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股市价值投资分析原理
从2007年9、10月份开始，股市开始步入连续下跌的“熊市周期”中。那么，（1）股市的这种下跌到底合不合理？（2）投资者应该如何看待和面对股市的这种连续暴跌?（3）从股票内在价值评估角度看股市的这种下跌未来最终会跌到什么程度？（4）投资者对所投资的股票，如何从理论上对其进行价值估值？这里本人就以“知识普及”的方式，结合一些实际例子进行理论说明。
当然，这里需要强调的是：内在价值和市场价格是两码事，市场炒作和价值高低同样是两码事！我们弄清楚股票内在价值的评估原理，目的是能够对目前的股市有一个更清楚地认识，能够更有效地规避风险。而不是否定股市、股票在特定条件下会有“与理论价值相背离”的上涨。
第一节股票投资价值分析原理
对所投资的股票进行价值分析，比如某某股票的内在价值到底值多少钱？某资产到底值多少钱等，实际上就是对相关收益性资产的评估。那么我们应该如何评估某某资产或者某某股票其内在价值到底值多少呢？实际上，这种评估在理论上无外乎以下三种方法：重置成本法、市场比较法和收益现值法。
一、重置成本法：所谓重置成本法，就是在市场上重新制造或购得此资产所花费的最低费用，该最低费用就是该资产的评股值。
比如，某汽车是1年前花13万元买的，从没开过，目前市场同样的新车价格为10万元，而该车现在属于8成新，则该汽车目前的内在价值=10*0.8=8万元。
同理,一个企业或一个上市公司,它的总价值到底值多少钱,假设该公司可以重新建设再造,则重新建设再造所需要花费的全部费用,就是该企业或上市公司“按成本法评估”的理论价值。当然，很多收益性资产、公司，往往是不能再造的，而对它们的价值评估，最科学实用的方法就是“收益现值法”。
二、市场法：在正常的市场情况下，用类似的正常交易的资产价格来做评估资产的价值参考，并进行适当修正。
比如，北京航天桥处的一块土地1000平方米，想评估一下它的价值或价格，则可以查找北京类似的地段已经发生交易的土地价格。然后再适当进行因素休正，即可作为该土地的内在价值参考。
再比如要评估中石油股票的内在价值值多少钱，我们可以在市场上可以寻找特点相似的股票进行比较，然后修正。而中石油的相似对象不用寻找了，港股就有现成的“中石油”！港股中石油目前折合成人民币在10-11元左右，所以我们说，中石油在目前的市场环境下的内在
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三、收益现值法
对于有收益或者能够产生收益的资产。其价值评估主要是用“收益现值法”！特别是上市公司的内在价值评估或股票的内在价值评估。再换句话说，对以产生收益为主的收益性资产，收益现值法应该说是最合理、最适用的方法。这也是我们重点讲述的内容。
收益现值法：就是用一定的合理“折现率”，把被评估资产未来各年可能产生的收益全部折成现值，该现值之和就是该资产的理论评估值或内在价值。
为了理解收益现值法,我们首先有必要了解一下资金的时间价值概念。
所谓资金的时间价值，就是指在社会经济活动中，随着时间的推移，资金会产生增值，这一资金增值，我们就叫做资金的时间价值。
换句话说，今年的100元钱，与明年的100元钱，价值是不相等的，因为今年的100元钱当投资到生产流通领域，到明年它会增值。同理，明年的100元钱，与后年的100元钱价值也不相等。这种情况也可以表述为：同样一比资金，在不同时点（时间点），具有不等的价值。不相等的原因就是因为资金有时间价值，或者说，越往后的钱越贬值！
这里还有一个重要概念：资金等值
所谓资金等值，就是指在不同的时点，两比不同的资金具有相等的价值。
比如银行利率r=10%（银行利率没这么高，用10%主要是计算方便），则：
今年的100元就和明年的110元相等，因为把100元存到银行一年后的利息是10元，本利和为110元。换句话说说，明年的110元就相当于现在的100元。
今年的100元也与后年的121元相等，因为把100元存到银行，一年后的利息是10元，本利和为110元。如果不取，再过一年， 110元将会再次产生利息11元，从而两年后的本利和为121元，换句话说，两年后的121元与目前的100元相等，也与一年后的110元相等。
再换句话说，在标准折现率为10%的情况下，两年后的121元，折到现在，就相当于100元。这100元就是两年后121元的现值。
如果用公式来表示，则，在标准折现率（或银行利率）为r的情况下，目前的p元相当于第n年末的多少钱（用f表示）？两者的关系就是：
1．f=p（1+r）n
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（1）
同理，在标准折现率（或银行利率）为r的情况下，n年后的f元相当于目前的多少钱（假设为p元）？则p和f之间的关系为：
2．p=f/（1+r）n
（2）
比如，在r=10%的情况下，目前的1000元相当于10年后的多少钱？计算如下：
f=1000（1+10%）10=2594元
即在r=10%的情况下，目前的1000元相当于10年后的2594元；
再换句话说，在r=10%的情况下，10年后的2594元相当于现在多少钱？或者说与现在的多少钱是等值的？计算如下：
p=2594/（1+10%）10=1000元
举例：一宾馆，预计第1、2、3、4、5年的纯收益分别为1000万元、1200万元、1200万元、1300万元、1300万元。第5年末该宾馆卖掉的价格预计为6000万元，假设标准折现率r=10%，问目前该宾馆的理论价格（内在价值）应该是多少钱？
根据公式2，可得该宾馆的理论价格为
p=1000/（1+10%）1+1200/（1+10%）2+1200/（1+10%）3+1300/（1+10%）4
+1300/（1+10%）5+6000/（1+10%）5=8222万元
从以上计算过程原理可以看出，所谓股票的内在价值，或者说理论价格，无非是把上市公司未来各年的每股收益预测值，都按照公式2通过一个标准折现率折成现值，再加和。这一加和得值就是该股票的理论价格。
明白了以上的计算过程以后，我们也就清楚了对一个企业到低值多少钱或一只股票到底值多少钱的估值方法或估值程序：
（1）先预测该企业未来各年可能产生的纯收益；
（2）再用一个合理的折现率r把各年的收益都分别折到现在来（看各年的收益分别相当于
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（3）对各年收益的折现值进行加和，就是该企业的理论价格或者内在价值。
同理，股票的价值评估也是如此：
（1）先预测该股票未来各年可能的每股收益；
（2）再用一个合理的折现率r把每股股票未来各年的收益都分别折到现在来（看各年的收益分别相当于现在多少钱？）；
（3）对各年收益的折现值进行加和，就是该股票的理论价格或者内在价值。
从以上计算原理我们可以看出，影响评估值大小的因素主要是两个：一个是未来各年的收益，一个是折现率r。
（1）未来各年的收益越大，股票的评估值也就越高，股票的内在价值也就越高，股票也就应该越值钱。这也就是股票每股收益高值钱、股票的未来收益有成长性时就值钱的原因。
（2）从公式2还可以看出，折现率r越大，后期产生的收益就相对地越贬值，从而后期产生的收益折到现值来就越小，从而未来的各年收益折到现值的和也就越小！也即，在未来收益相同的情况下，折现率r越大，股票的评估值肯定就越小，股票也就越不值钱；相反，在未来收益相同的情况下，折现率r越小，股票的评估值肯定就越大，股票也就越值钱。所以，一般而言，当银行利率上升时，股市往往就下跌，相反，当银行利率下跌时，股市往往就上升。这也就是“美联储格林斯潘的一举一动都会影响股市的涨跌”的原因。
当然，在评估资产价值或股票价值的过程中，正常情况下，所用的r并不是银行利率，而往往是用“社会平均收益率”，或者说在整个实业投资中的平均收益率！
拿我们国家目前来说，目前社会的实业投资平均净资产收益率大致在8-10%左右（即投资100万元，平均每年的纯收益为8-10万元左右）。它也是一般的企业搞投资时决定是否投资的一个标准！即我投资以后，未来的投资收益率能否达到或超过8-10%？超过8-10%，往往就投，而低于8-10%，往往就不爱投或不投。
该8-10%也可以这样理解：假如你要用100万元搞一个实业投资项目，甚至是将这100万元借出去，那么在目前“社会平均收益率大致为8-10%”的情况下，你所要求的最低年回报是多少？可能就是每年不低于10万元（10%）————即你的回答可能是：达到这一目标我就做，达不到我就不做。
再比如，在取标准折现率为10%的情况下，有一企业，预计未来每年能盈利100万元，请问它的内在价值或者说合理价格应该是多少？显然其内在价值就值1000万！因为你花1000万将它买下来，每年可挣100万，收益率就是10%。如果该资产卖2000万就属于高估，因
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另外，企业的未来寿命是如此的长（或很难估计），而要把未来各年的收益都分别折到现值来再加和，在实际当中即复杂又难于计算，这就给评估工作带来了困难。因此，在实际当中，为了使评估能得以实施，一般对以上问题要做一下简单处理，常见处理方法为：
一、假设未来各年的每股收益相等均与上年相等为a，如马钢去年每股收益为0.5元，并且假设以后各年都会保持在每年0.5元的水平（a=0.5）。
二、假设未来第一年的每股收益为a，以后每年比上一年增长的比例为d。比如某科技股具有很好的成长性，预计第一年的每股收益为0.2元。从第二年开始以后每年比上一年提高6%。
在以上两种情况下，评估计算过程或评估公式就大大简化：
第一，在各年每股收益相等的情况下，评估值的计算公式就可以简化为：
p=a/r
公式（3）
如，在r=10%的情况下，每年产生收益为100万元的企业，它的内在价值就是p=100/10%=1000万元。也即，这样的企业就值1000万元！（在r=10%的情况下）
再如，在r=8%的情况下，某股票每股收益为0. 8元/股，且估计未来很长时间都会保持这一水平，则该股票的内在价值就是p=0.8/8%=10元。也即，这样的股票，内在价值也就值10元（在r=8%的情况下）。
第二，在第一年的收益为a，以后每年比上一年的收益平均增长百分比为d（永远保持这一增长）的情况下，评估值的计算公式就可以简化为：
p=a/（r –d）
公式（4）
比如，某股票第一年每股收益为0.8元/股，以后在寿命无限长的时间周期内，其业绩估计每年将比上一年增长4%（属于无限期增长！当然，实际上这种无限期增长是不可能的），则在取r=8%的情况下，该股票的内在价值就是p=a/（r –d）=0.8/（8%-4%）=20元。
具有业绩连续成长性股票为什么就值钱，道理就在于此。
以上假设的特点及合理性：
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（1）因为时间越近，企业该年的收益越容易正确估计。其实在一个企业进入到较正常的经营状态下，企业每年的收益是相对稳定的，类似于收益每年相等！用某几年的平均收益值来假设企业在未来一段时间内各年的收益都等于此数相对合理。尽管时间越远误差可能越大，但由于越往后的收益对总评估值的影响越小（因越往后的收益越贬值啊），所以，这种假设评估理论上基本是可行的。所以，对每年收益大致会相等的企业，评估就采取我们所给的公式（3）
（2）对于可能有特殊成长性的企业的价值评估（如微软）。由于其成长性有很长时间的连续性，因此，我们就假设这种企业未来的收益（或每股收益）是按一定的百分比不断增长。对这种企业或股票，评估公式就是前面所讲的公式（4）。
比如马钢今年每股收益为0.5元，并且假设以后各年都会保持在每年0.5元的水平（a=0.5）。则在标准折现率=10%的情况下，马钢股票的内在价值就等于0.5/10%=5元。
再比如某股票m具有很好的成长性，预计第一年的每股收益为0.4元。从第二年开始以后每年比上一年提高6%。则在标准折现率=10%的情况下，m股票的内在价值就等于0.4/（10%-6%）=10元。
从以上两种情况的结果，我们也就可以理解了“为什么某些高科技股的业绩不太好但股价却相对地高一些？为什么钢铁等传统行业的股票业绩很好但股价却一直处于低位”？因为在市场人士的眼里，传统行业钢铁股业绩没有成长性，评估公式采用的是公式（3），具有成长性的高科技股业绩具有成长性，评估公式采用的是公式（4）！
这就是为什么2000年亿安科技股价可以上涨至120元、清华紫光股价可以涨到100元、海虹控股股价可以涨到80元、综艺股份股价可以涨到60元的原因！！！因为`当时的市场气氛就是鼓吹“高科技股、网络股有成长性”，而传统股无成长性。应该说，这种上涨在理论上似乎能站住脚，但关键是我们国家真正具有连续成长性的象微软那样的高科技企业能有几家？对于没有成长性甚至是负成长性的那些所谓高科技企业、重组股，跌到2005年股价从最高点下跌80-90%的下场应该说是必然！！！因为他们的成长率实际上是“负值”。在d为负值的情况下，r-d的结果数值将会变大，从而将会使实际得到的评估值变的比等值情况下更小。而为什么某些垃圾股在重组的预期下股价可能会很高？关键是通过重组，可能会使我们所使用的a大幅提升。
机构也正是利用以上原理，在特定条件下对垃圾股等进行大肆炒作。在庄家大肆炒作的同时，我们也不是不能做，关键是我们要心里有数：（1）重组改变及长时间的成长性是否能保持很长时间，或者是否是真事？（2）在明知道以上不可能是真事的情况下，就应该时刻注意风险或撒鸭子逃跑！有关业绩规律问题，我们以后还将陆续讲授。
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以上就是不同类型股票在一定时间内的价值评估理论基础。了解了该理论基础，便于我们解释股市的各种现象，并且避免“长时间上当”，从而有效规避风险。
有关问题的经济学讨论
通过前面所讲的证券投资价值评估原理或评估公式，我们可以看出，从理论上看，影响股票价格内在价值的影响因素主要有以下几项：
1．标准折现率。所谓标准折现率，实际上就是企业衡量某一项目是否值得投资的一个标准。从一般的公司、企业角度考虑，它应该略高于社会平均收益率。就我们国家目前来看，进行实业投资的平均投资收益率大致在8-10%左右，因此，作为标准折现率，一般取8——12%应该说比较适合。就如同你有100万，进行实业投资，一年平均能挣多少钱才值得干？一般每年挣8——12万就可以，或者说比较理想。也即投资收益率为8——12%。如果项目的收益率低于该数，特别是低于5——6%，这样的项目我们往往说没投资价值，不想干或不会干。
标准折现率的大小一般与银行存贷款利率有直接关系。因为标准折现率相当于社会平均收益率。因此，一般而言，它要比银行贷款利率高一些。再换句话说，社会平均收益率肯定应该比银行存贷款利率高一些，（3个百分点左右），但又不会过高。
当社会平均收益率过高（高出银行贷款利率很多）时，企业就会纷纷从银行贷款搞实业投资（这样他可以得到差额好处。比如社会平均实业投资收益率为12%，而银行贷款利率仅为5%。则企业贷款高实业投资，就会获得平均7%的差额好处，即每贷款100万元，可以给自己每年带来7万元的巨大利益）。由此，社会投资过大，就将导致基础原材料等价格上涨，从而导致总体物价上涨，从而引起通货膨胀。并且由于短期投资过旺，必然造成未来生产能力过剩，并进而可能引起未来众多企业应生产能力过剩而倒闭，从而造成社会财富的极大浪费。因此，当社会平均收益率过高、导致社会投资过旺时，中央银行就会提高利率，从而（1）提高实业投资者的投资成本；（2）鼓励资金持有人把钱放在银行、减少实业投资。
在银行利率提高的情况下，就相当于标准折现率在提高，同时也将影响实业的赢利能力，因此，股票价格会相应下跌，
相反，在社会投资不振、物价持续走低、经济相对萧条的情况下，中央银行为了鼓励大家搞投资、鼓励大家花钱，一般采取降低利率的政策。利率降低，贷款成本降低，存款利息也少，从而搞实业的投资者就增加，从而对经济发展有刺激作用。在这种情况下，就相当于标准折现率r降低，从而股票价格会上涨。
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2．每股收益：理论上，由于上市公司的每股收益是不确定的（事先不可能预测得那么准确），因此股价也就必然是变化的。这种未来业绩的不确定性，是股价不断波动的根本原因之一。
3．成长性d：实际上，任何行业的成长性都不可能是持久的，这是经济学规律：
当一个行业特别赚钱时，当一个行业的平均投资收益率远远高于整个社会的平均收益率时，必然会引来大量的资金投入到这个行业进行投资、建厂，从而若干年后，一旦这些增量投资所形成的新生产能力都正式投产。必然导致改行业生产能力严重过剩，从而竟相降价销售！最后将导致该行业由原来的暴利变成全行业微利甚至是全行业亏损！！！这是市场经济条件下的一种必然规律！！
所以，就行业而言，我们手中所拿的股票，其风险往往来自于“高利、暴利行业”！！！换句话说，某些绩优股的风险，可能比绩差行业的风险还大。因此，我们对不合理的“暴利行业”股票应该高度警惕。
举例：95——97年，电视机、冰箱等家电行业是暴利行业，当时该行业的投资收益率（净资产收益率）远远高于社会正常水平。达到20%以上。在这种情况下，众多资金都拼命往该行业投。几年后，导致该行业出现严重的生产过剩，并进而导致该行业出现全行业竞争极其惨烈众多企业亏损的局面。而当该行业处于上升和鼎盛时期时，股票价格必然处于很高位置（往往还被庄家炒的过度），而随着行业超高盈利所带来的必然行业微利，股票大幅下跌必然。长期持有该行业股票的投资者必然是惨不忍睹。
前几年手机行业暴利，因此导致众多企业纷纷上马生产手机，大显股份、深圳科健、深康佳、、、、、目前手机企业日子已经不好过，随着更多在建项目的投产，该行业的全行业亏损局面不可避免。。。。。。。
所以，作为投资者，研究行业景气周期极其重要，一定不要在该行业最景气时去买该行业的股票长期持有，而应该在该行业最景气时逐渐把该行业的股票卖掉，在这种情况下，千万不要用市盈率标准去衡量某股票是否有投资价值！因为在该行业最景气的情况下，未来很可能该行业的增长率将为负值，在这种情况下，评估公式中的d为负数，则实际评估值将大大降低。
所以，作为以行业股票为炒作板块对象的较大行情中，这些股票见顶的时间肯定是它们业绩最好的时期！！！！！！
四川长虹等家电股票97——98年业绩最好成绩（当时的市盈率不到15倍，长虹业绩更是每股近两元），但家电股正好是此时见顶。
所以，我们最应该警惕的，就是业绩极其优良的股票，要研究该企业所在的行业是不是在获取“超额暴利”！是，则未来的风险期将不远。
当然，即使该行业有很高的投资收益率，其他企业也无法进入（绝对的行业垄断），这样的
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行业股票，其生命力就相对地长，风险也相对地小。但我们也要注意，国家为了维护社会的公平性，当某些垄断性行业盈利率过高（不是因为自己经营的好，而是占了垄断性、资源垄断性便宜）时，国家会逐步利用税收政策（高征税）进行调整，以达到社会各实业投资实体的相对公平（当然，没有绝对的公平）。目前的有色金属行业实际上就面临着这种情况！所以，我们仅仅用市盈率高低衡量有色金属股股价现状的高低就容易出现错误，这也是前期为什么有色金属股平均市盈率很低但股价却跌幅巨大的原因！
通过以上“内在价值评估原理”我们也应该清醒：
1．尽管目前的股市，股票价格已经多数拦腰斩断，但目前的平均股价仍然明显过高！未来很长时间内继续走价值回归道路必然！绝大多数股票的股价，其回归价值目标位就是“前期大牛市的最高价除以5-10”，也即，从长期角度看，对于绝大多数股票（注意，不是全部）而言，其2007年股价最高值的15-20%，就是他们未来5年左右时间的价值回归目标位！
2．从市盈率角度讲，10-15倍市盈率应该说属于价值回归的最合理区域。
我们前面已经举例，年收益100万的一个企业，它值多少钱？如果购买者要求收益率为10%，则它肯出1000万！这种情况下，市盈率相当于10倍！将它引伸到股票上，某股票每年每股收益是0.5元，它值多少钱？从长期投资角度，如果购买者要求收益率为10%，则5元！这种情况下，市盈率相当于10倍！
如果投资者要求的收益率为8%，则年收益100万元的企业就值1250万元！此种情况下相当于市盈率12.5倍！同理，在这种情况下，每股收益是0.5元的股票其内在价值就是6.25元。
当然，在实业投资挣钱困难增加的情况下，在银行利率较低的情况下，对于很多求稳的投资者，他所要求的年收益率可能会降到5%（基本上是目标最低限），而此种情况下，也相当于市盈率为20倍！
所以，从合理市盈率角度，10-20倍的市盈率应该说是股市客观、合理的市盈率水准。从内在价值评估角度，10-15倍属于相对安全区域，10-20倍则属于风险较大区域！
以上的原理，也说明了为什么成熟的香港股市其平均市盈率始终在“8-15倍”区间或左右的原因。
这里要注意：
（1）我们所讲的10-15倍、15-20倍，是针对整个市场平均水平而言的。而就个股而言，由于有“未来业绩成长性和衰退性”的差别，所以，合理范围就应该似具体情况而定。
（2）以上的内在价值原理或者说合理市盈率原理，它会影响证券市场未来的中长期走势或个股股价运行的中长期运行大趋势，但对股票价格的中短期价格波动走势则影响较小或相对
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（3）股市的大波动周期规律就如同“物质”的三态：固体——液体——气体。固体是价值区甚至是低估区，液体是价值略高估区，气体是“体积高度膨胀区”或叫泡沫区。
股市被爆炒阶段，就是“形态进入到了气体状态”——物质的体积（股价）出现数倍甚至是十几倍的膨胀（股价暴涨），当爆炒完毕后，最终就会逐渐向液体形态转变，就如同1997年、2001年被爆炒得股票被跌到2003、2004年的1300点的时候。当时1300点守了3年，似乎是牢不可破！但注意，最后要见底，还有一个极其残酷的“液态向固态”的转变过程！————而2005年完成了由液态向固态的转变：大盘从所谓的铁底1300点跌到1000点！很多股票市盈率跌到了10-15倍甚至以下，很多股票都跌破了净资产！这才是最后一跌———实现了“由液体向固态”的转变。
从2005年下半年，股市又开始了新的一轮“由固态向液态、再由液态向气态”的大转变！而液态变气态，则是体积膨胀的最快期（股价泡沫性上涨的最快期）。
从2007年10月份开始，股市重新开始了“从气态逐渐向液态、再从液态向固态”这一过程的转变。这一过程的完成，一般没有3-5年时间不可能结束。当然，这一过程也必将是曲折的，但最终“气态转固态”这一最终结果则是必然要实现的，即10-15倍的平均市盈率这一股市价值回归目标最终是必然要达到的，只不过完成这一过程的时间不是一朝一夕、一年两年的事情。
后期本搏将会详细分析：中国股市，长期以来为什么平均市盈率会如此之高？它的内在原因和道理在什么地方？目前的股市处于什么状态？以往的高市盈率水平未来是否还能较长时间维持？未来股市的总体中长期走势会怎样？未来几年内或一两年后，哪些股票或板块可能会再次走出较大的牛市行情？这一分析争取在两、三周时间内完成。
题目：银河主题策略基金投资价值分析报告类型 学院商学院 专业证券投资与管理 指导教师元发 班级证投1132 班 学号1118043221 1118043253 学生姓名黄淋李德兰 起止日期2013年11月—2014年5月 二零一四年五月十日
目录 摘要 (1) 关键词 (1) 一、银河主题策略基金概况 (1) （一）基本情况 (1) （二）投资目标 (1) （三）投资范围 (1) （四）投资策略 (2) （五）业绩比较基准 (2) 二、银河主题策略基金品牌分析 (2) （一）基金管理公司品牌分析..................................................... (2) （二）基金经理任职分析........................................................... (6) （三）基金业绩分析.......................................................... (9) 三、基金投资价值分析 (12) （一）资产配置分析 (12) （二）行业配置分析 (17) （三）重仓股分析 (23) 四、银河主题策略基金投资建议 (26) （一）风险分析 (26)
（二）投资建议 (27) 五、结束语 (27) 参考文献 (28) 致谢 (28)
银河主题策略投资基金价值分析报告班级：证券投资与管理1132班小组成员：黄淋、李德兰学号：111804321 53 指导老师：刘元发 摘要：随着理财理念的深入人心，基金成为了人们喜闻乐见的一种投资理财工具。本文主要从银河主题策略基金的概况、投资价值分析、投资建议、投资风险等方面来介绍该基金的投资价值，使投资者能更深刻的了解该基金的投资价值和存在的风险，为投资者提供合理投资建议，从而使投资者达到理财的目的。 关键词：股票型基金投资价值投资风险投资选择 一、银河主题策略基金产品概况 （一）基本情况 银河主题策略基金是由银河基金管理有限公司于2012年9月21日成立的，基金代码是519769（前端）,属于契约型开放式投资基金，基金类型为股票型基金，基金投资风格是中盘型，现任基金经理是成胜。截止至：2014年3月31日，最新份额为13.56亿份。截止到2014年4月1日，最新净值是2.141，累计净值是2.141。其管理费用为1.50%（每年），托管费为0.25%（每年），最高申购费率为1.50%（前端），最高赎回费率为0.50%（前端）。目前状态是可以申购、赎回。 （二）投资目标 银河主题策略基金在严格控制风险的前提下，采用主题投资策略和精选个股策略的方法进行投资，力争实现基金资产的长期稳健增长。 （三）投资范围 银河主题策略基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法
贵州茅台股票价值分析报告 AP1003903 陈丽霞 一、公司简介 国酒贵州茅台（股票代码：600519）作为制酒行业的龙头，经过不断的努力，终于在2001年8月27日在上海证券交易所挂牌上市。 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。经中国证监会证监发行字[2001]41号文核准并按照财政部企[ 2001]56号文件的批复，公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票，公司股本总额增至25,000万股。2001年8月20日，公司向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。 目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 其主要产品：不同年份的陈年茅台酒、普通茅台酒（如五星53度、新飞天53度）、低度茅台酒、王子酒、迎宾酒等。 二、行业分析 1、行业地位 自成立以来，经过多年的努力，贵州茅台逐渐确立了在白酒制造业的竞争优势： 该集团公司成为了全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14 次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠。同时也是中国白酒行业第一个原产地域保护产品，是世界名酒中唯一纯天然发酵产品，构成了该公司持久的核心竞争力。 该公司为中国白酒行业领先企业和酱香型白酒行业垄断者，其销售收入占细分酱香型白酒市场总收入的80%，是典型的产品垄断。且由该公司2012年最新公报的第一季度报告：收入达到60.16亿元,同比42.54%,净利达到29.69亿元,同比57.60%,对应EPS 为2.86元。预收账款减少12.55亿元。不难看出，茅台酒业绩略超市场预期，其在我国白酒制造业的龙头地位不可动摇。 另外，贵州茅台以其独一无二的工艺技术，即用纯净小麦制成高温大曲和高粱做酿酒原料，经二次投料、九次蒸煮蒸馏、八次摊凉、加曲、堆积、八次发酵、七次取酒、分型贮存、勾兑出厂，以及其酿造所需的独特的空气、气候、地理、水文环境，造就了茅台酒产品的稀缺性和不可复制性，使茅台酒成为在全国白酒行业中绝无仅有的精品。 且在2012年5月的股东大会上通过了35.8亿元酱香型酒技改工程，8.5亿元打
兖州煤业股票投资分析报告 1.1经济指标分析 2012年中国经济出现经济增长同比下降但物价涨幅同比上升的复杂局面，国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平称，我国依然将稳定物价总水平作为当前宏观调控的首要任务。 1.2 货币政策 当前经济增长趋稳是主动调控的结果。一段时期内世界经济形势依然复杂多变，国际金融危机深层次影响继续显现，国内经济发展也面临不少新情况、新变化、新挑战，但中国经济本身平稳增长的内在动力较强，宏观经济有望继续保持平稳较快发展。防范稳健货币政策成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，与经济平稳较快增长相适应。2011年9月末，广义货币供应量M2 余额为78.7万亿元，同比增长13.0%。人民币贷款余额同比增长15.9%，比年初增加5.68万亿元，同比少增5977亿元。前三个季度社会融资规模为9.80万亿元，融资方式多元化发展。9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为8.06%。9月末，人民币对美元汇率中间价为6.3549元，比上年末升值4.21%。中国人民银行将按照国务院统一部署，
以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险。央行6月21日在公开市场发行了10亿元一年期央票，中票利率跳升9.61基点至3.4019%。继上周央行上调3月期央票发行利率后，一年期央票发行利率的再次上调，引发了市场强烈的加息预期。中票利率其实质是中央银行债券。央票发行意在回收流动性，短期投入股市的钱紧缩，利空。 2.行业分析 2.1行业经济周期分析 作为国民能源供给产业，采掘业的发展与经济的发展息息相关，属于周期性行业 2.2行业生命周期分析 采掘业所开采的资源都属于不可再生资源，采掘历史悠久，目前采掘业已进入行业的衰退期 2.3开采业行业分析 采掘业作为工业发展的基础性产业，扮演者为工业生产提供原材料的角色，其发展与工业的发展息息相关，包括煤炭开采、石油开采、有色金属开采等。目前我国正处于经济发展的关键时期，对于煤炭、石油、有色金属等原材料的需求很大，而且是供不应求，这对于采掘业来说相当有利，对于采掘业的发展前景比较乐观。 2.4 煤炭开采业行业分析 煤炭行业作为中国经济生产的命脉，起作用不亚于“经济的血液”石油，从这几年各地频现的电荒来看，煤炭资源问题已十分严重，改革迫在眉睫，因此煤炭工业的十二五规划呼之欲出，事实上，早在去年全国煤炭工作会议上，国家能源负责人就已经表示，“十二五”期间煤炭工业总体目标是：开发布局明显优化，资源配置及勘察规范有序；煤炭开采以大型煤企、大型煤炭基地和大型现代化煤矿为主，基本形成稳定供应格局，到2015年形成10个亿吨级，10个5000万吨级特大型煤炭企业，煤炭企业的外部扩张将是未来几年中行业的发展主题之一，而资源向大型企业集中也将越发的明显。目前，电煤价格上涨将利好于煤企，电价上涨将带动煤价的上涨，继续加大市场-合同煤价差，使得明年重点合同煤的上涨更具条件。回顾历年表现，煤炭板块业绩增长稳定，但估值波动远大于A股整体水平。就目前的煤炭估值而言，PE还是相对PE无论与历史的纵向还是与其它行业的横向比较来看都处于较低水平，而部分煤企2012年量能扩张明确，业绩的确定性更高。欧债问题的逐渐缓解、国内通胀下行趋势的确立、流动性改善以及煤价上行的背景下，煤炭股的跨年度行情十分值得期待。 2.5 煤炭开采业竞争状况分析 2.5.1行业内竞争 在宏观调控和潜在产能过剩的压力下，煤炭开采业竞争力已经大不如前，不仅落后于其他采矿业，而且在39个大类行业中排名比较靠后，名次较去年同期下降27位，降至32位。有色金属矿采选业、石油和天然气开采业、非金属矿开采业综合竞争力仍居前10位，
股票投资分析的逻辑思路 §1、概述：股票投资的关键问题 1、根据稳固基础理论，每件商品都有一个内在价值，这个内在价值在一定的市场条件下有 其相对的固定性。 2、而价值规律的中心思想是，商品的在市场上的价格围绕着商品的内在价值上下波动。 3、波动的具体状况符合供求规律的描述 股票作为一种特殊的商品，其价格的运动符合以上的表述，其价格的影响因素可用下式描述： P=P E+P W 上式中P——股票的价格 P E——股票的内在价值，即价值基因导致的股票价格部分 P W——市场波动决定的股票价格部分 我们通常讲的股票技术分析的价、量、时、空四个要素可以从其本质意义上进行重新剖析：“量”，只不过是决定价格的原因和推动要素，至多算是价格的主导影响因素，与“价”不能轻重齐观；“空”，仅是价格的预期变动幅度空间，或是指分析图表中价格走势的空间感。因此，“空”只不过是“价”的代名词而已。如此分析，即可得出结论：股票投资的分析仅剩下两个参数，及价格P与时间t，股票价格在时间点上的运动是核心问题。将P分解成P E 和P W后，就是P E、P W在某一时点的评估与预测问题。 §2、P W研究方法要点 对市场波动决定的股票价格部分的研究，就是通过各种分析手段对“大盘”走势的研究。因为在实际的投资活动中，“个股难敌大盘”，介入好的个股在恶劣的大盘环境下，照常能使投资者形成严重的亏损，所以研究入市的时机也至关重要。P W研究，就是要对市场的牛熊周期状态进行定性与定量，为入、出市场作为时机的参考。 大盘波动的基本原理：用“市场行为金融模型”解释。《民间股神第6集》180～187页。 大盘的分析判断方法： 1、宏观经济分析方法 2、股价分析方法（筹码分布叠加法） 3、市场整体价值分析方法（徐星投资：PB、PE的平均回复性方法； ROE与R-r关系分析判断方法） §3、P E研究方法要点 一、选股的程序：1、自上而下的方法：由资产组合设计→大类资产配置→行业配置、区域 配置→个股配置。 2、自下而上的方法：以选股指标进行海选，然后优中选优，最后根据行 业和区域配置要求配置个股，形成投资组合。
同仁堂股票投资分析报告 经查阅相关资料，对北京同仁堂股份有限公司进行详细分析写了本次报告，报告主要围绕以下几部分展开： 1、同仁堂简介 2、发行公司所处行业分析 3、选择该股票原因及发行公司经营状况、财务状况等 4、对该股票今后预测及结论 一、同仁堂简介 同仁堂是中国中药行业的金字招牌，创建于清康熙八年(1669年)，控股股东中国北京同仁堂集团被国务院国资委列为2004年全国十家重大典型企业之一，是北京市惟一一家、医药行业惟一一家、中华老字号惟一一家进入国家级重点典型的企业；公司年产中成药约26个剂型、1000余种，其中独家品种40多种，销售额过亿的产品有7种，其中六味地黄丸销售额3亿元以上，市场占有率15%；乌鸡白凤丸、感冒清热颗粒、牛黄清心丸、牛黄解毒片、安宫牛黄丸、大活络丸销售额都在1亿元以上，二线产品200多种，有人参归脾丸、安神健脑液等。如今同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。 二、行业分析 1.行业简介 医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。其主要门类包括：化学原料药及制剂、、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放射性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料及医药商业。医药行业对于保护和增进人民健康、提高
生活质量，为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。 2.行业所处发展周期 30年来，工业增长速度一直高于国内生产总值，医药工业已成为国民经济中发展最快的行业之一。从股票发展走势来看，中国医药行业总体股价水平上升，个股股价波动幅度较大，这说明医药行业正处于成长期。就中国医药行业近年的发展情况来看，全国医药生产一直处于持续、稳定、快速发展阶段。随着中国医药推向国际市场，它将一直并长期成为众人看好的行业之一。 3、行业目前状况 受西南大旱、药材减产、游资炒作等因素影响，我国中药材价格普遍出现较大幅度上涨，部分药材价格连翻数倍。目前由于农村劳动力外出务工较多，我国中药材种植的人力成本不断上升，同时这几年因药材价格偏低而导致了“药贱伤农”，中药材种植面积大幅波动，市场供给不足，这也导致了中药材供求难以平衡、价格难以保持稳定的总体态势。这会影响到医药行业股票价格的相应波动。 4、行业发展趋势 随着人们生活水平的提高及自我保健意识的增强，人们对生物药品的需求将持续增加，人口增长、人口老龄化、人均用药水平提高也成为中国生物医药行业的内在驱动力，国内需求在医保推动下仍加速释放。同时我国生物制药行业正经历优胜劣汰规模化变革，一部分规模小、经营能力低下的企业正逐渐减少，生物制药行业巨头将凸现出来。今年以来，在行业高速增长的推动下，医药板块表现突出，医药板块也因此逐步进入大市值时代。随着中国卫生支出占GDP比重不断增加，国内需求的快速增长，中国医药企业在国际上地位的提升，越来越多的中小市值医药股正在长大。 展望未来，中国医药行业景气才刚刚开始，未来提升空间巨大。生物制药产业目前进入新医改牵引下的新一轮有序发展期。未来新医改方案将对中国生物制药行业的市场结构、产业结构、产品结构等方面产生深刻的影响，作为21世纪医药行业高科技产业，生物医药是各国扶持发展的热门产业。中国生物制药行业作为国家重点扶持的行业，未来中国生物医药行业发展空间巨大，将成为国家经济发展中的增长的亮点。从行业未来发展趋势来看，中国医药行业将迎来黄金十年。 三、对同仁堂公司的分析 （一）经营分析 1、公司主营业务
投资价值分析报告 课程：证券投资学 学院：经济管理 专业：财务管理一班 姓名：朱苏祺 学号：20131339012 指导老师：于波 二零一六年六月十六日 投资价值分析报告 ------漫步者投资价值分析一.引言 本学期我们有幸学习了《证券投资学》这门课程，并从中学习到了很多关于证券投资的理论和方法，在课程学习中，老师通过上课教学以及上机实验的教学方式，生动形象的给我们讲述了如何进行正确的证券投资，并通过一定的分析，判断股价的走势，做出正确的投资建议。为了进一步的加强证券投资分析的能力，我进行了对漫步者（股票代码002351）这只股票的投资价值分析，并从基本面和技术面这两大方面进行分析，并最终做出投资的建议。 二.基本面分析----选择怎样的股票 证券投资的基本面分析包括了宏观经济分析，产业分析，公司财务分析等等，这里我从宏观经济分析，产业分析，公司财务分析，公司概况与价值分析这四个方面进行基本面的分析。 （一）.宏观经济分析
由于专业化和分工的日益深化，现代经济中的各个环节，各个组成部分之间更是相互依赖，紧密联系，“一荣俱荣，一损俱损”已成为现代经济生活的基本特征。因此从本质上讲，证券市场价格是由宏观经济所影响和决定的。 宏观经济因素对证券市场价格的影响是基础性的，也是全局性的和长期性的。因此要成功的进行证券投资，首先必须认真研究宏观经济状况及其走向。市场上常有“顺势者生”，“选股不如选时，选时不如选势”等格言，其中的“势”就是宏观经济形式。只有充分把握了宏观经济形式，投资者才能有效把握证券市场中的投资机会。 这里，我将从GDP增长与经济周期以及货币政策与财政政策两大方面进行分析： 1.GDP增长与经济周期 自2008年经济危机以来，我国的GDP总量虽然在逐年上升，但是，增长率在逐年下降，2015年GDP总量为676708亿元，增长率为6.9%，2016年预计的GDP增长目标为6.5%-7%之间，经济周期处于萧条时期，因而总的来说，就经济增长而言，我国仍处于经济危机的影响之中，经济增长缓慢，实体经济增长放缓与金融脱节，内需不足，外需持续萎缩，使人担忧经济的可持续性，经济下行可能持续。 2.货币政策与财政政策 就2015年而言，中国经济保持了积极的财政政策和稳健的货币政策。 积极的财政政策。2015年，中国进入经济发展新常态，经济韧性好、潜力足、回旋空间大，主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间。在经济处于“三期叠加”和新常态阶段，政府稳健的宏观政策、灵活的微观政策、社会政策托底的总体思路，实施了积极的财政政策，实现了经济稳定增长与推进结构调整的平衡，保持了宏观政策连续性和稳定性。中央政府稳步推进经济体系市场化改革和政府职能转型，打破了政府部门和国有企业在产业发展中的管制和垄断，促进了要素市场化，支持了私有经济发展，推动了教育与研究改革、鼓励人力资本投资，提升了要素生产率水平。 稳健的货币政策。2015年，央行审视“新常态”的阶段性含义与特征，长 远且动态的看待金融稳定和系统性风险问题，在加快结构转型和缓解增长过快下
XX股票投资分析报告 系别班级学号姓名 摘要： 一、国内外宏观经济的当前形势及未来发展趋势（10分） 二、公司所在行业分析（20分） 三、公司基本面分析（20分） 四、公司的投资价值分析（20分） 五、公司股票的K线图分析（10分） 六、公司股票的投资策略（20分） 要求：字数不低于3000字 第18周星期二上课时交，A4论文打印稿 （只收一次，过后不受）
万科股票投资分析报告 政管院09级2班古皓学号：090803007 一、宏观环境分析： 从国内经济形势来看，上半年，由于应对国际金融危机的各项刺激经济增长的政策措施已经或正在逐步退出，我国经济由超常规的偏快增长向常规的平稳较快增长转变。与去年相比，经济增长趋缓，固定资产投资增长率、工业总产值增长率、制造业采购经理指数（PMI）、外贸出口增长率和扣除物价上涨因素后的社会消费品零售总额增长率等均比去年同期有所回落。7月22日，中共中央政治局会议明确指出，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力稳定物价总水平。背后折射出的现实是：通货膨胀仍未得到有效遏制。鉴于目前趋紧的货币政策并没有在抑制国内通胀上取得明显效果，预计第三季度乃至下半年货币政策仍不会明显放松。因此，从宏观层面来看，下半年经济增速放缓的趋势仍将延续。综合来看，房地产市场周期将于与宏观经济周期基本同步，下半年我国经济增速将有所回落，但是国内宏观经济形势总体上仍会支撑房地产业保持平稳较快发展。下半年房地产市场发展的政策环境将继续从紧，从市场运行指标来看，政府频频放出政策不放松信号或将再度抑制市场需求，而全国市场潜在供应面临放大趋势，这将促使房地产市场供求关系有所改善。在此背景下，房价将逐渐步入稳定下行通道。 从国际形势形势来看，由于受美国债务危机影响，世界经济增速可能低于去年。8月6日，国际三大评级公司之一的标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA+，纽约股市大幅震荡，美联储宣布到2013年，联储基准利率将保持在0.25%的低水平。考虑到世界经济增长的新情况，高盛近日下调全球经济增长预测，2011年全球经济增长率由此前的4.1%下调至4.0%，而正身处债务危机中的美国2011年经济增长率则由1.8%调低至1.7%。与此同时，经合组织8月8日公布的报告也指出，全球工业化国家今年4-6月的经济数据说明，世界经济的复苏正在失去推动力。经合组织对利率、工业订单、消费者信心等数据进行分析后认为，2009年大衰退以来的经济复苏已经中断，大部分国家的国内生产总值增长在经历了2009年下半年的低谷后开始上升，2010年下半年增长有所停滞，2011年第
摘要：本文从宏观经济形势、银行业、建设银行财务状况对建设银行的发展前景和投资价值做出了论证，然后通过相应的估值方法对建设银行股票进行了估值，最终得出一个合理的股票价值。同时，将所估股票价值与近期的股票市场价格相比，得出建设银行具有投资价值的结论。 关键词：宏观经济形势；财务状况；投资价值 随着我国经济实力越来越强大，我国的金融业正在快速发展，所以投资者可以通过投资银行类的股票来获得一定的收益。但是，如何对这类股票进行正确估值从而进行价值投资是最困扰投资者的问题，所以本文将对建设银行投资价值做出分析，以期为投资者提供有效的参考。 一、宏观经济形势分析 2015年以来，世界经济增长速度缓慢，国内经济面临下行压力，中国人民银行多次降准、降息来稳定增长，刺激实体经济发展。我国坚持适度宽松的货币政策，加大对经济发展的支持力度，引导金融机构在控制风险的前提下扩大经营，货币信贷增长较快，从而使银行业能平稳发展。 （一）国民经济平稳增长，产业结构优化 国内生产总值同比增长速度正在下降，我国经济正平稳增长，同时第三产业同比增长速度正在上升，我国经济结构向服务主导型提升趋势明显，产业结构优化升级明显。根据国家统计局的数据显示，分季度看，国内生产总值GDP于前
三季度分别实现同比增长：%，%，%；分产业看，第一产业增加值亿元，同比增长%；第二产业增加值亿元，同比增长%；第三产业增加值亿元，同比增长%。另外，第三产业占国内生产总值的比重达%，而去年同期为%，比去年同期提高个百分点。 （二）国际收支顺差，对外经济平稳发展 根据国家统计局数据显示，2015年10月，中国进出口总额3232亿美元，同比下降%；出口1924亿美元，同比下降%；进口1308亿美元，下降%。贸易顺差616亿美元，增长倍。中国坚持对外开放，稳步推进外商投资体制改革，不断改善投资环境，增强了跨国公司来华投资的信心。 （三）货币信贷平稳增长 货币供应量平稳增长，金融机构存款波动幅度减小。2015年9月广义货币（M2）余额万亿元，同比增长%，分别比上月末低个百分点，比上年末高个百分点。狭义货币（M1）余额万亿元，同比增长%，流通中货币（M0）余额万亿元，同比增长%。此外，社会融资规模适度增长，融资结构持续优化。 总的来说，国内经济运行总体平稳，尽管经济增速有所放缓，但是结构调整和转型升级势头良好，信贷增长平稳，这为银行业的发展提供了良好的外部环境。 二、行业分析
股票分析报告总结 股票分析报告总结 我们在买股票的时候肯定要弄清楚这个公司的股票价值是怎么样的,要是贸贸然的就去买,那估计得买错,然后血本无归。 所以大家在买股票之前要看一下股票投资风险报告。 美的股票投资分析报告可以帮助股民们更好的了解美的股票, 做出更正确的选择。 1.1 研究背景与意义 家电行业是国民经济的支柱产业之一,与百姓的生活息息相关。 近年来我国家电行业产值稳定增长,同时还带动了服务业、运输业的发展,对维持国民经济健康有序平稳发展做出了重要贡献。 我国家电自80年代开始起步,通过引进国外的生产线和生产技术,在国内市场的强大需求拉动下,一大批家电生产企业应运而生。
我国的家电行业从导入期到成长期,最后到成熟期,经历了一段高速的发展时期。 二十世纪九十年代中后期,我国家电企业进入了它的成熟期,一些企业建立了现代企业制度,管理水平不断提高,家电品牌逐步形成。 由于激烈的市场竞争和优胜劣汰,家电行业的整合加剧,产生了像美的、海尔、TCL等家电航母。 目前,彩电、空调、冰箱、洗衣机等主要家用电器产品的产业集中度已达75%以上,我国独立的家电企业已由1997年的100多家锐减到10多家,家电企业规模在扩大,产能也在增长,已经成为全球家电 生产制造基地。 我国的家电行业发展到今天,已经成为了一个相当成熟的行业,基本上掌握了核心技术。 目前,由于我国家电产能的急剧增长,市场竞争更加激烈,作为 在国内比较知名的家电品牌,美的集团在通过各种营销手段抢占市场份额的同时还需要通过不断通过增强自身综合实力来吸引投资者的 注意,吸收更多的资金来完善企业,全面提高公司的综合实力。
证券投资价值分析报告 Company number：【0089WT-8898YT-W8CCB-BUUT-202108】
证券投资价值分析报告 爱使股份（600652） 刘汉娇 一．宏观分析 2010年，中国经济延续了2009年以来的回升向好态势，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口恢复性较快增长，三大动力协调性明显增强。由于发达经济体复苏进程艰难曲折、新兴经济体增长动力减弱，2011年世界经济形态谨慎乐观。作为“十二五”的开局之年，在外需乏力、货币政策收紧和经济结构调整等因素的影响下，预计2011年我国GDP增长%左右，比2010年回落约个百分点;CPI上涨4%左右，高于2010年个百分点左右。在经济减速、通胀增压的大背景下，宏观经济政策转向积极稳健：货币政策转向稳健，更加强调审慎灵活，把稳定物价放在更加突出都位置，保持信贷规模适度增长，加强利率和汇率调节。 二．行业分析 中国煤炭资源丰富，除上海以外其它各省区均有分布，但分布极不均衡。 在中国北方的大兴安岭-太行山、贺兰山之间的地区，地理范围包括煤炭资源量大于1000亿吨以上的内蒙古、山西、陕西、宁夏、甘肃、河南6省区的全部或大部，是中国煤炭资源集中分布的地区，其资源量占全国煤炭资源量的50%左右。在中国南方，煤炭资源量主要集中于贵州、云南、四川三省，这三省煤炭资源量之和占中国南方煤炭资源量的90%以上；探明保有资源量也占中国南方探明保有资源量的90%以上。 2009年，我国煤炭经济运行从全年来看基本保持了平稳运行态势。煤炭
产销量保持稳定增长，煤炭需求则经历了缓慢回升到加速增长的巨大变化。2009年1-12月份，全国原煤产量累计完成万吨，同比增加万吨，增长%；全国铁路煤炭发送量累计完成万吨，同比减少万吨，下降了%。 2010年以来，我国煤炭产销量持续增加，市场供需总体平衡，固定资产投资稳步增长，企业经济效益提高，经济运行质量稳步提升。2010年1-8月，全国原煤累计产量为万吨，比2009年同期增长了%。 政府扩内需、保增长措施对煤炭行业的影响是积极的。从宏观经济角度看，4万亿的政府投资以及带动的全社会12万亿的总投资，大大减缓宏观经济下行的趋势。从产业链角度来看，大规模的基础设施建设，启动内需的措施，及时扭转电力、钢铁、建材和化工行业增速快速下滑的趋势，使煤炭产业链下游行业保持平稳的增长，促进煤炭行业保持平稳增长，从而维持较高的景气度。 在国资委等有关部门鼓励煤电联营和行业重组的大环境下，煤炭企业将逐渐形成较为集中的市场态势，煤炭市场竞争格局也将得到根本改变。 2010年国内经济的迅速恢复和发展带动煤炭需求和价格双增长，反映在公司业绩上则是净利润的普增。从所有已经公布业绩情况的煤炭业上市公司来看，只有少数公司因非主业拖累出现了业绩下滑。对于年行业环境，业内龙头企业认为，在资源整合的大背景下，行业景气将持续。同时，煤炭企业纷纷加码布局煤化工，延伸产业链。截至2011年3月30日，已经披露年报的20家煤炭上市公司共实现净利润亿元，同比增长%。煤炭企业在年报中对的行业环境表示乐观。 (601088)认为，国内电力、钢铁、建材等主要用煤行业将稳定增长，预计
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了外部冲击，传统大卖场还面临着高租金、高人工、高能耗、高折旧压力的挑战。不过，电商的持续发展也会遇到缺乏线下优势支撑的问题。“随着电商发力线下，其经营成本、经营管理的瓶颈也会显现出来。传统零售商转型过程中同样也不仅仅只有劣势，生鲜食品经营将是线下零售企业的经营优势。” 今年以来，各大商超卖场都在进行轰轰烈烈的互联网+活动，物美的支付宝日的推广对象甚至蔓延到每天早上排队买特价鸡蛋的大爷大妈，不过商超卖场的互联网+之路依然十分漫长。大多数商超、大卖场的互联网+，仍然停留在支付阶段，并没有深入到零售模式的环节，借助互联网等工具在改良零售现有的业态，并没有改造和颠覆现有的业态。 1.2.2市场营销趋向 1.2.2.1普及移动支付，提升有效流量，挑战原有商业模式 移动互联时代，零售行业的数字化服务能力受到挑战，在消费行为深受数字化影响的今天，超市行业需要调动各种力量来重塑消费者的全渠道购物体验。 移动支付和微信公众号几乎成为超市行业的标配。支付宝、微信支付在抢夺商超资源方面毫不手软，撒钱无数。这是一个将每个到店的顾客变为有效流量，进而产生商业价值的有效手段。不少超市企业通过移动支付来提升顾客结账体验，也为顾客提供了更有趣、更便捷、更多的服务。超市在采用移动支付后，单个顾客结账时间明显缩短，销售同比拉升，除了移动支付企业本身进行补贴推广外，吸引更多的年轻顾客到店，分析消费大数据进而调整商品结构也是超市自身的一个机会。 在线上线下融合的环境下，用户向线上迁移最终会带动所有品类的电商化，实体零售的优势也需要以数字化的形式进行再造。数字化对超市原有的商业模式有一定的挑战，采购和商品运营、库存管理、消费者服务等方面都需要随之改变，而现在超市所做的还远远不够，就目前案例来讲，技术因素在超市运营中的最大价值还未得到充分体现。实体零售拥有让互联网公司羡慕的流量入口，却把大量流量浪费在店门口，如何将每一个到店顾客变为有效的流量，进而产生商业价值，是实体零售在“互联网+”下要解决的关键问题。 1.2.2.2改变零供关系，建立新型管理模式，匹配消费者需求 表面上，电商从线下抢走的是市场份额，本质上是消费者的流失;超市行业采取诸多手段改善商品或者环境，实际上是在争取消费者。国内连锁超市的发展得益于中国经济和中国市场，但自身基本功并不到位，互联网是新工具和手段，能够帮助零售企业更好地体现根本价值，即用物美价廉的商品、高效的供应链和良好的顾客服务来满足消费者。 商业本质即提供满足消费者的商品和服务，这涉及到零供双方的合作，过去十余年间，零售商与供应商的矛盾冲突不断，如今，在互联网零售和移动电商的冲击下，两者摒弃前嫌，坐到了一起。要重构零售的新生态，核心是回归到消费者，零供双方从博弈到价值共享，是必须要走的路，但仍有难度，要破掉一些利益格局。 消费需求也在随时发生变化，最新的变化是对包括海外商品在内的高品质商品和送货到家服务的需求明显上升，这也是诸多超市增加进口商品、开展跨境电商的原因;事实上，由于传统超市在供应链方面多年的积累，在跨境电商的运营上比纯粹的跨境电商要容易起步，但这无疑是一次再创业，是浅尝辄止还是深挖垂直领域，要根据各自不同的优劣势判断。同时，部分超市将周边社区
熟悉并掌握股票投资价值地分析. ．针对某只股票运用现金流贴现模型进行估值. 年，美国著名投资理论家约翰··威廉斯在《投资价值理论》一书中，提出了贴现现金流（）估值模型.该模型在后来地几十年里一直被人们奉为股票估值地经典模型.约翰··威廉斯认为，投资者投资股票地目地是为了获得对未来股利地索取权，对于投资者来说未来现金流就是自己未来获得地股利，企业地内在价值应该是投资者所能获得地所有股利地现值.由此，约翰··威廉斯推出了以股利贴现来确认股票内在价值地最一般地表达式：{图} 其中，为无风险利率. 年，莫迪格利尼和米勒提出了股利与公司股价无关地理论.该理论认为，在严格地假设条件下，股利政策不会对企业地价值或股票价格产生任何影响，一个公司地股价完全是由其投资决策所决定地获利能力所决定地. 莫迪格利尼和米勒地理论框架是现代价值评估地思想源泉，它促进了现代价值评估理论地蓬勃发展.在这之后，人们开始寻找比股利更能客观衡量企业预期收益地经济指标，最终确定了一个比较基本地变量——自由现金流，并由此提出了自由现金流贴现模型（）：{图} 其中，指企业加权资金成本. （二）价值投资地市场表现呈现稳健态势崇尚价值投资理论，要求投资者地行为必须比较稳健而不能冒进，因为企业未来现金流地确定具有相当大地不确定性，这样就使得价值投资最主要地应用领域在传统产业.实际上，以价值投资著称地投资大师巴菲特，就主要投资于自己熟悉地传统产业股票. 价值投资在市场上地表现形式主要是，以较低水平地市盈率和市净率为标准选择股票，并以此和成长性投资理念相区别.美国著名地基金评估公司公司和公司按照市盈率和市净率两个指标，将股票基金分为成长型、平衡型、价值型三类，而区分这三类基金地主要指标就是基金持股组合地市盈率、市净率和市场平均比率地比值，即价值型基金持有地股票地市盈率和市净率水平要低于市场地平均水平，而成长型基金持有地股票地市盈率和市净率水平要高于市场平均水平. 价值投资理念地稳健性，通常表现在其对市场中地蓝筹股十分青睐.所谓蓝筹股，是指那些在其所属行业占有重要支配性地位、业绩优良、发展稳定、股本规模大、红利优厚地大公司股票.蓝筹股一直是境外成熟证券市场地支柱和领头羊.成熟证券市场上蓝筹股一般具备如下特征：（）蓝筹股公司具有较好地盈利水平，其股息率一般应该高于同期银行存款利率地分红；（）蓝筹股公司具有较大地企业规模和巨大地股本规模，任何机构购买相当数量也不会对市场产生冲击；（）蓝筹股是股市上地“定海神针”，尤其在股市低迷时期，蓝筹股更是成为机构投资者和各类基金重点吸纳地对象；（）蓝筹股公司具有极高地品牌价值；（）蓝筹股公司基本面比较明朗，未来地发展一般具有可预测性；（）蓝筹股公司具有阶段性和时效性.以巴菲特为例，其购买地股票就集中在美国运通公司、可口可乐公司、政府雇员保险公司、吉列公司、迪斯尼公司、华盛顿邮报公司、富国银行等著名企业上资料个人收集整理，勿做商业用途 回答人地补充 标准地资本资产定价模型 是在一定地假设之下进行地，完整地假设很复杂，只需明白简化了地假设条件. 假设一：期望收益率和方差（风险）是投资者选择证券投资组合地唯一依据. 假设二：每个投资者具有完全相同地预期，都按照马克维茨模型所述地方法来选择自己地证券组合.这个假设含有"市场是有效"地含义. 假设三：在证券市场上没有"摩擦".具体地说，没有交易成本、收益不征税、信息流通是自由地、不限制卖空行为、借贷地数量没有限制、只有一个无风险利率. 在组合中含有无风险证券地情况下，有效边界是一条直线（图中地）.与原来地有效边界一定是相切地.投资者面临从中选择一个点地问题.沿着此线地任何一点，均可通过对无风险证券地借贷并将其余资金全都投资于风险证券组合上.
同仁堂股票投资分析报告 专业：_________________ 班级：_________________ 学号：_________________ 姓名：_________________ 指导教师：_____________ 烟台南山学院工学院机械系 _____年____月____日
同仁堂股票投资分析报告 姓名：学号：专业：班级： 一、同仁堂简介 同仁堂是中国中药行业的金字招牌，创建于清康熙八年(1669年)，控股股东中国北京同仁堂集团被国务院国资委列为2004年全国十家重大典型企业之一，是北京市惟一一家、医药行业惟一一家、中华老字号惟一一家进入国家级重点典型的企业；公司年产中成药约26个剂型、1000余种，其中独家品种40多种，销售额过亿的产品有7种，其中六味地黄丸销售额3亿元以上，市场占有率15%；乌鸡白凤丸、感冒清热颗粒、牛黄清心丸、牛黄解毒片、安宫牛黄丸、大活络丸销售额都在1亿元以上，二线产品200多种，有人参归脾丸、安神健脑液等。如今同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。 二、同仁堂股票基本全面分析 我国近期城镇化人口大增，老龄人口大增，决定了医药刚性需求增长强劲，此外市场因素和政策因素将维持医药产业的市场增量。未来十年是医药行业的黄金十年，中国有望成为世界第二大药品市场，但同时也将成为全球竞争最为激烈的市场之一。 （一）广阔的市场 随着医疗体制改革，医药分开、管办分开、政事分开、营利和非营利分开，未来政策上的变化可能会使竞争更加市场化、更加充分。经济发展带来的市场变化会使高端市场（指药品技术含量高、产品竞争层次高）的需求在未来十年快速增长。如果国内企业不提高研发创
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华侨城（000069）：华侨城整体上市获批上海欢乐谷20亿迎战迪士尼。华侨城计划挺进国际主题公园第壹梯队。 整体上市后XX公司的盈利能力、资产规模均得到了大幅提升,且且,主题公园模式也是“中国最盈利的产业之壹”。面对迪士尼落沪之后的局面,华侨城集团副总裁刘平春告诉《中国经济周刊》,“(和迪斯尼的)竞争相当于壹个小个子和壹个大个子,所以我们提出把点对点的竞争转化为点和面的竞争。”有人说,华侨城就是做地产的，但华侨城掌门人任克雷却明确表示:“不,我们不仅仅是壹家房地产开发商,我们是壹个城市的开发商。”任克雷认为,城市开发就不能没有文化建设,华侨城独创的是以“旅游+地产”为核心、具有文化特色的开发运营模式——“华侨城模式”。随着华侨城整体上市的完成,这壹商业模式的第二轮布局也正于展开。据介绍,华侨城已初步完成第壹轮全国战略布局,连锁主题公园“欢乐谷”于深圳、北京、上海、成均等壹线城市相继开业。为了积极寻求于国内区域中心城市的发展机会,华侨城已分别和天津、武汉等地签署框架协议,云南华侨城也即将破土动工,接下来华侨城将加速进行第二轮战略布局。但随着近期上海市正式通过了迪士尼投资的申请,很多人开始发出疑问:面对来势凶猛的“米老鼠”,欢乐谷怕吗?毕竟上海迪士尼预算总投资244亿元,而上海欢乐谷壹期总投资只是20亿元。对此,同时也兼任中国旅游协会副会长的刘平春认为,“如果不把迪士尼作为壹个基本的竞争者,那就犯了壹个低级错误,但也不能见得太重。” 本栏认为,迪士尼进入上海,对华侨城来说不是威胁,而是对主题公园行业的提升。迪士尼的到来既说明“主题公园”这种旅游形式于中国“具有高度的市场需求”,也表明中国的旅游消费已经具有了壹定的成熟度。同时,迪士尼的进入会带来市场竞争,而竞争也能够激活市场。据调查调查迪士尼对于日本本土旅游的影响,“日本于迪士尼进入之前,全国游乐园进园人数仍不到300万,当下是1个多亿。”可是,毕竟迪士尼是强大的竞争对手,“我们希望用于全国布下的'点’连成壹个'面’,用这个'面’和迪士尼壹个'点’竞争。华侨城将主题公园布局于中
浦发银行 股票投资分析报告 姓名：杨凡 班级：B120401 学号：B10040144 指导老师：梁美娟 时间：2015年6月10-17日
目录 一．公司简介 (3) 二．基本分析 (3) 1.宏观经济分析 (3) 2.行业分析 (7) 3.公司层面分析 (9) 三．技术分析 (12) 1.投资技术分析 (12) 2.投资建议 (15) 四．心得体会 (16)
一、公司简介 上海浦东发展银行股份有限公司（股票交易代码：600000）是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市的国有控股全国性股份制商业银行，总行设在上海。秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念，浦发银行积极探索金融创新，资产规模持续扩大，经营实力不断增强。2010年12月底，公司总资产规模高达21,621亿元，本外币贷款余额11,465亿元，各项存款余额16,387亿元，实现税后利润190.76亿元。浦发银行将继续推进金融创新，努力建设成为具有核心竞争优势的现代金融服务企业。上市以来，浦发银行连续多年被《亚洲周刊》评为“中国上市公司100强”。 二、基本分析 （一）宏观经济分析 1.我国宏观经济形势分析、展望(从2015年一季度的情况分析) 一季度，我国经济增速进一步趋缓，但仍处于合理的区间。从经济构成因素看，实体经济增长、产业结构调整、最终消费、房地产投资、物价稳定和居民收入等问题仍是我国宏观经济运行中需要关注的关键性问题。 （1）经济增速逐步放缓，实体经济形势有所好转 一季度，国内生产总值107995亿元，按可比价格计算，同比增长8.1%。我国已经连续11个季度增速保持在8%以上。值得关注的是，根据2011年12月中央经济工作会议“要牢牢把握发展实体经济这一坚实基础”的精神，我国经济增速放缓除了有扩张性政策刺激逐步退出的原因之外，还包括在实体经济替代资产经济的初期所表现出来的自然减速原因。由于资产经济的整体性特征，在实体经济重归扩张轨道而资产价格下降的初期，实体经济增长对资产经济回落的补充效果并不好，必然表现为经济增速的下滑。这种下滑一方面可以看作是政策导向的结果，另一方面也是经济发展方式转变的重要阶段，是正常的、健康的，当然也需要防范由此而产生的有效需求不足和“滞胀”风险。 （2）消费增速放缓，消费促进政策开始逐步退出 一季度，社会消费品零售总额49319亿元，扣除价格因素实际增长10.9%，消费增速有所放缓，相较于2014年同期，下降1.5个百分点。导致这一现象的原因既有经济的内部原因，也有政策退出因素的影响。从政策退出的原因看，具有较充分的合理性。以家电补贴政策为例，家电产品属于耐用消费品，具有透支未来消费能力的特点；而家电企业的竞争力来自于产品创新和良好的市场需求支撑，过度推行家电补贴政策易导致家电企业将主要精力放在家电下乡和家电以旧换新的产品上，阻碍了企业的正常研发活动的开展。 （3）房地产开发投资增速回落，住宅市场初步进入“拐点期” 一季度，全国房地产开发投资10927亿元，实际增长20.7%，增速比上年同期回落10.6个百分点。其中住宅投资增长19.0%，分别回落11.2和18.4个百分点。从房地产的结构比例看，住宅市场的投资和销售增速明显下降，如果剔除保障性住房因素，该下降趋势将更为明显，住宅市场已初步进入“拐点期”。从一季度的情况看，全国商品房待售面积30122 万平方米，增长35.5%，增速比上年全年提高9.4个百分点，比上年同期提高19.5个百分点。而房地产开发企业本年资金来源20847亿元，同比增长8.2%，比上年同期回落10.4个