金融机构和金融市场

金融机构和金融市场

直接融资

1．盈余部门 赤字部门 公司资本结构(capital structure) 公司 间接融资 (企业债务融资和股权融资比例)

价值(是否存在一个最佳资本结构) MM 定理(美国经济学家和莫顿·共同提出，他们认为公司的价值与公司的杠杆率无关，即与债务成本水平无关。无论是股票融资还是债券融资都不影响企业的价值。)

2. 金融市场

三大要素：市场主体，金融工具和中介机构

2.1金融市场按交易期限，金融市场划分为货币市场和资本市场。

1）货币市场是交易期限在一年以内（含一年）的金融工具的金融市场。其参与者主要

是金融机构、企业、政府机构，而不是个人和家庭，因交易金额巨大，被认为是一种“批

发市场”。主要的货币市场有：同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场等。

a) 同业拆借市场是金融机构（同行）之间相互借贷短期资金的市场，具体业务就

是买卖它们留在中央银行的超额保证金。同业拆借一方面是调节头寸（即银行

的款项，可以理解为资本量），以免引发不信任和挤兑，另一方面也是银行赚

钱的寻常手段(有些银行有多余的准备金，但没合适的客户，资金处于闲置状

态，而有些银行的准备金不足，优质客户前来贷款，不敢发放贷款，通过同业

拆借可以保证贷款顺利进行，对拆借银行双方而言是双赢的)。同业拆借期限

很短，一般是隔夜，长的一般也不过几周。

MM 定理就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以

权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债

务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反

映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从

债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导

致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。企业以不同的

方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。 杠杆率一般是指权益资本与资产负债表中总资产的比率。杠杆率是一个衡量公司负债风险的指标，从侧面反应出公司的还款能力。杠杆率的倒数为杠杆倍数，一般来说，投行的杠杆倍数比较高。

挤兑（run on banks ）是指在流通的条件下，银行券持有者争相到发行银行券的银行要求兑现贵金属货币的现象。当一家银行的信用发生动摇，准备金不足，银行券兑现发生困难，就会发生挤兑。挤兑可能使一家银行倒闭，甚至波及整个银行业。现在一般是指存款户集中地大量地到银行提取现钞。

b)票据贴现是持票人把未到期的票据转让给银行，银行把从贴现日至到期日的利

息扣除，再将票据剩余款项给持票人，实质上是持票人获得急需短期资金的行

为，是重要的融资手段。

c)回购市场是以回购协议形式融资的市场。回购协议是证券持有人在出售证券是，

与购买商约定，在一定期限后，再按约定价格购回所售证券的协议。先出售后

购回是正回购，反之，是逆回购。回购期限一般是隔夜或7天。

2) 资本市场是证券融资和交易在一年以上（不含一年）的金融工具的金融市场。因期限更长，交易金额更大，风险也更大，需要发达的、多层次的市场来分散风险，以吸引资金供给者或投资者进入市场。主要包括股票市场、债券市场、中长期存贷款市场和基金市场。

(区分证券市场与金融市场)证券市场是买卖有价证券的市场，有价证券是证明持有人有权取得特定收益的凭证。不管是货币市场还是资本市场，只要买卖的对象是证券，就是证券市场的一部分，比如票据贴现市场、股票市场、债券市场、投资基金市场等。但并不是所有的货币市场和资本市场都属于证券市场，比如银行的中长期贷款属于资本市场，但不属于证券市场。金融市场的范畴要大于证券市场。

a)股票市场（stock market）是股票发行和交易的场所，包括和两部分。

现代股票流通市场的买卖交易方式种类繁多，从不同的角度可以分为以下

三类：议价买卖（一对一面谈）和；直接交易和间接交易（有无中介）；

现货交易和期货交易（期限不同）。

股票市场的起源与发展……

b)债券市场(bond market)是买卖债券的市场，按计息方式可以分为零息债券，

和附息债券