当前位置:文档之家› 第6章习题集投资学教程(DOC)

第6章习题集投资学教程(DOC)

第6章习题集投资学教程(DOC)
第6章习题集投资学教程(DOC)

第六章因素模型与套利定价理论

一、判断题

1.大量的分析和经验表明,股票收益之间的协方差为正数或者负数的概率大致相同。

()

2.单因素模型的提出者夏普将投资风险分为宏观因素带来的系统风险和企业特定因素带

来的非系统风险。()

3.根据单因素模型,某种给定股票的收益率的变化仅仅来源于宏观经济因素的变动这个单

因素的变动。()

4.套利组合中各种证券的权数之和等于零,意味着购买套利组合是不需要追加投资的。

()

5.单因素模型中的宏观经济因素是对几乎所有上市公司具有影响的经济变量,通常包括:

通货膨胀率、利率、GDP增速等。()

6.单因素模型中的宏观经济因素是“看不见,摸不着”的。()

,其期望收益由于不同公司经营状7.在市场模型中,影响股票超额收益的公司特有因素

i

况的不同而有所差别。()

8.市场模型可是单因素模型的一个特例,是将单因素模型中的宏观因素具体为具有代表性

的市场指数。()

9.单因素模型的提出者是马克维茨。()

10.马柯威茨模型的缺点之一是计算太复杂。()

11.通常,证券价格和收益率的变化不会仅仅受到一个因素的影响。如股票价格,其影响因

素很多,除了国民生产总值的增长率外,还有银行存款利率、汇率、国债价格等影响因素。()

12.大量的分析和经验表明,股票收益之间的协方差一般是正的。()

13.单因素模型极大地简化了证券的期望收益率、方差及证券间协方差的计算。()

14.股票收益率与流动性之间是正相关的,股票流动性越高,预期收益率越高。()

15.单因素模型的残差项与因素相关。()

16.单因素模型中的残差项之间有可能相关。()

17.因素模型中残差项之间不相关。()

18.在多因素模型中,决定股票期望收益的因素完全包含在因素模型中,因此随机项的变动

与因素变动具有相关性。()

19.在多因素模型中,由于股票收益共同变动的唯一原因是模型中共同因素的变动,因此不

同股票的随机项之间相互独立,其协方差为0。()

20.Fama和French提出的三因素模型中,作为三因素之一的规模因素等于小市值公司与大

市值公司股票的市值之差。()

21.Fama和French提出的三因素模型与CAPM相比,缺乏CAPM的类似的解释机理,更多的

是一种实证发现,甚至是“数据加工(Data Mining )”的结果。()

22.Fama和French (1995)认为,三因素模型中的规模因素和账面市值比率的差异能够反映

了上市公司在盈利能力及其持续性特征的显著不同。()

23.套利组合理论认为,当市场上存在套利机会时,投资者会不断地进行套利交易,直至套

利机会消失为止,此时证券的价格即为均衡价格。()

24.根据套利定价理论,当市场上不存在套利机会时,具有不同因素风险的证券,其单位因

素风险溢价一般是不同的。()

25.APT假定投资者更偏好收益率较高的证券,并假定收益率由市场模型而产生。()

26.如果市场证券组合为APT的唯一因素,APT就是CAPM。()

27.套利组合的风险为零,即该组合没有系统性风险,但是仍存在非系统性风险。()

28.套利组合的收益一定是大于0的。()

29.套利不需要承担非系统性风险,但是需要承担系统风险。()

30.套利理论与资本资产定价模型所不同的是套利定价理论认为资产的预期收益率并不只

是受单一风险的影响,而是受若干个相互独立的风险因素的影响,是一个多因素的模型。

()

31.一些敏锐的投资者通过套利策略可以获得无风险的或几乎无风险的利润。()

32.套利定价理论认为,同一个风险因素所要求的风险收益率(即超过纯粹利率的部分)对

于不同的资产来说是不同的。()

33.套利不需要承担系统性风险,但是需要承担非系统风险。()

()

34.与夏普的CAPM相比,斯蒂芬·罗斯的APT假设条件要少很多,因此适用范围更广。

35.套利定价模型假设投资者对风险是持中立态度。()

36.套利定价模型和资本资产定价模型都假设投资者以回报率的均值和方差为基础选择投

资组合。()

37.套利定价模型和资本资产定价模型假设不同之一在于套利定价模型并未假设市场上没

有税收。()

38.套利定价模型中的各个证券的投资比例之和为1。()

39.现代有效市场的一个决定性因素是存在套利。()

40.套利定价模型通过对GDP、通货膨胀和利率期限结构的预期变化的确定,可作为解释风

险与收益间相互关系的关键因素。()

参考答案:

1.F

2.T

3. F

4.T

5.T

6.T

7.F

8.T

9.F 10.T 11.T 12.T 13.T 14.F 15.F 16.F 17.T 18.F 19.T 20.F 21.T 22.T 23.T 24.F 25.F 26.T 27.F 28.T 29.F 30.T 31.T 32.F 33.F 34.T 35.F

36.F 37.T 38.F 39.T 40.F

二、单选题

1、单因素模型的提出者是( )。

A.斯蒂芬·罗斯

B.夏普

C.詹森

D.马克维茨 2、在单因素模型it t i i it

F b a r ε++=中,t F 与it ε的协方差是( )。

A.0

B.非负常数

C.负数

D.非零常数 3、在单因素模型it t i i it

F b a r ε++=中,不同公司的it ε之间的协方差为( )。

A.0

B.非负常数

C.负数

D.非零常数

4、反映证券期望收益水平和总风险水平之间均衡关系的方程式是 ( )。 A.证券市场线方程 B.因素模型 C.资本市场线模型 D.套利定价模型

5、下列关于单因素模型的一些说法不正确的是 ( )。 A.单因素模型假设随机误差项与因素是相关的 B.指数模型是单因素模型的特例

C.单因素模型假设任何两种证券的误差项不相关

D.单因素模型将证券的风险分为因素风险和非因素风险两类 6、多因素模型中的因素包括( )

A. 工业生产增长率

B. 预期通货膨胀率的改变

C. 未预期到的通货膨胀率

D. 以上都是 7、套利定价理论是由( )提出的。

A. 斯蒂芬·罗斯

B. 夏普

C. 詹森

D. 马克维茨

8、根据套利定价理论,下列买入一个套利组合的方式正确的是 ( )

A. 卖出该套利组合中投资比重为负值的成员证券,并用所得资金购买该套利组合中投资比重为正值的证券

B. 卖出该套利组合中投资比重为正值的成员证券,并用所得资金购买该套利组合中投资比重为负值的证券

C. 从银行借入资金用于购买该套利组合中投资比重为负值的成员证券

D. 从银行借入资金用于购买该套利组合中投资比重为正值的成员证券

9、下列关于APT与CAPM的比较的说法不正确的是()。

A. APT和CAPM都分析了影响证券收益的多个因素以及证券对这些因素的敏感度

B. APT 比CAPM假设条件更少,因此适用范围更广

C. CAPM和APT模型都能确定资产的均衡价格

D. APT与CAPM形成均衡状态的机理不同

10、反映证券组合期望收益水平和多个因素风险水平均衡关系的模型是()

A、证券特征线模型

B、证券特征线模型

C、资本市场线模型

D、套利定价模型

11、关于APT与CAPM的比较,下列说法不正确的是()。

A.APT与CAPM的假设条件不同

B.在一定的条件下,APT与CAPM是一致的

C.传统理论比套利理论可能更真实的反映了实际的市场运动情况

D.APT与CAPM形成均衡状态的机理不同

12、()认为,非均衡状态下套利机会的存在,使投资者进行无风险套利,最终导致均衡状态下套利机会的消失,使市场达到均衡状态。

A.BS模型B.APT C.CAPM D.MM理论

13、如果市场上存在不增加风险就能增加收益的机会,则每个投资者都会利用这个机会增加收益,这是()的观点。

A.BS模型B.APT C.CAPM D.MM理论

14、关于套利证券组合满足的条件,下列说法错误的是()

A.投资者的初始投资为0

B.不承担因素风险,对任何因素的敏感性为0。

C.套利组合具有正的期望收益率

D.套利组合具有负的期望收益率

15、下列各项不属于套利定价模型基本假设的是()

A.市场处于竞争均衡状态

B.投资者喜欢更多的财富而不是更少的财富

C.投资者是回避风险的,而且还要实现效用最大化

D.资产的回报可用因素模型表示

16、关于APT与CAPM的比较,下列说法不正确的是()

A.APT与CAPM的假设条件不同

B.在一定的条件下,APT与CAPM是一致的

C.APT的假使条件更加复杂

D.APT与CAPM形成均衡状态的机理不同

17、某公司股票的标准差和特定企业标准差分别为50%和30%,共同因素标准差为20%,那么该公司股票的beta系数是()

A.2 B.2.5 C、3 D.4

18、某公司股票的标准差和特定企业标准差分别为50%和30%,beta系数是2,那么共同因素的标准差为()。

A. 10%

B. 20%

C. 30%

D. 36%。

19、考虑单因素APT模型,资产组合A的贝塔值为1.0,期望收益率为10%。资产组合B的贝塔值为0.8,期望收益率为12%. 无风险收益率为6%。如果希望进行套利,那么你将持有空头头寸()和多头头寸()。()

A. A ;A

B. A ;B

C. B ;A

D. B ;B

20、考虑单因素APT模型,一个充分分散风险的资产组合的标准差为20%,因素组合的收益率的标准差为17%,那么这个充分分散的资产组合的因素敏感性系数是()。

A、0.9

B、1.0

C、1.1765

D、1.2

21、考虑双因素的APT模型,股票A的期望收益率为15%,对因素1的敏感度为1.3,对因素2的敏感度为0.6。因素1的风险溢价为4%,无风险利率为5%。如果无套利机会,因素2的风险溢价是()。

A、6%

B、6.5%

C、7%

D、8%

22、考虑双因素的APT模型,两因素的方差分别为6%和5%,股票A对两因素的敏感系数分别为0.8和1.2,残差项的方差为4%,则股票A的方差为()。

A.10% B.10.04% C.15% D.15.04%

23、假定市场可以用国内生产总值(G)、利率(R)、消费者信心(C)三种因素及相对应的风险溢价进行描述,已知国内生产总值的风险溢价、利率的风险溢价、消费者信心的风险溢价分别为6%,2%和4%,假定无风险利率为6%,某股票的收益率可以由以下方程确定r=20%+1.0G+0.5R+0.75C+e 那么该股票的均衡收益率为(),股票价格被()。()

A. 25% ;高估

B. 25% ;低估

C. 16% ;高估

D. 16% ;低估

24、套利定价理论的假设不包括(A )

A. 投资者都追求效用最大化

B. 存在一个完全竞争的资本市场

C.任一证券收益率普遍受到若干个共同因素的影响

D. 组合中的证券的个数远远超过影响因素的种类

25、下列有关Fama和French的三因素模型说法错误的是()

A. 三因素分别为规模因素、价值因素和市场风险因素

B. 实证结果显示,上市公司的规模和帐面市值比(BE/ME)可以对股票收益做出大部分解释。

C. HML 等于高帐面市值比与低帐面市值比公司股票的收益率之差

D. 作为三因素之一的规模因素等于小市值公司与大市值公司股票的市值之差。 26、1986年Chen ,Roll 和Ross 提出过五因素模型,不属于五因素的是( )。 A. 预期通货膨胀率的改变 B. 低级债券与国债之间的利差 C. 上市公司的规模因素

D. 长期国债和短期国库券的收益率之差

27、1986年Chen ,Roll 和Ross 提出过五因素模型,不属于五因素的是( )。 A. 工业生产增长率 B. 预期通货膨胀率的改变 C. 上市公司的价值因素 D. 未预期到的通货膨胀率

28、根据套利定价理论,任何一个由N 种证券按比重N x x x ,,,21 构成的套利组合P 都应当满足条件( )。

A .构成组合的成员证券的投资比重之和等于1

B .02211=+++N N b x b x b x ,其中i b 代表证券i 的因素灵敏度系数

C .套利组合是风险最小、收益最高的组合

D .套利组合的风险等于零,但收益率等于市场借贷利率

29、假定当前某投资者手中持有下表所示的在沪市上市交易的证券A 、B :

证券名称

当前价格 预测期末价格

A 7元 5元 B

6元

3元

如果不考虑交易费用和上交所对每笔交易规模的最低限制,那么,( )。 A .该投资者追加投资,就可以实现套利

B .该投资者卖出A 并用所得资金购买B ,就可以实现套利

C .该投资者卖出B 并用所得资金购买A ,就可以实现套利

D .该投资者无论采取怎样的买卖策略,都无法实现套利

30、以下说法错误的是( )。

A .APT 的实证检验必须首先确定资产收益的因素模型

B .检验APT 是对均衡理论和所选因素模型适用性的联合检验

C .估计APT 模型时不能使用主成分分析法

D .估计APT 模型时,可以运用经济理论和金融市场的知识来指定适用的因素。

参考答案:

1.B

2.A

3.A

4.C

5.A

6.D

7.A

8.A

9.A 10.D 11.C 12.B 13.B 14.D 15.C 16.C 17.A 18.B

19.B 20.C 21.D 22.D 23.D 24.A 25.D 26.C 27.C 28.B 29.C 30.C

三、多选题

1、根据单因素模型,某种给定股票的收益率的变化来自以下哪几个方面()。

A.宏观经济因素的变动

B.行业周期的影响

C.区域经济发展的影响

D.公司特有因素的变动。

2、单因素模型将股票的风险分为()。

A.系统性风险

B.非系统性风险

C.投资风险

D.信用风险

3、下列哪些是影响证券回报率的重要因素()。

A.股票风险

B.股票流动性

C.规模

D.市净率

4、Fama和French的三因素模型包括的因素()。

A.公司的规模

B.GDP增长率

C.账面价值/市值比

D.股票指数

5、构建一个无风险套利组合,需要满足以下哪几个条件()。

A.初始投资为零

B.组合的风险为零

C.组合的收益率为正

D.构成组合的成员证券的投资比重等于1

6、套利定价模型的假设包括()。

A.市场处于竞争均衡状态

B.投资者喜欢更多的财富而不是更少的财富

C.所有证券的收益都受到一个共同因素的影响

D.资产的回报可用因素模型表示

7、反映证券组合期望收益水平和风险水平均衡关系的模型包括()。

A.证券市场线方程

B.多因素模型

C.资本市场线模型

D.套利定价模型

8、一个套利组合应该满足的条件包括()。

A.不需要额外的资金

B.不承担因素风险,对任何因素的敏感性为0。

C.组合具有正的期望收益率

D.套利组合的期望收益率不为零

9、套利理论认为()。

A.市场均衡状态下,证券或组合的期望收益率完全由它承担的因素风险所决定

B.承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同的期望收益率

C.期望收益率与因素风险的关系,可由期望收益率的因素敏感性的线性函数所反映

D.当市场上存在套利机会时,投资者会不断地进行套利交易,直至套利机会消失为止

10、套利定价模型在实践中的应用一般包括()。

A.确定哪些因素会对市场产生显著影响

B.估计出证券对各种因素的敏感性

C.寻找价格误定的证券

D.检验资本市场的有效性

11、假设市场上可以从事卖空交易,有三种证券的期望收益率和系数如下表所示:

证券名称证券A 证券B 证券C

期望收益率10% 40% 70%

β系数 1 2 4

那么,下列所述的不是有效的套利组合包括()。

A.卖空C,所得资金的30%和70%分别用于购买A和B

B.卖空B,所得资金的50%用于购买A,另50%用于购买C

C.卖空A,所得资金的2/3用于购买B,另1/3用于购买C

D.分别卖空2/3和1/3的A和C,所得资金用于购买B

12、假设市场上可以从事卖空交易,有三种证券的期望收益率和β系数如下表所示:

证券名称证券A 证券B 证券C

期望收益率10% 40% 70%

β系数 1 2 4

那么,()。

A.卖空C,所得资金的30%和70%分别用于购买A和B,就可以实现套利。

B.卖空B,所得资金的50%用于购买A,另50%用于购买C,该组合的期望收益率等于0。C.卖空C,所得资金的50%用于购买A,另50%用于购买B,该组合的β系数等于0。

D.分别卖空2/3和1/3的A与C,所得资金用于购买B,就可以实现套利。

13、1986年Chen,Roll and Ross提出了五因素模型,五因素分别包括()。

A.工业生产增长率和预期通货膨胀率的改变

B.未预期到的通货膨胀率和长期国债和短期国库券的收益率之差

C.低级债券与国债之间的利差

D.高账面市值比率公司与低比率公司股票的收益率之差

14、关于套利,以下说法正确的是()。

A. 套利行为可以使市场运行更有效

B. 套利不需要承担系统性风险和非系统性风险

C. 套利不需投入额外资金

D. 资产定价出现错误时,套利机会随之产生。

15、下列关于APT 与CAPM 的比较的说法正确的是( )。 A.APT 和CAPM 都是确定资产均衡价格的经济模型 B.APT 与CAPM 的假设条件不同 C.APT 与CAPM 形成均衡状态的机理相同 D.在一定的条件下,APT 与CAPM 是一致的

参考答案:

1.AD

2.AB

3.ABCD

4.ACD

5.ABC

6.ABD

7.ACD

8.ABC

9.ABCD 10.ABC 11.ABC 12.BD 13.ABC 14.ABCD 15.ABD

四、简答题

1、什么是单因素模型和市场模型?两者的区别和联系是什么?

2、简述单因素模型收益与风险的计量。

3、1986年Chen ,Roll and Ross 提出的五因素模型,五个因素分别是什么?

4、FF 三因素模型是什么?

5、套利定价理论的核心思想是什么?

6、套利定价模型的假设条件是什么?

7、什么是套利与套利组合?

8、为了得到无风险的证券组合,如何消除系统性风险(因素风险)和非系统性风险(非因素风险)?

9、试比较APT 与CAPM 。

10、试述套利定价模型的实证检验。 参考答案 1、答案要点:

单因素模型的一般形式为:it t i i it

F b a r ε++=。其中:it r 为证券i 在t 期的实际收益率;

i b 为证券i 对因素F 的敏感性;t F 为t 期的因素值;`it ε为证券i 在t 期的残差项。

市场模型为:i i i I i r a r βε=++。式中:I 为市场指数,I r 为市场指数I 的收益率。市场模型可以看作单因素模型的特例,是将单因素模型中的宏观因素具体为具有代表性的市场指数。它意味着,证券收益的不确定性来自微观风险和宏观风险,而其中,宏观风险具体是证券市场总体的风险,即系统性风险。

2、答案要点:

由单因素模型可以得到证券的期望收益率、方差和协方差为:)()(F E b a r E i i i +=、

)(22

22i F i i b εσσσ+?= 和2F

j i ij b b σσ= 。单因素模型极大地简化了证券的期望收益率、方差及证券间协方差的计算。

3、答案要点:

五因素模型是:t IP t DEI t UI t UPR t UTS t t r IP DEI UI UPR UTS αβββββε=++++++。其中影响股票收益的因素分别为工业生产增长率(IP ),预期通货膨胀率的改变(DEI ),未预期到

的通货膨胀率(UI ),低级债券与国债之间的利差(UPR )和长期国债和短期国库券的收益率之差(UTS )。

4、答案要点:

三因素模型为:[][]E E )i f i m f i i r r b r r s SMB h HML -=-++(,其中,SMB 等于小市值与大市值公司股票的收益率之差,HML 等于高帐面市值比与低帐面市值比公司股票的收益率之差。

5、答案要点:

套利定价理论认为,非均衡状态下套利机会的存在,使投资者进行无风险套利,最终导致均衡状态下套利机会的消失,使市场达到均衡状态。

6、答案要点:

1.市场处于竞争均衡状态;

2.投资者喜欢更多的财富而不是更少的财富;

3.资产的回报可用因素模型表示。

7、答案要点:

套利是指投资者利用同一种资产在不同市场上的不合理价格关系,或不同资产在同一市场上的不合理价格关系获取一定数量无风险收益的行为。

一个套利组合应该满足以下三个条件:1.不需要额外的资金;2.不承担因素风险,对任何因素的敏感性为0;3.组合具有正的期望收益率。

8、答案要点:

(1)选择的投资比例i x 充分小;(2)所包括的证券种类尽量多,以分散风险;(3) 选择特定的投资比例i x ,使得各影响因素的系数,即证券收益率对该因素的敏感度,与投资比例的加权平均数等于零

9、答案要点:

套利定价模型与资本资产定价模型都是研究资产预期收益率在市场均衡状态下如何决定证券价格问题的。它们之间存在着一定的联系,也有明显的区别。1、APT 与CAPM 的假设条件不同;2、APT 与CAPM 形成均衡状态的机理不同;3、在一定的条件下,APT 与CAPM 是一致的。

10、答案要点:

由于APT是建立在多因素模型之上的,因此对APT的实证检验必须首先确定资产收益的因素模型。实际上,检验APT是对均衡理论和所选因素模型适用性的联合检验。

五、论述题

1、简述套利定价模型,并举出一个例子来说明无套利定价思想在金融学中的运用。

2、套利定价模型和资本资产定价模型有何不同?

3、什么是资本资产定价模型、单因素模型和市场模型?它们之间有什么样的联系和区别?

4、描述1986年Chen,Roll和Ross提出过五因素模型。

5、描述Fama和French在1993年提出的三因素模型。

参考答案

1、答案要点:

投资者套利活动是通过买入收益率偏高的证券同时卖出收益率偏低的证券来实现的,其结果是使收益率偏高的证券价格上升,其收益率将相应回落;同时使收益率偏低的证券价格下降,其收益率相应回升。这一过程将一直持续到各种证券的对各因素的敏感度保持适当的关系为止。此时市场达到了均衡。其中,构建一个套利组合需要满足三个条件:初始投资为零;组合的风险为零,即该组合既没有系统性风险,又没有非系统性风险;组合的收益为正。

简要举例套利模型的运用:跨市场套利,即为同一个资产在两个不同的市场进行交易,但是交易价格不同,这时,可以采取在一个市场上低价买进,然后立即在另一个市场高价卖出的套利行为。

2、答案要点:

联系:

1)APT模型可以说是CAPM模型的一个发展,两个模型都给出了有效的证券的定价的方法。

2)APT模型是一个多因素模型,而CAPM模型是一个单因素模型,从某种程度上来说,CAPM 是APT只考虑市场组合这一唯一一个因素时的特例。

区别:

1)APT与CAPM的假设条件不同。

2)APT与CAPM形成均衡状态的机理不同。

3)在一定的条件下,APT与CAPM是一致的。

3、答案要点:

资本资产定价模型为:

2()M f

i f iM M

r r E r r σσ

-=+

其中f r 是无风险利率,斜率2M f

M

r r σ

-表示单位风险溢价,iM σ表示证券i 和市场组合的协方

差。

单因素模型的一般形式为:

it t i i it F b a r ε++=

其中:it r 为证券i 在t 期的实际收益率;i b 为证券i 对因素F 的敏感性;t F 为t 期的因素值;

`it ε为证券i 在t 期的残差项。

市场模型:

i i i I i r a r βε=++

式中:I 为市场指数;I r 为市场指数I 的收益率。指数模型可以看作单因素模型的特例,是将单因素模型中的宏观因素具体为具有代表性的市场指数。它意味着,证券收益的不确定性来自微观风险和宏观风险,而其中,宏观风险具体是证券市场总体的风险,即系统性风险。

CAPM 是单指数模型的特例,单指数模型可以看作单因素模型的特例,是将单因素模型中的宏观因素具体为具有代表性的市场指数。

4、答案要点:

1986年Chen ,Roll 和Ross 提出过五因素模型:

t IP t DEI t UI t UPR t UTS t t r IP DEI UI UPR UTS αβββββε=++++++

其中影响股票收益的因素分别为工业生产增长率(IP ),预期通货膨胀率的改变(DEI ),

未预期到的通货膨胀率(UI ),低级债券与国债之间的利差(UPR )和长期国债和短期国库券的收益率之差(UTS )。

5、答案要点:

Fama 和French(FF ,1992)通过对美国股票市场的研究,发现上市公司的规模和帐面市值比(BE/ME)可以对股票收益做出大部分解释。FF 将股票的超额收益率[]E i r -f r 表示为市场组合的超额收益率[]E M r -f r 、规模因素SMB 和价值因素HML 的线性函数。FF (1993)建立的三因素模型为:

[][]E E )i f i m f i i r r b r r s SMB h HML -=-++(

其中,SMB 等于小市值与大市值公司股票的收益率之差,HML 等于高净市率与低净市率

公司股票的收益率之差。

六、计算题

1、假设市场中存在A 、B 两种股票,其收益率由一个单因素模型生成,风险收益特征如下:

期望收益(%)

因素敏感性系数i b

特定企业标准差(%)

证券A 13 0.8 30 证券B

18

1.2

40

共同因素的标准差为22%,无风险收益率为8%。求: (1)股票A 、B 的标准差。

(2)若分别以0.3、0.45、0.25的比例投资于股票A 、股票B 和无风险证券,资产组合的期望收益和标准差。

2、股票A 、B 的因素模型估计结果如下:0.120.6A I A r r ε=++,0.04 1.4B I B r r ε=++,

0.26I σ=,()0.20A σε=,()0.10B σε=,求:

(1)股票A 和股票B 收益的标准差。 (2)股票A 和股票B 收益的协方差。

3、假设影响证券收益率的因素为国民生产总值增长率GDP R 和未预期到的通货膨胀率UI ,两因素相互独立,股票A 收益的两因素模型是:12A A A GDP A A r b R b UI αε=+++。假定GDP

R 和UI 的波动率分别为26%GDP σ=,2

5%UI σ=,此外,股票A 对两因素的敏感系数分别为

0.8和1.2,残差项的方差20.04A εσ=,求股票A 的方差。

4、考虑单因素APT 模型。一个充分分散风险的资产组合的标准差为20%,因素组合的收益率的标准差为17%,那么这个充分分散的资产组合的因素敏感性系数是多少?

5、某投资者拥有的组合具有下列特征(假设收益率由一个单因素模型生成):

证券 因素敏感性

比例 期望收益率(%)

A 2.0 0.20 20

B 3.5 0.40 10 C

0.5

0.40

5

该投资者决定通过增加证券A 的持有比例0.2来创造一个套利组合。求: (1)在该投资者的套利组合中其它两个证券的权数是多少? (2)该套利组合的期望收益率是多少?

(3)如果每个人都跟着该投资者的决定行事,对这3种证券价格会造成什么影响?

6、某投资者拥有一个3种股票组成的投资组合,3种股票的市值均为500万,投资组合的总价值为1500万。假定这三种股票均符合单因素模型,其预期收益率分别为16%、20%和13%,其对该因素的敏感度分别是0.9、3.1和1.9。请问该投资者能否修改其投资组合,以便在不增加系统风险的情况下提高预期收益率。

参考答案: 1、解:(1)股票A 、B 的标准差分别为:

2222

2

2

0.80.220.334.78%1.20.220.447.93%

A B σσ=?+==?+=

(2)若分别以0.3、0.45、0.25的比例投资于股票A 、股票B 和无风险证券,那么资产组合的期望收益为:

()0.3130.45180.25814%p E r =?+?+?=

组合的因素敏感性系数为:

0.30.80.45 1.200.78p b =?+?+=

组合的残差项的方差为:

2222222()0.30.30.450.40.250 4.05%p σε=?+?+?=

组合的标准差为:

22

222()0.780.220.040526.45%p p F p b σσσε=?+=?+=

2、解:(1)根据222()I σβσσε=

?+,可得股票A 和股票B 收益的标准差分别为:

2220.60.260.200.2536A σ=?+=

2221.40.260.100.3775B σ=?+=

(2)根据2AB A B I b b σσ=,可得股票A 和股票B 收益的协方差为:

220.6 1.40.260.0568AB A B I b b σσ==??=。

3、解:股票A 的方差为:

222222

12A A GDP A UI A b b εσσσσ=++=220.80.06 1.20.050.04?+?+=0.1504

4、解:根据2

2

2

p p F b σσ=?可得,2

2

2

0.20.17p b =?。

因此这个充分分散的资产组合的因素敏感性系数 1.1765p b =。

5、解:

(1)1230x x x ++=

1232 3.50.50x x x ++=

10.2x =,解得:230.1, 0.1x x =-=-

(2) 112233()()() 2.5%E r x E r x E r x ?+?+?=

(3) 所有人都买入证券A ,导致A 价格上涨,卖出证券B 和C ,B 和C 资产价格下降

6、解:设三种股票市值比重的变化量分别为123,,x x x

1230x x x ++=

1230.9 3.1 1.90x x x ++= 1230.160.200.130x x x ++>

得:1230.1, 0.083, 0.0183x x x ===-

七、计算分析题

1、市场上有下列四个证券 证券 对因素1的敏感度 对因素2的敏感度 期望收益率 A 0.5 1 7 B 1 3 15 C -0.5 5 15 D

4

2

20

设收益率由一个双因素模型生成。

(1)试问市场是否存在套利机会。如果存在套利机会,确定一个套利组合

(2)如果知道该市场前三个证券已经构成一个均衡市场,根据套利定价理论写出套利定价线方程,并根据套利定价线方程确定证券D 的均衡收益率。

2、假定市场中存在证券A 、B 、C ,该市场存在套利机会吗?为什么?

证券名称 当前价格 预测期末回报1 预测期末回报2 A

70元

50元

100元

B 60元 30元 120元

C 80元

40元

110元

参考答案

1、(1)根据套利定价模型满足的三个条件,可得出多种不同的解。 具体三个条件是:

12340x x x x +++= 12340.50.540x x x x +-+= 12343520x x x x +++= 123471515200x x x x +++>

解得:

131390x x -= 134220x x x -+= 12340x x x x +++= 30x ->

例如买入0.3比例的证券B ,分别卖出0.09、0.13、0.08在证券A 、C 、D 上,从而可以获得0.32%的无风险收益。 (2)根据:

1270.5f r F F =++ 12153f r F F =++ 12150.55f r F F =-+

解得:2f

r =,14F =,23F =

因此证券D 的均衡收益率为24%。

2、解:构造组合{}B A x x P ,,满足:

503040A B x x +=

100120110A B x x += 1=+B A x x

解上述方程组可得P 的结构为:{}0.5,0.5P 。

组合P 具有与C 相同的期末回报,但当前价格为75元,低于C 的当前价格80元,故可以卖空C 并用所得资金购买组合{}0.5,0.5P ,从而实现套利。

投资学复习题

厦门大学网络教育2015-2016学年第一学期 《投资学(本科)》课程复习题 一、判断题 我们常用股票的账面价值表示股票的真正投资价值。(×) 风险收益率可以表述为风险价值系数与标准离差率的乘积。(√) 若市场风险溢酬是3%,某项资产的β系数为2,则该项资产的风险报酬率为6%。(√)对风险回避的愿望越强烈,要求的风险收益就越高。(√) (复利)债券的实际收益率总比单利债券的实际收益率高。(×) 系统风险包括市场风险、利率风险和购买力风险三种。利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。一般来说,利率与证券价格呈正向变化。(×) 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数,其权数等于各种资产在组合中所占的数量比例。(×) 不能指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的,因为系统风险是不能通过风险的分散来消除的。(√) β系数的经济意义在于,它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。(√) 一个充分分散化的资产组合的非系统风险可忽略。(√) 若股票A的β系数大于1,说明股票A收益率的变动幅度大于市场组合收益率变动幅度。(√) 系统风险对所有资产或所有企业都有相同的影响。(×) 在资产组合中资产数目较低时,增加资产的个数,分散风险的效应会比较明显,但资产数目增加到一定程度时,风险分散的效应就会逐渐减弱。(√) 欧洲美元期货是一种货币期货。(×) 期权合约是指由交易双方签订的、规定在未来的某一确定日期以交易当天约定的价格买卖既定数量某种资产的协议。(√) 无差异曲线簇中的每一条对应着一定的期望效用,越靠近左上方的曲线代表的期望效用越小。(×) 在其他属性不变的情况下,债券息票率与债券价格的波动幅度之间呈正向变动关系。(×)可赎回债券允许投资者可以在需要的时候要求公司还款。(×) 简答题 简述有效集和可行集的区别 对于给定的两项或多项资产,可行集代表了所有可能构成的组合。由于各项资产的期望收益不能够改变,任何投资者都不能选择出一个期望收益率超过可行集的组合。同时,任何人也不可能选择出一个标准差低于可行集的组合。有效集是可行集的一部分,它是可行集中同等风险下期望收益最高的点的组合,因此所有投资者只会有效中的点所代表的投资组合,而不会选择可行集中的其他组合。具体选择有效边界中的哪一点,则取决于投资者的风险承受能力。 2.简述证券市场线和资本市场线的区别。 1.“资本市场线”的横轴是“标准差(既包括系统风险又包括非系统风险)”,“证券市场线”的横轴是“贝塔系数(只包括系统风险)”; 2.“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系;“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系;所以,

投资学期末试题及答案C卷

绝密★启用前 学院 学年第一学期期末考试 级 专业(本/专科)《 投资学 》试卷C 注:需配备答题纸的考试,请在此备注说明“请将答案写在答题纸上,写在试卷上无效”。 一、单项选择题(共 15 题,请将正确答案的代号填写在指定位置,每小题 2分,共 30分) 1、其他条件不变,债券的价格与收益率 ( ) A. 正相关 B. 反相关 C. 有时正相关,有时反相关 D. 无关 2、 市场风险也可解释为 ( ) A. 系统风险,可分散化的风险 B. 系统风险,不可分散化的风险 C. 个别风险,不可分散化的风险 D. 个别风险,可分散化的风险 3、考虑两种有风险证券组成资产组合的方差,下列哪种说法是正确的?( ) A. 证券的相关系数越高,资产组合的方差减小得越多 B. 证券的相关系数与资产组合的方差直接相关 C. 资产组合方差减小的程度依赖于证券的相关性 D. A 和B 4、证券投资购买证券时,可以接受的最高价格是( )。 A .出售的市价 B .到期的价值 C .投资价值 D .票面的价值 5.某一国家借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券属 ( )。 A .欧洲债券 B .扬基债券 C .亚洲债券 D .外国债券 6、 市场风险也可解释为。( ) A. 系统风险,可分散化的风险 B . 系统风险,不可分散化的风险 C. 个别风险,不可分散化的风险 D. 个别风险,可分散化的风险 7.如果某可转换债券面额为l 000元,规定其转换比例为50,则转换价格为( )元。 A .10 B .20 C .50 D .100 8. 根据马柯威茨的证券组合理论,下列选项中投资者将不会选择( )组合作为投资对象。 A .期望收益率18%、标准差32% B .期望收益率12%、标准差16% C .期望收益率11%、标准差20% D .期望收益率8%、标准差 11% 9.就单根K 线而言,反映多方占据绝对优势的K 线形状是( )。 A .带有较长上影线的阳线 B .光头光脚大阴线 C .光头光脚大阳线 D .大十字星 10.某公司股票每股收益0.72元,股票市价14.4元,则股票的市盈率为( )。 A .20 B .25 C .30 D .35 11、按投资标的分,基金的类型不包含( ) A. 债券基金 B. 封闭基金 C. 股票基金 D.指数基金 12、以债券类证券为标的物的期货合约,可以回避银行利率波所引起的证券价格变动的风险是() A. 利率期货 B. 国债期货 C. 外汇期货 D.股指期货 13、投资者在确定债券价格时,需要知道该债券的预期货币收入和要求的适当收益率,该收益率又被称为( ). A .内部收益率 B .必要收益率 C .市盈率 D .净资产收益率 14、一般地,银行贷款利率和存款利率的降低,分别会使股票价格发生如下哪种变化( ). A .上涨、下跌 B .上涨、上涨 C .下跌、下跌 D .下跌、上涨 15.( )是指过去的业绩与盈余都有良好表现,而其未来的利润仍能稳定增长的股票 A .成长股 B .投机股 C .防守股 D .绩优股 二、 判断题 (共15题,每小题1分,共15分) 1、股份制实现了资本所有权和经营权的分离。( ) 2、普通股股东只具有有限表决权。 ( ) 3、实际投资是指投资于以货币价值形态表示的金融领域的资产。 ( ) 4、只要经济增长,证券市场就一定火爆。( ) 5、一般来讲,基本分析不能准确预测某种证券的中短期市场价格。( ) 6、市盈率是衡量证券投资价值和风险的指标。( ) 7、基金单位资产净值是指某一时点上每份基金份额实际代表的价值。( ) 8、买进期货或期权同样都有权利和义务。( ) 9、一般认为,市净率越低,表明企业资产的质量越好,越有发展潜力。( ) 10、普通股没有还本要求,股息也不固定,因而不存在信用风险。( ) 11、技术分析是以证券市场的过去轨迹 为基础,预测证券价格未来变动趋势的一种分析方法。( ) 12、技术分析中市场行为涵盖一切信息的假设与有效市场假说不一致。( ) 13、道氏理论认为股市在任何时候都存在着三种运动,即长期趋势、中期趋势、短期趋势运动。( ) 14、实际投资是指投资于以货币价值形态表示的金融领域的资产。 ( ) 15、债券投资的风险相对于股票投资的风险要低。( ) 三、名词解释(共3题,每小题5分,共15分) 1. 可转换债券 2、金融期货 3.市盈率

投资学第10版习题答案09

CHAPTER 9: THE CAPITAL ASSET PRICING MODEL PROBLEM SETS 1. 2. If the security’s correlation coefficient with the market portfolio doubles (with all other variables such as variances unchanged), then beta, and therefore the risk premium, will also double. The current risk premium is: 14% – 6% = 8% The new risk premium would be 16%, and the new discount rate for the security would be: 16% + 6% = 22% If the stock pays a constant perpetual dividend, then we know from the original data that the dividend (D) must satisfy the equation for the present value of a perpetuity: Price = Dividend/Discount rate 50 = D /0.14 ? D = 50 ? 0.14 = $7.00 At the new discount rate of 22%, the stock would be worth: $7/0.22 = $31.82 The increase in stock risk has lowered its value by 36.36%. 3. a. False. β = 0 implies E (r ) = r f , not zero. b. False. Investors require a risk premium only for bearing systematic (undiversifiable or market) risk. Total volatility, as measured by the standard deviation, includes diversifiable risk. c. False. Your portfolio should be invested 75% in the market portfolio and 25% in T-bills. Then:β(0.751)(0.250)0.75P =?+?= 4. The expected return is the return predicted by the CAPM for a given level of systematic risk. $1$5()β[()] ().04 1.5(.10.04).13,or 13%().04 1.0(.10.04).10,or 10% i f i M f Discount Everything E r r E r r E r E r =+?-=+?-==+?-= ()β[()] .12.18.06β[.14.06]β 1.5.08P f P M f P P E r r E r r =+?-=+?-→==

《投资学》练习题及答案

《投资学》练习题及答案 一、单项选择题 1、下列行为不属于投资的是( C )。 A. 购买汽车作为出租车使用 B. 农民购买化肥 C. 购买商品房自己居住 D. 政府出资修筑高速公路 2、投资的收益和风险往往( A )。 A. 同方向变化 B. 反方向变化 C. 先同方向变化,后反方向变化 D. 先反方向变化,后同方向变化 3、购买一家企业20%的股权是( B )。 A. 直接投资 B. 间接投资 C. 实业投资 D. 金融投资 4、对下列问题的回答属于规范分析的是( C )。 A. 中央银行再贷款利率上调,股票价格可能发生怎样的变化? B. 上市公司的审批制和注册制有何差异,会对上市公司的行为以及证券投资产生哪些不同的影响? C. 企业的投资应该追求利润的最大化还是企业价值的最大化? D. 实行最低工资制度对企业会产生怎样的影响? 5、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于( B )。 A. 两种经济制度所属社会制度不一样 B. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样 C. 两种经济制度的生产方式不一样 D. 两种经济制度的生产资料所有制不一样 6、市场经济配置资源的主要手段是( D )。 A. 分配机制 B. 再分配机制 C. 生产机制 D. 价格机制 7、以下不是导致市场失灵的原因的是( A )。 A. 市场发育不完全 B. 垄断 C. 市场供求双方之间的信息不对称 D. 分配不公平 二、判断题 1、资本可以有各种表现形态,但必须有价值。(√) 2、无形资本不具备实物形态,却能带来收益,在本质上属于真实资产范畴。(√) 3、证券投资是以实物投资为基础的,是实物投资活动的延伸。(√) 4、直接投资是实物投资。(√) 5、间接投资不直接流入生产服务部门。(√) 6、从银行贷款从事房地产投机的人不是投资主体。(×) 7、在市场经济体制下,自利性是经济活动主体从事经济活动的内在动力。(√) 8、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护是市场本身固有的缺陷。(×)

投资学期末试题库答案解析及分析[一]

TUTORIAL – SESSION 01 CHAPTER 01 1.Discuss the agency problem. 2.Discuss the similarities and differences between real and financial assets. 3.Discuss the following ongoing trends as they relate to the field of investments: globalization, financial engineering, securitization, and computer networks. CHAPTER 02 Use the following to answer questions 1 to 3: Consider the following three stocks: 1. The price-weighted index constructed with the three stocks is A) 30 B) 40 C) 50 D) 60 E) 70 Answer: B Difficulty: Easy Rationale: ($40 + $70 + $10)/3 = $40. 2. The value-weighted index constructed with the three stocks using a divisor of 100 is A) 1.2 B) 1200 C) 490 D) 4900 E) 49 Answer:C Difficulty:Moderate

投资学第10版习题答案06

CHAPTER 6: CAPITAL ALLOCATION TO RISKY ASSETS PROBLEM SETS 1. (e) The first two answer choices are incorrect because a highly risk averse investor would avoid portfolios with higher risk premiums and higher standard deviations. In addition, higher or lower Sharpe ratios are not an indication of an investor's tolerance for risk. The Sharpe ratio is simply a tool to absolutely measure the return premium earned per unit of risk. 2. (b) A higher borrowing rate is a consequence of the risk of the borr owers’ default. In perfect markets with no additional cost of default, this increment would equal the value of the borrower’s option to default, and the Sharpe measure, with appropriate treatment of the default option, would be the same. However, in reality there are costs to default so that this part of the increment lowers the Sharpe ratio. Also, notice that answer (c) is not correct because doubling the expected return with a fixed risk-free rate will more than double the risk premium and the Sharpe ratio. 3. Assuming no change in risk tolerance, that is, an unchanged risk- aversion coefficient (A), higher perceived volatility increases the denominator of the equation for the optimal investment in the risky portfolio (Equation . The proportion invested in the risky

投资学试题及答案分析

《投资学》复习题 一、单项选择题 1、如果你相信市场是()有效市场的形式,你会觉得 股价反映了所有相关信息,包括那些只提供给内幕人士的信息。 a. 半强式 b. 强式 c. 弱式 d. a 、b 和c 2.很多情况下人们往往把能够带来报酬的支出行为称为。 A 支出 B 储蓄 C 投资 D 消费3、当其他条件相同,分散化投资在那种情况下最有效?()a. 组成证券的收益不相关 b. 组成证券的收益正相关 c. 组成证券的收益很高 d. 组成证券的收益负相关 4.如果强式有效市场假定成立,下列哪一种说法是正确的?()A、未来事件能够被准确地预测。B、价格能够反映所有可得 到的信息。 C、证券价格由于不可辨别的原因而变化。起伏。 5. 市场风险也可解释为( )。 a. 系统风险,可分散化的风险 b. 散化的风险 c. 个别风险,不可分散化的风险 D 、价格不 系统风险,不可分 d. 个别风险,可分散

6.半强式有效市场假定认为股票价格( 测的。 7. 对已经进行贴现,尚未到期的票据转做一次贴现的行为称为 () A.再贴现 B .承兑 C .转贴现 D .多次贴现 8 、其他条件不变,债券的价格与收益率( )。 a. 正相关 b. 反相关 c. 有时正相关,有时反相关 d. 无关 9. 在红利贴现模型中, 不影响贴现率 k 的因素是( ) A 、 真实无风险回报率 B 、 股票风险溢价 C 、 资产回报率 D 、 预期通胀率。 10. 我国现行的证券交易制度规定,在一个交易日内,除首日上 市证券 外,每只股票或基金的交易价格相对上一个交易日收市价 的涨跌幅度不得超过。 A 5% B 10 % C 15% D 20 % 11、在合约到期前,交易者除了进行实物交割,还可以通过来结 束交 易。 A 投机 B 对冲 C 交收 D 主动放弃 A 、反映了已往的全部价格信息 公开可得信息。 B 、反映了全部的 C 、反映了包括内幕信息在内的全部相关信息 D 、是可以预

广东金融学院投资学期末考试简述题题库

广东金融学院投资学期末考试简述题题库 集团文件版本号:(M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988)

(一)简述债券定价的五大原理 1、债券价格与收益率之间反方向变化。 2、随着债券到期的临近,债券价格的波动幅度越小,并且以递增速度减 小。 3、在给定利率水平下,债券价格变化直接与期限相关,期限越长债权价 格对到期收益率变动的敏感度程度越高。 4、在给定期限水平的债券,由于收益率下降导致价格上升的幅度大于同 等幅度的收益率上升导致价格下降的幅度。 5、对于给定的收益率变动幅度水平,债券的票面利率与债券的价格变动 呈反向变化,票面利率越高,债券价格的波动幅度越小。 (二)简述有效市场假说的主要内容和对公司财务管理的意义。 1、弱有效市场假说,该假说认为在弱有效的情况下市场价格已充分反映 出过去的历史的证券价格的信息,包括股票的成交价、成交量、 2、半强式有效市场假说。该假说认为价格所反映出所有的已公开的有关 公司营运前景的信息,这些信息有成交价、成交量、盈利资料以及它公开披露的财务信息。假如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速作出反应。 3、强有效市场假说。认为价格已经充分反映了所有关于公司运营信息, 这些信息包括已公开或者内部未公开的信息,有效市场假说是建立在财务管理原则的基础上的,决定筹资方式、投资方式、安排资本结构,确定筹资组合的理论。如果市场无效,很多财务管理方法都无法

建立。但是,有效市场假说仅是一种理论假设,而非经验定律。(三)简述CAPM模型的前提假设条件(记忆方法:前三点说的是投资者,然后说的是投资的产品,最后两点说的是市场) 1、存在大量的投资者。投资者都是价格的接受者,单个投资者的交易行 为不会对证券价格造成影响。 2、所有投资者的的行为都是短视的,都在同一证券持有期内计划自己的 投资行为。 3、投资者都是理性的,追求效用最大化,是风险的厌恶者。 4、投资者的投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产,所有资产均可 交易而且可以完全分割。 5、存在无风险资产,投资者能够以无风险利率不受金额限制地借入或者 贷出款项。 6、资本市场是无摩擦的。而且无信息成本,所有投资者均可同时获得信 息。 7、所有投资者对证券的评价和经济局势的看法都是一致的。 8、不存在市场不完善的情况,即投资者无须纳税,不存在证券交易费用 包括佣金和服务费用等。 (四)简述资本市场线和证券市场线的区别 1、资本市场线的横轴是标准差(既包括系统风险又包括非系统风险); 证券市场线的横轴是贝塔系数(只包括系统性风险) 2、资本市场现揭示的是持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下 风险和报酬的权衡关系;

投资学题库

Chapter17 Macroeconomic and industry Analysis 1. A top down analysis of a firm starts with ____________. D.the global economy 2. An example of a highly cyclical industry is ________. A.the automobile industry 3. Demand-side economics is concerned with _______. A. government spending and tax levels B. monetary policy C. fiscal policy E.A, B, and C 4. The most widely used monetary tool is ___________. C.open market operations 5. The "real", or inflation-adjusted, exchange rate, is C.the purchasing power ratio. 6. The "normal" range of price-earnings ratios for the S&P 500 Index is D.between 12 and 25 7. Monetary policy is determined by C.the board of Governors of the Federal Reserve System. 8. A trough is ________. B. a transition from a contraction in the business cycle to the start of an expansion

投资学期末考试资料整理—名词解释、简答题、论述题

一、名词解释: 1.初次发行:是指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时,公司首次发行股票。 2内幕交易:指内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其他人员违反法律,根据内幕信息买卖证券或者像他人提出买卖证券建议的行为。 3.停止损失委托指令:是一种特殊的限制性的市价委托,它是指投资者托经纪人在证券市场价格上升到或超过指定价格时按照市场价格买进证券,或是在证券市场价格下降到或低于指定价格时按照市场价格卖出证券。 4.市价委托指令:是指投资者只提出交易数量而不指定成交价格的指令。 5.指令驱动:又称委托驱动、订单驱动,在竞价市场中,证券交易价格由买卖双方的委托指令共同驱动形成,即投资者将自己的交易意愿以委托指令的方式委托给证券经纪商,证券经纪商持委托指令进入市场,以买卖双方的报价为基础进行撮合产生成交价。其特点是:证券成交价由买卖双方的力量对比决定;交易在投资者之间进行。 6.期货交易:是买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件交割一定数量某种商品的交易方式。 7.期权交易:又称选择权,是指它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。 8.技术分析:是以证券价格的动态变化和变动规律为分析对象,借助图表和各类指标,通过对证券市场行为的分析,预测证券市场未来变动趋势的分析方法。 9.套期保值:指套期保值者借助期货交易的盈亏来冲销其资产或负债价值变动的行为,它是转嫁风险的重要手段。 10.深圳综合指数:是深圳证券交易所编制的、以深圳证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围、以发行量为权数的加权综合股价指数,用以综合反映深圳证券交易所全部上市股票的股价走势。 二、简答: 1.证券交易所的特征和功能 特征:证券交易所作为一个高度组织化的市场,它的主要特征是:(1)有固定的交易场所和严格的交易时间;(2)交易采取经纪制,一般投资者不能直接进入交易所买卖证券,只能委托具备资格的会员证券公司间接交易;(3)交易对象限于合乎一定标准的上市证券;(4)交易量集中,具有较高的成交速度和成交率;(5)对证券交易实行严格管理,市场秩序化。 功能:(1)提供证券交易的场所;(2)形成较为合理的价格;(3)引导资金的合理流动、资源的合理配置;(4)预测、反应经济动态;(5)此外,证券交易所还有以下功能:提供丰富且及时的证券市场信息,对证券商进行管理,维持交易的良好秩序,对内幕交易、欺诈、操纵等行为进行监管,设立清算机构保证证券交割等。 2.场外交易市场的特征 特征:(1)场外交易市场是一个分散的,无固定交易场所的无形市场。(2)场外交易市场是一个投资者可直接参与证券交易过程的“开放性”市场。(3)场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券商的市场,但以未能在证券交易所批准上市的股票、定期还本付息的债券和开放性基金的受益凭证为主。(4)场外交易市场是一个交易商报价驱动的市场。(5)场外交易市场管理比较宽松。 3证券市场监管的意义 意义:(1)加强证券市场监管是保障广大投资者权益的需要;(2)加强证券市场监管是有效控制风险、维护市场良好秩序的需要;(3)加强证券市场监管是发展和完善证券市场体系的需要;(4)加强证券市场监管是提高证券市场效率的需要。 4.证券开户的必要性 (1)证券经纪公司有必要了解、掌握客户的基本情况。(2)证券公司和客户之间确立委托—代理的法律关系。(3)防止知情人从中谋利,以保证证券交易的公正性。(4)方便证券公司和客户之间的日常业务联系。 开立证券账户应坚持合法性和真实性原则。 5.影响债券价格的主要因素 (1)市场利率;(2)债券市场的供求关系;(3)社会经济发展状况;(4)财政收支状况;(5)货币政策;(6)国际间利差和汇率的影响。

投资学第10版课后习题答案

CHAPTER 7: OPTIMAL RISKY PORTFOLIOS PROBLEM SETS 1. (a) and (e). Short-term rates and labor issues are factors that are common to all firms and therefore must be considered as market risk factors. The remaining three factors are unique to this corporation and are not a part of market risk. 2. (a) and (c). After real estate is added to the portfolio, there are four asset classes in the portfolio: stocks, bonds, cash, and real estate. Portfolio variance now includes a variance term for real estate returns and a covariance term for real estate returns with returns for each of the other three asset classes. Therefore, portfolio risk is affected by the variance (or standard deviation) of real estate returns and the correlation between real estate returns and returns for each of the other asset classes. (Note that the correlation between real estate returns and returns for cash is most likely zero.) 3. (a) Answer (a) is valid because it provides the definition of the minimum variance portfolio. 4. The parameters of the opportunity set are: E (r S ) = 20%, E (r B ) = 12%, σS = 30%, σB = 15%, ρ = From the standard deviations and the correlation coefficient we generate the covariance matrix [note that (,)S B S B Cov r r ρσσ=??]: Bonds Stocks Bonds 225 45 Stocks 45 900 The minimum-variance portfolio is computed as follows: w Min (S ) =1739.0) 452(22590045 225)(Cov 2)(Cov 2 22=?-+-=-+-B S B S B S B ,r r ,r r σσσ w Min (B ) = 1 = The minimum variance portfolio mean and standard deviation are:

投资学第10版习题答案

CHAPTER 8: INDEX MODELS PROBLEM SETS 1. The advantage of the index model, compared to the Markowitz procedure, is the vastly reduced number of estimates required. In addition, the large number of estimates required for the Markowitz procedure can result in large aggregate estimation errors when implementing the procedure. The disadvantage of the index model arises from the model’s assumption that return residuals are uncorrelated. This assumption will be incorrect if the index used omits a significant risk factor. 2. The trade-off entailed in departing from pure indexing in favor of an actively managed portfolio is between the probability (or the possibility) of superior performance against the certainty of additional management fees. 3. The answer to this question can be seen from the formulas for w0 (equation and w* (equation . Other things held equal, w0 is smaller the greater the residual variance of a candidate asset for inclusion in the portfolio. Further, we see that regardless of beta, when w0 decreases, so does w*. Therefore, other things equal, the greater the residual variance of an asset, the smaller its position in the optimal risky portfolio. That is, increased firm-specific risk reduces the extent to which an active investor will be willing to depart from an indexed portfolio. 4. The total risk premium equals: + (× Market risk premium). We call alpha a nonmarket return premium because it is the portion of the return premium that is independent of market performance. The Sharpe ratio indicates that a higher alpha makes a security more desirable. Alpha, the numerator of the Sharpe ratio, is a fixed number that is not affected by the standard deviation of returns, the denominator of the Sharpe ratio. Hence, an increase in alpha increases the Sharpe ratio. Since the portfolio alpha is the portfolio-weighted average of the securities’ alphas, then,

投资学题库及答案

《投资学》(第四版)练习题 第1章投资概述习题 一、单项选择题 1、下列行为不属于投资的是()。C A. 购买汽车作为出租车使用 B. 农民购买化肥 C. 购买商品房自己居住 D. 政府出资修筑高速公路 2、投资的收益和风险往往()。A A. 同方向变化 B. 反方向变化 C. 先同方向变化,后反方向变化 D. 先反方向变化,后同方向变化 二、判断题 1、资本可以有各种表现形态,但必须有价值。()√ 2、证券投资是以实物投资为基础的,是实物投资活动的延伸。()√ 3、从银行贷款从事房地产投机的人不是投资主体。()× 三、多项选择题 1、以下是投资主体必备条件的有()ABD A.拥有一定量的货币资金 B.对其拥有的货币资金具有支配权 C.必须能控制其所投资企业的经营决策 D.能够承担投资的风险 2、下列属于真实资本有()ABC A.机器设备 B.房地产 C.黄金 D.股票 3、下列属于直接投资的有()AB A.企业设立新工厂 B.某公司收购另一家公司60%的股权 C.居民个人购买1000股某公司股票 D.发放长期贷款而不参与被贷款企业的经营活动 四、简答题 1、直接投资与间接投资 第2章市场经济与投资决定习题 一、单项选择题 1、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于()。B A. 两种经济制度所属社会制度不一样 B. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样 C. 两种经济制度的生产方式不一样 D. 两种经济制度的生产资料所有制不一样 2、市场经济配置资源的主要手段是()。D A. 分配机制 B. 再分配机制 C. 生产机制 D. 价格机制 二、判断题 1、在市场经济体制下,自利性是经济活动主体从事经济活动的内在动力。()√ 2、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护是造成市场失灵的重要原因之一。()× 3、按现代产权理论,完整意义上的产权主要是指对一种物品或资源的支配使用权、自由转让权以及剩余产品的收益权。()× 四、简答题 1、市场失灵、缺陷 第3章证券投资概述习题 一、单项选择题 1、在下列证券中,投资风险最低的是()A A、国库券 B、金融债券 C、国际机构债券 D、公司债券 2、中国某公司在美国发行的以欧元为面值货币的债券称之为()B A.外国债券 B.欧洲债券 C.武士债券 D.扬基债券 3、中央银行在证券市场市场买卖证券的目的是()D

投资学第10版课后习题答案.docx

CHAPTER 4: MUTUAL FUNDS AND OTHER INVESTMENT COMPANIES PROBLEM SETS 1.The unit investment trust should have lower operating expenses. Because the investment trust portfolio is fixed once the trust is established, it does not have to pay portfolio managers to constantly monitor and rebalance the portfolio as perceived needs or opportunities change. Because the portfolio is fixed, the unit investment trust also incurs virtually no trading costs. 2. a. Unit investment trusts : Diversification from large-scale investing, lower transaction costs associated with large-scale trading, low management fees, predictable portfolio composition, guaranteed low portfolio turnover rate. b.Open-end mutual funds : Diversification from large-scale investing, lower transaction costs associated with large- scale trading, professional management that may be able to take advantage of buy or sell opportunities as they arise, record keeping. c.Individual stocks and bonds: No management fee; ability to coordinate realization of capital gains or losses with investors ’ personal tax situation s; capability of designing portfolio to investor’s specific risk and return profile. 3.Open-end funds are obligated to redeem investor's shares at net asset value and thus must keep cash or cash-equivalent securities on hand in order to meet potential redemptions. Closed-end funds do not need the cash reserves because there are no redemptions for closed-end funds. Investors in closed-end funds sell their shares when they wish to cash out. 4.Balanced funds keep relatively stable proportions of funds invested in each asset class. They are meant as convenient instruments to provide participation in a range of asset classes. Life-cycle funds

投资学题库

投资学题库 1. 什么是投资?怎样全面、科学地理解投资的含义? 投资是指经济主体为获取预期收益而投入各种经济要素,以形成资产的经济活动。这一概念具有双重内涵,既是指为获得预期收益而投入的一定量资金及其他经济要素,也是指这种预期收益的实现过程。 依照学术界对投资范围的划分,可以把投资分为广义投资和狭义投资。广义的投资是指以获利为目的的资金使用。包括购买股票、债券和其他金融工具以及以获利为目的的特殊实物资产的买卖,也包括运用资金以建设厂房、购置设备和原材料等为目的从事与生产、销售有关的一系列活动,即包括金融投资和实业投资两大部分。狭义的投资则是指购买各种有价证券,包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券、黄金外汇,以及以赚取增值差价为目的的房地产、字画、珠宝等实物投资等。一般情况下,狭义的投资主要是指金融投资或证券投资。 投资必须具备的基本要素包括:投资主体、投资客体、投资目的和投资方式,这些要素缺一不可。 2.什么是实业投资和金融投资? 按投资对象存在形式的不同,可以把投资分为实业投资与金融投资。 实业投资是指投资者将资金用于建造固定资产、购置流动资产、创造商誉与商标等无形资产,直接用于生产经营,并以此获得未来收益的投资行为,包括修建铁路、开采矿山、开办企业和更新设备等。实业投资是典型的直接投资。金融投资是指投资主体通过购买股票、债券,放贷和信托等方式将自己的资金委托或让渡给他人使用,自己收取一定的利息(股息)和红利的行为。金融投资形成的资产是金融资产,并不涉及实际的产业经营,因此,金融投资是典型的间接投资。 3.实业投资环境与金融投资环境有何不同? 投资环境是指投资活动的外部条件。环境因素对投资主体的确定、投资决策、投资管理、投资风险和投资收益有着极大的影响,是投资者必须重视的内容。环

相关主题
相关文档 最新文档