英国投资基金发展概况
【摘要】基金作为一种为一般公众服务的社会化理财工具，最早起源于英国。基金业在英国的发展主要经历了几个历史阶段。
一、英国基金业的历史变迁
基金作为一种为一般公众服务的社会化理财工具，最早起源于英国。基金业在英国的发展主要经历了以下几个历史阶段：
（1）萌芽阶段（ 19世纪70年代以前）。
18 世纪，由于产业革命极大地推动了生产力的发展，英国成为当时世界上最发达的资本主义国家。到19 世纪中叶，随着国际新航路的开辟、欧美贸易的繁荣、以及美洲开发带来的大量回报率丰厚的投资机会，极大地刺激了英国国内的各类投资，新兴的中产阶级纷纷将积累的货币投资于证券市场。但由于投资者大都缺乏专业知识和经验，又有一些“泡沫公司”乘机进行投机和诈骗，使许多投资者心存畏惧。为了克服这些不利因素，一种集合众人资金，委托专人经营和管理的投资形式应运而生。其标志是1868年成立的“国外及殖民地政府信托”。它专门聘请理财能手管理和运用财产，同时通过契约合同的形式确保资产安全和增殖，这就是早期的投资信托公司。1868 年3 月出版的英国《经济学家》评价
说：货币市场已经很久没有推出具有真实利益的新产品，所以，该“信托”的成立将创造更多的收益，并促使市场更加活跃。
（2）发展阶段Ⅰ（ 19 世纪70年代至20世纪30年代）。
继“国外及殖民地政府信托”之后，又有一批类似的基金成立。这些早期的基金多为提供半固定收益的契约型投资信托，以对外证券投资为目的，并以投资公债为主。其成立的依据是投资人与管理人之间的信托契约。1879 年，英国颁布《股份有限公司法》，依据该法，为了使投资者与基金能够共担风险、共享收益，契约型的基金逐步脱离了原来的契约形态而发展为公司型基金。这种公司型的投资信托（ InvestmentTrust）在英国今天仍然存在。它虽然名为信托，但已不是法律意义上的信托，而是一个公开招股的公司。投资者买入的是公司的股份，成为公司的股东，所得的是股息，而不是收入分配。如果投资者不想再投资，就通过证券经纪人把股份卖给其它投资者。这些股份如同其它挂牌公司的股票，在交易所挂牌上市。在1870年— 1930年的60 年间，大约有200 多只这类投资基金在英国各地成立。
（3）发展阶段Ⅱ（ 20 世纪30 年代至90 年代）。
1934 年，“外国政府债券信托”在英国组建。该基金除规定投资者可以随时买进或卖出基金单位、基金公司应以净资产值赎回基金单位外，还在信托契约中明确了基金灵活的投资组合方式，由此标志着现代意义的开放式基金在英国的开始。但在相当长的时间里，单位信托（ Unit Trust）的发展比较缓慢。到1959年，单位信托仅仅发展到50
个，资产1.2 亿英镑；到1982年，超过400个，总资产达到40 亿英镑；此后的发展更快， 1989 年，单位信托的总资产为1982 年的10 多倍，达到560 亿英镑。从20世纪80年代起，单位信托在资产规模上逐渐超过投资信托，成为英国资本市场上最具活力和影响的一种储蓄与投资形式，而且，在相当一段时间里，这种契约型、开放式的投资基金成为英国基金业发展的典型模式。
（4）成熟阶段（ 20 世纪90 年代以后）。
随着资本市场的发展和一系列刺激储蓄和投资的免税计划的实施，英国的基金业在20世纪90年代以来取得了前所未有的迅猛发展，尤其是单位信托增长迅速，到1999 年底总资产已达到1319亿英镑。与此同时，开放式基金在全球基金业的发展中确立了其主导地位。但与美国和欧洲大陆国家的开放式基金多为公司型不同，英国的单位信托在法律上属于信托，其成立的依据是古老的信托法。为了适应投资者的需求变化和基金业发展与竞争的趋势要求， 1997年英国颁布了《开放式投资公司法》，专门为公司型开放式基金的产生确立了新的法律框架。此后短短几年，开放式投资公司（Open-end Investment Company，简称OEIC）凭借其更加简单、灵活的组织结构和运作机制取得了迅速发展，目前，其总资产已达到整个开放式基金总额的1/3。而且，已有趋势表明，随着越来越多的投资信托和单位信托转为开放式投资公司，这种公司型的开放式基金有可能成为英国基金业的主导形式。
二、英国投资基金的主要类型
目前，英国的投资基金主要有三种类型：单位信托（ UT： Unit Trust）、投资信托（ IT：Investment Trust）和OEICs。如前述，前两种由来已久，而后一种则是直到1997 年才出现的。在英国，单位信托、投资信托和OEICs作为集合投资（ Collective Investment）的工具，具有许多相似的特点，包括：
1、可以非常方便地投资于股票市场，并且从历史数据看，其长期的回报高于同期的通货膨胀率；
2、拥有大规模的资金，便于分散投资、降低风险；
3、享有投资上的规模效益；
4、要向公众披露信息，每天在报纸上公布价格，并定期计算净值；
5、要受到独立的监督；
6、在每个交易日均可买卖；
7、许多可通过个人储蓄帐户（ ISA）等途径进行投资，享受税收优惠。
简单地说，单位信托、投资信托和OEICs比起直接投资于股票、债券等具有三大优势，一是分散并降低了风险，二是提供了全职、专业的投资管理，三是具有规模效益。
从结构上看，投资信托是封闭式基金，而单位信托和OEICs是开放式基金，后者的单位份数或股份数会随着需求而改变。另一方面，投资信托和OEICs 本身都是公司，属于公司型基金，而单位信托是契约型基金，投资于单位信托，实际上是在购买基金管理人所投资的那些资产的份额，而购买投资信托或OEICs，实际上买的是这个公司的股份。在一个单位信托基金中，投资者持有的是信托单位，而在投资信托或OEICs 中，投资者持有的是股份。在投资管理和操作上，投资信托的空间相对较大，它的借款能力较强（不受占基金资产10%的限制），可以在投资运作中利用财务杠杆；而且其投资范围更广，只要取得董事会的许可，投资范围几乎不受限制，包括可投资于风险较大、潜在收益较高的未上市股票。
另一方面，投资信托在交易所上市交易，其交易价格主要由市场供求决定，而不是基于基金的资产净值；投资者要出售基金只能通过向他人转让，而不是向基金管理人赎回。因此，在资产流动性不那幺强的市场上，投资信托可以较容易地运作。同样作为开放式基金， OEICs 的出现为投资者提供了一种比单位信托更灵活、简单的选择。除了将管理费等费用单列、实行统一的买入、卖出价，从而更便于投资者理解外， OEICs 还可通过运用“雨伞”架构来根据投资者的不同需求提供不同的基金产品。所谓“雨伞”架构，指在一个“雨伞”式的OEIC 下，可设立几个子基金，每个都有不同的投资目标，如有的投资于英国的政府或公司债券，有的投资于北美的股票，等等；甚至不同子基金购买的股票也可以是以不同国家货币定价的。而且，要在现有的OEIC架构中增加新的子基金或股票种类也非常方便、迅速和便宜。这种灵活的结构使OEIC 的提供者能更好地满足投资者变化的需求。
投资信托中也有一类可以通过在一个基金中发行不同投资目标的股份，来满足投资者的不同需求，这类投资信托就称为“分割资本投资信托”（ Split Capital Investment Trust）。分割资本投资信托通过发行对资本增长和收益具有不同权利的股份来满足投资者不同的需求偏好。其运作原理是，在一个基金中，收益型股份可以得到原本应属资本型股份的那些收入，而资本型股份也可以取得由收益型股份产生的那些资本增长，两者各取所需，结果比起那些将收益与资本增长在全体股东中平均分配的投资基金而言，分割资本基金的收益型股东可获得高得多的收益，而资本型股东可获得高得多的资本增长。在实际操作中，分割资本的投资信托还可以通过更灵活多样的组合变化，创造出迎合不同投资需求特点的股份类型。
分割资本投资信托的基本股份类型
需求类
型股
份类型
很高的收益，但资本可能受侵蚀年金收益股份
较高的收入，有一定的资本保护传统的收益型股份
收入与资本增长的组合收益与剩余资本股
份
稳定的资本增长，中低风险零分红优先股份
高资本增长，高风险资本型股份
当分割资本投资信托结束清算时，须按照一定的次序偿付各类股份，一般的优先权次序是：零分红优先股份、收益型股份（包括年金收益股份）、收益与剩余资本股份以及资本型股份。值得注意的是，单位信托不具有通过在一个基金中创设不同的子基金来更有效地满足投资者需求的运作机制。
英国的法律允许单位信托和投资信托通过一定的程序转为OEICs。目前，已经有许多单位信托和投资信托转为OEICs，并且，这种趋势仍在继续。对于投资者而言，这是一件好事，因为这将有利于降低成本和简化选择的过程。
三、英国基金业的现状
20世纪90年代以来，英国的基金业发展迅速，逐步从金融服务业舞台上寂静的一角，转而成为令人瞩目的中心，而且其发展势头远远超过整个行业的平均水平。推动90 年代以来英国基金业迅速发展的主要原因是:
（1）集合投资产品（ Collective Investment Products），特别是投资于股票的开放式基金，符合朝投资于真实资产的更具透明度的金融产品发展的总体趋势，也正好迎合了欧洲民众对各自本国法规监管效力减退的担心日益增加的的心理需求。因此，基金业的发展，在整个欧洲大陆都呈现同样的迅猛势头。
（2） 90 年代以来，英国将“个人股票计划”（ PEP： Personal Equity Plans）投资于单位信托的限额提高到6000 英镑，由此推动基金业摆脱了停滞。PEP 是一种可以享受免税优惠的储蓄投资计划，其于1987 年1 月在英国首次推出，直到1999 年4 月被另一种新的免税储蓄投资计划“个人储蓄帐户” (ISA： Individual Saving Account)取代。1999 年底通过PEP持有的开放式基金的资产规模超过了600 亿英镑，约占开放式基金总资产规模的1/4。PEP 的推广，还首次使传统的金融服务机构，如银行、保险公司等金融机构，也对集合投资工具产生了兴趣。
（3） PEP 推开时，正值英国股票市场上一个长“牛市”的开端，由此也给基金业的发展提供了良好的机遇和巨大的空间。由于上述原因，在90年代初期，英国劳动人口中仅有3-4%购买基金产品，如今，这个比例已达到两位数。更重要的是，每一次有关的民意调查都显示，尽管大多数基金的持有人是中年的中等收入阶层，但其向相对较低社会阶层和较低收入阶层渗透的趋势已很明显。正如英国单位信托与投资基金协会（ AUTIF）的主席所说的：投资基金在帮助个人为了满足各种可能的需要而进行明智储蓄方面具有无可比拟的能力。不仅消费者、包括政府都已认识到，经过批准发行的投资基金这种集合投资工具，可以为民众提供一种将储蓄用于股票市场投资的安全有效的渠道。到2000 年底，英国开放式基金（包括单位信托和OEICs）的资产规模达到2610 亿英镑，比1999 年增长了3%，比1998 年增长了43%。整个基金业的资产规模取得了稳步增长。但从2000年的九月开始，受美国NASDAQ 指数崩溃的影响，英国市场科技股价格急剧下泻，市场更加变化莫测，由此导致基金的资产规模出现了轻微回落。然而，直到2001 年8 月，就单位信托和OEICs 这两种开放式基金而言，仍保持了一定的销售，尤其是对个人投资者，总销售金额仍远远大于总赎回金额。截至2001 年8 月底，英国投资信托的总资产达710 亿英镑，其中传统的
投资信托563 亿英镑，约占79%，分割资本的投资信托147 亿英镑，占21%。基金个数为391 个，其中常规的投资信托282 个，占78%，分割资本型的109个，占22%。目前，大约有31 个PEP 和31 个ISA 计划分别投资于200 个左右的投资信托。
与此同时，英国开放式基金的资产规模达到2395 亿英镑，其中，单位信托为1644 亿英镑，约占69%， OEICs 有751 亿英镑，约占31%。基金的总数为1960 个，设立的帐户共17800 万个，其中，通过PEP 设立的帐户有857 万个，通过ISA 设立的帐户有711 万个。
由此可见，在英国，开放式基金不论在个数还是资产规模上，都远大于封闭式基金。开放式基金的资产规模约占整个基金业的77%。其中， OEICs 的增长令人瞩目，其资产规模占整个基金业的比重1998 年底为8%， 1999 年底为18%，2000 年底为28%。从投资的品种看， 2000 年底，英国股票基金在开放式基金业的总资产中占了45%，金额为1170 亿英镑；其次是全球股票基金，资产规模为980 亿英镑，约占总资产规模的38%；前两者共计占总资产规模的83%。债券基金约占总资产规模的9%；其余分别是平衡基金（占3%）、货币市场基金（占0.3%）等。而在2000 年开放式基金对机构和个人的总销售中，全球股票基金占了49%，英国股票基金占32%，两者加总，这一年股票基金的总销售所占比重达81%，接下来是债券基金，占12%，其余为平衡基金和货币市场基金等。从分销的渠道看， IFA（独立金融顾问）占据了重要地位。2000年开放式基金零售总额的61%是由IFA 实现的，金额达到226 亿英镑。其它渠道则相对分散：20%是通过关联的代理机构， 14%是直销， 5%为私人客户(Private Client) 。而零售净额在不同渠道的分布为：IFA 占71%，关联代理机构占24%，私人客户占5%，直销为0。从1995— 2000年，零售净额的增长主要是通过独立的中介机构（ IFA）这一分销渠道实现的。从整个欧洲投资基金发展的情况看，英国与卢森堡、法国、意大利、德国居于前列，这五国投资于可转让证券的基金（ UCITS）占整个欧洲同行业的比重达到76.9%，其中，卢森堡占21.1%，法国占21.0%，意大利占15.3，英国占11.9%，德国占7.6%。
四、与基金相关的几种有特色的投资选择
1、 PEP（个人股票计划）和ISA（个人储蓄帐户）
PEP 和ISA 都是可以享受一定免税优惠（免资本利得税和所得税）的个人储蓄和投资计划。它们的相继推出对推动90 年代以来英国基金业的迅速发展发挥了重要作用。到2000 年底，推出仅一年零八个月的ISA的资产规模已达183亿英镑，占英国开放式基金总资产规模的7%，而当时PEP资产规模所占的比重为22%，两者共计约占开放式基金总资产规模的29%。实际上， PEP 和ISA 本身并不是一个投资品种，而是一个专门的帐户，或者说是一个一揽子的安排。购买一个公司提供的PEP 或ISA，其实就是投资于其专门为此安排的一系列特定的金融产品。PEP 最早推出是在1987 年1 月。它为投资者提供了一些免税的投资选择。一是“一般PEP”（ General PEP） ,投资者每年可将不超过6000 英镑通过这类PEP 投资于各种经批准上市的股票以及符合一定条件、经过监管当局批准的单位信托、投资信托和OEICs。除此之外，投资者每年还可将另外3000 英镑投入一个针对具体公司的PEP（ A Single Company PEP），即只用来购买该公司的股票。
1999 年4 月，随着ISA 的引入， PEP 终止销售，但已有的PEP 还可继续保持税收优惠。从2001 年4 月起，英国财政部将对现有PEP 投资的有关规定与ISA 统一，由此引起的主要变动包括：
（1）不再区分“一般的PEP”和“针对某个公司的PEP”，投资者可根据自己的喜好将这两者结合。
（2）除了上市公司股票和批准的基金外， PEP还可有更宽的投资选择，包括投资金边债券和公司债券等。
（3）若想更换管理人，可以选择将PEP 的一部分转给另一个管理人，而不必一齐转过去。（4）若要撤回投资，可通过电话、传真或互连网等方式通知管理人，而不必用书面申请。于1999 年4 月启动的ISA，对比起PEP 具有更多样、灵活的投资选择，从而能更好地满足不同风险收益偏好的投资者的需求。ISA 第一期预计推出十年。它的引入将逐步取代原有的PEP。
到2006 年4 月以前，投资者通过ISA 每年可享受免税优惠的最大限额是7000 英镑，此后，其最大限额将减为5000 英镑。通常， ISA 可以有三大类投资选择，一是持有现金，包括银行或住房协会（ Building Society）的储蓄帐户等；二是购买寿险，包括投资连接保险等；三是投资证券，包括交易所上市的股票、金边债券、公司债券、单位信托、投资信托、OEICs 以及ETFs（ Exchange Traded Funds）。但并不一定每个公司向投资者提供的ISA 都包括上述三类选择。而且，在ISA 每年总的金额限制下，每类投资选择也都有一定的金额限制。投资者可以选择持有一个“最大ISA”（ Maxi ISA）
或几个“最小ISA”
（ Mini ISA），但不能在同一税收年度同时开设Maxi ISA 和Mini ISA。
2、 ETF（ Exchange Traded Funds）：交易所交易的基金
ETF 又称交易所交易的基金。自从7 年前ETF 在美国产生，逐渐受到各国投资者的青睐。如今， ETF 的发展已成为全球的趋势。到2000 年9 月底，全球共有98 个ETF，总资产规模为650 亿美元，其中美国就有90 个，资产规模达561 亿美元。英国的第一只ETF 成立于2000 年4 月。目前英国共有2 只ETF，资产总值为1.8 亿美元，在世界排第5位。
ETF之所以受到投资者的欢迎，主要基于其本身独特的优势。它可以说是一种股票和基金的混合物，也有人称之为开放式基金与封闭式基金的混合物。一方面， ETF 兼有股票和基金的优点，另一方面，它又综合了开放式基金和封闭式基金的长处。
（1） ETF 所具有的股票的优点
在英国， ETF 在伦敦证券交易所进行交易，整个交易清算的过程都已实现电子化、无纸化，效率高、费用低，而且交易的环境舒适、安全、有序。如同市场上的股票一样，ETF 的价格透明度较高，它可以在交易日的开市时间内连续交易，因而投资者能实时地了解其在作出交易决定之前、之中及之后有关投资的价值。此外， ETF 也可象股票一样通过经纪商买卖，投资者可以选择所需的服务方式，包括：网上交易、传统交易、投资咨询等。
（2） ETF 所具有的基金的优点
和基金一样， ETF 也是一种集合投资工具，因此它也具有基金多样化投资组合、分散和降低风险、以及享有规模效益等优势。另一方面，英国现有的ETF都以消极管理的投资策略为特征，其所持有的投资组合主要决定于其作为业绩参照的指数的股票构成。因此，管理人的专业水平和投资决策并不是影响ETF业绩的重要因素。由此，再加上规模效益的作用， ETF 的运作成本往往较低，其年费率通常在0.5%以下。
（3） ETF 与开放式基金、封闭式基金的比较
ETF 的创设非常独特。其资产组合和持有各种股票的比例完全由一个被选作为业绩评价标准的指数的构成所决定，所以，投资者在投资于一个ETF 之前，就能预先了解该ETF 的特性及其持有股票的构成。如同开放式基金，ETF的单位总数是可变的。但与开放式基金直接接收现金申购创设新单位不同，其新单位的创设必须伴随着相应股票资产的实际转移。例如，为满足投资者的需求，一些得到批准的ETF 的参与者（专业的证券交易商）可以随时创设新的ETF单位。但他们必须首先完全按照现有ETF 的资产构成比例买入“一篮子”股票（须有较大规模，通常价值100 万英镑以上），然后才可通过证券交易所向二级市场的投资者销售由此新产生的ETF 单位。一般， ETF 的交易价格总是非常
接近其单位资产净值，因为，假如这里存在一个持续的升水或贴水，上述专业的证券交易商就可以通过实际买入或卖出构成ETF 的股票来创设或赎回单位，从而获取无风险的利润。正是基于这种竞争套利的机制， ETF 的价格才能比较精确地反映其资产的真实价值。因此，对于投资者而言， ETF的资产构成及其价格的形成都是比较确定和透明的，是一种简单而有效的投资工具。
ETF通过其独特的构造和运作机制，将开放式基金和封闭式基金的优点长处集于一身。此外，ETF 还有一些比较吸引人的优点。
一是ETF 在交易所交易，不论是大机构还是中小散户，都能平等地参与其中。
二是成本费用比较低。除了因采用消极管理策略和享受规模经济效益而内部成本较低外，其价格也没有隐含费用，真实地反映了单位资产净值，而一切交易费用（包括经纪佣金等）均为基金外部的费用。此外，因为目前英国的ETF是在爱尔兰注册的，按照现行法律二级市场的投资者均不用交印花税。
三是流动性与其本身交易量无关。由于ETF 特殊的运作机制，其流动性主要取决于构成它的那些股票的流动性，而与其本身的交易量没有直接的关系。所以，尽管目前在英国ETF 的交易量并不大，但大宗的买卖都能以市场价格成交。
四是发展空间大。由于ETF 非常简单、透明，交易结算又十分高效、便捷，许多公司利用它来创设新的金融产品，可能提供各种不同的储蓄/投资管理及服务，但基金进行股票融资的实际过程则按ETF 的运作机制进行。因此，可以预见， ETF在英国还将有进一步的大发展。
3、 VCT（ Venture Capital Trust）：风险投资信托
英国1995 年的金融法案推出了VCT 这一投资品种。它为那些拥有比较大量资金的个人投资者进行较大数额的投资提供了一种税收上十分优惠的投资渠道，并主要投资于成长中的小企业，谋求较高的资本收益。目前，英国的VCT资产规模已超过10 亿英镑。就其性质而言， VCT 应属投资信托的一种。首先，它本身是一个公司，一个专门投资小企业的公司。其次，它在伦敦股票交易所上市交易，投资者可以随时在市场上交易转让VCT，而不是从管理人那里赎回。根据其投资目标的不同， VCT主要可分为三类：
（1）创业板VCT（ AIM VCT）
这类VCT 主要投资于在英国创业板市场（ Alternative Investment Market）上交易的公司。AIM 是一个专门为小公司上市交易的市场。通过AIM 的交易定价机制，可以为了解和判断有关投资的业绩和流动性特征提供一个方便而客观的依据。在过去的两年里，英国的AIM发展十分迅速，一定程度上得益于VCT 发展的推动。而投资于AIM 的VCT 大多能用较短的时间实现充分投资，从而在早期取得较高的回报。总体而言， AIM VCT 的
投资业绩要比后面将介绍的其它两类VCT 好。
（2）高科技VCT
这类VCT 主要投资于还没有在交易所或AIM 上市交易的高技术公司，但为了降低风险，也会有部分资金投资于在AIM 上市的高技术公司。比起投资于AIM的VCT 而言，高科技VCT高风险、高收益的特征更加突出。
（3）一般VCT
这类VCT 的投资目标包括在AIM 上市的公司以及未上市的公司，但通常采取较为稳健的策略，投资的公司大多已经或接近盈利。目前，上述三类VCT 的资产规模分别占VCT 总资产的比例为： AIM VCT：20%；高科技VCT： 20%；一般VCT： 60%。但有趋势表明，越来越多的VCT倾向于将投资更加集中于某个特定的行业或领域。不论是哪一种VCT，都受到一定的投资限制。通常，当一个VCT 成立后，其管理人最多可以有三年的时间来建仓，选择合适的投资对象。在此期间，VCT可以把资金投向国债或企业债券，甚至以现金的形式持有。但在不超过三年的时间里， VCT 必须将至少70%的资产用于符合一定条件的所谓“风险投资”，包括用于提供五年期以上的贷款、投入在创业板上市的公司、或未上市的公司等。而另外30%的资产可以投资于政府债券、金边债券或蓝筹股等。VCT 投入某一个风险项目（公司）的资金不能超过其总资产的15%。而当其投资的公司实现了在伦敦股票交易所上市， VCT 仍最多可继续将它作为一项风险资产持有五年。目前，多数VCT 都将大部分资产投向可列入风险资产的创业公司，其中80%以上是已经成立的公司或MBO（ Management Buyouts：经理人收购的公司）；所有运作了一年以上的VCT 都向投资者发放了免税的红利。对于投资者， VCT 不仅提供了一种具有高风险、高收益特性的投资工具，更有吸引力的是，它的投资者能享受到一系列的税收减免：
首先， VCT 支付的红利和产生的资本利得都可以免税；
其次，在VCT 发行时购买，投资者可获得20%的收入所得税减免。但若投资者不是在VCT 新发行时买入，而是在二级市场从其它股东那里买入，就失去这项所得税的减免；
此外，投资者在买入VCT 之前和之后12 个月内取得的资本利得，也都可以放进VCT 帐户滚动，从而延迟缴纳资本利得税，直到其卖掉VCT 的股份。一个投资者一年可享受的VCT免税投资上限是10 万英镑。即使该投资者已经用完了ISA提供的每年7000 英镑的免税额度，他仍可投资VCT，享受另外10 万英镑VCT 投资的税收优惠。但投资者必须持有VCT 三年以上才能真正享受到上述税收减免，而且，显然其持有VCT 的时间越长，可能享受的优惠就越大。所以，对于一些高收入的高额纳税人、希望避免或推迟缴纳未来资本利得税的人、能够承受较高风险而又期望取得较高税后收益的人、已经用完了ISA 和养老金计划中免税投资额度的人、以及其它希望寻找增加免税收入途径的人而言，VCT 是一种十分有效而实惠的投资工具。
另一方面，为了控制风险，关于VCT 还有一些制度规定。包括：
（1）交易所严格把关，只有符合条件、各项证件齐全的公司才能进入VCT市场；
（2）一切VCT 公司的招募说明书必须经过股票交易所的批准，因此其所作的任何声明都被认真核查过；
（3）大多数VCT 在确定投资对象时，都是从20 到50 个项目建议书中挑选一个，科学的投资管理和决策对于控制风险十分重要；
（4） VCT 可选择在AIM 上市的公司，由此可减低风险；
（5）投资者可以选择投资于几个不同的VCT，以进一步分散风险；
（6）投资者可享受多种税收减免，因而其净投资额的风险实际上被大大降低；
（7） VCT 可将总投资的30%投向金边债券等低风险的品种，从而进一步降低了风险。
五、英国基金业的监管
英国的金融监管向来有强调自律的传统，这种自律监管模式的优点在于灵活、有弹性，但缺陷是人为的因素比较明显。英国基金业的监管也建立了一套以自律为主的管理体系。现行的监管体制是由1986 年英国金融服务法确立的。英国财政部（ HM Treasury）是这一管理体系的最高层，主要负责制定大的方面的方针政策。财政部下设证券投资委员会（SIB），主要负责制定有关基金监管方面的技术性较强的政策和法规，并监督有关自律机构实行对行业运作的日常监管。SIB 实际上是一个受到保证约束的私人机构，财政部将一定的监管权力授予SIB，但其本身仍要对监管行为负首要责任，一旦出现问题，财政部可收回或撤消该项授权。SIB 又下设一系列带有自律性质的民间组织，包括自律性组织（ SROs）和
被认可的职业团体（ RPBs），主要的自律性组织包括：证券业协会（ The SecuritiesAssociation）、投资管理监管组织（ IMRO）和个人投资局（ PIA），它们分别负责监管金融服务业不同领域的业务和企业。其中， IMRO 主要负责监管投资基金、银行、以及养老基金等行业的机构、企业和从业者，到2000年底由其监管的企业、机构达到1180 个、专门的从业人员22060 个。
此外，那些被认可的职业团体包括投资顾问协会（ AIFA）、基金经理协会（ FMA）、私人客户投资经理协会（APCIMS）、PEP 和ISA 经理人协会（PIMA）等等。这些民间组织和团体实际上是基金行业管理的实体，他们根据相应法律法规负责具体的监管事项。一般，在英国，要从事基金业的相关业务，必须首先成为有关协会和组织的成员，而要成为其成员，必须具备一定的资格和条件，并承诺遵守一定的行业规则和行为守则。
为了迎接金融全球化、自由化的挑战，英国政府在1997 年启动了一场金融监管体制的重大变革。首先，在1997 年10 月， SIB 正式更名为FSA（金融服务局），将作为一个新监管者，同时负责银行监管和投资服务监管，到1998 年6月，英国央行的监管权力剥离并转移到FSA，由此央行可以更加集中精力于执行货币政策，发展和改善金融基础设施。2000 年6 月，议会通过了《金融服务与市场法》（ FSMA），这意味着英国的金融监管将从自律走向立法规范，建立一个“法典框架下的自律监管”新体系。根据FSMA，其它一些金融服务监管机构的职能也将移交给FSA，包括住房协会委员会、友好协会委员会、投资管理监管组织（ IMRO）、个人投资局（ PIA）以及证券和期货局（ SFA）等等。目前，英国
财政部长已宣布，最迟在2001 年11 月底， FSMA 将正式生效， FSA 也将开始全面履行FSMA赋予其的职责和权力。由此，历时三年多的体制转换过渡期宣告结束，英国的金融监管体制将进入一个新的发展阶段。正如FSA的主席所称，这一新的监管机构将成为当今世界“监管范围最广泛的金融管理者”。
首先，它实现了真正的跨行业监管，将原先SIB 对证券投资方面的监管职能、英格兰银行对银行的监管职能、以及财政部对保险业的监管职能集于一身，同时还继承三个自律组织以及九个被承认的职业团体的一系列监管职能，从而几乎覆盖了英国金融领域的各个行业。
其次，它将同时监管所有业内企业的内部管理、经营运作和外部事务处理，也就是不仅监督它们是否具有充分的金融资源和适当的内部控制及管理体系，还要确立并监督实施有关从业规则，规范企业和从业者向投资者提供服务及开展业务的行为，如不得提供误导或含糊的信息等。
第三，它的监管权力和手段也是最广泛的，包括授权、立法（含制定规则和制裁措施）、监督、调查和管理等。
为了实现“保持市场信心、促进信息公开、保护投资者和预防金融犯罪”这四大监管目标，维持一个“高效、有序而且清洁的金融市场”， FSA 拥有一系列具体的监管手段。在面上，主要影响投资者的手段有：信息披露制度、投资者教育计划、信访制度和投诉处理机制、风险补偿机制、公告制度以及主要适用于基金类投资产品的产品许可制度（即单位信托等集合投资工具，除了只向有限的专业投资者提供的以外，都须经过特定监管部门的许可才能向公众发行）；主要影响从业者的工具有：培训和从业资格制度、规则制定机制、市场监控机制、针对某一投资领域或突出问题的专项计划制度（如针对“千年虫”问题的专项计划等）、以及参与国际同业交流与协作的机制等。与此同时，还有针对具体机构和
个人的政策手段，包括：认定或授予个人和企业的行业准入资格，对于非法执业的可提请法院终止该项业务行为、并可根据情况提起诉讼或命其归还利润所得，以书面检查或考察的方式对企业实施监督，就特定公司的某些问题或风险进行深入调查，在必要时对企业实施直接干预，以及多种纪律处分及制裁手段（包括单独警告、公告批评、扣押或吊销从业资格、以及罚款等）。
由此可见， 2000 年的《金融服务与市场法》摒弃了以往的“授权”模式，将全面的监管权力都直接赋予了FSA， FSA 将直接承担监管的主要责任和风险，而政府就与日常的金融监管脱离，也不必直接承担监督失误的责任，从而可减低政治风险。另外，这种单一监管机构还有许多优点：
首先，单一监管机构顺应了金融混业经营的趋势，使对整个行业的监管功能在一个统一、协调的基础上得到更有效的实现；
其次，单一监管机构可减少企业的“服从成本”（ ComplianceCosts） ,企业只需与一个监管机构打交道，服从于一套规则和单一的调查和控告体系，从中可大大减轻企业的成本负担；
第三，单一监管机构可以避免多种监管机构所造成的重复监管、监管漏洞、政出多门、互相推委等弊端，更加灵活有效地实施监管；最后，单一监管机构本身具有规模经济效益，可以更有效地配置有限的资源、提高监管效率。当然，为了控制这一具有绝对垄断地位的庞大监管机构所可能带来的风险， 2000 年《金融服务与市场法》也对它规定了一整套监督机制，包括财政部和议会的监督、FSA 的内部监督（独立董事和股东大会）、公众监督以及司法监督等。
英国国内对于这样一个超级金融监管者的出现普遍持认同和欢迎的态度。多数人相信，FSA 的创设符合当今金融混业经营、市场相互融合渗透的趋势，并能在这种新的市场形式下实现更加高效、到位的监管。因此，随着这一监管新体制的正式实施，有可能进一步推动英国金融市场的发展和繁荣，同时也给英国的基金业带来新的发展机遇。
2020年基金行业市场 分析报告 2020年11月
1. 背景分析 基金会随着时间的推移而大幅改变其风险水平。根据1980-2009 年期间2979 只股票型基金的季度持仓情况，平均来看，业绩前10%的基金和后10%的基金年化波动率的改变幅度在6%以上，这一变化幅度占到这些基金年化波动率的三分之一。作者探讨了风险转移所带来的影响，以此来衡量基金投资者所承担的成本。 基金可能会因为代理人的原因而改变风险水平，有相关文献表明，投资者倾向于投资那些绩优的基金，但对那些收益不好的基金却并没有表现出与之等同的排斥，这种关系会促使基金策略性地去转移风险，以此来吸纳更多资金。此外，基金经理也会有意去改变风险水平来达到操纵基金业绩的目的。这些结论都表明，风险转移对投资者是不利的。 然而，风险转移对投资者也会有一定好处，原因主要有两点：首先，如果所有基金收取的费用没有明显差异，并且基金的收益水平也较为类似，那么风险转移只会影响基金之间的竞争，不影响投资者资金的配置和基金的选择；另外，更多的风险转移也可能意味着基金经理的能力更为优秀，这是因为风险转移是和基金的主动投资策略有关的。当基金经理根据他们的选股经验进行调仓时，风险水平也会随之改变，但这并非是基金经理刻意去做的。如果风险转移水平更高的基金比其他基金表现更好，那么风险转移对投资者就是有益的。因此，研究风险转移对投资者的影响是非常有意义的。 为了度量基金的风险转移水平，本文根据基金持仓定义了风险转移度，由基金最新一期披露持仓收益波动率与基金实际收益波动率的差值表示，两个估计量根据最新披露的基金持仓在过去36 个月收益率的标准差和过去36 个月基金实际收益率的标准差计算得到，如果最新披露的持仓比基金实际的持仓风险水平更高，则基金的风险转移度为正。 作者根据最新一期的风险转移度将基金进行分组，并比较了各组基金的收益表现，结果表明，那些持续改变风险水平的基金要比那些风险水平相对稳定的基金的收益情况要更为糟糕，利用Carhart 模型，作者计算出位于风险转移水平前10%的基金每个月具有-0.29%的异常收益，而风险水平相对稳定的基金每月只有-0.05%的异常收益。 作者接下来研究了风险转移给基金带来负面影响的来源，即基金改变其风险水平的几种方式：股票和现金权重的改变、低系统性风险股票和高系统性风险股票权重的改变（低beta 股票和高beta 股票）、非系统性风险的改变以及偏离基准收益（资金集中于某几只股票或某几个行业）。结果表明，风险转移的影响主要是由非系统性风险的增加和跟踪误差波动的增加带来的，现金持有量的减少和系统性风险的增加的影响则较小。 作者又探讨了改变基金风险水平背后的动因，结果表明，那些过去收益水平较差、属于小基金系的基金以及高费率基金在增加风险水平的时候收益表现下滑得更为明显，说明代理人可能和风险转移基金较差的收益有关。 风险转移带来负面影响的一个原因是额外的交易费用，作者用换手率、相对交易规模和资金流量作为交易费用的代理变量，对基金进行分组来研究风险转移带来的交易费用的影响。虽然风险转移基金往往具有更高的换手率，且更多投资于流动性较差的股票，但各组基金的收益率并没有显著差异。说明即使在控制了交易成本的影响之后，风险转移仍和基金收益表现较差有关。 最后，作者研究了风险转移水平和基金主动性之间的联系。结果显示，对于主
我国证券投资基金未来发展趋势 中国的证券投资基金初创于20世纪90年的初期，规范于90年代末期，在短短的几十年中，中国证券投资基金从无到有，经历了初创到规范、规范与发展并重的历程。在经历了从无序到法制化建设，走到从封闭先行到开放式为主的历程之后，我国基金也的发行在规范化的路程上逐渐进入规模与资产规模快速增长的通道，基金的发行规模与资产规模不断扩大。 中国证券投资基金从启碇开航到破浪前行,并非一帆风顺,这中间出现了不少批评和争论。譬如,“基金的定位不明确”、“基金的功能没有发挥”等等。当然,在这些批评与争论中,既有不少合理的成份和有益的建议,也有人们对于“新事物”的不同理解甚至误解。但就基金业的总体发展而言,诚如证券市场的老前辈、金融专家刘鸿儒所说的那样,自1997年《证券投资基金管理暂行办法》出台以来,基金业的实践开启了一条在中国有序发展的道路。 发展趋势有以下三点： 1.基金业将长期保持稳定增长趋势。证券投资基金为广大中小投资者拓展了投资渠道，对于资金有限，投资经营不足的广大中小投资者来说，难以做到组合投资、分散风险的能力。 2.股票型基金的占比将有所下降，股票在所有基金展品中的配比也有所下降。一方面，市场中投资工具慢慢丰富，不仅短期融资券、中期票据、企业债、商业银行及金融机构债等等。也增加了各种衍生金融工具过大的金融的投资范围。另一方面。为了不同投资者的风险偏好和收益率的组合，各种创新基金产品纷纷问世，这些基金的快速发展相对减少了股票型基金占全部基金的比重 3.随着公募、私募基金对人才竞争的白热化进程进一步加剧，公募基金业的股权激励问题将有望得到根本的解决。建立良好的互相制约的公司治理制度，保证基金公司长期、可持续发展。我们认为，随着中国资本市场的发展，基金业人才培养机制和人才激励制的进一步完善，中国基金业将和私募基金保持均衡稳定、互相促进的积极健康常态 根据资料：统计局日前公布了5月份宏观数据，其中PPI同比上涨7.1%，CPI同比上涨3.1%，出口同比增长48.5%。在房地产行业调控政策的影响下，5月新增信贷略降，但是房地产投资加快使得固定资产投资增速继续维持高位。在调控影响下，居民户贷款新增额度比上月均出现小幅回落，预计随着政策效应的逐步体现，未来居民户新增贷款仍将继续回落。无论是物价涨幅的可控性，还是生产和投资增速的相对放缓，都是对于前期普遍担忧的过热最好诠释。现在看来，尽管局部泡沫似在酝酿，但现在还不是担忧整体过热的时候，过热是一种伪过热。 出口增速接近50%，在欧债危机的大背景下，取得如此高的增速并不是发达国家需求增强能够解释的。下半年，经济环比下滑是大概率事件，因此，如此高的出口增速料也难以为继。PPI方面，在大宗商品和原油价格持续下降的五月，PPI的涨幅的确让市场有些意外。CPI在预期之内，没有超过3.2%的容忍值。六、七月份由于基数的原因，该值仍可能会继续攀高，是否引发加息调整要看当时的情况而定。
设立私募股权投资基金的模式简介 一、私募股权投资基金的3种主要设立模式 （一）公司型私募股权投资基金 公司型私募股权投资基金是各投资者根据公司法的规定，共同出资入股成立公司，以公司形式设立私募股权投资基金。投资人成为公司的股东，私募股权投资基金的重大事项和投资决策由公司股东会、董事会决定。 由于公司型私募股权投资基金无法解决双重征税的问题，所以并不多见。 （二）合伙型私募股权投资基金 这是目前我国及国际上较为流行的模式。根据合伙企业法的规定，合伙企业分成普通合伙企业与有限合伙企业。其中，有限合伙企业由普通合伙人与有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业承担责任，而合伙企业的合伙人包括自然人、法人和其他组织。这样投资者能够以在限合伙人身份投入资金并承担有限责任；而基金管理人则以少量资金介入成为普通合伙人并承担无限责任，基金管理人具体负责投入资金的运作，并按照合伙协议的约定收取管理费。 重要提示：一个私募股权投资基金的成败，最重要的是取决于基金管理人的管理和决策能力。 （三）契约型私募股权投资基金
按照法律规定，信托公司可以开展发行“集合资金信托计划”的业务，“设立集合资金信托计划，由信托公司担任受托人，按照委托人意愿，为受益人的利益，将两个以上（含两个）委托人交付的资金进行集中管理、运用或处分的资金信托业务。 从目前信托公司开展私募股权投资信托的方式来看，基本采用两种方式，一是信托公司自己直接担当起私募股权投资基金的投资管理人的角色，进入股权市场；二是与私募股权投资基金的投资管理人合作，作为融资平台，并承担资金募集人的职责。 二、私募股权投资基金的推荐模式 通过与贵公司的沟通了解，我们认为贵公司与合作伙伴采用有限合伙型私募股权投资基金的模式成立较妥。分析该模式的优势有： 1、避免双重征税 公司制的私募股权投资基金存在双重征税的问题，即企业所得税与个人所得税，这加重了投资者的纳税负担，从而减少了相应利润。而合伙企业法法规定：合伙企业的生产经营所得和其他所得按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。据此，合伙企业并不构成税法上独立的纳税主体。实行有限合伙制的私募股权投资基金也就不需要缴纳企业所得税，只从投资者层面缴税，减少投资者的纳税负担，增加了其投资回报。 2、登记和退出比较简便 由于贵公司计划成立的私募股权投资基金资金来源均是内资，属于本土基金。如果采用有限合伙制成立，无需国家行政机关的审批，
产业投资基金设立流程 一、如何设立产业基金 设立基金管理公司，应当具备下列条件，并经中国证监会的批准： 1、有符合《中华人民共和国证券投资基金法》和《中华人民共和国公司法》规定的章程； 2、注册资本不低于一亿元人民币，且必须为实缴货币资本； 3、主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近三年没有违法记录，注册资本不低于三亿元人民币； 4、取得基金从业资格的人员达到法定人数； 4、有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施； 5、有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度； 6、法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。 此外，作为基金公司的主要股东也有规定：基金管理公司的主要股东是指出资额占基金管理公司注册资本的比例（以下简称出资比例）最高，且不低于25%的股东。 二、产业投资基金设立程序 第一步： 1、开始准备注册XX股权私募基金（以下简称为基金）。 首先，准备发起基金的人（自然人或者法人）选择独立或者联合朋友共同成为基金的发起人。 然后，发起人在一起选定几个理想的名称作为该基金未来注册成立后的名称，然后选定谁来担任该基金的执行事务合伙人、该基金的投资方向以及该基金首期募集的资金数量（发起人需要准备募集资金总额1%的自有资金），最后确认该基金成立后的工作地点。 2、上述资料准备完成后，发起人开始成立私募基金的招募筹备组或筹备委员会，落实成员及分工。
3、确定基金募集的对象和投资者群体，即基金将要引入的投资者（有限合伙人）范围。 4、制作相关的文件，包括但不限于：初次联系的邮件、传真内容，或电话联系的内容；基金的管理团队介绍和基金的投资方向；拟定基金名称并制作募集说明书；准备合伙协议。 5、与基金投资群体的的联系和接触，探寻投资者的投资意愿，并对感兴趣者，传送基金募集说明书。 6、开募集说明会，确认参会者的初步认股意向，并加以统计。 7、与有意向的投资者进一步沟通，签署认缴出资确认书，并判断是否达到设立标准（认缴资金额达到预定募集数量的70%以上）。 8、如果达到设立标准，基金招募筹备组或筹备委员会开始向指定地区的工商局进行注册预核名。在预核名时按照有限合伙企业归档，最终该基金在工商营业执照上表述为：XX投资管理中心或XX投资公司（有限合伙）。 9、预核名的同时，如果基金合伙人愿意，可以开始策划与当地政府主管金融的部门进行接触，从而争取当地政府对该基金的设立给予支持（无偿给予基金总额的10%-20%的配套资金）。第二步： 1、预核名通过后，举行第一次基金股东会，确认基金设立和发展的各种必要法律文件。发起设立基金的投资决策委员会。确定基金的投资决策委员章程、人员并确认外聘基金管理公司。 2、基金执行事务合伙人和外聘基金管理公司共同准备该基金在工商注册的所有必要资料（包括：认缴出资确认书、合伙协议、企业设立登记书、委托函、办公地点证明、身份证或 企业营业执照复印件、执行事务合伙人照片等）； 3、资料准备完成后，由执行事务合伙人和外聘基金管理公司负责向工商部门提交所有注册资料并完成注册； 4、基金投资决策委员会负责人、执行事务合伙人和外聘基金管理公司负责人与政府主管部门进行实质性接触，向政府提交基金的设立计划和希望政府给予的支持计划。该基金如果能够得到政府的支持，可以让该基金未来在很多业务上得到实质性的帮助。
2020年基金行业分析 报告 2020年7月
目录 一、公募基金行业概况 (3) 二、基金行业竞争格局 (5) 三、基金行业监管情况 (6) 1、主要监管机构 (6) 2、主要监管法规 (7) 四、基金行业的进入壁垒 (8) 1、行业准入管制 (8) 2、资本壁垒 (9) 3、人才壁垒 (10) 五、行业盈利模式 (10) 六、影响基金行业发展的因素 (11) 1、宏观经济的增长以及居民财富保值的需求 (11) 2、资本市场发展和对资本市场发展的支撑需求 (12) 3、完善有效的公募基金监管体系 (12) 七、基金行业的发展趋势 (13) 1、公募基金发行压力持续，进入产品加速创新阶段 (13) 2、改善资金来源渠道，积极吸收各类资金 (14) 3、重视资产配置投资策略能力提升 (15) 4、加强金融风险监管，引导基金行业转型进程 (16)
一、公募基金行业概况 改革开放三十多年来，我国国民经济保持了快速增长的势头，相应地，居民财富也快速积累，不断积累的居民财富将继续催生大量对投资公募基金在内的各类金融产品的强烈需求。公募基金公司业务可分为两类，一是公募类业务，二是专户类业务，专户类业务可分为主动管理型业务和通道业务。近年来，基金整体规模稳健发展壮大。自1998年第一批基金管理公司设立以来，我国基金业总规模呈不断扩大态势。在2006-2007年牛市行情中，公募基金规模突破3万亿元，但在随后几年相对熊市中，市场热情有所下降，基金净值缩水。2012年来各类货币市场型基金产品快速崛起，公募基金净值迅速提升。自2016年底，基金行业受市场行情影响，尤其是基金专户监管趋严，通道业务承压，基金专户规模进入平台期，基金整体规模和净值增速趋稳。根据证券业协会数据，截至2019年末，全部基金公司管理公募基金资产净值为14.77万亿元。截至2019年9月末，全部基金公司基金专户资产规模合计8.74万亿元。
产业基金与产业结构调整(一) 【摘要】产业基金被誉为“有中国特色的创业投资基金”，大力发展产业基金对我国产业结构调整、扩大内需、国企改革、完善金融市场具有极大的现实意义。本文回顾了我国产业基金发展的现状，提出了发展我国产业基金的思路。 【关键词】产业基金产业结构调整高新技术扩大内需金融市场国企改革一、我国发展产业基金的必要性 产业投资基金是通过向社会发行基金募集资金，交由专业投资基金管理公司运作，分散投资于不同的实业项目，收益按投资分成的金融工具。产业投资基金将成为我国基础设施和基础产业以及高新技术产业发展的一种新的低成本的筹融资工具。在我国目前的经济环境中，发展产业基金既具有可行性，又具有必要性。 1．宏观经济形势发展的客观要求 在西方发达国家，利用产业投资基金融资来带动基础设施和高科技发展已是一条成功的经验。当前我国发展产业投资基金，培育基金市场中青睐于特殊产业的投资者，尤其是机构投资者，已是解决我国宏观经济发展问题的客观要求。发展产业投资基金是保持我国国民经济实现适度快速增长的迫切需要。产业投资基金通过对基础产业、支柱行业及高新技术企业的投资，可有效地解决国内需求不足，产业结构矛盾突出的状况。另一方面，也可改变国家财政、银行信贷对基础设施的单一投资渠道，使该领域形成多元化投资格局。其次，发展产业投
资基金有助于优化我国的产业结构，有助于我国资本市场的健康发展。随着经济的发展，尤其是加入“WTO”后，必须解决好基础设施对国民经济发展瓶颈问题，特别是在经济相对落后的西部地区，这一矛盾尤为明显。通过设立产业投资基金，按市场规律进行运作，加大基础产业、支柱产业以及高新技术企业的投入，从而改善了不合理的产业结构。同时，这些富有活力的基础产业、支柱产业即高新技术企业随着挂牌上市，将因其良好的业绩，成为资本市场的中坚。 2．我国产业结构亟待调整 在工业领域，我国产业结构问题主要表现在：一是低水平重复建设过多，地区间产业趋同，产品供给与市场需求脱节的问题突出。一方面，从形式上看大量产品生产能力过剩甚至严重过剩，另一方面，生产和生活中需求的许多产品，不是无能力生产就是因品种、质量满足不了需要，而不得不依赖于进口。供给与需求结构之间的严重不适应导致了生产能力的结构性过剩。二是一批在过去二十年间曾经拉动中国经济高速发展的增长点趋于成熟或衰退，其带动作用明显减弱甚至丧失，而拉动经济发展的新的增长点未能及时形成，出现了主导产业的阶段性“断档”。三是产业整体素质低，技术开发能力严重不足，产品更新缓慢、工艺陈旧、设备老化，没能跟踪市场变化实现产业结构升级，那些衰退行业和企业没能及时退出市场。四是生产集中度低，企业组织化程度低，结构相对分散，企业长链条、“全能型”生产组织方式没得到脱困，行业之间、企业之间和产品之间的专业化分工协作水平低，规
基金公司风险分析报告 2008 年的危机表明，快速发展的金融行业可能潜藏着危险。近些年来，很少有哪个行业的发展速度比基金管理行业更快。 波士顿咨询公司(BCG)数据显示，过去10 年里，这个行业的规模扩大了一倍以上，目前在全球管理着约74 万亿美元资金。这相当于世界近一年的GDP，约为全球银行业总资产的三分之二。 增长本身不值得担忧。但伴随着爆发式增长，流动性差的资产却在增多。过去30 年里，基金公司一直在减少发达国家的政府债券和股票，转而持有更多难以转让的债务。 在金融市场充满不确定性之际，一个规 模更大、流动性更差的资管行业，让人不
禁生出了疑问。人们日益担心预期的加息和量化宽松结束将对资产管理公司造成冲击。主权财富基金从资产管理公司撤回资金的决定——至少与油价下跌有一定关系——更是加剧了担忧。根据数据提供商eVestment，在最近一个季度，主权财富基金撤回了大约190 亿美元。 资产管理公司不是银行。这些公司并不 承担信用或流动性风险——起码在理论上是这样——这理应使它们更能经受得住危机。令人担心的是它们对投资者做出的保证。 正如危机之前竞争迫使银行随音乐“起舞”，竞争也迫使许多资产管理公司向客户保证，他们可以快速撤回投资。尽管基金保留着一些流动性资产，以满足突然的赎回要求，但如果骤然发生大规模赎回，那么这些资产可能根本不够用。 贱卖资产可能导致资产市场消化不良，使
价格远低于基本价值。接着，危机可能蔓延到基金领域之外，震动整个金融行业。 资产管理公司对于解决这个问题提出了 自己的建议。总部在英国、专注于新兴市场的大型基金公司——安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management)的 首席执行官马丁?吉尔伯特(Martin Gilbert)提出，在极端困难情况下，央行 或许会为资产管理公司提供支持——实际上是后者以流动性很差的资产作抵押，由央行向它们提供贷款用于满足赎回要求，也就是由央行充当“最后的做市商”。 如果发生大范围的恐慌，此类措施或许 难以避免。然而，这些措施极不可取。首先，这会鼓励资产管理公司去冒更大的风险，因为它们知道客户陷入赎回潮的可能性 相应降低了。 监管机构已在担心可能出现这样的恐慌，一些精明的投资者也是如此。现在需要让
产业基金的概述、运作模式、业务流程 2014.3.24 一、产业基金的概述 1、产业投资基金的概念 产业投资基金是一个大类概念，是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权进行投资，并参与企业的经营管理，以期所投企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。在国家发改委制定的、未获通过的《产业投资基金暂行管理办法》所定义的产业投资基金是指：“一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资”。 2、产业投资基金与私募投资基金的区别 （1）投资范围：产业投资基金主要投资于技术成熟的成长期企业未上市的股权，以个别产业为投资对象，以追求长期收益为目标，属成长性及收益性投资基金，而私募股权基金的投资范围更广些，并且更倾向于投资准备IPO的企业。 （2）组织管理方面：产业基金的投资人和基金管理之间的关系，由于缺少市场化的选择与安排，这样的激励机制促使其的投资方向，更加倾向于中长期的操作，促使收益的可持续性；而私募基金的投资人与管理人之间的关系，采用的是市场化的方法，导致其收到市场的因素的影响较大，而使其的投资行为，关注短期，收益率的波动幅度较大。
（3）投资领域：产业基金受到设立时的限制，而私募则是限制较少。 3、产业投资基金与证券投资基金的区别： 产业投资基金与证券投资基金相对应的一个基金模式，投资对象是实体产业，而并非证券投资基金集中于有价证券，这是二者区别的显著特点。 4、我国启动的新一轮经济改革，为产业基金的发展，打开了广阔的市场前景随着中国GDP增速的放缓，经济结构调整深化的时期，受到宏观政策和现有机制的影响，虽然近期为了扶持中小企业的发展，国家出台了一揽子的方案，但是中小企业的融资还需要进一步的改善空间。2014年，两会期间，央行行长周小川，对于存款利率的市场化及民间金融的表态，反应了政府对于民间金融的发展是持积极态度，这为产业基金的发展支撑了发展的空间。 二、产业基金的运作模式 当前我国资本市场处在向深层次发展的时期，公司提供股权、债权投资，个人理财，资产配置与管理等金融服务，关注国内具有明显或潜在投资价值的企业成长中的需求和个人财富增长的愿望，以起到沟通市场、企业和个人的桥梁作用。 公司高层与管理团队具有成功的创业经历和丰富的投资经验，涉及的投资项目包括地产、金融、新能源、医药医疗、公益等各大领域。公司具有现代化的经营理念、高水准的职业操守、经验丰富的投资管理团队，依托强大的投资研究和风险把控能力以及强大的基金担保机构，而且制定了严格的投资管理流程和制度，立足于国内市场，为机构投资和广大投资者提供全面的投资管理和顾问服务，通过专业、严谨的风险投资理念，有效控制和降低风险，实现收益的最大化。 节能设备基金：基金规模800万，收益13.5% 项目描述：本项目融资的主要用途是用于借款企业采购节能设备原材料使用。借款企业为北京市高新技术企业、北京市瞪羚企业，主要从事节能、环保的新型
浅议我国证券投资基金业的现状及发展趋势 证券投资基金在我国经济稳定繁荣的情况下得到了长足的发展。但在制度、规模、销售等方面也存在诸多问题。本文在分析基金发展过程中分析现状及存在的问题，并对其未来发展趋势提出建议。 标签：证券投资基金；行业现状；发展趋势 近年中国经济稳速增长，人民生活水平显著提高，中国的金融市场日趋成熟大量资金通过各种方式进入市场中。越来越多的投资者认识到通过证券市场可以对资产进行有效的管理。证券投资基金作为大众化投资工具承载着人们对资产进行保值、增值的任务。 证券投资基金是活跃在证券市场上的一支重要的力量，由基金管理有限公司推出的理财产品。基金管理有限公司具有雄厚的资金实力及科研分析能力，能够准确地把握证券市场的变化及国家的政策，进行科学投资。基金管理有限公司推出的产品—证券投资基金是在基金经理、投资团队和基金公司带领下，根据基金合同依据证券市场的运行情况进行投资。广大投资者通过持有基金份额来享有基金的收益，同时也共同承担基金的风险，基金主要投资范畴为股票和债券等证券市场产品。我国证券投资基金市场从1998年规范发展至今，开放式基金产品已经成为中国证券市场上的主流。证券投资基金在稳定证券健康发展方面起到不可小觑的作用。在证券市场发展近三十年的时间里，由于证券市场制度不健全、投资者不成熟，机构投资者投资操作不谨慎，时常发生“老鼠仓”事件或者内幕交易等现象。基金不但没有起到维护市场正常运行稳定发展的作用，还在很大程度上起了助涨助跌作用产生负面影响。 一、目前证券投资基金市场存在的问题 目前我国证券投资基金市场同金融发展成熟的市场相对比还存在较大差距，具体表现为：第一，证券投资基金管理人重眼前利益轻视长期受益。证券投资基金的日常运作由专业人员负责，基金收益高低与管理者的收入直接相关，基金规模越大，管理者所提取的管理费用越多。证券投资基金在短时间内没有傲人的业绩，那么很容易被投资者所忽略，所以基金管理者当基金年末要进行排名或是針对基金经理进行业绩排名时，就会特别看重眼前的利益，而忽略长期的投资规划。 第二，跟风投资比较显著。跟风扎堆投资在基金管理者操作当中非常常见。导致市场风险过于集中，市场投资容易出现大起大落。对证券市场整体稳定产生不良影响。 第三，短线交易和信息不对称充斥证券市场。证券投资基金应追求长期收益，但我国的投资者往往倾向于选择短期就能获得较高回报的基金，这就导致许多证券投资基金在投资时采取短线操作方式即在获得利润后就会选择出手结束交易。短线操作非常明显不利于我国金融市场整体稳定。此外，还有基金投资不够多元
题目：银河主题策略基金投资价值分析报告类型 学院商学院 专业证券投资与管理 指导教师元发 班级证投1132 班 学号1118043221 1118043253 学生姓名黄淋李德兰 起止日期2013年11月—2014年5月 二零一四年五月十日
目录 摘要 (1) 关键词 (1) 一、银河主题策略基金概况 (1) （一）基本情况 (1) （二）投资目标 (1) （三）投资范围 (1) （四）投资策略 (2) （五）业绩比较基准 (2) 二、银河主题策略基金品牌分析 (2) （一）基金管理公司品牌分析..................................................... (2) （二）基金经理任职分析........................................................... (6) （三）基金业绩分析.......................................................... (9) 三、基金投资价值分析 (12) （一）资产配置分析 (12) （二）行业配置分析 (17) （三）重仓股分析 (23) 四、银河主题策略基金投资建议 (26) （一）风险分析 (26)
（二）投资建议 (27) 五、结束语 (27) 参考文献 (28) 致谢 (28)
银河主题策略投资基金价值分析报告班级：证券投资与管理1132班小组成员：黄淋、李德兰学号：111804321 53 指导老师：刘元发 摘要：随着理财理念的深入人心，基金成为了人们喜闻乐见的一种投资理财工具。本文主要从银河主题策略基金的概况、投资价值分析、投资建议、投资风险等方面来介绍该基金的投资价值，使投资者能更深刻的了解该基金的投资价值和存在的风险，为投资者提供合理投资建议，从而使投资者达到理财的目的。 关键词：股票型基金投资价值投资风险投资选择 一、银河主题策略基金产品概况 （一）基本情况 银河主题策略基金是由银河基金管理有限公司于2012年9月21日成立的，基金代码是519769（前端）,属于契约型开放式投资基金，基金类型为股票型基金，基金投资风格是中盘型，现任基金经理是成胜。截止至：2014年3月31日，最新份额为13.56亿份。截止到2014年4月1日，最新净值是2.141，累计净值是2.141。其管理费用为1.50%（每年），托管费为0.25%（每年），最高申购费率为1.50%（前端），最高赎回费率为0.50%（前端）。目前状态是可以申购、赎回。 （二）投资目标 银河主题策略基金在严格控制风险的前提下，采用主题投资策略和精选个股策略的方法进行投资，力争实现基金资产的长期稳健增长。 （三）投资范围 银河主题策略基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法
摘要 在经济发展、行业整合、政策支持、法律完善的环境下，中国本土私募股权基金正处于发展的春天。为了抓住中国经济快速发展、城市化进程加快、行业整合加速的历史性机遇，依据《中华人民共和国合伙企业法》的规定，*****基金管理有限公司拟作为普通合伙人发起设立*****投资基金（有限合伙）（具体名称以工商登记为准，下同），专门从事创业型企业的股权投资，以充分利用我国经济快速发展所创造的投资机遇，谋求基金资产的快速增值。 ?基金名称：*****基金（有限合伙）（以下简称“本基金”） ?基金类型：有限合伙制股权投资基金 ?基金管理人：******有限公司 ?投资方向：拟上市的优质企业、高成长的细分行业领袖、 创业型企业 ?基金期限：5+2年 ?基金规模：5亿元人民币（首期募集3亿元人民币） ?基金管理费：2011～2013年各年度年管理费为基金总规模 的2％；2014年及以后各年度年管理费为已投资并处于投 资管理状态下各项目原始投资本金总金额的2%，但某年度 已经完全退出的项目，自下一年度起将不再视为处于投资 管理状态。
?预期投资收益率：80%（预期投资收益率不作为最终承诺）?投资收益分配：基金就其任何项目投资取得现金收入，基 金管理人将在取得现金收入三十日之内尽快向各合伙人进行分配。并且，在合伙人的投资收益率小于等于15%（“优先收益”）的情况下，基金管理人不享受业绩分成；在合伙人的投资收益率大于15%的情况下，由基金管理人和全部合伙人按照20%:80%的比例对超出15%投资收益率的的剩余可分配收益进行分配。但前述任何情形下，均不影响和妨碍基金管理人由于其出资而应当然享有的分享合伙收益的权利（详见《*****投资基金（有限合伙）合伙协议》）。 为避免疑义，上述投资收益率的计算方法为：投资收益率=（基金就其所有项目投资已经取得的现金或实物收入累计金额-合伙人总实缴出资额）/合伙人总实缴出资额*100%。 ?认购期限：2010年xx月xx日至2011年xx月xx日 ?基金份额：共100份，500万元人民币/份 ?最低认购额：人民币1000万元人民币
一、北京市产业投资基金的发展现状 北京作为我国政治、经济和文化中心，各方面的发展均处于我国领先地位，2012年北京市全年实现GDP达17801亿元，增速达7.7%，人均GDP达87091元。北京同时还是我国重要的金融中心之一，在此聚集了大量的金融机构以及金融资本。截至目前，其位于西城区的金融街的金融资产总量已超过全国金融资产总额的60%，聚集了大量的资本财富，在一定程度上也促进了北京产业投资基金市场的发展。 （一）北京市产业投资基金市场募资状况 2008年至2012年在北京市注册成立的产业投资基金（广义，粗略统计）达40只，目标募集资金规模达652.80亿元，其中已完成募集的基金达29只，已募集资金182.34亿元。 图1 2008-2012年北京市注册成立的产业投资基金数量数据来源：Wind资讯 图2 2008-2012年北京市注册成立的产业投资基金募集资金规模数据来源：Wind资讯
（二）北京市产业投资基金类型 在我国广义上的产业投资基金是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。广义上的产业投资基金不仅仅限于直接投资于某一产业或行业的狭义上的产业投资基金，它包含的范围更广，根据产业投资基金的资本来源、主体性质以及组织形态，产业投资基金有不同的分类。从现有在北京注册设立的产业投资基金来看，按资本来源划分，可分为中资、外资以及中外合资三类，其中中资资本类型产业投资基金占绝大部分，除了3只中外合资和1只外只外，其余全部为中资资本。按主体性质划分，主要划分为基础设施型、创业型以及成长型三类，其中创业型产业投资基金占比最高，达46%。 图3 北京市产业投资基金类型 数据来源：Wind资讯 此外，根据组织形式划分，产业投资基金可分为公司制、有限合伙制以及契约制，当前北京市成立的产业投资积极你中主要以有限合伙制为主。 （三）北京市典型产业投资基金发展情况 近五年在北京注册设立的产业投资基金中，有一部分产业投资基金主要投资于某一特定的产业或行业，它们大部分是在北京市政府的牵引下，以扶持北京市基础设施产业的发展或鼓励北京市高科技创新产业的发展为导向，促进北京市相关产业的发展。其中，典型的代表有如侧重于轨道交通装备制造和信息服务业的北京轨道交通产业投资基金，投资于航天行业及其技术领域的北京航天产业基金，关注水务产业、固废处理、垃圾处理及节能减排的中
基金行业分析报告 ——规模与业绩影响申购/赎回，基金调仓而非减仓应对市场 基本结论 本文对基金2008年一季度季报中反应的信息进行梳理统计，重点包括基金 申购赎回情况、股票仓位、行业配置、重仓股调整以及基金后市观点等， 以更好的了解基金投资操作思路及与市场间相互作用影响。主要结论如 下： →面对市场深度调整，一季度积极投资偏股票型开放式基金在整体份额、 期间总赎回量均保持稳定，且投资者进行申购/赎回具有一定选择性 （规模和业绩）。诸多因素显示随着基金行业的成长发展，基金持有人 也愈加理性成熟。不过，随着业绩统计时间长度的增加，基金业绩与申 购/赎回的相关性逐渐降低，一定程度上显示投资者的申购/赎回操作更 容易受到短期业绩波动的影响。 →面对一季度市场系统性风险的集中释放，基金股票仓位小幅降低，平均 调整幅度仅为3～4个百分点，“减仓”并非基金应对市场风险释放的 主要方式，其中1/3的基金更是选择了一定程度上提高股票仓位。随着 市场的持续性调整，基金间操作的分歧略有增加，可比积极投资股票型 开放式基金一季度末股票仓位的标准差为12.28%，较四季度末有所上 升，且基金间的操作分化一定程度表现为相对的“多方愈多、空方愈 空”。 →基金一季度对石油化学行业、房地产业以及周期性特征不明显、受益于 内需拉动的食品饮料、批发零售、医药生物等行业进行不同程度增持。 金融保险行业尽管是基金一季度减持最大的行业，但减持主要集中在券 商和保险板块，银行仍然是基金重要的配置选择。金属非金属行业一季 度也继续遭遇减持，其中有色金属板块依然是基金减持的重点，钢铁板 块有增又减，非金属建材板块中的龙头企业（海螺水泥、冀东水泥、华 新水泥等）则受到基金增持。 →与基金年报相比，越来越多的基金经理在一季报中对宏观经济表示了担 忧，认为在美国次贷危机引起的全球金融动荡，国内宏观经济面临的通 胀压力、大小非减持、巨额再融资、估值体系的重新构建等众多不利因 素交织下的2008年将是不确定性加大、非常困难的一年。不过，在外 围市场逐渐走稳、CPI数据有望回落、企业盈利增长可能好于前期悲观 的预测、大小非解禁数量阶段大幅下降的情况下，部分基金经理对08 年二季度市场的走势持相对乐观的态度。 基金研究中心 焦媛媛 刘舒宇 张剑辉 基金2008年一季报分析
我国证券投资基金发展途径分析1我国证券投资基金发展中的问题 1.1证券市场产品缺乏多元化 个人投资之所以能被证券投资基金代替，是因其进行证券投资组合能够降低风险。成熟的国外资本市场主要是由股票、长期抵押贷款和债券市场构成的，国债、市政债券和公司债构成了债券市场。但是当前证券市场在我国欠发达，可以供证券投资基金选择的仅有国债、股票等很少的金融产品，并且我国国债的交易规模、品种数量很有限及流动性不强，而企业债券发展的又非常缓慢，还没有完全实现流通法人股、国有股，这就使得证券投资基金极大缩减了投资空间。基金管理人很难通过组合来实现风险对冲的目的，这样基金就无法发挥规避风险的作用。 1.2基金公司内部存在的治理结构缺陷 对基金管理人来说，基金规模化是自身利益最大化得以实现的根本，基金管理人依赖的基金持有人的实现利益最大化，从而使自身利益得到最大化，并非依赖股东的利益最大化。从这个角度看，基金管理人因其行为涉及更多的是普通投资者，应赋予其对企业更多的控制权，这就弱化了股东的影响力。在基金公司内部注重是管理层强、股东弱的体制，充分体现为内部人控制。此外，就董事会的职能而言，董事会参与经营活动，而在基金业董事长的定位没有显现出来。董事长作为法定代表人应对基金公司的法律方面及经营效果承担相应的责任，但在我国基金公司内不需要由其完全承担经营职责。
2推动我国证券投资基金发展的建议 2.1完善相关法律法规，满足行业发展需求 伴随我国对金融业进行更深入的改革，当下的基金业无论是从内部结构还是外部环境都发生了巨大变化。不断涌现出基金新业务和新产品，国家相继出台了一些重大决策以促进基金业、证券市场的深入改革和稳定发展，例如综合治理证券公司、在商业银行内设立基金管理公司等，基金业的生产发展环境大为改观。为了适应基金业整体生存发展环境的变化，以防《证券投资基金法》制约了基金业的进一步发展，需要对现行《证券投资基金法》中不合时宜的内容进行必要的补充、修改和完善。所以必须对基金信息披露加强监管，避免披露信息时基金经理的人为粉饰；要让基金运作提高透明度，防范基金的内部交易、暗箱操作，向基金管理者施压以保障其合法运作。 2.2创新投资产品 我国基金业与基金业相对成熟的发达国家相比产品的雷同率高，一直存在替代性比较强的问题，产品严重的同质化现象。我们可从以下方面创新基金产品。首先，对市场进行细分以准确定位。基金产品的产生是为了能够让投资者满足理财要求，只要投资者有不同的需求，就一定存在创新产品的空间。对于基金公司来说，需要以客户为中心，掌握客户需求并且开发出满足其需求的产品。产品设计要以客户的认可度和投资需求为基础，选择准确的目标市场和进行精确的产品定位。产品设计还需要有个性化，通过对市场进行细分以满足不同客户的风险收益偏好。其次，创新投资领域和机制。对金融工具和手段的进一
产业投资基金运作模式 第一章产业投资基金 第一节产业投资基金得含义及特点 产业投资基金简称产业基金,就是符合中国经济发展客观需要得金融创新工具。产业基金得设立到目前为止尚无法可依,因此一直以来对产业基金得界定没有统一得标准。未获通过得《产业投资基金管理暂行办法》讨论稿中所定义得产业投资基金就是指“一种对未上市企业进行股权投资与提供经营管理服务得利益共享、风险共担得集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资与基础设施投资等实业投资”。 从以上定义中可以瞧出,产业投资基金具有以下特征:(1)集合投资制度;(2)投资于未上市公司股权。(3)基金机构与管理机构分开。 第二节发展我国产业基金得政策制约 虽然目前我国产业投资基金得实践已经风起云涌,但产业基金得法律框架与监管体系还未建立,并且存在着较大得争论。对于监管部门来说,主要担心设立产业基金得风险,但风险就是可以通过制度设计与法律规定控制得,这一点并不能成为产业基金法难产得理由。实际上,现在得障碍主要存在于对创业投资与产业基金得概念与作用得争论上。其中,科技部与原国家计委之争最具代表性。原国家计委与科技部得立法思路从一开始就有分歧。产业基金立法得提出在原国家计委,但占产业基金半壁江山得创业投资基金立法,却由科技部倡导。科技部就是七部委文件(即《关于建立风险投资机制若干意见》)得牵头单位,它主张制订《创业投资公司暂行办法》,再附加《外商投资创业投资企业管理规定》,来规制产业基金得主体－创业投资基金,以加强科技产业得发展力度。它认为完全没有必要再另行制订一套所谓得“创业投资基金”得法律法规。而原国家计委则希望通过发展产业基金在基础设施、房地产等方面发挥积极作用,以替代积极得财政政策融资方式。因此,早在2001年,原国家计委就向国务院报批了《产业投资基金管理暂行条例》,但因在立法过程中引发得类似以上所述得许多争论性意见迟迟无法通过。当年7月,该《暂行办法》被国务院常务会议搁置。2003年以来,一份旨
（行业分析）中国公募证券投资基金行业市场运行状况及发展趋势分析
中国公募证券投资基金行业市场运行状况及发展趋势分析报告 2016-2021年 编制单位：北京智博睿投资咨询有限公司 【报告目录】 第1章：中国公募证券投资基金行业发展综述 1.1公募证券投资基金相关概述 1.1.1公募证券投资基金定义 1.1.2公募证券投资基金分类 1.1.3公募证券投资基金参与主体 （1）基金管理人 （2）基金投资人 （3）基金托管人 1.2公募证券投资基金发展历程 1.2.1公募证券投资基金初期阶段 1.2.2公募证券投资基金萌芽阶段 1.2.3公募证券投资基金成长阶段 1.2.4公募证券投资基金成熟阶段 1.3其他金融机构投资盈利能力分析 1.3.1商业银行证券投资盈利能力
1.3.2保险公司证券投资盈利能力 1.3.3证券公司自营业务盈利能力 1.3.4其他机构证券投资盈利能力 第2章：中国公募证券投资基金市场环境分析2.1政策环境影响分析 2.1.1行业重点法律法规解析 （1）行业监管体系概述 （2）行业基本法律制度 （3）证券公司管理办法 （4）公募基金交易指引 2.1.2行业产业投资政策影响 （1）“十三五”产业规划投资分析 （2）“沪港通”交易指引投资分析 （3）“互联网+”产业投资分析 2.1.3行业货币政策环境分析 （1）存款准备金调整分析 （2）存贷款利率调整分析 （3）货币政策发展趋势 2.1.4行业政策发展趋势分析 2.2宏观经济环境分析 2.2.1国际经济环境运行分析 2.2.2国内宏观经济运行分析
（1）国内生产总值 （2）消费价格指数 （3）城乡居民收入 （4）固定资产投资 （5）经济环境对行业影响2.2.3国家宏观经济发展趋势2.3金融市场发展情况 2.3.1股票市场发展情况（1）全球股票市场发展情况1）美国股票市场发展情况2）亚太地区股市发展情况3）欧洲股票市场发展情况（2）国内股票市场发展情况1）股票市场整体情况 2）股票交易规模 2.3.2债券市场发展情况2.3.3金融市场发展展望2.4基金市场发展情况 2.4.1全球基金市场概述（1）全球共同基金资产规模（2）全球共同基金销售收入（3）全球共同基金类别分布
基金调研报告范文 ：中国基金业协会 2018年二季度，中国证券投资基金业协会联合各基金管理公司和独立基金销售机构会员向基金个人投资者发放调查问卷，连续第十一年对基金个人投资者情况进行抽样调查。 《基金个人投资者投资情况调查问卷（xx年度）》共包括八个方面的内容：个人背景资料、金融资产及配置情况、投资行为及基金认知、基金投资者金融知识、基金投资者满意度、基金投资者教育、xx年金融市场热点及2018年金融市场预期、养老金问题。 为了使得调研结果能更加准确地反映我国基金个人投资者的实际情况，我们采取了分层抽样的统计方法[1]。对每一家参与调研的基金管理公司，按照投资者的年龄（16（含）-30岁、30（含）-45岁、45（含）-60岁、60岁及以上）和性别（男、女），将该基金管理公司的投资者分成8个抽样层（4*2），然后在每一个抽样层中进行简单随机抽样。根据参与调研的基金个人投资者的回答，我们计算每个抽样层样本的选项比例，然后以属于每个抽样层的基金个人投资者账户数量作为权重，对选项比例进行加权平均，计算基金个人投资者选择各个选项比例。
我们获得了111家公募机构、13家基金销售机构问卷数据和基金个人投资者账户数据，反馈样本数量共计56,630份。我们在分析问卷时剔除了错误样本，大多数调查问卷的剔除率在1％以内，基本不影响统计结果。由于少数机构未提供准确的总体客户数据，无法计算抽样权重，我们也将这部分样本剔除，最终使用问卷样本数量为54,814份。 在以上统计数据的基础上，我们完成了《基金个人投资者投资情况调查问卷（xx年度）》分析报告。通过此次调查，xx年度基金个人投资者主要呈现以下特征： 特征一：基金个人投资者以45岁以下（80.8％）、本科以上学历（51.7％），税后年收入在15万元以下的中小投资者（89.4％）为主，男性和女性投资基本相当（51.6％和48.4％）。基金投资者总体的年龄、性别结构与去年报告的结果存在较大差异。原因可能在于随着移动支付的发展，手机端成为基金公司越来越重要的获客渠道，与第三方APP的合作给基金公司带来了大量新的年轻客户。与这一变化相关的是，由于不同年龄的基金投资者在一些问题上的回答存在较大差异（例如投资金额、投资品种、金融知识等），因此年龄结构的变化导致了部分问题的调查结果与去年表现出明显差异。