青岛啤酒股份有限公司基本面分析和技术面分析
基本面分析
一、公司简介
（一）基本情况
公司名称：青岛啤酒股份有限公司
英文名称： Tsingtao Brewery Company Limited
总部地点：山东省青岛市
成立时间： 1993 06 16
所属行业：食品、饮料
公司性质：股份制
员工数： 37743人
上市市场：上海证券交易所
上市代码： 600600
法人代表：金志国
注册资本： 135098万元
经营范围：啤酒制造、酒技术研究、开发、转让、咨询服务，国内商业自营进出口业务。
（二）涉及行业及主要产品
青岛啤酒公司所属行业为食品、饮料，目前在国内18个省、市、自治区拥有40多家啤酒生产厂和麦芽生产厂，构筑了遍布全国的营销网络，基本完成了全国性的战略布局。现啤酒生产规模、总资产、品牌价值、产销量、销售收入、利税总额、市场占有率、出口及创汇等多项指标均居国内同行业首位。
产品按价格层次划分：
高价位产品：纯生啤酒、美国小瓶等
中档价位品：低质啤酒和淡味啤酒等
低价位产品：崂山啤酒等
（三）员工团队
青岛啤酒要将自己的营销团队打造成为啤酒行业最勇猛的狼性团队。所谓的狼性团队，就是要把青啤所有的经理从管理者转变为经营者。
经过多年的努力，青岛啤酒2.7万人的员工队伍已经相对成熟稳定，每年的员工流失率均不超过10%；近几年，青岛啤酒平均每年招聘2000余人，其中60%是应届大学生。为了引进优秀的“新鲜血液”，青岛啤酒建立了大学生“四化”招聘模式
另外，青岛啤酒在国际性人才引进上广开思路：一是引进具有国外护照又有专长的留学生，采用外国人在中国工作的方式，短期聘用并派驻海外；二是实行人才本土化，比如青岛啤酒2002年在台湾投资建厂，聘用的就是台湾本土的经营管理人才。
针对从“做大做强”到“做强做大”的战略转型，青岛啤酒提出了全新的人才配备思路：在公司总部配备能够洞察问题、做出诊断、开出药方的专家型人才，在区域/事业部配备具有全面企业管理能力和市场开拓能力的职业经理人，在各生产子公司则配备具备较强专业知识的技术型人才。
（四）股本结构
二、行业分析
（一）我国啤酒产业发展的现状及趋势分析
2011年，我国啤酒产业虽然受全球经济复苏、输入性价格上涨、通胀预期带来的国内经济发展不确定性等因素的影响，同时还面临着生产成本上升和市场供大于求的双重压力，但通过结构调整、科技进步、节能降耗等有力措施，努力转变增长方式，啤酒产业仍呈现出持续稳定增长的发展势头。据中国酿酒工业协会统计资料显示：2011年1月-11月，啤酒行业完成产量4612.62万千升，比上年同期增长9.87%；总产值1433.37亿元，比上年同期增长19.67%；2011年1月-10月，啤酒行业实现销售收入1362.08亿元，比上年同期增长22.79%；完成税金总额166.65亿元，比上年同期增长15.07%；实现利润106.45亿元，比上年同期增长15.77%。
中国啤酒产量连续10年保持世界第一。龙年春节前，中国酿酒工业协会副秘书长啤酒分会秘书长何勇在接受媒体采访时表示，经过多年中外啤酒巨头“跑马圈地”，战略布局已近收官阶段。2011年，无论是并购还是新建的频率，在总体规模上都弱于前几年，中国啤酒并购呈现“洼地效应”。何勇秘书长综合分析了我国“十二五”期间啤酒的发展趋势：产业整合优势持续显现。啤酒是中国酿酒业中集中化程度最高的行业之一。通过近十几年来的集约化产业整合，企业数量逐年减少，行业资源向优势企业和品牌集中，这种态势在2011年表现更为突出。资本整合的直接效应是集约化经营的规模效益呈现出继续放大的特征。规模企业的盈利水平提升并非主要源于售价的提高，而是来自于规模化后的整合效应。集团化的规范管理具有渠道统一、资源共享等优势，从而使生产成本降低、经济效益提高，且规模越大，经济效益趋向越好，对行业经济效益的贡献度也越大。”调结构提升盈利水平。近年来，啤酒产品的多样化、个性化发展丰富了啤酒品种的同时，也满足了消费者的差异化需求，这主要体现在产品包装的分类变化与口感指标的特色化和差异性引导消费潮流方面。产品包装多样化。
随着市场竞争程度的加剧，越来越多的啤酒企业把竞争的焦点聚集到消费者身上，紧跟消费趋势，最大程度地满足消费者的消费需求。从啤酒产品的包装形式上看，我国啤酒产品仍以瓶装酒为主，但到2011年，瓶装酒的占比已连续5年出现下降。啤酒行业通过科技进步有效改变了产品包装结构，如开发PET瓶包装形式，增加易拉罐、桶装酒比例，降低玻璃瓶装酒比例，减少瓶装酒容量，以逐步淘汰640ml瓶包装形式、增加500ml以下的瓶装酒比例；以缩小包装体积，降低包装高度，方便消费，提高产品附加值和安全性，扩大高档酒比例，不断提高行业的经济效益。产品口感特色化、差异性发展渐成热点。2011年，啤酒行业各种形式的感官品评活动渐受热捧。这是因为啤酒产业国际化进程比较早，其技术装备、工艺配方等方面都很透明，这与其它酒种有很大不同，关键在于工艺控制和管理。为避免或减少同质化竞争，就需
要通过寻找和挖掘各自的口感特色来进行差异化竞争。因此，许多企业开始重视产品口感特点的研究和培养啤酒的感官品评人才，并积极组织和参与各种形式的行业品评活动，通过宣传，彰显自身品牌的口感特色和优势，提升品牌竞争力，以获得消费者的持久忠诚度，争取更多的市场份额。技术进步产生效益。近年来，啤酒行业通过不断提高企业管理水平和技术进步，狠抓节能降耗，发展循环经济，水、粮、电、煤等原辅材料消耗大幅度降低，其中水耗降幅最大，为7.5%，依次是煤耗、电耗和粮耗，降幅分别为5.1%、4.1%和0.1%。各项消耗指标均继续呈现出算术平均数（企业平均）高于加权平均数（产量平均）的现象，两者之间的差距也越来越大，由此也更加凸显了啤酒行业规模效益的特点。
我国啤酒行业技术装备发展也明显加快，同时，国产啤酒酿造装备的水平也有了很大进步。以前以进口设备为主，现在以国产为主，改变了单纯依赖进口装备的历史。如国产化的新型煮沸锅、50000瓶/小高速灌装机、高速回转式不干胶签贴标机、啤酒瓶自动理瓶机以及规模化膜式错流过滤机等设备在啤酒行业中得到不断普及和
应用，新建工厂的陆续投产和国家对节能技术装备的大力扶持，也促进了行业整体装备水平和自动化水平的提高。
而从产业结构上来看，未来并购的频率和新建工厂的速度将逐渐减缓，在经历了发展期阶段后，正在逐步走向成熟期。雪花、青岛、百威英博、燕京四大集团的产量和市场份额仍将继续增加，下属工厂数量也会增加。当全国啤酒总产量不再增长或者小幅波动，四大集团的产量占到总产量的80%以上，企业数量变化不大，没有“价值洼地”可供争夺时，我国啤酒产业才算是真正步入了成熟期，形成以行业龙头为主体的寡头竞争格局。
（二）青岛啤酒行业地位
2010年度，由中国酒类流通协会和中华品牌战略研究院共同主办的，“华樽杯”第二届中国酒类品牌价值评议结果在国家会议中心揭晓，青岛啤酒股份有限公司在中国酒类企业中名列第3位，品牌价值为278.74亿元（RMB），在中国啤酒类别中名列第1位；在山东省酒类企业中名列第一。
青岛啤酒不一定是最好喝的啤酒,为什么是最好的啤酒公司？ 2001年青岛啤酒品牌价值67亿,2008年达到366.25亿元,持续高居同行业榜首。但是如果不是提示,相当多人对青岛是百年品牌浑然无觉的,把一家百年老店成功反包装成潮人的时髦酒品,这是青岛啤酒战略上最危险又最成功的步伐。在2003年以前,青岛啤酒一直强调百年品牌和历史,这个调子和现在的哈尔滨啤酒非常相似。此后,青岛啤酒突然在百岁之际宣布一个战略概念"百岁归零",从此树立了青岛啤酒的年轻化路径。也许当日是受了2002年结盟的战略合作伙伴美国AB的影响,也许是当年国内啤酒业的暗潮使金志国猛然,啤酒永远是年轻人的事业,与红酒蒸馏酒不同,啤酒更多不是用来品的是,是用来玩的。这一重大定位转型的成功来自于青啤董事会做出一系列配套创新:口号创新,渠道创新,营销模式创新,公司治理创新。青啤2001年以来进行了三次变革,变革脉络与逻辑非常清晰,按金志国的说法,首先是对青啤文化、习惯、意识做全面盘点,在青啤文化中植入变革的基因;其次是根据当时青啤的实际承受能力,做局部性变革,最后完成一次脱胎换骨的大手术。实际上,最终金志国把青岛啤酒从一个啤酒生产商改造成了一家啤酒销售商,销售压倒一切,支配一切,这在其时还是一个学术化的课题。前卫的理念当然于金志国极强的悟性和学习能力有关,其亦不断致力于打造青啤管理团队的学习能力,在国内食品饮料行业董事会中,青啤的博士和MBA比例是最高的。青啤最得意的在于,很早就引入了现代公司治理,成立三个委员会,形成相互制衡的较为完善的法人治理结构,这在当时全国领先。之后,青啤又进一步制定了一整套适合公司的内控运作机制。
四、财务分析
青岛啤酒(600600)2012年1-3月每股收益0.3335元，每股净资产8.56元，净资产收益率3.97%;营业收入559976.53万元，同比增长6.77%，净利润45056.07万元，同比增长14.53%。
4.1 公司报告期内经营活动总体状况的简要分析
今年一季度因国内经济增长放缓和气候原因，公司共实现啤酒销量164万千升，同比增长8.9%;实现营业收入56 亿元，同比增长6.8%;实现归属于公司股东的净利润4.51 亿元，同比增长14.5%。主品牌青岛啤酒实现销量95万千升，与去年同期持平，其中，“青岛”纯生啤酒等高附加值产品销量同比增长10%。
4.2 公司主要会计报表项目、财务指标大幅度变动的情况及原因
(1) 应收利息比上年度期末增加 167.1%，主要原因是报告期内财务公司产生应收银行存款利息所致。
(2) 其他流动资产比上年度期末减少 34.4%，主要原因是上年末部分公司技改扩建项目、搬迁工厂和新建厂的投入增加产生的待抵扣进项税在本报告期内已抵扣所致。
(3) 固定资产清理比上年度期末增加 49.3%，主要原因是报告期内待处置固定资产增加所致。
(4) 其他非流动资产比上年度期末增加 69.5%，主要原因是报告期内部分公司技改扩建项目、搬迁工厂和新建厂在建项目增加导致预付工程款和设备采购款增加。
(5) 应付票据比上年度期末减少 35.2%，主要原因是报告期内以应付票据形式支付的材料采购款减少所致。
(6) 应付股利比上年度期末增加158.6%，主要原因是报告期内新增子公司少数股东股利所致。
(7) 少数股东权益比上年度期末增加 32.1%，主要原因是报告期内少数股东增加对子公司资本投入所致。
(8) 营业收入比上年同期增加 6.8%，主要原因是报告期内优化产品销售结构及11 年3 月购买子公司股权后销售量增加，使营业收入提高所致。
(9) 营业成本比上年同期增加 15.2%，主要原因是报告期内销量的增加和原材料成本上涨所致。
(10) 营业税金及附加比上年同期增加8.7%，主要原因是报告期内销量增加，收入增加使得各项税费增加所致。
(11) 销售费用比上年同期减少15.3%，主要原因是报告期内产品结构调整使得促销费减少所致。
(12) 财务费用比上年同期减少2,841.2%，主要原因是报告期内利率较高的存款增加使得利息收入增加所致。
(13) 投资收益比上年同期减少45.2%，主要原因是报告期内被投资单位利润减少所致。
(14) 营业外收入比上年同期增加31.7%，主要原因是报告期内政府补助增加所致。
(15) 营业外支出比上年同期增加65.6%，主要原因是报告期内部分公司搬迁工厂使
得处置非流动资产损失增加所致。
(16) 经营活动产生的现金净流量比上年同期增加6.0%，主要原因是报告期内收入增
加，收到的现金增加所致。
(17) 投资活动产生的现金净流量比上年同期减少6.1%，主要是原因报告期内财务公
司增加存入央行准备金使得投资活动净现金流量减少所致。
(18) 筹资活动产生的现金净流量比上年同期增加445.2%，主要原因是报告期内少数
股东增加对子公司资本投入所致。
4.3 重大事项进展情况及其影响和解决方案的分析说明
根据本公司 2010 年度股东年会审议批准的吸收合并两家子公司的特别决议案，由本公司吸收合并青岛啤酒第三有限公司和青岛啤酒第五有限公司，重新设立青岛啤酒股份有限公司青岛啤酒三厂和青岛啤酒五厂，两家隶属于本公司的分支机构已于2012 年2 月下旬设立。原青岛啤酒三公司和五公司的注销手续正在办理中。
4.4 报告期内现金分红政策的执行情况
公司第七届董事会第五次会议审议通过了公司 2011 年度利润分配预案，公司董事会建议派发2011 年度末期股息每股人民币0.26 元(含税)。本利润分配预案须提交公司订于2012 年6 月27 日召开的2011 年度股东年会审议批准。
技术面分析
一、Ｋ线分析
青岛啤酒，这个有着中国可口可乐荣誉的公司的未来我是非常看好的，虽然中国人总是比较喜欢喝白酒，但也不能不承认啤酒更大众化些！我更觉得大众正在把啤酒当作饮料在喝，所以，旺盛的需求是支持该股长期向上发展的重要基础。在K线的月线周期上也显示出了这种公司的主力志在高远，并不急于求成的将公司股价打高，而是稳扎稳打，缓慢的变化。
二、盈利预测分析
一季度销量、收入增速下滑属预期之内，12Q1 总销量 164万千升，同比增长 9%，但低于去年 22%水平。主要由于去年基数较高，一方面因为 11 年进口大麦等原材料成本上涨，公司对旗下主品牌进行提价，幅度 6%，因此经销商提前备货，推动销量增速加快；另一方面公司购买银麦加大销量。此外，今年天气回暖较慢，中西部阴雨天气偏多，1 季度增速放缓在我们预期之内，且 1 季度历来对业绩贡献不大，对全年增速判断影响较小。随着旺季来临，收入增速环比将有所提升。毛利率下降主要由于副品牌占比加大，拼抢市场份额依然现阶段啤酒企业的主要目标。去年由于副品牌增速放缓，整体销量提升不振，因此从四季度开始，公司加大对副品牌的投入力度，1季度副品牌销量 69万千升，同比增长 23%，远快于主品牌的1%。提高副品牌的占有率，导致了一季度综合毛利率同比下降 4.5个百分点，但作为扫荡低端市场的有力武器，短期内对夺取市场资源更有效，虽毛利率回落但无碍公司中长期盈利能力提升。
营销费用率下降显著，保证净利率略增，一季度营销费用下降 15%，费用率更是降至 17%，1 是由于产品结构调整，促销费减少；2 是局部市场集中度提升，渠道投入逐渐减少。虽然毛利率有所下降，但费用的压缩依然保证了一季度净利率维持在 8%以上。
盈利预测：为实现 14 年 1000万千升销量目标，公司还会提升副品牌占比，不考虑提价毛利率在 12年整体回落，但费用率水平也会改善，因此暂时维持盈利预测 12-14 年 EPS 为 1.59 元、1.95元和 2.39 元，维持“买入”评级，目标价 40 元。
（面对新的百年，青岛啤酒公司将不断创新，打造学习型企业，提高核心竞争力，创建国际化大公司，做国际市场的价值专家、中国啤酒市场的领导者和超级明星，谱写新百年的辉煌篇章！）
证券投资学
青岛啤酒股份有限公司研发报告
姓名苏雪娇
班级 09会计-1班
2012年 06月日