对三一重工、中联重科、徐工机械的分析及投资建议
一、宏观环境分析
1、政治法律因素
首先，在经历2008年的金融危机后，为应对经济危机的影响，使经济尽快复苏，国家提供了很多优惠政策。如，扩大内需，搞基础建设，加快结构调整，增强自主创新能力及鼓励创新等。其次，国家在税收方面（如增值税转型）给予工程机械方面巨大的优惠与鼓励，并在后期出台了经济刺激计划。这些都在一定程度上为工程机械的发展提供了一定的条件，有利于调动机械产品用户采购设备的积极性，大大促进了工程机械行业的发展壮大。最后，中央已明确继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，装备制造业已被确定为重点调整和振兴的产业，机械工业将明显受惠。
2、经济环境因素
随着中国经济的高速发展，市场扩大，需求增加，企业发展机会增多，这无疑也给属于机械制造业的三一重工集团带来了较大的发展机会。经济发展，国家必定加强经济建设如道路、住房等方面的建设。受08年经济危机的影响，我国机械工程行业受到了较大的冲击，但后期出台的4 万亿经济刺激计划对机械行业又有很大的促进作用。近些年，我国央行连续下调存贷款利率，资金的获得大大增强。同时，人民币升值也带来不少压力。人民币兑美元汇率不断下降，在很大程度上提高了我国工程机械行业的出口成本，不利于其国际化战略的实行。
3、社会文化因素
在高速发展的21世纪，由于人们收入水平提高，生活方式发生重大变化，促使国家经济发展较快发展。国家经济发展，同时对机械工业产品的需求加大，
社会有购买倾向，随着收入的增加，是其更有能力来购买机械产品以投入到使用中。其中有建筑行业的对机械行业的意义较大。
二、微观环境分析
1、产业前景
三一重工：短期来看，预计四季度行业销售将企稳反弹。历史数据表明，房地产投资与工程机械行业销量走势基本一致，房地产销售面积增速领先工程机械销量增速五到六个月左右。国内商品房销售面积增速自5月份开始回升、加之保障房和水利建设年底加速推进，中投证券预计行业四季度将企稳反弹。公司是国内行业龙头，管理层前瞻性的战略和可以复制的产品成功模式是公司核心竞争力所在。受益战略布局，未来公司将继续超越行业增长。基于公司行业龙头地位和国际化前景，估值偏低，中投证券给予公司“推荐”评级。
中联重科：中联重科的营业收入自2000年约2.45亿增为2010年约321.93亿，十年间增长超过百倍，年复合增速高达63%，远超行业平均增速24%。中联重科高价转让非核心主业资产背后，凸显出中联重科追赶世界同行巨头的勃勃雄心。公司已经定下目标，进一步做大工程机械核心主业，追赶全球工程机械行业龙头，力争2015年进入全球行业前三。目前，中联环卫机械的发展，面临经营模式由设备制造向公用事业运营的转变，既与工程机械核心主业缺少协同效应，又需要大规模的资源投入，形成与主业争夺资源的尴尬，两相权衡，公司还是决定忍痛割爱，出售环卫机械。
徐工机械：需求旺盛,主导产品高增长，规模效应对冲成本上升。尽管今年以来钢材价格、人工费用和运输费用等成本均有不同程度的上涨,但由于市场需
求旺盛,公司产品销售大幅增加,规模效应显现,公司一季度毛利率略有上升,期间费用率略有下降。公司发展前景值得期待。作为工程机械行业中的优秀企业,同时考虑到未来激励机制进一步改善的空间较大,我们认为公司发展前景值得期待。公司未来关注点为激励机制改善预期、部分原有产品毛利提升、后续的资产注入预期。其风险因素为宏观调控、钢材价格波动和汇率波动。上调公司盈利预测,维持“买入”评级。
2.公司战略定位
三一重工：从三一一路的发展历程来看我们可以看出它一直采取的是发展型战略。三一根据自身的特点有效地完成了扩展和转型。三一的发展虽然算是成功，但是在历程上也有缺陷。可喜的是三一的管理者能够总结过去展望未来。在三一的发展过程中我们为它的多元化和国际化战略担忧，三一集团的多元化和国际化战略给企业带来的逶迤前行使我们看到战略的正确与否将会给企业的长远发展带来重要影响。一个富有远见的领导人必须重视企业的战略问题，精力从企业的内部转向外部，从研究“如何做”的问题转变为研究“做什么”的问题，要进行产业的正确选择和长远的布局。
中联重科：中联环卫是一个很有发展前景的产业，又有良好的产业基础。但他毕竟与工程机械的核心业务大不相同，如果中联重科能以好的价格卖掉中联环卫，用所获资金收购一些能对中联重科发展起支撑和协同的业务单元，则是中联重科决策者的智谋。同时，实现国际化的创新，才是中联重科的制胜之道。中联重科的战略目标的实现从产品和资本运营两个方面同时大力发展。公司市场营销战略将首先立足于中联重科已开发产品的发展。根据公司产品市场地位和市场发
展潜力，公司已开发产品可分为大规模高利润率型、大规模低利润率型、小规模高利润型，及小规模低利润率性四大类。
徐工机械：公司按照三放两控一遏制的战略经营指导思想，加快变革调整和自主创新，加快国际化开拓和全国全球布局，逆势实现多项经营亮点突破，实现高质量、高效率地整体运营。公司加快实施重大研发项目，加快形成一大批全新核心技术和自主专利。公司最新研发的产品，均在完成鉴定和四大制造基地投产的基础上，加快形成了批量制造和批量销售，并均以高端重大突破打破了国外企业的全球垄断。自主创新取得重大进展，具有国际水平的工程机械研发大平台江苏徐州工程机械研究院即将竣工启用；以集团并购的德国FT公司、荷兰AMCA 公司两家液压系统研制企业为基础，欧洲研发中心建设奠基并全面推进，正在加紧工程机械阀泵马达等液压元件核心技术突破，集团核心零部件技术的突破将为公司提供重要战略协同。
3、产业竞争性分析
中联重科的主营业务是混凝土机械、起重机、路面机械和环卫机械，在混凝土机械和起重机这两大领域具有很强的竞争力。
在混凝土机械领域，中联重科竞争力很强，拥有较高的行业地位和品牌信誉。从行业地位看，中联重科目前居行业第二。其主打产品是泵车和拖泵等，特别是混凝土泵车，技术含量和附加值较高。目前占行业第一位的是同在长沙市的三一重工。
三一重工和中联重科在混凝土机械领域占据了大部分的市场份额，形成了双寡头竞争的格局。因此业内人士认为，在行业复苏之时，最先受益的将是这两家
公司。
对比这两家公司，三一重工在混凝土机械方面竞争力更明显，不仅市场占有率远远超过中联重科，其收入绝对值也大大高于中联重科，中联重科还有其它业务，主要是起重机等。
从混凝土机械行业的角度看，市场需求较大，混凝土搅拌运输车、混凝土泵送车市场前景特别看好，这两寡头企业都将获得巨大的收益。
在起重机领域，中联重科同样具有很强的竞争力。从行业地位看，目前也处于第二，徐工则为行业第一。
中联重科的主打产品是塔式起重机和汽车起重机，据介绍，前者市场占有率大约为10%，后者为28%。公司在起重机领域获得的快速发展，得益于收购整合了浦沅。
值得注意的是，起重机与混凝土机械尽管同属工程机械，但行业趋势还不完全一样。起重机需求较大，且周期性不明显。据了解，中联重科的起重机存在产能不足的问题。
据分析，徐工在行业内居龙头地位，但中联重科在收购了浦沅后，特别在代表技术水平的大吨位起重机产品开发方面，具有了很高的水平。比如，生产的起重160吨、130吨及100吨的起重机具有很高的技术含量和市场竞争力。
4、管理模式
三一重工：；推进公司内部控制体系建设，改善内部控制环境，制定并实施了《内部控制规范实施工作方案》，聘请利安达会计师事务所为内部控制审计机构，进一步推动公司内控规范建设。
中联重科：中联公司开创性地实行了“一院两制”的管理模式，突破了传统研
究院行政式管理模式的束缚，率先启动企业化运作模式，将“科技产业化”与“产业科技化”作为发展的纲领。
徐工机械：从内控五要素入手，全面落实―人人都要参与控制，人人都要受到控制，控制与被控制要围绕价值进行‖的内控理念，不断完善和提高法人治理结构和内控体系，规范公司运作，实际治理状况与中国证监会有关文件的要求不存在差异。
5、财务分析
三一重工2012年中报显示，2012年上半年公司营业收入达到317.60亿元，较去年同期的303.63亿元，增长13.97亿元，增幅仅有4.6%，而2011年上半年，三一重工的营业收入相比2010年同期却大幅上涨了79.18%。营业收入虽有所增长，但三一重工的营业利润和净利润却出现了明显下滑。2012年上半年，三一重工实现营业利润59.68亿元，较2011 年同期的73.32亿元下滑1 3 .6 4亿元，减少了18.60%。而2011年上半年，三一重工的营业利润却较2010年同期激增104.07%;净利润方面，2012年上半年三一重工实现净利润54.33亿元，较2011年同期的63.48亿元减少9.15亿元，跌幅为14.41%。而2011年上半年，三一重工的净利润却较2010年同期大增101.20%。
与此同时，公司的负债水平也在一年之内急剧增长。中报显示，截至2012年6月31日，三一重工的流动负债合计达到307.77亿元，较2011年同期的231.32亿元增加了76.45亿元，增幅高达33.05%;非流动负债合计达到163 .66亿元，较2011年同期的74 .21亿元增长89 .45亿元，增幅高达120.54%;负债合计达到471 .42亿元，较2011年同期的305 .53亿元，增长165 .89亿元，
增幅高达54.30%。以上述数据测算，目前三一重工的资产负债率已经达到66.52%，而去年同期三一重工的资产负债率为59.55%。
此外，三一重工的应收账款也在不断高企。数据显示，截至2012年6月31日，三一重工应收账款为229 .24亿元，较2011年同期的113.05亿元增长116.19亿元，增幅高达102.78%。有财务分析人士对记者说，从销售额、市场占有率等数据看，三一重工2012年上半年的业绩似乎仍保持着较为平稳的水平。但如果考察公司的利润、负债、应收账款、现金流等数据，可以发现这些反应公司经营情况的数据，和去年同期相比，均出现了不同程度的下滑，有些数据甚至出现了100%以上的恶化。这些关键性数据的恶化，从移动程度上反映出三一重工经营上可能存在的风险。由于三一重工所属的工程机械行业受宏观经济形势影响巨大，因此从目前的财务数据以及宏观经济形势来看，三一重工之前营收一直走强的情况可能会在未来出现逆转，公司的经营层和投资者应该对上述数据高度重视，并及时做出经营和投资上的策略调整。
中联重科公司公告半年报并与投资者交流了中期业绩：上半年收入291 亿元，同比增20.6%；归属于母公司股东净利润56 亿元，同比增21.5%；上半年EPS0.73元/股，同比增21.7%；上半年经营现金流净额5.86 亿，同比增25.3%。在行业整体销量大幅下滑的背景下，公司中报业绩却增长20%以上。混凝土机械大幅增长成为公司业绩增长主要因素之一。上半年公司收入增长主要是公司各项产品均衡发展，占收入比重58%的混凝土机械收入大增52%对业绩增长形成支撑，土方机械收入增长96.5%，起重机械尽管收入下滑14%，但也明显好于行业下滑幅度。公司国内、外业务发展也较均衡，公司国外收入占比较小，不到5%，
收入增幅约27%，国内收入增幅约20%。毛利率稳中有升，应收款项的变化暗示公司分期方式销售增长较多上半年公司销售毛利率34%，同比提升1.5 个百分点。其中，混凝土机械毛利率36%，同比基本持平；起重机械毛利率27%，同比提升1.05 个百分点；土方机械毛利率25%，提升6.6 个百分点。公司应收账款192 亿，同比增64.5%；但应收融资租赁款（一年内到期非流动资产+长期应收款）224 亿，同比约增13%，我们判断公司今年分期方式销售增长相对较多。国内的经济结构调整，投资增速下滑会使未来5年工程机械行业增速降一个台阶。公司将利用自己的战略领先优势，通过进行产品结构差异化提升和海外市场提升获得高于行业的增长。盈利预测和投资建议：我们预计公司12-14 年EPS1.20、1.32、1.58 元/股，复合增速约15%，目前股价对应12 年6.7 倍PE，维持"买入"评级。风险提示：未来固定资产投资不达预期，违约率和逾期率上升超预期。
徐工机械：公司12 年 1 季度实现营业收入7,988 百万元,同比下滑17.83%;归属母公司股东的净利润741 百万元,同比下滑27.27%,EPS 为0.36 元,符合我们预期。
产品销量下滑、市场份额总体稳定: 1 季度由于投资下滑,导致工程机械销量普遍低于11 年同期水平,公司的主要工程机械产品销量也不可避免地出现下降,但市场份额大多得以保持:起重机械:根据协会统计,1~3 月份,公司汽车起重机实现销售3,500余台,同比下降41.70%,市占率为53.11%,较11 年提高1.1 个百分点;公司履带起重机销量达80 余台,增速为-26.89%,市占率提高2 个百分点至23.97%;随车起重机销售1,400 余台,同比增长41.01%,市场份额提高3.5 个百分点,达54.74%。装载机:1 季度实现销售3,700 余台,同比下滑26.24%,市占率为7.27%,与11 年持平。压路机: 1 季度销量为540 多台,同比下降67.92%,
市占率为16.25%,较去年同期大幅下降了10 个百分点。毛利率保持稳定:虽然由于销量下滑导致当季收入同比减少,但公司综合毛利率与11 年同期持平,为20.70%,但较11 年4 季度环比上升了4 个百分点。
销售和管理费用双降,财务费用显著增加:公司的期间费用总额为732 百万元,期间费用率为9.16%,较11 年同期增加了1.5 个百分点,主要是因为财务费用增加较快。由于期末公司短期借款和长期借款分别较去年同期增加了3,330 和199 百万元,利息支出增加导致公司当期财务费用为52 百万元,较11 年同期增加了73 百万元。而销售和管理费用均较11 年同期分别下降约10%和14%,显示公司在需求不振时对费用进行了严格控制。
应收账款快速增加:因为行业竞争加剧、下游客户资金偏紧,公司收款期限有所延长,分期收款业务也有所增加,期末公司应收账款达13,229 百万元,同比增加85.49%,较年初增长35.38%,回款压力进一步加剧。
现金流仍需改善:由于应收帐款的增加,12 年1 季度公司经营现金流净流出1,442 百万元,与11 年同期持平,但较11 年净流出2,030 百万元已有所好转,这主要是因为公司应付账款和应付票据分别较年初增加953 和283 百万元。
总结：
混凝土机械，混凝土输送泵、混凝土泵车、混凝土搅拌输送车及混凝土搅拌站，三一最大，比中联多50亿不到；
起重机械，液压汽车起重机、施工升降机、履带起重机及各式塔式起重机，徐工最大，比中联多1亿；
路面及桩工机械三一最大，约，三家都17～49亿；
土方机械，三一领先徐工较多，中联非常少；
从毛利看，三一最高，中联其次，徐工最低，而三个产品品类看，路面及桩工机械最高、混凝土机械其次，起重机械再次，土方机械最低。今年几个品类中，路面及桩工机械有增长的，其它都有下滑。
可能三一民营逐利之故，产品品类并不齐全，三大产品是是混凝土、挖掘机、起重机，占总收入86%，没有环卫机械、消防机械，做了几个产品品类都毛利较高；
中联重科究竟有建机院血统，国家级技术中心、国家重点实验室，技术最牛、产品品类相对较全，三大产品是是混凝土、起重机、环卫，占总收入86%，他们有规划大力提升土方机械产品(就是挖运机械)，2012年中报土方机械收入占比从2.3%提升到5%，进步不惜，份额仍低；徐工毕竟是老牌，最大三项业务是起重机、挖掘机、混凝土，占总收入75%，起重机占收入一半，但毛利不高。
经过各方面的分析，建议投资实力与毛利都最高的三一重工公司，其虽然近年的盈利增长率有所降低，但产业前景和竞争力都很可观，所以投资三一重工公司盈利的可能性较高。
对三一重工、中联重科、徐工机械的分析及投资建议 一、宏观环境分析 1、政治法律因素 首先，在经历2008年的金融危机后，为应对经济危机的影响，使经济尽快复苏，国家提供了很多优惠政策。如，扩大内需，搞基础建设，加快结构调整，增强自主创新能力及鼓励创新等。其次，国家在税收方面（如增值税转型）给予工程机械方面巨大的优惠与鼓励，并在后期出台了经济刺激计划。这些都在一定程度上为工程机械的发展提供了一定的条件，有利于调动机械产品用户采购设备的积极性，大大促进了工程机械行业的发展壮大。最后，中央已明确继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，装备制造业已被确定为重点调整和振兴的产业，机械工业将明显受惠。 2、经济环境因素 随着中国经济的高速发展，市场扩大，需求增加，企业发展机会增多，这无疑也给属于机械制造业的三一重工集团带来了较大的发展机会。经济发展，国家必定加强经济建设如道路、住房等方面的建设。受08年经济危机的影响，我国机械工程行业受到了较大的冲击，但后期出台的4 万亿经济刺激计划对机械行业又有很大的促进作用。近些年，我国央行连续下调存贷款利率，资金的获得大大增强。同时，人民币升值也带来不少压力。人民币兑美元汇率不断下降，在很大程度上提高了我国工程机械行业的出口成本，不利于其国际化战略的实行。 3、社会文化因素 在高速发展的21世纪，由于人们收入水平提高，生活方式发生重大变化，促使国家经济发展较快发展。国家经济发展，同时对机械工业产品的需求加大，
社会有购买倾向，随着收入的增加，是其更有能力来购买机械产品以投入到使用中。其中有建筑行业的对机械行业的意义较大。 二、微观环境分析 1、产业前景 三一重工：短期来看，预计四季度行业销售将企稳反弹。历史数据表明，房地产投资与工程机械行业销量走势基本一致，房地产销售面积增速领先工程机械销量增速五到六个月左右。国内商品房销售面积增速自5月份开始回升、加之保障房和水利建设年底加速推进，中投证券预计行业四季度将企稳反弹。公司是国内行业龙头，管理层前瞻性的战略和可以复制的产品成功模式是公司核心竞争力所在。受益战略布局，未来公司将继续超越行业增长。基于公司行业龙头地位和国际化前景，估值偏低，中投证券给予公司“推荐”评级。 中联重科：中联重科的营业收入自2000年约2.45亿增为2010年约321.93亿，十年间增长超过百倍，年复合增速高达63%，远超行业平均增速24%。中联重科高价转让非核心主业资产背后，凸显出中联重科追赶世界同行巨头的勃勃雄心。公司已经定下目标，进一步做大工程机械核心主业，追赶全球工程机械行业龙头，力争2015年进入全球行业前三。目前，中联环卫机械的发展，面临经营模式由设备制造向公用事业运营的转变，既与工程机械核心主业缺少协同效应，又需要大规模的资源投入，形成与主业争夺资源的尴尬，两相权衡，公司还是决定忍痛割爱，出售环卫机械。 徐工机械：需求旺盛,主导产品高增长，规模效应对冲成本上升。尽管今年以来钢材价格、人工费用和运输费用等成本均有不同程度的上涨,但由于市场需
招标投标企业报告徐工集团工程机械股份有限公司
本报告于 2019年9月19日 生成 您所看到的报告内容为截至该时间点该公司的数据快照 目录 1. 基本信息：工商信息 2. 招投标情况：中标/投标数量、中标/投标情况、中标/投标行业分布、参与投标 的甲方排名、合作甲方排名 3. 股东及出资信息 4. 风险信息：经营异常、股权出资、动产抵押、税务信息、行政处罚 5. 企业信息：工程人员、企业资质 * 敬启者：本报告内容是中国比地招标网接收您的委托，查询公开信息所得结果。中国比地招标网不对该查询结果的全面、准确、真实性负责。本报告应仅为您的决策提供参考。
一、基本信息 1. 工商信息 企业名称：徐工集团工程机械股份有限公司统一社会信用代码：913203001347934993工商注册号：320300000017304组织机构代码：134793499 法定代表人：王民成立日期：1993-12-15 企业类型：/经营状态：存续 注册资本：783366.843万人民币 注册地址：江苏省徐州经济技术开发区驮蓝山路26号 营业期限：1993-12-15 至 / 营业范围：工程机械及成套设备、专用汽车、建筑工程机械、物料搬运设备及配件、矿山机械、环卫机械、商用车、载货汽车、工程机械发动机、通用基础零部件、仪器、仪表、衡器制造、加工、销售、维修；环保工程施工；二手车机械再制造、收购、销售、租赁。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） 联系电话：*********** 二、招投标分析 2.1 中标/投标数量 企业中标/投标数： 个 （数据统计时间：2017年至报告生成时间） 304
中联重科财务报表分析 —12级注会一班
第一部分：公司背景 中联重科股份有限公（简称“中联重科”,股票代码000157），创建于1992年，是一家高科技上市公司。公司是经国家经贸委批准（国经贸企改〖1999〗743号），由建设部长沙建设机械研究院、长沙高新技术产业开发区中标实业有限公司、北京中利四达科技开发有限公司、北京瑞新建技术开发有限公司、广州黄埔中联建设机械产业有限公司、广州市天河区新怡通机械设备有限公司作为发起人，以发起方式设立的股份有限公司。是中国工程机械装备制造龙头企业，全国首批103家创新型试点企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本7.605亿元，年产值、销售收入均过100亿元，员工16000多人。2013年，公司实现营业收入385.42亿元人民币，实现归属于母公司股东的净利润38.39亿元人民币；经营活动产生的现金流量净额7.37亿元。 中联重科在国内的生产经营基地跨湖南长沙、常德、益阳以及上海、陕西、广东等地，现已形成八个产业园区，即中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、望城工业园、益阳沅江工业园、上海工业园、陕西渭南工业园，总面积近300万平方米，拥有国际一流的超大型钢结构厂房、现代化的加工设备和自动化生产线，拥有覆盖全国、延伸海外的完备的销售网络，强大的服务体系。公司质量、环境和职业健康安全一体化管理体系获得德国莱茵TüV认证，在国内建筑机械行业率先按照欧盟标准推行产品CE认证，并获得俄罗斯GOST认证、韩国安全认证。 中联重科自成立以来至2004年每年平均60%以上的增长速度发展，生产具有完全自主知识产权的13大系列、450多个品种的主导产品、产品类别超过同行业任何一家国际知名企业，“中联”商标被认定“中国驰名商标”，多个系列产品获为中国免检产品、中国名牌产品称号，畅销包含港澳地区的国内市场，并远销海外，深受用户青睐。2013年，中联重科塔机海外销售同比增长近60%，销售总量在全球塔机市场份额中占比也高达20%，中联重科海外收入达到35亿元。国际领先地位彰显无遗。在2013年福布斯全球企业800强中，位居第779位，成为世界排名第六、国内排名第一的工程机械企业。
中联重科收购意大利CIFA公司分析 一、中联重科的并购战略 中联重科目标是要成为大型跨国公司，需要对企业进行全球化改造。其步骤需要在三个层面完成全球化改造：一是海外销售收入占总收入的比例要超过50%；二是在全球建立制造基地；三是有效地利用全球资本进行扩张。 并购奠定了企业进一步并购的基础。在中联重科的发展道路上，并购成为中联重科发展战略的重要选择。自2001年以来，中联重科先后收购了英国保时捷、湖南机床厂、中标实业的环卫机械、浦沅集团的汽车起重机、陕西新黄工的土方机械、湖南车桥厂、意大利CIFA 等公司，经过一系列的连环收购，特别是对意大利CIFA公司的跨国并购后，中联重科的销售收入不断上升，国际化步伐不断加快。 中联重科的并购战略遵循“六不收”原则，即不符合企业发展战略的业务不收、被并购行业不好不收、目标企业的基本状况不好不收、目标企业的团队不好不收、不是同类项的业务不收、不符合国家和股东利益不收。 二、中联重科的跨国并购经验 1. 并购阶段的成功做法 （1）引入机构投资者组成联合投资团队。 在中联重科对意大利CIFA公司的并购中，中联邀请弘毅投资作为共同投资方一起收购CIFA ，后经弘毅投资精心搭建，组成了以中国企业中联重科为主要收购方，中国本土的PE公司弘毅投资、国际知名投行高盛以及意大利本土金融机构曼达林基金为共同投资方的联合投资团队。共同投资方协助中联重科推动了整个交易的进程，包括尽职调查、交易谈判、整合计划的制定和执行、与政府监管机构沟通等。弘毅投资作为共同投资方的组织者，同时是中联重科的第二大股东，其熟悉中联重科的战略诉求，既有中国资源，又有海外实战能力；高盛集团则代表着国际资本市场资源，具有丰富的跨境交易经验；曼达林基金成立于2007 年，注册于卢森堡，基金的发起人和主要投资人包括中国两家重要的政策银行——国家开发银行和国家进出口银行，以及意大利第二大银行圣保罗银行——其代表意大利本土资源，熟悉被收购企业的当地情况，了解意大利金融机构、政府、工会、法律、税收等情况。这种既熟悉本国国情，又具有国际视野的投资组合，形成了“文化缓冲地带”，从而在中联重科与CIFA 融合前期有效地缓冲了文化和理念的冲突，保证了重组整合的顺利进行。 （2）组建多重投资主体，设立复杂的交易架构。 为了规避国际交易并购中的税收、汇率等风险，中联重科在对CIFA 的并购交易中，借鉴了国际通行做法，设立了特殊目的公司，采用了复杂的交易架构，以达到最优惠的税收安排和最便利的资金流。中联重科先在香港设立一家全资控股子公司——Zoomlion HK. Holding Co. Ltd（中联香港控股公司），然后由中联香港控股公司在香港设立一家全资子公司HK SPV A，该公司与共同投资方在香港合作设立一家特殊目的公司HK SPV B（中联持股60%，出资1.626亿欧元；曼达林持股9.04%；弘毅持股18.04% ；高盛持股12.92%），由该公司再于卢森堡设立一家全资子公司（Luxemburg SPV A），该公司再在卢森堡设立一家全资子公司（Luxemburg SPV B），该公司再在意大利境内设立一家全资子公司（Italian SPV），最终Italian SPV 持有CIFA100%的股权，并与CIFA 合并。选择在香港和卢森堡设立目的公司的原因是香港和中国大陆有税收等优惠政策，而卢森堡号称免税天堂，与香港、意大利及欧洲许多国家之间有税收互免的政策。
徐工机械（000425）2008至2010年度财务报表分析 ——获利能力分析分析获利能力（也称：收益能力，earning power）就是企业资金增值的能力，通常表现为企业收益数额的大小与水平的高低。盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。获利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标评价其获利能力。 一、获利能力指标 徐工机械2008-2010年度获利能力指标表 表1—1 二、主要竞争者及同业比较 1、2008年度获利能力比较。 徐工机械2008年度获利能力主要竞争者及同业比较指标表
表2—1 2、2009年度获利能力比较。 徐工机械2009年度获利能力主要竞争者及同业比较指标表 表2—2 3、2010年度获利能力比较。
徐工机械2010年度获利能力主要竞争者及同业比较指标表 表2—3 三、资产运用效率指标分析 1、毛利率 毛利率（gross profit margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额。 表3—1
图3—1 从表3-1和图3-1所列示的数据可以看出，近三年徐工机械毛利率呈上升趋势。从合并报表总体来看，徐工机械09年比08年毛利率增长0.6483%，营业收入同比增长30.2716%，10年比09年毛利率增长2.3378%，营业收入同比增长21.8117%。从主营产品分类来看，其中占营收主要比例的工程起重机08年毛利率为23.2812%，占总收入比为62.7636%；工程起重机09年毛利率为22.4285%，占总收入比为61.1199%；工程起重机08年毛利率为25.1937%，占总收入比为56.2292%。其中毛利率最高的消防机械三年的毛利率分别为41.5755%、51.7119%、40.0534%。其余产品皆有不同水准的变化。同时10年徐工机械的最主要产品工程起重机占整体市场份额的52.5%。由上述说明，徐工机械通过同一控制下的多项企业合并很好的整合了与集团母公司所给予的资源，在行业竞争巨大，产品相似度、功能性差距不大的情况下，保持了市场的份额。同时通过多项目的研发，提升产品的竞争力，强化先进程度，增加产品的毛利率。从行业数据可以看出，徐工机械的毛利率一直处于行业的中层阶段，有鉴于其主导产品工程起重机的毛利率一直徘徊与20%-25%左右托底了整体的毛利率水平。使得徐工机械无法提升整体毛利率。从主要竞争对手来说，中联重科及三一重工10年毛利率皆在30%以上，超过徐工10%左右。另三一重工在消防机械上的产品差异化发
企业并购与重组课程作业 题目名称：三一重工并购德国普茨迈斯特案例分析 姓名：王文涵 学号： 1102391021 专业名称：金融硕士 指导老师：范祚军 1
目录 一，企业介绍 (3) 1.1 三一重工简介 (3) 1.2 德国普茨迈斯特简介 (3) 二，并购过程 (3) 2.1并购过程 (3) 三，并购动因分析 (4) 3.1 三一重工方面 (4) 3.1.1企业经营战略 (4) 3.1.2国内竞争环境恶化，海外竞争加剧 (5) 3.2 德国普茨迈斯特方面 (6) 3.2.1企业自身经营不善 (6) 3.2.2 家族式企业后继无人 (7) 四，并购效果分析 (7) 4.1拓宽销售渠道 (7) 4.2降低产品成本，产品结构升级 (8) 4.3 企业规模及研发能力升级 (8) 4.4 并购后财务分析 (9) 五，并购后可能遇到的问题 (9) 5.1 产品成本与产品竞争力的矛盾问题 (9) 5.2 企业文化融合问题 (10) 六，并购案引发的思考 (10) 6.1 中信产业基金介入揭示的精细化并购趋势 (10) 6.2 中联重科出局背后的政治因素 (11) 2
一，企业简介 1.1 三一重工简介 三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年，总部坐落于长沙经济技术开发区，是三一集团的核心企业。公司主要从事工程机械的研发、制造、销售，是中国最大、全球第六的工程机械制造商。三一重工产品包括混凝土机械、挖掘机、汽车起重机、履带起重机、桩工机械、筑路机械等，其中三一混凝土机械、挖掘机、履带起重机、旋挖钻机已成为国内第一品牌，混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位，泵车产量居世界首位。 自公司成立以来，三一重工每年以50%以上的速度增长。2011年，公司实现营业收入507.76亿元，同比增长49.54%；净利润86.49 亿元，较上年同期增长54.02% ；每股收益1.14元，同比增长54.02%。2011年7月，三一重工以215.84亿美元的市值，首次入围FT 全球500强，成为唯一上榜的中国机械企业。 1.2 德国普茨迈斯特简介 成立于1958年的德国普茨迈斯特有限公司是一家拥有全球销售网络的集团公司。总部设在德国斯图加特附近。该集团公司已在世界上十多个国家设立了子公司。普茨迈斯特集团从事开发、生产和销售各类混凝土输送泵，工业泵及其辅助设备，这些设备主要用于搅拌和输送水泥、沙浆、脱水污泥、固体废物和替代燃料等粘稠性大的物质。有着“大象”之称的德国企业普茨迈斯特是中国以外的全球混凝土机械制造行业第一品牌，在除中国以外的全球市场中处于绝对领先地位，全球市场占有率长期高达40％左右，而且90％以上的销售收入来自于海外。 因为专注于细分市场，在大约半个世纪的时间里，普茨迈斯特一直保持着稳健但并不算迅猛的成长速度。该公司2003年随着全球经济增长进入高成长期，2007年销售收入达到历史峰值，为10亿欧元。此后受到全球金融危机和中国竞争对手的夹击，普茨迈斯特的销售和盈利开始下滑，2010 年全年实现销售收入 5.5 亿欧元，净利润 150 万欧元。 二，并购过程 2.1 并购过程 对大象的整个并购期，应从2011年12月20日，诺伯特·肖毅到长沙拜访梁稳根算起，至1月21日，双方在德国签约为止，历时仅33天。2012年1月30日，与三一重工“预计 3
Q U Y1000履带起重机 产品简介 徐工集团工程机械股份有限公司 二O一O年五月 QUY1000履带起重机是我公司为满足煤化工、核电、石化等大型工程的吊装需求、积极参与国际竞争而研制开发的超大吨位高端起重机产品。该机综合吸收国内外先进技术，运用先进的设计手段，结构设计优化，起重性能卓越。该机采用履带式底盘、多组合桁架式吊臂，具有接地比压小、可带载行驶、起升高度大、起重性能高等优点，塔式副臂可紧靠建筑物施工，可变超起配重半径的超起装置可提供超强的起重性能和机动灵活性。程序控制系统，保证起重机安全工作。闭式泵控变量液压系统，电比例操作，节能高效，控制精确。国际着名企业的电控、动力、传动元件，环保可靠。 2. 电比例操作系统，程序集成控制，充分体现以人为本的设计思想，实现了起重机的自动控制，大大提高起重机作业安全性、可靠性和作业效率。防水防尘措施的采用，保证了对恶劣工作环境的适应能力。 3. 液压系统为闭式泵控变量系统，与电比例操作系统紧密结合，大大提高起重机的控制性能，节能高效。微动性能好，动作平稳可靠。在液压系统特征点设置测压接头，方便系统运行状态监控和故障诊断。 4. 齐全的安全装置，彩色大屏幕实时监控发动机、作业状态及风速，确保起重机安全工作。 5. 桁架式吊臂，德国进口管材，重量轻，承载能力高。吊臂组合多，适用范围广。臂端单滑轮机构，可实现轻载的快速吊装，提高工作效率。 6. 美国康明斯发动机，德国高质量的液压、电气、传动元件和不旋转钢丝绳，确保了作业可靠性和环保性能。 7. 宽敞的操纵室，可调式座椅，配置冷暖空调和音响，环境舒适。工作时，操纵室可调整俯仰角度，扩大视野；运输时，操纵室可从侧方转到前方，减小运输宽度。
速动资产：是指可以及时、不贬值地转换为可以直接偿债的货币资金的流动资产。核心利润是指企业利用经营资产从事经营活动产生的利润.经营性资产：在生产和流通中能够为社会提供商品或劳务的资产 营业周期：是指外购承担付款义务，到收回因销售商品或承担劳务而产生的应付账款的这段时间 资产质量分析 （1）资产总体状况的初步分析——资源配置战略的选择与实施情况 处于不同的行业和发展阶段的公司，有着不同的风险偏好和发展路径选择，因此往往会有不同的发展战略选择，也就有着不同的盈利模式（对外投资主导型还是自主经营主导型）。通过考察企业资产中经营性资产与投资性资产的结构关系，以及经营性资产的内部结构等方面，就可以透视企业的资产结构安排对企业战略的遵守与实施程度。（2）针对重要项目和异动项目开展资产项目质量分析 在进行资产项目质量分析时，可以按照盈利性、周转性、保值性等几个方面逐项考察其具体质量。在此过程中，当然要注意企业资产的相对有用性。对于资产的异动项目（即项目中金额发生重大变化的项目），还要分析其变动的幅度、变动原因以及此项变化对企业财务状况造成的影响等。 （3）对资产结构进行质量分析，并对资产的整体质量做出评价 在对企业的资产结构进行质量分析时，主要从资产结构的有机整合性、资产结构的整体流动性、资产结构与资本结构的对应性以及资产结构与企业战略的吻合性等四个方面进行考察，并在此基础上对企业资产的整体质量做出评价。利润质量分析 （1）利润表主要项目质量分析 ①营业收入质量分析，应着重从以下三个方面入手：卖什么、卖给谁和靠什么。 ②营业成本质量分析 （a）会计核算方法（如存货计价方法、固定资产折旧方法等）的选择是否“恰当”、稳健？当期有无发生变更、其变更有无对营业成本产生较大影响？ （b）营业成本是否存在异常波动？导致其异常波动的因素可能有哪些？哪些是可控因素？哪些是不可控因素？哪些是暂时性因素？ （c）关联方交易和地方或部门行政手段对企业“低营业成本”所做出的贡献如何？ ③期间费用质量分析，可以从支出的有效性、长期效应以及异常波动的合理性等几个方面来进行。 ④投资收益项目质量分析：应从对利润含金量的影响和对利润持续性带来的影响两个方面去考察。 ⑤资产减值损失、公允价值变动收益以及营业外收支等项目质量分析，这几个项目在利润表中一般情况下应作为“小项目”，如果金额相对较小，可以不予关注。 （2）利润质量分析 考察利润的质量，可以从以下三个方面来进行： 第一，利润的含金量，即从当期来看，利润应以能带来相应的现金流量作为结果，并且具有较好的支付能力（交纳税金、支付股利等）； 第二，利润的持续性，即从长期来看，企业实现的利润既要有一定的成长性，又要避免一定的波动性，这样将更利于我们对企业的未来发展走势做出判断； 第三，利润与企业战略的吻合度：企业不同的战略选择会导致不同的资产结构（指经营性资产与投资性资产的比例关系），直接带来不同的盈利模式，又会产生不同的利润结构。 现金流量质量分析 1经营活动现金流量的质量体现在它的充足性、合理性和稳定性上；（1）充足性分析：指企业是否具有足够的经营活动现金流量来满足正常的运转盒规模扩张的需要。（2）合理性分析：a经营活动现金流入的顺畅性分析b经营活动现金流出的恰当性分析c经营活动现金流量结构的合理性分析d经营活动现金流入与现金流出的匹配性分析e经营活动现金流量的年内分布均衡性以及关联方交易的影响程度分析。 2投资活动现金流量的质量则体现在流入量和流出量的战略吻合性以及流入量的盈利性（即效益）上； 3筹资活动现金流量的质量强调的是在总体上应该与企业经营活动现金流量、投资活动现金流量周转的状况相适应，在满足企业经营活动和投资活动现金需求的同时，融资成本适当，没有不良的融资行为。 应收账款质量分析： 1.应收账款规模的真实性和合理性分析。（1）将其与企业资产规模和营业收入规模进行对比计算出相应比例后，与…比较（2）当应收账款相对规模水平出现急剧上升，行业竞争加剧。企业竞争地位下降。客户陷入财务危机。企业虚假交易。 2.应收账款周转性分析。（1）应收账款的账龄分析。对债权形成时间不同账龄的债权分别判断质量。（2）债务人的
兼并收购：中联重科海外并购案例创新交易结构分析☆案例摘要 2013年9月12日，CIFA公司在意大利SENAGO(塞纳戈)小镇的工厂隆重举行庆典，纪念CIFA成立85周年，以及中联重科并购CIFA5周年。2008年，中联重科收购创建于1928年的混凝土机械制造巨头意大利CIFA公司。这一收购被哈佛商学院选为MBA教学案例，在这笔交易中，多种结构化融资，以及既是卖方又是买方的创新交易方式均值得借鉴。 ☆案例简介：并购CIFA，买方合计出资2.71亿欧元 2008年6月20日，中联重科携手弘毅投资、高盛公司和曼达林基金收购混凝土机械制造商CIFA100%股权的细节公布。 根据买卖双方签订的《买卖协议》，为取得CIFA100%股权，中联重科和共同投资方合计出资2.71亿欧元，其中2.515亿欧元为支付给卖方的股权转让价款，0.195亿欧元为应支付的交易费用。根据《买卖协议》，本次交易中CIFA全部股权作价3.755亿欧元，除上述由中联重科和共同投资方合计支付的 2.515亿欧元股权转让价款外，差额部分1.24亿欧元最终由CIFA自身长期负债解决。中联重科及共同投资方对该笔借款不承担任何还款及担保责任。 为间接取得CIFA60%股权，根据中联重科与共同投资方签署的《共同投资协议》，本次交易中，中联重科需支付1.626亿欧元，除该笔资金支出外，在本次交易中，中联重科无需承担任何其他还款及担保责任。 ?机构介绍 中联重科 中联重科股份有限公司创立于1992年，主要从事建筑工程、能源工程、环境工程、交通工程等基础设施建设所需重大高新技术装备的研发制造。公司的两大业务板块混凝土机械和起重机械均位居全球前两位。公司注册资本77.06亿元，员工3万余人。2012年，中联重科下属各经营单元实现收入过900亿元，利税过120亿元。 CIFA CIFA公司总部设于意大利米兰附近塞纳哥，最早可以追溯到1928年，成立之初主要从事用于钢筋混凝土的钢制模具等产品的制造和销售，20世纪50年代CIFA将其业务拓展到混凝土搅拌车、混凝土泵车、搅拌机及混凝土运输设备，是一家历史悠久的意大利工程机械制造商。 作为国际一流的混凝土机械制造商，CIFA拥有知名的品牌，全球化的销售网络，
财务报表分析第四次形成性考核作业 ——综合能力的财务指标分析公司简介： 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称徐工机械），原名徐州工程机械股份有限公司,系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准,由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装载机厂和营销公司经评估后1993年4月30日的净资产组建的定向募集股份有限公司。1996年在深圳证券交易所挂牌上市。截止至2010年12月31日徐工机械注册资本为1.0314十亿元。公司主要从事工程机械、工程机械配件的开发、研制、加工、销售；工程机械维修服务及相关的科技咨询服务。主营业务工程机械、工程机械配件的开发、研制、加工、销售；工程机械维修服务及相关的科技咨询服务。 徐工机械控股股东徐州工程机械集团有限公司在2010年度《中国机械500强》获得96.9855分，排名第15位。工程机械行业第1位。在《2010年世界工程机械50强》中排名第10位。 所谓综合分析，就是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业的财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价，从而说明企业整体财务状况和经营情况的好坏，这是财务分析的最终目的。综合分析需要将企业的营运能力、偿债能力、盈利能力及发展趋势等诸多方面的分析纳入一个有机的整体之中，全方位地分析企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，从而对企业的效益做出准确的评价与判断。 一、徐工机械综合性指标的计算 1、徐工机械现金流量分析指标计算 2、徐工机械发展能力分析指标计算 二、时代科技综合性指标的计算 1、时代科技现金流量分析指标计算 时代科技现金流量分析图表三
2、时代科技发展能力分析指标计算 三、上工申贝综合性指标的计算 1、上工申贝现金流量分析指标计算 上工申贝现金流量分析图表五 四、现金流量分析 现金流量是指企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。现金流量分析是财务分析的重要组成部分，对于投资人、债权人和企业的管理当局都具有重要意义。 1、现金流量与当期债务比 现金流量与当期债务比：是指年度经营活动产生的现金流量与当期债务相比值，表明现金流量对当期债务偿还满足程度的指标。计算公式如下：
徐州工程机械集团有限公司 员工手册 ? 目? 录 第一章? 总则 第二章? 员工行为规范 第三章? 劳动关系 第四章? 入职及入职培训 第五章? 作息与休假制度 第六章? 薪酬政策 第七章? 保险、福利和劳动防护 第八章? 培训与发展 第九章? 违纪处理 第十章? 奖励 第十一章? 其他规定 第十二章? 附则 ? ?
第一章?总则 ? 第一条引言 徐工全体员工均应熟悉和遵守本手册。 本手册可以帮助你了解公司的概况、文化理念、需要遵守的规章制度、享有的基本权利和应尽的基本义务等多方面的内容,如对手册所述的方针政策和规章制度有任何疑问，请与部门负责人或所在单位人力资源部门联系。 衷心祝愿你工作愉快，并期待你用智慧、爱心和汗水谱写出公司发展和个人成长高度和谐统一的精彩华章。 第二条公司概况 徐州工程机械集团有限公司（以下简称公司）成立于一九八九年三月，成立22年来始终保持中国工程机械行业排头兵的地位，2010年实现营业收入660亿元，目前位居世界工程机械行业前10强，中国500强企业第125位，中国制造业500强第55位，是中国规模最大、最具竞争力和影响力的工程机械产品研发、制造和销售的大型企业集团。 公司以起重机械、土石方机械、筑路机械和混凝土机械等工程机械为主导产业，大力发展重型卡车和专用车、核心零部件，推进国际化发展战略，在“十二五”期间全力冲击世界工程机械行业前三强，致力于成为极具国际竞争力、让国人为之骄傲的世界顶级企业。 第三条公司文化理念
核心价值观：担大任、行大道、成大器。 企业愿景：成为全球着名的、极具国际竞争力、让国人为之骄傲的世界顶级企业。 企业精神：严格、踏实、上进、创新。 企业宗旨：满足超值需求，效力社会进步。 员工准则：忠诚信用，敬业守纪，团结协作，精准高效。 ? 第二章? 员工行为规范 ? 第四条职业道德规范 1. 员工应自觉遵守国家法律、法规，严格执行公司的各项规章制度，强化遵纪守法意识，加强道德约束。 2. 员工应忠诚信用，忠于企业，忠于岗位，以诚相待，信守承诺，恪守职责。 3. 员工不得利用职务或工作之便，谋取个人私利或损害公司利益，不得贪污腐败、损公肥私、见利忘义，不得对相关方进行误导。 4. 工作中应坚持原则、严于自律、勇于负责、忠于职守、讲究效率，努力做好本职工作，以高度的责任感对待岗位职责。 第五条基本行为规范 1. 员工应自觉维护公司利益与形象，爱护公司财产与环境，自觉遵守公共道德。
2０10徐工机械偿债能力分析 徐州工程机械科技股份有限公司(以下简称公司)原名徐州工程机械股份有限公司,系１993年６月15日经江苏省体改委苏体改生(1９９3)230号文批准，由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装裁机厂和营销公司１99３年4月３０日经评估后的净资产组建的定向募集股份有限公司。公司于1９９3年12月15日注册成立,注册资本为人民币95,９４6,６00.00元。1996年8月经中国证监会批准，公司向社会公开发行２４00万股人民币普通股(每股面值为人民币1元），发行后股本增至１１9，９46,6０0.00元。１996年8月至２004年６月，经股东大会或中国证监会批准,通过以利润、公积金转增或配股等方式,公司股本增至５45,087，６20.00元。经2009 年8 月22 日召开的公司2009 年第一次临时股东大会审议通过，公司中文名称由“徐州工程机械科技股份有限公司”变更为“徐工集团工程机械股份有限公司”，英文名称由“XｕｚhoｕCoｎｓｔｒｕctｉoｎＭａcｈinerｙＳcieｎce & Tｅchnｏlogy Co.,Ｌtd．”变更为“XC ＭＧCoｎstruction MacｈｉnerｙCo．，Ｌtd．”。200９年9 月4日,经徐州市工商行政管理局核准，公司名称变更为“徐工集团工程机械股份有限公司 企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。 企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度,包括偿还短期债务和长期债务的能力。 企业偿债能力，静态的讲,就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。 一、偿债指标
QUY1000履带起重机 产品简介 徐工集团工程机械股份有限公司二O一O年五月
参与国际竞争而研制开发的超大吨位高端起重机产品。该机综合吸收国内外先进技术，运用先进的设计手段，结构设计优化，起重性能卓越。该机采用履带式底盘、多组合桁架式吊臂，具有接地比压小、可带载行驶、起升高度大、起重性能高等优点，塔式副臂可紧靠建筑物施工，可变超起配重半径的超起装置可提供超强的起重性能和机动灵活性。程序控制系统，保证起重机安全工作。闭式泵控变量液压系统，电比例操作，节能高效，控制精确。国际著名企业的电控、动力、传动元件，环保可靠。 1. 超起装置可提供超强的起重性能，超起配重半径可变提高了场地适应性。 2. 电比例操作系统，程序集成控制，充分体现以人为本的设计思想，实现了起重机的自动控制，大大提高起重机作业安全性、可靠性和作业效率。防水防尘措施的采用，保证了对恶劣工作环境的适应能力。 3. 液压系统为闭式泵控变量系统，与电比例操作系统紧密结合，大大提高起重机的控制性能，节能高效。微动性能好，动作平稳可靠。在液压系统特征点设置测压接头，方便系统运行状态监控和故障诊断。 4. 齐全的安全装置，彩色大屏幕实时监控发动机、作业状态及风速，确保起重机安全工作。 5. 桁架式吊臂，德国进口管材，重量轻，承载能力高。吊臂组合多，适用范围广。臂端单滑轮机构，可实现轻载的快速吊装，提高工作效率。 6. 美国康明斯发动机，德国高质量的液压、电气、传动元件和不旋转钢丝绳，确保了作业可靠性和环保性能。 7. 宽敞的操纵室，可调式座椅，配置冷暖空调和音响，环境舒适。工作时，操纵室可调整俯仰角度，扩大视野；运输时，操纵室可从侧方转到前方，减小运输宽度。 8. 穿绳技术、动力销技术、集中润滑系统、作业状态监视系统，减轻了劳动强度，体现了人性化。 9. 重型主臂、塔式副臂可套装运输，以减少运输车辆。除下部主机的运输宽度为3.538m 之外，其余部件的运输宽度均小于3.5m。
中联重科三年一期财报的利润分析 班级:会计122班 学号:07 姓名:高菱
【摘要】财务报表作为组织经济活动的商业语言，反映了组织的日常管理活动。作为财务报告阅读者，应当全面分析财务报告，以发现对自己决策有用的财务信息。同时，在进行财务报告分析时，还应当充分利用组织发布的非财务信息，以加强对财务信息的理解。利润作为财务报表的重要内容，除了常规的主营业务的分析之外，我们还应当关注其他业务利润、非经常性损益以及其他影响当期利润的因素。有时恰恰是这些因素，对组织的当期盈利产生着重大的影响。本文以沪市上市公司中联重科为例，重点分析影响其当期利润的几个因素，试图挖掘其盈利形式，以期对实务工作者有所启发。 【关键词】财务报表案例分析盈余管理 财务报表分析的重要性毋庸置疑。通过财务报表分析，对于投资者而言，可以判断公司的价值；对于债权人而言，可以预判其偿债能力；对于监管者而言，可以审核其是否合法经营。总之，利益相关者可以通过财务报表的阅读和分析，提炼自己所需要的信息。企业财务管理的目标通常为企业价值最大化，对于上市公司而言，则常常理解为企业市值最大化。因此，通过不断改善业绩追求公司股价的上涨，便成为上市公司的重要目标之一。从另外一个角度解读，企业可能会迫于股价上行的压力而承担业绩增长的压力。那么，作为财务报告阅读者，我们除了对企业的主营业务进行常规的分析之外，还应当关注哪些内容呢本文拟以中联重科股份有限公司为研究对象，重点围绕企业当期利润进行分析，查看其通过哪些方式提高了盈利水平。公司生产具有完全自主知识产权的13大类别、86个产品系列，近800多个品种的主导产品，为全球产品链最齐备的工程机械企业。公司的两大业务板块混凝土机械和起重机械均位居全球前两位。公司注册资本亿元，员工3万余人。2012年，中联重科下属各经营单元实现收过900亿元，利税过120亿元。2013年10月25日，中联重科A、H股连续两日的股价下跌，已造成其约合人民币亿元的市值损失。 一．中联重科近三年一期盈利状况及盈利能力分析 中联重科股份有限公司创立于1992年，主要从事建筑工程、能源工程、环境工程、交通工程等基础设施建设所需重大高新技术装备的研发制造，是一家持续创新的全球化企业。 公司生产具有完全自主知识产权的13大类别、86个产品系列，近800多个品种的主导产品，为全球产品链最齐备的工程机械企业。公司的两大业务板块混凝土机械和起重机械均位居全球前两位。公司注册资本亿元，员工3万余人。现将其近三年一期的与盈利状况相关的财务指标列示如表1（金额单位为万元）
财务报表分析
000425徐工机械 1.毛利率指标表现了企业最基本盈利能力的强弱，引起毛利率上升的原因一般是企业销售 价格上涨或是进货价格降低。引起毛利率下降的原因一般是进货价格上涨或是销售价格降低。从数据可以看出，徐工机械的毛利率一直处于行业的中层阶段，有鉴于其主导产品工程起重机的毛利率一直徘徊与20%-25%左右托底了整体的毛利率水平。使得徐工机械无法提升整体毛利率。 2.营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反 之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。由数据得出徐工机械的盈利能力逐渐减弱。 3.流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前， 可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上，流动比率2：1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。由数据表明、徐工机械的短期偿债能力逐步增强。 4.应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上， 影响正常资金周转及偿债能力。徐工机械应收账款周转率持续大幅度升高，说明其应收账款收回速度增加，企业周转及偿债能力较好。 5.存货周转速度越快，存货的占用水平越低，资产流动性越强，存货转换为现金或应收账 款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业资产的变现能力。但是存货周转率过高，可能说明企业存货水平过低或销售价格过高等。本企业存货周转率过高，有可能存在问题。 6.总资产周转率反映了企业的总资产在一定时期内实现的主营业务收入的多少。总资产周 转率越高，周转次数越多，表明总资产运用效率越好，其结果将使企业的偿债能力和盈利能力增强。反之，则表明企业利用全部资产进行经营活动的能力差，效率低，最终还将影响企业的盈利能力。2011年为三年最高，说明此年的总资产运用效率最好。2012年的总资产周转率小于2011年的总资产周转率。企业则应采取适当措施提高各项资产的利用程度。 7.通过对徐工机械获利能力指标计算与分析，我们可以看出：该公司的获利能力还存在较 大的努力空间：近三年徐工机械的营业利润率虽然有了显著的提高，表明企业的获利能力也在不断地增强，但仍有上升的空间，要提高公司的营业利润率，主要是增加营业收入同时控制好营业成本的支出，还应加强对营业费用和管理费用的管理，减少各环节的费用支出，公司还应有效地利用经营杠杆进行成本控制。
某工程机械集团某 员工手册 目录 第一章总则 第二章员工行为规X 第三章劳动关系 第四章入职及入职培训 第五章作息与休假制度 第六章薪酬政策 第七章保险、福利和劳动防护 第八章培训与发展 第九章违纪处理 第十章奖励 第十一章其他规定 第十二章附则
第一章总则 第一条引言 徐工全体员工均应熟悉和遵守本手册。 本手册可以帮助你了解公司的概况、文化理念、需要遵守的规章制度、享有的基本权利和应尽的基本义务等多方面的内容,如对手册所述的方针政策和规章制度有任何疑问，请与部门负责人或所在单位人力资源部门联系。 衷心祝愿你工作愉快，并期待你用智慧、爱心和汗水谱写出公司发展和个人成长高度和谐统一的精彩华章。 第二条公司概况 某工程机械集团某（以下简称公司）成立于一九八九年三月，成立22年来始终保持中国工程机械行业排头兵的地位，2010年实现营业收入660亿元，目前位居世界工程机械行业前10强，中国500强企业第125位，中国制造业500强第55位，是中国规模最大、最具竞争力和影响力的工程机械产品研发、制造和销售的大型企业集团。 公司以起重机械、土石方机械、筑路机械和混凝土机械等工程机械为主导产业，大力发展重型卡车和专用车、核心零部件，推进国际化发展战略，在“十二五”期间全力冲击世界工程机械行业前三强，致力于成为极具国际竞争力、让国人为之骄傲的世界顶级企业。 第三条公司文化理念
核心价值观：担大任、行大道、成大器。 企业愿景：成为全球著名的、极具国际竞争力、让国人为之骄傲的世界顶级企业。 企业精神：严格、踏实、上进、创新。 企业宗旨：满足超值需求，效力社会进步。 员工准则：忠诚信用，敬业守纪，团结协作，精准高效。 第二章员工行为规X 第四条职业道德规X 1. 员工应自觉遵守国家法律、法规，严格执行公司的各项规章制度，强化遵纪守法意识，加强道德约束。 2. 员工应忠诚信用，忠于企业，忠于岗位，以诚相待，信守承诺，恪守职责。 3. 员工不得利用职务或工作之便，谋取个人私利或损害公司利益，不得贪污腐败、损公肥私、见利忘义，不得对相关方进行误导。 4. 工作中应坚持原则、严于自律、勇于负责、忠于职守、讲究效率，努力做好本职工作，以高度的责任感对待岗位职责。 第五条基本行为规X 1. 员工应自觉维护公司利益与形象，爱护公司财产与环境，自觉遵守公共道德。
一、中联重科的并购战略 中联重科目标是要成为大型跨国公司，需要对企业进行全球化改造。其步骤需要在三个层面完成全球化改造：一是海外销售收入占总收入的比例要超过50%；二是在全球建立制造基地；三是有效地利用全球资本进行扩张。 并购奠定了企业进一步并购的基础。在中联重科的发展道路上，并购成为中联重科发展战略的重要选择。自2001年以来，中联重科先后收购了英国保时捷、湖南机床厂、中标实业的环卫机械、浦沅集团的汽车起重机、陕西新黄工的土方机械、湖南车桥厂、意大利 CIFA 等公司，经过一系列的连环收购，特别是对意大利CIFA公司的跨国并购后，中联重科的销售收入不断上升，国际化步伐不断加快。 中联重科的并购战略遵循“六不收”原则，即不符合企业发展战略的业务不收、被并购行业不好不收、目标企业的基本状况不好不收、目标企业的团队不好不收、不是同类项的业务不收、不符合国家和股东利益不收。 二、中联重科的跨国并购经验 1. 并购阶段的成功做法 （1）引入机构投资者组成联合投资团队。 在中联重科对意大利CIFA公司的并购中，中联邀请弘毅投资作为共同投资方一起收购CIFA ，后经弘毅投资精心搭建，组成了以中国企业中联重科为主要收购方，中国本土的PE公司弘毅投资、国际知名投行高盛以及意大利本土金融机构曼达林基金为共同投资方的联合投资团队。共同投资方协助中联重科推动了整个交易的进程，包括尽职调查、交易谈判、整合计划的制定和执行、与政府监管机构沟通等。弘毅投资作为共同投资方的组织者，同时是中联重科的第二大股东，其熟悉中联重科的战略诉求，既有中国资源，又有海外实战能力；高盛集团则代表着国际资本市场资源，具有丰富的跨境交易经验；曼达林基金成立于 2007 年，注册于卢森堡，基金的发起人和主要投资人包括中国两家重要的政策银行——国家开发银行和国家进出口银行，以及意大利第二大银行圣保罗银行——其代表意大利本土资源，熟悉被收购企业的当地情况，了解意大利金融机构、政府、工会、法律、税收等情况。这种既熟悉本国国情，又具有国际视野的投资组合，形成了“文化缓冲地带”，从而在中联重科与 CIFA 融合前期有效地缓冲了文化和理念的冲突，保证了重组整合的顺利进行。 （2）组建多重投资主体，设立复杂的交易架构。 为了规避国际交易并购中的税收、汇率等风险，中联重科在对CIFA 的并购交易中，借鉴了国际通行做法，设立了特殊目的公司，采用了复杂的交易架构，以达到最优惠的税收安排和最便利的资金流。中联重科先在香港设立一家全资控股子公司——Zoomlion HK. Holding Co. Ltd（中联香港控股公司），然后由中联香港控股公司在香港设立一家全资子公司HK SPV A，该公司与共同投资方在香港合作设立一家特殊目的公司 HK SPV B（中联持股 60%，出资亿欧元；曼达林持股%；弘毅持股% ；高盛持股 %），由该公司再于卢森堡设立一家全资子公司（Luxemburg SPV A），该公司再在卢森堡设立一家全资子公司（Luxemburg SPV B），该公司再在意大利境内设立一家全资子公司（Italian SPV），最终Italian SPV 持有CIFA100%的股权，并与 CIFA 合并。选择在香港和卢森堡设立目的公司的原因是香港和中国大陆有税收等优惠政策，而卢森堡号称免税天堂，与香港、意大利及欧洲许多国家之间有税收互免的政策。 （3）借助于财务杠杆筹集收购资金。