宠物食品行业浅析
作者仝兴洲
写于2017.10.3
随着中国生活水平的持续提高和家庭规模的缩小，饲养宠物已经成为越来越多都市人生活的一部分，中国的宠物消费也随之形成规模，同时展现巨大潜力。国内宠物市场已进入一个高速发展的时期。庞大的宠物服务的消费需求不断扩大，对投资的需求也相对日趋旺盛。近几年来，中国城乡居民养的猫、狗数量剧增。宠物医院、宠物商店和宠物美容院等与宠物相关的各个行业也得到了的迅速的发展，在宠物经济领域占到40%份额的宠物食品产业，正在我国迎来另类食品产业的巨大商机。据统计，目前中国仅宠物犬数量已达到1亿只以上，并每年呈快速递增趋势，调查显示，仅北京一个城市，2014年有证犬的数量已超过90万只，无证犬的数量更是有证犬的4到5倍。宠物猫的数量也非常之大。中国的宠物数量在过去10年里已增长了5倍。
虽然与欧美国家相比，中国宠物行业尚处起步阶段。1993年，玛氏在中国北京设立爱芬宠物食品有限公司经营旗下的宝路狗粮与伟嘉猫粮，标志着宠物食品正式进入中国市场。2001年3月，通威集团旗下的成都好主人宠物食品有限公司成立，以其好主人干粮品牌开始进入市场，标志中国民族宠物食品品牌开始进军宠物食品行业。经过10多年的发展，我国宠物食品已经形成包括干粮、湿粮、零食和营养品四大品类，品种齐全，2015年销售额达350元人民币，形成了一定经济规模的产业。
宠物产业在发达国家已有100多年的历史，形成了宠物饲养、宠物食品、宠物用品、宠物训练、宠物医疗等产品与服务组成的产业体系。整个产业在管理上法规严谨、责任明确，政府和宠物组织相互配合，产业运行系统化、规范化，已成为国民经济的重要组成部
分。目前，国际宠物市场已经逐步成熟，养宠物已经成为社会发达的一种标志。人们对宠物的日益喜爱促使宠物数量快速上升，进而促使宠物产业逐渐成长壮大。宠物食品、宠物用品、宠物美容、宠物医院等新兴产业相继产生、快速发展，并逐步规范化、标准化、国际化，宠物市场日趋完善。
根据Euromonitorlnternational的数据，2014年全球宠物市场规模达到
997.41亿美元，2015年达到1,050亿美元。在过去五年中，全球宠物市场均保持了4%-5%的同比增速，稳定增长的引擎则主要来源于新兴市场的高速成长。
2009-2015年全球宠物市场规模
数据条源;Eiirouwtiitor hiteiiiaTuniaL (Global Pet Care Trends and Forecasts
2002-2015年美国宠旳产业涓费总额与同比増速
蚩料來源；矣国宠辆用乩协会FAPEA」
2ft04-2015年国内宠物行业市场规模与同比増速
中国宠物食品市场潜力巨大。一些国际上著名的宠物食品品牌，如法国皇 家、玛氏、雀巢纷纷涌入中国市场，进驻中国发达的沿海城市，投资并与国内 的企业合资生产宠物食品。中国的宠物产业虽然起步较晚，和世界上一些老牌 的宠物食品产业相比，还处在萌芽阶段。但由此带来的产业发展前景相当广阔
最主要的方面当属宠物食品的需
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资料来源：Q01G 年中国宠物打业白皮朴》
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资料來源：安信证券研究中心
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根据前瞻产业研究院的研究报告,2008-2015年期间，我国宠物食品市场规模复合增长率超过30%，是全球增长最快的地区之一。截至2015年底，我国宠物食品市场规模达到350亿元，同比增长41.2%。预计未来几年内我国宠物食品市场规模仍将保持30%左右的复合增速，到2020年规模或达1,200亿元，成为全球第三大宠物市场。
图表2 : 2005-2020年中国宠物倉品市场厠飯増长情况（单粒：亿元「％）
资科臬療:前既厂业離丸际整隆根据产品的用途划分，宠物食品可分为宠物主粮和宠物零食，其中，宠物主粮为宠物円常生活的必需产品，类似于人类食品中的主食，可分为干粮、半干粮和湿粮三类；宠物零食主要供犬、猫类宠物食用，类别丰富，可满足于宠物增加食欲、健康保健、靓丽毛发等多样性需求，类似于人类食品中的副食，可分为肉干类、咬胶类和饼干类等类别，并以肉干类为主。
中国的宠物食品行业也存在明显的品牌垄断特点，前5名的品牌企业占有
54%的市场份额，这与宠物食品国际品牌在世界范围内的垄断状况相接近，但尚有一定距离，在未来的发展中还将进一步趋于集中。品牌运作方面，形成两大明显的宠物食品品牌阵营：一是以玛氏、雀巢、皇家为代表的国外品牌，他们占据了中国中高端市场；二是以好主人、诺瑞、珍宝等为代表的国内品牌，主要占据了中低端市场。在目前的市场竞争格局中，国外品牌具有明显的品牌优势，占据国内宠物食品70%以上的市场份额。而数量众多的国内品牌仅拥有不到30%的市场份额。
宠物食品产业链图
宠籾主办惺健品
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2005-2015年中国宠物食品主要产品结构
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资料來源：国家统计局-餌瞻产业研宛院
图表1 :中国&外国拥有茏物的家庭SSR使用茏物倉品比例的対忧（单
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宠物食品在A股上市的有两家，中宠股份和佩蒂股份，都是今年下半年上市的次新股O
一、中宠股份（002981 ）
公司主要从事犬用和猫用宠物食品的开发、生产和销售，具体产品涵盖零食和主粮两大类别。其中主粮包括湿粮（宠物罐头）和干粮两类产品。公司销售渠道以出口OEM 为主，以自主品牌和国内为辅。
中宠股份2014-2016各销售渠道金额占比表
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中宠股份主要产品产能及利用率、产销率
:主：上述哉捲仅包含公司自时生产产品的产能、产爭与销辛怯息"2015年公习定舸家貪产施增柚系固类国hrky公可一期工租投产所玫.真全年产诞为2.4Q 0吨.2015 4 4
止式按产’话年畋实际生产9个月.产能为1,800吨"2016 4 2月二期工程建成投产.遠耳屢实師生产11个乳新罐出靛146&6了吨(1$0。吨坪T1H2人
2016-2016乖’営可国内宽拗牢食产能;护；用率談鬲’主要是由于国内生产的底弗零供产品构咸发生変化*诧干规率轻之前密剌至提卄.
公司本次发行新股募集资金净额将全部用于年产5000吨烘干宠物食品生
产线扩建项目”、年产3800吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品项目”、宠物食品研发中心项目”及补充营运资金项目。其中，年产5000吨烘干宠物食品生产线扩建项目”的实施，可进一步提高公司宠物零食的生产能力和生产效率，采用高效率、高精度宠物食品现代化生产线，能较好地满足消费者对宠物食品越来越高的要求，并能减少劳动力使用，缩短中间物流环节，从整体上提高公司宠物零食的生产效率；年产3,800吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品项目”的实施将进一步完善公司的宠物零食产品结构，饼干、小钙骨和洁齿骨产品是对
公司现有烘干类宠物零食产品的必要补充，完善了公司宠物零食的产品体系；宠物食品研发中心项目”整合了公司研发资源，推动宠物食品技术研发、产品设计，使公司产品保持持续的竞争优势；补充营运资金项目可为上述项目建成达产后正常运营实施提供资金保障，有助于公司控制财务风险。
2005中国上市公司中期财务分析报告 一、A股上市公司财务总体评述 根据A股上市公司及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其进行综合分析，我们认为2005年中期A股上市公司(不包括金融类公司和无2004年中期数据的新股)的资产规模继续扩大，负债率同步提高，偿债能力下降；成本增加超过收入的增加速度，利润率下降，虽依然增长但明显减慢；现金流量状况有所下滑，现金收入无法满足投资需要，现金及等价物有所减少。 二、A股上市公司整体财务状况 1、主要分析数据 2、A股上市公司整体资产状况及变化 2005年中期A股上市公司整体的资产比2004年中期增长15.53%，增长的这部分资产中有近2/3投入到了固定资产中，明显高于总资产和流动资产的增长速度，与去年同期的三者齐头并进增长模式发生了明显变化。结合货币资金和利润的少量增长情况，我们可看出在效益增长明显不如去年时，上市公司普遍采取加大投资力度，力争扩大生产规模的策略，在固定资产投资上比往年的态度更加积极。 负债总额增长22.21%，仍然保持较大增长，而未分配利润和所有者权益的增幅大幅下降，表明上市公司的经营状况比以前困难了很多，这与钢铁、石油等原材料价格上涨的背景相符合。上市公司在存货与应收账款上较好地抑制了增长幅度，尤其是应收账款仅增长5.86%，但是我们对此不能过分乐观，应当看到，这是在比以往不利的经营条件下，收入增长萎缩时应收账款增幅也跟着自然下降，并不是货款回收、控制成本等方面的工作效率显著提高而产生的效果。 总之，上市公司的总体规模依然强劲增长，但所有者权益相对增长放缓，负债比例有所提高，加大了固定资产投资力度，比以往较好地控制成本增长，同时外部经营环境有所恶化给企业带来更大压力。 3、A股上市公司整体负债及所有者权益状况及变化 从负债与所有者权益占总资产比重看，A股上市公司整体的流动负债比率为42.85%，资产负债率为54.37%。上市公司整体的资本结构位于正常水平，但流动负债比率、资产负债率仍延续这几年稳步增长的态势，考虑到资产负债率目前尚处于较低水平，我们坚持认为这种负债的有限增长仍是健康的，是目前上市公司扩大固定资产投资带来的必然结果。投资者在分析具体公司时，一定要关注其所在行业及产品前景，如遇行业萎缩或产品滞销，负债率较高的公司很有可能陷入经营困境，前期的固定资产投资反而成为扭亏转型的包袱。 未分配利润和所有者权益分别增长15.23%和7.88%，虽仍增长，但幅度较去年下降较大。外部经营环境的恶化，要求上市公司进一步节约挖潜，过好紧日子，为迎接健康快速的经济增长做准备。 三、A股上市公司整体经营成果 1、主要分析数据与指标(具体分析数据统计见附表A) 2、利润分析 (1)、利润构成情况 2005年中期A股上市公司实现利润总额1，413.48亿元。其中，经营性利润1，367.19亿元，占利润总额96.73%，略低于去年同期的98.10%；投资收益39.17亿元，占利润总额2.77%；营业外收支业务净额-21.57亿元。
关于上市公司财务分析报告 财务分析是企图了解一个企业经营业绩和财务状况的真实面目，从晦涩的会计程序中将会计数据背后的经济涵义挖掘出来，为投资者和债权人提供决策基础。下面是关于上市公司财务分析报告，欢迎参考阅读！ 上市公司财务分析报告范例一一、我国物流类上市公司简介 随着国民经济的发展，我国物流产业迅速发展壮大，部分优秀物流企业已经开始进入股票市场，给股票市场注入了活力。我国沪深股市现有物流类上市公司63家，63家物流类公司中包括主营物流业务的上市公司以及经营物流相关业务的上市公司。主营物流业务的上市公司有8家，即渤海物流、炎黄物流、外高桥、外运发展、捷利股份、招商局、物华股份、中储股份。与物流业务相关的上市公司又细分为6类共55家。从各上市公司从事物流活动的内容来看，几乎涵盖了仓储、运输、配送、包装加工、代理、信息服务等物流全过程。值得注意的是，介入物流业的上市公司几乎都是依靠拓展主业或在原有主业的基础上转型而来。港口、机场、仓储、交通运输类等传统的流通领域企业，通过自身主营业务的扩展介入物流业，提供第三方物流服务，包括盐田港、上港集箱、上海机场、营口港等。 我国物流类上市公司总体业绩和全部上市公司相比明
显处于优势。根据2001年的中报统计，整体上沪深两市的上市公司平均的毛利率是26.93%，而物流上市公司的毛利率达到了43.39%，另外整体上市公司主营业务收入的增长率来看，平均的水平达到19.48%，而物流业的上市公司达到24.56%.尽管这2年整个物流行业的收益率在下降，但相对于市场整体水平来说还是处于一个相对比较高的水平。也就是显示了物流行业未来还有相当广阔的发展空间。 二、主成分分析法与相关计算分析 主成分分析（principal components analysis）也称为主分量分析，是由Holtelling于1933年首先提出的。主成分分析是利用降维的思想，把多指标转化为少数几个综合指标的多元统计分析方法。在本文的应用中，用此方法从所选的11个指标中求出11个主成份，然后按照一定的要求（本文采用因子累积解释方差的比例达80%以上）筛选得到几个主成分，来代替原始指标，再以各主成分的方差贡献率为权数，将所选取得主成分进行综合，得到各个股票的综合得分，然后依据它对各公司进行排序、比较、分析。因此本文采用主成分分析法对我国物流行业中20个上市公司进行综合评价。具体操作采用了SPSS软件。 本文把物流行业的东方航空、中储股份等20支股票作为样本，将主营业务收入（X1），主营业务利润（X2）利润总额（X3），净利润（X4），总资产（X5），净资产（X6），净
上市公司分析研究报 告 ——首创股份(600008) 学校: 院系: 班级: 姓名: 学号: —.战略分析 1. 公司概要 北京首创股份有限公司(以下简称“公司”)系经北京市人民政府京政函［19991105号文件批准.由北京首都创业集团有限公司、北京市国有资产经营公司、北京旅游集团有限责任公司、北京市综合投资公司及北京国际电力开发投资公司共同发起设立的股份有限公司.于1999年8月31日领取企业法人营业执照，注册资本80000万元。于2000年4月5日至4月14日向社会公开发行人民币普通股30000万股.每股发行价8. 98元.募集资金269400万元。 作为一家国有控股上市公司，北京首创股份有限公司自成立以来一直致力于推动公用基础设施产业市场化进程，主营业务为基础设施的投资及运营管理，发展方向定位于中国环境产业领域。公司发展战略是：以水务为主体，致力于成为国内领先的综合环境服务商。
2. 所在行业基本情况 环境产业是国家政策重点倾向的新兴战略性支柱产业之一，国家环保“十二五”规划明确指出将大力发展环保产业，重点促进城镇污水、垃圾处理'危险废物处置等领域的专业化、社会化、市场化进程。国家新兴战略性支柱产业规划的实施，将鼓励和引导环保企业从项目咨询、工程建设、技术研发、运营管理等单一业务环节向现代化环境综合服务转型，国家对环境产业的大力扶持，为以水务、环保为主营业务的公司指明了转型和发展方向。 (1) .污水处理业规模不断扩大，资产总额快速增长。2010年底，我国污水处理业资产总额达到688亿元，同比增长17. 4%是2005年资产总额的三倍。 (2) .行业盈利能力较强，收入与利润均实现较快增长。2010年，污水处理行业实现利润7. 25亿元，同比大幅增长139%。2010年污水处理业生产销售状况良好，销售收入和利润均较大幅度增长，行业整体盈利能力较强，并有持续增加的趋势。1?11月，行业实现销售收入130亿元，同比增长33%；实现利润7. 25亿元，同比大幅增长139%0 (3) .行业投资规模不断扩大，占水务投资的比重快速增加。污水行业投资占水务投资比重由2006年的42$上升到2009年51%,投资增长率维持高位。 (4) .所属行业上市公司分析与行业平均利润率。 经过多年发展，目前国内已形成多家污水、污泥行业的龙头上市企业，如以MBR技术见长的碧水源(MBR技术在国内市场占到一半以上份额)、提供污泥处理核心耗材和设备的宝莫股份(污泥脱水剂)、华光股份、燃控科技，以及项目投资运营商兴蓉投资' 富春环保及南海发展。 污水及污泥处理相关的企业按其营业收入规模来看，并没有出现特大规模的龙头企业，营业收入不超过10亿元。过去三年相关企业的利润率呈现上升趋势，凭借MBR技术以及原料自给的优势，碧水源保持35%的净利润率，同时从事污水' 污泥处理业务的兴蓉投资，2010 年实现扭亏为盈，实现38. 58%利润率。 (5) .市场化程度不强，地方保护主义普遍 虽然污水、污泥处理行业市场巨大,但是市场化程度不强成为行业发展的重要瓶颈。有行业资深人表示.当前污水处理行业中市场化程度不强,企业水平也参差不齐.令高端企业难以做大做强。而很多项目的招标上也普遍存在地方保护主义色彩。他表示，“现在很多工程都凸显行政化特征，关系单位近水楼台。但污水处理其实是一项颇具技术要求的行业.如果不在行业内设定较高的门槛，好的企业接不了工程.技术水平不高的企业又做不好工程。这样下去. 不但影响行业自身的发展,还会造成资源的严重浪费。” 3. 公司近年来业务概要 经过十余年努力拼搏公司作为国内水务行业规模最大、运营管理能力领先，产业链拓展最为完善的公司之一，为进一步提升企业价值，公司深入拓展环境产业，并将发展战略定位于打造成为“具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商”。自2003年水务行业的“水业十大影响力企业”媒体评选活动开展以来，公司连续九年位列十大影响力企业前茅。 （1）继续保持水务行业龙头地位：公司目前的项目分布于全国15个省、市、自治区, 共 计35个城市，已基本形成了全国性布局，合计拥有处理能力近1300万吨/日，服务人口约 2800万人，位居国内水务行业首位。 （2）拥有良好的社会资源和品牌影响力：作为北京市国资委下属的大型上市企业，公司 拥有丰富的社会资源。同时，通过十年余来的努力和坚持，在行业内树立了良好的口碑，形成 了一定的品牌影响力。 （3）具有优秀的产业价值链延伸能力：随着业务的快速发展，公司在保持原有资本和投 资优势的同时，着力发展产业价值链，逐步完善公司的全产业链格局。目前，公司已经成功涉 足水务及固废领域，形成了集设计、工程、投资和运营为一体的基本完整的产业链架构。 对首创股份进行基本分析
作者：陆德明上市公司公司信息披露的真实与否，对证券市场的规范健康发展具有十分重要的作用。从上年1243家上市公司的审计意见及其涉及事项（重点是非标准无保留审计意见及其涉及事项）来看，上市公司在执行会计准则、会计制度，注册会计师在执行审计准则等方面均存在一些问题。本文试图对此加以分析，并提出若干建议。一、上市公司年度报告的总体分析（一）年度报告审计意见类型及相对比例2002年已披露年报的1243家上市公司中，财务报告被出具标准无保留审计意见的共1077家，占全部已披露年报?6.64％；被出具非标准无保留意见（指带解释性说明的无保留意见、保留意见及带解释性说明的保留意见、否定意见和无法表示意见中的任一种，以下简称“非标意见”）的共166家，占全部已披露年报公司数量的13.36％，其中无保留带解释性说明的审计意见102家，占8.21％，保留意见46家，占3.70％，无法表示意见18家，占1.37％。（二）年度报告审计意见类型在年度间的变动分析1998年以来，年度报告被出具标准无保留审计意见的公司数量呈上升趋势，但“非标意见”占总体的相对比例一直在下降。特别是从2001年以来，“非标意见”公司占全部公司的比例连续两年保持在15％以下，低于前几年的平均水平。1998年以来“非标意见”公司比例的变动情况如表1所示。表1审计意见类型在年度间的变动情况统计表┏━━━━━━━━┳━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┓┃┃1998┃1999 ┃2000 ┃2001 ┃2002 ┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃标准无保留意见┃726┃797┃957┃1016┃1077┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃非标意见┃149┃174┃166┃157┃166┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃公司数量合计┃875┃971┃1123┃1173┃1243┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃非标比例％┃17．03┃17．92┃14．78┃13．38┃13．36┃┗━━━━━━━━┻━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┛我们认为，影响“非标意见”比例下降的原因主要有以下几个方面：第一，注册会计师的意见越来越受到上市公司的重视。随着注册会计师行业社会认同度的逐渐增加，上市公司在编制财务报告时，更多地采纳了注册会计师的意见。另外，监管机构对注册会计师意见的重视，客观上促使公司倾向于接受注册会计师意见。例如，2001年年底中国证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第14号——非标准无保留审计意见及其涉及事项的处理》，对上市公司和注册会计师的行为进行了严格规范，特别是文件体现了尊重注册会计师专业意见的精神，直接将注册会计师的审计意见同上市公司股票停牌并接受调查联系起来，客观上使得上市公司管理层更加重视和配合注册会计师的工作，以前双方“各执一词”，此后公司我行我素的现象一定程度上得以改变；同时也给上市公司及注册会计师造成一定压力，成为“非标意见”比例下降的主要原因之一。[!--empirenews.page--] 第二，中国证券监督管理委员会和财政部自去年年底以来，及时制定或修订了有关法规，一定程度上规范了上市公司的会计处理，使注册会计师在处理具体问题时有法可依，以往可能属于模棱两可的问题，不再成为讨价还价的筹码。同时，部分上市公司由于重大资产重组，财务状况和业绩有所改善，导致审计意见类型大幅改观。第三，新股发行审核方式的转变，提高了新上市公司的质量，客观上降低了“非标意见”的比例。如据上海证券交易所统计，2002年该所新上市公司占当年末所有上市公司比例为10.15％，而2001年这一比例为7％。新上市公司一般质量较好，财务压力较小，因此基本上没有被注册会计师出具非标准无保留意见。第四，融资审核标准的提高以及发行速度减慢，使得某些上市公司在权衡成本和效率后，选择了放弃证券市场融资的计划，从而使公司对资产和业绩刻意要求和粉饰的冲动在一定程度上得以抑制。二、年度报告审计“非标意见”及其涉及事项（一）“非标意见”的总体特点1、解释性说明无保留意见仍然占“非标意见”的绝大部分。从2002
上市公司投资价值分析报告参考框架 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势； ③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析：
①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对外开放政策等。 三、公司治理结构分析 1、股权结构分析：列出持股10%（必要时列出10%）以上的股东，有可能应找到最终持有人； 2、是否存在影响公司的少数股东，如存在分析该股东的最终持有人等情况，及其在资本市场上的操作历史； 3、“三会”的运行情况：如股东大会的参加情况、对议案的表决情况、董事会董事的出席情况、表决情况、监事会的工作情况及其效率； 4、经理层状况：总经理的权限等； 5、组织结构分析：公司的组织结构模式、管理方式、效率等； 6、主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等； 7、重点分析公司第一把手的情况（教育背景、经营业绩、任职期限、政府背景）其在公司中的作用； 8、分析公司中层管理人员的总体情况，如素质、背景、对公司管理理念的理解、忠诚度等。 四、主营业务分析 1、主导产品 ①名称、价格、质量、产品生命周期、公司规模、特许经营、科技含量、占有
上市公司分析报告——凤凰光学（600071） 一、基本分析 1.企业概况： 凤凰光学集团有限公司是一个有着40多年历史的国家重点高新技术企业，中国光学行业第一家上市公司，也是中国光学行业中最大型的光学仪器生产企业。主要生产光学元件、显微镜、照相机、光学设备、影视机械等系列产品，具有雄厚的光学加工、精密注塑、模具制造、表面装饰等科研和生产加工能力。凤凰牌照相机被评定为中国驰名商标、中国名牌。凤凰显微镜通过了国际CE认证、CMD认证和ROSH认证。具有独立核算的进出口自营权，国际营销网络辐射至世界三十多个国家和地区，并在美国、西欧设立了贸易分公司。 在世界制造业转向中国市场的过程中，凤凰光学积极融入世界经济的产业链，实施“大光学”战略，在与跨国公司的合作、合资中发展凤凰产业、壮大凤凰产业，成为世界经济产业链中重要的一环。通过产业结构的调整，大光学战略的推进，凤凰光学集团已形成以上饶为大后方，东联长三角——上海，南接珠三角——中山，三地互为倚角的生产布局。2008年，光学镜片实现月产1800万片的产能，光学镜头月产500万只，进入世界同行前三强，成为诸多跨国公司在中国内地的首选供应商。 2.企业实力： 公司是老牌军工企业，前身是江西光学仪器总厂，以生产军用望远镜著名，专业生产各类高清晰度的镜头，以及光学仪器精密的结构件，公司目前进入了数字相机镜片镜头、手机镜头、扫描仪镜头、显微镜、复印机镜头、车载镜头、安防监视器材镜头的生产制造领域，是国内最大型的综合性光学仪器生产企业。近年来，光学行业由传统意义的光学仪器产品逐渐向新的应用领域迅速发展，光学与电子科学的不断融合。其控股公司正打造以数码科技为主的江西基地、以激光技术和生物医学光电子为主的上海基地、以生产光学镜头为主的沿海光学加工产业基地，已形成江西上饶、上海嘉定、广东中山三个大型光学加工基地，光学镜片每月产能1600万片，光学镜头每月产能500万只，产量位居国内第一，公司目标是成为“中国第一强、世界第一流”的光学企业。
财务报表上市公司分析研究 摘要：上市公司要求的财务信息披露,是高度发达的市场经济下所有权与经营权分离的必然结果,在两权分离后,由于企业的外部利益集团并不直接参与企业的经营管理活动,因此他们只有通过解读公司对外披露的财务信息来了解企业 的财务状况,而要想更加深入的了解那些蕴含在数字背后的信息,就要对财务信息特别是财务报表数字进行进一步全面深入的分析。虽然财务报表能提供很多财务信息,但是由于其自身存在的局限性及生成过程中人为主观因素的影响,使其真实性客观性受到一定的影响,那么对这样的报表分析所得到的结论也会不同程度的产生偏差。 本次调查主要选取了50家上市公司，根据其4014年年底的财务数据，分析 这些数据之间可能存在的联系，无论是对投资决策，还是政府的调控与监督都有着重要的作用。 关键字：上市公司；财务报告；问题；改进
目录 1 研究背景 (3) 1.1 (3) 2 研究 ............................................................................................................ 错误！未定义书签。 2.1研究客体 (4) 2.2研究目的 (5) 3方案设计 (6) 3.1案例设计的思路 (6) 4相关和回归分析 (13) 业绩指标之间的关系研究 (13) 业绩指标间的回归分析 (14)
1 研究背景 1.1 引言 在社会的不断进步和经济高速发展的今天,所有权和经营权分离己经成为企业发展的必然趋势,上市公司就是这种两权分离的代表,上市公司的股东、债权人等相关外部利益者要求了解公司的经营状况,就要通过分析公司对外披露的信息,这就使财务报表分析具有必要性。财务信息是企业会计信息系统通过核算并借助于会计报表等形式的财务报告表达出来的关于企业财务状况,是企业经营成果的静态与动态的信息。在众多的上市对外披露的信息中,财务报表一直都是相关利益者关注的重点,世界投资大师巴菲特曾经说过:对一家公司投资,我主要分析这家公司的财务报表。”巴菲特站在了投资者的立场阐明分析财务报表的重要性。 1.2研究背景 目前我国对上市公司的财务信息披露有较严格的规定,定期按要求对外公布其财务信息是一项不可推卸的责任,通过对上市公司对外公布的财务信息的了解及分析,信息的使用者才能了解信息所反映的具体经济活动并依此作出相关决策。1993年中国证监会制定的《公开发行股票公司信息披露细则》要求:“中期报告完成后,应立即向证监会报送十份备案,并将不超过四干字的报告摘要刊登在至少一种证监会指定的全国性报刊上。同时将中期报告备置于公司所在地,挂牌交易及其网点,以供投资公众查阅”。年报的披露也大体相同。另外对于重大事件公告、临时报告(含财务信息)的处理与年报相同,主要采用报刊这一新闻媒介来进行披露。 2005年实施的《中华人民共和国证券法》第三章证券交易第三节持续信息公关部门规定的报刊上或者在专项出版的公报上刊登,同时将其置备于公司住所、证券交易所,供社会公众查阅。”这是我国通过证券业最高权威的法规作出的关于信息披露方式的规定,财务信息披露也在规范之列。中国证监会《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》(2004年修订)中也对上市公司应对外披露的信息内容做了详细的阐述,其中对于财务信息内容的披露包括了资产负债表利润表现金流量表会计报表附注及各项财务指标等。[1] 上市公司的经营业绩与其股票价格、市场价值息息相关，因此反映上市公司经营业绩的定期公开披露的中期会计报告、年度会计报告就成为社会各界密切关注的重要信息之一。对
文化传媒行业上市公司财务报表案例分析报告 一、案例公司背景介绍 （一）蓝色光标 北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司是在原北京蓝色光标数码科技有限公司整体变更的基础上发起设立的。蓝色光标成立于1996年7月，总部位于北京。2008年1月14日原有限公司股东会决议通过公司整体变更设立股份有限公司。公司于2008年1月17日在北京市工商行政管理局颁发的《企业法人营业执照》中，公司名称变更为"北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司"，注册资本为人民币5,000万元。 蓝色光标于2010年2月26日发行2000万股，发行价格33.86，募集资金总计 67,720 万元。公司于2013年9月5号增发 4,886.72万股，增发价格 28.69 元，增发募集资金总计 140,199.99 万元，增发方式:采取非公开的发行方式。根据中国国际公关关系协会数据测算，蓝色光标2009年市场占有率达到2.18%，位列于中国本土公关公司第一位。 作为中国本土公共关系行业最著名的品牌之一，蓝色光标从成立之日起，一直秉承“专业立身、卓越执行”的经营理念。蓝色光标引领了本土公关业的兴起和繁荣，从IT领域发展到电信、汽车、金融、医疗、快速消费品、政府及非赢利组织，从北京、上海、广州这些中心城市发展到全国。在The Holmes Report公布的2012年亚太公关报告中，蓝色光标被评选为“2012年度亚洲最大公关公司”。 蓝色光标经营的范围包括：公共关系策略咨询、公众传播、媒体关系、危机管理、投资者关系、企业形象管理、活动管理等。业务领域涵盖IT、电信、金融、医疗、快速消费品、耐用消费品（汽车、家电）、政府及非赢利组织。 （二）华谊兄弟 华谊兄弟传媒股份有限公司(原名浙江华谊兄弟影视文化有限公司)是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立。 2004年11月19日，浙江华谊兄弟影视文化有限公司成立，2008年1月21日，浙江华谊兄弟影视文化有限公司依法整体变更为华谊兄弟传媒有限公司。2008年3月12日，公司注册资本由10,008万元增至12,600万元。 公司于1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团，是知名的综合性娱乐集团。2009年9月27日，证监会创业板发行审核委员会公告，华谊兄弟传媒股份有限公司（首发）获得通过，这意味着华谊兄弟成为了首家获准公开发行股票的娱乐公司，也迈出了其境内上市至关重要的一步。 华谊兄弟公司运作特点：已经实现了从编剧导演、制作到市场推广、院线发行等基本完整的传媒体系。在影视方面的投资：华谊兄弟影业投资有限公司是新中国最早进行商业化电影制作的民营电影公司之一，并且创造去多个票房奇迹。而且多次在国际、国内电影奖项上获奖。华谊兄弟立足在电影投资、制作、发行方面的丰富经验的基础上，进一步延伸电影产业链，进入影院放映业务，实现公
上市公司年度财务报表分析及评价报告 ——青岛XX电器股份有限公司2009年度财务分析1.公司基本情况简介 近20年，中国电子信息产业取得了长足的发展。根据联合国工业发展组织（UNIDO）的调查报告，在1996年到2006年这10年间，全球电子信息产业产出提高了34%，由57,720亿美元增加到77,470亿美元，而中国的发展速度是按近全球平均速度的5倍，达到156%，电子信息产业的产出从2,424亿美元增加到6,197亿美元；相应地，中国电子信息产业的产出在全球的排名从第五位上升到第三位。中国电子信息产业已成为中国工业部门的第一大产业，是拉动中国经济增长的最主要的支柱产业之一。 青岛海信电器股份有限公司(简称：海信电器)作为国内著名的家电上市公司，拥有中国最先进数字电视机生产线之一，年彩电产能1610万台，是海信集团经营规模最大的控股子公司。 海信电器拥有国内一流的国家级企业技术研发中心，始终坚持技术立企的企业发展战略，每年将销售收入的5%投入到研发，并在中国、美国、比利时等全球地区设立研发中心，实现了24小时不间断技术研发。截至目前，海信电视已经获得授权专利数862件，其中有600多项是在新技术、新功能方面取得的重大突破，海信电视拥有的中国授权专利数在业内高居榜首。 海信电器成立于1997年4月17日,前身是海信集团有限公司所属的青岛海信电器公司。1996年12月23日,青岛市经济体制改革委员会批准原青岛海信电器公司作为发起人,采用募集方式,组建青岛海信电器股份有限公司，注册资本为人民币806,170,000元。
1997年3月17日,经中国证券监督委员会批准,公司首次向社会公众发行人民币普通股7000万股;其中,6300万股社会公众股于1997年4月22日在上海证券交易所上市,700万股公司职工股于1997年10月22日上市。 1998年,经中国证券监督委员会批准,公司以1997年末总股本27000万股为基数,向全体股东按10:3比例实施增资配股。其中,国有法人股认购其应配6000万股中的506.5337万股,其余部分放弃配股权;社会公众股东全额认购配股2100万股。本次配股实际配售总额为2606.5337万股,配售后总股本为29606.5337万股。1998年7月10日完成配售,配股可流通部分2100万股于1998年7月29日起上市交易。 1999年6月4日,公司实施1998年度资本公积金10转4后,总股本为41449.1472万股。 2000年12月,经中国证监会批准,公司向全体股东10:6配股。其中,国有法人股股东海信集团公司以资产部分认购283.6338万股,其余部分放弃;社会公众股东认购7644万股。该次实际配售股数为7927.6338万股,配股后总股本为49376.7810万股。其中,海信集团公司持有国有法人股28992.7810万股,占总股本的58.72%;其余为社会流通股计20384万股,占总股本41.28%。 2006年6月12日,公司完成股权分置改革。非流通股股东以向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东支付股票的方式作为对价安排,流通股股东每持有10股流通股获付2.5股股票;对价安排执行后,原非流通股股东持有的非流通股股份变更为有限售条件的股份,流通股股东获付的股票总数为5096万股。股权分置改革完成后,海信集团有限公司持有的有限售条件的流通股23896.781万股,占总股本的48.4%;无限售条件的流通股数量为25480万股,占总股本的51.6%。
XX产业开发有限公司 经营评价与建议 鉴于时间及条件所限，我们无法对XX公司的内部管理做深入的调查，仅对银川XX汁的销售情况进行了调查，未对XX制品的市场情况做更进一步的了解。有关资料均有XX公司提供，所有分析与判断均在这些资料基础上利用我们的知识和常识得出的。 一、现状与优劣势分析 一、现状 XX公司自今年三月份以来进行扎实的营销管理基础工作和务实的市场开拓工作，在资金匮乏的情况下开拓了19个经销商，今年的销售额有望逼近一百万元。 二、优势分析 目前，XX公司的优势主要有两个： 1.产品自身优势。宁夏XX的知名度、美誉度在国人心目中都很高，同其他地区的同类产品相比具有产地品牌的独占性。消费者、经销商对XX和XX制品的接受没有太大的障碍，即使不知道XX具体功效的人也都知道宁夏XX有滋补作用。 2.到目前为止，XX汁及其他XX制品尚无主导品牌。西部阳光产品可以说是同其他品牌的产品处在同一起跑线上，这对一个规模很小的企业来说无疑是件好事。 二、劣势分析 目前，XX公司的劣势就是资金匮乏，由于资金缺乏，造成了如下情况： （1）无法从事更多的市场推广活动； （2）限制了新产品的研发工作； （3）产品成本高，使得产品的利润空间降低而不能给经销商予以销售支持。 应该看到，XX公司现在具有的优势并不能长期拥有，这是因为宁夏XX的知名度和美誉度并不能等于XX公司的知名度和美誉度，一旦宁夏其他企业的XX制品在市场上创出了品牌，XX公司的优势就荡然无存，所以，XX公司必须抓住时机，在其他公司的品牌尚未建立起来之前抢得先机。
二、解决问题的方式及评价 XX公司现在面临下面几种选择： 1．继续现在的外包生产方式 这种生产方式管理难度小，但是在销售量不能达到一定规模之前，产品的交货期很难得到保证，产品成本无法降低，新产品研发受到限制，这必将影响到销售量的继续扩大。 2．自我积累，购买设备 设备购买进来之后，成本、交货期和新品研发会有所改善，但问题是就XX公司现在的积累能力而言，在几年之内完成积累基本上是不可能的。 3．利用贷款 XX公司现在正在积极争取400万元的银行贷款以购买生产和试验设备，并进行市场拓展，但是能否获得贷款，至今还是个未知数，即使获得了贷款，也还有两个问题： （1）据XX公司预测，如果获得了400万的贷款，2019年有望获得1500万元的销售收入和120万元的利润，但是这1500万元只是一个估数，基本上没有依据，也没有分解到各个销售区域； （2）即使能够实现1500万元的销售收入，归还贷款也需要三年左右的时间。 4．贴牌生产 现在XX公司正与承德露露进行合作洽谈，生产露露牌“幸露XX汁”，这对在短时间内扩大XX公司的销售额和利润会有很大的帮助。但是，这里面有一个很重要的风险就是XX公司有可能在合作中失去自己的作用，因为灌装设备是露露的，品牌是露露的，销售网络是露露的，XX公司只能提供原浆，而这些原浆还是在河北兴隆打的。露露如果跳过XX 公司，直接找人打浆，XX公司没有任何控制力，虽然XX公司具有相关的专利权，但是这种专利的保护是非常脆弱的，因为一旦露露对专利中的一部分技术进行了改动，就不算进犯XX公司的专利。 贴牌生产的另外一个方式就是购买设备，为别人生产，大约需要投资150万元左右，而这150万元的投资有望在短时间内收回。 但是，无论如何，贴牌生产都无法树立自己的品牌，而且是在帮助一个本来就远比自己强大的对手。贴牌生产的主要作用只能是积累资金，为未来创造品牌打下一定的基础。 5．合作生产 合作生产包括两种方式： （1）引进投资，购买设备，入股到XX公司。这种方式对XX公司是非常有利的，但是，由于XX公司的资产过于庞大，外来投资方投进来的几百万资金虽然能够起到大作用，但只能占到很少的股份，很少会有投资者会这样干。 （2）XX公司拿出一部分资产，比如说厂房，同外来投资者新建一个公司，这样，生产和实验设备就解决了，生产成本、交货期和新品开发也同样得到解决。
安徽财经大学 夜大本科毕业论文 题目：对家电行业上市公司财务报表分析—以TCL为例 学生姓名： 学号： 专业： 联系方式： 邮箱号码： 指导老师：
目录 一、引言 (2) 二、财务报表分析的理论性分析 (2) （一）财务报表分析的有关理论 (2) 1.财务报表分析的含义 (2) 2.财务报表分析的目的 (2) 3.财务报表的种类 (3) （二）财务报表分析的基本程序 (3) （三）财务报表分析的主要内容 (4) （四）财务报表分析中的注意事项 (5) （五）财务报表分析的基本方法 (6) 三、公司简介 (6) 四、TCL主要财务数据 (7) （一）TCL多媒体电子TCL集团股份有限公司 (8) （二）TCL通讯科技 (8) （三）华星光电 (9) （四）家电产业集团 (9) （五）通力电子 (9) （六）商用系统业务群 (9) （七）部品及材料业务群 (10) （八）互联网应用及服务业务群 (10) （九）销售及物流服务业务群 (10) （十）金融事业本部 (10) （十一）集团创投及投资业务群 (10) 参考文献 (11) 致谢 (12)
【摘要】上市公司财务报表分析是公司会计工作的主要内容之一，是投资者、股东、债权人、政府和普通大众都想要关心和了解的。在财务报表分析的过程中一定要注意将各种不同的分析方法综合运用，在结合宏观经济环境、同行业的不同公司和本公司历史业绩的横向、纵向的比较过程中，通过多种方法的应用达到透过纷繁的财务业务表象理解公司盈利能力的目的，为利益相关者的能够做出正确决策提供帮助。本文以TCL为例，从财务的角度分析TCL，总结出自身的不足以及发展建议。 【关键词】家电行业，财务报表分析，案例分析
某上市公司财务分析报告 导语：上市公司财务分析报告怎么写?下面YJBYS为您推荐某上市公司财务分析报告 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地; 2、所有权结构、公司结构、主管单位; 3、公司重大事件(如重组、并购、业务转型等)。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ① 该行业中厂商的大致数目及分布; ② 产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据(一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度); ③ 进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ① 年增长率(销售收入、利润)、市场总容量等的历史数据; ② 依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势;
③ 分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。(应提供有关专家意见)。 3、产业竞争分析： ① 行业内的竞争概况和竞争方式; ② 对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势; ③ 影响该行业上升或者衰落的因素分析; ④ 分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析： ① 列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析; ② 列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ① 该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况; ② 劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ① 分析国家产业政策对行业发展起的作用(政府的引导倾向、各种优惠措施等); ② 其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对
上市公司财务分析研究 文献综述 上市公司公之于众的财务报表及相关的会计信息是用以沟通、传递企业财务状况和经营业绩的重要工具，故其规范性和真实度直接影响人们对企业财务状况和经营成果的分析和判断。每个投资者都深刻的明白财务报表的重要性，但是分析数据却需要很多专业知识，很多人望而却步。而分析上市公司财务报表的目的概括来说就是：通过财务报表挖掘出具有长期持续竞争力的企业，保持盈利能力持续增长的企业，便于投资者和潜在的投资者在进行财务分析的时候可以充分掌握信息，做出正确的决策。 一、全面了解上市公司对外公开披露的信息，总体掌握上市公司的财务状况 若要掌握上市公司的财务状况就要依靠全面阅读财务报表及其报表附注。财务报表包括资产负债表、损益表和现金流量表、附表及报表附注和财务状况说明书。阅读完以上各种报表后，仅仅对公司的资产规模、盈利和亏损情况有了大致了解。更需要注意的是报表附注，仔细研究公司的会计政策、会计评估，以及会计政策、会计评估变更原因的说明，看变更对财务状况、经营业绩是否产生影响。报表附注往往包含大量有用的信息，这些信息有助于更好地理解分析财务报表，尤其更应注意或有事项、资产负债表日后事项、重要资产转让、关联方式关系及交易等的说明。孤立的报表数字没有实际意义，只有联系报表附注中所揭示的相关信息进行深入剖析，才能真正了解企业的实际状况。二、上市公司财务分析的基本内容 上市公司财务分析的基本内容主要包括盈利能力、偿债能力和营运能力分析。首先，盈利能力是现代企业财务分析的核心内容，通常是指企业在一定会计期间内赚取利润的能力。反映上市公司盈利能力的指标有：每股收益、每股净资产、净资产权益率、市盈率、销售利润率、资产报酬率、成本费用利润率等。 其次，偿债能力是指企业偿还各种债务的能力，是衡量企业财务管理水平的核心内容。反映偿债能力的指标分为短期和长期偿债能力指标。反映短期偿债能力的指标有：流动比率、速动比率；反映长期偿债能力的指标有：资产负债率、负债权益比率、股东权益比率、获取利息倍数等。 最后，营运能力反映企业使用经济资源或资本的效率及其有效性。反映营运能力的指标有：营运资金周转率、存货周转率、应收账款周转率。 三、财务报表分析的局限性 首先，财务报表本身有自己的局限性。财务报表严格按照会计准则、会计制度及其他相关法规编制而成，是会计的产物。只能说明财务报表的编制是合乎规范的，并不能保证它能准确反映公司的实际生产经营情况。其主要表现一是使用历史成本来计量资产，折旧净值往往不能代表其现行的市价；二是假设币值不变原则，不按通货膨胀率调整，也会在一定程度上造成资产价值不实，会计核算以货币计量为基本前提，而货币稳定是货币计量假设的内容之一；三是谨慎原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，从而少计收益和资产；四是按照年度编制，只提供了短期信息，有可能导致忽略了反映公司潜力的有关信息。 其次，会计信息的质量。根据真实的财务报表才有可能得出正确的分析结论。一是报表中的数据是分类汇总性数据，只是提供有限数量的财务信息，并不能直接反映公司财务状况的详细情况。二是会计信息披露不及时《公开发行股票信息披露实施细则（试行）》中规定：股份有限公司应当在每个会计年度中不少于两
对中国国内上市公司的资本资产定价模型的分析报告 一、理论介绍 资本资产定价模型,即Sharpe （1964），Lintner （1965）和Black （1972）建立的简捷、完美的线性资产定价模型CAPM （又称SLB 模型），是金融学和财务学的最重要的理论基石之一。CAPM 模型假定投资者能够以无风险收益率借贷，其形式为： E ［R[,i]］＝R[,f]＋β[,im]（E ［R[,m]］－R[,f]）， （1） Cov ［R[,i]，R[,m]］ β[,im]＝─────────── （2） Var ［R[,m]］ R[,i]，R[,m]，R[,f]分别为资产i 的收益率，市场组合的收益率和无风险资产的收益率。 由于CAPM 从理论上说明在有效率资产组合中，β描述了任一项资产的系统风险（非系统风险已经在分散化中相互冲消掉了），任何其它因素所描述的风险都为β所包容。因此对CAPM 的检验实际是验证β是否具有对收益的完全解释能力。 资本资产定价模型(CAPM)在理论上是严格的，但是在实际中长期存在着实证研究对它的偏离和质疑，其原因主要是资本资产定价模型的一组假设条件过于苛刻而远离市场实际。本次分析报告旨在通过对随机抽样的中国上市公司的收益率的分析，考察在中国的股市环境下，CAPM 是否仍然适用。 二、数据来源 本文在CSMAR 大型股票市场数据库中随机选取了1995年1月到2001年12月的100支股票（存为名叫rtndata 的EXCEL 文件），作为对中国股票市场的模拟。同时还收集了同时期中国银行的年利率（取名为rf ）作为无风险利率，并通过各股票的流通股本对上海、深圳两个市场A 股的综合指数进行加权（取名为mr2）。 在SAS 中建立数据集，其中各列指标分别为各股票的月收益率（为处理方便，股票名称已改为y1-y100）、中国银行的年利率rf （本次报告没有将rf 转换成月无风险收益率，因为这一差异将反映在系数上，且为倍数关系，对结果没有实质性影响）和以流通股进行加权（因为本次报告计算的是市场收益率）的上海、深圳两个市场A 股的综合指数mr2。 本次报告采用的CAPM 模型为：100,...,2,1,?10=++=j e r jt j jt βγγ。 三、方法及步骤 1，在SAS 中以libname 命令设定新库，名为finance 。程序为： libname finance 'G:\finance\rtndata'; run; 2，采用means 过程（也可以用univariate 过程）对这100支股票做初步的均值分析，初步得出各股票的样本均值等数据。程序为： proc means data =; var y1-y100; run ; 3，采用corr 过程对随机抽取的若干支股票进行相关分析，以判断中国股票市场的相关性。程序如下： proc corr data = cov ; var y23 y67; where stkcd>=199512 and stkcd<=199712; run ;