入银行10 000 万，若年利率为8%，1 年复利一次，6 年后的复利终值应为多少？ F=10000*(F/P,8%,6)=10000*1.5869=1 5869 元 ( 2)现在存入银行10000 元，若年利率为8%，每季度复利一次，10 年后的复利终值应为多少？ F=10000*(F/P,8%/4,10*4)=10000*(F/P,2% ,40) =22084.4 元 (3)如果年利率为10%，1 年复利一次，8 年后的10000 元其复利现值应为
多少？ P=10000*(P/F,10%,8)=466.5 元 ( 4)如果年利率为12%，每半年复利一次，20 年后的10000 元其复利现值应为多少？ P=10000*(P/F,12/2 ) %,20*2) =10000*0.0992=972 元 ( 5)若要使复利终值经过8 年后变为本金的3 倍，每季度复利一次，则其年利率应为多少？ 32 10000*(1+x/4) 32=3*10000 x=13.96% 3.某人准备通过零存整取方式在 5 年后得到20000 元，年利率为10%。 要求： (1)计算每年年末应在银行等额存入资金的数额。 A=20000*,(A/F,10%,5)=20000*1/(F/A,10%,5)=3276 元参考P146 例6-6 年偿债基金的计算公式：A=F*[1/F/A,i,n] (2)计算每年年初应在银行等额存入资金的数额。 X*(F/A,10%,5)*( 1+10%)=20000 X=2978 元 说明：本例预付年金终值的计算。P149 公式，多计一期利息。4. 某公司拟购置一台设备，有两种方案可供选择： (1)从现在起每年年初支付30 万元，连续支付10次。
案例一 某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。 取得新设备的投资额为180 000元；旧设备的折余价值为95 000元，其变价净 收入为80 000元；则第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等1。 新旧设备的替换将在年内完成(即更新设备的建设期为零)。使用新设备可使企 业在第1年增加营业收入50 000元，增加经营成本25 000元；第2～5年内每 年增加营业收入60 000元，增加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折 旧。适用的企业所得税税率为25%。假设行业基准折现率分别为8%和12%，企 i c 业应如何进行决策？ 根据上述资料，计算该项目差量净现金流量和差额内部收益率，并分别据 以作出更新决策如下： (1) 依题意计算以下指标： 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 = 新设备的投资－旧设备的变价 净收入 = 180 000－80 000 = 100 000(元) 运营期第1～5 每年因更新改造而增加的折旧 = = 20 000(元) 100 000 5运营期第1年总成本费用的变动额= 该年增加的经营成本＋该年增加的折 旧1 为了方便计算，本例假设到第 5年末新设备与继续使用旧设备时的与净残值相等。
= 25 000＋20 000 = 45 000(元) 运营期第2～5年每年总成本费用的变动额 = 30 000＋20 000 = 50 000(元) 因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为旧固定资产折余价值－变价净收入 = 95 000－80 000 = 15 000(元) 因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 = 旧固定资产清理净 损失×适用的企业所得税税率 = 15 000×25% = 3 750(元) 运营期第1年息税前利润的变动额 = 50 000－45 000 = 5 000(元)运营期第2～5年每年息税前利润的变动额 = 60 000－50 000 = 10 000(元) 建设期差量净现金流量为： = -(该年发生的新固定资产投资－旧固定资产变价净收入)=-(180 ?NCF 0000－80 000) = -100 000(元) 运营期差量所得税后净现金流量为： =该年因更新改造而增加的息税前利润×(1＋所得税税率)＋该年因更 ?NCF 1新改造而增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=5 000×(1－25%)＋20 000＋3 750=27 500(元) =该年因更新改造而增加的息税前利润×(1－所得税税率)＋该年因 ?NCF 2～5更新改造而增加的折旧 ＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差
第七章内部长期投资决策（6学时） 教学目的与要求： 本教材第七章、第八章主要阐述投资管理的基本原理。学习本章，要求掌握内部长期投资的特点、分类以及投资回收期法、投资回收率法、净现值法等几种基本的决策方法，具备在已知各期现金流量的情况下进行固定资产投资决策判断的能力。 教学重点与难点： 教学重点：内部长期投资的特点、分类；投资回收期法、投资回收率法、净现值法；无形资产投资决策。 教学难点：现金流量、投资回收期法、净现值法。 导论：投资管理概述 企业筹资的目的是为了投资，各种资金的最有效组合从而使企业获取最大的投资收益，是企业投资管理所追求的财务目标。在财务管理学上，企业投资通常是指企业投入一定量的资金，从事某项经营活动，以期望在未来时期获取收益或达到其他经营目的的一种经济行为。而投资又有广义和狭义之分。广义上的投资是指企业全部资金的运用，即企业全部资产的占有，既包括投放在固定资产等方面的长期投资，又包括投资在流动资产等方面的短期投资。在市场经济条件下，企业能否把筹集到的资金投放到收益大，风险小的项目上去，即能否进行有效的投资，对企业的生存和发展有着极其重要的意义。 一、企业投资的意义 （一）投资是企业创造财富，满足人类生存和发展需要的必要前提 人类社会的存在和发展，需要有充分丰富的物质基础，有效的企业投资活动在为其自身创造财富同时，也为社会创造财富，从而满足整个社会生存和发展的需要。 （二）投资是企业自身生存和发展的必要手段 在科学技术、社会经济迅速发展的今天，要维持简单再生产的顺利进行，就必须及时对所使用的机器设备进行更新，对产品和生产工艺进行改革，不断提高职工的科学技术水平等等；要实现扩大再生产，就必须新建、扩大厂房，增添机器设备，增加职工人数，提高人员素质等。企业只有通过一系列成功的投资活动，才能增强企业实力、广开财源，推动企业不断发展壮大。 （三）投资是实现财务管理目标的基本前提 企业财务管理的目标是不断地创造企业价值，为此，就要采取各种措施增加利润，降低风险。决定企业价值的关键不在于企业为购置所需生产要素所付出的代价（如企业资产的账面价值），而在于企业经营者利用这些生产要素创造现金收益（或现金流量）的能力。创造的现金流量越多越稳，企业价值就越大，反之，企业价值就越小。而企业创造现金流量的能力，主要通过投资活动来实现。 （四）投资是降低风险的重要方法 企业如把资金投向生产经营的关键环节或薄弱环节，可以使企业各种生产经营能力配套、平衡，形成更大的综合生产能力；企业如把资金投向多个行业，实行多角化经营，则更能增加企业销售和获利的稳定性。这些都可以降低企业经营风险。 二、投资的企业投资的分类 根据管理的需要，企业投资可按不同的标准分为不同的种类。 （一）按投资期限可分为短期投资和长期投资 短期投资又称为流动资产投资，是指在一年内可收回的投资，主要包括现金、应收款项、存货以及准备在短期内变现的有价证券。 长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要包括机器、设备、厂房等固定资产的投资，
第6章计算题 1.某公司要支付一笔设备款，有甲、乙两种付款方案可供选择。 甲方案:现在支付10万元，一次性付清。 乙方案:分3年支付，1～3年各年年初的付款额分别为3万元、4万元、4万元，假定年利率为10%。 要求：按现值计算，确定优先方案。 解：甲方案：P=10万 乙方案：P=3+4*(P/A,10,2) =3+4*1.7355=9.472万 因为9.472万<10万,取乙方案。 2.计算下列各题： （1）现在存入银行10 000万，若年利率为8%，1年复利一次，6年后的复利终值应为多少？ F=10000*(F/P,8%,6)=10000*1.5869=1 5869元 （2）现在存入银行10000元，若年利率为8%，每季度复利一次，10年后的复利终值应为多少？
F=10000*(F/P,8%/4,10*4)=10000*(F/P,2% ,40) =22084.4元 （3）如果年利率为10%，1年复利一次，8年后的10000元其复利现值应为多少？ P=10000*(P/F,10%,8)=466.5元 （4）如果年利率为12%，每半年复利一次，20年后的10000元其复利现值应为多少？ P=10000*(P/F,12/2）%,20*2) =10000*0.0992=972元 （5）若要使复利终值经过8年后变为本金的3倍，每季度复利一次，则其年利率应为多少？ 10000*(1+x/4)32=3*10000 x=13.96% 3.某人准备通过零存整取方式在5年后得到20000元，年利率为10%。 要求： (1）计算每年年末应在银行等额存入资金的数额。 A=20000*,(A/F,10%,5)=20000*1/(F/A,10%,5)=3276元参考P146 例6-6年偿债基金的计算 公式：A=F*[1/F/A,i,n] （2）计算每年年初应在银行等额存入资金的数额。
本试卷在答题过程中可能要用到“公式编辑器”，请点击此处安装插件！ 一、单项选择题 .下列有关长期投资决策说法不正确地是（）. .长期投资决策就是资本支出决策 .长期投资决策一经确定，还要编制资本支出预算，以便进行控制与考评 .在对投资方案进行选择时，只需考虑从成本与效益上进行分析 .长期投资决策是指与长期投资项目有关地决策制定过程 【答疑编号,点击提问】【加入打印收藏夹】 【显示答案】 【隐藏答案】 正确答案： 答案解析：长期投资决策是指与长期投资项目有关地决策制定过程，所以，项说法正确；由于长期投资方案涉及到资本支出，故又称为资本支出决策，所以，项说法正确；长期投资决策一经确定，还要编制资本支出预算，以便进行控制与考评，所以，项说法正确；在对投资方案进行选择时，不仅要考虑技术上地先进性，还要着重从成本与效益地关系上进行深入细致地分析，正确评价投资方案在经济上地合理性，所以，选项说法不正确.文档来自于网络搜索 【本题分】 .下列哪项不属于重置型投资决策（）. .为打入新市场所进行地投资决策 .对旧地生产设备进行更新改造所进行地投资决策 .更换已经报废地生产设备 .更换已经损坏地生产设备 【答疑编号,点击提问】【加入打印收藏夹】 【显示答案】 【隐藏答案】 正确答案： 答案解析：重置型投资决策包括两种类型：一是与维持企业现有生产经营规模有关地重置型投资决策，如更换已经报废或已损坏地生产设备地决策，所以，、选项正确；二是与提高产品质量或降低产品成本有关地重置型投资决策，如对旧地生产设备进行更新改造地决策，所以，选项正确；为打入新市场所进行地投资决策属于扩充型投资决策，所以，选项不正确.文档来自于网络搜索 【本题分】 .下列关于独立方案与互斥方案地说法不正确地有（）. .机器与机器地使用价值相同，两者只能购置其一，因而购置或者购置这两个方案是独立方案 .单一方案是独立方案地特例 .独立方案之间不能相互取代 .在对多个互斥方案进行选择时，至多只能选取其中之一 【答疑编号,点击提问】【加入打印收藏夹】 【显示答案】 【隐藏答案】 正确答案： 答案解析：机器与机器地使用价值相同，则购置就不能购置，购置就不能购置，因而这两个方案是相互排斥地，所以，选项不正确；单一方案是独立方案地特例，所以，选项正确；独立方案之间存在着某种关系，但不能相互取代，所以选项正确；在对多个互斥方案进行选择时，至多只能选取其中之一，所以，选项正确.文档来自于网络搜索 【本题分】
南开大学现代远程教育学院考试卷 2020年度春季学期期末(2019.9) 《管理经济学》（二） 主讲教师：卿志琼 一、请同学们在下列（20）题目中任选一题，写成期末论文。 1、完全竞争市场、垄断竞争市场、寡头垄断市场和完全垄断市场特点比较分析 2、完全竞争市场的特点与评价 3、完全竞争市场厂商短期关门点决策 4、完全竞争市场厂商长期均衡的利润状况分析 5、完全垄断市场的特点分析 6、完全垄断市场厂商的长期均衡条件分析 7、论价格歧视及其条件 8、论一级差别定价、二级差别定价和三级差别定价的含义与适用条件 9、论垄断竞争市场的条件与企业决策 10、垄断竞争市场厂商的价格竞争与非价格竞争 11、寡头市场结构的特点分析 12、比较完全竞争、完全垄断和垄断竞争市场结构的长期均衡条件与效率分析 13、卡特尔定价与价格领导的含义与应用 14、论博弈论对企业决策的启示 15、运用某一市场结构分析企业的定价与产量决策 16、成本加成定价法的含义及其应用 17、企业不同的定价实践与应用 18、市场进入障碍与市场结构——以某市场为例 19、长期投资决策原则与应用 20、囚徒困境与纳什均衡的含义与应用 二、论文写作要求 1、论文题目应为授课教师指定题目，论文要层次清晰、论点清楚、论据准确； 2、论文写作要理论联系实际，同学们应结合课堂讲授内容，广泛收集与论文有关资料，含有一定案例，参考一定文献资料。 3、第13题——20题，可以加副标题。如第20题，囚徒困境与纳什均衡的含义与应用——以可口可乐与百事可乐广告战为例 三、论文写作格式要求： 论文题目要求为宋体三号字，加粗居中； 正文部分要求为宋体小四号字，标题加粗，行间距为1.5倍行距； 论文字数要控制在2000－2500字；
第五章项目投资综合决策习题 一、单项选择题 1.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元,年折旧率为10%,则投资回收期为( )年. (A)4.5? (B)5 (C)4? (D)6 2.在资本限量情况下，最佳投资方案必然是（）。 (A)净现值合计最高的投资组合 (B)获利指数大于1的投资组合 (C)内部收益率合计最高的投资组合 (D)净现值之和大于零的投资组合 3.在下列指标中属于贴现的指标是（）。 (A)投资回收期 (B)投资利润 (C)平均收现期? (D)内部收益率 4.现值指数小于1时意味着（）。 (A)投资的报酬率大于预定的贴现率 (B)投资的报酬率小于预定的贴现率 (C)投资的报酬率等于预定的贴现率 (D)现金流入量的贴现值大于现金流出量的贴现值 5.下列关于净现值的表述中，不正确的是（） (A)净现值是项目计算期内各年现金净流量现值的代数和 (B)净现值大于0，项目可行，净现值小于0，项目不可行 (C)净现值的计算可以考虑投资的风险性 (D)净现值反映投资的效率 6.某投资方案的年营业收入为100000元，年总成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33％，该方案的每年营业现金流量为（）元。 (A)26800 (B)36800 (C)16800 (D)43200 7.投资回收期的计算公式为（）。 (A)投资回收期＝原始投资额／现金流入量 (B)投资回收期＝原始投资额／现金流出量 (C)投资回收期＝原始投资额／净现金流量 (D)投资回收期＝净现金流量／原始投资额 8.当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现金流量（）。 (A)小于0或等于0 (B)大于0 (C)小于0
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Excel在长期投资决策中的应用 XXX 中文摘要：长期投资项目在现代公司发展中发挥着日益重要的作用，其决策指标的研究意义也逐渐增强。本文首先将长期投资项目分为三种类型，继而针对不同情况，在Excel中建立不同类型的决策指标，从而验证了Excel在解决企业长期投资问题上的有效性，为企业快速实现项目投资决策提供了一种切实可行的方法。 关键词：长期投资Excel 决策指标 随着市场经济的日益活跃, 企业面临的经济环境也在发生变化。为维持自身竞争力, 企业总是会投放一定的财力用于对内或对外的投资活动, 而其中又以长期投资更为重大。长期投资数额大, 周期长, 项目多跨年建设、多年受益, 风险也较大, 存在诸多不确定因素, 对企业影响深远。因此, 在投资范畴和投资行为日益多元化的今天, 根据市场竞争的需要, 或为扩大现有的经营规模, 或为丰富自身经营的厚度和广度, 或以各种证券投资的形式获利等目的,企业管理团队如何充分利用所有者赋予的投资决策权, 及时、迅速、高效地进行各种投资决策, 就显得尤为重要。 长期投资方案的决策指标一般分为静态指标和动态指标两类。由于长期投资决策时间跨度比较大，决定了这类投资决策势必要考虑货币的时间价值。而静态投资指标是在站在现时的角度对未来的投资进行的分析，没有考虑倾向的时间价值，必然影响了投资决策的科学性，已经逐渐被动态投资指标所取代，在企业投资决策模型中占据了主导地位。最常见的动态投资指标主要有净现值、现值指数、内部报酬率等几种指标，企业可以根据不同的情况，采用不同的投资决策指标。 本文将长期投资方案分为三类：独立投资方案、互斥投资方案和最优组合投资方案。分别对这三种不同类型的投资方案进行分析，第一部分主要介绍独立投资方案在某些指标不确定的情况下所进行的方案取舍，第二部分主要介绍用增量收益分析法所进行的多个互斥方案的选优，第三部分主要介绍用线性规划模型所进行的多个方案优化组合。因为企业的项目投资资金一般都是有限的，所以就以上三种情况，笔者在在资金有限的情况下，利用Excel分别进行方案的对比选优，并且都加以案例解析以助于理解（以下案例均假设某企业资金限额为180万元，项目贴现率为12% ，每期现金流量均发生在期末）。 一、独立投资方案 独立投资方案是指两个投资方案相互独立的、互不影响，一个方案的取舍与另一个方案无关，这种类型的投资一般是企业对不同用途的项目的投资，因此只需对项目自身的可盈利性进行判断。在进行投资方案的选择时，可以用净现值、内部投资报酬率、现值指数等多种动态投资指标进行判断，这几种指标计算得出的结果是一致的。 当方案中的某些指标无法定量确定时，这时就要从概率角度来进行决策分析，就要用到蒙特卡洛模拟方法。蒙特卡罗模拟以数理统计理论为基础，按照一定的概率分布来产生随机数，模拟可能出现的各种随机现象,所以也称作随机模拟。下面就净现值法并加以蒙特卡洛模拟来进行独立投资方案的评估。 例1：假设企业现有一独立投资方案，项目寿命周期不确定，经专家评估，项目寿命周期可能性为3-6年，年净现金流量出现的可能性在53-60万元之间，出现的概率均服从均匀分布。具体计算步骤如下： 1. 建立Excel表格，保存并并命为[独立投资方案.xls]。 2. 用蒙特卡洛模拟方法进行模拟。对于寿命期固定或未来净现金流量确定的独立方案，
一、单选题 1.计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案的（D）。 A.可能的未来成本 B.之间的差额成本 C.有关的重置成本 D.动用现有资产的账面成本 2.某公司于2010年拟投资一项目，经专家论证总投资需要500万元，并已支付专家咨询费 50000元，后因经费紧张此项目停了下来，2011年拟重新上马。则已经发生的咨询费从性质上来讲属于（C）。 A.相关成本 B.重置成本 C.沉入成本 D.特定成本 3.某企业生产某种产品，需用甲种零件。如果自制，该企业有厂房设备；但若外购，厂房 设备可出租，并且每年可获得租金收入8000元。企业在自制和外购之间选择时，应（C）。 A.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑 B.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑 C.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑 D.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑 4.在计算投资方案的增量现金流量时，所谓应考虑的净营运资金的需要是指（B）。 A.流动资产与流动负债之间的差额 B.增加的流动资产和增加的流动负债之间的差额 C.减少的流动资产与减少的流动负债之间的差额 D.增加的流动负债与增加的流动资产之间的差额 5.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流 入和流出的数量。这里的现金流出是指（D）。 A.营业现金支出 B.交纳的税金 C.付现成本
D.营业现金支出和交纳的税金 6.计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公司（B）来计算。 A.NCF＝每年经营收入－付现成本 B.NCF＝每年经营收入－付现成本－所得税 C.NCF＝净利＋折旧＋所得税 D.NCF＝净利＋折旧－所得税 7.某投资方案的年营业收入为10000元，年营业成本为6000元，年折旧额为1000元，所 得税率为33%，该方案每年的营业现金流量为（C）。 A.1680 B.2680 C.3680 D.4320 8.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税率为30%，正确的处理方法是（C）。 A.只将两者差额2000元作为现金流量 B.仍按预计的净残值8000作为现金流量 C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额9400元作为现金流量 D.按实际净残值加上两者差额部分补交的所得税的差额8600作为现金流量 9.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入。税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率为30%，卖出该设备对本期现金流量的影响是（D）。 A.减少360元 B.减少1200元 C.增加9640元 D.增加10360元 10.某企业一台旧设备账面价值为30,000元，变现价值为32,000元。该企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需要增加流动资产5,000元，增加流动负债2,000元。假设所得税税率为40%，则继续使用该设备第1年年初的现金流出量为（C）元。 A.32200
第五章长期投资决策及评价 一﹑单项选择题 １、下列各项中,不属于按性质对企业投资战略进行的分类的是（）。 Ａ．多样性投资战略Ｂ．扩张性投资战略 Ｃ．紧缩性投资战略Ｄ．混合性投资战略 ２、下列各项中,不属于企业投资战略的基本要素的是（）。Ａ．战略思想Ｂ．战略目标 Ｃ．战略计划Ｄ．战略周期 ３、下列各项投资决策指标中,不能独立使用的是（）。Ａ．年平均报酬率Ｂ．内涵报酬率Ｃ．净现值Ｄ．现值指数4、假设某时期市场的名义收益率为１０％，而通货膨胀率为２.5%，此时的实际收益率为（）。 Ａ．１０％Ｂ．７.３％Ｃ．８％Ｄ．６.３％ 5、某项目原始投资为6000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量2300元。该项目内涵报酬率为（）
Ａ．7.33% Ｂ．7.68% Ｃ．8% D.6.68% 6、若净现值为负数，表明该投资项目（）。 A．为亏损项目，不可行 B．投资报酬率小于0，不可行 C．内含报酬率没有达到预定的贴现率，不可行 D．投资报酬率不一定小于0，也可能是可行方案 7、某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12；贴现率为18%时，净现值为－3.17，则该方案的内涵报酬率为（） A．14.68% B．17.32% C．18.32% D．16.68% 8、如果其他因素不变，一旦贴现率提高，下列指标中的数值会变小的是（）。 A．净现值B．内部收益率C．会计收益率D．投资回收期 9、某项目原始投资额为100万元，使用期限10年，无净残值，项目年实现净利润为19万元，则其回收期为（）。 A．5.26 B．3.45 C．4 D．5.7 10、当某项目的净现值大于零时，下列成立的选项有（）
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 实验五长期投资决策综合分析 一、实验项目名称：长期投资决策指标判断分析 二、实验目的和任务： 1．实验目的： 本实验旨在使学生利用Excel，掌握长期投资决策的方法，并进一步巩固和掌握管理会计中投资决策的相关等知识。 2．实验任务： （1）在EXCEL中进行计算，要运用到EXCEL的功能； （2）对各种投资决策进行判断。 3．实验性质：必修 三、实验的基本内容和步骤 1．实验内容：根据资料做出较为准确的投资决策判断。 2．实验步骤： （1）计算现金流量； （2）计算现金流量的现值； （3）计算不同决策指标进行判断。 四、实验前的预习内容 长期投资决策的相关评价指标及判断。 五、实验思考题 1．长期投资决策的方法有哪些？
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 2．长期投资决策各指标的关系？ 六、实验内容和结果（记录） 1、资料：惠雅公司拟进行一项投资，有A 、B 两个方案可供选择，有关资料如下： (1)净现值； (2)现值指数； (3)内含报酬率； (4)回收期 (1)A NPV =5 1*(/,10%,)T A T NCF P F T P =-∑=20000*(P/F,10%,1)+25000*( P /F,10%,2)+30000*(P/F,10%,3)+35000*(P/F,10%,4)+40000*(P/F,10%,5)-100000=10124.74 B:40000*(P/F,10%,1)+35000*(P/F,10%,2)+30000*(P/F,10%,3)+25000*(P/F,10%,4)+20000*(P/F,10%,5)-110000=7322.46 (2)A:1+10124.74/100000=1.10 B:1+7322.46/110000=1.07 (3)A: 1)K=13% A NPV =20000*(P/F,13%,1)+25000*( P/F,13%,2)+30000*(P/F,13%,3)+35000*(P /F,13%,4)+40000*(P/F,13%,5)-100000=1245.84>0 2)K=14% A NPV =20000*(P/F,14%,1)+25000*( P/F,14%,2)+30000*(P/F,14%,3)+ 35000*(P/F,14%,4)+40000*(P/F,14%,5)-100000=-1472.75<0
长期投资决策分析 集团文件版本号：（M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988）
第八章长期投资决策分析 教学目的与要求 通过本章的教学，使学生应熟练掌握投资回收期，净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧，掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策，熟悉长期投资决策评价指标及其分类，一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。 需要重点掌握的内容 1、掌握静态评价指标及其计算 2、重点掌握长期投资决策评价指标的运用 一、长期投资决策评价指标概述 （一）长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性优劣，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系。 （二）长期投资决策评价指标的内容 长期投资决策评价指标共有八项指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。（三）长期投资决策评价指标的类型 1、按指标计算过程中是否考虑货币时间价值分类 ◆分为折现指标和非折现指标两大类。 ◆折现指标是考虑货币时间价值因素的指标，又称为动态指标。包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。
◆非折现指标是不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期。 2、按指标的性质不同分类 ◆可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。 ◆正指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率 ◆反指标包括静态投资回收期。 3、按指标本身的数量特征不同分类 ◆可分为绝对量指标和相对量指标。 ◆绝对量指标包括静态投资回收期、净现值 ◆相对量指标为百分比指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值率、内部收益率。获利指数是用指数形式表现。 4、按指标在决策中所处的地位不同分类 ◆可分为主要指标、次要指标和辅助指标。 ◆主要指标包括净现值、内部收益率 ◆次要指标指静态投资回收期 ◆辅助指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率 二、非折现评价指标及其计算 （一）投资利润率 1、投资利润率是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比，又称投资报酬率。 2、投资利润率（ROL ）=投资总额 年利润或年均利润*100%
第五章长期投资决策（资本预算） ? ?公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。长期投资决策所涉及到的支出，例如厂房的新建和扩建，设备的引进和更新，资源的开发与利用等都具有金额大，影响时间长，影响因素复杂 多变的特点。在一家管理规范的公司里，长期投资决策过程往往 是从战略层次开始，再由执行经理将战略目标转化成包含特定投 资方案的具体投资项目计划。而这一投资决策过程最为主要的方 面就是投资项目的财务评估，或常被称为资本预算（Capital Budgeting）。 ? ?第一节长期投资决策的一般程序 ? 1. 寻找并确定投资机会; ? 2. 估测投资项目的收益、成本和风险； ? 3 . 选择投资项目； ? 4 . 制订投资方案； ? 5 . 修订与调整投资方案 6 . 实施事后项目审计 第二节现金流量的估算 ?（一）现金流量的概念 ?——企业现金流入与流出的数量。 ?现金净流量（NCF）= 现金流入量- 现金流出量 ?（二）投资决策采用现金流量的原因 ?投资决策中，现金流量是评价项目盈利的财务指标。 ? 1. 有利于考虑时间价值因素（固定资产购买、折旧、销售收入确定、垫支资金收回） ? 2. 使投资预算更符合实际情况 ? ?（三）投资决策依据现金流而非会计利润 ? ?现金流有利于科学地体现货币的时间价值差异；
?现金流比会计利润更客观，后者在一定程度上要受到会计政策与方法的影响，带有非客观的因素。 第三节投资决策准则 ?净现值准则 ?静态回收期法 ?贴现回收期法 ?平均收益率法 ?内部报酬率准则 ?获利指数准则 ? ?净现值准则 ? 1. 概念——投资的净现金流量，按贴现率（资本成本或预期报酬率）折算为现值，减去初始投资后的余额。 2.决策程序： ?预测投资项目和投资成本的现金流序列； ?评估项目的风险，综合各种因素，确定投资资本的机会成本，即折现率r； ?计算投资项目的净现值NPV； ? 3. 净现值= 未来报酬总现值- 初始投资 ?NPV= (NCF1/（1+K）1+…… NCF t/（1+K）t]- C ?NPV：净现值 ?C：初始投资额 投资方案的净现值与股东财富 ?公司的整体价值是公司每个投资方案的个体价值之和。 ?当公司NPV=0,采用此方案后,原有股东的财富并不会因而增加---尽管公司规模变大,但股价仍然不变。
投资决策案例1：M公司生产新型无线电话案例 在过去的10年里，M公司一直是无线电市场的龙头企业，其他一些公司在不同程度上效仿该公司的产品，但M公司仍然在市场中占有绝对支配地位，因为该公司的产品是市场上质量最好的产品。现在，M公司准备生产一种新的无线电话。这种新型电话不会代替公司现有的产品，但会影响公司现有产品的销售。经过销售部、生产部等各部门的讨论，与这种新型无线电话相关的收入和成本数据如下： （1）为了生产新产品，需要购买新设备。新设备的购买价格为6万元。预计该设备可使用6年，期末无残值。公司计划对该设备采用直线法计提折旧。 （2）市场部预测新型电话在未来6年内的销售收入分别为8万、14万、18万、28万、38万、44万； （3）在未来6年内新型电话的销售成本分别为4万、7万、9万、14万、19万、22万；（4）预计现有电话的分销商将倾向于销售新型电话，这将导致他们减少对现有产品的销售。估计在未来6年内现有产品的销售收入每年将降低6万元； （5）为了推广新产品，需增加对产品的宣传力度。预计第一年的广告费为3万元，以后各年的广告费用为1万元； （6）为了推广新产品，需对销售人员进行培训，每年的支出为1万元； （7）该公司的所得税率为40%； （8）公司进行该投资的必要报酬率为10%。 根据如下资料： （1）计算项目的现金流量。 （2）计算该项目的净现值，并说明公司是否应对该项目进行投资。 投资决策案例2：新产品可行性分析案例 浪涛公司是生产女性护肤品的老牌企业，其产品主要有浪羽和云涛两个系列。浪羽的客户群主要是中老年妇女，其功效主要在抗皱、抗衰老、增强皮肤弹性。云涛的客户群主要是少女，其功效主要在去痘、增白、嫩肤。公司从2001年初开始投入大量资金进行了市场调研和新产品的开发，于2002年11月中旬试制成功一个新的产品系列——蓝波。该系列产品主要针对中青年职业女性，具有防皱、补水、消除色斑、营养皮肤的功效。 2002年12月10日，浪涛公司正在召开高层会议，讨论蓝波系列产品上线的可行性问题。参加会议的有董事长、总经理、研究开发部经理、制造部经理、市场部经理、财务部经理等相关人员。 研究开发部经理首先陈述了两年来的研发情况，呈报了蓝波系列产品的研发费用清单，共115万元。接着他指出，要上线蓝波系列产品，需要投入1280万元购置专用设备，设备使用年限约20年，使用期满残值约30万元。 接下来，市场部经理汇报了市场调研的情况。市场调研的开支为29万元。市场调研的结果是：蓝波系列产品具有较好的市场前景。经过细致的分析和测算，市场部得出了今后20年的销售额预测数据。然后制造部经理阐述了今后20年新产品付现成本的预测情况。蓝波系列产品销售额和付现成本的预测数据如表1所示。此外，市场部经理还提到，推出蓝波系列产品后，会吸引一部分原先浪羽和云涛系列产品的顾客，因而对其销售会有一定的影响。经过市场部和制造部的共同测算，得出对原有产品现金流的影响金额，如表2所示。 表1 蓝波系列产品销售额及付现成本预测值单位：万元
第七章内部长期投资 一、单选题 1．采用净现值法进行决策时，判断某方案可行的标准是（ D ）。 A 净现值＜0 B 净现值≤0 C 净现值＝0 D净现值≥0 2. 下列投资项目决策评价指标中,属于非贴现现金流量指标的是（ A ）。 A 会计收益率 B 获利指数 C 净现值 D 内部收益率 3.对投资项目进行决策时所使用的现金流量，下列说法不正确的是（D ）。 A 是一种增量现金流量 B 估算时需要区分相关成本和非相关成本 C 估算时不能忽略机会成本 D 估算时不需要考虑投资项目对公司其他部门现金流量的影响 4、某投资方案的年营业收入为10 000元，年营业成本为6 000元，年折旧额为1 000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（ C ）元。 A .1 680 B .2 680 C .3 680 D .4 320 (10000—6000)*0.67+1000= .3 680 5、投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（A ）。 A .净现值法 B .获利指数法 C .内部报酬率法 D .平均报酬率法 6、某投资项目原始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量 4.6万元，则该项目内部报酬率为（ B ）。 A .6.68% B .7.33% C .7.68% D .8.32% 7、计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式的（ B ）来计算。 A .NCF：每年营业收入―付现成本 B .NCF：每年营业收入―付现成本―所得税 C .NCF：净利＋折旧＋所得税 D .NCF：净利＋折旧―所得税 8、当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法不正确的是（A ）。 A .该方案不可投资 B .该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值 C .该方案获利指数大于1 D .该方案的内部报酬率大于其资本成本 9、某投资方案贴现率为18%时，净现值为―3.17，贴现率为16%时，净现值为6.12，则该方案的内部报酬率为（ C ）。 A .14.68% B .16.68% C .17.32% D .18.32% 10、下列说法不正确的是（ A ）。 A .当净现值大于零时，获利指数小于1 B .当净现值大于零时，说明该方案可行 C .当净现值为零时，说明此时的贴现率为内部报酬率 D .净现值是未来总报酬的总现值与初始投资额现值之差 11、能使投资方案的净现值等于零的折现率，叫（C ）。 A .净现值率 B .资本成本率 C .内部收益率 D .投资利润率 12、通常按照（ A ），可将投资决策评价指标分为非折现评价指标和折现评价指标。 A .是否考虑资金时间价值 B .性质 C .数量特征 D .重要性 13、某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（C ）万元。 A .8 B .25 C .33 D .43 14、长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（ A ）。
第七章项目投资习题 一、单项选择： 1.某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧。预计每年可产生税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（）年。 A. 4.5 B. 2.9 C. 2.2 D. 3.2 2.当贴现率与内部报酬率相等时（）。 A.净现值小于零 B. 净现值等于零 C. 净现值大于零 D. 净现值不一定 3.某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2000元，设备购置费用8000元，设备安装费用1000元，建筑工程费用6000元，投产时需垫支营运资金3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（）元。 A. 20 000 B. 21 000 C. 17 000 D. 17 850 4.下列不属于终结现金流量范畴的是（）。 A. 固定资产折旧 B.固定资产残值收入 C. 垫支流动资金的收回 D.停止使用的土地的变价收入 5.某投资项目原始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4.6万元，则该项目内含报酬率为（）。 A. 6.68% B. 7.33% C. 7.68% D. 8.32% 6.下列各项中，不影响项目内含报酬率的是（）。 A.投资项目的预期使用年限 B.投资项目的营业现金流量 C.企业要求的必要报酬率 D.投资项目的初始投资额 7.若净现值为负数，表明该投资项目（） A.它的投资报酬率小于零，不可行 B.为亏损项目，不可行 C.它的投资报酬率不一定小于零，也有可能是可行方案 D.它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行 8.某投资方案贴现率为18%时，净现值为-3.17；贴现率为16%时，净现值为6.12万元，则该方案的内含报酬率为（）。 A.14.68% B.16.68% C.17.32% D.18.32% 9.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这里的现金流出是指（）。 A.营业现金支出 B.缴纳的税金 C.付现成本 D.营业现金支出和缴纳的税金 10.下列说法中不正确的是（） A.内部报酬率是能使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率 B. 内部报酬率是方案本身的投资报酬率 C. 内部报酬率是使方案净现值等于零的贴现率 D. 内部报酬率是使方案现值指数等于零的贴现率 二、名词解释 现金流量、净现值、内含报酬率、获利指数、平均报酬率 三、简述题 简述长期投资决策中现金流量的构成