第七章短期资产管理
第一节营运资本管理
一、营运资本的概念
要点1、营运资本的概念
营运资本又称营运资金，是指企业生产经营中不断循环周转中的资金，它以流动资产为占用形态，以流动负债为主要资金来源。营运资本概念包括广义概念和狭义概念。
⑴广义营运资本概念
广义的营运资本是指总营运资本，就是以企业的流动资产总额来代表营运资本。即广义营运资本是指流动资产总额，包括现金、有价证券、应收账款与存货等流动资产。
⑵狭义营运资本概念
狭义营运资本是指净营运资本，就是流动资产与流动负债的差额。净营运资本可用于衡量企业在短期债务周转方面的能力，净营运资本越大，周转能力越强，短期偿债能力越强，反之亦然。通常所说的营运资本多指狭义营运资本概念。
要点2、营运资本管理解决的问题
⑴营运资本管理要解决的两个问题：
一是如何确定短期（流动）资产的最佳持有量；该问题涉及到每一种短
期资产的管理方式与管理策略的制定。
二是如何筹措短期资金。该问题涉及到每一种短期负债的管理方式与管理策略的制定。
⑵营运资本管理的具体内容
营运资本管理包括流动资产和流动负债的各个项目，因此，营运资本管理包括了公司所有的短期性财务活动，通过对营运资本的分析，可以了解公司流动性、短期资产变现能力和短期偿债能力。
二、营运资本与现金周转
要点1、营运资本与现金周转的关系
【营运资本与现金周转关系】两者相互依存、相辅相成。现金周转是通过营运资本各个项目循环来实现。只有现金的周转才能使得营运资本不断循环运转。
【现金周转概念】是指企业持续的现金流动，包括现金流入和现金流出。
【现金流入的形成】当非现金流动资产转化为现金时，形成企业的现金流入。
【现金流出的形成】当企业偿还流动负债支付现金时，形成现金流出。
【现金流动不平衡的影响】现金流动不平衡的结果或者出现现金不足而导致短期偿债发生困难；或者因现金过剩导致企业资产获利能力下降。
要点2、营运资本管理的目的
【营运资本管理目的】通过营运资本管理实现对流动资产和流动负债的控制，既要保证有足够的资金满足企业生产经营需要，又要保证企业能按时按量偿还各种到期债务，使得现金流入和流出尽量协调，实现现金的平衡运动。
【营运资本的储备】储备适当的营运资本可以使企业资金的日常收付形成良性循环。
三、营运资本管理的原则（教材P277）
⑴营运资本与企业盈利性（补充内容）
流动资产在总资产中的比例越低，企业的获利能力越高。
⑵营运资本与风险性（补充内容）
从风险角度来看，似乎企业应保持一个较高流动资产水平和较低的流动负债比率，而这是以削弱企业获利能力为代价的。
⑶营运资本管理的原则P277
一是认真分析生产经营状况，合理确定营运资本的需要数量；
二是在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金；
三是加速营运资本的周转，提高资金的利用效率；
四是合理安排短期资产与短期负债的比例关系，保障企业有足够的短期偿债能力。
第二节短期资产管理概述
一、短期资产的特征与分类
要点1、短期资产的特征
⑴短期资产概念
短期资产又称流动资产，是指能够在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产。主要包括现金、短期投资、应收票据、应收账款、预付账款、存货等等。
⑵短期资产特点
与各种非流动资产（如固定资产等）相比，流动资产具有以下突出的特点：周转速度快、变现能力强、获利能力相对较弱，投资风险相对较小。
【周转速度快】因为投资于流动资产上的资金周转一次所需要的时间较短，通常会在一年或一个营业周期内收回。
【变现能力强】库存现金、银行存款、其他货币资金是随时可支用的财务资源，具有百分之百的变现能力。其他流动资产如短期证券投资、应收票据、应收账款、存货等的变现能力也比较强，一旦企业出现资金周转不灵、现金短缺情形，企业可以迅速地变卖这些资产，以获取现金。
【获利能力相对较弱】流动资产获利能力较弱主要是由于其垫支性。流动资产在生产过程中总是处于不断的不同价值形态的转换。如现金转化为存货、存货转化为应收账款等，因此，如现金、应收账款等流动资产就某种意义而言并不直接创造价值，但它是价值创造中不可或缺的要素。
【投资风险相对较小】流动资产与固定资产的专用性相比，在某种程
度上可说是具有通用性，即流动资产的专用性很低，通用性很强。如现金可被用于任何一种场合使用而价值不受损，应收账款变现也是如此。与固定资产等专用性相比，流动资产属于一种“通货”，因此其变现风险小，投资风险低。
要点2、短期资产的分类
通过对短期资产分类可以帮助我们了解企业的短期资产结构。
⑴按照实物形态分类
【分类结果】现金、短期金融资产、应收及预付款项、存货。
【现金】
【短期金融资产】是指各种能够随时变现并且持有时间不准备超过1年的有价证券以及不超过1年的其他投资，主要是指有价证券投资。企业通过持有适量的短期金融资产，一方面能获得较好收益，另一方面又能增强企业整体资产的流动性，降低企业的财务风险。因此，企业都会持有一定量的短期金融资产。
【应收及预付款项】包括应收账款、应收票据、其他应收款和预付货款等。使应收及预付款项保持适当的数量、加速账款回收、减少坏账损失是营运资本管理的重要内容。
【存货】包括商品、产成品、半成品、在产品、原材料、辅助材料、低值易耗品、包装物等。使存货保持在最优水平上是营运资本管理的重要内容。
⑵按照在生产经营循环中所处流程分类
【分类结果】生产领域中的短期资产、流通领域中的短期资产、生息领域中的短期资产。
【生产领域中的短期资产】是指在产品生产过程中发挥作用的流动资产。
【流通领域中的短期资产】是指在商品流通过程中发挥作用的流动资产。
【生息领域中的短期资产】是指在获取利息收入中发挥作用的流动资产。包括定期存款、短期有价证券等短期金融资产。企业将短期闲置资金存入银行或购买短期金融资产，可以在保持资产流动性的同时获得一定的利息收入。
⑶按流动性强弱分类
流动资产不同构成项目的变现能力以及其对整个流动资产变现速度的影响不尽相同。
【分类结果】速动资产、非速动资产。
【速动资产】现金、短期投资、应收票据、应收账款、预付账款和其他应收款项等。在整个流动资产中，变现能力最强的是现金，因为现金资产本身就是已经实现了的货币价值，因此不存在能否变现的问题。其次是短期证券投资。由于短期有价证券不受具体使用价值（即实物形态）的限制，金融市场的灵活转让，决定了短期有价证券投资相对于其他实物形态资产较为容易地实现向货币转化。而各种结算资产如应收账款、应收票据等由于已经
完成销售，进入款项代收阶段，因此，其变现能力大于尚未进入销售过程的存货资产。在结算资产中，应收票据不仅可以转让、贴现与抵押，而且由于法律契约的性质，使之变现能力更强于一般“记账信用”的应收账款等其他结算资产。
而预付账款与存货相比较，从理论上讲，存货因已经完成购进过程，较之预付账款的流动性或变现能力要强一些，但是企业决定以预付账款方式进行赊购时，通常是以商品的市场销路极为顺畅为前提的，否则，企业决不会冒账款预付风险的。既然如此，由预付账款购入的存货通常是比较容易实现销售的。此外，即便购进不成立，企业一般也能立即将预付账款收回，并转化为货币资金。正是基于这种意义，预付账款的流动性或变现能力通常被视为强于存货资产。
【非速动资产】存货
不同国家企业的短期资产结构可能存在较大差异，同一国家不同行业企业的短期资产持有水平和结构也可能存在较大差异。
二、短期资产的持有政策
要点1、短期资产持有政策概念
是指企业确定流动资产投资数量及其在总资产中所占比重，使企业无论是个别流动资产或流动资产总额，都能维持一个最适当的水平，以提高资本运用效率而实施的政策和谋略。
要点2、影响短期资产持有政策的因素
⑴影响短期资产持有政策的因素
对企业短期资产持有政策制定有影响作用的因素是：风险与收益、企业所处行业、企业规模、外部融资环境等。
⑵风险与收益
大量持有短期资产可以降低企业风险，但会降低企业的收益，因此，短期资产持有量的多少是风险与收益权衡的结果。
⑶企业所处行业
短期资产总额占总资产的比重主要取决于企业所处行业，因为不同行业具有不同的生产经营特性。
⑷企业规模
随着企业规模的扩大，短期资产的比重有所下降。因为大企业比小企业有更强的筹资能力；另一方面，大企业实力雄厚，机械设备的自动化水平较高，运用在固定资产上的投资比较多。
⑸外部融资环境
外部融资市场发达、筹资渠道较为便利的环境下，短期资产在总资产中的比重就会降低。随着科学技术的进步发展，短期资产在总资产中的比重会随之下降。
要点3、短期资产政策的类型
⑴分类标准
以短期资产和销售额之间数量关系为标准分类。
一般来说，企业产出量（销售额）越大，为支持这一产出所需进行的流动资产的投资额（投资规模）就越大，当产出量增长时，流动资产的投资额会以递减的比率随产量的增加而增加。
⑵分类结果
宽松政策、适中政策、紧缩政策
要点4、宽松持有政策
⑴宽松持有政策概念
又称保守型营运资本投资策略，就是企业在一定销售水平上保持较多的流动资产投资额的政策。是一种流动资产持有量（投资额）占全部资产的比例比较大的政策。
⑵政策特点
收益低、风险小。实施宽松持有政策（保守型营运资本投资策略）会使得企业持有较多的现金、有价证券与存货，同时可能对客户采取较宽松的信用政策，使得应收账款维持在较高的水平；企业预期盈利能力比较低，风险比较小。
⑶评价
【优点】一是风险较低。因企业拥有足够的现金和有价证券可供周转，使企业不会有资金短缺之虞即降低了营运上的部分风险；二是信用政策宽松较易于拓展企业业务，与客户建立更好的关系。
【缺点】企业无法将资金用于报酬率较高的投资，降低了资本运用的效率，同时应收账款转换期间太长，降低了现金周转的速度，损失了许多投资盈利的机会。
⑷适用性
宽松持有政策（保守型流动资产投资策略）适用于收现较快的企业采用。如收现较快的商品流通企业。
要点5、适中持有政策
⑴适中持有政策概念
又称中庸的营运资本投资策略，就是企业在一定销售水平上保持适中的流动资产投资额的政策。是一种企业流动资产持有量（投资额）占全部资产的比例介于宽松持有政策的比例与金所持有政策的比例之间的政策。
⑵特点
收益和风险达到平衡。流入现金恰恰满足支付的需要，存货恰好满足生产和销售的需要。企业的预期盈利能力和风险是介于宽松持有政策与紧缩持有政策的盈利能力和风险的之间。
⑶评价：是一种稳健的投资策略。
⑷适用性
适用于能够比较准确预测未来各种经济情况的企业或者收现速度适中、产品处于存货期间的长度适中的企业采用。
要点6、紧缩持有政策
⑴紧缩政策概念
又称积极的营运资本投资策略、激进的营运资本投资策略，是指企业在一定的销售水平上保持较少的流动资产投资额的政策，是一种流动资产持有量（投资额）占全部资产的比例比较小的政策。
⑵特点
收益高、风险大。采取金所持有政策的企业，持有的现金、有价证券、存货等流动资产相对较少，同时采用较严格的信用政策，使得应收账款余额较少，可以降低资金占用，企业可以将更多的资本投资于其他报酬率较高的投资机会上，但是销售额下降、不能偿还到期债务、周转不灵等发生的可能性增大，加大了企业的风险。
⑶评价
【优点】资产回报率最高，企业预期的盈利能力较大。
【缺点】企业承受着较高的风险。
⑷适用性
适用于外部环境相对稳定且能非常准确地预测未来情况企业或者产品处于存货期间较长的企业采用。如珠宝销售、建筑业等企业。
三、短期资产政策对公司风险和收益的影响
在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下，如果长期资产减少短期资产增加，就会降低企业的风险，但同时会降低企业盈利；反之，如果长期资
产增加，短期资产减少，则会增加企业的风险和盈利。
【例7-1】教材P282例1
第三节现金管理
一、现金管理的动机与内容
要点1、现金概念
【现金概念】是指企业以各种货币形态占用的资产。
【构成内容】库存现金、银行存款、其他货币资金
要点2、现金特点
其一，流动性最强。因为随时可以用于支付。
其二，收益性较差。持有现金不能产生任何投资收益。
要点3、持有现金的动机
其一，交易动机
交易动机就是满足交易性需要，是指企业保持一定数量的现金，其目的是以备支付日常支出，保持日常经营的顺畅。
其二，补偿动机
就是指企业保持一定数量的现金是为了满足银行借款限制性条款中补偿性余额的规定。
第三、谨慎动机
是指企业保持一定数量的现金是为了满足保证生产经营安全顺利进行的
需要。企业现金流入和流出经常是不确定的，这种不确定性取决于企业所处的外部环境和自身经营条件的好坏，为了应付一些突发事件，企业必须持有一定的现金余额。
第四，投资动机
是指企业保持一定数量的现金是为了满足投资回报率较高的投资机会的需要。
要点4、现金管理的内容
⑴现金管理目的
如何持有最少的现金使得企业所有的活动有效率的运作。
站在投资报酬的立场，企业持有现金无非是一种浪费——持有现金收益性最差，但是持有现金的机会成本却不小。但如果企业不持有一定量的现金，就会发生资金周转不灵、无法采购所需的原材料而导致无法维持生产等不良情况，增加企业风险。
⑵现金管理内容
现金管理的主要内容包括：
其一，编制现金收支计划，合理估计未来的现金需求；
其二，对日常的现金收支进行控制；
其三，用特定的方法确定最佳现金余额（持有量），当企业实际现金余额与最佳余额不一致时，采用短期融资策略或采用归还借款和投资于有价证
券等策略来达到理想状况，即当现金短缺时采用短期融资策略筹措资金，当现金闲置时采用还款或有价证券投资策略。
二、现金预算管理（管理会计内容）
为了实现现金管理的目标，必须研究实现目标的途径和方法，实践表明现金预算是强化现金管理的最主要的方法。
要点1、现金预算概念
⑴现金预算概念
现金预算就是在企业的长期发展战略基础上，以现金管理的目标为导向，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估测企业未来一定时期的现金收支状况，确定收支差异，并对预期差异采取相应对策的活动。
⑵现金预算的时间基础
可以按月、周、日为基础进行编制现金预算。
要点2、现金预算的作用
企业应当保持一定的现金来防止可能的现金短缺，但又不能把过多的现金置于没有收益的用途上，通过编制现金预算可以较为有效地预计未来现金流量，是现金收支动态管理的一种有效方法。
⑴可以揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要的资金闲置或不足，减少机会成本。
⑵可以在实际收支实现以前了解经营计划的财务结果，预测未来时期企业对到期债务的直接偿付能力；
⑶可以对其他财务计划提出改进建议。
要点3、现金预算的编制方法
⑴现金预算的内容
包括四个部分：其一，估算预算期内现金的流入量，主要包括现销的销售收入和赊销的应收账款的收回及其他现金收入，预算期的现金流入额和期初现金余额之和就是预算期可动用的现金总额。其二，估算预算期内现金的流出量，包括预算期内可能发生的全部现金支出额，包括采购材料支出、支付工资支出、付现的制造费、管理费用、销售费用、固定资产投资支出、缴纳的税款等。其三，估算预算期内现金的净流量。是指预算期内现金流入量与现金流出量的差额，又称现金余额，过高或过低的现金余额都不利于企业经营，为了使现金预算具有一定的弹性，企业应在期末保持一个最低的且是相对稳定的现金余额。其四，现金余缺。是指总的收支相抵以后的现金余额与不足。现金余缺=期初余额+预算现金流入额-预算期现金支出额-预计期末理想现金余额，如果现金余缺大于0，表示为现金的结余，现金余缺小于0，表示为现金的短缺，一般而言，为了保持最佳现金持有量，当现金多余时，可以考虑购买有有价证券或安排偿债，当现金短缺时，可以考虑出售有价证券或举债来弥补不足。
⑵现金预算的方法
收支预算法、调整净收益法。 ⑶收支预算法（教材P285-287）
【收支预算法概念】 又称直接法，就是将预算期内可能发生的一切现金流入、现金流出项目分类列入现金预算表内，从而确定收支差异，并采取适当的财务对策的方法。
【特点】 具有直观、简便、便于控制的特点。收支预算法在编制现金预算时，凡涉及到现金流动的事项都必须纳入现金预算，不论项目是属于资本性还是收益性。它是现金预算管理的主要方法。
【收支预算法的步骤】 第一步，计算预算期内现金收入； 第二步，计算预算期内现金支出； 第三步，计算现金余缺；计算公式为：
???
?
?
?????
?
?????
?
?+???
?
?
?=现金余额预算期末现金流出预算期内现金流入预算期内现金余额预算期初预算期内现金结余
--
第四步，现金融通。
使用收支预算法编制的某企业现金预算表
⑷调整净收益法（教材P287-288）
三、现金持有量决策
要点1、现金持有量决策要解决的问题
【现金持有量决策要解决的问题】确定期末企业应当保留的最佳现金余额。企业处于各种动机要求持有一定数量的现金，但处于成本与收益关系的考虑，必须确定最佳现金持有量。
【现金持有量决策方法】成本分析模型、存货模型、米勒-欧尔模型
要点2、成本分析模型
⑴成本分析模式概念
就是通过分析持有现金的有关成本内容，比较各个备选现金持有量方案的成本大小来确定最佳现金持有量的方法。
⑵持有现金的成本构成内容及特点
【持有现金的成本构成内容】机会成本、管理成本和短缺成本三部分内容。
【现金的机会成本】是指由于进行现金投资而放弃其他投资机会所丧失的投资收益。特点：现金的机会成本与现金持有量成正比即现金持有量越大，机会成本越大，因此，它是最佳现金持有量决策的相关成本。计算公式：
现金机会成本=现金持有量×有价证券利率。
【现金的管理成本】是指由于管理现金所付出的代价。特点：现金管理成本相对固定不变即它不随现金持有量变动而发生变化，因此，它是最佳现金持有量决策的非相关成本。
【现金的短缺成本】是指由于缺少现金所发生的损失，包括直接损失和间接损失。特点：现金短缺成本与现金持有量成反比变动关系即现金持有量越大，短缺成本越小。它是最佳现金持有量决策的相关成本。
⑶成本分析模型决策的步骤
第一步，测算各个备选方案的有关成本数值；
第二步，计算各个方案的相关总成本，编制现金持有量测算表。即计算现金机会成本与短缺成本之和。
第三步，确定最佳现金持有量。相关总成本最低的现金持有量为最佳现金持有量。
【例7-2】某企业现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料如下
解：计算各方案的机会成本
A方案机会成本=200000×12%=24000
B方案机会成本=400000×12%=48000
C方案机会成本=600000×12%=72000
D方案机会成本=800000×12%=96000
第二步，计算各方案的总成本
A方案总成本=24000+30000+65000=119000
B方案总成本=48000+30000+35000=113000
C方案总成本=72000+30000+15000=117000
D方案总成本=96000+30000+0=126000
答：由计算结果可知应选择成本最小的B方案。
要点3、存货模型
⑴创立者和时间
美国经济学家W.J.Baumol（鲍曼）于1952年创立。因此，存货模型又称鲍曼模型。
⑵存货模型运用的假设
其一，企业耗用现金的速度具有稳定性和可预测性；
其二，企业经营活动产生的现金流量具有稳定性及可预测性。
其三，现金与有价证券之间的转换是畅通的即企业可以随时出售有价证券来补充现金。
其四，企业不允许发生现金短缺，即短缺成本为0。