保险业投资展望
盈利低迷PK 新业务价值强劲增长
中国国际金融有限公司
周光
2008年6月11日
鉴于中国国内宽松的货币政策和积极的财政政策以及国际范围内流动性的大量注入，中国进入长期的低利率环境（如日本）应是不太可能发生的极端情况，我们维持对寿险行业“审慎推荐”
的投资评级
– 在目前的投资环境下，中国寿险公司盈利能力低下和新业务价值强劲增长之间的矛盾非常突出。我们认为，矛盾的求解在于再通胀预期的强弱和再通胀实现的早晚。如果再通胀预期逐渐强烈并且带动债券收益率逐级抬升，那么投资者应该关注和相信新业务价值的增长，而不必理会短期盈利的好坏
– 未来几个月，宏观经济数据很可能喜忧掺杂，而流动性也可能时涨时跌，这样投资者对于再通胀的预期很可能出现反复，这将驱动寿险公司股价的起伏。但我们相信低利率不会持续太长的时间，这场世界范围的经济危机仍可能以通胀为代价结束，利率周期的转换终将到来
– 最为理想的情况是，如果经济能够有效复苏，并且在此之后央行开始加大数量调控的回笼力度，将通胀水平控制在温和的状态，则寿险公司将在这一过程中充分享受到资产价格提升和负债贬值的好处，利差水平可望持续大幅回升，结构性投资机会形成– 从保险行业的消息面和政策面来说，拓宽投资渠道和拓展新业务领域始终是刺激股价的正面因素，尽管短期内很可能对保险公司提升盈利的帮助有限。未来几个月这些因素仍将存在，不时刺激市场
估值：我们仍然使用内含价值/新业务价值方法为寿险公司估值。考虑到该估值方法的优势和不足，我们希望能够通过使用较为合理甚至相对保守的假设，推导出可靠的新业务价值增长预测，从而帮助投资者对寿险公司的长期投资价值作出判断
风险：中国经济未能如愿走出低谷，低利率不得不维持很长时间，股市表现前高后低，寿险公司的投资收益率继续下滑，利差崩溃。或者通胀水平在经济真正复苏之前即高企，进入经济滞胀期，则宏观经济政策制定的难度将大大增加，而债市和股市的表现也将存在很大不确定性
中国人寿审慎推荐HK$29.20中国平安审慎推荐HK$59.87
中保国际审慎推荐HK$16.77
第一章
? 2009年第一季度，三家A 股上
市保险公司的业绩并不尽如人意，尽管由于基数效应的不同影响和业务发展策略的差异，各公司净利润增长出 现了明显的分化，但总体上 却均折射出低利率环境下公 司盈利能力依然面临严峻挑 战的现实
资料来源：公司数据、中金公司研究部
中国人寿3,4747,2982,339(3,043)5,38755.1%n.m.中国平安4,8602,242(7,807)1,3671,635-66.4%19.6%中国太保
1,790
3,722
(1,636)
(2,537)
200
-88.8%
n.m.
? 2009年以来，信贷超预期增
加、宏观经济领先指标出现反弹、通胀预期萌芽等一系 列因素显著改变了债市和股 市的运行节奏，债券收益率 出现一定幅度的反弹，而股
指则在震荡中逐渐走高? 但在现实经济环境、利率环
境和通缩压力的制约下，保 险公司面临的投资环境仍不 容乐观，股权投资累积浮盈 较去年同期的显著减少也降 低了公司平滑业绩的能力。
这一点，也在各公司一季度并不尽如人意的投资业绩表现中得到了较为充分的反映
? 目前，中长期国债收益率经
过之前的反弹，已经基本反映了CPI 恢复到略微为正水平的预期，短期亦难以继续大幅反弹
? 进一步而言，即使经历了明
显的反弹，目前中长期债券
收益率仍低于历史平均水平。国债、政策性银行债等多数主要投资品种提供的收益率相对于寿险公司的保单资金成本而言仍不具备明显的吸引力
? 另一方面，目前企业债一级
市场发行主体中央企数量明显下降，整体信用等级偏
低。而中期票据的投资空间尽管已得到有条件的放开，
但其期限以五年期和三年期为主，并不能够充分满足保险公司对久期较长的信用产品的配置要求。因此，对保险公司而言，优质的长期信用产品投资选择仍然较为有限
? 尽管A 股市场2009年以来在震
荡中不断走高，但充裕流动性驱动的股市表现仍使对资
金运用安全性要求较高的保险资金心存疑虑? 保险资产的性质决定了保险
公司对投资的安全性要求比基金公司等其它机构要高。保险公司是以自身的负债来投资股市，投资的盈亏由公司和股东承担，而基金公司投资的盈亏由投资者承担。对投资安全性的更高要求可以解释所谓保险公司一季度集体“踏空”股市的原因? 尽管股权投资浮亏的压力较
2008年显著减轻，但准确把握市场时机以获得合理稳定的投资收益仍然并不容易。2008年第一季度，各主要保险公司的股权投资仓位仍然 处在较低的水平，且增仓幅
度有限
? 2009年第一季度，由于当季
实现的可供出售类投资收益较去年同期显著减少，且基 金分红水平亦同比下降，各 公司净投资收益水平同比均
出现了不同程度的下滑? 我们认为，由于采取了较为
谨慎的投资策略，中国平安 和中国太保一季度股票仓位
过低可能导致其投资收益对
股市波动的弹性较弱，未能 充分受益于一季度股市的上
涨。与08年同期相比，当时尚有较多可以实现的股权投资浮盈，各公司调节当期投资收益的灵活性较高，而09 年第一季度，其股权投资仓位已经很低，且可实现及已实现的股权投资收益亦相对有限，从而使得投资收益的下降幅度较大? 得益于一季度股票市场反
弹，各公司交易类资产公允价值变动收益均实现逆转，但利润贡献则由于投资资产分类差异而明显分化
资料来源：公司数据，中金公司研究部
? 2009年一季度，各上市寿险
公司呈现出迥异的业务发展
策略，也导致其保费收入增速出现了明显的差别? 尽管业务发展策略迥异，但
三家公司面临的投资选择困局却大体相同。在现有的宏观经济环境和利率环境下，中长期债券投资收益率总体缺乏吸引力，资金安全性的要求使各公司对股市投资风险仍心存疑虑，保险公司的主要资产配置选择处于进退维谷的状态? 一季度，在短期债券收益率
过低而通胀预期萌芽的情况下，各公司均进一步增加了 现金和定期存款（主要是一 年期及以下）的配置，以保 持投资组合的灵活性，期待 未来更好的投资机会 ；债券
仓位有所下降，股票加仓幅
度有限
货币资金34,085 57,419 68.572,663 81,705 12.417,51321,83024.7定期存款228,272 279,155 22.348,365 81,453 68.482,756
86,467
4.5交易性金融资产14,099 13,600 -3.568,924 51,383 -2
5.41,166 448 -61.6可供出售金融资产424,634 414,812 -2.3182,089 208,249 14.496,064 104,141 8.4持有至到期投资211,929 218,965
3.3
127,863 132,725
3.8
70,980 79,547
12.1
*中国平安为整个集团的资产配置状况，与中国人寿和中国太保不完全可比
中国人寿-881-1,259-217686-2,096137.9%n.m.中国平安-2,722-1,440-1,434-680-1,108-59.3%62.9%中国太保-384
-890
-729
-592
-690
79.7%
16.6%
? 由于三年期和五年期定期存
款利率的变化主导了万能险和分红险产品资金成本调整 的基本进程，随着降息预期 的基本消除，我们预计，各 主要寿险公司万能险和分红 险资金成本将逐步稳定在 3.5%-4%之间? 从各公司一季报反映出的保
单资金成本变动趋势看，随 着投资环境在08年急剧恶化 的基础上出现了一定的好 转，中国人寿和太保寿险的 保单红利支出水平（按 70/30比例测算的理论水
平）同比均出现明显反弹? 在利率周期见底，且各公司
必须保持产品相对吸引力以获得稳定的保费收入增长的背景下，保单资金成本在当前水平上已具有明显的向下
刚性；但在加息周期到来之
前，资金成本上行压力亦较
轻
? 2009年第一季度，尽管背后
的原因各不相同，但除中国人寿外，平安和太保均呈现出费用率有所抬头的趋势
? 太保费用率的上升很大程度
上是业务结构调整的结果。 在业务结构改善的效果有所
显现的同时，低利润率的业 务的收缩也使得其分摊费用
的功能明显减弱，导致在不
允许保单获取成本递延摊销
的中国会计准则下，公司当
期费用显著增加
? 对平安而言，寿险业务高速
增长，营销投入加大，银行 新建网点和并购许继集团等 因素是导致公司行政管理费
用大幅增加的主要原因
中国人寿
手续费及佣金/毛保费收入 5.6% 6.0%0.4ppt G&A /毛保费收入 3.7%
3.6%
0.0ppt
中国平安手续费及佣金/毛保费收入9.9%10.2%0.3ppt G&A /毛保费收入
5.8%
8.9%
3.1ppt
中国太保
手续费及佣金/毛保费收入
6.3%8.7% 2.4ppt G&A /毛保费收入
6.0%
7.7%
1.6ppt
? 展望第二季度，预计各公司
的业务发展策略还将得到进一步深入执行
? 就投资而言，寿险公司二季
度投资收益率很难较一季度出现大幅提升。鉴于宏观经济走向短期内难以明朗，未来经济数据很可能正负面交织，中长期债券收益率在低水平徘徊，对流动性驱动下的股市风险的担忧仍将明显制约各公司的投资策略和资产配置选择。寿险公司投资决策进退维谷? 另一方面，尽管低利率有助
于降低寿险保单资金成本，但由于投资收益率低迷，利 差益保持在低位。而保单销
售佣金和经营管理费用的上 升进一步压缩了短期内的盈 利空间
中国人寿10,0565,59915,655中国平安-1,3272,3991,072中国太保
-3,626
1,746
-1,880
第二章
? 我们希望能够通过使用较为
合理甚至相对保守的假设，推导出可靠的新业务价值增长预测，从而帮助投资者对 寿险公司的长期投资价值作 出判断? 右表列示了我们对各主要寿
险公司内含价值/新业务价值
折现模型采取的主要假设
亿元
中国人寿保费收入增速50.1%12.1%16.0%9.3% 3.0%趸缴比例
83.2%79.0%80.0%70.0%60.0%新业务价值利润率26.3%25.0%18.0%12.0%10.0%折现率
11.5%
11.5%
11.5%
11.5%
11.5%
中国平安
保费收入增速29.1%35.0%16.9%9.6% 3.0%趸缴比例
56.4%56.0%55.0%50.0%45.0%新业务价值利润率38.2%36.5%25.0%15.0%10.0%折现率
11.5%
11.5%
11.5%
11.5%
11.5%
中国太保
保费收入增速30.4%0.0%17.0%9.9% 3.0%趸缴比例
85.3%80.0%80.0%70.0%60.0%新业务价值利润率33.7%34.0%23.0%13.0%10.0%折现率
11.5%
11.5%
11.5%
11.5%
11.5%
? 我们可以看到，在审慎的假
设下，各寿险公司新业务价值可望保持较为稳健的增长，其中平安寿险基于强劲 的保费收入增长和较高的业
务质量，09年一年新业务价
值增长率可望达到 30%，中 国太保和中国人寿在业务结
构逐渐改善，新单期缴比例
有所提高的背景下，一年新 业务价值也可望实现超过
20%的增长。
中国人寿13,92417,08922.7%433,85725.4平安寿险8,54111,10230.0%225,08120.3太保寿险3,651
4,442
21.7%
93,334
21.4
在目前的投资环境下，中国寿险公司盈利能力低下和新业务价值强劲增长之间的矛盾非常突 出。预计到8月底公布上半年业绩时，这种矛盾会更加醒目。投资者需要在难看的当期利润和强劲增长的新业务价值之间做出决断
寿险公司短期盈利
能力并不乐观
新业务价值可望保
持强劲增长
鉴于中国国内宽松的货币政策和积极的财政政策以及国际范围内流动性的大量注入，中国进入长期的低利率环境（如日本）应是不太可能发生的极端情况，我们认为中国寿险公司基于长期合理假设下的新业务价值是基本可信的，尽管短期内真实的盈利水平低于其自身假设
第三章
? 在逐渐乐观的预期和充裕的
流动性驱动的股票市场上，投资者对宏观数据和以新增贷款余额等指标为代理变量的流动性变化趋势非常敏感? 尽管央行对贷款快速增长的
容忍和通过温和公开市场操作调节流动性的做法将可望持续到经济增速企稳，且物价环比止跌的信号更为明显的时候，但由于实体经济能 否有效复苏仍未完全明了，宏观数据所传递的经济复苏信号和由货币政策环境以及
CPI 走势所引导的再通胀预期很可能在未来的几个月出现反复，这将与短期仍低迷的实际盈利水平一起，驱动寿险公司股价的起伏
? 尽管再通胀实现的时间和路
径并不确定，且短期内预期的强度可能还可能出现反 复，但寿险公司的利差无疑 已经处在本轮利率周期的底 部，只要低利率环境不会持 续太长时间，我们则有充分 的理由期待再通胀和利率周 期的转换终将到来，寿险公 司的利差水平在目前的低点
上将有很大的提升空间
? 最为理想的情况是，如果经
济能够有效复苏，并且在此 之后央行开始加大数量调控
的回笼力度，将通胀水平控 制在温和的状态，则寿险公 司将在这一过程中充分享受 到资产价格提升和负债贬值 的好处，利差水平可望持续 大幅回升，结构性投资机会
形成
资料来源：中金公司研究部
收益率曲线（%利差水平
写给广晟公司的一封信 广晟公司党委会、董事会： 新年好！新年伊始，全国上下满怀信心，为落实中央五中全会、中央经济工作会议精神，为实施国家第十二个五年计划奋斗。为改善民生、保障民生、全面奔小康的宏伟目标贡献力量。 “尧置敢谏之鼓，舜立诽谤之木”，我们的老祖宗在五千年前就知道国以民为本，倾听老百姓的呼声，实行民主政策。伟大领袖毛主席反复教育党的干部要深入到群众中去，关心群众的疾苦，做人民的公仆，为人民服务。 以胡锦涛同志为首的党中央九大常委，面对复杂的国际形势和繁重的国内建设，但依然坚持深入基层调查研究到边、少、老、穷地区访贫问苦，和工人农民促膝谈心，把党的温暖送达到千家万户。在大灾大难突然来临的时候第一时间赶赴灾区，不顾个人安危指挥救人，安置群众，是全党全国的好榜样。 但遗憾的是中色十六冶自二〇〇五年底宣布破产以来已关停五年，职工的生活福利无人过问，关于社会安置是在纸上谈兵，大事小事找不到办理和管理部门，导致职工和家属人心惶惶。为此五年来我们不断上访、不断信访、奔走呼号，上至党中央、国务院、广东省党委和广东省人民政府，以及主管企业广晟公司、新十六冶。但你们置若妄闻，若无其事，既不表态又不答复。对你们这种不理不睬的做法，我们井巷退休工人义愤填膺，气愤至极。今天，我们强忍心头的怒火，再一次向你们反映井巷公司的情况，重申我们的诉求，请你们按照中央信访条例的规定作出明确的的答复。 一、我们的贡献 （1）我们冶金工业部第十七井巷工程公司自一九六三年成立以来，转战南北十个省区，承担国家冶金工业和有色工业基本建设的重 担，四十年来共完成钢铁、有色、黄金、煤炭等二十座矿山的新 建扩建，掘砌大型竖井二十八条，五次创造全国矿山竖井开拓的 最高纪录，荣获冶金工业部连续十年安全优质高产红旗，多次受 到国家的重大表彰。是一支经验丰富、敢打硬仗、勇于创新的英 雄矿山建设队伍。 （2）我们不但为钢铁工业和有色工业和有色工业立下汗马功劳，也为广东的工业建设作出重要贡献。在广东，我们建设了九座矿山， 而且用了近三十年的时间奋斗，全面发展创建了凡口铅锌矿和韶 关冶炼厂。可以问心无愧的说，没有我们就没有凡口铅锌矿、韶 关冶炼厂，没有我们就没有中金岭南，没有中金岭南做依靠，广 晟公司就名不副实，事业难以作为。 （3）十七井巷工程公司为开发矿业，为广东钢铁、有色，为凡口铅锌矿、韶关冶炼厂建设付出了沉重的代价，作出了巨大的牺牲。二 千三百名员工，因公牺牲八十人，因工伤残六百余人，一起以上 矽肺病患者六百人，各种井下病、职业病患者不计其数，种种伤 害、伤痛伴随职工一生，至今还在苦苦的折磨着我们。 （4）十七井巷公司四十年的奋斗历程，三十年在凡口铅锌矿度过，至今仍居住在破烂不堪的大临住房里。但牛耕田马吃谷，我们建成 凡口矿、韶关冶炼厂有劳却无功。凡口矿、冶炼厂过着富足的生 活；而我们却一贫如洗，生活艰难，挣扎在贫困线之下。叫天天 不应叫地地不灵。建国已经六十多周年，改革开放已经三十多年，
广东省属国有企业控股的11家上市公司一览 雨天咖啡屋/收集整编 [1]、中金岭南（000060）： 作为广东省国资委旗下的大型国企，广晟资产目前主要由有色金属、电子信息、酒店旅游、建设四大业务板块构成，而其在国内A股市场控制的上市公司则分别是广晟有色、中金岭南、风华高科三家。据广晟资产介绍，其目前正在加快整合广东省内有色金属资源，并逐步向国内其他省份扩展。从广晟资产对相关上市公司的定位来看，中金岭南则主攻铅锌产业。 [2]、粤高速（000429）： 广东省国有资产监督管理委员会持有公司的控股股东广东省交通集团有限公司比例为100%的股份，公司是一家中小规模的高速公路企业，营业收入主要来源于广佛高速、佛开高速和九江大桥收入。 [3]、广弘控股（000529）： 广东省国有资产监督管理委员会持有公司的控股股东广东省广弘资产经营有限公司比例为100%的股份，公司原名粤美雅，因连年亏损退市后由广东国资系统所属的广东省广弘资产管理公司出手相救。广弘资产向公司注入了广弘食品，广弘农牧和教育书店的相应股权。广弘食品的注入使公司拥有了华南地区最大的食品冷藏库，并借此占据了广东省15%的冻肉市场份额和省冻肉储备资格；广弘农牧使得公司拥有广东名牌南海黄肉鸡的产销权；目前教育书店在广东市场上与广东新华发行各自占据市场份额。 [4]、粤电力（000539）： 公司的控股股东为广东省粤电集团有限公司成立于2001年8月8日，是广东省政府在全国率先实行“厂网分家”电力体制改革之时从广东省电力集团公司分立组建而成，是广东省实力最强、规模最大的发电企业，公司注册资本金200亿元，由广东省政府和中国华能集团分别持有公司76％和24％的股权，粤电力的最终控制人为广东省人民政府国有资产监督管理委员会。 [5]、风华高科（000636）： 广晟资产经营公司（以下简称广晟）持有风华高科18.25%的股权。广晟全名为广东省广晟资产经营有限公司，是经广东省人民政府批准设立的国有独资公司，是广东省国资委监管的大型国有企业之一。主要从事有色金属工业、电子信息产业、酒店旅游产业、工程建筑房地产业。截至2009年3月31日，公司资产总额450亿元。公司现有27户一级集团和直属企业、110户二级企业。是中金岭南的控股股东，风华高科、广晟有色的实际控制人。值得一提的 第1页
证券代码：000060 证券简称：中金岭南公告编号：2011－07 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2010年度社会责任报告 本公司及董事局全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、概述 2010年是公司发展过程中不平凡的一年。 2010年，公司继续全力贯彻资源战略，提升国际化经营水平，利用控股子公司澳大利亚佩利雅公司的优势，在世界范围内获寻有价值的有色金属资源，于12月10日成功收购了加拿大上市公司全球星矿业公司，公司发展成为以海内外铅锌金属采选冶为主业，同时具备铜金矿采选能力的大型多金属资源类上市公司。 2010年尽管公司生产经营面临巨大的挑战，但是公司秉持“做不到，没理由”的核心价值观，在致力于公司经营发展为股东创造价值的同时，将社会责任渗透到企业的生产经营之中，高度重视技术创新、节能减排、保护环境、关爱员工、注重供应商、客户和消费者权益的保护,积极参与社会公益事业活动。 2010年公司的经营取得了长足进步，但在2010年10月中旬，公司下属韶关冶炼厂发生了铊污染事故。事故发生后，公司坚决贯彻省政府的要求，对事故进行了全面深刻反省，在确保职工队伍稳定的同时，开展了全员环保法律法规教育培训，对下属各工业企业进行了全流程的全面环保隐患排查，并认真研究、制定、落实相关整改措施。公司生产经营工作保持了稳定。 二、社会责任履行情况
（一）股东和债权人权益保护 公司自上市以来，严格按照《公司法》、《证券法》等法律法规的要求，规范运作，建立健全了法人治理结构,不断完善内部管理和控制体系。 1.利润分配连续稳定 公司严格遵守中国证监会《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（第57号令）的要求，保持现金分配政策的连续性和稳定性。2010年，公司通过送红股和资本公积转增的方式回报广大投资者，以公司截至2009年末总股本1,023,792,000股为基数，向全体股东每10股送红股2.5股，派0.28元人民币现金（含税）；同时，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。利润分配后公司总股本增至1,586,877,600股。全体股东共享了企业发展的成果。 2.独立董事和职工监事制度 公司已建立《独立董事工作制度》、《独立董事年报工作制度》，为独立董事独立履行职责在制度方面予以保障。目前公司董事局11位董事中4位为独立董事，超过董事局全体成员的三分之一，分别担任公司审计委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会召集人。独立董事对公司的财务信息、关联交易、对外担保、会计政策变更、内控评价、套期保值、董事提名等重大事项发表独立意见。独立董事加强与年审注册会计师的沟通交流，督促会计师事务所相关审计工作，保障了公司年报编制披露工作顺利完成。独立董事积极维护公司的整体利益，注重保护中小股东的合法权益。 公司监事会5名监事中有2名职工监事，超过监事会全体成员三分之一，列席公司董事局会议，监督公司运作、内控建设和财务状况，
45 本报告完全基于公开信息 中国国际金融有限公司不对其准确性或完整性发表任何意见 不作任何保证 本报告未经独立核证不构成推介任何人购买证券之依据 4 . 对中石化的估值分析 比较法估值 我们用国际通用的比较估值法即参照目前可比公司的股价与其盈利的倍数关 系 再根据我们对中石化的盈利预测推算出其股票的价值这种方法的特点是简便易懂因此应用广泛 常用的指标包括市值与税后净利的比值(市盈率)和企业价值与息税折旧前利润的比值(EV/EBITDA 倍数)等 目前在A 股市场上没有和中石化在业务上直接可比的完全一体化石油公司但有许多从事产业链上某一两种业务的上市公司我们在这些相关的上市公司中 选取总股本在3亿股以上的 11家作为可比公司基于我们对这11家公司2001 年每股收益的预期可以算出它们的目前市盈率的范围为25倍到 51倍(表24) 平均为38 倍如果简单地取这个平均值来作为中石化上市后能达到的市盈率中石化的股价按 2001年每股收益0.215元的预测应该在8.20 元 这个估值结果没有考虑到一体化公司的估值倍数可能和经营单纯业务的公司有 所不同我们发现一体化公司2001 年的市盈率倍数在香港和美国的股市上要低于化工品生产企业( 表25和表26)石化行业 2001年的市盈率能享受到溢价主要是因为市场预期该行业的盈利周期会在2002走出低谷并比2001年有较大的增长市场认为油价在2002年将会回落而美国经济可能在能源价格回落和政府的财政和货币政策刺激下复苏并带动化工品的需求增长与化工企业相比一体化公司较低的市盈率反映了其相对稳定的行业利润
表2 4A 股可比公司估值比较 注 股价采用 2001年6月21日收盘价 资料来 源中金公司研究部 百万股百万股元 源 油源油源油 46 本报告完全基于公开信息 中国国际金融有限公司不对其准确性或完整性发表任何意见 不作任何保证 本报告未经独立核证 不构成推介任何人购买证券之依据
中金岭南收购佩利雅 随着中国经济的飞速发展，越来越多中国企业响应国家号召“走出去”开展海外并购活动，尤其在近年来，全球金融危机背景下，经济衰退，导致能源资源类相关产品市场低迷，价格随之下跌，这对以能源资源并购为主的中国企业是一个很好的机遇，中金岭南就是其中之一佼佼者。 一.收购相关方介绍 1.收购方中金岭南 中金岭南是中国领先的铅锌冶炼企业，前身系前身系中国有色金属工业总公司深圳联合公司，于1984年创立，1994年股份公司成立，公司注册资本10，000万元。1996年在深交所挂牌上市，1999年配股完成后正式更名为“深圳市中金岭南有色金属股份有限公司”。其旗下全资子公司中金岭南（香港）矿业有限公司于2008年12月成立，注册资本港币1000元。 2.被收购方佩利雅 佩利雅是一家主要从事有色金属探知和采矿的澳大利亚证券交易所上市公司，截止2013年9月2日总股本769,316,416股。其旗下拥有多处矿山，包括：澳大利亚新南威尔士布罗肯山地区(Broken Hill)的铅锌银矿，澳大利亚昆士兰的芒特欧赛（Mount Oxide）铜钴矿.澳大利亚南澳穆鲁鲁北高品位氧化锌矿.多米尼加的迈蒙铜金矿及堪派山镍矿.加拿大的摩布朗锂矿等。 3.合并概况 2008年全球金融危机爆发，国际大宗能源资源类商品价格急剧下跌，多处铅锌矿山处于亏损状态，佩利雅也不例外。中金岭南抓住机遇，于2009年初通过其全资子公司中金岭南（香港）矿业，以接受定向增发方式，首次获得佩利雅50.1%股权，2009年及2011年两次配股后，公司对佩利雅股份进一步增持。截止2013年6月30日，中金岭南持股比例为53.37%，其他股东持股比例46.63%。2013年9月3日，中金岭南（香港）矿业签署了《收购方案实施协议》，拟以0.35澳元/股，全面协议收购佩利雅剩余股权，总计约3.67亿股，投资金额约1.28亿澳元，折合人民币约7.06亿元。本次收购价格与澳大利亚证券交易所2013年8月30日佩利雅股票的收盘价0.22澳元/股相比，有59%的溢价；与过去1个月，3个月，12个月的交易量加权平均价格0.189,0.167和0.214澳元/股相比，分别溢价85%，109%和64%。 二、双方近几年主要财务分析： 1.中金岭南合并报表主要财务数据
案例一：俏江南案例 一、案情介绍 1、创业初期 1988年，一如数年之后热播剧《北京人在纽约》中所描述的，出身于知识分子家庭的张兰，放弃了分配的“铁饭碗”，成为潮涌般奔赴大洋彼岸洋插队者的一员，去了加拿大。在多伦多，张兰靠着刷盘子、扛牛肉、打黑工，进行着自己的原始积累。她的目标是攒够2万美元，然后回国投资做生意。终于，在1991年圣诞节前夕，张兰怀揣着打工挣来的2万美元和创业梦，乘上了回国的飞机。 此时，张兰与日后“92派”(邓小平南方视察之后辞职下海的企业家)的代表性人物—诸如泰康人寿的陈东升、万通地产的冯仑、慧聪网的郭凡生—基本处于同一起跑线上。 1992年初，北京东四大街一间102平方米的粮店，被张兰租下并改造成了“阿兰餐厅”。伴随南方而来的春风吹遍神州，阿兰餐厅的生意随之逐渐红火。之后，张兰又相继在广安门开了一家“阿兰烤鸭大酒店”，在亚运村开了一家“百鸟园花园鱼翅海鲜大酒楼”，生意蒸蒸日上。 2000年4月，张兰毅然转让了所经营的三家大排档式酒楼，将创业近10年攒下的6000万元投资进军中高端餐饮业。在北京国贸的高档写字楼里，张兰的第一家以川剧变脸脸谱为Logo的“俏江南”餐厅应运而生。 2、快速扩张 在多数餐饮业还处于满足顾客“吃饱”的粗放式状态时，张兰的俏江南开始追求让顾
客“吃好”，于是高雅的就餐环境成为俏江南当时显着的卖点。不仅如此，张兰还不遗余力地提升俏江南的品牌层次。 2006年，张兰创建了兰会所(LAN Club)。她直言创建兰会所“就是冲着2008年北京奥运会这个千载难逢的创名机会去的”。紧接着俏江南又中标了北京奥运唯一中餐服务商，在奥运期间负责为8个竞赛场馆提供餐饮服务。 张兰宣称首家兰会所总投资超过3亿元，其中花费1200万元请来巴黎Bacca-rat水晶宫的法国设计师菲利浦?斯塔克(Philippe Starck)担当会所设计。当年，媒体以充满羡慕的笔调描述了会所的奢华：“一支水晶杯上万元，一把椅子18万元，一盏百乐水晶灯500万元，满屋镶嵌着约1600张油画……”，其中就包括张兰于2006年在保利秋季拍卖会上耗资2000万元拍下的当代画家刘小东所作长10米、宽3米的巨幅油画《三峡新移民》。 这家兰会所，与其说是针对高端奢华人群的消费餐厅，还不如说是一家充满艺术气息的私人博物馆。 2008年7月，兰?上海正式创建，目标直指2010年上海世博会商机。之后，俏江南旗下4家分店成功进驻世博会场馆，分别是两家俏江南餐厅，一家蒸steam，以及一家兰咖啡。 至此，俏江南的中高端餐饮形象可以说已经相当鲜明，并且在全国多个城市开出了数十家分店。 餐饮业虽然市场总容量巨大，而且消费刚需属性特别强烈，但却是典型的“市场大、企业小”的行业，行业集中度异常之低。散乱差、标准化不足，使得该行业长期以来难以得到资本的青睐，始终依靠自有资金滚动式发展。 2008年全球金融危机的爆发，成为餐饮业与资本结合的分水岭。资本为规避周期性行
中金数据中心技术方案 中金数据中心项目气体灭火共80个保护区，气体保护区比较多。根据现场具体分布情况，火灾报警主控制器采用1套JB-QG-GST9000系统，气体灭火控制器分别采用20台GST-QKP04气体灭火控制器和1台GST-QKP04/2气体灭火控制器，其中主控制器和各气体灭火控制器采用CAN总线联网，各气体灭火控制器的所有状态信息都能够及时传递到中控室，便于设备的管理和突发状况的处理。 为方便施工，保持楼内整洁美观，气体灭火控制器可集中布置在钢瓶间，这样还方便联网。 气体灭火控制器到保护区为四线：通信总线(Z1,Z2)和电源输出 (+24V,GND)；到钢瓶间也为四线：驱动钢瓶输出和喷洒反馈信号输入。 GST-QKP04气体灭火控制器是海湾公司为适应工程设计的需要而开发的，具有气体灭火控制功能，可实现4个防火区的气体灭火控制；本产品为典型的气体灭火控制装置，可配接紧急启/停按钮、声光警报器、气体喷洒指示灯、手自动转换开关以及输出模块等，有联网功能，可与海湾公司的各种火灾报警控制器（联动型）配套使用，组成火灾报警和气体灭火控制系统。GST-QKP04满足GB 16806-2006《消防联动控制器》中有关气体灭火控制器的要求，为室内使用设备。GST-QKP04/2气体灭火控制器是GST-QKP04的分型产品，除最多控制2个防火区的气体灭火外，其它均与GST-QKP04相同。 外形尺寸：宽420mm×厚200mm×高590mm 功耗：监视状态功耗≤30W；最大功耗≤264W
布线要求: 各区通信总线(Z1,Z2)和电源输出(+24V,GND)连接线应选用截面积≥ 1.0mm2的双绞线，最长不超过500m，导线电阻应小于5Ω。 各区驱动钢瓶输出端（DC+,DC-）连接线应选用截面积≥1.5 mm2 RV线。 如果电缆长度大于50m，则选用截面积≥2.5mm2RV线。应计算线损压降、保证电磁阀的最低工作电压。 各区喷洒反馈信号输入端（YK1,YK2）连接线应选用截面积≥1.0mm2 RV 线。 外接RS485连线应选用截面积≥1.0mm2屏蔽双绞线，最大线长不超过1200m。 交流电源线应采用耐压750V以上的三芯绝缘线。 机壳接地线宜用4mm2的铜导线，接地电阻应小于4Ω。
三、福布斯排行榜大企业（55人） （以下46人由省经信委会同省工商联负责邀请） 李彦宏百度有限公司董事长 梁稳根三一集团董事长 宗庆后娃哈哈集团有限公司董事长 吴亚军龙湖地产集团董事长 马化腾腾讯有限公司执行董事 张近东苏宁电器集团有限公司董事长 刘永行东方希望集团有限公司董事长 周成建美特斯邦威集团董事长 刘永好新希望集团董事长 陈发树新华都实业集团董事长 鲁冠球万向集团公司董事长 张欣SOHO中国有限公司首席执行官 郭广昌复星国际董事长 王传福比亚迪有限公司董事长 丁磊网易董事长 孙广信新疆广汇董事长 朱共山保利协鑫能源控股有限公司主席 黄伟新湖集团董事长 李新炎龙工控股有限公司主席 卢志强泛海控股集团董事长 张志东腾讯董事长 李书福吉利集团董事长 刘忠田忠旺集团董事长 张宏伟北京东方集团董事长 陈丽华富华集团董事长 高德康波司登集团董事长 张力富力集团董事长 张茵玖龙纸业董事长 - 1 -
马云阿里巴巴集团董事长 吏玉柱巨人集团董事长 周福仁西洋集团董事长 傅光明圣农实业有限公司董事长 林立深圳立业集团董事长 安康华兰生物工程集团董事长 陈义红中国动向董事长 方威辽宁方大集团董事长 戚金兴滨江房产董事长 沈文荣江苏沙钢集团董事长 陈天桥盛大网络公司董事长 张桂平苏宁环球集团董事长 陈金霞涌金集团董事长 何金明人人乐商业集团董事长 张志祥北京建龙重工集团董事长 朱孟依合生创展董事长 王文京融捷投资有限公司董事长 鲜扬恒鼎实业董事长 （以下9人由有关市政府负责邀请） 何享健美的集团董事长（合肥） 许家印广州恒大地产集团董事长（合肥） 王健林大连万达集团董事长（合肥） 杨惠妍碧桂园集团执行董事（合肥） 沈国军银泰集团董事长（合肥） 吕向阳融捷投资董事长（合肥） 黄如论世纪金源集团董事长（合肥） 祝义材雨润食品产业集团有限公司董事长（黄山）林秀成三安集团董事长（芜湖） 四、产业转移省市大企业（1 34人） （由省经信委会同省工商联负责邀请） - 2 -
放心大胆地尝试云服务 7月28日，位于北京亦庄的中金数据系统有限公司（以 简称中金数据）的北京祥云工程云后台将正式启用。最近这段时间，云后台正在紧锣密鼓地进行设备安装和调试。在这个特殊的时期，记者有幸得到机会去参观这个云后台。 厚此薄彼” 云后台本月的机房面积大约有450 平方米，到年底将达 到2000 平方米，到2012 年将可为北京祥云工程提供近20000 平方米的机房。目前近一半的区域内整齐地摆放着几排机柜。 据中金数据副总裁黎江介绍，在机房正式启用时，将有上百电信等大型客户提供数据中心托管及外包服务，使用的全部是按国际标准建造的最高等级（T4 级）的机房，但是这次云计算中心的机房却是按照T3 等级建造的。中金数据为什么要厚此薄彼？ 台服务器到位。中金数据从六年前成立之日起就一直为金融、面向企业级客户的数据中心托管及外包服务与云计算 服务的定位以及客户需求是不同的。T4 级机房面向的主要是金融、政府等行业的大型客户，卖点是服务的高等级、高可
用性和高安全性。而云计算中心以后主要为中小企业提供服务。另外，云计算当前还属于试验、试点阶段，许多设备和应用可能要随时调整，而像银行这类的客户需要的就是高稳 定性、高可靠性，不能轻易改动。用户需求的不同决定了机房等级的不同。”黎江解释说，“我们提供的云计算服务是 B to B的，而不是B to C的。2011年是云计算应用的试点年。” 转型事关生死 在传统的IDC 服务模式下，客户通常要自己购买设备， 然后再将设备交由服务商进行管理运维。在云模式下，传统的商业模式被彻底颠覆。中金数据首先要自己投入建机房、买设备，然后再寻找客户资源，通过收取服务费的方式为企业客户提供云服务。大量的先期投入对中金数据来说是不是有很大压力呢？是不是所有的云服务商都具有这种胆识和实力呢？ 黎江表示：“中金数据坚信，云计算是未来的发展方向。 从2010 年起，中金数据开始向云计算转型。用我们董事长 的话说，云计算是关系到公司生死的问题。软硬件的投入是可以计算得清的，但是关系到公司的生死存亡，那就不是只算成本这一笔账的问题了。 在中国，云计算总是说得多做得少。在欧美等地，云计
中金岭南投资价值分析报告 一、公司简介 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司是一家以铅锌生产为主业，集有色金属采、选、冶、加工、科研、建材、房地产开发、贸易仓储、金融一体化的跨地区、多行业综合经营的上市公司(股票代码:000060 股票简称:中金岭南)。拥有员工8637人。公司总部设在深圳，主要铅锌产品生产基地在韶关。公司注册资本43200万元，总资产46.32亿元。 二、财务指标分析 最新总股本为158687.76万股，流通市值312.14亿元，总市值312,。14亿元，企业价值收益比EV/EBDITDA为904.36%。2015年03月21（暂无2015中报数据，此处以第一季数据来分析）净利润5820万元，同比增长19.83.营业总收入282730.4万元，同比增长25.41，经营状况良好。资产负债比率50.68%，偿债能力接近行业平均，两项指标的行业排名分别为 19/96 ， 36/96。 三、技术分析 图3.1 MACD线图
图3.2 KDJ线图 从上图k线、MACD线、KDJ线可以看出近期中金岭南处于持续增长中，受到市场关注,走势强于指数；从交易情况来看，下周上涨几率大。近日上涨势头逐渐增强，近四日连续上涨中。 该股近5日均价为25.67元，最高价为29.60元，最低价为20.99元，平均涨跌幅为40.10%，平均成交量为1526887手。但该股近期的主力成本为15.65元，股价已远高于成本，目前不宜追高；股价处于上涨趋势，支撑位20.44元，中线持股为主；该股票大方向依然乐观。 四、市场表现 图4.1 大盘及同行业走势比较 近5日行业平均涨跌幅为12.20%，最高涨幅为61.14%，最低涨幅为-68.57%。据图分析，过去10个交易日，该股走势明显跑赢大盘，跑赢行业平均水平。就近五日来看，该股上涨势头明显。该股的估值区间在31.46-34.61元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。
案例一：俏江南-张兰-股权之争案例分析
案例一：俏江南案例 一、案情介绍 1、创业初期 1988年，一如数年之后热播剧《北京人在纽约》中所描述的，出身于知识分子家庭的张兰，放弃了分配的“铁饭碗”，成为潮涌般奔赴大洋彼岸洋插队者的一员，去了加拿大。在多伦多，张兰靠着刷盘子、扛牛肉、打黑工，进行着自己的原始积累。她的目标是攒够2万美元，然后回国投资做生意。终于，在1991年圣诞节前夕，张兰怀揣着打工挣来的2万美元和创业梦，乘上了回国的飞机。 此时，张兰与日后“92派”(邓小平南方视察之后辞职下海的企业家)的代表性人物—诸如泰康人寿的陈东升、万通地产的冯仑、慧聪网的郭凡生—基本处于同一起跑线上。 1992年初，北京东四大街一间102平方米的粮店，被张兰租下并改造成了“阿兰餐厅”。伴随南方而来的春风吹遍神州，阿兰餐厅的生意随之逐渐红火。之后，张兰又相继在广安门开了一家“阿兰烤鸭大酒店”，在亚运村开了一家“百鸟园花园鱼翅海鲜大酒楼”，生意蒸蒸日上。 2000年4月，张兰毅然转让了所经营的三家大排档式酒楼，将创业近10年攒下的6000万元投资进军中高端餐饮业。在北京国贸的高档写字楼里，张兰的第一家以川剧变脸脸谱为Logo的“俏江南”餐厅应运而生。
2、快速扩张 在多数餐饮业还处于满足顾客“吃饱”的粗放式状态时，张兰的俏江南开始追求让顾客“吃好”，于是高雅的就餐环境成为俏江南当时显著的卖点。不仅如此，张兰还不遗余力地提升俏江南的品牌层次。 2006年，张兰创建了兰会所(LAN Club)。她直言创建兰会所“就是冲着2008年北京奥运会这个千载难逢的创名机会去的”。紧接着俏江南又中标了北京奥运唯一中餐服务商，在奥运期间负责为8个竞赛场馆提供餐饮服务。 张兰宣称首家兰会所总投资超过3亿元，其中花费1200万元请来巴黎Bacca-rat水晶宫的法国设计师菲利浦?斯塔克(Philippe Starck)担当会所设计。当年，媒体以充满羡慕的笔调描述了会所的奢华：“一支水晶杯上万元，一把椅子18万元，一盏百乐水晶灯500万元，满屋镶嵌着约1600张油画……”，其中就包括张兰于2006年在保利秋季拍卖会上耗资2000万元拍下的当代画家刘小东所作长10米、宽3米的巨幅油画《三峡新移民》。 这家兰会所，与其说是针对高端奢华人群的消费餐厅，还不如说是一家充满艺术气息的私人博物馆。 2008年7月，兰?上海正式创建，目标直指2010年上海世博会商机。之后，俏江南旗下4家分店成功进驻世博会场馆，分别是两家俏江南餐厅，一家蒸steam，以及一家兰咖啡。 至此，俏江南的中高端餐饮形象可以说已经相当鲜明，并且在全国多个城市开出了数十家分店。
新企业估值方法 企业估值方法 企业估值基本原理? 为什么要估值？ 估值对于投资的意义在于通过将企业内在价值与其当前股价相比较，确定投资的“安全边际” ? 前提假设：价格围绕价值上下波动，即在长期情况下不会偏离价值? 什么是企业价值？企业的价值取决于未来的现金流入，而非历史已经取得的绩效，更非成本计价的公司资产 ? ? ? ? ? 溢价 企业估值的基本流程 企业价值+富余现金+非经营性资产价值=负债+权益价值企业价值的分类 经营价值：持续经营假设下的企业价值，是企业价值创造的实质来源清算价值：破产清算假设下的企业价值，是企业各项资产的现值之和 并购价值：被收购假设下的企业价值，由于收购者的协同效应，一般会较被收购企业内在价值有一定 常见的估值方式 一、相对估值法（乘数方法） PE 估值法（适用周期性较弱企业） 市盈率估值法的三大缺陷： 1. 市盈率以净利润为计算基数，净利润一方面受行业周期的影响波动性很强；另一方面净利润这项指标很容易被操纵； 2. 市盈率估值方法的前提是目标企业的利润稳态增长，对于除PRE-IPO 和购并以外的其他投资阶段，这个前提是不成立的； 3. 合理市盈率倍数的选取依据难以确定。通常是在是行业基准倍数基础上“讨价还价”来确定市盈率倍数。但行业基准倍数未必是目标企业的合理市盈率倍数 PB 估值法（周期性较强行业） 1. 2. 3. 4. 5.
净资产是企业的帐面价值 市净率法与市盈法正好形成互补：PB 法仅反映会计方法能够核算的资产，不能反映人力资本、企业其优点：规避周期性行业的波动性；防止净利润指标被操纵；可以衡量陷入困境中企业的价值（无盈适用于强周期性行业，如矿山等；不良资产购并等不适用于轻资产的第三产业 家才能、管理制度、经营模式等要素，也不能反映盈利能力利/无现金流） PEG 估值法（适用IT 等成长性较高企业） PS 估值法（营收不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不易操控，如商业企业） EV/EBITDA估值法（净利润亏损，但毛利、营业利益并不亏损的公司） 二、绝对估值法（折现方法）现金流量折现法 期权定价法 乘数估值法仍是主流的估值方法 根据著名投资银行摩根斯坦利的统计数据，成熟市场上证券分析师最常使用的估值方法是乘数估值法（超过50%的使用率），剩余收入估值法（EV A ）使用的概率为30%多一点, 而教科书上最常推荐的贴现现金流量法（DCF ）只有不到20%的使用率。 20% 乘数估值法 50% 30% 剩余收入估值法（EVA） 贴现现金流量法（DCF） 目前成熟市场上分行业最常用的估值乘数 目前成熟市场上不同行业最常用的估值乘数 估计方式最大的作用在于说服力 基本指标 股利折现模型（DDM ） 商业地产RNA V 估值＝评估值－总负债 BV （企业资本账面值) 净资产值（NA V ）
2012深圳百强企业排行榜 深圳市2011年工业百强企业正式公布，超七成企业属于电子信息产业，这是深圳人才网huayuejob从市科工贸信委获得的信息。电子信息产业展现出强劲张力。在我市工业百强中，超七成企业属于电子信息产业，排名前十企业中占据了８席。去年，深圳通信设备、彩电、手机等均有重点产品产量快速增长，相关百强企业中兴、联想、创维等也增长喜人。 华为技术有限公司在2011年首次超过富士康旗下企业荣登冠军宝座之后，再次名列深圳工业百强名单榜首。中国平安保险(集团)股份有限公司、华润万家有限公司位居排行榜前二、三位。 2012深企100强（前十位） 1、华为技术有限公司 华为是全球领先的电信解决方案供应商。基于客户需求持续创新，在电信基础网络、业务与软件、专业服务和终端等四大领域都确立了端到端的领先地位。凭借在固定网络、移动网络和IP数据通信领域的综合优势，华为已成为全IP 融合时代的领导者。目前，华为的产品和解决方案已经应用于全球100多个国家，服务全球运营商50强中的45家及全球1/3的人口。 华为以丰富人们的沟通和生活为愿景，运用通信领域专业经验，帮助不同地区的人们平等、自由地接入到信息社会，消除数字鸿沟。为应对日益严重的气候变化挑战，华为通过领先的绿色解决方案，帮助客户降低能耗和二氧化碳排放，创造最佳的社会、经济和环境效益。 2、中国平安保险(集团)股份有限公司 中国平安保险(集团)股份有限公司于1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为融保险、银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服务集团。公司为香港联合交易所主板及上海证券交易所两地上市公司。2008年，中国平安进入《财富》世界500强，并成为入选该榜单的中国内地非国有企业第一名。2009年6月,在英国《金融时报》公布的2009年度“全球500强”企业榜单中，中国平安列全球寿险公司第二名，中国企业第八名，中国非国有企业第一名。公司还是《福布斯》杂志2009年度“全球上市公司2000强”第141名。 3、华润万家有限公司 华润万家是中央直属的国有控股企业集团、世界500强企业——华润（集团）有限公司旗下优秀的零售连锁企业集团，同时也是中国最具规模的零售连锁企业集团之一。旗下拥有华润万家、苏果、欢乐颂、中艺、华润堂、Ole’、 Blt、
招标投标企业报告 深汕特别合作区中金岭南新材料有限公司
本报告于 2019年9月24日 生成 您所看到的报告内容为截至该时间点该公司的数据快照 目录 1. 基本信息：工商信息 2. 招投标情况：招标数量、招标情况、招标行业分布、投标企业排名、中标企业 排名 3. 股东及出资信息 4. 风险信息：经营异常、股权出资、动产抵押、税务信息、行政处罚 5. 企业信息：工程人员、企业资质 * 敬启者：本报告内容是中国比地招标网接收您的委托，查询公开信息所得结果。中国比地招标网不对该查询结果的全面、准确、真实性负责。本报告应仅为您的决策提供参考。
一、基本信息 1. 工商信息 企业名称：深汕特别合作区中金岭南新材料有限公司统一社会信用代码：91441500MA5269TQ2E 工商注册号：/组织机构代码：MA5269TQ2 法定代表人：钟勇成立日期：2018-08-23 企业类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独 资） 经营状态：存续 注册资本：1000万人民币 注册地址：广东省深圳市深汕特别合作区鹅埠镇标准工业厂房8号楼2楼B-34营业期限：2018-08-23 至 / 营业范围：一般经营项目是：复合金属新材料技术开发、生产与销售；五金冲压；注塑成型；高能电池材料、纳米材料、功能材料、稀贵金属等新材料、新产品的技术开发及销售；无汞锌粉的生产和销售；锂一次纽扣电池、锂二次纽扣电池、锂离子纽扣电池、扣式超级电容器及配件的研发及生产销售；国内贸易；货物及技术进出口。(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)，许可经营项目是： 联系电话：*********** 二、招投标分析 2.1 招标数量 企业招标数： 个 （数据统计时间：2017年至报告生成时间）1
历届试题解析1 一、单选题（共50题，每小题1分，共50分）以下备选项中只有一项最符合题目要求，不选、错选均不得分。 1.某投资者初始资金50万，在5000点，开仓做空沪深300指数股指期货合约2手，当期货 价格上升到下列哪种选项时，风险度将达到90%。（假设保证金比率是10%，不考虑手续费）（）。 A、6000 B、4578.8 C、 4687.5 D、5250.0 试题解析：主要考察风险度的概念。见《期货及衍生品基础》第92页中风险度的概念，得知 风险度计算公式为：。因此，假定期货价格最后上升数值为。则有 如下计算公式为：； ；从而得到,最后 计算得到。因此该题选择D。 答案：D 2.投资者拟买入1手IF1505合约，以3453点申报买价，当时买方报价3449.2点，卖方报价3449.6点。如果前一成交价为3449.4点，则该投资者的成交价是（）。 A、3449.2 B、3453 C、 3449.4 D、3449.6 试题解析：主要考察限价指令定义。限价指令是按照限定价格或更优价格成交的指令，在买进 时必须以限价或限价以下价格成交；卖出时必须在限价或限价以上价格成交。在该题中，投资 者以3453点申报买价，这意味着对手方卖方报价在3453点或是低于3453点则该投资者将会 以卖方报价实现成交。题目中卖方报价为3449.6，为此投资者实现成交的价位为3449.6。 答案：D 3.某基金公司10月20日持有股票组合9亿元，该基金选择利用沪深300股指期货来规避系 统性风险，10月21日，该基金在2450（沪深300指数为2425）点时，卖出1000张12月份股指期货合约，12月10日时，该股票组合下跌了10%，此时12月份合约结算价为2210点，基 差-40，若该基金公司在此期间对该组合和股指期货没有调整，则到12月10日时，该基金此 时的权益为（）。 A、8.10亿元 B、8.28亿 元 C、8.82亿元 D、8.85亿元 试题解析：主要考察股指期货套保计算。股票现货头寸计算：股票组合下跌10%，因此有股票
广晟资产经营有限公司基本情况介绍
一、广晟资产经营有限公司基本情况介绍 1、广胜资产经营有限公司基本情况 1.1公司简介 广东省广晟资产经营有限公司是经广东省政府批准设立的国有独资公司，1999年12月30日正式挂牌成立，注册资本100亿元人民币，是广东省国资委监管的大型国企之一。经过十多年的改革发展，形成了以矿业为核心主业，辅以电子信息、酒店旅游、工程地产，四大产业协调发展的格局。截至2012年底，公司资产总额751亿元；按公允价值计算，公司资产突破千亿元。 公司是中国电信股份有限公司第二大股东，深圳市中金岭南有色金属股份有限公司（股票代码000060）的控股股东，广东风华高新科技股份有限公司（股票代码：000636）、广晟有色金属股份有限公司（股票代码：600259）的控股股东。尤其是矿业板块，不仅在国内拥有2家上市公司，在国际金融危机爆发后还并购了4家海外上市公司，控制的海外矿产资源分布在4个大洲、6个国家，大型矿山达16座，铅锌、铜金、稀土、焦煤等资源价值折算超过万亿元人民市。 2012年2月，广晟公司又加挂了“广东省稀土产业集团”牌子，为整合国内中重型稀土资源、做强南方稀土产业注入了强大推动力。公司多次被中纪委、省纪委确定为党风廉政建设优秀联系点，被评为广东省企业文化建设十大示范基地，被授予“改革开放30年广东省标杆企业”、“中国高新技术产业化十年成就奖”、“中国广州十大社会责任杰出贡献单位”，“中国广州最具诚信度企业”、2010年度“广东扶贫济困红棉奖金奖”等荣誉称号。目前，广晟公司正积极响应省委、省政府的号召，按照以矿业为主、适当多元的发展思路，努力打造具有国际竞争力的大型国有投资控股集团。
Ce-FRA数据中心基础设施可用性风险评估专业服务 ——防患未然，专家经验，铸就基石，指导建设高可用数据中心 中金数据系统有限公司（以下简称“中金数据”）基础设施风险评估（Centrin Infrastructure Risk Assessment，简称：Ce-FRA）是中金数据结合自身多年的高等级数据中心建设和运维服务实践经验，自主研发的数据中心基础设施风险评估服务产品，是中金数据 Ce 系列产品与服务之一，能帮助组织科学的、全面的评估数据中心存在的各类风险，提供专业、定制的风险分析和加固建议，满足监管合规要求，指导企业 / 组织建设高可用数据中心。 据权威机构统计，数据中心基础设施类事故占企业运营中断事件的70% ?普遍缺乏专业的机房运维人员，许多企业/组织不得不安排非专业人员负责机房的运维、 管理工作； ?对数据中心安全状况了解不足，对基础设施发生事故的原因、可能性及后果缺少科学的 风险评估与数据分析； ?对数据中心运行维护管理缺少科学的、统一的计划，数据中心基础设施故障隐患不能及 时发现和解决； ?数据中心管理制度不完善，机房运维规程、事件处理流程、岗位职责、应急处理机制存 在漏。 中金数据基础设施风险评估服务（Ce-FRA）的特点 ?建立基础设施风险评估知识库，从专家角度全面、深入分析数据中心基础设施存在的风 险； ?在国内外风险评估相关标准和规范的基础上，建立基础设施风险评估模型，成熟度高、 可验证、可度量； ?可以深入分析已有安全措施对威胁的防范作用及有效程度，脆弱性的暴露程度； ?结合中金数据多年的高等级数据中心建设和运维服务实践经验，为组织量身定制数据中 心加固建议。 中金数据基础设施风险评估（Ce-FRA）产品优势 ?中金数据多年的高等级数据中心建设和运维服务实践经验与风险评估工作相结合，多名 专家参与产品设计，数据中心运维部、外包服务部、业务连续性服务中心等多部门技术、经验累积； ?由业界领先实践经验锤炼得出，与企业/组织环境特点紧密结合，建立、提高并持续维护 企业/组织内部安全基线； ?智能化的决策支持，能够为用户在面对各种基础设施安全隐患的情况下提供专家级的解 决方案； ?能够快速收集、分析评估所需要的数据和资料，帮助完成风险分析和计算，提供专业风 险评估报告模板，节省大量人力、时间； ?不仅仅是风险评估工具，还是完善运维管理体系，指导基础设施升级的平台。
案例分析：中金岭南并购全球星矿业公司 一事件过程 10月7日中金岭南公司控股子公司澳大利亚佩利亚（中金岭南控股52%）与全球星矿业签署了《要约收购意向协议》，佩利亚以每股1.65加元现金方式要约收购全球星矿业全部已发行普通流通股和已发行但尚未行使的期权(行权价在1.65加元要约价之下)所对应的普通股，总计1.115亿股，对全球星矿业的股本估值为1.84亿加元，折合人民币约11.92亿。 二交易类型分析 1 按并购双方产品或行业的联系分析，属于横向跨国并购。 全球星矿业公司是一家总部设在加拿大多伦多的采矿及勘探公司，主要资产是位于多米尼加共和国的低成本、铜-金银矿-塞罗-徳-迈蒙铜金矿(Cerro de Maimon)，此外，在多米尼加共和国还拥有268平方公里铜金矿勘探区域及60平方公里镍矿勘探区域，及拥有位于加拿大魁北克省的锂矿勘探项目摩布朗（Moblan）60%的权益。 佩利亚是中金岭南持股52%的控股子公司，是一家从事铅锌银等基本金属探矿和采矿、在澳大利亚证券交易所上市的公司。 二者所在的行业相同或相似，都是从事金属矿业的公司。 2 按并购是否取得目标公司同意划分，属于善意并购。 二者签订了《要约收购意向协议》，可见二者均同意此项收购。 3 按并购策略模式划分，属于管理层收购。 佩利亚以每股1.65加元现金方式要约收购全球星矿业全部已发行普通流通股和已发行但尚未行使的期权(行权价在1.65加元要约价之下)所对应的普通股，由此可见属于管理层收购。 4 按并购的支付方式划分，属于现金并购。 中金岭南以现金方式要约收购全球星矿业公司100%的股权，涉及金额约11.92亿元人民币。可见，此次并购方式属于以现金作为支付方式的并购。 三交易动机分析 要分析交易动机，首先先简单介绍一下全球星矿业公司的发展现状： 1 主要资产是位于多米尼加共和国的低成本的铜-金-银矿—塞罗-徳-迈蒙铜金矿，此外，公司在该国还拥有268平方 公里铜金矿勘探区域及60平方公里镍矿勘探区域，及拥有位于加拿大魁北克省的锂矿勘探项目摩布朗60%的权益。 2 塞罗-徳-迈蒙铜金矿是目前在产的铜金矿，2010年计划产量为：铜金属量9500吨，黄金529公斤，白银16吨。 3 截至2009年12月31日，全球星矿业公司所有探矿区域的资源量合计约为：64万吨铜、42.57吨黄金，443吨白银、 9.3万吨镍以及8万吨氧化锂。 4 公司2009年净利润203万美元，2010上半年净利润950万美元。 本次交易动机主要为： （1）静态看，按照2010上半年全球星矿业公司净利润，本次收购的市盈率仅约10倍，远低于目前国内同类有色上市公司。 （2）对比国内相关上市公司定向增发预案，本次收购报价相当便宜。目前国内1吨黄金资产注入报价约2500-3000万报价，公司仅42.57吨黄金储量，价值10余亿人民币；64万吨铜价值也有10亿以上，且公司还拥有9.3万吨镍及8万吨氧化锂储量。 （3）本次交易正值全球二次量化宽松货币政策酝酿出台之际，资源品价格恐面临新一轮上涨，其收购时机把握得非常好。 同时，从长远上看，自身公司的中长期投资价值可圈可点，理由主要有三： 第一，铅锌、铜、黄金和白银中长期价格走势持续上升。 第二，公司铅锌自给率高。包括PEM公司权益产量，公司铅锌矿自给率约63-66%。