一、单项选择题
1. 抵押支持证券套利的复杂性是指：
A. 是新基金经理的培训阶段
B. 有资质的专家相对较少
C. 市场比较高效
D. 几乎没有人使用
您的答案：B
题目分数：10
此题得分：10.0
2. 杠杆：
A. 很少用于固定收益套利
B. 始终有风险
C. 可以是固定收益套利基金的良好策略，因为债券价格
差异一般较小
D. 被商品期货交易委员会禁止
您的答案：C
题目分数：10
此题得分：10.0
3. 以下关于套利策略的描述哪些是正确的？（1）它们以“均值回
归”理论为基础；（2）它们通常被称为“市场中性”策略；（3）它们的假设基础是出现极端估值变化的市场最终会朝着历史均值
的方向变动。
A. 以上都不是
B. 只有1和2
C. 只有2和3
D. 以上都是
您的答案：D
题目分数：10
此题得分：10.0
4. 套利策略：
A. 不被广泛讨论
B. 基于“均值回归”概念
C. 基于市场不断扩张的假设
D. 一般被称为“市场侧重”
您的答案：B
题目分数：10
此题得分：10.0
5. “统计”与“固定收益”是两种
A. 方向性策略
B. 套利策略
C. 计算投资者风险容忍度的方法
D. 业绩费用选择
您的答案：B
题目分数：10
此题得分：10.0
6. 地区、行业基金与证券交易属于
A. 多头/空头证券
B. 全球宏观
C. 风险套利
D. 管理期货
您的答案：A
题目分数：10
此题得分：10.0
7. 证券交易基金：
A. 可以没有规模能力限制
B. 是稳定的长期投资
C. 可以迅速从净多头转换为净空头暴露
D. 投资组合转换率低
您的答案：B
题目分数：10
此题得分：0.0
8. 事件驱动策略一般涉及：
A. 并购、重组与破产
B. 方向性赌注
C. 使用期货
D. 在现有投资趋势上累加
您的答案：A
题目分数：10
此题得分：10.0
9. D规则基金一般：
A. 为公司提供短期贷款，换取股票或其他衍生品
B. 为财富500强规模的公司提供长期贷款
C. 购买处于财务困境的公司股权
D. 试图平衡多头投资与空头投资
您的答案：A
题目分数：10
此题得分：10.0
10. 卖空者：
A. 创建在市场下跌时盈利的证券组合
B. 分为指数基金与侧重基金
C. 既持有多头头寸，也持有空头头土寸
D. 可能有波动
您的答案：A
题目分数：10
此题得分：10.0
试卷总得分：90.0
对冲基金投资策略 核心提示：2013年夏天后新兴市场的抛售给短期交易策略带来了较好的投资机会；但中、 长期和相对价值策略因更看重基本层面，反而因为资本外流受到了负面影响。投资大宗商品的策略，除做空黄金之外收益基本为负。 【特别声明】 个人研究工作笔记，仅供内部参考，未经访谈者本人审阅。本文仅代表交流者本人观点，不代表所在机构。谢绝转载，请勿外传。 主谈专家：谢鹏飞先生，PX Global Advisors的创始人及总投资官。2012年成立PX 之前，谢先生是一家独立的对冲基金的基金(fund of hedge funds)在纽约的资深合伙人和投委会委员, 参与管理160亿美元的资产。在逾八年的任期中,他负责评估和批准对冲基金的投资, 并主管与美国机构投资者的关系。2004年前，谢先生是纽约的一家大型资产管理公司的基金经理及资产配置委员会委员,负责约10亿美元的对冲基金投资组合 (Global Portable Alpha)。谢先生于1997年在纽约的一个固定收益对冲基金做过分析师。谢先生任深圳千合资本的海外独立董事，并在主要期刊上发表过有关对冲基金的文章，也曾对美国证监会(SEC)进行对冲基金的培训。谢先生1991年获得北京大学学士学位, 1997年获得麻省理工学院工商管理硕士 (MBA)。 PX Global Advisors：PX是一家美国证监会(SEC)注册的全球性资产管理公司, 目前管理和顾问资产约五亿美元。总部位于纽约，其主要客户为美国机构投资者。作为受监管的投资机构，PX的业务为对冲基金策略的研究和投资, 同时也为欧美投资者作PE/VC, 公募基金, 资产配置及财富管理的投资。PX Global Advisors还通过其合作伙伴KIG Capital Advisors （“KIG CA”）做一级市场房地产和PE/VC的投资。张鸿飞先生和谢鹏飞先生是KIG CA的联席总投资官及管理合伙人。此外, PX还担任QDII的海外投资顾问。PX认同的企业文化：团队 (Team of People), 投资过程 (Investment Process), 营运 (Operations), 及合规(Compliance) 。 一、2013年对冲基金投资策略回顾 2013 年Tapering On/Off 主宰了市场，以往的市场“寻价”和可循规律多被美国等政府干预打破。由此造成的“混乱”及趋势逆转对所有对冲基金策略均有影响，且很多为负面的，见表1。在此宏观环境下，2013年对冲基金总体业绩不算好，尤其是宏观、CTA、大宗商品和短仓股票策略的收益回报均基本为负。全球多元策略总体平均回报7%-8%。另外，2013年对冲基金最大的特点在于：单个基金业绩，即使属于同一策略，差异化也极大，见表2。
一、单项选择题 1. 抵押支持证券套利的复杂性是指： A. 是新基金经理的培训阶段 B. 有资质的专家相对较少 C. 市场比较高效 D. 几乎没有人使用 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 杠杆： A. 很少用于固定收益套利 B. 始终有风险 C. 可以是固定收益套利基金的良好策略，因为债券价格差异一般较小 D. 被商品期货交易委员会禁止 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 以下关于套利策略的描述哪些是正确的？（1）它们以“均值回归”理论为基础；（2）它们通 常被称为“市场中性”策略；（3）它们的假设基础是出现极端估值变化的市场最终会朝着历史均值的方向变动。 A. 以上都不是 B. 只有1和2 C. 只有2和3 D. 以上都是 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 套利策略： A. 不被广泛讨论 B. 基于“均值回归”概念 C. 基于市场不断扩张的假设 D. 一般被称为“市场侧重” 您的答案：B
题目分数：10 此题得分：10.0 5. “统计”与“固定收益”是两种 A. 方向性策略 B. 套利策略 C. 计算投资者风险容忍度的方法 D. 业绩费用选择 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 地区、行业基金与证券交易属于 A. 多头/空头证券 B. 全球宏观 C. 风险套利 D. 管理期货 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 证券交易基金： A. 可以没有规模能力限制 B. 是稳定的长期投资 C. 可以迅速从净多头转换为净空头暴露 D. 投资组合转换率低 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 事件驱动策略一般涉及： A. 并购、重组与破产 B. 方向性赌注 C. 使用期货 D. 在现有投资趋势上累加 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0
、单项选择题 1. 对冲基金投资者大多数是： A. 捐赠基金、基金会与养老金 B. 高净值投资者 C. 私有企业 D. 海外投资者 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 定量尽职调查流程包括： A. 设定业绩目标 B. 筛选回报数据 C. 评估相关度 D. 以上所有 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 定量分析 A. 一般只是初步筛选流程 B. 是法律规定 C. 是流程的最后一步 D. 只是记录最近的历史业绩 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. “过去的业绩不保证未来的回报”是： A. 对冲基金业最主要的箴言 B. 美联储要求所有对冲基金在文件中标注的免责条款 C. 应该记住的 D. )很明显的，因此人人都能理解 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：
5. 突然的优异业绩应该被质疑，如果 A. 这与基金经理的alpha不符 B. 你怀疑可能有非法交易 C. 你怀疑存在风格变化 D. 一发现就应该质疑 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 对冲基金通过下列方法分散风险： A. 将资金分散投资于多支对冲基金 B. 买入共同基金 C. 跟随最喜欢的基金经理从一支基金转移到另一支基金 D. 将少于100%的可用资金投资于对冲基金 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 投资者构建对冲基金投资组合的基本原则： A. 与投资组合原则不同 B. 是风险、回报与相关度 C. 对于个人与机构不同 D. 对冲基金不同，原则也不同 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 有的投资者将基金业绩与各类对冲基金指数进行比较。但这种比较仅适用于下列情况： A. 牛市 B. 熊市 C. 同业风格与投资参数相似 D. 同业在同一投资组合中 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 定性尽职调查核对项目包括：
试题 一、单项选择题 1. Simons成立的大奖章基金最初主要涉及（）。 A.股票多空xx策略 B.并购基金 C.事件套利 D.期货交易 您的 答案：B题目分数：10 此题得分： 0.0 批注： 2.鲍波斯特（The Baupost Group）的关键策略是（）。 A.逆向投资策略 B.事件驱动策略 C.股票市场中性策略 D.可转移xx策略 您的 答案：B题目分数：10 此题得分： 10.0
二、多项选择题 3.奥奇-齐夫资本Och-Ziff Capital Management Group的投资策略包括（）等。 A.股票多空xx策略 B.不良资产投资（逆向投资） C.事件驱动套利（公司合并套利） D.可转债套利 您的 答案： C,D,A,B 题目分数：10 此题得分： 10.0 批注： 4.从CreditMetrics模型技术框架看，该模型主要包括如下（）几个关键环节。 A.敞口或内部头寸 B.市场风险所导致的单个敞口价值波动 C.不同信贷资产彼此变化的相关性 D.信用事件所导致的单个敞口的价值波动
答案： A,B,C,D 题目分数：10 此题得分： 0.0 批注： 5.桥水联合基金Bridgewater实现风险平价的理念，构建最优组合通常需要以下（）几个步骤。 A.通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近的预期收益和风险 B.借款购买更多的低风险/低收益资产，如债券 C.通过去杠杆化降低高风险/高收益的投资品种（如股票） D.从以上的投资收益流中选出投资组合，使其在任何经济环境下都不会与预期收益出现偏差您的 答案： A,C,D,B 题目分数：10 此题得分： 10.0 批注： 三、判断题
股票市场中性对冲基金(Equity Market Neutral Hedge Funds)。它是在一个国家内同时买进和卖出价格变动相似的不同股票。通常来讲，基金经理会购买部门相同、市值规模相近、β系数相似的证券来构造多空投资组合。基金经理需要构造一个净市场暴露为0的投资组合，从而无论市场是涨还是跌都可以获得连续一贯的收益。在这个策略中，多头仓位和空头仓位在金额上是相等的，或者至少是近似相等的。 全球宏观对冲基金(Global Macro Hedge Funds)。这种对冲基金是最常见，也是名声最大的一种。闻名遐迩的老虎基金、索罗斯的量子基金等都属于全球宏观对冲基金。进入20世纪90年代以来多次世界性的金融危机都与全球宏观对冲基金的冲击有关，它是基金经理根据宏观经济情况、立足全球经济动态制定的投资策略，这类基金通常同时在汇市、股市、债市和期货市场上发力，通过所持有的头寸的市场价格的变动来获取利润。尽管全球宏观对冲基金会买入或卖空一系列的资产，但是却不会对这些投资头寸进行套期保值。全球宏观对冲基金的收益与股市和债市的收益率水平相关性较高，杠杆比例非常高。 长短仓股票对冲基金(Long/Short Equity Hedge Funds)。这类对冲基金一般不是市场中性的，其资产配置的风格是做多或者是做空，而且会随着市场的变化不断变化多空。但是这类投资的目标并不是要达到市场中性。一般而言，基金经理会在牛市增加多头暴露，在熊市减少多头甚至是成为净空头。这类基金会将会将资产集中投资到某一个经济部门(行业)，甚至是某一家公司，同时基金经理会使用期货或期权进行套期保值。通常，基金经理会用股票选择程序在整个市场范围内
一、单项选择题 1. 2012年管理资产规模前十位的对冲基金管理公司的注册地超过半数位于（）。 A. 纽约 B. 波士顿 C. 旧金山 D. 芝加哥 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 信用计量模型（CreditMetrics）是（）推出的风险管理产品，是当今风险管理领域在信用风险量化管理方面迈出的重要一步。 A. Bridgewater B. Renaissance Technology C. BlackRock D. J.P. Morgann 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 二、多项选择题 3. 文艺复兴科技的高频交易策略主要包括（）。 A. 流动性回扣 B. 投资企业配股 C. 猎物追踪算法 D. 自动做市商 您的答案：A,C,D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 全球提升基金Global Ascent Fund主要策略包括（）几大类。 A. 逆向投资 B. 基础价值 C. 经济环境 D. 市场情绪 您的答案：B,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 5. 关于全球著名的对冲基金管理公司运用的策略，下列说法正确的是（）。
A. 相对价值策略属于风险较低、收益较低、容量较大的策略 B. 齐夫资本、保尔森均善于运用宏观因素策略 C. 事件驱动策略属于风险较低、收益较高、容量较小的策略，运用该策略的公司不在少数 D. 相较于相对价值策略和事件驱动策略，宏观因素策略的风险更低 您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 三、判断题 6. 宏观因素策略是安祖高顿所采取的最重要的投资策略。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 对冲基金是以私人合伙或者离岸有限责任公司组成的投资工具，以获得绝对收益为目标。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 在海外成熟市场，可转债套利的基本思路是“做空可转债，做多对应股票”。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 可转移阿尔法是指零市场风险（贝塔为0）的投资组合的收益。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 10. 桥水联合基金Bridgewater的全天候对冲基金The All Weather Fund的核心理念是风险平价。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0
风险管理与金融机构第四版 约翰·C·赫尔 附加问题(Further Problems)的答案
第一章:导论 . 假设一项投资的平均回报率为8%，标准差为14%。另一项投资的平均回报率为12%，标准差为20%。收益率之间的相关性为。制作一张类似于图的图表，显示两项投资的其他风险回报组合。 答：第一次投资w1和第二次投资w2=1-w1的影响见下表。可能的风险回报权衡范围如下图所示。 .
市场预期收益率为12%，无风险收益率为7%。市场收益率的标准差为15%。一个投资者在有效前沿创建一个投资组合，预期回报率为10%。另一个是在有效边界上创建一个投资组合，预期回报率为20%。两个投资组合的回报率的标准差是多少 答：在这种情况下，有效边界如下图所示。预期回报率为10%时，回报率的标准差为9%。与20%的预期回报率相对应的回报率标准差为39%。 . 一家银行估计, 其明年利润正态分布, 平均为资产的%，标准差为资产的2%。公司需要多少股本（占资产的百分比）：（a）99%确定其在年底拥有正股本；（b）%确定其在年底拥有正股本忽略税收。 答： （一）银行可以99%确定利润将优于资产的或%。因此，它需要相当于资产%的权益，才能99%确定它在年底的权益为正。 （二）银行可以%确定利润将大于资产的或%。因此，它需要权益等于资产的%，才能%确定它在年底将拥有正权益。 . 投资组合经理维持了一个积极管理的投资组合，beta值为。去年，无风险利率为5%，主要股票指数表现非常糟糕，回报率约为-30%。投资组合经理产生了-10%的回报，并声称在这种情况下是好的。讨论这个表述。
对冲基金的常用投资策略（一） 总体而言，对冲基金投资策略的思想分为以下几大类：多/空策略、套利策略、事件驱动策略以及走势策略。分别介绍如下： （一）多/空策略 多/空策略来源于对冲基金创始人AlfredWinslowJones。尽管它年代久远，却还是今天应用最广泛的对冲基金投资策略之一。而且，它还可衍生出更为专业化的对冲基金投资策略，例如它是套利策略的基础。 多/空策略的基本思想是将基金部分资产买入股票，部分资产卖空股票。买入股票的多头资产金额经其b系数（衡量股票与市场相关度的系数）调整后形成多头头寸，卖空股票的空头资产金额经其b系数调整后形成空头头寸，多头头寸与空头头寸的差形成全体基金资产的市场头寸。该市场头寸可为多头、空头或是零，从而调节基金面临的市场风险。当市场头寸为零时，多/空策略成为市场中立策略，此时基金的收益与市场波动完全无关。通过调整市场头寸，或进一步调整组合中股票的种类，可以调节组合所面临的风险程度以及风险种类。
需要注意，简单的资产对冲并不能消除市场风险。例如，如果我们买多房地产股票并卖空同样资金的医药股票，该组合的市场头寸并非为零，其收益率将同时受房地产板块和医药坂块的影响，由于这两个板块与市场的相关度不一样，其对冲结果将不能使组合消除市场风险。在计算组合的市场头寸时，一定要注意资产与市场的关系即b系数。只有当组合的综合b系数为零时，组合才是市场中立。此外，由于股票的b系数是不断变化的，要维持组合的b系数不变需要不断监测市场并对组合进行动态调整。 对冲是一把双刃剑。当基金面临的市场风险减小时，基金所能享受的股票市场长期向上趋势所带来的增值潜力也减小了。除了对冲掉市场风险，我们还可以将基金的其他风险对冲掉，例如基金面临的汇率风险、利率风险、某一行业风险等。每当一种风险被对冲掉时，基金经理利用该风险因素来为基金增值的可能性也没有了。理论上讲，一个完全对冲的基金的收益率应该是无风险收益率减去交易成本。因此，在实践中，基金经理不会把基金的所有风险因素都对冲掉，而只是将自己不能把握的风险因素对冲掉，而留下自己有把握的风险因素，在这些风险因素上进行投资决策以获取超额收益。例如，多/空策略就是将基金经理认为
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/4c3736351.html, 是指利用不同资产或不同市场之间不合理的价格关系，通过买进低估资产，卖出高估的商品，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益的交易策略。套利策略针对目标是定价偏差，无论市场处于何种状态均可运用，其收益与市场相关性较低。 套利何时会触发? ?同一种资产在不同市场上价格差异过大，即违背一价定律。 ?具有相同或相近价值的两种资产定价差异过大（如大豆与豆油、不同期限的股指期货合约）。 ?一种已知未来价格的资产当前的价格与其根据无风险利率折现的价格差距过大（期货与现货）。 套利示意图 期现套利原理示意图 期现套利 股指期货和股指现货间的套利，是利用股指期货合约与其对应的现货指数之间的定价偏差进行的套利交易。
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/4c3736351.html, 跨现套利原理示意图 跨期套利 利用两个交割月份不同的股指期货合约间的价差进行的套利交易，属于无风险套利。由于不同月份交割的股指期货合约基于同一标的指数，故在市场预期相对稳定的情况下，不同交割月股指期货合约应保持稳定的价差，一旦价差变化，就会产生跨期套利机会。 套利基金有哪些风险 跟踪误差在构造沪深300指数现货组合进行套利时，会由于最低购买份额限制、股指权重调整、无法同时买卖众多股票等原因，造成现货组合和标的股指存在偏差。 冲击成本冲击成本是指在套利交易中需要迅速，且大规模地买卖证券，却未能按照预定 价位成交，从而多支付的成本。 流动性风险在买卖现货股票组合时遭遇股票停牌、涨跌停板而无法交易的风险。
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/4c3736351.html, 故需选择高效、稳定的交易系统。 策略容量风险如套利资金量过大，会因交易所对下单手数和持仓量的限制，致使套利策略的效果大打折扣。 套利基金——如何挑选 市场套利机会转瞬即逝，快速的扑捉到套利机会需要高速的计算机软、硬件支持，即使遇见停电等突发性事件也要能保证套利设备的正常运转。因此选择硬件条件较好的管理人为妥。如果套利资金超过了该基金策略的容量，套利效率会大大降低。因此投资者应该避免选择套利产品规模过大的产品。 观察产品历史业绩是否稳定向上，避免业绩走势波动剧烈的产品。国内多空仓策略的长与短。 如需投资对冲套利策略基金，可预约金斧子理财师，【金斧子】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发行与服务平台，提供阳光私募、私募股权、固收产品、债券私募、海外配置等产品，方便的网上路演平台，免费预约理财师，用科技创新提升投资品质！
试题、单项选择题 1. Simons 成立的大奖章基金最初主要涉及（）。 A. 股票多空xx策略 B. 并购基金 C. 事件套利 D. 期货交易 您的 答案：B 题目分数：10 此题得分： 0.0 批注： 2?鲍波斯特（The Baupost Group的关键策略是（） A. 逆向投资策略 B. 事件驱动策略 C. 股票市场中性策略 D. 可转移xx策略 您的 答案：B题目分数：10 此题得分： 10.0
批注： 二、多项选择题 3?奥奇-齐夫资本Och-Ziff Capital Management Group的投资策略包括（）等。 A. 股票多空xx策略 B. 不良资产投资（逆向投资） C. 事件驱动套利（公司合并套利） D. 可转债套利 您的 答案： C,D,A,B 题目分数：10 此题得分： 10.0 批注： 4. 从CreditMetrics 模型技术框架看，该模型主要包括如下（）几个关键环节。 A. 敞口或内部头寸 B. 市场风险所导致的单个敞口价值波动 C. 不同信贷资产彼此变化的相关性 D. 信用事件所导致的单个敞口的价值波动 您的 答案： A, B,C,D
题目分数：10 此题得分： 0.0 批注： 5. 桥水联合基金Bridgewater 实现风险平价的理念，构建最优组合通常需要以下（）几个步骤。 A. 通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近的预期收益和风险 B. 借款购买更多的低风险/低收益资产，如债券 C. 通过去杠杆化降低咼风险/咼收益的投资品种（如股票） D. 从以上的投资收益流中选出投资组合，使其在任何经济环境下都不会与预期收益出现偏差您的 答案： A, C,D,B 题目分数：10 此题得分： 10.0 批注： 三、判断题 6. 黑曜石基金是单一的绝对价值固定收益对冲基金。（）您的 答案： 错误 题目分数：10
C15032 对冲基金运营课后测验80分答案 一、单项选择题 1. 对冲基金的“优势”与 _____直接相关。 A. 特定类型的交易与信息优势 B. 预测并管理风险的能力 C. 开发精确的统计方法 D. 交易的共同基金质量 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 一般来说，衡量对冲基金alpha的基准： A. 根据基金指数变化 B. 为0 C. 由基金经理协商 D. 为指数 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 给对冲基金经理“优势”的交易优势包括：（1）获得更高级的信息；（2）有充足资金支持专业化运营；（3）更高级的技巧；（4）规模更小。 A. 只有1 B. 1和2 C. 1、2和4 D. 以上全部 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 相关度一般不用下列哪一项表示： A. 相关度系数 B. R平方 C. Beta D. 夏普比率
题目分数：10 此题得分：0.0 5. 下列哪一项反映了“杠杆”的运用？（1）所有的对冲基金均使用杠杆；（2）美国证监会很大程度上限制共同基金使用杠杆；（3）杠杆可以通过Reg T保证金的形式体现。 A. 1和3 B. 1、2、3 C. 2和3 D. 只有1 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：0.0 6. 下列哪一项不体现风险调整回报： A. 夏普比率 B. Sortino 比率 C. 资金比率 D. MAR比率 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 对冲基金经理运用下列哪种方法了解投资组合在极端条件下可能的表现？ A. Alpha B. 半标准差 C. Sortino 比率 D. 压力测试 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 运用无方向性杠杆的基金承担： A. 市场风险 B. 基差风险 C. 信用风险 D. 以上皆不是 您的答案：B
一、单项选择题 1. 以下关于套利策略的描述哪些是正确的？（1）它们以“均值回 归”理论为基础；（2）它们通常被称为“市场中性”策略；（3）它们的假设基础是出现极端估值变化的市场最终会朝着历史均值 的方向变动。 A. 以上都不是 B. 只有1和2 C. 只有2和3 D. 以上都是 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 对冲基金经理为了吸引投资者应该展现的三个主要特征是： A. 头寸、占有与业绩 B. 整体状况、业绩与血统 C. 激进、能力与分析技巧 D. 监管、相对价值与风险规避 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 可转债有两种主要回报来源： A. 静态与动态 B. 长期与短期 C. 在岸与离岸 D. 股票与债券 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 套利策略： A. 不被广泛讨论 B. 基于“均值回归”概念 C. 基于市场不断扩张的假设 D. 一般被称为“市场侧重” 您的答案：B
题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 5. 管理期货主要包括： A. 随机性与系统性 B. 规律性与系统性 C. 随机性与规律性 D. 复杂性与规律性 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 证券市场中性基金经理使用的两种策略是： A. 选股与beta B. 配对交易与统计套利 C. 可转债与固定收益套利 D. 动态回报与静态回报 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 管理期货： A. 一般在全世界现金外汇市场交易货币 B. 仅持有多头头寸 C. 不受监管 D. 因其稳定性备受推崇 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 证券交易基金： A. 可以没有规模能力限制 B. 是稳定的长期投资 C. 可以迅速从净多头转换为净空头暴露 D. 投资组合转换率低 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：0.0
对冲基金策略
Dr. Ouyang, CFA Peking University
Dr.Ouyang
1
对冲基金简介
? 定义（SEC）
– "Hedge fund" is a general, non-legal term that was originally used to describe a type of private and unregistered investment pool that employed sophisticated hedging and arbitrage techniques to trade in the corporate equity markets. markets
? 特点
– – – – – 可以采用杠杆、卖空及衍生品等多种策略； 资金来自于长期投资者，但通常采取短期策略； 收益目标为绝对收益而非Benchmark； 基金管理人的主要收入来自于管理分红（Carry）； 基金管理人在基金财产中占有相当比例的份额。
对冲基金筹资来源
组合基金, 24% 个人投资者, 44%
慈善及捐赠基金, 8%
公司及政府机构, 9% 养老基金, 15%
Source: Financial Services Authority, 2004
Dr.Ouyang
3
对冲基金大事记
1949年 1969年 1980年 1992年 1994年 1997年 1998年 2000年 2006年 2007年 Alf d J Alfred Jones创立第一只对冲基金 George Soros创立双鹰（量子）基金 Julian Robertson创立老虎基金 英镑危机确立对冲基金行业的市场地位 美联储调息导致多家基金出现危机 对冲基金联手导演引发东南亚金融危机 长期资本基金陷入危机，俄罗斯国债违约 网络泡沫达到顶峰，量子及老虎基金相继清盘 能源基金Amaranth A h亏损高达60亿美元 次贷危机导致多家对冲基金清盘
不同于普通的基金类型，很多人对于对冲都很不了解，为此金斧子小编精心整理了资料，让大家了解一下什么是对冲基金以及全球前十大对冲基金。 什么是对冲基金 对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为"风险对冲过的基金",其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。 所谓的“对冲”，就是在交易和投资中，用一定的成本去“冲掉”风险，来获取风险较低或无风险利润，即所谓“套利”。而对冲基金，顾名思义就是采用“对冲”的操作策略的基金。 对冲的方法有很多种，可以期现价差对冲，远近合约对冲，相同产品地域对冲，相关产品对冲，以及对赌协议等等衍生品。狭义来说，对冲仅仅是一种交易的策略，不牵扯什么金融阴谋论。而对冲的套利结果，是由于选择的“配对”不同，是否会减少获利空间，那么也是不确定的。 腹有诗书气自华
全球十大对冲基金有哪些 1）Bridgewater Associates 桥水联合基金 前不久，桥水基金宣布在上海自贸区注册投资公司，引起了金融界的广泛关注。这家常年在世界对冲基金榜单上位居前列甚至是榜首的美国公司掌管约1500亿美元，客户主要由机构客户组成，包括外国政府、央行，企业和公共养老金，大学捐款和慈善基金。它总部设在美国康涅狄格州，总共拥有约1500名雇员。 桥水的历史超过40年，可谓对冲基金中的常青树。它在2008金融危机中获得了正收益，迄今为止获得数十项奖项，与它独特的投资理念不无相关。桥水以全球宏观策略为主，提出了全天候投资策略，alpha与beta策略分离等理论。其中的全天候投资策略强调在不同的宏观经济时期进行不同类型的资产组合配置，从而达到始终盈利的状态。这也是其在2009年雷曼兄弟倒台之后仍然表现良好的关键原因。 腹有诗书气自华
一、单项选择题 1. 总体来说，对冲基金的卖空要求是： A. 在特定限制内 B. 每年 C. 每半年 D. 任意 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. “绝对回报”用于衡量哪种基金的业绩表现？ A. 对冲基金 B. 共同基金 C. 对冲基金与共同基金 D. 既不是对冲基金也不是共同基金 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 80年代最著名的对冲基金经理倾向于哪种策略？ A. 仅用多头杠杆 B. 积极卖空 C. 全球宏观 D. 套利 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. .奖励费用或业绩费用按照哪种利润计算： A. 高于预期的利润 B. 新利润 C. 应得利润 D. 应税利润 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 5. .对冲基金仅向美国公民开放。 A. 正确
B. 错误 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 满足下列条件时对冲基金可以公开宣传：（1）获得证监会许可；（2）仅适用于完全披露募集说明书；（3）不使用杠杆 A. 1和2 B. 1、2、3 C. 2和3 D. 以上均不是 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. “受信”投资者_____:（1）需注册；（2）净值超过100万美元；（3）能够承担超过1亿美元的空头头寸；（4）成功通过国家监管考试 A. 1和2 B. 2和3 C. 2 D. 4 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 下列哪一项是对运用“杠杆”的正确描述？ A. A) 所有对冲基金均使用杠杆；杠杆只能以Reg T保证金的形式使用 B. 所有对冲基金均使用杠杆；证监会严格限制共同基金运用杠杆；杠杆可以以Reg T保证金的形式使用 C. 证监会严格限制共同基金运用杠杆；杠杆可以以Reg T保证金的形式使用 D. 所有对冲基金均使用杠杆 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 对冲基金流动性一般高于共同基金。 A. 正确 B. 错误
一、单项选择题 1. 定量分析 A. 一般只是初步筛选流程 B. 是法律规定 C. 是流程的最后一步 D. 只是记录最近的历史业绩 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 2. “过去的业绩不保证未来的回报”是： A. 对冲基金业最主要的箴言 B. 美联储要求所有对冲基金在文件中标注的免责条款 C. 应该记住的 D. )很明显的，因此人人都能理解 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 基金的基金为投资者提供与共同基金类似的优势，例如： A. 多样化与专业化管理 B. 基金的基金中所有基金均透明 C. 无风险回报 D. 循环周期短 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 对冲基金吸引投资者时应该展现的三个特点是： A. 头寸、拥有与业绩 B. 历史背景、业绩与血统 C. 激进、能力与分析技巧 D. 监测、相对价值与风险规避 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0
5. 投资者构建对冲基金投资组合的基本原则： A. 与投资组合原则不同 B. 是风险、回报与相关度 C. 对于个人与机构不同 D. 对冲基金不同，原则也不同 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 有的投资者将基金业绩与各类对冲基金指数进行比较。但这种比较仅适用于下列情况： A. 牛市 B. 熊市 C. 同业风格与投资参数相似 D. 同业在同一投资组合中 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 定性尽职调查核对项目包括： A. 理解策略、回报来源、交易对手风险 B. 理解策略、统计排名vs同行排名、交易对手风险 C. 回报来源、业务风险、市场需求 D. 风格变化、财富效应、资产确认 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 顾问可以为投资者进行： A. 投资组合建构 B. 尽职调查 C. 投资组合监测 D. 以上都是 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0
一、单项选择题 1. 对冲基金的“优势”与_____直接相关。 A. 特定类型的交易与信息优势 B. 预测并管理风险的能力 C. 开发精确的统计方法 D. 交易的共同基金质量 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 给对冲基金经理“优势”的交易优势包括：（1）获得更高级的信息；（2）有充足资金支持专业化运营；（3）更高级的技巧；（4）规模更小。 A. 只有1 B. 1和2 C. 1、2和4 D. 以上全部 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 下列哪一项反映了“杠杆”的运用？（1）所有的对冲基金均使用杠杆；（2）美国证监会很大程度上限制共同基金使用杠杆；（3）杠杆可以通过Reg T保证金的形式体现。 A. 1和3 B. 1、2、3 C. 2和3 D. 只有1 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 4. 下列哪一项不体现风险调整回报： A. 夏普比率 B. Sortino 比率 C. 资金比率 D. MAR比率 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 5. 下列哪一项不是对冲基金的杠杆机制？
A. 买入期权 B. Reg T保证金 C. 衍生品 D. 卖空 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 运用无方向性杠杆的基金承担： A. 市场风险 B. 基差风险 C. 信用风险 D. 以上皆不是 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 对冲基金经理希望其半标准差 A. 高于标准差 B. 低于标准差 C. 与标准差相同 D. 半标准差对对冲基金经理不重要 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 奖励费用基于下列哪种利润计算： A. 高于预期的利润 B. 新利润 C. 应得利润 D. 应税利润 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 下列哪一项对于对冲基金来说不是好的风险管理方法？ A. 聘请专职风险经理 B. 对所有类型的投资运用相同的风险管理方法 C. 核对主经纪商信息与内部交易记录 D. 基金中任何证券头寸损失2%即退出
薛伟民：对冲基金运作主要有五种策略 来源：搜狐理财 2010年07月31日15:12 我来说两句(0) 复制链接 打印 大中小 编者按：7月31日，由国金证券主办的中国私募基金年会2010中期论坛在京举行，搜狐基金频道对会议进行了现场直播。 以下是英仕曼投资大中华区执行董事薛伟民的发言实录： 英仕曼投资大中华区执行董事薛伟民 薛伟民：大家好！我们公司的业务最主要就是做对冲基金的，我们原来是在英国的一些上市公司集团，管理资产规模差不过400亿美元左右，我们做对冲基金业务是两块，第一块是我们自己家有一些对冲基金经理人操盘，另外还有一个平台，把企业交给第三分对冲基金经理，可以分散风险投资。 为什么要投资在对冲基金呢？对冲基金是怎么回事呢？跟国内对冲基金差别大概在哪里呢？我们说投资的时候为什么要投资在对冲基金呢？对冲基金在银行财富管理业务里面是什么角色呢？这就是今天我们要探讨的题目。 可能国内的朋友投资在国内私募基金的时候都希望有很大的获利，因为我听很多朋友跟我说，国内的阳光私募基金经理人大部分都比公募基金来的要好，所以很多国内的投资人可
能是想，我是不是可以投资国内的私募基金，因为可以有蛮大的获利。可是在国外的投资人，他投资对冲基金的时候是刚好相反的，他不是说要追求很高很高的获利，他是从追求分散风险或者是怎么保护他自己的钱的角度去看的。 举个例子，看这幅图，假设第一年你去投资的时候运气不是很好，赔了10%，明年大概要赚多少才会赚回来去年赔的10%呢，加入去年赔了20%，今年要赚多少钱才可以赚回来去年赔的20%，或者去年赔了50%，你投资要赚多少才可以赚回来去年亏损的50%呢？可以看到差别是蛮大的，去年赔了10%，今年只有赚回来11%才可以，假设去年赔了50%的时候，今年要赚100%才可以赚回来去年亏损的部分。这个时候就驱动国外的投资人，尤其是机构投资人，他们去投资对冲基金的时候从分散风险角度来去看的，不完全是从追求很高获利的角度去看的。 什么是对冲基金呢？有什么特色呢？第一，投资用资产为主，今天去投资的时候，比方国内的公募基金可能只可以去看某一个股票觉得不错就做，等它的价格跑上去以后卖掉，所以基本上是很单一的投资策略。可是对冲基金里面不一样的，假如他觉得这个股票价值太高估了，价格太高的时候，他其实可以先把它卖掉，然后再比较低的水平把它补回来。第二，基金经理人有某些看法的时候，他可以透过外汇、期货、衍生投资工具等等去做投资。 另外一个很重要的，回应刚才我说的，对冲基金经理人他去投资的时候、他去管理一个基金的时候，他会先设定今天我希望基金每一年大概风险在什么水平、获利大概在什么水平，所以他不是根据我们那个指数作为基准做管理的组合。今天在国内的公募基金经理人可能他看的是国内的股票市场指数，从今年年初到现在已经掉了大概蛮多了，假设我管理这个组合比指数要好的时候，我就可以跟投资者去交待。可是对冲基金不是这样子，他说我希望有一段时间，比如3年或者5年时间里面，我可以做到组合获利跟风险是根据我刚开始定下来的水平差不多的。 很多时候大家都会觉得对冲基金可能不太受监管，风险很高，08年的时候有些也有赔的很惨，透明度很高，很神秘。可是我们的看法不太一样，其实在对冲基金这个领域来说，产品有些时候BVI不太受监管的离岸中心的地方，可是这些年其实很多时候都受监管，比如有些对冲基金可能在美国或者在英国，他也受英国或者美国的监管机构监管。去投资的时候，他注重怎么避免很大的下跌风险，所以他会从分散投资角度来去布置。 杠杆水平，过去2年多全球金融危机在08、09年的时候，其实现在对冲基金经理用杠杆水平相对比较低，在外国银行，他们投资的杠杆水平就蛮高的，比如现在美国这边有法规出来说，投资银行要把对冲基金业务分散开来，所以你可以看到现在的杠杆水平也开始在全球慢慢慢慢降下来。 说到透明度，对冲基金经理人他的投资不像一般的投资，一般的投资只是买你的股票，价格往上跑。对冲基金人他要透过他的技巧来做投资，有些时候他不太愿意告诉人家，不要那么快让人家知道，然后人家去拷贝，影响到他的投资人。 像对冲基金月报里面，很多时候他披露的资料有一点点复杂，比方说可能杠杆水平、可能风险怎么去衡量，等等一些东西可能在公募基金投资月报里面没有这些资料。 对冲基金我们追求的是阿尔法，一般的公募基金追求的我们叫贝他，投资的时候看大盘指数，假如大盘指数国内A股指数掉下来的时候，当然不希望发生，比如掉下来多少，大
一、单项选择题 1. Simons成立的大奖章基金最初主要涉及（）。 A. 股票多空仓策略 B. 并购基金 C. 事件套利 D. 期货交易 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 鲍波斯特（The Baupost Group）的关键策略是（）。 A. 逆向投资策略 B. 事件驱动策略 C. 股票市场中性策略 D. 可转移阿尔法策略 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 二、多项选择题 3. 从CreditMetrics模型技术框架看，该模型主要包括如下（）几个关键环节。 A. 敞口或内部头寸 B. 市场风险所导致的单个敞口价值波动 C. 不同信贷资产彼此变化的相关性 D. 信用事件所导致的单个敞口的价值波动 您的答案：D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 桥水联合基金Bridgewater实现风险平价的理念，构建最优组合通常需要以下（）几个步骤。 A. 通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近的预期收益和风险 B. 借款购买更多的低风险/低收益资产，如债券 C. 通过去杠杆化降低高风险/高收益的投资品种（如股票） D. 从以上的投资收益流中选出投资组合，使其在任何经济环境下都不会与预期收益出现 偏差 您的答案：C,B,A,D
此题得分：10.0 批注： 5. 安祖高顿把困境证券策略应用于固定收益证券的（）等子领域。 A. 困境公司债券 B. 困境贷款 C. 困境公共债务 D. 困境居民/消费者债务 您的答案：D,B,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 三、判断题 6. CreditMetrics最终的目的是要计算整个信贷组合的信用风险。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 1987年，Paul Singer创立Elliott Associates，主要专注于可转债套利。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 黑曜石基金是单一的绝对价值固定收益对冲基金。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 风险平价理念是指通过资产配置，对低风险资产运用更低的杠杆，对高风险资产运用高杠杆， 使得投资组合里所有资产的预期收益和风险都接近相同。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 10. 逆向投资策略就是根据过去一段时间的股票收益率情况排序，买入过去表现较差的股票而卖 出过去表现较好的股票，据此构成的零投资组合，在未来一段时间内将获得较高收益的投资策略。 （）
对冲基金交易策略 2010年，属中国股指 期货元年，中国式对冲基金的雏形已经形成。摩尔方德认为，对冲交易策略主要分为三大类：方向性策略、事件驱动策略和相对价值策略。 方向性策略是指需要对相关市场的价格走势进行判断的对冲基金策略。常见的方向性策略包括股票多空头、管理期货和全球宏观策略等。股票多空头策略是最早的对冲基金策略，该策略涉及交易两组证券，即买入预期价格上涨组的证券，同时融券卖空预期价格下跌组的证券。在实际交易中，可以针对不同行业、同行业不同个股、不同风格（大盘/小盘、成长/价值等）等条件构造股票多空头策略。需要注意的是，股票多空头策略并不强制要求多头交易量与空头交易量一致，也不要求组合的市场中性，比如常见的130/30基金就是多空头交易量不一致的一个典型例子。管理期货是一种由期货交易顾问（CTA）利用技术或基本面分析对各期货品种进行投机交易的期货投资基金，目前在美国大约有800家注册CTA。与其他对冲基金策略不同的是，管理期货主要投资于期货、远期等交易品种，较少涉及股票和债券等基础资产。全球宏观策略则是一种基于对各国利率变化趋势、资金流动、政策变化、政府间关系等因素进行预测而设计的策略，1992年索罗斯做空英镑就是全球宏观策略的一个著名例子。 事件驱动类投资策略是指针对特定公司出现某些特殊事件（破产、重组、收购和合并等）而进行交易的对冲基金策略，常见的事件驱动类投资策略包括兼并套利、困境投资和特殊境况投资等。兼并套利多发生在宏观经济较为景气的时期，一般而言，被成功兼并后被兼并的公司股价会上升，而实施兼并的公司股价会下降，因此，兼并套利投资者可买入被兼并公司股票并融券卖空实施兼并公司股票，从而“锁定”成功兼并的收益。困境投资则多发生于陷入困境（财务状况恶化、无法履约等）的公司，通过持有困境公司的股票甚至债权来影响债务重组过程并获利。 相对价值套利策略则是指投资者关注两组相互关联的证券的相对价值而不是绝对价值，通过对两组证券双边下注来博取相对价值变化所带来的收益。常见的相对价值策略包括股票市场中性策略、可转换套利和固定收益套利等。股票市场中性的投资者会同时进行多头和空头方向的买卖活动，但与股票多空头的投资者不同的是，他们同时会通过调整多空头比例来确保投资组合是中性、甚至是部门和行业中性的。可转换套利则是针对可转换债券而言的，可转换套利投资者可持有债券的多头，同时以持有可转换的股票或者以该股票为标的的权证或期权来对冲风险。固定收益套利策略则是寻找、挖掘所有固定收益证券之间微弱的价差变化规律从而获利，该策略因为长期资本管理公司的横空出世而风光一时，也随着长期资本管理公司的陨落而迅速没落。