金融衍生工具市场
第一节金融衍生工具市场的产生与发展
1.金融衍生工具：与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。
2.特点：（1）价值受制于基础性金融工具（基础性金融工具主要有三大类：货币、债务工具和股权工具）（2）具有高杠杆性和高风险性（金融衍生工具运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易）（3）构造复杂，设计灵活
3.市场功能：（1）价格发现功能（2）套期保值功能：是金融衍生工具市场最早具有的基本功能（套期保值指交易者为了配合现货市场的交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为）（3）投机获利手段，只要存在资产价格的波动，就有投机获利的可能，投机的目的是为了获取价差。
5.我国的金融衍生工具
我国的金融衍生工具市场产生于20世纪90年代初，至今仍处于发展初期，产品品种少，交易规模小，很不完善。
第二节金融远期合约市场
1.金融远期合约：指交易双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。（在合约中，交易双方约定买卖的资产称为“标的资产”，约定的成交价格称为“协议价格”或“交割价格”，同意以约定
的价格在未来卖出标的资产的一方称为“空头”或“空方”，同意以约定的价格再未来买入标的资产的一方称为“多头”或“多方”）。
2.金融远期合约的特点
金融远期合约是适应交易双方规避利率、汇率波动风险的需要而产生的。
特点：在于它是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约，因此合约中的交割地点、交割时间、交割价格以及合约的规模、标的物的品质等细节都可由双方协商决定，具有很大的灵活性，可以尽可能地满足交易双方的需要。
3.远期利率协议
金融远期合约的种类主要有远期利率协议、远期外汇合约等
远期利率协议：是交易双方承诺在某一特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议。（远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率上升的风险或者从利率上升中牟利；卖方则是名义贷款人，其订立的目的主要是规避利率下降的风险或从利率下降中牟利。之所以成为“名义”是因为借贷双方不必真正借贷，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差异额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金）。
远期利率协议的功能：最重要的功能是通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。签订远期利率协议后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。
交易流程与结算*********************************
第三节金融期货市场
1.金融期货合约：指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入
或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约。（所谓金融期货的标准化合约是指：期货合约的合约规模、交割地点、交割时间等都是标准化的，即在合约上明确规定交易的规模、交割日期、交割地点等，无需双方再商定。交易双方所要做的唯一工作是选择适合自己的期货合约，并通过交易所竞价确定成交价格。价格是期货合约的唯一变量）。
特点：
（1）都是在交易所内进行交易，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算
（2）克服远期合约流动性差的特点，具有很强的的流动性
（3）采取盯市原则，每天进行结算（交易双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户，并在交易前存入一定数量的保证金，这个保证金叫初始保证金。在每天的交易结束时，保证金账户都要根据期货价格的升跃而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，这就是所谓的盯市。
2.金融期货交易所
金融期货交易所在组织形式上有非营利性会员制和营利性公司制两种。
会员制期货交易所的特点：会员缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一；交易所的建立和营运资本由会员以缴纳会员费的形式筹得；交易所收入有结余时，会员不享有取得回报的的权利；而当交易所出现亏损时，会员必须以增加会费的形式承担；交易所会员投票权分配实行一人一票制，与会员出资多少无关，因而会员相互之间享有同等的权利和义务。
公司制交易所：是由投资人以入股形式组建并设置场所和设施，以股份有限公司或有限责任公司形式设立的经营交易市场的营利性企业法人。（特点：交易
所不参与合约买卖交易，但按规定对参与交易者收取交易费用，投资人从中分享收益；交易所按投资人出资多少分配投票权，实行一股一票制；交易所的经营重视盈利性，注重扩大市场规模，提高经营效率，但忽视公益性，影响市场稳定等）。
2006年9月8日，经中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的中国金融期货交易所在上海成立。中国金融期货交易所采用公司制，5为股东分别出资1亿元人民币。
中国金融期货交易所的主要职能：组织安排金融期货等金融衍生品上市交易、结算和交割；制定业务管理规则；实施自律管理；发布市场交易信息；提供技术、场所、设施服务；中国证监会许可的其他职能。
中国金融期货交易所实行会员制度。会员是指根据有关法律、行政法规和规章的规定，经交易所批准，有权在交易所从事交易或者结算业务的企业法人或者其他经济组织。会员分为结算会员和交易会员，结算会员具有与交易所进行及结算的资格，交易会员可以从事经纪或者自营业务，不具有与交易所进行结算的资格。交易所会员享有的权利：在交易所从事规定的交易、结算和交割等业务；使用交易所提供的交易设施，获得有关期货交易的信息和服务；按照交易所交易规则行使申诉权等。
3金融期货市场的交易规则
（1）交易品种为规范的、标准化的期货合约
（2）交易实行保证金制度
（3）交易实行当日无负债结算制度，即盯市制度
（4）交易实行价格限制制度
（5）交易实行强行平仓制度
4.金融期货合约的种类
根据标的物不同，金融期货可以分为外汇期货、利率期货、股价指数期货和股票期货。
（1）外汇期货：又称货币期货，是以外汇为标的物的期货合约，是金融期货中最早出现的品种。每一份外汇期货的资产标的物是一定数量的该种货币。（交易者或者利用外币期货合约来规避汇率风险，或者从事投机活动，以期望从汇率变动中获利）。
（2）利率期货：其标的物是一定数量的与利率相关的某种金融工具，即各种固定利率的有价证券。（利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。固定利率有价证券的价格受到现行利率和预期利率的影响，价格变化与利率变化一般呈反向变动关系。目前市场上主要的利率期货交易主要品种有：短期国库券期货、长期国债期货、定期存单期货等）
（3）股票价格指数期货：是20世纪80年代金融创新中出现的最重要、最成功的金融工具之一。是反映整个股票市场上各种股票市场价格总体水平及其变动情况的统计指标，而股票价格指数期货即是以股票价格指数作为标的物的期货交易。（股票价格指数之所以能成为金融期货市场上进行交易的主要对象，是因为股票价格的大幅度波动，在给股票持有者带来巨大风险的同时，也给投机者带来获得巨大收益的机会。为了规避股票风险和实现投资收益，就自然产生了股价指数期货交易）。
第四节金融期权市场
1.金融期权：是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。期权购买方为了获得这个权利，必须支付期权出售方一定的费用，称为期权费或期权价格。
2.金融期权合约的主要内容：
（1）期权合约的买方与卖方
（2）期权费（所谓期权费又称权利金、期权价格或保险费，是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。它的大小取决于期权合约的性质、到期月份及执行价格等多种因素）。
（3）合约中标的资产的数量
（4）执行价格
（5）到期日
3.金融期权的种类
（1）按期权权利性质划分，分为看涨期权和看跌期权
看涨期权：也称买权，是指赋予期权的买方在给定时间或在此时间之前的任一时刻以执行价格从期权卖方手中买入一定数量的某种金融资产权利的期权合约。（投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要上涨时买入看涨期权）。
看跌期权：也称卖权，是指赋予期权的买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格卖给期权卖方一定数量的某种金融资产权利的期权合约（投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要下跌时买入看跌期权）。
（2）按期权行权时间的不同，分欧式期权和美式期权
欧式期权：只允许期权的持有者在期权到期日行权的期权合约
美式期权：允许期权持有者在期权到期日前的任何时间执行期权合约
不难看出，对期权的买方来说，美式期权比欧式期权更为有利，买进这种期权后，它可以在期权有效期内根据市场价格的变化和自己的实际需要比较灵活、主动地选择执行时间。相反，对于期权的卖方来说，美式期权比欧式期权使他承担着更大的风险，他必须随时为履约做好准备。因此在其他情况一定时，美式期权的期权费比欧式期权的期权费要高一些（注这并不是空间概念，即使是在欧洲国家的金融期权市场上也同样交易着美式期权，在美国的金融期权市场上也同样交易着欧式期权）。
（3）按期权合约的标的资产分股票期权、外汇期权、期货期权等
股票期权：指以单一股票作为标的资产的期权合约，一般是美式期权
外汇期权：是以各种货币为标的资产的期权
期货期权：进一步分为基于利率期货、外汇期货和股指期货等标的资产的期权，其标的资产为各种相应的期货合约。
4.金融期货的风险管理功能
金融期货的最大魅力在于可以使期权的买方将风险锁定在一定的限度之内。在支付一定的期权费之后，期权合约的买方可以实现有限的损失和无限的收益。但与其相反，卖方在收取了一定的期权费之后，却可能将自己置于损失无限而收益有限的处境。
为什么在这种看似权利与义务、盈亏风险承担不对等的条件下，为什么还会有期权合约的卖方？这是因为，市场之中，不同的投资者对市场价格变动趋势的预期是不同的，有人预期上涨，但是也有人预期下跌，这才会形成交易双方。（作为期权合约的卖方，他可能预期合约标的资产价格将会上涨，此时，它可以卖出
看跌期权；相反，如果投资者预期合约标的资产价格将会下跌，则他可能卖出看涨期权。更一般的可能是，卖出看涨期权，标的资产的价格虽涨，但涨不到执行价格；卖出看跌期权，标的资产的价格虽跌，但跌不破执行价格。在这种情况下，期权合约的买方不行权，卖方则获得期权费收益。
此外，期权合约的卖方也可以利用期权合约规避现货市场存在的风险。
第五节金融互换市场
1.金融互换：指交易双方利用各自筹资机会的相对优势，以商定的条件将不同币种或不同利息的资产或负债在约定的期限内互相交换，以避免将来汇率和利率变动的风险，获取常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息，实现筹资成本降低的一种交易活动。
比较优势理论：英国著名经济学家大卫˙李嘉图提出的。他认为，在两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果两国进行专业化分工，各自专门生产自己具有比较优势的产品，那么通过国际贸易，双方能够从中获益。
根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可以进行互换：第一，双方对对方的资产或负债均有需求。第二，双方在两种资产或负债上存在比较优势。
2.利率互换和货币互换是金融互换的两大种类
利率互换：指交易双方对两笔币种与金额相同，期限一样但付息方法不同的资金进行互相交换利率的一种预约业务（双方进行利率交换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上各自具有比较优势）。
货币互换：是指交易双方互相交换金额相同、期限相同、计算利率方法相同，
但货币币种不同的两笔资金及其利息的业务（货币互换交易的进行首先需要存在两个期限和金额上具有共同利益但币种需求相反的交易方。货币互换与利率互换最大的区别在于本金在起初和期末都要交换。货币互换的交易要点有：交易双方以约定的协议汇率进行本金的交换；之后在协议有效期内，双方以约定的利率和本金为基础进行利息支付的互换；协议到期时，交易双方以预先商定的协议汇价将原本金换回。
第一章选择题答案 第二章选择题答案 第二章计算题答案 1. 2. ① “”是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最 终到期日之间的时间为4个月；② 7月11日；③ 8月10日；④8月13日（8月11、12日为非营业日）；⑤ 11月12日；⑥ 1862.87美元 3. （1）USD/HK三个月远期实际汇率为：（7.7864-0.0360）/（7.7870-0.0330）=7.7504/7.7540 （2）假设某商人卖出三个月远期US$10000，可换回： 10000×7.7504=77504(HK) （3）如按上述即期外汇牌价，我国某公司应报价：30000/7.7864=3852.87，因为将本币折算成外币要用买入价。 4. 本题中如果是以美元为本国标的，以英镑为外国标的，这样就是采用了 直接标价法。具体计算如下： 由可得： 其中：表示美国利率水平，表示英国利率水平，F表示以美元度量英镑
的远期汇率，S表示以美元度量英镑的即期汇率。 5. （1）1个月后和3个月后派发的一元股息的现值为： （2）若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价格为0。 6. (1）
第三章选择题答案 第三章计算题1 2、 第四章选择题答案
第四章计算题答案 1. 最佳套期保值比率为： 该公司应购买的合约规模张合约，省略小数，应购 买15张合约 2. 3月1日开仓时，基差 7月31日平仓时，基差 则每日元的实际有效价格（每日元美分 数） 该公司收到的日元的实际总有效价格＝50 000 000×0.7750＝378 500(美 元)。 基差的变化，基差变强，对空 头套期保值有利，该公司不仅可达到补亏目的，还可获利0.0050×50,000,000＝250,000美元，保值非常成功。 3. 牛市套利若想赢利，应在价格看涨阶段，选择较弱的入市价差，以待价差 增大时平仓获利，见下表：
金融衍生工具市场 第一节金融衍生工具市场的产生与发展 1.金融衍生工具：与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。 2.特点：（1）价值受制于基础性金融工具（基础性金融工具主要有三大类：货币、债务工具和股权工具）（2）具有高杠杆性和高风险性（金融衍生工具运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易）（3）构造复杂，设计灵活 3.市场功能：（1）价格发现功能（2）套期保值功能：是金融衍生工具市场最早具有的基本功能（套期保值指交易者为了配合现货市场的交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为）（3）投机获利手段，只要存在资产价格的波动，就有投机获利的可能，投机的目的是为了获取价差。 5.我国的金融衍生工具 我国的金融衍生工具市场产生于20世纪90年代初，至今仍处于发展初期，产品品种少，交易规模小，很不完善。 第二节金融远期合约市场 1.金融远期合约：指交易双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。（在合约中，交易双方约定买卖的资产称为“标的资产”，约定的成交价格称为“协议价格”或“交割价格”，同意以约定
的价格在未来卖出标的资产的一方称为“空头”或“空方”，同意以约定的价格再未来买入标的资产的一方称为“多头”或“多方”）。 2.金融远期合约的特点 金融远期合约是适应交易双方规避利率、汇率波动风险的需要而产生的。 特点：在于它是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约，因此合约中的交割地点、交割时间、交割价格以及合约的规模、标的物的品质等细节都可由双方协商决定，具有很大的灵活性，可以尽可能地满足交易双方的需要。 3.远期利率协议 金融远期合约的种类主要有远期利率协议、远期外汇合约等 远期利率协议：是交易双方承诺在某一特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议。（远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率上升的风险或者从利率上升中牟利；卖方则是名义贷款人，其订立的目的主要是规避利率下降的风险或从利率下降中牟利。之所以成为“名义”是因为借贷双方不必真正借贷，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差异额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金）。 远期利率协议的功能：最重要的功能是通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。签订远期利率协议后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。 交易流程与结算********************************* 第三节金融期货市场 1.金融期货合约：指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入
我国金融衍生品市场发展模式与路径选择 [ 内容速览] ：当前我国衍生品市场存在规模大而品种少、需求大而本土市场浅化、金融衍生品发展滞后等困境，因此，选择一种合理的发展模式以确保衍生品市场的稳健发展变得至关重要。本文通过对国际衍生品市场发展路径及主流发展模式的分析和比较，结合我国的制度环境和经济基础，提出在模式选择上应该采用一种以强制性制度变迁为主，以诱发性制度变迁为辅的混合模式；在发展路径方面，应该遵循“市场制度安排决定发展路径”的一般性思路；而在监管金融衍生品是近年来国际金融市场的热点。我国经济发展对衍生工具的巨大需求，以及国际衍生品市场高度繁荣造成的严峻态势，使得发展模式的选择成为关系到国家金融安全和长远经济利益的核心命题，确立一种适宜的发展模式成为我国衍生品市场“突围”的关键。因此，关于衍生品市场发展模式的研究具有重大理论意义和实践价值。 一、关于中国金融衍生产品市场发展研究的文献综述从市场的发展成熟度来看，我国金融衍生品市场相对比较成熟的是人民币外汇衍生品市场，市场规模也比较大。因此国内学者关于中国金融衍生品发展模式和路径选择的研究则主要集中在外汇衍生产品上，利率和债券衍 生品的相关 研究相对较少，而关于权益类衍生品的相关研究则非常少。 关于发展金融衍生产品市场的基础条件，Fratzscher （2006）
指出，一国要发展金融衍生品市场，那么，标的资产的市场流动性， 稳健的会计、税收及监管标准，以及成熟的市场环境是比较重要的指标。韩立岩、王允贵（2009）对Fratzscher 所关注的重要指标在我国的现状进行了分析，表示发展金融衍生品的基本条件仍然不成熟，大多处于尚未开始或者是正在建设的过程中。张维、王平、熊熊（2007）从制 度经济学的角度总结了海外股指期货和利率衍生品的发展条件，认为主要包括发达的现货市场、合理的投资者结构、完善的市场交易与风险监管制度和监管体系以及相应的法律法规等方面。 陈晗（2008 ）指出金融衍生品的发展过程中存在着两类演进模式：强制性演进模式和诱致性演进模式。在相当长的时期内，金融衍生品市场的发展属于诱致性制度变迁，衍生品的出现完全是自发的，政府从未有意识地推动衍生品市场的发展，甚至法律常常成为衍生品发展的障碍。发达市场更倾向于诱致性制度变迁，以美、英为代表，而新兴市场更偏向于强制性制度变迁.以日本、韩国、新加坡、印度以及我国的香港和台湾地区为代表。强制性变迁的国家和地区中，日本和印度都是较为明显的失败案例，韩国和新加坡金融衍生品 市场则因为政府的介入迅速发展，取得了较大的成功。 韩立岩、王允贵（2009）则将外汇衍生品的发展模式归 结为三类：一是自然演进模式，以美国为代表，外汇衍生品的出现是市场发展的自然结果，是随着布雷顿森林体系崩溃后的外汇避险保值需求自然产生的；二是被动发展模式，如墨西哥、俄罗斯等国家的外
学习好资料欢迎下载 第八章金融衍生工具 1.金融衍生工具：又称金融衍生产品，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础金融工具的价格决定。 2.套期保值：是指交易者为了配合现货市场交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为。 3.金融远期合约：是指交易双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 4.远期利率协议：是指交易双方承诺在某一特定的期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议。 5.金融期货合约：是指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约。 6.盯市交易：在每天交易结束时，保证金账户都要根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，这就是所谓的盯市。 7.外汇期货：是以外汇为标的物的期货合约，是金融期货中最早出现的品种。 8.利率期货：是以一定数量的与利率相关的某种金融工具，即各种固定利率的有价证券为标的物的金融期货品种。 9.股指期货：是以股票价格指数作为标的物的期货交易。股票价格指数期货兼有套期保值和投资获利的功能。 10.金融期权: 是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。 11.看涨期权 : 也称买权，是指赋予期权的买方在给定时间或在此时间以前的任一时间以执行价格从期权卖方手中买入一定数量的某种金融资产权利的期权合约。 12.看跌期权 : 也称卖权，是赋予期权的买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格卖给期权卖方一定数量的某种金融产权的期权合约。 13.期权费 : 期权费又称权利金、期权价格或保险费，是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。 14.欧式期权 : 是只允许期权的持有者在期权到期日行权的期权合约。 15.美式期权: 则允许期权持有者在期权到期日前的任何时间执行期权合约。在其他情况一定时，美式期权的期权费通常比欧式期权的期权费要高一些。 16.金融互换：是指交易双方利用各自筹资机会的相对优势，以商定的条件将不同币种或不同利息的资产或负债在约定的期限内互相交互，以避免将来汇率变动的风险，获取常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息，实现筹资成本降低的一种交易活动。 17.利率互换：是指交易双方互换交换金额相同、期限一样但付息方法不同的资金进行互相交换利率的一种预约业务。 18.货币互换：是指交易双方互相交互金额相同、期限相同、计算利率方法方法相同，但货币币种不同的两笔资金及其利息的业务。
金融衍生品市场及其工具 一、金融衍生品的概念与特征 1、金融衍生品又称金融衍生工具，建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。其基础产品不仅包括现货金融产品，也包括金融衍生工具。基础变量：利率、汇率、通胀率、价格指数、各类资产价格及信用等级等。金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 2、目前较为普遍的金融衍生品合约有：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。 二、金融衍生品市场的交易机制 根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易 三、主要的金融衍生品 1、金融远期 （1）金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融
资产。 （2）远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。 （3）优点：自由灵活；缺点：降低流动性、加大交易风险。 （4）比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。 2、金融期货 （1）金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。 （2）金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。 （3）金融期货交易可用来投机或对冲价格波动风险。 投机者：在金融期货市场上根据对一定时期内期货合约价格变化的预期进行期货交易以获取利润； 套期保值者：通过金融期货交易控制由于汇率、利率和股票价格等变动带来的风险。 （4）主要的金融期货合约有货币期货、利率期货、股指期货等。 货币期货依赖于外汇或本币的金融期货合约，标的资产为外汇或本币； 利率期货依赖于债务证券的金融期货合约，标的资产为国库券、中期国债、长期国债等； 股指期货依赖于股票价格指数，标的资产为股票价格指数。 3、金融期权 （1）定义 20世纪70年代以来国际金融创新发展的最主要产品。金融期权实际上是一种契约，它赋予合约的购买人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。为了取得这一权利，期权
第一章 1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？ 2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。 3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？ 4、“期货和期权是零和游戏。”你如何理解这句话？
第一章习题答案 1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。主要区别是场内和场外；保证金交易。二者的定价原理和公式也有所不同。交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。 特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。这又称为利率互换。 互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险 期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期
学习目的与要求 通过本章的学习，考生应了解金融衍生工具市场的产生和发展；了解远期利率协议的交易流程与结算；了解金融期货交易所的组织形式。 理解金融衍生工具市场的功能，理解远期利率协议的功能；理解金融期权合约的主要内容；理解金融互换的含义、原理与功能。 重点掌握金融衍生工具的特点，掌握金融远期合约的含义与特点；掌握金融期货合约的种类、金融期权合约的种类与功能。 课程内容 第一节金融衍生工具市场的产生与发展 金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。 目前，在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有金融远期、金融期货、金融期权和互换。 一、金融衍生工具的特点（重点） 1.价值受制于基础性金融工具 金融衍生工具是由传统的基础性金融工具派生出来的。由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价值的大小在相当程度上受制于相应的基础性金融工具价格的变动。 2.具有高杠杆性和高风险性 金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。市场的参与者只需动用少量资金即可买卖交易金额巨大的金融合约。期货交易的保证金和期权交易中的期权费都属于这种情况。 近些年来，一些国际性大型金融机构在衍生工具交易方面的失利真实地显现了金融衍生工具交易的高风险性：2008年，法国兴业银行交易员热罗姆·盖维耶尔在未经授权情况下大量购买欧洲股指期货，最终给银行造成49亿欧元损失。 3.构造复杂，设计灵活 相对于基础性金融工具而言，金融衍生工具具有构造复杂，设计灵活的特征。 二、金融衍生工具市场的功能（双重性） 创设与交易金融衍生工具的市场被称为金融衍生工具市场。金融衍生工具市场的主要功能有： 1.价格发现功能 衍生工具的市场价格会伴随着交易者对交易标的物未来价格预期的改变而波动。因此，如果市场竞争是充分和有效的，那么，衍生工具的市场价格就是对标的物未来价格的事先发现，能够相对准确地反映交易者对标的物未来价格的预期。 2.套期保值功能（又可称为风险管理功能） 套期保值是金融衍生工具市场最早具有的基本功能。 所谓套期保值是指交易者为了配合现货市场交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为。
第八章金融衍生工具 1、下列属于金融衍生工具的有（） A、期货 B、期权 C、远期 D、互换 E、基金 2、下列属于基础性金融工具的有（） A、外汇 B、债券 C、权证 D、存单 E、股票 3、金融衍生各具具有的特点包括（） A、价值受制于基础金融各具 B、设计灵活 C、高杠杆性 D、高风险性 E、构造复杂 4、最早诞生的金融衍生工具是（） A、外汇期货 B、利率期货 C、股指期货 D、外汇期权 5、股指期货诞生与（）年 A、1972 B、1975 C、1982 D、1983 6、金融衍生工具最早、最基本的功能是（） A、价格发现功能 B、套期保值 C、投机获利 D、流动性管理 7、90年代，我国开办的金融衍生工具有（） A、汇率期货 B、利率风险 C、股指期货 D、股票期权 E、利率期权 8、远期合约的特点包括（） A、非标准化 B、灵活性大 C、一般在场外交易 D、违约风险高 E、流动性差 9、金融期货的交易规则包括（） A、实行保证金交易 B、实行盯市制度 C、实行强行平仓制度 D、实行价格限制制度 E、交易标的为标准化期货合约 10、按期权权利性质不同可分为（） A、美式期权 B、欧式期权 C、看涨期权 D、看跌期权 E、期货期权 11、购买者可在期权到期日前的任何营业日执行期权合约，这种期权属于（） A、美式期权 B、欧式期权 C、看涨期权 D、看跌期权 12、关于期权的说法正确的有（） A、期权的买方拥有权利，不承担义务 B、期权的买方损失最多为期权费 C、期权的卖方损失可能无限 D、期权的卖方有选择行权的权利 E、期权的卖方需交纳保证金 13、当投资者预期某种证券价格下跌时，可以（） A、买入该证券的看涨期权 B、买入该证券的看跌期权 C、卖出该证券的看涨期权 D、卖出该证券的看跌期权 E、卖出该证券为标的的期货 14、金融期货合约与金融远期合约的区别有（） A、标准化程度不同 B、流动性不同 C、交易场所不同 D、价格确定方式不同 E、结算方式不同
金融理论与实务 主讲老师：王浩琳 第八章金融衍生工具市场 第一节金融衍生工具市场的产生与发展 金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。目前，在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有金融远期、金融期货、金融期权和互换。 （一）金融衍生工具的特点 1、价值受制于基础性金融工具 2、具有很高杠杆性和高风险性 金融衍生工具在运作时采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。市场的参与者只需动用少量资金即可买卖交易金额巨大的金融合约。 3、构造复杂，设计灵活 相对于基础性金融工具而言，金融衍生工具具有构成复杂，设计灵活的特征。 （二）金融衍生工具市场的功能 1、价格发现功能 交易品种的价格在合约签订时就已确定，这个价格的确定是基于买卖双方对交易标的物未来价格的预期。因此，如果市场竞争是充分和有效的，那么衍生工具的市场价格就是对标的物未来价格的事先发现，能够相对准确地反映交易者对标的物未来价格的预期。 2、套期保值功能 交易者为了配合现货市场的交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为。 3、投机获利手段 只要存在资产价格的波动，就有投机获利的可能，投机的目的是为了获取价差。 当投机者预测资产价格会上升时，便做多头，买进期货等金融合约，并在价格涨到自己理想的价位时适时卖出合约平仓，从而获得价差收益；相反，当投机者预测资产价格会下跌时，做空头卖出期货等金融合约，并在价格下跌过程中适时买回相同的期货合约平仓，获取高卖低买的差价收益。 （三）金融衍生工具市场的产生与发展 （四）我国的金融衍生工具市场 第二节金融远期合约市场 （一) 金融远期合约的含义与特点 1、金融远期合约的含义
第八章 Black-Scholes 模型 金融学是一门具有高度分析性的学科，并且没有什么能够超过连续时间情形。概率论和最优化理论的一些最优美的应用在连续时间金融模型中得到了很好地体现。Robert C. Merton ，1997年诺贝尔经济学奖得主，在他的著名教科书《连续时间金融》的前言中写到： 过去的二十年证明，连续时间模型是一种最具有创造力的多功能的工具。虽然在数学上更复杂，但相对离散时间模型而言，它能够提供充分的特性来得到更精确的理论解和更精练的经验假设。 因此，在动态跨世模型中引入的真实性越多，就能够得到比离散时间模型越合理的最优规则。在这种意义上来说，连续时间模型是静态和动态之间的分水岭。 直到目前为止，我们已经利用二项树模型来讨论了衍生证券的定价问题。二项树模型是一种离散时间模型，它是对实际市场中交易离散进行的一种真实刻画。离散时间模型的极限情况是连续时间模型。事实上，大多数衍生定价理论是在连续时间背景下得到的。与离散时间模型比较而言，尽管对数学的要求更高，但连续时间模型具有离散时间模型所没有的优势：（1）可以得到闭形式的解。闭形式解对于节省计算量、深入了解定价和套期保值问题至关重要。（2）可以方便的利用随机分析工具。 任何一个变量，如果它的值随着时间的变化以一种不确定的方式发生变化，我们称它为随机过程。如果按照随机过程的值发生变化的时间来分，随机过程可以分为离散时间随机过程和连续时间随机过程。如果按照随机过程的值所取的范围来分，随机过程可以分为连续变量随机过程和离散变量随机过程。在这一章中，我们先介绍股票价格服从的连续时间、连续变量的随机过程：布朗运动和几何布朗运动。理解这个过程是理解期权和其他更复杂的衍生证券定价的第一步。与这个随机过程紧密相关的一个结果是Ito 引理，这个引理是充分理解衍生证券定价的关键。 In this chapter we study the best-known continuous time model, the Black-SCHOLES MODEL. This model, developed by Fischer Black and Myron Scholes in 1973, describes the value of a European option on an asset with no cash flows. The model has had a huge influence on the way that traders price and hedge options. It has also been pivotal to the growth and success of financial engineering in the 1980s and 1990s. The model requires only five inputs: the asset price, the strike price, the time to maturity, the risk-free rate of interest, and the volatility. The Black-Scholes model has becomes the basic benchmark model for pricing equity options and foreign currency options. It is also sometimes used, in a modified form, to price Eurodollar futures options, Treasury bond options, caps, and floors. We cannot say that we have mastered option pricing theory unless we understand the Black-Scholes formula. 本章的第二部分内容在连续时间下推导Black-Scholes 欧式期权定价公式，我们分别利用套期保值方法和等价鞅测度方法。并对所需的参数进行估计。最后讨论标的股票支付红利的欧式期权定价问题。 1．连续时间随机过程 我们先介绍Markov 过程。 定义：一个随机过程{}0≥t t X 称为Markov 过程，如果预测该过程将来的值只与它的目 前值相关，过程过去的历史以及从过去运行到现在的方式都是无关的，即 [][]t s t s X X E X E =ψ （1） 这里，t s ≥，t ψ表示直到时间t 的信息。 我们通常假设股票的价格过程服从Markov 过程。假设IBM 公司股票的现在的价格是100元。如果股票价格服从Markov 过程，则股票一周以前、一个月以前的价格对于预测股票将来价格是无用的。唯一相关的信息是股票当前的价格100元。由于我们对将来价格
第一章 1.金融基础工具主要包括（） A.货币 B.外汇 C.利率工具 D.股票 E.远期 2.金融衍生工具按照自身交易方法可分为（） A.金融远期 B.金融期权 C.金融期货 D.金融互换 3.金融互换主要包括（）。 A.股票互换 B.货币互换 C.利率互换 D.债券互换 4.具有无固定场所、较少的交易约束规则，以及在某种程度上更为国际化特征的市场是指（）。 A.场内交易 B.场外交易 C.自动配对系统 D.自由交易 5.金融衍生工具市场的组织结构由（）构成 A.咨询机构 B.交易所 C.监管机构 D.金融全球化 E.经纪行 6.通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润的参与者是（） A.保值者 B.投机者 C.套利者 D.经纪人 7.金融衍生工具最主要、也是一切功能得以存在的基础功能是指（）。 A.转化功能 B.定价功能 C.规避风险功能 D.盈利功能 E.资源配臵功能 8.1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者（）的一篇题为《货币需要期货市场》的论文为货币期货的诞生奠定了理论基础。 A.米尔顿弗里德曼（Milton Friedman） B.费雪和布莱克（Fisher and Black） C.默顿和斯克尔斯（Myron and Scholes） D.约翰纳什（John Nash） 9.（）是20世纪80年代以来国际资本市场的最主要特征之一。 A.金融市场资本化 B.金融市场国际化 C.金融市场创新化 D.金融市场证券化 10.下面选项中属于金融衍生工具新产品的有（） A.巨灾再保险期货 B.巨灾期权合约 C.气候衍生品 D. 信用衍生产品 二、思考题 1.如何定义金融衍生工具？怎样理解金融衍生工具的含义？ 2.与基础工具相比，金融衍生工具有哪些特点？ 3.金融衍生工具的功能有哪些？ 4.金融衍生工具市场的参与者有哪些？ 5.请简述金融衍生工具对金融业的正、负两方面影响。 6.请根据下述各种情况，指出分别运用了哪种金融衍生工具，并简要说明如何操作。 情况一：9月初，你决定购买一辆新汽车。在选定想要的车型后你去找当地的交易商。
第八章金融衍生工具市场—强化—一、名词解释 金融远期 金融期货 金融期权 二、单项选择题 1、以下属于金融远期的特点的是（）。 A.交易所内交易 B.交易所外交易 C.买卖双方必须缴纳保证金 D.只需卖方缴纳保证金 2、以下属于金融期货的特点的是（）。 A.实物交割 B.交易所外交易 C.标准化的期货合约 D.买卖双方无需缴纳保证金 3、以下衍生金融交易中有涨跌幅限制制度的是（）。 A.金融远期 B.金融期货 C.金融期权 D.金融互换 4、期权价格是指（）。 A.期权费 B.合约标的物的买入价格 C.合约标的物的卖出价格 D.履约价格 5、以下属于金融期权的特点的是（）。 A.交易所内交易 B.合约卖方必须缴纳保证金 C.交易所外交易 D.合约买卖双方权利义务对等 6、期权持有者可以在到期日以及到期日之前的任何时间行使的期权是（）。 A.看涨期权 B.看跌期权 C.欧式期权 D.美式期权 7、期权交易也称选择权交易，有选择权的是（）。 A.证券购买者 B.证券出售者 C.期权购买者 D.期权出售者 8、以下证券交易方式中，必须交纳保证金，且严格按照保证金制度每天结算，盈进亏补的是（）。 A.信用交易 B.期货交易 C.现货交易 D.期权交易 三、多项选择题 1、以下属于衍生金融市场的是（）。 A.投资基金市场 B.金融期货市场 C.金融期权市场 D.金融互换市场 2、金融远期与金融期货相比，其局限性主要有（）。 A.市场效率低 B.合约流动性较差 C.违约风险较大 D.收益较低
3、3、金融期货市场的风险防范机制有（）。 A.保证金制度 B.无负债结算制度 C.涨跌幅限制制度 D.信息披露制度 四、判断改错题 1、远期外汇协议是一种标准化的协议。（） 2、金融远期的大部分交易都是合约到期后通过实物交割来了结的。（） 3、金融期货不仅具有避险的功能，还具有价格发现功能。（） 4、金融期权交易的标的物是买卖某种金融产品的权利。（） 5、当金融资产的市场价格高于期权合约约定的买入价格或低于卖出价格时，期权合约的买 方便可盈利。（） 6、期权合约卖方的最大损失仅限于期权费，而期权合约的买方损失可能无限大。（） 五、简答题 4、金融期货与金融期权之间有何区别？
金融理论与实务第八章金融衍生工具市场 一、单项选择题 1.在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定的金融工具称为（）。 A．基础性金融工具 B．金融衍生工具 C．派生金融工具 D．创新金融工具 2.在金融远期合约中，交易双方约定的成交价格为（）。 A．交割价格 B．合约价格 C．交易价格 D．约定价格 3.金融远期合约中，同意以约定的价格在未来卖出标的资产的一方称为（）。 A．卖方 B．多头 C．多方 D．空头 4.交易双方承诺在某一特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议是（）。 A．期货合约 B．期权合约 C．远期外汇合约 D．远期利率协议 5.在金融市场上，商业银行等金融机构经常用来管理利率风险的金融衍生工具为（）。 A．期货合约 B．期权合约 C．远期利率协议 D．远期外汇合约 6.交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约为（）。A．远期利率协议 B．远期外汇合约 C．期权合约 D．期货合约 7.金融期货合约的交割方式为（）。 A．全部平仓 B．大部分平仓 C．全部实物交割 D．大部分实物交割 8.金融期货中最早出现的期货是（）。 A．股价指数期货 B．利率期货 C．外汇期货 D．股票期货 9.金融期货中产生最晚的期货是（）。 A．外汇期货 B．利率期货 C．股票期货 D．股价指数期货 10.期权合约中买进期权，付出期权费的投资者是期权合约的（）。 A．卖方 B．买方 C．买方或卖方 D．交易双方 11.作为金融期权合约中买卖双方在权利和义务上不对称性的弥补的是（）。 A．期权费 B．保证金 C．保管费 D．预付费 12.一份期权合约的最终有效日期是期权的（）。 A．交割日 B．购买日 C．执行日 D．到期日 13.赋予期权的买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格卖给期权卖方一定数量的某种金融资产权利的期权合约是（）。 A．看涨期权 B．看跌期权 C．美式期权 D．欧式期权 14.投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要下跌时买入（）。 A．股票期权 B．期货期权 C．看涨期权 D．看跌期权 15.允许期权的持有者在期权到期日前的任何时间执行期权的期权合约是（）。 A．美式期权 B．欧式期权 C．看涨期权 D．看跌期权 16.金融期权合约在保证金上要求是（）。 A．合约的买卖双方都须交纳保证金 B．合约的买卖双方都不需要交纳保证金 C．合约买方需要交纳保证金，合约卖方不用交纳保证金 D．合约买方不用交纳保证金，合约卖方需要交纳保证金17.金融期权合约是（）。 A．都是标准化合约 B．都是非标准化合约 C．既有标准化合约，也有非标准化合约 D．可随意选用标准化合约或非标准化合约 18.在盈亏风险承担方面，金融期权合约中的卖方（）。 A．损失可能无限，盈利可能无限 B．损失有限，盈利有限 C．损失有限，盈利可能无限 D．损失可能无限，盈利有限 19.比较优势理论在金融领域最生动的运用是（）。 A．金融互换 B．金融期货 C．金融期权 D．金融远期 20.交易双方互相交换金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币币种不同的两笔资金及其利息的业务是（）。A．债券互换 B．股票互换 C．利率互换 D．货币互换 二、多项选择题 1.金融衍生工具的特点为（）。 A．构造简单 B．高杠杆性 C．高风险性 D．低风险性 E．设计灵活
我国金融衍生工具的现状和发展 摘要：自从2001年我国加入WTO后，金融业快速发展，金融衍生工具也应运而生。金融衍生工具既可以规避、转移风险，提高金融市场运作效率，但也可以因各种投机而产生高风险，使金融市场缺乏稳定性。目前，我国金融衍生工具市场还处于初级阶段，本文通过介绍我国金融衍生工具及其现状，针对金融衍生工具未来的发展提出建议，使金融衍生工具更好的为我国金融业服务。 关键词：金融衍生工具现状发展 金融衍生工具在20世纪70年代产生。经过30多年，特别是在近几年的发展，国际金融市场上金融衍生工具迅速发展。据统计，国际金融市场衍生工具已达1200多种，各种衍生工具的组合更是无法估计。虽然我国金融衍生工具市场也已初具规模，但和发达国家相比，我国金融衍生工具市场还是不够完善。伴随着全球国际化的进程，我国应积极采取措施，紧跟时代的步伐，充分发挥金融衍生工具市场的功能，增强我国的金融实力。 一、金融衍生工具
金融衍生工具，也称衍生金融工具或金融衍生产品，是在货币、债券、股票等传统金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。它是依据标的的价值而制定的合约，明确了双方的权利和义务。金融衍生工具主要有金融期权、金融期货、远期合同和金融互换四种类型。金融衍生工具与其他普通金融商品相比而言，具有其特殊性，主要表现在： 1.跨越时间长 金融衍生工具一般是对未来一定时期的某种汇率、利率、股票指数的趋势预测，在双方规定的时间进行交易。因此，金融衍生工具具有跨期交易的特点，它会对双方交易者未来的现金流产生影响，预测准确则可获得盈利，反之亦然。 2.杠杆效用 金融衍生工具的杠杆性是区别于其他金融工具的重要特点。金融衍生工具可以通过投入较少的资金来进行在现货市场上需要较多资金的业务，一般情况下是通过缴纳一定比例的保证金来完成的。 3.高风险性 金融衍生工具的杠杆效用方便了投资者，使得投资者可以利用不多的资金来获利，但同时也带来了高风险，一旦拥有较少资金投资者预测失误，无法缴清
第一章选择题答案 第一章思考题答案 1. 金融衍生工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。对金融衍生工具含义的理解包含三点： ① 金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 ② 金融衍生工具是对未来的交易 ③ 金融衍生工具具有杠杆效应 2. ①金融衍生工具构造具有复杂性。金融产品的设计要求较高的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹 性，更能够满足使用者的特定需要；另一方面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资者理解，更难以掌握和驾驭。 ②金融衍生工具的交易成本较低。金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一。衍生工具的成本优势在投资于股票指数期货和利率期货时表现得尤为明显。 ③金融衍生工具设计具有灵活性。运用金融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造出大量的特性各异的金融产品。金融衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设计、组合、拆分。 ④金融衍生工具具有虚拟性。虚拟性是指信用制度膨胀下金融活动与实体经济偏离或完全独立的那一部分经济形态。它以金融系统为主要依托，其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、物权、资本证券化等）的循环运动上。金融衍生工具独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。 3. 从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行以下定位： ① 转化功能。转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。 ② 定价功能。定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具交易中，
第八章外汇衍生品（derivative） 学习目标： 1.看看外汇衍生品如何被报价、估价和用于投机目的，分析外汇衍生品与远期交易的区别 2.分析外汇期权（foreign currency options）怎么被标价及用来投机 3.依据利润的损失是有限还是无限的来考虑买入期权和发行期权（buy options and write options）的区别。 4.解释外汇期权如何被估价 一、外汇衍生品 1、21世纪的跨国公司金融管理都需要考虑如何利用金融衍生品。 金融衍生品的价值都是由一项资产衍生而来的，比如说一只股票或是一种货币，也因此而得名。 2、现今，他们主要被用于两种目的： 投机（speculation）——财务经理因为预期盈利而增加仓位。 套期保值（hedging）——财务经理利用金融工具来降低或消除公司现金流日常管理的风险 3、在有效操作这些衍生品之前，财务经理需要对他们的基本原理和定价有一个清晰的了解。 衍生品分为：外汇期货（foreign currency futures） 外汇期权（foreign currency options） 要注意的是：金融衍生工具是细心和能干的主管财务经理手里强大的工具，他们也可以是错误使用时的破坏性工具。 二、外汇期货 1、外汇期货合约与远期合约（forward contract）相似。他要求在预先指定的未来时间和特定地点按照指定的价格交割标准数量的外国货币。与其相似的还有商品期货合约（这些商品包括猪、牛、木材等）、有息存款期货合约和黄金期货合约。这些合约在芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile Exchange）的国际货币市场（International Monetary Market）里交易。 2、合约细节（contract specification） 合约细节是交易所基于要交易的具体期货而专门确立的。 交易的货币必须是偶数倍（even multiple）完成的。 汇率说明方法——使用美元标价法，一单位美元兑换的外国货币数量，也叫直接标价法（direct quote） 到期日（maturity date）——合约在一月、三月、四月、六月、七月、九月、十月和十二月的第三个星期三到期。 最后交易日——合约可以在第二个交易日至到期日之间进行交易。 抵押品和最低保证金（collateral and maintenance margins）——买者和交易者必须存入初始保证金和抵押品。这要求类似于履约保证金（performance bond）。在每个交易日结束之前，如果合约价值更大，盯市（is marked to market）和账户平衡的账户是记在贷方(credited)，如果合约价值小于账 户余额（account balance），则计入借方（debited）. 交割（settlement）——期货合约中的5%是现货交割的，最常见的买家和卖家
第八章金融衍生工具市场 一、单项选择题 1.在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定的金融工具称为（）。 A．基础性金融工具 B．金融衍生工具 C．派生金融工具 D．创新金融工具 2.在金融远期合约中，交易双方约定的成交价格为（）。 A．交割价格 B．合约价格 C．交易价格 D．约定价格 3.金融远期合约中，同意以约定的价格在未来卖出标的资产的一方称为（）。 A．卖方 B．多头 C．多方 D．空头 4.交易双方承诺在某一特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议是（）。 A．期货合约 B．期权合约 C．远期外汇合约 D．远期利率协议 5.在金融市场上，商业银行等金融机构经常用来管理利率风险的金融衍生工具为（）。 A．期货合约 B．期权合约 C．远期利率协议 D．远期外汇合约 6.交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约为（）。 A．远期利率协议 B．远期外汇合约 C．期权合约 D．期货合约 7.金融期货合约的交割方式为（）。 A．全部平仓 B．大部分平仓
C．全部实物交割 D．大部分实物交割 8.金融期货中最早出现的期货是（）。 A．股价指数期货 B．利率期货 C．外汇期货 D．股票期货 9.金融期货中产生最晚的期货是（）。 A．外汇期货 B．利率期货 C．股票期货 D．股价指数期货 10.期权合约中买进期权，付出期权费的投资者是期权合约的（）。 A．卖方 B．买方 C．买方或卖方 D．交易双方 11.作为金融期权合约中买卖双方在权利和义务上不对称性的弥补的是（）。 A．期权费 B．保证金 C．保管费 D．预付费 12.一份期权合约的最终有效日期是期权的（）。 A．交割日 B．购买日 C．执行日 D．到期日 13.赋予期权的买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格卖给期权卖方一定数量的某种金融资产权利的期权合约是（）。 A．看涨期权 B．看跌期权 C．美式期权 D．欧式期权 14.投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要下跌时买入（）。 A．股票期权 B．期货期权 C．看涨期权 D．看跌期权