巴菲特：集中投资战略秘诀
罗伯特，我们的投资仅集中在几家杰出的公司身上。我们是集中投资者。
—沃伦·巴菲特
如果把巴菲特的投资策略以一句话加以总结，那就是集中投资战略。这是一种有别于活跃派资产投资组合，但又能击败指数基金的战略。英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯的思想构成BUFFETT集中投资的雏形。费舍尔是著名的集中投资家，他对巴菲特的影响在于，他坚信当遇到可望而不可及的极好机会时，惟一理智的做法是大举投资。
半个多世纪以来，集中投资这种方法不但科学合理而且长期被我们这行所忽略，它与人们想象的多数经验丰富的投资者的做法大相径庭。历经90年代的新经济风潮衰退后，人们才又重新认识集中投资为何物，直到现在也没有看到集中投资形成趋势。
沃伦·巴菲特作为一位典范型的集中投资家，这位被许多人认为是当今世界上最伟大的投资者通常讲话“轻声细语”、“极为务实”，且更像是“一位长者”。他那镇定的仪态出自于天生的自信，然而他的业绩和成就却颇具传奇色彩。集中投资看是一个极为寻常的想法，但看似寻常最奇崛，它根植于一套复杂的彼此相关联的概念之上。如果我们将这个想法“举起来迎着光”，仔细观察它的方方面面就会发现，它的深度、内涵以及坚实的思想基础，他们都蕴藏于清亮的表面之下。
集中投资的精髓可以简要地概括为：选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。
集中投资者必须掌握的最复杂的原理是选股模式。
集中投资：总体描述图
“找出杰出的公司”。多年来，沃伦·巴菲特形成了一套他自己选择可投资公司的战略。他对公司的选择是基于一个普通常识：如果一家公司经营有方，管理者智慧超群，它的内在价值将会逐步显示在它的股值上。巴菲特的大部分精力都用于分析潜在企业的经济状况以及评估它的管理状况而不是用于跟踪股价。巴菲特使用的分析过程包括用一整套的投资原理或基本原则去检验每一个投资机会。这些基本原则在《沃伦·巴菲特的投资战略》(Wa rren Buffett Wa y)一书中已详细讲述并在下一节“少就是多”中加以总结。我们可以将这些原则视为一种工具带。每一个单独的原理就是一个分析工具，将这些工具合并使用，就为我们区分哪些公司可以为我们带来最高的经济回报提供了方法。沃伦·巴菲特的基本原则将会带你走进那些好的公司从而使你合情合理地进行集中证券投资。你将会选择长期业绩超群且管理层稳定的公司。这些公司在过去的稳定中求胜，在将来也定会产生高额业绩。这就是集中投资的核心：将你的投资集中在产生高于平均业绩的概率最高的几家公司上。
沃伦·巴菲特投资方略的基本原则
企业原则
这家企业是否简单易懂？
这家企业是否具有持之以恒的运作历史？
这家企业是否有良好的长期前景？
管理原则
管理层是否理智？
管理层对它的股民是否坦诚？
管理层能否拒绝机构跟风做法？
财务原则
注重权益回报而不是每股收益
计算“股东收益”
寻求高利润率的公司
公司每保留1美元都要确保创立1美元市值
市场原则
企业的估值是多少？
企业是否会被大打折扣以便低值买进？
集中投资是建立在逻辑学、数学和心理学原理的精华上
押大赌注于高概率事件上”
“对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的1 0％以上投入此股”，故巴菲特说理想的投资组合应不超过1 0个股，因为每个个股的投资都在1 0％。集中投资并不是找出1 0家好股然后将股本平摊在上面这么简单的事。尽管在集中投资中所有的股都是高概率事件股，但总有些股不可避免地高于其他股，这就需要按比例分配投资股本。玩扑克赌搏的人对这一技巧了如指掌：当牌局形势对我们绝对有利时，下大赌注。
与概率论并行的另一个数学理论—凯利优选模式(Kelly Optimization Model)也为集中投资提供了理论依据。凯利模式是一个公式，它使用概率原理计算出最优的选择。
当沃伦·巴菲特在1 9 6 3年购买美国运通( A m e r i c a nExpress) 股时，他或许已经在选股中运用了优选法理论，5 0年代到6 0年代，巴菲特作为合伙人服务于一家位于内布拉斯加州奥玛哈(Omaha) 的有限投资合伙公司。这个合伙企业使他可以在获利机会上升时，将股资的大部分投入进去。到1 9 6 3年这个机会来了。由于提诺·德·安吉利牌色拉油丑闻，美国运通的股价从6 5美元直落到3 5美元。当时人们认为运通公司对成百万的伪造仓储发票负有责任。沃伦将公司资产的4 0％共计1 300万美元投在了这个优秀股票上，占当时运通股的5％。在其后的2年里，运通股票翻了三翻，巴菲特所在的合伙公司赚走了2 000万美元的利润。
“要有耐心”
集中投资是广泛多元化、高周转率战略的反论。在所有活跃的炒股战略中，只有集中投资最有机会在长期时间里获得超出一般指数的业绩。但它需要投资者耐心持股，哪怕其他战略似乎已经超前也要如此。从短期角度我们认识到，利率的变化、通货膨胀、对公司收益的预期都会影响股价。但随着时间跨度的加长，持股企业的经济效益趋势才是最终控制股价的因素。多长时间为理想持股期呢？这里并无定律，将资金周转率定在1 0％~ 2 0％之间。1 0％的周转率意味着你将持股
1 0年；
2 0％的周转率意味着你将持股5年。
“价格波动不必惊慌”
价格波动是集中投资的必然副产品。不管从学术研究上还是从实际案例史料分析上，大量证据表明，集中投资的追求是成功的。从长期的角度看，所持公司的经济效益定会补偿任何短期的价格波动。巴菲特本人就是一个忽略波动的大师。另一位这样的大师是巴菲特多年的朋友和同事查理·蒙格(Charlie Munger)。查理是伯克谢尔·海舍威公司(Berkshire Hathaway) 的副总裁。那些倾心钻研并酷爱伯克谢尔公司出类拔萃的年度报表的人都知道巴菲特与查理彼此支持，互为补充，二人的观点有时如出一辙。蒙格与巴菲特在态度和哲学观念上亦丝丝相扣，互为影响。
集中投资是一个简单的概念。它汲取了彼此相关的逻辑学、数学和心理学原理的精华。
总之，集中投资包括下列行为：
? 使用《沃伦·巴菲特的投资战略》中的原理，选择几家( 1 0 ~ 1 5 )在过去投资回报高于一般水平的公司。你相信这些公司有很高的成功概率，而且能继续将过去的优秀业绩保持到未来。? 将你的投资基金按比例分配，将大头押在概率最高的股上。? 只要事情没有变得很糟，保持股本原封不动至少5年(超过更好)。教会自己在股价的波动中沉着应对，顺利过关。
集中投资的基本原理是在5 0年前由约翰·梅纳德·凯恩斯首先提出来的。巴菲特所做的，而且做得非常成功的是亲身实践了这一原理，然后才将它冠名。令我感到震惊的问题是：华尔街一向以自觉效法成功而著名，为什么至今仍对集中投资这一战略不闻不问呢？
我了解的情况使我深信，集中投资战略与目前投资市场占主导地位的投资方略有天壤之
别。最简单的事实是他们的思维方式不同。
为了帮助我了解这种思维差异，查理·蒙格使用了网格状模式(Latticework of models)这一强有力的比喻。1 9 9 5年，蒙格为南加州大学商学院(University of Southern California School of Business)基尔福德·巴比考克(Guilford Babcock)教授的班级做了一个报告。报告题目为“人类处世本领的最基本分支：
论投资专长。”这篇报告后来被《杰出投资家文摘》( O I D )转载。对查理来说这次报告很有趣，因为它的中心议题围绕着一个很重要的内容：人是如何获取对智慧的真正理解，或者他称之为“处世本领”的。
蒙格解释说，仅靠简单的数据事实的堆积，外加旁征博引是不够的。相反，智慧是事实的联合与组合。他认为获取智慧的惟一途径是将生活履历置于各种思维模式的交叉点上。他解释说：“你必须在脑中形成各种各样的模式，你必须有各种各样的经历—不管是直接的，还
是间接的—然后形成这个网格状模式。”
查理说，第一条要学的规则是你必须在脑中形成多种模式。你不仅需要拥有这些模式，而且你需要从不同的学科去深入了解这些模式。作为一个成功投资者，你需要从多学科的角度去思维。
因为世界并不是多学科的，这种思维方式使你看问题的方式与众不同。查理指出，商业学教授一般不会将物理学原理放进他的授课之中，同样物理学教师也不会讲授生物学，生物学教师不讲授数学，数学家也极少在课程中包括心理学。根据查理的观点，我们必须忽略这些“学术上的法定界限”并将所有格状设计中的模式包括在内。
查理说：“人类大脑必须以模拟状态运行是不可否认的事实。窍门在于你的大脑如何通过了解大多数基本模式从而比别人的大脑运行得更好—从而使这些模式在单项工作中发挥作用。”
集中投资与目前广泛使用且颇为流行的投资文化是不完全相符的，这种投资文化建立在狭窄文化的几个模式之上。为了充分享用集中投资的好处，我们必须增加新的概念、新的模式以扩大思维。如果不了解心理学中的行为学模式，你对投资就永远不会满意。如果不了解统计学中的概率论原理，你将不会知道如何优选证券组合。只有在了解了复杂的适应性原理之后，你才会真正了解到市场预测的可笑之处。
对这些学科的了解不必是完全彻底的。查理解释说：“你不必成为这些领域的伟大专家。你要做的只是接受一些真正重要的概念，尽早尽快地将这些原理学好。” 查理指出，令人感
到兴奋的是，当你将不同的原理结合起来并用于同一目的时，对不同学科的掌握使你可以高瞻远瞩。遵守永恒的真理：基本的生活常识，基本的恐惧感，基本的人性分析，这使得我们对人的行为能进行预测。如果你能做到以上几点并遵守一些基本原则，你就会在投资业做得很好。”
p22 chapter 2
选自P70
综上所述，我们可以清楚地看到集中股票组合可以带来最佳的结果。同比权重的股票组合也可以击败市场，但业绩分散到各股后降到只超过市场3％，最后虚构的5 0种股票组合，尽管业绩仍可打败市场平均水平，但它却是最差的结果，比原有的好收益降低了整整9个百分点。
我们对伯克谢尔的资产进行如此分析的目的就是要展示出：尽心尽力对高概率事件进行集中股票投资会产生最令人满意的收益。这个分析的目的与前面所进行的对1 5种、5 0种、1 0 0种及2 5 0种股票组合进行分析的目的是一样的。相反，不动脑筋地企图以多种不同名称的股票按相同的比重扩大股票的构成，将会使收益与市场持平。当你除去佣金，减去开销，并对收益进行调整时，你开始明白，你为什么很难在业绩上超出市场了，因为你拥有几百种股票而且还在不断地买进卖出。
当沃伦·巴菲特1 9 8 4年在哥伦比亚大学做演讲时，他进行了一项讽刺性的观察。如果在座各位都同意他的观点，并转向集中投资战略，他就失去了他的某些优势。因为这样价值与价格之间的差距就会缩小。但他很快补充说经验证明这不太可能发生。
巴菲特说：“这个投资秘诀自从本·格雷厄姆和大卫·多德撰写《证券分析》一书时就已广为人知了，到目前为止已有5 0年的历史。然而在我应用价值投资的3 5年里我却没有看到这个趋势的出现。人的特性中似乎有一种顽症，就是喜欢将简单的事情变得复杂化。”
他可能是对的。在他演讲过后的1 5年里仍然没有人急于实施集中投资。你可能还记得前面为了进行足够的观察以便从统计数据上维护我们的辩题，我们不得不人为地在计算机房里创造各种投资组合。
或许正如巴菲特所说，我们甚至已经“从讲授价值投资学的讲台上败下阵来??这种状况还可能会持续下去。尽管轮船已环绕地球航行，但地球平面学说协会仍将繁荣。证券市场上
仍将存在巨大的价值与价格差异，而那些阅读格雷厄姆和多德的书的人仍将继续发财。”
=============P136
不管投资者自己是否意识到了，几乎所有的投资决策都是概率的应用。为了成功地应用概率原理，关键的一步是要将历史数据与最近可得的数据相结合，这就是行动中的贝叶斯分析法。
具有巴菲特风格的概率论
“用亏损概率乘以可能亏损的数量，再用收益概率乘以可能收益的数量，最后用后者减去前者。这就是我们一直试图做的方法。”巴菲特说：“这个算法并不完美，但事情就这么简单。”
P164沃伦·巴菲特解释说：“格雷厄姆的方略有三项重要原则。”第一项是将股票看成企业，
这将“使你与市场的多数人用完全不同的视角看待问题。”第二项原则是安全边际原理，这将“赋予你竞争的优势。”第三项是用真实投资者的心态来对待股市。巴菲特说：“如果你有了这种心态，你就走在了市场上9 9％的操盘手的前头—这是一种巨大的优势。”
很显然，在投资中我们不仅需要掌握基础的金融和财会知识，我们同样需要掌握统计学和概率论的知识。但是我们需要学习的最重要的领域之一是心理学理论。特别是他强调学习所谓的心理判断失误理论。蒙格认为一个关键的问题在于我们的脑子在分析问题时善走捷径。我们轻易地跳到结论上去。我们很容易被误导，被人操纵。查理说：“从我个人来讲我就容易受误导，所以我现在使用双重分析法。首先，从理智的角度考虑，哪些是真正控制股权的因素？其次，哪些是在潜意识里自动产生出的潜在影响？这些影响总的来说是有用的，但经常误导我们。” 他利用这双重分析来进行投资决策：首先考虑理智预期和概率；然后仔细评估心理因素的影响。
行为金融学与过度自信
行为金融学通过使用心理学理论来解释市场的低效行为。人们在与自己的金融事宜打交道时，经常犯愚蠢的错误或做出不符合逻辑的推论.。许多心理研究表明，人们发生判断失误是因为总体来说人们过于自信。就信心本身来讲，这并不是一件坏事。但过度自信则是另一回事。当我们处理金融事宜时，它就尤其有害。信心过度的投资者不仅自己做出愚蠢的决策而且对整体市场会产生强大的影响。
投资者一般都表现出高度的自信，这是一种规律。他们想像自己比别人都聪明而且能选择获利的股票—或者至少他们会选择聪明的券商为他们打败市场。他们趋向于高估券商的知识和技巧。他们所依赖的信息也是能证实他们正确的信息，而对反面意见置之不理。更糟糕的是，他们头脑中加工的信息都是随手可得的信息，他们不会去寻找那些鲜为人知的信息。信心过度解释了为什么许多券商做出错误的市场预测。
反应过度倾向
康奈尔大学的经济学家理查德·萨雷(Richard Thaler)萨雷指出，最近的几项研究表明，人们是如何将重点放在几个偶然事件上，并认为自己已把握了趋势的。投资者尤其趋向于将注意力放在最近时期所得的信息上，并由此做出推论；如去年的收益报告在他们心中就成为未来收益的信号。然后他们相信自己已看到了别人没有看到的趋势，并从这种人为的推理中很快做出决策。
信心过度在此当然发挥了作用。人们相信他们对信息的理解比别人更清楚，对信息的判断比别人更准确。但还不仅如此。
信心过度经常被反应过度所加剧。行为学家了解到，人趋向于对坏消息反应过度而对好消息反应迟缓。心理学家将此称为反应过度倾向。所以，如果短期收益报告不好，一般投资者的反应是过激的不加思考的反应，这对股价产生不可避免的影响。萨雷将这种过度重视短
期业绩的做法描述为投资者的“短视”行为(医学上称近视)，并相信如果他们不接受月度报告，多数投资者的效益反而会更好。
躲避损失
萨雷还因另一项展示短期决策的愚蠢行为的研究而著名。投资短视的观念——投资短视导致愚蠢的决策。投资短视产生如此不理智的反应部分应归咎于心理学的另一个原理：躲避损失的内在愿望。根据行为学家的观点，人遭受损失产生的痛苦远大于获得的欢愉。萨雷和许多其他的人所做的试验均表明，人需要两倍的正面影响才能克服一倍的负面影响。在一个5 0∶5 0的赌注中，如果机会绝对相等，人们不会轻易冒险，除非潜在利润是潜在损失的两倍。
这就是不对称形躲避损失心理：局势不利比局势有利具有更大的影响力，这是人类心理学的基本原理。将此原理应用于股市，就意味着投资者损失钱的难受程度要比因选择正确而赚钱的高兴程度大两倍。这个思维线索也可从宏观经济理论中找到。在宏观经济中，经济高涨期间，消费者一般每创造1美元的财富就增加购物3 . 5美分，但在经济衰退期间，消费者在市场上每损失1美元就减少消费6美分。
对损失的躲避心理反映在投资决策上，其影响是显著而深刻的。我们都想相信自己做出的是正确决策。为保持对自己的正确看法，我们总是抓住错误的选择不放，希望有一天会时来运转。如果我们不卖掉会产生损失的股票，我们永远也不需面对我们的失败。躲避损失心理还使投资者过度保守。参加退休基金账户计划的人，他们的投资期为1 0年，却仍将他们资金的3 0％～4 0％投在债券上。这是为什么呢？只有严重的躲避损失心理才会使人如此保守地分配自己的投资基金。但躲避损失心理也会产生即刻的影响，它会使你毫无道理地抓住亏损股不放。没有谁愿意承认自己犯了错。但如果你不将错误的股票出手，你实际上就放弃了你能再次明智投资并获得利润的机会。
心中的账目
行为金融学中值得我们重视的最后一项被心理学家称之为心中的账目。它指的是人们随着周围情况的变化而改变赚钱预期的习惯。我们趋向于将资金在头脑中划分成不同的“账户”，然后决定如何使用这些资金。
一个简单的例子就可说明问题。假设你与你的配偶刚刚外出回家。你掏出钱包准备付钱给替你看孩子的人，但发现原来放在钱包里的2 0美元不见了。所以当你开车送看孩子的人回家的路上，你在自动提款机前停下，提出2 0美元交给替你看孩子的人。但当你回家后你发现那2 0美元在你的夹克口袋里。如果你与多数人一样，你对这2 0美元的反应应是欢欣鼓舞的。你夹克兜里的2 0美元是“白捡”的。尽管这第1个2 0美元与第2个2 0美元都来源于你的活期账户，他们都是你的辛苦钱，但你手里拿着的这2 0美元是你没想到的，你感到可以随意花掉它。
试验的意义是很明显的：我们如何决策投资、我们选择什么方式管理投资是与我们如何看待金钱密切相关的。例如，心中的账目就进一步解释了人们为什么不愿意卖掉业绩差的股。在他们心中，损失只有在股票卖掉时才变为真正的损失。另一个强有力的联系与风险有关。
有关风险忍耐度的全面影响。目前，有一点是清楚的：我们更愿意拿白给的钱冒险。从更广意义上讲，心中的账户这一理论突出了有效市场理论的一项不足之处；它显示出市场的价值不仅仅是由信息的总量所决定的，也是由人们加工处理这些信息的方法所决定的。
对人的行为的同一性研究是无止境的，也是令人心驰神往的。令我特别感兴趣的是心理因素在投资领域所发挥的巨大作用，因为这一领域通常被认为是冷冰冰的没有灵魂的数字与数据的世界。当我们必须做投资决策时，我们的行为时常是捉摸不定的，甚至是自相矛盾的，偶尔又是愚蠢的。有时这种不合逻辑的决策会持续下去，毫无定数可言。我们做出的决策不论正确还是错误，都没有充足的、可明确表达的理由。令人感到特别惊讶，也值得所有投资者注意的问题是，投资者往往对自己的错误决策毫不觉察。我们现在明白了，为了全面了解市场和投资，我们必须对我们本身的不理智行为有所了解。对判断失误心理学原理的研究，对投资者来说，其价值绝不亚于对账户收支平衡表与损益表进行分析的程度。你可能对评估公司这门艺术很精通，但如果你不花时间了解行为金融学，你将很难改进你的证券投资战略以及投资业绩。
风险容忍度
所有金融心理学因素聚合在一起，反映在你身上，就是你对风险容忍的程度，就像一块强大的磁铁将周围的金属物质都吸附在自己身上一样。金融心理学的概念是抽象的，但在你每天做出买卖决策时，这些概念就变得真实起来。而将你做出的所有决策贯穿起来的因素，就是你对风险的感知程度。
在过去的十几年里，投资专业人士投入了大量的精力，帮助人们分析他们对风险的忍耐度。证券代理商、投资咨询家、金融规划者们都观察到了每个个体行为的不断变化。当股价上扬时，投资者大胆地向股市里添加投资；而当市场回落时，他们又将投资调回到固定收入的证券上。一夜之间，投资者会戏剧性地改变他们的投资组合，卖出股票而买入债券或其他固定收入的证券。这种在激进与保守的投资者之间反复折腾的现象，激发了人们对风险容忍度的研究。刚开始，投资咨询家们认为，分析风险容忍度并非什么难事。通过使用面试和答卷的方式，他们就可建立一套投资者的风险档案。但问题是，人的容忍度是基于情感之上的，且随着情况的变化而变化。所有上述构成对金钱态度的心理学原理，都可用来测定对风险的反应。当股市大幅下挫时，即使那些在风险档案中非常“胆大妄为”的投资家也变得缩手缩脚起来。而当股价大幅攀升时，不仅是激进的投资者，就连保守的投资者也增添了新股。
我们发现承担风险的倾向与两项人口统计因素有关：年龄与性别。老年人比年轻人更不愿意冒险，妇女比男人更小心谨慎。风险似乎与财富的多少没有关系。钱多或钱少对你风险的忍耐度好像没有太大的影响。有两项性格特征与风险容忍度密切相关：自控能力与成就动因。自控倾向指的是人们感觉他们能在多大程度上影响其生活的环境，以及做出生活决策的能力。那些认为自己有控制周边环境能力的人被称之为“内在人”。相反，“外在人”认为自己几乎没有什么控制能力，就像一片树叶被风吹来吹去，无法控制。根据我们的研究，具有高度风险承担倾向的人绝对是属于内在人一类的
成就动因可以被描述为人们做事的方向感。我们发现善于承担风险的人是方向感很强的人，尽管对目标的高度集中可能会导致深深的失望。对我们的风险工具进行调整归纳，得出下面一些问题，这些问题可以帮助你了解就自控能力与成就动因两方向而言你的风险承受力如何。
当然，掌握你自己的风险承受倾向，还不仅仅是在自控能力与成就动因之间划一条相关直线那么简单。为了解开性格特征与风险承受之间的真正关系之谜，你需要知道你对风险发生环境的看法。也就是说，你认为股市是最终结果取决于运气的一场游戏，还是一个偶然的两难推理局面，但精确的信息和理性的选择相结合将会产生理想的结果。请看下面一系列问题。
A. 你是否能控制你的目标？
下面哪句话最好地描述了你的思维？
1. (a) 从长期角度，人们会得到他们应得的尊重。
(b) 不幸的是人们的价值经常得不到认可，不管他们多么努力也不行。
2. (a) 永远不要相信命运。自己订出决策目标，然后按具体的目标采取行动。
(b) 我发现要发生的事情注定要发生。
3. (a) 你今天的结果就是你昨天的行动。
(b) 有时我感觉我对我生活的道路缺乏足够的控制力。
B. 你是否重视成就？
下面的话在多大程度上描述了你的态度？
1. 对于我无法知道做的好坏的项目我不喜欢参加。我对我做的项目总是制定规划，它使我能测量出我朝总体目标迈进的速度。
2. 我生活的主要目的是从事我以前从未做过的事情。
3. 当我玩游戏时，我不仅关心我玩的好坏，我否能赢。
4. 不管做什么—工作、运动、爱好—我都订出高标准，不然的话有什么意思呢？
C. 是靠运气还是刻苦？
下面哪句话最理想地描述了你的看法？
1. (a) 在股市上赚很多钱需要的是足够的运气。
(b) 具有高度决策技巧的人是在股市上赚大钱的人。
2. (a) 人们生活中很多不开心的事都部分源于运气不佳。
(b) 人们生活中的不幸源于他们自身所犯的错误。
3. (a) 没有得到好运，你休想当一名有效的领导者。
(b) 有能力的人没有成为领导者是因为他们没有充分利用机会。
4. (a) 制订太长远的规划未必明智，因为许多事情最终是由运气所决定的。
(b) 当我制订计划时，我有十分的把握它们能成功。
现在，让我们来考虑一下所有这些性格因素是如何共同发挥作用的。以“外在人”为例，他们坚信他们的个人能力能最终影响结果。如果他们相信市场是由机遇推动的，他们会躲避风险。但如果他们相信市场结果是技巧的产物，这些“外在人”
3. 当我玩游戏时，我不仅关心我玩的好坏，我也关心我是否能赢。
4. 不管做什么—工作、运动、爱好—我都努力为自己订出高标准，不然的话有什么意思呢？
下面哪句话最理想地描述了你的看法？
1. (a) 在股市上赚很多钱需要的是足够的运气。
(b) 具有高度决策技巧的人是在股市上赚大钱的人。
2. (a) 人们生活中很多不开心的事都部分源于运气不佳。
(b) 人们生活中的不幸源于他们自身所犯的错误。
3. (a) 没有得到好运，你休想当一名有效的领导者。
(b) 有能力的人没有成为领导者是因为他们没有充分利用机会。
4. (a) 制订太长远的规划未必明智，因为许多事情最终是由运气所决定的。
(b) 当我制订计划时，我有十分的把握它们能成功。
C. 是靠运气还是刻苦？
会产生高度风险承担的倾向。
根据我们的研究，展示出高度风险忍耐性的投资者是会制定目标的人，他相信自己能够
控制环境并最终影响结果。他/她将股市看做偶发性的两难推理的场所。在此，信息和理性的选择相结合将产生获胜的结果。这是否使你想起一个人？我们将如何描述沃伦·巴菲特？你将如何描述你自己？
集中投资心理
我们所学到的一切心理学和投资学的知识都在沃伦·巴菲特身上综合体现出来。他对他自己的研究很有信念而对运气则没有。他的行动源于周密思考的目标。他不会被短期事件冲昏头脑而失去航向。他了解风险因素的含义，并愿意充满信心地接受最终结果。在行为金融学还未成形并被冠名之前，它就早已被几位离经叛道者像沃伦·巴菲特和查理·蒙格所理解和接受。查理指出，在他和巴菲特离开研究生院之前，他们“就进入了商界去发现那巨大的但可预测的极端不理智行为产生的格局。”他不是在谈论预测商机，而是在谈论一种观点，即当不理智局势真的形成时，它会产生几种可预测的行为格局。
除巴菲特和蒙格外，其他大部分投资专业人士都直到近期才开始对金融与心理学的交叉关系产生足够的重视。对读者来说，本章综合归纳出的概念的价值在于让你们学到了新的内容并寓教于乐，但还不止于此。
围绕投资的各种情感都是真实的。它在某种程度上影响了人的行为，进而最终影响股价。我相信你已经感觉到了，充分了解人的能动性对自身投资是非常有价值的，原因有二：
1. 你会掌握一些基本指导原则从而避免犯最平常的错误。
2. 你将及时认识到别人所犯的错误并从中受益。
我们所有的人都难免会犯判断失误的错误，它将影响我们的个人成功。当成千或成百万的人都犯判断失误的错误时，这种集体的力量将会将市场推向毁灭的边缘。此时跟风而走的诱惑力是如此强大，以至于错误的判断累计起来成倍数增长。在这一片波浪起伏的不理智行为的汪洋大海中，只有少数几个保持理智行为的人能幸免于难。成功的集中投资家需要培养一种性情。道路总是崎岖不平的，选择走哪条路才是正确的，经常是与人的直觉背道而驰的。股市的经常性波动容易使股民产生不安定的感觉，从而做出不理智的举动。你需要对这些情绪耐心观望，并随时准备采取理智行动，哪怕你的直觉呼唤你做出相反的行为。但如前所示，未来总是重奖集中投资者，因为他们做出了巨大的努力。
巴菲特的投资理念和投资方法一直是众多投资者梦寐以求想要得到和复制的。据报道，纽约大学（New York University）金融学教授、AQR 资产管理公司（AQR Capital Management）副总裁安德烈亚·弗拉奇尼（Andrea Frazzini）对巴菲特自1994年收购伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）后的投资成绩进行了详细分析。近期，马萨诸塞州坎布里奇国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）公布了最新的研究成果，声称已经发现了巴菲特的投资公式。研究报告显示，巴菲特及其搭档查理·芒格（Charlie Munger）的投资公式包含十多个单项，可以简单概括为以下几个主要部分：第一，巴菲特专注于“便宜、安全、优质的股票”。他更青睐那些运营状况良好，当前股价并不能完整体现其长期价值的公司。巴菲特有句名言，“不管是袜子（sock）还是股票（stock），好东西降价的话我都会买”。他总是这样喜欢用简洁、易懂的语言来描述其投资哲学。结果非但没有降低其投资理念的深度，反而让他更加专注于全局，而避免迷失在投资分析的细枝末节中。 第二，巴菲特一直在寻找波动性较低的股票。这让我们想起了巴菲特的至理名言——当别人贪婪时我们恐惧，当别人恐惧时我们贪婪。波动性是量化市场恐惧情绪的关键指标之一，这也是波动指数（VIX）又被称为恐惧指数的原因。如果一支股票的波动性较低，就意味着其持有者的恐惧情绪处于较低水平。一般来讲，恐惧和贪婪是一枚硬币的两面。贪婪经常是对于未能持有某支股票或某份期货合约以及错失投资机会
巴菲特投资宝典 美国华尔街投资大师巴菲特投资赚钱宝典大致可概括为： 5+12+8+2。即5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项 投资方式。 5项投资逻辑 1.因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人;因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。 2.好的企业比好的价格更重要。 3.一生追求消费垄断企业。 4.最终决定公司股价的是公司的实质价值。 5.没有任何时间适合将最优秀的企业脱手 12项投资要点 1.利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。 2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。 4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。 5.只投资未来收益确定性高的企业。 6.通货膨胀是投资者的最大敌人。 7.价值型与成长型的投资理念是相通的;价值是一项投资未来现金流量的折现值;而成长只是用来决定价值的预测过程。 8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9.安全边际从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险;其次是可获得相对高的权益报酬率。 10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。 11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。 12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票;B.买入价格 8项选股标准 1.必须是消费垄断企业。 2.产品简单、易了解、前景看好。 3.有稳定的经营史。 4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。 5.财务稳键。 6.经营效率高、收益好。 7.资本支出少、自由现金流量充裕。 8.价格合理。 2项投资方式 1.卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A.初始的权益报酬率;B.营运毛利;C.负债水准;D.资本支出;E.现金流量。 2.当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。 某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。 延伸阅读：巴菲特投资理念
巴菲特被称作华尔街的“股神”。他创造了三个神话：一个是投资神话，从1965到2000年，巴菲特的投资收益超过3650倍，我们投给巴菲特1万元，过四十年可以还 给我们3650万元；第二个是财富，巴菲特从1956年从100美元起家，到现在积累了600多亿的财富；第三是巴菲特宣布将个人资产的85%全部捐献给慈善事业。 巴菲特从1956年开始到现在做了近60年的股市，一生经历过无数次的牛市与熊市。 从1967到1980年，美国股市大幅度上涨，收益率都很高：IBM收益 高达39倍，Avon高达96倍。面对收益率如此高的股市，想找到便宜的股票很难，巴菲特很苦恼：他认为股票狂涨，买哪一支都可以赚钱，但是这种方式短期可以，长期持有必亏本。巴菲特无法预计当前的市场环境，他不擅长在当前的股市经营。他解散了投资公司。事实证明他是对的，下半年股市大盘开始下跌，第二年继续下跌。 巴菲特在大盘暴涨时退出股市给我们什么启示？第一点，任何事都有它的极限，股 票暴涨到一定程度，总有它下跌的时候，大家都知道这一点，但很少有人能够做到，面 对疯狂的股市，我们很难冷静地看待市场环境，头脑发热以为股市可以一直涨，希望赚 尽最后一块钱。巴菲特的第一大投资原则就是：独立思考和内心平静。在别人贪婪时 要保持警惕，而在别人警惕时就要贪婪。 第二次大牛市是第一次的延续，当时有所谓的漂亮股，收益率高达80倍。巴菲特手里84%都是现金和债券，找不到股票，还是想买股票，他就一直等待机会，结果到1973年，所有的漂亮股票开始大幅下跌，大多数人开始抛售股票，华尔街上很多股票的收益率只有个位数或者说十位数。买股票的好机会到了，巴菲特大量买入，接下来大盘迅速上涨，大盘涨了60%，巴菲特赚了80%。他认为大盘肯定会有大调，在大跌跌到最低的时候，跌
巴菲特估值方法 最近，一直阅读和思考巴菲特的文字。已经考完会计，第4次读《巴菲特给股东的信》的时候和以前的感觉大有不同。以前都停留再理解巴菲特的一些看法的层面，但是到底怎么计算一个公司的价值，怎么去具体判断一个股票是否有巨大的投资价值的问题上我是糊涂的。我最近一直思考的问题就是巴菲特是怎么计算的。巴菲特采用的是计算企业内在价值的方法，具体采用的是现金流量贴现法。 我认为巴菲特理念关键在于保证内在价值的相对准确性，然后通过比较内在价值和市场价值，看是否有足够的安全空间，来决定是否购买！保证内在价值的准确性需要两个条件。 1.优秀企业，能够保证现金流量的稳定和增加，这是计算内在价值的关键！ 2.能力圈：自己能够理解的范围，坚持只做自己理解的企业！只是计算现金流量的关键！ 顺便说下什么是巴菲特眼中的优秀企业！应该满足以下几个条件 1它是顾客需要的；2被顾客认为找不到替代品；3不受价格上的限制 我觉得中国满足这样条件的茅台算一个！巴菲选中的包括可口可乐吉列富国银行等。 我们不如这样反问一下，给你100亿和最优秀的管理人员，你能在可乐和酒上面打败可口可乐和茅台吗？这一个比较好的证明方法！ 巴菲特喜欢的就是用适合的价格购买进优秀管理人员管理的优秀的稳定企业。这里有2个重点，合适的价格和优秀企业，这两个问题是相互关联的！巴菲特的所有关于公司的要求都是为了能够可靠的预计企业未来可以产生的现金流量，如果没有这一前提，计算出的企业价值将是非常不可靠的。如果不是优秀的企业，什么价格都谈不上合适！因为你无法确定企业的未来！巴菲特的一切理念都是为了争取更为可靠的估值，这也是巴菲特不断强调能力圈的原因，只有自己能够理解的业务和企业才能够计算出准确的现金流量！ 巴菲特采用的现金流量贴现法，巴菲特认为这是一种能够准确估计公司内在价值的方法。但是这是以计算优秀企业为前提的！ 这种方法的重点问题有2个，一个就是公司现金流量，一个就是贴现率，贴现率就是无风险利率。巴菲特认为贴现率为美国30年期国债的利率。现在要解决的现金流量的问题，采用的间接法编制的现金流量的数据，一般计算中采用的是（1）公司净利润＋（2）折旧费用，折耗费用，摊销费用和某些其他现金费用.但是巴菲特认为这个华尔街时兴的东西并不能真实反映公司的现金流量,这样也就无法评价公司的价值，巴菲特认为公司的现金流量应该是（1）公司净利润＋（2）折旧费用，折耗费用，摊销费用和某些其他现金费用-（3）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。 第三点的判断比较重要，这里设计到一个关键词语“能力圈”，巴菲特只坚持做自己了解的企业。为什么呢?前面已经说过，提高计算内在价值的准确性！只有自己了解的企业，我们才有能力准确的判断（3）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。这个是基于我们对社会的认识能力和理解能力的！不断提高自己的知识能力和分析水品是非常重要的，但是一定要有自知之明！ 下面举例来估计巴菲特的计算过程，更多过程有待思考和研究。因为企业关于（3）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。我无法具体判断，所以用企业的净利润代替！就是假设折旧费用和真实的发生费用相等，就是前面的费用（2）和费用（3）相当。巴菲特在1988年投资可口可乐. 以下资料来源于《沃伦巴菲特之路》罗伯特著，有修改 未来现金流量预测：1988年现金流量为8.28亿美金，1988年后的10年间，以15％的速度增长（前7年实际为17.8%),正是优秀的企业性质，保证了现金流量的稳定，到第10年，现金流量为33.49亿美金。从1988年后的11年起，净现金流增加为5%. 贴现率：以1988年的30年期美国国债收益率9％为标准。贴现率是个会变动的数据。 估值结果： 1988年可口可乐公司股票内在价值为483.77亿美金。 如果假设现金流量以5％的速度持续增长，内在价值依然有207亿美金（8.28亿美金除以9％－5％）， 比1998年巴菲特买入时可口可乐股票市值148亿美金还要高很多！这里使用的公式和前面10年后使用的公司相同，为现金流量现值＝持有期末现金现值/k-g,k为贴现率，g为增长率，该公式在k小于g时候使用。 下面对k大于g的计算进行说明，也就是增长率为15％的前10年的计算过程。11年后的计算使用上面提到的公式。预期年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 估计稳定现金流9.52 10.95 12.59 14.48 16.65 19.15 22.02 25.33 29.13 33.5 复利现值系数0.917 0.842 0.772 0.708 0.650 0.596 0.547 0.502 0.46 0.422
巴菲特价值投资的原则(个人总结).txt人和人的心最近又最远，真诚是中间的通道。试金可以用火，试女人可以用金，试男人可以用女人--往往都经不起那么一试。巴菲特价值投资的原则： 1、用买企业的方法买股票。这是巴菲特投资的核心理念，虽然巴菲特凭借单一的证券投资即夺得世界首富的宝座，但事实上巴菲特是个“不参加企业管理的企业家”，他买股票的目的是为了控制或分享企业的成长价值，购买股票只是控制企业的一种手段而已。他通过各种渠道了解企业的业务运营（产品和服务、劳资关系、原料成本、厂房设备、资本转投资需求、库存、应收帐款、营运资金需求等），注意力从不放在行情上； 2、风险来自于你不知道自己在做什么； 3、热情是成功的动力，诚实是成功的基本条件，要敢于承认错误； 4、不泄露自己的商业机密； 5、未来永远是不明白的； 6、长期投资。在价钱合适的时候买入好公司股票，只要这些公司保持良好的业绩，就不要把它们放出去。 7、保持安全边际，杜绝损失。安全第一，当价格远远低于企业的内在价值时投资，并相信市场趋势会回升。 8、善于学习，站在巨人的肩膀上。 9、做一名成功和快乐的投资者； 10、熊市是投资的良机。市场经常是较妄过正，熊市中经常出现大量的价值被低估的企业，正是千载难逢的投资良机。 11、一旦认定就大笔投资下去，喜欢“一股致富”。巴菲特不相信现代投资(000900,股吧)组合理论，他的股票组合常常是很少的数量。（现代投资组合理论主要是建立在马格维茨、威廉夏普等人的模型基础上的，运用数学方法，用协方差来衡量风险程度，借此寻求风险和收益平衡，以满足投资者对风险和收益的偏好。） 12、偏执型投资。不要跟着羊群走，按照自己的意志独立工作。树立一个正确的投资观念，然后坚持它，认准一个目标干到底。 13、投资企业的选择： ⑴注重公司“实质价值”，重视资产的质量。营业绩效参照5年以上的公司平均收益率，使用本益比（市盈率）、营业利润率、清算价值、盈余成长率等指标，量化股票的投资价值。按照格林厄姆的分析方法，找出实质价值高于市场价值一定程度的股票
巴菲特投资可口可乐案例分析
巴菲特投资可口可乐案例分析 (2012-02-05 16:26:43) 巴菲特在1988、1989年重仓买入可口可乐，而且一直持有到现在。二十多年过去了，在巴菲特的普通股投资组合中，其持仓的可口可乐市值除了在2006年被美国运通超出，其他年份都位居第一。 我们试图观察巴菲特投资可口可乐的过程，从中看看他的选股和选时，当然凭我们的阅历，只是粗浅的一己之见。基于自己以前对巴菲特的认知，我认为他的选股原则：选好公司，因为时间是好公司的朋友；选时原则：逆向投资，或者说“他人贪婪我恐惧，他人恐惧我贪婪”，再或者说安全边际，中间的道理其实都一样。 1、巴菲特投资可口可乐的时点 巴菲特集中于两个时点买入可口可乐，经多次送股后，当前持股2亿股，是可口可乐最大单一股东，约占8.6%。
（1）核心介入时间点：1988H2-1989H1重仓买入18700万股（送股后），特征如下： u 右侧交易 u 介入市盈率，动态约15倍，静态约17倍 u 处于股价3年（1986H2-1989H1）盘整的末期，这一期间业绩走的V型 （2）小幅加仓时间点：1994上半年买入1300万股（送股后），特征如下：u 是否右侧交易未知，但下半年股价就大幅上扬 u 介入市盈率，动态约21倍，静态约25倍 u 处于股价2.5年（1992H1-1994H1）盘整的末期，期间业绩增长还不错 从上述巴菲特两次介入可口可乐的时点看，反映了老人家“逆向投资”的原则，但我有个疑问是：为什么两次都能够踏准节奏，在调整末期介入？调整末期，意味着此时悲观情绪释放殆尽。 前面一次还可以理解，老人家对公司的理解及其深刻，对业绩的追踪和预见应该不成问题，他可以充分利用市场对短期业绩的偏好。但后一次增持时，可口可乐的PE不低，而且业绩并没大波动，不太好理解为什么老人家在此时介入。尽管我们注意到，1992H1-1994H1这一期间，可口可乐股价明显跑输道琼斯指数，相对吸引力增强，但这只是一个比较勉强的解释。 2、巴菲特买入可口可乐的理由 从巴菲特给股东的信中，我们可以已经看到其中关键的原因，但肯定不止这些。 意译自巴菲特给股东的信：一旦我们找到杰出管理层所经营的非凡生意，我们当然乐意一直持有。对可口可乐所经营的高毛利率产品，我的确看到了它们
巴菲特的战略投资理念 巴菲特在长期的投资实践中,对现代证券投资理论的研究,对证券市场信息的采集分析、对投资者行为和心理素质要求的认识、对投资品种的选择和投资时机的把握等都另辟蹊径,其批判性的逆向思维和投资行为,形成了其独特的战略投资理念。本文对其战略投资理念从投资理论和投资原则两个方面入手,研究并总结出其独特的投资理念。 （一）巴菲特的独特理论 现代证券投资理论,如多元化证券投资理论、简单化的证券投资分析模式和有效市场理论等等,这些理论对投资者、证券投资分析以及大学的研究与教育都产生了广泛的影响。而巴菲特除了关注实际的证券市场,也密切注视证券投资理论的演变,并发现了这些理论的致命弱点,从而找到了获取高收益率市场空隙的投资方法（或者说是那些理论致命弱点所给予的）,同时也形成了自己的独特的证券战略投资理论。 1.接近零风险投资理论 巴菲特的“接近零风险”投资理论或称规避市场风险投资理论主要是建立在非股市近期股价波动之上的,他更关注企业本身,而非股票价格。他的理论基点是：只要社会和市场总的趋势是向好的方面发展,在此前提下,就选择长期投资的方式,长期投资主要关注所选择的具体企业,这些企业的发展前景以及近年经济状况的满意度（主要是连续的年度收益率）是好的,属于绩优企业就可以集中的、长期的投资,这样会降低风险,获得较佳的收益,即接近零风险投资。 2.集中投资组合策略 巴菲特的接近零风险战略投资理念促使其在投资策略上,采取有目的地将注意力集中在几家有选择的公司上,并尽可能地对其进行密切的研究,掌握其内在价值,寻找时机,进行集中投资组合,并长线持有,以获取较佳的投资回报。 巴菲特是反对和批判多元化投资组合理论的,他认为：“多元化只是起到保护无知的作用。如果你想让市场对你不产生任何坏作用,你应当拥有每一种股票,这对于那些不知道不懂得如何分析企业情况的人来说是一种完美无缺的战略。”从许多方面,现代投资理论保护了那些不知道也不懂得如何评估企业的投资者,但这些投资者也没有获得满意的收益。 3.巴菲特论有效市场理论 巴菲特认为：“有效市场理论的倡导者们似乎从未对与他们的理论不和谐证据产生兴趣”。而他认为有效市场理论不堪一击的主要原因
一、巴菲特的战略投资理念 巴菲特在长期的投资实践中，对现代证券投资理论的研究，对证券市场信息的采集分析、对投资者行为和心理素质要求的认识、对投资品种的选择和投资时机的把握等都另辟蹊径，其批判性的逆向思维和投资行为，形成了其独特的战略投资理念。本文对其战略投资理念从投资理论和投资原则两个方面入手，研究并总结出其独特的投资理念。 （一）巴菲特的独特理论 现代证券投资理论，如多元化证券投资理论、简单化的证券投资分析模式和有效市场理论等等，这些理论对投资者、证券投资分析以及大学的研究与教育都产生了广泛的影响。而巴菲特除了关注实际的证券市场，也密切注视证券投资理论的演变，并发现了这些理论的致命弱点，从而找到了获取高收益率市场空隙的投资方法（或者说是那些理论致命弱点所给予的），同时也形成了自己的独特的证券战略投资理论。 1.接近零风险投资理论 巴菲特的“接近零风险”投资理论或称规避市场风险投资理论主要是建立在非股市近期股价波动之上的，他更关注企业本身，而非股票价格。他的理论基点是：只要社会和市场总的趋势是向好的方面发展，在此前提下，就选择长期投资的方式，长期投资主要关注所选择的具体企业，这些企业的发展前景以及近年经济状况的满意度（主要是连续的年度收益率）是好的，属于绩优企业就可以集中的、长期的投资，这样会降低风险，获得较佳的收益，即接近零风险投资。 2.集中投资组合策略 巴菲特的接近零风险战略投资理念促使其在投资策略上，采取有目的地将注意力集中在几家有选择的公司上，并尽可能地对其进行密切的研究，掌握其内在价值，寻找时机，进行集中投资组合，并长线持有，以获取较佳的投资回报。 巴菲特是反对和批判多元化投资组合理论的，他认为：“多元化只是起到保护无知的作用。如果你想让市场对你不产生任何坏作用，你应当拥有每一种股票，这对于那些不知道不懂得如何分析企业情况的人来说是一种完美无缺的战略。”从许多方面，现代投资理论保护了那些不知道也不懂得如何评估企业的投资者，但这些投资者也没有获得满意的收益。 3.巴菲特论有效市场理论 巴菲特认为：“有效市场理论的倡导者们似乎从未对与他们的理论不和谐证据产生兴趣”。而他认为有效市场理论不堪一击的主要原因是：1)投资者不总是理智的；2)投资者对
经历挫折与坚持：创业精神与创业结果已完成成绩：100.0分 1 创业是不拘泥于当前资源约束，寻求机会、进行价值创造的行为过程。（） 我的答案：√得分：33.3分 2 从理论上讲，创业是在资源完备的情况下进行的一种价值整合。（） 我的答案：×得分：33.3分 3 创业过程中遇到挫折是必然的，创业精神是引领创业的支柱。（） 我的答案：√得分：33.3分 1 创业的本质是什么？（） A、创业的本质是成功。 B、创业的本质是赚钱。 C、创业是一种生活方式。 D、创业是一种职业。 我的答案：C 得分：20.0分 2 关于创业，下列说法错误的是（）。 A、创业可以挖掘个人潜力，有助于实现自身价值。 B、在创业过程中考验的是综合素质和创业精神。 C、创业者的动机是多种多样的，可能是生理需求、安全需求、尊重需求等等。 D、就职业的稳定性而言，创业没有就业稳定。 我的答案：D 得分：20.0分 3 自主创业的优点不包括（）。 A、决策的自由 B、时间的自由 C、精神的自由 D、财务的自由 我的答案：C得分：20.0分 4 按创业主体分类，创业的类型不包括（）。 A、智慧型 B、关系型 C、机会型 D、传统型 我的答案：D 得分：20.0分 5 创业设想、市场调研和经营方案是在创业之初就必须完成的工作。（） 我的答案：√得分：20.0分 1 以下哪一项不属于创业者必须具备的能力：（） A、人际协调能力 B、开拓创新能力 C、组织管理能力 D、自我执行能力 我的答案：D 得分：20.0分 2 创业精神的本质有很多具体表现，其中不包括（）。 A、勇于创新 B、敢当风险 C、坚持不懈 D、我行我素 我的答案：D 得分：20.0分 3 决定创业成败的是（）。 A、资金 B、人脉 C、创业精神
巴菲特成功的投资案例 巴菲特成功的投资案例一：可口可乐：投资13亿美元，盈利70 亿美元 120年的可口可乐成长神话，是因为可口可乐卖的不是饮料而是 品牌，任何人都无法击败可口可乐。领导可口可乐的是占据全世界 的天才经理人，12年回购25%股份的惊人之举，一罐只赚半美分但 一天销售十亿罐，净利润7年翻一番，1美元留存收益创造9﹒51 美元市值，高成长才能创造高价值。 巴菲特成功的投资案例二：华盛顿邮报公司：投资0.11亿美元，盈利16.87亿美元 70年时间里，华盛顿邮报公司由一个小报纸发展成为一个传媒 巨无霸，前提在于行业的垄断标准，报纸的天然垄断性造就了一张 全球最有影响力的报纸之一，水门事件也让尼克松辞职。 从1975年至1991年，巴菲特控股下的华盛顿邮报创造了每股收益增长10倍的的超级资本盈利能力，而30年盈利160倍，从1000 万美元到17亿美元，华盛顿邮报公司是当之无愧的明星。 巴菲特成功的投资案例三：GEICO：政府雇员保险公司，投资 0.45亿美元，盈利70亿美元 巴菲特用了70年的时间去持续研究老牌汽车保险公司，。该企 业的超级明星经理人，杰克·伯恩在一个又一个的时刻挽狂澜于既倒。1美元的留存收益就创造了3·12美元的市值增长，这种超额 盈利能力创造了超额的价值。因为GEICO公司在破产的风险下却迎 来了巨大的安全边际，在20年中，这个企业20年盈利23亿美元， 增值50倍。 巴菲特成功的投资案例四：吉列：投资6亿美元，盈利是37亿 美元
作为垄断剃须刀行业100多年来的商业传奇，是一个不断创新难以模仿的品牌，具备超级持续竞争优势，这个公司诞生了连巴菲特 都敬佩的人才，科尔曼·莫克勒，他带领吉列在国际市场带来持续 的成长，1美元留存收益创造9﹒21美元市值的增长，14年中盈利 37亿美元，创造了6倍的增值。 巴菲特成功的投资案例五：大都会/美国广播公司：投资3.45 亿美元，盈利21亿美元 作为50年历史的电视台。一样的垄断传媒行业，搞收视率创造 高的市场占有率，巴菲特愿意把自己的女儿相嫁的优秀CEO掌舵， 并吸引了一批低价并购与低价回购的资本高手，在一个高利润行业 创造一个高盈利的企业，1美元留存收益创造2美元市值增长，巨 大的无形资产创造出巨大的经济价值，巴菲特非常少见的高价买入，在10年中盈利21亿美元，投资增值6倍。 巴菲特成功的投资案例六：美国运通：投资14.7亿美元，盈利70.76亿美元 125年历史的金融企业，富人声望和地位的象征，是高端客户细 分市场的领导者，重振运通的是一个优秀的金融人才，哈维·格鲁伯，从多元化到专业化，高端客户创造了高利润，高度专业化经营 出高盈利，11年持续持有，盈利71亿美元，增值4﹒8倍。 巴菲特成功的投资案例七：富国银行：投资4.6亿美元，盈利 30亿美元 作为从四轮马车起家的百年银行，同时是美国经营最成功的商业银行之一，全球效率最高的银行，15年盈利30亿美元，增值6.6 倍。 巴菲特成功的投资案例八：中国石油：投资5亿美元，到2007 年持有5年，盈利35亿
PEG+PE法-----巴菲特最简单的估值方法(2009-05-17 15:00:15) 分类：股票 巴菲特的投资理念概括起来主要有三点:1.安全边际理论2.集中投资理论3.市场先生理论.这些理论理解起来非常容易,但做起来却很难,原因在于: 1.很难定量分析一只股票的价格是否低估。 2.什么样的股票才能够长期重仓持有? 3.当你买入这只股票的时候,市场是否真的处于失效状态? 对于这三个问题的定量分析,几乎难以确定,因为定量即意味着"准确的错误".所以定性分析是唯一的出路.定性分析的方法有很多,PEG+PE法就是一种,这个方法简单有效,如果能熟练运用,能够获得像彼得.林奇一样的惊人成绩(当然彼得.林奇不会只用这个方法),同威资产管理公司的总经理李驰就是这一方法的使用者.但是这个方法绝不是万能的,对于毫无估值能力的人来说,学会用它作出简单的估值,是迈向成熟投资的第一步! 那么,什么是PE和PEG呢?PE的中文意思是"市盈率",PEG的中文意思是"市盈率相对利润增长的比率". 他们的计算公式如下: 1.静态PE=股价/每股收益(EPS)(年) 或动态PE=股价*总股本/下一年净利润(需要自己预测) 2.PEG=PE/净利润增长率*100 如果PEG>1,股价则高估,如果PEG<1(越小越好),说明此股票股价低估,可以买入.PEG估值的重点在于计算股票现价的安全性和预测公司未来盈利的确定性. 用PEG+PE法投资股票的几个要点: 1.价值投资,买便宜货考察重点:静态PE和PEG 买股票的时候我们对价格的唯一要求就是便宜.那么股价是否足够便宜，需要我们考察一下公司近几年的净利润增减情况,希望保守一点的话可以考察EPS的增长率,因为总是扩充股本的股票会稀释EPS.得到EPS近5年的平均增长率后,就可以计算PEG了.假设一只股票现在的PE是50倍,上一年年报净利润增长率是40%(保守的话可以用刚才算出的EPS年平均增长率的数据),此时的PEG就是50/40%*100等于1.25大于1,此时的股价就有高估的嫌疑.不值得买入.也就是说如果静态PE(50倍)和PEG(大于1)都显示高估的话,就不要买入,此时投资的风险会比较大。 2.趋势投机,成长性使你的买价获得安全边际 考察重点:买入价对应的动态PE和PEG 牛市里做一下趋势投机来获取高收益是无可厚非的，那么怎么用这一方法判断趋势呢？在买入一只股票后的持有阶段,我们要关注公司的季报和年报,如果业绩的增长很快,比如招商银行2006 年净利润增长了87%,而你的买入价对应的市盈率只有39倍的话,2006年底的 PEG=39/87%100=0.44<1,很安全。另外因为08.09年招商银行的利润增长率继续超过50%的可能性很大,于是随着利润的增加,你的买入价对应的PE和PEG在08.09年会不断调低-----这就是成长性带来的安全边际.也是趋势投机所表述的安全边际，所以招商银行就是很好的趋势投机品种. 3.判断股票价格的高估考察重点:动态PE和PEG 还是以招商银行为例,难道这个股票在任何价位都可以做趋势投机吗，不是的，如果招商银行在很短的时间内发生巨大的上涨,PE很快达到了70~80倍,此时PEG就会大于1,并透支了今后几年的业绩（招商银行今后几年的业绩不大可能以70％～80％的速度增长）,说明股价严重高估,此时没买的人就不要买了，而已经买入获利的人会很矛盾：我已经获利不少，而股票又严重高估，我是继续持有等待它大调整消化泡沫，吞掉浮赢,还是卖出兑现利润呢？我的意见是，如果有更
刘建位老师在讲述巴菲特的故事 我们现在开始讲巴菲特，大家都知道巴菲特是一个股神，为什么这么说呢，因为巴菲特创造了三个神话，一个是投资神话，从到年，巴菲特投资收益超过倍，也就是说我们在座各位只要给巴菲特一万块钱，过四十年，巴菲特就还给三千六百多万；第二个是财富，巴菲特从年从美元起家，到现在积累了五百多亿元的财富，也接近四千亿人民币，是仅次于比尔盖茨的富翁；第三个，是巴菲特宣布将个人资产的也就是多亿美元全部捐献给慈善事业。即便菲特是这样一个古怪人，但他的这种精神还是值得我们大家学习的。 巴菲特从年开始到现在已经做了多年股市，一生经历过无数次的牛市和熊市。有人说一生中经历一次大牛市就是幸运，而巴菲特一生经历了四次大牛市，巴菲特在这四次大牛市中，他是如何正确应对呢，保证了自己取得长期稳定的业绩。在这里我给大家一一分析。 从年开始到年这十年，巴菲特收益是倍，而这年美国大盘的涨幅是，也就是说巴菲特投资收益远远超过大盘。这时候巴菲特就迎来了自己人生的第一次收益。从到年，美国股市大幅度上涨，涨了，突破了一千点大关，交易量也是大幅度上升，日平均交易量比十年前猛涨了六倍。当时的股市也是非常的疯狂，疯狂到什么地步，收益率都很高，例如收益高达倍，雅芳高达倍。 这时候的巴菲特非常痛苦，也非常苦恼，因为当时股票收益率非常高，要找便宜的股票找不到，他想买，但是买不到便宜的股票。他就在家里面左思右想，整整想了半年，到年，他说股市太高了，尽管明天股票都在狂涨，买哪一支股票都会赚钱，但是这种方式短期是可以的，但是长期肯定是会亏本的，但是这种方式不是我很擅长的驾驭方式，当市场以我所擅长的方式运转，我就可以操作。所以他就和他的投资合伙人说：我要解散公司，你们委托我管理的股票，我要退出交易，现在的市场环境我根本无法预计，我无法以不擅长的方式来经营，我不想让以前十年创下的辉煌业绩受到损坏，所以巴菲特就把公司解散了，可以说他的决策非常的果断，因为从下半年开始大盘就从点跌到了点，第二年大盘又继续下跌，反正是跌幅过半。那么巴菲特在大盘暴涨的时候退出股市给我们什么样的启示呢，两个字“反贪”，因为在当时人人都在不同程度的买入，而巴菲特呢，不贪，不赚到最后一块钱。第二点他没有到最高位，而是在之前就已经考虑到。巴菲特为什么在别人贪的时候，他反而没有一丝恐惧的心呢，为什么在别人贪婪的时候，而巴菲特反贪呢，因为贪婪必定导致灭亡，上帝要想你灭亡，首先就是要你疯狂，疯狂必定是每个人都很贪婪。巴菲特喜欢给大家讲这样一个故事，说是有一个炒股高手，走到天堂门口，上帝对他说：
巴菲特投资案例：内布拉斯加家具店 雪球今日话题内布拉斯加家具店的创始人名字叫罗斯.格里克.布鲁姆金，大家都叫她B夫人。B夫人于1893年出生在俄罗斯的一个小村庄，犹太人，家里贫穷，没有上过学，从小梦想去美国。第一次世界大战爆发后，沙皇军队滥杀无辜，罗斯决定和他丈夫移居美国，但手里的钱只够一个人的路费，于是她让丈夫先去了美国。2年后的1916年，她登上了横跨西伯利亚的火车，说服边境士兵进入中国，经过东北三省来到天津，然后坐轮船到达日本的横滨，再搭乘一个运花生的货船前去美国，经过3个多月的长途跋涉，终于到达美国西雅图，找到丈夫后，搬到奥马哈居住。她和丈夫开过当铺，卖过衣服。1937年，她借来500美元在地下室开了一个家具店，她把家具批发来后，只加价10%销售给客户，家具店生意火爆，在奥马哈家喻户晓，成为了打折家具的代名词。由于售价低，扰乱了供应商的价格体系，许多供应商不给她供货，她跑遍了美国去进货，有一次撒谎说要给一栋楼装修，在一个供应商处进了一大批货，低价卖出后被告上法庭，法官判她胜诉，第二天去她店里买了条地毯。到1980年，B夫人和她儿子已经将内布拉斯加家具店打造成了美国最大的家具城，面积约1.2万平方米，无论奥马哈的经济繁荣还是萧条，其每年销售额都在增加。奥马哈曾经兴旺的家
具店们在内布拉斯加家具店的低价竞争下，大多销声匿迹，内布拉斯加家具店垄断了当地一半的市场。几年前，巴菲特找B夫人谈过，想收购内布拉斯加家具店，B夫人说：“你得想法把它偷走才行啊！”B夫人的女儿、女婿、儿子等都持有内布拉斯加家具店的股份，后来B夫人想让她儿子路易斯来管理，于是想把大部分股份卖出，让女儿女婿们的股权退出。巴菲特经过一番说服，与B夫人家族达成协议，在库存都未清楚之前，在1983年以5500万美元收购90%的股份，B 夫人和他儿子继续经营。1983年，巴菲特以5500万美元收购内布拉斯加家具店90%股权的当年，内布拉斯加家具店的年销售额约为1亿美元，税后净利润约为550万美元，在收购完成后、整理库存清单时发现库存价值高达8500万美元。这笔收购交易的市盈率约10倍，市净率小于1，对巴菲特来说，以如此便宜的价格得到一家具有长期竞争优势的公司，有很大的安全边际。10年后的1993年，内布拉斯加家具店的净利润为1040万美元，10年里给伯克希尔贡献了约8000万的净利润。趣事：巴菲特收购内布拉斯加家具店之后，B 夫人在95岁时被孙子们剥夺了经营权，一气之下，她在内布拉斯加家具店对面开了一个家具店，名字叫B夫人商场，生意很好，发展迅速，让巴菲特和她的儿孙们很苦恼。两年后，B夫人和儿孙们和解，巴菲特以500万美元收购了这家店，并和接近100岁的B夫人签订了一个禁止同业竞争协议。
巴菲特：集中投资战略秘诀 罗伯特，我们的投资仅集中在几家杰出的公司身上。我们是集中投资者。 —沃伦·巴菲特 如果把巴菲特的投资策略以一句话加以总结，那就是集中投资战略。这是一种有别于活跃派资产投资组合，但又能击败指数基金的战略。英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯的思想构成BUFFETT集中投资的雏形。费舍尔是著名的集中投资家，他对巴菲特的影响在于，他坚信当遇到可望而不可及的极好机会时，惟一理智的做法是大举投资。 半个多世纪以来，集中投资这种方法不但科学合理而且长期被我们这行所忽略，它与人们想象的多数经验丰富的投资者的做法大相径庭。历经90年代的新经济风潮衰退后，人们才又重新认识集中投资为何物，直到现在也没有看到集中投资形成趋势。 沃伦·巴菲特作为一位典范型的集中投资家，这位被许多人认为是当今世界上最伟大的投资者通常讲话“轻声细语”、“极为务实”，且更像是“一位长者”。他那镇定的仪态出自于天生的自信，然而他的业绩和成就却颇具传奇色彩。集中投资看是一个极为寻常的想法，但看似寻常最奇崛，它根植于一套复杂的彼此相关联的概念之上。如果我们将这个想法“举起来迎着光”，仔细观察它的方方面面就会发现，它的深度、内涵以及坚实的思想基础，他们都蕴藏于清亮的表面之下。 集中投资的精髓可以简要地概括为：选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。 集中投资者必须掌握的最复杂的原理是选股模式。 集中投资：总体描述图 “找出杰出的公司”。多年来，沃伦·巴菲特形成了一套他自己选择可投资公司的战略。他对公司的选择是基于一个普通常识：如果一家公司经营有方，管理者智慧超群，它的内在价值将会逐步显示在它的股值
标题: 巴菲特投资理念与中国股市实践 刊名: 158海融证券网 (https://www.doczj.com/doc/d310439858.html,) 年份: 2000 期号: 8.15 专题: 投资技巧库 作者: 正文: 巴菲特的投资理念，比起随机漫步、有效市场假说、以及资本资产定价理论，要简单的多。但简单的东西不一定不深刻。在不少人那里，巴菲特就等于绩优加长线。其实，事情远非这么简单。 巴式投资方法的基本内容 巴式方法大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准、和2项投资方式。 (一)、5项投资逻辑 1因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。 2好的企业比好的价格更重要。 3一生追求消费垄断企业。 4最终决定公司股价的是公司的实质价值。 5没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 这5项投资逻辑，构成巴式投资方法的基本框架。是我们理解巴式方法的基本要素。 (二)、12项投资要点 1利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。 2买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。 3利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。 4不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。 5只投资未来收益确定性高的企业。 6通货膨胀是投资者的最大敌人。 7价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的一项预测过程。 8投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。 9“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获的相对高的权益报酬率。 (10)拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。 (11)就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。 (12)不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A、买什么股票；B、买入价格。 这12项要点，代表了12个相互独立的理论。每一个理论都有其完整而深刻的内涵。
巴菲特理念副图指标源码通达信 右顺:(EMA(C,20)>EMA(C,60) AND EMA(C,60)>EMA(C,120) AND EMA(C,120)>EMA(C,250))*6,COLORRED; 右线坑:(EMA(C,60)>EMA(C,20) AND EMA(C,60)>EMA(C,120) AND EMA(C,120)>EMA(C,250))*5,COLORMAGENTA; 左顺:(EMA(C,20)>EMA(C,60) AND EMA(C,60)>EMA(C,250) AND EMA(C,250)>EMA(C,120))*4,COLORGREEN; 左夹年:(EMA(C,20)>EMA(C,250) AND EMA(C,250)>EMA(C,120) AND EMA(C,120)>EMA(C,60))*3,COLORYELLOW; 右夹年:(EMA(C,20)>EMA(C,120) AND EMA(C,120)>EMA(C,250) AND EMA(C,250)>EMA(C,60))*2,COLORCYAN; 右夹月季:(EMA(C,120)>EMA(C,20) AND EMA(C,20)>EMA(C,60) AND EMA(C,60)>EMA(C,250)),COLORWHITE; DRAWTEXT(CROSS(右顺,5),5.5,'右顺:股价未大幅长期上升业绩有增长形态尚可盘不大,关注重点'),COLORRED; DRAWTEXT(CROSS(右线坑,4),4.5,'右线坑:一般出现在右顺类股票已有升幅回档后可能形成新的基底'),COLORMAGENTA; DRAWTEXT(CROSS(左顺,3),3.5,'左顺:刚刚突破类小心随时回档洗盘 '),COLORGREEN; DRAWTEXT(CROSS(左夹年,2),2.5,'左夹年:一般是已成功量价筑底但短期上升较快'),COLORYELLOW; DRAWTEXT(CROSS(右夹年,1.5),1.5,'右夹年:一般是长期箱形振荡后出现'),COLORCYAN; DRAWTEXT(CROSS(右夹月季,0.5),0.5,'右夹月季:右派类中走势疲弱后出现'),COLORWHITE;
意志力决定你的未来 Angela Lee 丘吉尔说：成功的秘诀就是：坚持、坚持、再坚持。 股神巴菲特成功的秘诀：耐力胜过脑力。 朱熹：立志不坚，终不济事。 毛泽东：苟有恒，何必三更起五更眠；最无益，只怕一日曝十日寒。 . 这样的名言警句我年青时背过不少，但回头想想，什么也没有坚持下来什么，除了每天看两三个TED演讲坚持了多年，并通过TEDtoChina分享给更多人，算来现在也有一千多个演讲了，从个人开拓视野，思考新知的角度来说，这是一种成功。 关于意志力、持久心对于”成功”的影响大多是一两句的泛泛而谈，很少有人从心理学或者统计学上做深入研究。在20xx年的TED教育专题上Angela Lee 就分享了她在这方面的研究。 Angela在27岁时辞去很悲催的管理咨询工作，转而到纽约公立学校教七年级数学。她发现最好和最差学生的差异并不仅仅是智商，坚韧的性格起很大作用，几年的教学经验使她相信：我们的教育所需要的是一种对学生、对学习更好的理解从动机的角度、从心理的角度去理解，而不仅仅是智商单一的维度。后来Angela继续她的心理学博士学习，研究儿童与成人在各种艰巨挑战中的表现，看谁会成功？为什么会成功？ 她和研究团队去西点军校，尝试预测哪些学员能通过军事训练，哪些会放弃；去看全国拼字比赛，预测哪些孩子能在比赛中笑到最后；研究在非常艰苦的环境
下工作的新教师，预测哪些教师能坚持这份职业，预测哪些教师教出的学生成绩的提高最为显著；她和公司合作预测哪些销售人员能保住饭碗？谁能赚最多钱？在不同的背景下，她发现意志力指标是观测重点，而非社交能力、美丽的外貌、健康的身体，更不是智商。 意志力是什么？是面对长远目标时的热情和毅力，是有耐力的表现，是日复一日依然对未来坚信不已不只是这周、不只是这个月，而是年复一年地用心、努力工作来实现所坚信的那个未来。意志力是将生活看作是一场马拉松而非短跑。 Angela在芝加哥公立学校研究意志力时请数以千计高中生填写关于意志力的问卷，然后等了大约一年多看看谁会毕业。结果发现，意志力越坚定的孩子毕业的可能性明显越高，而家庭收入，标准化测验的分数等指标则的相关性则没那么强。她的调查资料非常清楚地揭示有很多才华横溢的人并不能坚持到底。事实上，意志力通常与才华无关，有时甚至成反比。 意志力不仅仅对学校学生重要，创业者、普通员工任何人都很重要。在我组织TEDx活动时认识很多NGO从业者、创业者、艺术家、成功企业家等，他们都是有故事的人，在和他们的访谈中，他们都有一个共通点：不懈的坚持、强大的意志力让他们成为与众不同的、脱颖而出的一群人。 意志力如此重要，如何锻炼加强这种性格要素？科学界对于如何锻炼意志力知之甚少。家长经常问老师如何锻炼孩子们的意志力？我怎么教会孩子坚实的职业道德？怎样才能让他们有长远的动力？这个没人能回答，如果哪位家长来问我，我会反问：您为人父母，你有意志力嘛？您能给孩子做个意志力的榜样吗？我相信父母是培养孩子意志力的第一责任人。
格雷厄姆教给巴菲特的三个投资秘诀
巴菲特的投资之道，可以概括为三不原则：不看股价、不想股价、不做差价。 大家都知道，武功的最高境界是手中无剑、心中有剑。巴菲特也达到了投资的最高境界。 其实巴菲特本来也和我们一样，曾经是一个时时看股价、夜夜想股价、天天做差价的小股民。但他遇到了一位大师本杰明·格雷厄姆，才变成股神。 不看股票看公司 看过《鹿鼎记》的人都知道，韦小宝一生所学的武功，最重要的是洪教主传给他的“美人三招”。巴菲特说：格雷厄姆传给他的价值投资策略，可以概括为“投资三招”。 三大绝招之一：不看股票看公司。 格雷厄姆的一句名言是：从公司经营的角度来投资股票是最明智的。 大家想一下，股票到底是什么呢?股票是你持有这家公司的股权证明。正如巴菲特所说：“你购买的是公司，而不仅仅是公司的股票。”
这个记者说：“美国有好几千家上市公司，又过了这么多年，上市公司的年报太多太多了。”巴菲特就告诉他：“很简单，按照字母顺序，从第一家公司的年报开始看起。” 巴菲特每天都在阅读大量上市公司年报，并且会打很多电话，弄清这家公司的业务和财务等方面的基本情况。 不想价格想价值 有这样一个故事：有一个木匠，在自己家的院子里干活。他的生意非常好，每天从早到晚，院子里锯子声和锤子声响成一片，地上堆满了刨花，堆满了锯末。 一天晚上，这个木匠站在一个很高的台子上，和徒弟拉大锯，锯一棵大树。一不小心，他手上的表带甩断了，手表就掉在地上的刨花堆里。 当时手表可是贵重物品。这个木匠赶紧和徒弟打着灯笼一块儿找，却怎么也找不到。 木匠一看，也没办法，等天亮了再找吧。
这个木匠就收拾收拾，准备睡觉了。过了一会儿，他的小儿子跑了过来：“哎!爸爸，你看你看，我找到手表了!” 木匠很奇怪：“你怎么找到的呢?” 小孩说：“你们都走了，我就一个人在院子里玩。这时院子里很安静，我忽然听到滴答滴答的声音，我顺着声音找过去，一扒拉就找到手表了。” 在非常喧闹的环境下，我们无法听到手表指针走动的声音。平时的股市也非常喧闹，小道消息满天飞，什么股票要涨了，什么股票要跌了，让人非常兴奋，很难集中注意力。 巴菲特牢记他老师的教诲，让自己能够静下心来倾听公司的声音，而不是市场的声音;倾听价值的声音，而不是价格的声音。因为他知道最终决定股价的不是过去的历史走势，而是这个公司的内在价值，价值才是价格的最终决定者。 这正是导师格雷厄姆传授给巴菲特的第二个投资秘诀，不想价格想价值。为什么不想价格呢?原因很简单：股价是根本无法预测的。