股利政策的影响因素分析及其选择
—以青岛海尔股份有限公司为例摘要本文从我国上市公司股利政策的现状和存在的问题入手,旨在分析和研究各种外部和内部因素对海尔集团股利政策的重要影响,主要包括限制性条件因素、公司自身情况因素、股东因素、外部环境影响因素等等。并阐述股利政策的四种类型,比较不同股利政策的优缺点和适用范围,分析研究在青岛海尔股份有限公司的每个生命周期中应该如何依据股利政策的影响因素选
择合理适度的股利政策,以此来权衡利弊达到各方利益的均衡,使企业的收益和分配合理规范化,最终实现青岛海尔的终极目标:企业价值最大化。关键词股利政策;影响因素;选择目录第1章绪论 1.1 研究背景及意义第2章股利政策理论概述第3章影响股利政策的各种外部因素和内部因素3.1 限制性条件3.2 公司自身的情况 3.3 股东因素3.4 外部环境的影响第4章公司股利政策的选择4.1 四种股利政策类型论述 4.2 各种股利政策在理论依据、目的、优缺点等方面的比较第 5 章生命周期在各阶段应该如何选择股利政策5.1 投产阶段5.2 高速增长阶段5.3 稳定增长阶段5.4 成熟阶段5.5 衰退阶段第6 章青岛海尔股利政策影
响因素及其选择的案例分析第7 章总结及建议1 绪论1.1 研究背景及意义股份有限公司最敏感的问题莫过于股利政
策的选择和制定,如何选择和制定一个适合公司发展的股利
政策一直是公司财务决策的核心内容。随着2010 年全球经济的稳固增长,我国经济已经踏上了缓慢而温和的复苏之路,并且伴随着股权分置问题在上市公司中的解决,上市公司的市场价值直接体现在公司的股票价格上。但是,目前我国很多上市公司在股利政策的选择方面还存在短期性,而忽视了公司的长远发展,从而导致股利政策缺乏稳定性、多变的股利支付形和股利支付率或高或低、股利收益率较低等问题,出现这种问题的原因是上市公司对于股利政策的影响因素方面还考虑的不够全面,没有将公司的客观情况与各种影响因素相联系。因此,在我国特定的制度背景下,研究我国上市公司股利政策的影响因素和选择具有重要的理论价值和现实意义。影响上市公司股利政策的选择有诸多因素,诸如股东因素、限制性条件、偿债能力、盈余稳定性等,这些因素相互联系,相互制约。但由于我国上市公司还存在选择股利政策的短期性等问题,所以在这样的背景下探讨我国上市公司股利政策的影响因素显得尤为必要。对我国上市股利政策的影响因素的分析和研究不仅有利于公司股权结构的稳定和公司树立良好的形象,为实现企业价值最大化和公司持续稳定发展奠定基础,而且有利于进一步完善公司的股权结构和提高公司市场价值。对于股利政策的选择,没有一种股利政策能够适应所有的公司,因为每一种股利政策都有其适用的条件和环境,如果公司选择了不适度的股利政策,公
司的股价会受之影响。若支付较高的股利,公司的股票价格因此而上升,各股东获得满意的收益,但是公司的资本成本会因此而增加,公司的收益受到影响。若支付较低的股利,公司股票价格下降,留存利润变多,公司的信誉受损。所以为了使上市公司的收益和分配合理化,为了保护公司本身、股东和债权人的实际利益,公司在选择和制定股利政策时,应该结合公司的实际情况全方面的综合考虑各种影响因素,因为公司只有在综合考虑各种影响因素的基础上以及对各种股利政策类型的比较分析,才能选择出最适合公司未来发展的股利政策。 2 股利政策理论概述2.1 股利政策无关理论股利无关论也称为MM 理论,是传统股利政策理论的一种,其主要观点是股利政策与公司的股票价格和公司的价值无关,公司股票的价格只受公司的获利能力和风险约束。这种观点包括两层含义,一是公司股利支付率的大小对公司的价值没有影响,公司的价值由投资者的获利能力决定。二是公司的股东认为公司股利的分配对自己没有很大的影响,当公司支付较少的股利时,股东可以出售现有的股票换取现金;当公司支付较高的股利时,股东可以用现金买入更多的股票从而扩大投资。这种理论成立的前提是公司没有任何的筹资费用和个人所得税,同时也不存在任何大的市场竞争。
2.2 股利相关论2.2.1 在手之鸟理论在手之鸟理论是戈登依据投资者的心理偏好所提出的,投资者认为“双鸟在林,不如
一鸟在手”。因为所有的投资者都畏惧风险,认为随着时间的推移风险也会一步步的增大,资本利得与实际的股利支付相比前者的不确定性风险跟多更大,一元的现金比一元的资本增值更加重要,所以投资者宁愿得到较少的股利也与原意承担风险获得跟多的资本利得。依据这样的心理,在手之鸟理论认为股东的实际财富会随着股利支付数额的提高而提高。
2.2.2 信号传递理论该种理论认为,在信息不对称的前提下,公司可以通过当前的股利政策向市场传递公司的获利情况,当预期的获利能力强时,公司的股利支付水平高从而吸引更多的潜在投资者。2.2.3 所得税差异理论该种理论认为公司应该采用低股利政策,因为纳税时间存在一定的差异税率也存在差异,从而资本利得取得的收入比公司的股利支付取得收入实现的收益更多。2.2.4 代理理论该种理论认为股利政策可以协调管理者与大小股东之间的代理关系。支付较多的现金股利不仅可以约束管理者进行不必要的投资和不必要的过度消费,保障股东的切实利益而且可以减少公司的内部融资,使公司不得不进行外部的融资受到资本市场的监督,从而减少代理成本。 3 影响股利政策的各种外部因素和内部因素
3.1 限制性条件3.1.1 法律性限制为了维护公司股东和债权人的实际经济利益,上市公司在年末进行股利分配时要遵循我国法律的限制。我国的法律法规在资本积累、净利润分配顺序、偿债能力、股权平等、资本保全等
方面都做出了限制,具体表现在:①公司股利的派发不能用公司的资本公积和募集的股票资本发放,只能用公司当期的利润或者过去积累的留存利润发放,不得因为股利的发放而引起资本的减少。②为了保护投资者的利益,降低公司面临的风险,法律规定公司必须在按税后净利润的10提取法定盈余公积,再按5-10的比例提取法定公益金和任意盈余公积,直到提取的公益金总额大于公司注册资本的50时才可以不再提取。③公司的当期利润首先应该用于以前年度的亏损,将剩余的净利润用于股利的分配。④公司分配股利的前提是必须具有很强的偿债能力并且能够足额偿还企业的债务。⑤各大小股东按所持股的比例享受应得的股利。⑥若公司留存的利润大于法律限定的标准,则加赠额外的税款。3.1.2 契约性限制契约是指当公司通过发行优先股、借入长期借款等方式筹集资金时,与外部相关公司签订的有关股利分配的限制协议。诸如资产负债率低于标准时不得发放股利;现金股利的派发额以某一盈利额为上限;规定普通股股利的派发必须在优先股股利全部支付后才可以进行。做出这些限制股利支付的条款有利于促使公司将一部分的留存利
润再投资于某些项目上,从而获取更多的经济收益,为保障借款的如期偿还奠定基础。3.1.3 现金充裕性限制为了满足公司日常的经营需求以及抵御外界的风险,公司应该具备充裕的现金,这样现金股利的发放才不会受到数额的限制。3.2
公司自身的情况3.2.1 公司资产变现能力公司分配股利是以足够的现金流量为前提,如果公司的资产转化为现金的能力越强则说明该公司的变现能力很好,这样的情况下可以采取高股利的政策来支付股利。而一些正处于成长期的公司为了当前的发展会将大部分的资金用在一些长期资产的建设上,进而直接到影响现金股利的支付。如果资产的变现能力很弱,公司没有充裕的现金流量则不易支付现金股利或采取低股利的政策。3.2.2 筹资能力对于一些规模大、经济收益充足的公司来说,它们有着较强的筹资能力和丰富的筹资渠道,能够在较短的时间内筹资到跟多的资金来应对公司的经营需求和债务负担,会采取宽松的股利政策来多支付股利,留存定量的资金,但是使用这种高股利政策,公司应多支付股利必然引起留存的减少,所以公司会采用发行股票、长期借款等方式筹集资金,又导致公司的筹资成本大大增加。对于一些规模小、刚刚起步的公司来说,它们面临着很大的财务风险,所以会多留存盈余采用低股利的政策,但是这样又不利于公司将来筹资环境的扩展。3.2.3 资本结构和资本成本公司的经营目标是企业价值最大化以及资本成本最小化,即使公司的债权与权益资本保持在一个合理的比值上。由于股利支付的分配形式不同,导致公司的留存盈余也不同,从而这个比值会与最优资本结构比值相背离。对于权益资本较多的公司可以采取高股利的政策,反之对于权益资本
较少的公司应该少支付股利,从而让公司保持一个最优的资本结构。公司通过发行股票、发行债券、借入长期借款的筹资方式筹集资金所耗用的成本远远大于公司通过留存盈余进行的内部筹资,所以公司如果有很强的资金需求可以选择少发放股利多留存盈余的方式来筹集资金。3.2.4 偿债能力公司支付较多的现金股利必然会导致内部留存降低,影响公司偿还债务的能力,如果不能按期偿还债务则不能分配股利,所以公司在分配股利的同时应考虑公司的偿债能力是否强大。3.2.5 投资机会公司可以再投资的前提是投资的收益率大于股东平均期望收益率。当达到这个标准的时候,若公司为了长远发展有再投资的需要以及增强资金的时间价值,避免资金的闲置则采用低股利的政策,将留存的盈余多用于公司发展,少发放股利。若公司当前没有再投资的必要,留存的盈余只能满足日常经营的需求,那么应选择低股利的政策。也就是说处于成长期规模小公司可选择少分配股利,处于强盛期规模大的公司可选择多分配股利,股利支付的多少与投资机会成反比。3.2.6 盈余稳定公司股利支付率的高低不仅要考虑当期的收益是否稳定,还要关注未来以后各期的收益是否稳定。收益稳定的公司或者收益增减幅度很小的公司,面临的财务风险小,能够在极短的时间内并且以较少的代价筹集到资金,从而迅速恢复收益的稳定,选择高股利的政策。收益不稳定或者收益增减幅度极大的公司,为了降低
公司的财务风险和偿还负债的能力则会少支付股利。一般来说公司的收益越稳定,其股利支付率也越高。3.2.7 每股收益每股收益是企业在某一时期内净收益与股份数额的比值,可以反映公司的经营成果、是衡量企业盈利能力的最重要指标也是影响股利政策的重要因素。3.3 股东因素3.3.1 股权控制的要求股东投资的目的是希望分配到更多的股利以及占有公司的股权,但若果公司分派了较高的股利给股东也必然导致股东控制权的稀释。原因是公司再支付很高的股利时,其留存的盈利必然随之减少,公司为了募集资金就会增发新股,这样股东的控制权就会大大降低,同时增发新股导致普通股总股数增加,尽而引发每股的市价和每股的盈利大大降低,对所有股东的切身利益造成影响。3.3.2 避税要求按照我国《个人所得税法》的规定,对于个人取得的股利、股息征收20的个人所得税。大股东会因为多得股利而承担更多的税负,所以大股东为了避税则希望公司少发放股利多保留盈余。而公司的小股东因为税负不重,则希望公司发放更多的股利。3.3.3 股东的意愿不同类型的股东对公司股利分配的态度截然不同。大股东关注公司的长远发展,不重视现有的短期利益,他们希望公司少派发股利而多留存盈余,这样公司就可以再投资获取更多的经济利益,从而自己的控股比例就可以得以保证。小股东则希望得到更多的当期利益。还有一些投机的股东,则希望通过买卖价差获取短期利
益。公司在选择股利政策时,应权衡各股东的意愿。3.3.4 股东对收入稳定的要求股东的收益主要有两部分组成,一是派发的股利收入,二是公司股东买卖股票获取的资本利得,这种利得具有很大的不确定性和风险性,所以各位股东更期待有稳定的股利。3.4 外部环境的影响3.4.1 市场成熟程度我国的资本市场同别国成熟的资本市场相比还尚未成熟并且尚待发展,别国比较青睐现金股利的发放形式,股票股利这种形式一般不被使用。而我国则更重视股票股利的发展。
3.4.2 通货膨胀在发生通货膨胀的情况下,公司账面上的经济利益要比实际的收益高出许多,此时公司面临着经济危机,公司留存的折旧储备资金不能满足重置资产的需要,为了弥补这部分的短缺就需调用公司的留存利润,从而导致公司采取低股利的政策,股利分配数额下降。3.4.3 宏观经济环境经济的发展不是一成不变的,公司处于不同的经济周期所选择的股利政策也是不同的,当经济发展势头旺盛,公司的筹资变现能力强大,则公司会选择多分配股利少留存盈余的方式。反之,当经济处于低迷时期,公司的投资机会变少,筹集不到更多的资金用于发展,则会选择少发放股利多留存盈余的股利政策。3.4.4 股利政策的一贯性现如今我国上市公司股利政策的选择与制定不考虑公司的长期发展,股利政策具有短期性、不稳定,这样不利于公司获取更多的收益。综上所述,上市公司股利政策的选择与制定受多种因
素的影响,这些因素相互联系的同时也相互制约,很多影响因素都不能通过精确数据进行定量分析,有些因素还依靠定性的判断,各因素对上市公司最终的股利政策的影响程度也不同,一般情况下现金充裕性限制、资产变现能力、公司筹资能力、资本结构和资本成本、偿债能力、投资机会、每股收益、盈余的稳定性这些因素对上市公司最终的股利政策影响较大。而法律性限制、股权控制要求、市场成熟程度、宏观经济环境、通货膨胀、契约性限制、避税要求、股东意愿、股东对收入稳定的要求这些因素对上市公司股利政策的影
响较小。总之上市公司股利政策并不是一层不变的,同行业的各上市公司所采用的股利政策也不尽相同,所以为了公司的长远发展和实现财务目标,上市公司在选择制定股利政策时应综合考虑这些影响因素,依据公司的实际情况制定合适的股利政策。 4 公司股利政策的选择4.1 四种股利政策类型论述4.1.1 剩余股利政策剩余股利政策是指公司在面临
着良好的投资机会时,公司的留存盈余首先满足投资项目的需要,若有剩余再用于股利的分配,若无剩余则当期不支付股利。剩余股利政策的核心是确定合理的股票支付额与留存额的比率。这种政策以确定了最优的资本结构为前提,以满足当期的投资需求为基石,关注公司长远的发展,它将留存的盈余较多的用于增加所有者权益资本上面。当公司处于对资金需要量大的成长期或者急需资金扶助的衰退期时适用
此政策。剩余股利政策受投资机会、资本成本、资本结构、通货膨胀、股东意愿的影响。(1)选定最优的投资计划并计算出债务与权益资本该政策的具体步骤如下:(2)在最优资本结构的前提的最优比值,从而使加权平均资金成本达到最低值。下确定再投资所需要投入的权益资本总额。3将留存盈余最大限度的用于再投(4)待所需要的权益资金全部补足后,若仍有留存的资计划中所需的权益资金。盈余则用于股利的支付,若没有则不分配股利。使用该政策时,在盈利总额不变的条件下,股利支付额的大小与投资机会的多少成反比;在投资机会既定的前提下,股利支付额的大小与每年盈利总额的多少成正比。剩余股利政策的优点是:采用内部的留存盈余来筹集资金,从而达到低筹资成本的目标,并且能保持良好的资本结构,使综合资金成本最低。虽然股东从当期获得的收益较少,但是公司通过投资股价上涨的可能性较大,有利于公司的长远发展。缺点是:股利支付的多少收投资机会和当期盈余的制约,股利支付率极不稳定,导致投资者对公司失去信心,有损公司的信誉形象。4.1.2 固定股利支付率政策固定股利支付率政策顾名思义就是指公司每年的股利支付比率都维持在一个稳定的水平上面,股利支付率一般保持不变,每年发放的股利等于每年的盈余额乘以股利支付率,每年的股利支付数额随盈余的确定而确定,股利的增减随盈(1)股利支付数额的多少与余大小的
变化而变化。使用这种股利政策的优点是:公司的盈利变化密切联系,能与公司每年的盈余保持稳定关系,盈余多则多支付股利,盈余少则少支付股利,不盈利则不分配股利,真切体现“不盈不分、少盈少分、多盈多分”的原则,(2)让所有的投资者都能全心全意的关注企业的盈余。公司每年的盈余一般与公司现金流入量成正比,所以每年的股利支付额与公司现金流入量也成正比关系,这就有利于保障每年的股利支付额都能按期按量的支付,不会因为盈余幅度的极增极降而导致股利无法支付的危险,相对降低了公司的财务风险。固定的股利支付率给公司带来便利的同时也产生了很多问题,(具体如下:1)投资者最关系的问题莫过于年底股利的派发情况,而采用此政策导致股利支付随着盈利的波动而变化,进而导致股利的派发极不稳定,让投资者对企业失去信心,(2)合理随之而来的是股价下跌,造成公司的信誉受损,严重影响公司的形象。的股利支付率很难确定。股利支付率低不能满足所有股东的需求,从而导致股东对公司的未来失去希望;若支付较高的股利,公司的再投资在发展又成为泡影。(3)公司面临的财务压力巨大。无论公司业绩的好坏,无论盈余的多少都要分(4)筹资决策不能与股利支付相互统筹。当配股利,给公司带来了沉重的负担。公司急需资金发展时,留存的盈余可能不能满足公司再发展的需要;当盈利水平较高时,少分派股利又可能导致资金的
闲置。4.1.3 固定或稳定增长的股利政策稳定或固定的股利政策是指公司制定一个合理的股利支付率,以后各年根据这一比率计算出该支付的股利,各年分配的股利固定不变。但是只有在公司管理层预期未来的盈利一定会持续稳定的增
长或者为了避免投资者在遭遇通货膨胀的时承受更多的财
务压力时,才会适当提高各年的股利支付数额。该政策依据盈余的持续正增长和股利稳定适当提高的为原则。对于一些再投资需求较少、资金需要量较少,盈利持续稳定、处于高速增长期的公司适用该政策,但对于处于初创期的公司来说,其资金需求量大、投资机会众多,为了降低财务压力且不影响公司的正常发展则避免使用此政策。该政策的优点是(1)稳定的股利支付额向市场传递着公司经营业绩丰厚,发展势头旺盛的信息,可以吸引更多的投资者,增强股东的信心,有助于公司树(2)股利支付数额的稳立良好的形象,避免股价的大幅波动,维持稳定的股价。定可以有助于公司预测现金流量从而合理调度资金,避免遇到财务危机时的不知(3)有利于投资者有计划的安排收入和支出。所措。(4)由于股价稳定或适度增(1)稳定的股利不一定与公长的股价,可以让公司更迅速的筹集资金。缺点是:(2)当当期的盈余司的经营业绩正相关,从而导致投资者做出错误的投资决策。相对较低时,仍需要支付固定的股利额,从而给企业带来巨大的财务压力,影响内部资金的筹集。4.1.4 低正
常股利加额外股利政策低正常加额外股利政策是指公司每年向股东支付较低的股利,股利数额一般保持不变,即使在公司盈余非常少时也支付较低的股利,当公司经营业绩变好以及留存盈余较多、在投资资金需求较少时才会在原来低股利的基础上根据公司实际情况向股东支付额外的股利。但是额外支付的股利并不是固定不变的,当业绩下滑时仍然支付较低的股利。这种政策介于固定股利支付率政策与固定或稳定增长的股利政策之间。该政策适合处于高速成长期的公司,因为此时的公司急需大量资金发展,对资金的需求量很大,而且股东也有分配股利的要求,所以支付较低的股利,这种政策可以在股利支付与资金需要之间寻求平衡点。对于资金需求量极不稳定、盈利情况波动极大、管理层不能有效预测未来收益的公司也可以采用这种政策。此政策的优点是(1)灵活性较强。既能弥补剩余股利政策中不能支付股利的遗憾,又能防止在固定股利支付率政策中由于支付较高的股利而承受巨大的财务风险,所以这种股利政策很受盈余波动幅度较大公司的青睐。当公司盈利很少时支付较低的股利,当业绩变好时支付额外的股利,既保证公司支付股利的稳定(2)通.
股利政策的影响因素 随着我国上市公司股权分置问题的解决,上市公司股票价格将能够更大程度地直接反映公司的市场价值。股利政策作为公司的核心财务问题之一,一直受到利益各方的密切关注。因为股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益,又关系到公司的未来发展。公司股利政策历来是证券市场经久不衰的炒作题材,也是影响股票价格大幅波动的主要因素之一。如果支付较高的股利,一方面可使股东获得可观的投资收益,另一方面还有可能引起公司股票价格上升。但是过高的股利,将使公司留存利润减少,或者影响公司未来发展,或者因举债、增发新股而增加资本成本,最终影响公司未来收益。而支付较低的股利,虽然使公司留存较多的发展资金,但可能会与公司部分股东的愿望相背离,致使股票价格下跌,公司形象受损。因此,如何制定股利政策,使股利的发放与公司的未来持续发展相适应,使公司在市场竞争中不断发展壮大,便成了公司管理层的终极目标。 公司在制定股利政策时,必须充分考虑股利政策的各种影响因素,从保护股东、公司本身和债权人的利益出发,才能使公司的收益分配合理化。 一、股利政策的类型 管理当局在制定股利政策时,通常是在综合考虑了上述各种影响因素的基础上,对各种不同的股利政策进行比较,最终选择符合本公司特点与需要的股利政策。 (一)剩余股利政策 公司将税后利润首先用于再投资,剩余部分再用于派发股利,有利于降低再投资的资金成本,实现企业价值的长期性和最大化。但是,执行剩余股利政策将使股利的发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动,比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。 (二)固定股利支付率政策 公司按每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东,真正体现多盈多分,少盈少分,不盈不分的原则。股利随盈利的波动而波动,向市场传递的公司未来收益前景的信息显得不够稳定。此外,不论公司财务状况如何均要派发股利,财务压力较大;确定多少的固定股利支付率才算合理,难度也较大,实际应用起来缺乏财务弹性。 (三)正常股利加额外股利政策 一般情况下公司每年只支付数额较低的正常股利,只有在经营非常好时或投资需要资金较少年份,才在原有数额基础上再发放额外股利。公司支付股利有较大的灵活性。通过支付额外股利,公司主要向投资者表明这并不是原有股利支付率的提高。额外股利的运用,既可以使企业保持固定股利的稳定记录,又可以使股东分享企业业绩增长的好处,能够向市场传递公司目前与未来经营业绩的积极信息。该政策尤其适合于盈利经常波动的企业。 (四)稳定增长股利政策 公司在支付某一规定金额股利的基础上,制定一个目标股利成长率,依据盈利水平按目标股利成长率逐步提高企业的股利支付水平。该政策往往被投资者认为是企业稳定增长的表现,能满足他们稳定取得收入的愿望。当盈利下降而公司并未减少股利时,向投资者传递公司的未来状况要比下降的盈利所反映的状况要好,市场会对该股票充满信心,有利于稳定公司股价,树立良好的市场形象。但是,这种只升不降的股利政策会给公司的财务运作带来压力。尤其是在公司出现短暂的困难时,如派发的股利金额大于公司实现的盈利,必将侵蚀
目录 摘要 (ⅰ) Abstract (ⅱ) 一、股权结构与现金股利政策对的关系研究背景及相关概念概述 (1) (一)研究背景 (1) (二)股权结构概述 (1) (三)股利政策概述 (2) (四)代理成本 (2) 二、根据我国上市公司股权结构的特征提出相应假设 (3) (一)我国上市公司股权结构的特征 (3) (二)提出假设 (5) 三、样本选取 (5) (一)样本选取 (5) (二)变量定义 (6) 四、实证分析 (6) (一)股权集中度对企业现金股利支付情况影响的实证检验 (6) (二)股权集中度对企业现金股利支付水平影响的实证检验 (8) (三)股权制衡度对企业现金股利支付率影响的实证检验 (11) 五、研究结论与政策建议 (13) (一)研究结论 (13) (二)政策建议 (14) 参考文献 (15)
股利政策是现代公司理财的核心要素之一。公司理财经历了三个阶段,分别为传统的以融资为主的理财阶段,整合资金的分配并且物尽其用的阶段,和现代的以分发股利及价值预估为主的阶段。 现金股利作为不仅影响公司的股东和债权人的根本利益,而且有关乎公司未来发展的股利政策所以显得尤为重要。影响股利政策的方式有很多种,但股权结构无疑起到了至关重要的核心作用。从公司运营的实质来谈,如今的公司是一个包含了各方利益的集合体,公司内部的利益是按照各方利益主体其实力大小来分配的,而这种利益关系的本源便是公司的股权结构。 一、股权结构与现金股利政策的关系的研究背景及相关概念概述 (一)研究背景 自从1990年12月1日我国证券市场,也就是深圳证券交易所正式运作时,中国的证券市场距离现在已经发展了将近27年。在这短短的二十几年的发展历史当中,中国的证券市场的发展促进了国有企业改革,提高了资源配置,为我国的市场经济的繁荣作出了显著的贡献。然而由于中国股票市场发展的历史较西方国家而言年数较短,中国股市的健康发展受到来自各方面的困扰,国有企业改制为股份公司后,产权实现了多元化。可是由于国有股所占份额高,受到国有控股的制约的局面,行政机制继续支配着国有上市公司的各种运作,运行机制没有发生根本变化。“一股独大”的现象普遍存在,从而由此产生了各种问题,如股东的利益的保证上出现困难,公司管理层对大股东的监管薄弱使得公司治理混乱。由于“一股独大”的现象,将股东区分为流通股和非流通股,由此导致两类股东的持股成本形成了巨大的差异,也因此使得两类股东的对于现金股利的偏好产生差别。 (二)股权结构概述 股权结构,也有人称其持股结构。简而言之,就是企业个股东在总股权中的比例,以及由此形成的联系。股权结构在规定性上有两种。一种是质的规定,而另一种则是量的规定。 所谓质的规定,是根据股东拥有股权其不同的性质来区分的。国内上市企业的股权结构比较繁多,其形式包含了国有股、社会公公股、内部职工股、高管持股等多种股东形式共存。
股利政策的影响因素分析及其选择 —以青岛海尔股份有限公司为例摘要本文从我国上市公司股利政策的现状和存在的问题入手,旨在分析和研究各种外部和内部因素对海尔集团股利政策的重要影响,主要包括限制性条件因素、公司自身情况因素、股东因素、外部环境影响因素等等。并阐述股利政策的四种类型,比较不同股利政策的优缺点和适用范围,分析研究在青岛海尔股份有限公司的每个生命周期中应该如何依据股利政策的影响因素选 择合理适度的股利政策,以此来权衡利弊达到各方利益的均衡,使企业的收益和分配合理规范化,最终实现青岛海尔的终极目标:企业价值最大化。关键词股利政策;影响因素;选择目录第1章绪论 1.1 研究背景及意义第2章股利政策理论概述第3章影响股利政策的各种外部因素和内部因素3.1 限制性条件3.2 公司自身的情况 3.3 股东因素3.4 外部环境的影响第4章公司股利政策的选择4.1 四种股利政策类型论述 4.2 各种股利政策在理论依据、目的、优缺点等方面的比较第 5 章生命周期在各阶段应该如何选择股利政策5.1 投产阶段5.2 高速增长阶段5.3 稳定增长阶段5.4 成熟阶段5.5 衰退阶段第6 章青岛海尔股利政策影 响因素及其选择的案例分析第7 章总结及建议1 绪论1.1 研究背景及意义股份有限公司最敏感的问题莫过于股利政 策的选择和制定,如何选择和制定一个适合公司发展的股利
政策一直是公司财务决策的核心内容。随着2010 年全球经济的稳固增长,我国经济已经踏上了缓慢而温和的复苏之路,并且伴随着股权分置问题在上市公司中的解决,上市公司的市场价值直接体现在公司的股票价格上。但是,目前我国很多上市公司在股利政策的选择方面还存在短期性,而忽视了公司的长远发展,从而导致股利政策缺乏稳定性、多变的股利支付形和股利支付率或高或低、股利收益率较低等问题,出现这种问题的原因是上市公司对于股利政策的影响因素方面还考虑的不够全面,没有将公司的客观情况与各种影响因素相联系。因此,在我国特定的制度背景下,研究我国上市公司股利政策的影响因素和选择具有重要的理论价值和现实意义。影响上市公司股利政策的选择有诸多因素,诸如股东因素、限制性条件、偿债能力、盈余稳定性等,这些因素相互联系,相互制约。但由于我国上市公司还存在选择股利政策的短期性等问题,所以在这样的背景下探讨我国上市公司股利政策的影响因素显得尤为必要。对我国上市股利政策的影响因素的分析和研究不仅有利于公司股权结构的稳定和公司树立良好的形象,为实现企业价值最大化和公司持续稳定发展奠定基础,而且有利于进一步完善公司的股权结构和提高公司市场价值。对于股利政策的选择,没有一种股利政策能够适应所有的公司,因为每一种股利政策都有其适用的条件和环境,如果公司选择了不适度的股利政策,公
影响股利政策的因素分析 摘要:股利政策是公司财务管理的一项重要内容。合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好的形象,为公司的长远创造有利的条件,在公司的财务决策中,制定一个正确、稳定的股利分配政策具有非常重要的意义。为此,对影响上市公司股利政策的诸多因素作了实证分析和理论分析,理论因素主要有法律性限制、契约性限制、公司内部的有关限制和股东的意愿等几方面的因素。 关键词:股利政策影响因素股利分配 Abstract:Dividend policy is an important content of the company's financial management. Reasonable dividend policy help the company establish a good image in the capital market, creating favorable factors for the company's long-term development. During the company's financial decision-making, establishing a correct, stable dividend distribution policy plays a vital role. Therefore, this paper points out the factors that influence dividend policy in a company. The theoretical factors are legal restrictions, contractual restrictions, company's internal relevant restriction and shareholders' suggestions. Keywords: dividend policy relevant factors distribution of dividends 一、引言 股利政策是企业对股利分配所采取的策略 ,是企业财务管理的核心内容之一。合理的股利政策, 一方面可以为企业提供廉价的资金来源, 另一方面可以为企业树立良好的财务形象, 以吸引潜在的投资者和债权人。而公司股利政策的形成又受多种因素的影响,即公司的股利分配是在种种因素下进行的,公司不可能摆脱这些因素的影响。 二、股利及股利政策概述 1、股利及股利的支付形式 股利是指企业的股东从企业所取得的利润,以股东投资额为分配标准,包括股息和红利。股息是指优先股股东依照事先约定的比率定期提取的公司经营收益;红利则指普通股股东在分派股息后从公司提取的不定期收益。股息和红利都是股东的投资收益,统称为股利。一般来说,股份公司通常在年终结算后,将盈利的一部分作为股息分配给公司的股东。 股利的支付形式包括现金股利,股票股利,财产股利,负债股利以及股票回购。其中最常用的是现金股利,股票股利以及股票回购。 (1)、现金股利 所谓现金股利,也称派现,是指公司用现金向股东分配的股利。它是股利支付的主要形式。大多数投资者认为,现金股利是“实实在在”的东西,是在公司持续经营的基础上于本期收到的,因此许多公司经理便投其所好,分配现金股利。公司支付现金股利会导致公司未分配利润减少,股东权益相应减少,在股本不变的前提下,会直接降低每股净资产,提高净资产收益率。 (2)、股票股利 股票股利是指公司向现有股东发放的额外的普通股股票,我国通常称为“红股”。与现金股利不同,股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移。即将公司的末分配利润或盈余公积金转化为股本。它不会导致公司现金的流出,也不增加公司的资产,股东权益账面价值的总额也不发生变化。但发放股票股利将增加发行在外的普通股股票数量.导致每股股票所拥有的股东权益账面价值的减少。不过由于股东所持有的股票数量将相应地增加,每位股东
影响股利政策的因素 1、法律因素 资本保全的限制,要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资(股本与资本公积),而只能来源于企业当期利润或留存收益。 企业积累的限制,公司必须按净利润的一定比例提取法定公积金,只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时,才可以不再计提。 净利润的限制,公司年度累计净利润为正数时才可发放股利,以前年度亏损必须足额弥补。 超额累积利润限制, 由于稅差(股利收益的税率高于资本利得的税率)的存在,许多公司可以通过累积利润使股价上涨方式来帮助股东避税。西方许多国家都注意到了这一点,并在法律上明确规定公司不得超额累积利润,一旦公司留存收益超过法律认可的水平,将被加征额外税款。我国法律目前对此尚未作出规定。 无力偿付的限制,基于对债权人的利益保护,如果一个公司已经无力偿付负债,或股利支付会导致公司失去偿债能力,则不能支付股利。 2、股东因素 控制权考虑 ,公司的股利支付率高,意味着将来发行新股的可能性加大,而发行新股会稀释公司的控制权。因此,拥有控制权的股东往往限制股利的支付,而愿意较多地保留盈余,以防止控制权旁落她人。 避税考虑 ,一些高收入的股东出于避税考虑,往往限制股利的支付。 稳定收入考虑 ,靠股利维持生活的股东,往往要求公司支付稳定的股利,反对公司留存较多的利润。 逃避风险考虑 ,在某些股东瞧来,通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得就是有风险的,而目前所得股利就是确定的,因此她们往往要求较多地支付股利。 3、公司因素 盈余的稳定性 ,盈余相对稳定的公司面临的经营风险与财务风险较小,筹资能力较强,具有较高的股利支付能力;相反,盈余不稳定的公司对保持较高股利支付率没有信心。 资产的流动性 ,较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量,使资产的流动性降低。因此,资产流动性本身就差的企业,不宜分配过多的现金股利。 举债能力 , 具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金,有可能采取高股利政策;而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余,因而往往采取低股利政策。 投资机会,有着良好投资机会的公司,需要有强大的资金支持,因而往往少发放股利。缺乏良好投资机会的公司,保留大量现金会造成资金的闲置,于就是倾向于支付较高的股利。正因为如此,处于成长中的公司多采取低股利政策;处于经营收缩中的公司多采取高股利政策。 资本成本 ,与发行新股相比,保留盈余不需花费筹资费用,资本成本较低。从这个角度考虑,如果公司有扩大资金的需要,应当采取低股利政策。 偿债需要,大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。公司在确定股利分配数量时,一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响,保证在现金股利分配后,公司仍能保持较强的偿债能力,以维护公司的信誉与借贷能力。 股利政策的惯性,一般而言 ,股利政策的重大调整 ,一方面会给投资者带来企业经营不稳定的印象 ,从而导致股票价格下跌 ;另一方面股利收入就是一部分股东生产与消费资金的来源 ,她们一般不愿持有股利大幅波动的股票。因此 ,公司的股利政策要保持一定的稳定性与连续性。 4、其她限制 债务合同约束 ,公司的债务合同,特别就是长期债务合同,往往有限制公司现金支付程度的条款,这使公司只得采取低股利政策。 通货膨胀 ,在通货膨胀时期,公司股利政策往往偏紧。因为通货膨胀使公司资金购买力下降 ,维持现有的经营规模需不断追加投入 ,因此需要将较多的税后利润用于内部积累,这时 ,采取相对较低的股利发放政策就是必要的。 股利政策
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/5214765659.html, 产业集聚效应影响因素研究 作者:武崇阳 来源:《信息技术时代·上旬刊》2018年第02期 摘要:近年来,由于我国对外出口与拉动内需之间的有效转变,产业集聚效应越来越明显,进而对于研究产业的集聚效应的影响因素也越来越得到经济学家的重视,其能够很好的影响到我国经济发展的质量和速度。因此,本文采用文献综述的基本方法对于产业集聚的影响因素进行分类和总结,然后结合企业实例进一步明确影响因素的力度和方向。总之,要确定影响因素与产业集聚之间的内在影响性。因此,本文所研究的基本因素为企业因素、产业因素以及外部环境因素,这些因素基本上包含了企业交易过程中的整个流程,对于研究产业集聚效应影响来说,是基本的研究逻辑。 关键词:产业集聚效应;影响因素;内在影响性 产业集聚问题一直以来就是经济学家、地理学家、管理学家等各个方面的专家所共同关注的,因此,产业经济效应也从各个方面得到了有效的研究和论证,其因素的选择也逐渐明确和清晰。本文从产业经济影响因素上进行产业集聚效应的分析,可以很好的豐富现有理论,同时能够为发挥产业集聚效应提供重要的理论支持。 一、产业集聚效应的理论概述 产业集聚的研究可以通过多个方面进行研究,其中包括了产业集聚的定义研究、产业集聚效应研究以及产业集聚测度研究等等,对于这些方面来说,其基本上进行了较为全面的产业集聚问题的研究,其中也包括了产业集聚要素的研究。韦伯将产业集聚认为是某一地区的产业之间相互联合的产物,这是以地区为研究对象的。波特则是认为产业集聚是在地区之间和企业之间进行相互联系和交流,进而形成一个大的结合体,这是在以企业和地区两者关系上进行的研究。本文在研究产业集聚的问题上,主要结合了以上两种观点,也就是说考虑企业的内部环境也考虑企业的外部环境,通过内外环境来获得相应的因素。 韦伯认为产业集聚形成的主要原因就是由于运输成本的降低和原材料成本的下降,当然,其也认为正是由于产业集聚现象的产生,才会出现为了维持这样的集聚现象而不得不进行过多资金等资源的浪费。 集聚效应的测度方面也有定性和定量这2个部分的研究,对于这2个方面的研究来说,定性的研究主要的就是通过砖石模型来获得相应的因素比较,而对于定性研究来说,其更多的是通过产业集聚因素和产业集聚情况进行实证性研究,这也是目前研究的主流,是研究产业集聚的重要方法。其中,在构建产业集聚集中度时,更多的是使用区位熵、EG指数等指标反映,然后建立相应的模式,虽然之前进行的模型多数情况下是垄断竞争模型等传统模型,但是,这些模型往往由于自身的假设条件太过于理想化,进而使得整个研究的结果不能够很好的应用到
影响股利政策的因素 1.法律因素 资本保全的限制,要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资(股本和资本公积),而只能来源于企业当期利润或留存收益。 企业积累的限制,公司必须按净利润的一定比例提取法定公积金,只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时,才可以不再计提。 净利润的限制,公司年度累计净利润为正数时才可发放股利,以前年度亏损必须足额弥补。 超额累积利润限制, 由于稅差(股利收益的税率高于资本利得的税率)的存在,许多公司可以通过累积利润使股价上涨方式来帮助股东避税。西方许多国家都注意到了这一点,并在法律上明确规定公司不得超额累积利润,一旦公司留存收益超过法律认可的水平,将被加征额外税款。我国法律目前对此尚未作出规定。 无力偿付的限制,基于对债权人的利益保护,如果一个公司已经无力偿付负债,或股利支付会导致公司失去偿债能力,则不能支付股利。 2.股东因素 控制权考虑 ,公司的股利支付率高,意味着将来发行新股的可能性加大,而发行新股会稀释公司的控制权。因此,拥有控制权的股东往往限制股利的支付,而愿意较多地保留盈余,以防止控制权旁落他人。 避税考虑 ,一些高收入的股东出于避税考虑,往往限制股利的支付。 稳定收入考虑 ,靠股利维持生活的股东,往往要求公司支付稳定的股利,反对公司留存较多的利润。 逃避风险考虑 ,在某些股东看来,通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的,而目前所得股利是确定的,因此他们往往要求较多地支付股利。 3.公司因素 盈余的稳定性 ,盈余相对稳定的公司面临的经营风险和财务风险较小,筹资能力较强,具有较高的股利支付能力;相反,盈余不稳定的公司对保持较高股利支付率没有信心。 资产的流动性 ,较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量,使资产的流动性降低。因此,资产流动性本身就差的企业,不宜分配过多的现金股利。 举债能力 , 具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金,有可能采取高股利政策;而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余,因而往往采取低股利政策。 投资机会,有着良好投资机会的公司,需要有强大的资金支持,因而往往少发放股利。缺乏良好投资机会的公司,保留大量现金会造成资金的闲置,于是倾向于支付较高的股利。正因为如此,处于成长中的公司多采取低股利政策;处于经营收缩中的公司多采取高股利政策。 资本成本 ,与发行新股相比,保留盈余不需花费筹资费用,资本成本较低。从这个角度考虑,如果公司有扩大资金的需要,应当采取低股利政策。 偿债需要,大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。公司在确定股利分配数量时,一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响,保证在现金股利分配后,公司仍能保持较强的偿债能力,以维护公司的信誉和借贷能力。 股利政策的惯性,一般而言,股利政策的重大调整,一方面会给投资者带来企业经营不稳定的印象,从而导致股票价格下跌;另一方面股利收入是一部分股东生产和消费资金的来源,他们一般不愿持有股利大幅波动的股票。因此,公司的股利政策要保持一定的稳定性和连续性。 4.其他限制 债务合同约束 ,公司的债务合同,特别是长期债务合同,往往有限制公司现金支付程度的条款,这使公司只得采取低股利政策。 通货膨胀 ,在通货膨胀时期,公司股利政策往往偏紧。因为通货膨胀使公司资金购买力下降,维持现有的经营规模需不断追加投入,因此需要将较多的税后利润用于内部积累,这时,采取相对较低的股利发放政策是必要的。
股利政策的影响因素参考文献 上市公司股利政策的探讨和研究 [摘要]随着我国证券市场的蓬勃发展,上市公司股利分配政策更显重要,不仅关系到投资者的经济利益,也关系到我国资本市场的健康成长。公司股利政策的制定受到法律、债务契约、公司自身、股东等多因素的影响。本文从我国上市公司股利政策的现状和主要问题入手,有针对性提出规范我国上市公司股利分配政策的对策。 [关键词]上市公司股利政策股利分配 股利政策是指公司如何确定分配给股东的股利占净利润的比率(即股利支付比率),以及选择和确定股利分派的时间、方式、程序等方面的方针和对策。长期以来,国内外财务管理学者对于股利分配与企业价值、股利分配应该采取的政策都有很多争论。本文主要针对目前我国上市公司股利政策中存在的问题,针对性提出规范上市公司股利分配政策的对策。 一、上市公司股利分配政策主要类型和影响因素 股利支付的方式主要有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利等。在我国,股利分配方式在派现送股的基础上,还衍生出派现并送股、派现并转股、送股并转股、派现送股并转股等多种方式。本文所指派现指的是上述现金股利,送股指的是股权式股利,转增股本是上市公司用资本公积或盈余公积向股东转送股份的行为。 股利政策的基本类型有以下几种:固定股利政策;固定股利支付率政策;低股利加额外股利政策;剩余股利政策,这些股利政策的优点和缺点比较如表1: 一般而言,投资者更倾向于固定股利政策和低正常股利加额外股利政策,但是企业在制定股利政策时需要考虑多方面的因素,其中最主要有: 1.法律因素
法律为股利政策限定了一个范围。在这个范围内,决策者再根据其它因素决定其具体的股利政策。法律对股利政策的规定各国之间 的差别比较大,但是主要有资本保全约束、资本积累约束、偿债能 力约束、超额累积利润约束等。我国目前有关的法规对上市公司的 利润分配做了明确规定,如盈余分配顺序一般为:弥补以前年度的 亏损;按10%的比例计提法定公积金;计提任意盈余公积金:分配优 先股股利;分配普通股股利。 2.债务契约因素 债务契约是指债权人为了防止企业过多地发放股利,影响其偿债能力,增加债务风险,而以契约的形式限制企业现金股利的分配。 这种限制通常包括:规定 每股股利的最高限额、规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付,而不能动用签订协议之前的留存收益、规定企业 的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时,不得支付股利等。这 些措施都保障了债权人的利益。 3.公司自身因素 公司自身韵影响因素是指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对股利政策产生的影响。主要包括现金流量、筹资 能力、投资机会、资本成本、资产流动性、盈利稳定性、股利政策 的惯性等。企业在经营活动中,必须有充足的现金,否则就会发生 支付困难,因此这往往也是是股利政策最重要的限制因素。公司在 分配现金股利时,必须考虑现金流量以及资产流动性,过多地分配 现金股利会减少公司的现金持有量,影响未来的支付能力,甚至可 能会出现财务困难。公司的股利政策也受其筹资能力的限制。 4.股东因素 影响股利政策的股东因素主要表现在3个方面:一是稳定的收入,规避风险。部分小股东主要依赖于公司发放的现金股利维持生活, 如一些退休者,更倾向发放现金股利。二是控制权的稀释。有的持 股比例较高的大股东,因为担心公司过分分配股利后需要后续融资 造成控制权被稀释,往往倾向于公司少分配现金股利多留存利润。
新疆财经大学本科毕业论文 题目:现金股利政策的影响因素分析 以贵州茅台为例 学号: 学生姓名: 院部: 专业: 年级: 指导教师: 完成日期:
内容提要 股利政策是企业将获得的收益分配给股东的决策,它是企业在回报投资者与利润再投资之间的一种权衡。企业的股利政策对企业影响重大,与股东的预期收益和企业未来的发展问题息息相关。现金股利与股票股利一样,都是企业回报投资者的重要方式,也是企业股利政策的重要内容。持续稳定的现金股利政策,能够使公司保持良好形象,增强投资者信心并促进公司发展,进而关系到企业和证券市场的健康有序。因此,研究现金股利政策具有比较重要的现实跟理论意义。 本文首先从我国上市公司现金股利政策的现状和存在的问题入手,结合相关股利及股利政策的理论,继而用案例分析的方法,从贵州茅台多年来连续高额的现金股利政策分配现象着手,收集贵州茅台公司财务数据及历年的现金股利分配政策等资料,主要从盈利能力,偿债能力,现金流量等财务方面的信息,以及股权结构,政府扶持力度,行业因素等非财务信息来分析茅台高现金股利政策的相关影响因素,进一步从深层次分析现金股利政策的影响因素。通过对现金股利政策进行研究,期望可以为上市公司制定比较合理的现金股利政策提供一些决策依据,同时为进一步规范上市公司的股利政策完善公司治理机制,保障广大中小股东合法权益提供一些建议。 关键词:现金股利贵州茅台政策建议
目录 一、现金股利政策的理论概述 (1) (一)是否发放现金股利 (1) (二)现金股利支付率的高低 (1) 二、我国上市公司现金股利政策分析 (2) (一)现金股利政策不稳定且缺乏连续性 (3) (二)派现比例呈现阶段性 (3) 三、贵州茅台历年现金股利的分配情况 (4) 四、贵州茅台现金股利政策的财务影响因素分析 (5) (一)主要财务数据对比 (5) (二)盈利能力对现金股利政策的影响 (6) (三)偿债能力对现金股利政策的影响 (7) (四)现金流量对现金股利政策的影响 (8) 五、贵州茅台现金股利政策的非财务方面影响分析 (8) (一)股权结构对现金股利政策的影响 (8) (二)行业因素对现金股利政策的影响 (9) (三)政府扶持力度分析 (10) 六、贵州茅台高现金股利政策的冷思考 (11) 七、结论及建议 (12) (一)结论 (12) (二)相关建议 (13)
中国行业收入差距的成因及影响因素分析 【摘要】本文通过对行业收入差距的相关文献进行梳理,从竞争性劳动力市场理论、人力资本理论、效率工资理论和租金分享理论四个角度结合中国国情提出了中国行业收入差距的成因,总结出影响中国行业收入差距的成因包括:行业垄断、行业构成要素不同、行业人力资本水平不同和税收制度不完善。要缩小行业间收入差距必须(1)规X 行业竞争制度,降低行业垄断水平;(2)健全劳动力市场,提高劳动生产率;(3)加大人力资本投资,提高各行业人力资本水平;(4)完善税收制度,加强对垄断行业税收的重点监控。 【关键词】 行业收入差距;人力资本水平;垄断 一、引言 随着改革开放的不断深入和国民经济的高速增长,行业收入差距呈不断扩大的趋势,并且已成为我国收入差距扩大的主要因素之一。长期以来,国内对行业收入差距问题的研究相对较为薄弱,相关文献也主要从行业垄断角度入手。本文从四个主流的行业间收入差距理论入手,分析了影响中国行业间收入差距的因素,并提出了相关建议。
二、行业收入差距的理论解释 (一)竞争性劳动力市场理论 竞争性劳动力市场理论由短期差异说和补偿性差异说 两部分构成。前者认为,行业收入差异只是一种短期现象,是劳动力市场对产品市场的需求变化做出的反应;而后者认为,劳动者在确定合适的工资水平时,不仅关心货币方面的收益,还重视非货币方面的收益。工作的复杂程度、工作强度、工作环境等会给劳动者带来负效应的非货币特征,为了补偿这些负效应,这些行业通常会为劳动者支付相对较高的工资,即补偿性工资。 竞争性劳动力市场理论实际上指出了行业收入差距形 成的主要原因是行业产品需求的变化或行业非货币特征的 差异。如果一个行业的劳动程序复杂、工作强度大、工作环境较恶劣,亦或者行业的产品需求增加,则该行业通常会为劳动者提供较高的工资水平。 (二)人力资本理论 虽然早期的经济学家如亚当?斯密(Adam Smith,1776)、马歇尔(Alfred Marshall,1890)等都在各自的著作中对人力资本的概念进行了阐述,但是最早将其发展为理论的是美国芝加哥大学教授西奥多?舒尔茨(Theodore W Schult,1960)。人力资本理论认为,行业收入差异反映了行业间劳动力质量的差异,高收入行业拥有更大比例的高质量劳动力。由于先
用友公司:高现金股利政策 随着上市公司整体业绩的提高,公司治理的逐渐完善,上市公司发放现金股利的家数以及发放的总额都在逐年增加。2004年度现金分红总额694亿元,2005年度的734亿元,而2006年又在此基础上进一步增加。而且,中国A股市场中还涌现出了一批持续高派现群体,他们选择高现金股利政策,将全年业绩几乎全部进行发放。2005年股利支付率高达100%左右的上市公司就有二十多家。 对此现象理论界众说纷纭,有人认为发放高现金股利是大股东出于自身利益出发,对中小股东利益的侵犯,有人认为高现金股利政策是市场自己选择的结果。本章希望通过对用友公司股利政策的研究,分析决定上市公司选择高现金股利政策的关键因素。 1现金股利政策的影响因素 1. 什么是股利政策? 股利是指公司股东从公司的利润中所得到的收益,以股东的投资比例为标准进行分配。最常见的股利形式就是现金股利,它是以现金形式发放的股利,我国通常称为“红利”,发放现金股利称为派现或分红,发放现金股利会减少公司资产负债表上的现金和留存收益。另一种常见的形式是股票股利,即以本企业的股票分配给股东的股利,发放股票股利通常称为送股或送红股。股票股利虽然增加了股东持有的股票数量,但送股后公司股票的每股权益也相应降低,因而它实际上并不会影响公司的股东权益总额,只是股东权益的结构发生了变化,股东也并未取得任何资产。 公司一般会将净利润留存、以后进行再投资,或是作为股利发放给股东。股利政策是以公司发展为目标,股价稳定为核心,在平衡企业内外部相关集团利益的基础上,对于净利润在提取了各种公积金后如何在这二者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。股利政策主要包括诸如股利支付率高低、股利支付具体形式、股利支付率的增长、股利策略的选择、股利发放程序等内容。股利支付率高低,就是确定每股实际分配与可分配盈余的比率的高低;股利支付的具体形式有现金股利、股票股利等;股利支付率增长政策,与公司未来股利的增长速度预期有关;股利发放策略,涉及是采取稳定增长股利政策,还是剩余股利政策,或者是固定股利政策等;股利发放程序则包括如发放频率、股利宣布日、登记日、除息日和发放日的确定等。 股利政策的类型通常有四种:1)剩余股利政策,该政策是指公司的利润会首先用于满足预期收益率超过资本成本率的投资资金需要,如果有剩余利润,才会用于派发股利;2)稳定股利额政策,即公司把股利作为一个优先考虑的目标,股利金额不随公司的利润和资金需求的波动而波动;3)固定股利支付率政策,该政策是指公司从税后利润中提取固定的百分比作为股利分配给股东。4)低正常股利加额外股利政策,即公司每年会稳定地支付数额较低的正常股利,如果某年公司的利润较高,公司则会将盈余以额外股利的形式派发给公司的股东。 2. 股利政策影响诸因素 (1)股东价值最大化 根据现代公司理论,公司的首要目标是实现股东价值最大化。因此公司的留存受益在再投资与现金股利发放之间进行权衡时,主要取决于公司预期的投资回报率与资本市场必要回报率之间的关系。若公司预期的投资回报率高于资本市场必要回报率,那么公司应该保留留存受益进行再投资,以期实现股东价值最大化。反之,则应发放现金股利,让股东选择其他更加“有利可图”的投资渠道。
影响现金股利分配的因素 现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利,也是最普通最常见的股利形式,如每股派息多少元,就是现金股利。股票股利是上市公司用股票的形式向股东分派的股利,也就是通常所说的送红股。 而近年来,随着我国股票市场向价值回归,上市公司的派现能力日益受到投资者的重视,其对股价的影响日渐显现。这是因为,虽然在理论上,投资者投资股票有多种原因,如可参与公司经营管理,可取得控股地位,但由于我国股票市场上绝大部分公司的控股股东手中的股票不参与二级市场交易,使得在二级市场购入股票的投资者,只能够选择在二级市场上赚取差价和享受现金分红。而近年来,股票持续下跌,投资者在二级市场上获利难度加大,这就使得投资者更加看重所持股票的分红能力。公司的分配政策究竟收到那些因素的影响,国外的学着已经对这一问题进行了大量的研究,但是中国的经济状况与国外是有区别的,很多假设都是不适用于中国市场的。所以国内很多专家纷纷投入此项研究中,经过对数篇相关文章的研读。,大体上总结了些影响现金股利分配政策的因素。 第一,上市公司的经营业绩对现金股利政策的影响 经营业绩是利润分配的基础和起点。巧妇难为无米之炊”只有公司盈利多业绩好,才有派现之米”如果亏损公司进行派现最大的可能就是边融资边派现。结果必然会提高公司的资金成本对公司的盈利就会更加不利。因此 唯经营业绩乃公司的派现之源。而评价经营业绩的主要指标有净利润和每股收益因为净利润指标是一个绝对数,它没有把公司的股本情况考虑进去,而每股收益指标却是一个相对数,它克服了净利润指标的缺点,所以用每股收益指标来评价经营业绩则更准确、更客观。 第二,公司的经营现金流量对现金股利政策的影响 如果资产负债表中显示公司的经营业绩很好,但是大多数都为应收账款。那么这个公司同样不能满足现金股利发放政策的实现。要实现现金股利政策手里的现金才是最根本的筹码。这就要求企业有充足的现金流,它不仅能满足企业日常现金流量的需要,还要有一部分来满足现金股的股利发放。 1 / 2
现金股利政策问题研究毕 业论文 目录 第一章股利政策理论概述 (3) 1.1 股利政策的概念及种类 (3) 1.1.1 股利政策的概念 (3) 1.1.2 股利政策的种类 (4) 1.2 现金股利政策的概念 (3) 1.3 现金股利政策的影响因素 (4) 1.3.1 外部因素 (4) 1.3.2 部因素 (5) 第二章我国钢铁业上市公司现金股利政策现状及存在问题 (6) 2.1 钢铁业上市公司的发展概况 (6) 2.2 钢铁业上市公司现金股利政策的现状 (6) 2.2.1 关于上市公司派现家数的统计分析 (5) 2.2.2 关于上市公司现金股利发放水平的统计分析 (6) 2.2.3 关于上市公司现金股利政策稳定性的统计分析 (7) 2.3 存在的问题 (8) 2.3.1 存在大股东套现现象 (8) 2.3.2 现金股利政策受再筹资影响较大 (9) 2.3.3 现金股利政策的随意性较大 (10) 2.3.4 大股东操纵现象严重,中小股东利益被漠视 (9) 第三章钢铁业上市公司现金股利政策存在问题的原因分析 (10) 3.1 盈利能力不强,缺乏现金流量 (10) 3.2 股权结构不合理 (11)
3.3 钢铁业上市公司外部监管不力 (11) 3.4 一股独大现象的存在 (12) 3.5 股东个人意愿的影响 (12) 第四章完善我国上市公司现金股利政策的建议 (13) 4.1 政策方面 (13) 4.1.1 完善相关法律制度,规上市公司派现行为 (13) 4.1.2 加强上市公司现金股利政策披露监管 (13) 4.2 市场方面 (14) 4.2.1 引导投资者理性投资 (14) 4.2.2 重视对中小投资者利益的保护 (14) 4.3 公司方面 (14) 4.3.1 上市公司要提升分红意识 (15) 4.3.2 优化上市公司的股权结构 (15) 结论 (14) 致谢 (16) 参考文献 (17)
北京第三产业发展影响因素分析及其政策指导 【关键词】计量经济EviewsLM检验引言 在当今世界,第三产业的发展水平已经成为衡量现代社会经济发达程度的重要标志,其在经济结构中所占比重的大小也成为衡量一个大都市发展水平的主要标志之一。在我国,第三产业总体规模持续扩大,占GDP比重不断提高,对国民经济增长的贡献也越来越大,已成为吸纳劳动力就业的主渠道。第三产业的发展不断促进我国经济结构的调整,同时其内部结构也进一步得到优化,不但传统的三产行业,如交通运输、邮电通信、饮食业等继续保持快速增长,一些新兴的三产行业,如旅游、电子信息服务、贸易及房地产等部门也保持着迅猛的发展势头。然而,我国第三产业与发达国家第三产业的发展水平仍存在巨大差距。优化产业结构, 大力发展第三产业已成为我国经济发展的“当务之急”。本文运用计量经济学的方法, 通过建立回归模型,分析制约我国北京第三产业发展的多种因素,以期获得相关结论,进而提出对首都第三产业发展更具针对性、更为有效的建议, 加快其发展进程。 1 影响因素的理论基础 从理论上讲,推动经济发展的主要因素有物质资本和人力资本。物质资本,是指经济系统运行中实际投人的资本数量;人力资本,是通过人力资本投资凝结形成的, 在经济发展过程中, 即使劳动力数量没有增加, 只要提高了劳动力的知识技能、素质, 也一样可以增加产出,劳动力投入与技术进步相比,其中技术进步对使经济增长的内在动力。 2 指标选取和数据说明 2.1 变量选取 第三产业的发展主要与哪些因素有关,鉴于人均国民收入水平综合反映了社会生产率、生产总量、消费者与生产者的比例, 人口、收入水平以及国民经济发展水平等方面的状况,它自然成为影响第三产业发展的重要关键因素,同时我们为获取数据的方便,因此,我们设定北京人均家庭可收入水平为模型的一个变量。同时基本建设投资的多少也是衡量经济发展水平的重要指标,基本建设投资额的增加会加强全国的水利、电力、能源、通讯、城乡公用市政等基础设施建设,从而带动地质勘察业、水利管理业、交通运输、仓储及邮电、房地产业等第三产业的产值增加,加大其投资力度能消除经济中的“瓶颈”问题,因此,北京第三产业基本建设投资作为模型的一个变量。同时劳动力的投入量作为北京第三产业经济发展的第三个影响的变量,我们选择的是北京第三产业就业人数数据。最后一个变量是北京第三产业劳动生产率,其状况是由社会生产力的发展水平决定的,它的高低的反应了劳动者的平均熟练程度,科学技术的发展程度。北京第三产业经济发展是否跟我们想象的一样受劳动力的影响下降,而受知识跟科技的影响上升,所以我们选择此变量,悬念在下面的论文中展开。
我国上市公司现金股利政策影响因素 文献综述 学号: 姓名: 2017年 10月10日
我国上市公司现金股利政策影响因素 文献综述 股利政策一直是上市公司财务管理的重要环节之一,长期以来也是公司财务领域的研究热点和难点。早在1976年被称之为“股利之谜”,围绕上市公司股利政策的研究结论层出不穷。 本文通过综合了国内外相关学者的观点,现将我国上市公司现金股利政策影响因素的相关研究综述如下: 1公司财务状况 Lintner(1956)[1]在分别属于不同行业的 600 家企业中挑选了28 家作为研究样本。他利用问卷调查的方法调查了高管们制定现金股利政策时所考虑的因素,最后得出的结论有:企业为了保持稳定的股利政策,在利润是暂时性的波动的情况下,经营者一般不会改变既定的股利政策,除非管理层预计利润的波动是长期的、持续性的,否则他们不会改变既定的股利支付水平。公司的财务状况对现金股利分配是有影响的。 刘星、李豫湘、杨秀苔(1997)[2]最早采用实证分析法深入研究了我国上市公司的股利政策。他们以 1992 或 1993 年的 30 家沪深两地上市公司为数据样本,运用典则相关分析法及因子分析法对影响股利政策的因素进行检验,认为影响我国上市公司现金股利政策的主要因素及其重要性排序为:公司投资价值、盈利能力、公司长远发展信心和公司资产流动性。在排序过程中,作者把公司的财务状况有关的盈利能力放在了第二位的位置。 吕长江和王克敏(1999)[3]选取了沪深两市 1996、1997、1998 年度支付现金股利的 372 家上市公司为样本,利用双步骤分析法(因子分析法和逐步回归分析法)进行分析研究,研究发现公司的所有者权益、盈利水平和财务数据指标,比如:流动性指标、资产负债率等因素对我们国家上市公司的股利政策有重要的影响。此外,现金股利的支付水平也会受股票股利金额影响。
现金股利政策与公司业绩关系分析论文 问题的提出 股份公司分红是向股东按其所持有的股份发放公司的盈余,可以采用派现(现金股利)、送股(股票股利)、送实物等多种形式,也可以通过在二级市场上回购本公司的股票达到同样的目的。从我国的实际情况来看,由于《公司法》禁止股票回购(因减少注册资本、公司兼并的除外)这种变相分红的方式,目前上市公司分红主要采用的是派现和送股这两种形式。这两种方式对公司财务状况的影响是不同的:派现使公司的资产和所有者权益同时减少,而股东手上的现金增加;送股则对公司资产和所有者权益的总额不会产生影响,它只是改变了所有者权益的结构。送股使流通在外的股份数增加,每股账面价值和每股收益同比例下降,同时公司账面上的未分配利润减少,股本增加。 股利分配政策实质上是一个向股东返还现金的方法选择问题。一般处于发展阶段,需要大量资金投入的公司倾向于采用送股的方式,而当公司及其所在行业进入成熟期,投资机会减少,增长速度放慢,现金充裕时则倾向于采取派现的方式。因此,随公司发展速度的不同,现金股利发放比例可以或高或低,但是证券市场的不断发展,其所占比重应该逐步上升。例如在美国,股利大约占税后利润的50%,相当于公司现金流量(税后利润加上折旧)的20%左右。然而,在我国股票市场上股息支付率长期低于银行利率,股息率收益率的极度低下使投资者只注重股票的资本利得,希望通过二级市场的低买高卖获取投资收益,而真正出于投资分红目的的投资者很少,从而极大地刺激了市场上的投机行为。 同时存在的另外一种现象是上市公司对配股融资有着强烈的偏好,而且常常将配股与分配方案一同公布,由于配股价一般低于市价,容易造成配股也是分红的假象。事实上,配股是公司向老股东按照其所持股票的比例发行新股,是公司的一种权益性筹资行为,它与公司首次发行股票和增发新股的区别在于发行的对象不同,前者面向老股东,而后者面向所有投资者。上市公司的配股资格是一种权利,上市公司达到配股资格的公司也利用关联交易包装利润,极力创造条件进行配股。很多公司在配股时根本不考虑公司的长远发展,而是把配股当作一种“圈钱”运动。