2018年K12教育培训行业分析报告 2018年7月
目录 一、教育行业红利凸显，K12教育机构竞相扩张网点 (6) 1、2017年K12线上占比仅为6.64%，线下教育仍是主战场 (6) 2、六大策略引领K12教育行业扩张潮 (9) 二、降维攻击，全国性K12企业快速渗透三四线城市 (11) 1、借助双师模式，双巨头进行网点扩张下沉 (12) （1）好未来：重点省份+全国布局 (12) ①目前网点分布情况 (12) ②深耕原有城市+向非一线城市逐步扩张 (15) （2）新东方：网点下沉至四线城市，双师模式加速网点扩张步伐 (20) ①目前网点布局 (21) ②双师模式加快新东方网点下沉 (24) （3）标准化课程体系推动去名师化进程，为地域扩张提供条件 (28) （4）周期性扩张网点为双巨头基础单元能力的提升保驾护航 (29) ①好未来 (29) ②新东方 (32) （5）通过在线业务辐射更多的地区 (34) 2、K12个性化培训企业：学大、精锐、龙文走出三种布局策略 (36) （1）学大教育：采用广撒网政策，网点遍布全国30个省、127个市 (37) ①一线城市网点占比不高，16.64%，共110家 (38) ②不存在某个省大量聚集网点的现象 (38) ③网点下沉至五线城市 (38) （2）精锐教育：从上海出发，专注高端领域，主打品牌策略 (40) （3）龙文教育：社区店模式围剿一二线城市 (42) 三、八仙过海，区域性K12龙头发展策略各显神通 (45) 1、巨人教育 (46)
2、金石教育 (47) 3、高思教育 (47) 4、明师教育 (49) 5、邦德教育 (50) 6、卓越教育 (50) 7、龙门教育 (51) 8、佳一教育 (52) 9、昂立教育 (54) 10、星火教育 (54) 四、朴新教育：一场并购风席卷K12培训市场 (55) 五、回望过去，展望未来，新模式打法有望突出重围 (64) 1、非一线城市增长速度较快，降维攻击仍将持续 (67) 2、集中度逐步上升，缺乏竞争力的区域性企业将被淘汰 (69) 3、全国性K12机构和区域性K12龙头竞争与合作并存 (71) 4、双巨头模式难以复制，突围需要另找他法 (74)
2018年素质教育行业分析报告 睿｜艺｜出｜品
投融资数据统计： ? 种子轮、天使轮均归为种子轮，Pre-A轮、A+轮均归为A轮，其它轮次亦然；同年份同一项目的多轮融资，记为多个融资案例； ? 机构披露的融资金额，计算方法如下：数十万=10万元，数百万=300万元，数千万元=3000万元，数亿元=1亿元；近百万元=60万元，近千万元=600万元，近亿元=6000万元； ? 机构未披露融资金额的案例，融资金额不计入统计；美元融资金额按2018年月平均汇率比1:6.6117兑换为人民币计算；? 数据统计时间为2018年1月1日至2018年12月31日，机构未披露融资的案例未计入统计。数据资料由睿艺整理所得，但并不意指概括所有信息，可能因更新、完工或修正等原因与实际情况有所出入，特此说明，亦欢迎业者同仁指正补充。素质教育行业赛道划分： ? 睿艺将素质教育行业划分艺术教育赛道、科创教育赛道、体育教育赛道、素养教育赛道、游学营地教育赛道、早幼教赛道和少儿英语教育赛道等细分赛道，其中素养教育赛道包括思维训练、情商教育、财商教育、口才教育等品类。 家庭消费数据来源： ? 家庭消费数据由睿艺联合家长帮发布调查问卷，收集整理所得，特此说明并感谢家长帮的合作支持。 报告说明
行 业 分 析 篇
素质教育行业融资量及融资额皆创历年新高 据睿艺统计，2018年全年素质教育行业融资案例数为196起，全年融资总金额约117亿元，这是历年来素质教育行业最亮眼的一份融资成绩单。 细看历年素质教育行业的融资情况，2013年-2016年可视为素质教育行业的萌芽期，融资案例数虽逐年增长，但皆未超过100起，历年融资金额也均未达到50亿元。2017年素质教育行业迎来成长期，全年融资案例数达到146起，融资总金额约为60亿元。2018年素质教育行业更是迎来爆发式增长，融资案例数和融资总金额皆创新高，相比于2017年，增长率分别为34%、95%。 2018年虽是素质教育行业融资爆发的一年，但从2018年6月份开始，素质教育行业在整体经济下行环境及资本寒冬的影响下，融资案例数也呈现逐月下降的趋势，资本对项目的投资更加谨慎，且愈加聚焦于素质教育行业各细分赛道的头部品牌。2018年1-6月素质教育行业融资案例数为110起，融资总金额约80亿元，而7-12月融资案例数为86起，融资总金额约37亿元，2018年下半年相比于上半年的融资案例数、融资总金额数分别降低了22%、54%。但在资本收紧的下半年，VIP陪练、傲梦编程、优儿学堂等细分领域的教育项目仍获得了过亿高额融资。 关键词：创新高 遇寒冬
2018年K12教育好未来与新东方分析报告 2018年7月
目录 一、教育行业红利凸显，K12教育机构竞相扩张网点 (5) 1、2017年K12线上占比仅为6.64%，线下教育仍是主战场 (6) 2、六大策略引领K12教育行业扩张潮 (8) 二、降维攻击，全国性K12企业快速渗透三四线城市 (11) 1、借助双师模式，双巨头进行网点扩张下沉 (11) （1）好未来：重点省份+全国布局 (11) ①目前网点分布情况 (11) ②深耕原有城市+向非一线城市逐步扩张 (14) （2）新东方：网点下沉至四线城市，双师模式加速网点扩张步伐 (19) ①目前网点布局 (20) ②双师模式加快新东方网点下沉 (23) 2、标准化课程体系推动去名师化进程，为地域扩张提供条件 (27) 3、周期性扩张网点为双巨头基础单元能力的提升保驾护航 (28) （1）好未来 (28) （2）新东方 (31) 4、通过在线业务辐射更多的地区 (33)
证券化极速前进和在线教育执着探索是K12教育培训行业目前的两大特征。但受行业特质、消费习惯及用户体验影响，2017年在线教育市场规模占K12培训教育整体市场规模的6.64%，线下教育仍然是K12培训授课的主要方式，而且在可预见的较长时间线下资源的战略地位不会改变，研究其网点分布具有极大意义，合理的网点扩张方式和路径有助于企业降低扩张的边际成本，更重要是在战略高地成功实施卡位。 本报告剖析国内目前K12两大全国性龙头新东方以及好未来的区域布局及扩张策略，借助双师模式，双巨头进行网点扩张下沉。 本文以K12培训企业作为研究对象。根据研究，目前市场上全国性和地方性机构主要有6大网点布局策略： 1.双巨头新东方、好未来，率先在一线城市布点，网点扩张增速呈现周期性变化以稳固基础单元运营能力，近年借助双师模式网点快速下沉，剑指集中度红利，目前网点数目分别达到1081家和630家，新东方借助双师模式进入12个城市； 2.以学大教育、精锐教育为代表的1对1以及1对多模式全国性机构，以一二线城市为主要布局地之际，选择性进入三四五线城市； 3.以朴新教育为代表的企业，以并购进行快速扩张整合，3年收购48家学校； 4.以卓越教育为代表的企业，以少量一线城市为根据地，逐渐向四周扩散网点；
“新东方”品牌资质分析报告 尊敬的用户： 随着经济全球化的深入发展，各市场领域的竞争已逐渐表现为品牌竞争。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）公布的最新数据显示,中国网民规模已达8.02亿，互联网普及率57.7%。而网民规模增长的推动力正是由于互联网商业模式的不断创新以及线上线下服务融合的加速，因此，互联网时代的到来也意味着网络品牌标识的价值提升。习总书记不断强调知识产权战略的重要性，同时每年5月10日“中国品牌日”的确立也标志着品牌建设与保护已经刻不容缓。 根据您查询的“新东方”品牌，及“教育培训-教育培训,制造业-化学制品”行业，新东方的品牌分析报告如下： 目录 一、新东方品牌商标分析 1、行业注册分析 1.1 教育培训-教育培训行业注册分析 1.1.1 教育培训-教育培训行业品牌注册量 1.1.2 新东方品牌在教育培训-教育培训行业的主要注册情况 1.1.3 教育培训-教育培训行业下新东方同名品牌的主要竞争对手 1.2 制造业-化学制品行业注册分析 1.2.1 制造业-化学制品行业品牌注册量 1.2.2 新东方品牌在制造业-化学制品行业的主要注册情况 1.2.3 制造业-化学制品行业下新东方同名品牌的主要竞争对手 2、新东方品牌商标注册分析 2.1 教育培训-教育培训,制造业-化学制品行业类别分析 2.2 新东方品牌在教育培训-教育培训,制造业-化学制品行业的保护现状 3、新东方品牌字样在各行业的注册情况表 二、新东方品牌域名分析 1、全球知名品牌案例 2、新东方品牌域名匹配分析 3、品牌域名注册概况 4、Typo域名
“新东方”品牌在教育培训-教育培训行业，主要注册了以下几个类别:1、41类
２０１８年新消费趋势洞察报告白皮书
CONTENTS 目录 新消费的产生01 02新消费的表现03新消费践行案例：网易考拉 05 新消费的趋势 04新消费的理解
PART 1 新消费的产生
18311 20167 21966 23821 25974 5000 1000015000200002500030000 2013 2014 2015 2016 2017 全国居民人均可支配收入 数据来源：国家统计局·易观整理新消费崛起的背景： 经济层面|消费者购买力提升，同时储蓄意愿下降 单位：元人民币 -随着商品供应的丰富化和购买力提升，消费者购买商品不再仅是为了满足基本需求，而开始出于对新的生活方式的追求的需要。-另一方面，2012-2017年，居民储蓄存款增长与可支配收入之比从25.8%下降至12.6%，下降了一半，储蓄减少，消费意愿上升。 25.8% 22.2% 15.0% 14.9% 16.6% 12.6% 0% 5%10%15%20%25%30%201220132014201520162017 居民储蓄存款增长与可支配收入之比 数据来源：国家统计局、中国人民银行·易观整理
新消费崛起的背景： 人口层面|阶层结构变化，造就不同的消费方式 “新中产”人群不断扩大“新生代”人群崛起 人群画像： -教育背景良好、具备国际化视野 -已拥有一定社会资源和财富、拥有独立的消费观-能自由选择生活方式、追求品质和健康生活 人群结构： -以每年1%的增速扩大 -2020年有望突破30% 消费能力与对消费理解： -消费好，但不是太贵的商品 -重视细节、创意、品味 -愿意把更多的时间和金钱花在“无用的美好事物上”，比如享受美食、参观艺术展览人群画像： -90后、00后互联网原住民 -迷恋“圈子”文化，热衷分享与参与-充满好奇心、活力自信，追求自我个性 人群结构： -90后：14% -00后：10% （数据统计：截止2017年11月） 消费能力与对消费理解： -追求时尚、个性化和性价比 -看重情感互动和价值认同 -愿意尝试各种新鲜事物
2017年度大众生活消费趋势洞察报告 报告显示，中国大众消费呈现出了多元化、品质化的特点。在吃喝玩美的日常生活领域，体验和个性成为大众热门搜索关键词，而在婚家孕娃学的新生活领域，专业和品质则成为广受欢迎的新方向。 2017消费关键词【品质生活】：吃——上得格调厅堂，下得深夜食堂；喝——喜新不旧；玩——极致体验；美——内外兼修、男士也爱美；婚——个性秀场；家——化繁为简；孕——精细科学；娃——全面呵护；学——学会生活。 每座城市都有自己的【城市亮点】：北京——活要文艺；上海——活要情调；深圳——活要尽兴；广州——活要休闲；西安——活要包容；成都——活要洒脱；杭州——活要出彩。 报告也洞察了【商业力量】：包含全国十大热门商圈；最受中国消费者欢迎的六大国外菜系、六大国内菜系；中国消费者最热衷的三类休闲活动；消费者连续消费行为频次最高；线上交易线下服务前五名等。 1）消费升级，小众变大众 近年来，随着消费升级进入加速阶段，消费者倾向于追求一种自我价值实现，更多关注生活的品质化，前几年看似小众的新消费市场，如今受到更多消费用户群体的欢迎。从美团点评营销研究中心发布的报告显示，中国大众消费呈现出了多元化、个性化的特点。在吃喝玩美的日常生活领域，体验和个性成为大众热门搜索关键词，而在婚家孕娃学的新生活领域，专业和品质则成为广受欢迎的新方向。 以“吃”为例，传统美食已经不能满足消费者的追求，以Brunch为代表的健康美食，在不同于传统饮食习惯的当下，成为年轻人追崇的风向标，该报告显示，“Brunch”关键词在美团点评平台的搜索量同比提升137%，而源自于日系文化的“居酒屋”在平台上的搜索量同比提升更是高达355%。此外，随着外卖业务的普及，数据显示22:00~02:00的凌晨时段，外卖整体订单量同比提升315%，“夜食族”抛弃方便面，选择更优质的食物也足以证明，“上得格调厅堂，下得深夜食堂”成为美食消费的大势所趋。
２０１８年Ｋ１２在线教育行业深度分析报告
主要观点 K12在线教育具备政策、技术、市场的东风 地方性线下培训机构整治蔓延向全国，今年以来从教育部到国务院频频出台文件对校外培训机构展开专项治理，监管趋严。政策不确定性影响下，好未来等线下巨头开始发力在线教育，在线业务成为高增长动力。技术层面，AI赋能，教育落地场景覆盖“教、学、考、评、管”全产业链条，优化在线学习体验。同时，家长对应试提分有刚需且支付意愿较高，技术成熟下的直播授课用户满意度高，K12在线教育具备了快速发展的市场基础。 K12在线学科辅导关键公式 参考电商，我们建立在线教育关键公式：GMV=流量*转化率*客单价*（1+复购率）。（1）流量：较优流量为自有流量（线下机构、工具、社区）、其次为采购流量（线上+线下广告投放），老牌的线下培训机构及题库型模式在流量关口具有天然优势，观测指标为注册用户数、MAU、DAU等；（2）转化率：分品牌驱动（新东方在线、学而思网校）和营销驱动（其他在线教育企业），营销驱动下获客成本较高，未来如何降低营销费用成为实现盈利关键，观测指标为付费率、转介绍率、有效获客成本等；（3）客单价：多数在线1对1课时费50-150元/时，部分高端课程可达200元/时以上，与线下1对1主流200-350元/时相比性价比突出，中短期仍将保持低价优势加快市场渗透，观测指标为ARPU/ASP；（4）复购率：分产品驱动和服务驱动，好的产品保障学习效果（智能师生匹配、自适应学习产品等），好的服务提升学习体验（课堂强交互、课后辅导答疑、及时反馈等），双管齐下合力增强用户对平台的粘性、提高留存率，观测指标为留存率（续费率）、完课率、消课率、退费率、用户使用时长等。 老牌线下机构发展在线教育：品牌优势，获客成本低 老牌线下机构发展在线教育的基因特征为强大的品牌优势、充足的学生/师资、丰富的教学资源，用户对品牌的认知、认可能较为顺利地迁移至线上，普遍获客成本较低，营销费用远低于同业。新东方在线产品结构与线下培训有共通性；共享优质师资使得全职占比较低、教学成本占营收不足20%，毛利率高达62.6%；强大品牌导流节省营销开支，获客成本百元左右且呈下降趋势，2018Q3销售费用率（销售费用/营业收入）和实际销售费用率（销售费用/现金收入）分别仅为32.7%和17.4%，奠定盈利基础。新东方在线已具备自我造血功能，净利率18-20%，高于新东方整体13-15%净利率水平，表明成熟的在线教育能够享受高于线下的盈利水平。 纯在线教育：招生营销驱动，重后端产品和服务提高留存 纯在线教育的基因特征为无强势品牌、缺乏流量，前端招生营销驱动；重教研和技术，强调学习体验，主打1V1模式，后端依靠产品和服务驱动提高学生留存。掌门1对1招生线上线下联动以降低获客成本（仿
2018年新东方、好未来经营分析报告 2018年10月
目录 前言 (1) 1. 全景K12教培：刚需支撑，线下培训仍是主流 (2) 2. 新东方&好未来：巨头“军备竞赛”映射K12赛道发展逻辑 (6) 2.1.收入拆解：提量+提价+增效 (6) 2.2.成长路径：外延扩张+内生增长交替上演 (8) 2.2.1. 新东方进入外延扩张通道 (12) 2.2.2. 好未来转向内生成长模式 (13) 2.3.经营高招：口碑成关键，构建护城河 (15) 2.3.1. 教育口碑横向传递特性使然，口碑建立是关键 (16) 2.3.2. 小班教学+多元化服务，保证续班率是主要命题 (17) 3. K12领域各路短兵相接，建议关注细分市场龙头 (19)
图表目录 图表1：k12课外辅导推动因子 (2) 图表2：我国课外辅导市场规模（亿元） (3) 图表3：K12课外培训市场测算 (4) 图表4：K12课外培训市场规模-三四线城市 (5) 图表5：2020年三四线城市市场规模预测（敏感性分析） (5) 图表8：教育细分领域具体情况 (7) 图表9：教育各细分赛道财务指标 (7) 图表10：k12线下教育盈利模式 (8) 图表11：新东方、好未来营收增速（%） (9) 图表12：新东方、好未来营收（亿美元） (9) 图表13：新东方、好未来经营利润增速（%） (10) 图表14：新东方、好未来经营利润（亿美元） (10) 图表15：好未来、新东方k12课后辅导学生人数（万人） (11) 图表16：好未来、新东方k12课后辅导单价（美元） (11) 图表17：新东方新增学习中心和学校数量 (12) 图表18：新东方学校及学习中心数量 (13) 图表19：好未来新增学习中心数量 (14) 图表20：好未来学习中心数量 (14) 图表21：K-12 课外教辅消费者及口碑传递割裂 (15) 图表22：新东方&好未来管理费用率（%） (16) 图表23：新东方&好未来销售费用率（%） (17) 图表24：新东方VS好未来 (18) 图表25：K12教培市场主体一览 (19)
2017年K12教育行业新东方分析报告 2017年11月
目录 一、新东方布局全教育产业 (4) 1、教育行业多点开花 (4) 2、多产品策略带来协同效应 (6) 二、新东方享受K12行业增速红利 (9) 1、K12行业在大体量下实现高增长 (9) （1）主要驱动力是补课人次 (9) ①K12学生人数上升 (10) ②课外辅导覆盖率上升 (11) ③补课次数上升 (11) （2）补课人次增长的背后是同辈竞争和中产焦虑 (12) 2、一线城市寡头竞争，低线城市仍分散 (13) 3、扩张助力龙头企业增速高于行业 (15) （1）龙头招生人次增长高于行业 (15) （2）试错成本与品牌效应是新东方享受增速红利的原因 (16) （3）大机构并存，小机构被挤压 (17) 4、快速扩张下存在利润压力 (18) 三、语言培训业务为扩张提供支持 (20) 1、语言培训是现金牛 (20) （1）语言培训业务品牌效应仍在加强 (21) （2）语言培训业务向外辐射 (22) （3）稳定的业务提供稳定的现金流 (23) 2、语言培训为扩张提供利润基础 (24) 四、双师课堂是未来扩张的主要驱动力 (26) 1、高集中度带来扩张问题 (26) 2、双师课堂为扩张提供新的路径 (28) 3、双师课堂带来利润率优势 (30)
4、双师课堂使大机构竞争优势更加明显 (33)
新东方的多产品线结构已经产生协同效应，并且在未来K12业务扩张时减低扩张带来的利润率压力。语言培训业务作为现金牛业务，在K12业务进行扩张时，其品牌认可度能为K12业务降低进入门槛，并且能为线下设施的扩张提供稳定的现金流支持。 双师课堂将成为未来扩张的主要驱动力。在行业龙头享受增速红利的情况下，行业集中度上升。这个问题在一线城市将尤为突出。双师课堂为机构带来了面向低线城市的扩张优势、模式达到成熟时带来利润率优势，以及在技术不断迭代中带来竞争优势。 一、新东方布局全教育产业 1、教育行业多点开花 腾讯教育指出，2014 年中国教育市场整体规模达到6 万亿。而德勤2016 年5 月发布的报告指出，2015 年中国教育行业总体规模超过16,000 亿人民币，2020 年中国教育行业总体规模将接近3 万亿，年复合增长率为11.5%。6 万亿扣除掉国家财政支出（2.5 万亿）以及教育固定资产投资（0.6 万亿）以及教辅教材这些没有直接在市场中产生教育服务的部分，我们认为2015 年1.6 万亿的市场规模是个相对准确的数字，到2020 年，教育市场总体规模略约为3.2万亿。 按照德勤给出的年复合增长率来估计，2016 年教育市场总体规模约为1.9 万亿。将1.9 万亿按细分市场划分，分别是语言培训（~780 亿，占4%）、K12课外辅导（~3700 亿，占20 %）、职业培训（包
2018年教育综合体行业分析报告 2018年10月出版
正文目录 第一章、教育综合体行业概况 (4) 第二章、产业链各方需求分析 (7) 2.1终端消费者需求 (7) 2.2直接参与方需求 (8) 2.3三大主导方需求 (10) 第三章、各模式核心诉求差异，决定破局关键 (12) 3.1“教育资源赋能+投资孵化”素质教育孵化器综合体通过教育综合体 (12) 3.2“社区流量共享+深度合作”社区服务类教育综合体 (14) 3.3“教育流量共享+消费业态延伸”教育城商业综合体 (15) 3.4小结：核心诉求差异，决定破局关键 (17) 第四章、教育综合体行业相关公司简介 (18) 4.1新东方百学汇 (18) 4.2深圳七巧国 (21) 4.3万科城市营地 (24) 第五章、风险提示 (25)
图表目录 图表 1 2018 年 1-8 月素质教育一级市场投融资80%在 A 轮及以前 (4) 图表 2 家长意向报名的素质教育课程呈现多元化特征 (5) 图表 3 47.62%的企业在 2015-2017 年涉足教育综合体领域 (5) 图表 4 已有融资的教育综合体多分布在天使轮与A 轮 (6) 图表 5 教育综合体商业模式分类 (6) 图表 6 国内部分教育综合体（不完全统计） (7) 图表 7 家长对教育的诉求仍然是结果导向 (8) 图表 8 政策影响消费者对不同细分的素质教育关注度 (8) 图表 9 教育培训机构入驻教育综合体的考虑因素 (9) 图表 10 教育培训与教育综合体的合作模式 (10) 图表 11 教育综合体有望改善教培机构营业利润率 (10) 图表 12 教育综合体建筑面积分布 (11) 图表 13 教育综合体各教育项目构成占比 (11) 图表 14 “教育资源赋能+投资孵化”素质教育孵化器综合体商业模式 (13) 图表 15 “教育资源赋能+投资孵化”素质教育孵化器 (14) 图表 16 新东方百学汇竞争壁垒与可持续能力分析 (14) 图表 17 “社区流量共享+深度合作”社区服务类教育综合体商业模式 (15) 图表 18 布局社区教育以提升社区附加值的教育综合体 (15) 图表 19 “社区流量共享+深度合作”社区服务类教育综合体商业模式 (16) 图表 20 “教育流量共享+消费业态延伸”教育城商业综合体 (16) 图表 21 项目方入驻综合体考虑的关键因素 (17) 图表 22 新东方百学汇与教培机构的合作模式 (18) 图表 23 新东方百学汇：伙伴资质要求 (19) 图表 24 新东方的教育资源（历年参投教育及相关行业企业） (20) 图表 25 新东方百学汇核心要点总结 (21) 图表26 七巧国品牌资源：以丰富多样的教育资源为核心，通过其他消费资源实现教育流量向商业流量的转化 (22) 图表 27 七巧国已有门店布局 (23) 图表 28 深圳七巧国核心要点总结 (24) 图表 29 重庆万科城市营地 (25) 图表 30 万科城市营地核心要点总结 (25)
中国线上代餐消费 趋势洞察报告 ? 2019 CBNData. All rights reserved.
抽样人群研究 ?研究对象定义 ?使用2016.7-2019.6 月在线上有过代餐购买订单的消费者作为研究对象； ?取其在2016.7-2019.6 月的线上代餐订单以研究消费者行为； ?报告内MAT YEAR 时期定义 ?MAT 2017 指：20160701 -20170630 ?MAT 2018 指：20170701 -20180630 ?MAT 2019 指：20180701 -20190630
Part3 谷物代餐消费新趋势 女性就要边吃边瘦，男性追求健康更突出；越年长越追求无蔗糖，95后群体显著性地对口感更看重；瓶装奶昔呈现爆发式增长；即食冲饮是代餐主流的食用方式，干吃、冷泡潜在市场规模巨大。 Part4 趣味榜单 Part1 线上代餐行业发展趋势天猫引领线上代餐高速增长，谷物代餐满足健康与口感的多重需求 Part2 代餐行业消费者洞察 女性消费高速上涨，90后整体正逐步追平90前整体，下线城市更具增长潜力，麦片粉粉大众消费者与高端消费者在各品类间购买习惯有显著性的差异。 目录Content 1234
线上代餐行业发展趋势01 天猫引领线上代餐高速增长，谷物代餐满足健康与口感的多重需求
数据来源：CBNData 消费大数据 *线上指淘宝天猫平台 数据来源：CBNData 消费大数据 5E+09 1E+10 1.5E+10 MAT2017 MAT2018 MAT2019 MAT2017-2019线上代餐销售规模 销售规模 淘系整体 天猫增速 线上代餐销售规模快速扩大，其中天猫平台增速较淘系整体更快；近三年天猫平台在淘系整体代餐份额不断提升，MAT2019天猫平台份额占比超过50%。 线上代餐规模快速扩大，天猫引领线上代餐行业高速增长 MAT2017 MAT2018 MAT2019 MAT2017-2019 天猫平台代餐在淘系代餐销售占 比 天猫平台 淘宝平台
洞察中国零售新消费者趋势谨呈2019中国国际零售创新大会 倪一 尼尔森 2019年4月11日 Copyright ? 2017 The Nielsen Company. Confidential and proprietary.
2 C o p y r i g h t ? 2017 T h e N i e l s e n C o m p a n y (U S ), L L C . C o n f i d e n t i a l a n d p r o p r i e t a r y . D o n o t d i s t r i b u t e . 6.7% 6.8% 6.6% 6.7% 6.7% 6.7% 6.8% 6.9% 6.9% 6.8% 6.8% 6.8% 6.7% 6.5% 6.4% 106 112113 105 106 106 108 110 112 114114 115 113 112 113 80 901001101200.0% 6.0% 12.0% 18.0% 20162017201816Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q4 国内生产总值增幅 中国消费趋势指数 数据来源：国家统计局；尼尔森中国消费趋势指数 GDP 增幅及中国消费趋势指数 2018年整体经济及零售消费趋势运行平稳
3 C o p y r i g h t ? 2017 T h e N i e l s e n C o m p a n y (U S ), L L C . C o n f i d e n t i a l a n d p r o p r i e t a r y . D o n o t d i s t r i b u t e . 数据来源：尼尔森零售研究，覆盖线上+线下34品类 快消品全国线上+线下滚动年渠道销售额占比 78% 74% 69% 22% 26% 31% 201620172018 线下 线上 快消品全国线上+线下季度销售额增幅 7%7%6%7%8%10%11%16% 14%15%14%17% 33% 38% 29% 27% 28% 28% 27% 34% 35% 33% 27% 41% 2% 1% 2% 1% 4% 4% 7% 9% 8% 8% 9% 6% 0% 5%10%15%20%25%30%35%40%45%16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q4 线上+线下线上线下 新零售概念 全渠道零售新业态进入精细化渗透并激活快消费品市场动能
2018年新东方分析报 告 2018年10月
目录 一、新东方FY2019Q1财务数据简析 (5) 1、K12培训业务大增49%，招生人数持续增加助力营收超预期增长 (5) 2、销售费用率趋稳，管理费用率大涨3.58pct延续长期上涨态势 (7) 3、扩张周期逢监管趋严导致毛利率持续下滑，成本及两费上涨净利继续承压 (8) 二、新东方FY2018主要运营情况 (10) 1、行业整顿大背景下线下网点产能扩张速度减缓 (10) 2、“扩张周期+行业整顿”产能利用率处低位，叠加成本上升致利润压力加大 (11) 3、暑期推广活动效果显著，高留存率奠定长期盈利能力 (12) 三、Q&A (12) 1、监管政策方面 (12) 2、扩张方面 (13) 3、利润情况 (16)
新东方于10月23日发布FY2019Q1财报（2018年6月1日—2018年8月31日）。报告期内，公司实现净收入8.6亿美元，同比增加30.1%；营业利润1.61亿美元，同比增长0.16%；归母净利润1.23亿美元，同比下降22.2%。同时，董事会批准了2亿美元的股票回购计划。 K12业务大增49%助力营收持续增长，监管趋严两费提升致净利继续承压。（1）收入方面，FY2019Q1公司实现净收入8.6亿美元，同比增长30.1%，增速略超公司指引（26%-29%）。拆分业务看，K12业务营收同比增长49%，其中优能中学约49%，泡泡少儿约48%；留学咨询同比增加5%，增速相对较慢，主要系2018年初采用的新收入确认标准；VIP个性化业务同比增加34%。（2）成本费用方面，报告期内，公司营业成本率上涨1.86pct至42.73%，主要系教师薪酬上升以及新开教学点租金增加；销售费用率小幅上涨0.37pct至11.55%；管理费用率大幅上涨3.58pct至27.17%，主要系本轮扩张周期线下人力成本及线上研发费用提升、股权激励费用分配等。（3）受上述因素影响，公司运营利润率、净利率分别大幅下滑5.6pct至18.76%和9.74pct至14.33%。剔除长期投资公允价值变动损益后归母净利润为1.7亿美元，同比增长7.46%，净利率为19.79%，同比下滑4.27%。（4）FY2019Q2营收增速指引22%-26%，剔除汇率变动因素营收增速指引为27%-31%。 线下网点扩张速度季度环比放缓，FY2019将继续扩容20%-25%。（1）线下网点扩张速度环比减缓。FY2019Q1公司在现有城市净增18个线下网点，并在义乌新开设一所培训学校。截至目前公司教学
关于新东方上市的案例分析报告 案例概要：北京时间2006年9月7日晚21时25分，新东方教育科技（集团）有限公司在美国纽交所成功上市！作为新东方的创始人和掌门人，俞敏洪一夜过后身价数亿，一跃成为“中国最富有的教师”。新东方通过“红筹上市”，上市首日大涨，获得了1.125亿美元的融资。面对民营企业的天然劣势，新东方开始跳出英语培训的小圈子，进军学历教育大圈子，实现从英语幼儿园、小学、中学甚至大学的全链条式产业化。并在原有的两大支柱业务外语培训和基础教育之外，大力发展在线教育业务。在俞敏洪的构想中，未来新东方的在线教育将覆盖所有领域，从英语培训到职业教育甚至是考试教育，再到中小学教育全面覆盖。在目前国内刚刚起步的在线教育市场上，规模最大的企业年营业额也不过几千万元，新东方极有可能出现“赢家通吃”的局面。 案例分析：新东方红筹上市并不完全是因为缺钱而融资，按新东方目前的规模发展的话他的资金状况良好，无须上市融资。但是新东方希望涉足基础教育，而由于民办教育的天然劣势，新东方在这个领域前期需要投入大量资金，而仅靠自身的滚动，资金积累速度太慢。偶然的机会让俞敏洪看到了股票融资带来的资本杠杆作用，而投资方套现的压力也迫使新东方上市。“红筹上市”可以绕开直接证监会等国家部委的审批,争取上市时间,条件不够的企业也可以上市,因为证监会一般执行是海外上市标准较高；同时企业管理层可以享受全部认股权权益，而且股份还可以全部流通。这对于新东方来说，无疑是个不错的选择，而上市首日大涨也说明了这点。 上市后的新东方，将融资部分用于开办更多学校、提高教学场所的硬件条件以及在教育领域展开并购。更多的投入到了企业的相关产业多元化上：包括外语培训、中小学基础教育、学前教育、职业教育、在线教育、出国咨询、图书出版等各个领域除新东方外，旗下还设有优能中学教育、泡泡少儿英语、精英英语、前途出国咨询、迅程在线教育、大愚文化出版、北斗星职业培训、满天星亲子教育、铭师堂高考复读、同文高考复读等子品牌。这样一来，1、可以将专有技能，生产能力或者技术由一种经营转到另一种经营中去；2、能将不同的经营业务的相关活动合并在一起，降低成本；3、可以在新的经营业务中借
2020年新东方与好未来经营分析研究报告
目录 1. 新东方：Q2经营利润率转亏为盈，单店盈利实现正加速 (1) 1.1.营收增速31.5%超市场预期，经营利润率转亏为盈 (1) 1.2.续班率逐步提升，单店5-7个月可实现盈亏平衡 (3) 1.3.K12收入增速达46%，双师模式加速续班率提升 (5) 1.4.销售费用率同比-1.61PCT，管理费用率同比-2.14PCT (6) 2. 好未来：学而思网校营收占比升至18%，加速下沉三四线城市 (7) 2.1.营收增长47.2%，源于学生人次增长66% (7) 2.2.学而思网校营收同比增长86%，线上业务营收占比升至18% (10) 2.3.加速学而思培优网点扩张，长期正价课人数增长66% (11) 2.4.费用率基本保持稳定，预计Q4毛利率短期内承压 (13) 3. 龙头对比：处于不同业务扩张节奏，均聚焦下沉市场 (14) 3.1.业务特点：新东方效率逐步提升，好未来线上业务持续发力 (14) 3.2.下沉方式：好未来以双师模式为主，新东方依托东方优播加速下沉 (14) 3.3.成长速度：二者业务节奏不一致，新东方盈利能力提升、好未来线上业务投入大 (16) 4. 头部公司在手现金充足，或有望提升线上渗透率和流量导入 (20)
图表目录 图表1：新东方单季度营收及增速 (1) 图表2：新东方单季度Non-GAAP净利润及增速 (2) 图表3：新东方单季度NON-GAAP净利润 (3) 图表4：新东方各季度招生人数及增速 (3) 图表5：新东方学习中心数量 (4) 图表6：新东方学生生均价 (5) 图表7：新东方k12业务增速 (5) 图表8：新东方单季度费用率 (6) 图表9：好未来单季度营收及增速 (8) 图表10：好未来单季度non-gaap净利润及增速 (8) 图表11：好未来单季度NON-GAAP净利润率 (9) 图表12：好未来线上业务占比 (10) 图表13：好未来学习中心数量 (12) 图表14：好未来各季度招生人数 (12) 图表15：好未来费用率 (13) 图表16：好未来业务按照城市划分 (15) 图表17：新东方、好未来营收增速对比 (16) 图表18：新东方、好未来non-gaap净利润增速对比 (16) 图表19：新东方、好未来销售费用率对比 (17) 图表20：新东方、好未来管理费用率对比 (18) 图表21：新东方、好未来学习中心数量对比 (19) 图表22：新东方、好未来新增学习中心对比 (19) 图表23：2020年新东方应对本次疫情举措 (20) 图表24：2020年好未来应对本次疫情举措 (21) 图表25：新东方三季度营收（亿美元）以及营收占比 (21) 图表26：好未来四季度营收（亿美元）以及营收占比 (22) 图表27：新东方、好未来递延收入（亿美元） (23) 图表28：新东方、好未来现金及等价物（亿美元） (23)
2018年在线教育市场之新东方在线案例分 析
目录 前言 (1) 一、新东方在线公司概况道 (2) 1.1公司简介：布局线上业务协同发展 (2) 1.2财务情况：主营业务收入分析 (8) 二、行业简述：教育线上红利持续，两大明珠冉冉升起 (14) 2.1在线教育：线上增速超整体市场，大学和K-12成重要方向 (14) 2.2课外辅导&备考：线上化占比持续提升，语言K-12学前细分增速突出 22 2.3格局&趋势：双龙头领衔市场发展，技术提效和社群化成趋势 (26) 三、公司详述：四大平台全面布局，攻坚 K-12和学前优质赛道 (30) 3.1战略布局：强化师资与内容优势，深挖提升K12和学前份额 (30) 3.2新东方在线：在线教育第一网站，全面优质成核心标签 (38) 3.3东方优播：K-12线上培训新思路，师资资源成竞争优势 (47) 3.4其他业务：抢占学前教育市场空间，衍生开发有效变现流量 (52) 四、新东方在线公司运营分析 (61) 4.1依托新东方集团师资优势，公司拥有丰富的内容基础 (61) 4.2公司营销成本远低于友商，存在流量获客优势 (64) 4.3深挖K-12和学前教育板块，未来前景想象无限 (68) 五、新东方在线盈利能力预测 (71)
图表目录 图表1：新东方在线的历史沿革图 (2) 图表2：新东方在线主要用户及产品 (3) 图表3：新东方在线获奖情况 (4) 图表4：北京迅程股权结构 (5) 图表5：新东方在线（开曼群岛注册）的股权结构 (6) 图表6：新东方在线的主要控股和参股子公司 (7) 图表7：部分控股/参股公司主要产品或网站 (7) 图表8：2016-2018年2月营业收入及成本（亿元） (8) 图表9：2016-2018年2月公司净利润（万元） (9) 图表10：2016-2018年2月营业收入构成 (10) 图表11：2016-2018年2月公司毛利率和净利率 (10) 图表12：2016-2018年2月公司部分业务毛利率 (11) 图表13：2016-2018年2月三项费用率 (12) 图表14：2016-2018年2月经营活动现金流 (13) 图表15：2016-2018年2月递延收益及流动负债 (13) 图表16：2010-2019年在线教育市场规模及增速 (15) 图表17：2008-2017年在线教育用户规模及增速 (15) 图表18：2012-2022年K-12在线教育市场规模及增速 (16) 图表19：2012-2019年学前在线教育市场规模及增速 (17) 图表20：2008-2017年大学在线教育市场规模及增速 (17) 图表21：2012-2019年学前在线教育市场规模及增速 (18) 图表22：2017年在线教育用户年龄分布 (19) 图表23：2017年在线教育用户地域分布 (20) 图表24：家长对在线教育的接受度 (20) 图表25：在线教育所面临的环境背景 (21) 图表26：2013-2022中国课外辅导和备考市场规模 (22) 图表27：2013-2022在线课外辅导和备考市场规模（亿） (23) 图表28：2013-2022中国课外辅导和备考市场结构 (23) 图表29：2013-2022在线课外辅导和备考付费学生人次 (24) 图表30：在线和线下课外辅导的区别与优势 (25) 图表31：在线课外辅导和备考市场所需核心壁垒 (25) 图表32：在线教育市场的主要参与者 (26) 图表33：2017年在线教育的市场份额 (27)
２０１８年Ｋ１２教育培训行业深度分析报告
目录 1.教育行业红利凸显，K12教育机构竞相扩张网点 (4) 1.1.2017年K12线上占比仅为6.64%，线下教育仍是主战场 (4) 1.2.六大策略引领K12教育行业扩张潮 (5) 2.降维攻击，全国性K12企业快速渗透三四线城市 (7) 2.1.借助双师模式，双巨头进行网点扩张下沉 (7) 2.1.1.好未来：重点省份+全国布局 (7) 2.1.2.新东方：网点下沉至四线城市，双师模式加速网点扩张步伐 (13) 2.1.3.标准化课程体系推动去名师化进程，为地域扩张提供条件 (19) 2.1.4.周期性扩张网点为双巨头基础单元能力的提升保驾护航 (20) 2.1.4.通过在线业务辐射更多的地区 (24)
图表目录 图表1教育二级市场并购事件发生数 (4) 图表2国内教育企业纷纷进入资本市场（部分） (5) 图表3 K12市场空间测算，目前市场空间达到4500亿元 (5) 图表4 2017年K12在线教育占比仅为6.64% (5) 图表5教育机构网点分布情况 (6) 图表6好未来网点示意图（括号中数字为标注城市的网点数量） (8) 图表7好未来重点布局北京、广东、江苏、上海 (8) 图表8好未来仅有1%的网点分布在三线城市 (10) 图表9好未来近两年一线城市增加80个网点 (10) 图表10好未来继续深耕广东，江苏，北京，上海 (10) 图表11好未来进入新城市情况汇总 (11) 图表12好未来2016-2019Q1财年分季度进入新城市情况 (11) 图表13好未来为双师业务扩大招师范围 (12) 图表14前五大城市的网点数目在逐渐下降 (12) 图表15好未来前五大城市收入占比大约60% (12) 图表16好未来2018财年销售费用率14.1%（美元） (13) 图表17好未来2018财年管理费用率22.5%（美元） (13) 图表18新东方K12业务占比逐年上升，2017财年占比55% (13) 图表19新东方网点示意图（括号中数字为标注城市的网点数量） (14) 图表20新东方网点遍布全国27个省/直辖市、65个城市（截至2017财年） (14) 图表21新东方在湖北设立了75个网点，提高了进入壁垒 (15) 图表22新东方而二线城市网点占比高达29.47% (16) 图表23 2017财年设立29家二线城市网点 (16) 图表24新东方继续深耕北京、江苏、湖北地区，稳步发展上海、广东地区 (16) 图表25新东方2018财年总计进入72个城市 (17) 图表26新东方进入新城市时间汇总 (17) 图表27双师模式助力新东方下沉网点 (18) 图表28非前五大城市2018财年第四季度收入占比57% (18) 图表29两家巨头销售费用率对比 (19) 图表30两家巨头管理费用率对比 (19) 图表31好未来采用“大后台,小前台”模式实现标准化教学 (19) 图表32新东方采用“七步教学法”实现标准化教学 (19) 图表33好未来2018财年教学中心扩张至594个，同比增长17.16% (20) 图表34好未来网点增速与单店业绩具一定负相关关系 (21) 图表35好未来2015年后扩张迅速，2015Q3至2019Q1数量增长一倍多 (21) 图表36新东方2012年后增长平缓，2018财年网点数量为1081个 (22) 图表37新东方网点增速与单店平均业绩具有一定负相关关系 (22) 图表38单店注册人数2012财年后逐年攀升 (23) 图表39生师比2012财年后缓慢上升 (23) 图表40 2018财年扩张81个网点，净利率和毛利率都有所下滑 (23) 图表41好未来线上业务快速发展，2019Q1占比9% (24) 图表42 2018好未来财年线上招生187.2万人 (24) 图表43新东方大力发展线上业务，2017年在线教育付费人数达到85.5万人 (24)