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东南亚危机

东南亚危机
东南亚危机

欧元统一与亚洲金融风暴及我国

中期阶段的国际经济政策选择

中国宏观经济学会王建

中国宏观经济学会王建

内容提要:亚洲金融风暴似乎已经过去,但却留下许多未解之迷,比如,亚洲国家的金融制度并非都不健康,却都遭受到不同程度的打击;主要危机国家的国内弊病各有不同,所受到的打击却同样沉重。显然,仅用亚洲国家自身的问题来解释亚洲金融风暴的产生难以使人信服。迷雾不仅飘散在亚洲,美国经济近年来增长势头强劲,美元和美国股市一路飙升,当美联储对美国经济过热忧虑重重的时候,美国的通胀率去年却降到35年来的最低点,而仅用美国高科技产业的良好势头来解释美国经济的异常繁荣,同样显得苍白无力。因此在亚洲与美国经济之外近年来一定有一个大的变动因素存在,

而这个因素就是欧元的统一。

1995年以来,欧盟各国统一货币的步伐加快,处在极度的财政紧缩中,按理说在紧缩中欧洲货币应当升值,而实际上到1997年为止,欧洲主要国家的货币却对美元贬值了25~30%,产生这种异常现象的原因是由于进入统一货币国家的经济发展水平参差不齐,使欧洲货币财富的持有者难以把握欧元启动后的走向,因此大量兑换成美元来回避统一货币的风险。按欧洲货币的贬值程度估计,可能有7~8万亿的欧洲金融资产转换成美元。对亚洲国家来说,这种由欧元统一所产生的异常变动的影响是,亚洲国家的货币都盯住美元,因此随美元对欧洲货币升值,进而出口受到打击。1995年以后亚洲国家除了中国,出口增长无一例外都出现显著衰退,导致经常项下的逆差突然增大,这时本应要求货币贬值,但恰在此时由于欧元统一效应使国际资本市场上的短期资金突然增多,为了寻找出路,有相当一部分冲入亚洲新兴资本市场,使亚洲发展中国家资本项下的顺差突然放大,甚至大过经常项下的逆差,由此推动亚洲国家的货币不降反升,出现逆向运动。国际投机者正是看到亚洲国家名义汇率与实际汇率突然间异常背离才来打

击。

欧元统一效应使大量欧洲货币财富转换成美元流入美国,使美国资本市场上的资金供应突然增多,由此压低了利率水平,不仅刺激了设备投资和住宅信贷需求,也导致银行存款向证券市场转移,使股市不断攀升,而且外国人近年来也在大量购买美国的证券和资产,更推动美国的资产价格不断膨胀。资产溢价的财富效应又刺激了美国国内消费,投资与消费的高涨则导出美国经济的高增长与高就业,但是由于美元大幅度升值,使进口价格不断下跌,压抑了通货膨胀,由此创造出美国的经济奇迹。

但是在美国经济异常繁荣的背后实际也蕴含着极大的危机,因为在美国经济中正蕴含着与亚洲危机国家在金融风暴前极为相似的因素,即经常项下的巨大逆差与资本项下的巨

大顺差并存,使美元严重背离了其实际价值,以及外资涌入后所导致的“泡沫经济”效

应。

这样我们就揭开了弥散在亚洲和美国经济中的迷雾:正是由于欧元统一效应使欧洲国家的汇率出现“不升反降”的异动,才导致了亚洲国家汇率和美元汇率“不降反升”的逆向运动,以及国际贸易与资本大格局的变动,由此引发了亚洲国家的萧条和美国经济的

过热。

从目前各方面因素判断,欧元启动后将趋于坚挺,欧洲的货币统一将在今后4年内完成,因此一旦欧元的前景明朗,巨大的国际货币环流就会发生改变,美国经济将随美元在3年左右内出现显著衰落,而美国经济灾难性变化,其影响会比亚洲金融危机更大、更深远。对我国经济来说,这既是很不利的外部因素,又有可能蕴含着极大的战略利益,因

此对中期阶段的国际经济政策要未雨绸缪。

去年10月以来,一系列启动经济的政策未见显效,今年前4个月经济增长率仍在下滑,由政府通过扩大投资来启动经济的要求愈加强烈。问题在于,政府手中掌握的资金极为有限,解决的办法,除了扩大财政赤字,在国内资本市场上融资,就是扩大国际融资。然而亚洲金融风暴余韵未消,到目前为止我们还不敢说在此时扩大国际融资,中国仍可以免受这场风暴余波的袭击。因此就有必要进一步探索引发这场风暴的深层次原因,以把握国际经济的发展趋势,趋利避害,选择正确的国际经济

政策。

去年7月以来,国内外媒体刊载了大量有关亚洲金融风暴的文章,但有关研究和分析,大都把产生这场风暴的起因,归结到这些危机国家内部的制度或机制因素。例如,指责日本的金融监管体制;韩国的政府、银行与企业间的不正常关系;泰国和马来西亚的“泡沫经济”和不适当的资本市场开放政策,以及印尼的政治腐败等等。但是这些问题在亚洲国

家存在已非止一日,为何不是在昨天,也不是在明天,而是在今天发生呢?还有,当涉及到不同危机国家时,这些研究和分析也指出,各国的弊病特征有很大差别,但是却没有回答,为什么他们会在几乎是同一时间里招致打击呢?而且为什么不仅是金融制度不健全的亚洲国家受到打击,金融制度健全的国家和地区如新加坡、香港和台湾也都受到不同程度的冲击呢?显然,用长期的问题解释短期,用个别的问题解释普遍

是得不出正确结论的。

实际上,在亚洲金融风暴中出现了许多未解之迷:

其一,在金融风暴中主要危机国家泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、韩国等的货币都大幅度贬值,从理论上讲,本币贬值应与货币供给量失控和发生严重的通货膨胀有关,但实际上这5个国家在危机前都处在某种程度的通货紧缩中。从通货膨胀率看,以1994~1996年与1991~1993年相比,马、菲、韩三国都是下降趋势,印尼大体持平,只有泰国略有上升,但从货币供给率的年均增长率看,泰国1991~1993年为17·9%,而1994~1996年为14·1%,是处在紧缩当中,但为何会出

现本币贬值呢?

其二,诸多论者都指责危机国家的金融体系不健康,但从显示金融体系健康程度的一个重要指标――银行体系的资本充足率看,5个危机国家在风暴前都处在很高水平。根据“巴赛尔”协定要求,银行的资本充足率应不低于8%,而1995年5 个危机国家的银行体系资本充足率都在9%以上,其中,最低的是泰国,为9·3%,最高的是印尼,为11·6%,

而何以这些国家的银行会如此不堪一击呢?

其三,一般认为,防范国际经济风险的重要措施是要有比较雄厚的外汇储备,通常要求外汇储备至少要相当于一国3个月左右的进口额,而在危机发生前,亚洲主要危机国家的外汇储备除韩国外都大大高于3个月的水平,韩国也达2·7个月,危机国家以外的亚洲其他国家和地区则更高,同期美国只有一个月,欧盟国家只有2·5个月。但是,既然亚洲国家与欧美比较,对国际经济安全有如此有力的防范与保护,为什么

却仍然难逃如此惨烈的打击呢?

迷雾不仅出现在亚洲。当金融风暴横扫亚洲之时,一段时间里在欧美各国弥漫着极度悲观的情绪,认为亚洲金融风暴只是一场世界性大萧条的前奏,认为世界经济已进入类似于1929~1933年大危机前的时期。然而出乎意料的是,近年来美国经济却出现了前所未有的好势头:美元坚挺;自1995年以来美国股市一路攀升,到今年4月初突破9000点大关,与1995年初相比已经上涨了一倍以上;1997年美国经济增长率高达3·8%,为11年来最高;失业率为4·7%,为24年来最低;尽管美国去年的利率水平降到20年来最低,广义货币增长速度达到10%(而长期以来仅在3%以下),美国的通货膨胀率却降到35年来的最低点,仅为1·8%。这种情况使一直担心美国经济会出现“过热”乃至失控的美联储,既感到惊奇,又迷惑不解,而美国的经济学家则在议论,为何“菲利普斯曲线”效应今天会在美国杳无踪迹。有些人用“冷战”结束后美国高科技产业的发展带动美国劳动生产率的提高来解释,但这些解释连

美国人自己也觉得苍白无力,因为美国高科技产业目前在全部产出中所占的份额不过只有27%,还不是经济的主体,况且近年来高科技产业的平均利润率并没有显著提高。从劳动生产率看,长期以来平均年上升幅度只有1%,去年虽有提高也只有1·5%,用于解释美国经济的异常繁

荣则过于牵强。

许多人都看到了目前国际经济中的这些异常现象,而在这些异常现象的背后,一定有一个国际经济中的大的因素在近年来异常变动,找出这个大因素,也就能驱散弥漫在国际经济中的这一团团迷雾了。

当我们把视角从亚洲和美国扩展到欧洲时,就会看到自1995年以来在欧洲经济中出现的一个异常现象。1993年以来欧盟国家开始迈出统一货币的步伐,近3年来各国为了达到统一货币的基本要求,财政紧缩的力度不断加大,引起总需求下降,进口减少和失业率上升。到1997年,欧盟国家财政赤字在GDP中的平均比重,已从1993年的6·4%降到2·4%。稍有经济学常识人都知道,一国经济如果处于紧缩中本币应趋于坚挺,但实际上自1995年以来除英镑外,欧洲国家货币对美元的比值却是一路下跌,1997年末与1995年末相比,马克下跌了27%,并曾一度超过30%,法郎下跌了25%,有些欧盟国家本币贬值的幅度更大。由于“欧洲汇率机制”是大部分欧盟国家的货币都与马克挂钩,马克对美元贬值,就意味着几乎所有欧洲国家的货币都对美元贬值。

为什么欧盟国家在紧缩中会出现对美元贬值的异常现象呢?主要原因是欧盟各国对启动欧元后其币值的走向难以把握。因为首批进入统一货

币的11个国家经济发展层次拉开的过大,而直到1995年许多成员国包括德、法在内,与启动欧元所规定的4条标准仍有很大差距,出于对各国在启动欧元时难以同时达标的考虑,1995年5月欧盟执委会公布了统一货币的“绿皮书”,允许成员国以“多速度”进入统一货币,实际上等于放松了统一的标准,而1995年12月在马德里举行的欧盟首脑会议上,欧盟各国不仅一致赞同“绿皮书”方案,还再次宣布了按时启动欧元的决心。这4条标准本是稳定欧元的基础,在此之前由于德、法两国关于欧元领导权的争执就已使许多人对欧元的前景心存疑虑,况且事实上也没有哪种模型能够证明,4项指标中最核心的指标――财政赤字达到3%欧元就坚挺,超过3%欧元就疲软,允许“多速度”统一,无疑更使人们对欧元的前景产生怀疑。因此欧洲金融财富的持有者为了躲避统一货币的风险,就把大量的欧洲货币兑换成美元以及大量购买美元资产,由此引起欧洲货币在1995年以后对美元的大幅度贬值,以及巨大的货币环流从欧洲向美国的流动。到底有多少欧洲金融财富转换成美元我没有看到有关统计,但是可以粗略估算一下。欧洲的金融财富有28万亿美元,如果按欧洲货币对美元的贬值幅度大于25%计算,可估计出大约有7~8万亿美元左右的欧洲财富转向美元。欧洲国家货币贬值的程度并不比亚洲国家在金融风暴中贬值的幅度相差很多,之所以没有引起世人的注意,主要是因为贬值的过程隐藏在欧洲国家主动实施的宏观经济政策后面,也没有引起股市与楼价的大幅度下跌和恐慌情绪。欧洲货币贬值对亚洲国家来说产生了两方面效应。首先,亚洲国家的货

币都盯住美元,美元对欧洲货币大幅度升值,亚洲国家货币随之上升,这样就改变了亚洲国家与欧洲国家国际竞争力的对比,有利于扩大欧洲国家的国际市场份额,而打击了亚洲国家的出口。欧盟国家1996、1997年的出口额按美元计算的增长率由于受货币贬值影响并不高,分别为1·8%和3%,但是按本币计算则高得多,例如据欧盟统计,1997年欧盟的出口增长率为9·9%,其中德国的出口增长率为12%,法国为14%,比利时、卢森堡、爱尔兰都在16%以上,而同年全世界的贸易增长率为9·5%。近年来欧盟国家经济一片萧条,只有出口增长较快是唯一的亮点。东盟国家虽然与欧盟各国的经济发展差距较大,但出口以电子产品为主,与欧洲的出口仍然存在竞争,日本和“亚洲四小”的出口则与欧洲的出口扩展直接冲突。因此1995年以来,亚洲国家特别是东盟国家的出口增长突然停滞,由此导致经常项目下突然出现巨大逆差,例如泰国1995年以前几年的贸易逆差都在90亿美元左右,而1995年以后突然跳高到170亿美元以上;马来西亚的贸易逆差1995年以前都在14亿美元以下,1995年突然增加到40亿美元左右;印度尼西亚虽然还有贸易顺差,但是却从前几年的80亿美元以上,突然缩减到40亿美元左右。欧洲金融财富流向美元,使美国资本市场的资金突然极为充裕,急需寻找出路。而美国资本市场的货币流量突然加大,也极度压低了资本市场的利率水平,以至于目前美国短期资金市场的利率水平甚至低于美国联邦资金隔夜拆放利率。相比之下,亚洲新兴资本市场的利率水平则比美国要高得多,1995年,印尼的存款利率约比美国高出2倍,泰国约高出

1倍,马来西亚、菲律宾和韩国约高出30~50%,而且这些国家都采取盯住美元的固定汇率,这样就引导涌入美国的资金为寻求短期高额回报而冲入亚洲的新兴资本市场,使亚洲尤其是东盟国家得到的外资突然增多。1996年,流入亚洲发展中国家的外资比1991~1995年的平均流入量增加了一倍以上,占流入发展中国家新增额的55%,而1991~1995年间的平均比重只有38%。这些进入亚洲新兴资本市场的资金,有相当一部分流入到这些国家的股市和房地产,推动当地的资产“泡沫”不断膨胀,加大了经济运行中的不稳定因素。

亚洲国家自1995年以后由于经常项下出现巨大逆差,本币本是受到贬值压力,但是由于有境外短期资金大量涌入,使资本项下出现大量顺差,甚至资本项下的顺差还大过经常项下的逆差,使本币升值的压力大过贬值,这样就在欧洲货币贬值后在亚洲引发了第二个效应,即亚洲国家货币在1995年以后的不适当升值,例如泰国1996年出口出现负增长,泰铢对美元的汇率却升到前所未有的24·6:1的高水平。由此可见,正是由于欧元统一效应导致亚洲货币实际汇率与名义汇率间的反向运动,才突然拉开了二者之间的差距,破坏了亚洲国家国际收支的平衡与稳定,招致索罗斯等国际大炒家的打击。索罗斯等人并没有什么过人的本领,如果没有欧洲国家汇率“应升反降”的异常运动,就没有亚洲国家汇率“应降反升”的异常运动,即使亚洲国家内部存在许多弊端,也不

可能形成如此之大的打击空间。

在打击中由于亚洲国家货币急剧贬值,在亚洲新兴资本市场中的外资出

现恐慌性抽逃,使所在国的经济“泡沫”破灭,股市和楼价大幅度下跌,而危机国家的银行在经济繁荣期对企业的贷款,有相当多的是以股票和房地产作抵押,当股票和房地产变得一钱不值时,自然在银行体系内部造成大量坏账,这就是为何亚洲国家的金融体系看上去健康却经不住冲击的原因。亚洲金融危机从发展过程看,是货币危机在前,金融危机在后,所以,亚洲金融危机实际是一场货币危机,货币贬值既是原因,也是结果,既是表象,也是实质。产生这场灾难的根源不在亚洲内部,而在亚洲外部。欧元统一是外因,亚洲国家的制度和机制弊病是内因。正象一场流行性感冒到来的时候,健康的人可能只是打两个喷嚏就可以过去,衰弱的人则可能引出一场大病。这也是亚洲国家不论金融体制健康与否都无一例外地受到冲击的原因。这场货币危机还说明,发展中国家一旦开放本国的资本市场,在国际金融全球化的今天,本国国际收支是否健康正常以及本国货币汇率的变动趋势,已不取决于一国的经常项目变动,而是取决于资本项下的变动,所以本国的货币政策及保持相对较高水平的外汇储备,并不能有效阻止国际资本的异常流动对本国货币与

经济的冲击。

欧元统一导致大量货币财富涌入美国,也是创造近年来美国经济奇迹的根本原因。外部资金不断涌入压低了美国资本市场的利率水平,迫使美联储增加货币供应量,刺激了美国企业增加设备投资,也刺激美国消费者利用消费信贷购买住宅,由此引起工业和房地产投资增加;利率水平下降使银行存款大量流向证券市场,使股指和债券价格不断攀升。1990

年美国家庭持有的股票只有3·1万亿美元,1997年猛增到11·4万亿美元,以致使一向偏爱住宅等不动产的美国人,1997年在其资产构成中股票第一次超过了不动产的比重。况且外国人近年来也在拼命购买美国的金融资产,据美国商务部统计,1996年,外国人持有的美国公司债券增加了22%,持有的美国股票增加了23%;1995年外国人所持有的美国国债还未超过4000亿美元,1997年已超过15000亿美元,结果使美国证券市场涨得一发不可收拾。资产膨胀使大部分美国人都感到突然间发了大财,消费开支随之增加,并使美国家庭储蓄率从1992年的6·2%下降到1997年3·8%,为战后52年来最低。投资和消费膨胀带出了美国经济的强劲增长,以及就业水平的空前提高,而美元不断坚挺,又使进口物价连年下跌,1997年由于美元币值上升,使美国的进口物价平均水平下降了6·1%,其中机电设备价格下降了7·2%,由此又创造出美国经济高增长、高就业与低通胀并存的奇迹。经济高增长和资产溢价收入增加以及由此带来的个人所得税收入增加,甚至使1997年的美国联邦预算在70年代以来第一次接近平衡。所以,与亚洲的萧条是同样道理,引起美国经济异常繁荣的原因,也不在美国内部,而在美国外部,

在于欧元的统一。

寻找到引发亚洲金融风暴的真实原因,就可以把握国际经济未来的发展趋势,以及我国国际经济政策的取向。

第一,在亚洲金融风暴打击下,亚洲国家的货币汇率已经降到与欧洲国家大体相近的水平,由于打击的空间已经消失,因此可以断言,这场风

暴已经基本上过去了,更不会蔓延到中国。曾有许多人预言,或者是出于担心,认为中国将成为下一个被打击目标,从以上的分析看,这种前景是不存在的。这不仅是因为中国还没有开放资本项下的自由兑换,还因为中国虽然资本项下有很大顺差,但经常项下的顺差更大,1997年我国的名义汇率水平为8·26元人民币兑1美元,而反映实际汇率的换汇成本为8·36元,与名义汇率相差只有1·2%。在我国,由于不存在亚洲危机国家名义汇率与实际汇率的逆向运动,因此也就不会形成足够的被打击的空间。然而亚洲金融风暴的教训应当充分吸取,必须高度注意并防止实际汇率与名义汇率的过度背离。

至于有些亚洲国家如日本、印尼等目前所出现的动荡与不稳定,是属于外部因素所引发的内部并发症,虽然有可能继续深化,但由于外部的恶性波动因素已经消失,明显已处于治疗和康复阶段,不会造成对亚洲经

济整体性的严重扩散效果。

第二,1995年以来,美元已严重背离了其实际价值,美国经济的通胀率虽然很低,但资产价值的膨胀率却超过了1929~1933年大危机以来的任何时候,这种情况极类似于日本在80年代中期“泡沫经济”破灭前的情形。而且在所有发达国家中,只有美国的情况与亚洲金融风暴中受到打击的5个危机国家相似,即当经常项下出现巨大逆差的时候,资本项下却有巨大顺差,推动美元不断升值,达到90年代以来的最高峰,使美元的实际汇率与名义汇率背离的程度越来越严重。1997年美国的经常项目逆差达到1660亿美元,为9年来最高,预计今年还会突破2000

亿美元。

美国经济的繁荣实质是大量外资流入所导致的经济泡沫,这个泡沫迟早要破灭,时机则取决于欧元启动后前景何时会明朗。一旦可以明显看出欧元的走向是趋于坚挺,1995年以来所形成的巨大国际货币环流就会发生逆转,从而导致美元的急剧贬值和美国经济的严重萧条。但是美国经济毕竟是世界上最强大的经济,美国经济一旦出现风吹草动,所产生的影响甚至有可能大过亚洲金融风暴,所以我们必须高度关注欧元统一中

的动向,以避害趋利。

那么,应当如何判断欧元启动后的前景呢?我认为基本趋势是趋于坚

挺,因为有这样几个有利因素:

1、欧盟的经济与贸易规模比美国还大,但在国际储备和结算中欧洲货币的比重则大大低于美元,主要原因是统一前各国单独的经济和贸易规模都与美国相差甚远,货币统一后,欧盟将可以整体力量与美国经济抗衡,从而将逐渐纠正欧洲货币在国际储备与国际结算中的比重与其经济实力的不对称,相应增加对欧元的需求。此外,东欧国家与俄罗斯的对外贸易有三分之二是对欧盟国家,地中海三国和西非法郎区也是历来与欧盟贸易联系密切的地区,欧元启动后这些国家也会倾向于更多使用欧元,从而有利于提高国际结算中欧元的比重。

2、欧盟国家的国际贸易额虽然很大,但却有60%左右是在欧盟国家内部进行的。过去由于货币不统一,彼此间的贸易也需要对外汇套期保值,

因此提高了结算成本。在欧盟各国间的各类支付亦都需要付出兑换费用。有人曾作过一个计算,如果一个人怀揣500法郎从巴黎出发,当走遍所有欧盟国家又回到巴黎的时候,即使一分钱不花而只是过境时把钱兑换成他国货币,也会一分钱不剩,所以欧盟国家才有统一货币的动力。过去欧盟国家间的各类套期保值业务和贸易结算多以美元作中介,欧元启动后由于结算费用更低和手续简化,将会以欧元为主进行,套期保值则无需进行,这样就会提高对欧元的需求,降低对美元的需求。

3、欧盟国家的外汇储备总额高达4500亿美元,约占世界各国外汇储备总额的三分之一,其中第一批加入统一货币的11个国家外汇储备总额达3200亿美元,但11国的外部贸易额从月平均进口看,只有520亿美元左右。过去欧盟各国为保持国际收支平衡,需要分别保持外汇储备,而欧元启动后,将由欧洲中央银行统一考虑欧盟国家的国际收支平衡,所需保有的储备额大大低于货币统一前。若按相当于2.5个月的进口保持外汇储备,欧洲中央银行只需持有1300亿美元左右就可以了,因此将富裕出近2000亿美元左右,如果这部分资金被投入外汇市场,就会

对美元造成贬值压力。

4、欧盟国家的经济发展水平虽然和美国不相上下,但是与美国相比,欧洲的证券市场发展很不充分。目前美国证券化的程度(证交所交易总值对GDP的比率)为110%,而欧盟国家仅为35%。欧盟国家证券化程度低的主要原因是由于货币不统一,彼此间的资本市场呈分割状态,各国的基金经理们或出于法律的限制,或出于保守和习惯,很少以外币购

买其他国家的证券。而欧元启动后,各国的资本市场基本上联成一片,面对突然扩大了几倍乃至十几倍的证券市场,欧洲的证券业必然会有一个极大的发展空间,从而形成对欧元的新需求。去年以来,欧洲的基金经理们一直在抱怨欧洲各国的国债和3A、2A级债券发行量太少,以至于他们不得不在欧元启动后准备去购买1A或3B级的债券,而这些等级的债券实际上只比垃圾债券的等级高一点点。

除以上4点之外,更为重要的是,欧洲经济在90年代初泡沫经济破灭之后,又经过统一货币过程中对财政金融关系的整顿,目前的内部机制与运行状态比以外任何时候都更加健康,欧元启动之后使建立欧洲经货联盟的构想第一次得以真正实现,使欧盟各国企业的发展都面临着许多前所未有的新机遇,因此在货币统一后相当长的一段时间里,统一的效应将会逐步释放,从而形成欧洲经济前所未有的繁荣。欧洲经济的繁荣和国际货币结构的改变,必将会使欧元趋于坚挺,从而引导国际货币流向的改变和国际财富的再次重新分配。而在这次国际经济格局变动中,美元将成为被打击的对象,并与美国经济一起在一段时间里走入衰落状态。从时间段看,欧元将于明年启动,到2002年7月,随着各国货币最后退出流通而完成统一过程。货币统一过程将历时3年半时间,我个人认为,在未来3年左右时间里,欧元坚挺的走势就会被看得很清楚,而国际货币流向的大转换,也就可能出现在未来2~3年内。

如果我们对未来国际经济的发展态势可以作出如上判断,则对我国经济而言,需要对中期内的国际经济政策作出如下调整与部署:

第一,我国的外汇储备已高达1400亿美元,其中美元储备约占六成左右,并约持有600亿美元左右的美国国债。未来2~3年如果出现美元贬值和美国泡沫经济的破灭,美元对欧元的贬值幅度有可能达25%左右,这将使我国的外汇储备损失达200亿美元以上,美国国债的损失程度可能会更大,因此需要及早考虑外汇储备的币种结构与持有方式。第二,我国对美国的直接出口和通过香港的转口接近我国出口总额的40%,美国是我国最大的出口市场,而且近年来增长很快,但是如果未来的出口市场出现“欧强美弱”的结构,则我国更应高度重视开拓美国以外的市场,特别是欧盟国家的市场,以免由于过度集中于美国市场,在美国经济出现萧条后使我国的出口突然萎缩。

第三,如果未来国际货币总的趋势是欧元坚挺和美元疲软,则从债务结构看是美元比重高为有利,欧洲货币比重高为不利。我国目前为启动经济急需政府扩大对外融资规模,在今年乃至明年一段时间内,由于欧元走势还不会明朗,美元的强势仍可能维持一段时间,我们切不可被美元暂时的强势所迷惑,以至于多借以欧洲货币标价的外债。从债务期限看,未来5年左右美元汇率将可能走到谷底,因此以多借5年期左右的美元商业贷款,或在国际资本市场上发行以美元标价的5年期债券为最适宜。特别需要强调的是,如果我们对美元走势的判断基本正确,则目前正是大量借入美元外债的最好时机,可以使我国在还款时从汇率上大大减轻

债务负担。

第四,我国在近期是否可以开放资本市场和加快人民币并轨步伐,是一

个需要慎重权衡的问题。中国经济没有受到亚洲金融风暴的严重影响,许多人只是看到我国没有开放资本市场,人民币没有国际化,以及我国的债务结构比较合理,是以长期债务为主和直接投资为主,但是没有看到我国90年代以来之所以可以在没有开放资本市场的条件下,吸收了流入到发展中国家一半以上的外资,是由于有香港的存在。香港对中国内地投资长期以来占到中国吸收外资总额的六成以上,并以直接投资为主要方式,但香港人对国内投资的来源,主要不是用自己的钱,而是在香港资本市场上吸收国际资金。香港是世界第六大金融市场,并且有一个“中国概念股”市场,发达国家的资本持有人想要对中国投资,大都是通过购买香港有“中国概念”的上市公司的股票,或者是通过国际性大银行设在香港的分支机构,对这些公司融资。正因为中国有香港这个既在境外又主要服务于中国的国际金融市场,使中国虽未开放自己的资本市场,却可以享受到开放资本市场的好处,当亚洲金融风暴来临时,香港对内地的直接投资不可能象投入到东盟国家的外资那样随意抽逃,虽然港股和地产价格下跌,却无形中保护了中国经济免受冲击,而内地经济的稳定,又强有力地支持了港币的稳定,给香港经济以信心,使香港与中国成为在亚洲金融风暴中唯一能够保持货币稳定的国家和地区。香港与内地经济这种互相促进、互相依赖和互相保护的独特关系,是亚洲以及世界范围内所仅见的。对经济开放度较高的国家来说,保持宏观经济稳定的重要前提是保持币值稳定,而此次亚洲金融风暴说明,一旦金融国际化,币值的稳定与否将主要不是取决于经常项目的平衡,而是取决于资本项下的变化。在国际经济风云变幻的今天,我们是否可以考

虑较长期地保持香港与内地间的这种关系,主要是通过香港资本市场进行国际融资,而放慢中国资本市场以及人民币国际化的速度呢?

第五,目前人民币和港币都是盯住美元,如果在3年左右美元对欧元出现大幅度贬值,中国的汇率政策应当怎样考虑?如果仍然盯住美元就会随同美元贬值,好处是有利于对美国和欧洲的出口,但有可能类似于亚洲金融风暴中的危机国家那样,一方面损失了大量的名义国民总产值,使国家的名义实力大大降低,损害国际形象;一方面因为货币贬值引起外资抽逃,对经济发展造成不利影响,同时也不可能享受到美元外债的汇率风险收益。比较好的办法是在近两年改行“一揽子”汇率政策,比如欧元、美元和日元以4:4:2的比例分配。这样,如果欧元对美元升值10%,若日元与欧元保持稳定,则人民币对美元升值4%,对欧元和日元贬值6%。对欧元和日元贬值有利于增加对欧、日的出口,而欧元在升值中,正是开拓欧洲市场的好时机。对美元适当升值时,也正是美国市场趋于萎缩的时候,对美国的出口增长本就要放慢。香港由于是以金融经济为主,港币改行盯住欧元的政策可能更为有利,实际上,如果中国不急于推动资本市场的国际化,而更倾向于利用好香港这个国际资本市场,人民币实行“一揽子”汇率而港币实行盯住欧元的汇率,可能会使中国具有一个在汇率方面更广阔的回旋余地。

自1973年“布雷顿森林”体系解体以来,由于国际货币失去了内在稳定器,其增长率如脱缰野马。90年代初以来电子化交易体系的引入,大大加快了国际货币的交易速度,大量金融衍生工具的发展,则强烈刺激

了国际货币投机性交易的膨胀,使国际货币交易额从80年代末期每日6500亿美元上升到1997年的近2万亿美元,增长了2倍还多,同期国际贸易额却只增长了1·2倍。70年代初期与国际贸易有关的国际货币交易还占到全部国际货币交易额的20%,今天则只有0·5%,这样就使国际经济中不断产生着巨大的风险和新危机,但在这些风险和危机中,往往也蕴含着巨大的机遇。亚洲金融风暴中发达国家与国际组织的作用说明,国际社会实际上还没有找到防范国际经济恶性波动的有效办法,而发展中国家为了加快工业化速度又不可能脱离国际金融与贸易体系,看来这个矛盾在很长一段时间内都不可能很好解决,中国作为一个发展中国家,唯一的办法是加强对国际经济变动趋势的跟踪与研究,趋利避害,利用机遇,把握好调整政策的方向与时机。

1996年有关国家和地区外汇储备与月进口额之比

资料来源:中国改革研究基金会北京国民经济研究所工作论文系列No·98-010《金融

危机后的亚洲与中国》武剑。

1993~1996年亚洲主要国家和地区的出口年增长率(%)

资料来源:各国中央银行1997年统计年报,《中国统计年鉴》

世界金融危机背景下东南亚国家所受影响及应对措施

龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/c515955938.html, 世界金融危机背景下东南亚国家所受影响及应对措施 作者:杨心远 来源:《中国经贸》2017年第24期 【摘要】世界金融危机对全世界各领域的金融市场形成了较为严重的影响,东南亚国家 就是其中的重要组成部分,本文首先对世界金融危机发生之后东南亚国家所受到了具体影响实施了分析研究,并对东南亚国家有效应对世界金融危机的策略进行了制定,对提升东南亚国家的金融危机优化处置水平,具有重要意义。 【关键词】金融危机;东南亚;优化措施 世界金融危机对各领域经济发展具备较大的破坏力,东南亚国家正处在市场经济体系快速发展的过程中,对这一领域实施有效的金融危机因素研究分析,并制定相关问题的应对策略,是目前经济工作领域很多人士重点关注的问题。 一、世界金融危机背景下东南亚国家所受影响 1.虚拟经济所受的影响 虚拟经济手段是目前东南亚国家优化经济发展水平的重要手段,随着虚拟经济技术和相关国际金融保障体系建设状态的完善,很多金融机构都已经将虚拟经济的发展作为优化融资水平的一项关键性业务,尤其在东南亚市场经济体系快速发展的背景下,金融业的快速成熟很大程度上依赖虚拟经济体系的建设。 可使用公式:C+CFr=Ywr一Twr+pwr 进行虚拟经济影响性特征核算。C为虚拟经济指数,当指数为0.05>C时,金融危机严重性较高,当Twr较高时,C值不足0.05,金融危机严重性较高。并研讨东南亚国家受到的具体影响。东南亚国家在虚拟经济发展过程中,与美国的债券管理体系存在很大程度的业务交集,在这样的情况下,抵押贷款业务办理体系的建设很大程度上影响了虚拟经济体系的稳定水平。在世界经济危机爆发之后,东南亚金融机构在虚拟经济层面共涉及美国债券453亿美元,如果北美经济得不到缓解,将会造成资产市场估值状态的持续恶化,使东南亚的经济危机在虚拟经济体制较为薄弱的情况下,出现更为严重的危机。 2.国家外汇储备所受的影响 外汇储备的管理工作是应对金融危机较为有效的因素,东南亚虽然在金融危机开始之前具备对外汇储备管理工作的理解,但社会体制的状态决定了东南亚国家的外汇管理工作机制很难

案例:东南亚金融危机与香港金融保卫战

东南亚金融危机与香港金融保卫战 一、97年金融危机爆发前的东南亚经济 在1994年12月墨西哥金融危机以后,一些经济学家就指出东南亚可能发生金融危机: 美国麻省理工学院教授克鲁格曼(P·Krugman )指出,东亚奇迹并不是来源于总生产能力的增长,而是由于过度的投入、过高的投资、过速的资本流入、过量的人工资本输出,这种模式下形成的所谓“经济奇迹”是不会长久的。 1995年9月美国斯坦福大学教授刘遵义(Larry·Lau)、1996年8月国际货币基金组织的经济学家戈尔斯坦(M·Goldstein)都指出泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚可能会发生金融危机。 遗憾的是这些中肯的意见并未受到有关国家的重视,经济问题未能得到有效、及时地解决,经济不平衡现象愈演愈烈。 因美元对日元升值不已,使得与美元挂钩的泰铢强劲,导致泰国贸易账户恶化。同时,被地产市场泡沫掩盖的泰国银行体制坏账问题十分严重。泰国经济高度依靠外资特别是日本资本的大量流入,刺激了股市和地产市场上扬。日本经济衰退,亦严重影响到泰国。一方面日资大量撤出泰国,另一方面,泰国对日本的贸易出口大幅减少,贸易账户更趋恶化。外贸赤字持续上升。其他东南亚国家也大致相同,

Development Economes(TOKYO):EIU Country Report,1996年、1997年为预测数。 1996年时,光在曼谷就有相当于200亿美元的房子卖不出去,房地产价格的崩溃其实无可避免。令人担忧的是,房地产相关的贷款占据银行业贷款总额的50%。到1997年,一半以上的房地产相关贷款是坏账!银行的房地产贷款坏账从1990年的770亿铢猛增到1996年的1420亿铢。马来西亚吉隆坡的办公楼宇的空置率达 25%,还有大量的在建项目。 同时,东南亚各国的外债迅猛增长,短期外债比重过大。 二、金融危机的爆发 1997年5月,国际货币投机商(主要是对冲基金及跨国银行)开始大举沽空泰铢。炒家沽空泰铢,分为三个步骤:(1)以泰铢利率借入泰铢;(2)在现汇市场卖出泰铢,换入美元;(3)将换入的美元以美元利率借出。当泰铢贬值或泰铢与美元利率差扩大时,炒家将获利。 一开始,泰国央行与新加坡央行联手入市干预,采取一系列措施,包括动用120亿美元吸纳泰铢、禁止本地银行拆借泰铢给投机商、大幅调高利率以提高炒家资金借贷成本,等等。但对泰铢汇率的攻击潮水般地袭来,货币投机商狂沽泰铢,泰铢兑美元的远期汇率屡创新低。1997年6月19日,坚决反对泰铢贬值的

2008年金融危机爆发的原因及其带来的启示

2008年金融危机爆发的原因及其带来的启示 一、金融危机的爆发 2007年2月13日,作为美国第二大次级抵押贷款公司的美国新世纪金融公司发出2006年第四季度盈利预警,美国次级抵押贷款风险开始浮出水面。随后,次贷危机的影响逐渐蔓延,5月到6月,一些西方对冲基金破产;7月次贷问题导致私人股本运转失灵;8月次贷危机扩散至股市,全球主要股市每个交易日股价下跌2%以上的事件经常发生;8月至9月,出现全球性信贷紧缩,多国中央银行多次向金融市场注入巨额资金,也无法阻止次贷危机的爆发。2008年9月,美国次贷危机再度激化,金融风暴很快从美国的抵押贷款机构、投资银行蔓延到保险公司、储蓄机构和商业银行。9月7日,美国政府宣布接管美国房利美公司和房地美公司;9月14日,美国银行收购美国第三大投资银行美林公司;9月15日,美国第四大投资银行雷曼兄弟公司不得不申请破产保护;9月16日,美国联邦储备系统宣布向美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急贷款;9月25日,美国联邦监管机构接管华盛顿互惠银行,并将其部分业务出售给摩根大通公司……越来越多的大型金融机构倒闭或被政府接管,次贷危机演变成为金融危机,而且越来越失控。更为严重的是,这场危机很快扩展到全球,使得世界经济增长明显放缓,部分主要发达国家或地区经济陷入衰退,主要金融市场急剧恶化,全球股市遭受重创,多国政府财政赤字增加,全球通货膨胀压力增大,世界贸易环境恶化,多国就业形势严峻,失业人数不断攀升。时至今日,虽然说全球经济整体呈现复苏态势,但一些国家仍然深受其累。这场席卷全球的金融海啸使国际金融体系遭受到严重的冲击与考验,同时也逆转了世界经济增长的强劲势头。 二、金融危机产生的原因 (一)直接原因 第一,过度的金融创新。这场全球性金融危机起因于美国次级信用住房抵押贷款债务的证券化,而次贷证券化和次贷证券买卖正是为满足金融家们对尽可能多的高额利润的追求。“两房”通过资产证券化,将购买到的商业银行及房贷公司流动性差的贷款转换成债券在市场上发售,吸引投资银行等金融机构来购买。投资银行再利用所谓的金融工程技术,把这样的债券进行分割、打包、组合并出售。经过这一系列的工序之后,金融交易的链条加长了,没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值,大家关心的是它们更高的投资收益率。于是,美国本土和海外越来越多的投资者开始对担保债务权证(CDO)等金融衍生产品疯狂追求,大量金融机构参与其中。美国房地产泡沫的风险随着这些金融衍生产品扩散至全球,最终使美国次贷危机波及全球,形成全球金融危机。 第二,宽松的货币政策。在次贷危机爆发前,美国的货币政策长期以来倾向于宽松状态,低利率在刺激美国民众的消费欲望的同时又导致了储蓄下降和股价上涨,股市财富效应的显现又会再度刺激消费,导致楼市不断上涨。持续走高的房价使得贷款公司放贷的欲望以及各类投资者分享房产增值收益的野心随之增加。于是,以股价和房价互相推动的泡沫逐渐扩大,并且形成了一个庞大的以房产和股票为资产的中产阶层。大批中产阶层的消费模式影响着许多美国民众,这样就直接导致了整个美国以透支的方式进行消费。我们看到的事实是美国民众从金融机构借钱,金融机构再从金融市场借钱,整个美国从全世界借钱。最终,美国进入了一个债务链,上述链条中任何一环的脱节都将导致泡沫破灭、危机爆发。 第三,金融监管的缺失。在上世纪30年代经济大萧条时期,美国也曾对金融体系实行较严格的管理制度,颁布《格拉斯-斯蒂格尔法》,对金融业实行分业监管和分业经营。而1999年《金融服务现代化法案》颁布以后,美国实行金融自由化,形成一种介于分业监管

近年来全球经济危机及其影响一览--资料

近年来全球经济危机及其影响一览 1637年郁金香狂热 1637年的早些时候,当郁金香还在地里生长时,价格就已上涨了几百甚至几千倍。一棵郁金香可能是20个熟练工人一个月的收入总和。这被称为世界上最早的泡沫经济事件。 1720年南海泡沫 17世纪,英国经济兴盛,使得私人资本集聚,社会储蓄膨胀,投资机会却相应不足。当时,拥有股票还是一种特权。1720年,南海公司接受投资者分期付款购买新股,股票供不应求,价格狂飚到1000英镑以上。后来《反金融诈骗和投机法》通过,南海公司股价一落千丈,南海泡沫破灭。 1837年经济大恐慌 1837年,美国的经济恐慌引起了银行业的收缩,由于缺乏足够的贵金属,银行无力兑付发行的货币,不得不一再推迟。这场恐慌带来的经济萧条一直持续到1843年。 1907年银行危机 1907年10月,美国银行危机爆发,纽约一半左右的银行贷款都被高利息回报的信托投资公司作为抵押投在股市和债券上,整个金融市场陷入极度投机状态。 1929年股市大崩溃 1922年—1929年,美国空前的繁荣和巨额报酬让不少美国人卷入到华尔街狂热的投机活动中,股票市场急剧升温,最终导致股灾,引发全球经济大萧条。 1970滞涨 1973年,由石油危机造成的供给冲击导致美国出现经济停滞与高通货膨胀,失业以及不景气同时存在的经济现象。

1987年黑色星期一 1987年,不断恶化的经济预期和中东局势的不断紧张,造就了华尔街的大崩溃。标准普尔指数下跌了20%,这是华尔街有史以来形势最为严峻的时刻。 1994年墨西哥金融危机 1994年至1995年,墨西哥发生了一场比索汇率狂跌、股票价格暴泻的金融危机。受其影响,不仅拉美股市暴跌,也让欧洲股市指数、远东指数及世界股市指数出现不同程度的下跌。 1997年东南亚金融危机 1997年7月2日,泰国宣布实行浮动汇率制,当天,泰铢兑换美元的汇率下降了17%,引发了一场遍及东南亚的金融风暴。这使得许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌,金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤。 2007年美国次贷危机 “次贷危机”源起美国“零首付”的买房政策,2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。美国次贷风暴掀起的浪潮一波高过一波,美国金融体系摇摇欲坠,世界经济面临巨大压力,至今仍是国际关注热点。 2012.05.24 发生来源 次级房屋信贷危机 2007年的事件 2007年8月9日-爆发流动性危机 2007年10月9日-道琼斯工业平均指数创历史新高14,164点 2008年的事件 2008年环球股灾 贝尔斯登被接管 美联储接管房利美和房贷美 2008年9月流动性危机 美国国际集团陷入财困

亚洲金融危机案例分析

南京理工大学 课程考核论文 课程名称:风险管理 论文题目:亚洲金融危机案例分析 姓名:孙浩 学号:914113590125 成绩: 任课教师评语: 签名: 年月日

亚洲金融危机案例分析 目录 1.案例简介 (2) 2.原因分析 (6) 3.启示 (9) 4.参考文献 (11) 一、案例简介 1997年的亚洲金融危机始于泰国货币危机,早在1996年泰国经常贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%,为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要,外国短期资本大量流入房地产、股票市场,泡沫经济膨胀,银行呆账增加,泰国经济已显示出危机的征兆。 1997年5月中旬,以美国大投机家乔治·索罗斯的量子基金为首的国际投资者对泰铢发动猛烈冲击,更加剧了泰国金融市场的不稳定性。7月2日,泰国货币危机全面爆发。泰国宣布放弃自1984年以来一直实施的固定汇率制度安排,改行有管理的浮动汇率制度,当天泰铢即贬值20%,这标志着泰国货币危机全面爆发。由于菲律宾、印尼、马来西亚等周边国家也面临着与泰国相似的一些问题,再加上所谓的“接触传染”效应以及国际投机者的不断狙击,危机开始蔓延到整个东南亚。

7月11日,菲律宾首先步泰国后尘,宣布允许比索在更大范围内与美元兑换,比索当天贬值11.5%,利率一夜之间猛升到25%;同一天,马来西亚则通过提高银行利率阻止林吉特进一步贬值。印度尼西亚被迫放弃本国货币与美元的比价,印尼盾7月2日至14日贬值了14%。一向稳健的新加坡元也于7月18日跌至30个月以来的最低点1.4683新元兑换1美元;8月14日,印尼宣布汇率自由浮动,当天印尼盾再次贬值5%;8月16日,马来西亚林吉特暴跌了6%,跌至24年来的最低点。东南亚外汇市场的震荡,使投资者信心受挫,外资大量撤离,东南亚股市也因此低迷,泰国货币危机由此逐步发展成为更为广泛的东南亚金融危机。在这场金融危机中,港元联系汇率制也接受了严峻的挑战,香港特区政府采取果断对策,成功地捍卫了港币联系汇率制度,但是,由于利率飙升,香港股市为此受到较大冲击。 继泰国等东盟国家金融风波之后,台湾的台币贬值,股市下跌,掀起金融危机第二波,10月17日,台湾货币当局在经济状况良好,经济项目盈余,外汇储备充足,有能力维护新台币稳定的情况下,突然主动放弃了对外汇市场的干预,当日,新台币兑美元的汇价即跌至29.5,为10年来的最低水平。这不仅进一步动摇了投资者对东南亚的信心,加剧了东南亚金融市场的混乱,10月28日,香港恒生指数再次下探,自1996年来首次跌破1万点,最低见到8775.88点,跌幅达13.7%。至此,与8月份最高点相比,香港股市跌幅几乎过半。 11月,韩国汇市、股市轮番下跌,掀起了亚洲金融危机的第三

东南亚经济危机

东南亚金融危机 表现: 自1997年7月起,爆发了一场始于泰国、后迅速扩散到整个东南业井波及世界的东南亚金融危机,使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌,金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤,1997年7月至1998年1月仅半年时间,东南亚绝大多数国家和地区的货币贬值幅度高达30%~50%,最高的印尼盾贬值达70%以上。同期。这些国家和地区的股市跌幅达30%~60%。据估算、在这次金融危机中,仅汇市、股市下跌给东南亚同家和地区造成的经济损失就达1000亿美元以上。受汇市、股市暴跌影响。这些国家和地区出现了严重的经济衰退。 这场危机首先是从泰铢贬值开始的,1997年7月2日.泰国被迫宣布泰铢与美元脱钩。实行浮动汇率制度。当日泰铢汇率狂跌20%。和泰国具有相同经济问题的菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击。7月11日,菲律宾宣布允许比索在更大范围内与美元兑换,当日比索贬值11.5%。同一天,马来西亚则通过提高银行利率阻止林吉特进一步贬值。印度尼西亚被迫放弃本国货币与美元的比价,印尼盾7月2日至14日贬值了14%。 继泰国等东盟国家金融风波之后,台湾的台市贬值,股市下跌,掀起金融危机第二波,10月17日,台市贬值0.98元,达到1美元兑换29.5元台币,创下近十年来的新低,相应地当天台湾股市下跌165.55点,10月20日。台币贬至30.45元兑1美元。台湾股市再跌301.67点。台湾货币贬值和股市大跌,不仅使东南亚金融危机进一步加剧,而且引发了包括美国股市在内的大幅下挫。10月27日,美国道·琼斯指数暴趴554.26点,迫使纽约交易所9年来首次使用暂停交易制度,10月28日,日本、新加坡、韩国、马来西亚和泰国股市分别跌4.4%、7.6%、6.6%、6.7%和6.3%。特别是香港股市受外部冲击,香港恒生指数10月21 H和27日分别跌765.33点和1200点,10月28日再跌1400点,这三大香港股市累计跌幅超过了25%。 11月下旬,韩国汇市、股市轮番下跌,形成金融危机第三波。11月,韩元汇价持续下挫,其中11月20日开市半小时就狂跌10%,创下了1139韩元兑1美元的新低;至11月底,韩元兑美元的汇价下跌了30%,韩国股市跌幅也超过20%。与此同时,日本金融危机也进一步加深,11月日本先后有数家银行和证券公司破产或倒闭,日元兑美元也跌破1美元兑换130日元大关,较年初贬值17.03%。 从1998年1月开始、东南亚金融危机的重心又转到印度尼西亚、形成金融危机第四波。l月8日,印尼盾对美元的汇价暴跌26%。l月12日,在印度尼西亚从事巨额投资业务的香港百富勤投资公司宣告清盘。同日,香港恒生指数暴跌773.58点,新加坡、台湾、日本股中分别跌102.88点、362点和330.66点。直到2月初,东南业金融危机恶化的势头才初步被遏制。

亚洲金融危机爆发的原因及启示完整版

亚洲金融危机爆发的原 因及启示 HEN system office room 【HEN16H-HENS2AHENS8Q8-HENH1688】

亚洲金融危机爆发的原因及对中国的启示 国合生产控制室林勇 1997年7月2日,亚洲金融危机席卷泰国,泰铢贬值。不久,这场危机扫过了马来西亚,新加坡,日本和韩国等地。打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条,一些国家的政局也开始混乱。那么,亚洲金融危机爆发的原因究竟是什么呢? 一:乔治·索罗斯的个人及一个支持他的资本主义集团的因素: “金融大鳄”“一只假寐的老狼”是对这个金融怪才的称谓。他曾说过,“在金融运作方面,说不上有道德还是无道德,这只是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的,它不是不道德的,道德根本不存在于这里,因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者,我会按照已定的规则来玩这个游戏,我不会违反这些规则,所以我不觉得内疚或要负责任。从亚洲金融危机这个事情来讲,我是否炒作对金融事件的发生不会起任何作用。我不炒作它照样会发生。我并不觉得炒外币、投机有什么不道德。另一方面我遵守运作规则。我尊重那些规则,关心这些规则。作为一个有道德和关心它们的人,我希望确保这些规则,是有利于建立一个良好的社会的,所以我主张改变某些规则。我认为一些规则需要改进。如果改进和改良影响到我自己的利益,我还是会支持它,因为需要改良的这个规则也许正是事件发生的原因。”

众所周知,索罗斯对泰铢的炒作是亚洲金融危机的导火线。他是一个绝对有实力,有能力的金融家,然而通过玩弄亚洲国家政权,来达到他获得巨额资本的目的显然是卑劣的。 二:美国经济利益和政策的影响: 1949年,新中国成立预示者社会主义阵营的建立。美国,作为资本主义头号强国,有了危机感。他通过强大的经济后盾在亚太地区建立起一个资本主义的统一战线:韩国,日本,台湾直至东南亚,都成为美国的经济附庸。这给亚洲一些国家飞速发展带来了经济支持。七十年代,东南亚一些国家的经济迅猛发展。但是,1991年,苏联解体标志着社会主义阵容的瓦解。美国当然不允许亚洲经济继续如此发展,于是,他开始收回他的经济损失。对于索罗斯的行为,他是纵容的。 三:亚洲国家的经济形态导致: 新、马、泰、日、韩等国都为外向型经济的国家。他们对世界市场的依附很大。亚洲经济的动摇难免会出现牵一发而动全身的状况。以泰国为例,泰铢在国际市场上是否要买卖不由政府来主宰,而他本身并没有足够的外汇储备量,面对金融家的炒作,该国经济不堪一击。而经济决定政治,所以,泰国政局也就动荡了。 这场危机,概括起来,有4个特征:即全球性、持续性、紧缩性和投机性。在20世纪90年代的繁荣时期,韩国公司从海外银行和金融机构中借到了大约1200亿美元,泰国借了790亿美元,马来西亚借了690亿美元。发生危机的国家受泡沫经济的影响,形成了企业、银行的大量坏账,银行和企业纷纷破产,金融危机暴发。日本、韩国、泰国,

08年世界金融危机与97年东南亚金融危机爆发原因的区别

08年世界金融危机与97年东南亚金融危机 爆发的原因 08美国金融危机爆发的原因: 美国金融危机表面看是由住房按揭贷款衍生品中的问题引起的,深层次原因则是美国金融秩序与金融发展失衡、经济基本面出现问题。 金融秩序与金融发展、金融创新失衡,金融监管缺位,是美国金融危机的重要原因。一个国家在金融发展的同时要有相应的金融秩序与之均衡。美国在1933年大危机以后,出台了《格拉斯-斯蒂格尔法》,实行严格的分业监管和分业经营。在随后近60年里,美国金融业得到了前所未有的发展,但在其高速发展的同时,金融市场上的不确定性相应增加。1999年美国国会通过了《金融服务现代化法案》,推行金融自由化,放松了金融监管,并结束了银行、证券、保险分业经营的格局。 此外,金融生态中的问题,也助长了金融危机进一步向纵深发展。金融生态本质上反映了金融内外部各要素之间有机的价值关系,美国金融危机不仅仅是金融监管的问题,次贷危机中所表现出的社会信用恶化、监管缺失、市场混乱、信息不对称、道德风险等,正是金融生态出现问题的重要表现。从1999年开始,美国放松金融监管使金融生态环境不断出现问题。金融衍生品发生裂变,价值链条愈拉愈长,终于在

房地产按揭贷款环节发生断裂,引发了次贷危机。华尔街在对担保债务权证(CDO)和住房抵押贷款债券(MBS)的追逐中,逐渐形成更高的资产权益比率。各家投行的杠杆率变得越来越大,金融风险不断叠加。 美国金融危机的另一原因还在于美国经济基本面出了问题。20世纪末到本世纪初,世界经济格局发生了重大调整,世界原有的供需曲线断裂,出现了价格的上升。美国采取了单边控制总需求的办法,使得原有的供给缺口不断扩大,物价持续上升,就业形势出现逆转,居民收入和购买力下降。 过去60年,美国经济增长和国内消费超出了本国生产力的承受能力。一方面,美国在实体经济虚拟化、虚拟经济泡沫化的过程中,实现不堪重负的增长;另一方面,美国把巨额的历史欠账通过美元的储备货币地位和资本市场的价值传导机制分摊到全世界。这增加了美国经济的依赖性,动摇了美国经济和美元的地位和对它们的信心。 次贷危机之前美国政府出台的一系列限制进出口的法案和政策,是导致经济环境走弱的重要因素。在进口方面对发展中国家制造各种贸易壁垒,在出口方面又对技术性产品设限,这些政策直接推动了美国物价的上升,减少了美国的就业机会,抑制了国内的经济创新动力,这也是金融危机爆发的重要诱因。 97年东南亚金融危机爆发的原因:

亚洲金融危机爆发的原因及启示

亚洲金融危机爆发的原因及对中国的启示 国合生产控制室林勇 1997年7月2日,亚洲金融危机席卷泰国,泰铢贬值。不久,这场危机扫过了马来西亚,新加坡,日本和韩国等地。打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条,一些国家的政局也开始混乱。那么,亚洲金融危机爆发的原因究竟是什么呢?一:乔治·索罗斯的个人及一个支持他的资本主义集团的因素:“金融大鳄”“一只假寐的老狼”是对这个金融怪才的称谓。他曾说过,“在金融运作方面,说不上有道德还是无道德,这只是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的,它不是不道德的,道德根本不存在于这里,因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者,我会按照已定的规则来玩这个游戏,我不会违反这些规则,所以我不觉得内疚或要负责任。从亚洲金融危机这个事情来讲,我是否炒作对金融事件的发生不会起任何作用。我不炒作它照样会发生。我并不觉得炒外币、投机有什么不道德。另一方面我遵守运作规则。我尊重那些规则,关心这些规则。作为一个有道德和关心它们的人,我希望确保这些规则,是有利于建立一个良好的社会的,所以我主张改变某些规则。我认为一些规则需要改进。如果改进和改良影响到我自己的利益,我还是会支持它,因为需要改良的这个规则也许正是事件发生的原因。” 众所周知,索罗斯对泰铢的炒作是亚洲金融危机的导火线。他是一个绝对有实力,有能力的金融家,然而通过玩弄亚洲国家政权,来达到他获得巨额资本的目的显然是卑劣的。

二:美国经济利益和政策的影响: 1949年,新中国成立预示者社会主义阵营的建立。美国,作为资本主义头号强国,有了危机感。他通过强大的经济后盾在亚太地区建立起一个资本主义的统一战线:韩国,日本,台湾直至东南亚,都成为美国的经济附庸。这给亚洲一些国家飞速发展带来了经济支持。七十年代,东南亚一些国家的经济迅猛发展。但是,1991年,苏联解体标志着社会主义阵容的瓦解。美国当然不允许亚洲经济继续如此发展,于是,他开始收回他的经济损失。对于索罗斯的行为,他是纵容的。 三:亚洲国家的经济形态导致: 新、马、泰、日、韩等国都为外向型经济的国家。他们对世界市场的依附很大。亚洲经济的动摇难免会出现牵一发而动全身的状况。以泰国为例,泰铢在国际市场上是否要买卖不由政府来主宰,而他本身并没有足够的外汇储备量,面对金融家的炒作,该国经济不堪一击。而经济决定政治,所以,泰国政局也就动荡了。 这场危机,概括起来,有4个特征:即全球性、持续性、紧缩性和投机性。在20世纪90年代的繁荣时期,韩国公司从海外银行和金融机构中借到了大约1200亿美元,泰国借了790亿美元,马来西亚借了690亿美元。发生危机的国家受泡沫经济的影响,形成了企业、银行的大量坏账,银行和企业纷纷破产,金融危机暴发。日本、韩国、泰国,分别是世界第二经济大国、亚洲四小龙之一、“泰国虎”,居然产生如此严重的债务危机,尤其是企业对银行有如此严重的负

从东南亚金融危机中我们得到的启示

从东南亚金融危机中我们得到的启示 郑惠茹谢颖茵 摘要:二十世纪九十年代,正是亚洲许多国家的经济腾飞之时,先后出现了韩国、中国台湾、中国香港、新加坡等“亚洲四小龙”,后出现了印尼、泰国、马来西亚、菲律宾等“亚洲四小虎”。他们都有一个最大的特点:借助产业转移的机遇,引进外资和技术,大力推行出口导向型,重点发展劳动密集型产业。这种所谓的“东亚模式”帮助了大多数亚洲国家实现工业化起步,吸引了世界关注。然而,这种模式虽然外表看起来激动人心,振兴了本国的民族工业,创造出令人惊叹的“东南亚奇迹”,然而却隐藏着非常大的弊端,比如过分依赖外资,汇率制缺乏弹性、严重结构性问题等,这些都为97年的经济危机埋下伏笔,以至于等到危机真正发生后,让这些亚洲国家一招打回原形,十年的经济增长成果化为泡沫。下面我们将从东南亚金融危机的产生背景、原因、过程以及对中国的影响等方面深入揭开这场危机背后的面纱,以及说明中国应该从此次危机中获得的启示。 关键词:东南亚金融危机、亚洲四小虎、固定汇率制、投机家 一、东南亚金融危机的产生 东南亚经济危机的导火线是以索罗斯为首的国际金融投机家掀起的大量抛售泰铢风潮,导致泰铢贬值,引起周边国家连锁反应式的货币贬值狂潮。实际上,早在那些国际投机家们选中泰国之前,泰国经济的发展模式早已显露弊端。首先,泰国不应该实行“盯住一篮子货币”的汇率制度,尤其盯住美元,一边实行盯住美元的固定制度汇率,另一边为了解决经常项目逆差,开放资本项目,利用高利率吸引外资流入,这样的做法无疑导致国家外债高筑,市场稳定岌岌可危。1997年的泰国,经济疲软,出口下降,汇率偏高,维持与美元一样固定汇率的泰铢已经严重高估,这让那些聪明的国际投机家从中看到有机可乘。他们采取的方法很简单,利用远期套汇交易借入大量泰铢,然后抛售泰铢换取美元,这样一来泰铢就会贬值,最后再购入打压完的泰铢来完成远期合同。其次,虽然泰国政府不甘示弱,坚守阵地,耗资大量美元来吸纳泰铢,但最后还是无力回天。《货币战争》的作者宋鸿兵在说到“亚洲货币绞杀战”的时候是这样形容泰国的:“泰国在敌我力量悬殊的情况下,死拼阵地战,战略意图完全暴露,战术缺乏灵活性和突然性,最终的失败是必然的。”泰国政府的不当干预手段反被那些国际投资家们利用,他们不断地散布谣言,说泰国政府束手无策,把泰国政府最后一丝力气都给消耗殆尽,最终泰国政府不得不于1997年7月2日当天宣布放弃盯住汇率制度,实行浮动汇率制。至此,泰国在这场货币绞杀战中成为第一个牺牲者,并且,泰国的经济危机就像瘟疫一样,迅速蔓延到亚洲各国:7月11日,菲律宾的比索开放与美元的比价,比索贬值;同一天,马来西亚也缴械投降,被迫放弃固定汇率改为浮动汇率;8月4日,印尼放弃抵抗,宣布汇率自由浮动;10月16日,中国台湾放弃与国际投机家的厮杀,台币实行自由浮动;11月,韩国经济危机爆发;98年初,国际投机家们卷土重来,再度重创印尼。最后,香港特区与投机家们上演了一场轰轰烈烈的“香港金融保卫战”,以香港胜利告终,至此东南亚金融危机才算是告一段落。这场“瘟疫”横扫了东南亚和日韩港台,所到之处,遍地哀鸿,经济危机引发政治危机、社会危机,事实上没有几个发展中国家能经受得住。国际投机家们的疯狂攻击,掠夺东南亚各国十多年来积累的财富,更有很多人把矛头直指索罗斯,马来西亚总统马哈蒂尔指责索罗斯就是“魔鬼”,应该把这样的“魔鬼”绳之于法! 二、东南亚金融危机的原因

世界上的近代的几次大些经济危机有

世界上的近代的几次大些经济危机有: 1929~1933年世界性经济危机,主要代表国家是英法等欧美资本主义国家。1973—1975年的石油危机 1987年的黑色星期一 1997年东南亚金融危机。 2008年次贷危机。 背景::1929~1933年世界性经济危机,主要代表国家是英法等欧美资本主义 国家。 20世纪70年代,欧美国家的经济滞涨。由于高科技的发展导致经济迅速过热发展,产品生产出来,但消费能力未能跟上,导致国家赤字上升,经济发展缓慢甚 至停止发展。 1998年东南亚金融危机,代表为金融业,范围波及日本,韩国,中国香港,东 南亚诸国等。其问题出自于2方面:1方面是因为东南亚国家经济迅速发展引来 过多国际热钱,由于这些国家过分依赖这些热钱而且没有对应能力,在经济出现 问题时候,这些热钱迅速撤离,导致经济迅速崩塌。而另一个则是国际金融炒家 恶意炒卖货币,人为搞乱汇率,导致这些国家货币迅速贬值,引起世界范围内的 货币抛售,导致这些国家经济受损。除了中国香港外,其余地方均受到严重影响, 其中以韩国,泰国最为严重,甚至达到其货币几成废纸的地步。 2008~2009年次贷危机:不用多说,现在次贷危机引发的金融危机还在延续。 对于国外,这个次实在太大,我就找了一些在危机发生时期的主要国家的一些经济指标进行 了统计分析,因为有些资料实在是太难找。 1.当时的美国GNP,由危机前的1044亿美元降至1933年的745亿美元,由于当时罗斯福新政,在1933年以后又增加至2049亿美元。 2.美国失业人数从不足150万猛升到1700万。失业率猛的上升1000%不止。但是危机过后失业人数较少至800万。 3.在危机前夕美国规定公司税一律是13.75%但是危机过后规定,5万元以下为12%,

97年东南亚金融危机分析

97年东南亚金融危机概述 1997年6月一场金融危机在亚洲爆发这场危机的发展过程十分复杂。到1998年年底大体上可以分为三个阶段1997年6月至12月1998年1月至1998年7月1998年7月到年底。第一阶段1997年7月2日泰国宣布放弃固定汇率制实行浮动汇率制引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天泰铢兑换美元的汇率下降了17外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。8月马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的国家但受到的冲击最为严重。10月下旬国际炒家移师国际金融中心香港矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率一天贬值3.46加大了对港币和香港股市的压力。10月23日香港恒生指数大跌1 211.47点28日下跌1 621.80点跌破9 000点大关。面对国际金融炒家的猛烈进攻香港特区政府重申不会改变现行汇率制度恒生指数上扬再上万点大关。接着11月中旬东亚的韩国也爆发金融风暴17日韩元对美元的汇率跌至创纪录的1 008∶1。21日韩国政府不得不向国际货币基金组织求援暂时控制了危机。但到了12月13日韩元对美元的汇率又降至1 737.60∶1. 二、东南亚金融危机产生的原因纵观东南亚金融危机其产生既有内部原因也有外部原因是多种因素共同作用的结果。 1经济发展过热结构不合理资源效益不佳。东南亚国家从70年代开始相继起飞经济增长较快。但年期的高速增氏却积累起一些严重的结构问题。在这些回家沾沾自喜的同时更加迫切地推动经济的新一轮的增长然而忽略了资源配置的合理性投资和生产大量过剩普遍高估房地产供给、制造业的产能同时其经济增长的主要推动力是外延投入的增加并非完全是单位投入产出的增长导致一场“成长性的衰退”“泡沫经济”明显。 2“地产泡沫”破裂银行坏帐呆帐严重。东南亚各国在过去十几年的经济高速增长期间房地产价格暴涨吸引银行向房地产大量投资。据统计泰国金融机构实际贷给房地产业的资金约占其贷款总额的50马来西亚占29印度尼西亚占20菲律宾占11。而近年来由于这些国家经济发展速度放慢商业建筑严重供过于求造成大量住宅、商业建筑被闲置。由于一些银行擅自放松向房地产业贷款的际准结果导致大量资金因房地产过剩变成呆帐。银行呆帐增加影响了东南亚金融体系的稳定一些金融机构濒临破产。 3过分依赖外资但外资没有得到很好利用。泰国经济开始起飞时面临两大难题一是资金短缺二是通货膨胀较高。在这种情况下泰国的利率一直处于较高的水平上汇率相对稳定在此情况下国际游资大量流入泰国从中谋和当泰国流入大量外国游资时并没有很好地加以利用以有利于本国经济结构、产业结构的调整而以大量资金贷放给房地产业金融管理部门监管不利。了一国经济的发展需要外资力量的推动但不能完全依赖外资。过分依赖海外市场资金尤其是偏重对短期游金利用必然增加经济的不稳定。 4不能正确处理国际收支短期平衡与长期平衡的关系。在长期国际收支平衡缺乏坚实基础的情况下就试图开放资本项目来实现短期国际收支的平衡与国内经济的均衡这样做是很容易导致外国投机资本侵入的。国际投机资本对于一国的汇率往往具有助涨或助跌的作用而这正是投机资本大量进入的国家极易发生货币或金融危机的原因。 5.从外部看日本股币的复苏美元持续走强使得一部分原来流入东南亚的外资纷纷撤离构成了对东南亚国家货币的强大压力。在这种形势下巨额的国际短期资本投机性的兴风作浪终于搅起了这场金融动荡。 三、东南亚金融危机对我国的启示通过分析东南亚金融危机产生的原因我们可以从中 得到不少启示防范金融风险也是今后我国金融业发展的主题。 1防范金融风险的最佳途径是优化本国的经济结构强化本国经济的基本要素。各种经验

东南亚金融危机始末

东南亚金融危机始末 东南亚金融危机始于泰国货币危机,而泰国货币危机早在1996年已经开始酝酿。当年,泰国经常贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%,为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要,外国短期资本大量流入房地产、股票市场,泡沫经济膨胀,银行呆账增加,泰国经济已显示出危机的征兆。1997年以来,由于房地产市场不景气、未偿还债务急剧上升,泰国金融机构出现资金周转困难,并且发生了银行挤兑的事件。5月中旬,以美国大投机家乔治·索罗斯的量子基金为首的国际投资者对泰铢发动猛烈冲击,更加剧了泰国金融市场的不稳定性。7月2日,泰国货币危机终于全面爆发,并由此揭开了时至今日尚未平息的亚洲金融危机的序幕。 (一)7月2日,泰国货币危机全面爆发并迅速波及整个东南亚金融市场 7月2日,泰国宣布放弃自1984年以来一直实施的固定汇率制度安排,改行有管理的浮动汇率制度,当天泰铢即贬值20%,这标志着泰国货币危机全面爆发。由于菲律宾、印尼、马来西亚等周边国家也面临着与泰国相似的一些问题,再加上所谓的“接触传染”效应以及国际投机者的不断狙击,泰铢的暴跌在东南亚各国形成了“多米诺骨牌效应”,货币风潮迅速波及到整个东南亚市场。 7月11日,菲律宾首先步泰国后尘,宣布货币自由浮动。菲律宾比索当天贬值11.5%,利率一夜之间猛升到25%;印尼则宣布印尼盾汇率的波幅由8%扩大到12%;一向稳健的新加坡元也于7月18日跌至30个月以来的最低点1.4683新元兑换1美元;8月14日,印尼宣布汇率自由浮动,当天印尼盾再次贬值5%;8月16日,马来西亚林吉特暴跌了6%,跌至24年来的最低点。东南亚外汇市场的震荡,使投资者信心受挫,外资大量撤离,东南亚股市也因此低迷,泰国货币危机由此逐步发展成为更为广泛的东南亚金融危机。在这场金融危机中,港元联系汇率制也接受了严峻的挑战,香港特区政府采取果断对策,成功地捍卫了港币联系汇率制度,但是,由于利率飙升,香港股市为此受到较大冲击。 为了帮助东南亚国家早日摆脱危机,国际社会伸出了援助之手。7月份在上海召开了东亚和太平洋地区中央银行行长会议,8月份又在东京举行了由IMF主持的有关对泰国提供经济援助的会议。为了协助泰国走出困境,IMF等国际组织和包括中国及中国香港在内的亚太一些国家和地区共同承诺向泰国提供172亿美元的经济援助。面对泰国银行高达1万亿泰铢的呆账以及900亿美元的外债,国际社会的172亿美元贷款援助显然不能从根本上挽救泰国的经济、金融危机,但至少增强了泰国人民以及国际社会战胜金融危机的信心。 (二)10月17日,台湾货币当局主动贬值,香港股市暴跌,并引发全球股市大幅下滑,东南亚金融市场再度动荡. 10月17日,台湾货币当局在经济状况良好,经济项目盈余,外汇储备充足,有能力维护新台币稳定的情况下,突然主动放弃了对外汇市场的干预,当日,新台币兑美元的汇价即跌至29.5,为10年来的最低水平。新台币主动贬值,从经济上讲是竞争性贬值,从政治上讲是别有用心的政治预谋,它不仅进一步动摇了投资者对东南亚的信心,加剧了东南亚金融市场的混乱,并且在心理上进一步孤立了香港,使得投机者再次将目光转向香港。为了维持港元联系汇率制,维护香港及整个东南亚地区的稳定,香港政府和金融管理局一方面动用外汇储备在外汇市场进行积极干预,另一方面只得提高银行间市场短期利率。10月23日,同业隔夜拆借利率一度由7%上升至300%,港元兑美元汇价也一度升至联系汇率制实施14年来最高水平(7.6150)。而香港股市在汇价和银行短期利率高企的影响下,受投机沽售力量冲击大幅滑落。

索罗斯与东南亚经济危机

索罗斯与东南亚经济危机 美国《福布斯》杂志97年公布 200亿富豪排榜,第一位为巴菲特,第二位为素罗斯。 索罗斯,出生于1931年,犹太人,少年在匈牙利渡过,后毕业于伦敦经济学院,56年带5000美元到华尔街去淘金。索罗斯现在的资本至少在150亿美元以上,他给慈善事业损赠3.5亿美元,是世界第一大慈善家。但他又是金融炒作圣手,被称作“金融游鳄”,“金融教父”,“西方狼”。 有人认为素罗斯的思维方式难以使人掌握,没有规律可循,还有人认为他是一种反向思维,与常人不同,爱搞“旁门左道”交易。有人认为他是靠直观,靠第六感觉进行决策,有人就说他“对市场有一种令人难以置信的直觉”。实际上他搞了许多慈善事业,建立了强大的情报网,经常会得别人难以得到的情报,成为国际妙手的“领袖”。人们对他的评价不一,有人说他是西方狼,是祸患,是没有道德的投机家。泰国经济近几家的发展都在8%左右,而今年只有3%。马来西亚总理马哈蒂说素罗斯是“西方无道德原则的货币投机商”。 索罗斯与巴菲特的投资有质的区别,巴菲特主要进行实业投资,而素罗斯主要搞金融投机。他认为投资是发生了错误的投机。巴菲特的投资重点在研究产品与服务的发展前途,而素罗斯的思维则在于打破均衡,出现混乱,然后从乱中模鱼。他在“金融炼金术”一文中多次强调“盛衰序列”,也即他的“大起大落理论”。认为人金融市场涨久必跌,跌久必涨,在盛衰落差中,必然会显出一些“不均衡”,其中有强势,也有弱势,关键在于掌握“契机”与“矛盾”,如92年意大利的里拉与英镑在欧洲汇率中处于弱势,他就大力抛售英镑与里拉,使供大于求,迫使里拉与英镑退出欧洲货币机制,然后用美元兑换英镑,从中捞到20多亿英镑。 97年五月以来的东亚金融危机,是怎样发生的?97年5月,他以泰国为突破口。他大量抛售手中的股票,使曼谷证券指数从1100点降到600点,又从泰国银行贷出巨额泰币,不是购买股票让股票升值,而是从正常外汇市场抢购美元,待美元在泰国大量升值后又抛出美元,又以泰币还银行贷款。这使他盈利10亿美元以上。 泰国早在2月调集150亿美元应付国际炒手,即是他的美元难以抛出,但又低价出售了股票,损失了2亿美元。但到5月泰国就抵不住了,让他得逞。在泰铢贬值30%的情况下,泰铢持有者纷纷抛出泰铢,兑换美元,其利率高达1000%!仅5--6月,索罗斯又从东南亚金融危机中夺去了20多亿美元。 泰国金融危机波及东南亚一些国家,特别是一些开放性国家,尔后又波及世界一些国家。10.17日,纽约股市指数下跌7.2%,不得不中断股市交易。10.28日,香港股市下跌13.7%,东京下跌4.3%,新加坡下跌7.6%。11.8韩国下跌6.9%。 在股市与汇市得手之后,他又移师债市,收购100亿美元的美国债券,从中又大发横财! 他以100亿英镑的资金博击欧洲,使英国损失100多亿美元,使意大利损失400亿马克,他从中捞取10亿美元。他于1994年导演墨西哥经济危机,使世界对他另眼看待。

Imf对亚洲金融危机的援助结果及其原因分析

Imf对亚洲金融危机的援助结果及其原因分析 1997年泰铢的大幅贬值和股市的大跌,进而引发了席卷亚洲乃至全球的金融危机。在东南亚国家爆发金融危机后,国际货币基金组织为实现其宗旨中的促进外汇稳定的目的,对遭受金融危机的东南亚各国提出的资金援助申请,通过谈判达成协议,进行贷款。 1997 年8 月5日,泰国内阁向国际货币基金组织提出援助申请,国际货币基金组织随后与泰国达成协议,答应提供172亿美元的贷款。双方于同年的11 月和第二年的2 月份分别达成进一步的协议。1998 年5 月,国际货币基金组织与泰国进行了第四次谈判。1997 年7 月14 日,受泰国金融危机向外蔓延的影响,印尼盾面对内忧外患而大幅度贬值。同年9 月,印尼政府也向国际货币基金组织申请贷款。1997 年10 月国际货币基金组织同意向印尼政府提供400 亿美元的贷款,第一批30 亿美元在协议达成后的同年11 月到位。1998 年1 月达成第二个协议,该年的4 月份达成第三个协议。1997 年底,韩国经济在遭受金融危机后,同样向国际货币基金组织提出紧急金融支援的要求,并经协调与1997 年12 月3 日签订意向书。国际货币基金组织在第二天召开了紧急会议,通过对韩国的210 亿美元的短期性债权援助计划,并与世界银行、亚洲开发银行、美国、日本等共同宣布了总额为570 亿美元的援助计划。 由于国际货币基金组织的性质,其提供贷款不是无条件的,他要求受援国必须接受imf所制定的政策建议和一些强制性的措施,即受援国使用基金贷款必须实行得到基金认可的经济调节计划。 国际货币基金组织向受危机影响国家贷款时,其条件限制内容主要包括紧缩国内信贷、削减公共部门支出、控制外债规模、实行货币贬值和提高利率等内容,目的是通过财政和货币双紧的政策,尽快恢复贷款国的国际收支平衡,保证基金贷款的及时偿还和资金的循环利用。这可通过国际货币基金组织与东南亚发生金融危机国家在贷款协议及其经济政策备忘录中得到反映:在1997 年11 月25 日泰国提交给国际货币基金组织的文件中显示,在财政政策方面,“波动的宏观经济环境,尤其是更疲软的经济和更严重的汇率贬值,已经破坏了财政政策的环境”;“然而,我们仍然有决心在1997 - 1998 年度保持公共部门盈余相当于国内总产值1 %的财政目标”;“我们通过追加的措施强化了财政计划,以保证实现财政目标”;“不管怎么样,我们都将继续追求在这个部门(非金融公营企业) 内保持财务平衡的做法”;“工资政策将继续保持在最大程度上限制泰铢贬值对价格影响的目标”。在货币政策方面“, 在我们浮动的汇率政策框架内,货币政策应该在稳定外汇市场状况和抑制汇率下滑对通货膨胀的影响上面发挥更加重要的作用”;“如果有必要,我们会使短期利率高于这一范围, (一旦外汇市场稳定下来,计划中对隔夜再购买利率的设想范围是:从1997 年11 月到1998年3 月为15 % - 20 %) 以稳定外汇市场;当外汇市场的不稳定需要我们这样做时,我们也将继续以这种方法使利率保持弹性”;“严格地实施金融部门的调整(极力迅速地推动58 家暂停营业的金融公司的重组工作) ”;“外国资本在金融部门进行投资自由化,政府已宣布了这种投资在10 年内的充分自由化”;另外,泰国还向国际货币基金组织保证将私有化作为计划的中期目标之一、使国内法规与国际标准接轨等等措施。 那么在这么苛刻的条件下接受的援助效果如何?从东南亚发生金融危机的国家实施的经济政策效果同样证明了这一点。1997 年金融危机后,有关国家的经济改革进程事实上是分为两个阶段进行的。从这两阶段对比中可以窥其一二。

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