摘 要：公司的财务报表分析主要是以公布的财务报表信息为依据,通过分析财务报表的项目数据和公司财务的各项指标，对公司过去、现在和未来的运营情况、经营成果、盈利能力、现金流量等做出评价，对投资人和债权人以及公司管理人员的投资经营决策提供有效、可靠的信息，并给出相应的建议。本文选取中信证券作为研究对象，介绍了公司的基本信息，并从以下三个角度对公司的财务状况进行分析：第一，分别从投资者、债权人、管理者角度对公司的资产负债表、利润表、现金流量表五年的数据进行比较分析，根据不同使用者的要求分析公司的财务状况；第二，在使用者侧重的不同角度上对公司的财务状况和各项指标展开详细分析后，找出公司经营中存在的问题。第三，依据公司五年的财务发展情况分析公司在发展中出现的问题，为促进公司的发展，完善公司的财务状况，提出合理性意见。
关键词：中信证券；财务状况；财务报表分析
1 公司简介
中信证券股份有限公司于1995年在北京正式成立，原为中信证券有限责任公司，由中国中信集团公司（原中国国际信托投资公司）、中信宁波信托投资公司、中信兴业信托投资公司和中信上海信托投资公司一起出资建成。1999年经中国证监会核准，公司升级改制为股份有限公司，是国内规模最大的证券公司。 公司的主营业务有证券经纪、证券承销与保荐、证券资产管理、证券自营等。公司的主要经营范围有证券经纪(限山东省、河南省、浙江省天台县、浙江省苍南县以外区域)；证券投资咨询[1]；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品；股票期权做市[2]。
1.1 中信证券公司的经营战略
中信证券经过多年的经营与发展探索出了符合自身发展的“市场化、多元化、国际化”的市场发展战略。公司在中国经济步入新常态的市场环境下，深入学习贯彻党的十九大精神；加大金融科技的使用，完善公司数据化水平；拓展客户规模，提高服务水平；做强、做优、做大资产管理业务，提升公司核心竞争力。作为综合性的证券集团，中信证券在证券行业创新业务方面发展多元化经营，已经与多家公司共同组成了一个多元化经营的发展趋势，多元化经营发展战略已经成为核心导向；作为中国金融改革的探路者，在过去的20多年里，中信证券积极利用境内外多种市场资源，不断增强公司在全球进行资源配置的能力，充分挖掘国内外金融市场需求并匹配相应的金融业务拓展
方案，形成辐射全世界的多元化经营战略定位。公司将继续全面对标国际一流投行，完善公司竞争机制，勇于创新、对比差距，促进公司业务更加多元化，国际市场竞争地位更加稳固。
1.2中信证券近年的发展状况
中信证券长期坚守创新、发展、积极稳健的原则，在治理方面比较完善，发展迅速，常年在证券行业的各项细分领域保持第一。公司以市场为主导，积极响应国家制定的经济政策，已成为证券行业发展的龙头。在经营过程中，公司实现了多次增资扩股。截至2017年，公司旗下拥有134家参控股公司，实现营业收入433亿元；总资产6250亿，较年初增长68.3亿[3]。总体来说，公司经营稳健，各项业务和总体业绩也继续保持市场领域领先地位，居于国内证券公司第一。
2 基于不同使用者的角度分析该公司的财务报表
作为为数不多的全牌照券商，公司在同行业中具有一定的典型性，根据不同财务报表使用者的侧重方面不同，财务报表分析的具体目的也各有差异。因此从不同使用者角度分析公司的财务报表，概括公司的经营状况，对不同使用者进行决策对公司的进一步发展提供参考具有重要意义。
2.1 公司投资者角度财务报表分析的研究
投资者对企业进行投资选择时，主要关注企业的资产稳健情况、股利分配、现金流量与市场发展机会等要素。投资者分析财务报表的目的包括：第一，分析公司的收益能力，合理进行投资决策；第二，投资者关注公司的现金充足能力，以保障公司有能力支付现金股利；第三，分析企业的成长能力，评价企业资产管理能力的高效性以及市场发展机会。
2.1.1投资者对中信证券资产负债表的分析
表1中信证券资产负债表项目数据（万元）
项目/年度 2017 2016 2015 2014 2013
总资产 62557464 59743884 61610824 47962645 27135425
负债合计 47243209 45165017 47437114 37849497 18195215
实收资本 1211691 1211691 1211691 1101691 1101691
资本公积 5444553 5445853 5444995 3411922 3409411
盈余公积 816457 781271 752493 709274 643914
一般风险准备 2082693 1879670 1717448 1333858 1140172
未分配利润 5200699 4719229 4478707 3271034 2563213
归属于母公司股东权益合计 14979905 14269595 13913779 9909867 8768848
少数股东权益 334351 309272 259931 203281 171361
所有者权益合计 15314256 14578867 14173710 10113149 8940210
负债和所有者权益总计 62557464 59743884 61610824 47962645 27135425
资料来源：中信证券公司网站
图1 2013-2017年中信证券所有者权益项目数据趋势图（万元）
投资者投资的本质是想多分钱，投资者分析资产负债表，会重点分析所有者权益类科目，关注股东能分多少钱，看重公司一般风险准备情况和公司承担风险的能力等。由表1
和图1可以看出：（1）所有者权益涨幅最大，2017年的所有者权益大约是2013年的两倍，2014年-2015年，所有者权益大幅上涨，2015年以后，涨幅速度略有平缓，公司在2015年净利润大幅增加是股东权益上涨加快的主要因素。（2）公司的资本公积从2014年到2015年增长明显，主要原因是在这一期间公司完成了11亿股H股的增发工作，补充了公司的资本金，资本公积在2015年之后呈平稳的增长趋势，2016年资本公积达到近五年最大值，2017年较2016年有所下降[4]。（3）公司的盈余公积与未分配利润在近五年都呈增长状态，由于2014年到2015年净利润涨幅明显，所以这一期间的未分配利润也有明显的增长。同时公司近五年的盈余公积也在增长，说明用于弥补亏损的能力每年在加强[4]。（4）公司的一般风险准备一直呈稳健上升趋势，这反映出公司面临风险的准备有所加强。综合上述数据可以看出，随着公司不断扩大的经营规模，所有者权益也在近5年大幅度攀升。不断增加的留存收益表明公司业绩较好，运营情况平稳，在同行业的发展中具有优势。一般风险准备的数值不断增大说明为应对错综复杂的投资风险，金融企业有较强的预见风险能力，应对与防范风险的方法不断增强[5]。
2.1.2投资者对中信证券利润表的分析
表2中信证券利润表表项目数据（万元）
项目/年度 2017 2016 2015 2014 2013
营业收入 4329163 3800192 5601344 2919753 1611527
营业成本 2704330 2379976 2835925 1601725 925565
营业利润 1624833 1420216 2765419 1318028 685962
利润总额 1617378 1426256 2728714 1542195 684609
净利润 1197747 1098114 2036034 1186150 530805
基本每股收益 0.94 0.86 1.71 1.03 0.48
资料来源：中信证券公司网站
一、营业收入分析
图2 2013-2017年中信证券营业收入数据趋势图（万元）
投资者从表2和图2可以看出：中信证券的营业收入从2013年的1611527万元一路飙升，2015年升至历史最高值5601344万元，较2013年增长247.58%；2016年受不良事件的恶劣影响，营业收入跌至3800192万元，较2015年下降47.4%，原因是2015年公司高管投入211亿元参与救市，中信证券A股做空，其后6名高管离职，中信证券营业收入大幅下滑。2017年公司营业收入虽然有所起色，但是也未达到2015年的高峰值。
二、利润分析
图3 2013-2017年中信证券利润项目数据趋势图
由图3可知，中信证券的净利润、利润总额与营业利润三者的变化是同步的，这三者从2013年到2015年增幅明显，2015年公司完成11亿H股增发工作，补充了公司的资本金。截至2015年末，公司的净利润2036034万元，同比增长71.65%，利润总额2728714万元、营业利润2765419万元都达到高峰值；而2016年受不良事件影响，中信证券在证券行
业的声誉下滑，不完善的内部控制制度与操作流程使中信证券的净利润同比近乎腰斩，下滑46.07%，利润总额与营业利润也同样下降。较2016年相比，2017年的净利润、营业利润、利润总额三者有所上升，但仍未达到2015年的峰值。
三、投资收益分析
图4 2013-2017年中信证券基本每股收益数据趋势图（万元）
投资者不仅关注净利润，更关注基本每股收益。基本每股收益直接决定投资者的利益分享结果。与此同时，基本每股收益也反映出中信证券的市场价值，是吸引实力较强的投资者加入的关键因素[6]。2013年，中信证券处于快速发展阶段，将更多的留存收益投入到公司的日常经营中，没有给股东分配较多的股利，所以基本每股收益较少；2014年与2015年中信证券的经营业绩较好，股东的每股收益较多；2016年，因受不良事件影响，公司净利润大幅度下滑，基本每股收益也大幅下降；2017年，中信证券合规经营方面投入大量资源，调整经营战略，经营业绩有所改善，基本每股收益较上年有所上升。由此可见，中信证券想要再创佳绩还要在合规经营的道路上不断完善自我。
2.1.3投资者对中信证券现金流量表的分析
表3中信证券现金流量表项目数据（万元）
项目/年度 2017 2016 2015 2014 2013
经营活动现金流入小计 7288717 6093858 14275178 14945745 3472805
经营活动现金流出小计 17708023 11033087 5650555 11902550 5333762
投资活动现金流入小计 3038194 1088215 465066 104336 828459
投资活动现金流出小计 210921 94450 4256092 101938 351411
筹资活动现金流入小计 16066192 8976555 14847013 8954596 2527818
筹资活动现金流出小计 12317674 9776409 12116097 5327313 498032
经营活动产生的现金流量净额 -10419305 -4939229 8624623 3043195 -1860957
投资活动产生的现金流量净额 2827272 993766 -3791026 2398 477048
筹资活动产生的现金流量净额 3748518 -799854 2730916 3627283 2029786
资料来源：中信证券公司网站
现金流量表的分析对投资者的投资选择与投资决策有至关重要的作用，由表3可以看出：2013年公司因处于业务扩张阶段，公司需要大量营运资金，导致经营活动产生的现金流量为负数；2014年与2015年，经营活动产生的现金流量净额分别是3043195万元与8624623万元，2015年较2014年增幅183.4%，大幅增加的经营活动现金流量净额间接反映了公司2015年净利润数值较高。2016年与2017年因公司开展回购、融资融券使得经营活动产生的现金流量为负数。说明公司在经营业绩较好的时候要保持冷静，及时纠正日常经营中出现的问题。“战战兢兢，如履薄冰”是对所有处于经营业绩处于顶峰状态的公司的忠告。
中信证券拥有投资银行业务（股权融资、债券及结构化融资
和财务顾问业务），投资活动大于0说明中信证券的投资业务经过多年的发展与不断的优化实现盈利。2013-2017年大多数年份有净收益且呈上升趋势说明中信证券的投资业务已具有一定规模。2015年因公司大量购买长期股权投资、股票、债券等金融资产导致投资活动现金流出大幅度增加，没有足够的投资活动现金流入做支撑，此年投资活动产生的现金流量净额为负数。
筹资活动产生的现金流量净额在2013-2017年大多数年份呈整体上涨趋势，公司筹资活动产生的现金流量净额为正数，说明公司正在扩大融资范围，新吸收投资者进行的投资，吸引投资的金额也处于稳定状态[7]。在2016年公司，公司因减少本年吸收的投资总额、吸引投资者进行的投资小于公司进行股利分配的资金，以及公司偿还债券本金及利息，影响筹资活动金额，导致该公司筹资活动产生的现金流量净额为负数。
图5 2013-2017年中信证券利润现金保障倍数数据趋势图
此外，投资者分析公司现金流量表时，还关注公司利润现金保障倍数这一指标，分析该指标的投资者要注意的是，即使公司的净利润较高，但必须有足够的经营活动产生的现金流量净额做支撑，在这一前提下，该比例越大，公司的资金越充裕，公司的利润质量越高。公司在2013年到2017年的利润现金保障倍数分别为-3.5、2.57、4.24、-4.5、-8.7。2013年、2016年和2017年的利润现金保障倍数小于1，说明这三年公司的收益质量较差，资金不充裕；2014年与2015年的指标大于1表明，公司经营活动产生的净利润对现金的贡献较大，公司的资金充裕，利润质量高。
2.2公司债权人角度财务报表分析的研究
作为债权人来讲，分析会计报表的意义，首先是看中信证券公司的偿债能力，通过分析偿债能力指标判断公司的偿债能力，从而分析中信证券是否具备按期归还本金与利息的能力。与此同时，通过分析中信证券的经营战略与经营情况判断中信证券是否存在信用风险。最后通过债权人自身的偏好与对中信证券发展能力的判断，了解公司经营情况，判断公司的盈利能力与发展能力。
2.2.1债权人对中信证券资产负债表的分析
表4中信证券资产负债表项目数据（万元）
项目/年度 2017 2016 2015 2014 2013
流动资产 61938260 59291522 61222054 47625774 27047524
总资产 62557464 59743884 61610824 47962645 27135425
流动负债合计 46892492 44865142 47242544 37677658 18074471
其他非流动负债合计 350717 299875 194570 171839 120744
负债合计 47243209 45165017 47437114 37849497 18195215
股东权益 15314256 14578867 14173710 10113149 8940210
负债和所有者权益 62557464 59743884 61610824 47962645 27135425
资料来源：中信证券公司网站
债权人