我国上市公司融资偏好问题研究
周瑾周一峰
【摘要】【摘要】我国上市公司的融资偏好顺序，与西方发达国家推崇的优序融资理论相悖。本文就此问题展开深入研究，并提出加快债券市场发展、完善证券市场建设、优化公司治理结构等建议。
【期刊名称】时代金融(下旬)
【年(卷),期】2012(000)001
【总页数】1
【关键词】【关键词】上市公司融资偏好融资结构优序融资理论
优序融资理论(Pecking Order Theory)认为，因内源融资不需要与投资者签订契约，也无需支付各种费用，所以是首选的融资方式，其次是低风险债券，其信息不对称的成本可以忽略，再次是高风险债券，最后在不得已的情况下才发行股票。该理论支持者认为，发行股票会传递企业经营的负面信息。
一、我国上市公司融资结构现状
（一）内源融资不足
内源融资是利用公司经营活动产生的资金融资，主要包括留存收益和折旧。内源融资对企业资本金的形成具有自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存和发展的重要组成部分。事实上，在发达资本主义国家，内源融资是企业首选的融资方式。例如，美国、加拿大、德国等主要经济体的内源融资比例均超过50%，最低的日本也有34%。而我国内源融资比例却明显偏低，近几年来维持在20%左右，与西方发达国家相距甚远。内源融资不足源于整体业绩水平较低，最近五年中国上市公司的净资产收益率，平均值只有12.77%。