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基于高频数据的统计套利策略及实证研究_雷井生

基于高频数据的统计套利策略及实证研究_雷井生
基于高频数据的统计套利策略及实证研究_雷井生

阿尔法策略应用

阿尔法策略应用 股指 期货的推出为基金经理和机构投资者提供了对冲市场系统性风险、博取Alpha收益的有效工具。利用股指期货进行主动型Alpha对冲,关键是到底需 要做空多大规模的股指期货才能最有效的将现货组合的Alpha值剥离出来 一、什么是阿尔法策略 阿尔法收益就是高于经β调整后的预期收益率的超额收益率,其最初是由William Sharpe在1964年其著作《投资组合理论与资本市场》中首次提出,并指出投资者在市场中交易面临系统性风险和非系统性风险,公式表达如下: E(Rp)=Rf+β*(Rm-Rf) 其中 β=Cov(Ri,Rm)/Var(Rm),E(Rp)表示投资组合的期望收益率,Rf 为无风险报酬率,E(Rm)表示市场组合期望收益率,β为某一组合的系统风 险系数。CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系,也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价之和。 资本资产定价模型(CAMP)认为,在有效的市场里,只有承担系统风险才可以 得到一定的收益补偿,非系统风险无法获得补偿,所以一种证券的预期收益主 要由其β值决定。β值越高的证券,预期收益就越高,β值越低的证券,预 期收益就越低。 经验表明,由于新兴市场的有效性较弱,专业投资者容易在这种市场利用专业 管理、积极操作、资金规模等优势获得较高的阿尔法收益,从而跑赢大市。 二、常用的阿尔法收益策略 能够产生阿尔法收益大致有两种产品:一种是诸如债券等固定收益产品,依靠 自身产品设计就能够获得阿尔法,另一种是通过产品组合获取阿尔法,各类机 构往往通过股票、基金、商品期货、金融衍生品等不同的资产类别构成的组合。第一种方法较为简单,一般投资者都可以实现;第二种方法则要求投资者具有 较高的研究分析能力,在国外市场普遍应用于对冲基金之中。 20世纪80年代以来,随着布雷顿森林体系的瓦解、金融自由化的扩展、石油危机和债务危机的爆发以及信息技术的飞速发展,国际金融市场上的风险急剧增加。为了规避、转移和分散风险,金融创新层出不穷,期货期权被市场广泛认可,各类衍生金融工具应运而生,场外交易蓬勃发展。对冲基金在信用保证金 制度提供的杠杆下,游走于场内和场外市场,借助于商品和金融市场提供的丰 富产品和交易手段,实现了传统的股票和债券所不具有的多样化和超额收益。

股指期货期现套利-基差套利交易策略

2015年已经到来,由于股指期货和股市行情处于牛市,投资者纷纷办理股指期货开户,首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。最常见的就是期现套利,跨期套利,跨市套利和跨指数套利等方式。 我们来了解一下,股指期货基差套利交易机会,也就是股指期货期现套利。 1月20日至27日收盘,股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点,如果投资者抓住这个套利机会,至少可以获得超过3%的基差套利收益回报,而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。 根据股指期货行情走势可知, 2015年1月份,IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点,而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点,其中21日升水量超过140点,20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上,而27日的升水量也达118.07点。 实际上,近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点,而历史上多数仅为0-40点。那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢?我们来通过一个例子简单了解,股指期货的套利机会和套利策略。 假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约,再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利,而投资者只需等待基差回归零点,或等到2015年1月16日期指现金交割日,就可获利。如果仅从静态来计算,根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位,投资者可获得4.28%的基差收益。 一般来说,股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大,但是可能在过去的这几年时间里,某几个月会出现一个异常的波动,但是这个异常波动不会持续很长。投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位,同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。 正常情况下,沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正,期现超过百点的基差不是常出现的,并且这种异常波动也不会持续很长时间,更不是说隔几个月就会出现一次的。投资者应该尽快办理股指期货开户,积极把握近期的波动行情,和罕见的基差套利机会。 金融股指期货网,是首创期货、东证期货、申银万国期货、国泰君安期货、弘业期货、中衍期货六大品牌期货公司总部签约认可的唯一网络服务平台,可办理商品期货开户、股指期货开户、国债期货开户业务。 本网提供最新的股指期货行情数据,套利机会,详情可在网站查询。期货开户可点击网站右侧在线客服。

阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略

阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略 在现在资本市场定价理论中,投资组合的收益率(rp)可以表达为 右边第一项beta*rm 也就是贝塔收益,第二项alpha 也就是阿尔法策略收益(尽管这两部分都是随机变量)。 所谓市场是牛市还是熊市看的是rm;beta对于一个投资组合来说短时间内是固定的;而阿尔法策略就是beta=0,即rp=alpha的策略。 1、(1)什么是阿尔法策略? 投资者在市场交易中面临着系统性风险(即贝塔或Beta、β风险)和非系统性风险(即阿尔法或Alpha、α风险),通过对系统性风险进行度量并将其分离,从而获取超额绝对收益(即阿尔法收益)的策略组合,即为阿尔法策略。从广义上讲,获取阿尔法收益的投资策略有很多种,其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等等,也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。后者在国内通常被称为阿尔法对冲策略,并在近年A股市场上得到广泛应用。 (2)阿尔法策略是如何构建的? 阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛,在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。而目前国内市场上最常见的还是股市阿尔法对冲策略,其通常利用选股、择时等方面优势,寻找具有稳定超额收益的现货组合,通过股指期货等衍生工具来分离贝塔,进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。尤其是在熊市或者盘整期,可以采用“现货多头+期货空头”的方法,一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸,另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险,从而获取正的绝对收益。此外,还有机构根据获取阿尔法的途径,采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。而在上述各种策略构建过程中,基于大类资产配置、行业配置、择时与选股体系的量化策略均得到了广泛应用。 2、阿尔法套利 阿尔法套利是指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利,也就是做多具有阿尔法值的证券产品,做空指数期货,实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。

白糖期货正向期现套利策略

白糖期货正向期现套利策略 白糖期货目前已经发展成为我国期货市场一个非常活跃的品种。本文将结合白糖期货合约的交易活跃程度、交割仓库库容、现货市场行情等实际情况,综合分析白糖期货正向期现套利的机会及相关策略。下文中,若无特别说明,套利都是指正向期现套利。 一、套利机会识别 期现套利的本质就是基差交易,而判断市场中是否出现期现套利机会就是判断期现基差是否处于合理的水平。持有成本是判断基差是否合理的一个绝对的标准。通常情况下,持有成本应包括购买商品所需资金的资金成本、仓储费用、运输费用、交易和交割费用等。 当期货价格大于现货价格(即市场是正向市场)并且期货价格对现货价格的升水大于持有成本时,出现正向期现套利机会,套利者可以在买入现货的同时卖出同等数量的期货(做多基差),等待期现价差收敛时平掉套利头寸或通过交割结束套利。反向套利是构建现货空头和期货多头的套利行为(在期现套利中就是做空基差)。由于现货市场上不存在做空机制,反向套利的实施会受到极大的限制。当期货相对于现货的升水过低甚至是贴水的时候,出现反向套利机会,企业就可以考虑反向套利以降低其库存成本。 图1:2006年各合约的基差走势图

直观上看,主要的期现正向套利机会出现在白糖期货刚上市的2006年1、2月份,这期间基差明显过小,应该存在期现套利机会。结合套利成本,我们发现605、607、609、611四个合约在2006年1、2月份均出现了期现正向套利机会,特别在2006年2月6日出现了最低的基差。但套利的成功实施,还必须有成交量的配合。我们统计了以上四个合约的成交量情况: 表1:605、607、609、611合约在2006年1、2月的日平均成交量 从成交量看,605合约最为活跃,日平均成交量达到三万多手;次席的609则只有一万八千多手,607、611合约更是只有区区几百手。在2月6日当天,最为活跃的605合约也不过一万多手。因此,只有605合约提供了可能进行套利的活跃性,其他合约的成交量均不适宜进行期现套利。 605合约自上市开始就出现套利机会,到2月6日基差达到最低点:-795。如果出现机会就急于建仓构建套利组合,很可能面临较大的保证金风险。假设投资者在-300点的基差位建仓,到2月6日基差下降到-795点,已经亏损495点。如果资金不足无法缴纳追加的保证金,期货头寸只能被强平,投资者会惨败收场。因此建仓的时机非常重要。 基差收敛方面,在2月6日基差达到最低点后,基差快速地收敛到0值附近。此刻离场,套利者稳赚不赔。 图2:2007年各合约的基差走势图

股指期货期现套利策略与案例分析报告

股指期货期现套利浅析 一、股指期货期现套利原理 1、什么是股指期货? 期货是与现货相对的概念,期货是现在进行买卖,但是在将来进行交收或交割的物品,这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花,也可以是金融工具例如沪深300指数。目前,国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货,买卖双方交易的是一定时期后的沪深300指数点位。简而言之,股指期货的点数就是未来沪深300指数的点数。 2、股指期货与沪深300指数的联系 股指期货合约以沪深300指数作交易对象,那么期货指数与现货指数(沪深300)具有一定的联系。联系主要体现两点:第一、在大趋势上二者是同涨同跌的,而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离,如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时,即期货指数成为现货指数时,二者点数相等,如下图右下角,期货指数与现货指数重合。 3、套利原理简介 股指期货就是未来的沪深300指数,所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图,在股指期货到期前,期货指数与现货 套利机会 现货指数 期货指数 无套利区间 时间 价格

指数的走势会出现偏差,而在这种偏差达到不正常时,套利机会出现。何为不正常?简单地说,期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析,期货指数减现货指数小于25点为正常,而当该价差达到25点以上时为不正常,现期现套利机会出现。 在股指期货临近交割时,期现价差必然缩小会为0,扣除必要的套利成本,套利者可以获取稳定的无风险的利润。 二、ETF股指套利交易流程 出现了期现套利机会,怎样把握机会呢?理论上,当期现价差达到25点以上时,卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股,等到期现价差缩小为0时,双边平仓获利了结。但是,唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差,而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来,现货头寸的构建必须另寻他法。 目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制,另外一个方法就是构建ETF基金组合。ETF即交易型开放式指数基金,是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。 1、ETF的选取 利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后,适合构建现货组合的ETF为:50ETF、深100ETF、180ETF。 2、资金配置 以目前沪深300指数3200点计算,做一单股指期货期现套利,买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金,合计占用资金为113.28万元。 3、选择开仓时机 如前述,期现价差达到25点以上,可开仓,具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。 4、选择平仓时机 当期现价差缩小为0附近时双边平仓,结束套利交易。从历史数据看,每个合约都会有提前平仓的机会。开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。

cta策略与阿尔法策略

cta策略与阿尔法策略解读 cta策略在全球范围内已有30多年的历史,且成为全球对冲基金较为主流的一种投资策略。而国内期货市场、cta策略相对起步较晚,而自去年股市大幅波动以来,cta成为国内大类资产配置的一大热门选择。 cta策略 从全球cta行业来看,其管理规模从2008年的2064亿美元增长到2016年一季度末的3339亿美元,占全球对冲基金15%左右。其中,今年一季度末,程序化交易策略管理的资产达2756亿美元,占了大多数的资产份额。而在cta蓬勃发展的过程中,诞生了一些知名的大型cta资管公司,包括元盛资产(Winton Capital),和英国MAN Group(英仕曼集团)旗下的AHL资产管理公司,前者目前的管理规模达300亿美元,后者达192亿美元。 投资者在市场交易中面临着系统性风险(即贝塔或Beta、β风险)和非系统性风险(即阿尔法或Alpha、α风险),通过对系统性风险进行度量并将其分离,从而获取超额绝对收益(即阿尔法收益)的策略

组合,即为阿尔法策略。从广义上讲,获取阿尔法收益的投资策略有很多种,其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等等,也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。后者在国内通常被称为阿尔法对冲策略,并在近年A股市场上得到广泛应用。 阿尔法策略 阿尔法套利也称阿尔法策略,是指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利,也就是做多具有阿尔法值的证券产品,做空指数期货,实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。为实现阿尔法套利,选择或构建证券产品是关键。 从国内外的经验来看,阿尔法策略一般运用在市场效率相对较弱的市场上,如新兴股票市场、创业板市场等。我国的股票市场正是一个新兴的市场,效率相对较低,特别是伴随着股指期货、融资融券等衍生品种的推出,的确存在利用风险对冲来获取超额收益Alpha的巨大需求和空间。 从金融市场来讲,市场风险常常可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险也可称为市场风险,由于整体市场的行为,导致所有参与市场的投资人均要面对的风险;非系统风险是单个金融资产特有的风险,是该金融资产区别于其它资产,获取超额收益或者面临较大损失的所在,由单个金融资产独有的属性决定的。 在建立投资组合时,对贝塔的选择主要基于不同的市场行情,在市场上涨的行情中,投资人通过持有贝塔值较高的基金可以获得较高的市场上涨带来的收益;在市场行情不明朗时,持有贝塔值较低的基金则可以起到很好的防御效果。而对于基金多头的投资人而言,不论市场好坏,阿尔法都是越大越好,投资人都希望获得正的超额收益。但是,在市场行情下跌的情况下,具有再高超的基金选择能力的投资人都很难

期货套利成功案例分析

我国期货市场套利形式及案例研究 与单纯的投机相比,套利交易具有风险可控、收益稳定、操作方式可复制的特点。近几年来,随着我国市场新品种的逐步推出、品种结构的不断完善及相关配套措施的陆续跟进,套利交易的活跃程度明显提高,受到了机构、个人及企业客户等各类型投资者的青睐,逐渐成为分担市场风险、稳定市场运行的重要力量。 在表现形式上,套利交易可以分为不同交割地点、不同交割时间和不同交割商品三种模式。与此相对应,形成了跨市套利、跨期套利和跨商品套利三种最基本的套利类型。目前市场上对于这三种类型套利方式的介绍比比皆是,但大多缺乏系统性和生动性。本文在深入阐述三种套利方式的基本思路及主要参与群体的基础上,辅以经调研而来的套利实际操作案例,以期能对套利这种交易方式有更深刻的理解。 一、跨市场套利 1、基本思路 跨市套利是在不同市场之间进行的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时,由于区域间的地理差别等因素,各商品合约间存在一定的固有价差关系。但由于两个市场的供求影响因素、市场环境及交易规则等方面不完全一致,价格的传导存在滞后甚至失真的情况,因此固有价差水平会出现偏离。跨市套利正是利用市场失衡时机,在某个市场买入(或卖出)某一交割月份某种商品合约的同时,在另一个市场卖出(或买入)同一交割月份的同种商品合约,以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。这种套利可以在现货市场与期货市场上进行,也可以在异地交易所之间进行,其中也包括国内交易所与国外交易所之间。目前国内比较盛行的跨市套利主要有:LME金属(铜、铝、锌)期货与上期所金属期货跨市套利、上海黄金交易所黄金(T+D)与上期所黄金期货跨市套利、CBOT大豆期货与大商所大豆期货跨市套利等等。 由于涉及到两个或多个市场,跨市场套利一般对于资金的要求比较高。市场上从事跨市场套利的交易方主要为生产商、消费商、贸易商及一些实力雄厚的民间大资金。在价差合适的时候这些企业或机构可以利用自身在采购分销渠道及资金面上的优势,通过跨市套利来降低生产成本或获取价差变动收益。值得注意的是,随着市场深度和广度的增加,大量跨市套利资金的活跃对国内外商品价格的影响力也在增强。 2、某进出口贸易公司跨市套利案例分析 上海某公司是一家主要从事有色金属及矿产品进出口及加工的企业,年进出口总额高达8000万以上。经过多年的发展,公司与国内外众多金属行业的工厂、矿山等建立了良好的 业务关系,在进出口流程方面更是驾轻就熟。鉴于金属跨市场套利机会每年都会出现,在日常经营中,该企业充分利用自身在信息及贸易渠道上的优势,在国内外金属价差合适时,通过跨市场套利来获取低风险稳定收益。 2009年二月中旬,受国储收储及国家即将出台有色金属产业振兴规划等利好消息影响,沪铜走势明显强于伦铜,由此导致两市比价持续走高(见图1)。

C14070 量化投资基础知识 满分

一、单项选择题 1. 著名的Chern-Simons定理是由()与数学家陈省身共同创立。 A. 詹姆斯·西蒙斯 B. 大卫·肖 C. 伊曼纽尔·德曼 D. Ray Dalio 您的答案:A 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 2. 事件驱动策略的特点是()。 A. 低收益、低风险、大容量 B. 高收益、低风险、小容量 C. 高收益、高风险、大容量 D. 低收益、高风险、小容量 您的答案:B 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 二、多项选择题 3. 数学理论和方法在量化投资中非常重要,以下()是对图形进 行模式识别的数学理论或方法。 A. 贝叶斯分类 B. 分形理论 C. 机器学习 D. 小波分析 您的答案:D,B,C 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 4. 下列关于股指期货套利的说法正确的是()。 A. 股指期货套利可看作无风险套利 B. 股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格,

同时参与股指期货与股票现货市场交易,以赚取差价的行为 C. 股指期货套利策略的核心是冲击成本和保证金管理 D. 高速的套利系统是股指期货套利的重要支撑 您的答案:A,C,D,B 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 5. 下列选项属于主要量化对冲策略的是()。 A. 阿尔法套利 B. 股指期货套利 C. 商品期货套利 D. 期权套利 您的答案:B,C,A,D 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 三、判断题 6. 阿尔法套利是主流的量化对冲策略,Pure Alpha是阿尔法套利 的代表性产品。() 您的答案:正确 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 7. 投资的核心是小数定律。() 您的答案:错误 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 8. 量化投资的目标是追求绝对收益。() 您的答案:错误 题目分数:10 此题得分:10.0

C16007 股指期货交易策略介绍 答案

一、单项选择题 1.股指期货的交割结算价是()。 A.最后交易日标的指数最后1小时的加权平均价 B.最后交易日标的指数最后2小时的加权平均价 C.最后交易日标的指数最后1小时的算术平均价 D.最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价 您的答案:D 题目分数:10 此题得分:10.0 2.2015年6月18日,某投资者预期未来一段时间股票市场将会下 跌,因而想对其持有的股票组合进行套期保值,通过计算股票组合和沪深300、上证50、中证500的BETA值分别为0.6、0.5和0.9,以下哪一个合约套期保值效果最优?() A.IF1506 B.IF1507 C.IC1506 D.IC1507 您的答案:D 题目分数:10 此题得分:10.0 3.2015年4月16日,IH1505的价格为3220点,上证50指数的 价格为3150点,50ETF的价格为3.117。某投资者认为当前出现了期现套利机会,应该进行以下哪一项操作?() A.做多1手IH1505,同时买入303200份50ETF B.做多1手IH1505,同时买入202100份50ETF C.做空1手IH1505,同时买入303200份50ETF D.做空1手IH1505,同时买入202100份50ETF 您的答案:C 题目分数:10 此题得分:10.0 二、多项选择题 4.投资者利用股指期货进行套期保值需要注意的风险有()。 A.基差风险

B.流动性风险 C.展期风险 D.其他风险 您的答案:B,C,A,D 题目分数:10 此题得分:10.0 5.在股指期货期现套利的实际操作中,通常选用ETF代替现货, 这是因为ETF相对完全复制现货指数有以下优势()。 A.交易成本低 B.流动性好 C.冲击成本小 D.容易操作 您的答案:B,C,A,D 题目分数:10 此题得分:0.0 6.预计股市上涨,为了控制股票买入成本,先买入股指期货,预 先锁定将来购入股票的价格水平,通常这样的操作称为()。 A.多头套保 B.空头套保 C.买入套保 D.卖出套保 您的答案:A,C 题目分数:10 此题得分:10.0 三、判断题 7.股指期货跨期套利实行单向单边保证金制度。() 您的答案:正确 题目分数:10 此题得分:10.0 8.对期现套利而言:若期货价格超出无风险套利区间,则说明出 现套利机会;若期货价格在无风险套利区间内,则没有套利机会。 ()

私募基金八大策略介绍

私募基金八大策略介绍 私募基金在国际金融市场上发展十分快速,并已占据十分重要的位置,几乎所有国际知名的金融控股公司都从事私募基金管理业务,同时也培育出了像索罗斯、巴菲特这样的投资大鳄。 而国内私募基金也驶入快车道,据中国基金业协会发布的最新数据显示,2016年4月,已登记私募基金管理人26045家;已备案私募基金31347只。国内的私募江湖也人才辈出,在这个战场里,我们见识过王亚伟、徐翔、刘世强、葛卫东、杨海等江山豪杰。 由于私募基金的信息透明度不高,其资金运作和收益状况,都不是公开进行的,投资者往往误认为私募基金运作风险大于收益。其实,私募基金成立时,都会选择稳定可靠、信誉好的合伙人,这点就迫使私募基金运作较为谨慎,自律加上内压式的管理模式,有利于规避风险,同时减少监管带来的巨大成本;而且,私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化,往往能抢得市场先机,赢得主动,使创造高额收益成为可能。 私募阳光化一直在曲折中艰难推进,直到2013年6月1日新《基金法》正式实施,把私募基金正式纳入监管范畴;2014年1月17日,基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》,私募行业的实质性监管政策才得以落地。 随着私募基金蓬勃发展,投资策略也逐渐多样化,基金投资策略可谓是百花齐放。为方便投资者更清晰的理解,经过精细梳理对目前私募行业所有的投资策略进行了细化,按投资策略分类主要分为:股票策略、事件驱动、管理期货、相对价值、宏观策略、债券基金、组合基金、复合策略等主要策略分类。以下将对各类型策略进行详细阐述。 股票策略 股票策略以股票为主要投资标的,是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略,约有8成以上的私募基金采用该策略,内含股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。目前国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略。 1、股票多头

统计套利交易策略

基于统计套利的期权交易策略 一、背景 “配对交易”起源于摩根士丹利的股票交易策略,其基本理念为:找出一对呈现出高度相关的历史数据的股票,当它们的价格出现较大偏离时,推断这一价差随后将趋于收敛。实际上,该策略可以拓展到任何两种呈现历史数据高度相关的衍生品中。“配对交易”作为统计套利的核心,基本策略为:在一对衍生品的价差偏离历史统计所反应的平均值时进行建仓,并且在价差回归平均值或反向偏离平均值时进行平仓。如果价差出现一段时间内的剧烈波动,则可以根据实际情况进行反复建仓平仓(即高频交易)。 对于一对价格相关性较高的资产,其价差的波动符合“爆米花过程”,即价差不断从偏离历史均值的位置回归到均值,然后又从均值进行再一次的偏离。 根据期权平价理论(Put-Call Parity):对同一标的物、同一行权价、

同一到期日的认购和认沽期权来说,认购、认沽期权相对价格(即Call - Put)应该等于标的物股价减去行权价格的折现值: ① C=认购期权价格K=行权价格 P=认沽期权价格r =无风险利率 S=现货价格T=到期时间 在该等式中,等式左边期权的风险总和等于等式右边的标的物风险。因此我们可以用一对看涨看跌期权建立“合成股票”以锁定股价变动风险(即期权组合的delta值为1)。 对等式①稍作变化,我们得到: ② 依等式②来看,若用期权组合与标的物进行对冲,由于行权价K 为常数,同时假设无风险利率r也为常数,则“多标的股票- 空合成股票”的对冲组合 的值为到期时间T的一个函数,随着到期时间T的减小,对冲组合价值会向行权价格K靠拢。 二、市场数据观测 然而,郭女士在实际观测中发现,由于期权价格本身受供需的影响变化会很剧烈,上述对冲组合的价值会有较大程度的波动。以 50ETF、50ETF9月到期行权价为1.450元的认购和认沽期权1-4月的数据为例:

股指期货无风险套利全攻略

股指期货无风险套利全攻略 随着股指期货的推出日益临近,越来越多的投资人开始关注如何利用这一新品种“淘金”。为此,为大家提供一套利用股指期货套利的攻略。 期现套利与定价关系 目前通常可以将套利机会分为两类:第一类是投资小于等于零但收益却大于零;第二类是投资小于零但收益却大于等于零。 无套利定价原理是指在金融市场上,不存在套利机会;也就是说,如果市场是均衡的,那就不存在“免费的午餐”。此原理意味着:两个未来现金流完全相同的投资组合,它们必定具有相同的现值。如果违反此原则,则必定出现套利机会。 构建两个投资组合,若其未来价值相等,则现值一定相等。否则将出现套利机会:买入现值较低的投资组合,同时卖出现值较高的投资组合,并持有到期,如此必定获得无风险利润。无套利原理确定的是不存在套利机会时的均衡价格,这个价格通常也被称为公允价格。期权、期货等衍生品都可以利用无套利原理来定价。 根据无套利定价方法,推导标的资产为个股的远期合约的公允价格。几个基本假设是:1、没有交易费用和税收;2、市场参与者可以用相同的无风险利率借入与贷出资金;3、允许现货卖空;4、若出现套利机会,投资者将参与套利活动,使套利机会消失。通常计算的理论价格是在无套利机会下的均衡价格。 期货合约与远期合约的主要区别在于,持有期货合约与持有远期

合约不同,需要逐日盯市,会有当日无负债结算。但是在一定条件下,具有相同标的资产的期货合约与远期合约两者价格相等。当无风险利率是常数时,交割日相同的远期合约的价格和期货合约的价格相等。 我们可以将沪深300指数看作支付红利的投资资产的价格,该投资资产是构成沪深300指数的成份股组合,而投资资产支付的红利是这个成份股组合的持有者收到的红利,这样我们在考虑定价问题时可以将沪深300指数看作一只股票来处理。值得一提的是,这个定价是在市场达到均衡而不存在套利机会时推导而出的,也称为公允价格。如果沪深300股指期货合约的实际价格偏离这个公允价格时,市场就将出现套利机会。 套利全攻略 套利是指利用同一资产(或相关资产)在价格上的差异,低买高卖并获取利润的投资行为。与股指期货有关的套利方式主要有四种,分别是期现套利、跨期套利、结算日套利和阿尔法套利。 1、期现套利 期现套利就是指利用股指现货价格和期货价格于到期交割日收敛的特性,买入低价资产、卖出高价资产,在到期日平仓的一种无风险收益策略。 因为市场上尚无100%跟踪沪深300指数的产品,所以采用何种方式构建现货头寸来复制沪深300指数就是期现套利的关键。一种方式就是利用市面上已有的指数基金,通过加权组合的方式复制指数;另一种方式就是选取一篮子股票来复制沪深300指数。

商品期货的期现套利及案例分析

商品期货的期现套利及案例分析 一.期现套利的定义 期货市场和现货市场紧密相连,根据期货市场的制度设计,期货价格在合约到期日会与现货市场标的商品的价格应该大致相等。但实际行情中期货价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格,与现货价格之间的差距往往出现过大或过小的情况,一旦这种偏离出现,就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会,我们把这种跨越期市和现市同时进行交易的操作称之为期现套利,也叫指数套利。正常情况下,期现套利交易将确保期货价格和现货价格处于合理均衡状态。期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。 二.期现套利的风险和意义 期现套利交易不仅面临着风险,而且有时风险甚至很大。主要的风险包括: (1)现货组合的跟踪误差风险; (2)现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险; (3)追加保证金的风险; (4)市场风险的不确定性和期货合约定价模型是否有效的风险。 由于面临这些风险,在考虑风险之后的套利收益率如果高于其他投资交易机会,那么期现套利活动才可能发生。因此,套利所面临的风险和预期收益率将影响套利活动的效率和期现价差的偏离程度。 但是,期现套利仍然对现货市场和期货市场的均衡影响具有重要的意义。一方面,正因为现货市场和期货市场之间可以套利,使得期货的价格才不会脱离商品的现货价格而出现离谱的价格。期现套利也使现货价格更合理,更能反映现货市场的价格走势。另一方面,套利行为有助于商品期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了商品期货市场的交易量,也增加了现货市场的交易量。市场流动性的提高,有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。 三.期现套利的方法 既然要进行期限套利的操作,那么就需要确定在什么情况下能够进行无风险套利,也就是我么要确定价差的合理水平。首先要确定期货价格是否被高估或低

申银万国期货:ALPHA套利投资策略说明书V0.08

申银万国期货申银万国期货··研究所研究所 ALPHA 套利投资策略策略((服务服务))说明书 产品(服务)名称 ALPHA 套利投资策略 产品(服务)类型 对冲套利型 产品(服务)来源 申银万国期货有限公司 产品(服务)设计理念: 基于主动数量化投资理念,利用趋势效应与板块轮动策略,寻找股票市场与股指期货市场上的ALPHA 对冲机会,获取超额收益。 产品(服务)预期收益: 本策略提供股指期货ALPHA 对冲交易机会,构建股票和股指期货对冲组合,平均年化收益率30%,单周最大回撤幅度10%,累计最大回撤幅度25%。该策略为中低风险中等收益的投资策略,适合中等风险偏好,资金规模较大的个人投资者或机构客户。 产品(服务)风险揭示: 本策略属于持有期限相对较长的中低风险、中等收益的对冲投资策略,模型假设和实际投资环境存在一定差异,历史绩效测试和实盘测试可能存在一定的差异。策略信号仅供参考,交易结果自负!

申银万国申银万国期货期货ALPHA 套利投资策略套利投资策略 2011年10月1日,证监会正式施行《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》,规定特定客户受托资产可用于投资股指期货。监管机构不对专户理财业务参与股指期货交易的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。可以预期,未来以股指期货为对冲标的的基金产品将面临蓬勃发展。正是面向机构客户这一巨大的现实需求,根据“面向机构客户、服务业务发展”的目标定位,申万期货研究所研究开发了基于股指期货的ALPHA 套利策略:“申银万国期货2011对冲型理财产品之ALPHA 套利投资策略”。 (一)投资目标 通过股票组合选择与股指期货头寸对冲的组合管理,在不同的市场行情中获得稳定的超额收益。在保证风险可控的基础上,调整投资组合,寻求组合资产的稳定增长,实现ALPHA 套利的投资目标。 (二)投资理念 基于主动数量化投资的投资理念,以动态的风险管理技术确保本金的安全、以量化的投资策略追求风险资产的超额收益。该理念至少包含以下三方面的含义: 1. 对冲型理财产品的核心和亮点是具有稳定收益能力的低风险资产投资策略。 2. 通过严格的止损措施和有效的风险管理,确保基金净值维持稳定。 3. 把握板块轮动特征,利用申万期货ALPHA 对冲策略获取超额收益。 (三)投资策略 板块轮动的基本观点在于各行业虽然处于相同的经济环境中,却遵循着不同的经济模式。在经济发展过程中,行业表现差异性大。目前国外存在大量以行业资产配置为基础的行业基金(sector funds),更实现从单一行业配置向多行业配置发展。本产品基于建立对冲型投资组合的基本思想,规避系统性风险的同时,获取超额收益。投资组合的建立包括两部分,一部分是根据板块轮动的特征做多选取的股票现货组合,另一部分是做空股指期货,利用股指期货低成本、高杠杆的特性,提高投资组合整体的收益水平。 下面以年为时间间隔对ALPHA 套利策略进行测试,测试结果如下所示:

阿尔法(ALPHA)策略

阿尔法(ALPHA)策略 Alpha策略是典型的对冲策略,通过构建相对价值策略来超越指数,然后通过指数期货或期权等风险管理工具来对冲系统性风险。中性策略也是比较典型的对冲策略,通过构造股票多空组合减少对某些风险的暴露。Alpha策略和中性策略在本质上差异最小, Alpha策略可以看成中性策略的一种。但是Alpha策略的约束更小,其Alpha来源可能是行业的、风格的或者其他的;而中性策略则将更多无法把握的风险中性化了。 一、阿尔法(ALPHA)策略 1?什么是阿尔法(ALPHA)策略? 投资者在市场交易中面临着系统性风险(B风险)和非系统性风险(a风险),通过对系统性风险进行度量并将其分离,从而获取超额绝对收益的策略组合,即为阿尔法策略。从广义上讲,获取阿尔法收益的投资策略有很多种,其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等,也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。 2. 阿尔法策略有哪些关键要素? Alpha策略的成败有两个关键要素:其一是现货组合的超额收益空间有多大;其二是交易成本的高低。两者相抵的结果,才是Alpha策略可获得的利润空间。在股市Alpha 策略中,最考验策略制定者水平的因素在于选股方法和能力。阿尔法策略就是买入一组未来看好的股票,然后做空相应价值的期货合约,组合对冲掉系统性风险,组合的收益完全取决于投资者的选股能力,而与市场的涨跌无关,做到了市场中性。 3?阿尔法策略的优势? 阿尔法策略有三大优势:一是回避了择时这一难题,仅需专注于选股;二是波动较单边买入持有策略要低;三是在单边下跌的市场下也能盈利,阿尔法与市场的相关性理论上为0。在熊市或者盘整期,可以采用“现货多头+期货空头”的方法,一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸,另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险,从而获取正的绝对收益。 4. 如何构建阿尔法策略? 阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛,在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。目前国内市场上最常见的是股市阿尔法对冲策略,其通常利用选股、择时等方面优势,寻找具有稳定超额收益的现货组合,通过股指期货等衍生工具来分离贝塔,进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。有机构根据获取阿尔法的途径,采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。 5. 阿尔法策略适合的市场? 从国内外的经验来看,阿尔法策略一般运用在市场效率相对较弱的市场上,如新兴股票市场、创业板市场等。我国的股票市场正是一个新兴的市场,效率相对较低,特别

alpha策略

1、什么是阿尔法策略? 投资者在市场交易中面临着系统性风险(即贝塔或Beta、β风险)和非系统性风险(即阿尔法或Alpha、α风险),通过对系统性风险进行度量并将其分离,从而获取超额绝对收益(即阿尔法收益)的策略组合,即为阿尔法策略。从广义上讲,获取阿尔法收益的投资策略有很多种,其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等等,也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。后者在国内通常被称为阿尔法对冲策略,并在近年A股市场上得到广泛应用。 2、阿尔法策略是如何构建的? 阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛,在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。而目前国内市场上最常见的还是股市阿尔 法对冲策略,其通常利用选股、择时等方面优势,寻找具有稳定超额收益的现货组合,通过股指期货等衍生工具来分离贝塔,进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。尤其是在熊市或者盘整期,可以采用“现货多头+期货空头”的方法,一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸,另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险,从而获取正的绝对收益。此外,还 有机构根据获取阿尔法的途径,采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。而在上述各种策略构建过程中,基于大类资产配置、行业配置、择时与选股体系的量化策略均得到了广泛应用。 3、阿尔法对冲策略成功的关键是什么? Alpha策略成败的两个关键要素是:其一现货组合的超额收益空间有多大;其二,交易成本的高低。两者相抵的结果,才是Alpha 策略可获得的利润空间。在股市Alpha策略中,最考验策略制定者水平的因素在于选股方法和能力。 4、阿尔法策略在我国市场的发展空间如何? 从国内外的经验来看,阿尔法策略一般运用在市场效率相对较弱的市场上,如新兴股票市场、创业板市场等。我国的股票市场正是一个新兴的市场,效率相对较低,特别是伴随着股指期货、融资融券等衍生品种的推出,的确存在利用风险对冲来获取超额收益Alpha的巨大需求和空间。 用量化模型构建个股组合 在构建个股组合方面,投资者可以采用量化模型的方法来选股。量化模型的优势在于能覆盖全部股票,业绩的稳定性和可复制性高。基金公司运用最多的量化模型是多因子模型。影响股票收益的因子有多种,大致可分为长期因子和短期因子。长期因子包括价值因子,盈利质量因子等,短期因子则包括市场技术分析以及动量等因子。将这些因子有机地结合起来,就构成了对每一只股票的打分,此打分也称股票的预期收益。用此方法计算出来的预期收益尽管不像狙击步枪一样精准,却可像冲锋枪一样,在大概率上具有较高的胜率。 在构建投资组合过程中,与预期收益同等重要的是预期风险。有些股票尽管有很高的预期收益,但如果预期风险也很高,在历史上收益的波动率很大,那么在投资组合中所占的权重也不应太高。在预测风险方面,专业机构往往会购买商业模型或开发自己的风险模型来预测每一只股票的风险,进而计算组合风险。 在确定组合中个股权重时,专业机构会根据投资者的收益要求和风险承受能力,从量化因子库中选择适当的因子为投资者量身定做预期收益模型,同时兼顾股票的预期风险和交易成本,用优化的方法计算组合中每只股票的权重。 阿尔法对冲策略是选择具有超额收益能力的个股组合,同时运用沪深300股指期货对冲市场风险以获得超额收益的绝对收益策略。此种策略追求的是与市场涨跌相关性较低的绝对收益。 博时基金ETF及量化投资组 用股指期货对冲市场风险 确定了股票的最优组合并不代表一定能有正的收益。即使我们有最好的预期收益模型和最好的风险模型,我们也只可能做到战胜所有股票的平均值,即战胜指数。如果指数下跌了百分之二十,我们的模型即使战胜指数百分之十,我们最终还是亏损了百分之十。那么我们有没有办法在市场上获得正的收益呢?答案就在于运用股指期货对冲掉市场风险。 在股指期货市场,投资者可以在购买股票现货的同时卖空同等金额的股指期货,即所谓的套期保值策略。如果市场上涨,现货随着市场的上涨而盈利,股指期货则由于我们卖空而出现亏损。由于我们的股票组合能够战胜市场,所以现货方面的盈利多于股指期货方面

思未来-鸣石投资调研报告

思未来-鸣石投资调研报告

上海鸣石投资管理有限公司调研报告 提纲:1、公司介绍 2、核心团队 3、旗下产品概况 4、交易理念 5、思未来视点 6、可参与推荐 第一部分公司介绍 上海鸣石投资管理有限公司成立于2010年。是一家致力于为客户提供资产管理服务的专业量化投 资机构,其资产管理服务范围包括股票、债券、期货、股权投资以及其他金融衍生品等。 公司汇聚了美国一批具有资深金融学术背景、掌握前沿金融技术、熟悉对冲基金运作的业内精英。以适合中国市场的量化投资方法为国内投资者寻求稳 健的投资收益。 公司共有策略研发、数据开发人员15人。研发人员具备深厚学术业界背景,主要研发人员有美国名校博士学位,硕士及硕士以上学历人数占比达95%以上。

公司目标:为客户创造长期稳定的绝对收益 实现方式:富有实力的核心团队 表现优异的核心策略 科学严谨的风险控制 第二部分核心团队 Robert Stambaugh 上海鸣石投资高级合伙人首席经济学家 日本大和证券首席研究顾问 美国金融联合会(AFA)主席 宾夕法尼亚大学沃顿商学院 Miller Anderson & Sherrerd教授 世界最权威学术期刊 Journal of Finance总编 芝加哥大学金融学博士 袁宇 上海鸣石投资首席研究顾问 上海高级金融学院副教授 美国联邦储备银行研究顾问 1

宾夕法尼亚大学沃顿商学院访问助理教授 宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学博士 上海交通大学金融学学士 张晨樱 上海鸣石投资投资经理 花旗集团股票研究部研究员宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学博士 威尔斯利女子学院最高荣誉生经济学与数学学士 金戈 上海鸣石投资投资经理 千禧基金量化分析师 弗吉尼亚大学物理学博士 2

Alpha对冲策略实证资料讲解

A l p h a对冲策略实证

精品资料 Alpha对冲策略实证 股指期货的推出为基金经理和机构投资者提供了对冲市场系统性风险、博取Alpha收益的有效工具。利用股指期货进行主动型Alpha对冲,关键是到底需要做空多大规模的股指期货才能最有效的将现货组合的Alpha值剥离出来 Alpha对冲策略是股指期货的重要功能之一,海外的金融衍生品市场发展多年,其对冲基金利用多种衍生品工具对冲现货组合博取Alpha收益的投资策略已相当成熟。我国股指期货的推出,标志着我国资本市场终于告别了单边时代,追寻发达金融市场的步伐并结合自身特点,我国资本市场中利用股指期货进行Alpha对冲的投资策略正方兴未艾。 理论基石 在讨论Alpha之前,不得不提及资本资产定价模型(CAPM),该理论是经济学家夏普在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。该理论基于均衡市场的假设,即投资者所持有资产(股票、债券等)所获得的风险溢价应该等于市场自身的风险溢价水平。具体公式如下: E(ri)=rf+βi(E(rm)-rf) 该理论同时提到系统性风险与非系统性风险,并将马柯威兹投资组合理论中的诸多假设列入其中。 经济学家简森在CAPM模型的基础上提出了著名的简森指数,用以衡量基金产品的主动投资管理能力。1968年,简森发表了《1945—1964年间共同基金的业绩》一文,提出了以CAPM为基础的业绩衡量指数—简森指数(Alpha),通过比较考察基金收益率与由定价模型CAPM得出的预期收益率之差来评估基金的业绩优于基准的程度,具体公式如下: α=HPR-rf-βi(E(rm)-rf) 注:HPR为持有期实际收益率。 优秀的基金产品在于能够通过主动投资管理,追求超越大盘的业绩表现,这说明基金投资不仅要有收益,更要有超越市场平均水准的超额收益。将这一投资理念量化后贯彻到基金产品中来,就是要通过主动管理的方式,追求简森指数(Alpha)的最大化,来创造基金投资超额收益的最大化。然而单纯追求收益的最大化往往并非衡量投资业绩好坏的唯一指标,博取收益的同时还应将承担的风险考虑进来,特雷诺比率和夏普比率恰好从不同角度反映了某一风险度 仅供学习与交流,如有侵权请联系网站删除谢谢2

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